內(nèi)容目錄Zoom：全球云視頻會(huì)議標(biāo)桿，從獨(dú)角獸到千億市值 3高速發(fā)展的云視頻會(huì)議服務(wù)商 3收入、用戶數(shù)高速增長(zhǎng)，上市后大客戶將成為重要增長(zhǎng)點(diǎn) 5視頻會(huì)議行業(yè)空間廣闊，云和行業(yè)化應(yīng)用是未來(lái)的趨勢(shì) 8市場(chǎng)規(guī)模千億以上，云視頻是未來(lái)大趨勢(shì) 85G時(shí)代視頻是核心應(yīng)用行業(yè)滲透空間巨大短期看教育信息化的雙師課堂快速發(fā)展 9極致的用戶體驗(yàn)、廣泛的銷售合作伙伴，大客戶深化、國(guó)際區(qū)域擴(kuò)張是未來(lái)發(fā)展重點(diǎn).............................................................................................................................................................10打磨產(chǎn)品提升用戶體驗(yàn) 10廣泛的銷售伙伴 13大客戶持續(xù)滲透是未來(lái)發(fā)展重點(diǎn) 13繼續(xù)拓展國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)仍然政策限制 14Zoom對(duì)國(guó)內(nèi)視頻會(huì)議行業(yè)的啟示：國(guó)內(nèi)發(fā)展空間巨大，相關(guān)公司有望估值重估 15重點(diǎn)推薦公司： 15億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：全球UC解決方案龍頭，軟硬并進(jìn)，與微軟、Zoom強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手 15Zoom：全球云視頻會(huì)議標(biāo)桿，從獨(dú)角獸到千億市值高速發(fā)展的云視頻會(huì)議服務(wù)商ZoomIPO72.22,市值達(dá)159億美金。Zoom2011袁征創(chuàng)立。2011AppleFaceTime、思科的Webex、微軟等。在這樣的背景下，Zoomzoom20132013年發(fā)布其基礎(chǔ)產(chǎn)品Zoommeetings，年底即實(shí)現(xiàn)2億分鐘市場(chǎng)的視頻會(huì)議；2014年發(fā)布其他產(chǎn)品，ZoomChat,ZoomVideoWebinarandZoomRooms；2015年升級(jí)移動(dòng)端的屏幕分享，推出ZoomVideoBreakoutRooms，同時(shí)和slack、salesforce合作；2016年，ZoomRooms實(shí)現(xiàn)觸屏和三屏操作，年度會(huì)議時(shí)長(zhǎng)達(dá)到60億分鐘，較2013年增長(zhǎng)30倍；2017年發(fā)布ZoomDeveloperPlatform，同時(shí)在澳洲和英國(guó)成立分部；2018ZoomPhoneZoomAppAtlassianandDropbox合作；2019年月度視頻會(huì)議時(shí)長(zhǎng)達(dá)到50億分鐘，年化估計(jì)600億分鐘，較2016年增長(zhǎng)10倍。圖1：ZOOM發(fā)展歷程資料來(lái)源：招股書(shū)，Zoom20112017年初獲得了由紅杉資本領(lǐng)投資1億美元的DZom10億美元。此次2019年IPO成功后，市值突破160億美金。圖2：ZOOM融資情況資料來(lái)源：36氪，Drift，Zoom核心產(chǎn)品為視頻通訊云平臺(tái),ZoommeetingsRooms，Chat，PhoneAppMarketplace，SaaSslack、salesforce圖3：ZOOM主要產(chǎn)品架構(gòu)資料來(lái)源：招股書(shū)，ZoomMeetings：核心基礎(chǔ)產(chǎn)品，將其他所有產(chǎn)品聯(lián)系在一起。在電腦、手機(jī)、平板、會(huì)ZoomMeetingsoffice365emailslack等企業(yè)協(xié)同辦公軟件也是相同的，提升用戶體驗(yàn)。圖4：ZOOMMeetings中包括視頻、語(yǔ)音、文字聊天和集成到其他第三方應(yīng)用資料來(lái)源：ZOOM官網(wǎng)，ZoomRooms是一個(gè)基于軟件的會(huì)議室系統(tǒng)，為音頻會(huì)議、無(wú)線屏幕共享和視頻會(huì)議提49ipad就可以完成會(huì)議預(yù)約、會(huì)議管控、會(huì)議發(fā)起等。2ipad上看到這個(gè)會(huì)議室的預(yù)約情況，直接在ipad預(yù)約這個(gè)視頻會(huì)議室；3、支持單屏、雙屏、三屏模式。圖5：ZoomRooms中觸摸屏操作圖6：ZoomRooms中支持多屏資料來(lái)源：華萬(wàn)通信-zoom官網(wǎng)，資料來(lái)源：華萬(wàn)通信-zoom官網(wǎng)，ZoomPhone：基于云端的PBX系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了從視頻到語(yǔ)音的會(huì)議場(chǎng)景補(bǔ)充。ZoomVideoWebinars：大型網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)議，如1萬(wàn)人的參會(huì)者和100人的研討專家。ZoomforDevelopersandZoomAppMarketplace：允許開(kāi)發(fā)者將公司應(yīng)用集成到其他行業(yè)應(yīng)用中，如教育、醫(yī)療等。ZoomConferenceRoomConnector：可以輕松、無(wú)縫地將傳統(tǒng)H.323/SIP會(huì)議系統(tǒng)與ZOOM云端互通。收入、用戶數(shù)高速增長(zhǎng)，上市后大客戶將成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)Zoom2017-20192017-2019分0.611.523.312019149118公司普遍虧損不同，公司在收入體量不大時(shí)即實(shí)現(xiàn)了盈利，2017-2019年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1.4、382.2和758.4萬(wàn)美元。2018年跨過(guò)盈虧平衡點(diǎn)后，2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比98.4的增長(zhǎng)。圖7：Zoom2017-2019營(yíng)業(yè)收入圖8：Zoom2017-2019年凈利潤(rùn)資料來(lái)源：招股書(shū)，資料來(lái)源：招股書(shū)，2018Q127001.06億152019Q32019Q42017.7119.51107.84增速水平。圖9：ZOOM單季度收入資料來(lái)源：Zoom官網(wǎng)，798082SaaS據(jù)了大部分，2017-201952552017-201915102017-2019年12、1814。公司在SaaS行業(yè)里面，是少數(shù)能夠在收入體量比較小的時(shí)盈利規(guī)模有望迅速擴(kuò)張。圖10：Zoom2017-2019毛利率圖11：Zoom2017-2019費(fèi)用率 資料來(lái)源：招股書(shū)，資料來(lái)源：招股書(shū)，目前ZOOM已經(jīng)覆蓋超過(guò)75萬(wàn)名客戶。其中包括財(cái)富50公司中的一半公司都在使用ZoomZoom6900ZoomTop20090的大學(xué)。圖12：ZOOM商業(yè)客戶增長(zhǎng)數(shù)資料來(lái)源：36氪，Drift，5005。圖13：ZOOM商業(yè)客戶增長(zhǎng)數(shù)資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，視頻會(huì)議行業(yè)空間廣闊，云和行業(yè)化應(yīng)用是未來(lái)的趨勢(shì)市場(chǎng)規(guī)模千億以上，云視頻是未來(lái)大趨勢(shì)全球最大的企業(yè)增長(zhǎng)咨詢公司Frost&Sullivan201220167.5319426Sullivan20172021會(huì)議預(yù)計(jì)復(fù)合年增長(zhǎng)率將達(dá)到8.3％,預(yù)計(jì)2018年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)508億美元。從細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，基于云的視頻會(huì)議將是未來(lái)的趨勢(shì)，也將是未來(lái)增速最快的細(xì)分領(lǐng)域。同時(shí)，基于云的行業(yè)化應(yīng)用也是視頻會(huì)議未來(lái)重要的應(yīng)用場(chǎng)景。SynergyResearchTeamWork團(tuán)隊(duì)協(xié)作應(yīng)用）將成為增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，201960；CPaaSVaaS將分別增長(zhǎng)約30。傳統(tǒng)的思科在整個(gè)協(xié)作市場(chǎng)中保持領(lǐng)先地位。除了領(lǐng)導(dǎo)者之外，增長(zhǎng)最快的供應(yīng)商包括SlackwilioroadlouoomFuzeDropboxRingenral和LogeI（ve總圖14：全球企業(yè)協(xié)作市場(chǎng)增速資料來(lái)源：SynergyResearch、5G雙師課堂快速發(fā)展5G5G高清視頻會(huì)議、5G遠(yuǎn)程教學(xué)、5G8個(gè)場(chǎng)景。視頻應(yīng)用的賽道足夠長(zhǎng)，長(zhǎng)期空間廣闊。超高清視頻會(huì)議：在運(yùn)營(yíng)商提供的5G網(wǎng)絡(luò)下，云網(wǎng)融合、云端互動(dòng)、多屏合一、VolTE互聯(lián)互通、超高清、低時(shí)延等功能，超高清視頻會(huì)議得以實(shí)現(xiàn)。圖15：5G應(yīng)用——超高清視頻會(huì)議圖16：5G應(yīng)用-遠(yuǎn)程教育資料來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)，資料來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)，K-12雙師課堂。主講教師通過(guò)線上視頻直播的方式課堂老師則在線下配合主講老師開(kāi)展教學(xué)。學(xué)生仍需到教室，通過(guò)屏幕觀看教學(xué)視頻，課上通過(guò)觸控一體機(jī)、答題器、點(diǎn)陣筆等設(shè)備與主講老師進(jìn)行互動(dòng)。K12新東方成立了全資子公司“雙師東方”2018成立了雙師課堂為主的未來(lái)魔法校。精銳教育、凹凸教育、鸚鵡螺、明師教育等大中小機(jī)構(gòu)紛紛入局雙師課堂。好未來(lái)旗下未來(lái)魔法校成立于2018年，提供沉浸式雙師課堂體驗(yàn)。優(yōu)秀教師直播授課，務(wù)。120還原主講老師真實(shí)教學(xué)1080P500ms幾乎無(wú)延遲教學(xué)，讓老師和學(xué)生之間沒(méi)有距離，真正讓學(xué)生體驗(yàn)沉浸式課堂。圖17：好未來(lái)魔法學(xué)校-北京老師直播授課圖18：好未來(lái)魔法學(xué)校-主講學(xué)生雙向互動(dòng)資料來(lái)源：好未來(lái)，資料來(lái)源：好未來(lái)，高思教育預(yù)計(jì)2018年雙師課堂在全國(guó)布局達(dá)到5000+間，學(xué)生體量超20萬(wàn)人；而在未來(lái)幾年，雙師課堂將覆蓋全國(guó)所有一至六線城市，課堂布局將達(dá)到50萬(wàn)間。圖19：高思教育-雙師課堂預(yù)計(jì)資料來(lái)源：高思教育，域擴(kuò)張是未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)打磨產(chǎn)品提升用戶體驗(yàn)如何在云的方式上保證網(wǎng)絡(luò)的低延時(shí)是個(gè)難題。不同于傳統(tǒng)專網(wǎng)的MCU方案，公司自己（mlimarorMMRzoom全球眾多的數(shù)據(jù)中心選擇最優(yōu)的網(wǎng)絡(luò)路徑來(lái)舉辦會(huì)議。zoom13個(gè)地區(qū)的數(shù)據(jù)中心提供服務(wù)。Zoom同樣基于亞馬遜的AWS和微軟的azure提供服務(wù)。對(duì)于特定客戶，zoom提供專用的數(shù)據(jù)中心互聯(lián)線路。Zoom200ZoomSaaS2018GartnerPeerInsights圖20：ZOOM獲得gartner獎(jiǎng)項(xiàng)資料來(lái)源：ZOOM官網(wǎng)，從產(chǎn)品性能上看，ZooM將自身的產(chǎn)品和其他視頻會(huì)議提供方進(jìn)行了比較。各方面的指標(biāo)均顯示,ZooM質(zhì)量、連接可靠性上都是行業(yè)最佳的。圖21：ZOOM產(chǎn)品性能資料來(lái)源：ZooM官網(wǎng)，1、高可靠的通訊傳輸。在不同的帶寬的網(wǎng)絡(luò)情況下，公司都相應(yīng)提供高可靠的視頻傳輸質(zhì)量。在傳統(tǒng)的專網(wǎng)依靠MCU控制的方案下，要求網(wǎng)絡(luò)的丟包率必須控制在非常低的水平，而公司的方案可以在40的丟包率情況下仍然能夠?qū)崿F(xiàn)良好的傳輸。這點(diǎn)保證了其基于不同互聯(lián)網(wǎng)和終端的情況下保證用戶體驗(yàn)。2、易于使用。公司產(chǎn)品的用戶界面非常直觀，對(duì)于初次使用者也能夠保持體驗(yàn)良好。3IT2到上千人的視頻會(huì)議。4、可以與第三方應(yīng)用無(wú)縫對(duì)接。目前公司已經(jīng)與Atlassian,Dropbox,Google,LinkedIn,Microsoft,,Slack等實(shí)現(xiàn)合作。同時(shí)，公司在部署ZoomRoomsandConferenceRoomConnector時(shí)，有一批硬件的生態(tài)伙伴，包括A股上市的億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（lik。圖22：ZOOM生態(tài)合作伙伴資料來(lái)源：ZooM官網(wǎng)，廣泛的銷售伙伴Zoom在全球北美、APAC、EMEA地區(qū)建立了自己的銷售系統(tǒng)，通過(guò)合作伙伴和代理商的形式來(lái)拓展市場(chǎng)。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受到政策限制，zoom通過(guò)合作的方式拓展市場(chǎng)。圖23：ZOOM全球銷售合作伙伴/代理商資料來(lái)源：ZooM官網(wǎng)，大客戶持續(xù)滲透是未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)zoom上市的目標(biāo)也是拓展大客戶市場(chǎng)。公司客戶范圍比較廣泛，在2017-2019年三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，前十大客戶貢獻(xiàn)收入比例均不超過(guò)10。公司發(fā)展初期，主要定位幾個(gè)人的小型企業(yè)和團(tuán)隊(duì)，但是價(jià)值量終究有限。從近兩年的發(fā)展來(lái)看，公司中大型客戶的拓展快速增長(zhǎng)。超過(guò)10個(gè)員工數(shù)的企業(yè)客戶占比持續(xù)提升，從2017年的10900個(gè)增長(zhǎng)到2019年50800個(gè)。從收入貢獻(xiàn)來(lái)看，超過(guò)10個(gè)員工的客戶數(shù)量占公司整體客戶數(shù)量不到10，但是收入比例2017-2019年分別為69、75和78，是公司客戶價(jià)值量最高的群體。圖24：zoom客戶員工數(shù)超過(guò)10人的客戶數(shù)量圖25：zoom客戶員工數(shù)超過(guò)10人的客戶收入占比資料來(lái)源：招股書(shū)，資料來(lái)源：招股書(shū)，從更大型的客戶來(lái)看，公司同樣取得了很好的突破。Zoom將客單價(jià)超過(guò)10萬(wàn)美元的稱為大客戶，2017年客戶數(shù)54個(gè)，2018年客戶數(shù)143個(gè)，2019年達(dá)到344個(gè)，同比增速均在100以上。年分別為22年已經(jīng)達(dá)到了可以看到zoom圖26：ZOOM大客戶數(shù)量及收入占比資料來(lái)源：招股書(shū)，繼續(xù)拓展國(guó)際市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)仍然政策限制1802018APAC/EMEA年APAC/EMEA地區(qū)收入占比達(dá)到了18加坡的新市場(chǎng)。中國(guó)由于政策限制，zoom尋求戰(zhàn)略合作伙伴和代理的方式來(lái)拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。未來(lái)公司仍然希望拓展更多的市場(chǎng)。美國(guó)本土以外的市場(chǎng)占比有望持續(xù)提升。圖27：zoom客戶分地區(qū)收入占比圖28：zoom客戶分地區(qū)收入占比資料來(lái)源：招股書(shū)，資料來(lái)源：招股書(shū)，Zoom公司有望估值重估根據(jù)招股書(shū)，Zoom500國(guó)內(nèi)。Zoom由于目前在國(guó)內(nèi)受法律限制，不能單獨(dú)在國(guó)內(nèi)開(kāi)展服務(wù)。當(dāng)前選擇的方式為選擇合作伙伴和經(jīng)銷商。Zoom的發(fā)展我們認(rèn)為對(duì)國(guó)內(nèi)視頻會(huì)議有幾點(diǎn)啟示：1SaaS市場(chǎng)空間足夠大，國(guó)內(nèi)有望誕生大體量的云視頻公司。SaaS充分競(jìng)爭(zhēng)的態(tài)勢(shì)下，zoom能夠脫穎而出在幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)160億美金市值，對(duì)應(yīng)人民幣千億以上。國(guó)內(nèi)目前的SaaS付費(fèi)意愿沒(méi)有美國(guó)強(qiáng)，但是長(zhǎng)期空間足夠大。而目前國(guó)內(nèi)視頻會(huì)議SaaSC輪融資。2、zoom的視頻會(huì)議平臺(tái)全球領(lǐng)先，目前由于國(guó)內(nèi)政策限制不能直接開(kāi)展服務(wù)，重點(diǎn)關(guān)注和zoom合作的相關(guān)公司。3zoom1592019PE48股視頻會(huì)議公司估值相對(duì)較低。A2019PE30倍；其他如蘇州科達(dá)等。重點(diǎn)推薦公司：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：全球UC解決方案龍頭，軟硬并進(jìn)，與微軟、Zoom強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手公司是國(guó)際領(lǐng)先的企業(yè)通信與協(xié)作解決方案提供商，面向全球提供“云+端”視頻會(huì)議服務(wù)。公司以研發(fā)為核心，堅(jiān)持自主創(chuàng)新，擁有世界領(lǐng)先的云計(jì)算、音視頻及圖像處理等核心技術(shù)專利，構(gòu)筑了全場(chǎng)景、云端融合的音視頻會(huì)議與協(xié)作解決方案。193EC微軟聯(lián)合推出的Teams音視頻解決方案以及與Zoom系統(tǒng)兼容的全新視訊終端產(chǎn)品亮相展會(huì)，受到了海內(nèi)外來(lái)賓的廣泛關(guān)注。億聯(lián)Teams系列音視頻終端新品將無(wú)縫兼容微軟Teams系統(tǒng)，不僅將給用戶們提供更靈活的硬件切換方案，還將延續(xù)用戶在微軟的軟終端的習(xí)慣和界面，為用戶提供最優(yōu)質(zhì)的辦公體驗(yàn)。同時(shí)，公司與國(guó)際知名的視訊廠商Zoom攜手推出的智能視訊終端產(chǎn)品，能完美兼容Zoom軟件系統(tǒng)。公司高質(zhì)量的一站式視訊終端產(chǎn)品，在滿足用戶使用習(xí)慣的同時(shí)，省去了用