模塊二市場(chǎng)行為之企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目1企業(yè)并購(gòu)的基本內(nèi)涵項(xiàng)目2并購(gòu)類型及動(dòng)機(jī)3全球企業(yè)并購(gòu)演進(jìn)（自學(xué)為主）4并購(gòu)與市場(chǎng)集中度產(chǎn)業(yè)組織篇1江蘇廣播電視大學(xué)任務(wù)引入：（案例）微軟收購(gòu)諾基亞問(wèn)題：1.何為并購(gòu)？并購(gòu)有哪些類型？2.企業(yè)與企業(yè)之間為什么要進(jìn)行并購(gòu)？1.2013.11中旬，諾基亞董事會(huì)通過(guò)諾基亞與微軟之間的交易案，同意將諾基亞的設(shè)備和服務(wù)業(yè)務(wù)出售給微軟；2.11月底美國(guó)司法部正式核準(zhǔn)微軟以54.4億歐元收購(gòu)諾基亞設(shè)備與服務(wù)部門交易；3.12月5日歐盟也正式宣布為諾基亞和微軟之間的交易開(kāi)綠燈；4.2014.4月中國(guó)商務(wù)部通過(guò)此并購(gòu)案的反壟斷核查。5.微軟和諾基亞間價(jià)值74.5億美元的收購(gòu)案宣告交易完成。2江蘇廣播電視大學(xué)項(xiàng)目1

企業(yè)并購(gòu)基本內(nèi)涵企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目化教學(xué)項(xiàng)目2

企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析3江蘇廣播電視大學(xué)項(xiàng)目1

企業(yè)并購(gòu)概述知識(shí)目標(biāo)掌握并購(gòu)的涵義及類型，了解企業(yè)的并購(gòu)流程能力目標(biāo)能夠判斷現(xiàn)實(shí)的并購(gòu)現(xiàn)象為何種并購(gòu)，并說(shuō)出原因4江蘇廣播電視大學(xué)1.并購(gòu)的概念兼并（merger）狹義：指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使這些企業(yè)法人資格喪失，并獲得它們控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為廣義：是指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)，并企圖獲得其控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為假定有兩家公司A和B狹義：既獲得產(chǎn)權(quán)，又獲得控制權(quán)。A兼并B，則B為A的一部分，原來(lái)的B不存在；廣義：獲得產(chǎn)權(quán)，控制權(quán)不確定。A兼并B，可能出現(xiàn)①B不存在，成為A的一部分；②成立新企業(yè)，原來(lái)的A和B都不存在；③A控制了B。5江蘇廣播電視大學(xué)購(gòu)買所有股份，吞并了被收購(gòu)企業(yè)收購(gòu)（acquisition）指一家企業(yè)用現(xiàn)金或有價(jià)證券購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。購(gòu)買大部分股份，控制了被收購(gòu)企業(yè)購(gòu)買很小一部分股份，成為被收購(gòu)企業(yè)的股東三種情況6江蘇廣播電視大學(xué)

兼并與收購(gòu)的共同點(diǎn)：以企業(yè)產(chǎn)權(quán)為對(duì)象，獲得企業(yè)控制權(quán)與產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移并購(gòu)主兼并或主收購(gòu)公司稱為：兼并公司收購(gòu)公司進(jìn)攻公司出價(jià)公司標(biāo)購(gòu)公司接管公司被兼并或被收購(gòu)的公司稱為被兼并公司被收購(gòu)公司目標(biāo)公司標(biāo)的公司被標(biāo)購(gòu)公司被出價(jià)公司被接管公司并購(gòu)：泛指一切企業(yè)為獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)7江蘇廣播電視大學(xué)2.并購(gòu)的流程是否進(jìn)行并購(gòu)尋找調(diào)查對(duì)象Y調(diào)查、具體方案進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估確定成交價(jià)格、簽訂協(xié)議辦理法律手續(xù)及進(jìn)行公告國(guó)有資產(chǎn)管理部門報(bào)相關(guān)部門審批8江蘇廣播電視大學(xué)3.并購(gòu)類型按照被并購(gòu)雙方的產(chǎn)業(yè)特征劃分橫向并購(gòu)縱向并購(gòu)混合并購(gòu)并購(gòu)后的法律狀態(tài)劃分新設(shè)合并型吸收合并型控股型9江蘇廣播電視大學(xué)定義：并購(gòu)雙方處于同一行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，即一種競(jìng)爭(zhēng)者之間的并購(gòu)特點(diǎn)企業(yè)生產(chǎn)相同的產(chǎn)品或提供相同的服務(wù)并且在其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、銷售環(huán)節(jié)具有相似性或互補(bǔ)性。好處：企業(yè)通過(guò)橫向并購(gòu)，能夠充分應(yīng)用并購(gòu)后的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。橫向并購(gòu)10江蘇廣播電視大學(xué)案例：橫向并購(gòu)——國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)11江蘇廣播電視大學(xué)備受業(yè)界關(guān)注的國(guó)美永樂(lè)合并案終于塵埃落定。2006年，11月1日晚，記者從可靠人士處獲悉，國(guó)美電器(HK.0493)并購(gòu)中國(guó)永樂(lè)(HK.0503)已滿足所有條件，合并已于昨日最終完成。按照合并程序，中國(guó)永樂(lè)股票將于11月16日開(kāi)始停牌，并預(yù)計(jì)于2007年1月底在香港聯(lián)交所下市。日前，國(guó)美完成了對(duì)永樂(lè)剩余1.76%股份的強(qiáng)制性收購(gòu)，永樂(lè)成為國(guó)美電器全資子公司，國(guó)美永樂(lè)終成一家。截至2006年11月15日下午四時(shí)，國(guó)美要約收購(gòu)了永樂(lè)大約23億股股份，占永樂(lè)全部已發(fā)行股本約98.24%。

12江蘇廣播電視大學(xué)各方對(duì)國(guó)美收購(gòu)永樂(lè)的看法行業(yè)協(xié)會(huì)基本持贊成態(tài)度，中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)和專家學(xué)者代表認(rèn)為，國(guó)內(nèi)企業(yè)要應(yīng)對(duì)外資巨頭進(jìn)入中國(guó)后所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，必須擴(kuò)大規(guī)模，做大做強(qiáng)。蘇寧總裁孫為民認(rèn)為，目前中國(guó)家電連鎖業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)就是不斷集中，而并購(gòu)是造成集中的重要方式。國(guó)永合并會(huì)在某些地區(qū)形成勢(shì)力的集中，而集中過(guò)程就會(huì)形成非理性的競(jìng)爭(zhēng)傾向，從而打破該地區(qū)原有的商業(yè)平衡狀態(tài)，在這個(gè)過(guò)程中會(huì)形成一些問(wèn)題，并損害同業(yè)者利益。同時(shí)，也有一些家電廠商代表?yè)?dān)心，國(guó)永合并后會(huì)給供應(yīng)商帶來(lái)巨大壓力，壓低供應(yīng)商利潤(rùn)。13江蘇廣播電視大學(xué)案例：百勝收購(gòu)小肥羊小肥羊2011年11月宣布百勝收購(gòu)請(qǐng)求獲得了中國(guó)商務(wù)部批準(zhǔn)。百勝同年4月稱計(jì)劃收購(gòu)小肥羊，以超過(guò)8.6億美元的交易將該公司私有化。截至2010年年底，小肥羊在中國(guó)擁有連鎖店458家，在海外擁有22家。百勝在中國(guó)運(yùn)營(yíng)的餐飲連鎖店還有肯德基和必勝客等知名品牌。該公司于2009年收購(gòu)了20%的小肥羊股票，并于去年將這一比例提高至27.2%。14江蘇廣播電視大學(xué)縱向并購(gòu)——指處于生產(chǎn)同一（或相似）產(chǎn)品不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購(gòu)。從縱向并購(gòu)方向來(lái)看，有前向并購(gòu)（前向一體化）和后向并購(gòu)（后向一體化）之分。前向并購(gòu)：生產(chǎn)原材料的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)進(jìn)而向經(jīng)營(yíng)第二次加工階段的業(yè)務(wù)擴(kuò)展，或者一般制造企業(yè)向經(jīng)營(yíng)流通領(lǐng)域等業(yè)務(wù)擴(kuò)展；后向并購(gòu)：裝配或制造企業(yè)通過(guò)并購(gòu)向零件或者原材料生產(chǎn)等業(yè)務(wù)擴(kuò)展。企業(yè)通過(guò)縱向并購(gòu)，可以達(dá)到降低交易費(fèi)用與穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)環(huán)境的目的?？v向并購(gòu)15江蘇廣播電視大學(xué)案例：日本普利司通公司收購(gòu)印度尼西亞橡膠廠2006年，日本利司通公司收購(gòu)印度尼西亞橡膠日本普利司通(BRIDGESTONE)公司是世界最大的輪胎及橡膠產(chǎn)品生產(chǎn)商，也是世界輪胎業(yè)三巨頭之一。16江蘇廣播電視大學(xué)混合并購(gòu)——指既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購(gòu)。混合并購(gòu)的ji種形式：在相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)企業(yè)間的產(chǎn)品擴(kuò)張型并購(gòu)純混合并購(gòu)企業(yè)通過(guò)混合并購(gòu)，是為了追求組合效應(yīng)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域范圍，從而降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。混合并購(gòu)17江蘇廣播電視大學(xué)全球飲料巨擘可口可樂(lè)并購(gòu)匯源果汁案有最新進(jìn)展，已向中國(guó)商務(wù)部就并購(gòu)建議提出申請(qǐng)，令并購(gòu)案正式面對(duì)新實(shí)施的反壟斷法考驗(yàn)。2008年9月3日，可口可樂(lè)提出以近180億港元全面收購(gòu)匯源果汁，是歷來(lái)金額最大的外資全購(gòu)中國(guó)企業(yè)交易，亦將是中國(guó)反壟斷法于今年8月份生效以來(lái)首宗大型案例。完成此次并購(gòu)的兩大先決條件，分別是獲得64.5%的股東同意交易，以及中國(guó)商務(wù)部在考慮反壟斷法后予以批準(zhǔn)。首個(gè)先決條件其實(shí)已大致完成，因匯源合共持股達(dá)65.8%的三大股東已同意協(xié)議出售股份。案例：混合并購(gòu)——可口可樂(lè)收購(gòu)匯源果汁18江蘇廣播電視大學(xué)商務(wù)部宣布可口可樂(lè)收購(gòu)匯源案未通過(guò)審查。商務(wù)部2009年3月18日表示，可口可樂(lè)并購(gòu)匯源未通過(guò)反壟斷調(diào)查，因?yàn)槭召?gòu)會(huì)影響或限制競(jìng)爭(zhēng)，不利于中國(guó)果汁行業(yè)的健康發(fā)展。商務(wù)部具體闡述了未通過(guò)審查的三個(gè)原因：第一，如果收購(gòu)成功，可口可樂(lè)有能力把其在碳酸飲料行業(yè)的支配地位傳導(dǎo)到果汁行業(yè)。第二，如果收購(gòu)成功，可口可樂(lè)對(duì)果汁市場(chǎng)的控制力會(huì)明顯增強(qiáng)，使其它企業(yè)沒(méi)有能力再進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。第三，如果收購(gòu)成功，會(huì)擠壓國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的生存空間，抑制國(guó)內(nèi)其它企業(yè)參與果汁市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。19江蘇廣播電視大學(xué)新設(shè)合并型——兩個(gè)以上公司通過(guò)并成一個(gè)新公司的形式而進(jìn)行的合并，合并雙方都失去法人資格吸收合并型——一個(gè)公司通過(guò)吸收其他公司的形式而進(jìn)行的合并，被吸收公司失去法人資格，存續(xù)公司申請(qǐng)變更，同時(shí)繼承被吸收公司的債權(quán)、債務(wù)控股型——并購(gòu)雙方都不解散，但一方為另一方所控制，雙方均合法存在按照并購(gòu)后的法律狀態(tài)分20江蘇廣播電視大學(xué)小思考（1）2006年7月份初，諾基亞與西門子將各自的電信設(shè)備部門進(jìn)行合并，合并新的公司——諾基亞西門子網(wǎng)絡(luò)公司(NokiaSiemensNetworks)，合并資產(chǎn)包括諾基亞的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備部門及西門子通信部門。該公司是一個(gè)電信解決方案供應(yīng)商，由西門子公司的通訊集團(tuán)（SiemensCOM）（不包括企業(yè)業(yè)務(wù)（Enterprise）單位）與諾基亞的網(wǎng)絡(luò)事業(yè)群（NetworkBusinessGroup）以兩家各出資50%合資合并而成。（2）2009年1月15日，招商銀行以363億港元完成對(duì)永隆銀行100%股權(quán)的收購(gòu)，是迄今以來(lái)國(guó)內(nèi)銀行對(duì)成熟市場(chǎng)銀行絕對(duì)控股型并購(gòu)的最大資金額案例。請(qǐng)問(wèn)下列并購(gòu)分別屬于哪種類型？21江蘇廣播電視大學(xué)（3）2005年南京中央商場(chǎng)完成改制，雨潤(rùn)旗下江蘇地華房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司以23.17%的占有股份成為南京中商第一大股東，此時(shí)，雨潤(rùn)完成對(duì)中商的收購(gòu)，中商保持獨(dú)立法人地位。（4）2010年9月初，廣東絲綢集團(tuán)整合廣新外貿(mào)旗下輕紡控股公司，合并重組后，廣新外貿(mào)旗下輕紡控股公司不復(fù)存在.22江蘇廣播電視大學(xué)知識(shí)目標(biāo)掌握橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)的動(dòng)機(jī)能力目標(biāo)能夠具體分析現(xiàn)實(shí)的并購(gòu)屬于何種并購(gòu)，并能具體分析該并購(gòu)動(dòng)機(jī)。項(xiàng)目2并購(gòu)類型及動(dòng)機(jī)23江蘇廣播電視大學(xué)橫向并購(gòu)的動(dòng)機(jī)有二：擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)工廠規(guī)模，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模企業(yè)規(guī)模，降低管理費(fèi)用、共享營(yíng)銷渠道等提高市場(chǎng)勢(shì)力擴(kuò)大市場(chǎng)勢(shì)力和操縱市場(chǎng)橫向并購(gòu)橫向并購(gòu)24江蘇廣播電視大學(xué)橫向并購(gòu)的效應(yīng)具有潛在的反競(jìng)爭(zhēng)的效果但是由于并購(gòu)可以優(yōu)化企業(yè)資源配置效率、增強(qiáng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、降低交易費(fèi)用，也會(huì)導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)福利的增加反競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)的表現(xiàn)：過(guò)度的并購(gòu)將造成市場(chǎng)過(guò)度集中，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)間形成共謀過(guò)度并購(gòu)可以導(dǎo)致獨(dú)占，從而限制競(jìng)爭(zhēng)25江蘇廣播電視大學(xué)橫向并購(gòu)的福利分析擴(kuò)大了企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，降低了單位產(chǎn)品成本，提高了效率，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)形成賣方集中，增加了賣方施加市場(chǎng)勢(shì)力的機(jī)會(huì)，造成了一定程度的壟斷，導(dǎo)致福利損失威廉姆森福利權(quán)衡模型就是通過(guò)對(duì)比這兩個(gè)方面的福利影響來(lái)分析橫向并購(gòu)的效應(yīng)的假定：平均成本和邊際成本為常數(shù)消費(fèi)者剩余和生產(chǎn)者剩余之和為總社會(huì)福利價(jià)格與邊際成本相等時(shí)，總社會(huì)福利最大26江蘇廣播電視大學(xué)將A2-A1與0比較可以得出并購(gòu)的福利影響是正的還是負(fù)的P1P20Q2Q1A1A2C1C2D1DDD1P1P2A2A1C1C20Q2Q1并購(gòu)前沒(méi)有市場(chǎng)勢(shì)力并購(gòu)前就存在市場(chǎng)勢(shì)力27江蘇廣播電視大學(xué)設(shè)需求曲線D-D1是直線，則有

(7-2)

設(shè)需求彈性η＝

(7-3)

將公式（7-3）帶入(7-2)，當(dāng)，則η

(7-4)

(1)不存在市場(chǎng)勢(shì)力的時(shí)候:，上式（7-4）變?yōu)椋害?/p>

(7-5)28江蘇廣播電視大學(xué)（2）并購(gòu)前就存在市場(chǎng)勢(shì)力，即，則根據(jù)圖7-2：令K=，則（7-6）可以轉(zhuǎn)化為如下形式：

〔〕η(7-7)(7-5)和（7-7）即為判別壟斷是否對(duì)社會(huì)福利存在正影響的條件。若并購(gòu)前沒(méi)有市場(chǎng)勢(shì)力，只要滿足條件(7-5)，那么并購(gòu)對(duì)社會(huì)福利存在正的影響，反之則為負(fù)；若A1=A2則并購(gòu)的影響為中性。如果并購(gòu)前就存在市場(chǎng)勢(shì)力則可以用條件（7-7）來(lái)分析。29江蘇廣播電視大學(xué)2010年3月28日，中國(guó)浙江吉利控股集團(tuán)有限公司宣布已與福特汽車簽署最終股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，以18億美元收購(gòu)沃爾沃轎車公司100%的股權(quán)。橫向并購(gòu)的案例：吉利收購(gòu)沃爾沃30江蘇廣播電視大學(xué)沃爾沃，英文名為Volvo，瑞典著名汽車品牌，又譯為富豪，該品牌汽車是目前世界上最安全的汽車。沃爾沃汽車公司是北歐最大的汽車企業(yè)，也是瑞典最大的工業(yè)企業(yè)集團(tuán)，世界20大汽車公司之一。創(chuàng)立于1927年，創(chuàng)始人是古斯塔夫·拉爾松和阿薩爾·加布里爾松。浙江吉利控股集團(tuán)有限公司是一家以汽車及汽車零部件生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主要產(chǎn)業(yè)的大型民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)，建于1986年，由臺(tái)州民營(yíng)企業(yè)界李書福創(chuàng)辦，1997年進(jìn)入汽車行業(yè)，連續(xù)六年進(jìn)入中國(guó)企業(yè)500強(qiáng),連續(xù)四年進(jìn)入中國(guó)汽車行業(yè)十強(qiáng)，被評(píng)為首批國(guó)家“創(chuàng)新型企業(yè)”和首批“國(guó)家汽車整車出口基地企業(yè)”，31江蘇廣播電視大學(xué)7月29日消息，吉利收購(gòu)沃爾沃的交易已經(jīng)獲得中國(guó)政府部門的批準(zhǔn)。至此，歐盟、美國(guó)、中國(guó)政府已經(jīng)全部審批通過(guò)了該項(xiàng)目。這是迄今為止中國(guó)企業(yè)對(duì)外國(guó)汽車企業(yè)最大規(guī)模的收購(gòu)項(xiàng)目，收購(gòu)總資金達(dá)18億美元。32江蘇廣播電視大學(xué)縱向并購(gòu)交易有兩種情況：企業(yè)之間的交易：市場(chǎng)交易（屬于正常交易）企業(yè)內(nèi)部的交易：縱向一體化（縱向并購(gòu)）縱向一體化的好處：有效處理信息；制度適應(yīng)能力強(qiáng)（避稅、逃避配額限制等）先來(lái)看一下所謂的“縱向一體化”33江蘇廣播電視大學(xué)動(dòng)因之一：降低交易費(fèi)用經(jīng)過(guò)市場(chǎng)交易時(shí)，廠商面臨較高的成本，如談判、簽約、保證金等縱向一體化后，通過(guò)內(nèi)部管理及協(xié)作降低交易費(fèi)用市場(chǎng)交易成本越高（尤其是存在專用型資產(chǎn)、不確定性、信息不對(duì)稱），縱向一體化意愿就越高縱向并購(gòu)的動(dòng)因動(dòng)因之二：穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)環(huán)境通過(guò)縱向并購(gòu)可以保證原材料的供應(yīng)、維持生產(chǎn)的穩(wěn)定在競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下能夠保證產(chǎn)品的穩(wěn)定的銷售34江蘇廣播電視大學(xué)兩家企業(yè)：煉油公司和海灣石油供應(yīng)商煉油公司的設(shè)備特定性非常高：只能加工海灣原油（特定性越高，設(shè)計(jì)越簡(jiǎn)單，制造費(fèi)用越低），由此造成煉油公司對(duì)海灣石油供應(yīng)商的依賴性海灣石油供應(yīng)商提價(jià)時(shí)，煉油公司的選擇：忍氣吞聲接受高價(jià)、重新購(gòu)買煉油設(shè)備、關(guān)門倒閉當(dāng)然，也可以并購(gòu)海灣石油供應(yīng)商——擴(kuò)大內(nèi)部交易，較少市場(chǎng)交易的風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用?？v向并購(gòu)案例：節(jié)約交易費(fèi)用35江蘇廣播電視大學(xué)案例：日本普利司通公司收購(gòu)印度尼西亞橡膠廠2006年，日本利司通公司收購(gòu)印度尼西亞橡膠日本普利司通(BRIDGESTONE)公司是世界最大的輪胎及橡膠產(chǎn)品生產(chǎn)商，也是世界輪胎業(yè)三巨頭之一。其并購(gòu)的目的是為了維護(hù)原材料獲得性的穩(wěn)定性。36江蘇廣播電視大學(xué)動(dòng)因之一：資產(chǎn)利用論：企業(yè)是各種資產(chǎn)（包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)）和人的組合。企業(yè)內(nèi)部很多資產(chǎn)具有專用性當(dāng)這些專用資產(chǎn)在企業(yè)內(nèi)沒(méi)有得到充分發(fā)揮的時(shí)候，就造成了資源的浪費(fèi)對(duì)于這些專用性資產(chǎn)，可以出售，出租，和混合并購(gòu)。在市場(chǎng)失靈的情況下，企業(yè)更傾向于選擇混合并購(gòu)的方式來(lái)利用這部分專用資產(chǎn)。市場(chǎng)失靈：市場(chǎng)無(wú)法有效率地分配商品和勞務(wù)的情況?；旌喜①?gòu)37江蘇廣播電視大學(xué)動(dòng)因之二：降低風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)后的企業(yè)處于若干個(gè)不同的領(lǐng)域；混合并購(gòu)使得企業(yè)的收益率得到了保證：一個(gè)領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)失敗可以通過(guò)另外的領(lǐng)域的成功得到補(bǔ)償（收益率完全負(fù)相關(guān)的幾個(gè)領(lǐng)域）；混合并購(gòu)降低了收益率的變動(dòng)，使得企業(yè)的收益相對(duì)穩(wěn)定。例子：有價(jià)證券交易成本低時(shí)，企業(yè)可通過(guò)購(gòu)買不同行業(yè)企業(yè)的股份，來(lái)達(dá)到投資多元化的目的，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；交易成本高時(shí)，企業(yè)最好的降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的方法便是混合并購(gòu)了。38江蘇廣播電視大學(xué)混合并購(gòu)的福利效應(yīng)是復(fù)雜的，本文從市場(chǎng)進(jìn)入、經(jīng)營(yíng)成本和掠奪性定價(jià)三個(gè)方面來(lái)分析。市場(chǎng)進(jìn)入：較容易進(jìn)入新市場(chǎng)，其原因較容易從集團(tuán)內(nèi)部或資本市場(chǎng)籌措資金可承受在新市場(chǎng)中的初期虧損此時(shí)，混合并購(gòu)使得行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加強(qiáng)降低了行業(yè)的壟斷利潤(rùn)增加了福利改善了資源的配置混合并購(gòu)的福利效應(yīng)39江蘇廣播電視大學(xué)經(jīng)營(yíng)成本：相比其他專業(yè)化企業(yè)，混合并購(gòu)后的企業(yè)能以較低的成本進(jìn)行生產(chǎn)提高企業(yè)的市場(chǎng)份額和銷售盈利改善資源配置效率，增加社會(huì)福利掠奪性定價(jià)混合并購(gòu)后的企業(yè)具有市場(chǎng)勢(shì)力時(shí)，就有可能實(shí)施掠奪性定價(jià)原因：企業(yè)在其他行業(yè)的盈利可以彌補(bǔ)其掠奪性定價(jià)初期的虧損。課堂任務(wù)：什么是掠奪性定價(jià)？40江蘇廣播電視大學(xué)對(duì)于并購(gòu)前的兩家企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品性質(zhì)的不同，并購(gòu)后的企業(yè)所采用的價(jià)格策略也不相同：假定：甲乙兩家壟斷型企業(yè)，分別生產(chǎn)兩種產(chǎn)品A和BA和B為替代品：并購(gòu)后的企業(yè)會(huì)有提高兩種產(chǎn)品價(jià)格的傾向（例：企業(yè)可提高A的價(jià)格，B的銷量卻增加了；對(duì)B也是如此）A和B為互補(bǔ)品：并購(gòu)后的企業(yè)會(huì)有降低兩種產(chǎn)品價(jià)格的傾向（企業(yè)可降低A的價(jià)格，A的銷量增加了，B的銷量也增加了）混合并購(gòu)后企業(yè)的策略41江蘇廣播電視大學(xué)徐州工程機(jī)械集團(tuán)有限公司成立于1989年3月，是中國(guó)最大的工程機(jī)械開(kāi)發(fā)、制造和出口企業(yè)。美國(guó)凱雷投資集團(tuán)（又譯為卡萊爾集團(tuán)，以下簡(jiǎn)稱凱雷集團(tuán)）成立于1987年，公司總部設(shè)在華盛頓，有“總統(tǒng)俱樂(lè)部”之稱，擁有深厚的政治資源，管理資產(chǎn)超過(guò)300億美元，是全球最大的私人股權(quán)投資基金之一。案例：混合并購(gòu)——?jiǎng)P雷收購(gòu)徐州重工42江蘇廣播電視大學(xué)2005年10月,凱雷將出資3．75億美元現(xiàn)金購(gòu)買徐工機(jī)械85％的股權(quán)2006年10月收購(gòu)方案進(jìn)行了修改，凱雷的持股比例下降至50％2007年3月，凱雷再次將收購(gòu)方案的持股比例減至45％。7月23日徐工、凱雷共同發(fā)布的聯(lián)合聲明再次表明雙方合作的原委：“初衷在于借助凱雷的國(guó)際專業(yè)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)，幫助徐工進(jìn)行全球擴(kuò)張及提升其行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位?！薄按舜涡旃ぁP雷正式宣布合作意向結(jié)束，事實(shí)上是為徐工獨(dú)立重組計(jì)劃全面啟動(dòng)拉開(kāi)了大幕?！眲c東說(shuō)。2008年7月以來(lái),數(shù)周來(lái)，徐工集團(tuán)旗下上市公司徐工科技連續(xù)發(fā)布公告，徐工獨(dú)立重組方案逐漸浮出水面。43江蘇廣播電視大學(xué)3全球企業(yè)并購(gòu)的演進(jìn)第一次并購(gòu)浪潮（19世紀(jì)末至20世紀(jì)初）特點(diǎn)：企業(yè)壟斷現(xiàn)象在這個(gè)階段首次出現(xiàn)西方國(guó)家的工業(yè)逐漸形成了自己的現(xiàn)代工業(yè)結(jié)構(gòu)橫向并購(gòu)是第一次并購(gòu)浪潮的重要特征追求壟斷地位，追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)是本次并購(gòu)浪潮的主要?jiǎng)右蛞悦绹?guó)為例，經(jīng)濟(jì)集中度大幅提高產(chǎn)生著名的大公司，如杜邦集團(tuán)、美國(guó)煙草公司、鋼鐵公司等全球企業(yè)并購(gòu)的演進(jìn)44江蘇廣播電視大學(xué)案例之——美國(guó)杜邦公司杜邦公司是美國(guó)大型化學(xué)公司。1802年由法國(guó)移民E.I.杜邦在美國(guó)特拉華州威爾明頓附近建立，以制造火藥為主。20世紀(jì)，開(kāi)始轉(zhuǎn)入產(chǎn)品和投資多樣化，經(jīng)營(yíng)范圍涉及軍工、農(nóng)業(yè)、化工、石油、煤炭、建筑、電子、食品、家具、紡織、冷凍和運(yùn)輸?shù)?0多個(gè)行業(yè)在美國(guó)本土和世界近50個(gè)國(guó)家與地區(qū)設(shè)有200多個(gè)子公司和經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu),生產(chǎn)石油化工、日用化學(xué)品、醫(yī)藥、涂料、農(nóng)藥以及各種聚合物等1700個(gè)門類，20000多個(gè)品種1983年總營(yíng)業(yè)額達(dá)353.78億美元，居世界化學(xué)公司年銷售額之首。45江蘇廣播電視大學(xué)杜邦公司的歷史：1802年，開(kāi)始建立火藥廠1804年，進(jìn)行火藥的生產(chǎn)和銷售1902年，杜邦創(chuàng)始人辭世，杜邦由三家同時(shí)從事化學(xué)纖維業(yè)的公司出資收購(gòu)1903年，建立化學(xué)纖維實(shí)驗(yàn)室1923年，收購(gòu)了一家生產(chǎn)玻璃紙的企業(yè)，獲得生產(chǎn)玻璃紙的產(chǎn)權(quán)橫向并購(gòu)46江蘇廣播電視大學(xué)第二次并購(gòu)浪潮（時(shí)間：兩次世界大戰(zhàn)之間的20世紀(jì)20年代）特點(diǎn)：多種兼并形式，以縱向并購(gòu)居多工業(yè)資本與銀行資本開(kāi)始相互兼并、滲透（洛克菲勒公司控制了美國(guó)花旗銀行、摩根銀行投資創(chuàng)辦了美國(guó)鋼鐵公司）涉及到許多新興行業(yè)，并產(chǎn)生了許多著名的大公司洛克菲勒中心47江蘇廣播電視大學(xué)案例之——通用汽車通用汽車公司（GM）成立于1908年9月16日從1927年以來(lái)一直是全世界最大的汽車公司先后聯(lián)合或兼并了別克、凱迪拉克、雪佛蘭、奧茲莫比爾、龐蒂克、克爾維特、悍馬等公司，擁有鈴木（Suzuki）3%股份。48江蘇廣播電視大學(xué)2009年6月1日，通用汽車申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。2009年7月10日成立新通用汽車有限公司，結(jié)束破產(chǎn)保護(hù)。目前由美國(guó)聯(lián)邦政府注資而持有其60.8%的股權(quán)，新公司標(biāo)志保持不變，只保留“雪佛蘭”、“凱迪拉克”、“別克”和“GMC”4個(gè)核心汽車品牌。49江蘇廣播電視大學(xué)通用汽車的并購(gòu)歷史1901年，奧茲莫比爾開(kāi)始進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)汽車1902年，收購(gòu)了凱迪拉克1903年，進(jìn)軍別克1907年，奧克蘭正式進(jìn)軍汽車業(yè)1908年，通用汽車正式成立1910–1930年，汽車工業(yè)加速發(fā)展，先后于1918年、1925年、1929年收購(gòu)雪佛蘭、沃克斯豪和歐寶品牌通用汽車總部50江蘇廣播電視大學(xué)案例之——IBMIBM（InternationalBusinessMachinesCorporation），國(guó)際商業(yè)機(jī)器公司，或萬(wàn)國(guó)商業(yè)機(jī)器公司的簡(jiǎn)稱?？偣驹诩~約州阿蒙克市，1911年創(chuàng)立于美國(guó)，是全球最大的信息技術(shù)和業(yè)務(wù)解決方案公司，目前擁有全球雇員

30多萬(wàn)人，業(yè)務(wù)遍及160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。IBM的歷史1911年成立，由三家公司合并成立：列表機(jī)公司(1896年創(chuàng)立于華盛頓)、計(jì)算表公司(1901年創(chuàng)建于俄亥俄州代頓)和國(guó)際時(shí)代唱片公司(1900年創(chuàng)辦于紐約州恩迪科特)。第二世界大戰(zhàn)期間，IBM生產(chǎn)了M1卡賓槍和勃朗寧自動(dòng)步槍51江蘇廣播電視大學(xué)第三次并購(gòu)浪潮（時(shí)間：第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后的20世紀(jì)50年代和60年代的資本主義經(jīng)濟(jì)“繁榮”時(shí)期，并在60年代后期形成高潮）特點(diǎn)：主要形式是混合兼并主要目的是謀求生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)多樣化,降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)行業(yè)的集中度沒(méi)有較大的影響混合并購(gòu)占并購(gòu)總量的80%出現(xiàn)了小魚吃大魚的現(xiàn)象52江蘇廣播電視大學(xué)第四次并購(gòu)浪潮（時(shí)間：20世紀(jì)70年代中期至80年代末并在80年代形成高潮）特點(diǎn)：橫向兼并、縱向兼并和混合兼并多種形式并存出現(xiàn)了小企業(yè)并購(gòu)大企業(yè)的形式并購(gòu)與反并購(gòu)斗爭(zhēng)的日益激烈跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)一步發(fā)展敵意收購(gòu)和杠桿收購(gòu)起到了重大的作用敵意收購(gòu)：又稱惡意收購(gòu)，即強(qiáng)行收購(gòu)杠桿收購(gòu)：LBO是指公司或個(gè)體利用自己的資產(chǎn)作為債務(wù)抵押，收購(gòu)另一家公司的策略。53江蘇廣播電視大學(xué)小知識(shí)：杠桿原理杠桿原理亦稱“杠桿平衡條件”。要使杠桿平衡，作用在杠桿上的兩個(gè)力（用力點(diǎn)、支點(diǎn)和阻力點(diǎn)）的大小跟它們的力臂成反比。動(dòng)力×動(dòng)力臂=阻力×阻力臂，用代數(shù)式表示為F1·l1=F2·l2。式中，F(xiàn)1表示動(dòng)力，l1表示動(dòng)力臂，F(xiàn)2表示阻力，l2表示阻力臂。從上式可看出，欲使杠桿達(dá)到平衡，動(dòng)力臂是阻力臂的幾倍，動(dòng)力就是阻力的幾分之一。54江蘇廣播電視大學(xué)第五次并購(gòu)浪潮（時(shí)間：20世紀(jì)90年代中期，一直延續(xù)至2004年）特點(diǎn)：規(guī)模極大，參與并購(gòu)的企業(yè)之間的“強(qiáng)強(qiáng)”聯(lián)合，使企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力得到迅速提高跨國(guó)并購(gòu)占了很大的比重橫向與縱向并購(gòu)剝離并存并購(gòu)的支付手段不是現(xiàn)金，而主要采取股票的形式原因：一是科學(xué)技術(shù)特別是通信技術(shù)的突破為并購(gòu)活動(dòng)創(chuàng)造了很多機(jī)會(huì)二是政府反托拉斯政策的轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬?qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”打開(kāi)了方便之門55江蘇廣播電視大學(xué)案例之-美國(guó)微波世界通信公司收購(gòu)斯普林特電話公司1999年10月9日，在獲悉貝爾電話公司也有意購(gòu)并斯普林特后，微波--世界通信立即將收購(gòu)價(jià)格提高到650億美元，最終打動(dòng)了斯普林的董事們。該公司還將負(fù)擔(dān)斯普林特公司近130億美元的債務(wù)，