..關(guān)于我國(guó)不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)的梳理報(bào)告-經(jīng)濟(jì)下行期的"億萬級(jí)淘金盛宴"北京北京冠恒大成資產(chǎn)管理有限公司2016-5-30目錄第一部分不良資產(chǎn)處置有關(guān)的基礎(chǔ)概念-1-一、關(guān)于金融企業(yè)和非金融企業(yè)的不良資產(chǎn)-1-二、關(guān)于銀行不良資產(chǎn)-1-〔一銀行不良資產(chǎn)的概念-1-〔二銀行不良資產(chǎn)的分類-1-三、關(guān)于金融不良資產(chǎn)處置-2-四、關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司<AMC>-2-〔一AMC的基本概念-2-〔二中國(guó)的AMC-2-第二部分我國(guó)金融不良資產(chǎn)處置的整體市場(chǎng)狀況-5-一、我國(guó)不良資產(chǎn)總體規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)張,形成經(jīng)濟(jì)下行的"萬億金礦"-5-二、我國(guó)不良資產(chǎn)處置的產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善,諸侯爭(zhēng)霸"黃金時(shí)代"到來-9-〔一金融不良資產(chǎn)處置"產(chǎn)業(yè)鏈"的主要參與者-9-<二>金融不良資產(chǎn)處置的市場(chǎng)層級(jí)劃分-11-第三部分我國(guó)金融不良資產(chǎn)處置的傳統(tǒng)方式-12-一、債權(quán)實(shí)現(xiàn)-12-〔一基本概念-12-〔二主要特點(diǎn)-13-二、債務(wù)重組-13-〔一基本概念-13-〔二主要特點(diǎn)-13-三、債權(quán)轉(zhuǎn)讓〔對(duì)外多樣化出售-14-〔一基本概念-14-〔二主要特點(diǎn)-14-四、銀行內(nèi)部消化模式-16-五、四大AMC不良資產(chǎn)傳統(tǒng)處理方式比較-17-第四部分金融不良資產(chǎn)處置方式的創(chuàng)新發(fā)展及其面臨的問題-17-一、AMC"通道"類模式-18-〔一基本概念和內(nèi)容-18-〔二主要特點(diǎn)及其發(fā)展面臨的問題-18-二、不良資產(chǎn)證券化-19-〔一不良貸款資產(chǎn)支持證券基本概念-19-〔二我國(guó)不良資產(chǎn)證券化的歷史沿革-20-〔三我國(guó)不良資產(chǎn)證券化發(fā)展所面臨的重要問題-22-三、關(guān)于銀行不良貸款"債轉(zhuǎn)股"-23-〔一關(guān)于"債轉(zhuǎn)股"基本概念-23-〔二關(guān)于商業(yè)銀行不良貸款"債轉(zhuǎn)股"的熱議-23-〔三商業(yè)銀行不良貸款"債轉(zhuǎn)股"面臨的問題-24-〔四銀行不良資產(chǎn)"債轉(zhuǎn)股"發(fā)展的曙光投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的啟動(dòng)-25-四、互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置-26-〔一"互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置"4種主要模式-26-〔二"互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置"發(fā)展中的主要問題-27-結(jié)束語：-28-第一部分不良資產(chǎn)處置有關(guān)的基礎(chǔ)概念一、關(guān)于金融企業(yè)和非金融企業(yè)的不良資產(chǎn)不良資產(chǎn)從產(chǎn)生主體的角度來看一般可分兩類：一是金融企業(yè)的不良資產(chǎn),由銀行、信托公司等金融企業(yè)對(duì)外放款產(chǎn)生的無法按期回收的債權(quán)；二是企業(yè)的不良資產(chǎn),也即通常所稱的"非金融企業(yè)不良資產(chǎn)",例如陷入互保、三角債的企業(yè)產(chǎn)生的應(yīng)收賬款等不良債權(quán)。本文要討論的不良資產(chǎn),主要是指的金融企業(yè)的不良資產(chǎn)〔以下簡(jiǎn)稱"金融不良資產(chǎn)"或"不良資產(chǎn)"。其中,金融不良資產(chǎn)中占據(jù)比例最大的,便是銀行的不良資產(chǎn)。二、關(guān)于銀行不良資產(chǎn)〔一銀行不良資產(chǎn)的概念銀行的不良資產(chǎn)一般是指的不良貸款債權(quán),是指銀行客戶不能按期、按量歸還本息的貸款。也就是說,銀行發(fā)放的貸款不能按借款合同預(yù)先約定的期限、利率收回本金和利息。〔二銀行不良資產(chǎn)的分類我國(guó)對(duì)銀行的不良資產(chǎn)的種類劃分可分為兩個(gè)階段：一是在1998年以前,各銀行業(yè)按財(cái)政部1988年在金融保險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)制度中的規(guī)定,進(jìn)行"四級(jí)分類",俗稱"一逾兩呆",也就是"逾期"、"呆滯"、"呆賬"。按這種方法提取的貸款損失準(zhǔn)備金僅有普通呆賬準(zhǔn)備金一種,為貸款總量的1%。銀行不良資產(chǎn)主要就是指不良貸款,包括逾期貸款〔貸款到期限未還的貸款、呆滯貸款〔逾期兩年以上的貸款和呆賬貸款〔需要核銷的收不回的貸款三種情況。二是1998年以后,中國(guó)將資產(chǎn)分為"正常"、"關(guān)注"、"次級(jí)"、"可疑"、"損失",即"五級(jí)分類"。1999年7月,央行下發(fā)了《中國(guó)人民銀行關(guān)于全面推行貸款五級(jí)分類工作的通知》及《貸款風(fēng)險(xiǎn)分類指導(dǎo)原則〔試行》。按照人民銀行的規(guī)定,通常提取的專項(xiàng)準(zhǔn)備金比例為：關(guān)注2%、次級(jí)25%、可疑50%、損失100%。后三類為不良資產(chǎn)。三、關(guān)于金融不良資產(chǎn)處置金融不良資產(chǎn)處置,也被稱"不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)",一般指通過剝離、收購(gòu)等獲得不良資產(chǎn),再以持有、實(shí)現(xiàn)債權(quán)、分拆、拍賣、重組、轉(zhuǎn)股等多種手段進(jìn)行處置,回收債權(quán)進(jìn)而獲取收益的業(yè)務(wù)。在西方發(fā)達(dá)資本市場(chǎng),那些專門盯壞賬并且以此為生的金融機(jī)構(gòu),被喻稱為"禿鷲投資者",它們盤旋在天空,尋找著垂死的企業(yè)。在經(jīng)濟(jì)的生態(tài)系統(tǒng)中,這也是不可或缺的一環(huán)。近兩年在中國(guó),"禿鷲投資者"越來越多。不良資產(chǎn)表面上看起來并非是適合投資的對(duì)象,但如果信息披露對(duì)稱和處置得當(dāng),有的不良資產(chǎn)的回報(bào)率其實(shí)是相當(dāng)驚人的。主要原因在于：一方面,對(duì)于很多的金融企業(yè)的不良資產(chǎn),其法律權(quán)責(zé)明晰、訴訟時(shí)效明確、一般對(duì)證據(jù)鏈等保留完整、爭(zhēng)議焦點(diǎn)較少,且很多貸款都有抵押等有效擔(dān)保措施,因此一般后端處置是比較容易成功；另一方面,對(duì)于很多非金融企業(yè)不良資產(chǎn),雖然可能因資金鏈斷裂陷入困頓,但有的債務(wù)企業(yè)其實(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)不錯(cuò)或者尚存價(jià)值,一旦成功幫其隔離債務(wù)減輕企業(yè)包袱,通過重組并購(gòu)等方式為企業(yè)"輸血"使其重獲新生的可能性是非常大的。四、關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司<AMC>〔一AMC的基本概念金融資產(chǎn)管理公司〔AssetManagementCorporation,簡(jiǎn)稱AMC在國(guó)際金融市場(chǎng)上一般分為兩類：一是從事"優(yōu)良"資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的AMC；二是從事"不良"資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的AMC。前者外延較廣,涵蓋諸如商業(yè)銀行、投資銀行以及證券公司設(shè)立的資產(chǎn)管理部或資產(chǎn)管理子公司,主要面向個(gè)人、企業(yè)和機(jī)構(gòu)等,提供的服務(wù)主要有賬戶分立、合伙投資、單位信托等；后者是專門處置銀行剝離的不良資產(chǎn)的金融資產(chǎn)管理公司。國(guó)際上廣義理解的"金融資產(chǎn)管理公司",實(shí)質(zhì)是指由國(guó)家出面專門設(shè)立的以處理銀行不良資產(chǎn)為使命的金融機(jī)構(gòu),具有特定使命的特征,以及較為寬泛業(yè)務(wù)范圍的功能特征。〔二中國(guó)的AMC國(guó)有四大AMC我們通常所稱的"國(guó)有四大AMC",具體指中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司、中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司、中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司及中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司四家資產(chǎn)管理公司。國(guó)有四大AMC設(shè)立之初是帶有政策使命的,主要旨在解決當(dāng)時(shí)我國(guó)巨額的銀行不良貸款。1997年亞洲金融危機(jī)后,各國(guó)政府普遍對(duì)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)問題予以極大關(guān)注。上世紀(jì)九十年代,我國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)總額大約為22898億元,約占整個(gè)貸款的25.37%。巨額的不良資產(chǎn),對(duì)銀行自身的安全和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)會(huì)產(chǎn)生直接損害。為了化解由此可能導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn),國(guó)務(wù)院借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上于1999年相繼設(shè)立了上述四家金融資產(chǎn)管理公司。國(guó)有四大AMC主要分別收購(gòu)、管理和處置中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行所剝離的不良資產(chǎn),存續(xù)期為10年,以最大限度保全資產(chǎn)、減少損失為主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo),依法獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任。當(dāng)時(shí)財(cái)政部為四家AMC各提供了100億元資本金,央行發(fā)放了5700億元的再貸款,AMC獲準(zhǔn)向?qū)趪?guó)有商業(yè)銀行發(fā)行了固定利率為2.25%的8200億元金融債券,并用這些錢向四大行收購(gòu)1.4萬億元不良資產(chǎn)。至此,中國(guó)的不良資產(chǎn)管理行業(yè)由此誕生！此后,國(guó)有四大AMC在完成既定任務(wù)目標(biāo)后,在種種爭(zhēng)議聲中,對(duì)其自身轉(zhuǎn)型之路的探索一直從未中止。20XX12月,財(cái)政部金融司下發(fā)《關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型有關(guān)問題的通知》〔財(cái)金[2011]173號(hào)文,對(duì)資產(chǎn)管理公司整體發(fā)展方向、業(yè)務(wù)范圍、公司治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管控作出明確規(guī)定。此后,四大資產(chǎn)管理公司開始正式獲得保險(xiǎn)、基金、投行、期貨、信托、金融租賃等牌照,逐步走上了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的道路。2.地方性AMC隨著我國(guó)市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)管理公司的需求以及影子銀行業(yè)務(wù)被推到風(fēng)口浪尖,監(jiān)管部門對(duì)地方資產(chǎn)管理公司的設(shè)立開始逐漸放開。20XX2月2日,財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》<以下簡(jiǎn)稱"[2012]6號(hào)文">。隨后,銀監(jiān)會(huì)20XX11月28日發(fā)布了《關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有關(guān)問題的通知》〔以下簡(jiǎn)稱"銀監(jiān)發(fā)[2013]45號(hào)文",允許各省設(shè)立或授權(quán)一家地方資產(chǎn)管理公司,參與本省范圍內(nèi)金融企業(yè)不良資產(chǎn)的批量收購(gòu)和處置業(yè)務(wù)。目前,在銀行業(yè)不良呈現(xiàn)出典型區(qū)域性的當(dāng)下,經(jīng)過這幾年的醞釀和準(zhǔn)備,地方AMC的掛牌已進(jìn)入了一個(gè)小高潮從上述地方AMC分布版圖以及其背后股東構(gòu)成情況,可以得出以下結(jié)論：第一,隨著銀行不良貸款已經(jīng)從最初的沿海地區(qū)向中西部擴(kuò)散,地產(chǎn)AMC的擴(kuò)容也在沿著該路徑繼續(xù)擴(kuò)容。第二,從股東構(gòu)成來看,地方AMC可謂炙手可熱,各路資本爭(zhēng)相入場(chǎng)。早期成立的地方AMC,股東依舊以地方國(guó)資為主。比如,上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、XX粵財(cái)資產(chǎn)等均為地方國(guó)資的全資子公司；XX渝富資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理集團(tuán)等則直接隸屬于地方國(guó)資委。而后,隨著AMC數(shù)量的擴(kuò)容,地方國(guó)資委、多家國(guó)資企業(yè)或地方投融資平臺(tái)聯(lián)手組建地方AMC的形式漸成主流。另外,地方性AMC存在政策優(yōu)惠、處置方式單一受限等特點(diǎn),與國(guó)有四大AMC相比仍有較大不同,在該部分內(nèi)容本所律師就不再贅述,后文將會(huì)具體分析?？傊?在金融體系改革中,我們認(rèn)為破除四大AMC的壟斷地位是趨勢(shì)。因此,地方性AMC作為不良資產(chǎn)處置新生力量的涌現(xiàn),已逐步改變此前四大AMC對(duì)金融不良資產(chǎn)處置的市場(chǎng)壟斷格局,并在進(jìn)一步推動(dòng)四大資產(chǎn)管理公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、改善金融服務(wù)、加強(qiáng)不良資產(chǎn)處置的新渠道等方面發(fā)揮重要作用。第二部分我國(guó)金融不良資產(chǎn)處置的整體市場(chǎng)狀況一、我國(guó)不良資產(chǎn)總體規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)張,形成經(jīng)濟(jì)下行的"萬億金礦"根據(jù)市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)以及專業(yè)人士分析,我國(guó)不良資產(chǎn)規(guī)模早已達(dá)到幾萬億的規(guī)模。1.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境將會(huì)繼續(xù)導(dǎo)致不良資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大在今年年初,國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議時(shí)確定金融支持工業(yè)增效升級(jí)的措施,并確定支持銀行加快不良貸款處置,懲戒惡意逃廢債務(wù)行為,防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)人士分析認(rèn)為,當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)具有以下三點(diǎn)較為明顯的特征：第一,從長(zhǎng)期的趨勢(shì)來看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整當(dāng)中,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能以及創(chuàng)新模式的試錯(cuò),都可能意味著不良資產(chǎn)的新增;第二,從經(jīng)濟(jì)周期的角度來看,我們正處于經(jīng)濟(jì)周期的底部,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)較高;第三,從利率市場(chǎng)化趨勢(shì)來看,銀行資金成本的上行,也會(huì)倒逼銀行資產(chǎn)端配置風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升,客觀上也會(huì)進(jìn)一步拉升銀行不良貸款和不良率的上升。對(duì)于不良資產(chǎn)來源規(guī)模最大的銀行來講,其不良貸款產(chǎn)生原因是多種多樣的：企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策失誤、經(jīng)濟(jì)周期下的資源錯(cuò)配或市場(chǎng)失靈導(dǎo)致的資源配臵無效等。在早期,我國(guó)銀行形成不良貸款的主要原因是各級(jí)政府行政干預(yù)和向國(guó)有企業(yè)提供大規(guī)模的政策性貸款,而隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展,我們認(rèn)為現(xiàn)階段和未來的一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)銀行業(yè)不良貸款產(chǎn)生的主要原因是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和社會(huì)信用體系的完善,同時(shí)受經(jīng)濟(jì)下行周期的影響,我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款仍將保持快速增長(zhǎng)。因此,進(jìn)入2016年,不良資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)面臨歷史性爆發(fā)。2.從相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看,我國(guó)銀行業(yè)的不良率依舊在持續(xù)攀升。截止2016年4月28日,根據(jù)16家上市銀行已披露的年報(bào),2015年16家上市銀行不良貸款率及撥備準(zhǔn)備率情況如下：另外,根據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù),20XX我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額8426億元,商業(yè)銀行不良貸款率為1.25%。20XX比20XX底商業(yè)銀行不良貸款率上升0.25個(gè)百分點(diǎn)。截至2015年底,中國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)到12744億元,商業(yè)銀行不良貸款利率為1.67%。市場(chǎng)有關(guān)分析表示,2016年不良貸款余額將繼續(xù)提高,預(yù)計(jì)不良貸款余額增加4800億-5400億,不良率將逼近2%。從上述數(shù)據(jù)可以看出,近年來我國(guó)銀行業(yè)的不良率依舊在持續(xù)攀升。同時(shí),對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)熟悉的人士都了解,由于受制于嚴(yán)格的監(jiān)管要求,我國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)行一系列制度性因素扭曲了信貸資產(chǎn)質(zhì)量的準(zhǔn)確性,其實(shí)銀行業(yè)真實(shí)不良貸款率要遠(yuǎn)高于披露水平,銀行不良資產(chǎn)是被低估的。商業(yè)銀行通過美化財(cái)務(wù)報(bào)表來隱藏不良貸款數(shù)據(jù)其實(shí)已是業(yè)內(nèi)公開的秘密。銀行從分支行至總行采取多種迂回戰(zhàn)術(shù)騰挪和掩蓋不良貸款,比如將已發(fā)生的逾期貸款納入到關(guān)注類貸款,將已產(chǎn)生的不良資產(chǎn)通過AMC通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表外,通過借新還舊等方式設(shè)法捂住不良資產(chǎn)等。因此,相關(guān)人士指出,我國(guó)大部分銀行真實(shí)的不良貸款率其實(shí)早已超過2%,甚至部分已經(jīng)達(dá)到3.5%。3.非銀金融企業(yè)的不良貸款規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大眾所周知,近兩年國(guó)內(nèi)各類P2P借貸、眾籌融資、消費(fèi)金融、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)刃屡d互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)瘋狂的迅猛發(fā)展,相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始逐步集中爆發(fā)。目前已經(jīng)出現(xiàn)大量的非銀金融機(jī)構(gòu)及大型企業(yè)違約現(xiàn)象,導(dǎo)致延期兌付頻現(xiàn),潛在壞賬也浮出水面。因此,這些非銀金融的不良資產(chǎn)也都會(huì)將大幅拉升整個(gè)我國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)的整體規(guī)模,為不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)帶來前所未有的機(jī)遇。4.不良資產(chǎn)"躲貓貓"渠道越來越受限,商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)日漸真實(shí)暴露本月初,一份被稱做"銀監(jiān)會(huì)82號(hào)文"的通知在業(yè)內(nèi)瘋傳,即銀監(jiān)會(huì)向銀行等金融機(jī)構(gòu)下發(fā)了一份名為《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知〔〔201682號(hào)文》〔以下簡(jiǎn)稱"82號(hào)文"的文件,給銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定了三個(gè)"不可以"。相關(guān)業(yè)內(nèi)人士指出,"82號(hào)文"基本將銀行過去信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓中各種空子堵上。具體表現(xiàn)為以下三方面：第一,信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓了,但資本金還得繼續(xù)計(jì)提。第二,不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓了,撥備還得繼續(xù)提,不良率和撥備覆蓋率的計(jì)算中也要納入這部分收益權(quán)轉(zhuǎn)讓了的不良貸款。第三,銀行不能用本行理財(cái)資金承接本行的信貸資產(chǎn)收益權(quán)或提供回購(gòu)承諾,這對(duì)現(xiàn)在銀行的貸款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓出表消額度,尤其是"不良"出表再用理財(cái)資金承接有直接影響。不少市場(chǎng)分析認(rèn)為,此前銀行不良貸款通過多種通道方式假出表,不透明、監(jiān)管難以跟蹤,造成了風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)累積,銀行體系仍然是不良資產(chǎn)收益權(quán)的最終投資者,沒有實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散、轉(zhuǎn)移。而此次,在會(huì)計(jì)核算方面,"82號(hào)文"要求收益權(quán)轉(zhuǎn)讓后,"不良"仍然停留在表內(nèi)核算,也必須要按照原信貸資產(chǎn)計(jì)提資本和撥備,杜絕了監(jiān)管套利。因此,這份通知其實(shí)是為了掃除影子銀行,即清理被商業(yè)銀行包裝成投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)貸款,讓商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)真實(shí)地暴露出來,監(jiān)管指標(biāo)的真實(shí)性也將有大幅提升。二、我國(guó)不良資產(chǎn)處置的產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善,諸侯爭(zhēng)霸"黃金時(shí)代"到來如上所述,本文討論的我國(guó)金融不良資產(chǎn)處置,主要是指的銀行、信托公司等金融企業(yè)產(chǎn)生的不良貸款債權(quán)的處置。隨著不良資產(chǎn)處置的市場(chǎng)化程度越來越高,圍繞處置不良資產(chǎn)的參與方和市場(chǎng)分布等產(chǎn)業(yè)鏈也正日漸成熟,如下圖：〔一金融不良資產(chǎn)處置"產(chǎn)業(yè)鏈"的主要參與者如上圖所示,金融不良資產(chǎn)處置的"產(chǎn)業(yè)鏈"的參與者主要包括：1.不良資產(chǎn)的生產(chǎn)端不良資產(chǎn)的產(chǎn)生源頭主要是銀行,當(dāng)然也包括開展信貸業(yè)務(wù)的信托公司、甚至部分資產(chǎn)公司等非銀金融企業(yè)。2.不良資產(chǎn)的中間商〔1資產(chǎn)管理公司在國(guó)內(nèi),如本文第一部分所述,由于資管行業(yè)存在牌照監(jiān)管,國(guó)內(nèi)AMC可以分為三類,即第一類和第二類分別是國(guó)有四大AMC、地方性AMC,二者均被稱為"持牌AMC",主要是國(guó)有獨(dú)資或國(guó)有控股；第三類是無金融許可證的"非持牌AMC",主要由民營(yíng)資本構(gòu)成。國(guó)有四大AMC往往被稱為不良資產(chǎn)的"一級(jí)批發(fā)商"；而地方性AMC被稱為不良資產(chǎn)處置的"新的生力軍"?，F(xiàn)階段,不良資產(chǎn)處置其實(shí)仍然屬于高度壟斷的行業(yè),無論是從牌照、對(duì)資本要求,還是先發(fā)優(yōu)勢(shì)上,都對(duì)后進(jìn)入者形成了較強(qiáng)的壁壘。四大AMC牌照由財(cái)政部和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布;地方AMC由各省授權(quán),再由銀監(jiān)會(huì)認(rèn)可,原則上一省只有一家。非持牌AMC無法參與銀行的批量金融不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。但是,雖然如此,相對(duì)于之前四大AMC的壟斷,不良資產(chǎn)管理行業(yè)諸侯爭(zhēng)霸的"黃金時(shí)代"已然正式到來?！?民間資本根據(jù)有關(guān)監(jiān)管規(guī)定,由于銀行等金融企業(yè)批量出售不良資產(chǎn)只能出售給國(guó)有四大AMC或地方性AMC,而持牌AMC接收的不良資產(chǎn)規(guī)模龐大且處置相對(duì)復(fù)雜,其往往無力全部自行處置。因此,國(guó)有四大AMC會(huì)將很大部分的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)手對(duì)外出售,發(fā)動(dòng)廣大民間力量進(jìn)行消化,使其通道屬性越來越強(qiáng),為民間資本提供的活動(dòng)空間就越來越大。在上一輪國(guó)有四大銀行改制上市剝離不良資產(chǎn)階段,外資投行、外資基金以及民間資本在國(guó)內(nèi)也非?；钴S。20XX以后,隨著國(guó)有四大AMC逐漸完成"政策使命",很多境外資本及國(guó)內(nèi)民間資本也慢慢階段性地退出該市場(chǎng)。但是,隨著新一輪的不良資產(chǎn)"盛宴"來臨,一方面,在國(guó)內(nèi)XX、XX等有很多民營(yíng)的專門從事不良資產(chǎn)投資的機(jī)構(gòu),又開始活躍起來；另一方面,國(guó)際知名投行如高盛、美林以及擅長(zhǎng)投資不良資產(chǎn)的私募大佬-橡樹資本、海岸投資等已經(jīng)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng),欲紛紛搶占"一杯羹"。目前,國(guó)內(nèi)小有規(guī)模的不良資產(chǎn)民營(yíng)投資機(jī)構(gòu)已有不少,如XX的東融、外資的海岸、九鼎旗下的九信等。他們靈活運(yùn)用國(guó)有四大AMC的通道及配資功能,并通過其他資本工具進(jìn)一步放大資本杠桿。3.不良資產(chǎn)的最終購(gòu)買方實(shí)踐中,受讓不良資產(chǎn)的最終主體一般有三種類型：一是擔(dān)保驅(qū)動(dòng)型,保證人根據(jù)法律規(guī)定和合同約定應(yīng)對(duì)債務(wù)人的債務(wù)承擔(dān)償還責(zé)任,保證人受讓銀行債權(quán)后,一方面免除了保證責(zé)任,另一方面通過追償可能減少自身損失；二是利率驅(qū)動(dòng)型,對(duì)于逾期債權(quán)而言,其回報(bào)率一般銀行貸款利率加上罰息,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通理財(cái)收益,因此買受人為了獲得高收益,會(huì)購(gòu)買不良資產(chǎn)；三是資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型,有的買受人看重銀行債權(quán)的抵押物,認(rèn)為這些資產(chǎn)有升值空間,通過購(gòu)買不良資產(chǎn)作為對(duì)價(jià)而間接取得抵押物,而且有時(shí)一方面借款人、保證人臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)困難或者抵押物受政策導(dǎo)向一時(shí)賣不出去,另一方面銀行受不良資產(chǎn)考核壓力和清收時(shí)限,買受人可以通過購(gòu)買不良資產(chǎn)獲得較為高的收益。4.中介機(jī)構(gòu)銀行業(yè)不良資產(chǎn)處置主要涉及的中介機(jī)構(gòu)包括以下幾類：〔1資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)；〔2拍賣機(jī)構(gòu)；〔3律師事務(wù)所；〔4會(huì)計(jì)師事務(wù)所；〔5金融資產(chǎn)交易所；〔6專門的催收公司；〔7特殊的咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)〔撮合不良資產(chǎn)交易；〔8不良資產(chǎn)基金公司；等等。<二>金融不良資產(chǎn)處置的市場(chǎng)層級(jí)劃分在不良資產(chǎn)處置這條產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi),對(duì)于"禿鷲"投資者們,有著動(dòng)態(tài)的食物鏈劃分。如上圖所示,金融不良資產(chǎn)處置的"產(chǎn)業(yè)鏈"可以大致劃分為二級(jí)市場(chǎng)。1.第一層：金融不良資產(chǎn)處置的一級(jí)市場(chǎng)一般主要指的銀行、信托公司等等金融企業(yè)通過自己處置及化解不良資產(chǎn)或者通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式將不良資產(chǎn)包批量出售給持牌AMC。因此,目前國(guó)內(nèi)的金融不良資產(chǎn)處置市場(chǎng),國(guó)有四大AMC與地方持牌的AMC共同占領(lǐng)了一級(jí)市場(chǎng)。銀行等金融企業(yè)構(gòu)成不良資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的上游出表方。另外,在非批量轉(zhuǎn)讓時(shí),關(guān)于銀行等金融企業(yè)的不良資產(chǎn)能否直接轉(zhuǎn)讓給非金融企業(yè)或個(gè)人投資者,對(duì)此,我國(guó)相關(guān)法律對(duì)此一直無明確規(guī)定,且司法實(shí)踐存在較大爭(zhēng)議,該問題下文會(huì)詳細(xì)論述。2.第二層：金融不良資產(chǎn)處置的二級(jí)市場(chǎng)一般主要指東方、華融、信達(dá)、長(zhǎng)城四大國(guó)有AMC和地方持牌的AMC通過一級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓交易獲得金融不良資產(chǎn)包后,再通過債權(quán)實(shí)現(xiàn)、債務(wù)重組或債權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式處置不良資產(chǎn)。持牌AMC構(gòu)成了不良資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的下游出表方。由于存在嚴(yán)格的牌照管制,民營(yíng)機(jī)構(gòu)現(xiàn)在很難直接介入一級(jí)市場(chǎng),一般都通過一些"非直接"的途徑滲透到這一領(lǐng)域,構(gòu)成了特殊資產(chǎn)出讓的二級(jí)市場(chǎng),主要的介入模式包括：〔1與一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)合作,〔2直接參與單一或低于十戶的不良資產(chǎn)出讓及管理業(yè)務(wù),〔3參與非銀機(jī)構(gòu)的特殊資產(chǎn)出讓。當(dāng)然,由于監(jiān)管原因,盡管一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)之間有著界限的劃分,但這個(gè)界限并非嚴(yán)格清晰,比如,二級(jí)市場(chǎng)的時(shí)候也會(huì)越過一級(jí)市場(chǎng),即通過打通銀行的"渠道關(guān)系"后,即使沒有"牌照",但可以找四大MAC走通道。第三部分我國(guó)金融不良資產(chǎn)處置的傳統(tǒng)方式根據(jù)前文所述,其實(shí)不管是在一級(jí)市場(chǎng)或是二級(jí)市場(chǎng),銀行等金融企業(yè)以及AMC在持有不良資產(chǎn)時(shí),通常傳統(tǒng)采取的處置方式主要為以下幾種：一、債權(quán)實(shí)現(xiàn)〔一基本概念金融不良資產(chǎn)無論通過何種方式處置,但最終會(huì)落腳實(shí)現(xiàn)債權(quán)清收。一般來講,金融機(jī)構(gòu)作為債權(quán)人,在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最常用的手段便是通過各種非訴催收的方式和訴訟〔或仲裁等司法程序追索債務(wù)?！捕饕攸c(diǎn)1.通過催收及訴訟方式追索債務(wù),能加大對(duì)債務(wù)人履約的力度,同時(shí)也可以避開國(guó)有金融機(jī)構(gòu)處置不良資產(chǎn)需要履行的煩瑣的報(bào)批手續(xù)。2.不管是銀行等金融企業(yè)或是資產(chǎn)管理公司,一般在通過催收或訴訟實(shí)現(xiàn)債權(quán)過程中,都存在委外催收業(yè)務(wù)模式,即打包委托給律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一訴訟處置。3.常規(guī)非訴清收適用于逾期時(shí)間較短、債權(quán)債務(wù)關(guān)系清晰,且債務(wù)人具有較強(qiáng)償債意愿或償債能力的情況,但追償不可控因素較多,需防范借款人藏匿和轉(zhuǎn)移資產(chǎn)；通過訴訟等方式追索涉及環(huán)節(jié)較多,處理效率較低,增加回收成本,且抵債資產(chǎn)在房產(chǎn)市場(chǎng)低迷時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)流拍或低價(jià)成交,影響回收價(jià)值。二、債務(wù)重組〔一基本概念債務(wù)重組主要包括以資抵債、債務(wù)更新、資產(chǎn)置換、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、折扣變現(xiàn)及協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式。資產(chǎn)或債務(wù)重組實(shí)質(zhì)是對(duì)債務(wù)企業(yè)做出債務(wù)重新安排?！捕饕攸c(diǎn)1.對(duì)于商業(yè)銀行來講,債務(wù)重組的方式相對(duì)較為單一。成功的債務(wù)重組可以提高債權(quán)價(jià)值回收率,減少不良貸款損失。但是,重組適用于現(xiàn)金清收難以實(shí)現(xiàn),或處置成本高、回收率低的情況,有利于保全企業(yè)資產(chǎn)、降低處置成本和維護(hù)客戶關(guān)系,但前提是重組后的借款人或擔(dān)保人經(jīng)營(yíng)前景良好,有能力持續(xù)經(jīng)營(yíng),且重組后能有效降低風(fēng)險(xiǎn),否則只是風(fēng)險(xiǎn)的延遲暴露。近年來,國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)一些具有重組價(jià)值的大中型企業(yè)的不良貸款進(jìn)行處置時(shí),往往通過貸款展期、新增授信等方式在貸款的還款期限及利率等方面對(duì)債務(wù)企業(yè)的資產(chǎn)<包括債務(wù)>進(jìn)行重組,目的是為處置不良貸款構(gòu)建一良好的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)和經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)。但是,對(duì)于商業(yè)銀行來講,通過資產(chǎn)或債務(wù)重組的方式處置不良貸款容易受法律限制。原因在于：我國(guó)目前實(shí)行的是"分業(yè)經(jīng)營(yíng)"管理體制,現(xiàn)行的《商業(yè)銀行法》規(guī)定商業(yè)銀行在境內(nèi)不能投資持股,所以商業(yè)銀行在處置不良貸款過程中只能以"顧問"的方式介入,而不能以"股東"的方式介入,即無法規(guī)避法律直接進(jìn)行"債轉(zhuǎn)股"。2.對(duì)于持牌AMC來講,債務(wù)重組的方式更為靈活。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)有的監(jiān)管政策,持牌AMC經(jīng)其內(nèi)部獨(dú)立評(píng)審和國(guó)家有關(guān)部門的批準(zhǔn)后,可以將其從銀行等金融企業(yè)受讓的不良資債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)企業(yè)的股權(quán),由AMC進(jìn)行階段性持股,并對(duì)所持股權(quán)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。另外,還可以運(yùn)用資本市場(chǎng)對(duì)有發(fā)展?jié)摿蛴惺袌?chǎng)價(jià)值的資產(chǎn)進(jìn)行基金管理、資產(chǎn)托管和兼并收購(gòu)。三、債權(quán)轉(zhuǎn)讓〔對(duì)外多樣化出售〔一基本概念對(duì)于銀行等金融企業(yè)以及資產(chǎn)管理公司來講,采取打包轉(zhuǎn)讓時(shí)處置不良資產(chǎn)最普遍的做法。不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓也被稱為多樣化出售,即可以采取包括公開拍賣、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、招標(biāo)轉(zhuǎn)讓、競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓、打包出售、分包或單獨(dú)出售等方式轉(zhuǎn)讓?！捕饕攸c(diǎn)1.部分特殊資產(chǎn)不允許被批量轉(zhuǎn)讓。例如,《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》〔[2012]6號(hào)文第8條明確規(guī)定："個(gè)人貸款〔包括向個(gè)人發(fā)放的購(gòu)房貸款、購(gòu)車貸款、教育助學(xué)貸款、信用卡透支、其他消費(fèi)貸款等以個(gè)人為借款主體的各類貸款均不得進(jìn)行批量轉(zhuǎn)讓"。2.根據(jù)我國(guó)目前現(xiàn)行的法律規(guī)定,銀行等金融企業(yè)、國(guó)有四大AMC以及地方AMC三者在不良資產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)讓方面受法律約束的程度有所不同?！?關(guān)于銀行等金融企業(yè)的不良資產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)讓如上所述,根據(jù)"[2012]6號(hào)文"規(guī)定,商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓一般只能轉(zhuǎn)讓給持牌的AMC〔即國(guó)有四大AMC和地方AMC。另外,對(duì)于商業(yè)銀行不良資產(chǎn)是否被允許直接轉(zhuǎn)讓給非金融企業(yè)或社會(huì)個(gè)人投資者,對(duì)此目前司法實(shí)踐中尚存在以下爭(zhēng)議：第一,對(duì)于商業(yè)銀行向非金融企業(yè)或自然人轉(zhuǎn)讓債權(quán)《合同法》并無禁止性規(guī)定。借款人與銀行簽訂貸款合同,銀行按約發(fā)放了貸款后,銀行與借款人之間便形成了單純的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,該債權(quán)債務(wù)關(guān)系也屬于合同項(xiàng)下的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。銀行對(duì)外轉(zhuǎn)讓債權(quán)〔包括向非金融企業(yè)或自然人轉(zhuǎn)讓債權(quán)如果依據(jù)《合同法》的相關(guān)規(guī)定予以判斷,則理論上應(yīng)是有效的。同時(shí),目前我國(guó)尚無任何法律法規(guī)禁止商業(yè)銀行轉(zhuǎn)讓債權(quán),更無任何法律法規(guī)明確禁止商業(yè)銀行向非金融企業(yè)或自然人轉(zhuǎn)讓債權(quán)。第二,央行批復(fù)認(rèn)為未經(jīng)許可商業(yè)銀行不得將債權(quán)轉(zhuǎn)讓予非金融企業(yè)。中國(guó)人民銀行辦公廳針對(duì)中國(guó)人民銀行上海分行的請(qǐng)示所作出的《關(guān)于商業(yè)銀行借款合同項(xiàng)下債權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)問題的批復(fù)》〔銀辦函〔2001〕648號(hào),簡(jiǎn)稱"中國(guó)人民銀行2001批復(fù)"明確：根據(jù)《合同法》第七十九條關(guān)于合同債權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)定,商業(yè)銀行貸款合同項(xiàng)下的債權(quán)及其他權(quán)利一般原則上是可以轉(zhuǎn)讓的,但由于金融業(yè)是一種特許行業(yè),金融債權(quán)的轉(zhuǎn)讓在受讓對(duì)象上存在一定的限制。按照我國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)的規(guī)定,放貸收息〔含罰息是經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)特許權(quán)利。因此,由貸款而形成的債權(quán)及其他權(quán)利只能在具有貸款業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)之間轉(zhuǎn)讓。未經(jīng)許可,商業(yè)銀行不得將其債權(quán)轉(zhuǎn)讓給非金融企業(yè)。第三,銀監(jiān)會(huì)認(rèn)可商業(yè)銀行向社會(huì)投資者轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)的合同效力。銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于商業(yè)銀行向社會(huì)投資者轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)法律效力有關(guān)問題的批復(fù)》〔銀監(jiān)辦發(fā)〔2009〕24號(hào),簡(jiǎn)稱"銀監(jiān)會(huì)2009批復(fù)"明確："對(duì)商業(yè)銀行向社會(huì)投資者轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)沒有禁止性規(guī)定,轉(zhuǎn)讓合同具有合同法上的效力。社會(huì)投資者是指金融機(jī)構(gòu)以外的自然人、法人或者其他組織。"該批復(fù)認(rèn)可了商業(yè)銀行向社會(huì)投資者轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)的合同效力,同時(shí)也對(duì)轉(zhuǎn)讓程序提出了要求,即商業(yè)銀行向社會(huì)投資者轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán),應(yīng)當(dāng)采取拍賣等公開形式,以形成公允價(jià)格,接受社會(huì)監(jiān)督。綜上所述,雖然我國(guó)法律并未明確禁止商業(yè)銀行向非金融企業(yè)或自然人轉(zhuǎn)讓債權(quán),但"中國(guó)人民銀行2001批復(fù)"認(rèn)為未經(jīng)許可商業(yè)銀行不得將債權(quán)轉(zhuǎn)讓予非金融企業(yè),而"銀監(jiān)會(huì)2009批復(fù)"則認(rèn)為對(duì)商業(yè)銀行向社會(huì)投資者轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)沒有禁止性規(guī)定,轉(zhuǎn)讓合同具有合同法上的效力。因此,對(duì)于銀行能否直接越過持牌AMC通道而直接向非金融企業(yè)或自然人轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)債權(quán),目前我國(guó)現(xiàn)行法律并未對(duì)此予以明確,司法實(shí)踐中各法院的對(duì)此認(rèn)定存在較大分歧。但是,雖然上述規(guī)定均屬于部門規(guī)范性文件,但本所律師認(rèn)為,從歷史沿革分析以及前后監(jiān)管部門的態(tài)度來看,"銀監(jiān)會(huì)2009批復(fù)"更適應(yīng)金融改革的方向?！?關(guān)于國(guó)有四大AMC的不良資產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)讓對(duì)于國(guó)有四大AMC來講,在債權(quán)轉(zhuǎn)讓處置不良資產(chǎn)方面,其受到的法律限制相對(duì)較少。根據(jù)財(cái)政部20XX的《金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置管理辦法〔修訂》〔財(cái)金[2008]85號(hào),四大AMC除了少部分特殊資產(chǎn)不能轉(zhuǎn)讓以及不得向國(guó)家公務(wù)員、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)工作人員、律師、會(huì)計(jì)師等關(guān)聯(lián)人轉(zhuǎn)讓外,國(guó)有四大AMC可以按照相關(guān)規(guī)定向個(gè)人投資者、非金融企業(yè)、禿鷲基金、不持牌AMC甚至外資企業(yè)等等合法受讓主體轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)?！?關(guān)于地方AMC的不良資產(chǎn)對(duì)外轉(zhuǎn)讓銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有關(guān)問題的通知》〔銀監(jiān)發(fā)[2013]45號(hào),規(guī)定省級(jí)政府可以設(shè)立或授權(quán)一家地方資產(chǎn)管理公司。但區(qū)別于4大資產(chǎn)管理公司,地方資產(chǎn)管理公司對(duì)外轉(zhuǎn)讓受到如下約束：第一,業(yè)務(wù)局限于省內(nèi)。根據(jù)財(cái)金[2012]6號(hào)文和銀監(jiān)發(fā)[2013]45號(hào)文,原則上各省、自治區(qū)、直轄市只可設(shè)立或授權(quán)一家AMC,且只能參與本省內(nèi)的不良資產(chǎn)的批量轉(zhuǎn)讓。從目前為止銀監(jiān)會(huì)公布地方資產(chǎn)管理公司看,仍然都是嚴(yán)格執(zhí)行每省一家的規(guī)定。第二,處置方式較為單一。根據(jù)財(cái)金[2012]6號(hào)文和銀監(jiān)發(fā)[2013]45號(hào)文,地方資產(chǎn)管理公司采取債務(wù)重組的方式進(jìn)行處置,不得對(duì)外轉(zhuǎn)讓。這主要為了防止地方資產(chǎn)管理公司變成流轉(zhuǎn)平臺(tái),從而拉長(zhǎng)整個(gè)不良資產(chǎn)處置的鏈條,也避免利益輸送。四、銀行內(nèi)部消化模式對(duì)于商業(yè)銀行來講,除了內(nèi)部催收,常用的處置不良資產(chǎn)內(nèi)部消化方式還包括內(nèi)部分賬經(jīng)營(yíng)、壞賬核銷等。銀行內(nèi)部分賬經(jīng)營(yíng),即成立相對(duì)獨(dú)立的專門機(jī)構(gòu)集中劃撥全行不良資產(chǎn)并進(jìn)行分賬經(jīng)營(yíng)。如,組建相對(duì)獨(dú)立的授信管理部門或資產(chǎn)保全部,實(shí)行不良資產(chǎn)內(nèi)部剝離,將所轄行內(nèi)的不良資產(chǎn)全部統(tǒng)一集中處置。銀行壞賬核銷,即對(duì)部門無法起死回生或根本無法回收的不良資產(chǎn)用呆賬準(zhǔn)備金、壞賬準(zhǔn)備金、撥備前利潤(rùn)和銀行自有資本沖銷處置?！督鹑谄髽I(yè)呆賬準(zhǔn)備金提取及呆賬準(zhǔn)備金管理辦法》允許商業(yè)銀行根據(jù)貸款的實(shí)際情況提取呆賬準(zhǔn)備金、簡(jiǎn)化沖銷呆賬的程序。五、四大AMC不良資產(chǎn)傳統(tǒng)處理方式比較綜上,目前從我國(guó)金融不良資產(chǎn)處置的實(shí)際操作來看,不良資產(chǎn)處置仍以傳統(tǒng)方式為主。同時(shí),傳統(tǒng)的處置方式面臨著處置環(huán)節(jié)繁復(fù)、信息不對(duì)稱、匹配不合理、處置效率低、成本較高、資產(chǎn)積壓重等問題,未來多元?jiǎng)?chuàng)新處置渠道亟需拓展,不良資產(chǎn)交易市場(chǎng)有待激活。第四部分

金融不良資產(chǎn)處置方式的創(chuàng)新發(fā)展及其面臨的問題2016年2月,央行等八部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》,明確提出通過核銷及AMC等模式加強(qiáng)不良資產(chǎn)的處置力度,同時(shí)開展不良資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新試點(diǎn)。在今年的兩會(huì)中,不良處置的創(chuàng)新模式也屢被提及,李克強(qiáng)總理在《政府工作報(bào)告》中明確提出啟動(dòng)銀行投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)；而在答記者問環(huán)節(jié),央行周小川行長(zhǎng)和潘功勝副行長(zhǎng)分別就不良資產(chǎn)證券化的背景、運(yùn)作機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制措施等問題進(jìn)行了明確闡述。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)2016年5月5日召開的銀行業(yè)新聞例行發(fā)布會(huì)上,針對(duì)新常態(tài)下實(shí)施供給側(cè)改革提出：國(guó)有金融資產(chǎn)管理公司將通過市場(chǎng)化手段、基金化手段和合作化手段三個(gè)常規(guī)手段提升"不良"處置能力,為不良資產(chǎn)化解、僵尸企業(yè)退出、困難企業(yè)脫困、實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)揮應(yīng)有的作用。如前文所述,目前從處置模式來看,我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置仍以傳統(tǒng)方式為主,不良資產(chǎn)證券化等多元?jiǎng)?chuàng)新處置渠道有待拓展。同時(shí),不良資產(chǎn)處置所依賴的交易市場(chǎng)、監(jiān)管和法律等各種外部環(huán)境也有待跟進(jìn)和完善。鑒于此,本文第四部分簡(jiǎn)要介紹以下幾種目前國(guó)內(nèi)比較熱議的不良資產(chǎn)處置方式及其發(fā)展面臨的問題。一、AMC"通道"類模式〔一基本概念和內(nèi)容所謂AMC出表或"通道"類業(yè)務(wù)是指銀行等金融機(jī)構(gòu)通過發(fā)起設(shè)立券商定向資管計(jì)劃或信托產(chǎn)品配合收益權(quán)互換的形式借道AMC,然后將不良資產(chǎn)包的所有權(quán)轉(zhuǎn)移出表但收益處置權(quán)仍舊得到保留的業(yè)務(wù)模式。AMC或證券業(yè)代持模式、銀銀互持模式、轉(zhuǎn)讓+回購(gòu)模式等也都屬于這類通道類業(yè)務(wù)?！捕饕攸c(diǎn)及其發(fā)展面臨的問題

1.表面優(yōu)勢(shì)明顯,但并未真正實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

對(duì)銀行而言成本較低,只需要付很低的通道費(fèi),可以降低多重監(jiān)管指標(biāo),如不良率,存貸比,信貸規(guī)模,資本計(jì)提等。部分商業(yè)銀行銀行為了短期內(nèi)的報(bào)表數(shù)據(jù)符合監(jiān)管要求或者降低不良率,故常常選擇通過通道業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)階段性的出表,并未實(shí)質(zhì)性的出表,不良風(fēng)險(xiǎn)仍然保留在銀行體系內(nèi),未真正實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。2.進(jìn)一步降低金融系統(tǒng)中債務(wù)問題的透明度,干擾監(jiān)管部門對(duì)金融波動(dòng)問題的準(zhǔn)確性判斷。對(duì)于通過AMC通道業(yè)務(wù)"美化"銀行報(bào)表,掩蓋了銀行業(yè)不良資產(chǎn)的真實(shí)情況,嚴(yán)重干擾監(jiān)管部門對(duì)金融波動(dòng)問題的準(zhǔn)確性判斷,使得風(fēng)險(xiǎn)暴露后移,容易導(dǎo)致監(jiān)管政策及時(shí)性和針對(duì)性補(bǔ)足。

3.銀監(jiān)會(huì)已在今年3月份明確下令禁止。值得關(guān)注的是,2016年3月17日,銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)收購(gòu)業(yè)務(wù)的通知》〔銀監(jiān)會(huì)[2016]56號(hào),要求四大AMC要通過評(píng)估或估值程序進(jìn)行市場(chǎng)公允定價(jià),實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)、完全轉(zhuǎn)移。不得與轉(zhuǎn)讓方在轉(zhuǎn)讓合同等正式法律文件之外簽訂或達(dá)成影響資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)性完全轉(zhuǎn)移的改變交易結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體及相關(guān)權(quán)益轉(zhuǎn)移過程等的協(xié)議或約定,不得設(shè)置任何顯性或隱性的回購(gòu)條款,不得違規(guī)進(jìn)行利益輸送,不得為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)規(guī)避資產(chǎn)質(zhì)量監(jiān)管提供通道。在AMC委托銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)協(xié)助或代理處置不良資產(chǎn)中,不得約定各種形式的實(shí)質(zhì)上又受托方承擔(dān)清收保底義務(wù)的條款。上述文件實(shí)施后,明確叫停了AMC作為通道協(xié)助銀行規(guī)避資產(chǎn)質(zhì)量監(jiān)管的做法。二、不良資產(chǎn)證券化

隨著中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)于2016年4月19日正式發(fā)布《信息披露指引〔試行》,21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道援引知情人士稱,首單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可能即將于本月落地。另據(jù)財(cái)新報(bào)道,中行已將規(guī)模為10億元的首單不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品方案上報(bào)央行,或成為首單。首批不良ABS試點(diǎn)總額度為500億元,工農(nóng)中建交招六家銀行將參與。〔一不良貸款資產(chǎn)支持證券基本概念2016年4月19日,中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)正式發(fā)布《信息披露指引〔試行》。根據(jù)該指引的定義,不良貸款資產(chǎn)支持證券〔以下簡(jiǎn)稱"不良資產(chǎn)證券化",是指在中國(guó)境內(nèi),銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)及其他監(jiān)管部門認(rèn)定的金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu),將不良貸款信托給受托機(jī)構(gòu),由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行收益證券,該不良貸款所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的證券化融資工具。不良貸款應(yīng)當(dāng)符合法律規(guī)定,權(quán)屬明確,能夠產(chǎn)生可預(yù)期的現(xiàn)金流或通過執(zhí)行擔(dān)保獲得收入"。因此,與資產(chǎn)證券化的邏輯一致,簡(jiǎn)單的理解,所謂不良資產(chǎn)證券化〔即不良資產(chǎn)ABS,其實(shí)就是銀行把不良資產(chǎn)打包,通過在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券的方式予以出售,以獲取收益?！捕覈?guó)不良資產(chǎn)證券化的歷史沿革1.20XX開始我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的正式啟動(dòng)。資產(chǎn)證券化是國(guó)際上處置不良資產(chǎn)的常用手段之一。中國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)始于20XX。20XX4月20日央行與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合出臺(tái)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》,標(biāo)志著我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化工作正式啟動(dòng)。當(dāng)時(shí),國(guó)開行和建行分別進(jìn)行了信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化,其中,建設(shè)銀行在20XX發(fā)行的規(guī)模為27.65億元的"建元2008-1",是國(guó)內(nèi)首單也是惟一一單由銀行發(fā)起的不良資產(chǎn)支持證券。2.20XX后我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化曾被叫停。20XX-20XX,東方資產(chǎn)、信達(dá)資產(chǎn)、中國(guó)建設(shè)銀行相繼發(fā)行了4單不良資產(chǎn)支持證券。不過,后來隨著國(guó)內(nèi)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的持續(xù)改善及美國(guó)次貸金融危機(jī)引發(fā)全球市場(chǎng)對(duì)金融衍生品"再認(rèn)識(shí)",因此,20XX以后,我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化〔包括不良資產(chǎn)信貸和全部被叫停。3.20XX開始再度啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作。隨著國(guó)際金融危機(jī)后,國(guó)際資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管的趨勢(shì)變化,為推進(jìn)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展,20XX央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》〔銀發(fā)[2012]127號(hào),標(biāo)志著我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化工作的重新試點(diǎn)。

雖然在我國(guó)現(xiàn)行的信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架中并沒有明文制度性限制不得進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化。但是,20XX資產(chǎn)證券化重啟后,各家銀行進(jìn)行證券化的資產(chǎn)包中,均裝的個(gè)人汽車抵押貸款、個(gè)人住房貸款等比較優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn),并未包括不良資產(chǎn)。究其原因,主要在于：第一,自20XX資產(chǎn)證券化國(guó)內(nèi)誕生以來,都是逐筆審批的流程,經(jīng)過銀監(jiān)會(huì)和央行的雙重審批,不要說不良資產(chǎn),即便是正常資產(chǎn)在20XX到20XX的4年間也被窗口叫停。20XX重啟后,每筆不良資產(chǎn)仍然需要面對(duì)銀監(jiān)會(huì)的開包檢查,對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)業(yè)政策等進(jìn)行審核。第二,既然被歸類為不良資產(chǎn),則它的投資風(fēng)險(xiǎn)就必然會(huì)比普通信貸資產(chǎn)更高一些。同時(shí),由于其對(duì)于資產(chǎn)證券化最核心要素的"穩(wěn)定現(xiàn)金流"不確定性較大,很難估價(jià),故這也是不良資產(chǎn)證券化在國(guó)內(nèi)此前一直難以推行的重要原因。4.2016年我國(guó)正式重啟不良資產(chǎn)支持證券工作。如前所述,由于不良資產(chǎn)相對(duì)于其他信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的確存在較高風(fēng)險(xiǎn),但是,隨著經(jīng)濟(jì)下行,我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的惡化,社會(huì)各界對(duì)重啟不良資產(chǎn)證券化的呼聲也越來越強(qiáng)烈,也逼迫著監(jiān)管層考慮如何為銀行解困。因此,在這樣的背景下,2016年4月19日,中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)正式發(fā)布的《信息披露指引〔試行》,標(biāo)準(zhǔn)著我國(guó)不良資產(chǎn)支持證券8年后正式重啟！不良資產(chǎn)證券化基本流程〔三我國(guó)不良資產(chǎn)證券化發(fā)展所面臨的重要問題不良資產(chǎn)證券化作為不良資產(chǎn)處置的創(chuàng)新渠道,其積極作用是非常突出的。由于上一輪4萬億財(cái)政刺激政策實(shí)施之后,不斷通過流動(dòng)性的調(diào)控為市場(chǎng)提供了更多可放貸的資金,同時(shí)又由于此前大規(guī)模投資導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩所形成的不良資產(chǎn)抑制了銀行資金的調(diào)度能力,因此重啟不良資產(chǎn)證券化有利于提高銀行信貸資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率和回報(bào)率。通過相關(guān)資產(chǎn)證券化將沉積在銀行負(fù)債表中的存量信貸資產(chǎn)進(jìn)行有效處置,在一定程度上也可以豐富此前僅能通過將其出售給金融管理公司的單一通道,增強(qiáng)不良資產(chǎn)交易市場(chǎng)的活力,減少銀行對(duì)不良資產(chǎn)的集體損失。雖然我國(guó)監(jiān)管層方面已經(jīng)開始出臺(tái)相關(guān)規(guī)范文件〔包括上述信息披露指引,但是,不良資產(chǎn)證券化發(fā)展仍然面臨以下重要問題：1.配套法律體系尚不夠健全。目前,我國(guó)涉及信貸資產(chǎn)證券化的主要法律規(guī)定如下：〔120XX銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》〔銀監(jiān)會(huì)令[2005]3號(hào)；〔220XX央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)試點(diǎn)管理辦法》〔[2005]第7號(hào)；〔320XX銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理工作的通知》；〔420XX央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》〔銀發(fā)[2012]127號(hào)；〔52015年3月央行發(fā)布的《關(guān)于信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行管理有關(guān)事宜的公告》〔中國(guó)人民銀行公告[2015]第7號(hào)；〔62016年4月19日,中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)正式發(fā)布《信息披露指引〔試行》。從法律環(huán)境看,不良資產(chǎn)證券化過程牽涉眾多交易主體,交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜,必須有完善的法律法規(guī)體系來保證其運(yùn)作。雖然目前已出臺(tái)上述相關(guān)法律規(guī)范,但尚不夠完善,故在不良資產(chǎn)證券化推進(jìn)的過程中,相關(guān)監(jiān)管部門一邊尚需完善法律、會(huì)計(jì)、稅收等綜合配套制度。

2.具體實(shí)踐過程中涉及的披露成本較高且估值難度較大等較多問題。不良資產(chǎn)證券化是一柄雙刃劍。對(duì)于不良資產(chǎn)證券化,如果使用不當(dāng)會(huì)成為大規(guī)模殺傷性金融武器,如果使用得當(dāng),卻可以作為盤活金融存量資產(chǎn)的利器。在具體的產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上,不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分為優(yōu)先檔和次級(jí)檔兩層,和一般的信貸資產(chǎn)證券化并無根本區(qū)別。但由于證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)基本上是"不良資產(chǎn)",因此在實(shí)際操作中不僅成本更高,也面臨更多難點(diǎn),如估值難度大,基礎(chǔ)資產(chǎn)為違約貸款,清收過程中會(huì)受到處置方案、區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境、司法環(huán)境等等多重因素影響,現(xiàn)金流回收金額和回收時(shí)間客觀上存在很大的不確定性,且最終的估值結(jié)果要獲得包括發(fā)起機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)、次級(jí)投資人、中介機(jī)構(gòu)等多方認(rèn)可。三、關(guān)于銀行不良貸款"債轉(zhuǎn)股"〔一關(guān)于"債轉(zhuǎn)股"基本概念所謂債轉(zhuǎn)股,是指國(guó)家組建金融資產(chǎn)管理公司,收購(gòu)銀行的不良資產(chǎn),把原來銀行與企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股〔或持股與被控股的關(guān)系,債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后,原來的還本付息就轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t。國(guó)家金融資產(chǎn)管理公司實(shí)際上成為企業(yè)階段性持股的股東,依法行使股東權(quán)利,參與公司重大事務(wù)決策,但不參與企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),在企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)以后,通過上市、轉(zhuǎn)讓或企業(yè)回購(gòu)形式回收這筆資金?！捕P(guān)于商業(yè)銀行不良貸款"債轉(zhuǎn)股"的熱議上世紀(jì)90年代,作為盤活存量和推進(jìn)銀企改革的重要方式,我國(guó)四大AMC對(duì)600戶企業(yè)的4000億元不良貸款實(shí)施債轉(zhuǎn)股,通過參與治理、并購(gòu)重組、追加投資等方式,促使轉(zhuǎn)股企業(yè)重新煥發(fā)生機(jī)與活力,取得了良好的社會(huì)效益。不過,當(dāng)時(shí)債轉(zhuǎn)股的實(shí)施主體主要是國(guó)有四大AMC等國(guó)有獨(dú)資企業(yè),屬于典型的體制性和政策性因素驅(qū)動(dòng)型。目前,面對(duì)商業(yè)銀行不良貸款規(guī)模和不良率持續(xù)上升的壓力,基于實(shí)體企業(yè)去杠桿、降成本的考量,債轉(zhuǎn)股這一不良資產(chǎn)處置方式重新引起業(yè)界關(guān)注,并被視作化解商業(yè)銀行不良資產(chǎn)和降低實(shí)體企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的"良藥"。今年3月10日,有媒體消息稱中國(guó)將有可能由商業(yè)銀行主導(dǎo)重啟債轉(zhuǎn)股,并于于近期出臺(tái)相關(guān)文件,允許商業(yè)銀行在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域?qū)嵤﹤D(zhuǎn)股,以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),此文件并由國(guó)務(wù)院特批,以突破商業(yè)銀行法規(guī)限制?！踩虡I(yè)銀行不良貸款"債轉(zhuǎn)股"面臨的問題上述"國(guó)家可能會(huì)放開商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股"新聞的熱議,使得許多人期待商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)處置會(huì)又添新途徑。因?yàn)椴僮髦?被債務(wù)壓力圍困的企業(yè),更迫切地希望股轉(zhuǎn)債政策的實(shí)施。如果傳聞為真,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,將有利于銀行及企業(yè)對(duì)抗不良貸款重壓。對(duì)銀行而言,將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為債務(wù)方的股權(quán),可以降低賬面不良率,美化財(cái)務(wù)報(bào)表,對(duì)債務(wù)雙方都有一定的緩沖作用如果銀行債轉(zhuǎn)股實(shí)施后,持有企業(yè)股票份額較高的銀行,有機(jī)會(huì)向企業(yè)派駐董事,參與到企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況評(píng)估和經(jīng)營(yíng)決策中。但是,部分業(yè)內(nèi)人士也表示出擔(dān)憂,認(rèn)為債轉(zhuǎn)股不宜成為商業(yè)銀行主導(dǎo)的常態(tài)化業(yè)務(wù)。若允許商業(yè)銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股,存在諸多問題,比如：1.可能會(huì)突破我國(guó)金融基礎(chǔ)法律底線。我國(guó)現(xiàn)行《商業(yè)銀行法》第43條明文規(guī)定,商業(yè)銀行在境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資,但國(guó)家另有規(guī)定的除外。因此,作為金融業(yè)的基礎(chǔ)性法律,對(duì)于商業(yè)銀行持有企業(yè)股份是明令禁止的。即便是商業(yè)銀行通過設(shè)立全資子公司的方式開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù),也只是從形式上變相回避《商業(yè)銀行法》的限定,并沒有改變商業(yè)銀行投資企業(yè)的實(shí)質(zhì)。2.可能會(huì)使銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展模式面臨沖擊。無論是從產(chǎn)融結(jié)合的公司治理結(jié)構(gòu)來看,還是從資本市場(chǎng)未來的發(fā)展趨勢(shì)來看,我國(guó)的公司治理模式和金融體系建設(shè)更趨向于英美的外部控制模式而非德日的全能銀行模式,即強(qiáng)調(diào)以發(fā)達(dá)的市場(chǎng)機(jī)制強(qiáng)化外部監(jiān)督。按照當(dāng)前我國(guó)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu),如果銀行債轉(zhuǎn)股大面積推開,將會(huì)有大量的商業(yè)銀行成為企業(yè)股東,這種導(dǎo)向與我國(guó)推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度構(gòu)建、完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè)等戰(zhàn)略安排顯然是相左的。同時(shí),這種導(dǎo)向還將動(dòng)搖我國(guó)長(zhǎng)期以來以《公司法》為基礎(chǔ)的民法體系的治理結(jié)構(gòu),從而對(duì)公司治理和銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展形成不利沖擊。3.導(dǎo)致"分業(yè)管理"的金融監(jiān)管體系面臨挑戰(zhàn)。上世紀(jì)90年代,為整飭金融秩序,國(guó)家開始在銀行與企業(yè)之間建立風(fēng)險(xiǎn)隔離的"防火墻"。除了《商業(yè)銀行法》對(duì)商業(yè)銀行投資企業(yè)予以禁止以外,1997年中國(guó)人民銀行再次重申"分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理"的金融業(yè)經(jīng)營(yíng)模式；1999年實(shí)施的《證券法》也再次強(qiáng)調(diào),"堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的原則,禁止銀行資金違規(guī)流入股市"。商業(yè)銀行實(shí)施債轉(zhuǎn)股,將從"綜合經(jīng)營(yíng)"跨入"混業(yè)經(jīng)營(yíng)"范圍。按照《商業(yè)銀行并表管理與監(jiān)管指引》規(guī)定,商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)對(duì)整個(gè)銀行集團(tuán)實(shí)施并表管理,即"對(duì)銀行集團(tuán)及其附屬機(jī)構(gòu)的公司治理、資本和財(cái)務(wù)等進(jìn)行全面持續(xù)的監(jiān)控,并有效識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制銀行集團(tuán)總體風(fēng)險(xiǎn)狀況"。但如何對(duì)實(shí)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管,無論對(duì)商業(yè)銀行還是對(duì)銀行業(yè)監(jiān)管部門都將是艱巨的挑戰(zhàn)。4.可能會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和利益輸送風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于需要實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)而言,可能引導(dǎo)企業(yè)走上借債—高負(fù)債—過度負(fù)債—債轉(zhuǎn)股—再借債—再高負(fù)債或過度負(fù)債—再債轉(zhuǎn)股的惡性循環(huán)。對(duì)其他企業(yè)而言,企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善,無法按期償還銀行貸款,通過債轉(zhuǎn)股即可免除債務(wù)；經(jīng)營(yíng)好的企業(yè),則要按時(shí)歸還信貸本金和支付利息。這種"獎(jiǎng)懶罰勤"的做法,很可能導(dǎo)致市場(chǎng)的逆向選擇現(xiàn)象,商業(yè)銀行必將成為最終的利益受損者。〔四銀行不良資產(chǎn)"債轉(zhuǎn)股"發(fā)展的曙光投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的啟動(dòng)如上所述,雖然鑒于商業(yè)銀行在我國(guó)金融體系和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的特殊地位,商業(yè)銀行實(shí)施債轉(zhuǎn)股的影響不僅僅局限于債權(quán)銀行自身和轉(zhuǎn)股企業(yè),更是會(huì)波及法律、市場(chǎng)、監(jiān)管等諸多層面,最主要是是需突破我國(guó)"分業(yè)經(jīng)營(yíng)"的金融管理體制。因此,推進(jìn)難度較大。但是,值得關(guān)注的是,2016年4月21日,銀監(jiān)會(huì)與科技部、人民銀行正式聯(lián)合對(duì)外發(fā)布《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》〔以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》,規(guī)定首批5個(gè)地區(qū)、10家銀行入圍試點(diǎn),允許試點(diǎn)機(jī)構(gòu)通過設(shè)立具有投資功能的子公司來開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù),并提到適當(dāng)提高科創(chuàng)企業(yè)貸款的不良容忍度。這也是醞釀一年有余的投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)終于落地。投貸聯(lián)動(dòng)是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)以"信貸投放",與本集團(tuán)設(shè)立的具有投資功能的子公司"股權(quán)投資"相結(jié)合的方式,為科創(chuàng)企業(yè)提供持續(xù)資金支持的融資模式。其中,投資功能子公司作為財(cái)務(wù)投資人,可選擇種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期的非上市科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資,分享投資收益、承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,此次投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)工作的正式啟動(dòng),不僅有助于加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略,優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu),對(duì)于當(dāng)前供給側(cè)改革的開展具有重要意義。投貸聯(lián)動(dòng)是基于風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系而產(chǎn)生的一種金融創(chuàng)新,其實(shí)質(zhì)是通過股