項(xiàng)目一財(cái)務(wù)管理職業(yè)準(zhǔn)備任務(wù)二財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確定任務(wù)三財(cái)務(wù)管理環(huán)境的分析任務(wù)一財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的分析

任務(wù)二

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確定項(xiàng)目一財(cái)務(wù)管理職業(yè)準(zhǔn)備任務(wù)二財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確定案例討論1:

一主三仆古時有一大戶人家，老爺出門遠(yuǎn)游，想趁這機(jī)會試試家里的仆人除了會干活以外，還會不會利用銀子來賺取銀子，于是他給三個仆人每人一筆銀子謀生。三年后老爺歸來，甲仆說用主人給的銀子經(jīng)商賺了2倍，乙仆說用這些銀子放利賺了1倍，丙仆說為防丟失將銀子埋進(jìn)了地里。主人對甲乙的做法都很滿意，分別獎給他們銀子。而對丙則收回了銀子。該故事中蘊(yùn)涵了什么財(cái)務(wù)原理?—作為一個企業(yè)，生存、發(fā)展和獲利是永恒的主題，使財(cái)富增值是企業(yè)的最終目標(biāo)。2案例討論1:一主三仆案例討論2:

山田本一獲馬拉松冠軍的訣竅

1984年，在東京國際馬拉松邀請賽中，名不見經(jīng)傳的日本選手山田本一出人意外地奪得了世界冠軍。他退役后在自傳中說：起初，我把我的目標(biāo)定在40多公里外的終點(diǎn)線上，結(jié)果跑到十幾公里時就疲憊不堪了，被前面那段遙遠(yuǎn)的路程給嚇倒了。后來，我把賽程中的銀行、大樹、紅房子等標(biāo)志看成我的小目標(biāo)。比賽開始后，我就以百米速度奮力地向第一個目標(biāo)沖去，等到達(dá)第一個目標(biāo)后，我又以同樣的速度向第二個目標(biāo)沖去。40多公里的賽程，就被我分解成這么十幾個小目標(biāo)輕松地跑完了。你可以從財(cái)務(wù)目標(biāo)的角度談?wù)剬υ摴适碌目捶▎?—財(cái)務(wù)目標(biāo)設(shè)立后還要善于分解成一個個小目標(biāo)才有助于完成。3案例討論2:山田本一獲馬拉松冠案例討論3:美國王安電腦公司投資目標(biāo)

20世紀(jì)80年代，美國王安電腦公司投資大陸，與中國某企業(yè)合資開發(fā)新產(chǎn)品。美方經(jīng)理到中國后，組織了一次高層管理人員會議。議題是：我們?yōu)槭裁匆k公司？有人說是為了對外開放，有人說是為了促進(jìn)中美經(jīng)濟(jì)合作，有人說是為了促進(jìn)通訊電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展。美國經(jīng)理把王安的話轉(zhuǎn)告大家：辦公司的目標(biāo)只有一個，那就是賺錢賺錢再賺錢。

—政府目標(biāo)不能取代公司目標(biāo)

中方管理人員的回答顯然有問題，但問題的癥結(jié)是什么?4案例討論3:美國王安電腦公司投資目標(biāo)—政府目標(biāo)不能取代公司目案例討論4:

1967年的英鎊貶值風(fēng)險(xiǎn)

1967年，面對英鎊貶值的風(fēng)險(xiǎn)，英美一些著名公司是如何采取對策的呢？如果他們都把英鎊換成美元就能降低風(fēng)險(xiǎn)，減少股東的損失，這符合股東財(cái)富最大化這一目標(biāo)的要求；但如果他們繼續(xù)持有英鎊，就能幫助英格蘭銀行適當(dāng)阻止英鎊貶值，但要承擔(dān)較大的外匯風(fēng)險(xiǎn)，這又和財(cái)富最大化目標(biāo)相矛盾。請你猜猜，這些大公司最后是如何抉擇的呢？為什么？最后，他們選擇了后者，因?yàn)樗麄冃枰c英格蘭銀行保持良好的長期合作關(guān)系，而不能只顧眼前利益。5案例討論4:1967年的英鎊貶值風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)目標(biāo)影響實(shí)現(xiàn)程度的因素（財(cái)務(wù)角度）對財(cái)務(wù)管理的要求生存長期虧損、不能到期償債以收抵支、到期償債發(fā)展資金不足籌集企業(yè)發(fā)展所需資金獲利資金利用效率合理有效地使用資金財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的重要組成部分。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)屬于企業(yè)目標(biāo)的下一層目標(biāo)。從根本上說，財(cái)務(wù)目標(biāo)取決于企業(yè)目標(biāo)。一、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的種類6企業(yè)目標(biāo)影響實(shí)現(xiàn)程度的因素對財(cái)務(wù)管理的要求生存長期虧損、不能財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是在特定的理財(cái)環(huán)境中，通過組織財(cái)務(wù)活動，處理財(cái)務(wù)關(guān)系所要達(dá)到的目的。7財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是在特定的理財(cái)環(huán)7利潤最大化01資本利潤率最大化或每股利潤最大化02企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化03

根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐，最具有代表性的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)主要有以下幾種觀點(diǎn)：8利潤最大化01資本利潤率最大化或每股利潤最大化02企業(yè)價(jià)值最（一）利潤最大化——即假定在企業(yè)的投資預(yù)期收益確定的情況下，財(cái)務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。優(yōu)點(diǎn)：

(1)能夠直接反映企業(yè)創(chuàng)造剩余產(chǎn)品的多少

(2)能夠反映出企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低(3)能夠反映出企業(yè)市場競爭能力的大小9（一）利潤最大化9

缺點(diǎn)：（1）不能反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的

關(guān)系（2）沒有考慮資金時間價(jià)值（3）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素（4）可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)決策的短期行為10缺點(diǎn)：10（二）資本利潤率最大化或每股利潤最大化

資本利潤率=（利潤額/資本額）×100%

每股利潤=利潤額/普通股股數(shù)優(yōu)點(diǎn)：是相對數(shù)指標(biāo)，把企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤額同投入的資本或股本數(shù)進(jìn)行對比，能夠說明企業(yè)的盈利水平。缺點(diǎn)：仍然沒有考慮資金時間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。11（二）資本利潤率最大化或每股利潤最大化11（三）企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財(cái)富。如果企業(yè)不能為股東創(chuàng)造價(jià)值，他們就不會為企業(yè)投資資金，沒有了權(quán)益資金，企業(yè)也就不存在了，因此，企業(yè)要為股東創(chuàng)造價(jià)值。12（三）企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化12

優(yōu)點(diǎn)：（1）該目標(biāo)考慮了資金的時間價(jià)值和投資的風(fēng)

險(xiǎn)價(jià)值（2）該目標(biāo)反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求（3）該目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期

行為（4）該目標(biāo)有利于社會資源合理配置13優(yōu)點(diǎn)：13

缺點(diǎn)：（1）股價(jià)是受多種因素影響的結(jié)果，不一定

能夠直接揭示企業(yè)的獲利能力（2）法人股東對股票市價(jià)的敏感程度遠(yuǎn)不及個人

股東，對股價(jià)最大化目標(biāo)沒有足夠的興趣（3）對于非股票上市企業(yè)，企業(yè)價(jià)值確定困難以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是本書采納的觀點(diǎn)。14缺點(diǎn)：14二、利益沖突的協(xié)調(diào)所有者和經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)1所有者和債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)2社會責(zé)任與企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的矛盾與協(xié)調(diào)315二、利益沖突的協(xié)調(diào)所有者和經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)1所有者和債權(quán)人（一）所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)所有者的目標(biāo)

實(shí)現(xiàn)資本的保值與增值，最大限度地提高資本報(bào)酬，增加公司價(jià)值。它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)16（一）所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)所有者的目標(biāo)16經(jīng)營者的目標(biāo)1.增加報(bào)酬

——人為財(cái)死，鳥為食亡。2.增加閑暇時間

——人生最后悔的事情：人死了，錢沒花完。3.避免風(fēng)險(xiǎn)

——資本的逐利性與企業(yè)家的功能它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。17經(jīng)營者的目標(biāo)1.增加報(bào)酬171.道德風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)，不是盡最大努力去實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)。他們沒有必要為提高股價(jià)而冒險(xiǎn)，股價(jià)上漲的好處將歸于股東，如若失敗他們的“身價(jià)”將下跌。他們不做什么錯事，只是不十分賣力，以增加自己的閑暇時間。這樣做不構(gòu)成法律和行政責(zé)任問題，只是道德問題，股東很難追究他們的責(zé)任。18經(jīng)營者對股東目標(biāo)的背離（沖突）牛人不用牛力

1.道德風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)，不是盡最大努力去實(shí)192.逆向選擇。

經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)而背離股東的目標(biāo)。例如，裝修豪華的辦公室，購置高檔汽車等；借口工作需要亂花股東的錢；或者蓄意壓低股票價(jià)格，自己借款買回，導(dǎo)致股東財(cái)富受損。

選牛人時誤選鳥人

192.逆向選擇。

經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)而背離股東的目標(biāo)20防止經(jīng)營者背離股東目標(biāo)的方式（協(xié)調(diào)）

1.監(jiān)督——解決信息不對稱

經(jīng)理背離股東目標(biāo)的條件是，雙方的信息不一致。經(jīng)理掌握企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營控制權(quán)，對企業(yè)財(cái)務(wù)信息的掌握遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于股東。為了協(xié)調(diào)這種矛盾，股東除要求經(jīng)營者定期公布財(cái)務(wù)報(bào)表外，還應(yīng)盡量獲取更多信息，對經(jīng)理進(jìn)行必要的監(jiān)督。20防止經(jīng)營者背離股東目標(biāo)的方式（協(xié)調(diào)）1.監(jiān)督——解決信但監(jiān)督只能減少經(jīng)理違背股東意愿的行為，因?yàn)楣蓶|是分散的，得不到充分的信息，全面監(jiān)督實(shí)際上做不到，也會受到合理成本的制約。監(jiān)督可以減少經(jīng)營者違背股東意愿的行為，但不能解決全部問題?！八燎鍎t無魚”。

21但監(jiān)督只能減少經(jīng)理違背股東意愿——“水至清則無魚”。222.激勵——解決目標(biāo)不一致

激勵就是將經(jīng)理的管理績效與經(jīng)理所得的報(bào)酬聯(lián)系起來，使經(jīng)理分享企業(yè)增加的財(cái)富，鼓勵他們自覺采取符合股東目標(biāo)的行為。如允許經(jīng)理在未來某個時期以約定的固定價(jià)格購買一定數(shù)量的公司股票。股票價(jià)格提高后，經(jīng)理自然獲取股票漲價(jià)收益；或以每股收益、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率及資產(chǎn)流動性指標(biāo)等對經(jīng)理的績效進(jìn)行考核，以其增長率為標(biāo)準(zhǔn)，給經(jīng)理以現(xiàn)金、股票獎勵。222.激勵——解決目標(biāo)不一致

激勵就是將經(jīng)理的管理績但激勵作用與激勵成本相關(guān)，報(bào)酬太低，不起激勵作用；報(bào)酬太高，又會加大股東的激勵成本，減少股東自身利益。

可見，激勵也只能減少經(jīng)理違背股東意愿的行為，不能解決全部問題。

——錢少，是自家的，錢多，是大家的；再多，就是人民的，即人民幣。23但激勵作用與激勵成本相關(guān)，報(bào)酬太——錢少，是自監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標(biāo)的損失之間此消彼長，相互制約。股東要權(quán)衡輕重，力求找出能使三項(xiàng)之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。24監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標(biāo)的損失之間此消彼長，相1．經(jīng)理人才市場評價(jià)經(jīng)理人才作為一種人力資源，其價(jià)值是由市場決定的。來自資本市場的信息反映了經(jīng)理的經(jīng)營績效，公司股價(jià)高說明經(jīng)理經(jīng)營有方，股東財(cái)富增加，同時經(jīng)理在人才市場上的價(jià)值也高，聘用者會向其付出高報(bào)酬。此時經(jīng)理追求利益最大化的愿望便與股東財(cái)富最大化的目標(biāo)一致。除了企業(yè)自身的努力之外，由于外部市場競爭的作用，也促使經(jīng)理把每股市價(jià)最大化作為自己經(jīng)營的首要目標(biāo)。其主要表現(xiàn)在以下幾方面。251．經(jīng)理人才市場評價(jià)除了企業(yè)自身的努力之外，由于外部

2．經(jīng)理被解聘的威脅所有者對經(jīng)理人予以監(jiān)督，如果經(jīng)理人未能使企業(yè)價(jià)值最大化，就解聘經(jīng)理人，經(jīng)理人擔(dān)心被解聘，因而促使他們不斷創(chuàng)新、努力經(jīng)營，為股東的最大化利益服務(wù)。262．經(jīng)理被解聘的威脅263．公司被兼并的威脅當(dāng)公司經(jīng)理經(jīng)營不力或決策錯誤，導(dǎo)致股票價(jià)格下降到應(yīng)有的水平時，就會有被其他公司兼并的危險(xiǎn)。被兼并公司的經(jīng)理在合并公司的地位一般都會下降或被解雇，這對經(jīng)理利益的損害是很大的。因此，經(jīng)理人員為保住自己的地位和已有的權(quán)力，會竭盡所能提高股東財(cái)富和企業(yè)價(jià)值，這是和股東利益一致的。273．公司被兼并的威脅272、所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)（1）二者利益目標(biāo)不一致的具體表現(xiàn)債權(quán)人目標(biāo)希望到期收回本金，并獲得一定的利息收入。它強(qiáng)調(diào)貸款的安全性股東目標(biāo)股東借款是為了擴(kuò)大經(jīng)營。它強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性282、所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)債權(quán)人目標(biāo)希望到期收回本（2）股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)第一：股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高的新項(xiàng)目。

項(xiàng)目一旦成功，額外利潤就會被所有者獨(dú)享；但若失敗，債權(quán)人卻要與所有者共同負(fù)擔(dān)由此而造成的損失。這對債權(quán)人來說風(fēng)險(xiǎn)與收益是不對稱的。29（2）股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)第一：股東不經(jīng)債權(quán)人同意，第二：股東不經(jīng)債權(quán)人同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)

行新債，致使債權(quán)人舊債價(jià)值下降。這增大了企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，致使舊債券或老債的價(jià)值降低，侵犯了債權(quán)人的利益。30第二：股東不經(jīng)債權(quán)人同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)30債權(quán)人為了降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，除了尋求立法保護(hù)外，還可以采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款；第二，一旦發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財(cái)產(chǎn)意圖時，就拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的

貸款或提前收回貸款。（3）債權(quán)人應(yīng)采取的對策31債權(quán)人為了降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，除了尋求立法保護(hù)外，還可以采取以利益主體目標(biāo)與所有者目標(biāo)沖突的表現(xiàn)協(xié)調(diào)方法所有者企業(yè)價(jià)值最大化經(jīng)營者（1）增加報(bào)酬（2）增加閑暇時間（3）避免風(fēng)險(xiǎn)享受成本（道德風(fēng)險(xiǎn)）（1）監(jiān)督—解聘接收（2）激勵債權(quán)人獲得約定的利息收入，到期收回本金。（1）股東違約將借

入的資金投資

于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目（2）為了獲利而發(fā)

行新債使舊債

貶值。（1）加入限制性條款

（2）不再提供新借款

或提前收回借款等32利益目標(biāo)與所有者目標(biāo)沖突協(xié)調(diào)方法所有者企業(yè)價(jià)值最大化經(jīng)營者企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與社會目標(biāo)在許多方面是一致的，企業(yè)在追求自己的目標(biāo)時，必然為社會提供服務(wù)，自然會使社會受益。①企業(yè)為了生存，必須生產(chǎn)出符合社會需要的

產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者的需求；②企業(yè)為了發(fā)展，要擴(kuò)大規(guī)模，自然會增加職

工的人數(shù)，解決社會就業(yè)問題；③企業(yè)為了獲利，必須提高勞動生產(chǎn)率，改進(jìn)

產(chǎn)品質(zhì)量，改善服務(wù)，從而提高社會生產(chǎn)效

率和公眾的生活質(zhì)量。333、社會責(zé)任與企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的矛盾與協(xié)調(diào)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與社會目標(biāo)在許多方面是一致的，企業(yè)在追求

一般說來，企業(yè)只要依法經(jīng)營，在謀求自己利益的同時就會使公眾受益。但是，法律不可能解決所有問題，企業(yè)有可能在合法的情況下從事不利于社會的事情、企業(yè)還要受到商業(yè)道德的約束、以及社會公眾的輿論監(jiān)督、進(jìn)一步協(xié)調(diào)企業(yè)和社會的矛盾、促進(jìn)經(jīng)營的和諧、有序、可持續(xù)的發(fā)展。34一般說來，企業(yè)只要依法經(jīng)營，34但企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與社會目標(biāo)也有不一致的地方。企業(yè)履行社會責(zé)任，會導(dǎo)致企業(yè)在一定時期內(nèi)經(jīng)營成本增加，如履行政府環(huán)境保護(hù)的要求會發(fā)生環(huán)保投資，增加員工的培訓(xùn)，從而減少企業(yè)當(dāng)期的盈利，削弱企業(yè)的競爭能力。35但企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與社會目標(biāo)35正因?yàn)槿绱耍瑥墓蓶|的角度觀察，成本的增加減少了股東享有的剩余收益，為降低成本，股東可能會逃避履行社會責(zé)任。如企業(yè)為了獲利，可能生產(chǎn)偽劣產(chǎn)品、可能不顧工人的健康和利益、可能造成環(huán)境污染以及可能損害其他企業(yè)的利益等。36正因?yàn)槿绱?，從股東的角度觀察，成本的增加減少了股東享國家要保護(hù)所有公民的正當(dāng)權(quán)益，股東只是社會中的一部分人，他們在謀求自己利益的時候，不能損害他人利益。為此，國家頒布一系列保護(hù)公眾利益的法律法規(guī)，如反暴利法、環(huán)境保護(hù)法、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法和產(chǎn)品質(zhì)量法等。通過這些法律法規(guī)來強(qiáng)制企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任，調(diào)節(jié)股東和社會公眾的利益。37國家要保護(hù)所有公民的正當(dāng)權(quán)益，37對于法律不能約束的行為，應(yīng)促使企業(yè)遵守商業(yè)道德規(guī)范或接受政府的行政監(jiān)督；企業(yè)還應(yīng)受到社會輿論的監(jiān)督。38對于法律不能約束的行為，應(yīng)促使企業(yè)遵守商業(yè)道德規(guī)范或應(yīng)當(dāng)指出，盡管企業(yè)履行社會責(zé)任會耗費(fèi)企業(yè)一定的資源，在短時期內(nèi)增加企業(yè)經(jīng)營成本，但企業(yè)履行社會責(zé)任的行為會為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

從這一點(diǎn)上觀察，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任就是為企業(yè)未來的長遠(yuǎn)發(fā)展承擔(dān)責(zé)任，企業(yè)履行社會責(zé)任與企業(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)是一致的。39應(yīng)當(dāng)指出，盡管企業(yè)履行社會責(zé)392022/12/9模塊二:籌資管理40謝謝觀看!2022/12/7模塊二:籌資管理40謝謝觀看!項(xiàng)目一財(cái)務(wù)管理職業(yè)準(zhǔn)備任務(wù)二財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確定任務(wù)三財(cái)務(wù)管理環(huán)境的分析任務(wù)一財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的分析

任務(wù)二

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確定項(xiàng)目一財(cái)務(wù)管理職業(yè)準(zhǔn)備任務(wù)二財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確定案例討論1:

一主三仆古時有一大戶人家，老爺出門遠(yuǎn)游，想趁這機(jī)會試試家里的仆人除了會干活以外，還會不會利用銀子來賺取銀子，于是他給三個仆人每人一筆銀子謀生。三年后老爺歸來，甲仆說用主人給的銀子經(jīng)商賺了2倍，乙仆說用這些銀子放利賺了1倍，丙仆說為防丟失將銀子埋進(jìn)了地里。主人對甲乙的做法都很滿意，分別獎給他們銀子。而對丙則收回了銀子。該故事中蘊(yùn)涵了什么財(cái)務(wù)原理?—作為一個企業(yè)，生存、發(fā)展和獲利是永恒的主題，使財(cái)富增值是企業(yè)的最終目標(biāo)。42案例討論1:一主三仆案例討論2:

山田本一獲馬拉松冠軍的訣竅

1984年，在東京國際馬拉松邀請賽中，名不見經(jīng)傳的日本選手山田本一出人意外地奪得了世界冠軍。他退役后在自傳中說：起初，我把我的目標(biāo)定在40多公里外的終點(diǎn)線上，結(jié)果跑到十幾公里時就疲憊不堪了，被前面那段遙遠(yuǎn)的路程給嚇倒了。后來，我把賽程中的銀行、大樹、紅房子等標(biāo)志看成我的小目標(biāo)。比賽開始后，我就以百米速度奮力地向第一個目標(biāo)沖去，等到達(dá)第一個目標(biāo)后，我又以同樣的速度向第二個目標(biāo)沖去。40多公里的賽程，就被我分解成這么十幾個小目標(biāo)輕松地跑完了。你可以從財(cái)務(wù)目標(biāo)的角度談?wù)剬υ摴适碌目捶▎?—財(cái)務(wù)目標(biāo)設(shè)立后還要善于分解成一個個小目標(biāo)才有助于完成。43案例討論2:山田本一獲馬拉松冠案例討論3:美國王安電腦公司投資目標(biāo)

20世紀(jì)80年代，美國王安電腦公司投資大陸，與中國某企業(yè)合資開發(fā)新產(chǎn)品。美方經(jīng)理到中國后，組織了一次高層管理人員會議。議題是：我們?yōu)槭裁匆k公司？有人說是為了對外開放，有人說是為了促進(jìn)中美經(jīng)濟(jì)合作，有人說是為了促進(jìn)通訊電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展。美國經(jīng)理把王安的話轉(zhuǎn)告大家：辦公司的目標(biāo)只有一個，那就是賺錢賺錢再賺錢。

—政府目標(biāo)不能取代公司目標(biāo)

中方管理人員的回答顯然有問題，但問題的癥結(jié)是什么?44案例討論3:美國王安電腦公司投資目標(biāo)—政府目標(biāo)不能取代公司目案例討論4:

1967年的英鎊貶值風(fēng)險(xiǎn)

1967年，面對英鎊貶值的風(fēng)險(xiǎn)，英美一些著名公司是如何采取對策的呢？如果他們都把英鎊換成美元就能降低風(fēng)險(xiǎn)，減少股東的損失，這符合股東財(cái)富最大化這一目標(biāo)的要求；但如果他們繼續(xù)持有英鎊，就能幫助英格蘭銀行適當(dāng)阻止英鎊貶值，但要承擔(dān)較大的外匯風(fēng)險(xiǎn)，這又和財(cái)富最大化目標(biāo)相矛盾。請你猜猜，這些大公司最后是如何抉擇的呢？為什么？最后，他們選擇了后者，因?yàn)樗麄冃枰c英格蘭銀行保持良好的長期合作關(guān)系，而不能只顧眼前利益。45案例討論4:1967年的英鎊貶值風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)目標(biāo)影響實(shí)現(xiàn)程度的因素（財(cái)務(wù)角度）對財(cái)務(wù)管理的要求生存長期虧損、不能到期償債以收抵支、到期償債發(fā)展資金不足籌集企業(yè)發(fā)展所需資金獲利資金利用效率合理有效地使用資金財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的重要組成部分。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)屬于企業(yè)目標(biāo)的下一層目標(biāo)。從根本上說，財(cái)務(wù)目標(biāo)取決于企業(yè)目標(biāo)。一、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的種類46企業(yè)目標(biāo)影響實(shí)現(xiàn)程度的因素對財(cái)務(wù)管理的要求生存長期虧損、不能財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是在特定的理財(cái)環(huán)境中，通過組織財(cái)務(wù)活動，處理財(cái)務(wù)關(guān)系所要達(dá)到的目的。47財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是在特定的理財(cái)環(huán)7利潤最大化01資本利潤率最大化或每股利潤最大化02企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化03

根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐，最具有代表性的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)主要有以下幾種觀點(diǎn)：48利潤最大化01資本利潤率最大化或每股利潤最大化02企業(yè)價(jià)值最（一）利潤最大化——即假定在企業(yè)的投資預(yù)期收益確定的情況下，財(cái)務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。優(yōu)點(diǎn)：

(1)能夠直接反映企業(yè)創(chuàng)造剩余產(chǎn)品的多少

(2)能夠反映出企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低(3)能夠反映出企業(yè)市場競爭能力的大小49（一）利潤最大化9

缺點(diǎn)：（1）不能反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的

關(guān)系（2）沒有考慮資金時間價(jià)值（3）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素（4）可能導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)決策的短期行為50缺點(diǎn)：10（二）資本利潤率最大化或每股利潤最大化

資本利潤率=（利潤額/資本額）×100%

每股利潤=利潤額/普通股股數(shù)優(yōu)點(diǎn)：是相對數(shù)指標(biāo)，把企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤額同投入的資本或股本數(shù)進(jìn)行對比，能夠說明企業(yè)的盈利水平。缺點(diǎn)：仍然沒有考慮資金時間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。51（二）資本利潤率最大化或每股利潤最大化11（三）企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增加財(cái)富。如果企業(yè)不能為股東創(chuàng)造價(jià)值，他們就不會為企業(yè)投資資金，沒有了權(quán)益資金，企業(yè)也就不存在了，因此，企業(yè)要為股東創(chuàng)造價(jià)值。52（三）企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化12

優(yōu)點(diǎn)：（1）該目標(biāo)考慮了資金的時間價(jià)值和投資的風(fēng)

險(xiǎn)價(jià)值（2）該目標(biāo)反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求（3）該目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期

行為（4）該目標(biāo)有利于社會資源合理配置53優(yōu)點(diǎn)：13

缺點(diǎn)：（1）股價(jià)是受多種因素影響的結(jié)果，不一定

能夠直接揭示企業(yè)的獲利能力（2）法人股東對股票市價(jià)的敏感程度遠(yuǎn)不及個人

股東，對股價(jià)最大化目標(biāo)沒有足夠的興趣（3）對于非股票上市企業(yè)，企業(yè)價(jià)值確定困難以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是本書采納的觀點(diǎn)。54缺點(diǎn)：14二、利益沖突的協(xié)調(diào)所有者和經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)1所有者和債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)2社會責(zé)任與企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的矛盾與協(xié)調(diào)355二、利益沖突的協(xié)調(diào)所有者和經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)1所有者和債權(quán)人（一）所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)所有者的目標(biāo)

實(shí)現(xiàn)資本的保值與增值，最大限度地提高資本報(bào)酬，增加公司價(jià)值。它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)56（一）所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)所有者的目標(biāo)16經(jīng)營者的目標(biāo)1.增加報(bào)酬

——人為財(cái)死，鳥為食亡。2.增加閑暇時間

——人生最后悔的事情：人死了，錢沒花完。3.避免風(fēng)險(xiǎn)

——資本的逐利性與企業(yè)家的功能它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。57經(jīng)營者的目標(biāo)1.增加報(bào)酬171.道德風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)，不是盡最大努力去實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)。他們沒有必要為提高股價(jià)而冒險(xiǎn)，股價(jià)上漲的好處將歸于股東，如若失敗他們的“身價(jià)”將下跌。他們不做什么錯事，只是不十分賣力，以增加自己的閑暇時間。這樣做不構(gòu)成法律和行政責(zé)任問題，只是道德問題，股東很難追究他們的責(zé)任。58經(jīng)營者對股東目標(biāo)的背離（沖突）牛人不用牛力

1.道德風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)，不是盡最大努力去實(shí)592.逆向選擇。

經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)而背離股東的目標(biāo)。例如，裝修豪華的辦公室，購置高檔汽車等；借口工作需要亂花股東的錢；或者蓄意壓低股票價(jià)格，自己借款買回，導(dǎo)致股東財(cái)富受損。

選牛人時誤選鳥人

192.逆向選擇。

經(jīng)營者為了自己的目標(biāo)而背離股東的目標(biāo)60防止經(jīng)營者背離股東目標(biāo)的方式（協(xié)調(diào)）

1.監(jiān)督——解決信息不對稱

經(jīng)理背離股東目標(biāo)的條件是，雙方的信息不一致。經(jīng)理掌握企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營控制權(quán)，對企業(yè)財(cái)務(wù)信息的掌握遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于股東。為了協(xié)調(diào)這種矛盾，股東除要求經(jīng)營者定期公布財(cái)務(wù)報(bào)表外，還應(yīng)盡量獲取更多信息，對經(jīng)理進(jìn)行必要的監(jiān)督。20防止經(jīng)營者背離股東目標(biāo)的方式（協(xié)調(diào)）1.監(jiān)督——解決信但監(jiān)督只能減少經(jīng)理違背股東意愿的行為，因?yàn)楣蓶|是分散的，得不到充分的信息，全面監(jiān)督實(shí)際上做不到，也會受到合理成本的制約。監(jiān)督可以減少經(jīng)營者違背股東意愿的行為，但不能解決全部問題。——“水至清則無魚”。

61但監(jiān)督只能減少經(jīng)理違背股東意愿——“水至清則無魚”。622.激勵——解決目標(biāo)不一致

激勵就是將經(jīng)理的管理績效與經(jīng)理所得的報(bào)酬聯(lián)系起來，使經(jīng)理分享企業(yè)增加的財(cái)富，鼓勵他們自覺采取符合股東目標(biāo)的行為。如允許經(jīng)理在未來某個時期以約定的固定價(jià)格購買一定數(shù)量的公司股票。股票價(jià)格提高后，經(jīng)理自然獲取股票漲價(jià)收益；或以每股收益、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率及資產(chǎn)流動性指標(biāo)等對經(jīng)理的績效進(jìn)行考核，以其增長率為標(biāo)準(zhǔn)，給經(jīng)理以現(xiàn)金、股票獎勵。222.激勵——解決目標(biāo)不一致

激勵就是將經(jīng)理的管理績但激勵作用與激勵成本相關(guān)，報(bào)酬太低，不起激勵作用；報(bào)酬太高，又會加大股東的激勵成本，減少股東自身利益。

可見，激勵也只能減少經(jīng)理違背股東意愿的行為，不能解決全部問題。

——錢少，是自家的，錢多，是大家的；再多，就是人民的，即人民幣。63但激勵作用與激勵成本相關(guān)，報(bào)酬太——錢少，是自監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標(biāo)的損失之間此消彼長，相互制約。股東要權(quán)衡輕重，力求找出能使三項(xiàng)之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。64監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標(biāo)的損失之間此消彼長，相1．經(jīng)理人才市場評價(jià)經(jīng)理人才作為一種人力資源，其價(jià)值是由市場決定的。來自資本市場的信息反映了經(jīng)理的經(jīng)營績效，公司股價(jià)高說明經(jīng)理經(jīng)營有方，股東財(cái)富增加，同時經(jīng)理在人才市場上的價(jià)值也高，聘用者會向其付出高報(bào)酬。此時經(jīng)理追求利益最大化的愿望便與股東財(cái)富最大化的目標(biāo)一致。除了企業(yè)自身的努力之外，由于外部市場競爭的作用，也促使經(jīng)理把每股市價(jià)最大化作為自己經(jīng)營的首要目標(biāo)。其主要表現(xiàn)在以下幾方面。651．經(jīng)理人才市場評價(jià)除了企業(yè)自身的努力之外，由于外部

2．經(jīng)理被解聘的威脅所有者對經(jīng)理人予以監(jiān)督，如果經(jīng)理人未能使企業(yè)價(jià)值最大化，就解聘經(jīng)理人，經(jīng)理人擔(dān)心被解聘，因而促使他們不斷創(chuàng)新、努力經(jīng)營，為股東的最大化利益服務(wù)。662．經(jīng)理被解聘的威脅263．公司被兼并的威脅當(dāng)公司經(jīng)理經(jīng)營不力或決策錯誤，導(dǎo)致股票價(jià)格下降到應(yīng)有的水平時，就會有被其他公司兼并的危險(xiǎn)。被兼并公司的經(jīng)理在合并公司的地位一般都會下降或被解雇，這對經(jīng)理利益的損害是很大的。因此，經(jīng)理人員為保住自己的地位和已有的權(quán)力，會竭盡所能提高股東財(cái)富和企業(yè)價(jià)值，這是和股東利益一致的。673．公司被兼并的威脅272、所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)（1）二者利益目標(biāo)不一致的具體表現(xiàn)債權(quán)人目標(biāo)希望到期收回本金，并獲得一定的利息收入。它強(qiáng)調(diào)貸款的安全性股東目標(biāo)股東借款是為了擴(kuò)大經(jīng)營。它強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性682、所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)債權(quán)人目標(biāo)希望到期收回本（2）股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)第一：股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高的新項(xiàng)目。

項(xiàng)目一旦成功，額外利潤就會被所有者獨(dú)享；但若失敗，債權(quán)人卻要與所有者共同負(fù)擔(dān)由此而造成的損失。這對債權(quán)人來說風(fēng)險(xiǎn)與收益是不對稱的。69（2）股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)第一：股東不經(jīng)債權(quán)人同意，第二：股東不經(jīng)債權(quán)人同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)

行新債，致使債權(quán)人舊債價(jià)值下降。這增大了企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，致使舊債券或老債的價(jià)值降低，侵犯了債權(quán)人的利益。70第二：股東不經(jīng)債權(quán)人同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)30債權(quán)人為了降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，除了尋求立法保護(hù)外，還可以采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款；第二，一旦發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財(cái)產(chǎn)意圖時，就拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的

貸款或提前收回貸款。（3）債權(quán)人應(yīng)采取的對策71債權(quán)人為了降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，除了尋求立法保護(hù)外，還可以采取以利益主體目標(biāo)與所有者目標(biāo)沖突的表現(xiàn)協(xié)調(diào)方法所有者企業(yè)價(jià)值最大化經(jīng)營者（1）增加報(bào)酬（2）增加閑暇時間（3）避免風(fēng)險(xiǎn)享受成本（道德風(fēng)險(xiǎn)）（1）監(jiān)督—解聘