第九章證券投資第一節(jié)證券投資概述第二節(jié)債券投資管理第三節(jié)股票投資管理第四節(jié)基金投資管理第五節(jié)證券投資組合第九章證券投資第一節(jié)證券投資概述1財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件2財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件3財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件42007年11月23日-2008年3月18日的三聯(lián)商社(600898)日k線圖(前復(fù)權(quán))。2008年3月28日，證監(jiān)會(huì)對(duì)三聯(lián)商社股票異常交易行為立案稽查。從日k線看，三聯(lián)商社最近一年來最顯著的異動(dòng)是在2008年2月5日-3月11日期間的連續(xù)8個(gè)漲停。財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件5圖為2007年5月17日-2008年5月20日中關(guān)村(000931)日k線(前復(fù)權(quán))，灰色線代表同期滬指走勢(shì)。(新浪財(cái)經(jīng)制圖)2008年4月28日，證監(jiān)會(huì)對(duì)中關(guān)村股票異常交易行為立案稽查。從k線圖看，中關(guān)村最明顯的異動(dòng)出現(xiàn)在2007年8月底至9月初期間財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件6財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件7財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件8第一節(jié)

證券投資概述一．證券的含義與種類證券是指具有一定票面金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證，通常具有流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)性三個(gè)特點(diǎn)。1．按證券的發(fā)行主體分類。證券按發(fā)行主體可分為政府證券、金融證券和公司證券三種。2．按證券到期日的長(zhǎng)短分類。按照證券到期日的長(zhǎng)短，可分為短期證券和長(zhǎng)期證券兩種。

第一節(jié)證券投資概述一．證券的含義與種類93．按證券的收益狀況分類。按證券的收益狀況，可分為固定收益證券和變動(dòng)收益證券兩種。4．按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分類。按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系，可分為所有權(quán)證券、信托投資證券和債權(quán)證券三種。3．按證券的收益狀況分類。10二．證券投資種類證券投資是企業(yè)通過購買證券的方式進(jìn)行的對(duì)外投資。從前面的分析中我們看到，有價(jià)證券種類繁多。按照投資對(duì)象的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容，我們將證券投資分為：債券投資、股票投資、基金投資、混合投資。二．證券投資種類證券投資是企業(yè)通過購買證券的方11三．影響證券投資決策的因素分析

(一)國民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析國民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析亦稱證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析，是指從國民經(jīng)濟(jì)宏觀角度出發(fā)考察一些宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券投資的影響。主要包括國民生產(chǎn)總值分析、通貨膨脹分析、利率分析三個(gè)方面。(二)行業(yè)分析1．行業(yè)的市場(chǎng)類型分析

2．行業(yè)的生命周期分析三．影響證券投資決策的因素分析(一)國民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)12(三)企業(yè)經(jīng)營管理情況分析通過行業(yè)的市場(chǎng)類型和生命周期分析基本上可以確定投資的行業(yè)，在此基礎(chǔ)上還須對(duì)企業(yè)的經(jīng)營管理情況進(jìn)行分析.主要包括企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力分析、企業(yè)的盈利能力分析、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率分析、企業(yè)應(yīng)用現(xiàn)代化管理手段能力的分析、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析等幾個(gè)方面。(三)企業(yè)經(jīng)營管理情況分析13四．證券投資的一般程序1．選擇合適的投資對(duì)象2．確定合適的證券買賣價(jià)格。3．委托買賣4．成交5．清算與交割6．辦理證券過戶四．證券投資的一般程序1．選擇合適的投資對(duì)象14第二節(jié)債券投資管理

債券投資的目的企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主要是為了配合企業(yè)對(duì)資金的需求,調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額,使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平。企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。第二節(jié)債券投資管理債券投資的目的15一．債券的概念和分類債券是一種有價(jià)證券，是某一社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體如政府，企業(yè)等為籌措資金而向債券購買者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。1．政府債券。政府債券是指由中央政府或地方政府發(fā)行的債券。2．金融債券。金融債券是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而向投資者發(fā)行的債券。3．企業(yè)債券。企業(yè)債券是由具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)發(fā)行的債券，也稱公司債券。一．債券的概念和分類債券是一種有價(jià)證券，是某一社16

二、債券投資的特點(diǎn)1．本金安全性較高。2．收入比較穩(wěn)定。3．具有良好的流動(dòng)性。4．易遭受通貨膨脹、利率變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。5．對(duì)被投資企業(yè)沒有經(jīng)營管理權(quán)。二、債券投資的特點(diǎn)1．本金安全性較高。17三、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)1、傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險(xiǎn)（1）違約風(fēng)險(xiǎn)。是指證券發(fā)行人無法按期支付利息和償還本金的違約風(fēng)險(xiǎn)。（2）利息率風(fēng)險(xiǎn)。指由于利息率的變動(dòng)而引起證券價(jià)格變動(dòng)，投資人遭受損失的利息率風(fēng)險(xiǎn)。（3）購買力風(fēng)險(xiǎn)。指由于通貨膨脹而使證券到期或出售時(shí)所獲得的貨幣資金的購買力降低的購買力風(fēng)險(xiǎn)。三、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)1、傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險(xiǎn)18（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在投資人想出售有價(jià)證券獲取現(xiàn)金時(shí),證券不能立即出售的風(fēng)險(xiǎn),叫流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（5）期限性風(fēng)險(xiǎn)。由于證券期限長(zhǎng)而給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn),叫期限性風(fēng)險(xiǎn)。（6）匯率風(fēng)險(xiǎn)。指由于外匯匯率的變動(dòng)而給外幣債券的投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)

（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在投資人想出售有價(jià)證券獲取現(xiàn)金時(shí),證券不能19

2、帶有附加條款的債券的投資風(fēng)險(xiǎn)在傳統(tǒng)債券上，增加了帶有期權(quán)性質(zhì)的條款，以增強(qiáng)債券投資和融資的靈活性。（1）提前贖回條款是債券發(fā)行人的一種選擇權(quán)，它賦予債券發(fā)行人在債券發(fā)行一段時(shí)間以后，按約定的價(jià)格在債券到期之前全部或部分償還債券的權(quán)利。此條款對(duì)發(fā)行人有利。

RC=RN+RO2、帶有附加條款的債券的投資風(fēng)險(xiǎn)20

(2)償債基金條款償債基金條款規(guī)定債券發(fā)行人必須在規(guī)定的日期后，系統(tǒng)地逐年提前償還一定比例的債券。債券有秩序地收回，可降低違約風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)債券的流動(dòng)性，主要保護(hù)投資者權(quán)益。因此一般利率要比無償債基金條款的債券利率低。(2)償債基金條款21

（3）提前售回條款提前售回條款賦予了投資者在一定時(shí)期以后按約定的價(jià)格（通常為面額）將所持有的債券提前賣還給債券發(fā)行人的權(quán)利。提前售回條款對(duì)投資者有利。當(dāng)債券的未來收益率小于提前出售的收益率時(shí)，或者投資者急于兌現(xiàn)時(shí)，會(huì)行使提前售回權(quán)。（3）提前售回條款22

（4）轉(zhuǎn)換條款條款賦予債券投資者在一定時(shí)期將一定數(shù)量的債券按照固定的價(jià)格轉(zhuǎn)換成公司普通股的權(quán)利。一般而言，當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)，此條款對(duì)投資者有利，因提供了按固定價(jià)格轉(zhuǎn)換債券為已升值了的股票的權(quán)利。但當(dāng)股價(jià)下降時(shí)，投資者將承受一定的風(fēng)險(xiǎn)和損失。（4）轉(zhuǎn)換條款23四、債券估價(jià)債券的估價(jià)股票的估價(jià)為什么要進(jìn)行證券估價(jià)？證券估價(jià)的基本思路是什么？△籌資者證券發(fā)行價(jià)格的確認(rèn)問題。投資者證券購買價(jià)格的確認(rèn)問題。四、債券估價(jià)債券的估價(jià)24（一）債券估價(jià)模型1、債券估價(jià)的基本模型進(jìn)行債券投資的收益有：(1)每年支付的利息，共支付n期利息；(2)到期后的本金（按票面金額支付）；將這些未來的收益進(jìn)行貼現(xiàn)，就是該債券現(xiàn)在的價(jià)值。貼現(xiàn)率選擇市場(chǎng)利率或投資人要求的必要收益率。（一）債券估價(jià)模型1、債券估價(jià)的基本模型25式中：PV--債券價(jià)格

I--債券每利息

F--債券面值

K--市場(chǎng)利率或投資人要求的必要收益率;n--付息總期數(shù)財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件26【例1】某債券面值為1000，票面利率為8%，每年付息，到期還本，期限為5年，某企業(yè)擬對(duì)這種債券進(jìn)行投資，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為10%，當(dāng)債券價(jià)格為多少時(shí)才能購買？【例1】某債券面值為1000，票面利率為8%，每年付息，到27PV=1000×8%×PVIFA10%,5+1000×PVIF10%,5=10OO×8%×3.791+1000×0.621=924.28(元)即這種債券的價(jià)格必須低于924.28元時(shí),該投資者才能購買。PV=1000×8%×PVIFA10%,5+1000×PVI28

2．一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型這種類型債券投資的未來收益包括到期后一次性支付的n期債券單利及本金。將利息和本金進(jìn)行貼現(xiàn)，就是該種債券的現(xiàn)在價(jià)值。其計(jì)算公式為:PV=(F+F×i×n)/(1+K)n=(F+F×i×n)×PVIFk,n2．一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型這種類型29【例】某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券,該債券面值為1000元,期限5年,票面利率為10%,不計(jì)復(fù)利,當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%,該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí),企業(yè)才能購買?P=(1000+1000×10%×5)/(1+8%)5=1020元即債券價(jià)格必須低于1020元時(shí),企業(yè)才能購買?！纠磕称髽I(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券,該債券30

3．折現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型某些債券以折現(xiàn)方式發(fā)行,沒有票面利率,到期按面值償還。這些債券的估價(jià)模型為:PV=F/(1+K)n=F×PVIFk,n3．折現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型某些債券以折現(xiàn)方式發(fā)31【例】某債券面值為1000,期限為5年,以折現(xiàn)方式發(fā)行,期內(nèi)不計(jì)利息,到期按面值償還,當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為8%,其價(jià)格為多少時(shí),企業(yè)才能購買?P=1000×PVIF8%,5=1000×0.681=681(元)該債券的價(jià)格只有低于681元時(shí),企業(yè)才能購買。

【例】某債券面值為1000,期限為5年,以折現(xiàn)方式發(fā)行,期內(nèi)32

（二）債券價(jià)值與必要報(bào)酬率債券估價(jià)模型的現(xiàn)金流量通常是不變的，而作為貼現(xiàn)率的投資者的必要報(bào)酬率卻是經(jīng)常變化的，并因此導(dǎo)致債券價(jià)值的變動(dòng)。當(dāng)投資者必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于票面價(jià)值，此時(shí)債券將以折價(jià)方式出售；當(dāng)投資者必要報(bào)酬率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于票面價(jià)值，此時(shí)債券將以溢價(jià)方式出售；當(dāng)投資者必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)值等于票面價(jià)值，此時(shí)債券將以平價(jià)方式出售。（二）債券價(jià)值與必要報(bào)酬率債券估價(jià)模型的現(xiàn)金流量通常33【例4】在例1中，如果必要報(bào)酬率降為8%，則債券價(jià)值為1000元。PV=1000×8%×PVIFA8%,5+1000×PVIF8%,5=10OO×8%×3.9927+1000×0.6806=1000(元)【例5】如果例1中的必要報(bào)酬率進(jìn)一步下降為6%，則債券價(jià)值為1084.29元。PV=1000×8%×PVIFA6%,5+1000×PVIF6%,5=10OO×8%×4.2124+1000×0.7473=1084.29(元)【例4】在例1中，如果必要報(bào)酬率降為8%，則債券價(jià)值為1034

（三）債券價(jià)值與到期時(shí)間在必要報(bào)酬率一直保持不變的情況下，債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短逐漸向債券面值靠近。當(dāng)必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，隨著時(shí)間向到期日靠近，債券價(jià)值逐漸提高，最終等于債券面值；當(dāng)必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)值一直等于票面價(jià)值；當(dāng)必要報(bào)酬率低于票面利率時(shí)，隨著時(shí)間向到期日靠近．債券價(jià)值逐漸下降，最終等于債券面值。（三）債券價(jià)值與到期時(shí)間在必要報(bào)酬率一直保持不變35票面利率8%,必要報(bào)酬6%,V=1084.29

必要報(bào)酬8%,V=1000

必要報(bào)酬10%,V=924.28票面利率8%,必要報(bào)酬6%,V=1084.29

36五.債券投資收益因計(jì)息方式不同，投資時(shí)間不同，投資收益的計(jì)算方法也不同。債券投資收益主要包括：債券利息收入、債券的價(jià)差收益、債券利息的再投資收益。五.債券投資收益因計(jì)息方式不同，投資時(shí)間不37附息債券投資收益率（1）單利計(jì)息的附息債券投資收益率：R=〔P+（Sn－S0）÷N〕÷S0×100%P——債券年利息額Sn

——到期時(shí)償還金額或到期前出售的價(jià)款。S0——債券投資時(shí)購買債券的金額?；騌=〔M－S0）÷N÷S0

M——債券持有期間取得的本利和附息債券投資收益率38

（2）復(fù)利計(jì)息的附息債券投資收益率債券投資的到期收益率應(yīng)是使下式成立的貼現(xiàn)率：=I×PVIFAK，N+F×PVIFK，N即以債券市場(chǎng)價(jià)格P0代替?zhèn)瘍?nèi)在價(jià)值PV。我們可參考內(nèi)部收益率的計(jì)算方法，先逐步測(cè)試，再用插值法將債券的到期收益率計(jì)算出來。

39【例7】A企業(yè)以980元購入了2006年1月1日發(fā)行的面值為1000元某債券，該債券票面利率為10%，每年付息，到期還本，期限為5年。如果A企業(yè)持有該債券至到期日，其到期收益率為多少？該債券的到期收益率應(yīng)為使下式成立的貼現(xiàn)率：1000×10%×PVIFAk，5+1000×PVIFk，5=980用11%測(cè)算，1000×10%×PVIFA11%，5+1000×PVIF11%=962.6【例7】A企業(yè)以980元購入了2006年1月1日發(fā)行的面值為40用10%測(cè)算，1000×10%×PVIFA10%，+1000×PVIF10%，5=1000到期收益率i應(yīng)介于10%和11%之間，用插值法計(jì)算，得：k=10%＋（980－1000）÷（1000－962.6）×(10%－11%)=10.53%用10%測(cè)算，41六.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)

債券投資的優(yōu)點(diǎn)(1)本金安全性高。與股票相比,債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小。政府發(fā)行的債券有國家財(cái)力作后盾,其本金的安全性非常高,通常視為無風(fēng)險(xiǎn)證券。企業(yè)債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán),即當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)時(shí),優(yōu)先于股東分得企業(yè)資產(chǎn),因此,其本金損失的可能性小。六.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)42(2)收入穩(wěn)定性強(qiáng)。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率,債券的發(fā)行人有按時(shí)支付利息的法定義務(wù)。(3)市場(chǎng)流動(dòng)性好。許多債券都具有較好的流動(dòng)性。政府及大企業(yè)發(fā)行的債券一般都可在金融市場(chǎng)上迅速出售,流動(dòng)性很好。

債券投資的優(yōu)點(diǎn)(2)收入穩(wěn)定性強(qiáng)。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率,債券的發(fā)行43

債券投資的缺點(diǎn)

(1)購買力風(fēng)險(xiǎn)較大。債券的面值和利息率在發(fā)行時(shí)就已確定,如果投資期間的通貨膨脹率比較高,則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕。(2)沒有經(jīng)營管理權(quán)。投資于債券只是獲得收益的一種手段,無權(quán)對(duì)債券發(fā)行單位施以影響和控制。債券投資的缺點(diǎn)44

第三節(jié)股票投資管理一、股票投資的目的：企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種:一是獲利,即作為一般的證券投資,獲取股利收入及股票買賣差價(jià);二是控股,即通過購買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。第三節(jié)股票投資管理一、股票投資的目的：45股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)

股票投資的優(yōu)點(diǎn)

(1)投資收益高。普通股票的價(jià)格雖然變動(dòng)頻繁,但從長(zhǎng)期看,優(yōu)質(zhì)股票的價(jià)格總是上漲的居多,只要選擇得當(dāng),都能取得優(yōu)厚的投資收益。

(2)購買力風(fēng)險(xiǎn)低。普通股的股利不固定,在通貨膨脹率比較高時(shí),由于物價(jià)普遍上漲,股份公司盈利增加,股利的支付也隨之增加,因此,普通股能有效地降低購買力風(fēng)險(xiǎn)。股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)股票投資的優(yōu)點(diǎn)46

股票投資的優(yōu)點(diǎn)(3)擁有經(jīng)營控制權(quán)。普通股股東屬股份公司的所有者,有權(quán)監(jiān)督和控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況,因此,欲控制一家企業(yè),最好是收購這家企業(yè)的股票。股票投資的優(yōu)點(diǎn)47

股票投資的缺點(diǎn)股票投資的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險(xiǎn)大,這是因?yàn)?(1)求償權(quán)居后投資股票不能隨意抽回投資，同時(shí)，普通股對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。企業(yè)破產(chǎn)時(shí),股東原來的投資可能得不到全額補(bǔ)償,甚至一無所有。

股票投資的缺點(diǎn)48(2)價(jià)格不穩(wěn)定。普通股的價(jià)格受眾多因素影響,很不穩(wěn)定。政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、投資人心理因素、企業(yè)的盈利情況、風(fēng)險(xiǎn)情況,都會(huì)影響股票價(jià)格,這也使股票投資具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。（3）收入不穩(wěn)定。普通股股利的多少，視企業(yè)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況而定其有無、多寡均無法律上的保護(hù)，其收入的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于固定收益證券。

股票投資的缺點(diǎn)(2)價(jià)格不穩(wěn)定。普通股的價(jià)格受眾多因素影響,很不穩(wěn)定。政治49二.股票的估價(jià)

股票價(jià)值盡管股票價(jià)值受多種因素如經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和投資者心理等復(fù)雜因素的影響,但股票價(jià)值與公司的盈利能力、股利水平和風(fēng)險(xiǎn)及其公司增長(zhǎng)性等因素存在一定的函數(shù)關(guān)系。股票投資價(jià)值也是基于一系列未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。這一系列未來現(xiàn)金流量包括股票持有期間的股利現(xiàn)金流量和將來出售股票的價(jià)款收入。二.股票的估價(jià)50

1．股票估價(jià)的基本模型股票沒有固定的到期日，投資者可以無限期地持有股票。如果投資者無限期地持有股票，那么股利就是投資者所能獲得的惟一現(xiàn)金流入量，這時(shí)股票的內(nèi)在價(jià)值就是這一永續(xù)的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和。

1．股票估價(jià)的基本模型股票沒有固定的到期日，投資者可51財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件52股票的估價(jià)方法1

短期持有股票，未來準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型

V——股票現(xiàn)在價(jià)格

Vn——未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格

K——投資者要求的必要回報(bào)率

dt——第t期預(yù)計(jì)股利

n——預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)=nt=1(1+k)tdt(1+k)n+VnV股票的估價(jià)方法1短期持有股票，未來準(zhǔn)備53

長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變?yōu)閐的股票估價(jià)模型股票的估價(jià)方法2:零增長(zhǎng)模型(1+

k)1(1+k)2(1+k)V=++...+dd=kdd: 每年固定股利.k: 投資者要求的必要報(bào)酬率.d長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變?yōu)閐的股票估價(jià)模型股票的估價(jià)54例:假如青島海爾股份公司在未來無限期內(nèi)每年支付的每股股息為1元，股東投資該種股票預(yù)期的最低必要報(bào)酬率為8%。解：由題意可知，d＝1，k＝0.08V＝d/k

＝1/0.08

＝12.5（元）例:假如青島海爾股份公司在未來無限期內(nèi)每年支付的每股股息為155若青島海爾目前股價(jià)為10元，我們計(jì)算的結(jié)果是12.5元,說明這種股票的價(jià)值被低估，可以考慮買入該股票.等待其價(jià)格恢復(fù)至其合理價(jià)值或者高于其合理價(jià)值時(shí)再賣出。若青島海爾目前股價(jià)為10元，我們計(jì)算的結(jié)果是12.5元,說56長(zhǎng)期持有股票，股利增長(zhǎng)率固定的股票估價(jià)模型股票的估價(jià)方法3:固定增長(zhǎng)模型(1+

k)1(1+k)2(1+k)V=++...+d0(1+g)d0(1+g)=(k

-g)d1d1: 第1年的股利.g

: 固定增長(zhǎng)率.k: 投資者要求的必要報(bào)酬率.d0(1+g)2長(zhǎng)期持有股票，股利增長(zhǎng)率固定的股票估價(jià)模型股票的估價(jià)方法3:57例：某公司欲購買ABC公司發(fā)行的股票，該股票上年每股股利為2元，預(yù)計(jì)以后每年以4%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，若投資者要求得到的收益率為12%，則該普通股的內(nèi)在價(jià)值為：Ｖ＝

=2×(1+4%)÷（12%－4%）

=26

58估價(jià)方法4：長(zhǎng)期持有，非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值有些公司的股票會(huì)呈現(xiàn)這樣一種狀況：在一段時(shí)間里高速成長(zhǎng)，在另一段時(shí)間里又正常固定增長(zhǎng)或固定不變。對(duì)于這類股票，我們要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值?！纠?】某企業(yè)持有ABC公司股票，預(yù)計(jì)ABC公司未來三年股利高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為18%，此后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為8%。公司必要報(bào)酬率為10%，最近支付的股利是2元，則我們可分段計(jì)算該公司的股票價(jià)值：估價(jià)方法4：長(zhǎng)期持有，非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值有些公司的股票會(huì)呈59財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件60其現(xiàn)值為:177.45×0.751=133.26(元)(3)計(jì)算股票目前的內(nèi)在價(jià)值：V=6.91+133.26=140.17(元)財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件61定額增長(zhǎng)股的價(jià)值評(píng)估模型，又稱Walter模型財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件62三、股票價(jià)格與股票價(jià)格指數(shù)

1、影響股票價(jià)格的主要因素（1）宏觀經(jīng)濟(jì)形式（2）通貨膨脹（3）利率和匯率的變化（4）經(jīng)濟(jì)政策（5）公司因素（6）市場(chǎng)因素（7）政治因素三、股票價(jià)格與股票價(jià)格指數(shù)63

股票價(jià)格與股票價(jià)格指數(shù)

2、股票除權(quán)價(jià)的計(jì)算（略）

3、股票價(jià)格指數(shù)簡(jiǎn)稱股價(jià)指數(shù)，是衡量一個(gè)股市價(jià)格變動(dòng)的技術(shù)指標(biāo)，它是通過選擇若干種具有代表性的上市公司的股票，經(jīng)過計(jì)算其成交價(jià)格而編制的一種股票價(jià)格平均數(shù)。股價(jià)指數(shù)反映了一定時(shí)期股價(jià)水平和股價(jià)變動(dòng)的幅度，它既描述了股市從過去到現(xiàn)在的發(fā)展軌跡，也為投資者進(jìn)行股票投資提供了公開、合法的參考。

64（1）道瓊斯工業(yè)平均股價(jià)指數(shù)（2）標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)（3）倫敦金融時(shí)報(bào)股票價(jià)格指數(shù)（4）日本經(jīng)濟(jì)新聞道式股票價(jià)格指數(shù)（5）香港恒生股票價(jià)格指數(shù)（6）我國股票價(jià)格指數(shù)（1）道瓊斯工業(yè)平均股價(jià)指數(shù)65四、股票投資決策分析1、基本分析是對(duì)影響股票價(jià)格的各種影響因素進(jìn)行分析.包括：宏觀經(jīng)濟(jì)形式分析公司基本分析其中,公司基本分析又包括：公司財(cái)務(wù)狀況分析公司經(jīng)營狀況分析2、技術(shù)分析常用的技術(shù)分析方法主要有技術(shù)指標(biāo)法、切線分析法、K線分析法、形態(tài)分析法、波浪理論等

四、股票投資決策分析66

五、股票投資收益R=（A+S1+S2+S3）÷P×100%R——股票投資收益率P——股票購買價(jià)格A——每年收到的股利S1——股價(jià)上漲的收益S2

——新股認(rèn)購收益S3

——公司無償增資收益五、股票投資收益R=（A+S1+S2+S3）÷P671．短期持有股票收益率的計(jì)算如果企業(yè)購買的股票在短期內(nèi)出售，其投資收益主要包括股票投資價(jià)差及股利兩部分，股票投資的預(yù)期收益率應(yīng)是使下式成立的貼現(xiàn)率RS：可采用內(nèi)部收益率計(jì)算的“逐步測(cè)試法”，測(cè)試使股票內(nèi)在價(jià)值大于和小于市場(chǎng)價(jià)格的兩個(gè)貼現(xiàn)率，然后用插值法計(jì)算股票投資的預(yù)期收益率。1．短期持有股票收益率的計(jì)算如果企業(yè)購買的股票在短68【例5】仍使用例1資料，若ABC公司股票的市場(chǎng)價(jià)格為72000元，我們可按照下面方法計(jì)算預(yù)期收益率：從例1中，我們知道，當(dāng)必要收益率為10%時(shí)，V=72515元根據(jù)例1的結(jié)果，我們知道預(yù)期收益率應(yīng)高于10%，先用11%進(jìn)行測(cè)試：V=5000×PVIFA11%，3+80000×PVIF11%，3=5000×2.444+80000×0.731=70700(元)【例5】仍使用例1資料，若ABC公司股票的市場(chǎng)價(jià)格為720069按照11%的貼現(xiàn)率計(jì)算的股票內(nèi)在價(jià)值低于72000元，可知使股票內(nèi)在價(jià)值等于市場(chǎng)價(jià)格的貼現(xiàn)率應(yīng)介于10%和11%之間，采用插值法：按照11%的貼現(xiàn)率計(jì)算的股票內(nèi)在價(jià)值低于72000元，可知使702.長(zhǎng)期持有，股利固定不變股票收益率的計(jì)算這類股票的估價(jià)模型為:

V=D/RS可知：

RS=D/V【例6】應(yīng)用前面例2中的資料，若股票市場(chǎng)價(jià)格為90元，則該股票投資的預(yù)期收益率為：RS=10÷90=11.11%2.長(zhǎng)期持有，股利固定不變股票收益率的計(jì)算這類股票的估價(jià)模型713．長(zhǎng)期持有，股利增長(zhǎng)率固定不變的股票收益率的計(jì)算根據(jù)股利增長(zhǎng)率固定不變的股票估價(jià)模型，我們知道：將公式移項(xiàng)整理，得：

3．長(zhǎng)期持有，股利增長(zhǎng)率固定不變的股票收益率的計(jì)算根據(jù)股利增724．長(zhǎng)期持有，非固定成長(zhǎng)股票收益率的計(jì)算對(duì)于非固定成長(zhǎng)股票收益率的測(cè)算，我們可采用逐步測(cè)試法，得到使股票內(nèi)在價(jià)值大于和小于其市場(chǎng)價(jià)格的兩個(gè)貼現(xiàn)率，然后用插值法計(jì)算。仍使用例4資料，當(dāng)貼現(xiàn)率為10%時(shí)，股票內(nèi)部?jī)r(jià)值為140.17元。若該股票每股市場(chǎng)價(jià)格為160元，根據(jù)例4的計(jì)算我們知道應(yīng)降低貼現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)試．4．長(zhǎng)期持有，非固定成長(zhǎng)股票收益率的計(jì)算對(duì)于非固定成長(zhǎng)股票收73如貼現(xiàn)率為9%，

V=281.03由此可知使股票內(nèi)在價(jià)值等于市場(chǎng)價(jià)格的貼現(xiàn)率應(yīng)介于9%和10%之間，采用插值法：R=9.86%如貼現(xiàn)率為9%，74第四節(jié)基金投資管理一．投資基金的概念與特點(diǎn)投資基金在美國稱為共同基金，在英國稱為信托單位。是由基金發(fā)起人通過發(fā)行收益證券形式將具有共同投資目的的投資者的資金匯集起來，委托由投資專家組成的專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，并按出資的比例分享投資收益、承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的一種集合投資制度。

第四節(jié)基金投資管理一．投資基金的概念與特點(diǎn)75投資基金具有如下優(yōu)點(diǎn)：1．投資基金具有積少成多的優(yōu)勢(shì)。2．投資基金具有專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)。3．投資基金有組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)。4．通過契約明確各方權(quán)責(zé)，規(guī)范基金運(yùn)作。5．能夠?qū)崿F(xiàn)利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

投資基金具有如下優(yōu)點(diǎn)：1．投資基金具有積少成多的優(yōu)勢(shì)。76二．投資基金與其他證券的區(qū)別

1．發(fā)行的主體不同，體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同。2．風(fēng)險(xiǎn)和收益不同。3．存續(xù)時(shí)間不同。

二．投資基金與其他證券的區(qū)別1．發(fā)行的主體不同，體現(xiàn)的權(quán)利773、投資基金的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：能夠在不承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較高的收益。缺點(diǎn)：（1）無法獲得很高的收益（2）在大盤整體大幅度下跌的情況下，進(jìn)行基金投資也可能損失較多，使投資人承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。3、投資基金的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：能夠在不承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較78四．投資基金的價(jià)格決定由于投資基金不斷變換投資組合對(duì)象，并且投資基金的主要收益資本利得也隨證券價(jià)格不斷波動(dòng)，使得對(duì)投資基金未來收益的預(yù)計(jì)變得非常困難，因此基金的價(jià)格主要由基金當(dāng)前的單位凈資產(chǎn)價(jià)值所決定。基金單位凈值=(總資產(chǎn)－總負(fù)債)÷基金單位總數(shù)開放型基金柜臺(tái)交易價(jià)格計(jì)算方式：基金認(rèn)購價(jià)=基金單位凈值+首次認(rèn)購費(fèi)基金贖回價(jià)=基金單位凈值－基金贖回價(jià)四．投資基金的價(jià)格決定由于投資基金不斷變換投資組合對(duì)象，并且79五．投資基金的投資決策1．仔細(xì)閱讀投資基金的說明書或投資基金公司章程。了解投資基金的性質(zhì)、內(nèi)容、基金受益憑證轉(zhuǎn)讓方式、投資政策與限制、基金投資收益分配辦法、基金應(yīng)負(fù)擔(dān)的費(fèi)用項(xiàng)目、基金收益人的權(quán)利等詳細(xì)情況。2．縝密考察與評(píng)估擬投資基金的績(jī)效表現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)特征。在資金投出前，必須對(duì)目標(biāo)基金的績(jī)效表現(xiàn)，包括既有績(jī)效與潛在績(jī)效及其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳盡的評(píng)估與分析。五．投資基金的投資決策1．仔細(xì)閱讀投資基金的說明書或投803．了解基金的實(shí)際管理和運(yùn)作人員的情況。管理人員的素質(zhì)包括經(jīng)驗(yàn)、能力等，直接影響到基金的收益水平，應(yīng)分析他們能否勝任有關(guān)工作。4.重視運(yùn)作方式。要認(rèn)真研究基金投資的策略和技術(shù)，在基金投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。3．了解基金的實(shí)際管理和運(yùn)作人員的情況。管理人員的素質(zhì)包括經(jīng)81

第五節(jié)證券投資組合一、現(xiàn)代投資組合理論的形成與發(fā)展

二、證券投資組合的基本理論第五節(jié)證券投資組合82

有效邊界概念與最佳投資組合確定

二維規(guī)劃的含義:在風(fēng)險(xiǎn)既定的前提下，為追求收益的最大化，或在收益既定的前提下，達(dá)到最大限度地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。有效邊界概念與最佳投資組合確定二維規(guī)劃的含義:在83

此圖的橫軸表示證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)，縱軸表示為證券組合的預(yù)期收益水平，任何一種證券組合，都將在圖表中找到所相對(duì)應(yīng)的一點(diǎn)，全部證券組合，即構(gòu)成圖中ABCD所形成的陰影部分，代表人們面對(duì)的所有投資機(jī)會(huì)。從中可以看出，越是處于圖形上端的點(diǎn)。所對(duì)應(yīng)的預(yù)期收益就越大，反之則越?。欢绞俏挥趫D形右邊的點(diǎn)，所對(duì)應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)就越大，反之則越小。

此圖的橫軸表示證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)，縱軸表示為證券組合的預(yù)期84顯然，A點(diǎn)代表了風(fēng)險(xiǎn)最小的證券組合，B點(diǎn)代表了預(yù)期收益最大的證券組合，除此之外，再也不可能存在其它比A點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)更小的和比B點(diǎn)預(yù)期收益更大的證券組合，從平面幾何的筑圖原理知道：這二維規(guī)劃的可行性區(qū)域只能是在第二象限中，如果以360度為所有點(diǎn)的包容區(qū)域。那么最佳的組合點(diǎn)必定都落在90度~180度之間。

顯然，A點(diǎn)代表了風(fēng)險(xiǎn)最小的證券組合，B點(diǎn)代表了預(yù)期收益最大的85如A點(diǎn)，它是證券組合中均方差最小的一點(diǎn)，即圓圈中180度此點(diǎn)必然可與縱軸相切，其它任何一點(diǎn)都只會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)度。而圖中B點(diǎn)，它是證券組合中預(yù)期收益最大的一點(diǎn)，即圓圈中90度此點(diǎn)必然可與橫軸相切，其它任何一點(diǎn)都只會(huì)減少預(yù)期收益。在圓內(nèi)的任何一點(diǎn)，都可引伸出一條平行線在圓周上找到與其收益相對(duì)應(yīng)的一點(diǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)必然更大，即非有效組合。如A點(diǎn)，它是證券組合中均方差最小的一點(diǎn)，即圓圈中180度此點(diǎn)86同理，也可引伸出一條垂直線在圓周上找到與其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的一點(diǎn)，但收益必然更小，也非有效組合?？梢?，只有落在AB曲線上的證券組合才是全部有效組合，AB曲線也是所有證券有效組合的有效邊界，在有效邊界以內(nèi)的任何一點(diǎn)投資都是非有效的。我們?cè)岬降娘L(fēng)險(xiǎn)厭惡者，即保守的投資者，可選擇A點(diǎn)附近的有效組合，雖然收益值較小，但是COV同樣也小。反之，風(fēng)險(xiǎn)偏好者則可選擇接近B點(diǎn)的有效組合，以搏取最大的收益值，同時(shí)承擔(dān)相對(duì)應(yīng)的高風(fēng)險(xiǎn)。同理，也可引伸出一條垂直線在圓周上找到與其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的一點(diǎn)，87三、證券投資組合的類型（一）保守型證券投資組合這種組合盡量模擬證券市場(chǎng)的某種市場(chǎng)指數(shù)，獲得與市場(chǎng)平均報(bào)酬率相同的投資報(bào)酬率。這種證券投資組合所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)主要是市場(chǎng)上的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本上能夠消除，其投資收益也不會(huì)高于市場(chǎng)的平均收益。三、證券投資組合的類型88

三、證券投資組合的類型（續(xù)）（二）進(jìn)取型證券投資組合也稱成長(zhǎng)型證券投資組合，它以資本升值為主要目標(biāo)，盡可能多選擇一些成長(zhǎng)性較好的股票，而少選擇低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬的股票。這樣可使投資組合的收益高于證券市場(chǎng)的平均收益。（三）收入型證券投資組合這種組合以追求低風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定的收益為主要目標(biāo)。通常選擇一些風(fēng)險(xiǎn)不大，效益較好的公司的股票。風(fēng)險(xiǎn)低，收益較穩(wěn)定。三、證券投資組合的類型（續(xù)）89

四、證券投資組合管理的基本程序1、確定證券投資組合的基本目標(biāo)2、制定證券投資組合的管理政策3、確定最優(yōu)證券投資組合4、修訂證券投資組合5、進(jìn)行證券投資組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估四、證券投資組合管理的基本程序90

五、證券投資組合的具體辦法1、證券投資組合的三分法1/3資金存入銀行1/3資金投資于債券、股票等有價(jià)證券1/3資金投資于房地產(chǎn)等不動(dòng)產(chǎn)其中投資于有價(jià)證券的：1/3投資于風(fēng)險(xiǎn)較大的有發(fā)展前景的成長(zhǎng)性股票1/3投資于安全性較高的債券或優(yōu)先股等1/3投資于中等風(fēng)險(xiǎn)的有價(jià)證券五、證券投資組合的具體辦法91

五、證券投資組合的具體辦法(續(xù))

2、按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和報(bào)酬高低進(jìn)行組合測(cè)定自己期望的報(bào)酬率和所能承受的風(fēng)險(xiǎn)程度，然后，在市場(chǎng)中選擇相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和收益的證券作為投資組合。3、選擇不同的行業(yè)、區(qū)域和市場(chǎng)的證券作為投資組合。應(yīng)選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合，行業(yè)應(yīng)分散證券區(qū)域應(yīng)分散資金應(yīng)分散

4、選擇不同期限的證券進(jìn)行投資組合五、證券投資組合的具體辦法(續(xù))92

六、證券投資組合應(yīng)用的限制條件1、資本市場(chǎng)的有效性2、資本市場(chǎng)的非壟斷性3、投資者要具備較好的專業(yè)素質(zhì)六、證券投資組合應(yīng)用的限制條件93

作業(yè)

假如王女士是個(gè)保守謹(jǐn)慎的人，手中握有幾十萬元資金而不做任何投資，請(qǐng)運(yùn)用我們所學(xué)的資金時(shí)間價(jià)值觀念和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念對(duì)她進(jìn)行勸導(dǎo)，使她能利用已有的資金獲取時(shí)間增值收益和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。（1）考核要點(diǎn)①時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)含義；風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系；②各種金融工具的利與弊；怎樣進(jìn)行投資組合；③金融工具的選擇；④設(shè)計(jì)最佳投資方案。（2）方式分組、分工進(jìn)行。每4個(gè)人一組，組內(nèi)每人負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)完成一個(gè)內(nèi)容，最后要提交設(shè)計(jì)方案并作出分析報(bào)告。作業(yè)假如王女士是個(gè)保守謹(jǐn)慎的人，手中握94財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件95第三節(jié)利息率利息率的概念和種類

利息率：簡(jiǎn)稱利率，是衡量資金增值量的基本單位，是借貸雙方約定的資金使用價(jià)格。資金這一特殊商品，在資金市場(chǎng)上的買賣，是以利率作為價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金從高收益項(xiàng)目向低收益項(xiàng)目的依次分配，是由市場(chǎng)機(jī)制通過資金的價(jià)格—利率的差異決定的。第三節(jié)利息率利息率的概念和種類96分類1：按利率間變動(dòng)關(guān)系

1、基準(zhǔn)利率

又稱基本利率，指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。

基準(zhǔn)利率是能帶動(dòng)和影響其他利率的基礎(chǔ)性利率。國外為再貼現(xiàn)率，國內(nèi)為再貸款利率。

2、套算利率指基準(zhǔn)利率確定后，各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)借貸款項(xiàng)的特點(diǎn)和換算出來的利率。如在基準(zhǔn)利率上加一比率。分類1：按利率間變動(dòng)關(guān)系1、基準(zhǔn)利率97分類2：按債權(quán)人利率報(bào)酬

1、實(shí)際利率指物價(jià)不變，貨幣購買力不變情況下的利率，或物價(jià)有變化，扣除通貨膨脹補(bǔ)償以后的利率。

2、名義利率：指包含對(duì)通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦省Ｃx利率一般高于實(shí)際利率。分類2：按債權(quán)人利率報(bào)酬1、實(shí)際利率98

公式：

K=KP+IP

K：名義利率；

KP：實(shí)際利率；

IP：預(yù)計(jì)通貨膨脹率

實(shí)際利率與名義利率的關(guān)系實(shí)際利率與名義利率的關(guān)系99分類3：借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整

1、固定利率：借貸期內(nèi)固定不變的利率。

2、浮動(dòng)利率：在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率。分類3：借貸期內(nèi)是否不斷調(diào)整1、固定利率：借100固定利率在借款期間不發(fā)生變化，因而它的主要優(yōu)點(diǎn)是容易計(jì)算借款成本，簡(jiǎn)便易行，比較適宜于短期借款或市場(chǎng)利率變化不大的條件。浮動(dòng)利率在借款期內(nèi)隨著市場(chǎng)利率的變化而定期調(diào)整，因而借款人在計(jì)算借款成本時(shí)比較困難、繁雜，利息負(fù)擔(dān)可能減輕，也可能加重。但借貸雙方可以共同承擔(dān)利率變化的風(fēng)險(xiǎn)，這種利率比較適宜于中長(zhǎng)期貸款。固定利率在借款期間不發(fā)生變化，因而它的主要優(yōu)點(diǎn)是容易計(jì)算借款101分類4：利率變動(dòng)與市場(chǎng)的關(guān)系

1、市場(chǎng)利率：根據(jù)資金市場(chǎng)上的供求關(guān)系變動(dòng)。

2、官定利率：由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率。通常叫做官定利率或法定利率。分類4：利率變動(dòng)與市場(chǎng)的關(guān)系1、市場(chǎng)利102市場(chǎng)利率是指由資金供求關(guān)系和風(fēng)險(xiǎn)收益等因素決定的利率。一般來說，當(dāng)資金供給大于需求時(shí)，市場(chǎng)利率會(huì)下降；當(dāng)資金供給小于需求，市場(chǎng)利率會(huì)上升。當(dāng)資金運(yùn)用的收益較高而運(yùn)用資金的風(fēng)險(xiǎn)也較大時(shí)，市場(chǎng)利率也會(huì)上升；反之，則相反。官定利率是政府貨幣管理當(dāng)局或中央銀行確定發(fā)布的，各級(jí)金融機(jī)構(gòu)都必須執(zhí)行的各種利息率。由于商品經(jīng)濟(jì)條件下利率對(duì)資金活動(dòng)的規(guī)模、趨勢(shì)、效率等影響極大，甚至直接影響國家的貨幣金融政策的貫徹執(zhí)行，因此成為一種調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要杠桿。例如中央銀行的再貼現(xiàn)率就是典型的官方利率。市場(chǎng)利率是指由資金供求關(guān)系和風(fēng)險(xiǎn)收益等因素決定的利率。一般來103市場(chǎng)利率必然會(huì)受到官方利率的干預(yù)和影響，但是市場(chǎng)利率的變動(dòng)主要還是取決于借貸資金的供求關(guān)系，這樣市場(chǎng)利率和官方利率之間往往存在一定的差距，兩者不可能完全保持一致。同時(shí)，中央銀行在確定官方利率時(shí)，總是以市場(chǎng)利率作為重要依據(jù)。市場(chǎng)利率必然會(huì)受到官方利率的干預(yù)和影響，但是市場(chǎng)利率的變動(dòng)主104

決定利率高低的基本因素資金的供給與需求經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、貨幣政策、國際經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系、國家利率管制程度等，也對(duì)利率有影響。決定利率高低的基本因素資金的供給與需求105財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件106貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)利率的影響１．貨幣供應(yīng)量的增加貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)利率的影響107貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)利率的影響２．貨幣供應(yīng)量的減少貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)利率的影響108

未來利率水平的測(cè)算

資金的利率由三部分組成：1、純利率K0

2、通貨膨脹補(bǔ)償IP

3、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬DP流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬LP期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬MP利率一般計(jì)算公式：K=K0+

IP+

DP+LP+MP未來利率水平的測(cè)算資金的利率由三部分組成：109

未來利率水平的構(gòu)成（一）純利率：沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率。影響純利率的基本因素是上述資金供應(yīng)量和需求量。純利率不是一成不變的，它隨資金供求的變化而不斷變化。

110（二）通貨膨脹補(bǔ)償：在通貨膨脹情況下，為補(bǔ)償資金購買力的損失而給予資金供應(yīng)者的補(bǔ)償。計(jì)入利率的通貨膨脹補(bǔ)償是對(duì)未來通貨膨脹的預(yù)期，是未來時(shí)期內(nèi)的平均數(shù)。算法有算術(shù)平均法和幾何平均法兩種。見６３頁例

（二）通貨膨脹補(bǔ)償：111（三）違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：違約風(fēng)險(xiǎn)指借款人無法按時(shí)支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

國庫券等政府證券由國家發(fā)行，可以看作沒有違約風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)要根據(jù)企業(yè)信用程度來定。信用等級(jí)越高，違約風(fēng)險(xiǎn)越低；否則，違約風(fēng)險(xiǎn)高。（三）違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：112（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：流動(dòng)性指某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)由流動(dòng)性決定。流動(dòng)性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)??；否則，風(fēng)險(xiǎn)大。（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：113（五）期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：到期日越長(zhǎng)，債權(quán)人承受的不確定因素越多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大。為彌補(bǔ)這種風(fēng)險(xiǎn)而增加的利率水平，稱為期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。一般國庫券、銀行存貸款長(zhǎng)期利率高于短期利率。例外情況是利率劇烈波動(dòng)時(shí)，也會(huì)出現(xiàn)短期利率高于長(zhǎng)期利率的情況。（五）期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：114

115

二、證券投資的目的企業(yè)進(jìn)行證券投資的目的主要有以下幾個(gè)方面:1．暫時(shí)存放閑置的資金。2、出于投機(jī)的目的。3、滿足未來的資金需要。4、為了獲取較高的投資收益。5．獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。二、證券投資的目的企業(yè)進(jìn)行證券投資的目的主要有以下幾116

三、證券投資的程序與交易方式（一）證券投資的一般程序1、選擇合適的投資對(duì)象2、確定合適的證券買入價(jià)格3、委托買賣并發(fā)出委托投資指示。4、進(jìn)行證券交割和清算。5、辦理證券過戶。三、證券投資的程序與交易方式（一）證券投資的一般程序117

（二）證券交易方式1、股票現(xiàn)貨交易2、股票期貨交易3、股票指數(shù)期貨交易4、股票期權(quán)交易（二）證券交易方式1、股票現(xiàn)貨交易118

第九章證券投資第一節(jié)證券投資概述第二節(jié)債券投資管理第三節(jié)股票投資管理第四節(jié)基金投資管理第五節(jié)證券投資組合第九章證券投資第一節(jié)證券投資概述119財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件120財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件121財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件1222007年11月23日-2008年3月18日的三聯(lián)商社(600898)日k線圖(前復(fù)權(quán))。2008年3月28日，證監(jiān)會(huì)對(duì)三聯(lián)商社股票異常交易行為立案稽查。從日k線看，三聯(lián)商社最近一年來最顯著的異動(dòng)是在2008年2月5日-3月11日期間的連續(xù)8個(gè)漲停。財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件123圖為2007年5月17日-2008年5月20日中關(guān)村(000931)日k線(前復(fù)權(quán))，灰色線代表同期滬指走勢(shì)。(新浪財(cái)經(jīng)制圖)2008年4月28日，證監(jiān)會(huì)對(duì)中關(guān)村股票異常交易行為立案稽查。從k線圖看，中關(guān)村最明顯的異動(dòng)出現(xiàn)在2007年8月底至9月初期間財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件124財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件125財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件126第一節(jié)

證券投資概述一．證券的含義與種類證券是指具有一定票面金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證，通常具有流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)性三個(gè)特點(diǎn)。1．按證券的發(fā)行主體分類。證券按發(fā)行主體可分為政府證券、金融證券和公司證券三種。2．按證券到期日的長(zhǎng)短分類。按照證券到期日的長(zhǎng)短，可分為短期證券和長(zhǎng)期證券兩種。

第一節(jié)證券投資概述一．證券的含義與種類1273．按證券的收益狀況分類。按證券的收益狀況，可分為固定收益證券和變動(dòng)收益證券兩種。4．按證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系分類。按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系，可分為所有權(quán)證券、信托投資證券和債權(quán)證券三種。3．按證券的收益狀況分類。128二．證券投資種類證券投資是企業(yè)通過購買證券的方式進(jìn)行的對(duì)外投資。從前面的分析中我們看到，有價(jià)證券種類繁多。按照投資對(duì)象的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容，我們將證券投資分為：債券投資、股票投資、基金投資、混合投資。二．證券投資種類證券投資是企業(yè)通過購買證券的方129三．影響證券投資決策的因素分析

(一)國民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析國民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析亦稱證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析，是指從國民經(jīng)濟(jì)宏觀角度出發(fā)考察一些宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券投資的影響。主要包括國民生產(chǎn)總值分析、通貨膨脹分析、利率分析三個(gè)方面。(二)行業(yè)分析1．行業(yè)的市場(chǎng)類型分析

2．行業(yè)的生命周期分析三．影響證券投資決策的因素分析(一)國民經(jīng)濟(jì)形勢(shì)130(三)企業(yè)經(jīng)營管理情況分析通過行業(yè)的市場(chǎng)類型和生命周期分析基本上可以確定投資的行業(yè)，在此基礎(chǔ)上還須對(duì)企業(yè)的經(jīng)營管理情況進(jìn)行分析.主要包括企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力分析、企業(yè)的盈利能力分析、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營效率分析、企業(yè)應(yīng)用現(xiàn)代化管理手段能力的分析、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析等幾個(gè)方面。(三)企業(yè)經(jīng)營管理情況分析131四．證券投資的一般程序1．選擇合適的投資對(duì)象2．確定合適的證券買賣價(jià)格。3．委托買賣4．成交5．清算與交割6．辦理證券過戶四．證券投資的一般程序1．選擇合適的投資對(duì)象132第二節(jié)債券投資管理

債券投資的目的企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主要是為了配合企業(yè)對(duì)資金的需求,調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額,使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平。企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。第二節(jié)債券投資管理債券投資的目的133一．債券的概念和分類債券是一種有價(jià)證券，是某一社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體如政府，企業(yè)等為籌措資金而向債券購買者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。1．政府債券。政府債券是指由中央政府或地方政府發(fā)行的債券。2．金融債券。金融債券是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而向投資者發(fā)行的債券。3．企業(yè)債券。企業(yè)債券是由具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)發(fā)行的債券，也稱公司債券。一．債券的概念和分類債券是一種有價(jià)證券，是某一社134

二、債券投資的特點(diǎn)1．本金安全性較高。2．收入比較穩(wěn)定。3．具有良好的流動(dòng)性。4．易遭受通貨膨脹、利率變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。5．對(duì)被投資企業(yè)沒有經(jīng)營管理權(quán)。二、債券投資的特點(diǎn)1．本金安全性較高。135三、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)1、傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險(xiǎn)（1）違約風(fēng)險(xiǎn)。是指證券發(fā)行人無法按期支付利息和償還本金的違約風(fēng)險(xiǎn)。（2）利息率風(fēng)險(xiǎn)。指由于利息率的變動(dòng)而引起證券價(jià)格變動(dòng)，投資人遭受損失的利息率風(fēng)險(xiǎn)。（3）購買力風(fēng)險(xiǎn)。指由于通貨膨脹而使證券到期或出售時(shí)所獲得的貨幣資金的購買力降低的購買力風(fēng)險(xiǎn)。三、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)1、傳統(tǒng)債券的投資風(fēng)險(xiǎn)136（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在投資人想出售有價(jià)證券獲取現(xiàn)金時(shí),證券不能立即出售的風(fēng)險(xiǎn),叫流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（5）期限性風(fēng)險(xiǎn)。由于證券期限長(zhǎng)而給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn),叫期限性風(fēng)險(xiǎn)。（6）匯率風(fēng)險(xiǎn)。指由于外匯匯率的變動(dòng)而給外幣債券的投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)

（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在投資人想出售有價(jià)證券獲取現(xiàn)金時(shí),證券不能137

2、帶有附加條款的債券的投資風(fēng)險(xiǎn)在傳統(tǒng)債券上，增加了帶有期權(quán)性質(zhì)的條款，以增強(qiáng)債券投資和融資的靈活性。（1）提前贖回條款是債券發(fā)行人的一種選擇權(quán)，它賦予債券發(fā)行人在債券發(fā)行一段時(shí)間以后，按約定的價(jià)格在債券到期之前全部或部分償還債券的權(quán)利。此條款對(duì)發(fā)行人有利。

RC=RN+RO2、帶有附加條款的債券的投資風(fēng)險(xiǎn)138

(2)償債基金條款償債基金條款規(guī)定債券發(fā)行人必須在規(guī)定的日期后，系統(tǒng)地逐年提前償還一定比例的債券。債券有秩序地收回，可降低違約風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)債券的流動(dòng)性，主要保護(hù)投資者權(quán)益。因此一般利率要比無償債基金條款的債券利率低。(2)償債基金條款139

（3）提前售回條款提前售回條款賦予了投資者在一定時(shí)期以后按約定的價(jià)格（通常為面額）將所持有的債券提前賣還給債券發(fā)行人的權(quán)利。提前售回條款對(duì)投資者有利。當(dāng)債券的未來收益率小于提前出售的收益率時(shí)，或者投資者急于兌現(xiàn)時(shí)，會(huì)行使提前售回權(quán)。（3）提前售回條款140

（4）轉(zhuǎn)換條款條款賦予債券投資者在一定時(shí)期將一定數(shù)量的債券按照固定的價(jià)格轉(zhuǎn)換成公司普通股的權(quán)利。一般而言，當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)，此條款對(duì)投資者有利，因提供了按固定價(jià)格轉(zhuǎn)換債券為已升值了的股票的權(quán)利。但當(dāng)股價(jià)下降時(shí)，投資者將承受一定的風(fēng)險(xiǎn)和損失。（4）轉(zhuǎn)換條款141四、債券估價(jià)債券的估價(jià)股票的估價(jià)為什么要進(jìn)行證券估價(jià)？證券估價(jià)的基本思路是什么？△籌資者證券發(fā)行價(jià)格的確認(rèn)問題。投資者證券購買價(jià)格的確認(rèn)問題。四、債券估價(jià)債券的估價(jià)142（一）債券估價(jià)模型1、債券估價(jià)的基本模型進(jìn)行債券投資的收益有：(1)每年支付的利息，共支付n期利息；(2)到期后的本金（按票面金額支付）；將這些未來的收益進(jìn)行貼現(xiàn)，就是該債券現(xiàn)在的價(jià)值。貼現(xiàn)率選擇市場(chǎng)利率或投資人要求的必要收益率。（一）債券估價(jià)模型1、債券估價(jià)的基本模型143式中：PV--債券價(jià)格

I--債券每利息

F--債券面值

K--市場(chǎng)利率或投資人要求的必要收益率;n--付息總期數(shù)財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件144【例1】某債券面值為1000，票面利率為8%，每年付息，到期還本，期限為5年，某企業(yè)擬對(duì)這種債券進(jìn)行投資，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為10%，當(dāng)債券價(jià)格為多少時(shí)才能購買？【例1】某債券面值為1000，票面利率為8%，每年付息，到145PV=1000×8%×PVIFA10%,5+1000×PVIF10%,5=10OO×8%×3.791+1000×0.621=924.28(元)即這種債券的價(jià)格必須低于924.28元時(shí),該投資者才能購買。PV=1000×8%×PVIFA10%,5+1000×PVI146

2．一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型這種類型債券投資的未來收益包括到期后一次性支付的n期債券單利及本金。將利息和本金進(jìn)行貼現(xiàn)，就是該種債券的現(xiàn)在價(jià)值。其計(jì)算公式為:PV=(F+F×i×n)/(1+K)n=(F+F×i×n)×PVIFk,n2．一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型這種類型147【例】某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券,該債券面值為1000元,期限5年,票面利率為10%,不計(jì)復(fù)利,當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%,該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí),企業(yè)才能購買?P=(1000+1000×10%×5)/(1+8%)5=1020元即債券價(jià)格必須低于1020元時(shí),企業(yè)才能購買?！纠磕称髽I(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券,該債券148

3．折現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型某些債券以折現(xiàn)方式發(fā)行,沒有票面利率,到期按面值償還。這些債券的估價(jià)模型為:PV=F/(1+K)n=F×PVIFk,n3．折現(xiàn)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型某些債券以折現(xiàn)方式發(fā)149【例】某債券面值為1000,期限為5年,以折現(xiàn)方式發(fā)行,期內(nèi)不計(jì)利息,到期按面值償還,當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為8%,其價(jià)格為多少時(shí),企業(yè)才能購買?P=1000×PVIF8%,5=1000×0.681=681(元)該債券的價(jià)格只有低于681元時(shí),企業(yè)才能購買。

【例】某債券面值為1000,期限為5年,以折現(xiàn)方式發(fā)行,期內(nèi)150

（二）債券價(jià)值與必要報(bào)酬率債券估價(jià)模型的現(xiàn)金流量通常是不變的，而作為貼現(xiàn)率的投資者的必要報(bào)酬率卻是經(jīng)常變化的，并因此導(dǎo)致債券價(jià)值的變動(dòng)。當(dāng)投資者必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于票面價(jià)值，此時(shí)債券將以折價(jià)方式出售；當(dāng)投資者必要報(bào)酬率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于票面價(jià)值，此時(shí)債券將以溢價(jià)方式出售；當(dāng)投資者必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)值等于票面價(jià)值，此時(shí)債券將以平價(jià)方式出售。（二）債券價(jià)值與必要報(bào)酬率債券估價(jià)模型的現(xiàn)金流量通常151【例4】在例1中，如果必要報(bào)酬率降為8%，則債券價(jià)值為1000元。PV=1000×8%×PVIFA8%,5+1000×PVIF8%,5=10OO×8%×3.9927+1000×0.6806=1000(元)【例5】如果例1中的必要報(bào)酬率進(jìn)一步下降為6%，則債券價(jià)值為1084.29元。PV=1000×8%×PVIFA6%,5+1000×PVIF6%,5=10OO×8%×4.2124+1000×0.7473=1084.29(元)【例4】在例1中，如果必要報(bào)酬率降為8%，則債券價(jià)值為10152

（三）債券價(jià)值與到期時(shí)間在必要報(bào)酬率一直保持不變的情況下，債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短逐漸向債券面值靠近。當(dāng)必要報(bào)酬率高于票面利率時(shí)，隨著時(shí)間向到期日靠近，債券價(jià)值逐漸提高，最終等于債券面值；當(dāng)必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)值一直等于票面價(jià)值；當(dāng)必要報(bào)酬率低于票面利率時(shí)，隨著時(shí)間向到期日靠近．債券價(jià)值逐漸下降，最終等于債券面值。（三）債券價(jià)值與到期時(shí)間在必要報(bào)酬率一直保持不變153票面利率8%,必要報(bào)酬6%,V=1084.29

必要報(bào)酬8%,V=1000

必要報(bào)酬10%,V=924.28票面利率8%,必要報(bào)酬6%,V=1084.29

154五.債券投資收益因計(jì)息方式不同，投資時(shí)間不同，投資收益的計(jì)算方法也不同。債券投資收益主要包括：債券利息收入、債券的價(jià)差收益、債券利息的再投資收益。五.債券投資收益因計(jì)息方式不同，投資時(shí)間不155附息債券投資收益率（1）單利計(jì)息的附息債券投資收益率：R=〔P+（Sn－S0）÷N〕÷S0×100%P——債券年利息額Sn

——到期時(shí)償還金額或到期前出售的價(jià)款。S0——債券投資時(shí)購買債券的金額?；騌=〔M－S0）÷N÷S0

M——債券持有期間取得的本利和附息債券投資收益率156

（2）復(fù)利計(jì)息的附息債券投資收益率債券投資的到期收益率應(yīng)是使下式成立的貼現(xiàn)率：=I×PVIFAK，N+F×PVIFK，N即以債券市場(chǎng)價(jià)格P0代替?zhèn)瘍?nèi)在價(jià)值PV。我們可參考內(nèi)部收益率的計(jì)算方法，先逐步測(cè)試，再用插值法將債券的到期收益率計(jì)算出來。

157【例7】A企業(yè)以980元購入了2006年1月1日發(fā)行的面值為1000元某債券，該債券票面利率為10%，每年付息，到期還本，期限為5年。如果A企業(yè)持有該債券至到期日，其到期收益率為多少？該債券的到期收益率應(yīng)為使下式成立的貼現(xiàn)率：1000×10%×PVIFAk，5+1000×PVIFk，5=980用11%測(cè)算，1000×10%×PVIFA11%，5+1000×PVIF11%=962.6【例7】A企業(yè)以980元購入了2006年1月1日發(fā)行的面值為158用10%測(cè)算，1000×10%×PVIFA10%，+1000×PVIF10%，5=1000到期收益率i應(yīng)介于10%和11%之間，用插值法計(jì)算，得：k=10%＋（980－1000）÷（1000－962.6）×(10%－11%)=10.53%用10%測(cè)算，159六.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)

債券投資的優(yōu)點(diǎn)(1)本金安全性高。與股票相比,債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小。政府發(fā)行的債券有國家財(cái)力作后盾,其本金的安全性非常高,通常視為無風(fēng)險(xiǎn)證券。企業(yè)債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán),即當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)時(shí),優(yōu)先于股東分得企業(yè)資產(chǎn),因此,其本金損失的可能性小。六.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)160(2)收入穩(wěn)定性強(qiáng)。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率,債券的發(fā)行人有按時(shí)支付利息的法定義務(wù)。(3)市場(chǎng)流動(dòng)性好。許多債券都具有較好的流動(dòng)性。政府及大企業(yè)發(fā)行的債券一般都可在金融市場(chǎng)上迅速出售,流動(dòng)性很好。

債券投資的優(yōu)點(diǎn)(2)收入穩(wěn)定性強(qiáng)。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率,債券的發(fā)行161

債券投資的缺點(diǎn)

(1)購買力風(fēng)險(xiǎn)較大。債券的面值和利息率在發(fā)行時(shí)就已確定,如果投資期間的通貨膨脹率比較高,則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕。(2)沒有經(jīng)營管理權(quán)。投資于債券只是獲得收益的一種手段,無權(quán)對(duì)債券發(fā)行單位施以影響和控制。債券投資的缺點(diǎn)162

第三節(jié)股票投資管理一、股票投資的目的：企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種:一是獲利,即作為一般的證券投資,獲取股利收入及股票買賣差價(jià);二是控股,即通過購買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。第三節(jié)股票投資管理一、股票投資的目的：163股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)

股票投資的優(yōu)點(diǎn)

(1)投資收益高。普通股票的價(jià)格雖然變動(dòng)頻繁,但從長(zhǎng)期看,優(yōu)質(zhì)股票的價(jià)格總是上漲的居多,只要選擇得當(dāng),都能取得優(yōu)厚的投資收益。

(2)購買力風(fēng)險(xiǎn)低。普通股的股利不固定,在通貨膨脹率比較高時(shí),由于物價(jià)普遍上漲,股份公司盈利增加,股利的支付也隨之增加,因此,普通股能有效地降低購買力風(fēng)險(xiǎn)。股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)股票投資的優(yōu)點(diǎn)164

股票投資的優(yōu)點(diǎn)(3)擁有經(jīng)營控制權(quán)。普通股股東屬股份公司的所有者,有權(quán)監(jiān)督和控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況,因此,欲控制一家企業(yè),最好是收購這家企業(yè)的股票。股票投資的優(yōu)點(diǎn)165

股票投資的缺點(diǎn)股票投資的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險(xiǎn)大,這是因?yàn)?(1)求償權(quán)居后投資股票不能隨意抽回投資，同時(shí)，普通股對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。企業(yè)破產(chǎn)時(shí),股東原來的投資可能得不到全額補(bǔ)償,甚至一無所有。

股票投資的缺點(diǎn)166(2)價(jià)格不穩(wěn)定。普通股的價(jià)格受眾多因素影響,很不穩(wěn)定。政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、投資人心理因素、企業(yè)的盈利情況、風(fēng)險(xiǎn)情況,都會(huì)影響股票價(jià)格,這也使股票投資具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。（3）收入不穩(wěn)定。普通股股利的多少，視企業(yè)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況而定其有無、多寡均無法律上的保護(hù)，其收入的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于固定收益證券。

股票投資的缺點(diǎn)(2)價(jià)格不穩(wěn)定。普通股的價(jià)格受眾多因素影響,很不穩(wěn)定。政治167二.股票的估價(jià)

股票價(jià)值盡管股票價(jià)值受多種因素如經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和投資者心理等復(fù)雜因素的影響,但股票價(jià)值與公司的盈利能力、股利水平和風(fēng)險(xiǎn)及其公司增長(zhǎng)性等因素存在一定的函數(shù)關(guān)系。股票投資價(jià)值也是基于一系列未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。這一系列未來現(xiàn)金流量包括股票持有期間的股利現(xiàn)金流量和將來出售股票的價(jià)款收入。二.股票的估價(jià)168

1．股票估價(jià)的基本模型股票沒有固定的到期日，投資者可以無限期地持有股票。如果投資者無限期地持有股票，那么股利就是投資者所能獲得的惟一現(xiàn)金流入量，這時(shí)股票的內(nèi)在價(jià)值就是這一永續(xù)的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和。

1．股票估價(jià)的基本模型股票沒有固定的到期日，投資者可169財(cái)務(wù)管理第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資課件170股票的估價(jià)方法1

短期持有股票，未來準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型

V——股票現(xiàn)在價(jià)格

Vn——未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格

K——投資者要求的必要回報(bào)率

dt——第t期預(yù)計(jì)股利

n——預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)=nt=1(1+k)tdt(1+k)n+VnV股票的估價(jià)方法1短期持有股票，未來準(zhǔn)備171

長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變?yōu)閐的股票估價(jià)模型股票的估價(jià)方法2:零增長(zhǎng)模型(1+

k)1(1+k)2(1+k)V=++...+dd=kdd: 每年固定股利.k: 投資者要求的必要報(bào)酬率.d長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變?yōu)閐的股票估價(jià)模型股票的估價(jià)172例:假如青島海爾股份公司在未來無限期內(nèi)每年支付的每股股息為1元，股東投資該種股票預(yù)期的最低必要報(bào)酬率為8%。解：由題意可知，d＝1，k＝0.08V＝d/k

＝1/0.08

＝12.5（元）例:假如青島海爾股份公司在未來無限期內(nèi)每年支付的每股股息為1173若青島海爾目前股價(jià)為10元，我們計(jì)算的結(jié)果是12.5元,說明這種股票的價(jià)值被低估，可以考慮買入該股票.等待其價(jià)格恢復(fù)至其合理價(jià)值或者高于其合理價(jià)值時(shí)再賣出。若青島海爾目前股價(jià)為10元，我們計(jì)算的結(jié)果是12.5元,說174長(zhǎng)期持有股票，股利增長(zhǎng)率固定的股票估價(jià)模型股票的估價(jià)方法3:固定增長(zhǎng)模型(1+

k)1(1+k)2(1+k)V=++...+d0(1+g)d0(1+g)=(k

-g)d1d1: 第1年的股利.g

: 固定增長(zhǎng)率.k: 投資者要求的必要報(bào)酬率.d0(1+g)2長(zhǎng)期持有股票，股利增長(zhǎng)率固定的股票估價(jià)模型股票的估價(jià)方法3:175例：某公司欲購買ABC公司發(fā)行的股票，該股票上年每股股利為2元，預(yù)計(jì)以后每年以4%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，若投資者要求得到的收益率為12%，則該普通股的內(nèi)在價(jià)值為：Ｖ＝

=2×(1+4%)÷（12%－4%）

=26

176估價(jià)方法4：長(zhǎng)期持有，非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值有些公司的股票會(huì)呈現(xiàn)這樣一種狀況：在一段時(shí)間里高速成長(zhǎng)，在另一段時(shí)間里又正常固定增長(zhǎng)或固定不變。對(duì)于這類股票，我們要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值?！纠?】某企業(yè)持有