2022年航發(fā)動力研究報告

1.軍用航空發(fā)動機領(lǐng)域唯一整裝上市平臺

1.1.四大主機廠先后注入

公司是國內(nèi)唯一能夠研制渦噴、渦扇、渦軸、渦槳、活塞等全譜系軍用航空發(fā)動機的企業(yè)，是集團旗下航空發(fā)動機整體上市唯一平臺。在國際上，公司是能夠自主研制航空發(fā)動機產(chǎn)品的少數(shù)企業(yè)之一。

公司2008年借殼吉生化將西安航空發(fā)動機集團的制造相關(guān)資產(chǎn)注入上市，同時名稱變更為西安航空動力股份有限公司。2014年公司進行了重大資產(chǎn)重組，重組采取發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，由航空動力向中航工業(yè)、中航發(fā)動機控股有限公司、西安航空發(fā)動機（集團）有限公司（以下簡稱“西航集團”）、中國貴州航空工業(yè)（集團）有限責(zé)任公司、貴州黎陽航空發(fā)動機（集團）有限公司、中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司、中國東方資產(chǎn)管理公司、北京國有資本經(jīng)營管理中心等8家資產(chǎn)注入方定向發(fā)行股份，購買7家標(biāo)的公司的股權(quán)及西航集團擬注入資產(chǎn)。重組后公司名稱變更為中航動力股份有限公司，實現(xiàn)了我國航空發(fā)動機主要主機廠資源的整體注入上市。

2016年，中國航空發(fā)動機集團有限公司注冊成立。2017年，公司更名為“動力股份有限公司”，證券簡稱變更為“航發(fā)動力”。2019年，公司引入國發(fā)基金等6家投資者以債轉(zhuǎn)股方式對黎明公司、黎陽動力、南方公司合計增資人民幣65億元，同時發(fā)行股份購買集團以對三家子公司國有獨享資本公積轉(zhuǎn)增的19.8億元注冊資本。2021年，公司控股股東西航公司向公司實際控制人集團無償劃轉(zhuǎn)公司22.38%股權(quán)，中航工業(yè)集團向中國航發(fā)集團無償劃轉(zhuǎn)公司6.6%股權(quán)，股權(quán)劃轉(zhuǎn)后，公司實現(xiàn)由集團直接控股。

航發(fā)動力控股股東及實際控制人為集團，直接持股比例45.79%，合計持股比例51%。國內(nèi)四家航空發(fā)動機主機廠（黎明、黎陽、南方、西航）均在航發(fā)動力體內(nèi)。此外，航發(fā)動力還控股安泰葉片、晉航公司等航空發(fā)動機零部件制造與維修公司。從子公司口徑看，黎明、南方、黎陽三家子公司2021年分別實現(xiàn)營收186.4億元、80.3億元、30.2億元；三家子公司2021年分別實現(xiàn)利潤總額為56293萬元、31647萬元、5692萬元，貢獻了公司的主要收入與利潤。

1.2.產(chǎn)品譜系齊全，占據(jù)國內(nèi)軍用航空發(fā)動機優(yōu)勢地位

航發(fā)動力具備渦扇、渦軸、渦噴、渦槳發(fā)動機系列研制生產(chǎn)能力，產(chǎn)品譜系齊全，下游市場覆蓋包括戰(zhàn)斗機、運輸機、轟炸機、直升機、民機等各軍民機型。我國主要軍用航空發(fā)動機基本全部由航發(fā)動力主制，例如渦扇10、渦軸8、渦噴14、渦槳6等。

公司主要業(yè)務(wù)分為三類：航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)、外貿(mào)出口轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)、非航空產(chǎn)品及其他業(yè)務(wù)。主要產(chǎn)品和服務(wù)有航空發(fā)動機及燃氣輪機整機、部件，維修保障服務(wù)以及航空發(fā)動機零部件出口轉(zhuǎn)包等。公司主要業(yè)務(wù)為航空發(fā)動機制造及衍生產(chǎn)品，2021年營收占比為93%，近5年來占比均在84%以上，是公司收入的主要來源。

1.3.航發(fā)龍頭連續(xù)五年業(yè)績持續(xù)增長

航發(fā)動力近5年營收端與利潤端均實現(xiàn)穩(wěn)健增長。收入端：營業(yè)收入從2017年的225.55億元增長至2021年的341.02億元，2021年同比增長19.10%，近4年復(fù)合增速為10.89％，主要系客戶需求增加帶動公司產(chǎn)品交付增加；2022年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入54億元，同比增長44.30%。利潤端：公司盈利能力不斷提升，歸母凈利潤從2017年的9.60億元增長至2021年11.88億元，2021年同比增長3.63%，近4年復(fù)合增速為5.47％；2022年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，同比增長92.51%。

公司盈利能力保持穩(wěn)定，未來提升潛力較大。凈利率：公司近五年來凈利率和ROE穩(wěn)定在3.2%-5.5%。2021年公司新機快速交付上量導(dǎo)致售后保障任務(wù)增加較多，銷售服務(wù)費增加明顯并導(dǎo)致銷售費用率提升；同時自籌項目的研制任務(wù)增加，公司研發(fā)費用也相應(yīng)增加，2021年研發(fā)費用率達到1.39%。2017-2021年公司毛利率連續(xù)下降，降幅達6.48pcts。2021年毛利率進一步下降主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，新產(chǎn)品占比增加。期間費用：公司近五年來期間費用率顯著降低，從2017的16.50%降至2021年的8.54%，提質(zhì)增效效果顯著，未來隨著公司治理結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司降本增效成果將進一步凸顯，經(jīng)營情況將得到持續(xù)改善。

公司存貨、合同負債+預(yù)收賬款、應(yīng)付票據(jù)及賬款等指標(biāo)均處于歷史高位，公司訂單飽滿下游需求景氣。公司近年來存貨、合同負債+預(yù)收賬款持續(xù)增加，存貨從2017年的130.64億元增加至2021年的205.15億元，2022年一季度公司存貨達到241.73億元，比2021年年末增加17.83%，表明公司一季度正積極向上游采購備產(chǎn)；公司合同負債+預(yù)收賬款從2017年的15.98億元增加至2021年的217.52億元，2022年一季度為212.82億元，仍處于歷史高位，表明公司在手訂單飽滿、下游需求旺盛。

客戶大訂單預(yù)付款已到賬，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅改善。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流從2017年的9.73億元增長至2021年的167.04億元，2021年經(jīng)營性現(xiàn)金流達到公司歷史新高。2022年一季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流下降的主要原因為是銷售回款和收到科研撥款的減少。

公司2022年預(yù)計關(guān)聯(lián)交易金額大幅提升，未來業(yè)績增長確定性較高。公司在生產(chǎn)過程中大量零部件及配套服務(wù)采購于集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)企業(yè)，因此關(guān)聯(lián)采購金額與關(guān)聯(lián)交易總額通常作為公司未來業(yè)績的前瞻指標(biāo)。公司2022年預(yù)計關(guān)聯(lián)銷售金額207.46億元較2021年實際金額164.69億元提升26%；預(yù)計關(guān)聯(lián)采購金額264.1億元，比去年實際金額184.1億元增長43.5%，表明公司今年業(yè)績持續(xù)增長的確定性較高。

2.四大主機廠型號放量與擴產(chǎn)同步推動公司業(yè)績向上突破

2.1.西航公司-航發(fā)動力本部的中大型航空發(fā)動機研制基地

渦扇-10與渦扇-20或?qū)⒇暙I西航未來主要業(yè)績。西安航空發(fā)動機有限公司（簡稱“西航”），始建于1958年，是國家“一五”計劃156個重點建設(shè)項目之一。63年來，西航經(jīng)歷了國內(nèi)各類大中型航空發(fā)動機研制歷程，在零件制造、裝配試車、工藝裝備等領(lǐng)域擁有多項核心技術(shù)，先后完成了我國第一臺中型轟炸機發(fā)動機、第一臺大型殲擊轟炸機發(fā)動機、第一臺具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的航空發(fā)動機核心機、第一臺大功率艦用燃氣輪機燃氣發(fā)生器的生產(chǎn)制造等，代表產(chǎn)品包括“秦嶺”（WS-9）、WS-20等。

在下游軍機持續(xù)列裝放量的背景下，公司或有機會憑借自身在中大型渦扇發(fā)動機領(lǐng)域的技術(shù)基礎(chǔ)承接渦扇-10整機制造任務(wù)，進一步增厚公司業(yè)績。運-20總師唐長紅介紹：“運-20已經(jīng)有了“中國心”，我們不但有自主研制的發(fā)動機，而且還是兩型”。目前國內(nèi)能適配運20的兩款國產(chǎn)發(fā)動機為渦扇-18與渦扇-20，公司有望受益于運-20的批產(chǎn)放量。

2.2.南方公司-型號齊全的中小航空發(fā)動機研制基地

渦軸、渦槳、渦扇持續(xù)放量，直-20動力配套將是公司未來主要看點。南方公司是我國中、小型航空發(fā)動機主要研制生產(chǎn)基地，航空產(chǎn)品主要定位于中小型航空發(fā)動機領(lǐng)域及航空轉(zhuǎn)包生產(chǎn)，先后研制生產(chǎn)了活塞、渦噴、渦槳、渦軸、渦扇和輔助動力裝置等眾多類型產(chǎn)品，代表產(chǎn)品包括渦軸-9，渦槳-6等直升機，運輸機，特種機動力。目前我國與美國在通用直升機領(lǐng)域存在較大差距，隨著直-20的逐漸放量，公司渦軸系列產(chǎn)品有望開啟長期增長；公司作為我國渦槳發(fā)動機的主要供應(yīng)商，其產(chǎn)品WJ-6技術(shù)成熟穩(wěn)定，有望伴隨下游運-8、運-9平臺穩(wěn)定增長；公司渦扇-11作為我國教練機與無人機配套，有望受益于無人機需求增長，同時在教練機方面仍存在一定存量替換空間；公司渦軸、渦槳、渦扇三大類發(fā)動機三箭齊發(fā)，未來業(yè)績增長確定性較高。

2.3.黎明公司-中大推力戰(zhàn)斗機用航空發(fā)動機研制基地

渦扇-10批產(chǎn)提速，推動公司業(yè)績持續(xù)性向上。黎明公司主要以研制大中推力航空發(fā)動機為主，依托“透平機械制造技術(shù)”核心專長，形成了較為完整的航空發(fā)動機技術(shù)體系和工業(yè)制造體系，代表產(chǎn)品包括“太行”（WS-10）等。黎明公司是新中國第一個航空渦輪噴氣發(fā)動機制造企業(yè)，作為中國大、中型航空噴氣式發(fā)動機科研生產(chǎn)基地，始終承擔(dān)著國家重點型號航空發(fā)動機研制生產(chǎn)任務(wù)，在歷史上創(chuàng)造了多個第一。目前，黎明主制的三代航發(fā)渦扇-10等已裝配在殲-16、殲-20等主戰(zhàn)飛機上實現(xiàn)核心裝備自主可控。WS-10作為現(xiàn)階段我國戰(zhàn)斗機幾乎唯一的國產(chǎn)動力，在同等推力等級內(nèi)目前暫無替代品，隨著軍機列裝加速與常態(tài)化練兵備戰(zhàn)對發(fā)動機損耗加劇，預(yù)計WS-10的需求將進一步提升。

2.4.黎陽公司-中小推力航空發(fā)動機研制基地

第三代中推生產(chǎn)線竣工，公司開啟放量增長模式。黎陽公司致力打造我國“中小推力航空發(fā)動機研制、生產(chǎn)、維修、服務(wù)基地”，形成以航空發(fā)動機批產(chǎn)、整機研制、零部件制造、發(fā)動機修理為核心的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，代表產(chǎn)品包括“泰山”（WS13）等。受俄烏沖突影響，我國教練機配套動力存在進口替代的需求，公司產(chǎn)品有望替代進口為公司帶來新的業(yè)績增長。目前我國003型航母已下水，我國航母建設(shè)持續(xù)推進，艦載版第四代隱身戰(zhàn)斗機或列裝在即，其配套動力需求有望隨之提升，公司有望受益。

2.5.擴產(chǎn)擴建持續(xù)進行，生產(chǎn)保障能力有效提升

公司旗下四大主機廠自2019年起陸續(xù)以國撥及自籌等方式進行了新一輪的產(chǎn)能擴充，大部分項目已進入尾聲階段。截至2021年末，公司重點在建工程18項，其中4個項目工程進度已達99%及以上，有5個項目工程進度在75%—99%之間。此外，黎陽動力三代中等推力航空發(fā)動機生產(chǎn)線建設(shè)項目和南方公司渦軸航空發(fā)動機修理能力建設(shè)項目分別已于2019年和2021年竣工，公司目前已能夠批量生產(chǎn)第三代航空發(fā)動機。受益于國防軍隊現(xiàn)代化加速發(fā)展，客戶對三四代先進軍機需求急速上漲，為配套航空發(fā)動機帶來的更為廣闊的市場空間，公司作為國內(nèi)唯一基本覆蓋三四代戰(zhàn)機配套發(fā)動機的供應(yīng)商，有望充分享受行業(yè)增長紅利。

3.軍用航發(fā)萬億市場坡長雪厚，公司發(fā)展前景廣闊

3.1.航空發(fā)動機壁壘高筑，公司龍頭優(yōu)勢地位長期穩(wěn)固

目前軍用航空發(fā)動機以渦扇、渦軸、渦槳為主，公司產(chǎn)品全覆蓋。航空燃氣渦輪發(fā)動機是以連續(xù)流動的氣體為工質(zhì)帶動葉輪高速旋轉(zhuǎn)，將燃料的能量轉(zhuǎn)變?yōu)橛杏霉Φ囊环N旋轉(zhuǎn)葉輪式熱力發(fā)動機。航空燃氣渦輪發(fā)動機主要有渦輪噴氣發(fā)動機、渦輪風(fēng)扇發(fā)動機、渦輪軸發(fā)動機、渦輪螺旋槳發(fā)動機、槳扇發(fā)動機五大類型。目前渦扇、渦軸、渦槳發(fā)動機在航空領(lǐng)域被廣泛使用，公司產(chǎn)品譜系齊全，是國內(nèi)唯一產(chǎn)品全部覆蓋的航空發(fā)動機整機上市公司。航空發(fā)動機研制周期長、技術(shù)難度高、投入高，公司龍頭優(yōu)勢地位穩(wěn)固。

從資金角度看，航空發(fā)動機行業(yè)是資金密集型行業(yè)，一款航空發(fā)動機的成功研制通常需要投入數(shù)十億美元。航空發(fā)動機的研制需要經(jīng)過“研發(fā)——設(shè)計——制造——試驗——修改——再制造——再試驗”的多次迭代過程，全周期投入資金不菲。一臺發(fā)動機從研究到設(shè)計資金可達幾十億美元，例如F119發(fā)動機在進入研制階段前花費為18.32億美元，工程研制階段的花費則為24.65億美元。從研制周期看，航空發(fā)動機的研制周期通常長達幾十年。在新型航空發(fā)動機全壽命期中，從應(yīng)用研究開始到工程研制結(jié)束時的研究和發(fā)展周期規(guī)劃為30年。以典型的第4代戰(zhàn)斗機發(fā)動機119的研制周期為例，從70年代中期開始核心機研制到2005年12月裝備飛機具備初始作戰(zhàn)能力，耗時長達約30年。

產(chǎn)品型號一旦批產(chǎn)將開啟長期回報周期。航空發(fā)動機高技術(shù)、高投入的特點決定了研制的高風(fēng)險性，公司一旦有成熟的系列產(chǎn)品進入市場，便有望帶來三十年的收益周期，例如公司在產(chǎn)品WJ6目前已生產(chǎn)超過40年。航發(fā)動力作為國內(nèi)唯一擁有全種類航空發(fā)動機型號制造能力的公司，旗下產(chǎn)品型號齊全，優(yōu)勢明顯。

3.2.軍用航空發(fā)動機市場測算

我國軍用飛機數(shù)量和代際與美國軍機相比存在一定差距，在國防現(xiàn)代化加速推進與練兵備戰(zhàn)常態(tài)化背景下，軍機列裝加速與發(fā)動機消耗增加進一步推動航空發(fā)動機需求增加。我們測算2022-2035年國內(nèi)軍用航空發(fā)動機新裝和維修市場為10166.52億元。2022-2024年市場分別為524.96億元、663.42億元、765.22億元，增速分別為31%、26%、15%，近三年CAGR為24.16%。

軍機列裝帶動航空發(fā)動機需求增加。飛行國際發(fā)布的《Worldairforces2022》統(tǒng)計，中國軍機總量為3285架，同期美國軍機總量為13246架，中國總量不及美國的25%。其中戰(zhàn)斗機先進程度大幅落后于美國，2021年美國三代機與四代機占比為分別為81%、19%，同期中國三代機與四代機占比分別僅為52%、1%。中國空軍副司令員徐安祥中將提出中國空軍現(xiàn)代化建設(shè)按照三步走戰(zhàn)略設(shè)計和展開，到2020年基本跨入戰(zhàn)略空軍門檻，2035年初步建成現(xiàn)代化戰(zhàn)略空軍，本世紀中葉全面建成世界一流戰(zhàn)略空軍。按照以上信息我們預(yù)計，中國空軍將于2035年部分達到美國軍用飛機機隊作戰(zhàn)能力，2050年全面補齊與美國軍用飛機機隊的差距。2022-2035年將是我國軍機列裝放量的關(guān)鍵時期，將同步帶動航空發(fā)動機需求的增長。

全面練兵備戰(zhàn)加速航空發(fā)動機損耗，推動替換與維修需求增長。我國軍用發(fā)動機的壽命通常在幾千小時，戰(zhàn)斗機由于需要進行高強度機動動作因此加劇了發(fā)動機損耗導(dǎo)致其使用壽命較短，我軍練兵備戰(zhàn)全面進行更是進一步加速了發(fā)動機的損耗提升了其維修更換需求。據(jù)南方周末2011報道，北約國家空軍年飛行時間在180小時到250小時左右，而我國飛行員也早就達到190小時以上。未來隨著軍隊實戰(zhàn)化訓(xùn)練推進，我國航空兵年飛行時間或進一步增大，從而導(dǎo)致航空發(fā)動機耗損加速，為公司軍用航發(fā)提供大量維修需求支撐。

全壽命周期維護費用與整機采購費用相當(dāng)。在航空發(fā)動機的全壽命過程中，除了購買發(fā)動機所支付的采購費用，后期更換零件、維修、保養(yǎng)的費用同樣巨大。航空發(fā)動機的全生命周期中，發(fā)動機采購費用與使用維護費用相當(dāng)，均占航空發(fā)動機全生命周期的45-50%左右。

關(guān)鍵假設(shè)1：殲擊機配置數(shù)量空間測算Ⅰ.美國三代/三代半戰(zhàn)機數(shù)量按照《Worldairforces2022》預(yù)測，還會采購142架F15、58架F18，假設(shè)2035年前完成采購，之后不再新增三代/三代半戰(zhàn)機配置；四代戰(zhàn)機F35數(shù)量按照《Worldairforces2022》預(yù)測，在166架的基礎(chǔ)上未來，還會采購2014架（空軍1473+海軍225），采購?fù)瓿蓵r，將保有2443架，考慮到美國計劃將現(xiàn)有F-22逐步退役（假設(shè)2035年仍在服役），F(xiàn)-35即為未來美四代機配置。Ⅱ.按照建軍目標(biāo)，假設(shè)2035年中國三代/三代半戰(zhàn)機追平美國、四代戰(zhàn)機的配置量可以達到美國空軍+海軍配置數(shù)量的2/3水平。

關(guān)鍵假設(shè)2：轟炸機配置數(shù)量空間測算Ⅰ.《Worldairforces2022》預(yù)測，美空軍計劃新增100架B-21轟炸機，B21是美國最新型隱身戰(zhàn)略轟炸機，假設(shè)2035年可以完成新增配置計劃，戰(zhàn)略轟炸機總數(shù)達到252架左右。Ⅱ.中國目前轟炸機構(gòu)成為空軍120架H-6K+海軍30架H-6J，為中程轟炸機。假設(shè)H-6在2025年前還有一定老型號存量替換需求，往后隨著H-20的定型量產(chǎn)H-6將停產(chǎn)。H-20為新一代遠程轟炸機有望對標(biāo)美國B-21,假設(shè)2035年我國H-20可以配置100架。

關(guān)鍵假設(shè)3：運輸機配置數(shù)量空間測算Ⅰ.美軍運輸機的數(shù)量規(guī)模按照《Worldairforces2022》披露數(shù)量和披露的新增訂單為基礎(chǔ)，假設(shè)2035年前新訂單完全執(zhí)行，到2050年美國運輸機隊規(guī)模保持2035年狀態(tài)。Ⅱ.中國按照2035年實現(xiàn)亞洲地區(qū)投送能力、2050年實現(xiàn)與美國相當(dāng)?shù)娜蛲端湍芰槟繕?biāo)進行測算，假設(shè)到2035年輕型戰(zhàn)術(shù)運輸機Y7/Y12、中型運輸機（Y8/Y9）可以達到美國現(xiàn)役的水平。

關(guān)鍵假設(shè)4：特種飛機配置數(shù)量空間測算Ⅰ.假設(shè)中國2035年預(yù)警機可以達到美國當(dāng)前配置比例，其他各類特種作戰(zhàn)飛機與殲擊機的配置比例可以達到美國現(xiàn)有水平的1/2，暫不考慮中國當(dāng)前缺失的細分機種。

關(guān)鍵假設(shè)5：教練機配置數(shù)量空間測算Ⅰ.在機隊規(guī)模快速上升、先進飛機占比提升的情況下，加強飛行員的訓(xùn)練，滿足裝備人員需求是實現(xiàn)強軍目標(biāo)的重要保障，我們假設(shè)到2035年，我國教練機的配置比例可以達到當(dāng)前美國的1/3。關(guān)鍵假設(shè)6：直升機配置數(shù)量空間測算Ⅰ.美軍直升機的數(shù)量規(guī)模按照《Worldairforces2022》披露數(shù)量和披露的新增訂單為基礎(chǔ)，到2035年我國直升機數(shù)量可以達到當(dāng)前美國的1/2。

關(guān)鍵假設(shè)7：艦載機配置數(shù)量空間測算Ⅰ.假設(shè)2035年我國將擁有航母6艘，參考美國海軍四代機三代機比例大約為1：1，我國6艘航母三代四代比例也按1:1配置。假設(shè)艦載機數(shù)量為：001型24架；002型36架；003型60架；004~006型各72架；戰(zhàn)斗機總數(shù)336架，其中168架殲-15，168架殲-35。

關(guān)鍵假設(shè)8：航空發(fā)動機新增空間測算Ⅰ.航空發(fā)動機數(shù)量按照預(yù)測配套機型數(shù)量確定，考慮50%備份數(shù)量。例如：1架殲-16裝配2臺發(fā)動機，需要另外1臺備份以便換發(fā)，則新增1架殲-16需要新增3臺配套型號航空發(fā)動機。

關(guān)鍵假設(shè)9：航空發(fā)動機維修空間測算Ⅰ.航空發(fā)動機的全生命周期中，維護階段所需的費用占比為45-50%左右，與采購費用接近，我們預(yù)計2022-2035年航空發(fā)動機采購費用和運營維護費用之比為1：1。Ⅱ.戰(zhàn)斗機因為需要經(jīng)常性承受大機動大過載，教練機因為訓(xùn)練強度較大，這兩種機型對發(fā)動機消耗較大，預(yù)計其發(fā)動機2年大修一次，其余機型發(fā)動機則三年大修一次。隨著練兵備戰(zhàn)常態(tài)化，發(fā)動機損耗加速，大修次數(shù)逐漸增加至3次，我們按照每臺發(fā)動機大修3次預(yù)估，每次大修價值量約在整機價值量的1/3左右。

我們測算得到2022-2035年，軍用航空發(fā)動機總市場空間為10166.52億元，其中新裝發(fā)動機市場為5083.26億元，發(fā)動機維護費用約按1：1進行測算。最近三年，2022-2024年市場分別為524.96億元、663.42億元、765.22億元，增速分別為31%、26%、15%，近三年CAGR為24.16%。

3.3.民用航空發(fā)動機市場預(yù)測

預(yù)計到2040年我國民用航空發(fā)動機市場空間或?qū)⑦_到3.8萬億元。根據(jù)中國航空工業(yè)集團發(fā)布的《民用飛機中國市場預(yù)測年報2021~2040》中的預(yù)測，預(yù)計2021~2040年間，中國需要補充民用客機7646架，其中寬體客機1561架，窄體客機5276架、支線客機809架。若每架飛機裝備兩臺航空發(fā)動機且存有一定量備用發(fā)動機（備用替換發(fā)動機數(shù)量50%），其潛在航空發(fā)動機需求或?qū)⑼黄?萬臺。再考慮運營維修部分，運營維修和采購費基本相當(dāng)，航空發(fā)動機合計市場空間或?qū)⑦_到3.8萬億元。

4.內(nèi)生變革提升效率，為未來業(yè)績增長保駕護航

4.1.AEOS生產(chǎn)制造體系為公司生產(chǎn)任務(wù)保駕護航

AEOS生產(chǎn)制造體系以生產(chǎn)計劃為主線，能實現(xiàn)基于流程和信息化管理方式轉(zhuǎn)變，優(yōu)化生產(chǎn)組織方式，強化生產(chǎn)保障能力，提高生產(chǎn)執(zhí)行力，逐步實現(xiàn)生產(chǎn)運營的精益化轉(zhuǎn)型，提升我國航空發(fā)動機零部件的制造能力。公司在研在產(chǎn)的發(fā)動機型號譜系較多，我們認為AEOS建設(shè)有利于公司提高型號生產(chǎn)管理能力與生產(chǎn)效率，是應(yīng)對目前多型號快交付的生產(chǎn)壓力的有效手段。

運營管理系統(tǒng)（AEOS）是中國航空發(fā)動機集團提出的針對各運營類業(yè)務(wù)流程建立、運行、控制和持續(xù)改進的一整套管理規(guī)范，是集團研發(fā)、制造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，保障企業(yè)卓越運行的重要基礎(chǔ)。公司先期啟動產(chǎn)品研發(fā)體系、生產(chǎn)制造體系、供應(yīng)商管理體系和服務(wù)保障體系四個體系的建設(shè)工作。其中AEOS生產(chǎn)制造體系構(gòu)建在信息化平臺上，形成生產(chǎn)制造體系文件，提高生產(chǎn)運營管理的規(guī)范性，積累大量生產(chǎn)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，調(diào)整設(shè)備布局，形成精益化生產(chǎn)模式，保證生產(chǎn)節(jié)拍，實現(xiàn)基于流程和工藝體系的生產(chǎn)管理方式轉(zhuǎn)變，保證生產(chǎn)過程流暢性。

2022年公司AEOS建設(shè)應(yīng)用將迎來“初步建成”的重大節(jié)點，AEOS管理變革促使公司在均衡生產(chǎn)，一次試車合格率等方面取得了較大突破。航發(fā)動力子公司南方公司作為集團各單位生產(chǎn)計劃體系變革的先行者，聯(lián)合黎明、航發(fā)動力、西控、東安、黎陽、航發(fā)科技等單位組成了推廣團隊，開展全方位變革。今年以來南方公司訂單完成率逐月攀升、設(shè)備利用率不斷提高、“2332”均衡生產(chǎn)目標(biāo)首次實現(xiàn)。我們認為南方公司生產(chǎn)計劃變化效果顯著或已開始在相關(guān)單位推