第三章

匯率制度和外匯管制

第三章

匯率制度和外匯管制1學習要求

通過本章的學習，要求掌握匯率制度的概念及其分類，關于固定和浮動匯率制度孰優(yōu)孰劣的傳統爭論，貨幣局制度的特點及其風險與收益，聯系匯率制的運行機制，貨幣替代以及美元化的概念，外匯管制的概念、方式以及成本和收益分析，我國現階段的外匯管理和人民幣匯率狀況。引導同學運用匯率制度和外匯管制的相關理論對現實問題進行分析，以正確看待目前世界各國匯率制度選擇和外匯管制問題。

學習要求2第一節(jié)匯率制度第二節(jié)貨幣局制度和美元化第三節(jié)外匯管制第四節(jié)我國的外匯管理和人民幣匯率第一節(jié)匯率制度3一、匯率制度及其分類

匯率制度（ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem）又稱匯率安排（ExchangeRateArrangement），是指一國貨幣當局對本國匯率變動的基本方式所做出的一系列規(guī)定或安排。傳統上，根據有沒有規(guī)定貨幣平價以及匯率波動幅度的大小，匯率制度可劃分為固定匯率制和浮動匯率制兩大類。第一節(jié)匯率制度一、匯率制度及其分類匯率制度（Exchange4

（一）固定匯率制固定匯率制（FixedExchangeRateSystem），是指本幣對外幣規(guī)定有貨幣平價，現實匯率受貨幣平價制約，只能圍繞平價在很小的范圍內波動的匯率制度。實行固定匯率制的國家有義務干預外匯市場以維持市場匯率的穩(wěn)定。固定匯率制包括金本位制下的固定匯率制和紙幣流通條件下的固定匯率制。共同點體現在：①各國對本國貨幣都規(guī)定有金平價，中心匯率是按兩國貨幣各自的金平價之比來確定的。②外匯市場上的匯率水平相對穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的范圍內波動。（一）固定匯率制5不同點體現在：①金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；而在布雷頓森林體系下，固定匯率制是通過國際間的協議人為建立起來的。②金本位制下各國之間的匯率能夠保持真正的穩(wěn)定；而在布雷頓森林體系下的金平價是可以調整的。因此，金本位制下的固定匯率制是典型的固定匯率制，而紙幣流通條件下的固定匯率制，嚴格來說只能稱為可調整的釘住匯率制(AdjustablePeggingSystem)。不同點體現在：6

（二）浮動匯率制浮動匯率制（FloatingExchangeRateSystem），是指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價，也不規(guī)定匯率的波動幅度，現實匯率不受平價制約，而是隨外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。實行浮動匯率制的國家的貨幣當局也不再承擔維持匯率穩(wěn)定的義務。（二）浮動匯率制7按照政府是否干預來區(qū)分，浮動匯率制可分為自由浮動和管理浮動。自由浮動（FreeFloating），又叫清潔浮動(CleanFloating)，是指貨幣當局對外匯市場不加任何干預，完全聽任匯率隨外匯市場供求狀況的變動而自由漲落。管理浮動(ManagedFloating)，又叫骯臟浮動（DirtyFloating），是指貨幣當局對外匯市場進行干預，以使匯率的變動符合自己實現國內外經濟政策目標的需要。按照政府是否干預來區(qū)分，浮動匯率制可分為自由浮動8

政府干預匯率的方式主要有三種：①直接干預②運用財政、貨幣政策③采取直接管制措施政府干預匯率的方式主要有三種：91999年1月國際貨幣基金組織將各成員國的匯率制度劃分為八大類：（1）無獨立法定通貨的匯率安排(ExchangeArrangementswithNoSeparateLegalTender)（2）貨幣局（CurrencyBoardArrangements）（3）其他傳統的固定釘住安排（水平釘?。∣therConventionalFixedPegArrangements）（4）水平區(qū)間釘?。≒eggedExchangeRateswithinHorizontalBands）1999年1月國際貨幣基金組織將各成員國的匯率10（5）爬行釘?。–rawlingPegs）（6）爬行區(qū)間釘住（ExchangeRateswithinCrawlingBands）（7）不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動（ManagedFloatingwithNoPredeterminedPathfortheExchangeRate）（8）獨立浮動（IndependentFloating）（5）爬行釘?。–rawlingPegs）11

從IMF進行新分類以來各國匯率安排的實際情況來看（見表3.1）其中采取無獨立法定通貨的匯率安排和其他傳統的固定釘住安排的國家略微有所增加，實行貨幣局制度和爬行釘住的國家基本保持不變；其中變動最大的是管理浮動和單獨浮動類。從IMF進行新分類以來各國匯率安排的實際情況來看（12表3.1IMF成員國的匯率安排時間構成匯率安排類型19992000.12.312001.12.31成員國數量（個）比重（％）成員國數量（個）比重（％）成員國數量（個）比重（％）（1）無獨立法定通貨的匯率安排3720%3820.43%4021.51%（2）貨幣局84.3%84.3%84.3%（3）其他傳統的固定釘住安排（水平釘?。?。3921.08%4423.66%4021.51%（4）水平區(qū)間釘住126.49%73.76%52.69%（5）爬行釘住63.24%52.69%42.15%（6）爬行區(qū)間釘住105.41%63.23%63.23%（7）不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動2614.05%3217.2%4222.58%（8）獨立浮動4725.41%4624.73%4122.04%總計185100%186100%186100%來源：IMF《國際金融統計》各年份（1999－2004）表3.1IMF成員國的匯率安排19992000.12.313時間構成匯率安排類型20022003.6.302004.6.30成員國數量（個）比重（％）成員國數量（個）比重（％）成員國數量（個）比重（％）（1）無獨立法定通貨的匯率安排－－4121.93%4121.93%（2）貨幣局－－73.74%73.74%（3）其他傳統的固定釘住安排（水平釘住）。－－4322.99%4222.46%（4）水平區(qū)間釘?。?2.14%52.67%（5）爬行釘?。?2.67%63.21%（6）爬行區(qū)間釘?。?2.67%21.07%（7）不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動－－4725.13%4825.67%（8）獨立浮動－－3518.72%3619.25%總計－－187100%187100%續(xù)表3.120022003.6.302004.6.30成員國數量（個）14二、關于固定匯率制和浮動匯率制孰優(yōu)孰劣問題的爭論

（一）贊成固定匯率制的理由1.固定匯率制有利于促進貿易和投資；2.固定匯率制為一國宏觀經濟政策提供自律；3.固定匯率制有助于促進國際經濟合作；4.浮動匯率制下的投機活動可能是非穩(wěn)定的。二、關于固定匯率制和浮動匯率制孰優(yōu)孰劣問題的爭論

（一）贊成15反對固定匯率制的理由：1.沒有獨立的貨幣政策2.需要較多的外匯儲備3.容易受到投機家的攻擊（1992年英國金融戰(zhàn)役、1997年亞洲金融危機）反對固定匯率制的理由：16

（二）贊成浮動匯率制的理由1.浮動匯率制能確保國際收支的持續(xù)均衡；2.浮動匯率制能確保貨幣政策的自主性；3.浮動匯率制能隔離外來經濟沖擊的影響；4.浮動匯率制有助于促進經濟穩(wěn)定；5.浮動匯率制下的私人投機是穩(wěn)定的。

（二）贊成浮動匯率制的理由17第二節(jié)貨幣局制度和美元化

一、貨幣局制度二、香港聯系匯率制三、貨幣替代和美元化第二節(jié)貨幣局制度和美元化

一、貨幣局制度18

一、貨幣局制度

貨幣局制度（BoardCurrencySystem）是一種關于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。首先，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額支持；其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時可按照事先確定的匯率進行無限制的兌換。一、貨幣局制度19

其運行機制如下：貨幣發(fā)行機構按照法定匯率以100％的外匯儲備作為保證發(fā)行本幣；當市場匯率高于法定匯率時，貨幣發(fā)行機構賣出外匯從而回籠本幣；當市場匯率低于法定匯率時，貨幣發(fā)行機構買進外匯從而發(fā)行本幣，以保持市場匯率的穩(wěn)定。其運行機制如下：貨幣發(fā)行機構按照法定匯率以100％20其主要特征包括：1．100％的貨幣發(fā)行保證貨幣局制度有利于抑制通貨膨脹。在貨幣局制度下，銀行體系的穩(wěn)健受到制約。貨幣局制度有助于保證貨幣發(fā)行機構的相對獨立性。貨幣局制度有助于保證國際收支自動調節(jié)機制的有效運行。貨幣局制度減少鑄幣稅（SeigniorageRevenue）收益。其主要特征包括：21

2．貨幣完全可兌換100％的貨幣發(fā)行保證以及完全可兌換的承諾有助于維持人們對該貨幣的信心，從而保持匯率的穩(wěn)定減少不穩(wěn)定的投機活動。3．匯率穩(wěn)定有利于國際貿易和投資的發(fā)展。貨幣局制度不易隔離外來沖擊的影響。實行貨幣局制度的國家完全喪失了其貨幣政策的獨立性。貨幣局制度下的固定匯率易導致投機攻擊。2．貨幣完全可兌換22二、香港聯系匯率制（一）聯系匯率制的內容和運行機制香港的聯系匯率制是一種典型的貨幣局制度。香港無中央銀行，也無貨幣局，貨幣發(fā)行的職能是由三家商業(yè)銀行承擔。發(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現鈔時，必須向香港外匯基金按＄1＝HK＄7.8的固定比率上繳等額美元，換取無息負債證明書；發(fā)鈔銀行回籠港幣現鈔時，可按＄1＝HK＄7.8的固定比率向外匯基金交還負債證明書，收回等額美元；外匯基金鼓勵發(fā)鈔銀行與其他銀行的港幣現鈔的交易以同樣的方式進行。這樣，港幣現鈔對美元的匯率就固定在＄1＝HK＄7.8的水平上。二、香港聯系匯率制23

香港聯系匯率制的兩個內在的自我調節(jié)機制：1.國際收支的自動調節(jié)機制2.套利機制香港聯系匯率制的兩個內在的自我調節(jié)機制：24

（二）香港聯系匯率制實施的效果及存在的問題

1.效果1）香港聯系匯率制在一定程度上抑制了通貨膨脹，也確保了港幣匯率的穩(wěn)定。2）香港聯系匯率制的穩(wěn)定性促進了香港經濟的平穩(wěn)發(fā)展。3）香港聯系匯率制的成功實施進一步促進了港元國際化，確保了其作為國際金融中心和國際貿易中心的地位。4）香港聯系匯率制還成功地抵御了多次外來沖擊，增強了香港金融體系抵抗外來政治、經濟沖擊的能力。（港幣保衛(wèi)戰(zhàn)案例）（二）香港聯系匯率制實施的效果及存在的問題25

2.存在的問題1）聯系匯率制限制了港元利率調節(jié)經濟的功能。2）為維持聯系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對香港經濟的發(fā)展也產生了一些負效應。3）港人信心危機是對聯系匯率制最為嚴峻的考驗。2.存在的問題26三、貨幣替代和美元化（一）貨幣替代“貨幣替代”(CurrencySubstitution)：是指在開放經濟條件下，一國居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價值尺度、支付手段、交易媒介和價值貯藏方面全部或部分取代本幣的現象。首先，貨幣替代現象在任何國家和任何時代（只要有對外經濟交往）都存在，只不過程度不同而已。另外，要注意貨幣替代與貨幣自由兌換的關系。三、貨幣替代和美元化（一）貨幣替代27（二）美元化美元化：是指一國居民在其資產中持有相當大一部分外幣資產（主要是美元），美元大量進入流通領域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本國貨幣，成為該國經濟活動的主要媒介的趨勢，因而美元化實質上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現象。非官方美元化：“事實美元化”、“過程美元化”、“部分美元化”或“非正式的美元化”，是指私人機構用美元來完成貨幣的職能，但還沒有形成為一種貨幣制度。官方美元化：“政策美元化”、“完全美元化”或“正式的美元化”，是指貨幣當局明確宣布用美元取代本幣，美元化已作為一項貨幣制度被確定下來。（二）美元化281.美元化問題的形成、發(fā)展和現狀20世紀70、80年代：拉美國家國內居民為了防范風險、減少損失和日常交易的方便，大規(guī)模、持續(xù)地持有和使用美元，從而形成了“事實美元化”或“民間美元化”現象。20世紀90年代：這些國家的惡性通貨膨脹得到控制，但釘住匯率制度卻頻頻遭到國際游資的沖擊。一些經濟學家提出了一種解決方案：無匯率制，即實行徹底的美元化，以消除匯率不穩(wěn)定的根源。這一建議在當時（1999年金融危機后）的背景下大受歡迎。1.美元化問題的形成、發(fā)展和現狀29

2．美元化的風險和收益收益：1）完全美元化有助于消除外匯風險，降低交易成本，促進貿易和投資的發(fā)展，促進與國際市場的融合。2）完全美元化有助于避免國際投機攻擊。3）完全美元化有助于約束政府行為，避免惡性通貨膨脹的發(fā)生。4）完全美元化有助于提高貨幣的可信度，為長期融資提供保障。2．美元化的風險和收益30風險：1）實行美元化的國家會損失大量鑄幣稅。2）實行美元化的國家會失去貨幣政策的自主性。3）實行美元化的國家最后貸款人能力會受到一定的制約。風險：31對美國的影響：1）美元化國家將有動機去影響美聯儲的決策；2）美國可能被迫介入調整美元區(qū)內其他經濟體的經濟失衡；3）美元化經濟體的經濟周期或狀況亦會對美國的貨幣政策產生影響；4）美國還必須就是否成為商業(yè)銀行的最終貸款者做出選擇；5）美國的鑄幣收益增加；6）美國將從美元區(qū)的經濟穩(wěn)定發(fā)展中獲益。對美國的影響：32第三節(jié)外匯管制

一、外匯管制概述二、外匯管制的方式三、外匯管制的經濟效應分析第三節(jié)外匯管制一、外匯管制概述33

一、外匯管制概述外匯管制(ExchangeControl/ExchangeRestriction)，又叫做外匯管理（ExchangeManagement），是指一國政府對外匯的收、支、存、貸等方面所采取的具有限制性意義的法令、法規(guī)以及制度措施等。一、外匯管制概述34（一）外匯管制的歷史演進一次大戰(zhàn)前：基本上不存在外匯管制。一戰(zhàn)爆發(fā)后：外匯管制產生。一次大戰(zhàn)結束后：各國相繼放松或放棄了外匯管制。1929－1933年：許多國際收支嚴重逆差的國家，又開始了外匯管制。（一）外匯管制的歷史演進35（二）世界各國外匯管制的概況1.實行嚴格外匯管制的國家和地區(qū)2.實行部分外匯管制的國家和地區(qū)3.名義上取消了外匯管制的國家和地區(qū)（二）世界各國外匯管制的概況36

（三）外匯管制的原因和目的原因：一是當一國發(fā)生戰(zhàn)爭或突發(fā)經濟危機、金融危機或其他政治經濟動蕩時，一般都會采取外匯管制的措施來籌措資金或阻止政治經濟動蕩的進一步發(fā)展；二是當一國經濟發(fā)展比較落后或處于困難時期，外匯資金嚴重短缺時，通常也會采取外匯管制的措施，以集中有限的外匯資金用于經濟建設。目的：維持本國國際收支的平衡和匯率的穩(wěn)定，保障經濟的順利發(fā)展。（三）外匯管制的原因和目的37二、外匯管制的方式

1.數量管制數量管制是對外匯買賣的數量進行限制，包括外匯結匯控制和外匯配給控制。2.價格管制價格管制是對外匯買賣的價格即匯率進行限制，可采取直接管制或間接管制的方式。二、外匯管制的方式1.數量管制381）間接管制：間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來穩(wěn)定匯率水平。2）直接管制：直接管制主要是規(guī)定各項外匯收支按何種匯率進行交易，通常采取實行本幣定值過高（CurrencyOvervaluation）和復匯率制（MultipleExchangeRateSystem）的方式。1）間接管制：間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來39通常在以下情況下采取本幣定值過高的管制措施：a．鼓勵先進機械設備進口，促進經濟發(fā)展；b．維持本國的物價穩(wěn)定，控制通貨膨脹；c．減輕政府的外債負擔。通常在以下情況下采取本幣定值過高的管制措施：40

復匯率制根據需要對不同的交易實行歧視性待遇。原則：對需要鼓勵的交易規(guī)定優(yōu)惠的匯率；對需要限制的交易則規(guī)定不利的匯率。復匯率制采取公開和隱蔽的形式。復匯率制根據需要對不同的交易實行歧視性待遇。41隱蔽的復匯率制主要包括以下方式：①對出口商品按不同類別給予不同的財政補貼（或稅收減免），由此導致不同的實際匯率。②采用影子匯率。③實行外匯轉移證或外匯留成制度。隱蔽的復匯率制主要包括以下方式：42三、外匯管制的經濟效應分析

（一）外匯管制的收益1.保護本國產業(yè)。2.維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動朝有利于國內經濟的方向發(fā)展。3.防止資本的大量涌入或外逃。4.便于國內財政、貨幣政策的推行。5.有利于實現政府在政治、經濟方面的意圖。三、外匯管制的經濟效應分析（一）外匯管制的收益43（二）外匯管制的成本1.降低資源的有效分配和利用。2.阻礙國際貿易的正常發(fā)展。3.不利于有效地吸收利用國外資金。4.不利于建立正常的價格關系，促進企業(yè)競爭力的提高。5.增加交易成本及行政費用。6.增加國際貿易摩擦。（二）外匯管制的成本447.本幣定值過高導致的尋租行為。33.1外匯管制的經濟效應分析

8.本幣定值過高導致的福利損失（（DeadWeightLoss）QRGDDCAEFBQ1Q0Q2SSHR1R0R2OIKJ7.本幣定值過高導致的尋租行為。QRGDD45第四節(jié)我國的外匯管理和人民幣匯率

一、我國的外匯管理二、人民幣匯率第四節(jié)我國的外匯管理和人民幣匯率46一、我國的外匯管理

（一）我國外匯管理的沿革1.第一階段，從建國初期到私營工商業(yè)社會主義改造完成（1949－1956）。外匯管理處于分散狀態(tài)是這一時期的主要特點。一、我國的外匯管理（一）我國外匯管理的沿革47

2.第二階段，從私營工商業(yè)社會主義改造完成到黨的十一屆三中全會（1956－1978）。外匯管理工作也從分散走向集中，進而實行全面的計劃管理。①對外匯收支實行全面的、高度集中的指令性計劃管理。②所有的進出口活動均由國營進出口公司負責。③對借用外債和利用外資基本上采取排斥的做法。2.第二階段，從私營工商業(yè)社會主義改造完成到48

3.第三階段，外匯管理體制進入全面改革的時期（1979－1993）。1）設立專門的外匯管理機構，頒布外匯管理法規(guī)。2）實行外匯上繳和留成制度。3）建立外匯調劑市場。4）改革外匯金融體系，引進外資金融機構。5）建立對資本輸出入的管理制度。6）發(fā)行外匯兌換券，放寬對境內居民個人外匯管理。3.第三階段，外匯管理體制進入全面改革的時期49

（二）我國現行的外匯管理體制1.對經常項目外匯收支實行銀行結售匯制，實現人民幣經常項目可兌換。1）銀行結匯是指企業(yè)將外匯收入按當日匯率賣給外匯指定銀行，銀行收取外匯，兌給企業(yè)人民幣。銀行結匯逐步由強制結匯向意愿結匯過渡，經常項目的外匯管理逐步放松。（二）我國現行的外匯管理體制50

2）銀行售匯是指企事業(yè)單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換，銀行即售給外匯。銀行售匯制的實行表明我國已取消了經常項目下正常對外支付用匯的限制。我國政府承諾從1996年12月1日起履行國際貨幣基金協定第八條的義務，實現人民幣經常項目可兌換。2）銀行售匯是指企事業(yè)單位需要外匯，只要持有效51

2.逐步放松對資本與金融項目的外匯管理，積極有序地推進人民幣資本項目可兌換。我國目前的資本項目管理手段主要包括交易審批、數量和規(guī)?？刂频龋鈪R管理部門根據交易類型的不同，實施不同的管理政策。①合理利用外商直接投資，積極鼓勵企業(yè)“走出去”。②嚴格控制外債規(guī)模，全口徑統計監(jiān)測外債風險。③審慎開放資本市場，積極防范短期資本流動沖擊。2.逐步放松對資本與金融項目的外匯管理，積極52

3.建立和規(guī)范外匯市場。4.金融機構經營外匯業(yè)務實行許可證制度。5.取消境內外幣計價結算，禁止外幣在境內流通。6.建立國際收支統計申報制度。3.建立和規(guī)范外匯市場。53二、人民幣匯率

（一）人民幣匯率和匯率制度的演變1.第一個時期(1949～1952年)：國民經濟恢復時期1950年7月8日，我國開始實現全國統一的人民幣匯率；1949年至1950年3月：人民幣匯率頻繁調整，大幅度貶值；1950年3月全國財經會議后：人民幣匯率不斷調高。二、人民幣匯率（一）人民幣匯率和匯54

這一時期的人民幣匯率，以購買力平價理論為依據，以“物價對比法”為基礎，按照國家的政策要求具體制定。物價對比法包括三個理論比價：①出口物資理論比價：

某出口商品的國內總成本×(1＋成本利潤率)

R＝─────────────────────該出口商品的出口離岸價出口物資∑RiPi＝───，(其中i＝1，2，3，......，n)理論比價∑Pi這一時期的人民幣匯率，以購買力平價理論為依據，55②進口物資理論比價：某進口商品的國內市場價r＝────────────該進口商品的進口到岸價

進口物資∑riPi＝───，(其中，i＝1，2，3，......，n)理論比價∑Pi②進口物資理論比價：56③僑匯購買力比價：僑匯外匯國內僑眷生活費指數＝×──────────購買力比價牌價國外僑眷生活費指數③僑匯購買力比價：57

2.第二個時期(1952～1980年)：實行中央集中計劃經濟時期從1953年初到1972年底：人民幣匯率保持基本穩(wěn)定；1973年3月后：采取釘住一籃子貨幣的方法來制訂人民幣匯率。2.第二個時期(1952～1980年)：實行58

3.第三個時期（1981年－1993年）：進入經濟體制改革和對外開放時期1981年到1984年期間：人民幣實行雙重匯率，并逐步貶值；貿易外匯內部結算價：主要用于進出口貿易外匯的結算，按1978年全國出口平均換匯成本（出口換匯成本＝以人民幣計算的出口成本÷以外幣計算的銷售價格，即換取1單位外幣的國內人民幣成本）再加上一定的利潤計算得出，為＄1＝RMB￥2.80，其比價從1981～1984年間一直沒有變動；人民幣外匯牌價：主要用于非貿易外匯的兌換和結算，依舊沿用原來的釘住一籃子貨幣的方法制定。3.第三個時期（1981年－1993年）：進入591985年1月1日：恢復單一匯率；1986年1月1日：人民幣匯率實行管理浮動，國際貨幣基金組織將我國的管理浮動列入“其他管理浮動”類，屬于有較高彈性的浮動匯率制度；1985～1990年：長期的相對平穩(wěn)與突然的劇烈跳躍相交替。1985年1月1日：恢復單一匯率；60調整時間調整前的匯率調整后的匯率1985年10月3日2.83.21986年7月5日3.23.71989年12月16日3.74.721990年11月17日4.725.22

1991年――1993年底：人民幣外匯牌價逐步向下小幅度調整。外匯調劑業(yè)務發(fā)展很快，我國又形成了官方匯率與外匯調劑價格并存的新的雙重匯率。調整時間調整前的匯率調整后的匯率1985年10月3日2.8361（二）現行的人民幣匯率制度1.人民幣匯率是單一匯率2.人民幣匯率是市場匯率（二）現行的人民幣匯率制度623.人民幣匯率是有管理的浮動匯率。（1）對經常項目外匯收支實行結售匯管理；（2）對外匯指定銀行的結算周轉外匯實行比例管理；（3）對外匯銀行之間以及外匯銀行與客戶之間買賣外匯的價格實行浮動幅度管理；（4）中國人民銀行向外匯交易市場吞吐外匯，直接干預人民幣匯率的生成；（5）人行通過對國內利率和貨幣供應量的調節(jié)，實施對人民幣匯率的宏觀調控；（6）對資本項目實行相應的外匯管制。3.人民幣匯率是有管理的浮動匯率。63

（三）人民幣匯率制度存在的問題及改革我國現行的人民幣匯率名義上是一種以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制，但實際上不然。我國人民幣的這種名義管理浮動實際釘住的匯率制度，給我國經濟生活對內和對外兩個方面都產生了一定影響。對內的方面主要體現在釘住不變的匯率進一步加劇了國內的緊縮或膨脹趨勢。對外的方面主要體現在匯率的低估引發(fā)的國際經濟爭端和國際貿易摩擦。（三）人民幣匯率制度存在的問題及改革64人民幣匯率制度存在的主要問題在于匯率彈性過小，因而人民幣匯率制度改革的方向應該是逐步地、適度地擴大匯率波動幅度，采取更為靈活的彈性更大的匯率制度，從而使人民幣匯率成為一種真正的有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率制度存在的主要問題在于匯率彈性過小，因而65第三章

匯率制度和外匯管制

第三章

匯率制度和外匯管制66學習要求

通過本章的學習，要求掌握匯率制度的概念及其分類，關于固定和浮動匯率制度孰優(yōu)孰劣的傳統爭論，貨幣局制度的特點及其風險與收益，聯系匯率制的運行機制，貨幣替代以及美元化的概念，外匯管制的概念、方式以及成本和收益分析，我國現階段的外匯管理和人民幣匯率狀況。引導同學運用匯率制度和外匯管制的相關理論對現實問題進行分析，以正確看待目前世界各國匯率制度選擇和外匯管制問題。

學習要求67第一節(jié)匯率制度第二節(jié)貨幣局制度和美元化第三節(jié)外匯管制第四節(jié)我國的外匯管理和人民幣匯率第一節(jié)匯率制度68一、匯率制度及其分類

匯率制度（ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem）又稱匯率安排（ExchangeRateArrangement），是指一國貨幣當局對本國匯率變動的基本方式所做出的一系列規(guī)定或安排。傳統上，根據有沒有規(guī)定貨幣平價以及匯率波動幅度的大小，匯率制度可劃分為固定匯率制和浮動匯率制兩大類。第一節(jié)匯率制度一、匯率制度及其分類匯率制度（Exchange69

（一）固定匯率制固定匯率制（FixedExchangeRateSystem），是指本幣對外幣規(guī)定有貨幣平價，現實匯率受貨幣平價制約，只能圍繞平價在很小的范圍內波動的匯率制度。實行固定匯率制的國家有義務干預外匯市場以維持市場匯率的穩(wěn)定。固定匯率制包括金本位制下的固定匯率制和紙幣流通條件下的固定匯率制。共同點體現在：①各國對本國貨幣都規(guī)定有金平價，中心匯率是按兩國貨幣各自的金平價之比來確定的。②外匯市場上的匯率水平相對穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的范圍內波動。（一）固定匯率制70不同點體現在：①金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；而在布雷頓森林體系下，固定匯率制是通過國際間的協議人為建立起來的。②金本位制下各國之間的匯率能夠保持真正的穩(wěn)定；而在布雷頓森林體系下的金平價是可以調整的。因此，金本位制下的固定匯率制是典型的固定匯率制，而紙幣流通條件下的固定匯率制，嚴格來說只能稱為可調整的釘住匯率制(AdjustablePeggingSystem)。不同點體現在：71

（二）浮動匯率制浮動匯率制（FloatingExchangeRateSystem），是指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價，也不規(guī)定匯率的波動幅度，現實匯率不受平價制約，而是隨外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。實行浮動匯率制的國家的貨幣當局也不再承擔維持匯率穩(wěn)定的義務。（二）浮動匯率制72按照政府是否干預來區(qū)分，浮動匯率制可分為自由浮動和管理浮動。自由浮動（FreeFloating），又叫清潔浮動(CleanFloating)，是指貨幣當局對外匯市場不加任何干預，完全聽任匯率隨外匯市場供求狀況的變動而自由漲落。管理浮動(ManagedFloating)，又叫骯臟浮動（DirtyFloating），是指貨幣當局對外匯市場進行干預，以使匯率的變動符合自己實現國內外經濟政策目標的需要。按照政府是否干預來區(qū)分，浮動匯率制可分為自由浮動73

政府干預匯率的方式主要有三種：①直接干預②運用財政、貨幣政策③采取直接管制措施政府干預匯率的方式主要有三種：741999年1月國際貨幣基金組織將各成員國的匯率制度劃分為八大類：（1）無獨立法定通貨的匯率安排(ExchangeArrangementswithNoSeparateLegalTender)（2）貨幣局（CurrencyBoardArrangements）（3）其他傳統的固定釘住安排（水平釘住）（OtherConventionalFixedPegArrangements）（4）水平區(qū)間釘?。≒eggedExchangeRateswithinHorizontalBands）1999年1月國際貨幣基金組織將各成員國的匯率75（5）爬行釘?。–rawlingPegs）（6）爬行區(qū)間釘?。‥xchangeRateswithinCrawlingBands）（7）不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動（ManagedFloatingwithNoPredeterminedPathfortheExchangeRate）（8）獨立浮動（IndependentFloating）（5）爬行釘?。–rawlingPegs）76

從IMF進行新分類以來各國匯率安排的實際情況來看（見表3.1）其中采取無獨立法定通貨的匯率安排和其他傳統的固定釘住安排的國家略微有所增加，實行貨幣局制度和爬行釘住的國家基本保持不變；其中變動最大的是管理浮動和單獨浮動類。從IMF進行新分類以來各國匯率安排的實際情況來看（77表3.1IMF成員國的匯率安排時間構成匯率安排類型19992000.12.312001.12.31成員國數量（個）比重（％）成員國數量（個）比重（％）成員國數量（個）比重（％）（1）無獨立法定通貨的匯率安排3720%3820.43%4021.51%（2）貨幣局84.3%84.3%84.3%（3）其他傳統的固定釘住安排（水平釘?。?。3921.08%4423.66%4021.51%（4）水平區(qū)間釘住126.49%73.76%52.69%（5）爬行釘住63.24%52.69%42.15%（6）爬行區(qū)間釘住105.41%63.23%63.23%（7）不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動2614.05%3217.2%4222.58%（8）獨立浮動4725.41%4624.73%4122.04%總計185100%186100%186100%來源：IMF《國際金融統計》各年份（1999－2004）表3.1IMF成員國的匯率安排19992000.12.378時間構成匯率安排類型20022003.6.302004.6.30成員國數量（個）比重（％）成員國數量（個）比重（％）成員國數量（個）比重（％）（1）無獨立法定通貨的匯率安排－－4121.93%4121.93%（2）貨幣局－－73.74%73.74%（3）其他傳統的固定釘住安排（水平釘?。?。－－4322.99%4222.46%（4）水平區(qū)間釘?。?2.14%52.67%（5）爬行釘?。?2.67%63.21%（6）爬行區(qū)間釘?。?2.67%21.07%（7）不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動－－4725.13%4825.67%（8）獨立浮動－－3518.72%3619.25%總計－－187100%187100%續(xù)表3.120022003.6.302004.6.30成員國數量（個）79二、關于固定匯率制和浮動匯率制孰優(yōu)孰劣問題的爭論

（一）贊成固定匯率制的理由1.固定匯率制有利于促進貿易和投資；2.固定匯率制為一國宏觀經濟政策提供自律；3.固定匯率制有助于促進國際經濟合作；4.浮動匯率制下的投機活動可能是非穩(wěn)定的。二、關于固定匯率制和浮動匯率制孰優(yōu)孰劣問題的爭論

（一）贊成80反對固定匯率制的理由：1.沒有獨立的貨幣政策2.需要較多的外匯儲備3.容易受到投機家的攻擊（1992年英國金融戰(zhàn)役、1997年亞洲金融危機）反對固定匯率制的理由：81

（二）贊成浮動匯率制的理由1.浮動匯率制能確保國際收支的持續(xù)均衡；2.浮動匯率制能確保貨幣政策的自主性；3.浮動匯率制能隔離外來經濟沖擊的影響；4.浮動匯率制有助于促進經濟穩(wěn)定；5.浮動匯率制下的私人投機是穩(wěn)定的。

（二）贊成浮動匯率制的理由82第二節(jié)貨幣局制度和美元化

一、貨幣局制度二、香港聯系匯率制三、貨幣替代和美元化第二節(jié)貨幣局制度和美元化

一、貨幣局制度83

一、貨幣局制度

貨幣局制度（BoardCurrencySystem）是一種關于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。首先，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全額支持；其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時可按照事先確定的匯率進行無限制的兌換。一、貨幣局制度84

其運行機制如下：貨幣發(fā)行機構按照法定匯率以100％的外匯儲備作為保證發(fā)行本幣；當市場匯率高于法定匯率時，貨幣發(fā)行機構賣出外匯從而回籠本幣；當市場匯率低于法定匯率時，貨幣發(fā)行機構買進外匯從而發(fā)行本幣，以保持市場匯率的穩(wěn)定。其運行機制如下：貨幣發(fā)行機構按照法定匯率以100％85其主要特征包括：1．100％的貨幣發(fā)行保證貨幣局制度有利于抑制通貨膨脹。在貨幣局制度下，銀行體系的穩(wěn)健受到制約。貨幣局制度有助于保證貨幣發(fā)行機構的相對獨立性。貨幣局制度有助于保證國際收支自動調節(jié)機制的有效運行。貨幣局制度減少鑄幣稅（SeigniorageRevenue）收益。其主要特征包括：86

2．貨幣完全可兌換100％的貨幣發(fā)行保證以及完全可兌換的承諾有助于維持人們對該貨幣的信心，從而保持匯率的穩(wěn)定減少不穩(wěn)定的投機活動。3．匯率穩(wěn)定有利于國際貿易和投資的發(fā)展。貨幣局制度不易隔離外來沖擊的影響。實行貨幣局制度的國家完全喪失了其貨幣政策的獨立性。貨幣局制度下的固定匯率易導致投機攻擊。2．貨幣完全可兌換87二、香港聯系匯率制（一）聯系匯率制的內容和運行機制香港的聯系匯率制是一種典型的貨幣局制度。香港無中央銀行，也無貨幣局，貨幣發(fā)行的職能是由三家商業(yè)銀行承擔。發(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現鈔時，必須向香港外匯基金按＄1＝HK＄7.8的固定比率上繳等額美元，換取無息負債證明書；發(fā)鈔銀行回籠港幣現鈔時，可按＄1＝HK＄7.8的固定比率向外匯基金交還負債證明書，收回等額美元；外匯基金鼓勵發(fā)鈔銀行與其他銀行的港幣現鈔的交易以同樣的方式進行。這樣，港幣現鈔對美元的匯率就固定在＄1＝HK＄7.8的水平上。二、香港聯系匯率制88

香港聯系匯率制的兩個內在的自我調節(jié)機制：1.國際收支的自動調節(jié)機制2.套利機制香港聯系匯率制的兩個內在的自我調節(jié)機制：89

（二）香港聯系匯率制實施的效果及存在的問題

1.效果1）香港聯系匯率制在一定程度上抑制了通貨膨脹，也確保了港幣匯率的穩(wěn)定。2）香港聯系匯率制的穩(wěn)定性促進了香港經濟的平穩(wěn)發(fā)展。3）香港聯系匯率制的成功實施進一步促進了港元國際化，確保了其作為國際金融中心和國際貿易中心的地位。4）香港聯系匯率制還成功地抵御了多次外來沖擊，增強了香港金融體系抵抗外來政治、經濟沖擊的能力。（港幣保衛(wèi)戰(zhàn)案例）（二）香港聯系匯率制實施的效果及存在的問題90

2.存在的問題1）聯系匯率制限制了港元利率調節(jié)經濟的功能。2）為維持聯系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對香港經濟的發(fā)展也產生了一些負效應。3）港人信心危機是對聯系匯率制最為嚴峻的考驗。2.存在的問題91三、貨幣替代和美元化（一）貨幣替代“貨幣替代”(CurrencySubstitution)：是指在開放經濟條件下，一國居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價值尺度、支付手段、交易媒介和價值貯藏方面全部或部分取代本幣的現象。首先，貨幣替代現象在任何國家和任何時代（只要有對外經濟交往）都存在，只不過程度不同而已。另外，要注意貨幣替代與貨幣自由兌換的關系。三、貨幣替代和美元化（一）貨幣替代92（二）美元化美元化：是指一國居民在其資產中持有相當大一部分外幣資產（主要是美元），美元大量進入流通領域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本國貨幣，成為該國經濟活動的主要媒介的趨勢，因而美元化實質上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現象。非官方美元化：“事實美元化”、“過程美元化”、“部分美元化”或“非正式的美元化”，是指私人機構用美元來完成貨幣的職能，但還沒有形成為一種貨幣制度。官方美元化：“政策美元化”、“完全美元化”或“正式的美元化”，是指貨幣當局明確宣布用美元取代本幣，美元化已作為一項貨幣制度被確定下來。（二）美元化931.美元化問題的形成、發(fā)展和現狀20世紀70、80年代：拉美國家國內居民為了防范風險、減少損失和日常交易的方便，大規(guī)模、持續(xù)地持有和使用美元，從而形成了“事實美元化”或“民間美元化”現象。20世紀90年代：這些國家的惡性通貨膨脹得到控制，但釘住匯率制度卻頻頻遭到國際游資的沖擊。一些經濟學家提出了一種解決方案：無匯率制，即實行徹底的美元化，以消除匯率不穩(wěn)定的根源。這一建議在當時（1999年金融危機后）的背景下大受歡迎。1.美元化問題的形成、發(fā)展和現狀94

2．美元化的風險和收益收益：1）完全美元化有助于消除外匯風險，降低交易成本，促進貿易和投資的發(fā)展，促進與國際市場的融合。2）完全美元化有助于避免國際投機攻擊。3）完全美元化有助于約束政府行為，避免惡性通貨膨脹的發(fā)生。4）完全美元化有助于提高貨幣的可信度，為長期融資提供保障。2．美元化的風險和收益95風險：1）實行美元化的國家會損失大量鑄幣稅。2）實行美元化的國家會失去貨幣政策的自主性。3）實行美元化的國家最后貸款人能力會受到一定的制約。風險：96對美國的影響：1）美元化國家將有動機去影響美聯儲的決策；2）美國可能被迫介入調整美元區(qū)內其他經濟體的經濟失衡；3）美元化經濟體的經濟周期或狀況亦會對美國的貨幣政策產生影響；4）美國還必須就是否成為商業(yè)銀行的最終貸款者做出選擇；5）美國的鑄幣收益增加；6）美國將從美元區(qū)的經濟穩(wěn)定發(fā)展中獲益。對美國的影響：97第三節(jié)外匯管制

一、外匯管制概述二、外匯管制的方式三、外匯管制的經濟效應分析第三節(jié)外匯管制一、外匯管制概述98

一、外匯管制概述外匯管制(ExchangeControl/ExchangeRestriction)，又叫做外匯管理（ExchangeManagement），是指一國政府對外匯的收、支、存、貸等方面所采取的具有限制性意義的法令、法規(guī)以及制度措施等。一、外匯管制概述99（一）外匯管制的歷史演進一次大戰(zhàn)前：基本上不存在外匯管制。一戰(zhàn)爆發(fā)后：外匯管制產生。一次大戰(zhàn)結束后：各國相繼放松或放棄了外匯管制。1929－1933年：許多國際收支嚴重逆差的國家，又開始了外匯管制。（一）外匯管制的歷史演進100（二）世界各國外匯管制的概況1.實行嚴格外匯管制的國家和地區(qū)2.實行部分外匯管制的國家和地區(qū)3.名義上取消了外匯管制的國家和地區(qū)（二）世界各國外匯管制的概況101

（三）外匯管制的原因和目的原因：一是當一國發(fā)生戰(zhàn)爭或突發(fā)經濟危機、金融危機或其他政治經濟動蕩時，一般都會采取外匯管制的措施來籌措資金或阻止政治經濟動蕩的進一步發(fā)展；二是當一國經濟發(fā)展比較落后或處于困難時期，外匯資金嚴重短缺時，通常也會采取外匯管制的措施，以集中有限的外匯資金用于經濟建設。目的：維持本國國際收支的平衡和匯率的穩(wěn)定，保障經濟的順利發(fā)展。（三）外匯管制的原因和目的102二、外匯管制的方式

1.數量管制數量管制是對外匯買賣的數量進行限制，包括外匯結匯控制和外匯配給控制。2.價格管制價格管制是對外匯買賣的價格即匯率進行限制，可采取直接管制或間接管制的方式。二、外匯管制的方式1.數量管制1031）間接管制：間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來穩(wěn)定匯率水平。2）直接管制：直接管制主要是規(guī)定各項外匯收支按何種匯率進行交易，通常采取實行本幣定值過高（CurrencyOvervaluation）和復匯率制（MultipleExchangeRateSystem）的方式。1）間接管制：間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來104通常在以下情況下采取本幣定值過高的管制措施：a．鼓勵先進機械設備進口，促進經濟發(fā)展；b．維持本國的物價穩(wěn)定，控制通貨膨脹；c．減輕政府的外債負擔。通常在以下情況下采取本幣定值過高的管制措施：105

復匯率制根據需要對不同的交易實行歧視性待遇。原則：對需要鼓勵的交易規(guī)定優(yōu)惠的匯率；對需要限制的交易則規(guī)定不利的匯率。復匯率制采取公開和隱蔽的形式。復匯率制根據需要對不同的交易實行歧視性待遇。106隱蔽的復匯率制主要包括以下方式：①對出口商品按不同類別給予不同的財政補貼（或稅收減免），由此導致不同的實際匯率。②采用影子匯率。③實行外匯轉移證或外匯留成制度。隱蔽的復匯率制主要包括以下方式：107三、外匯管制的經濟效應分析

（一）外匯管制的收益1.保護本國產業(yè)。2.維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動朝有利于國內經濟的方向發(fā)展。3.防止資本的大量涌入或外逃。4.便于國內財政、貨幣政策的推行。5.有利于實現政府在政治、經濟方面的意圖。三、外匯管制的經濟效應分析（一）外匯管制的收益108（二）外匯管制的成本1.降低資源的有效分配和利用。2.阻礙國際貿易的正常發(fā)展。3.不利于有效地吸收利用國外資金。4.不利于建立正常的價格關系，促進企業(yè)競爭力的提高。5.增加交易成本及行政費用。6.增加國際貿易摩擦。（二）外匯管制的成本1097.本幣定值過高導致的尋租行為。33.1外匯管制的經濟效應分析

8.本幣定值過高導致的福利損失（（DeadWeightLoss）QRGDDCAEFBQ1Q0Q2SSHR1R0R2OIKJ7.本幣定值過高導致的尋租行為。QRGDD110第四節(jié)我國的外匯管理和人民幣匯率

一、我國的外匯管理二、人民幣匯率第四節(jié)我國的外匯管理和人民幣匯率111一、我國的外匯管理

（一）我國外匯管理的沿革1.第一階段，從建國初期到私營工商業(yè)社會主義改造完成（1949－1956）。外匯管理處于分散狀態(tài)是這一時期的主要特點。一、我國的外匯管理（一）我國外匯管理的沿革112

2.第二階段，從私營工商業(yè)社會主義改造完成到黨的十一屆三中全會（1956－1978）。外匯管理工作也從分散走向集中，進而實行全面的計劃管理。①對外匯收支實行全面的、高度集中的指令性計劃管理。②所有的進出口活動均由國營進出口公司負責。③對借用外債和利用外資基本上采取排斥的做法。2.第二階段，從私營工商業(yè)社會主義改造完成到113

3.第三階段，外匯管理體制進入全面改革的時期（1979－1993）。1）設立專門的外匯管理機構，頒布外匯管理法規(guī)。2）實行外匯上繳和留成制度。3）建立外匯調劑市場。4）改革外匯金融體系，引進外資金融機構。5）建立對資本輸出入的管理制度。6）發(fā)行外匯兌換券，放寬對境內居民個人外匯管理。3.第三階段，外匯管理體制進入全面改革的時期114

（二）我國現行的外匯管理體制1.對經常項目外匯收支實行銀行結售匯制，實現人民幣經常項目可兌換。1）銀行結匯是指企業(yè)將外匯收入按當日匯率賣給外匯指定銀行，銀行收取外匯，兌給企業(yè)人民幣。銀行結匯逐步由強制結匯向意愿結匯過渡，經常項目的外匯管理逐步放松。（二）我國現行的外匯管理體制115

2）銀行售匯是指企事業(yè)單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換，銀行即售給外匯。銀行售匯制的實行表明我國已取消了經常項目下正常對外支付用匯的限制。我國政府承諾從1996年12月1日起履行國際貨幣基金協定第八條的義務，實現人民幣經常項目可兌換。2）銀行售匯是指企事業(yè)單位需要外匯，只要持有效116

2.逐步放松對資本與金融項目的外匯管理，積極有序地推進人民幣資本項目可兌換。我國目前的資本項目管理手段主要包括交易審批、數量和規(guī)?？刂频龋鈪R管理部門根據交易類型的不同，實施不同的管理政策。①合理利用外商直接投資，積極鼓勵企業(yè)“走出去”。②嚴格控制外債規(guī)模，全口徑統計監(jiān)測外債風險。③審慎開放資本市場，積極防范短期資本流動沖擊。2.逐步放松對資本與金融項目的外匯管理，積極117

3.建立和規(guī)范外匯市場。4.金融機構經營外匯業(yè)務實