第十七章

證券上市與交易法律制度

本章要點(diǎn)：證券上市的標(biāo)準(zhǔn)、暫停證券交易的一般規(guī)則和程序持續(xù)信息公開的概念、特征、內(nèi)容上市公司收購的分類和規(guī)則一、證券上市1.證券上市的概念及意義(1)證券上市是指發(fā)行人發(fā)行的證券，依法定條件和程序，在證券交易所或其他法定交易市場(chǎng)公開掛牌交易的法律行為。(2)證券上市的意義①它使證券的流通(自由買賣)成為可能，市場(chǎng)的作用可以得到廣泛充分的發(fā)揮:②擴(kuò)大了上市公司的影響，為上市公司進(jìn)一步籌資提供了更多的機(jī)會(huì):③0拎咨者的投資可得到及時(shí)的變現(xiàn)，同時(shí)，也為投資者避險(xiǎn)提供了條件:④使上市公司置子公眾的監(jiān)督之下，有利于規(guī)范上市公司的行為，提高上市公司的素質(zhì)。2.證券上市的標(biāo)準(zhǔn)(1)股票上市的基準(zhǔn)①規(guī)模基準(zhǔn)。規(guī)模基準(zhǔn)的指標(biāo)一股以公司資本額(凈資產(chǎn))或證券發(fā)行量來衡量，也有同時(shí)用兩個(gè)指標(biāo)衡量的。我國《公司法》規(guī)定的上市規(guī)模為人民幣3000萬元的股本。②經(jīng)營基礎(chǔ)基準(zhǔn)。一般指公司的資本結(jié)構(gòu)、盈利水平等。資本結(jié)構(gòu)以資產(chǎn)負(fù)債率表示:盈利水平以年利潤數(shù)額表示，有時(shí)用若干年的利潤數(shù)合并考慮。③股權(quán)分布基準(zhǔn)。股權(quán)分布基準(zhǔn)是對(duì)最低持股人數(shù)及公眾持股比例或持股數(shù)的要求。我國大陸法律規(guī)定，公開發(fā)行的股份須達(dá)到公司股份總數(shù)的25Y以上;公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上。④其他基準(zhǔn)。包括:公司最近3年的財(cái)務(wù)報(bào)表中沒有虛假記載，財(cái)務(wù)報(bào)表纖汁研會(huì)計(jì)師驗(yàn)證;上市證券的設(shè)計(jì)符合證交所的要求，對(duì)證券的轉(zhuǎn)讓未加限制等。(2)公司債券上市的標(biāo)準(zhǔn)①公司債券的期限為1年以上:②公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5000萬元;③公司申請(qǐng)其債券上市時(shí)間需符合法定的公司債券發(fā)行條件。3.證券上市的程序(1)股票上市的程序:①申請(qǐng)核準(zhǔn):②簽署上市協(xié)議:③公告上市:④掛牌交易。(2)公司債券上市的程序:①申請(qǐng)核準(zhǔn):②公告上市。(3)政府債券上市口政府債券可豁免證券交易所的發(fā)行及上市審查

4.證券上市的暫停與終止(1)證券上市的暫停①申請(qǐng)上市哲停，指上市公司主動(dòng)向證券交易所請(qǐng)求暫停其證券上市交易的行為。②法定上市哲停指發(fā)生了法律、法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的暫停上市原因時(shí)，由證券交易所決定暫停證券上市交易的行為。我國《證券法》規(guī)定了五種股票上市暫停的情形包括:a.公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件:b.公司不按照規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者;c公司有重大違法行為;d.公司最近3年連續(xù)虧損;e證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。③自動(dòng)上市暫停，指上市證券在具備法定條件時(shí)，其上市交易自動(dòng)暫停。(2)證券上市的終止①申請(qǐng)上市終止。理論上公司有自主權(quán)，但實(shí)際上，如無法定理由v律是不能批準(zhǔn)上市終止的.②法定上市終止。我國《證券法》規(guī)定了五種股票上市終止的情形:a公司股本總額、股權(quán)分布等芳十亦化不再具備上市條件，在證養(yǎng)交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件:b.公司不按照規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，且拒絕糾正:c公司最近3年連續(xù)虧損，在其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利;d.公司解散或者被宣告破產(chǎn):e證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。③自動(dòng)上市終止。債券于本息兌付日前一定期間自動(dòng)終士上市二、證券交易1.證券交易概述(1)證券交易的概念與特征①證券交易是指對(duì)己經(jīng)依法發(fā)行并經(jīng)投資者認(rèn)購的證券進(jìn)行買賣的行為。②證券交易的特征a它是一種具有財(cái)產(chǎn)價(jià)值的特定權(quán)利的買賣;b.它是一種標(biāo)準(zhǔn)化合同的買賣;c它是一種己經(jīng)依法發(fā)行并經(jīng)投資者認(rèn)購的證券的買賣。(2)證券交易的分類①現(xiàn)貨交易，指買賣雙方在成交后很短的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行交割，買者付出現(xiàn)金，賣者交付證券。②期貨交易，又稱期貨合約交易，是指交易雙方成交后，交割和清算要按契約中規(guī)定的價(jià)格在遠(yuǎn)期進(jìn)行。③期權(quán)交易，又稱選擇權(quán)交易，是指金融商品交易權(quán)利的一種買賣。這種權(quán)利就是以未來特定時(shí)間為行使期限，以協(xié)定價(jià)格(即履約價(jià)格)買賣特定數(shù)量的某種金融商品的權(quán)利。④證券信用交易，即融資融券交易。融資交易，又稱保證金買空交易，是指投資者在繳納了部分保證金后，由證券經(jīng)紀(jì)商墊付余額并代為買進(jìn)證券的活動(dòng)。買進(jìn)的證券必須寄存在經(jīng)紀(jì)商處，投資者應(yīng)向經(jīng)織商古付全額傭金和貸款利息。⑤回購，指在賣出(或買人)證券的同時(shí)，事先約定到一定時(shí)間后按規(guī)定的價(jià)格買回(或賣出)這筆證券，實(shí)際上就是附有購回(或賣出)條件的證券交易.2.證券交易的一般規(guī)則(1)非依法發(fā)行的證券不得買賣。(2)轉(zhuǎn)讓期限有限制性規(guī)定的證券，在限定期內(nèi)不得買賣。

(3)證券從業(yè)人員不得買賣股票。

(4)依法公開發(fā)行的證券應(yīng)在證券交易所上市交易或在國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓。(5)上市交易的證券應(yīng)采用公開的集中交易方式或國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他方式。(6)證券交易可以采用現(xiàn)貨交易、期貨交易、期權(quán)交易和信用交易等方式。(7)證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)必須依法為客戶所開立的賬戶保密。(8)證券交易的收費(fèi)必須合理。證券交易費(fèi)用主要包括:①發(fā)行公司需支付的上市費(fèi)用:②投資者需支付的傭金、開戶費(fèi)、委托手續(xù)費(fèi)等:(3)證券商需支付的入場(chǎng)費(fèi)，即進(jìn)入證券交易所從事自營或代理買賣證券業(yè)務(wù)，應(yīng)向證券交易所支付的有關(guān)費(fèi)用。(9)上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、持有上市公司股份5%以上的股東限期內(nèi)買賣股票的收益歸入公司。3.證券交易的程序(1）名冊(cè)登記與開設(shè)賬戶①名冊(cè)登記是委托人(投資者)在集中市場(chǎng)進(jìn)行證券買賣的前提。名冊(cè)登記分為個(gè)人和法人兩種。②開設(shè)賬戶是投資者進(jìn)行證券買賣的基本條件。每個(gè)投資者必須開設(shè)證券與資金兩個(gè)賬戶，證券賬戶用于存儲(chǔ)投資者己經(jīng)購得的證券:資金賬戶主要用于存儲(chǔ)投資者的存款和賣出股票時(shí)的價(jià)金。在證券交易完成時(shí)，只在兩個(gè)賬戶中劃撥，即增減證壽或資金數(shù)額，而不必實(shí)際提取證券和現(xiàn)金。(2)委托①委托，是指委托人向證券公司發(fā)出的表示委托人以某種價(jià)格購進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種證券的意思表示(通常稱為委托指令)。②種類a從委托交易的數(shù)額大小劃分，證券交易委托可分為大宗交易委托，整批交易委托和零數(shù)交易委托。b.從委托的價(jià)格限制劃分，證券交易委托可分為市價(jià)委托和限價(jià)委托。c從委托的途徑劃分，證券交易委托可分為書面方式委托、電話方式委托、電腦方式委托等。③證券公司不得接受全權(quán)交易委托和保證金交易委托。(3)成交成交是指證券公司相互間通過交易所內(nèi)競價(jià)，就買賣證券的價(jià)格和數(shù)量達(dá)成一致的行為，一般均是通過電腦進(jìn)行和完成的。(4)結(jié)算交割與過戶結(jié)算交割是指證券買賣的最后結(jié)算行為。結(jié)算交割分為兩個(gè)階段:第一階段是證券公司與證券登記結(jié)算公司按“凈額交收”的原則進(jìn)行結(jié)算交割:第二階段是證券投資者與證券公司進(jìn)行結(jié)算交割。證券過戶是指證券由證券轉(zhuǎn)讓人移轉(zhuǎn)至證券受讓人的登記過程。4.禁止的證券交易行為(l)禁止內(nèi)幕交易內(nèi)幕交易是指內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息進(jìn)行證券交易活動(dòng)的行為口它屬于證券交易中的欺詐行為，不利于保護(hù)投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公共利益，必須絕對(duì)禁止。（2）禁止操縱證券市場(chǎng)操縱證券交易市場(chǎng)，主要是指通過一定的手段影響證券交易價(jià)格或者證券交易量，制造虛假繁榮、虛假價(jià)格，誘導(dǎo)或者迫使其他投資者在不了解真相的情況下作出錯(cuò)誤的投資決定，柿擇縱者獲利或減少損失的行為。

(3)禁止編造、傳播虛假信息編造、傳播虛假信息是指沒有某種情況而進(jìn)行制造，通過他人或者機(jī)構(gòu)將其進(jìn)行傳播的情形。

我國《證券法》從兩個(gè)方面對(duì)主體行為作了限制:

①禁止國家工作人員、傳播媒介從業(yè)人員和有關(guān)人員編造、傳播虛假信息，嚴(yán)重影響證券交易。②禁十證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員，證券業(yè)協(xié)會(huì)、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及其工作人員，在證殺交易活動(dòng)中作出虛假陳述或者信息誤導(dǎo)。（4)禁止欺詐客戶欺詐客戶是指證券公司及其從業(yè)人員在證券交易活動(dòng)中誘騙投資者買賣證券以及其他違背投資者真實(shí)意愿、損害其利益的行為。我國證券法律法規(guī)禁止的欺詐行為包括:①違背客戶的委托為其買賣證券:②不在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向客戶提供交易的書面確認(rèn)文件③挪用客戶所委托買賣的證券或者客戶賬戶上的資金;④未經(jīng)客戶的委托，擅自為客戶買賣證券，或者假借客戶的名義買賣證券:⑤為牟取傭金收入，誘使客戶進(jìn)行不必要的證券買賣；⑥利用傳播媒介或者誦付其他方式提供、傳播虎傭或者誤導(dǎo)投資者的信息:⑦其他違背客戶真實(shí)意思表示，損害客戶利益的行為。（5)禁止法人出借賬戶法律禁止法人非法利用他人賬戶從事證券交易，禁止法人出借自己或者他人的證券賬戶。(6)禁止挪用公款買賣證券任何人不得將公款挪用，為個(gè)人買賣證券謀利。三、持續(xù)信息公開1.持續(xù)信息公開的概念及特征(1)信息公開，又稱信息披露，主要是指為股份發(fā)行人在發(fā)行市場(chǎng)、交易市場(chǎng)依法向證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)以及投資者報(bào)告自身經(jīng)營、資產(chǎn)以及財(cái)務(wù)等狀況而設(shè)置的一種制度。凡在交易市場(chǎng)的信息公開，稱為持續(xù)信息公開。(2)特征①公開的功能不僅縣計(jì)拎咨者了解公司，事十尊的是為投資者提供證券交易價(jià)值判斷的依據(jù);②信息公開不是一次性完成的，而是要持續(xù)不斷地進(jìn)行:③信息公開的形式和內(nèi)容在法律上有不同的要求。2.持續(xù)信息公開的內(nèi)容(1)上市公告書，指己在境內(nèi)公開發(fā)行的證券申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所掛牌交易的發(fā)行人，在證券經(jīng)證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)后，按照要求編制并在上市前進(jìn)行公告的法律文件。(2)中期報(bào)告，是依法編制的反映公司上半年生產(chǎn)經(jīng)營狀況及其他各方面基本情況的法律文件。股票或者公司債券上市交易的公司，應(yīng)當(dāng)在每一會(huì)計(jì)年度的上半年結(jié)束之日起2個(gè)月內(nèi)，向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所提交中期報(bào)告，并予公告.(3)年度報(bào)告，是依法編制的反映公司整個(gè)會(huì)計(jì)年度生產(chǎn)經(jīng)營狀況及其他各方面基本情況的法律文件。股票或公司債券上市交易的公司應(yīng)當(dāng)在每一會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起4個(gè)月內(nèi)向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所提交年度報(bào)告，并予公告。(4)臨時(shí)報(bào)告，是依法編制的反映公司重大事件的法律文件口重大事件是上市公司發(fā)生的可能對(duì)股票交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的事件。3.持續(xù)信息公開的操作規(guī)程(1)公開的文件不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。(2)公開文件的公告和置備。依法必須披露的信息，應(yīng)當(dāng)在國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)指定的媒體發(fā)布，同時(shí)將其置備子公司住所、證券交易所，供社會(huì)公眾查閱。(3)指定專人負(fù)責(zé)持續(xù)信息公開事務(wù)。(4)對(duì)持續(xù)信息公開的監(jiān)督。國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)要對(duì)上市公司的信息公開進(jìn)行監(jiān)督?！纠?7.11論證券法中的信息披露制度。I論述題，中國礦業(yè)大學(xué)21109年研7四、上市公司收購1.上市公司收購的概念及法律特征(1)上市公司收購是指投資者(收購人)旨在獲得特定上市公司(目標(biāo)公司)股價(jià)控制權(quán)或?qū)⒃摴竞喜⑺M(jìn)行的批量股份購買行為。(2)法律特征①被收購公司是股票公開上市的股份有限公司，因而其股份掌握在眾多的投資者手中②收購人可以是企業(yè)法人，也可以是自然人。③收購人須通過市場(chǎng)向多個(gè)投資者批量購買股份。④收購人收購股份的行為不單純是投資，更重要的是要在控制股份的基礎(chǔ)上控制目標(biāo)公司的經(jīng)營管理權(quán)，或干脆將目標(biāo)公司與收購人合并。【例17.2】上市公司收購與股份轉(zhuǎn)讓「概念題，華師2007年研12.上市公司收購的分類(1)上市公司收購的基本類型①要約收購，指收購人為取得或強(qiáng)化對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)，通過向目標(biāo)公司全體股東公開發(fā)出購買該上市公司股份的要約方式，收購該上市公司股份的行為。②競價(jià)收購，指收購人通過證券交易所以集中競價(jià)交易方式依法連續(xù)收購上市公司股份并取得相對(duì)控股權(quán)的行為。③協(xié)議收購，指收購人與目標(biāo)公司的股票持有人約定收購股份的價(jià)格及其他條件，由股票持有人向收購人轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司股價(jià)的收購方式。(2)上市公司收購的其他分類①依收購是否成為收購人的法定義務(wù)為標(biāo)準(zhǔn)，上市公司收購可分為自愿收購和強(qiáng)制收購。②依預(yù)定收購的股價(jià)數(shù)量，上市公司的收購可分為部分收購和全面收購。③依收購人是否直接取得上市公司達(dá)控制地位的股權(quán)，上市公司的收購還可分為直接收購和間接收購。【例17.31協(xié)議收購與要約收購「概念題，華師2005年研-3.上市公司收購的一般規(guī)則(1)權(quán)益披露規(guī)則任何人通過證券交易所的股票交易持有或者通過協(xié)議、其他安排與他人共同持有一個(gè)上市公司總股份達(dá)到5%時(shí)，無論其是否具有收購的意圖，均需暫停購買且依法定要求公開其持股情況。(2)“臺(tái)階規(guī)則”“臺(tái)階規(guī)則”要求投資者通過證券交易所的證券交易持有或者通過協(xié)議、其他安排與他人共同持有一上市公司己發(fā)行股份達(dá)到5%以后，每增加或者減少持有一定比例時(shí)，均需暫停買賣該公司的股票，且需依法定要求公開其持股變化情況。(3)強(qiáng)制要約規(guī)則強(qiáng)制要約規(guī)則要求，投資者通過證券交易所的證券交易，持有或者通過協(xié)議，其他安排與他人共同持有一個(gè)上市公司己發(fā)行的股份達(dá)到30%時(shí)，繼續(xù)進(jìn)行收購的，除依法獲得豁免外，應(yīng)當(dāng)依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購上市公司全部或者部分股份的要約。(4)終止上市規(guī)則終止上市規(guī)則要求，收購要約的期限屆滿，被收購公司股權(quán)分布不符合上市條件的，該上市公司的股票就應(yīng)當(dāng)由證券交易所依法終止上市。(5)強(qiáng)制接受規(guī)則強(qiáng)制接受規(guī)則要求，收購要約的期限屆滿，被收購公司股權(quán)分布不符合上市條件的，該上市公司的股票就應(yīng)當(dāng)由證券交易所依法終止上市。其余仍持有被收購公司股票的股東，有權(quán)向收購人以收購要約的同等條件出售其股票，收購人應(yīng)當(dāng)無條件的受讓。(6)同等條件收購規(guī)則采取要約收購方式的，收購人在收購要約期限內(nèi)，不得賣出被收購公司的股票，也不得采取要約規(guī)定以外的形式和超出要約的條件買賣目標(biāo)公司的股票口競價(jià)收購與協(xié)議收購不受此規(guī)則約束。(7)轉(zhuǎn)讓股份限制規(guī)則在上市公司收購中，收購人對(duì)所持有的目標(biāo)公司股票，在收購行為完成后的12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。(8)“一致行動(dòng)人”規(guī)則一致行動(dòng)，是指投資者通過協(xié)議或其他安排，與其他投資者共同擴(kuò)大其所能夠支配的一個(gè)上市公司股份表決權(quán)數(shù)量的行為或者事實(shí)。在上市公司的收購及相關(guān)股份權(quán)器奪動(dòng)活動(dòng)中有一致行動(dòng)情形的投資者，互為一致行動(dòng)人。一致行動(dòng)人應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算其所持有的股份?！纠?7.41如何理解上市公司收購的“臺(tái)階規(guī)則”?「簡答題，浙江大學(xué)2008年研14.上市公司收購的程序

(1)競價(jià)收購的程序

①通過證券交易所購買目標(biāo)公司股份達(dá)5%:

②按"5%規(guī)則”報(bào)告與公告:

③繼續(xù)購買目標(biāo)公司股份，按“臺(tái)階規(guī)則”報(bào)告與公告④達(dá)到相對(duì)控股的程度，向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所報(bào)告持股情況及收購后的改組計(jì)劃:⑤依《公司法》的規(guī)定請(qǐng)求召開臨時(shí)股東大會(huì):⑥實(shí)施改組計(jì)劃(2)要約收購的程序①置備上市公司收購要約書和收購報(bào)告書。②報(bào)告。收購人發(fā)出收購要約，必須事先向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)送上市公司收購報(bào)告書。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)將收購報(bào)告書提交證券交易所。③公