保理公司重要的融資新渠道保理公司重要的融資新渠道保理公司重要的融資新渠道xxx公司保理公司重要的融資新渠道文件編號(hào)：文件日期：修訂次數(shù)：第1.0次更改批準(zhǔn)審核制定方案設(shè)計(jì)，管理制度保理公司重要的融資新渠道商業(yè)保理是一個(gè)類(lèi)金融行業(yè)，主要依靠杠桿獲得業(yè)務(wù)發(fā)展資金。自從2012年我國(guó)商業(yè)保理發(fā)展以試點(diǎn)的形式推廣開(kāi)來(lái)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)其資金來(lái)源也做了規(guī)定。比如，《天津市商業(yè)保理業(yè)試點(diǎn)管理辦法》第10條規(guī)定：商業(yè)保理公司的營(yíng)運(yùn)資金為公司注冊(cè)資本金，銀行貸款等間接融資，發(fā)行債券等直接融資，以及借用短期外債和中長(zhǎng)期外債?！吨袊?guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)商業(yè)保理業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（中（滬）自貿(mào)管〔2014〕26號(hào)）中規(guī)定：從事商業(yè)保理業(yè)務(wù)的企業(yè)可以通過(guò)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)和股東借款、發(fā)行債券、再保理等合法渠道融資。監(jiān)管部門(mén)允許商業(yè)保理公司的資金渠道來(lái)源主要有：（1）公司注冊(cè)資本金；（2）銀行貸款等間接融資；（3）發(fā)行債券等直接融資；（4）借用短期外債和中長(zhǎng)期外債；（5）非銀行金融機(jī)構(gòu)借款；（6）股東借款；（7）再保理融資；（8）其他合法合規(guī)的融資方式。監(jiān)管部門(mén)禁止保理公司使用吸收存款的方式獲得資金。從國(guó)內(nèi)商業(yè)保理實(shí)踐來(lái)看，保理公司可行的資金渠道并不多，上述允許的很多資金來(lái)源方式在實(shí)踐中都沒(méi)走通。目前，保理公司主要資金來(lái)源包括：（1）自有資金，包括注冊(cè)資本金和自身盈利；（2）銀行融資；（3）股東借款或股東委托貸款；（4）與其他保理公司合作再保理融資；（5）P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)；（6）資產(chǎn)證券化（專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃模式）；（7）資管計(jì)劃、信托計(jì)劃等融資。目前銀行融資仍是保理公司最主要的資金來(lái)源?！吧虡I(yè)保理”和“資產(chǎn)證券化”兩者的結(jié)合無(wú)疑創(chuàng)造了一種獨(dú)特的結(jié)構(gòu)性融資方式。商業(yè)保理資產(chǎn)證券化所具有的經(jīng)濟(jì)功能如下：1提高資產(chǎn)流動(dòng)性幫助保理商實(shí)現(xiàn)表外融資流動(dòng)性是指資產(chǎn)變現(xiàn)的能力，貨幣毫無(wú)疑問(wèn)是最具有流動(dòng)性的資產(chǎn)，而諸如固定資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等未來(lái)收益權(quán)類(lèi)的資產(chǎn)流動(dòng)性較差。保理公司受讓了供應(yīng)商基于基礎(chǔ)交易合同項(xiàng)下產(chǎn)生的應(yīng)收賬款債權(quán)，這時(shí)，保理公司向供應(yīng)商支付一筆保理預(yù)付款幫助其進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)，保理公司在應(yīng)收賬款到期之后才能拿到債務(wù)人的回款。在應(yīng)收賬款到期之前，保理公司的債權(quán)無(wú)法變現(xiàn)，如果多受讓幾筆數(shù)額較大的應(yīng)收賬款，而這幾筆應(yīng)收賬款的賬期都比較長(zhǎng)，在到期之前保理公司很可能在放了幾筆款后就沒(méi)有資金再做保理業(yè)務(wù)了。所以，保理公司對(duì)資金的再融資需求是十分迫切的。實(shí)踐中，各大券商也正是看中了保理業(yè)務(wù)模式的這一特性，尋求保理資產(chǎn)證券化來(lái)幫助其進(jìn)行融資。SPV從保理公司手中受讓了應(yīng)收賬款，通過(guò)資產(chǎn)證券化將未來(lái)到期的應(yīng)收賬款變現(xiàn)提前收回現(xiàn)金，緩解了資金流動(dòng)性壓力，解決了保理公司的流動(dòng)困境。并且，大多數(shù)資產(chǎn)證券化從資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和負(fù)債，因此可以降低作為發(fā)起人的保理公司資產(chǎn)負(fù)債表的表內(nèi)杠桿水平，表外融資有助于改進(jìn)證券化實(shí)行者的權(quán)益回報(bào)和其他重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。2利用證券化技術(shù)幫助保理公司實(shí)現(xiàn)低成本融資作為一種新型融資工具，資產(chǎn)證券化在諸如資產(chǎn)評(píng)估、服務(wù)商開(kāi)支、SPV的設(shè)立、證券承銷(xiāo)等各個(gè)環(huán)節(jié)都不可避免地要承擔(dān)相應(yīng)的開(kāi)銷(xiāo)，但是，資產(chǎn)證券化相對(duì)于傳統(tǒng)的融資模式來(lái)說(shuō)其成本優(yōu)勢(shì)還是很明顯的。保理公司通過(guò)內(nèi)外部信用增級(jí)技術(shù)的支持來(lái)提高證券的信用等級(jí)，以此發(fā)行有信用保障支撐的資產(chǎn)支持證券。SPV只要以高于或者等于面值的價(jià)格來(lái)發(fā)行資產(chǎn)支持證券，就可以做到使資產(chǎn)支持證券的發(fā)行完全不用依靠打折或提高利率的手段來(lái)吸引投資者，因?yàn)樗睦释纫话愕娜谫Y方式發(fā)行證券的利率都要低。因此，如果利用資產(chǎn)證券化的形式盤(pán)活保理公司受讓的應(yīng)收賬款，那么保理公司的籌資成本將大幅度降低。二商業(yè)保理資產(chǎn)證券化的參與主體及交易結(jié)構(gòu)1商業(yè)保理資產(chǎn)證券化的參與主體保理資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過(guò)程涉及到的主體種類(lèi)主要包含以下幾種：1）原始權(quán)益人也稱(chēng)為發(fā)起人，是資產(chǎn)證券化的發(fā)動(dòng)者，在保理資產(chǎn)證券化中指保理公司，其為獲得資金周轉(zhuǎn)，負(fù)責(zé)確定將來(lái)用于證券化的資產(chǎn)，組建資產(chǎn)池，把從供應(yīng)商處受讓過(guò)來(lái)的應(yīng)收賬款再次轉(zhuǎn)讓給SPV從而獲得對(duì)價(jià)。2）SPVSPV（特殊目的載體），資產(chǎn)證券化的發(fā)行人，是一個(gè)專(zhuān)門(mén)為資產(chǎn)證券化而設(shè)立的獨(dú)立的法律主體，其擁有一定民事權(quán)利能夠承擔(dān)相應(yīng)民事義務(wù)，其目的是實(shí)現(xiàn)與原始權(quán)益人的風(fēng)險(xiǎn)隔離，在資產(chǎn)證券化過(guò)程中處于核心地位。廣義上“SPV”類(lèi)型包括信托計(jì)劃、資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃（券商、基金子公司資管）、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃（保險(xiǎn)公司資管）、資產(chǎn)支持票據(jù)、銀行資管、私募基金等。狹義上企業(yè)資產(chǎn)證券化就是指由券商設(shè)立的“專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”擔(dān)任SPV，其負(fù)責(zé)從企業(yè)購(gòu)買(mǎi)適合于證券化的資產(chǎn)池后發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）。傳統(tǒng)的SPV的組織形式主要包括信托型、公司型和合伙型三種，而“專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”是證監(jiān)會(huì)為回避信托模式而開(kāi)創(chuàng)的具有中國(guó)特色的“類(lèi)信托”型載體。3）計(jì)劃管理人其職責(zé)包括：負(fù)責(zé)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的發(fā)起與設(shè)立；代表SPV從原始權(quán)益人處購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)；委托銀行進(jìn)行資金托管；委托計(jì)劃服務(wù)商管理基礎(chǔ)資產(chǎn)；定期審查計(jì)劃服務(wù)商提供的有關(guān)資產(chǎn)組合的相關(guān)信息，確定報(bào)告的真實(shí)性和充分性并向投資者及時(shí)披露；當(dāng)服務(wù)商不能履行其職責(zé)時(shí)取而代之等等。商業(yè)保理資產(chǎn)證券化中的計(jì)劃管理人一般由證券公司及基金子公司擔(dān)任。4）服務(wù)商也稱(chēng)為“計(jì)劃服務(wù)機(jī)構(gòu)”，證券化操作中，多數(shù)情況下資金管理人由原始權(quán)益人向SPV收取管理費(fèi)后繼續(xù)擔(dān)任，這一安排對(duì)于保理資產(chǎn)證券化具有重要意義?？紤]到保理公司是專(zhuān)業(yè)提供應(yīng)收賬款管理和催收服務(wù)的機(jī)構(gòu)，對(duì)資產(chǎn)組合的情況比較熟悉，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制更具專(zhuān)業(yè)化，因此由其在證券化資產(chǎn)出售后繼續(xù)為服務(wù)商來(lái)管理資產(chǎn)是比較適宜的做法。目前條件下計(jì)劃管理人證券公司及基金子公司可以委托保理公司擔(dān)任服務(wù)商來(lái)為SPV進(jìn)行應(yīng)收賬款管理及催收服務(wù)，代為管理基礎(chǔ)資產(chǎn)。5）資金托管人是指接受SPV委托，向其收取托管費(fèi)后對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行資金托管的機(jī)構(gòu)，一般由商業(yè)銀行擔(dān)任。托管人依據(jù)SPV發(fā)出的指令接受從資產(chǎn)管理人處收取的現(xiàn)金流償付給證券化投資者；對(duì)資金流轉(zhuǎn)情況進(jìn)行監(jiān)督管理；定期向SPV和投資人出具資產(chǎn)管理報(bào)告等。6）承銷(xiāo)商（投資銀行等金融中介機(jī)構(gòu)）在ABS發(fā)行中，投資銀行充當(dāng)包銷(xiāo)人或代理人的角色負(fù)責(zé)證券的發(fā)行銷(xiāo)售。另外，投資銀行還兼具充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的角色，確保發(fā)行結(jié)構(gòu)和發(fā)行方案符合法律法規(guī)及財(cái)會(huì)、稅務(wù)等各方面的要求，同時(shí)還會(huì)與信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及受托人等進(jìn)行合作。承銷(xiāo)商也可以由證券公司及基金子公司自己擔(dān)任。7）信用增級(jí)機(jī)構(gòu)是指以提高資產(chǎn)支持證券對(duì)投資者的吸引力，減輕資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)為目的，為發(fā)行的證券提供額外的信用支持，保證資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)達(dá)到投資級(jí)以上的風(fēng)險(xiǎn)管理人。信用增級(jí)包括內(nèi)部增級(jí)和外部增級(jí)，內(nèi)部增級(jí)是指由發(fā)起人自身通過(guò)設(shè)置利差賬戶(hù)、購(gòu)買(mǎi)從屬證券、超額擔(dān)保等方式來(lái)提供信用支持；外部增級(jí)主要是發(fā)起人之外的第三方（保險(xiǎn)公司、政府機(jī)構(gòu)、金融擔(dān)保公司等）來(lái)提供信用增級(jí)。8）信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是指負(fù)責(zé)確定信用等級(jí)和提高信用質(zhì)量的機(jī)構(gòu)，其通過(guò)信用評(píng)級(jí)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。除發(fā)行前的初始評(píng)級(jí)