第二章財(cái)務(wù)管理的基本觀念第二章財(cái)務(wù)管理的基本觀念1引言企業(yè)的投資、籌資等一系列理財(cái)活動(dòng)都是在特定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行的，如果財(cái)務(wù)人員不了解時(shí)間價(jià)值，就無法衡量、計(jì)算不同時(shí)期的財(cái)務(wù)收入與支出，也無法衡量企業(yè)處于贏利還是虧損狀態(tài)。

貨幣時(shí)間價(jià)值原理揭示了不同時(shí)點(diǎn)上一個(gè)數(shù)量資金的換算關(guān)系，使進(jìn)行投資決策、籌資決策的基本依據(jù)。引言企業(yè)的投資、籌資等一系列理財(cái)活動(dòng)都是在特定的2引言在公司理財(cái)活動(dòng)中也離不開財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和財(cái)務(wù)決策，也即對(duì)未來的情況進(jìn)行估計(jì)和測(cè)算。但未來的情況總是有變動(dòng)的、不確定的一面，所以財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)就面臨風(fēng)險(xiǎn)。為了搞好公司理財(cái)就必須了解風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念及其計(jì)算方法。

貨幣是有時(shí)間價(jià)值的，風(fēng)險(xiǎn)是有貨幣成本的，這是理財(cái)?shù)膬纱蠡驹?。引言在公司理?cái)活動(dòng)中也離不開財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和財(cái)務(wù)決策，也3內(nèi)容一、資金時(shí)間價(jià)值觀念二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念三、其他財(cái)務(wù)管理觀念內(nèi)容一、資金時(shí)間價(jià)值觀念4參考書籍1、公司理財(cái)（第二版）2011.1月出版東北財(cái)經(jīng)大學(xué)劉淑連牛彥秀主編其中第二章貨幣時(shí)間價(jià)值2、公司理財(cái)（2008.11出版）首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社胡海峰編著其中第三章貨幣時(shí)間價(jià)值參考書籍1、公司理財(cái)（第二版）2011.1月出版5問題的導(dǎo)入

：拿破侖的“玫瑰花承諾”拿破侖1797年3月在盧森堡第一國(guó)立小學(xué)演講時(shí)說：“為了答謝貴校對(duì)我，尤其是對(duì)我夫人的盛情款待，我不僅今天呈上一束玫瑰花，并且在未來的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我將親自派人送給貴校一束價(jià)值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征?！睍r(shí)過境遷，拿破侖疲于應(yīng)付連綿的戰(zhàn)爭(zhēng)和此起彼伏的政治事件，最終慘敗而被流放，早就把盧森堡的諾言忘得一干二凈?？杀R森堡這個(gè)小國(guó)對(duì)這位“歐洲巨人與盧森堡孩子親切、和諧相處的一刻”念念不忘，并載入史冊(cè)。

問題的導(dǎo)入：拿破侖的“玫瑰花承諾”拿破侖16問題的導(dǎo)入

：拿破侖的“玫瑰花承諾”(續(xù))

1984年底，盧森堡舊事重提，向法國(guó)提出違背“贈(zèng)送玫瑰花”諾言的索賠：方案一，從1797年起，用3路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復(fù)利（即利滾利）計(jì)息全部清償這筆“玫瑰花”債；方案二，法國(guó)政府在各大報(bào)刊上公開承認(rèn)拿破侖是個(gè)言而無信的小人。起初，法國(guó)政府準(zhǔn)備不惜重金贖回拿破侖的聲譽(yù)，但卻又被電腦算出的數(shù)字驚呆了：原本3路易的許諾，本息竟高達(dá)137萬法郎。

經(jīng)苦思冥想，法國(guó)政府字斟句酌的答復(fù)是：“以后，無論在精神上還是在物質(zhì)上，法國(guó)將始終不渝地對(duì)盧森堡大公國(guó)的中小學(xué)教育事業(yè)予以支持與贊助，來兌現(xiàn)拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花承諾?！边@一答復(fù)最終得到了盧森堡人民的諒解。問題的導(dǎo)入：拿破侖的“玫瑰花承諾”(續(xù))19847思考？（1）為何本案例中每年贈(zèng)送價(jià)值3路易的玫瑰花相當(dāng)于在187年后一次性支付約137萬法郎？（2）今天的1000元與明年今日的1000元是否具有相同價(jià)值？

思考？（1）為何本案例中每年贈(zèng)送價(jià)值3路易的玫瑰花相當(dāng)于在18一、資金/貨幣的時(shí)間價(jià)值觀念（一）時(shí)間價(jià)值的含義（二）時(shí)間價(jià)值的基本概念和符號(hào)（三）單利下終值、現(xiàn)值的計(jì)算（四）復(fù)利下單一支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算（六）時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問題（七）時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用一、資金/貨幣的時(shí)間價(jià)值觀念（一）時(shí)間價(jià)值的含義9（一）時(shí)間價(jià)值的含義1、含義：貨幣增值額

貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣在周轉(zhuǎn)使用中隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值。

想想今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？如果一年后的1元變?yōu)?.1元，這0.1元代表的是什么？

（一）時(shí)間價(jià)值的含義1、含義：貨幣增值額想想今天的一10（一）時(shí)間價(jià)值的含義2、貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式有兩種：絕對(duì)數(shù)（利息）相對(duì)數(shù)（利率）不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的作用（一）時(shí)間價(jià)值的含義2、貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式有兩種：11

3.貨幣時(shí)間價(jià)值的確定從絕對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是使用貨幣的機(jī)會(huì)成本或假計(jì)成本；

從相對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。

實(shí)務(wù)中，通常以相對(duì)量（利率或稱貼現(xiàn)率）代表貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們常常將政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。（一）時(shí)間價(jià)值的含義3.貨幣時(shí)間價(jià)值的確定實(shí)務(wù)中，通常以相對(duì)量（利率12（二）時(shí)間價(jià)值的基本概念和符號(hào)1、時(shí)間軸2、單利、復(fù)利3、現(xiàn)值、終值4、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)（二）時(shí)間價(jià)值的基本概念和符號(hào)1、時(shí)間軸131、時(shí)間軸

顧名思義，時(shí)間軸就是能夠表示各個(gè)時(shí)間點(diǎn)的數(shù)軸。如果不同時(shí)間點(diǎn)上發(fā)生的現(xiàn)金流量不能夠直接進(jìn)行比較，那么在比較現(xiàn)金數(shù)量的時(shí)候，就必須同時(shí)強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金發(fā)生的時(shí)點(diǎn)。如圖2-1所示，時(shí)間軸上的各個(gè)數(shù)字代表的就是各個(gè)不同的時(shí)點(diǎn)，一般用字母t表示。0132現(xiàn)在第1年末或第2年初時(shí)點(diǎn)：現(xiàn)金流：發(fā)生時(shí)間：-100-150+50+200第2年末或第3年初第3年末或第4年初貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)間軸1、時(shí)間軸顧名思義，時(shí)間軸就是能夠表示各個(gè)時(shí)間點(diǎn)的數(shù)軸141、時(shí)間軸需要注意兩點(diǎn)：（1）除0點(diǎn)以外，每個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)字代表的都是兩個(gè)含義，即當(dāng)期的期末和下一期的期初，如時(shí)點(diǎn)t=1就表示第1期的期末和第2期的期初。（2）現(xiàn)金流數(shù)字前面的正負(fù)號(hào)表示的是現(xiàn)金流入還是現(xiàn)金流出，其中正號(hào)表示的數(shù)值是從公司外部流入到公司內(nèi)部的現(xiàn)金，如收回的銷售收入、固定資產(chǎn)的殘值收入等，而負(fù)號(hào)表示的數(shù)值則是指從公司內(nèi)部流入到外部的現(xiàn)金，如初始投資或其他現(xiàn)金投資等。為簡(jiǎn)化，本書中以后的現(xiàn)金流都做如下假設(shè)，即現(xiàn)金流入量均發(fā)生在每期期末，現(xiàn)金流流出量均發(fā)生在每期期初。除非特別說明，決策所處的時(shí)點(diǎn)均為時(shí)點(diǎn)t=0，即“現(xiàn)在”1、時(shí)間軸需要注意兩點(diǎn)：152、單利和復(fù)利

單利和復(fù)利是兩種不同的利息計(jì)算體系。

單利復(fù)利僅僅本金計(jì)算利息，利息不再計(jì)算利息。不僅本金計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息。利息=本金×利息率2、單利和復(fù)利單利和復(fù)利是兩種不同的利息計(jì)算體系。163、現(xiàn)值和終值

現(xiàn)值即現(xiàn)在（t=0）的價(jià)值，是一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來的現(xiàn)金流相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值，用PV（Presentvalue的簡(jiǎn)寫）表示。終值即未來值（如t=n時(shí)的價(jià)值），是一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在發(fā)生或未來發(fā)生的現(xiàn)金流相當(dāng)于未來時(shí)刻的價(jià)值，用FV（Futurevalue的簡(jiǎn)寫）表示。021534現(xiàn)值終值復(fù)利折現(xiàn)3、現(xiàn)值和終值現(xiàn)值即現(xiàn)在（t=0）的價(jià)值，是一個(gè)174、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)

單一支付款項(xiàng)是指在某一特定時(shí)間內(nèi)只發(fā)生一次的簡(jiǎn)單現(xiàn)金流量，如投資于到期一次償還本息的公司債券就是單一支付款項(xiàng)的問題。

系列支付款項(xiàng)是指在n期內(nèi)多次發(fā)生現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出。年金是系列支付款項(xiàng)的特殊形式，是在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同時(shí)間（如一年）發(fā)生相同金額的現(xiàn)金流量。

4、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)單一支付款項(xiàng)是指在某一184、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)

年金（用A表示，即Annuity的簡(jiǎn)寫）可以分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金等形式（1）普通年金普通年金又稱為后付年金，是指一定時(shí)期內(nèi)，每期期末發(fā)生的等額現(xiàn)金流量。例如從投資的每年支付一次利息、到期一次還本的公司債券中每年得到的利息就是普通年金的形式。普通年金，既可以求現(xiàn)值，也可以求終值。4、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)年金（用A表示，即Ann194、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)（2）預(yù)付年金預(yù)付年金又稱為先付年金，是指一定時(shí)期內(nèi)，每期期初發(fā)生的等額現(xiàn)金流量。例如對(duì)租入的設(shè)備，如果要求每年年初支付相等的租金額，那么該租金就屬于預(yù)付年金的形式。與普通年金相同，預(yù)付年金也既可以求現(xiàn)值，也可以求終值。

4、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)（2）預(yù)付年金204、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)（3）遞延年金

遞延年金又稱為延期年金，是指第一次現(xiàn)金流量發(fā)生在第2期、或第3期、或第4期……的等額現(xiàn)金流量。一般情況下，假設(shè)遞延年金也是發(fā)生在每期期末的年金，因此，遞延年金也可以簡(jiǎn)單地歸納為：第一筆現(xiàn)金流量不是發(fā)生在第1期的普通年金，都屬于遞延年金。對(duì)于遞延年金，既可以求現(xiàn)值，也可以求終值。

4、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)（3）遞延年金214、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)4.永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期支付的年金，即永續(xù)年金的支付期n趨近于無窮大。由于永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，因此只能計(jì)算現(xiàn)值，不能計(jì)算終值。

4、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)4.永續(xù)年金22（三）單利下終值、現(xiàn)值的計(jì)算[例]企業(yè)持有面值為1500元的帶息票據(jù)一張，票面利率8％，期限為90天，到期利息計(jì)算如下：（三）單利下終值、現(xiàn)值的計(jì)算[例]企業(yè)持有面值為150023（三）單利下終值、現(xiàn)值的計(jì)算1、單利終值的計(jì)算（即本利和的計(jì)算）單利終值：例：1元錢5年后的終值計(jì)算如下：（三）單利下終值、現(xiàn)值的計(jì)算1、單利終值的計(jì)算（即本利24（三）單利下終值、現(xiàn)值的計(jì)算

2、單利現(xiàn)值的計(jì)算就是以后年份收到或付出資金按單利計(jì)算相當(dāng)于現(xiàn)在的價(jià)值。[例]計(jì)算5年后1元貨幣的現(xiàn)值。（三）單利下終值、現(xiàn)值的計(jì)算2、單利現(xiàn)值的計(jì)算25

1、復(fù)利終值（已知現(xiàn)值PV，求終值FV）

復(fù)利終值是指一項(xiàng)現(xiàn)金流量按復(fù)利計(jì)算的一段時(shí)期后的價(jià)值，其計(jì)算公式為：其中，（1+i）n通常稱為“復(fù)利終值系數(shù)”，記作（F/P，i，n），可直接查閱書后的附表“復(fù)利終值系數(shù)表”。（四）復(fù)利下單一支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算1、復(fù)利終值（已知現(xiàn)值PV，求終值FV）其中，（1+26（四）復(fù)利下單一支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算

2、復(fù)利現(xiàn)值（已知終值FV，求現(xiàn)值PV）計(jì)算現(xiàn)值的過程通常稱為折現(xiàn)，是指將未來預(yù)期發(fā)生的現(xiàn)金流量按折現(xiàn)率調(diào)整為現(xiàn)在的現(xiàn)金流量的過程。對(duì)于單一支付款項(xiàng)來說，現(xiàn)值和終值是互為逆運(yùn)算的?，F(xiàn)值的計(jì)算公式為：其中，（1+i）-n通常稱為“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，記作（P/F，i，n），可直接查閱書后的附表“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”。（四）復(fù)利下單一支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算2、復(fù)利現(xiàn)值27（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算由于系列支付款項(xiàng)可以分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金等形式，因此計(jì)算終值和現(xiàn)值時(shí)要區(qū)別對(duì)待。（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算由于系28（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算1、普通年金終值（已知普通年金A，求終值FV）

普通年金又稱為后付年金，是指一定時(shí)期內(nèi)，每期期末發(fā)生的等額現(xiàn)金流量。（本書中凡涉及年金問題，如不作特殊說明均指普通年金。）年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。設(shè)每年的支付金額為A，利率為r，期數(shù)為n，則普通年金終值的計(jì)算公式為：式中方括號(hào)中的數(shù)值，通常稱作“年金終值系數(shù)”，記作(F/A，i，n)，可以直接查閱書后的附表“年金終值系數(shù)表”。（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算1、普通年金終值（已29（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算在實(shí)際工作中，公司可根據(jù)要求在貸款期內(nèi)建立償債基金，以保證在期滿時(shí)有足夠的現(xiàn)金償還貸款的本金或兌現(xiàn)債券。此時(shí)的債務(wù)實(shí)際上等于年金終值FV，每年提取的償債基金等于分次付款的年金A。也可以說，年償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：式中方括號(hào)中的數(shù)值稱作“償債基金系數(shù)”，記作(A/F，i，n)，可通過年金終值系數(shù)的倒數(shù)推算出來。（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算在實(shí)際工作30（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算

2.普通年金現(xiàn)值（已知普通年金A，求現(xiàn)值PV）普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。年金現(xiàn)值計(jì)算的一般公式為：

式中方括號(hào)內(nèi)的數(shù)值稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作(P/A,i,n)，可直接查閱書后的附表“年金現(xiàn)值系數(shù)表”。也可以寫作：（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算2.普通年金現(xiàn)值（31年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算是年資本回收額的計(jì)算。資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務(wù)，年資本回收額的計(jì)算公式為：式中方括號(hào)內(nèi)的數(shù)值稱作“資本回收系數(shù)”，記作(A/P,i,n)，可利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算是年資本回收額的計(jì)算。資本回收額是323.預(yù)付年金終值

（已知預(yù)付年金A，求預(yù)付年金終值FV）預(yù)付年金與普通年金的差別僅在于現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)間不同。由于年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表是按常見的普通年金編制的，在利用這種普通年金系數(shù)表計(jì)算預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值時(shí)，可在計(jì)算普通年金的基礎(chǔ)上加以適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。預(yù)付年金終值的一般計(jì)算公式為：也可以寫成3.預(yù)付年金終值也可以寫成33

預(yù)付年金終值是指每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。

計(jì)算示意圖…………AAAAAA·(1+i)1A·(1+i)2A·(1+i)n-2A·(1+i)n-1A·(1+i)n12n-1n預(yù)付年金終值是指每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。34預(yù)付年金終值公式推導(dǎo)過程：F=A(1+i)1+A(1+i)2++A(1+i)n

①

……………根據(jù)等比數(shù)列求和公式可得下式：s=)1(1])1(1)[1(iiiAn+-+-+iin1)1(1-++=A[-1]……………②預(yù)付年金終值公式推導(dǎo)過程：F=A(1+i)1+A(1+i)235①式右端提出公因子（1+i），可得下式：F=(1+i)[A+A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n]

=A（1+i）

………………③

iin1)1(-+①式右端提出公因子（1+i），可得下式：F=(1+i)[A36②式中[-1]是預(yù)付年金終值系數(shù)，記為[（s/A，i，n+1）-1]，與普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，系數(shù)減1；

③式中（1+i）是預(yù)付年金終值系數(shù)，記作（s/A，i，n）（1+i），是普通年金終值系數(shù)的（1+i）倍。

(iin1)11-++iin1)1(-+iin1)1(-+注：②式中[-1374.預(yù)付年金現(xiàn)值

（已知預(yù)付年金A，求預(yù)付年金現(xiàn)值PV）預(yù)付年金的現(xiàn)值可以在普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上加以調(diào)整，其計(jì)算公式為：也可以寫成：4.預(yù)付年金現(xiàn)值也可以寫成：38預(yù)付年金現(xiàn)值:

預(yù)付年金現(xiàn)值是指每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。計(jì)算示意圖…………AAAAAA·(1+i)0A·(1+i)-1A·(1+i)-2A·(1+i)-(n-2)A·(1+i)-(n-1)12n-1n預(yù)付年金現(xiàn)值:預(yù)付年金現(xiàn)值是指每期期初等額收付款項(xiàng)39預(yù)付年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)過程：p=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+……+A(1+i)-(n-1)

………④

根據(jù)等比數(shù)列求和公式可得下式：p=A·=A·[+1]

1)1(1)1(1--+-+-iiniin)1()1(1--+-預(yù)付年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)過程：p=A+A(1+i)-1+A(1+40④式兩端同乘以(1+i)，得：(1+i)p=A(1+i)+A+A(1+i)-1++A(1+i)-(n–2)與④式相減，得：p=A·(1+i)iin-+-)1(1……i·p=A(1+i)-A(1+i)-(n-1)④式兩端同乘以(1+i)，得：(1+i)p=A(1+i)41

注：上式中[+1]與（1+i）都是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，分別記作[（p/A，i，n-1）+1]和（p/A，i，n）（1+i），與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系可表述為：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)減1，系數(shù)加1；或預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的（1+i）倍。iin)1()1(1--+-iin-+-)1(1注：上式中[+1]與42遞延年金是等額系列收付款項(xiàng)發(fā)生在第一期以后的年金，即最初若干期沒有收付款項(xiàng)。沒有收付款項(xiàng)的若干期稱為遞延期。5.遞延年金終值遞延年金終值的計(jì)算與遞延期無關(guān)，故遞延年金終值的計(jì)算不考慮遞延期?！瑼A12mm+1……m+nAA遞延年金示意圖遞延年金是等額系列收付款項(xiàng)發(fā)生在第一期以后的年金，即最初若干436.遞延年金現(xiàn)值

（已知遞延年金A，求遞延年金現(xiàn)值PV）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算有兩種方法：①分段法，其基本思路是將遞延年金分段計(jì)算。先求出正常發(fā)生普通年金期間的遞延期末的現(xiàn)值，然后再將該現(xiàn)值按單一支付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算方法，折算為第一期期初的現(xiàn)值。假設(shè)遞延期為m(m<n)，即先求出m期后的(n-m)期普通年金現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值折算到第一期初的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：6.遞延年金現(xiàn)值44②扣除法，其基本思路是假定遞延期中也進(jìn)行收付，先將遞延年金視為正常的普通年金，計(jì)算普通年金現(xiàn)值，然后再扣除遞延期內(nèi)未發(fā)生的普通年金，其結(jié)果即為遞延年金的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：②扣除法，其基本思路是假定遞延期中也進(jìn)行收付，先將遞延年金457.永續(xù)年金現(xiàn)值（已知永續(xù)年金A，求永續(xù)年金現(xiàn)值PV）永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推導(dǎo)得出。當(dāng)n→∞時(shí)，(1+r)-n的極限為零，故上式可寫成：7.永續(xù)年金現(xiàn)值當(dāng)n→∞時(shí)，(1+r)-n的極限為零，故上46（六）時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問題1、不等額現(xiàn)金流量終值與現(xiàn)值的計(jì)算

公式：見P93例4-162、年金與不等額系列收付款情況下的終值與現(xiàn)值

分段計(jì)算

例4-17（六）時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問題1、不等額現(xiàn)金流量終值與現(xiàn)值47（六）時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問題3、復(fù)利計(jì)息頻數(shù)

復(fù)利的計(jì)息期不總是1年，可能是季度，月等，當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率是名義利率。當(dāng)1年復(fù)利若干次時(shí)，實(shí)際利率高于名義利率，二者之間的換算關(guān)系如下：i=（1+）－1

MrM（六）時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問題3、復(fù)利計(jì)息頻數(shù)i=（148（六）時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問題4、反求利率求貼現(xiàn)率可分為以下三步：第一步根據(jù)題意列出等式；第二步求出終值和現(xiàn)值系數(shù)；第三步根據(jù)所求系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率。（六）時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問題4、反求利率49（七）資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用資金籌集、資金投放、經(jīng)營(yíng)決策都離不開資金的時(shí)間價(jià)值。教材P96頁(yè)

例4-21

（七）資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用資金籌集、資金投放、經(jīng)營(yíng)決策50二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念與特征（二）財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的種類（三）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系（四）風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念與特征51（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念與特征如果企業(yè)的一項(xiàng)活動(dòng)有多種可能的結(jié)果，其將來的財(cái)務(wù)后果是不肯定的，就叫有風(fēng)險(xiǎn)。如果某項(xiàng)行動(dòng)只有一種后果，就叫沒有風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)期收益的不確定性。無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念與特征如果企業(yè)的一項(xiàng)活動(dòng)有多種可能的結(jié)果，其52（二）財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的種類

公司特別風(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素，給市場(chǎng)上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。用證券組合可以抵消不能用證券組合進(jìn)行抵消（二）財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的種類公司特別風(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或53（二）財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的種類

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因帶來的收益不確定性。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于負(fù)債籌資而帶來的收益不確定性。

兩大因素

外部因素內(nèi)部因素

兩種結(jié)果

讓好時(shí)更好讓差時(shí)更差（二）財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的種類經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于54（三）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系必要收益率、預(yù)期收益率、實(shí)際收益率。關(guān)系：教材p100頁(yè)：承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是取得報(bào)酬的前提、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的目的，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是同時(shí)存在的。（三）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系必要收益率、預(yù)期收益率、實(shí)際收益率。55（四）風(fēng)險(xiǎn)的衡量1、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量確定概率分布計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率（四）風(fēng)險(xiǎn)的衡量1、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量確定概率分布56確定概率分布確定概率分布57確定概率分布概率分布指所有可能的狀況及其概率。概率分布必須符合兩個(gè)要求：確定概率分布概率分布指所有可能的狀況及其概率。58計(jì)算期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率的計(jì)算公式為：

代表期望報(bào)酬率

Ki代表第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率

Pi代表第i種可能結(jié)果的概率

N代表可能結(jié)果的個(gè)數(shù)

計(jì)算期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率的計(jì)算公式為：代表期望報(bào)酬率Ki59A項(xiàng)目KA=40％＊0.2+20％＊0.6+0＊0.2=20％B項(xiàng)目KB=70％＊0.2+20％＊0.6+（-30％）＊0.2=20％經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率Pi報(bào)酬率KiA項(xiàng)目B項(xiàng)目繁榮一般衰退0.20.60.240％20％070％20％-30％A項(xiàng)目KA=40％＊0.2+20％＊0.6+0＊0.2=60計(jì)算方差或標(biāo)準(zhǔn)離差一般地講，在期望值（期望報(bào)酬率）相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)性越大。A項(xiàng)目A=

12.65％B項(xiàng)目B=

31.62％和計(jì)算方差或標(biāo)準(zhǔn)離差一般地講，在期望值（期望報(bào)酬率）相61計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率在期望報(bào)酬率不等時(shí)，必須計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率才能比較風(fēng)險(xiǎn)的大小。一般而言，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)性越大。計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率在期望報(bào)酬率不等時(shí)，必須計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率才能比較62計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RR-----風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率b------風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率）V-----標(biāo)準(zhǔn)離差率（風(fēng)險(xiǎn)程度）RR=b×V計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RR-----風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RR=b×V63計(jì)算投資報(bào)酬率

投資報(bào)酬率的計(jì)算公式：K代表投資的報(bào)酬率；代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率如果無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，則上述兩個(gè)公司的投資報(bào)酬率為：

A公司

B公司

計(jì)算投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率的計(jì)算公式：K代表投資的報(bào)酬64馬科維茨“均值—方差”模型通過對(duì)證券收益率分布的分析，合理假設(shè)證券收益率服從正態(tài)分布，因而能夠以均值、方差這兩個(gè)數(shù)字特征來定量描述單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)。他進(jìn)而考察投資組合收益率的均值和方差。組合收益率的均值是成分證券收益率均值的簡(jiǎn)單加權(quán)平均，但是組合收益率的方差卻不再是成分證券收益率方差的簡(jiǎn)單加權(quán)平均。馬科維茨“均值—方差”模型通過對(duì)證券收益率分65

1964年，夏普根據(jù)投資組合理論提出資本資產(chǎn)定價(jià)模型，它第一次是人們可以量化市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度，并且能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體定價(jià)。是現(xiàn)代金融市場(chǎng)價(jià)格理論的支柱，廣泛應(yīng)用于投資決策和公司理財(cái)領(lǐng)域。

CAPM的研究對(duì)象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。用于回答以下問題：為了補(bǔ)償某一特定程度的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該獲得多大的收益率。CAPM模型1964年，夏普根據(jù)投資組合理論提出資本資產(chǎn)定價(jià)模型，它第66無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券市場(chǎng)平均報(bào)酬率市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率CapitalAssetPricingModel：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與期望報(bào)酬率關(guān)系無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券市場(chǎng)平均報(bào)酬率市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Capita67CAPM模型含義任何風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢酬=風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格×風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格=Rm-Rf風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量=β

CAPM模型含義68CAPM模型的提出（意義）資本資產(chǎn)定價(jià)模型首要意義是建立了資本風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，明確指明證券的期望收益率就是無風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償兩者之和。資本資產(chǎn)定價(jià)模型另一個(gè)重要的意義是，它將風(fēng)險(xiǎn)分為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過資產(chǎn)多樣化分散的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不可以通過分散化消除的風(fēng)險(xiǎn)。CAPM模型引進(jìn)了β系數(shù)來表示系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。CAPM模型的提出（意義）資本資產(chǎn)定價(jià)模型首要意義是69貝塔系數(shù)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型的關(guān)鍵是確定β值。1、貝塔系數(shù)的含義β系數(shù)是一種評(píng)估證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，用以度量一種證券或一個(gè)投資證券組合相對(duì)總體市場(chǎng)的波動(dòng)性，在股票、基金等投資術(shù)語中常見。rJM為證券j與市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)；σJ為證券j的標(biāo)準(zhǔn)差；σM為市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差。

貝塔系數(shù)70β系數(shù)的數(shù)值特征要點(diǎn)說明β系數(shù)等于1說明它的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，市場(chǎng)收益率上升（或下降）1%，該股票收益率也上升（或下降）1%β系數(shù)大于1（例如為2）說明它的風(fēng)險(xiǎn)是股票市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的2倍，市場(chǎng)收益率上升（或下降）1%，該股票收益率上升（或下降）2%β系數(shù)小于1（例如為0.5）說明它的風(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的一半，市場(chǎng)收益率上升（或下降）1%，該股票的收益率只上升（或下降）0.5%思考：β系數(shù)可能為負(fù)數(shù)嗎？β系數(shù)的數(shù)值特征要點(diǎn)說明β系數(shù)等于1說明它的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的71三、其他財(cái)務(wù)管理觀念（一）成本效益觀念（二）投資分散化觀念（三）資本市場(chǎng)有效觀念三、其他財(cái)務(wù)管理觀念（一）成本效益觀念72故事一則據(jù)說外國(guó)有這樣一個(gè)故事。說的是某位經(jīng)濟(jì)教授，又一次他帶他的學(xué)生在路上走，走著走著，忽然發(fā)現(xiàn)前面地上有一張百元大鈔躺在那里。學(xué)生見錢眼開，便要去撿那張錢，教授制止它說，“你別撿，那是一張假鈔。”學(xué)生不信，還是走過去，撿起來一看，果然是一張假鈔，他覺得很奇怪，便問自己的老師，“您何以知道那是一張假鈔呢？”經(jīng)濟(jì)學(xué)教授回答是：“如果它是一張真的鈔票，它早就被人撿走了?！惫适乱粍t據(jù)說外國(guó)有這樣一個(gè)故事。說的是某位經(jīng)濟(jì)73美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·A·薩繆爾森就教我們這樣投資：“你可以向《華爾街日?qǐng)?bào)》的股票欄扔飛鏢，將此作為選擇股票的一種方法?！蹦靡恢伙w鏢任意擲，投中那只股票就買那只股票。他把這叫股票選擇的“投鏢板理論”。隨機(jī)選擇股票，“這看起來有點(diǎn)發(fā)瘋，”另一位美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家曼昆說，“但有理由相信，這不會(huì)使你誤入歧途?！边@個(gè)理由就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中所謂的“有效市場(chǎng)假說”，它被薩繆爾森稱為“效率市場(chǎng)理論”美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·A·薩繆爾森就教我們這樣投資：“你可74效率市場(chǎng)假說（一）效率市場(chǎng)有效市場(chǎng)是指這樣一種市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上，所有信息很快就會(huì)被市場(chǎng)參與者領(lǐng)悟并立刻反映到市場(chǎng)價(jià)格中。

在一個(gè)有效的市場(chǎng)，證券價(jià)格反映了與公司生產(chǎn)、利潤(rùn)、管理水平及發(fā)展前景等有關(guān)的全部公開信息。如果公布了有關(guān)某公司的重要信息，其股價(jià)會(huì)立即發(fā)生變化。效率市場(chǎng)假說（一）效率市場(chǎng)75效率市場(chǎng)假說（二）效率市場(chǎng)的三種形式

根據(jù)證券價(jià)格對(duì)不同信息的反映情況，可以將證券市場(chǎng)的效率程度分為三種：弱式有效市場(chǎng)：所有與證券相關(guān)的歷史資料都已完全反映在證券價(jià)格中。半強(qiáng)式有效市場(chǎng)：證券價(jià)格包含所有相關(guān)公開的信息。強(qiáng)式有效市場(chǎng)：目前證券的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有信息（無論是公開的還是私下的）的市場(chǎng)。效率市場(chǎng)假說（二）效率市場(chǎng)的三種形式76效率市場(chǎng)假說（二）效率市場(chǎng)的三種形式弱式有效市場(chǎng)：任何投資者都得不到超額利潤(rùn)，弱式效率的金融市場(chǎng)不能對(duì)將來證券價(jià)格變動(dòng)提供可靠線索。半強(qiáng)式有效市場(chǎng)：任何投資者都無法利用已經(jīng)公開的信息獲得超前利潤(rùn)；公司的內(nèi)線人物（董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等）可以利用尚未公開的信息獲得超常的利潤(rùn)。強(qiáng)式有效市場(chǎng)：任何人也不能得到超常利潤(rùn)，內(nèi)線人物也不例外。效率市場(chǎng)假說（二）效率市場(chǎng)的三種形式77效率市場(chǎng)假說（三）有效率市場(chǎng)假說幾點(diǎn)啟示

“有效市場(chǎng)假說”實(shí)際上意味著“天下沒有免費(fèi)的午餐”，世上沒有唾手可得之物，在一個(gè)正常的市場(chǎng)上，每個(gè)人都無別指望發(fā)意外之財(cái)，所以我們花時(shí)間去看路上是否有錢撿是不明智，我們費(fèi)心去分析股票的價(jià)值也是無益的，它白費(fèi)我們的心思。理財(cái)時(shí)要重視市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的股價(jià)。股價(jià)綜合反映企業(yè)的業(yè)績(jī)，弄虛作假、人為地改變會(huì)計(jì)方法，對(duì)于企業(yè)價(jià)值的提高是毫無用處的。效率市場(chǎng)假說（三）有效率市場(chǎng)假說幾點(diǎn)啟示78效率市場(chǎng)假說（三）有效率市場(chǎng)假說幾點(diǎn)啟示“有效市場(chǎng)假說”這個(gè)結(jié)論不免使許多在做股價(jià)分析的人感到沮喪，他們?nèi)ρ芯總€(gè)各價(jià)公司的會(huì)計(jì)報(bào)表與未來前景如何決定其價(jià)值，并試圖在此基礎(chǔ)上做出正確的金融決策。而“有效市場(chǎng)假說”對(duì)他們來說，不啻是當(dāng)頭一棒。所以薩繆爾森告誡我們，“不要對(duì)證券界的朋友宣講這個(gè)效率市場(chǎng)教條”。該行業(yè)很少有能夠接受這個(gè)可疑的發(fā)現(xiàn)。這個(gè)教條實(shí)際上是要索價(jià)很高的貨幣經(jīng)理去進(jìn)行職業(yè)性自殺；放棄他們的手續(xù)費(fèi)，解雇大批忙于處理高漲的交易數(shù)量的經(jīng)紀(jì)人。效率市場(chǎng)假說（三）有效率市場(chǎng)假說幾點(diǎn)啟示79效率市場(chǎng)假說（三）有效率市場(chǎng)假說幾點(diǎn)啟示當(dāng)然，“有效市場(chǎng)假說”只是一種理論假說，實(shí)際上并非每個(gè)人都是理性的，而言并非每一時(shí)點(diǎn)上都是信息有效的。“這種理論也許并不完全正確，但是作為一種對(duì)世界的描述，不比你認(rèn)為的要好得多?！蔽鞣饺耸吭诮鹑谑袌?chǎng)的實(shí)證分析中往往得出的結(jié)論是：內(nèi)線人物獲得超常利潤(rùn)的情況普通存在，而獲取超常利潤(rùn)的必要前提則是金融市場(chǎng)所表現(xiàn)的信息不對(duì)稱問題。于是引申出對(duì)金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱性的專項(xiàng)理論研究。效率市場(chǎng)假說（三）有效率市場(chǎng)假說幾點(diǎn)啟示80第二章財(cái)務(wù)管理的基本觀念第二章財(cái)務(wù)管理的基本觀念81引言企業(yè)的投資、籌資等一系列理財(cái)活動(dòng)都是在特定的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行的，如果財(cái)務(wù)人員不了解時(shí)間價(jià)值，就無法衡量、計(jì)算不同時(shí)期的財(cái)務(wù)收入與支出，也無法衡量企業(yè)處于贏利還是虧損狀態(tài)。

貨幣時(shí)間價(jià)值原理揭示了不同時(shí)點(diǎn)上一個(gè)數(shù)量資金的換算關(guān)系，使進(jìn)行投資決策、籌資決策的基本依據(jù)。引言企業(yè)的投資、籌資等一系列理財(cái)活動(dòng)都是在特定的82引言在公司理財(cái)活動(dòng)中也離不開財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和財(cái)務(wù)決策，也即對(duì)未來的情況進(jìn)行估計(jì)和測(cè)算。但未來的情況總是有變動(dòng)的、不確定的一面，所以財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)就面臨風(fēng)險(xiǎn)。為了搞好公司理財(cái)就必須了解風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的概念及其計(jì)算方法。

貨幣是有時(shí)間價(jià)值的，風(fēng)險(xiǎn)是有貨幣成本的，這是理財(cái)?shù)膬纱蠡驹怼Ｒ栽诠纠碡?cái)活動(dòng)中也離不開財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和財(cái)務(wù)決策，也83內(nèi)容一、資金時(shí)間價(jià)值觀念二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念三、其他財(cái)務(wù)管理觀念內(nèi)容一、資金時(shí)間價(jià)值觀念84參考書籍1、公司理財(cái)（第二版）2011.1月出版東北財(cái)經(jīng)大學(xué)劉淑連牛彥秀主編其中第二章貨幣時(shí)間價(jià)值2、公司理財(cái)（2008.11出版）首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社胡海峰編著其中第三章貨幣時(shí)間價(jià)值參考書籍1、公司理財(cái)（第二版）2011.1月出版85問題的導(dǎo)入

：拿破侖的“玫瑰花承諾”拿破侖1797年3月在盧森堡第一國(guó)立小學(xué)演講時(shí)說：“為了答謝貴校對(duì)我，尤其是對(duì)我夫人的盛情款待，我不僅今天呈上一束玫瑰花，并且在未來的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我將親自派人送給貴校一束價(jià)值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征?！睍r(shí)過境遷，拿破侖疲于應(yīng)付連綿的戰(zhàn)爭(zhēng)和此起彼伏的政治事件，最終慘敗而被流放，早就把盧森堡的諾言忘得一干二凈。可盧森堡這個(gè)小國(guó)對(duì)這位“歐洲巨人與盧森堡孩子親切、和諧相處的一刻”念念不忘，并載入史冊(cè)。

問題的導(dǎo)入：拿破侖的“玫瑰花承諾”拿破侖186問題的導(dǎo)入

：拿破侖的“玫瑰花承諾”(續(xù))

1984年底，盧森堡舊事重提，向法國(guó)提出違背“贈(zèng)送玫瑰花”諾言的索賠：方案一，從1797年起，用3路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復(fù)利（即利滾利）計(jì)息全部清償這筆“玫瑰花”債；方案二，法國(guó)政府在各大報(bào)刊上公開承認(rèn)拿破侖是個(gè)言而無信的小人。起初，法國(guó)政府準(zhǔn)備不惜重金贖回拿破侖的聲譽(yù)，但卻又被電腦算出的數(shù)字驚呆了：原本3路易的許諾，本息竟高達(dá)137萬法郎。

經(jīng)苦思冥想，法國(guó)政府字斟句酌的答復(fù)是：“以后，無論在精神上還是在物質(zhì)上，法國(guó)將始終不渝地對(duì)盧森堡大公國(guó)的中小學(xué)教育事業(yè)予以支持與贊助，來兌現(xiàn)拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花承諾?！边@一答復(fù)最終得到了盧森堡人民的諒解。問題的導(dǎo)入：拿破侖的“玫瑰花承諾”(續(xù))198487思考？（1）為何本案例中每年贈(zèng)送價(jià)值3路易的玫瑰花相當(dāng)于在187年后一次性支付約137萬法郎？（2）今天的1000元與明年今日的1000元是否具有相同價(jià)值？

思考？（1）為何本案例中每年贈(zèng)送價(jià)值3路易的玫瑰花相當(dāng)于在188一、資金/貨幣的時(shí)間價(jià)值觀念（一）時(shí)間價(jià)值的含義（二）時(shí)間價(jià)值的基本概念和符號(hào)（三）單利下終值、現(xiàn)值的計(jì)算（四）復(fù)利下單一支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算（六）時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問題（七）時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用一、資金/貨幣的時(shí)間價(jià)值觀念（一）時(shí)間價(jià)值的含義89（一）時(shí)間價(jià)值的含義1、含義：貨幣增值額

貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣在周轉(zhuǎn)使用中隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值。

想想今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？如果一年后的1元變?yōu)?.1元，這0.1元代表的是什么？

（一）時(shí)間價(jià)值的含義1、含義：貨幣增值額想想今天的一90（一）時(shí)間價(jià)值的含義2、貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式有兩種：絕對(duì)數(shù)（利息）相對(duì)數(shù)（利率）不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的作用（一）時(shí)間價(jià)值的含義2、貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式有兩種：91

3.貨幣時(shí)間價(jià)值的確定從絕對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是使用貨幣的機(jī)會(huì)成本或假計(jì)成本；

從相對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。

實(shí)務(wù)中，通常以相對(duì)量（利率或稱貼現(xiàn)率）代表貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們常常將政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。（一）時(shí)間價(jià)值的含義3.貨幣時(shí)間價(jià)值的確定實(shí)務(wù)中，通常以相對(duì)量（利率92（二）時(shí)間價(jià)值的基本概念和符號(hào)1、時(shí)間軸2、單利、復(fù)利3、現(xiàn)值、終值4、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)（二）時(shí)間價(jià)值的基本概念和符號(hào)1、時(shí)間軸931、時(shí)間軸

顧名思義，時(shí)間軸就是能夠表示各個(gè)時(shí)間點(diǎn)的數(shù)軸。如果不同時(shí)間點(diǎn)上發(fā)生的現(xiàn)金流量不能夠直接進(jìn)行比較，那么在比較現(xiàn)金數(shù)量的時(shí)候，就必須同時(shí)強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金發(fā)生的時(shí)點(diǎn)。如圖2-1所示，時(shí)間軸上的各個(gè)數(shù)字代表的就是各個(gè)不同的時(shí)點(diǎn)，一般用字母t表示。0132現(xiàn)在第1年末或第2年初時(shí)點(diǎn)：現(xiàn)金流：發(fā)生時(shí)間：-100-150+50+200第2年末或第3年初第3年末或第4年初貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)間軸1、時(shí)間軸顧名思義，時(shí)間軸就是能夠表示各個(gè)時(shí)間點(diǎn)的數(shù)軸941、時(shí)間軸需要注意兩點(diǎn)：（1）除0點(diǎn)以外，每個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)字代表的都是兩個(gè)含義，即當(dāng)期的期末和下一期的期初，如時(shí)點(diǎn)t=1就表示第1期的期末和第2期的期初。（2）現(xiàn)金流數(shù)字前面的正負(fù)號(hào)表示的是現(xiàn)金流入還是現(xiàn)金流出，其中正號(hào)表示的數(shù)值是從公司外部流入到公司內(nèi)部的現(xiàn)金，如收回的銷售收入、固定資產(chǎn)的殘值收入等，而負(fù)號(hào)表示的數(shù)值則是指從公司內(nèi)部流入到外部的現(xiàn)金，如初始投資或其他現(xiàn)金投資等。為簡(jiǎn)化，本書中以后的現(xiàn)金流都做如下假設(shè)，即現(xiàn)金流入量均發(fā)生在每期期末，現(xiàn)金流流出量均發(fā)生在每期期初。除非特別說明，決策所處的時(shí)點(diǎn)均為時(shí)點(diǎn)t=0，即“現(xiàn)在”1、時(shí)間軸需要注意兩點(diǎn)：952、單利和復(fù)利

單利和復(fù)利是兩種不同的利息計(jì)算體系。

單利復(fù)利僅僅本金計(jì)算利息，利息不再計(jì)算利息。不僅本金計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息。利息=本金×利息率2、單利和復(fù)利單利和復(fù)利是兩種不同的利息計(jì)算體系。963、現(xiàn)值和終值

現(xiàn)值即現(xiàn)在（t=0）的價(jià)值，是一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來的現(xiàn)金流相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值，用PV（Presentvalue的簡(jiǎn)寫）表示。終值即未來值（如t=n時(shí)的價(jià)值），是一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在發(fā)生或未來發(fā)生的現(xiàn)金流相當(dāng)于未來時(shí)刻的價(jià)值，用FV（Futurevalue的簡(jiǎn)寫）表示。021534現(xiàn)值終值復(fù)利折現(xiàn)3、現(xiàn)值和終值現(xiàn)值即現(xiàn)在（t=0）的價(jià)值，是一個(gè)974、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)

單一支付款項(xiàng)是指在某一特定時(shí)間內(nèi)只發(fā)生一次的簡(jiǎn)單現(xiàn)金流量，如投資于到期一次償還本息的公司債券就是單一支付款項(xiàng)的問題。

系列支付款項(xiàng)是指在n期內(nèi)多次發(fā)生現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出。年金是系列支付款項(xiàng)的特殊形式，是在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同時(shí)間（如一年）發(fā)生相同金額的現(xiàn)金流量。

4、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)單一支付款項(xiàng)是指在某一984、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)

年金（用A表示，即Annuity的簡(jiǎn)寫）可以分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金等形式（1）普通年金普通年金又稱為后付年金，是指一定時(shí)期內(nèi)，每期期末發(fā)生的等額現(xiàn)金流量。例如從投資的每年支付一次利息、到期一次還本的公司債券中每年得到的利息就是普通年金的形式。普通年金，既可以求現(xiàn)值，也可以求終值。4、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)年金（用A表示，即Ann994、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)（2）預(yù)付年金預(yù)付年金又稱為先付年金，是指一定時(shí)期內(nèi)，每期期初發(fā)生的等額現(xiàn)金流量。例如對(duì)租入的設(shè)備，如果要求每年年初支付相等的租金額，那么該租金就屬于預(yù)付年金的形式。與普通年金相同，預(yù)付年金也既可以求現(xiàn)值，也可以求終值。

4、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)（2）預(yù)付年金1004、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)（3）遞延年金

遞延年金又稱為延期年金，是指第一次現(xiàn)金流量發(fā)生在第2期、或第3期、或第4期……的等額現(xiàn)金流量。一般情況下，假設(shè)遞延年金也是發(fā)生在每期期末的年金，因此，遞延年金也可以簡(jiǎn)單地歸納為：第一筆現(xiàn)金流量不是發(fā)生在第1期的普通年金，都屬于遞延年金。對(duì)于遞延年金，既可以求現(xiàn)值，也可以求終值。

4、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)（3）遞延年金1014、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)4.永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期支付的年金，即永續(xù)年金的支付期n趨近于無窮大。由于永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，因此只能計(jì)算現(xiàn)值，不能計(jì)算終值。

4、單一支付款項(xiàng)和系列支付款項(xiàng)4.永續(xù)年金102（三）單利下終值、現(xiàn)值的計(jì)算[例]企業(yè)持有面值為1500元的帶息票據(jù)一張，票面利率8％，期限為90天，到期利息計(jì)算如下：（三）單利下終值、現(xiàn)值的計(jì)算[例]企業(yè)持有面值為1500103（三）單利下終值、現(xiàn)值的計(jì)算1、單利終值的計(jì)算（即本利和的計(jì)算）單利終值：例：1元錢5年后的終值計(jì)算如下：（三）單利下終值、現(xiàn)值的計(jì)算1、單利終值的計(jì)算（即本利104（三）單利下終值、現(xiàn)值的計(jì)算

2、單利現(xiàn)值的計(jì)算就是以后年份收到或付出資金按單利計(jì)算相當(dāng)于現(xiàn)在的價(jià)值。[例]計(jì)算5年后1元貨幣的現(xiàn)值。（三）單利下終值、現(xiàn)值的計(jì)算2、單利現(xiàn)值的計(jì)算105

1、復(fù)利終值（已知現(xiàn)值PV，求終值FV）

復(fù)利終值是指一項(xiàng)現(xiàn)金流量按復(fù)利計(jì)算的一段時(shí)期后的價(jià)值，其計(jì)算公式為：其中，（1+i）n通常稱為“復(fù)利終值系數(shù)”，記作（F/P，i，n），可直接查閱書后的附表“復(fù)利終值系數(shù)表”。（四）復(fù)利下單一支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算1、復(fù)利終值（已知現(xiàn)值PV，求終值FV）其中，（1+106（四）復(fù)利下單一支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算

2、復(fù)利現(xiàn)值（已知終值FV，求現(xiàn)值PV）計(jì)算現(xiàn)值的過程通常稱為折現(xiàn)，是指將未來預(yù)期發(fā)生的現(xiàn)金流量按折現(xiàn)率調(diào)整為現(xiàn)在的現(xiàn)金流量的過程。對(duì)于單一支付款項(xiàng)來說，現(xiàn)值和終值是互為逆運(yùn)算的?，F(xiàn)值的計(jì)算公式為：其中，（1+i）-n通常稱為“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，記作（P/F，i，n），可直接查閱書后的附表“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”。（四）復(fù)利下單一支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算2、復(fù)利現(xiàn)值107（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算由于系列支付款項(xiàng)可以分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金等形式，因此計(jì)算終值和現(xiàn)值時(shí)要區(qū)別對(duì)待。（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算由于系108（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算1、普通年金終值（已知普通年金A，求終值FV）

普通年金又稱為后付年金，是指一定時(shí)期內(nèi)，每期期末發(fā)生的等額現(xiàn)金流量。（本書中凡涉及年金問題，如不作特殊說明均指普通年金。）年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。設(shè)每年的支付金額為A，利率為r，期數(shù)為n，則普通年金終值的計(jì)算公式為：式中方括號(hào)中的數(shù)值，通常稱作“年金終值系數(shù)”，記作(F/A，i，n)，可以直接查閱書后的附表“年金終值系數(shù)表”。（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算1、普通年金終值（已109（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算在實(shí)際工作中，公司可根據(jù)要求在貸款期內(nèi)建立償債基金，以保證在期滿時(shí)有足夠的現(xiàn)金償還貸款的本金或兌現(xiàn)債券。此時(shí)的債務(wù)實(shí)際上等于年金終值FV，每年提取的償債基金等于分次付款的年金A。也可以說，年償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：式中方括號(hào)中的數(shù)值稱作“償債基金系數(shù)”，記作(A/F，i，n)，可通過年金終值系數(shù)的倒數(shù)推算出來。（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算在實(shí)際工作110（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算

2.普通年金現(xiàn)值（已知普通年金A，求現(xiàn)值PV）普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。年金現(xiàn)值計(jì)算的一般公式為：

式中方括號(hào)內(nèi)的數(shù)值稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作(P/A,i,n)，可直接查閱書后的附表“年金現(xiàn)值系數(shù)表”。也可以寫作：（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算2.普通年金現(xiàn)值（111年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算是年資本回收額的計(jì)算。資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務(wù)，年資本回收額的計(jì)算公式為：式中方括號(hào)內(nèi)的數(shù)值稱作“資本回收系數(shù)”，記作(A/P,i,n)，可利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。（五）復(fù)利下系列支付款項(xiàng)終值、現(xiàn)值的計(jì)算年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算是年資本回收額的計(jì)算。資本回收額是1123.預(yù)付年金終值

（已知預(yù)付年金A，求預(yù)付年金終值FV）預(yù)付年金與普通年金的差別僅在于現(xiàn)金流量的發(fā)生時(shí)間不同。由于年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表是按常見的普通年金編制的，在利用這種普通年金系數(shù)表計(jì)算預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值時(shí)，可在計(jì)算普通年金的基礎(chǔ)上加以適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。預(yù)付年金終值的一般計(jì)算公式為：也可以寫成3.預(yù)付年金終值也可以寫成113

預(yù)付年金終值是指每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。

計(jì)算示意圖…………AAAAAA·(1+i)1A·(1+i)2A·(1+i)n-2A·(1+i)n-1A·(1+i)n12n-1n預(yù)付年金終值是指每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。114預(yù)付年金終值公式推導(dǎo)過程：F=A(1+i)1+A(1+i)2++A(1+i)n

①

……………根據(jù)等比數(shù)列求和公式可得下式：s=)1(1])1(1)[1(iiiAn+-+-+iin1)1(1-++=A[-1]……………②預(yù)付年金終值公式推導(dǎo)過程：F=A(1+i)1+A(1+i)2115①式右端提出公因子（1+i），可得下式：F=(1+i)[A+A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n]

=A（1+i）

………………③

iin1)1(-+①式右端提出公因子（1+i），可得下式：F=(1+i)[A116②式中[-1]是預(yù)付年金終值系數(shù)，記為[（s/A，i，n+1）-1]，與普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，系數(shù)減1；

③式中（1+i）是預(yù)付年金終值系數(shù)，記作（s/A，i，n）（1+i），是普通年金終值系數(shù)的（1+i）倍。

(iin1)11-++iin1)1(-+iin1)1(-+注：②式中[-11174.預(yù)付年金現(xiàn)值

（已知預(yù)付年金A，求預(yù)付年金現(xiàn)值PV）預(yù)付年金的現(xiàn)值可以在普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上加以調(diào)整，其計(jì)算公式為：也可以寫成：4.預(yù)付年金現(xiàn)值也可以寫成：118預(yù)付年金現(xiàn)值:

預(yù)付年金現(xiàn)值是指每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。計(jì)算示意圖…………AAAAAA·(1+i)0A·(1+i)-1A·(1+i)-2A·(1+i)-(n-2)A·(1+i)-(n-1)12n-1n預(yù)付年金現(xiàn)值:預(yù)付年金現(xiàn)值是指每期期初等額收付款項(xiàng)119預(yù)付年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)過程：p=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+……+A(1+i)-(n-1)

………④

根據(jù)等比數(shù)列求和公式可得下式：p=A·=A·[+1]

1)1(1)1(1--+-+-iiniin)1()1(1--+-預(yù)付年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)過程：p=A+A(1+i)-1+A(1+120④式兩端同乘以(1+i)，得：(1+i)p=A(1+i)+A+A(1+i)-1++A(1+i)-(n–2)與④式相減，得：p=A·(1+i)iin-+-)1(1……i·p=A(1+i)-A(1+i)-(n-1)④式兩端同乘以(1+i)，得：(1+i)p=A(1+i)121

注：上式中[+1]與（1+i）都是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，分別記作[（p/A，i，n-1）+1]和（p/A，i，n）（1+i），與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系可表述為：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)減1，系數(shù)加1；或預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的（1+i）倍。iin)1()1(1--+-iin-+-)1(1注：上式中[+1]與122遞延年金是等額系列收付款項(xiàng)發(fā)生在第一期以后的年金，即最初若干期沒有收付款項(xiàng)。沒有收付款項(xiàng)的若干期稱為遞延期。5.遞延年金終值遞延年金終值的計(jì)算與遞延期無關(guān)，故遞延年金終值的計(jì)算不考慮遞延期?！瑼A12mm+1……m+nAA遞延年金示意圖遞延年金是等額系列收付款項(xiàng)發(fā)生在第一期以后的年金，即最初若干1236.遞延年金現(xiàn)值

（已知遞延年金A，求遞延年金現(xiàn)值PV）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算有兩種方法：①分段法，其基本思路是將遞延年金分段計(jì)算。先求出正常發(fā)生普通年金期間的遞延期末的現(xiàn)值，然后再將該現(xiàn)值按單一支付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算方法，折算為第一期期初的現(xiàn)值。假設(shè)遞延期為m(m<n)，即先求出m期后的(n-m)期普通年金現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值折算到第一期初的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：6.遞延年金現(xiàn)值124②扣除法，其基本思路是假定遞延期中也進(jìn)行收付，先將遞延年金視為正常的普通年金，計(jì)算普通年金現(xiàn)值，然后再扣除遞延期內(nèi)未發(fā)生的普通年金，其結(jié)果即為遞延年金的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：②扣除法，其基本思路是假定遞延期中也進(jìn)行收付，先將遞延年金1257.永續(xù)年金現(xiàn)值（已知永續(xù)年金A，求永續(xù)年金現(xiàn)值PV）永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推導(dǎo)得出。當(dāng)n→∞時(shí)，(1+r)-n的極限為零，故上式可寫成：7.永續(xù)年金現(xiàn)值當(dāng)n→∞時(shí)，(1+r)-n的極限為零，故上126（六）時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問題1、不等額現(xiàn)金流量終值與現(xiàn)值的計(jì)算

公式：見P93例4-162、年金與不等額系列收付款情況下的終值與現(xiàn)值

分段計(jì)算

例4-17（六）時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問題1、不等額現(xiàn)金流量終值與現(xiàn)值127（六）時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問題3、復(fù)利計(jì)息頻數(shù)

復(fù)利的計(jì)息期不總是1年，可能是季度，月等，當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率是名義利率。當(dāng)1年復(fù)利若干次時(shí)，實(shí)際利率高于名義利率，二者之間的換算關(guān)系如下：i=（1+）－1

MrM（六）時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問題3、復(fù)利計(jì)息頻數(shù)i=（1128（六）時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問題4、反求利率求貼現(xiàn)率可分為以下三步：第一步根據(jù)題意列出等式；第二步求出終值和現(xiàn)值系數(shù)；第三步根據(jù)所求系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率。（六）時(shí)間價(jià)值計(jì)算的幾個(gè)特殊問題4、反求利率129（七）資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用資金籌集、資金投放、經(jīng)營(yíng)決策都離不開資金的時(shí)間價(jià)值。教材P96頁(yè)

例4-21

（七）資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用資金籌集、資金投放、經(jīng)營(yíng)決策130二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念與特征（二）財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的種類（三）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系（四）風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念與特征131（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念與特征如果企業(yè)的一項(xiàng)活動(dòng)有多種可能的結(jié)果，其將來的財(cái)務(wù)后果是不肯定的，就叫有風(fēng)險(xiǎn)。如果某項(xiàng)行動(dòng)只有一種后果，就叫沒有風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)期收益的不確定性。無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念與特征如果企業(yè)的一項(xiàng)活動(dòng)有多種可能的結(jié)果，其132（二）財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的種類

公司特別風(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素，給市場(chǎng)上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。用證券組合可以抵消不能用證券組合進(jìn)行抵消（二）財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的種類公司特別風(fēng)險(xiǎn)又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或133（二）財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的種類

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因帶來的收益不確定性。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于負(fù)債籌資而帶來的收益不確定性。

兩大因素

外部因素內(nèi)部因素

兩種結(jié)果

讓好時(shí)更好讓差時(shí)更差（二）財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)的種類經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于134（三）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系必要收益率、預(yù)期收益率、實(shí)際收益率。關(guān)系：教材p100頁(yè)：承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是取得報(bào)酬的前提、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的目的，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是同時(shí)存在的。（三）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系必要收益率、預(yù)期收益率、實(shí)際收益率。135（四）風(fēng)險(xiǎn)的衡量1、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量確定概率分布計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算投資報(bào)酬率（四）風(fēng)險(xiǎn)的衡量1、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量確定概率分布136確定概率分布確定概率分布137確定概率分布概率分布指所有可能的狀況及其概率。概率分布必須符合兩個(gè)要求：確定概率分布概率分布指所有可能的狀況及其概率。138計(jì)算期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率的計(jì)算公式為：

代表期望報(bào)酬率

Ki代表第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率

Pi代表第i種可能結(jié)果的概率

N代表可能結(jié)果的個(gè)數(shù)

計(jì)算期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率的計(jì)算公式為：代表期望報(bào)酬率Ki139A項(xiàng)目KA=40％＊0.2+20％＊0.6+0＊0.2=20％B項(xiàng)目KB=70％＊0.2+20％＊0.6+（-30％）＊0.2=20％經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率Pi報(bào)酬率KiA項(xiàng)目B項(xiàng)目繁榮一般衰退0.20.60.240％20％070％20％-30％A項(xiàng)目KA=40％＊0.2+20％＊0.6+0＊0.2=140計(jì)算方差或標(biāo)準(zhǔn)離差一般地講，在期望值（期望報(bào)酬率）相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)性越大。A項(xiàng)目A=

12.65％B項(xiàng)目B=

31.62％和計(jì)算方差或標(biāo)準(zhǔn)離差一般地講，在期望值（期望報(bào)酬率）相141計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率在期望報(bào)酬率不等時(shí)，必須計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率才能比較風(fēng)險(xiǎn)的大小。一般而言，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)性越大。計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率在期望報(bào)酬率不等時(shí)，必須計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率才能比較142計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RR-----風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率b------風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率）V-----標(biāo)準(zhǔn)離差率（風(fēng)險(xiǎn)程度）RR=b×V計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RR-----風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RR=b×V143計(jì)算投資報(bào)酬率

投資報(bào)酬率的計(jì)算公式：K代表投資的報(bào)酬率；代表無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率如果無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，則上述兩個(gè)公司的投資報(bào)酬率為：

A公司

B公司

計(jì)算投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率的計(jì)算公式：K代表投資的報(bào)酬144馬科維茨“均值—方差”模型通過對(duì)證券收益率分布的分析，合理假設(shè)證券收益率服從正態(tài)分布，因而能夠以均值、方差這兩個(gè)數(shù)字特征來定量描述單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)。他進(jìn)而考察投資組合收益率的均值和方差。組合收益率的均值是成分證券收益率均值的簡(jiǎn)單加權(quán)平均，但是組合收益率的方差卻不再是成分證券收益率方差的簡(jiǎn)單加權(quán)平均。馬科維茨“均值—方差”模型通過對(duì)證券收益率分145

1964年，夏普根據(jù)投資組合理論提出資本資產(chǎn)定價(jià)模型，它第一次是人們可以量化市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度，并且能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體定價(jià)。是現(xiàn)代金融市場(chǎng)價(jià)格理論的支柱，廣泛應(yīng)用于投資決策和公司理財(cái)領(lǐng)域。

CAPM的研究對(duì)象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。用于回答以下問題：為了補(bǔ)償某一特定程度的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該獲得多大的收益率。CAPM模型196