伊利股份投資價(jià)值分析報(bào)告[摘要]隨著中國經(jīng)濟(jì)的騰飛、人民生活水平的提高，中國的乳業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)體制中扮演著愈來愈重要的角色。在如今競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的乳業(yè)市場(chǎng)中，伊利作為一家“品牌企業(yè)”發(fā)揮著舉足輕重的作用，它象征著中國乳制品行業(yè)的整體形象，也預(yù)示著中國乳制品行業(yè)的發(fā)展方向。然而隨著市場(chǎng)日益細(xì)分的發(fā)展趨勢(shì)，消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣和營養(yǎng)結(jié)構(gòu)正在逐步改變，乳制品的消費(fèi)需求也在日益的擴(kuò)大。這些因素都為中國的乳業(yè)提供了良好的發(fā)展平臺(tái)，中國的乳制品上市公司也因此吸引了越來越多投資者的目光。伊利股份是一個(gè)處于高速發(fā)展的行業(yè)中的成長型企業(yè)，從長遠(yuǎn)投資的角度看具有投資價(jià)值。[關(guān)鍵詞]伊利股份；投資價(jià)值；CAGR；K線一、我國乳制品行業(yè)的發(fā)展情況（一）我國乳業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與特點(diǎn)近年來我國乳業(yè)快速發(fā)展，呈現(xiàn)出乳品產(chǎn)量持續(xù)增加，占世界總產(chǎn)量比重增長、乳品與苜?！半p進(jìn)口”趨勢(shì)明顯、養(yǎng)殖規(guī)模偏小，難顯規(guī)模效應(yīng)、行業(yè)利潤率低等特點(diǎn)。我國乳制品行業(yè)的利潤很薄，一直維持在5%左右。近年來，隨著國家對(duì)乳制品加工業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入的嚴(yán)格限制以及對(duì)現(xiàn)有乳制品加工企業(yè)的嚴(yán)厲整頓，我國乳品行業(yè)的市場(chǎng)集中度有所提高。特別是一些大型乳品企業(yè)通過資產(chǎn)重組、兼并收購、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合等方式，擴(kuò)大了規(guī)模，并加強(qiáng)了對(duì)奶源以及銷售渠道的控制，盈利能力有所提高。當(dāng)前我國乳業(yè)正處于從傳統(tǒng)乳業(yè)向現(xiàn)代乳業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。（二）乳業(yè)發(fā)展前景分析隨著我國乳品行業(yè)進(jìn)入門檻的提高和政府對(duì)現(xiàn)有乳品企業(yè)的整頓，我國乳品行業(yè)正在發(fā)生劇烈變化，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，品牌從分散到集中，行業(yè)正處于壟斷競(jìng)爭(zhēng)階段，此時(shí)對(duì)強(qiáng)勢(shì)品牌是一次機(jī)會(huì)，對(duì)普通品牌而言，則可能是威脅。乳品企業(yè)群雄割據(jù)的時(shí)代已經(jīng)來臨，乳業(yè)市場(chǎng)將會(huì)發(fā)生深刻變化，乳品行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。乳業(yè)發(fā)展回歸理性，正在從注重?cái)?shù)量型向質(zhì)量型轉(zhuǎn)變。伴隨著頻頻發(fā)生的乳品質(zhì)量安全事件，政府部門和消費(fèi)者對(duì)乳品的質(zhì)量安全要求不斷提高，食品安全成為決定乳品企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，也成為我國乳業(yè)整體健康、高水平發(fā)展的關(guān)鍵。我國乳業(yè)發(fā)展正在從注重?cái)?shù)量型向質(zhì)量型轉(zhuǎn)變。一些企業(yè)開始重視奶源基地建設(shè)，細(xì)化乳品市場(chǎng)，開發(fā)高端產(chǎn)品，增強(qiáng)養(yǎng)殖與加工等環(huán)節(jié)的食品安全管理能力，提高乳品質(zhì)量安全水平，適應(yīng)市場(chǎng)和消費(fèi)者的需求。二、伊利股份的基本面分析（一）公司概況內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司是一家主要經(jīng)營液體乳及乳制品和混合飼料制造業(yè)務(wù)的公司，公司的主要產(chǎn)品有液體乳、冷飲系列、奶粉及奶制品、混合飼料等，該公司是國家520家重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)和國家八部委首批確定的全國151家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)之一，公司下設(shè)液態(tài)奶、冷飲、奶粉、酸奶和原奶五大事業(yè)部，所屬企業(yè)八十多個(gè)，生產(chǎn)“伊利”牌雪糕、冰淇淋、奶粉、酸奶等1000多種產(chǎn)品，均通過了國家綠色食品發(fā)展中心的綠色食品認(rèn)證。伊利雪糕、冰淇淋連續(xù)十年產(chǎn)銷量居全國第一，伊利超高溫滅菌奶連續(xù)七年產(chǎn)銷量居全國第一，公司已成為國內(nèi)年銷售過百億僅有的兩家奶制品生產(chǎn)企業(yè)之一。（二）行業(yè)分析行業(yè)容量以及盈利能力均有較大提升空間。國內(nèi)乳制品行業(yè)雖經(jīng)歷大發(fā)展,但人均消費(fèi)量依然呈現(xiàn)農(nóng)村低于城鎮(zhèn)、區(qū)域間極度不平衡以及國內(nèi)大幅低于國外的格局,未來隨著國內(nèi)城鎮(zhèn)化不斷推進(jìn)、人均消費(fèi)水平的不斷提升以及消費(fèi)者對(duì)健康的訴求更趨強(qiáng)烈,國內(nèi)乳制品市場(chǎng)空間將會(huì)逐步釋放,我們推算,2015年行業(yè)收入規(guī)模有望達(dá)到5096億元,復(fù)合增長率達(dá)22%。同時(shí),隨著行業(yè)集中度的不斷提升以及“雙寡頭”競(jìng)爭(zhēng)格局長期存在,未來行業(yè)期間費(fèi)用率有望繼續(xù)下降,行業(yè)尤其是龍頭企業(yè)盈利能力將會(huì)不斷提升。

（三）公司財(cái)務(wù)分析1、凈利潤+每股收益分析凈利潤是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營的最終成果，凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益就好；凈利潤少，企業(yè)的經(jīng)營效益就差，它是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標(biāo)。每股收益它是測(cè)定股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一，是分析每股價(jià)值的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)，是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)，它是公司某一時(shí)期凈收益與股份數(shù)的比率。下圖是伊利股份2011年9月30日—2012年9月30日的凈利潤+每股收益圖。

圖1凈利潤+每股收益圖1中我們可以看出伊利股份凈利潤2012年3月份比2011年12月份降低了億元，但是到了2012年9月份凈利潤已回升到億元，每股收益在2012年9月份回升到了元，由此我們可以推斷伊利股份近期的經(jīng)營效益還不錯(cuò)。2、股東權(quán)益+未分配利潤分析股東權(quán)益又稱凈資產(chǎn)，是指公司總資產(chǎn)中扣除負(fù)債所余下的部分，它反映了公司的自有資本。當(dāng)總資產(chǎn)小于負(fù)債時(shí)，公司就陷入了資不抵債的境地，這時(shí)，公司的股東權(quán)益便消失殆盡。如果實(shí)施破產(chǎn)清算，股東將一無所得。相反，股東權(quán)益金額越大，該公司的實(shí)力就越雄厚。未分配利潤是企業(yè)未作分配的利潤。它在以后年度可繼續(xù)進(jìn)行分配，在未進(jìn)行分配之前，屬于所有者權(quán)益的組成部分。下圖伊利股份2011年9月30日—2012年9月30日的凈利潤+每股收益圖。圖2股東權(quán)益+未分配利潤從圖2中我們可以看到2012年度全年伊利股份的股東權(quán)益和未分配利潤都相對(duì)比較穩(wěn)定，維持在一個(gè)較高的水平，由此可以看出公司的實(shí)力還是很雄厚的。3、資產(chǎn)負(fù)債率分析資產(chǎn)負(fù)債率是指公司年末的負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。同時(shí)也是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。如果資產(chǎn)負(fù)債比率達(dá)到100%或超過100%說明公司已經(jīng)沒有凈資產(chǎn)或資不抵債。下圖是伊利股份2011年9月30日—2012年9月30日的總資產(chǎn)+負(fù)債圖。圖3資產(chǎn)負(fù)債從圖3中我們可以看出伊利股份的資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平，表明公司目前的經(jīng)營狀況比較安全，現(xiàn)金負(fù)債比較穩(wěn)定，債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度比較高，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)。4、盈利指標(biāo)分析下表是伊利股份股份公司2012-03-31到2012-09-30的盈利指標(biāo)對(duì)比表。表1盈利指標(biāo)對(duì)比表報(bào)告期2012-09-302012-06-302012-03-31盈利指標(biāo)公司行業(yè)滬深300公司行業(yè)滬深300公司行業(yè)滬深300毛利率%%%%%%%%%營業(yè)利潤率%%%%%%%%%凈利率%%%%%%%%%凈利潤增長率：高/低表明公司增長能力強(qiáng)/弱，前景好/差。從表一中我們可以看出伊利股份的毛利率，營業(yè)利潤率，凈利率在2011-6-30到2012-3-31這段時(shí)間內(nèi)都是持續(xù)增長的，說明伊利股份的盈利能力有所改善。而最近一期伊利股份凈利潤增長率高達(dá)%。5、資產(chǎn)營運(yùn)能力分析下表是伊利股份公司2012-03-31到2012-09-30的營運(yùn)能力指標(biāo)對(duì)比表。表2資產(chǎn)營運(yùn)能力指標(biāo)報(bào)告期2012-09-302012-06-302012-03-31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從表2中我們可以看出，伊利股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本上是在增長的，這對(duì)于近段時(shí)間來銷售收入增長的伊利來說實(shí)屬不易。這說明公司的應(yīng)收賬款管理十分有效。同時(shí)存貨周轉(zhuǎn)率也在增長說明企業(yè)的存貨流動(dòng)充分，周轉(zhuǎn)天數(shù)在縮短。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也都處于增長趨勢(shì)，說明伊利股份具有良好的資產(chǎn)營運(yùn)能力。6、償債能力指標(biāo)分析下表是伊利股份公司2011-6-30到2012-3-31的償債能力指標(biāo)對(duì)比表。表3償債能力指標(biāo)對(duì)比表報(bào)告期2012-09-302012-03-312011-12-312011-06-30流動(dòng)比率速動(dòng)比率流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是衡量一個(gè)企業(yè)償還短期債務(wù)能力的強(qiáng)弱。速動(dòng)比率是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ)充，并且比流動(dòng)比率反映得更加直觀可信。如果流動(dòng)較高，但流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性卻很低，則企業(yè)的短期償債能力仍然不高。在流動(dòng)資產(chǎn)中有價(jià)證券一般可以立刻在證券市場(chǎng)上出售，轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，應(yīng)收帳款，應(yīng)收票據(jù)，預(yù)付帳款等項(xiàng)目，可以在短時(shí)期內(nèi)變現(xiàn)，而存貨、待攤費(fèi)用等項(xiàng)目變現(xiàn)時(shí)間較長，特別是存貨很可能發(fā)生積壓，滯銷、殘次、冷背等情況，其流動(dòng)性較差，因此流動(dòng)比率較高的企業(yè)，并不一定償還短期債務(wù)的能力很強(qiáng)，而速動(dòng)比率就避免了這種情況的發(fā)生。速動(dòng)比率一般應(yīng)保持在100%以上。當(dāng)速動(dòng)比率（QR）QR<資金流動(dòng)性差<QR<1資金流動(dòng)性一般QR>1資金流動(dòng)性好從表3中我們可以看出，伊利股份在2011-6-30到2012-9-30這段時(shí)間內(nèi)的QR都大于或大于1，因此可以看出伊利股份的資金流動(dòng)性還不錯(cuò)。通過對(duì)以上主要指標(biāo)的解讀分析，我們可以得出伊利股份不論是從成長能力，盈利能力，營運(yùn)能力還是償債能力來講在這一時(shí)期狀況都保持良好穩(wěn)定的狀態(tài)。三、伊利股份（600887）技術(shù)分析（一）K線走勢(shì)分析圖4是伊利股份（600887）2012-07-16到2013-01-09的K線走勢(shì)圖。從K線上可以看出，伊利股份的股價(jià)以小波浪的形式上升，整體走勢(shì)相對(duì)強(qiáng)于大盤，但換手率下降，應(yīng)關(guān)注走勢(shì)持續(xù)度。目前走勢(shì)略微低開，總體窄幅波動(dòng)平淡，多空雙方交投也比較清淡。從長期走勢(shì)看，伊利股份處于長期上升趨勢(shì)，近期保持多頭強(qiáng)勢(shì)。圖4K線（二）技術(shù)指標(biāo)分析1、MACD指標(biāo)分析下圖是伊利股份2012-05-31到2013-01-07的MACD指標(biāo)走勢(shì)圖。圖5MACD指標(biāo)走勢(shì)圖從圖5的MACD指標(biāo)上看，MACD出現(xiàn)了金叉，雖然DIF和MACD都在零線以下，但DIF向上突破MACD，表明股市即將轉(zhuǎn)強(qiáng)，股價(jià)跌勢(shì)已盡將止跌朝上，是強(qiáng)烈的看漲信號(hào)。2、KDJ指標(biāo)分析下圖是伊利股份2012-05-31到2013-01-07的KDJ指標(biāo)走勢(shì)圖。圖6RSI指標(biāo)走勢(shì)圖從圖6中我們可以看到KDJ指標(biāo)已經(jīng)形成了多頭排列形態(tài)，目前處于超買區(qū)，恰恰從另一方面證明了伊利股份近期的關(guān)注度較高，上漲動(dòng)能充足。無論是MACD，還是KDJ這些指標(biāo)都發(fā)出了看漲信號(hào)，由此可以判斷伊利股份依舊會(huì)延續(xù)前期的上漲趨勢(shì)，后市看漲。四、投資建議隨著中國證券市場(chǎng)的投資理念逐步走向理性和成熟，證券市場(chǎng)向基本面回歸已成為一種必然的發(fā)展趨勢(shì)。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定、企業(yè)經(jīng)營管理的積極有效，都將有助于提高我國證券市場(chǎng)的投資價(jià)值預(yù)期和市場(chǎng)的吸引力。乳品行業(yè)在中國屬于高增長的行業(yè)，正處于行業(yè)生命周期的成長期，且近幾年來國家對(duì)農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)給予了越來越多的重視和扶持。在這樣的的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，伊利無疑占據(jù)著“天時(shí)、地利、人和”等優(yōu)勢(shì)。天然的牧場(chǎng)、悠久的牛羊飼養(yǎng)歷史、高科技的奶源基地這都是伊利獨(dú)一無二的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。所以我認(rèn)為：伊利股份（600887）無論是從全國的經(jīng)濟(jì)宏觀形勢(shì)分析，還是從自身基本面技術(shù)面上分析，都是一只很有發(fā)展?jié)摿Φ膫€(gè)股。同時(shí)伊利作為我國乳制品行業(yè)的代表，有著較強(qiáng)的