建筑行業(yè)2022年度投資策略：看好建筑+、新賽道、低估值三條主線

傳統(tǒng)建筑：困境中兩級分化，需求、盈利或回歸

2021年傳統(tǒng)基建面臨需求釋放不足+成本壓力加大的雙重沖擊：1）需求疲弱一方面來自于資金約束，另一方面則來自于地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)傳導(dǎo)至建安環(huán)節(jié)；2）成本壓力則體現(xiàn)為鋼材等主要原材料價(jià)格大幅上漲，拖累行業(yè)毛利率普遍下行。而在困境之下，龍頭優(yōu)勢進(jìn)一步顯現(xiàn)，具備資金優(yōu)勢的央企、應(yīng)對原材料價(jià)格波動能力更強(qiáng)的民企龍頭（鋼結(jié)構(gòu)龍頭等）市占率持續(xù)提升。

展望2022，基建有望迎來需求與盈利的雙重回歸：1）需求方面，盡管房地產(chǎn)拿地趨弱、城投融資受限等因素使得基建資金困境依然存在，但地方政府換屆完成后投資意愿或有復(fù)蘇，推動基建底部回暖；2）盈利方面，今年Q4以來主要原材料價(jià)格持續(xù)自高位回落，結(jié)合建筑企業(yè)與業(yè)主簽訂固定價(jià)格合同時，一般有對主材價(jià)格變動的調(diào)價(jià)約定（體現(xiàn)到企業(yè)利潤表具備一定的滯后性），企業(yè)盈利水平亦有望回歸。

回顧：需求與盈利雙重沖擊，困境中龍頭占優(yōu)

資金缺乏+地方政府換屆，基建需求釋放不足

年初至今基建投資持續(xù)疲弱，資金+政府投資意愿等是主要約束。今年以來基建投資持續(xù)疲弱，除年初因低基數(shù)維持較快增長外，前10月累計(jì)投資僅略微增長0.72%，單月來看，自5月以來連續(xù)6個月維持負(fù)增長，基建需求偏弱的背后，主要面臨資金來源及地方政府投資意愿的雙重約束。具體而言：

1）資金方面，政府預(yù)算內(nèi)資金投向基建有所收縮，專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏偏慢，城投債依然從緊。從統(tǒng)計(jì)局分類來看，基建資金來自國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、自籌資金、外資及其他資金4方面，其中自籌資金是主要來源，具體包括專項(xiàng)債、城投債、非標(biāo)融資、政府性基金支出等。從可觀測的指標(biāo)來看，政府公共財(cái)政支出（國家預(yù)算內(nèi)資金）投向基建領(lǐng)域有所下降，1-10月同比下降3.1%至1.18萬億元；專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏明顯晚于去年同期，前10月累計(jì)發(fā)行額同降18.8%至2.88萬億元，截至10月底仍有0.77萬億元左右額度尚未發(fā)行，而去年同期已發(fā)行完畢；城投債方面，政策對高隱性債務(wù)及低評級地區(qū)城投債融資限制趨嚴(yán)，1-10月城投債凈融資額同比下降12.1%至1.60萬億元。

2）地方政府換屆等影響基建需求釋放。從2021年開始，地方各級領(lǐng)導(dǎo)班子將陸續(xù)進(jìn)行換屆，領(lǐng)導(dǎo)班子變更或?qū)е虏糠猪?xiàng)目進(jìn)展延后，進(jìn)一步放慢基建需求釋放節(jié)奏。此外，下半年我國經(jīng)歷疫情多點(diǎn)散發(fā)，以及部分地區(qū)受到洪澇災(zāi)害影響，導(dǎo)致部分地方投資進(jìn)度也受到一定影響。

從企業(yè)經(jīng)營看，今年以來基建鏈訂單增速持續(xù)放緩，民企經(jīng)營更加困難。全行業(yè)來看，2021年前3季度建筑業(yè)新簽訂單21.9萬億元，同增7.8%，增速逐季下行，從單季度表現(xiàn)來看，Q3單季度新簽訂單已出現(xiàn)負(fù)增長（同比下降2.9%）；細(xì)分領(lǐng)域來看，2021Q1-3勘察設(shè)計(jì)子行業(yè)（此處選取中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國建筑4家規(guī)模較大央企合計(jì)設(shè)計(jì)訂單為統(tǒng)計(jì)樣本）新簽訂單同增8.8%，其中Q3單季度同降12.6%。園林等以民企居多的子行業(yè)業(yè)務(wù)收縮更為明顯，2020年前3季度在去年低基數(shù)背景下，收入增速也僅1.0%。

地產(chǎn)調(diào)控拖累建安需求，制約基建資金來源

地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)傳導(dǎo)至建安環(huán)節(jié)，拖累相關(guān)子行業(yè)業(yè)務(wù)開展。自去年“三條紅線”發(fā)布，地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)趨嚴(yán)，今年以來伴隨著“將商票納入房企債務(wù)監(jiān)管”、“持續(xù)整治規(guī)范房地產(chǎn)市場秩序”、“投銷比納入監(jiān)管”等更加嚴(yán)格的政策下達(dá)后，地產(chǎn)企業(yè)拿地、銷售、融資等行為受到監(jiān)管制約，最終傳導(dǎo)到建安環(huán)節(jié)，導(dǎo)致施工進(jìn)度偏慢。從地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)來看，2021年前10月房屋新開工面積同比下降7.7%至16.7億㎡；從地產(chǎn)鏈建筑施工企業(yè)經(jīng)營情況看，房建龍頭中國建筑Q3房建業(yè)務(wù)新簽4252億元同減12.7%，裝飾龍頭金螳螂Q3新簽85.7億元同減21.2%。

大宗商品漲價(jià)，行業(yè)盈利能力受損

原材料價(jià)格上漲拖累盈利能力，板塊毛利率總體下降。今年以來鋼材、鋁材、銅等大宗商品價(jià)格均大幅上漲，建筑企業(yè)成本上漲壓力短期難以向下游傳導(dǎo)，表現(xiàn)為板塊毛利率總體下降，整體而言，2021Q1-Q3上市建筑企業(yè)綜合毛利率為10.54%，同減0.42pct。分子行業(yè)來看，2021Q1-Q3建筑板塊10個細(xì)分子行業(yè)中僅工程咨詢子行業(yè)毛利率同增1.05pct至29.19%，其余9個子行業(yè)均有不同程度下跌。

行業(yè)困境之下，龍頭強(qiáng)者愈強(qiáng)

在行業(yè)需求總體低迷+原材料上漲背景下，龍頭企業(yè)市占率持續(xù)提升。在年初以來行業(yè)需求總體低迷+原材料成本壓力劇增背景下，具備資金優(yōu)勢的頭部央企以及應(yīng)對原材料價(jià)格波動能力更強(qiáng)的民企競爭優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，市占率得到持續(xù)提升。如2021年前3季度7家央企市占率已經(jīng)達(dá)到35.4%，較2020年進(jìn)一步提升1.7pct；民企龍頭鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)憑借規(guī)模優(yōu)勢，疊加精細(xì)化管理能力，應(yīng)對原材料波動能力相對更強(qiáng)，Q1-Q3收入仍實(shí)現(xiàn)較快增長（分別為40.7%、34.0%），市占率亦實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升。

展望：經(jīng)濟(jì)增長更加依賴基建，需求與盈利或迎雙擊

經(jīng)濟(jì)增長更加依賴基建，資金制約向上彈性空間

本輪基建、地產(chǎn)投資增速“首次”雙雙觸底，投資對經(jīng)濟(jì)增長支撐力度相對更弱。長期以來，基建、地產(chǎn)投資作為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長雙引擎，呈現(xiàn)一定的“蹺蹺板”效應(yīng)，如2014-2015年期間雖然地產(chǎn)投資總體相對低迷，不過基建投資始終維持較快增長，再比如2018年下半年穩(wěn)增長期間雖然基建投資一度負(fù)增長，但地產(chǎn)投資總體維持較快增長。而反觀本輪穩(wěn)增長處境，2021Q3基建投資同比下滑6.9%，地產(chǎn)投資增速亦同比下滑0.8%，除去年疫情沖擊以外，兩者首次出現(xiàn)同時“觸底”，因此本輪穩(wěn)增長面臨的投資支撐相對更弱。

原材料價(jià)格高位回落，行業(yè)盈利迎來拐點(diǎn)

原材料價(jià)格波動是左右建筑企業(yè)盈利水平的重要因素。從傳統(tǒng)建筑施工企業(yè)成本結(jié)構(gòu)來看（以中國鐵建為例），主要包括材料費(fèi)、人工費(fèi)、機(jī)械使用費(fèi)及其他費(fèi)用，其中材料費(fèi)占比最高，其次為人工費(fèi)，而材料費(fèi)占比隨原材料價(jià)格波動而波動，是影響建筑企業(yè)毛利率水平的重要因素，比如：1）2013-2015年期間，隨著大宗商品（鋼材、水泥等）價(jià)格總體走弱，公司毛利率持續(xù)回升；2）2018-2020年期間，隨著上游供給側(cè)改革持續(xù)深化，大宗商品價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，公司毛利率則持續(xù)回落。

原材料價(jià)格高位回落+調(diào)價(jià)機(jī)制時滯，行業(yè)盈利有望迎來邊際改善。今年以來國常會、政治局會議及發(fā)改委多次提及“做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作”，隨著政策成效逐步顯現(xiàn)，今年Q4以來主要原材料價(jià)格（鋼材、鋁等）持續(xù)自高位回落，再結(jié)合建筑企業(yè)與業(yè)主簽訂固定價(jià)格合同時，一般有對主材價(jià)格變動的調(diào)價(jià)約定（即當(dāng)主材價(jià)格超過合同約定價(jià)格一定幅度時，可相應(yīng)調(diào)高合同價(jià)格），而該調(diào)價(jià)機(jī)制體現(xiàn)到企業(yè)利潤表具備一定的滯后性（申請、核準(zhǔn)需要一定時間）。因此，往后看建筑企業(yè)盈利水平有望迎來回歸。

國企改革三年行動收官之年，或?qū)⒂瓉硇峦黄?/p>

2022年是國企改革三年行動方案最后一年，或?qū)⒂兴黄啤?020年國資委下發(fā)《國企改革三年行動方案（2020-2022年）》，是未來三年落實(shí)國有企業(yè)改革“1+N”政策體系和頂層設(shè)計(jì)的具體施工圖，2021年進(jìn)入國企改革三年行動的攻堅(jiān)之年、關(guān)鍵之年，而2022年將直接決定能否全面實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。具體而言，三年行動方案聚焦八個方面的重點(diǎn)任務(wù)（完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度、推進(jìn)國有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整、推進(jìn)混合所有制改革、激發(fā)國有企業(yè)的活力、形成以管資本為主的國有資產(chǎn)監(jiān)管體制、推動國有企業(yè)公平參與市場競爭、推動一系列國企改革專項(xiàng)行動落實(shí)落地、加強(qiáng)國有企業(yè)黨的領(lǐng)導(dǎo)黨的建設(shè)），在2022年或?qū)⑷〉靡欢ǔ尚А?/p>

板塊估值重回底部，修復(fù)行情一觸即發(fā)

從估值水平來看，當(dāng)前板塊估值已在歷史相對底部區(qū)域，仍有大量央企“破凈”，估值修復(fù)一觸即發(fā)。從估值水平來看，當(dāng)前（截至2021年11月底，下同）建筑板塊PE僅9.0倍，處于2010年以來12.8%分位，PB估值僅0.99倍，處于12.2%分位，均已在歷史相對底部區(qū)域；而從頭部央企情況來看，除中國化學(xué)等轉(zhuǎn)型央企外，中國建筑PB僅0.61倍、中國交建0.51倍、中國中鐵0.59倍、中國鐵建0.50倍，中國中冶0.97倍，均未突破1倍PB，板塊估值具備較大向上修復(fù)空間。

建筑+：碳中和孕育新機(jī)遇，厚積轉(zhuǎn)型重塑成長

建筑產(chǎn)業(yè)鏈作為全國碳排放最高的行業(yè)，過去多年以粗獷模式發(fā)展，而在碳中和約束下，實(shí)現(xiàn)節(jié)能降碳具有重要意義。碳中和的提出，對專業(yè)工程工藝（化工、水泥、鋼鐵工程工藝改進(jìn)）、建筑施工模式（從現(xiàn)澆到裝配式）、建筑與新能源結(jié)合等多方面提出了新的要求。部分龍頭企業(yè)在傳統(tǒng)工程主業(yè)的基礎(chǔ)上，積極參與到碳達(dá)峰、碳中和相關(guān)工作當(dāng)中，建筑+第二主業(yè)將打造出公司第二增長曲線。

建筑+化工：從工程到化工，助力企業(yè)價(jià)值重估

石化化工開展節(jié)能降碳改造，釋放存量工程改造需求。國務(wù)院《2030年前碳達(dá)峰行動方案的通知》明確推動石化化工等行業(yè)開展節(jié)能降碳改造，提升能源資源利用效率，同時鼓勵企業(yè)節(jié)能升級改造，碳中和約束下，未來傳統(tǒng)化工工程中存量項(xiàng)目改造需求將逐步釋放。

建筑+裝配式：需求景氣向上，龍頭護(hù)城河持續(xù)鞏固

除解決勞動力短缺、環(huán)保等問題，對比現(xiàn)澆，裝配式高層住宅全生命周期碳減排達(dá)到5.86%。裝配式技術(shù)通過工業(yè)化、機(jī)械化生產(chǎn)，減少了建筑生產(chǎn)過程中人的不確定性，降低了建筑生產(chǎn)過程的碳排放。根據(jù)《裝配式高層住宅建筑全生命周期碳排放研究》，裝配式建筑全生命周期內(nèi)比傳統(tǒng)現(xiàn)澆建筑節(jié)約5.86%碳排放量，其中建材準(zhǔn)備、建筑施工和建筑回收階段碳排放節(jié)約10%以上。

對比鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)，鋼結(jié)構(gòu)降碳能力更佳。根據(jù)承重結(jié)構(gòu)用材的不同可將建筑結(jié)構(gòu)分為：鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)、鋼結(jié)構(gòu)以及木結(jié)構(gòu)。不同建筑結(jié)構(gòu)對環(huán)境的影響不同，根據(jù)《裝配式建筑施工碳排放計(jì)算及影響因素研究》，在建材生產(chǎn)+建筑施工階段，裝配式鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)、裝配式鋼結(jié)構(gòu)、裝配式木結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)建筑單位面積的碳排放值分別為544.14kg、307.11kg和111.61kg，不同結(jié)構(gòu)碳排放量差別明顯。

建筑+新能源：從工程到風(fēng)光運(yùn)營，打造業(yè)績新增張極

隨碳達(dá)峰/碳中和的提出，光伏、抽水蓄能等迎來發(fā)展機(jī)遇，帶來相關(guān)工程/運(yùn)營業(yè)務(wù)機(jī)會。今年以來政策已在多個新能源細(xì)分領(lǐng)域給予支持，如6月能源局發(fā)布《關(guān)于報(bào)送整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)方案的通知》，并在9月正式公布了676個試點(diǎn)地區(qū)；9月發(fā)布的《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》提出到2025年，抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到6200萬千瓦以上；到2030年達(dá)到1.2億千瓦左右。這些支持新能源的發(fā)展政策因在實(shí)施過程中必然涉及相關(guān)工程建設(shè)，會給電力工程相關(guān)企業(yè)帶來發(fā)展機(jī)會，同時后端運(yùn)營業(yè)務(wù)也同樣值得關(guān)注。

建筑＋制造業(yè)技改:助力水泥鋼鐵碳減排，二次成長可期

技術(shù)性改造打開水泥工程新空間。據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)，2020年末全國共有1685條新型干法熟料生產(chǎn)線，整體來看，全國熟料總產(chǎn)能保持穩(wěn)定，實(shí)際熟料產(chǎn)能約為18.27億噸，同比略微增長1.1%；另外，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2020年全國水泥產(chǎn)量23.8億噸,同比增長2.0%，近年水泥產(chǎn)能、產(chǎn)量增速總體放緩。碳中和約束下，國內(nèi)水泥行業(yè)正在向“高端化、智能化、綠色化”轉(zhuǎn)型，水泥企業(yè)穩(wěn)產(chǎn)、節(jié)能、降耗的改造需求持續(xù)增加，淘汰落后產(chǎn)能、加大環(huán)保投入及智能制造成為趨勢。預(yù)計(jì)“十四五”期間，水泥企業(yè)產(chǎn)能減量置換是最重要的整線工程市場來源，與此同時，圍繞提質(zhì)增效、綠色智能的技改市場將是重要的增量市場，為國內(nèi)水泥工程市場帶來新的發(fā)展空間。

在碳中和約束下，中材國際未來水泥產(chǎn)線置換、改造工程需求有望持續(xù)放量。中材國際具有獨(dú)立知識產(chǎn)權(quán)的新型干法水泥生產(chǎn)線技術(shù)和裝備，主要技術(shù)指標(biāo)達(dá)到世界領(lǐng)先水平。以公司設(shè)計(jì)建造的槐坎南方智能化水泥工廠（日產(chǎn)7500噸熟料生產(chǎn)線）為例，其全部采用公司自主研發(fā)的具有國際先進(jìn)水平的技術(shù)裝備，通過智能化技術(shù)的實(shí)施和應(yīng)用，大幅改善勞動條件，減少生產(chǎn)線人工干預(yù)，降低能耗和排放指標(biāo)。生產(chǎn)線每年可節(jié)省標(biāo)準(zhǔn)煤3.99萬噸，節(jié)省工業(yè)用電5,390萬千瓦時，減少二氧化碳排放15.6萬噸，實(shí)現(xiàn)水泥行業(yè)超低排放指標(biāo)。

新賽道：細(xì)分領(lǐng)域揚(yáng)帆起航，龍頭搶跑率先崛起

雖然近年基建投資增速明顯放緩，但其存量市場規(guī)模已接近20萬億元，如此龐大的市場正孕育出眾多細(xì)分新賽道，助力傳統(tǒng)建筑行業(yè)更加高質(zhì)量發(fā)展，其中部分龍頭企業(yè)已率先抓住市場機(jī)遇，正逐步崛起，其成長性同樣不容忽視，這其中包括：1）致力于綠色建材（鋁模板）租賃的志特新材，2）致力于新型電力系統(tǒng)建設(shè)的蘇文電能，3）致力于第三方工程評估的深圳瑞捷。

綠色建材租賃：鋁模板供需格局優(yōu)化，志特步入快車道

鋁模板在多個方面較其他類型模板更具優(yōu)勢，更加符合綠色建材要求。鋁模板具備的優(yōu)勢主要在五個方面體現(xiàn)：1）施工質(zhì)量上，鋁模板可以提高建筑物整體強(qiáng)度和使用壽命，保證成型混凝土觀感和質(zhì)量；2）施工效率上，鋁模板易裝快拆，施工周期較其他模板系統(tǒng)明顯縮短；3）經(jīng)濟(jì)效益上，鋁模板周轉(zhuǎn)率高，并且施工工藝和技術(shù)簡單，節(jié)省人力成本；4）安全性上，鋁模板自重輕承載力大；5）環(huán)保方面，鋁模板在周轉(zhuǎn)一定次數(shù)后，可以回收再利用，低污染低能耗。

環(huán)保要求下，政策推廣鋁模板在中底層應(yīng)用。鋁模板除在高層建筑施工中已經(jīng)具備成本優(yōu)勢外，政策的推廣將有利于其在中低層滲透：首先在施工現(xiàn)場，鋁模板不存在現(xiàn)場改裝切割，模板的配件也可以重復(fù)使用，拆除后不會產(chǎn)生現(xiàn)場垃圾；其次，鋁模板在周轉(zhuǎn)報(bào)廢后，材料均可以回收且殘值高，符合國家的可持續(xù)發(fā)展政策。因此，從中央到各地，都有政策出臺鼓勵建筑工地施工采用鋁模板，如2020年5月住建部《住建部關(guān)于推進(jìn)建筑垃圾減量化的指導(dǎo)意見》特別提到“提高臨時設(shè)施和周轉(zhuǎn)材料的重復(fù)利用率”、“推廣應(yīng)用鋁模板”。

行業(yè)競爭格局一家獨(dú)大，其他企業(yè)高度分散。我們在《高β的小眾賽道》深度報(bào)告中提到，截止到2020年9月底，全國鋁合金模板市場保有量約7800萬㎡(含非標(biāo)模板)，共有鋁合金模板各類企業(yè)約800家。其中，特大型企業(yè)2家（中國忠旺及昌宜公司，我們測算占據(jù)市場近3成份額），大型鋁模企業(yè)約15家(100萬平方米以上，其中規(guī)模領(lǐng)先的志特新材市占率也僅3%左右)，中型鋁模企業(yè)約50家，小型鋁模企業(yè)100多家，剩下約600家微型企業(yè)。

志特新材規(guī)模優(yōu)勢明顯，信息化系統(tǒng)+“鐵三角”管理體系打造自身核心競爭力。鋁模板業(yè)務(wù)模式規(guī)模優(yōu)勢較為明顯，因?yàn)橐?guī)模提升一方面將帶來固定攤銷成本更低，另一方面規(guī)模越大租賃可調(diào)度的領(lǐng)活性大大增加，周轉(zhuǎn)率將得到提升。公司今年方才登錄資本市場，募集資金將用于兩大基地建設(shè)，擬進(jìn)一步擴(kuò)大投產(chǎn)，規(guī)模優(yōu)勢將更加明顯。

此外，公司以信息化系統(tǒng)作為支撐，定制開發(fā)了全流程管控系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)完項(xiàng)目自動化拆單、精細(xì)化生產(chǎn)、精準(zhǔn)發(fā)貨，快速響應(yīng)，保證物資零丟失、提高鋁模板的高周轉(zhuǎn)率及舊板利用率；管理方面公司銷售、工程、深化設(shè)計(jì)等部門形成“鐵三角”團(tuán)隊(duì)，在營銷服務(wù)的前端，為客戶提供最優(yōu)的技術(shù)解決方案，確保項(xiàng)目問題在24小時內(nèi)迅速解決，在營銷服務(wù)的后端，生產(chǎn)、品管、物流及其他職能部門在產(chǎn)品交期、質(zhì)量控制、物流安全保證等方面提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，并激發(fā)員工自身積極性。從而形成自身自身核心競爭力，有望迎來持續(xù)較快成長。

配網(wǎng)建設(shè)：發(fā)力新型電力系統(tǒng)，蘇文乘新能源東風(fēng)

電網(wǎng)建設(shè)+地產(chǎn)、工商業(yè)投資驅(qū)動，傳統(tǒng)配網(wǎng)行業(yè)需求達(dá)到千億級別。電力產(chǎn)業(yè)鏈可分為發(fā)電、輸電、配電、售電和用電五個環(huán)節(jié)，配電是在電力系統(tǒng)中直接與用戶相連并向用戶分配電能的環(huán)節(jié)。蘇文電能電力設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)中的配電網(wǎng)設(shè)計(jì)、電力工程建設(shè)業(yè)務(wù)中的電力用戶工程以及電力設(shè)備業(yè)務(wù)中的中低壓柜都是屬于配電端建設(shè)投資的一部分，因此下游主要是電力產(chǎn)業(yè)鏈的配電端。國家電網(wǎng)公司是電網(wǎng)工程建設(shè)（包括輸電和配電）的建設(shè)投資主體，地產(chǎn)和工商業(yè)的投資建設(shè)增長也會帶來相應(yīng)的電力配套設(shè)施投資增長。

當(dāng)前，國家電網(wǎng)每年投資建設(shè)的電網(wǎng)建設(shè)約為5000億元左右，其中約一半為配網(wǎng)投資；根據(jù)公司招股說明書，房地產(chǎn)投資中電力配套設(shè)施投資占比約為3.5%左右，由此可得出地產(chǎn)配網(wǎng)投資約為5000億元；工業(yè)企業(yè)的電力配套設(shè)施投資因企業(yè)類型而差異較大，無法量化具體投資額數(shù)據(jù)，但1）工業(yè)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資3總額較地產(chǎn)投資總額更大，2）持續(xù)增加的制造業(yè)投資和用電需求也在不斷擴(kuò)大配網(wǎng)建設(shè)的空間。

公司在配網(wǎng)建設(shè)領(lǐng)域具備EPCO一站式解決能力，布局新型電力系統(tǒng)建設(shè)，打造業(yè)績新增張點(diǎn)。公司具備電力設(shè)計(jì)、施工、設(shè)備生產(chǎn)及電力需求側(cè)管理等方面業(yè)務(wù)資質(zhì)和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，是少數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈條完整的電力服務(wù)民營企業(yè)之一,與服務(wù)內(nèi)容一般為單一設(shè)計(jì)、單一施工或設(shè)計(jì)+施工的業(yè)務(wù)模式的競爭對手相比，公司綜合服務(wù)能力更為突出，能夠?yàn)榭蛻籼峁└鼮閮?yōu)質(zhì)的電力工程服務(wù)。

在新型電力系統(tǒng)建設(shè)方面，公司2021年8月公司設(shè)立全資子公司開展新能源發(fā)電項(xiàng)目的投資、開發(fā)、建設(shè)、經(jīng)營管理以及電力設(shè)備生產(chǎn)、供應(yīng)、電力技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)；10月公司全資子公司與洛凱股份共同投資設(shè)立合資公司，合資公司主營機(jī)電設(shè)備及配件、電器開關(guān)零部件及附件研發(fā)和制造，將助力公司參與未來電力設(shè)備小型化、智能化的發(fā)展趨勢，更好的面對未來電力服務(wù)多元化、個性化、低碳化的局面，助力公司深入輸配電設(shè)備領(lǐng)域，把握新型電力系統(tǒng)的內(nèi)涵特點(diǎn)。

第三方評估：需求景氣+品牌優(yōu)勢，瑞捷開啟成長之路

行業(yè)需求從無到有，近年正快速崛起。第三方工程評估業(yè)屬于工程管理服務(wù)領(lǐng)域的新興業(yè)態(tài)，國內(nèi)第三方工程評估行業(yè)直到2010年前后方才誕生，在深圳瑞捷等國內(nèi)第三方工程評估機(jī)構(gòu)的持續(xù)積累、創(chuàng)新和推廣下，我國第三方工程評估行業(yè)步入快速成長時期，如2017-2019年期間，深圳瑞捷9家主要地產(chǎn)客戶對其支付的評估費(fèi)用復(fù)合增速高達(dá)56%。其需求成長的動力一方面來自于下游地產(chǎn)商、地方政府客戶對自身品牌、質(zhì)量的重視，另一方面也來自政策對項(xiàng)目質(zhì)量監(jiān)管的趨嚴(yán)。

測算政府投資項(xiàng)目潛在第三方工程評估需求接近100億元。我們在此前專題報(bào)告中指出，2017-2019年期間，深圳建筑工務(wù)署第三方工程評估支出（支付給深圳瑞捷的費(fèi)用）分別為439萬、550萬、518萬元，而同期其完成投資額分別為75.8億、91.7億、114.9億元，工程評估費(fèi)占其總投資比例分別為0.06%、0.05%、0.05%?？紤]到近年全國基建投資增速明顯放緩，假定未來基建投資維持在2020年的18.83萬億元，按照上述工程評估費(fèi)用占基建總投資的比重（三年平均0.05%），測算政府工程評估市場潛在空間或在100億元左右。

部分安全事故或?qū)⒅鸩接|發(fā)工程評估需求，測算市場空間或同樣達(dá)百億級別。過去我國建