金融學(xué)前言金融的魅力金融業(yè)是最具魅力的熱門(mén)行業(yè)：

種類(lèi)繁多的金融資產(chǎn):提供眾多的投融資工具：股票、債券、存款、貸款、票據(jù)、期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期、互換等等

發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)：提供發(fā)財(cái)致富的機(jī)遇；“取之不盡，用之不竭”金融資源金融泡沫、金融風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)：美夢(mèng)破滅，傾家蕩產(chǎn)。金融神秘的光環(huán)吸引人們無(wú)窮的探索研究者探索、取得優(yōu)秀成果金融學(xué)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)最熱門(mén)的學(xué)科諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)諾貝爾基金會(huì)，是根據(jù)阿爾弗里德·諾貝爾遺囑的規(guī)定建立起來(lái)的。他的這項(xiàng)遺囑于一八九五年十一月二十七日簽署的。管理這個(gè)基金會(huì)和獎(jiǎng)金頒發(fā)機(jī)構(gòu)的章程，是由瑞典國(guó)王于一九○○年六月二十九日在議會(huì)頒布的。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)并非諾貝爾遺囑中提到的五大獎(jiǎng)勵(lì)領(lǐng)域（物理、化學(xué)、生理或醫(yī)學(xué)、文學(xué)、和平）之一，是由瑞典銀行在1968年為紀(jì)念諾貝爾而增設(shè)的，全稱(chēng)應(yīng)為“紀(jì)念阿爾弗雷德-諾貝爾瑞典銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)”，其評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)與其它獎(jiǎng)項(xiàng)是相同的，獲獎(jiǎng)?wù)哂扇鸬浠始铱茖W(xué)院評(píng)選，1969年第一次頒獎(jiǎng)，由挪威人弗里希和荷蘭人丁伯根共同獲得，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家因?yàn)樵谪泿沤鹑陬I(lǐng)域的貢獻(xiàn)獲得過(guò)此獎(jiǎng)。1969年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主

拉格納·弗里希

1895-1973

出生地：挪威奧斯陸奧斯陸大學(xué)

經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)的奠基人發(fā)展了動(dòng)態(tài)模型來(lái)分析經(jīng)濟(jì)進(jìn)程

簡(jiǎn)·丁伯根

1903-1994

出生地：荷蘭海牙萊頓大學(xué)物理學(xué)博士荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授

經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)模式建造者之父1970年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主

保羅·安·薩默爾森

1915-

出生地：美國(guó)印第安納州

麻省理工學(xué)院教授

……

發(fā)展了數(shù)理和動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)理論，將經(jīng)濟(jì)科學(xué)提高到新的水平。他的研究涉及經(jīng)濟(jì)學(xué)的全部領(lǐng)域1974年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主

弗·馮·哈耶克

1899-1982

生于澳大利亞

深入研究了貨幣理論和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，并深入分析了經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和制度現(xiàn)象的互相依賴(lài)……

綱納·繆達(dá)爾

1898-1987

生于瑞典1976年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主

米爾頓·弗里德曼

1912年生于美國(guó)

芝加哥大學(xué)羅素杰出服務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授創(chuàng)立了貨幣主義理論，提出了永久性收入假說(shuō)，適應(yīng)性預(yù)期理論、附加預(yù)期的菲利普斯曲線1981年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主

詹姆士·托賓

1918年生于美國(guó)耶魯大學(xué)史特林經(jīng)濟(jì)學(xué)教授

闡述和發(fā)展了凱恩斯的系列理論及財(cái)政與貨幣政策的宏觀模型。在金融市場(chǎng)及相關(guān)的支出決定、就業(yè)、產(chǎn)品和價(jià)格等方面的分析做出了重要貢獻(xiàn)，對(duì)凱恩斯流動(dòng)性偏好理論、預(yù)防性貨幣需求和投機(jī)性動(dòng)機(jī)的貨幣需求，作了一番全新的詮釋?zhuān)瑢?duì)平衡風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益的資產(chǎn)組合選擇（Portfoliochoices）理論做出重要貢獻(xiàn)1985年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主

弗蘭科·莫迪利安尼

1918年生于意大利

麻省理工學(xué)院客座教授第一個(gè)提出儲(chǔ)蓄的生命周期假設(shè)。這一假設(shè)在研究家庭和企業(yè)儲(chǔ)蓄中得到了廣泛應(yīng)用1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主1990

默頓·米勒

1923-2000，生于美國(guó)在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)方面做出了開(kāi)創(chuàng)性工作，著名的米勒定理馬科維茨資產(chǎn)組合理論夏普理論現(xiàn)代金融分析的經(jīng)典理論

哈里·馬科維茨

1927年生于美國(guó)

威廉·夏普

1934年生于美國(guó)，斯坦福大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)教授

……1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·默頓

1944年生于美國(guó)紐約，曾就讀于哥倫比亞大學(xué)、加州理工學(xué)院。

1977年獲麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。對(duì)布萊克－斯科爾斯公式所依賴(lài)的假設(shè)條件做了進(jìn)一步減弱，在許多方面對(duì)其做了推廣……邁倫·斯科爾斯

1941年-1961年獲McMasler大學(xué)工程學(xué)學(xué)士學(xué)位、芝加哥MBA學(xué)位

1969年獲芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。

給出了著名的布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價(jià)公式，該法則已成為金融機(jī)構(gòu)涉及金融新產(chǎn)品的思想方法……1999年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主對(duì)不同匯率體制下的貨幣和財(cái)政政策以及最優(yōu)貨幣區(qū)域的分析“所做出的偉大貢獻(xiàn)。歐元之父在60年代，國(guó)際貨幣安排的格局是各國(guó)都有自己的一套貨幣，并且?guī)缀跛械膶W(xué)者都認(rèn)為這是必須和理所當(dāng)然的；國(guó)際資本市場(chǎng)開(kāi)放的程度也相當(dāng)?shù)?。正是在這種情況下，蒙德?tīng)柼岢隽顺坝诂F(xiàn)實(shí)的問(wèn)題：與國(guó)際資本市場(chǎng)一體化相關(guān)的貨幣與財(cái)政政策的結(jié)果會(huì)如何？這些結(jié)果將如何依賴(lài)于一個(gè)國(guó)家是采取固定匯兌抑或采取自由匯兌？一個(gè)國(guó)家都該有自己的一套貨幣嗎？經(jīng)過(guò)詢(xún)問(wèn)和回答這樣一些問(wèn)題，蒙德?tīng)柛脑炝碎_(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的宏觀經(jīng)濟(jì)理論。他最重要的貢獻(xiàn)是在本世紀(jì)60年代做出的。在60年代初期發(fā)表的幾篇論文中，蒙德?tīng)柊l(fā)展了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的貨幣與財(cái)政政策（即"穩(wěn)定政策"）的分析。他在《固定和彈性匯率下的資本流動(dòng)和穩(wěn)定政策》（1963）中探討了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中貨幣與財(cái)政政策的短期效應(yīng)，分析得很簡(jiǎn)單，但結(jié)論卻很豐富、新穎、清楚。在這篇具有劃時(shí)代意義的論文中，蒙德?tīng)柊褜?duì)外貿(mào)易和資本流動(dòng)引入了傳統(tǒng)的IS-LM模型（該模型由1972年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主?？怂拱l(fā)展，用于分析封閉經(jīng)濟(jì)），闡明了穩(wěn)定政策的效應(yīng)將隨國(guó)際資本流動(dòng)性的程度變化。特別地，他論證了匯率體制的重要意義：在浮動(dòng)匯率下貨幣政策比財(cái)政政策更有威力，在固定匯率下則相反。

羅伯特·蒙德?tīng)?/p>

1932生于加拿大安大略省金斯頓，曾就讀于不列顛哥倫比亞大學(xué)、華盛頓大學(xué)、麻省理工學(xué)院和倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院

1956年獲得麻省理工學(xué)院博士學(xué)位。2000年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主2000

詹姆斯·赫克曼

1944年生于美國(guó)芝加哥，曾就讀于科羅拉多學(xué)院。

1971年獲普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)系博士學(xué)位。

現(xiàn)為芝加哥大學(xué)的教授?！谖⒂^計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，他們發(fā)展了廣泛應(yīng)用于個(gè)體和家庭行為實(shí)證分析的理論和方法

……

丹尼爾·麥克法登

1937年生于美國(guó)北卡羅來(lái)那州的瑞雷，曾就讀于明尼蘇達(dá)大學(xué)。

1962年獲得明尼蘇達(dá)大學(xué)博士學(xué)位。

現(xiàn)為加州大學(xué)伯克萊分校教授。

/jjxqy/nbr/2000m.htm2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主阿克洛夫（GeorgeA.Akerlof）生于1940年，美國(guó)加州大學(xué)伯克萊分校教授斯賓塞（A.MichaelSpence）生于1943年，美國(guó)加州斯坦福大學(xué)教授斯蒂格利茲（JosephE.Stiglitz）生于1943年，美國(guó)紐約哥倫比亞大學(xué)教授為不對(duì)稱(chēng)信息市場(chǎng)的一般理論奠定了基石。他們的理論迅速得到了應(yīng)用，從傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)市場(chǎng)到現(xiàn)代的金融市場(chǎng)。他們的貢獻(xiàn)來(lái)自于現(xiàn)代信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心部分......

2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主卡尼曼將心理學(xué)成果引入經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，對(duì)經(jīng)濟(jì)人“完全理性假設(shè)”提出修正；行為金融學(xué)在此基礎(chǔ)上建立史密斯將自然科學(xué)的實(shí)驗(yàn)方法引入經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，提出實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)的規(guī)范并取得重要成果。這些工作都具有革命性的意義：不但顛覆了現(xiàn)有理論大廈的基石，而且指出了經(jīng)濟(jì)學(xué)新的發(fā)展路標(biāo)。丹尼爾·卡納曼(DanielKahneman)1934年出生，美國(guó)普林斯頓大學(xué)心理學(xué)和公共事務(wù)教授。

弗農(nóng)·史密斯(VernonL.Smith)1927年出生,美國(guó)喬治·梅森大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)和法律教授。2003年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主2003

格蘭杰１９３４年生于英國(guó)威爾士的斯旺西，現(xiàn)為英國(guó)公民。他１９５９年獲英國(guó)諾丁漢大學(xué)博士學(xué)位，現(xiàn)是美國(guó)圣迭戈加利福尼亞大學(xué)榮譽(yù)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。恩格爾１９４２年生于美國(guó)紐約的錫拉丘茲，１９６９年獲美國(guó)CORNELL大學(xué)博士學(xué)位，現(xiàn)為美國(guó)紐約大學(xué)金融服務(wù)管理學(xué)教授。

主要貢獻(xiàn)他們分別用“隨著時(shí)間變化的易變性”和“共同趨勢(shì)”兩種新方法分析經(jīng)濟(jì)時(shí)間數(shù)列，從而給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)巨大影響。在金融市場(chǎng)上，隨著時(shí)間的隨機(jī)波動(dòng)，即易變性，具有特殊重要的意義，因?yàn)楣善焙透黝?lèi)有價(jià)證券的價(jià)值取決于易變性的風(fēng)險(xiǎn)。波動(dòng)可以隨著時(shí)間發(fā)生很大變化：一個(gè)波動(dòng)很大的動(dòng)蕩期后總是一個(gè)波動(dòng)很小的平靜期。恩格爾所發(fā)明的“自動(dòng)遞減條件下的異方差性”（ＡＲＣＨ）理論能精確地獲取很多時(shí)間數(shù)列的特征，并對(duì)能把隨時(shí)間變化的易變性進(jìn)行統(tǒng)計(jì)模型化的方法進(jìn)行了發(fā)展?，F(xiàn)在，他的ＡＲＣＨ模型已經(jīng)不僅是研究人員不可缺少的工具，金融市場(chǎng)上的分析家也用它來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)定價(jià)和證券投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。大部分整體經(jīng)濟(jì)時(shí)間數(shù)列都有一個(gè)隨機(jī)趨勢(shì)，一次暫時(shí)的失調(diào)會(huì)產(chǎn)生長(zhǎng)期持續(xù)的影響。這些時(shí)間數(shù)列被叫做“非穩(wěn)定的”數(shù)列。格蘭杰論證出，當(dāng)用于穩(wěn)定時(shí)間數(shù)列的統(tǒng)計(jì)方法運(yùn)用于非穩(wěn)定的數(shù)據(jù)分析時(shí)，人們很容易做出安全錯(cuò)誤的判斷。他的重大發(fā)現(xiàn)是，把兩個(gè)以上非穩(wěn)定的時(shí)間數(shù)列進(jìn)行特殊組合后可能呈現(xiàn)穩(wěn)定性。格蘭杰把這種現(xiàn)象叫作“共和體”。他這一方法在對(duì)諸如儲(chǔ)蓄和消費(fèi)的關(guān)系、匯率和物價(jià)的關(guān)系以及短期和長(zhǎng)期利率的關(guān)系等經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的研究中有著意義非凡的作用2004年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主2004

FinnE.Kydland基德蘭德1943年出生于挪威，現(xiàn)年60歲，是挪威公

民。1973年從匹茲堡的卡內(nèi)基梅隆大學(xué)獲得博士學(xué)

位。他現(xiàn)在是卡內(nèi)基梅隆大學(xué)和加利福尼亞圣巴巴

拉校區(qū)的教授。

EdwardC.Prescott普雷斯科特1940年出生在美國(guó)的紐約州，現(xiàn)年63歲，

美國(guó)公民。1967年從匹茲堡的卡內(nèi)基梅隆大學(xué)獲得

博士學(xué)位。他現(xiàn)在是亞利桑那大學(xué)教授、聯(lián)邦儲(chǔ)備

銀行明尼阿波利斯分行的研究員。他們對(duì)動(dòng)態(tài)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)所作出的貢獻(xiàn)：經(jīng)濟(jì)政策的時(shí)間連貫性和商業(yè)周期的驅(qū)動(dòng)力量商業(yè)周期的驅(qū)動(dòng)力量和經(jīng)濟(jì)政策的設(shè)計(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的重要領(lǐng)域?；绿m德和普雷斯科特對(duì)這些領(lǐng)域內(nèi)作出了非常重要的貢獻(xiàn)。他們的貢獻(xiàn)不僅體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)分析領(lǐng)域，而且還應(yīng)用于許多國(guó)家的金融和貨幣政策之中。如果家庭預(yù)計(jì)未來(lái)資本稅收將走高，那么他們就會(huì)減少儲(chǔ)蓄額。如果企業(yè)預(yù)計(jì)貨幣政策將更為寬松、通貨膨脹率將增漲，那么企業(yè)將會(huì)提高價(jià)格和工資。這兩位獲獎(jiǎng)?wù)哧U述了這種對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期所導(dǎo)致的時(shí)間連貫性問(wèn)題。如果經(jīng)濟(jì)政策的制訂者缺乏提前作出某種特定決策能力的話，那么他們通常就無(wú)法在稍后的時(shí)間里執(zhí)行最理想的政策。這就可以解釋為什么在貨幣政策的目標(biāo)是物價(jià)穩(wěn)定的情況下仍然會(huì)出現(xiàn)高通貨膨脹率。他們的工作奠定了經(jīng)濟(jì)政策可信性和政治可行性研究項(xiàng)目的基礎(chǔ)。這一研究項(xiàng)目的結(jié)果在過(guò)去十年對(duì)許多國(guó)家的中央銀行改革和貨幣政策的設(shè)計(jì)產(chǎn)生了很大的影響。

眾多諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主因?yàn)樵谪泿沤鹑陬I(lǐng)域的貢獻(xiàn)而得獎(jiǎng)?wù)邤?shù)量較多頻率增加使金融學(xué)蒙上了更多的神秘光環(huán)金融學(xué)導(dǎo)航：

《金融學(xué)》作為金融專(zhuān)業(yè)的入門(mén)課程，本課程將您帶入這神秘的金融學(xué)殿堂作為新的探索者：什么是金融和金融學(xué)？運(yùn)行的規(guī)律和成功的秘訣？

一、金融的定義及其分歧黃達(dá)教授認(rèn)為：中文“金融”所涵蓋的范圍有廣義和狹義之分：廣義“金融”

指與物價(jià)有緊密聯(lián)系的貨幣供給，銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)體系，短期資金拆借市場(chǎng)，證券市場(chǎng)，保險(xiǎn)系統(tǒng)，以及通常以國(guó)際金融概括的這諸多方面在國(guó)際之間的存在，等等。狹義“金融”指有價(jià)證券及其衍生物的市場(chǎng)，指資本市場(chǎng)。對(duì)Finance一詞的用法有最寬、最窄和介于兩者之間三種口徑。寬口徑：如Oxford、Webster’s這類(lèi)字典和一些百科全書(shū)對(duì)Finance的解釋是：Monetaryaffairs，managementofmoney，pecuniary（錢(qián)財(cái)方面的）resources…；窄口徑：如Palgrave新經(jīng)濟(jì)學(xué)詞典對(duì)Finance釋則是：Theprimaryfocusoffinanceistheworkingofthecapitalmarketandthesupplyandthepricingofcapitalassets.兩者之間：如：Thesystemthatincludesthecirculationofmoney，thegrantingofcredit，themakingofinvestments，andtheprovisionofbankingfacilities(1986Webster’sThirdNewinternationalDictionary)。其范圍，與我們的寬口徑相當(dāng)。中文“金融”與英文“Finance”雖然都有廣義與狹義之分，但并非一一對(duì)應(yīng)。我們認(rèn)為：金融就是資金的融通，即由資金融通的工具、機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和制度構(gòu)成的有機(jī)系統(tǒng)，是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的重要組成部分。該含義是一種廣義的金融涵義。金融作為資金融通活動(dòng)的一個(gè)系統(tǒng)，是以各個(gè)微觀主體個(gè)體的投融資行為為基礎(chǔ)，工具、機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和制度等構(gòu)成要素相互作用并與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的其他子系統(tǒng)相互作用的一個(gè)有機(jī)系統(tǒng)。微觀金融（Micro-finance）是指金融市場(chǎng)主體（投資者、融資者；政府、機(jī)構(gòu)和個(gè)人）個(gè)體的投資融資行為及其金融資產(chǎn)的價(jià)格決定等微觀層次的金融活動(dòng)。例如：怎樣投資、融資、金融市場(chǎng)供求決定、金融資產(chǎn)價(jià)格決定宏觀金融（Macro-finance）是金融系統(tǒng)各構(gòu)成部分作為整體的行為及其相互影響以及金融與經(jīng)濟(jì)的相互作用。例如：貨幣的供給、需求、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、貨幣政策、金融調(diào)控、金融危機(jī)、金融監(jiān)管等

二、金融學(xué)及其學(xué)科體系金融包括微觀金融和宏觀金融，金融學(xué)就不能僅研究微觀金融運(yùn)行而不研究宏觀金融運(yùn)行。廣義的金融學(xué)就是研究資金融通活動(dòng)，包括金融主體的個(gè)體行為和金融系統(tǒng)整體行為及其相互關(guān)系和運(yùn)行規(guī)律的科學(xué)。金融學(xué)的學(xué)科體系由從不同角度研究金融系統(tǒng)的各個(gè)方面的活動(dòng)及其規(guī)律的各分支學(xué)科綜合構(gòu)成的有機(jī)體系。宏觀金融分析以金融系統(tǒng)整體的運(yùn)行規(guī)律及其各構(gòu)成部分的相互關(guān)系為研究對(duì)象微觀金融分析；以微觀金融主體行為及其運(yùn)行規(guī)律為研究對(duì)象金融市場(chǎng)（決策）分析金融中介分析金融決策分析

主要研究金融市場(chǎng)主體投融資決策行為及其規(guī)律。金融決策是個(gè)人理財(cái)、公司理財(cái)、乃至一切有理財(cái)要求的部門(mén)所共同需要的。分支學(xué)科包括金融市場(chǎng)學(xué)、證券投資學(xué)、公司財(cái)務(wù)學(xué)、金融工程學(xué)、金融風(fēng)險(xiǎn)管理、金融資產(chǎn)定價(jià)等。近幾十年獲得迅速發(fā)展1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的馬科維茨的資產(chǎn)組合理論、夏普的資本資產(chǎn)定價(jià)模型、莫迪利亞尼—米勒定理（即Ｍ—Ｍ定理）；1997年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的布萊克—斯科爾斯—默頓的期權(quán)定價(jià)公式等。

金融中介分析主要研究金融中介機(jī)構(gòu)的組織、管理和經(jīng)營(yíng)。包括對(duì)金融機(jī)構(gòu)的職能、作用及其存在形態(tài)的演進(jìn)趨勢(shì)分析；金融機(jī)構(gòu)的組織形式、經(jīng)濟(jì)效率、混業(yè)與分業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的脆弱性、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和控制等。主要的分支學(xué)科包括：商業(yè)銀行學(xué)、投資銀行學(xué)、保險(xiǎn)學(xué)、微觀銀行學(xué)等。在19—20世紀(jì)初金融理論和踐的發(fā)展中占有重要的地位。20世紀(jì)中葉以來(lái)，與迅速發(fā)展的金融決策學(xué)相比，金融機(jī)構(gòu)學(xué)的發(fā)展則相對(duì)滯后。21世紀(jì)金融機(jī)構(gòu)學(xué)的研究具有巨大的發(fā)展空間。宏觀金融分析

從整體角度討論金融系統(tǒng)的運(yùn)行規(guī)律重點(diǎn)討論貨幣供求均衡、金融經(jīng)濟(jì)關(guān)系、通貨膨脹與通貨緊縮、金融危機(jī)，金融體系與金融制度、貨幣政策與金融宏觀調(diào)控、國(guó)際金融體系等問(wèn)題。主要的分支學(xué)科有：中央銀行學(xué)、貨幣政策分析、金融監(jiān)管學(xué)、國(guó)際金融學(xué)等。

圖0-1金融學(xué)學(xué)科體系圖本課程結(jié)構(gòu)導(dǎo)論金融體系概述貨幣與貨幣制度宏觀金融運(yùn)行調(diào)控與監(jiān)管貨幣供求金融均衡與經(jīng)濟(jì)均衡宏觀金融調(diào)節(jié)：貨幣政策通貨膨脹與通貨緊縮金融危機(jī)的防范與治理金融監(jiān)管微觀金融運(yùn)行Ⅰ投資與融資貨幣時(shí)間價(jià)值金融資產(chǎn)跨期配置金融資產(chǎn)種類(lèi)與特性金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估金融風(fēng)險(xiǎn)管理資本成本與融資策略微觀金融運(yùn)行Ⅱ機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)金融機(jī)構(gòu)金融市場(chǎng)金融資產(chǎn)價(jià)格決定利率決定匯率決定

第一篇導(dǎo)論金融體系是金融運(yùn)行的基礎(chǔ)，完善的金融體系是其功能有效發(fā)揮的前提。因此，我們?cè)趯W(xué)習(xí)金融課程之初，分析金融運(yùn)行之前，首先應(yīng)該討論金融體系。了解金融體系的涵義，功能，分析金融體系的構(gòu)成要素：金融資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融制度對(duì)于金融體系的正常運(yùn)行，金融體系功能的有效發(fā)揮的制約和影響，從而為第二、三篇分析金融運(yùn)行奠定必要的金融體系理論基礎(chǔ)。貨幣是金融體系運(yùn)行的核心，貨幣制度是貨幣流通，特別是紙幣流通的制度基礎(chǔ)。作為導(dǎo)論，本篇包括金融體系概述和貨幣與貨幣制度兩章。本篇的核心在于理解金融體系是由各構(gòu)成要素組成的有機(jī)整體，不同的要素組合構(gòu)成不同的金融體系，各構(gòu)成要素相互依賴(lài)、相互制約和相互影響，每一要素功能的有效發(fā)揮都以相關(guān)要素的協(xié)調(diào)一致為前提；金融體系及其要素組合不是固定不變的，而是不斷發(fā)展變化創(chuàng)新的，一些構(gòu)成要素的率先變化（創(chuàng)新）將推動(dòng)其它要素的創(chuàng)新，并最終推動(dòng)整個(gè)金融體系的創(chuàng)新；金融體系的創(chuàng)新為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要而產(chǎn)生，它的產(chǎn)生又推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，二者相互依賴(lài)、相互促進(jìn)。

第一章金融體系概述線索：金融體系的涵義—功能—構(gòu)成要素—演變。

第一節(jié)金融體系及其功能

金融體系

金融體系或金融系統(tǒng)(financialsystem)：各種金融工具、機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和制度等一系列金融要素的集合，是這些金融要素為實(shí)現(xiàn)資金融通功能而組成的有機(jī)系統(tǒng)。它通過(guò)吸收存款、發(fā)放貸款、發(fā)行證券、交易證券、決定利率、創(chuàng)造金融產(chǎn)品并在市場(chǎng)流通等金融行為，實(shí)現(xiàn)把短缺的可貸資金從儲(chǔ)蓄者轉(zhuǎn)移到借款者手中，以購(gòu)買(mǎi)商品、服務(wù)和投資，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、滿(mǎn)足人民生活需要。二、金融體系在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位經(jīng)濟(jì)體系中的流量：一個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)面臨的3大基本問(wèn)題是：生產(chǎn)什么商品和生產(chǎn)多少？如何生產(chǎn)？為誰(shuí)生產(chǎn)？這就是如何進(jìn)行資源配置的問(wèn)題。這種分配并不是無(wú)償?shù)?，而是有償?shù)摹Ｒ簿褪钦f(shuō)，獲得資源者必須為其獲得的資源支付相應(yīng)的報(bào)酬。一方面，經(jīng)濟(jì)社會(huì)通過(guò)市場(chǎng)交換等方式將短缺資源分配給最需要的生產(chǎn)者和消費(fèi)者，另一方面，獲得資源的生產(chǎn)者和消費(fèi)者為其獲得的資源支付相應(yīng)的報(bào)酬。因此，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系必然形成物流和資金流。物流和資金流是經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行的兩大基本流量。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，這兩大基本流量互相依賴(lài)，互相補(bǔ)充，缺一不可。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，資金的流動(dòng)主要是通過(guò)金融體系來(lái)實(shí)現(xiàn)的。生產(chǎn)單位消費(fèi)單位消費(fèi)和稅收支出流商品和服務(wù)流

生產(chǎn)性服務(wù)流收入流圖1-1經(jīng)濟(jì)體系中收入、支出與產(chǎn)品、服務(wù)的循環(huán)流動(dòng)

金融體系的資金流動(dòng)：資金富裕者進(jìn)行儲(chǔ)蓄；資金短缺者需要融資。金融體系為資金富余者和資金短缺者之間的資金融通提供了有用的渠道。因此，金融體系中的資金流動(dòng)不僅是為了滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)支付的需要，而且是為了滿(mǎn)足資金需求者融入資金、資金富裕者融出資金的需要。而后者已經(jīng)成為現(xiàn)代金融體系最基本的功能。

最終借款人資金短缺部門(mén)最終貸款人資金盈余部門(mén)金融市場(chǎng)金融中介機(jī)構(gòu)

圖1-2金融體系中的資金流動(dòng)初級(jí)證券初級(jí)證券初級(jí)證券次級(jí)證券資金流資金流資金流資金流直接融資過(guò)程間接融資過(guò)程初級(jí)證券資金流三、直接融資與間接融資

直接融資資金短缺單位通過(guò)向資金盈余單位出售股票、債券等索取權(quán)憑證而直接獲得所需資金；資金盈余單位通過(guò)購(gòu)買(mǎi)并持有這些索取權(quán)憑證而獲得未來(lái)的本息收入（債券）或股息分紅（股票）。

清朝發(fā)行的銀行股票改革以來(lái)最早發(fā)行的股票

初級(jí)證券(primarysecurities)

：由資金的最終需求者發(fā)行的索取權(quán)憑證。如商業(yè)票據(jù)、股票、債券等。對(duì)于資金融入單位，是一種負(fù)債；對(duì)于資金融出單位，是一種資產(chǎn)。這種證券化的資產(chǎn)大多數(shù)可以在金融市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)哂休^高的流動(dòng)性。直接融資優(yōu)點(diǎn)：可以節(jié)約交易成本。缺點(diǎn)：要求投資者具有一定的金融投資專(zhuān)業(yè)知識(shí)和技資投資者要承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。投資者需要花費(fèi)大量的搜集信息、分析信息的時(shí)間和成本。數(shù)量、期限難以匹配。融資的門(mén)檻比較高。間接融資資金短缺單位與盈余單位并不發(fā)生直接的融資關(guān)系，而是通過(guò)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)生間接的融資關(guān)系。金融中介機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行自己的次級(jí)證券（包括存單、支票、儲(chǔ)蓄帳戶(hù)、保險(xiǎn)單等）從資金盈余者那里獲得資金，再通過(guò)購(gòu)買(mǎi)資金短缺者的初級(jí)證券（貸款合同、債券、股票等）向其提供資金。金融中介機(jī)構(gòu)在此不是作為代理人而是作為獨(dú)立的交易主體，必須自己承擔(dān)發(fā)行次級(jí)證券和購(gòu)買(mǎi)初級(jí)證券的贏利和虧損，即自己承擔(dān)其相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，獲得相應(yīng)的利差收益。金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)行的次級(jí)證券種類(lèi)很多，以適應(yīng)不同的投資者的需要。

次級(jí)證券(SecondarySecurities)由金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)行的索取權(quán)憑證，主要包括次級(jí)債券、存款、保險(xiǎn)單據(jù)等。特點(diǎn)是具有較小的違約風(fēng)險(xiǎn)，因而得到廣大的中小投資者，特別是個(gè)人投資者的歡迎。金融中介機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行次級(jí)證券籌集大量資金，再通過(guò)購(gòu)買(mǎi)初級(jí)證券的方式將資金提供給最終需求者。間接融資的優(yōu)點(diǎn)：1)容易實(shí)現(xiàn)資金供求期限和數(shù)量的匹配。2)有利于降低信息成本和合約成本。3)有利于通過(guò)分散化來(lái)降低金融風(fēng)險(xiǎn)。兩種融資方式的相對(duì)重要性:

從上分析可見(jiàn)，兩種融資方式各有利弊，互為補(bǔ)充，構(gòu)成一個(gè)完整的融資方式體系。在經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的發(fā)展中國(guó)家，其證券市場(chǎng)的發(fā)展也較為滯后，因而以銀行為中心的間接金融是資金融通的主要方式。資本市場(chǎng)與全球競(jìng)爭(zhēng)股票市值/GDP的比例020%60%100%140%197519801985199019952000高收入國(guó)家中等收入國(guó)家低收入國(guó)家數(shù)據(jù)來(lái)源：2002年華盛頓《外國(guó)直接投資國(guó)際研討會(huì)》中國(guó)金融結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》67%7.85%四、金融體系的功能

金融體系的基本功能：提供資金的融通渠道。現(xiàn)代金融體系的基本功能包括以下8個(gè)方面：儲(chǔ)蓄和金融投資功能（為資金盈余者提供的服務(wù)）融資功能（為資金短缺者提供的服務(wù)）提供流動(dòng)性功能（實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換）配置金融資源功能（整合為盈余和短缺雙方服務(wù)功能）提供信息功能管理風(fēng)險(xiǎn)功能：轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)的功能。清算和支付結(jié)算功能：銀行清算體系提供的快速、準(zhǔn)確、安全、方便的清算和支付結(jié)算服務(wù)，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可缺少的重要服務(wù)。傳遞金融政策效應(yīng)功能：金融政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用是通過(guò)金融體系的傳遞來(lái)實(shí)現(xiàn)的。第二節(jié)金融體系的構(gòu)成一、金融體系的構(gòu)成要素金融體系作為各種金融要素有機(jī)組合的一個(gè)整體，它的功能是這些構(gòu)成要素綜合作用的結(jié)果。構(gòu)成金融體系的基本要素主要包括：作為交易對(duì)象的金融資產(chǎn)或金融工具、作為金融中介和交易主體的金融機(jī)構(gòu)、作為交易場(chǎng)所的金融市場(chǎng)和作為交易活動(dòng)的組織形式和制度保障的金融體制和制度。二、金融資產(chǎn)與金融工具：交易對(duì)象

金融資產(chǎn)(financialassets)：是一種未來(lái)收益的索取權(quán)，通常以憑證、收據(jù)、或其它法律文件表示，由貨幣的貸放而產(chǎn)生。發(fā)行或出售金融資產(chǎn)可使發(fā)行人或轉(zhuǎn)讓者獲得資金，購(gòu)買(mǎi)并持有金融資產(chǎn)可能給購(gòu)買(mǎi)者和持有人帶來(lái)未來(lái)收益，金融資產(chǎn)是實(shí)現(xiàn)資金融通的工具，所以金融資產(chǎn)又是金融工具。金融資產(chǎn)和金融工具是資金融通的載體，金融市場(chǎng)交易的對(duì)象，金融體系的基本構(gòu)成要素。金融體系的基本功能是由金融資產(chǎn)或金融工具的基本功能派生出來(lái)的。沒(méi)有金融資產(chǎn)也就沒(méi)有了金融交易的對(duì)象。通過(guò)金融資產(chǎn)的發(fā)行和交易，金融體系的基本功能得以實(shí)現(xiàn)。三、金融機(jī)構(gòu)：交易中介金融機(jī)構(gòu)（financialinstitution）又稱(chēng)金融中介機(jī)構(gòu)。其基本功能就是在間接融資過(guò)程中作為連接資金需求者與資金盈余者的橋梁，促使資金從盈余者流向需求者，實(shí)現(xiàn)金融資源的重新配置。金融機(jī)構(gòu)作為金融中介，一方面通過(guò)發(fā)行自己的金融資產(chǎn)（存單、債券和股票）來(lái)籌集資金，另一方面又通過(guò)提供貸款或購(gòu)買(mǎi)債券、股票向資金需求者提供資金。

金融中介機(jī)構(gòu)存在的經(jīng)濟(jì)必要性不僅在于它能夠“集零為整，續(xù)短為長(zhǎng)”，而且還在于它有利于降低交易成本、控制信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)資產(chǎn)組合的多樣化來(lái)分散和降低金融風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)大致可以分為四類(lèi)：管理性金融機(jī)構(gòu)政策性金融機(jī)構(gòu)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)

四、金融市場(chǎng)：交易場(chǎng)所金融市場(chǎng)(financialmarket)的涵義有廣義和狹義之分。

狹義的金融市場(chǎng)金融資產(chǎn)交易的場(chǎng)所。早期的金融市場(chǎng)為有形市場(chǎng)。隨著現(xiàn)代電子通信技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅速發(fā)展，現(xiàn)代金融市場(chǎng)正在向無(wú)形市場(chǎng)方向發(fā)展。

廣義的金融市場(chǎng)：泛指金融資產(chǎn)的供求關(guān)系、交易活動(dòng)和組織管理等活動(dòng)的總和。

金融市場(chǎng)是在不斷發(fā)展完善的。金融市場(chǎng)的發(fā)育程度直接影響金融體系功能的發(fā)揮，因此，其發(fā)育程度也是一國(guó)金融體系發(fā)育程度的重要標(biāo)志。

五、金融制度：交易規(guī)則

金融制度(financialsystem)：有關(guān)金融活動(dòng)、組織安排、監(jiān)督管理及其創(chuàng)新的一系列在社會(huì)上通行或被社會(huì)采納的習(xí)慣、道德、戒律和法規(guī)等構(gòu)成的規(guī)則集合。與金融市場(chǎng)、金融組織和金融活動(dòng)相關(guān)的各種規(guī)則的總和。它是金融運(yùn)行的行為規(guī)范和制度保障。

第三節(jié)

金融體系的演變：

金融創(chuàng)新一、金融創(chuàng)新的背景金融創(chuàng)新(financialinnovation)：就是為滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，并獲取潛在的金融利潤(rùn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中金融要素的重新組合。金融創(chuàng)新有廣義和狹義之分。狹義的金融創(chuàng)新僅指金融工具的創(chuàng)新。廣義的金融創(chuàng)新則包括金融工具、金融市場(chǎng)、金融制度在內(nèi)的整個(gè)金融體系的創(chuàng)新。金融創(chuàng)新的歷史：創(chuàng)新是相對(duì)傳統(tǒng)而言的，創(chuàng)新并非現(xiàn)在才有，而是古已有之。最早的金融創(chuàng)新可追溯到12世紀(jì)意大利商業(yè)銀行的出現(xiàn)、18世紀(jì)英國(guó)中央銀行制度的建立，19世紀(jì)支票的廣泛使用等等。當(dāng)代的重要的金融創(chuàng)新始于20世紀(jì)50年代，最有代表意義的就是離岸金融市場(chǎng)—?dú)W洲貨幣市場(chǎng)的建立。金融工具的創(chuàng)新主要是歐洲貨幣、歐洲債券和平行貸款。但是這些新的金融工具并沒(méi)有對(duì)西方金融市場(chǎng)形成大的沖擊，也沒(méi)有引發(fā)西方金融體制的相應(yīng)變革。而20世紀(jì)70年代開(kāi)始才是當(dāng)代金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，并對(duì)傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)和體制帶來(lái)巨大沖擊的時(shí)代。當(dāng)代金融創(chuàng)新的背景：

傳統(tǒng)金融工具為近幾百年各國(guó)金融市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了重要的貢獻(xiàn)。但不能完全滿(mǎn)足現(xiàn)代金融和經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的需要。第二次世界大戰(zhàn)后國(guó)際資本的加速流動(dòng)，歐洲貨幣市場(chǎng)的建立和發(fā)展、20世紀(jì)70年代世界“石油危機(jī)”及其產(chǎn)生的“石油美元”的回流，以及80年代國(guó)際債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)和影響，成為推動(dòng)當(dāng)代金融創(chuàng)新的重要國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景因素。當(dāng)代金融創(chuàng)新的直接導(dǎo)因：20世紀(jì)中后期出現(xiàn)的新的科學(xué)技術(shù)革命、世界范圍的放松金融管制。自動(dòng)轉(zhuǎn)賬服務(wù)、現(xiàn)金管理賬戶(hù)、超級(jí)可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶(hù)等可轉(zhuǎn)讓存單等新型賬戶(hù)的涌現(xiàn)，金融期貨、金融期權(quán)、貨幣互換和利率互換等風(fēng)險(xiǎn)控制工具的發(fā)展等，都與電子計(jì)算機(jī)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用緊密相關(guān)。取消利率管制、允許金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉、放松對(duì)金融市場(chǎng)的管制和放松外匯管制。有力地推動(dòng)了金融業(yè)務(wù)和金融工具的創(chuàng)新。二、金融創(chuàng)新的主要理論約束引致創(chuàng)新假說(shuō)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家西爾伯1983年提出。金融約束主要有外部約束和內(nèi)部約束。前者導(dǎo)致金融企業(yè)的效率降低，金融企業(yè)必須通過(guò)不斷創(chuàng)新，提高效率來(lái)彌補(bǔ)這部分損失。對(duì)于后者，為了保障資產(chǎn)的流動(dòng)性、必要的償債能力和風(fēng)險(xiǎn)防范能力，金融企業(yè)采取一系列的資產(chǎn)負(fù)債管理制度，從而逼迫其不斷創(chuàng)新。

規(guī)避創(chuàng)新假說(shuō)：

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩認(rèn)為，金融企業(yè)為了規(guī)避政府的一些限制性措施或制度而采取的創(chuàng)新交易。政府對(duì)金融的控制和由此產(chǎn)生的規(guī)避行為是政府與金融企業(yè)之間為管制和自由而進(jìn)行的一種博弈行為。這種博弈的結(jié)果就是管制—?jiǎng)?chuàng)新—新的管制—新的創(chuàng)新，從而推動(dòng)金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展。

交易費(fèi)用創(chuàng)新假說(shuō)：

?？怂购湍釢h斯提出。該假說(shuō)認(rèn)為：交易成本是作用于貨幣需求的一個(gè)重要因素，不同的貨幣需求（層次與種類(lèi)）產(chǎn)生對(duì)不同類(lèi)型金融工具的要求。交易成本高低使經(jīng)濟(jì)個(gè)體對(duì)貨幣需求預(yù)期發(fā)生變化，交易成本降低的發(fā)展趨勢(shì)使貨幣向更高級(jí)的形式演變和發(fā)展，加快產(chǎn)生新的交換媒介和新的金融工具。不斷降低交易成本的需求推動(dòng)金融的不斷創(chuàng)新和發(fā)展。

金融制度創(chuàng)新理論：

新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)。金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟(jì)制度互相影響、互為因果的制度變革。金融體系的任何變動(dòng)都可視為金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新的作用（雙刃劍）

積極作用：首先，金融創(chuàng)新擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源渠道，擴(kuò)大了金融服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，從而更好的滿(mǎn)足了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。其次，金融創(chuàng)新加強(qiáng)了利率杠桿的作用，有利于發(fā)揮利率杠桿在調(diào)節(jié)金融資源配置中的作用。再次，金融創(chuàng)新為投資者提供了許多新的金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有利于投資者根據(jù)需要選用，更好的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。最后，金融創(chuàng)新有利地推進(jìn)了金融自由化、國(guó)際化和全球化進(jìn)程，有利于世界金融和經(jīng)濟(jì)的深化發(fā)展。消極作用：

首先，表現(xiàn)在對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響上。各種金融創(chuàng)新工具的大量涌現(xiàn)，使傳統(tǒng)的貨幣政策目標(biāo)、工具、傳遞機(jī)制都發(fā)生了較大的變化，使中央銀行難于通過(guò)貨幣供應(yīng)量的控制來(lái)調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)。其次，使金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大。盡管金融創(chuàng)新提供的新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具可以轉(zhuǎn)移和降低個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)，但卻不能降低金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。巨額游資的自由流動(dòng)將對(duì)一國(guó)金融體系造成巨大沖擊，金融衍生工具巨大的杠桿作用，更為投機(jī)資金的興風(fēng)作浪提供了巨大的放大效應(yīng)。金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新：推動(dòng)金融創(chuàng)新的時(shí)候，必須注意創(chuàng)造條件發(fā)揮金融創(chuàng)新的正面效應(yīng)，抑制或降低其負(fù)面效應(yīng)。在放松不必要的金融管制的同時(shí)，加強(qiáng)必要的金融監(jiān)管。

四、金融創(chuàng)新的種類(lèi)

金融工具的創(chuàng)新：金融工具的創(chuàng)新是最基本的創(chuàng)新。金融工具的創(chuàng)新一般表現(xiàn)為已有工具的衍生或派生。具體包括：時(shí)間衍生、功能衍生、種類(lèi)衍生復(fù)合衍生。

時(shí)間衍生：

時(shí)間衍生是指金融工具從時(shí)間角度呈現(xiàn)由現(xiàn)在向未來(lái)衍生的趨勢(shì)?，F(xiàn)貨交易中存在時(shí)間和空間的固有矛盾，導(dǎo)致市場(chǎng)主體未來(lái)收益的某種不確定性。遠(yuǎn)期、調(diào)期、期貨、期權(quán)的產(chǎn)生正是時(shí)間衍生的典型例子。時(shí)間衍生工具的發(fā)展為市場(chǎng)主體進(jìn)行套期保值，降低和控制金融風(fēng)險(xiǎn)提供了有效工具的同時(shí)，也增加了新的投資工具。

功能衍生：功能衍生是指在金融原生工具功能的基礎(chǔ)上衍生出具有新功能的金融衍生工具，以適應(yīng)新的市場(chǎng)需求的需要。比如，可轉(zhuǎn)換證券的產(chǎn)生，使其持有者可以在特定的時(shí)期以特定的價(jià)格選擇轉(zhuǎn)換為其他類(lèi)型的證券。這種可轉(zhuǎn)換性使企業(yè)在不增加資金來(lái)源的情況下，自動(dòng)調(diào)整企業(yè)未來(lái)的資本結(jié)構(gòu)，從而增加企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的靈活性，并為進(jìn)一步籌集資金創(chuàng)造條件。

種類(lèi)衍生：種類(lèi)衍生是指在衍生過(guò)程中以金融原生工具為基礎(chǔ)呈現(xiàn)出種類(lèi)增加的趨勢(shì).金融市場(chǎng)的發(fā)展，投資者的需求偏好差異加大，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行不同的金融資產(chǎn)組合投資的需求增加，這推進(jìn)了新的金融產(chǎn)品的產(chǎn)生，使金融工具的種類(lèi)不斷增加。如股票在普通股的基礎(chǔ)上推出優(yōu)先股，期權(quán)在看漲期權(quán)的基礎(chǔ)上推出看跌期權(quán)等。

復(fù)合衍生：復(fù)合衍生是指在衍生工具的基礎(chǔ)上在衍生出新的衍生工具的趨勢(shì)。如股票指數(shù)期貨、期權(quán)等。這種新的衍生工具與最初的原生工具越來(lái)越遠(yuǎn)，但其對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的影響程度去越來(lái)越深，其形式越來(lái)越高級(jí)。金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新：隨金融業(yè)務(wù)的需求變化而在業(yè)務(wù)和組織形式等方面不斷地創(chuàng)新。從業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面看，大體沿著銀行、證券、保險(xiǎn)和其他各種金融中介機(jī)構(gòu)幾種形式創(chuàng)新。具體種類(lèi)包括住宅金融機(jī)構(gòu)、信用合作社、各種保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老與退休基金組織、共同基金、金融公司和跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)等；從經(jīng)營(yíng)主體方面看，一般趨勢(shì)為國(guó)有商業(yè)金融、國(guó)有政策性金融、合作金融、民間金融等主體形式。金融市場(chǎng)創(chuàng)新：

金融市場(chǎng)創(chuàng)新包括市場(chǎng)種類(lèi)的創(chuàng)新、市場(chǎng)組織形式和市場(chǎng)制度的創(chuàng)新。金融市場(chǎng)種類(lèi)的創(chuàng)新：與金融工具種類(lèi)的創(chuàng)新緊密相連。有了新的金融工具，必然需要新的金融市場(chǎng)進(jìn)行交易。

市場(chǎng)組織形式和市場(chǎng)制度的創(chuàng)新：隨著經(jīng)濟(jì)制度的變遷和交易技術(shù)的發(fā)展而出現(xiàn)。表現(xiàn)為：從分割的市場(chǎng)到統(tǒng)一的市場(chǎng)；從集中的市場(chǎng)到分散的市場(chǎng)；從有形的市場(chǎng)到無(wú)形的市場(chǎng)。

金融制度創(chuàng)新：金融體系的正常運(yùn)行是建立在有效的金融制度基礎(chǔ)之上的，金融行為是靠金融制度來(lái)規(guī)范和保障的。金融工具和金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新沖破舊的金融制度的約束，必然要求金融制度的創(chuàng)新相適應(yīng)。包括貨幣制度、匯率制度、利率制度和金融監(jiān)管制度創(chuàng)新。

五、金融國(guó)際化趨勢(shì)世界經(jīng)濟(jì)一體化與金融全球化的關(guān)系：相互促進(jìn)金融全球化的主要原因：在于80年代以來(lái)金融的自由化趨勢(shì)、電子信息技術(shù)的發(fā)展以及金融創(chuàng)新等。

金融全球化主要表現(xiàn)：

資本流動(dòng)的全球化金融市場(chǎng)的國(guó)際化離岸金融市場(chǎng)的急劇擴(kuò)大和資本市場(chǎng)的國(guó)際化。金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際化全球性銀行業(yè)的合并與兼并的浪潮，傳統(tǒng)的銀行機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的差別也越來(lái)越模糊。貨幣體系的全球化金融監(jiān)管和協(xié)調(diào)的國(guó)際化國(guó)際貨幣基金組織、國(guó)際清算銀行?！栋腿麪枀f(xié)議》、《有效銀行監(jiān)管的核心原則》為越來(lái)越多的國(guó)家所接受，標(biāo)志著全球統(tǒng)一的金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)正在逐步形成。各自利益的表達(dá)正在形成一種國(guó)際金融政治。

國(guó)際化、全球化、一體化西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W林·格拉比（OrinGrabbe）在其《國(guó)際金融市場(chǎng)》一書(shū)中把金融國(guó)際化(financialinternationalization)歸結(jié)為三個(gè)方面的內(nèi)容：（1）各國(guó)金融市場(chǎng)在時(shí)間上和空間上更加緊密地連接成一體，表現(xiàn)為全世界的金融投資者可以全天24小時(shí)在任何一個(gè)主要的金融市場(chǎng)上不停地進(jìn)行各種金融活動(dòng)；（2）有價(jià)證券趨向全球化，投資者在全球范圍內(nèi)選擇有價(jià)證券；（3）各國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)跨國(guó)化。金融全球化(financialglobalization)羅?！に鼓κ玻≧oy.C.Smosh）在《全球銀行家》一書(shū)中認(rèn)為金融全球化的含義至少包括以下三個(gè)方面：第一，全球化必須是持久的、制度化的、而不是一時(shí)的、偶然的；第二，全球化能使交易量明顯增加；第三，隨著這一過(guò)程的持續(xù)，各市場(chǎng)逐步連為一體，一開(kāi)始程度有限，但隨著市場(chǎng)數(shù)量的增加，深度的加強(qiáng)和交易量的增長(zhǎng)，全球化程度會(huì)越來(lái)越高。金融一體化(financialintegration)1986年國(guó)際清算銀行的一本小冊(cè)子《近年來(lái)國(guó)際銀行業(yè)的創(chuàng)新》中以歐洲貨幣市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)為例對(duì)金融一體化進(jìn)行了解釋和論述，其大意是金融市場(chǎng)一體化有一個(gè)發(fā)展的過(guò)程，它是指60年代開(kāi)始的國(guó)際金融市場(chǎng)之間以及國(guó)外金融市場(chǎng)之間的日益緊密的聯(lián)系，他們相互影響，相互促進(jìn)，逐步走向一個(gè)統(tǒng)一的全球性金融市場(chǎng)，其具體表現(xiàn)是相同的金融工具在不同的金融市場(chǎng)上的價(jià)格逐漸一致，金融一體化是一個(gè)逐步發(fā)展的過(guò)程。國(guó)際化、全球化和一體化三個(gè)概念從本質(zhì)上講是基本一致的，都說(shuō)明了國(guó)際金融市場(chǎng)近年來(lái)的發(fā)展變化趨勢(shì)不同的只是側(cè)重點(diǎn)而已。國(guó)際化和全球化更多地從單個(gè)國(guó)家的角度考察國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系，而一體化則從全球范圍描述這一趨勢(shì)，更多地考慮國(guó)際金融市場(chǎng)總的發(fā)展趨勢(shì)。對(duì)于三者的關(guān)系的不同解釋有人認(rèn)為一體化是高于全球化和國(guó)際化的一個(gè)層次，也有人認(rèn)為國(guó)際化和全球化是比一體化更高的層次：國(guó)際化和全球化中的“化”就是指一體化的過(guò)程，一體化是國(guó)際分工和科技發(fā)展形成的必然趨勢(shì)，在當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)中，一體化是無(wú)處不在的，只是程度不同罷了。因此，國(guó)際化和全球化倒是一體化發(fā)展的較高階段。

金融國(guó)際化是經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的組成部分，但它同時(shí)又是相對(duì)獨(dú)立并在很大程度上背離實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的全球運(yùn)動(dòng)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全世界的金融交易量大約是商品（服務(wù)）交易量的25倍；在巨額的國(guó)際資本流動(dòng)中，只有10%與實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)動(dòng)（實(shí)質(zhì)交易和投資）有關(guān)。越來(lái)越多的資本流動(dòng)和外匯買(mǎi)賣(mài)，嚴(yán)重脫離生產(chǎn)和貿(mào)易活動(dòng)。與實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)無(wú)關(guān)的國(guó)際資本流動(dòng)大多屬于投機(jī)性資本流動(dòng)，它們不僅無(wú)助于反而有悖于實(shí)質(zhì)交易和投資的運(yùn)動(dòng)，并往往成為實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定和破壞性因素。

復(fù)習(xí)思考題

何為金融體系，它在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中處于什么地位？金融體系有哪些基本功能？請(qǐng)比較直接融資和間接融資兩種融資方式的利弊。金融體系有哪些基本要素構(gòu)成？請(qǐng)分析金融創(chuàng)新的意義和作用。請(qǐng)分析金融國(guó)際化的影響。第二章貨幣與貨幣制度貨幣可以用來(lái)購(gòu)買(mǎi)商品，支付債務(wù)，積累財(cái)富和標(biāo)示價(jià)格，它在人們的日常生活和國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中都扮演著十分重要的角色。金融體系的運(yùn)行當(dāng)然更離不開(kāi)貨幣。因此，我們要了解金融體系的運(yùn)行，首先從貨幣開(kāi)始。貨幣有許多不同的種類(lèi)，但它們都具有一些共同的基本職能。為了實(shí)現(xiàn)這些職能，特別是現(xiàn)代貨幣——信用貨幣，貨幣制度至關(guān)重要。本章將學(xué)習(xí)貨幣的定義、貨幣的職能、貨幣的種類(lèi)和貨幣制度。

第一節(jié)貨幣的定義和職能一、貨幣的定義 貨幣就是可以用來(lái)購(gòu)買(mǎi)商品的錢(qián)，即現(xiàn)金(cash),或通貨(Currency)。的確，錢(qián)（現(xiàn)金）是貨幣，可以用來(lái)購(gòu)買(mǎi)商品和支付債務(wù)等。但貨幣不僅有現(xiàn)金，還有其它許多形式。因此，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的定義上來(lái)講，簡(jiǎn)單地說(shuō)貨幣就是錢(qián)，是不準(zhǔn)確的。貨幣(Money)是被普遍接受的用來(lái)支付貨款和債務(wù)的一般等價(jià)物。所謂一般等價(jià)物，就是可以被大家共同接受的價(jià)值相等的物品。只要是被大家普遍接受的，可以用來(lái)進(jìn)行支付的物品就是貨幣。現(xiàn)金是貨幣，支票、信用卡等可以用來(lái)支付，因而也是貨幣。既然貨幣可以用來(lái)支付，貨幣的儲(chǔ)存就是一種財(cái)富的積累，銀行存款就是這種積累的財(cái)富。貨幣是一種金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)是對(duì)未來(lái)收益的一種索取權(quán)。貨幣，特別是今天所使用的貨幣，都是對(duì)某一機(jī)構(gòu)的索取權(quán)。貨幣的兩大組成部分通貨是對(duì)中央銀行的索取權(quán)，存款是對(duì)商業(yè)銀行的索取權(quán)。所有的實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)都以貨幣標(biāo)價(jià)，并以貨幣為媒介進(jìn)行交易。貨幣是最基本和最重要的一種金融資產(chǎn)。二、貨幣的職能貨幣作為一種特殊的金融資產(chǎn)，具有交易媒介、價(jià)值尺度和儲(chǔ)藏手段三大基本職能。1、交易媒介貨幣是商品的交易媒介(mediumofexchange)。人們生產(chǎn)商品的目的是為了用來(lái)交換。直接的商品交換（物物交換）將花費(fèi)大量的交易成本。為了提高交易效率，一種特殊的商品—貨幣—從普通商品中獨(dú)立出來(lái)，成為商品交易的媒介。貨幣作為交易媒介允許將出售商品和服務(wù)的行為與買(mǎi)入商品和服務(wù)的行為相分離，商品的交易不再需要尋求交易雙方所要求的品種、質(zhì)量、數(shù)量以及時(shí)間和地點(diǎn)的一致。貨幣成為交易媒介，大大地提高了交易效率，降低了交易成本。貨幣不僅可以直接用來(lái)支付貨款，而且可以用來(lái)進(jìn)行借貸和其它的資金支付，又獲得了支付手段的職能。人們出售商品時(shí)接受貨幣是因?yàn)槿藗兛梢杂秘泿湃ベ?gòu)買(mǎi)各種商品和服務(wù)，即貨幣是一般等價(jià)物。因此，現(xiàn)代貨幣才能夠與金、銀等貴金屬脫鉤，采用不與任何特殊商品聯(lián)系的不可兌換的紙幣或電子貨幣，一種純粹的價(jià)值符號(hào)。人們擁有這種價(jià)值符號(hào)，即可與任何商品或服務(wù)相交換。 2、價(jià)值尺度貨幣的第二大職能是價(jià)值尺度(measureofvalue)。與我們用重量單位來(lái)度量重量，用長(zhǎng)度單位來(lái)度量距離一樣，人們用貨幣來(lái)度量商品價(jià)值。這使得商品價(jià)格不必用兩種具體商品交換的比率來(lái)表示，而只需要用貨幣來(lái)標(biāo)示。這就大大的方便了交易，降低了交易成本。貨幣作為價(jià)值尺度需要用一定的貨幣單位來(lái)表示。早期的貨幣單位通常為貴金屬的重量單位，如我國(guó)早期金屬貨幣的單位：“兩”、“錢(qián)”等。以后，一些貨幣單位與重量單位相分離，采用了其它的名稱(chēng)，如我國(guó)人民幣的“元”、“角”、“分”等。而也有一些貨幣繼續(xù)保持了原有的貨幣單位，但卻與貨幣的重量完全沒(méi)有關(guān)系，如英鎊的“鎊”。 3、價(jià)值儲(chǔ)藏手段貨幣的第三種職能是充當(dāng)價(jià)值儲(chǔ)藏手段(storageofvalue)—儲(chǔ)存未來(lái)的購(gòu)買(mǎi)力，當(dāng)需要的時(shí)候即可用來(lái)支付或購(gòu)買(mǎi)。股票、債券等金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)、耐用消費(fèi)品不僅能夠儲(chǔ)藏價(jià)值，而且能夠給投資者帶來(lái)收益，但貨幣持有，特別是現(xiàn)金持有，卻不能夠給持有者帶來(lái)收益。那為什么人們偏愛(ài)持有一定量的貨幣？因?yàn)樨泿?特別是現(xiàn)金具有完全的流動(dòng)性，而其他資產(chǎn)的流動(dòng)性則相對(duì)較差。為了避免或降低缺乏流動(dòng)性時(shí)可能帶來(lái)的損失，人們持有一定量的貨幣。人們將根據(jù)自己的偏好在流動(dòng)性和收益性之間進(jìn)行選擇。貨幣作為價(jià)值儲(chǔ)藏手段的價(jià)值儲(chǔ)藏能力受通貨膨脹的影響。通貨膨脹使貨幣的購(gòu)買(mǎi)力下降，從而使其價(jià)值儲(chǔ)藏能力下降。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的貨幣流通范圍超越國(guó)界并為許多國(guó)家所接受的時(shí)候，該貨幣就成為國(guó)際貨幣，從而擁有了國(guó)際貨幣的職能。圖2-11952-2005年中國(guó)GDP縮減指數(shù)與貨幣購(gòu)買(mǎi)力指數(shù)變動(dòng)圖第二節(jié)貨幣的種類(lèi)和計(jì)量一、貨幣的種類(lèi)1、實(shí)物貨幣

世界最早的貨幣是實(shí)物貨幣。如羽毛、貝殼、獸皮、銅、銀、金等。鐵布銅元玉貝金貝

圖2-2中國(guó)的古錢(qián)幣貨幣商品應(yīng)滿(mǎn)足的條件：高價(jià)值性，可以較少的媒介完成較多的交易易于分割性，便于與具有不同價(jià)值的商品交換易于保存性，可避免或減少保存期的價(jià)值損失易于攜帶性，便于在更廣大的地區(qū)使用。金、銀等貴金屬因更具有這些特性，因而逐步取代其他實(shí)物貨幣成為最終的實(shí)物貨幣。2、鑄幣早期的金屬貨幣是以塊狀流通的，這很不方便。因?yàn)槊抗P交易都要稱(chēng)重量、鑒成色，甚至還要進(jìn)行分割，使用成本較高。隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們開(kāi)始在金屬貨幣上打上印記，表明重量和成色，以便于流通。而最具權(quán)威性的國(guó)家鑄造的金屬貨幣具有更好的信用，逐步取代私人鑄造的金屬貨幣。中國(guó)使用最早和使用時(shí)間最長(zhǎng)的鑄幣是銅幣（達(dá)2000多年）。19世紀(jì)末20世紀(jì)初才開(kāi)始大量使用銀幣。各國(guó)鑄幣3、代用貨幣由于人們使用貨幣進(jìn)行商品交易時(shí)，注重的是它代表的價(jià)值而非它自身實(shí)際的價(jià)值。因此，人們?yōu)榱藴p少大量使用金融貨幣進(jìn)行交易的不便，開(kāi)始采用紙質(zhì)的代用貨幣。早期的這些紙幣代表了一定量的金屬貨幣，并可以隨時(shí)與金融貨幣兌換，其使用比金屬貨幣更為方便，因而逐步被人們所廣為接受（銀行券是典型代表）。

4、信用貨幣

紙幣與金屬貨幣掛鉤，雖然幣值較為穩(wěn)定，但是它的發(fā)行量卻受到其黃金準(zhǔn)備的限制，從而難于滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)貨幣數(shù)量的需要。20世紀(jì)30年代在世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)的沖擊下，一些國(guó)家宣布其發(fā)行的紙幣與黃金脫鉤。這些紙幣就從代用貨幣變成為信用貨幣。信用貨幣的流通依賴(lài)于人們對(duì)該貨幣的信心和貨幣發(fā)行的立法保障?，F(xiàn)代信用貨幣：包括紙幣、輔幣（二者統(tǒng)稱(chēng)為通貨、現(xiàn)金）、銀行存款和其他可以作為支付手段的信用工具，如支票和信用卡等。電子貨幣則是在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代產(chǎn)生的一種新的支付工具，也是一種新的信用貨幣形式。

1、貨幣的計(jì)量

目前，在我國(guó)的貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計(jì)是根據(jù)其流動(dòng)性的差異，將貨幣劃分為3個(gè)層次：M0=流通中現(xiàn)金M1=M0+企業(yè)單位活期存款+農(nóng)村存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款M2=M1+企業(yè)單位定期存款+自籌基本建設(shè)存款+個(gè)人儲(chǔ)蓄存款+證券準(zhǔn)備金存款+其他存款

M1被稱(chēng)為狹義貨幣，M2被稱(chēng)為廣義貨幣。但是，各國(guó)對(duì)各層次貨幣供應(yīng)量的定義并不一致。二、貨幣的宏觀計(jì)量和結(jié)構(gòu)我國(guó)21世紀(jì)初期貨幣供給量月度同比變動(dòng)率貨幣結(jié)構(gòu)又稱(chēng)為貨幣的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，指流動(dòng)性高的貨幣余額與流動(dòng)性低的貨幣余額的比率。通?？疾欤篗2與M1和M2與M0兩個(gè)比率。它們反映了交易性貨幣與廣義貨幣的比率比率越高，貨幣流動(dòng)性越強(qiáng)我國(guó)21世紀(jì)初期貨幣結(jié)構(gòu)月度變動(dòng)情況第三節(jié)貨幣制度貨幣形式的不斷演變，貨幣職能的有效發(fā)揮是與貨幣制度緊密聯(lián)系的，特別是在信用貨幣時(shí)代，沒(méi)有完善的貨幣制度的法律保障，正常的貨幣流通秩序?qū)㈦y以保證。一、貨幣制度定義及其主要內(nèi)容貨幣制度定義：(MonetarySystem)是指一國(guó)以法律所確定的貨幣流通的組織形式與流通結(jié)構(gòu)，簡(jiǎn)稱(chēng)“幣制”。貨幣制度分類(lèi)：根據(jù)貨幣制度存在的具體形式來(lái)看，可分為金屬貨幣制度和不兌現(xiàn)的信用貨幣制度兩大類(lèi)。金屬貨幣制度又可以分為單本位制和復(fù)本位制。貨幣制度的內(nèi)容主要包括：確定貨幣金屬并規(guī)定貨幣單位白銀與黃金都曾先后被廣泛地確定為貨幣金屬。規(guī)定貨幣單位名稱(chēng)及其貨幣金融的含量，如英國(guó)的貨幣單位為“鎊”,1英鎊含成色為11/12的黃金123.27447格令（合7.97克）。美國(guó)的貨幣單位為“元”,1934年1月的法令規(guī)定，1美元的含金量為0.888671克。我國(guó)的貨幣單位為“元”貨幣單位又被稱(chēng)為價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，是貨幣標(biāo)示商品價(jià)格的基準(zhǔn)。規(guī)定本位幣的鑄造、發(fā)行與流通程序本位幣(standardmoney)是按照國(guó)家規(guī)定的金屬、單位貨幣的名稱(chēng)和重量鑄造的貨幣。它是一國(guó)貨幣制度法定作為價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)的基本貨幣，具有無(wú)限法償?shù)男Я?。在金屬貨幣制度下，它因此必須是足值的鑄幣。規(guī)定輔幣材料及其鑄造與流通輔幣(fractionalmoney)是低于本位幣面值的小額貨幣，不足值的鑄幣，輔幣的實(shí)際價(jià)值低于名義價(jià)值，也不具有無(wú)限的法償效力，所以多用賤金屬鑄造。

規(guī)定信用貨幣及紙幣的發(fā)行與流通當(dāng)代世界各國(guó)實(shí)際流通的本位貨幣都是不兌現(xiàn)的信用貨幣或是作為價(jià)值符號(hào)的紙幣，中央銀行發(fā)行的銀行券或紙幣是以國(guó)家信用作保證的法定支付手段。因此，它必須有法律加以限制和保護(hù)。確定國(guó)家的黃金準(zhǔn)備制度

在金本位制度的條件下，黃金準(zhǔn)備的主要作用表現(xiàn)為：充當(dāng)國(guó)際支付的準(zhǔn)備金，充當(dāng)國(guó)內(nèi)金屬貨幣流通的準(zhǔn)備金，充當(dāng)支付存款和兌換銀行券的準(zhǔn)備金。在當(dāng)代紙幣流通的條件下，后兩項(xiàng)作用已失去存在的意義，只有第一項(xiàng)作用得以保留下來(lái)，充當(dāng)國(guó)際支付的準(zhǔn)備金，但黃金準(zhǔn)備對(duì)穩(wěn)定貨幣流通，平衡國(guó)際收支的意義仍然是重要的。

貨幣制度的演變?cè)谪泿胖贫妊葸M(jìn)的過(guò)程中主要有以下幾種形式：銀本位金銀復(fù)本位金本位金鑄幣本位金塊本位金匯兌本位信用貨幣銀本位制：也稱(chēng)銀單本位制，是以白銀作本位幣的一種貨幣制度。銀幣自由鑄造，自由流通，自由輸出入。商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和貨幣金屬的生產(chǎn)決定了貨幣金屬—銀。中世紀(jì)的歐洲，許多國(guó)家實(shí)行銀本位制，這是符合當(dāng)時(shí)歐洲商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和歐洲貴金屬生產(chǎn)情況的。商品經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，要求一種單位價(jià)值量更大、更加穩(wěn)定的貴金屬作貨幣，黃金于是逐步地取代了白銀的地位。到19世紀(jì)，歐洲各國(guó)相繼實(shí)行金銀復(fù)本位制，以后又過(guò)渡到金本位制。銀本位的最大缺點(diǎn)：價(jià)格的不穩(wěn)定性，原因在于銀的礦藏分布較金多而廣，開(kāi)采成本較低。隨著技術(shù)的改革，其產(chǎn)量變動(dòng)很大，形成了對(duì)貨幣流通的沖擊。

復(fù)本位制：如果一國(guó)同時(shí)規(guī)定兩種金屬：金和銀為本位幣金屬的話，這種貨幣制度就稱(chēng)為復(fù)本位制。在復(fù)本位制下金與銀都如在金本位制或銀本位制下一樣，可以自由買(mǎi)賣(mài)，自由鑄造和自由輸出輸入，實(shí)際上就是同時(shí)實(shí)行金本位與銀本位。劣幣驅(qū)逐良幣或格雷欣法則

在復(fù)本位制下，相對(duì)價(jià)值較低的貨幣將把相對(duì)價(jià)值較高的貨幣金屬趕出流通領(lǐng)域，使復(fù)本位制無(wú)法長(zhǎng)期存在。當(dāng)銀由于其開(kāi)采成本降低而導(dǎo)致其相對(duì)價(jià)值降低時(shí)，市場(chǎng)比價(jià)低于法定比價(jià)時(shí)，人們就會(huì)用銀按法定比價(jià)兌換金，將金儲(chǔ)藏起來(lái)，流通中就只會(huì)剩下銀幣。這種價(jià)值較低的劣幣驅(qū)逐價(jià)值較高的良幣的現(xiàn)象又稱(chēng)為“格雷欣法則”(Gresham”slaw)。金本位制：又可分為金鑄幣本位、金塊本位和金匯兌本位三種不同的形態(tài)。其中以金鑄幣本位為最典型的金本位制。從英國(guó)在1813年首先確立金本位一直到1930年左右，世界上大多數(shù)國(guó)家都先后實(shí)行過(guò)金本位制。主要是人們普遍認(rèn)為只有貨幣和黃金的穩(wěn)定聯(lián)系才能使價(jià)格水平穩(wěn)定，因?yàn)辄S金的貯藏手段的功能能夠自動(dòng)調(diào)節(jié)流通中的貨幣量適應(yīng)于商品生產(chǎn)與交換的需要。金鑄幣本位能夠確立的前提條件：確定貨幣單位含金量／自由兌換／自由鑄造／自由輸出人現(xiàn)金物價(jià)流動(dòng)機(jī)制：國(guó)際收支逆差—黃金流出—國(guó)內(nèi)貨幣量收縮—物價(jià)下跌—出口增加—國(guó)際收支改善自動(dòng)平衡機(jī)制的代價(jià)：承受著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)分衰退或膨脹的壓力。但事實(shí)上，一國(guó)往往不愿犧牲國(guó)內(nèi)利益來(lái)維持國(guó)際收支的平衡，而用各種手段來(lái)限制黃金的輸出入。若是各國(guó)都采取這種對(duì)策，就會(huì)使黃金在各國(guó)之間分布不均。一些國(guó)家無(wú)法實(shí)行金本位制，必然導(dǎo)致金本位制在世界范圍的消失。

金本位制的缺陷：貨幣的發(fā)行受制于金的生產(chǎn)。在金本位制實(shí)施中，人們?yōu)榱藦浹a(bǔ)其缺陷，曾實(shí)行過(guò)一些改良的方法。這些采取某些補(bǔ)救措施以區(qū)別于純正的金本位制的貨幣制度被稱(chēng)為金塊本位制和金匯兌本位制。

金匯兌本位制：金匯兌本位制較之金塊本位制是一種間接兌換黃金的貨幣制度。在這種貨幣制度下雖然一國(guó)為貨幣單位規(guī)定含金量，但其貨幣并不能兌換黃金或者金塊。這種貨幣可以自由地兌換成外幣，這種外幣也可以直接兌換黃金。實(shí)行這種制度的國(guó)家其貨幣的準(zhǔn)備金可以不必是黃金，而是外幣債權(quán)。這種債權(quán)能夠獲得一定的利息收入但是要負(fù)擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。金塊本位制：在金塊本位制下，人們要求兌換的金量達(dá)到一定的最低數(shù)量，方能按照貨幣的含金量來(lái)兌換到金塊。這個(gè)數(shù)量往往規(guī)定得很高，使小額的貨幣量不能兌換。這可使在流通中的金量得以縮減，節(jié)約黃金的使用。

信用本位制主要特征：貨幣不再與黃金掛鉤，既不規(guī)定含金量，也不能過(guò)兌換黃金；貨幣發(fā)行不再需要黃金準(zhǔn)備，在流通中執(zhí)行貨幣職能的是紙幣和銀行存款；貨幣供應(yīng)量取決于一國(guó)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展或其他因素的判斷而制訂的貨幣政策；貨幣創(chuàng)造成本費(fèi)用微不足道，并且受政府不同程度的控制。電子貨幣(E1ectricCurrency)是指使用電子計(jì)算機(jī)系統(tǒng)進(jìn)行儲(chǔ)存和處理的存款貨幣。電子貨幣與現(xiàn)鈔轉(zhuǎn)手、傳統(tǒng)的賬面存款劃轉(zhuǎn)相比，更方便、更準(zhǔn)確、更節(jié)約、更安全．

貨幣制度穩(wěn)定的條件貨幣制度的發(fā)達(dá)程度是衡量商品生產(chǎn)、商品交換發(fā)達(dá)程度的最終標(biāo)準(zhǔn)。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中的商品生產(chǎn)和商品交換要想有秩序地向前發(fā)展，也需要貨幣制度具有相對(duì)的穩(wěn)定特性。貨幣制度穩(wěn)定的條件：必須要有一個(gè)穩(wěn)定的政權(quán)來(lái)支撐；流通中的貨幣要與生產(chǎn)和交換的實(shí)際需要相適應(yīng)。第二篇微觀金融運(yùn)行Ⅰ：

投資與融資

微觀金融運(yùn)行是微觀金融主體在金融市場(chǎng)環(huán)境中進(jìn)行投資融資，決定金融資產(chǎn)價(jià)格，配置金融資源的活動(dòng)。它是整個(gè)金融體系功能有效發(fā)揮的基礎(chǔ)。對(duì)微觀金融運(yùn)行的討論，分為兩篇:本篇主要討論微觀金融主體的投資融資決策方法和行為，下一篇主要討論金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)以及金融資產(chǎn)價(jià)格決定。本篇包括第3章至第8章第3章首先學(xué)習(xí)貨幣的時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析方法。第4章學(xué)習(xí)怎樣制定生命周期的消費(fèi)儲(chǔ)蓄規(guī)劃。第5章分析金融資產(chǎn)的種類(lèi)與特性，第6章學(xué)習(xí)金融資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法。第7章學(xué)習(xí)風(fēng)險(xiǎn)管理方法。第8章分析融資策略。第3章貨幣的時(shí)間價(jià)值

貨幣資金從盈余者向短缺者之間的流動(dòng)，最基本的方式就是借貸。借貸是以本金的歸還和支付一定的利息為前提的。利息就是借出一段時(shí)間資金的報(bào)酬。因此，利息的存在使貨幣具有了時(shí)間價(jià)值。各種資金的籌集和運(yùn)用總是有一個(gè)時(shí)間跨度的。因此，在比較投資或融資活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效益時(shí)必然要進(jìn)行貨幣價(jià)值的跨期比較。不同時(shí)間的貨幣價(jià)值并不能夠簡(jiǎn)單地比較，因?yàn)樨泿啪哂袝r(shí)間價(jià)值?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)分析是進(jìn)行不同時(shí)間貨幣價(jià)值比較的基本方法。本章將分別討論貨幣時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析方法。第一節(jié)利息與利率一、利息與利率的定義1、利息當(dāng)人們把貨幣存到銀行，一段時(shí)間以后取回時(shí)，將獲得一筆報(bào)酬；當(dāng)人們從銀行借款后，歸還時(shí)將支付一筆報(bào)酬。獲得或支付的這筆報(bào)酬稱(chēng)為利息。利息（interest）就是人們轉(zhuǎn)讓一段時(shí)間的貨幣使用權(quán)，或者說(shuō)放棄一段時(shí)間的貨幣流動(dòng)性而獲得的報(bào)酬。因?yàn)槿藗冝D(zhuǎn)讓了這段時(shí)間的貨幣使用權(quán)，就喪失了這段時(shí)間利用貨幣進(jìn)行投資可能獲得的收益，因此，理應(yīng)獲得一定的利息來(lái)補(bǔ)償其機(jī)會(huì)成本損失。2、利率利率（interestrate）就是一段時(shí)間內(nèi)獲得的利息與本金的比率。即： 利率=利息/本金比如您存款100元到銀行，1年后獲得利息3元，則其年利率為：3/100=3%。注意，具體的利率總是與時(shí)間相聯(lián)系的。上例的年利率為3%，月利率=3%/12=0.25%，日利率=0.25%/30=0.0833%。由于利率是讓渡一段時(shí)間的貨幣使用權(quán)所獲得的報(bào)酬（利息）與所讓渡的貨幣數(shù)量（本金）的比率，因此，利率也可視為貨幣資產(chǎn)的價(jià)格。但是，利率這種貨幣資產(chǎn)價(jià)格與物質(zhì)資產(chǎn)（一般商品）價(jià)格不同的是，支付一般商品價(jià)格購(gòu)買(mǎi)的是商品的所有權(quán)（包括使用權(quán)），而支付利率獲得的只是一段時(shí)間貨幣的使用權(quán)。因此，借款不僅要支付利率，而且還要?dú)w還本金。二、利率的種類(lèi)現(xiàn)實(shí)中的利率具有許多不同的具體形式。這些不同形式的利率有不同的作用，受不同的因素影響。我們有必要對(duì)它們作進(jìn)一步的了解。1、市場(chǎng)利率與管制利率市場(chǎng)利率(marketinterestrate)是由貨幣資金供求決定，并隨市場(chǎng)供求變化而變化的利率。它是不受非市場(chǎng)因素限制的利率。管制利率(regulatedinterestrate)則是由政府管制部門(mén)等非市場(chǎng)因素決定的利率。它通常成為政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的重要手段。2、固定利率與浮動(dòng)利率固定利率(fixedinterestrate)是在借貸期內(nèi)保持不變的利率。它適用于短期借貸。在一些長(zhǎng)期存款和債券中也有使用，但其風(fēng)險(xiǎn)較大。浮動(dòng)利率(floatinginterestrate)是在借貸期內(nèi)隨市場(chǎng)利率變動(dòng)定期調(diào)整的利率。它適用于借貸期較長(zhǎng)，市場(chǎng)利率波動(dòng)較大的借貸關(guān)系。3、名義利率與實(shí)際利率由于通貨膨脹的影響，貨幣的價(jià)值（購(gòu)買(mǎi)力）相應(yīng)發(fā)生變化。這必然對(duì)作為貨幣資產(chǎn)價(jià)格的利率產(chǎn)生影響。我們有必要考慮這種影響，從而把利率區(qū)分名義利率（in）和實(shí)際利率（ir）。名義利率(nominalinterestrate)就是人們收到或支付的貨幣利率，它是在一定時(shí)點(diǎn)上未剔除通貨膨脹（π）影響的利率。實(shí)際利率(realinterestrate)則是剔除通貨膨脹影響后的利率。二者的關(guān)系為：

（3-1）由于名義利率未剔除通貨膨脹的影響，它并不能反映貨幣資金使用的真實(shí)成本。只有剔除通貨膨脹影響后的實(shí)際利率才是貨幣資金使用成本的真實(shí)反映。例3.1:

比如人們?cè)阢y行存款100元1年獲得利息5元，其名義利率：in=5/100=5%。如果當(dāng)年的通貨膨脹率π=2%，則實(shí)際利率：ir=(5%-2%)/(1+2%)=2.94%。如果當(dāng)年的通貨膨脹率π=6%，則實(shí)際利率：ir=(5%-6%)/(1+6%)=-0.94%。可見(jiàn)，即使在名義利率不變的情況下，通貨膨脹率的變動(dòng)必然導(dǎo)致實(shí)際利率的變動(dòng)，從而對(duì)貨幣資金的供求關(guān)系、人們的資產(chǎn)選擇行為和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生影響。第二節(jié)終值、現(xiàn)值與貼現(xiàn)由于貸出貨幣具有收益（獲得利息），持有貨幣具有成本（需要支付或損失利息），因此，在不同時(shí)間獲得的貨幣其價(jià)值是不同的。現(xiàn)在獲得的一定量的貨幣比未來(lái)獲得的等量貨幣具有更高的價(jià)值。這就是貨幣的時(shí)間價(jià)值（TimeValueofMoney）。這種貨幣的時(shí)間價(jià)值可以通過(guò)計(jì)算現(xiàn)金流的現(xiàn)值或終值來(lái)反映。一、復(fù)利與終值終值(FutureValue)是用復(fù)利計(jì)息方法計(jì)算的一筆投資在未來(lái)某個(gè)時(shí)間獲得的本利和。為了更好的理解終值的含義，我們首先來(lái)看采用不同方法計(jì)算的兩種利息：?jiǎn)卫c復(fù)利。1、單利與復(fù)利單利(SimpleInterest)是在存貸期的各期均只以其本金(Principal)乘以利率計(jì)算的利息。計(jì)算單利的方法稱(chēng)為單利法。用單利法計(jì)算利息時(shí)只計(jì)算本金的利息而不計(jì)算利息的利息。其計(jì)算公式為：

（3-2）式中：i為利率；I為利息和；P為本金；S為本利和；n為計(jì)息時(shí)期數(shù)。銀行存款和許多債券利息采用這種計(jì)算方法。例3.2:

如人們?cè)阢y行存5年期存款100元，年利率為5%，則到期后利息總額:I=100*5%*5=25本利和：S=100+25=125。復(fù)利(CompoundInterest)是以前一期的利息與本金之和乘以利率計(jì)算的利息。該種計(jì)算利息的方法稱(chēng)為復(fù)利計(jì)息（compounding）。復(fù)利計(jì)息不僅本金需計(jì)算利息，而且前期獲得的利息也要計(jì)算利息。例3.3:如人們?cè)阢y行存1年期存款100元，每年到期后本金和利息全部轉(zhuǎn)存，年利率為4.8%，持續(xù)5年，則各年的利息和本金分別表3-1所示：可見(jiàn)：第1年的本利和為：P(1+i)第2年的本利和為：P(1+i)(1+i)第3年的本利和為：P(1+i)(1+i)(1+i)第n年的本利和為：本金P與n個(gè)(1+i)的連乘。

年期初金額（本金）利息（本金*利率）期末金額（本利和）1100.004.80104.802104.805.03109.833109.835.27115.104115.105.52120.635120.635.79126.42表3-1復(fù)利計(jì)息2、終值與終值系數(shù)終值（FutureValue）是用復(fù)利計(jì)息方法計(jì)算的一筆投資在未來(lái)某個(gè)時(shí)間獲得的本利和。其計(jì)算公式為:

（3-3）式中，F(xiàn)Vn為第n年的本利和，即以復(fù)利計(jì)算的n年終值。PV為初始本金。與初始本金PV相乘的系數(shù)(1+i)n稱(chēng)為終值系數(shù)。終值即為終值系數(shù)與初始本金的乘積。利率相同，期限相同的投資的終值系數(shù)是相同的，因此，其不同金額的投資的終值是其投資額與同一終值系數(shù)的乘積。終值系數(shù)會(huì)隨著利率的提高和期限的延長(zhǎng)而增大。其關(guān)系如圖3-4所示，呈現(xiàn)一種非線性指數(shù)遞增關(guān)系。圖3-5終值系數(shù)隨時(shí)間和利率變化而加速變化3、計(jì)息次數(shù)存款和貸款的利率通常以年度百分率（AnnualPercentageRate,簡(jiǎn)稱(chēng)APR）（如每年6%）和一定的計(jì)息次數(shù)（如按月計(jì)息或按天計(jì)息）表示。在同樣的時(shí)間內(nèi)，相同的利率不同的計(jì)息次數(shù)將得到不同的復(fù)利終值。為使利率能夠直接進(jìn)行比較，通常使用實(shí)際年利率（EffectiveAnnualRate,簡(jiǎn)稱(chēng)EFF），即每年進(jìn)行一次計(jì)息時(shí)的利率。例3.4:住房貸款按6%的年度百分率（APR）每月計(jì)復(fù)利，每月計(jì)算利息的利率為6%/12=0.5%。其實(shí)際年利率(EFF)可以1年期復(fù)利計(jì)息的終值系數(shù)減1計(jì)算，即：

EFF=1.00512-1=1.0616778-1=0.0616778=6.168%

可見(jiàn)，當(dāng)按月計(jì)息時(shí)，實(shí)際年利率大于年度百分率。

實(shí)際年利率的計(jì)算公式為：

（3-4）

式中：m為每年計(jì)息次數(shù)。

表3-110%年度百分率的實(shí)際年利率表3-1所列的是10%年度百分率在不同計(jì)息次數(shù)下的實(shí)際年利率。從中可見(jiàn)，如果1年計(jì)息1次，則實(shí)際年利率就等于年度百分率。隨著計(jì)息次數(shù)的增加，實(shí)際年利率逐步增大，并趨于一個(gè)極限值：eAPR。其中，e=2.71828(約到小數(shù)點(diǎn)后5位)。此例中，e0.1=1.105171?？梢?jiàn)，計(jì)息次數(shù)對(duì)終值具有重要影響。計(jì)息次數(shù)m實(shí)際年利率（%）1年1次110.0000半年1次210.00001季度1次410.25001月1次1210.38131周1次5210.47131天1次36510.5065連續(xù)計(jì)息無(wú)窮大10.5171考慮計(jì)息次數(shù)的終值公式為：

其中，為終值系數(shù)(FutureValueInterestFactor)。例3.5：你按年利率6%貸款5萬(wàn)元，按月計(jì)息，3年后1次性還款總額為：

=59834.03元二、現(xiàn)值與貼現(xiàn)現(xiàn)值(PresentValue)就是未來(lái)收益按一定的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后的當(dāng)前價(jià)值。式中，PV為現(xiàn)值，F(xiàn)V為未來(lái)現(xiàn)金流，i為貼現(xiàn)率，n為貼現(xiàn)期數(shù)，1/(1+i)n為貼現(xiàn)系數(shù)(PresentValueInterestFactor)。它與貼現(xiàn)率(i)和貼現(xiàn)期數(shù)(n)負(fù)相關(guān)。例3.5:

例3.4中1年后1萬(wàn)元收益的現(xiàn)值（以10%的貼現(xiàn)率計(jì)）為：2年后1萬(wàn)元收益的現(xiàn)值，以10%的貼現(xiàn)率計(jì)為：以8%的貼現(xiàn)率計(jì)為：可見(jiàn)，貼現(xiàn)系數(shù)和現(xiàn)值隨貼現(xiàn)率和貼現(xiàn)期數(shù)的增加而減少，但是，以遞減的速度減少，既非線性負(fù)相關(guān)。當(dāng)1年的計(jì)息次數(shù)大于1次時(shí)，現(xiàn)值公式為：

其中，i為年貼現(xiàn)率，m為1年內(nèi)計(jì)息次數(shù)，n為貼現(xiàn)年數(shù)。

三、系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值與終值

如果我們每個(gè)月末得到1000元的收入，1年12個(gè)月的總收入12000元折為年初的現(xiàn)值（假設(shè)年貼現(xiàn)率為6%）是多少呢？顯然，這里為有12筆現(xiàn)金流的系列現(xiàn)金流(cashflowseries)。系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值為每一筆現(xiàn)金流分別貼現(xiàn)的現(xiàn)值之和。如表3-3所示，為11618.93元。月份貼現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)值貼現(xiàn)系數(shù)終值10.995025995.031.056401056.4020.990075990.071.051141051.1430.985149985.151.045911045.9140.980248980.251.040711040.7150.975371975.371.035531035.5360.970518970.521.030381030.3870.96569965.691.025251025.2580.960885960.891.020151020.1590.956105956.101.015081015.08