2022年無錫銀行研究報(bào)告1、“好地方”的“好銀行”1.1、制造業(yè)向高端邁進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)為主體，第二與第三產(chǎn)業(yè)均衡發(fā)展。無錫是中國民族工商業(yè)的發(fā)祥地，“蘇南模式”的代表城市之一。2021年，民營經(jīng)濟(jì)占無錫經(jīng)濟(jì)總量的比重達(dá)到66.0%，民營規(guī)上工業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值12520.67億元，比2020年增長25.4%，遠(yuǎn)超同期地區(qū)生產(chǎn)總值增長幅度。2001至2021年，三次產(chǎn)業(yè)比例從4.0:55.2:40.8調(diào)整至0.9:47.9:51.2，第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)的比重漸趨平衡，符合無錫“以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為先導(dǎo)、先進(jìn)制造業(yè)為主體、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為支撐”的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)建設(shè)思路，我們認(rèn)為第二、三產(chǎn)業(yè)均衡發(fā)展有利于將單一制造轉(zhuǎn)化為“服務(wù)型制造”。江蘇省是制造業(yè)強(qiáng)省，并未打斷制造業(yè)貸款增長趨勢，無錫作為代表性制造業(yè)強(qiáng)市，制造業(yè)貸款在整體貸款結(jié)構(gòu)中占據(jù)重要位臵。2022年上半年江蘇省本外幣存貸款增量均居全國第一，其中本外幣制造業(yè)貸款余額為2.51萬億元，同比增21.9%，連續(xù)21個(gè)月實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，為2013年以來的最高增速。無錫制造業(yè)貸款占比長年位居全省第一，受影響的2020年一季度期間亦是如此?？萍纪度腧?qū)動(dòng)發(fā)展，高新制造業(yè)走數(shù)字化、集群化發(fā)展路線。無錫市科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率由2012年的59.1%升至2021年的67.6%，自2013年起連續(xù)9年位居全省第一；全社會(huì)研發(fā)投入由2012年的200億元升至2021年的450億元，占地區(qū)生產(chǎn)總值比重升至3.21%?？萍家I(lǐng)先進(jìn)制造業(yè)擴(kuò)量升級，2021年高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長20.4%，其中半導(dǎo)體分立器件、集成電路、鋰離子電池產(chǎn)量增長較快，同比增長44.6%、41.8%、31.5%。開發(fā)區(qū)、產(chǎn)業(yè)園密集建設(shè)，上市公司眾多，分布相對均勻。無錫市內(nèi)共有8個(gè)國家級開發(fā)區(qū)和9個(gè)省級開發(fā)區(qū)，其中主要與高端制造有關(guān)的有：江陰市的江陰高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、江陰臨港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)；新吳區(qū)的無錫高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、無錫（太湖）國際科技園、無錫高新區(qū)綜合保稅區(qū)；濱湖區(qū)的無錫經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、蠡園高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)等。錫山區(qū)和惠山區(qū)也有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)開發(fā)園區(qū)。據(jù)無錫市地方金融監(jiān)管局披露，2021年無錫全市上市公司176家，新三板企業(yè)277家，科創(chuàng)板企業(yè)10家。從區(qū)（縣級市）一級看，上市公司最多的區(qū)域是江陰市（55家）、宜興市（31家）、新吳區(qū)（28家）。科創(chuàng)板企業(yè)則較為集中，10家里有7家都位于新吳區(qū)。集成電路、物聯(lián)網(wǎng)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)已成氣候，未來“虹吸效應(yīng)”有望進(jìn)一步增強(qiáng)。無錫是除上海以外集成電路產(chǎn)業(yè)鏈最為齊全的城市，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)起步早底蘊(yùn)厚。據(jù)芯潮IC估計(jì)，2021年無錫集成電路產(chǎn)業(yè)營收預(yù)計(jì)超1700億元，同比增幅27%，5年年均增速達(dá)到17.5%，位居全國第二、江蘇第一。2021年4月，無錫物聯(lián)網(wǎng)集群入選國家首批先進(jìn)制造業(yè)集群（15個(gè)），無錫物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新促進(jìn)中心成為唯一一個(gè)物聯(lián)網(wǎng)國家級先進(jìn)制造業(yè)集群促進(jìn)機(jī)構(gòu)，我們預(yù)計(jì)將吸引和匯集全國物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的技術(shù)與人才。1.2、人口結(jié)構(gòu)與收入水平優(yōu)于省內(nèi)平均深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)帶來人民的富庶。經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，自2020年以來無錫處于國內(nèi)第一梯隊(duì)，2021年無錫高居中國大中城市人均GDP排行榜榜首。無錫市城鎮(zhèn)居民可支配收入為70483元，在江蘇的十三個(gè)地級市中排名第三，僅次于蘇州和南京。人口穩(wěn)定持續(xù)流入，勞動(dòng)年齡人口占比高于全省平均水平，60歲以上人口占比低于全省平均水平。無錫第七次人口普查公告顯示，2020年無錫市常住人口為746.2萬人，相比2010年“六普”增長108.8萬人，年平均增長率為1.59%。無錫15-59歲人口502.1萬人，占全市總?cè)丝诘谋壤秊?7.29%；60歲及以上人口共計(jì)147.4萬人，占19.75%。而江蘇省15-59歲勞動(dòng)人口占比62.95%，60歲及以上人口占比21.84%。1.3、經(jīng)營范圍覆蓋全市，對公業(yè)務(wù)獲益良多服務(wù)區(qū)域制造業(yè)發(fā)展，無錫銀行公司業(yè)務(wù)基礎(chǔ)深厚。17Q2至21Q2無錫銀行對公貸款占總貸款比例保持在70%左右水平，在2020年前后一度曾達(dá)到80%以上。其中制造業(yè)始終是對公貸款第一大或第二大投放方向。2011年制造業(yè)貸款占總貸款比例曾一度達(dá)到36%，2019-2021年穩(wěn)定在20%上下。長期服務(wù)于無錫當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè)企業(yè)，無錫銀行深諳公司客群行業(yè)特性與經(jīng)營情況，客戶粘性強(qiáng)。另外，無錫銀行作為服務(wù)區(qū)域覆蓋全市的農(nóng)商行，還承擔(dān)了部分城商行職能。歸類于“租賃商務(wù)服務(wù)業(yè)”的貸款投放對象常常是地方政府融資平臺(tái)，這部分貸款占無錫銀行總貸款的比重自2017年以來便維持在20%以上。當(dāng)?shù)卣o予大力支持，銀政合作關(guān)系密切。2009年起無錫銀行即獲得與無錫市民卡的獨(dú)家合作，并獲特批允許在無錫市區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。第一大股東國聯(lián)信托和第四大股東無錫建設(shè)發(fā)展投資公司為國有法人，分別持股8.93%、4.14%。另外，我們注意到社保基金413組合自2020年起躋身前十大股東，并兩度增持，截至2022Q2持股比例達(dá)到1.31%，表現(xiàn)出對公司長期前景的積極看法。2、布局新城，省內(nèi)擴(kuò)張營業(yè)部轉(zhuǎn)移到錫東新城，無錫銀行瞄準(zhǔn)新城新機(jī)會(huì)。21年下半年，無錫銀行營業(yè)部從濱湖區(qū)搬遷到錫山區(qū)，位于錫東新城。2021年?duì)I業(yè)部資產(chǎn)總計(jì)456億元，在所有分支機(jī)構(gòu)中體量最大。搬遷之后無錫銀行在錫山區(qū)共有19家下轄網(wǎng)點(diǎn)，員工總數(shù)達(dá)到208位，各分支機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總計(jì)711億元，占總資產(chǎn)比例為35%。新營業(yè)部所在地位于錫東新城中部，靠近高鐵站無錫東站，兩側(cè)則是錫東新城西部及東部。根據(jù)錫東新城的總體規(guī)劃，中部板塊是錫東新城的核心區(qū)域，重點(diǎn)發(fā)展總部經(jīng)濟(jì)、金融服務(wù)、商務(wù)商貿(mào)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)；東西部則是重點(diǎn)發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。錫東新城交通便捷，基礎(chǔ)設(shè)施配套完善，向企業(yè)精準(zhǔn)提供產(chǎn)業(yè)政策服務(wù)，吸引眾多企業(yè)總部落戶此地，孕育了信息化省級特色小鎮(zhèn)——車聯(lián)網(wǎng)小鎮(zhèn)。梧桐引鳳凰，錫東新城財(cái)政收入也隨之水漲船高。2021年一般公共預(yù)算收入達(dá)20.9億元，2018-2021年一般公共預(yù)算收入年復(fù)合增長率為14.8%。房地產(chǎn)2022年整體走弱的大環(huán)境下，無錫房地產(chǎn)銷售狀況穩(wěn)定。2021年12月，無錫新建住宅銷售價(jià)格同比上漲4.2%；2022年上半年，無錫每月新增商品住宅銷售價(jià)格與二手住宅銷售價(jià)格始終保持同比多增的態(tài)勢，且新增住宅與二手房價(jià)格的同比漲幅持續(xù)超過南京市。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2022年8月無錫房市相對平穩(wěn)，是少數(shù)新房成交量與成交價(jià)環(huán)比上行的江蘇省地級市之一。無錫銀行近年在省內(nèi)其他地市快速擴(kuò)張，分支機(jī)構(gòu)散布在七個(gè)其他地級市。無錫銀行在蘇州、常州、南通的市區(qū)設(shè)有三家分行，另于淮安、泰州、徐州、揚(yáng)州下轄的縣/縣級市設(shè)有四家支行。2016年底尚無常州分行、南通分行，蘇州分行獲批開業(yè)不久，省內(nèi)其他地市分支機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總計(jì)34.84億元。此后無錫銀行設(shè)立常州分行和南通分行，2021年七家無錫市外分支機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)到了263.38億元，2016-2021年化復(fù)合增速為49.87%。宜興支行在2016-2021年資產(chǎn)增長速度也很快，CAGR達(dá)到了21.35%?？毓勺庸窘?jīng)營好轉(zhuǎn)。無錫銀行發(fā)起設(shè)立了兩家村鎮(zhèn)銀行（持股比例均為51%），投資參股了3家農(nóng)村商業(yè)銀行。2016-2018年，無錫銀行控股的江蘇銅山錫州村鎮(zhèn)銀行與泰州姜堰錫州村鎮(zhèn)銀行凈利潤基本均為負(fù)值，拖累無錫銀行盈利表現(xiàn)。2019年起兩家村鎮(zhèn)銀行扭虧為盈，之后ROA與ROE均有所提升。2019-2021年江蘇銅山錫州村鎮(zhèn)銀行ROA為0.22%、0.44%、7.90%，2021年盈利能力大幅增強(qiáng)，ROE同樣應(yīng)證了這一點(diǎn)；2019-2021年泰州姜堰錫州村鎮(zhèn)銀行ROA為0.76%、3.11%、1.43%，2021年表現(xiàn)略遜于2020年，但仍優(yōu)于2019年。3、躬身做深普惠小微，零售側(cè)蓄力政策面鼓勵(lì)發(fā)放普惠小微貸款。2022年5月，國務(wù)院發(fā)布的《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》中提到，央行將普惠小微提供的支持資金比例從1%上升到2%，按相關(guān)地方法人銀行普惠小微貸款余額增量（包括通過延期還本付息形成的普惠小微貸款）的2%提供資金支持。截至2022年6月，支農(nóng)、支小再貸款余額分別為5404億元、13997億元，再貼現(xiàn)余額為6145億元，合計(jì)25546億元。我們認(rèn)為小型城商行、農(nóng)商行等區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)發(fā)放普惠小微經(jīng)營性貸款的資金成本進(jìn)一步降低，更有動(dòng)力去從事相關(guān)業(yè)務(wù)。2018年后無錫銀行找準(zhǔn)自身定位，發(fā)力零售端。無錫銀行普惠金融部成立于2019年，2018至2021年公司個(gè)人貸款占總貸款比例從14.0%提高到21.3%，2019至2021年個(gè)人貸款年復(fù)合增速為33.9%。而在上市初期，2016至2018年個(gè)人貸款年復(fù)合增速則為11.1%。目前無錫銀行個(gè)人貸款占比在上市銀行中排名靠后，在農(nóng)商行里面尚不占優(yōu)勢。但無錫銀行在22Q2末個(gè)人貸款占比較21年底提升，同期僅有4/41家銀行個(gè)貸占比增長。無錫銀行在蘇州和常州還設(shè)立了普惠金融分中心，把五家支行定為普惠專營支行。經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)和專業(yè)人員配套普惠小微發(fā)展方針，我們預(yù)計(jì)無錫銀行個(gè)人貸款占比仍有提升空間。分結(jié)構(gòu)來看，普惠金融深化戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，使得個(gè)人貸款中經(jīng)營性貸款增長迅速。2019年后無錫銀行調(diào)整個(gè)人貸款分類方式，分別統(tǒng)計(jì)消費(fèi)性貸款與經(jīng)營性貸款余額。2021年個(gè)人經(jīng)營性貸款余額達(dá)到38.07億，2019-2021年復(fù)合增長率為78%，遠(yuǎn)高于同期按揭貸款的年復(fù)合增速38%。2022年上半年，新增個(gè)人經(jīng)營貸占新增個(gè)貸的50%以上，成為銀行行業(yè)“資產(chǎn)荒”時(shí)期公司個(gè)貸增量的主要來源?！白鲂∽錾ⅰ崩诠?jié)約資本，拉升杠桿。《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》規(guī)定，商業(yè)銀行對符合條件的小微企業(yè)債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為75%，對個(gè)人其他債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為75%，低于對一般企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。無錫銀行22H1ROE（年化）為14.90%，在上市銀行中排名第7，是農(nóng)商行中資本回報(bào)率最高的銀行。若后續(xù)進(jìn)一步擴(kuò)大杠桿比率，我們認(rèn)為無錫銀行ROE也有望繼續(xù)上升。鍛造地方銀行長板，快速響應(yīng)、靈活機(jī)動(dòng)，深度了解與服務(wù)客戶，形成定價(jià)優(yōu)勢。面對來自大行的競爭壓力，無錫銀行并未正面迎擊、打價(jià)格戰(zhàn)，而是通過提升服務(wù)效率的方式爭取客戶。公司決策靈活機(jī)動(dòng)，縮短貸款審批期限，力爭資金快速到位。此外，無錫銀行占據(jù)主場優(yōu)勢，在透徹了解客戶的基礎(chǔ)上實(shí)踐差異化定價(jià)戰(zhàn)略與多樣化產(chǎn)品戰(zhàn)略，“一企一策”，以服務(wù)的質(zhì)效制勝。4、科技智能化改造，惠民創(chuàng)收兩不誤無錫銀行早在2009年便成為市民卡的合作銀行，完成市民卡全功能網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，率先實(shí)現(xiàn)社保賬戶、醫(yī)院系統(tǒng)與市民卡之間的互聯(lián)互通。通過市民卡建立與本土客戶的廣泛聯(lián)系，為發(fā)展零售業(yè)務(wù)筑牢根基的同時(shí)，承辦相關(guān)衍生服務(wù)。無錫銀行2010年與江蘇銀行完成交接，成為無錫市民卡銀行卡唯一合作金融機(jī)構(gòu)。無錫市民卡全稱社會(huì)保障〃市民卡，可一卡多用，具備銀行卡、公共服務(wù)、消費(fèi)支付等功能。無錫市民使用養(yǎng)老保險(xiǎn)等金融支付業(yè)務(wù)時(shí)，無錫銀行能夠獲得手續(xù)費(fèi)收入。2016年上市之后，無錫銀行成本收入比整體表現(xiàn)出下降趨勢。個(gè)人貸款占比提高，運(yùn)營成本占比下行，體現(xiàn)出無錫銀行“控成本”的零售發(fā)展思路。依托過硬金融科技，人均創(chuàng)收能力在江蘇農(nóng)商行中首屈一指。無錫銀行招攬普惠小微客戶群體時(shí)，并未僅采取線下走訪的方式，還憑借科技賦能增加獲客渠道。一方面，防控使一部分線下營銷方式失效；另一方面，線上化流程簡便快速，能批量應(yīng)對標(biāo)準(zhǔn)化程度高的需求，在提高銀行自身經(jīng)營效率的同時(shí)也優(yōu)化了小微客戶的體驗(yàn)。2021年無錫銀行人均利潤為88.8萬元/人，在所有上市銀行中排名靠前，高于同省農(nóng)商行。5、風(fēng)控穩(wěn)健，潛在信用風(fēng)險(xiǎn)較低無錫銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量狀況優(yōu)于全省。2016年上市伊始，無錫銀行不良率始終低于江蘇省法人銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)平均不良率。隨著時(shí)間推移，無錫銀行不良率穩(wěn)中有降，波動(dòng)范圍很小，體現(xiàn)其穩(wěn)健的風(fēng)控風(fēng)格。無錫銀行對不良貸款實(shí)行精細(xì)化、前臵化管控，對癥下藥，未雨綢繆。其一，無錫銀行結(jié)合存量不良的具體情況制定相應(yīng)處臵方案，根據(jù)借款人現(xiàn)狀、擔(dān)保情況、處臵現(xiàn)狀、處臵難點(diǎn)及處臵時(shí)間和結(jié)果的預(yù)測等逐戶進(jìn)行分析；其二，無錫銀行將瑕疵貸款前期處臵提高到不良貸款處臵的高度，對全部逾期、欠息類瑕疵貸款實(shí)行名單制管理，及時(shí)明確處臵方案并相應(yīng)組織開展處臵工作。撥備覆蓋率在2018年之前與江蘇省內(nèi)平均水平相近。2018年后江蘇省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)受了資管新規(guī)、中美貿(mào)易摩擦等考驗(yàn)，信用風(fēng)險(xiǎn)集中出清，迎來了撥備覆蓋率快速提升的新階段。無錫銀行表現(xiàn)則更為突出，尤其在2021年之后撥備覆蓋率提升速度顯著快于省內(nèi)同業(yè)。無錫銀行的撥備覆蓋率從2020年底的355.88%提升到22Q2的531.55%，在一年半的時(shí)間里提升了176pct，約為同期省內(nèi)同業(yè)撥備覆蓋率提升幅度的兩倍。自2019年二季度起，逾期率開始低于不良率，并很快下降到1%以下水平。2021年中報(bào)及年報(bào)逾期率接近不良率，我們認(rèn)為無錫銀行的問題貸款已經(jīng)基本體現(xiàn)在賬面上。無錫銀行關(guān)注貸款比率全市場最低，不良率與關(guān)注率之和同樣位列全市場最低。從2019年一季度開始，無錫銀行關(guān)注率便一直是全市場的最低值或次低值，22H1關(guān)注率已經(jīng)下降到0.27%。6、定增或未大幅攤薄利潤2021年10月，無錫銀行發(fā)布定增預(yù)案，擬向不超過三十五名特定投資者非公開發(fā)行A股股票，發(fā)行股份數(shù)量不超過3.205億股，募集資金總額不超過人民幣20億元。2019-2021年，無錫銀行貸款規(guī)模增長迅速，同比增速分別達(dá)到了12.7%、17.4%、18.2%。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的擴(kuò)張使得資本金消耗進(jìn)程加快，2018年以前公司核心一級資本充足率基本都在10%以上，2019-2021年核心一級資本充足率為10.20%、9.03%、8.74%，我們認(rèn)為公司亟需補(bǔ)充核心一級資本。無錫銀行于2022年7月收到證監(jiān)會(huì)對定增方案的批復(fù)，截至最新交易日無錫銀行總股本為18.62億股，發(fā)行后公司總股本約為21.82億股。我們通過計(jì)算基本每股收益與稀釋每股收益來量化定增的影響，基本每股收益即為歸母凈利潤與總股本之比，而稀釋每股收益需要考慮可轉(zhuǎn)債的影響，其計(jì)算公式為：稀釋每股收益=（歸母凈利潤+可轉(zhuǎn)債稅后利息費(fèi)用）/（總股本+可轉(zhuǎn)債和