預(yù)計今年6月份中國經(jīng)濟增速能夠達到5%左右要點速讀：1、如果2022年6月份疫情全面控制住，那么本月將會是一個投資加速、消費急劇反彈的過程，從目前來看，特別是從各個地方所公布的穩(wěn)經(jīng)濟一攬子舉措的實施細則來看，我們認為今年6月份的反彈可能比2020年5月、6月還要猛。預(yù)計今年6月份經(jīng)濟增速能夠達到5%左右，二季度經(jīng)濟增長預(yù)計會在0.5%左右的水平。如果達到這個水平，一季度4.8%，二季度0.5%，這意味著上半年在3%左右的水平。要完成5%以上的全年增長目標，下半年增長速度就要達到7-8%。2、中國家庭各種收入依然是依存于就業(yè)的。在這次疫情救助中，保主體，很重要的一個就是保工保產(chǎn)，保證工人不被解雇，同時鼓勵雇傭工人：一是要保持小企業(yè)的生存；二是保證就業(yè)；三是鼓勵進行擴崗。3、總體而言，中國的投資收益率依然是高于越南和印度的，這解釋了為什么這幾年在各種因素打擊下，外資在中國還逆市上漲。正文：5月25日，李克強總理在國務(wù)院召開的全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議（民間稱“十萬人大會”）上，對當前形勢做出了非?？茖W的研判。為什么要在這個時候出臺穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策，同時召開下沉到基層的動員大會？很重要的一點，當前是整個經(jīng)濟的關(guān)鍵時期，而這個關(guān)鍵時期主要取決于兩方面。第一，內(nèi)外部環(huán)境大幅度超預(yù)期的變化，直接導致原來所面臨的三大下行壓力不僅沒有止住，反而出現(xiàn)加速下滑的態(tài)勢，從而導致今年全年的經(jīng)濟目標難以完成。第二，中國這樣一個超大經(jīng)濟體一旦按照3月份、4月份，乃至5月上旬的一種下滑趨勢，可能會承受巨大的損失，會導致一系列深層次的矛盾和問題急劇惡化。目前是穩(wěn)經(jīng)濟的窗口期，要在防疫取得階段性勝利的同時，全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，刺激經(jīng)濟，使經(jīng)濟在一個正常的軌道上面，在一個平穩(wěn)的區(qū)間里運行，避免出現(xiàn)停擺的現(xiàn)象。因此，在目前這個時點上出臺這樣一個政策和召開這樣一次會議。簡單來講，必須保證全年經(jīng)濟工作會議的目標的實現(xiàn)，特別在二季度要實現(xiàn)正增長，失業(yè)率要下降。要達到這樣一個區(qū)間性的目標，必須要有特殊的政策，我們就會看到要復(fù)工復(fù)產(chǎn)，打通抗疫所產(chǎn)生的各種國民經(jīng)濟循環(huán)的斷點、堵點的政策，同時要有大劑量的疫情救助和經(jīng)濟的推動力。從政策建議的角度，目前很重要的一點依然是抗疫。因為抗疫勝利是整個經(jīng)濟復(fù)蘇的前提，只要疫情不結(jié)束，經(jīng)濟要想真正的完全常態(tài)化是很難的。因此，抗疫依然是大量工作展開的前提。第二，在疫情沖擊下，對受到強烈沖擊的市場主體的一種疫情救助變得非常重要。我們只有保證市場主體的存在，才能保證經(jīng)濟秩序、社會秩序和人民信心的恢復(fù)。第三，在抗疫的同時，要使復(fù)工復(fù)產(chǎn)經(jīng)濟循環(huán)盡可能地向常態(tài)化狀態(tài)進行恢復(fù)，經(jīng)濟循環(huán)要防止它停擺。第四，通過一攬子的政策加大整個供求兩端的刺激。需求端要有擴需求的一系列的舉措，供給端要有一系列的減成本的手段。兩端進行使經(jīng)濟循環(huán)朝全面復(fù)蘇的方向來進展。這幾個環(huán)節(jié)，是有先后順序，有輕重的，更為重要的是在刺激經(jīng)濟的一攬子政策中也有先后順序。因為有些政策是短期能夠見效的，但是在中期可能是難以持續(xù)的。有一些政策在中期可以持續(xù)，但是短期的效果并不是很好。比如，一些大型工程在“十四五”期要進行布局，這個布局不是一期兩期，一年兩年就完成的。要按照這些大型工程的客觀規(guī)律進行實施，而不能簡單的按照疫情救助的節(jié)奏來進行實施，所以它應(yīng)該是一個中期布局的概念。但是對于短期來講，首先復(fù)工復(fù)產(chǎn)是很重要的。對于一些特困人群和中小微的補貼性政策，保障他們最起碼的需求，這些政策是立竿見影的。但有一些消費政策，比如收入分配改革方案，對于一些大型的耐用商品的刺激，短期可能很難見效果，但中期效果就會很不錯。再比如我們在穩(wěn)外貿(mào)上，現(xiàn)在穩(wěn)外貿(mào)不是簡單的進行大規(guī)模的政策調(diào)整，對于出口進口的供應(yīng)鏈和物流鏈的恢復(fù)是關(guān)鍵。因為大量的港口商品積壓很厲害，比如同2020年3月份參數(shù)相比，一個最大變化是什么？港口外貿(mào)貨物運輸量。這是4月份、5月份外貿(mào)出現(xiàn)大幅下滑的很重要的原因。因此，穩(wěn)外貿(mào)很重要的要在物流鏈，在貨運和港口運輸方面要打通各種斷點堵點，這可能是經(jīng)濟恢復(fù)的一個關(guān)鍵點。因此，我們會看到有大量的工作可以做，但需要對目前短期工作和中期工作要分步驟、分區(qū)域、分行業(yè)、分主體進行研判。針對不同階段的主要矛盾要安排不同的政策工具，使一攬子方案有一個搭配關(guān)系，有一個實施的路徑。消費無疑是各種增長的最后的落腳點，一個國家增長的質(zhì)量取決于消費質(zhì)量，也服務(wù)于消費質(zhì)量。因此，這些年來，中國經(jīng)濟面臨了一個結(jié)癥性的問題，就是內(nèi)需不足。內(nèi)需不足核心問題在于消費不足，而不是投資不足。大家一定要看到，投資這種內(nèi)需擴張的本質(zhì)特性是在當期是需求，但是形成固定資產(chǎn)之后就演變成供給。從宏觀動態(tài)平衡的角度來講，如果過度依存于投資來進行擴內(nèi)需，如果沒有大規(guī)模的出口，一定會演變?yōu)橐环N消費不足的經(jīng)濟病。無論是在馬克思主義政治經(jīng)濟學，還是從凱恩斯主義的框架來看，消費不足表明一個經(jīng)濟體的內(nèi)生扭曲已經(jīng)達到了一個很高的高度。中國的分配制度存在很多問題，而分配制度又體現(xiàn)在整個生產(chǎn)體系、生產(chǎn)關(guān)系上。為什么這些年來我們重投資，不重消費？原因不僅僅在于投資是一個立竿見影的參數(shù)，更重要的是投資有抓手。在過去工業(yè)化、城市化的大背景下，地方政府很擅長于抓投資，它有一整套的體系和利益鏈條。但是消費卻沒有抓手。為什么沒有抓手？一是消費支出如果一旦通過分配體系來進行擴大，它是一個棘輪效應(yīng)（指人的消費習慣形成之后有不可逆性，即易于向上調(diào)整，而難于向下調(diào)整）。因此，很多政府實際上是害怕今年發(fā)了（消費補貼），明年怎么辦？二是擴大消費（發(fā)放消費補貼）可能引起另外的一些不公平的問題。在不同區(qū)域、不同產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的不公平的問題可能帶來的比消費不足的問題還要麻煩。另外，政府通過什么樣的途徑發(fā)消費補貼？是用消費券發(fā)，還是用現(xiàn)金發(fā)？用消費券發(fā)就會發(fā)現(xiàn)它可能產(chǎn)生一個消費替代的作用，人們把錢存起來了，發(fā)現(xiàn)金也會發(fā)現(xiàn)這個問題。比如在美國最近就發(fā)現(xiàn)，美國私人帳戶在過去兩年增加了2萬美金。美國人在疫情期間消費沒有下降，但最近發(fā)現(xiàn)消費下降得很厲害。很多人在思考跨期協(xié)調(diào)也有很多問題。當然，還有政績工程的問題。我們會發(fā)現(xiàn)，重投資，不重消費和我們的制度有很深的關(guān)聯(lián)。對于二季度的增長，我們按照國民經(jīng)濟核算數(shù)來進行對應(yīng)。特別是把3月份、4月份、5月份的參數(shù)進行比對，比如從工業(yè)增加值，從服務(wù)業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)下降的狀況來看，4月份的參數(shù)很可能對應(yīng)的是在-3%左右的水平，5月份上旬比4月份還要糟糕。但是，從5月5日之后，大家統(tǒng)一共識、統(tǒng)一行動，抓緊各種疫情防控，5月中下旬取得了明顯的一些好轉(zhuǎn)。因為這些數(shù)字還沒有出來，我們估計和三四月相比，五月可能在-2%左右的水平。關(guān)鍵在于6月份，這是一個未知數(shù)。6月份的反彈速度到底有多大？可以比對，2020年一季度經(jīng)濟增長-6.8%，二季度達到3點多，反彈力度達到9個百分點。目前一攬子舉措應(yīng)當說優(yōu)于2020年的措施，但有一些部分我們沒有發(fā)行特別國債，2020年的專項債是3.75萬億，今年是3.65萬億，今年專項債的力度要小，同時降息的幅度也比2020年要小。如果2022年6月份疫情全面控制住，那么6月將會是一個投資加速、消費急劇反彈的過程。我們現(xiàn)在可能還不能夠完全預(yù)測反彈的速度能否達到5%左右。如果說能夠達到5%，我們就能大致平衡二季度經(jīng)濟增長，使其不為負。這就完成了二季度經(jīng)濟穩(wěn)增、失業(yè)率不能持續(xù)上漲的階段新目標。從目前的判斷來看，特別是從各個地方所公布的穩(wěn)經(jīng)濟一攬子舉措的實施細則來看，我們認為今年6月份的反彈可能比2020年5月份、6月份的反彈還要猛。原因是各級政府必須要完成任務(wù)。第二我們已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗，知道復(fù)工復(fù)產(chǎn)的癥結(jié)在哪里，這是我們寶貴的經(jīng)驗。所以，預(yù)計今年6月份經(jīng)濟增速能夠達到5%左右。因此，二季度經(jīng)濟增長預(yù)計會在0.5%左右的水平。如果達到這個水平，一季度4.8%，二季度0.5%，這意味著上半年在3%左右的水平。要完成5%以上的全年增長目標，下半年增長速度就要達到7-8%。因此，很重要的一點就是一攬子方案，以及地方政府相應(yīng)的財政基礎(chǔ)對于三季度、四季度各種一攬子政策的持續(xù)支撐的能力，這里面可能會面臨一些不確定性的沖擊，但從二季度來講，我們應(yīng)當是能夠有一個相對樂觀的預(yù)期的。關(guān)于如何緩解就業(yè)壓力，首先消費的確是經(jīng)濟的一個核心變量，同時，房地產(chǎn)是整個經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)。因此，穩(wěn)房地產(chǎn)、穩(wěn)消費對于整個經(jīng)濟的穩(wěn)定都是至關(guān)重要的。但這里面就產(chǎn)生了在過去研究里所產(chǎn)生的悖論。這個悖論是什么？房地產(chǎn)行業(yè)繁榮的時候，居民負債率往往大幅上揚，從而導致居民的消費被擠出。最明顯的是在過去二十年里，住房類消費支出在消費支出中大幅度上漲了15個百分點。更重要的是，居民負債率從原來只有百分之十幾，現(xiàn)在已經(jīng)上漲到50%多，接近60%。如果以居民可支配收入做分母來衡量負債率，那么已經(jīng)從20%上漲到100%多。如何穩(wěn)定中國經(jīng)濟房地產(chǎn)的作用，需要發(fā)揮一些技巧。當下最重要的一點是政府軌要發(fā)揮作用，一方面市場軌要適度放開，在堅持“房住不炒”的情況下，各個地方因城施政地全面放松對房地產(chǎn)的管控，包括三條紅線，包括貸款集中度的管理等等要適當放開，更重要的是居民的房貸利率要放開。但這種舉措是否足夠在今年彌補經(jīng)濟的下滑？我覺得很難，這里更重要的一個舉措，是政府在保障型住房上要發(fā)力，通過政府軌給廣大中低收入群體，特別是給農(nóng)民工提供廉價租房，來保證房地產(chǎn)投資的快速反彈。第二，通過給低收入階層的住房供應(yīng)，啟動他們住房類的消費，比如裝修消費，按照市民的方式進行生活的消費。他們的生活模式會發(fā)生很多的變化。這種杠桿性的促消費政策，一是民生工程，二是擴投資的方案，三是也是促消費的一個方案。因此，現(xiàn)在，對于保障性住房的建設(shè)很重要。關(guān)于保障性住房的建設(shè)，“十四五”規(guī)劃里做了很好的一些規(guī)劃。今年能不能夠大規(guī)模地提前進行布局，同時借鑒2015年利用開發(fā)銀行的貸款和相應(yīng)的基金來力推目前保障性住房建設(shè)，有效的解決地方政府財政支出不足的問題的經(jīng)驗？現(xiàn)在可能要想一些特別的招，一些促投資、促消費、保民生、促進社會安全網(wǎng)、穩(wěn)定網(wǎng)，一箭幾雕的招。保障性住房工程的確要做，并且它的效果立竿見影。低收入階層的老百姓，接近3億的農(nóng)民工會喜笑顏開，這也符合社會主義國家的性質(zhì)。雖然國家債務(wù)率會有所高啟，但是這種債務(wù)率的高啟對經(jīng)濟質(zhì)量的改善，對老百姓心態(tài)的改善，彰顯社會主義特性是非常有好處的一件事情。談到就業(yè)，實際上和消費又有關(guān)系。為什么要保市場主體，很重要的一個立足點就是保就業(yè)。保就業(yè)很重要的一個就是保消費，保社會穩(wěn)定，這里面有很重要的邏輯。我們是通過直補消費者來保消費，還是通過保企業(yè)來保就業(yè)，從而使就業(yè)人員的消費不發(fā)生變化？我們可以進行比較，如果中國出現(xiàn)大規(guī)模的失業(yè)，通過傳統(tǒng)的失業(yè)救助體系或者疫情期間的特別救助體系，能不能使這些家庭進入一個常態(tài)化的消費？顯然不可能。中國的家庭的各種收入依然是依存于就業(yè)的。因此，這個邏輯在中國來講，從過去幾年的救助來看，它是有效的，通過保企業(yè)來保就業(yè)。在這次疫情救助中，保主體，很重要的一個是保工保產(chǎn)，保證工人不被解雇，同時鼓勵雇傭工人。大家看到在上海的方案里，穩(wěn)崗有穩(wěn)崗補貼，擴崗有擴崗補貼。一是要保持小企業(yè)的生存；二是保證就業(yè)；三是鼓勵進行擴崗。我們可能要把中國的邏輯，或者說政府的邏輯要給老百姓說透。當然這里面很重要又產(chǎn)生了一點分歧，是不是通過大型基建項目就能保主體？實際上，必須要通過對中小企業(yè)、對服務(wù)業(yè)、對疫情沖擊極其嚴重的勞動密集型行業(yè)進行大規(guī)模救助，而這種救助不僅僅是減稅退稅降費，更重要的是給這些企業(yè)直接的疫情補貼，這樣才能達到真正的保崗、擴崗效應(yīng)。當然就業(yè)形勢很嚴峻，我們所在的高校在國內(nèi)來講都是就業(yè)最好的幾所高校，目前來看總體狀況還不錯。但從全國來看，就業(yè)壓力的確很大。我們知道的數(shù)據(jù)是什么？第一，今年畢業(yè)的大學生1076萬。第二，今年高中畢業(yè)生還有1193萬人。第三，中職畢業(yè)生500多萬人。第四，過去幾年還積攢了幾千萬的返鄉(xiāng)農(nóng)民工沒有出來。因此，就業(yè)壓力為什么這么重？為什么總理把保就業(yè)這個問題放在各種工作的首要位置上？原因是就業(yè)壓力的確前所未有。非常之時，必須要有非常之舉。今年會看到，第一個要求各種事業(yè)單位、國企要擴崗，要逆市擴崗。這種擴崗就是最大的一種積極救助，實際上就是一種補貼。第二個高?？赡苓M一步要提高招生的比重，要擴大比重。因此，為了提高就業(yè)率，現(xiàn)在很多的學校想了很多辦法。第一，雙學位、專業(yè)學位進行擴招。一個中等學校本來一年畢業(yè)一兩千人，擴招一百個，就業(yè)率馬上就提升了幾個點。第二，一些研究型大學，可以為很多考研出國的學生提供科研崗，讓他在這一年里有基本的就業(yè)和收入，但同時又不妨礙他考研、出國或者明年再就業(yè)，把這一年緩過去。一些規(guī)模大的學校能提供差不多兩三百個科研崗，這也是中國制度很重要的一個長項——舉國一盤棋。大家都響應(yīng)中國的號召，用一種非常的手段來渡過難關(guān)。在基層做一些事情之后，我們也要看到這樣一種強大的力量。剛才我講的六月份的反彈，可能比大家想象的要猛一點點，就業(yè)的狀況可能比大家預(yù)期要好得多。當然這里面很重要的效應(yīng)是就業(yè)壓力向后進行平攤了，一是延遲就業(yè)，二是把明后年的一些崗位在今年進行提前支出。我們救助政策里也是很多政策往前在今年用，把節(jié)奏往前提，就業(yè)方面也是在往前提的。這里面我們就會考慮一個問題，目前應(yīng)急的力度和各個層級的響應(yīng)力度應(yīng)該是足夠的。但是，政策往前提，工具往上提，那中期的支撐力呢？所以，在短期里要有一個大推動效應(yīng)，使中國國民經(jīng)濟循環(huán)在這一把能夠真正地到一個新軌道、新水平上來。這時候可能產(chǎn)生一個積極的乘數(shù)效應(yīng)加速效應(yīng)，可能能夠解決未來的一些問題，這是我們要思考的點。今年3月、4月，中國進口數(shù)據(jù)的下降，引發(fā)了很多人對于越南、印度經(jīng)濟復(fù)蘇之后對我國產(chǎn)業(yè)鏈替代的這種擔心。當然，如果從短期數(shù)據(jù)來看，這種擔心的確值得高度關(guān)注。特別是目前產(chǎn)業(yè)鏈世界性重構(gòu)，尤其是美國以民族外交聯(lián)盟和產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟施行遏制中國戰(zhàn)略。這的確值得我們認真對待。但如果拉長歷史來看，就會看到2008年、2009年，特別是2009年的時候，當時講中國產(chǎn)業(yè)會出現(xiàn)大規(guī)模的飄移。中國成本的快速上升會導致越南和印度以及墨西哥等地方替代中國的產(chǎn)業(yè)。但是從2009年到現(xiàn)在，十幾年過去了，這種故事并沒有發(fā)生，中國在整個世界的份額，不僅沒有下降反而在上升。這里面很重要的一個思維是，隨著中國城市化、工業(yè)化和現(xiàn)代化進程的深入，成本必須是上漲的。因為中國成本，特別是人工成本和租金成本的上漲