投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7282022/11/30投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7282022/11/30投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系71主要內(nèi)容4.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系劃分標(biāo)準(zhǔn)4.2投資回收期4.3凈現(xiàn)值、將來值、年度等值4.4內(nèi)部收益率4.5總投資收益率項(xiàng)、目資本金凈利潤率、凈現(xiàn)值率4.6償債能力指標(biāo)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728主要內(nèi)容4.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系劃分標(biāo)準(zhǔn)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系722教學(xué)要求（1）熟悉靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)；（2）掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則；※教學(xué)重點(diǎn)（1）投資回收期的概念和計(jì)算（2）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算（3）基準(zhǔn)收益率的概念和確定（4）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（5）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算（6）資產(chǎn)負(fù)債率的概念和計(jì)算（7）利息備付率和償債備付率的含義和計(jì)算※本章難點(diǎn)（1）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（2）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728教學(xué)要求投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7283經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的含義經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是在擬定的工程項(xiàng)目方案、投資估算和融資方案的基礎(chǔ)上，對(duì)工程項(xiàng)目方案計(jì)算期內(nèi)各種有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)因素和方案投入與產(chǎn)出的有關(guān)財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)資料數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)查、分析、預(yù)測(cè)，對(duì)工程項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行計(jì)算、評(píng)價(jià)。經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是工程經(jīng)濟(jì)分析的核心內(nèi)容。目的在于增強(qiáng)決策的正確性和科學(xué)性，避免或最大限度地減小工程項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)，明了建設(shè)投資方案的盈利水平，最大限度地提高工程項(xiàng)目投資的綜合經(jīng)濟(jì)效益。正確選擇經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)方法是關(guān)鍵。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的含義經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是在擬定的工程項(xiàng)目方案、投資估算和融資4思考：作為一個(gè)投資者，在決定是否要投資某項(xiàng)目時(shí)，你會(huì)依據(jù)什么做決策呢？何時(shí)能收回本金整個(gè)項(xiàng)目的投資回報(bào)率整個(gè)項(xiàng)目帶來的凈收益項(xiàng)目的償債能力。。。。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728思考：作為一個(gè)投資者，在決定是否要投資某項(xiàng)目時(shí)，你會(huì)依據(jù)什么5一、根據(jù)是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值劃分4.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系劃分標(biāo)準(zhǔn)投資收益率動(dòng)態(tài)投資回收期靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期內(nèi)部收益率動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)償債能力借款償還期利息備付率償債備付率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈年值分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728一、根據(jù)是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值劃分4.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系劃6

二、根據(jù)評(píng)價(jià)的目標(biāo)劃分項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)盈利能力分析指標(biāo)財(cái)務(wù)生存能力分析指標(biāo)清償能力分析指標(biāo)投資回收期總投資收益率資本金凈利潤率凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值率凈年值利息備付率償債備付率資產(chǎn)負(fù)債率凈現(xiàn)金流量累計(jì)盈虧資金分為盈利能力分析指標(biāo)、清償能力分析指標(biāo)和財(cái)務(wù)生存能力分析指標(biāo)。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728二、根據(jù)評(píng)價(jià)的目標(biāo)劃分項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)盈利能力分析指標(biāo)財(cái)務(wù)7三、根據(jù)指標(biāo)的性質(zhì)劃分分為時(shí)間性指標(biāo)、價(jià)值性指標(biāo)和比率性指標(biāo)三大類。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)間性指標(biāo)靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期價(jià)值性指標(biāo)比率性指標(biāo)凈現(xiàn)值、凈年值、將來值、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值投資收益率內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值率反應(yīng)投資回收速度反應(yīng)投資凈收益或耗費(fèi)的絕對(duì)值反應(yīng)單位投資的獲利能力投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728三、根據(jù)指標(biāo)的性質(zhì)劃分分為時(shí)間性指標(biāo)、價(jià)值性指標(biāo)和比率性84.2投資回收期投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7284.2投資回收期投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系72894.2投資回收期一、概述假如一個(gè)供水工程項(xiàng)目，估算該項(xiàng)目需要投資800萬元人民幣，作為投資者來說，他最關(guān)心的問題除了項(xiàng)目的技術(shù)上可行性之外，就是該項(xiàng)目何時(shí)能回收成本的問題，這“何時(shí)回收成本”實(shí)際上就是用回收期來評(píng)價(jià)投資方案。按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值，投資回收期分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期兩種。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7284.2投資回收期一、概述投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系72810一、靜態(tài)投資回收期1、概念：也稱為返本期，是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，用項(xiàng)目的凈收益回收全部投資所需要的時(shí)間。靜態(tài)投資回收期可以從項(xiàng)目建設(shè)開始年算起，也可以從項(xiàng)目投產(chǎn)年算起，但必須予以注明。Pt——代表回收期，F(xiàn)t=（CI-CO）t——第t年的凈現(xiàn)金流量，CI——現(xiàn)金流入，CO——現(xiàn)金流出自建設(shè)開始年算起，靜態(tài)投資回收期的公式如下：即各年現(xiàn)金流量從零年開始累計(jì)相加至總和等于零所經(jīng)過的時(shí)間長度。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728一、靜態(tài)投資回收期1、概念：也稱為返本期，是在不考慮資金時(shí)間11（1）直接計(jì)算法：如果項(xiàng)目投資是在期初一次投入，當(dāng)年見效，項(xiàng)目建成后各年的凈收益（也即凈現(xiàn)金流量）均相等，可用下式計(jì)算:靜態(tài)投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計(jì)算，分以下兩種情況：2、具體計(jì)算其中:I——項(xiàng)目在期初的一次投入A——每年的凈現(xiàn)金流量。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728（1）直接計(jì)算法：如果項(xiàng)目投資是在期初一次投入，當(dāng)年見效，項(xiàng)12【例】某投資方案一次性投資500萬元，當(dāng)年見效，估計(jì)投產(chǎn)后各年的平均凈收益為80萬元，求該方案的靜態(tài)投資回收期?！窘狻扛鶕?jù)公式（3.2）可有：=6.25(年)

投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【例】某投資方案一次性投資500萬元，當(dāng)年見效，估計(jì)投產(chǎn)后各13若項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均不同，則根據(jù)方案的凈現(xiàn)金流量，從投資開始時(shí)刻（即零時(shí)點(diǎn)）依次求出以后各年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量，直至累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于零的年份為止。對(duì)應(yīng)于累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于零的年份數(shù)，即為該方案從投資開始年算起的靜態(tài)投資回收期。計(jì)算公式如下：（2）累計(jì)法:投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728若項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均不同，則根據(jù)方案的凈現(xiàn)金流14例1：某項(xiàng)目原始投資20000元，以后各年凈現(xiàn)金流量：第一年為3000元，第2-10年為5000元。項(xiàng)目計(jì)算期為10年，求回收期。解：累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份是第五年則靜態(tài)回收期Pt=5-1+2000/5000=4.4年投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728例1：某項(xiàng)目原始投資20000元，以后各年凈現(xiàn)金流量：第一年15【例2】某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，試計(jì)算其靜態(tài)投資回收期。凈現(xiàn)金流量圖投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【例2】某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，試計(jì)算其靜態(tài)投資回收16【解】列出該投資方案的累計(jì)現(xiàn)金流量情況表，見表所示。根據(jù)公式（3.3）有：Pt＝5－1+=4.33(年) 投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【解】列出該投資方案的累計(jì)現(xiàn)金流量情況表，見表所示。根據(jù)公173．判別準(zhǔn)則（1）基準(zhǔn)投資回收期：是指按國家或行業(yè)部門規(guī)定的，投資項(xiàng)目必須達(dá)到的回收期標(biāo)準(zhǔn)，用Pc表示。基準(zhǔn)投資回收期沒有絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)，取決于投資項(xiàng)目的規(guī)模、行業(yè)性質(zhì)、資金來源情況、投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)大小及投資者的主觀愿望等。（2）判別：采用靜態(tài)投資回收期對(duì)投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，其基本做法如下：

①確定行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期（Pc）。②計(jì)算項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期（Pt）。③比較Pt和Pc：

若Pt<Pc，則項(xiàng)目方案可行；若Pt≥Pc，則項(xiàng)目方案不可行。將計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期Pt與所確定的基準(zhǔn)投資回收期Pc進(jìn)行性比較。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7283．判別準(zhǔn)則（1）基準(zhǔn)投資回收期：是指按國家或行業(yè)部門規(guī)定的184．靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足

(1)靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡便；在一定程度上反映了資本的周轉(zhuǎn)速度，回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)性大小。有利于早期投資效果好的項(xiàng)目、技術(shù)上更新迅速的項(xiàng)目或資金相對(duì)短缺的項(xiàng)目、未來很難預(yù)測(cè)而投資者又特別關(guān)心資金補(bǔ)償速度的項(xiàng)目(2)靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的不足：粗糙，不能反映項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值全貌。只考慮投資回收之前的效果，不能反映回收投資之后的情況，即無法準(zhǔn)確衡量項(xiàng)目投資收益的大??；沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，因此無法正確地辨識(shí)項(xiàng)目的優(yōu)劣。沒有考慮項(xiàng)目的期末殘值。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7284．靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足(1)靜態(tài)投資回收期指標(biāo)19二、動(dòng)態(tài)投資回收期1、定義：動(dòng)態(tài)投資回收期是考慮資金的時(shí)間價(jià)值，在基準(zhǔn)收益率或一定折現(xiàn)率下，投資項(xiàng)目用其投資后的凈收益現(xiàn)值回收全部投資現(xiàn)值所需要的時(shí)間。

即把投資項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這就是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。動(dòng)態(tài)投資回收期就是凈現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728二、動(dòng)態(tài)投資回收期1、定義：即把投資項(xiàng)目各年的凈202．計(jì)算公式——為基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下：式中，——?jiǎng)討B(tài)投資回收期；在實(shí)際應(yīng)用中，根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表，用下列近似公式計(jì)算：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7282．計(jì)算公式——為基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算213．評(píng)價(jià)準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則是：若Pd≤Pc

（基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期），則NPV≥0，說明項(xiàng)目（或方案）能在要求的時(shí)間內(nèi)收回投資，是可行的；若Pd>Pc，則NPV＜0，方案不可行。按靜態(tài)分析計(jì)算的投資回收期較短，決策者可能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)效果尚可以接受。但若考慮時(shí)間因素，用折現(xiàn)法計(jì)算出的動(dòng)態(tài)投資回收期，要比用傳統(tǒng)方法計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期長些，該方案未必能被接受。動(dòng)態(tài)投資回收期是反映方案投資實(shí)際回收能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，反映了等值回收而不是等額回收全部投資所需的時(shí)間，計(jì)算較為復(fù)雜。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7283．評(píng)價(jià)準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則是：按靜態(tài)分析計(jì)算的投資回收期較短，決22例1：某項(xiàng)目原始投資20000元，以后各年凈現(xiàn)金流量：第一年為3000元，第2-10年為5000元。項(xiàng)目計(jì)算期為10年，折現(xiàn)率i=8%，求動(dòng)態(tài)回收期。解：根據(jù)公式根據(jù)公式P=F(P/F,i，n)將各年份凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)值計(jì)算如下表所示：根據(jù)動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算公式，有：Pd=6-1+｜-1888.3｜/3150.8=5.6(年)17222投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728例1：某項(xiàng)目原始投資20000元，以后各年凈現(xiàn)金流量：第一年23【例2】某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，試計(jì)算其動(dòng)態(tài)投資回收期（i0=10%）凈現(xiàn)金流量圖投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【例2】某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，試計(jì)算其動(dòng)態(tài)投資回收24【解】根據(jù)公式P=F(P/F,i，n)將各年份凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)值計(jì)算如下表所示：根據(jù)動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算公式，有：Pd=6-1+｜-15.52｜/50.81=5.31(年)若i0=20%，將各年份凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金流量值計(jì)算如下表所示投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【解】根據(jù)公式P=F(P/F,i，n)將各年份凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)25【例3】某項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示，試計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期。設(shè)i0=10%。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【例3】某項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示，試計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收26【解】根據(jù)公式P=F(P/F,i，n)將各年份凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金流量值計(jì)算如下表所示：根據(jù)動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算公式，有：Pd=6-1+｜-115｜/141.1=5.82(年)單位：萬元凈現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)值投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【解】根據(jù)公式P=F(P/F,i，n)將各年份凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)274．投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足優(yōu)點(diǎn)：投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡便；項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，盈利愈多。這對(duì)于那些技術(shù)上更新迅速的項(xiàng)目或資金相當(dāng)短缺的項(xiàng)目或未來的情況很難預(yù)測(cè)而投資者又特別關(guān)心資金補(bǔ)償?shù)捻?xiàng)目進(jìn)行分析是特別有用的。不足：投資回收期沒有全面地考慮投資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流量，即只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，即無法準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。所以，投資回收期作為方案選擇和項(xiàng)目排隊(duì)的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是不可靠的，它只能作為輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)，或與其他方法結(jié)合應(yīng)用。

靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期適用于項(xiàng)目融資前的盈利能力分析。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7284．投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足優(yōu)點(diǎn)：投資回收期指標(biāo)容易理解，284.3凈現(xiàn)值、將來值、

年度等值投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7284.3凈現(xiàn)值、將來值、

年度等值投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系72829凈現(xiàn)值：是按基準(zhǔn)折現(xiàn)率將項(xiàng)目方案計(jì)算期內(nèi)的各年凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到建設(shè)期初（第０年即第１年年初）的現(xiàn)值的代數(shù)和。其計(jì)算公式是：1．凈現(xiàn)值的含義及計(jì)算一、凈現(xiàn)值（NPV—NetPresentValue凈現(xiàn)值投資項(xiàng)目壽命期第t年的凈現(xiàn)值基準(zhǔn)折現(xiàn)率投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728凈現(xiàn)值：是按基準(zhǔn)折現(xiàn)率將項(xiàng)目方案計(jì)算期內(nèi)的各30凈現(xiàn)值表示達(dá)到折現(xiàn)率水平外盈余或虧損資金的現(xiàn)值價(jià)值。凈現(xiàn)值的基準(zhǔn)值為0.凈現(xiàn)值（NPV）是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)。n—計(jì)算期，包括建設(shè)期與生產(chǎn)期—基準(zhǔn)折現(xiàn)率，其取值應(yīng)不小于長期貸款的實(shí)際利率，或反映資金的機(jī)會(huì)成本；即不能低于資金的最低收益率。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728凈現(xiàn)值表示達(dá)到折現(xiàn)率水平外盈余或虧損資金的現(xiàn)值價(jià)值。凈現(xiàn)值的312．凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：說明方案能達(dá)到滿足基準(zhǔn)折現(xiàn)率要求的盈利水平，故該方案可行；說明方案不能達(dá)到滿足基準(zhǔn)折現(xiàn)率要求的盈利水平，故該方案不可行。NPV=0:NPV>0:NPV<0:NPV(凈現(xiàn)值)的經(jīng)濟(jì)含義項(xiàng)目的收益率剛好達(dá)到i0；項(xiàng)目的收益率達(dá)不到i0；項(xiàng)目的收益率大于i0，具有數(shù)值等于NPV的超額收益現(xiàn)值；投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7282．凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則評(píng)價(jià)說明方案能達(dá)到滿足基準(zhǔn)折現(xiàn)率要說明32例1：某項(xiàng)目原始投資20000元，以后各年凈現(xiàn)金流量：第一年為3000元，第2-10年為5000元。項(xiàng)目計(jì)算期為10年，折現(xiàn)率i=10%，求凈現(xiàn)值。NPV(10%)=-20000+[3000+5000×(P/A,10%,9)]·(P/F,10%，1)=-20000+（3000+5000×5.7590）×0.9091=8905元由于NPV＞0，故此項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的，該方案可行。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728例1：某項(xiàng)目原始投資20000元，以后各年凈現(xiàn)金流量：第一年33【例2】某投資方案總投資為5000萬元，投產(chǎn)后，每年現(xiàn)金流出600萬元，每年現(xiàn)金流入為1400萬元。產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)壽命期為10年，在10年末，還能回收資金200萬元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%，求計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)值?！窘狻浚阂虼?，該方案不可行！1400－60050002002101039投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【例2】某投資方案總投資為5000萬元，投產(chǎn)后，每年現(xiàn)金34【例3】某項(xiàng)目的各年現(xiàn)金流量如表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性（i0=15%）。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【例3】某項(xiàng)目的各年現(xiàn)金流量如表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目35【解】

利用公式，將表中各年凈現(xiàn)金流量代入，得：NPV=-40-10×(P/F,15%,1)+8×(P/F,15%,2)+8×(P/F,15%,3)+13×(P/A,15%,16)(P/F,15%,3)+33×(P/F,15%,20)=-40-10×0.8696+8×0.7561+8×0.6575+13×5.9542×0.6575+33×0.0611=15.52（萬元）由于NPV＞0，故此項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的，該方案可行。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【解】投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728363．凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：①考慮了資金的時(shí)間價(jià)值及項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；②經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的凈收益；③考慮了投資自風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)大，則基準(zhǔn)收益率大；④在折現(xiàn)率一定的情況下，值具有唯一性。凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足：①必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的；②不能直接說明項(xiàng)目運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果；③不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率。方案比較問題：當(dāng)不同方案投資額不同時(shí)，單純看凈現(xiàn)值容易忽視資金的使用效率較高的項(xiàng)目，可以用凈現(xiàn)值率指標(biāo)加以修正。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7283．凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系37如果已知某投資方案各年的凈現(xiàn)金流量，則該方案的凈現(xiàn)值就完全取決于所選用的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率越大，凈現(xiàn)值就越?。徽郜F(xiàn)率越小，凈現(xiàn)值就越大。隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，凈現(xiàn)值將由大變小，由正變負(fù)。凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。

4、凈現(xiàn)值與（基準(zhǔn)）折現(xiàn)率的關(guān)系基準(zhǔn)收益率確定的合理與否，對(duì)投資方案的評(píng)價(jià)結(jié)果有直接影響，定得過高或過低都會(huì)導(dǎo)致投資決策的失誤。NPV0NPV1NPV2內(nèi)部收益率是的遞減函數(shù)，故基準(zhǔn)收益率定得越高，方案被接受的可能性就越小。

投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728如果已知某投資方案各年的凈現(xiàn)金流量，則該方案的凈現(xiàn)值就完全取38關(guān)于基準(zhǔn)收益率（也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率）是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資項(xiàng)目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平，國外稱“最小誘人（最低誘惑）收益率（MARR:MinimumAttractiveRateofReturn）”?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率定的太高，可能會(huì)使許多經(jīng)濟(jì)效益好的方案被拒絕；如果定的太低，則可能會(huì)使一些經(jīng)濟(jì)效益不好的方案被采納?；鶞?zhǔn)(（目標(biāo)）收益率的確定：一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時(shí)綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。對(duì)于政府投資項(xiàng)目，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)使用的基準(zhǔn)收益率是由國家組織測(cè)定并發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率；非政府投資項(xiàng)目，由投資者自行確定，應(yīng)考慮以下因素：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728關(guān)于基準(zhǔn)收益率（也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率）是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)39①資金成本和機(jī)會(huì)成本。資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用。基準(zhǔn)收益率最低限度不應(yīng)小于資金成本。機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于除擬建項(xiàng)目以外的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最好收益。顯然，基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本。②預(yù)期利潤。投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)收益不僅應(yīng)能回收資金和支付利息，而且應(yīng)能獲得一定的利潤額。因此，在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，必須考慮一定數(shù)額的預(yù)期利潤。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728①資金成本和機(jī)會(huì)成本。資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用402、機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本又稱經(jīng)濟(jì)成本，是將一種具有多種用途的稀缺資源置于特定用途所放棄的最大收益。當(dāng)一種有限的資源具有多種用途時(shí)，可能有許多投入這種資源獲得相應(yīng)收益的機(jī)會(huì)，如果將這種資源置于某種特定用途，必然要放棄其他資源的投入機(jī)會(huì)，同時(shí)也放棄了相應(yīng)的收益，在所放棄的機(jī)會(huì)之中最佳的機(jī)會(huì)可能帶來的收益，就是將這種資源置于此特定用途的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本的概念與資源的稀缺性緊密相關(guān)。社會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)，資源的可供量是有限的，而人類的需求是無限的，這就決定了人類必須對(duì)有限資源如何滿足多種需要進(jìn)行選擇。例如，一國的全部資源可以用來生產(chǎn)10000萬t糧和500萬t鋼，如果想多生產(chǎn)1000萬t糧，就必須少生產(chǎn)50萬t鋼，那么這50萬t鋼的價(jià)值就是生產(chǎn)1000萬t糧的機(jī)會(huì)成本。又如，一定量的資金用于項(xiàng)目投資，有甲乙兩個(gè)項(xiàng)目，若選擇甲，就只能放棄乙的投資機(jī)會(huì)，則乙項(xiàng)目的可能收益即是甲項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。一臺(tái)施工機(jī)械用于本工程的施工，就失去了出租或用于其它工程的現(xiàn)金收益。在經(jīng)濟(jì)分析中，只有考慮了某種資源用于其他用途的潛在收益時(shí)，才能作出正確決策，使資源得到有效利用。工程經(jīng)濟(jì)分析中應(yīng)計(jì)入機(jī)會(huì)成本。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7282、機(jī)會(huì)成本投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系72841③投資風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，項(xiàng)目環(huán)境可能發(fā)生難以預(yù)料的不利變化，即投資者要冒著一定風(fēng)險(xiǎn)作決策。所以在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，僅考慮資金成本、機(jī)會(huì)成本因素是不夠的，還應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，通常，以一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率，來提高基準(zhǔn)折現(xiàn)率。④通貨膨脹。在通貨膨脹影響下，項(xiàng)目投入物的價(jià)格都會(huì)上升。為反映和評(píng)價(jià)出擬建項(xiàng)目在未來的真實(shí)經(jīng)濟(jì)效果，在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，應(yīng)考慮通貨膨脹因素，對(duì)基準(zhǔn)收益率加以修正。⑤資金限制。資金是稀缺的資源，在資金短缺時(shí)，應(yīng)通過提高基準(zhǔn)收益率的辦法進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，以便篩選掉盈利能力較低的項(xiàng)目。為簡單起見，以在貸款利率的基礎(chǔ)上再追加5%為宜。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728③投資風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，項(xiàng)目環(huán)境可能發(fā)生難以預(yù)料的不利變42二、將來值1、概念計(jì)算概念：將來值簡稱終值，以項(xiàng)目計(jì)算期末為基準(zhǔn)，把不同時(shí)間發(fā)生的凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率計(jì)算到項(xiàng)目計(jì)算期末的值的代數(shù)和。是反映項(xiàng)目在壽命期（或計(jì)算期）內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。計(jì)算公式：若以符號(hào)NFV

表示將來值，則將來值計(jì)算公式如下：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728二、將來值1、概念計(jì)算投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系72843如果NFV(i0)≥0，說明項(xiàng)目的獲利能力達(dá)到或超過了同行業(yè)或同部門規(guī)定的收益率i0要求，因而在財(cái)務(wù)上是可以考慮接受的；反之，則不能按受。2、將來值的判別準(zhǔn)則3、它和凈現(xiàn)值判據(jù)是等價(jià)的。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728如果NFV(i0)≥0，說明項(xiàng)目的獲利能力達(dá)到或超過了同行業(yè)44【例3.5】有一個(gè)投資方案，其現(xiàn)金流量如表3-4所示，試求在ic=10%下的將來值，并進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【例3.5】有一個(gè)投資方案，其現(xiàn)金流量如表3-4所示，試求在45【解】依據(jù)題意，作出相應(yīng)的現(xiàn)金流量圖，如下圖所示。由將來值判據(jù)公式可得：

因?yàn)镹FV（10%）>0，說明該投資方案在10%的利率條件下，經(jīng)濟(jì)性較好，因而從財(cái)務(wù)上考慮該方案可以接受。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【解】依據(jù)題意，作出相應(yīng)的現(xiàn)金流量圖，如下圖所示。投資評(píng)價(jià)46三、凈年值（NAV）1、概念及計(jì)算凈年值又名年度等值(AE)，指把不同時(shí)間發(fā)生的凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率折算成與其等值的各年年末的等額支付系列，這個(gè)等額的數(shù)值稱為凈年值或年度等值。它是考察項(xiàng)目投資盈利能力的指標(biāo)。其計(jì)算公式：NAV=NPV(A/P,i,n)=NFV(A/F,i,n)凈年值與凈現(xiàn)值的現(xiàn)金流量關(guān)系如下圖所示：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728三、凈年值（NAV）1、概念及計(jì)算投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728472．凈年值的判別準(zhǔn)則

由NAV的計(jì)算公式可以看出，NAV實(shí)際上是NPV的等價(jià)指標(biāo)，也即對(duì)于單個(gè)投資方案來講，用凈年值進(jìn)行評(píng)價(jià)和用凈現(xiàn)值進(jìn)行評(píng)價(jià)其結(jié)論是一樣的。其評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是：

若NAV≥0，則方案可以考慮接受；若NAV＜0，則方案不可行。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7282．凈年值的判別準(zhǔn)則由NAV的計(jì)算公式可以看出，NAV實(shí)際48【例3.6】有一個(gè)投資方案，其現(xiàn)金流量如表3.4所示，試做出其凈現(xiàn)金流量圖、求出該方案的凈現(xiàn)值和凈年值，并進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【例3.6】有一個(gè)投資方案，其現(xiàn)金流量如表3.4所示，試做出49【解】（1）依照題意，做出相應(yīng)的凈現(xiàn)金流量圖，如下圖所示：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【解】投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系72850（2）由凈現(xiàn)值公式得：

=-5000（1+10%）0+2000（1+10）-1+4000（1+10）-2-1000（1+10）-3+7000（1+10）-4=4154元>0因?yàn)榍蟪龅腘PV（ic=10%）>0，說明該投資方案在10%的利率條件下經(jīng)濟(jì)性較好，故該方案可接受。（3）根據(jù)凈年值公式得；NAV=NPV(A/P,i,n)=NPV(A/P,10%,4)=4154（A/P,10%,4）=1311元>0因?yàn)榍蟪龅腘AV（ic=10%）>0，說明該投資方案在10%的利率條件下經(jīng)濟(jì)性較好，故該方案可接受。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728（2）由凈現(xiàn)值公式得：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728513．凈年值的運(yùn)用范圍凈年值指標(biāo)主要用于壽命期不同的多方案評(píng)價(jià)與比較，特別是壽命周期相差較大或壽命周期的最小公倍數(shù)較大時(shí)的多方案評(píng)價(jià)與比較，這一點(diǎn)在后面相關(guān)章節(jié)中詳細(xì)介紹。

投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7283．凈年值的運(yùn)用范圍凈年值指標(biāo)主要用于壽命期不同的多方案評(píng)52凈現(xiàn)值：給出的信息是項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)獲取的超出最低期望盈利的超額收益的現(xiàn)值或虧損資金的現(xiàn)值價(jià)值

。凈年值給出的信息是項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)每年的等額超額收益或虧損。凈年值與凈現(xiàn)值：由于信息的含義不同，而且由于在某些情況下，采用凈年值比采用凈現(xiàn)值更為簡便和易于計(jì)算，故凈年值指標(biāo)在經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中占有相當(dāng)重要的地位。凈年值與將來值：無論采用凈現(xiàn)值、凈年值還是將來值，對(duì)該方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的。但在實(shí)踐中，人們多習(xí)慣于使用凈現(xiàn)值指標(biāo)，而將來值指標(biāo)幾乎不被使用。凈年值指標(biāo)則常用在具有不同計(jì)算期的技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)比較中。四、凈現(xiàn)值、將來值、年度等值的比較投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728凈現(xiàn)值：給出的信息是項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)獲取的超出最低期望盈利534.4內(nèi)部收益率投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7284.4內(nèi)部收益率投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系72854一．內(nèi)部收益率的概念及判別準(zhǔn)則1、概念：內(nèi)部收益率是指使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率，即在這個(gè)折現(xiàn)率時(shí)，項(xiàng)目的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和等于項(xiàng)目現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和。2.其計(jì)算公式為：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728一．內(nèi)部收益率的概念及判別準(zhǔn)則2.其計(jì)算公式為：投資評(píng)價(jià)553.判別準(zhǔn)則:若，方案可以考慮接受；若，方案不可行?！皟衄F(xiàn)值指標(biāo)”是在給定基準(zhǔn)折現(xiàn)率的情況下，所計(jì)算出的方案能夠負(fù)擔(dān)資本成本后的盈利；“內(nèi)部收益率”指標(biāo)則是倒過來，用來計(jì)算投資方案對(duì)所使用的資金所能支付的最高成本。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7283.判別準(zhǔn)則:若，方案56NPV0NPV1NPV2內(nèi)部收益率若，則，說明企業(yè)的投資不僅能夠回收，還能夠獲得盈利，因此方案應(yīng)考慮接受；若，則，說明企業(yè)的原始投資可能無法收回，無法支付資本成本費(fèi)用，方案應(yīng)被拒絕。若，則，說明企業(yè)的原始投資能夠回收，并恰能支付資本成本費(fèi)用，方案也應(yīng)能接受；投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728NPV0NPV1NPV2內(nèi)部收益率若，57例：某投資方案的現(xiàn)金流量如下表，其內(nèi)部收益率IRR=20%，試分析內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義4、內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義：解：設(shè)Ft為第t期末尚未回收的投資余額，則第t期末的未回收投資余額為：Ft=Ft-1（1+i）+At按i=IRR=20％代入上式，計(jì)算出項(xiàng)目的未回收投資在計(jì)算期內(nèi)的恢復(fù)過程。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728例：某投資方案的現(xiàn)金流量如下表，其內(nèi)部收益率IRR=258未回收投資在計(jì)算期內(nèi)的恢復(fù)過程表投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728未回收投資在計(jì)算期內(nèi)的恢復(fù)過程表投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728591000300900300300300300780636463.2255.84307i=20%

0123456由上圖可以看出，在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，如果按利率ｉ＝IRR計(jì)算，始終存在未回收投資，且僅在計(jì)算期終時(shí)，投資才恰被完全收回，那么i*便是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。這樣，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義就是使未回收投資余額及其利息恰好在項(xiàng)目計(jì)算期末完全收回的一種利率。

資金償付圖投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728100030090030030030030078063646601）內(nèi)部收益率指標(biāo)反映的是項(xiàng)目占用的尚未回收資金的獲利能力，或者說是項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)對(duì)占用資金所能償付的最大資本成本，（或可承受的最大投資貸款利率）。內(nèi)部收益率揭示了項(xiàng)目本身所具有的最高獲利能力，內(nèi)部收益率越高，則該方案的效益越好。內(nèi)部收益率是考察項(xiàng)目盈利能力的重要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。2）內(nèi)部收益率指標(biāo)不是初始投資在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的盈利率，而是項(xiàng)目壽命期內(nèi)沒有回收投資的盈利率。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7281）內(nèi)部收益率指標(biāo)反映的是項(xiàng)目占用的尚未回收資金的獲利能力，61二．內(nèi)部收益率的計(jì)算步驟①首先根據(jù)經(jīng)驗(yàn),選定一個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率i0；②根據(jù)投資方案的現(xiàn)金流量情況,利用選定的折現(xiàn)率i0，求出方案的凈現(xiàn)值NPV；③若NPV＞0，則適當(dāng)使i0繼續(xù)增大;若NPV＜0，則適當(dāng)使i0繼續(xù)減小;④重復(fù)步驟③,直至找到這樣的兩個(gè)折現(xiàn)率i1和i2，其所對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值，NPV1＞0，NPV2＜0，其中2%＜｜i1-i2｜＜5%；⑤采用線性插值公式求出內(nèi)部收益率的近似解,其公式（結(jié)合圖）為：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728二．內(nèi)部收益率的計(jì)算步驟①首先根據(jù)經(jīng)驗(yàn),選定一個(gè)適當(dāng)?shù)恼?2圖IRR的近似計(jì)算圖解

投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728圖IRR的近似計(jì)算圖解投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系72863例1：某項(xiàng)目原始投資20000元，以后各年凈現(xiàn)金流量：第一年為3000元，第2-10年為5000元。項(xiàng)目計(jì)算期為10年，求內(nèi)部收益率。解：按照內(nèi)部收益率的定義可得NPV=-20000+[3000+5000（P/A,i，9)](P/F,i，1)=0（比較難解）用直線內(nèi)插法求內(nèi)部收益率的近似值：現(xiàn)分別設(shè)i1=18%，i2=20%，計(jì)算相應(yīng)的NPV1和NPV2。NPV1(i1)=-20000+（3000+5000×4.303）x0.847=764.2（萬元）NPV2(i2)=-20000+（3000+5000×4.031）x0.833=-711.88（萬元）用線性插值公式可計(jì)算出IRR的近似解：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728例1：某項(xiàng)目原始投資20000元，以后各年凈現(xiàn)金流量：第一年64【例2】某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如表所示。試計(jì)算內(nèi)部收益率指標(biāo)。若基準(zhǔn)收益率i0=12%時(shí),判斷該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【例2】某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如表所示。試計(jì)算內(nèi)部收益率指標(biāo)。若基65【解】此項(xiàng)目凈現(xiàn)值的計(jì)算式為：現(xiàn)分別設(shè)i1=12%，i2=15%，計(jì)算相應(yīng)的NPV1和NPV2。

用線性插值公式可計(jì)算出IRR的近似解：

因?yàn)镮RR=13.5%＞iC=12%,故該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效果是可以接受的。

投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【解】此項(xiàng)目凈現(xiàn)值的計(jì)算式為：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系72866三．內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足1.內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：①考慮了資金的時(shí)間價(jià)值及項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；②能夠直接衡量項(xiàng)目的真正投資收益率；③不需要事先確定一個(gè)基準(zhǔn)收益率，只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。2.內(nèi)部收益率指標(biāo)的不足：①如果只根據(jù)IRR指標(biāo)大小進(jìn)行方案投資決策，可能會(huì)使那些投資大、IRR低、但收益總額很大、對(duì)國民經(jīng)濟(jì)有重大影響的方案落選。因此，IRR指標(biāo)往往和NPV結(jié)合起來使用，因?yàn)镹PV值大的方案，其IRR未必大，反之亦然。②需要大量與投資項(xiàng)目有關(guān)的數(shù)據(jù)，計(jì)算比較麻煩；③對(duì)于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來講，其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。

投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728三．內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足1.內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：投67多個(gè)內(nèi)部收益率的情形01234解釋與說明常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)只變化一次的項(xiàng)目。非常規(guī)項(xiàng)目：凈現(xiàn)金流量序列符號(hào)變化多次的項(xiàng)目。內(nèi)部收益率方程是一個(gè)一元n次方程，有n個(gè)復(fù)數(shù)根（包括重根），故其正數(shù)根的個(gè)數(shù)可能不止一個(gè)。借助笛卡兒的符號(hào)規(guī)則（若符號(hào)改變１次，則有１個(gè)IRR；改變２次，則有２個(gè)；改變n次，則有n個(gè)值，此規(guī)律稱作狄斯卡爾符號(hào)規(guī)則），IRR的正實(shí)數(shù)根的個(gè)數(shù)不會(huì)超過凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號(hào)變化的次數(shù)。當(dāng)方案的凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)改變不止一次，就會(huì)出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部收益率。如圖，符號(hào)由“正”變“負(fù)”，由“負(fù)”變“正”共４次，所以內(nèi)部收益率有４個(gè)，不能使用IRR指標(biāo)。常規(guī)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728多個(gè)內(nèi)部收01268四、內(nèi)部收益率指標(biāo)與動(dòng)態(tài)投資回收期指標(biāo)、凈現(xiàn)值指標(biāo)比較內(nèi)部收益率指標(biāo)與動(dòng)態(tài)投資回收期指標(biāo)1、若給出的利率iC恰好等于內(nèi)部收益率IRR時(shí)，此時(shí)的動(dòng)態(tài)投資回收期就等于項(xiàng)目（或方案）壽命周期。即Pt′=n。2、一般情況下，Pt′＜n，則必須有iC＜IRR。因此，動(dòng)態(tài)投資回收期法與IRR法在方案評(píng)價(jià)方面是等價(jià)的。正因?yàn)槿绱?，?dòng)態(tài)投資回收期在“投資項(xiàng)目可行性研究指南”中未作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。而靜態(tài)投資回收期盡管沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，但由于長期以來，決策層比較熟悉靜態(tài)投資回收期指標(biāo)。因此，在投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法中仍要求計(jì)算靜態(tài)投資回收期。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系72869四、內(nèi)部收益率指標(biāo)與動(dòng)態(tài)投資回收期指標(biāo)、凈現(xiàn)值指標(biāo)比較內(nèi)部收內(nèi)部收益率指標(biāo)與凈現(xiàn)值指標(biāo)比較對(duì)于獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)：二者評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的NPV方法計(jì)算簡便，但得不出投資過程收益程度大小的指標(biāo)，且受外部參數(shù)ic影響；IRR計(jì)算法較為麻煩，但能反應(yīng)投資過程收益程度，且不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過程的現(xiàn)金流量。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728內(nèi)部收益率指標(biāo)與凈現(xiàn)值指標(biāo)比較對(duì)于獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)：二者評(píng)價(jià)結(jié)704.5總投資收益率、項(xiàng)目資本金凈利潤率、凈現(xiàn)值率投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7284.5總投資收益率、項(xiàng)目資本金凈利潤率、凈現(xiàn)值率投資評(píng)價(jià)指71一、投資收益率1.經(jīng)濟(jì)含義：項(xiàng)目或方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，一個(gè)正常年份的年凈收益總額與方案投資總額的比率。它是評(píng)價(jià)方案盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)。對(duì)運(yùn)營期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計(jì)算運(yùn)營期年平均凈收益額與投資總額的比率。2.計(jì)算公式：3.評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：將計(jì)算出的投資收益率（R）與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（Re）進(jìn)行比較：若R≥Re,則方案在經(jīng)濟(jì)上可以考慮接受；若R<Re，則方案在經(jīng)濟(jì)上是不可行的。4.投資收益率的應(yīng)用指標(biāo)。根據(jù)分析的目的不同，投資收益率可以分為總投資收益率（ROI）和資本金凈利潤率（ROE）投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728一、投資收益率1.經(jīng)濟(jì)含義：項(xiàng)目或方案達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，一72（1）總投資收益率（ROI）總投資收益率：是指工程項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力時(shí)的一個(gè)正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均息稅前利潤與項(xiàng)目總投資的比率。ROI—總投資收益率；EBIT—年息稅前利潤TI—項(xiàng)目總投資年息稅前利潤=年?duì)I業(yè)收入-年?duì)I業(yè)稅金及附加-年總成本費(fèi)用+利息支出=凈利潤+所得稅+利息支出年?duì)I業(yè)稅金及附加=年消費(fèi)稅+年?duì)I業(yè)稅+年資源稅+年城鄉(xiāng)建設(shè)稅及教育附加項(xiàng)目總投資=建設(shè)投資+建設(shè)期利息+流動(dòng)資金投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728（1）總投資收益率（ROI）總投資收益率：是指工程項(xiàng)目達(dá)到設(shè)73（2）資本金凈利潤率（權(quán)益投資凈利潤率ROE）項(xiàng)目資本金凈利潤率:表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤與項(xiàng)目資本金的比率。計(jì)算公式為：ROE——項(xiàng)目資本金凈利潤率NP——項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后，正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)年平均凈利潤EC——項(xiàng)目資本金判別：ROE≥投資者期望的最低利潤率或行業(yè)凈利潤率。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728（2）資本金凈利潤率（權(quán)益投資凈利潤率ROE）74優(yōu)缺點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)略。但投資收益率指標(biāo)未考慮資金的時(shí)間價(jià)值，而且舍棄了項(xiàng)目建設(shè)期、壽命期等眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，故一般僅用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚不完整的項(xiàng)目初步研究階段。尤其適用于工程項(xiàng)目方案制定的早期階段或工藝簡單而生產(chǎn)情況變化不大的工程項(xiàng)目建設(shè)方案的選擇和效果的評(píng)價(jià)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728優(yōu)缺點(diǎn)：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系72875例：已知某技術(shù)方案擬投入資金和利潤如表所示。計(jì)算該技術(shù)方案的總投資利潤率和資本金利潤率。某技術(shù)方案擬投入資金和利潤表（萬元）投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728例：已知某技術(shù)方案擬投入資金和利潤如表所示。計(jì)算該技術(shù)方案的76解:計(jì)算總投資收益率：總投資TI=建設(shè)投資+建設(shè)期貸款利息+全部流動(dòng)資金=1200+3400+2000+60+300+100+400=4400萬元年平均息稅前利潤EBIT=[（123.6+92.7+61.8+30.9+4+20×7）+（-50+550+590+620+650×4）]/8=595.4（萬元）因此，總投資收益率:計(jì)算資本金利潤率：資本金：EC=1200+340+300=1840萬元年平均凈利潤：NP=（-50+425+442.5+465+487.5*4）/8=404.06（萬元）因此，資本金凈利潤率投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728解:計(jì)算資本金利潤率：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系72877三、凈現(xiàn)值率（NPVR）凈現(xiàn)值率是在凈現(xiàn)值的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，可以作為凈現(xiàn)值的一種補(bǔ)充。凈現(xiàn)值率是項(xiàng)目凈現(xiàn)值與項(xiàng)目全部投資現(xiàn)值之比。其經(jīng)濟(jì)含義：指單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的的指標(biāo)。若NPVR代表凈現(xiàn)值率，I代表投資現(xiàn)值，則：由于凈現(xiàn)值不直接考察項(xiàng)目投資額的大小，故為考察投資的利用效率，常用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728三、凈現(xiàn)值率（NPVR）凈現(xiàn)值率是在凈現(xiàn)值的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的784.6償債能力指標(biāo)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7284.6償債能力指標(biāo)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728791、資產(chǎn)負(fù)債率（LOAR）——是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度以及項(xiàng)目償債能力的指標(biāo)。

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小。反之，則投資風(fēng)險(xiǎn)就越高，因此投資者一般希望這一比率接近1。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7281、資產(chǎn)負(fù)債率（LOAR）投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系72880例：某項(xiàng)目在某年末的流動(dòng)資產(chǎn)為9560萬元（其中存貨為2983萬元），流動(dòng)負(fù)債5980萬元，長期負(fù)債6730萬元，資產(chǎn)總額為13689萬元。試求資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。解：資產(chǎn)負(fù)債率=（5980+6730）/13689×100%=93%；投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728例：某項(xiàng)目在某年末的流動(dòng)資產(chǎn)為9560萬元（其中存貨為298812、利息備付率——也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。計(jì)算式為：利息備付率（ICR）=稅息前利潤/當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用

=（利潤總額+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用式中：稅息前利潤＝利潤總額＋計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用當(dāng)期應(yīng)付利息：指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。——表示使用項(xiàng)目利潤償付利息的保證倍率。評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：利息備付率應(yīng)當(dāng)大于2。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7282、利息備付率投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系72882演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew2022/11/30投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew83投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7282022/11/30投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7282022/11/30投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系784主要內(nèi)容4.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系劃分標(biāo)準(zhǔn)4.2投資回收期4.3凈現(xiàn)值、將來值、年度等值4.4內(nèi)部收益率4.5總投資收益率項(xiàng)、目資本金凈利潤率、凈現(xiàn)值率4.6償債能力指標(biāo)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728主要內(nèi)容4.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系劃分標(biāo)準(zhǔn)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7285教學(xué)要求（1）熟悉靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)；（2）掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則；※教學(xué)重點(diǎn)（1）投資回收期的概念和計(jì)算（2）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算（3）基準(zhǔn)收益率的概念和確定（4）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（5）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算（6）資產(chǎn)負(fù)債率的概念和計(jì)算（7）利息備付率和償債備付率的含義和計(jì)算※本章難點(diǎn)（1）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（2）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728教學(xué)要求投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系72886經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的含義經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是在擬定的工程項(xiàng)目方案、投資估算和融資方案的基礎(chǔ)上，對(duì)工程項(xiàng)目方案計(jì)算期內(nèi)各種有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)因素和方案投入與產(chǎn)出的有關(guān)財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)資料數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)查、分析、預(yù)測(cè)，對(duì)工程項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行計(jì)算、評(píng)價(jià)。經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是工程經(jīng)濟(jì)分析的核心內(nèi)容。目的在于增強(qiáng)決策的正確性和科學(xué)性，避免或最大限度地減小工程項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)，明了建設(shè)投資方案的盈利水平，最大限度地提高工程項(xiàng)目投資的綜合經(jīng)濟(jì)效益。正確選擇經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)方法是關(guān)鍵。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的含義經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是在擬定的工程項(xiàng)目方案、投資估算和融資87思考：作為一個(gè)投資者，在決定是否要投資某項(xiàng)目時(shí)，你會(huì)依據(jù)什么做決策呢？何時(shí)能收回本金整個(gè)項(xiàng)目的投資回報(bào)率整個(gè)項(xiàng)目帶來的凈收益項(xiàng)目的償債能力。。。。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728思考：作為一個(gè)投資者，在決定是否要投資某項(xiàng)目時(shí)，你會(huì)依據(jù)什么88一、根據(jù)是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值劃分4.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系劃分標(biāo)準(zhǔn)投資收益率動(dòng)態(tài)投資回收期靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期內(nèi)部收益率動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)償債能力借款償還期利息備付率償債備付率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈年值分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728一、根據(jù)是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值劃分4.1經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系劃89

二、根據(jù)評(píng)價(jià)的目標(biāo)劃分項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)盈利能力分析指標(biāo)財(cái)務(wù)生存能力分析指標(biāo)清償能力分析指標(biāo)投資回收期總投資收益率資本金凈利潤率凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值率凈年值利息備付率償債備付率資產(chǎn)負(fù)債率凈現(xiàn)金流量累計(jì)盈虧資金分為盈利能力分析指標(biāo)、清償能力分析指標(biāo)和財(cái)務(wù)生存能力分析指標(biāo)。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728二、根據(jù)評(píng)價(jià)的目標(biāo)劃分項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)盈利能力分析指標(biāo)財(cái)務(wù)90三、根據(jù)指標(biāo)的性質(zhì)劃分分為時(shí)間性指標(biāo)、價(jià)值性指標(biāo)和比率性指標(biāo)三大類。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)間性指標(biāo)靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期價(jià)值性指標(biāo)比率性指標(biāo)凈現(xiàn)值、凈年值、將來值、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值投資收益率內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值率反應(yīng)投資回收速度反應(yīng)投資凈收益或耗費(fèi)的絕對(duì)值反應(yīng)單位投資的獲利能力投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728三、根據(jù)指標(biāo)的性質(zhì)劃分分為時(shí)間性指標(biāo)、價(jià)值性指標(biāo)和比率性914.2投資回收期投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7284.2投資回收期投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728924.2投資回收期一、概述假如一個(gè)供水工程項(xiàng)目，估算該項(xiàng)目需要投資800萬元人民幣，作為投資者來說，他最關(guān)心的問題除了項(xiàng)目的技術(shù)上可行性之外，就是該項(xiàng)目何時(shí)能回收成本的問題，這“何時(shí)回收成本”實(shí)際上就是用回收期來評(píng)價(jià)投資方案。按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值，投資回收期分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期兩種。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7284.2投資回收期一、概述投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系72893一、靜態(tài)投資回收期1、概念：也稱為返本期，是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，用項(xiàng)目的凈收益回收全部投資所需要的時(shí)間。靜態(tài)投資回收期可以從項(xiàng)目建設(shè)開始年算起，也可以從項(xiàng)目投產(chǎn)年算起，但必須予以注明。Pt——代表回收期，F(xiàn)t=（CI-CO）t——第t年的凈現(xiàn)金流量，CI——現(xiàn)金流入，CO——現(xiàn)金流出自建設(shè)開始年算起，靜態(tài)投資回收期的公式如下：即各年現(xiàn)金流量從零年開始累計(jì)相加至總和等于零所經(jīng)過的時(shí)間長度。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728一、靜態(tài)投資回收期1、概念：也稱為返本期，是在不考慮資金時(shí)間94（1）直接計(jì)算法：如果項(xiàng)目投資是在期初一次投入，當(dāng)年見效，項(xiàng)目建成后各年的凈收益（也即凈現(xiàn)金流量）均相等，可用下式計(jì)算:靜態(tài)投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表計(jì)算，分以下兩種情況：2、具體計(jì)算其中:I——項(xiàng)目在期初的一次投入A——每年的凈現(xiàn)金流量。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728（1）直接計(jì)算法：如果項(xiàng)目投資是在期初一次投入，當(dāng)年見效，項(xiàng)95【例】某投資方案一次性投資500萬元，當(dāng)年見效，估計(jì)投產(chǎn)后各年的平均凈收益為80萬元，求該方案的靜態(tài)投資回收期?！窘狻扛鶕?jù)公式（3.2）可有：=6.25(年)

投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【例】某投資方案一次性投資500萬元，當(dāng)年見效，估計(jì)投產(chǎn)后各96若項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均不同，則根據(jù)方案的凈現(xiàn)金流量，從投資開始時(shí)刻（即零時(shí)點(diǎn)）依次求出以后各年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量，直至累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于零的年份為止。對(duì)應(yīng)于累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于零的年份數(shù)，即為該方案從投資開始年算起的靜態(tài)投資回收期。計(jì)算公式如下：（2）累計(jì)法:投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728若項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均不同，則根據(jù)方案的凈現(xiàn)金流97例1：某項(xiàng)目原始投資20000元，以后各年凈現(xiàn)金流量：第一年為3000元，第2-10年為5000元。項(xiàng)目計(jì)算期為10年，求回收期。解：累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份是第五年則靜態(tài)回收期Pt=5-1+2000/5000=4.4年投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728例1：某項(xiàng)目原始投資20000元，以后各年凈現(xiàn)金流量：第一年98【例2】某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，試計(jì)算其靜態(tài)投資回收期。凈現(xiàn)金流量圖投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【例2】某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，試計(jì)算其靜態(tài)投資回收99【解】列出該投資方案的累計(jì)現(xiàn)金流量情況表，見表所示。根據(jù)公式（3.3）有：Pt＝5－1+=4.33(年) 投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【解】列出該投資方案的累計(jì)現(xiàn)金流量情況表，見表所示。根據(jù)公1003．判別準(zhǔn)則（1）基準(zhǔn)投資回收期：是指按國家或行業(yè)部門規(guī)定的，投資項(xiàng)目必須達(dá)到的回收期標(biāo)準(zhǔn)，用Pc表示。基準(zhǔn)投資回收期沒有絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)，取決于投資項(xiàng)目的規(guī)模、行業(yè)性質(zhì)、資金來源情況、投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)大小及投資者的主觀愿望等。（2）判別：采用靜態(tài)投資回收期對(duì)投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，其基本做法如下：

①確定行業(yè)的基準(zhǔn)投資回收期（Pc）。②計(jì)算項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期（Pt）。③比較Pt和Pc：

若Pt<Pc，則項(xiàng)目方案可行；若Pt≥Pc，則項(xiàng)目方案不可行。將計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期Pt與所確定的基準(zhǔn)投資回收期Pc進(jìn)行性比較。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7283．判別準(zhǔn)則（1）基準(zhǔn)投資回收期：是指按國家或行業(yè)部門規(guī)定的1014．靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足

(1)靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡便；在一定程度上反映了資本的周轉(zhuǎn)速度，回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)性大小。有利于早期投資效果好的項(xiàng)目、技術(shù)上更新迅速的項(xiàng)目或資金相對(duì)短缺的項(xiàng)目、未來很難預(yù)測(cè)而投資者又特別關(guān)心資金補(bǔ)償速度的項(xiàng)目(2)靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的不足：粗糙，不能反映項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值全貌。只考慮投資回收之前的效果，不能反映回收投資之后的情況，即無法準(zhǔn)確衡量項(xiàng)目投資收益的大小；沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，因此無法正確地辨識(shí)項(xiàng)目的優(yōu)劣。沒有考慮項(xiàng)目的期末殘值。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7284．靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足(1)靜態(tài)投資回收期指標(biāo)102二、動(dòng)態(tài)投資回收期1、定義：動(dòng)態(tài)投資回收期是考慮資金的時(shí)間價(jià)值，在基準(zhǔn)收益率或一定折現(xiàn)率下，投資項(xiàng)目用其投資后的凈收益現(xiàn)值回收全部投資現(xiàn)值所需要的時(shí)間。

即把投資項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這就是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。動(dòng)態(tài)投資回收期就是凈現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728二、動(dòng)態(tài)投資回收期1、定義：即把投資項(xiàng)目各年的凈1032．計(jì)算公式——為基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下：式中，——?jiǎng)討B(tài)投資回收期；在實(shí)際應(yīng)用中，根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表，用下列近似公式計(jì)算：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7282．計(jì)算公式——為基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算1043．評(píng)價(jià)準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則是：若Pd≤Pc

（基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期），則NPV≥0，說明項(xiàng)目（或方案）能在要求的時(shí)間內(nèi)收回投資，是可行的；若Pd>Pc，則NPV＜0，方案不可行。按靜態(tài)分析計(jì)算的投資回收期較短，決策者可能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)效果尚可以接受。但若考慮時(shí)間因素，用折現(xiàn)法計(jì)算出的動(dòng)態(tài)投資回收期，要比用傳統(tǒng)方法計(jì)算出的靜態(tài)投資回收期長些，該方案未必能被接受。動(dòng)態(tài)投資回收期是反映方案投資實(shí)際回收能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，反映了等值回收而不是等額回收全部投資所需的時(shí)間，計(jì)算較為復(fù)雜。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7283．評(píng)價(jià)準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則是：按靜態(tài)分析計(jì)算的投資回收期較短，決105例1：某項(xiàng)目原始投資20000元，以后各年凈現(xiàn)金流量：第一年為3000元，第2-10年為5000元。項(xiàng)目計(jì)算期為10年，折現(xiàn)率i=8%，求動(dòng)態(tài)回收期。解：根據(jù)公式根據(jù)公式P=F(P/F,i，n)將各年份凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)值計(jì)算如下表所示：根據(jù)動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算公式，有：Pd=6-1+｜-1888.3｜/3150.8=5.6(年)17222投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728例1：某項(xiàng)目原始投資20000元，以后各年凈現(xiàn)金流量：第一年106【例2】某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，試計(jì)算其動(dòng)態(tài)投資回收期（i0=10%）凈現(xiàn)金流量圖投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【例2】某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，試計(jì)算其動(dòng)態(tài)投資回收107【解】根據(jù)公式P=F(P/F,i，n)將各年份凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)值計(jì)算如下表所示：根據(jù)動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算公式，有：Pd=6-1+｜-15.52｜/50.81=5.31(年)若i0=20%，將各年份凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金流量值計(jì)算如下表所示投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【解】根據(jù)公式P=F(P/F,i，n)將各年份凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)108【例3】某項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示，試計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期。設(shè)i0=10%。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【例3】某項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示，試計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收109【解】根據(jù)公式P=F(P/F,i，n)將各年份凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金流量值計(jì)算如下表所示：根據(jù)動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算公式，有：Pd=6-1+｜-115｜/141.1=5.82(年)單位：萬元凈現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)值投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【解】根據(jù)公式P=F(P/F,i，n)將各年份凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)1104．投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足優(yōu)點(diǎn)：投資回收期指標(biāo)容易理解，計(jì)算也比較簡便；項(xiàng)目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，盈利愈多。這對(duì)于那些技術(shù)上更新迅速的項(xiàng)目或資金相當(dāng)短缺的項(xiàng)目或未來的情況很難預(yù)測(cè)而投資者又特別關(guān)心資金補(bǔ)償?shù)捻?xiàng)目進(jìn)行分析是特別有用的。不足：投資回收期沒有全面地考慮投資方案整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的現(xiàn)金流量，即只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，即無法準(zhǔn)確衡量方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。所以，投資回收期作為方案選擇和項(xiàng)目排隊(duì)的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是不可靠的，它只能作為輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)，或與其他方法結(jié)合應(yīng)用。

靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期適用于項(xiàng)目融資前的盈利能力分析。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7284．投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足優(yōu)點(diǎn)：投資回收期指標(biāo)容易理解，1114.3凈現(xiàn)值、將來值、

年度等值投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7284.3凈現(xiàn)值、將來值、

年度等值投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728112凈現(xiàn)值：是按基準(zhǔn)折現(xiàn)率將項(xiàng)目方案計(jì)算期內(nèi)的各年凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到建設(shè)期初（第０年即第１年年初）的現(xiàn)值的代數(shù)和。其計(jì)算公式是：1．凈現(xiàn)值的含義及計(jì)算一、凈現(xiàn)值（NPV—NetPresentValue凈現(xiàn)值投資項(xiàng)目壽命期第t年的凈現(xiàn)值基準(zhǔn)折現(xiàn)率投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728凈現(xiàn)值：是按基準(zhǔn)折現(xiàn)率將項(xiàng)目方案計(jì)算期內(nèi)的各113凈現(xiàn)值表示達(dá)到折現(xiàn)率水平外盈余或虧損資金的現(xiàn)值價(jià)值。凈現(xiàn)值的基準(zhǔn)值為0.凈現(xiàn)值（NPV）是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)指標(biāo)。n—計(jì)算期，包括建設(shè)期與生產(chǎn)期—基準(zhǔn)折現(xiàn)率，其取值應(yīng)不小于長期貸款的實(shí)際利率，或反映資金的機(jī)會(huì)成本；即不能低于資金的最低收益率。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728凈現(xiàn)值表示達(dá)到折現(xiàn)率水平外盈余或虧損資金的現(xiàn)值價(jià)值。凈現(xiàn)值的1142．凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：說明方案能達(dá)到滿足基準(zhǔn)折現(xiàn)率要求的盈利水平，故該方案可行；說明方案不能達(dá)到滿足基準(zhǔn)折現(xiàn)率要求的盈利水平，故該方案不可行。NPV=0:NPV>0:NPV<0:NPV(凈現(xiàn)值)的經(jīng)濟(jì)含義項(xiàng)目的收益率剛好達(dá)到i0；項(xiàng)目的收益率達(dá)不到i0；項(xiàng)目的收益率大于i0，具有數(shù)值等于NPV的超額收益現(xiàn)值；投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7282．凈現(xiàn)值的判別準(zhǔn)則評(píng)價(jià)說明方案能達(dá)到滿足基準(zhǔn)折現(xiàn)率要說明115例1：某項(xiàng)目原始投資20000元，以后各年凈現(xiàn)金流量：第一年為3000元，第2-10年為5000元。項(xiàng)目計(jì)算期為10年，折現(xiàn)率i=10%，求凈現(xiàn)值。NPV(10%)=-20000+[3000+5000×(P/A,10%,9)]·(P/F,10%，1)=-20000+（3000+5000×5.7590）×0.9091=8905元由于NPV＞0，故此項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的，該方案可行。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728例1：某項(xiàng)目原始投資20000元，以后各年凈現(xiàn)金流量：第一年116【例2】某投資方案總投資為5000萬元，投產(chǎn)后，每年現(xiàn)金流出600萬元，每年現(xiàn)金流入為1400萬元。產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)壽命期為10年，在10年末，還能回收資金200萬元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%，求計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)值?！窘狻浚阂虼?，該方案不可行！1400－60050002002101039投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【例2】某投資方案總投資為5000萬元，投產(chǎn)后，每年現(xiàn)金117【例3】某項(xiàng)目的各年現(xiàn)金流量如表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性（i0=15%）。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【例3】某項(xiàng)目的各年現(xiàn)金流量如表所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目118【解】

利用公式，將表中各年凈現(xiàn)金流量代入，得：NPV=-40-10×(P/F,15%,1)+8×(P/F,15%,2)+8×(P/F,15%,3)+13×(P/A,15%,16)(P/F,15%,3)+33×(P/F,15%,20)=-40-10×0.8696+8×0.7561+8×0.6575+13×5.9542×0.6575+33×0.0611=15.52（萬元）由于NPV＞0，故此項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的，該方案可行。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728【解】投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7281193．凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：①考慮了資金的時(shí)間價(jià)值及項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；②經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的凈收益；③考慮了投資自風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)大，則基準(zhǔn)收益率大；④在折現(xiàn)率一定的情況下，值具有唯一性。凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足：①必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的；②不能直接說明項(xiàng)目運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果；③不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率。方案比較問題：當(dāng)不同方案投資額不同時(shí)，單純看凈現(xiàn)值容易忽視資金的使用效率較高的項(xiàng)目，可以用凈現(xiàn)值率指標(biāo)加以修正。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7283．凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系120如果已知某投資方案各年的凈現(xiàn)金流量，則該方案的凈現(xiàn)值就完全取決于所選用的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率越大，凈現(xiàn)值就越??；折現(xiàn)率越小，凈現(xiàn)值就越大。隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，凈現(xiàn)值將由大變小，由正變負(fù)。凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。

4、凈現(xiàn)值與（基準(zhǔn)）折現(xiàn)率的關(guān)系基準(zhǔn)收益率確定的合理與否，對(duì)投資方案的評(píng)價(jià)結(jié)果有直接影響，定得過高或過低都會(huì)導(dǎo)致投資決策的失誤。NPV0NPV1NPV2內(nèi)部收益率是的遞減函數(shù)，故基準(zhǔn)收益率定得越高，方案被接受的可能性就越小。

投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728如果已知某投資方案各年的凈現(xiàn)金流量，則該方案的凈現(xiàn)值就完全取121關(guān)于基準(zhǔn)收益率（也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率）是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資項(xiàng)目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平，國外稱“最小誘人（最低誘惑）收益率（MARR:MinimumAttractiveRateofReturn）”?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率定的太高，可能會(huì)使許多經(jīng)濟(jì)效益好的方案被拒絕；如果定的太低，則可能會(huì)使一些經(jīng)濟(jì)效益不好的方案被采納。基準(zhǔn)(（目標(biāo)）收益率的確定：一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時(shí)綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。對(duì)于政府投資項(xiàng)目，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)使用的基準(zhǔn)收益率是由國家組織測(cè)定并發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率；非政府投資項(xiàng)目，由投資者自行確定，應(yīng)考慮以下因素：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728關(guān)于基準(zhǔn)收益率（也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率）是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)122①資金成本和機(jī)會(huì)成本。資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用。基準(zhǔn)收益率最低限度不應(yīng)小于資金成本。機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于除擬建項(xiàng)目以外的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最好收益。顯然，基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本。②預(yù)期利潤。投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)收益不僅應(yīng)能回收資金和支付利息，而且應(yīng)能獲得一定的利潤額。因此，在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，必須考慮一定數(shù)額的預(yù)期利潤。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728①資金成本和機(jī)會(huì)成本。資金成本是為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用1232、機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本又稱經(jīng)濟(jì)成本，是將一種具有多種用途的稀缺資源置于特定用途所放棄的最大收益。當(dāng)一種有限的資源具有多種用途時(shí)，可能有許多投入這種資源獲得相應(yīng)收益的機(jī)會(huì)，如果將這種資源置于某種特定用途，必然要放棄其他資源的投入機(jī)會(huì)，同時(shí)也放棄了相應(yīng)的收益，在所放棄的機(jī)會(huì)之中最佳的機(jī)會(huì)可能帶來的收益，就是將這種資源置于此特定用途的機(jī)會(huì)成本。機(jī)會(huì)成本的概念與資源的稀缺性緊密相關(guān)。社會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)，資源的可供量是有限的，而人類的需求是無限的，這就決定了人類必須對(duì)有限資源如何滿足多種需要進(jìn)行選擇。例如，一國的全部資源可以用來生產(chǎn)10000萬t糧和500萬t鋼，如果想多生產(chǎn)1000萬t糧，就必須少生產(chǎn)50萬t鋼，那么這50萬t鋼的價(jià)值就是生產(chǎn)1000萬t糧的機(jī)會(huì)成本。又如，一定量的資金用于項(xiàng)目投資，有甲乙兩個(gè)項(xiàng)目，若選擇甲，就只能放棄乙的投資機(jī)會(huì)，則乙項(xiàng)目的可能收益即是甲項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。一臺(tái)施工機(jī)械用于本工程的施工，就失去了出租或用于其它工程的現(xiàn)金收益。在經(jīng)濟(jì)分析中，只有考慮了某種資源用于其他用途的潛在收益時(shí)，才能作出正確決策，使資源得到有效利用。工程經(jīng)濟(jì)分析中應(yīng)計(jì)入機(jī)會(huì)成本。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系7282、機(jī)會(huì)成本投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728124③投資風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，項(xiàng)目環(huán)境可能發(fā)生難以預(yù)料的不利變化，即投資者要冒著一定風(fēng)險(xiǎn)作決策。所以在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，僅考慮資金成本、機(jī)會(huì)成本因素是不夠的，還應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，通常，以一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率，來提高基準(zhǔn)折現(xiàn)率。④通貨膨脹。在通貨膨脹影響下，項(xiàng)目投入物的價(jià)格都會(huì)上升。為反映和評(píng)價(jià)出擬建項(xiàng)目在未來的真實(shí)經(jīng)濟(jì)效果，在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，應(yīng)考慮通貨膨脹因素，對(duì)基準(zhǔn)收益率加以修正。⑤資金限制。資金是稀缺的資源，在資金短缺時(shí)，應(yīng)通過提高基準(zhǔn)收益率的辦法進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，以便篩選掉盈利能力較低的項(xiàng)目。為簡單起見，以在貸款利率的基礎(chǔ)上再追加5%為宜。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728③投資風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，項(xiàng)目環(huán)境可能發(fā)生難以預(yù)料的不利變125二、將來值1、概念計(jì)算概念：將來值簡稱終值，以項(xiàng)目計(jì)算期末為基準(zhǔn)，把不同時(shí)間發(fā)生的凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率計(jì)算到項(xiàng)目計(jì)算期末的值的代數(shù)和。是反映項(xiàng)目在壽命期（或計(jì)算期）內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。計(jì)算公式：若以符號(hào)NFV

表示將來值，則將來值計(jì)算公式如下：投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728二、將來值1、概念計(jì)算投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728126如果NFV(i0)≥0，說明項(xiàng)目的獲利能力達(dá)到或超過了同行業(yè)或同部門規(guī)定的收益率i0要求，因而在財(cái)務(wù)上是可以考慮接受的；反之，則不能按受。2、將來值的判別準(zhǔn)則3、它和凈現(xiàn)值判據(jù)是等價(jià)的。投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系728如果NFV(i0)≥0，說明項(xiàng)目的獲利能力達(dá)到或超過了同行業(yè)127【例3.5】有一個(gè)投資方案，其現(xiàn)金流量如表3-4所示，