未來結(jié)果出現(xiàn)收益或損失的不確定性。金融風險：指在金融市場中由于某些因素的變動,導致金融主體的實際收益與預期收益發(fā)生背離的可能性。風險與損失的關系：損失是事后概念，風險是明確的事前概念。二者描述的是不能同時并存的事物發(fā)展的兩種狀態(tài)。損失的分類：預期損失：指商業(yè)銀行業(yè)務發(fā)展中基于歷史數(shù)據(jù)分析可以預見的損失，通常為一定歷史時期內(nèi)損失的平均值或中間值。通常采取提取損失準備金和沖減利潤的方式來應對和吸收。非預期損失：指利用統(tǒng)計分析方法（在一定的置信區(qū)間和持有期內(nèi)）計算出的對預期損失的偏離，是商業(yè)銀行難以預見到的較大損失。通常用資本金來應對非預期損失。災難性損失：指超出非預期損失之外的可能威脅到商業(yè)銀行安全性和流動性的重大損失。一般需要通過保險手段轉(zhuǎn)移。二、金融風險的分類市場風險信用風險操作風險流動性風險國家風險聲譽風險法律風險戰(zhàn)略風險１.市場風險(MarketRisk)

通常是指由于市場因子(如利率、匯率、股價等)的不利波動而導致的金融資產(chǎn)（表內(nèi)、表外頭寸）損失的可能性。主要形式：利率風險、股票風險、匯率風險和商品風險。其中利率風險尤為重要。特征：市場風險具有明顯的系統(tǒng)性風險特征，難以通過分散化投資完全消除。3.操作風險(OperationalRisk)操作風險是指由于人為錯誤、技術缺陷或不利的外部事件所造成損失的風險。分類：由人員、系統(tǒng)、流程和外部事件所引發(fā)的四類風險。七種表現(xiàn)形式：內(nèi)部欺詐、外部欺詐，聘用員工做法和工作場所安全性，客戶、產(chǎn)品及業(yè)務做法，實物資產(chǎn)損壞，業(yè)務中斷和系統(tǒng)失靈，交割及流程管理。

5.國家風險（主權風險）國家風險是指經(jīng)濟主體在與非本國居民進行國際經(jīng)貿(mào)與金融往來時，由于別國經(jīng)濟、政治和社會等方面的變化而遭受損失的風險。分類：政治風險、社會風險和經(jīng)濟風險特點：

一是國家風險發(fā)生在國際經(jīng)濟金融活動中，在同一個國家范圍內(nèi)的經(jīng)濟金融活動不存在國家風險；二是在國際經(jīng)濟金融活動中，不論是政府、商業(yè)銀行、企業(yè)，還是個人，都可能遭受國家風險所帶來的損失。7.法律風險商業(yè)銀行在日常經(jīng)營活動或各類交易中，因無法滿足或違反相關的商業(yè)準則和法律原則要求，導致其不能履行合同、發(fā)生爭議／訴訟或其他法律糾紛，而可能給商業(yè)銀行造成經(jīng)濟損失的風險，即為法律風險。它是一種特殊的操作風險。狹義上，法律風險主要關注商業(yè)銀行所簽署的各類合同、承諾等法律文件的有效性和可執(zhí)行力。廣義上講，還有違規(guī)風險和監(jiān)管風險。違規(guī)風險是指商業(yè)銀行由于違法反監(jiān)管規(guī)定和原則，而招致法律訴訟或遭到監(jiān)管機構(gòu)處罰，進而產(chǎn)生不利于商業(yè)銀行實現(xiàn)商業(yè)目的的風險。監(jiān)管風險是指由于法律或監(jiān)管規(guī)定的變化，可能影響商業(yè)銀行正常運營，或削弱其競爭能力、生存能力的風險。8.戰(zhàn)略風險戰(zhàn)略風險是指商業(yè)銀行在追求短期商業(yè)目的和長期發(fā)展目標的系統(tǒng)化管理過程中，不適當?shù)奈磥戆l(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略決策可能威脅商業(yè)銀行未來發(fā)展的潛在風險。主要表現(xiàn)形式：商業(yè)銀行戰(zhàn)略目標缺乏整體兼容性，為實現(xiàn)這些目標而制定的經(jīng)營戰(zhàn)略存在缺陷，為實現(xiàn)目標所需要的資源匱乏，以及整個戰(zhàn)略實施過程的質(zhì)量難以保證。三、金融風險的特點1.永恒性和普遍性2.隱蔽性和突發(fā)性3.危害性和擴散性第二節(jié)金融風險管理的流程與策略一、金融風險管理的流程二、金融風險管理的策略一、金融風險管理的流程風險識別、風險計量、風險監(jiān)測、風險控制目標設定

圖1-1風險偏好和風險容忍度的設定

3.風險監(jiān)測監(jiān)測各種可量化的關鍵風險指標以及不可量化的風險因素的變化和發(fā)展趨勢，確保風險在進一步惡化之前提交相關部門，以便其密切關注并采取恰當?shù)目刂拼胧?；報告商業(yè)銀行所有風險的定性／定量評估結(jié)果，并隨時關注所采取的風險管理／控制措施的實施質(zhì)量／效果。

4.風險控制是對經(jīng)過識別和計量的風險采取分散、對沖、轉(zhuǎn)移、規(guī)避和補償?shù)却胧?，進行有效管理和控制的過程。

二、金融風險管理的策略1.風險分散風險分散是指通過多樣化的投資來分散和降低風險的方法。只要兩種資產(chǎn)收益率的相關系數(shù)不為1(即完全正相關)，分散投資于兩種資產(chǎn)就具有降低風險的作用。而對于由相互獨立的多種資產(chǎn)組成的資產(chǎn)組合，只要組成資產(chǎn)的個數(shù)足夠多，其非系統(tǒng)性風險就可以通過這種分散化的投資完全消除。

對沖比率（HedgeRatio），即為了對沖1個單位的風險頭寸，應使用的對沖頭寸的數(shù)量。

對沖工具：(1)期貨合約（FuturesContract）(2)遠期合約（ForwardContract）(3)期權合約（OptionContract）動態(tài)對沖：由于風險頭寸和對沖頭寸的價值以及二者間的關系是在不斷變化的，所以，對沖比率β也不是一個常數(shù)。因此，金融機構(gòu)必須不斷調(diào)整對沖策略，這就是動態(tài)對沖。3.風險轉(zhuǎn)移

風險轉(zhuǎn)移是指通過購買某種金融產(chǎn)品或采取其他合法的經(jīng)濟措施將風險轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)濟主體的一種風險管理辦法。局限性：風險分散只能降低非系統(tǒng)性風險，而對共同因素引起的系統(tǒng)性風險卻無能為力，此時采用風險轉(zhuǎn)移策略是最為直接、有效的。實現(xiàn)手段：保險轉(zhuǎn)移：保險轉(zhuǎn)移是指為商業(yè)銀行投保，以繳納保險費為代價，將風險轉(zhuǎn)移給承保人。非保險轉(zhuǎn)移：5.風險補償風險補償主要是指事前(損失發(fā)生以前)對風險承擔的價格補償。主要作用：對于那些無法通過風險分散、對沖或轉(zhuǎn)移進行管理，而且又無法規(guī)避、不得不承擔的風險，投資者可以采取在交易價格上附加風險溢價，即通過提高風險回報的方式，獲得承擔風險的價格補償。實現(xiàn)手段：投資者可以預先在金融資產(chǎn)的定價中充分考慮風險因素，通過加價來索取風險回報。第三節(jié)金融風險管理的方法、理論與技術發(fā)展

一、商業(yè)銀行風險管理的發(fā)展二、商業(yè)銀行風險與資本三、金融風險管理的基本理論與技術發(fā)展一、商業(yè)銀行風險管理的發(fā)展（一）資產(chǎn)風險管理模式階段產(chǎn)生背景：20世紀60年代以前，商業(yè)銀行以資產(chǎn)業(yè)務為主有關，經(jīng)營中最直接、最經(jīng)常性的風險主要來自于資產(chǎn)業(yè)務。特點：主要偏重于資產(chǎn)業(yè)務的風險管理，強調(diào)保持商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動。（三）資產(chǎn)負債風險管理模式階段產(chǎn)生背景：20世紀70年代，布雷頓森林體系的瓦解，固定匯率制度向浮動匯率制度的轉(zhuǎn)變，匯率變動不斷加大，利率的波動也變得更為劇烈，利率和匯率的雙重影響使得商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負債價值的波動更為顯著。主要特點：重點強調(diào)對資產(chǎn)業(yè)務、負債業(yè)務風險的協(xié)調(diào)管理，通過匹配資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)、經(jīng)營目標互相代替和資產(chǎn)分散，實現(xiàn)總量平衡和風險控制。分析手段：缺口分析、久期分析（四）全面風險管理模式階段產(chǎn)生背景：20世紀80年代之后，銀行業(yè)競爭加劇，存貸利差變窄，金融衍生工具廣泛使用，商業(yè)銀行從事更多的風險中介業(yè)務，非利息收入所占的比重因此迅速增加。標志：1988年《巴塞爾資本協(xié)議》的出臺，標志著國際銀行業(yè)的全面風險管理原則體系基本形成。主要特點：巴塞爾委員會于2004年公布了《巴塞爾新資本協(xié)議》。以資本充足率為核心，以信用風險控制為重點，著手從單一的資本充足約束，轉(zhuǎn)向突出強調(diào)商業(yè)銀行的最低資本金要求、監(jiān)管部門的監(jiān)督檢查和市場紀律約束三個方面的共同約束，并提出了規(guī)范的風險評估技術?，F(xiàn)代商業(yè)銀行風險管理由以前單純的信貸風險管理模式轉(zhuǎn)向信用風險、市場風險、操作風險并舉，信貸資產(chǎn)與非信貸資產(chǎn)并舉，組織流程再造與技術手段創(chuàng)新并舉的全面風險管理模式。

二、商業(yè)銀行風險與資本1.銀行資本2.商業(yè)銀行的資本充足管理3.其他金融機構(gòu)的資本充足性要求1.銀行資本（1）賬面資本即會計資本，也稱權益資本（EquityCapital），就是金融機構(gòu)資產(chǎn)和負債的差額，即其凈值（NetWorth）。（2）監(jiān)管資本監(jiān)管資本是監(jiān)管部門規(guī)定的商業(yè)銀行應持有的同其所承擔的業(yè)務總體風險水平相匹配的資本，是監(jiān)管當局針對商業(yè)銀行的業(yè)務特征按照統(tǒng)一的風險資本計量方法計算得出的，是商業(yè)銀行必須在賬面上實際持有的最低資本。以監(jiān)管資本為基礎計算的資本充足率，是監(jiān)管當局限制商業(yè)銀行過度風險承擔行為、保障市場穩(wěn)定運行的重要工具。

（3）經(jīng)濟資本經(jīng)濟資本是指商業(yè)銀行在一定的置信水平下，為了應對未來一定期限內(nèi)資產(chǎn)的非預期損失而應該持有的資本金。是商業(yè)銀行為滿足內(nèi)部風險管理的需要，基于歷史數(shù)據(jù)并采用統(tǒng)計分析方法（一定的置信水平和持有期）計算出來的，是一中虛擬的資本，在經(jīng)濟資本配置過程中并不發(fā)生實質(zhì)性的資本分配。經(jīng)濟資本與會計資本、監(jiān)管資本區(qū)別和聯(lián)系首先，商業(yè)銀行會計資本的數(shù)量應該不小于經(jīng)濟資本的數(shù)量。會計資本是商業(yè)銀行可以利用的資本，它雖然不和風險直接掛鉤，但是風險帶來的任何損失都會反映在賬面資本上，兩者之間的媒介就是經(jīng)濟資本。商業(yè)銀行應該能保證一旦發(fā)生非預期風險或災害性損失時，所持有的賬面資本能夠保證其安全度過難關。其次，監(jiān)管資本呈現(xiàn)出逐漸向經(jīng)濟資本靠攏的趨勢。監(jiān)管當局希望能夠提高監(jiān)管資本對商業(yè)銀行風險的敏感度，重視發(fā)揮商業(yè)銀行在風險計量過程中的作用，把監(jiān)管資本的計算依據(jù)建立在商業(yè)銀行實際風險水平之上。二、商業(yè)銀行的資本充足管理資本充足管理分為資本的外部管理和內(nèi)部管理。外部管理指監(jiān)管當局對資本充足率的規(guī)定、監(jiān)督和調(diào)節(jié)；內(nèi)部管理則是金融機構(gòu)基于安全和盈利的需要而對資本實行的管理，其內(nèi)容包括風險的計量、經(jīng)營業(yè)績的衡量和資本成本的核算。資本充足率與巴塞爾協(xié)議（1）資本與資產(chǎn)比率（Capital-AssetsRatio）杠桿比率（LeverageRatio）核心資本：銀行的普通股（按面值計算）合格的永久性累積優(yōu)先股留存收益附屬公司股東帳戶的少數(shù)收益（2）資本充足率整體資本充足率不低于8%核心資本充足率比例不得低于4%資本＝核心資本＋附屬資本監(jiān)管資本＝8%×風險加權資產(chǎn)核心資本主要組成：第一，實收資本。它是指已發(fā)行并完全繳足的普通股和合格的永久性非累積優(yōu)先股。第二，公開儲備。它是指以公開的形式，通過留存收益或其他盈余反映在資產(chǎn)負債表上的儲備。第三，對于合并列賬的銀行持股公司來說，還包括不完全擁有的銀行子公司中的少數(shù)股東權益。第四，合格的無形資產(chǎn)，如一些可確認的無形資產(chǎn)。此外，要從核心資本中扣除商譽。

附屬資本組成：第一，未公開儲備。它是指雖未在資產(chǎn)負債表上表明，但已反映在損益表上并為銀行監(jiān)管當局所接受的儲備。第二，資產(chǎn)重估儲備。第三，普通準備金或普通貸款損失準備金。第四，混合資本工具。它是指銀行發(fā)行的具有股票特點和債務工具特點的綜合工具。第五，次級長期債務。（3）大額風險限制大額風險是指等于或超過銀行資本10％的頭寸。巴塞爾協(xié)議要求對大額風險必須報告監(jiān)管當局，不允許持有超過銀行資本25％的頭寸，整體大額頭寸不能超過銀行資本的800％。這一規(guī)定是防止銀行風險過于集中于某一交易對手。

3.其他金融機構(gòu)的資本充足性要求

①證券公司在1975年美國證券委員會(SEC)規(guī)定，經(jīng)紀人必須逐日根據(jù)市場價值計算凈值，確保凈值與資產(chǎn)的比率大于2％。即：凈值／資產(chǎn)>2％②人壽保險公司C1：資產(chǎn)風險。C2：保險風險。C3：利率風險。C4：企業(yè)風險。三、金融風險管理的基本理論與技術發(fā)展1938債券久期1952馬克維茨均值――方差模型1963夏普資本資產(chǎn)定價模型1973布萊克――斯克爾斯期權定價模型，“希臘字母體系”1979二項式期權模型1983RAROC1986使用久期的風險敞口限制1988銀行的資本風險加權資產(chǎn)比率管理1992壓力測試1993VaR1994RiskMetrics1997CreditMetrics,CreditRisk+1998信用風險與市場風險的綜合2000企業(yè)全面風險管理1.3.1現(xiàn)代風險分析的基礎與發(fā)展1.3.2VaR方法與金融風險管理的發(fā)展1.3.1現(xiàn)代風險分析的基礎與發(fā)展馬克維茨（1952）關于資產(chǎn)組合選擇的論文奠定了現(xiàn)代風險分析的基礎。馬克維茨提出兩個假設：一是資本市場是有效的；二是收益呈正態(tài)分布。認為，一個理性的投資者，應該根據(jù)投資組合收益的均值與方差來分析可供選擇的投資組合。

夏普（1964）和林特納（1965）通過假設無風險資產(chǎn)的存在，將投資組合方法向前發(fā)展了一步，創(chuàng)立了證券定價的資本資產(chǎn)定價（CAPM）模型。

Ri以及RM分別是資產(chǎn)i和市場組合的收益率，σi和σM分別是資產(chǎn)i以及市場組合的收益率的標準差，而ri,M是i與M之間的相關系數(shù)。βi用于度量資產(chǎn)的系統(tǒng)性風險，即不能被分散的風險。E（Ri）＝Rf＋βi[E(RM)－Rf]

E(·)是投資者的期望收益，Rf表示與資產(chǎn)持有期相同的無風險債券的收益率。[E(RM)－Rf]表示市場中1單位的貝塔風險所應該獲的風險溢價。βi和[E(RM)－Rf]的乘積表示持有者因持有資產(chǎn)i所期望得到的高于無風險收益Rf的補償。風險分析的下一個重要發(fā)展是在1973年，費希爾·布萊克和梅隆·斯克爾斯以及羅伯特·默頓所在馬克維茨、夏普、林特納相關理論假設的前提下，提出新假設：所有證券的交易連續(xù)進行，而且收益率分布固定不變。并且提出了股票的歐式買入期權的布萊克——斯克爾斯（B—S）期權定價模型（OPM）如下：C＝SN（d1）-Ke-rτN（d2）

式中，C是歐式買入期權的溢價，S是標的證券的價格，K是期權執(zhí)行價格，r是無風險瞬時利率，τ是離期權到斯所剩的時間，N（·）是累積標準正態(tài)分布，

歐式賣出期權的布萊克——斯克爾斯公式如下：P＝－SN（－d1）＋Ke-rτN（－d2）1.3.2VaR方法與金融風險管理的發(fā)展VaR方法在傳統(tǒng)風險管理方法的基礎上更前進了一步，它將價格——收益關系與市場的不利變動的可能性結(jié)合起來。價格函數(shù)與收益率的概率分布相結(jié)合就會產(chǎn)生債券價格的概率分布，而VaR就表明潛在損失的概率臨界值（probabilityboundary）。

從更廣泛的意義上講，VaR方法代表了對衍生工具的估值方法的拓展?？紤]作為布萊克·斯克爾斯模型的“副產(chǎn)品”的估值方法：為估計對一個基于時間T，收益率為S的資產(chǎn)進行估值，我們只需求其遠期價格F（S）按S的分布進行折現(xiàn)的價值的期望即可：ft＝E*[e－r(T－t)F(ST)]*表示價格變化的路徑是風險中性的，即將預期收益水平和貼現(xiàn)率均取為無風險利率（risk-freerate）。而VaR方法則度量的是在目標日期的資產(chǎn)的價值的波動情況：VAR（c,T）＝E[FT]－Q[FT,c]其中，Q[FT,c]是對應于置信水平C的臨界值。估值方法與風險管理方法估值方法與風險管理方法

衍生品估值風險管理原則貼現(xiàn)價值的期望未來價值的分布核心分布的均值分布的尾部精確度較高要求較低要求分布風險中性分布及貼現(xiàn)實際分布小結(jié)本章對于金融風險以及金融風險管理流程和策略、理論和技術進行了一個概括的綜述，在后面的章節(jié)中，我們將介紹關于估值的基礎理論與方法，證券組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、因素模型、套利定價理論和期權定價理論與投資策略；然后，詳細分析研究利率風險的管理以及以VaR方法和體系為核心的市場風險、操作風險、信用風險的管理方法；最后分析全面風險管理的必要性。案例1：金融機構(gòu)昂貴的破產(chǎn)成本20世紀60~80年代，美國信貸（SavingsandLoans，S&L）在利率管理方面管理不力，造成了經(jīng)營失敗。在業(yè)務中，S&L常常是借短貸長，1966年1967~1970年、1974年的利率增長使得S&L損失慘重，而1979~1982年的利率變化給S&L帶來了致命打擊。S&L受到美國政府的保護，在80年代有超出1700家S&L破產(chǎn)這給美國納稅者帶來了1000億~5000億美元的損失。美國銀行破產(chǎn)最大的案例是大陸伊利諾斯（ContinentalIllinois）銀行此銀行破產(chǎn)也可歸咎于利率風險管理的失敗，在1980~1983年間此銀行超過1年期的資產(chǎn)（貸款）介于70億~80億之間，而超過1年期的負債（存款）僅僅介于14億~25億美元之間。此銀行在1985年宣告破產(chǎn)，美國政府因為其保釋而付出了巨大代價。⑴詳細解釋大陸伊利諾斯銀行所面臨的風險類型⑵詳細解釋造成美國S&L機構(gòu)失敗的利率風險。⑶說明風險管理對于銀行經(jīng)營的重要意義。案例2：巴林銀行的災難衍生產(chǎn)品變化莫測，它們可以用來對沖風險也可以用來投資和套利，有時一些被制定作對沖或套利的交易員會自覺或不自覺地成為市場投機者，這正式公司在交易衍生產(chǎn)品時所面臨的挑戰(zhàn)之一。尼克·里森是1995年巴林銀行派往新加坡分行的一名雇員。里森的交易職責是在大阪交易中心與新加坡交易中心之間識別日經(jīng)225（Nikkei225）指數(shù)期貨的套利機會，而在交易過程中，里森由一個套利者變成了一個投機者，里森的轉(zhuǎn)變沒有引起巴林銀行總行管理人員的