場外期權——在套期保值中的運用理念場外期權目錄場外期權問題與解決思路表面問題 深入分析 解決思路場外期權策略與務實套期保值投機套利場外期權案例空頭套保采購周期協(xié)議場外期權業(yè)務操作流程報價 出/入金 交易結算一、場外期權推廣中的問題與解決思路1、表面問題期權費高買賣價差大一、場外期權推廣中的問題與解決思路2、深入分析a、投機與套保假設期現(xiàn)同時下跌500點，期貨損益現(xiàn)貨損益整體損益投機盈利3000盈利300套保盈利300損失500虧損200一、場外期權推廣中的問題與解決思路價格下跌2、深入分析b、風險與收益假設貿(mào)易商嚴格執(zhí)行套保，期貨盈利規(guī)避風險期貨價格現(xiàn)貨虧損價格上漲現(xiàn)貨盈利損失收益一、場外期權推廣中的問題與解決思路2、深入分析c、期權與期貨期權費大于正常貿(mào)易利潤，價格下跌期權盈利現(xiàn)貨虧損期權盈利-現(xiàn)貨虧損-期權費用期貨價格價格上漲期權盈利-期權費用期權費期權費現(xiàn)貨盈利一、場外期權推廣中的問題與解決思路2、深入分析d、解決問題思路——在套保過程中期權代替期貨使用期貨規(guī)避風險使用期權獲取收益一、場外期權推廣中的問題與解決思路3、貿(mào)易商在持有現(xiàn)貨的情況下：運用期權策略博取收益期權風險期貨做空一、場外期權推廣中的問題與解決思路擇時套保不套保嚴格套保期權優(yōu)化套保承擔風險喪失利潤擇時套保&期貨鎖定風險，期權博取收益擇時套保期貨+期權擔心下跌預期上漲不做套?；蛘呱僮鎏妆ｎA期上漲對上漲強度進行判斷價格上漲價格下跌期貨做空+期權看漲策略判斷正確判斷錯誤價格上漲價格下跌獲取盈利蒙受損失判斷正確獲取盈利判斷錯誤仍有保護一、場外期權推廣中的問題與解決思路3、貿(mào)易商在持有現(xiàn)貨的情況下：利潤期貨鎖定貿(mào)易利潤；采購 銷售貿(mào)易利潤期權博取市場利潤采購 銷售貿(mào)易利潤市場利潤價格采購銷售二．場外期權策略與實務投機套保 套利1.期權核心優(yōu)勢2.套期保值困境方向相反以空頭套保為例：天然空頭遭遇反彈行情趨勢未完天然空頭遇到趨勢趕頂開倉階段結構不明朗頭部出現(xiàn)：M頭或者頭肩頂穩(wěn)扎穩(wěn)打還是放手把握重大歷史機遇2.套期保值困境以空頭套保為例：最優(yōu)價格與倉位的兩難加倉階段行情中途，是否敢加反彈不充分，又擔心不加直接下跌2.套期保值困境以空頭套保為例：平倉階段：1、平完還跌怎么辦2、沒來及平就漲怎么辦基差：期貨貼水，套與不套的兩難二．場外期權策略與實務a.套保把握趨勢把握區(qū)間更窄波動把握基差買入單個期權買入價差期權賣出單個期權期貨+期權二．場外期權策略與實務預期波動10%以上買看漲期權5%-10%買牛市價差期權0%-5%賣看漲期權0%-5%賣出看跌期權5%-10%買入熊市價差期權10%以上買入看跌期權二．場外期權策略與實務基差組合工具：期貨+期權空頭套保期貨現(xiàn)貨

+牛市價差期權基差問題整體下行期貨貼水現(xiàn)貨期貨整體上行基差走強（現(xiàn)貨強）買入看跌期權基差走弱（期貨強）+買看漲期權二．場外期權策略與實務b.套利鎖定原油制烯烴利潤多原油+空塑料、PP上漲行情中多原油+買看跌期權二．場外期權策略與實務b.投機，執(zhí)行價格的選擇套保與投機的區(qū)別三、場外期權案例案例一：套期保值+價差期權【空頭套期保值+牛市價差期權】{一個月歐式期權；標的現(xiàn)價9340；行權價格：9340,9740；期權價格：185元/噸}（到期;元/噸）(元/噸)L17099800大于97409740-9340=400L170995409340，9740之間9540-9340=200L17099300小于93400案例一：套期保值+價差期權期貨空頭保護現(xiàn)貨牛市價差保護期貨頭寸更小代價，更寬的止損空間【空頭套期保值】【牛市價差期權】收益收益標的價格行權價格標的價格案例一：套期保值+價差期權【疑似頭部】三、場外期權案例，【購入看跌期權】{一個月歐式期權，標的現(xiàn)價：9340；執(zhí)行價格：9340;期權價格：305元/噸}標的合約行權價格到期標的價格到期行權（買方）到期收益(元/噸)L1709934085009340-8500=840L170993409400不可行權0案例二：行情上漲末端，手中擁有現(xiàn)貨【購入看跌期權】現(xiàn)貨正常處理看跌期權可以持有到期現(xiàn)貨盈利期權盈利【看跌期權】期貨套保無法實現(xiàn)買入看跌期權@執(zhí)行價格k1K1期貨價格行權價格案例二：采購周期+期權四、場外期權業(yè)務操作流程期權交易流程到期行權/提前平倉交易前詢價合同簽訂日常報價客戶指定期權詢價報價交易銷售人員電話確認交易意向交易員進行實時報價下單/交易達成場內(nèi)對沖交易員對場外期權頭寸進行場內(nèi)對沖根據(jù)定價模型確認對沖規(guī)模交易確認銷售人員通過電子郵件向客戶發(fā)客戶在期權行權日之前可以提前平倉，重復詢價報價流程若未提前平倉，則送交易確認書客戶24小時內(nèi)無異議默認交易達成行權日自動行權四、場外期權業(yè)務操作流程日常詢價每日結算單到期行權交易前需入權利金一次性支付權利金即可，無確定交 易意向&定制期 權要素交易確認書出金其他手續(xù)費，不涉及保證金以及追保問題。期權賣方：入金電話最終報價交易前需入保證金權利金作為保證金賬戶的一部分，暫不支付。{具體保證金金額視期權類型、行權方式等決定}四、場外期權業(yè)務操作流程客戶定制期權實際交易詢價要素品種（標的合約）標的價格?期權方向執(zhí)行價格期限（最長期限取決于主力合約流動性）數(shù)量或者規(guī)模（單筆最小30手；最大5000萬名義本金）四、場外期權業(yè)務操作流程交易前：協(xié)議簽署協(xié)議清單場外衍生品主協(xié)議場外衍生品補充協(xié)議交易風險揭示書投資者適當性調(diào)查問卷簽約代理人授權書材料清單營業(yè)執(zhí)照副本復印件組織機構代碼證副本復印件稅務登記證復印件法定代表人身份證復印件簽約代理人身份證復印件、 、四、場外期權業(yè)務操作流程結算方式每日結算單到期日現(xiàn)金結算結算價格交易方式微信/電話詢價電話成交交易確認書（無需回復）24采用手工出入金期權費與保證金劃轉(zhuǎn)到銀河德睿賬戶未到期結算價格：交易時盤中價格每日報價

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