創(chuàng)業(yè)設(shè)計財務(wù)（二）

——財務(wù)分析

工商管理學(xué)院葉小平y(tǒng)xpfarm@創(chuàng)業(yè)設(shè)計財務(wù)（二）

——財務(wù)分析工商管理學(xué)院葉小平1財務(wù)分析概述本量利分析杠桿效應(yīng)分析（風(fēng)險分析）財務(wù)比率分析可持續(xù)增長模型*財務(wù)分析概述2一、財務(wù)分析概述一、財務(wù)分析概述31、財務(wù)分析內(nèi)涵財務(wù)分析依據(jù)：財務(wù)報表和其他資料財務(wù)分析目的：分析企業(yè)經(jīng)營成果、財務(wù)狀況及其變動，幫助財務(wù)報表使用者做出相關(guān)決策掌握了財務(wù)分析技能，創(chuàng)業(yè)者就可以診斷企業(yè)的癥狀，開出治療的藥方，并能預(yù)測經(jīng)營活動的財務(wù)成果1、財務(wù)分析內(nèi)涵財務(wù)分析依據(jù)：財務(wù)報表和其他資料42、報表分析的使用者商業(yè)債權(quán)人

--關(guān)心公司的流動性.長期債權(quán)人

--關(guān)心公司的長期現(xiàn)金流（付息能力）股東--關(guān)心公司的盈利能力和公司長期健康狀況.內(nèi)部使用者：計劃--關(guān)心公司目前的財務(wù)狀況并評價可能存在的機(jī)會.控制

--關(guān)心公司各種資產(chǎn)的投資回報和資產(chǎn)管理效率.適應(yīng)--關(guān)心公司外部資金供給者用于評價公司的財務(wù)分析的各個方面.2、報表分析的使用者商業(yè)債權(quán)人--關(guān)心公司的流動性.53、財務(wù)報表的主要類型利潤表公司某段特定時期收入和費(fèi)用的概括，最終以凈利潤或凈損失列示.資產(chǎn)負(fù)債表公司某一時點上的財務(wù)狀況的總結(jié)，它以總資產(chǎn)=總負(fù)債+所有者權(quán)益列示.現(xiàn)金流量表公司反映某段特定時期現(xiàn)金流入和流出的報表3、財務(wù)報表的主要類型利潤表6利潤表（三年,單位：元）第1年第2年第3年銷售收入99500145000225000減：銷售成本6450088000129320毛利350005700095680減：銷售和管理費(fèi)用316504756068500利息159015501490利潤總額1760789025690所得稅000稅后凈利1760789025690利潤表（三年,單位：元）第1年第2年第3年銷售收入995007資產(chǎn)負(fù)債表（單位：元）項目金額項目金額流動資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金4410應(yīng)付賬款955應(yīng)收賬款4600長期借款22500存貨1045負(fù)債合計23455其他120流動資產(chǎn)合計10175股東權(quán)益固定資產(chǎn)24000股本5000減累計折舊3960未分配利潤1760固定資產(chǎn)凈值20040股東權(quán)益合計6760資產(chǎn)總額30215權(quán)益總額30215資產(chǎn)負(fù)債表（單位：元）項目金額項目金額流動資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金4418現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表項目企業(yè)的基本活動經(jīng)營現(xiàn)金流入經(jīng)營活動：會計期間經(jīng)營活動現(xiàn)金流動量經(jīng)營現(xiàn)金流出經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額投資現(xiàn)金流入投資活動：會計期間投資活動現(xiàn)金流動量投資現(xiàn)金流出投資現(xiàn)金流量凈額籌資現(xiàn)金流入籌資活動：會計期間籌資活動現(xiàn)金流動量籌資現(xiàn)金流出籌資現(xiàn)金流量凈額現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表項目企業(yè)的基本活動經(jīng)營現(xiàn)金流入經(jīng)營活動：9二、業(yè)務(wù)量-成本-利潤分析

（量本利分析）二、業(yè)務(wù)量-成本-利潤分析

（量本利分析）101、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究成本性態(tài)成本性態(tài)是指成本總額與業(yè)務(wù)量的依存關(guān)系。這里的業(yè)務(wù)量是指企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動水平的標(biāo)志量。例如，產(chǎn)品產(chǎn)量、人工工時、銷售額機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)時數(shù)、運(yùn)輸噸公里等。1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究成本性態(tài)111、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究成本按性態(tài)分類當(dāng)業(yè)務(wù)量變化以后，各項成本有不同的性態(tài)，大體上可以分為三種： 固定成本 變動成本 混合成本1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究成本按性態(tài)分類當(dāng)業(yè)務(wù)量變化以12固定成本：是不受業(yè)務(wù)量影響的成本，如折舊費(fèi)、辦公費(fèi)、管理人員工資、保險費(fèi)等。固定成本總額不變，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緟s是變化的。例如，企業(yè)租用設(shè)備一臺，租金為6000元，產(chǎn)量為200件時單位固定成本為30元，產(chǎn)量為300件時單位固定成本為20元。業(yè)務(wù)量固定成本總額1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究固定成本：業(yè)務(wù)量固定成本總額1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究13變動成本：變動成本是隨業(yè)務(wù)量增長而正比例增長的成本，如產(chǎn)品的材料成本、人工成本等。變動成本總額隨業(yè)務(wù)量變化而變化，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟淖儎映杀緟s是不變的。例如，單位產(chǎn)品材料成本為5元，產(chǎn)量為200件時變動成本為1000元，產(chǎn)量為300件時單位固定成本為1500元。業(yè)務(wù)量變動成本總額1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究變動成本：業(yè)務(wù)量變動成本總額1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究14混合成本混合成本是隨業(yè)務(wù)量增長而增長，但與業(yè)務(wù)量增長不成正比例的成本，如設(shè)備的維護(hù)保養(yǎng)費(fèi)?；旌铣杀窘橛诠潭ǔ杀竞妥儎映杀局g，可以將其分解成固定成本和變動成本兩部分業(yè)務(wù)量混合成本1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究混合成本業(yè)務(wù)量混合成本1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究15總成本性態(tài)模型總成本=固定成本+變動成本=固定成本+單位變動成本×業(yè)務(wù)量即：y=a+bx業(yè)務(wù)量x總成本yy=ay=a+bx1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究總成本性態(tài)模型總成本=固定成本+變動成本業(yè)務(wù)量x總成本yy162、本量利基本模型本量利分析是了解公司損益情況的一種方法，主要涉及業(yè)務(wù)量(產(chǎn)銷量)、單位產(chǎn)品價格、單位產(chǎn)品可變成本和固定成本總額等變量的分析。2、本量利基本模型本量利分析是了解公司損益情況的一種方法，主17損益方程式營業(yè)利潤=營業(yè)收入-總成本=營業(yè)收入-變動成本-固定成本=產(chǎn)銷量×單價-產(chǎn)銷量×單位變動成本-固定成本=產(chǎn)銷量×（單價-單位變動成本）-固定成本即：y=px-bx-a=x(p-b)-a2、本量利基本模型損益方程式即：y=px-bx-a=x(p-b)-a2、本量利18邊際利潤方程式營業(yè)利潤=產(chǎn)銷量×(單價-單位變動成本)-固定成本=產(chǎn)銷量×單位邊際利潤-固定成本=邊際利潤總額-固定成本例如，企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的單位變動成本為6元，月固定成本總額為1000，本月計劃銷售600件，單價10元，則預(yù)期利潤為：利潤=500×（10-6）-1000=1400元2、本量利基本模型邊際利潤方程式營業(yè)利潤=產(chǎn)銷量×(單價-單位變動成本)-固定19本量利分析圖y(金額)收入線y=px總成本線y=a+bx固定成本y=a變動成本y=bxx(業(yè)務(wù)量：產(chǎn)品銷售量)保本點2、本量利基本模型本量利分析圖y(金額)收入線y=px總成本線y=a+bx固203、本量利分析：保本分析保本分析是本量利分析的基本方法之一，可以為決策提供在何種業(yè)務(wù)量下企業(yè)將盈利，以及在何種業(yè)務(wù)量下會出現(xiàn)虧損等信息。3、本量利分析：保本分析保本分析是本量利分析的基本方法之一，213、本量利分析：保本分析保本點（盈虧平衡點）保本點，是指企業(yè)收入和成本相等的經(jīng)營狀態(tài)，即邊際貢獻(xiàn)等于固定成本時企業(yè)所處的既不盈利又不虧損的狀態(tài)。通常用一定的業(yè)務(wù)量來表示這種狀態(tài)。利潤=保本點銷售量×(單價-單位變動成本)-固定成本總額=0所以保本點銷售量=固定成本總額單價-單位變動成本保本點銷售額=固定成本總額1-單位變動成本/單價3、本量利分析：保本分析保本點（盈虧平衡點）保本點，是指企業(yè)22例如,如果固定成本為150萬元,單位產(chǎn)品價格為10元/件，單位產(chǎn)品可變成本為5元/件，則保本點銷售量=1500/(10-5)=30(萬件)，保本點銷售額=1500/[1-(5/10)]=300(萬元)。如果企業(yè)正常銷售量為80萬件,超額銷售量(安全邊際)為50萬件,利潤為:5×(10-5)=250萬元。3、本量利分析：保本分析例如,如果固定成本為150萬元,單位產(chǎn)品價格為10元/233、本量利分析：保本分析超額銷售量（安全邊際）安全邊際是指正常銷售量（額）超過保本點銷售量（額）的差額，它表明銷售下降多少企業(yè)仍不致虧損。安全邊際的計算公式如下：安全邊際=正常銷售額－保本點銷售額3、本量利分析：保本分析超額銷售量（安全邊際）安全邊際是指正243、本量利分析：保本分析經(jīng)營安全率（安全邊際率）經(jīng)營安全率=超額銷售量/正常銷售量=50/80=62.5%經(jīng)營安全率越大企業(yè)發(fā)生虧損的可能性越小，企業(yè)就越安全。安全邊際個是相對指標(biāo)．便于不同企業(yè)和不同行業(yè)的比較。企業(yè)安全性的經(jīng)驗數(shù)據(jù)見下表。安全邊際率40%以上30%～40%20%～30%10%～20%10%以下安全等級很安全安全較安全值得注意危險3、本量利分析：保本分析經(jīng)營安全率（安全邊際率）經(jīng)營安全率=253、本量利分析：保本分析經(jīng)營安全率（安全邊際率）提高經(jīng)營安全率的措施:提高銷售量,降低保本銷售量(降低固定成本、單位變動成本和提高售價）保本點銷售量=固定成本總額單價-單位變動成本經(jīng)營安全率=超額銷售量/正常銷售量3、本量利分析：保本分析經(jīng)營安全率（安全邊際率）提高經(jīng)營安全26三、杠桿效應(yīng)分析三、杠桿效應(yīng)分析27財務(wù)學(xué)上的杠桿，是指由于固定費(fèi)用（包括生產(chǎn)經(jīng)營方面的固定費(fèi)用和財務(wù)方面的固定費(fèi)用）的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小的變化時，利潤會產(chǎn)生較大的變化。常見的杠桿有經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。財務(wù)學(xué)上的杠桿，是指由于固定費(fèi)用（包括生產(chǎn)經(jīng)281、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營杠桿在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對利潤產(chǎn)生的作用。經(jīng)營利潤=銷售量×(單價-單位變動成本)-固定成本總額=80×（10-5）-150=250（元）例如，銷售量從80萬件增加到96萬件，利潤從250萬增加到（96-30）×5=330萬元。銷售增長率（ΔQ/Q）=（96-80）÷80=20%，經(jīng)營利潤增長率（ΔEBIT/EBIT）=(330-250)÷250=32%經(jīng)營杠桿系數(shù)==32%÷20%=1.6（倍）=銷售量×(單價-單位變動成本)/經(jīng)營利潤=邊際貢獻(xiàn)/經(jīng)營利潤=(80×5)/250=1.6(當(dāng)銷量為80萬件時)ΔEBIT/EBITΔQ/Q1、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營杠桿在某一固定成本比重的作用下，銷291、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險:指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險的大小通常用經(jīng)營杠桿系數(shù)來衡量。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，利潤變動的越激烈，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險就越大。當(dāng)業(yè)務(wù)量增長時，利潤增長的速度會更快，企業(yè)享受到經(jīng)營杠桿帶來的利益；當(dāng)業(yè)務(wù)量下降時，利潤下降的速度會更快，企業(yè)要承擔(dān)經(jīng)營杠桿帶來的損失。1、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險:指企業(yè)因經(jīng)營上的原因301、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險影響經(jīng)營風(fēng)險大小的因素：

企業(yè)一般可以通過增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營風(fēng)險，但這往往要受到條件的制約。經(jīng)營杠桿系數(shù)==銷售量×(單價-單位變動成本）經(jīng)營利潤1固定成本銷售量×(單價-單位變動成本)1-1、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險影響經(jīng)營風(fēng)險大小的因素：312、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不論利潤多少，債務(wù)利息是不變的。于是，當(dāng)利潤增大時，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會相對地減少，從而使投資者收益有更大幅度的提高。這種債務(wù)對投資者收益的影響稱做財務(wù)杠桿。2、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不論利322、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)杠桿凈利潤=（經(jīng)營利潤-債務(wù)利息）×（1-所得稅率）例如企業(yè)資金總額1500萬元，負(fù)債資金500萬元，平均利率為10%，所得稅率為50%，經(jīng)營利潤從250萬元增加到330萬元，則凈利潤從(250-500×10%)×(1-50%)=100萬元增加到（330-500×10%）×（1-50%）=140萬元。經(jīng)營利潤增長率ΔEBIT/EBIT=(330-250)/250=32%凈利潤增長率ΔEAT/EAT=（140-100）/100=40%財務(wù)杠桿系數(shù)=ΔEAT/EATΔEBIT/EBIT=40%÷32%=1.25（倍）=經(jīng)營利潤÷（經(jīng)營利潤-利息）=250÷(250-50)=1.25(倍）2、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)杠桿凈利潤=（經(jīng)營利潤-債332、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險：財務(wù)風(fēng)險是指全部資金中債務(wù)資金比率的變化帶來的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。經(jīng)營利潤越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，財務(wù)風(fēng)險越小。財務(wù)杠桿系數(shù)=經(jīng)營利潤經(jīng)營利潤-利息=11-利息經(jīng)營利潤2、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險：財務(wù)風(fēng)險是指全部資343、總杠桿總杠桿：通常把這兩種杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。經(jīng)營利潤↑↑=銷售量↑×(單價-單位變動成本)-固定成本總額凈利潤↑↑=（經(jīng)營利潤↑-債務(wù)利息）×（1-所得稅率）總杠桿系數(shù)=ΔEAT/EATΔQ/Q=ΔEBIT/EBITΔQ/QΔEAT/EATΔEBIT/EBIT×=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)＝1.6×1.25＝23、總杠桿總杠桿：通常把這兩種杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。353、總杠桿總杠桿作用的意義：

首先，在于能夠估計出銷售額變動對所有者收益造成的影響：銷售增長１倍，凈利潤增長2倍。其次，它使我們看到了經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，比如，經(jīng)營杠桿度較高的公司可以在較低的程度上使用財務(wù)杠桿；經(jīng)營杠桿度較低的公司可以在較高的程度上使用財務(wù)杠桿，等等。3、總杠桿總杠桿作用的意義：36四、財務(wù)比率分析四、財務(wù)比率分析371、基本財務(wù)比率盈利能力比率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%凈資產(chǎn)收益率反映公司凈資產(chǎn)的投資報酬率，具有很強(qiáng)的綜合性。一般認(rèn)為，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率越高越好。總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均總資產(chǎn)×100%銷售利潤率=凈利潤/銷售額×100%1、基本財務(wù)比率盈利能力比率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資381、基本財務(wù)比率資產(chǎn)管理比率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/平均資產(chǎn)總額流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/平均流動資產(chǎn)存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售成本/平均庫存存貨周轉(zhuǎn)期=360/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售額/平均應(yīng)收帳款平均平均收款期=360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率營業(yè)周期=存貨平均周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收帳款平均收款期1、基本財務(wù)比率資產(chǎn)管理比率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/平391、基本財務(wù)比率償債能力比率

負(fù)債比率：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額，權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)=1/1-資產(chǎn)負(fù)債率.利息保障倍數(shù)=息前稅前收益（經(jīng)營利潤）/利息支付額變現(xiàn)能力比率：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債。1、基本財務(wù)比率償債能力比率負(fù)債比率：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總402、財務(wù)比率的杜邦體系凈資產(chǎn)收益率==資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)凈利潤平均凈資產(chǎn)=凈利潤平均總資產(chǎn)×平均總資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷售額平均總資產(chǎn)凈利潤銷售額××權(quán)益乘數(shù)2、財務(wù)比率的杜邦體系凈資產(chǎn)收益率==資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率412、財務(wù)比率的杜邦體系

杜邦分析圖

長期資產(chǎn)＋流動資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率凈利潤÷銷售收入銷售收入－成本費(fèi)用＋其他利潤－所得稅銷售收入÷資產(chǎn)總額2、財務(wù)比率的杜邦體系杜邦分析圖長期資產(chǎn)＋流動資產(chǎn)凈資產(chǎn)42五、可持續(xù)增長模型五、可持續(xù)增長模型431、可持續(xù)增長率

企業(yè)增長的財務(wù)意義是資金增長。銷售增長得越多，需要的資金越多。從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種:一是完全依靠內(nèi)部資金增長。二是主要依靠外部資金增長。三是平衡增長。平衡增長，就是保持目前的財務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財務(wù)風(fēng)險，按照凈資產(chǎn)的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。這種增長率，一般不會消耗企業(yè)的財務(wù)資源，是一種可持續(xù)的增長速度。

可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。1、可持續(xù)增長率企業(yè)增長的財務(wù)意義是資金增長。銷售增長得442、可持續(xù)增長率的假設(shè)可持續(xù)增長率的假設(shè)條件如下：1．公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；(資產(chǎn)負(fù)債率不變,即權(quán)益乘數(shù)不變)2．公司目前的股利政策是一個目標(biāo)股利政策，并且打算繼續(xù)維持下去；(股利支付率不變,即利潤留存率不變)3．不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來源；(債務(wù)增加額取決于利潤留存額)4．公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平．并且可以涵蓋負(fù)債的利息；(銷售凈利率不變)5．公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變)

2、可持續(xù)增長率的假設(shè)可持續(xù)增長率的假設(shè)條件如下：453、可持續(xù)增長率的計算（由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，銷售增長率=資產(chǎn)增長率；由于資產(chǎn)負(fù)債率不變，資產(chǎn)增長率=凈資產(chǎn)增長率）可持續(xù)增長率（銷售增長率）=資產(chǎn)增長率=凈資產(chǎn)增長率=凈資產(chǎn)本期增加額÷期初凈資產(chǎn)=本期凈利潤×利潤留存比率÷期初凈資產(chǎn)=期初凈資產(chǎn)收益率×本期利潤留存比率=期初總資產(chǎn)收益率×期初權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存比率=期初總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×本期銷售凈利率

×期初權(quán)益乘數(shù)×本期利潤留存比率3、可持續(xù)增長率的計算（由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，銷售增長率=資463、可持續(xù)增長率的計算（確定了企業(yè)的經(jīng)營效率(體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率)和財務(wù)政策(體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率),就可以確定可持續(xù)增長率.

例如企業(yè)年初總資產(chǎn)390元,凈資產(chǎn)330元,本期銷售額1000萬元,凈利潤50萬元,留存利潤30萬元,計算可持續(xù)增長率如下:期初凈資產(chǎn)本期收益率=50/330=16.67%,利潤留存率=30/50=60%;可持續(xù)增長率=16.67%×60%=10%經(jīng)營效率指標(biāo):資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=2.5641,銷售凈利率=5%財務(wù)政策指標(biāo):權(quán)益乘數(shù)=1.3(資產(chǎn)負(fù)債率15.38%),利潤留存率60%3、可持續(xù)增長率的計算（確定了企業(yè)的經(jīng)營效率(體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)474、可持續(xù)增長率的確定可持續(xù)增長率的高低，取決于公式中的4項財務(wù)比率。銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積是資產(chǎn)凈利率，它體現(xiàn)了企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取收益的能力，決定于企業(yè)的綜合實力。至于采用“薄利多銷”還是“厚利少銷”的方針，則是政策選擇問題。收益留存率和權(quán)益乘數(shù)的高低是財務(wù)政策選擇問題，取決于決策人對收益與風(fēng)險的權(quán)衡。企業(yè)的實力和承擔(dān)風(fēng)險的能力，決定了企業(yè)的增長速度。因此，實際上一個理智的企業(yè)在增長率問題上并沒有多少回旋余地，尤其是從長期來看更是如此。一些企業(yè)由于發(fā)展過快陷入危機(jī)甚至破產(chǎn)，另一些企業(yè)由于增長太慢遇到困難甚至被其他企業(yè)收購，這說明不當(dāng)?shù)脑鲩L速度足以毀掉一個企業(yè)。4、可持續(xù)增長率的確定可持續(xù)增長率的高低，取決于公式中的4項48歡迎提出寶貴意見！謝謝！yxpfarm@歡迎提出寶貴意見！http://yxpfarm.nease.49創(chuàng)業(yè)設(shè)計財務(wù)（二）

——財務(wù)分析

工商管理學(xué)院葉小平y(tǒng)xpfarm@創(chuàng)業(yè)設(shè)計財務(wù)（二）

——財務(wù)分析工商管理學(xué)院葉小平50財務(wù)分析概述本量利分析杠桿效應(yīng)分析（風(fēng)險分析）財務(wù)比率分析可持續(xù)增長模型*財務(wù)分析概述51一、財務(wù)分析概述一、財務(wù)分析概述521、財務(wù)分析內(nèi)涵財務(wù)分析依據(jù)：財務(wù)報表和其他資料財務(wù)分析目的：分析企業(yè)經(jīng)營成果、財務(wù)狀況及其變動，幫助財務(wù)報表使用者做出相關(guān)決策掌握了財務(wù)分析技能，創(chuàng)業(yè)者就可以診斷企業(yè)的癥狀，開出治療的藥方，并能預(yù)測經(jīng)營活動的財務(wù)成果1、財務(wù)分析內(nèi)涵財務(wù)分析依據(jù)：財務(wù)報表和其他資料532、報表分析的使用者商業(yè)債權(quán)人

--關(guān)心公司的流動性.長期債權(quán)人

--關(guān)心公司的長期現(xiàn)金流（付息能力）股東--關(guān)心公司的盈利能力和公司長期健康狀況.內(nèi)部使用者：計劃--關(guān)心公司目前的財務(wù)狀況并評價可能存在的機(jī)會.控制

--關(guān)心公司各種資產(chǎn)的投資回報和資產(chǎn)管理效率.適應(yīng)--關(guān)心公司外部資金供給者用于評價公司的財務(wù)分析的各個方面.2、報表分析的使用者商業(yè)債權(quán)人--關(guān)心公司的流動性.543、財務(wù)報表的主要類型利潤表公司某段特定時期收入和費(fèi)用的概括，最終以凈利潤或凈損失列示.資產(chǎn)負(fù)債表公司某一時點上的財務(wù)狀況的總結(jié)，它以總資產(chǎn)=總負(fù)債+所有者權(quán)益列示.現(xiàn)金流量表公司反映某段特定時期現(xiàn)金流入和流出的報表3、財務(wù)報表的主要類型利潤表55利潤表（三年,單位：元）第1年第2年第3年銷售收入99500145000225000減：銷售成本6450088000129320毛利350005700095680減：銷售和管理費(fèi)用316504756068500利息159015501490利潤總額1760789025690所得稅000稅后凈利1760789025690利潤表（三年,單位：元）第1年第2年第3年銷售收入9950056資產(chǎn)負(fù)債表（單位：元）項目金額項目金額流動資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金4410應(yīng)付賬款955應(yīng)收賬款4600長期借款22500存貨1045負(fù)債合計23455其他120流動資產(chǎn)合計10175股東權(quán)益固定資產(chǎn)24000股本5000減累計折舊3960未分配利潤1760固定資產(chǎn)凈值20040股東權(quán)益合計6760資產(chǎn)總額30215權(quán)益總額30215資產(chǎn)負(fù)債表（單位：元）項目金額項目金額流動資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金44157現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表項目企業(yè)的基本活動經(jīng)營現(xiàn)金流入經(jīng)營活動：會計期間經(jīng)營活動現(xiàn)金流動量經(jīng)營現(xiàn)金流出經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額投資現(xiàn)金流入投資活動：會計期間投資活動現(xiàn)金流動量投資現(xiàn)金流出投資現(xiàn)金流量凈額籌資現(xiàn)金流入籌資活動：會計期間籌資活動現(xiàn)金流動量籌資現(xiàn)金流出籌資現(xiàn)金流量凈額現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表項目企業(yè)的基本活動經(jīng)營現(xiàn)金流入經(jīng)營活動：58二、業(yè)務(wù)量-成本-利潤分析

（量本利分析）二、業(yè)務(wù)量-成本-利潤分析

（量本利分析）591、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究成本性態(tài)成本性態(tài)是指成本總額與業(yè)務(wù)量的依存關(guān)系。這里的業(yè)務(wù)量是指企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動水平的標(biāo)志量。例如，產(chǎn)品產(chǎn)量、人工工時、銷售額機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)時數(shù)、運(yùn)輸噸公里等。1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究成本性態(tài)601、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究成本按性態(tài)分類當(dāng)業(yè)務(wù)量變化以后，各項成本有不同的性態(tài)，大體上可以分為三種： 固定成本 變動成本 混合成本1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究成本按性態(tài)分類當(dāng)業(yè)務(wù)量變化以61固定成本：是不受業(yè)務(wù)量影響的成本，如折舊費(fèi)、辦公費(fèi)、管理人員工資、保險費(fèi)等。固定成本總額不變，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緟s是變化的。例如，企業(yè)租用設(shè)備一臺，租金為6000元，產(chǎn)量為200件時單位固定成本為30元，產(chǎn)量為300件時單位固定成本為20元。業(yè)務(wù)量固定成本總額1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究固定成本：業(yè)務(wù)量固定成本總額1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究62變動成本：變動成本是隨業(yè)務(wù)量增長而正比例增長的成本，如產(chǎn)品的材料成本、人工成本等。變動成本總額隨業(yè)務(wù)量變化而變化，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟淖儎映杀緟s是不變的。例如，單位產(chǎn)品材料成本為5元，產(chǎn)量為200件時變動成本為1000元，產(chǎn)量為300件時單位固定成本為1500元。業(yè)務(wù)量變動成本總額1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究變動成本：業(yè)務(wù)量變動成本總額1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究63混合成本混合成本是隨業(yè)務(wù)量增長而增長，但與業(yè)務(wù)量增長不成正比例的成本，如設(shè)備的維護(hù)保養(yǎng)費(fèi)?；旌铣杀窘橛诠潭ǔ杀竞妥儎映杀局g，可以將其分解成固定成本和變動成本兩部分業(yè)務(wù)量混合成本1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究混合成本業(yè)務(wù)量混合成本1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究64總成本性態(tài)模型總成本=固定成本+變動成本=固定成本+單位變動成本×業(yè)務(wù)量即：y=a+bx業(yè)務(wù)量x總成本yy=ay=a+bx1、本量利分析基礎(chǔ)：成本性態(tài)研究總成本性態(tài)模型總成本=固定成本+變動成本業(yè)務(wù)量x總成本yy652、本量利基本模型本量利分析是了解公司損益情況的一種方法，主要涉及業(yè)務(wù)量(產(chǎn)銷量)、單位產(chǎn)品價格、單位產(chǎn)品可變成本和固定成本總額等變量的分析。2、本量利基本模型本量利分析是了解公司損益情況的一種方法，主66損益方程式營業(yè)利潤=營業(yè)收入-總成本=營業(yè)收入-變動成本-固定成本=產(chǎn)銷量×單價-產(chǎn)銷量×單位變動成本-固定成本=產(chǎn)銷量×（單價-單位變動成本）-固定成本即：y=px-bx-a=x(p-b)-a2、本量利基本模型損益方程式即：y=px-bx-a=x(p-b)-a2、本量利67邊際利潤方程式營業(yè)利潤=產(chǎn)銷量×(單價-單位變動成本)-固定成本=產(chǎn)銷量×單位邊際利潤-固定成本=邊際利潤總額-固定成本例如，企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的單位變動成本為6元，月固定成本總額為1000，本月計劃銷售600件，單價10元，則預(yù)期利潤為：利潤=500×（10-6）-1000=1400元2、本量利基本模型邊際利潤方程式營業(yè)利潤=產(chǎn)銷量×(單價-單位變動成本)-固定68本量利分析圖y(金額)收入線y=px總成本線y=a+bx固定成本y=a變動成本y=bxx(業(yè)務(wù)量：產(chǎn)品銷售量)保本點2、本量利基本模型本量利分析圖y(金額)收入線y=px總成本線y=a+bx固693、本量利分析：保本分析保本分析是本量利分析的基本方法之一，可以為決策提供在何種業(yè)務(wù)量下企業(yè)將盈利，以及在何種業(yè)務(wù)量下會出現(xiàn)虧損等信息。3、本量利分析：保本分析保本分析是本量利分析的基本方法之一，703、本量利分析：保本分析保本點（盈虧平衡點）保本點，是指企業(yè)收入和成本相等的經(jīng)營狀態(tài)，即邊際貢獻(xiàn)等于固定成本時企業(yè)所處的既不盈利又不虧損的狀態(tài)。通常用一定的業(yè)務(wù)量來表示這種狀態(tài)。利潤=保本點銷售量×(單價-單位變動成本)-固定成本總額=0所以保本點銷售量=固定成本總額單價-單位變動成本保本點銷售額=固定成本總額1-單位變動成本/單價3、本量利分析：保本分析保本點（盈虧平衡點）保本點，是指企業(yè)71例如,如果固定成本為150萬元,單位產(chǎn)品價格為10元/件，單位產(chǎn)品可變成本為5元/件，則保本點銷售量=1500/(10-5)=30(萬件)，保本點銷售額=1500/[1-(5/10)]=300(萬元)。如果企業(yè)正常銷售量為80萬件,超額銷售量(安全邊際)為50萬件,利潤為:5×(10-5)=250萬元。3、本量利分析：保本分析例如,如果固定成本為150萬元,單位產(chǎn)品價格為10元/723、本量利分析：保本分析超額銷售量（安全邊際）安全邊際是指正常銷售量（額）超過保本點銷售量（額）的差額，它表明銷售下降多少企業(yè)仍不致虧損。安全邊際的計算公式如下：安全邊際=正常銷售額－保本點銷售額3、本量利分析：保本分析超額銷售量（安全邊際）安全邊際是指正733、本量利分析：保本分析經(jīng)營安全率（安全邊際率）經(jīng)營安全率=超額銷售量/正常銷售量=50/80=62.5%經(jīng)營安全率越大企業(yè)發(fā)生虧損的可能性越小，企業(yè)就越安全。安全邊際個是相對指標(biāo)．便于不同企業(yè)和不同行業(yè)的比較。企業(yè)安全性的經(jīng)驗數(shù)據(jù)見下表。安全邊際率40%以上30%～40%20%～30%10%～20%10%以下安全等級很安全安全較安全值得注意危險3、本量利分析：保本分析經(jīng)營安全率（安全邊際率）經(jīng)營安全率=743、本量利分析：保本分析經(jīng)營安全率（安全邊際率）提高經(jīng)營安全率的措施:提高銷售量,降低保本銷售量(降低固定成本、單位變動成本和提高售價）保本點銷售量=固定成本總額單價-單位變動成本經(jīng)營安全率=超額銷售量/正常銷售量3、本量利分析：保本分析經(jīng)營安全率（安全邊際率）提高經(jīng)營安全75三、杠桿效應(yīng)分析三、杠桿效應(yīng)分析76財務(wù)學(xué)上的杠桿，是指由于固定費(fèi)用（包括生產(chǎn)經(jīng)營方面的固定費(fèi)用和財務(wù)方面的固定費(fèi)用）的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小的變化時，利潤會產(chǎn)生較大的變化。常見的杠桿有經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。財務(wù)學(xué)上的杠桿，是指由于固定費(fèi)用（包括生產(chǎn)經(jīng)771、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營杠桿在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對利潤產(chǎn)生的作用。經(jīng)營利潤=銷售量×(單價-單位變動成本)-固定成本總額=80×（10-5）-150=250（元）例如，銷售量從80萬件增加到96萬件，利潤從250萬增加到（96-30）×5=330萬元。銷售增長率（ΔQ/Q）=（96-80）÷80=20%，經(jīng)營利潤增長率（ΔEBIT/EBIT）=(330-250)÷250=32%經(jīng)營杠桿系數(shù)==32%÷20%=1.6（倍）=銷售量×(單價-單位變動成本)/經(jīng)營利潤=邊際貢獻(xiàn)/經(jīng)營利潤=(80×5)/250=1.6(當(dāng)銷量為80萬件時)ΔEBIT/EBITΔQ/Q1、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營杠桿在某一固定成本比重的作用下，銷781、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險:指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險的大小通常用經(jīng)營杠桿系數(shù)來衡量。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，利潤變動的越激烈，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險就越大。當(dāng)業(yè)務(wù)量增長時，利潤增長的速度會更快，企業(yè)享受到經(jīng)營杠桿帶來的利益；當(dāng)業(yè)務(wù)量下降時，利潤下降的速度會更快，企業(yè)要承擔(dān)經(jīng)營杠桿帶來的損失。1、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險:指企業(yè)因經(jīng)營上的原因791、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險影響經(jīng)營風(fēng)險大小的因素：

企業(yè)一般可以通過增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營風(fēng)險，但這往往要受到條件的制約。經(jīng)營杠桿系數(shù)==銷售量×(單價-單位變動成本）經(jīng)營利潤1固定成本銷售量×(單價-單位變動成本)1-1、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險影響經(jīng)營風(fēng)險大小的因素：802、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不論利潤多少，債務(wù)利息是不變的。于是，當(dāng)利潤增大時，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會相對地減少，從而使投資者收益有更大幅度的提高。這種債務(wù)對投資者收益的影響稱做財務(wù)杠桿。2、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，不論利812、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)杠桿凈利潤=（經(jīng)營利潤-債務(wù)利息）×（1-所得稅率）例如企業(yè)資金總額1500萬元，負(fù)債資金500萬元，平均利率為10%，所得稅率為50%，經(jīng)營利潤從250萬元增加到330萬元，則凈利潤從(250-500×10%)×(1-50%)=100萬元增加到（330-500×10%）×（1-50%）=140萬元。經(jīng)營利潤增長率ΔEBIT/EBIT=(330-250)/250=32%凈利潤增長率ΔEAT/EAT=（140-100）/100=40%財務(wù)杠桿系數(shù)=ΔEAT/EATΔEBIT/EBIT=40%÷32%=1.25（倍）=經(jīng)營利潤÷（經(jīng)營利潤-利息）=250÷(250-50)=1.25(倍）2、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)杠桿凈利潤=（經(jīng)營利潤-債822、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險：財務(wù)風(fēng)險是指全部資金中債務(wù)資金比率的變化帶來的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。經(jīng)營利潤越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，財務(wù)風(fēng)險越小。財務(wù)杠桿系數(shù)=經(jīng)營利潤經(jīng)營利潤-利息=11-利息經(jīng)營利潤2、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險：財務(wù)風(fēng)險是指全部資833、總杠桿總杠桿：通常把這兩種杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。經(jīng)營利潤↑↑=銷售量↑×(單價-單位變動成本)-固定成本總額凈利潤↑↑=（經(jīng)營利潤↑-債務(wù)利息）×（1-所得稅率）總杠桿系數(shù)=ΔEAT/EATΔQ/Q=ΔEBIT/EBITΔQ/QΔEAT/EATΔEBIT/EBIT×=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)＝1.6×1.25＝23、總杠桿總杠桿：通常把這兩種杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。843、總杠桿總杠桿作用的意義：

首先，在于能夠估計出銷售額變動對所有者收益造成的影響：銷售增長１倍，凈利潤增長2倍。其次，它使我們看到了經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，比如，經(jīng)營杠桿度較高的公司可以在較低的程度上使用財務(wù)杠桿；經(jīng)營杠桿度較低的公司可以在較高的程度上使用財務(wù)杠桿，等等。3、總杠桿總杠桿作用的意義：85四、財務(wù)比率分析四、財務(wù)比率分析861、基本財務(wù)比率盈利能力比率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%凈資產(chǎn)收益率反映公司凈資產(chǎn)的投資報酬率，具有很強(qiáng)的綜合性。一般認(rèn)為，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率越高越好?？傎Y產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均總資產(chǎn)×100%銷售利潤率=凈利潤/銷售額×100%1、基本財務(wù)比率盈利能力比率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資871、基本財務(wù)比率資產(chǎn)管理比率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/平均資產(chǎn)總額流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/平均流動資產(chǎn)存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售成本/平均庫存存貨周轉(zhuǎn)期=360/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售額/平均應(yīng)收帳款平均平均收款期=360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率營業(yè)周期=存貨平均周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收帳款平均收款期1、基本財務(wù)比率資產(chǎn)管理比率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/平881、基本財務(wù)比率償債能力比率

負(fù)債比率：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額，權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)=1/1-資產(chǎn)負(fù)債率.利息保障倍數(shù)=息前稅前收益（經(jīng)營利潤）/利息支付額變現(xiàn)能力比率：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債。1、基本財務(wù)比率償債能力比率負(fù)債比率：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總892、財務(wù)比率的杜邦體系凈資產(chǎn)收益率==資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)凈利潤平均凈資產(chǎn)=凈利潤平均總資產(chǎn)×平均總資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷售額平均總資產(chǎn)凈利潤銷售額××權(quán)益乘數(shù)2、財務(wù)比率的杜邦體系凈資產(chǎn)收益率==資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率902、財務(wù)比率的杜邦體系

杜邦分析圖

長期資產(chǎn)＋流動資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率