產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第六章企業(yè)并購(gòu)行為

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第六章企業(yè)并購(gòu)行為本章主要內(nèi)容1企業(yè)并購(gòu)概述234橫向并購(gòu)縱向并購(gòu)混合并購(gòu)本章主要內(nèi)容1企業(yè)并購(gòu)概述234橫向并購(gòu)縱向并購(gòu)混合并購(gòu)2第一節(jié)企業(yè)并購(gòu)概述并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模的一種重要方式，泛指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)為獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。第一節(jié)企業(yè)并購(gòu)概述并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模的一種重要方式3（一）兼并（merger）狹義的兼并是指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使這些企業(yè)法人資格喪失，并獲得它們控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。廣義的兼并是指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)，并企圖獲得其控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。一、并購(gòu)的概念第一節(jié)企業(yè)并購(gòu)概述（一）兼并（merger）一、并購(gòu)的概念第一節(jié)企業(yè)并購(gòu)4（二）收購(gòu)（acquisition）對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購(gòu)買行為（三）主兼并或主收購(gòu)公司稱為：兼并公司、收購(gòu)公司、進(jìn)攻公司、出價(jià)公司、標(biāo)購(gòu)公司或接管公司（四）被兼并或被收購(gòu)的公司稱為：被兼并公司、被收購(gòu)公司、目標(biāo)公司、標(biāo)的公司、被標(biāo)購(gòu)公司、被出價(jià)公司或被接管公司

第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中（二）收購(gòu)（acquisition）第一節(jié)一般集中和市5第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中（一）按照被并購(gòu)雙方的產(chǎn)業(yè)特征劃分

1、橫向并購(gòu)橫向并購(gòu)雙方處于同一行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，即一種競(jìng)爭(zhēng)者之間的并購(gòu)二、并購(gòu)的類型附錄2004年中國(guó)十大并購(gòu)事件

第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中（一）按照被并購(gòu)雙方的產(chǎn)業(yè)特征6

2、縱向并購(gòu)縱向并購(gòu)指處于生產(chǎn)同一（或相似）產(chǎn)品不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購(gòu)。從縱向并購(gòu)方向來看，有前向并購(gòu)（前向一體化）和后向并購(gòu)（后向一體化）之分。

第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中2、縱向并購(gòu)第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中7

3、混合并購(gòu)指既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購(gòu)。混合并購(gòu)有三種類型：在相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)上企業(yè)間的產(chǎn)品擴(kuò)張型并購(gòu)對(duì)尚未滲透的地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)張型并購(gòu)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此間毫無相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)間的純粹的混合并購(gòu)。企業(yè)進(jìn)行混合并購(gòu)的目的是追求組合效應(yīng)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中3、混合并購(gòu)第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中8（二）公司法分類按照并購(gòu)后的法律狀態(tài)分１、新設(shè)合并型兩個(gè)以上公司通過并成一個(gè)新公司的形式而進(jìn)行的合并，合并雙方都失去法人資格。

第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中（二）公司法分類第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中9２、吸收合并型一個(gè)公司通過吸收其他公司的形式而進(jìn)行的合并，被吸收公司失去法人資格，存續(xù)公司申請(qǐng)變更，同時(shí)繼承被吸收公司的債權(quán)、債務(wù)。３、控股型并購(gòu)雙方都不解散，但一方為另一方所控制，雙方均合法存在。第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中２、吸收合并型第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中10第一次并購(gòu)浪潮：19世紀(jì)末至20世紀(jì)初，其高峰時(shí)期為1898-1903年。第二次并購(gòu)浪潮：兩次世界大戰(zhàn)之間的20世紀(jì)20年代。第三次并購(gòu)浪潮：第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后的20世紀(jì)50年代和60年代的資本主義經(jīng)濟(jì)“繁榮”時(shí)期，并在60年代后期形成高潮。

第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中三、西方企業(yè)并購(gòu)的演進(jìn)第一次并購(gòu)浪潮：19世紀(jì)末至20世紀(jì)初，其高峰時(shí)期為1811第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中

第四次并購(gòu)浪潮：20世紀(jì)70年代中期至80年代末并在80年代形成高潮。第五次并購(gòu)浪潮：20世紀(jì)90年代中期，一直延續(xù)至今。

三、西方企業(yè)并購(gòu)的演進(jìn)附錄杜邦公司

聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中第四次并購(gòu)浪潮：20世紀(jì)7012

第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中13橫向并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)張的一種基本形式，企業(yè)間通過實(shí)施橫向并購(gòu)，能夠充分利用并購(gòu)后企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)來擴(kuò)大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，達(dá)到在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取勝的目的。第二節(jié)橫向并購(gòu)

附錄中國(guó)啤酒企業(yè)橫向并購(gòu)的代表性模式

橫向并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)張的一種基本形式，企業(yè)間通過實(shí)施橫向并購(gòu)14

一、橫向并購(gòu)的動(dòng)機(jī)橫向并購(gòu)的具體動(dòng)機(jī)包括兩方面：一是由于成本節(jié)約所致，包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)，二是由于追求市場(chǎng)勢(shì)力所致。第二節(jié)橫向并購(gòu)一、橫向并購(gòu)的動(dòng)機(jī)橫向并購(gòu)的具體動(dòng)機(jī)包括兩方面：一是15

1、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)通過橫向兼并擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)能獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，從而導(dǎo)致成本降低。（1）企業(yè)橫向兼并從微觀的層次來看，會(huì)引起工廠規(guī)模的擴(kuò)大，從而產(chǎn)生工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)。（2）企業(yè)兼并從更高的層次來看，會(huì)擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，形成企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。第二節(jié)橫向并購(gòu)1、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)第二節(jié)橫向并購(gòu)16

2、管理協(xié)同效應(yīng)管理協(xié)同效應(yīng)的本質(zhì)是一種合理配置管理資源的效應(yīng)。存在兩個(gè)管理效率不同的企業(yè)時(shí)，橫向兼并有利于提高低效率企業(yè)的管理水平。第二節(jié)橫向并購(gòu)2、管理協(xié)同效應(yīng)第二節(jié)橫向并購(gòu)17

3、市場(chǎng)勢(shì)力效應(yīng)持有這種動(dòng)機(jī)的企業(yè)是想通過橫向兼并減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來增強(qiáng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的控制，提高市場(chǎng)支配力，使企業(yè)獲得某種形式的壟斷或寡占以及由此帶來的壟斷或寡占利潤(rùn)。橫向兼并對(duì)市場(chǎng)勢(shì)力的影響主要是通過市場(chǎng)集中度實(shí)現(xiàn)的，通過市場(chǎng)集中達(dá)到擴(kuò)大市場(chǎng)勢(shì)力和操縱市場(chǎng)的目的。第二節(jié)橫向并購(gòu)3、市場(chǎng)勢(shì)力效應(yīng)第二節(jié)橫向并購(gòu)18（一）橫向并購(gòu)和市場(chǎng)集中度橫向并購(gòu)將使一個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)集中度提高，并購(gòu)造成的集中度變化的比率可以由以下公式計(jì)算而得：第二節(jié)橫向并購(gòu)二、橫向并購(gòu)的效應(yīng)實(shí)證研究表明，至少50％以上的集中度提高都來自于并購(gòu)活動(dòng)。

（一）橫向并購(gòu)和市場(chǎng)集中度第二節(jié)橫向并購(gòu)二、橫向19第二節(jié)橫向并購(gòu)集中度1958年1967年并購(gòu)的影響比率CR2531.3735.28110CR5040.9249.2362.3CR10051.6562.0354.3表6-5并購(gòu)對(duì)集中度的影響（單位：％）

資料來源：Saronovitch,Sawyer.：《并購(gòu)發(fā)展與集中》，《牛津經(jīng)濟(jì)報(bào)》，1976（3）；《倫敦巨商.》，麥克米倫出版社，1975。

第二節(jié)橫向并購(gòu)集中度1958年1967年并購(gòu)的影響比20（二）橫向并購(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)并購(gòu)具有潛在的反競(jìng)爭(zhēng)的效果，但是由于并購(gòu)可以優(yōu)化企業(yè)資源配置效率、增強(qiáng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、降低交易費(fèi)用，也會(huì)導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)福利的增加。第二節(jié)橫向并購(gòu)（二）橫向并購(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)第二節(jié)橫向并購(gòu)21橫向并購(gòu)可能導(dǎo)致的反競(jìng)爭(zhēng)效果主要表現(xiàn)在以下方面：

1、過度的并購(gòu)將造成市場(chǎng)過度集中，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)間形成共謀。

2、過度并購(gòu)可以導(dǎo)致獨(dú)占，從而限制競(jìng)爭(zhēng)。第二節(jié)橫向并購(gòu)橫向并購(gòu)可能導(dǎo)致的反競(jìng)爭(zhēng)效果主要表現(xiàn)在以下方面：第二節(jié)22（三）橫向并購(gòu)的福利分析橫向并購(gòu)擴(kuò)大了企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，降低了單位產(chǎn)品成本，提高了效率，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。橫向并購(gòu)形成賣方集中，增加了賣方施加市場(chǎng)勢(shì)力的機(jī)會(huì)，造成了一定程度的壟斷，導(dǎo)致福利損失。第二節(jié)橫向并購(gòu)（三）橫向并購(gòu)的福利分析第二節(jié)橫向并購(gòu)23威廉姆森福利權(quán)衡模型就是通過對(duì)比這兩個(gè)方面的福利影響來分析橫向并購(gòu)的效應(yīng)的。第二節(jié)橫向并購(gòu)圖6-2并購(gòu)前沒有市場(chǎng)勢(shì)力

圖6-3并購(gòu)前就存在市場(chǎng)勢(shì)力

A2DP2P1A1C1C2D1Q2Q1A2DP2P1Q2Q1A1C1C2威廉姆森福利權(quán)衡模型就是通過對(duì)比這兩個(gè)方面的福利影響來分24企業(yè)間通過實(shí)施縱向并購(gòu)可以在獲得被并購(gòu)企業(yè)的同時(shí)得到所需的資源，也可以通過縱向并購(gòu)達(dá)到進(jìn)入某一行業(yè)的目的，完成企業(yè)的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。第三節(jié)縱向并購(gòu)企業(yè)間通過實(shí)施縱向并購(gòu)可以在獲得被并購(gòu)企業(yè)的同時(shí)得到所需25

（一）市場(chǎng)失靈的解釋

1、擁有超越市場(chǎng)的潛在協(xié)調(diào)能力，機(jī)會(huì)主義與交易專用性投資的結(jié)合是解釋決定縱向一體化的主要因素第三節(jié)縱向并購(gòu)一、縱向一體化理論（一）市場(chǎng)失靈的解釋第三節(jié)縱向并購(gòu)一、縱向一體化26

2、縱向一體化提供了解決寡頭壟斷市場(chǎng)上利益損失的一種方法

3、價(jià)格歧視、進(jìn)入壁壘促使縱向一體化

4、一體化還能產(chǎn)生結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，包括信息處理效應(yīng)和制度適應(yīng)能力

5、縱向一體化是避免機(jī)會(huì)主義者占有專用性資產(chǎn)準(zhǔn)租的好辦法第三節(jié)縱向并購(gòu)2、縱向一體化提供了解決寡頭壟斷市場(chǎng)上利益損失的一種方法27（二）所有權(quán)的成本與收益解釋

1、契約權(quán)利有兩類：特定權(quán)和剩余權(quán)利

2、有意義的是把剩余權(quán)利配置給哪一方

3、當(dāng)一個(gè)企業(yè)的投資決策相對(duì)其它企業(yè)的投資決策而言特別重要時(shí)，一體化是最優(yōu)的

4、一體化是否必要，取決于契約雙方配置所有權(quán)是否能使事前投資扭曲最小

第三節(jié)縱向并購(gòu)（二）所有權(quán)的成本與收益解釋第三節(jié)縱向并購(gòu)28第三節(jié)縱向并購(gòu)

奧里弗·哈特（OliverHart）是哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授，他研究的領(lǐng)域包括契約理論、企業(yè)理論、公司金融和法經(jīng)濟(jì)學(xué)。他同時(shí)是美國(guó)法經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)主席和美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副主席。第三節(jié)縱向并購(gòu)?qiáng)W里弗·哈特29二、交易費(fèi)用理論

1、市場(chǎng)和企業(yè)是用以完成一系列相關(guān)交易的可供替代選擇的工具

2、一系列交易應(yīng)該在企業(yè)之間（經(jīng)過市場(chǎng)）進(jìn)行還是在企業(yè)之內(nèi)完成，這取決于每種方式的相對(duì)效率

3、經(jīng)過市場(chǎng)簽署和履行復(fù)雜契約的費(fèi)用，一方面隨著與契約有關(guān)的人類決策制定者的特征，另一方面隨著市場(chǎng)的客觀特性的不同而有所變化第三節(jié)縱向并購(gòu)二、交易費(fèi)用理論1、市場(chǎng)和企業(yè)是用以完成一系列相關(guān)交易的30第三節(jié)縱向并購(gòu)

4、盡管妨礙企業(yè)之間（經(jīng)過市場(chǎng)）交換的人為因素和交易因素與企業(yè)之內(nèi)的情況表現(xiàn)有些不同，但同樣一組因素適用于兩種情況

5、縱向一體化（即把交易由市場(chǎng)轉(zhuǎn)向內(nèi)部組織）在解決有限理性和機(jī)會(huì)主義問題方面是有其優(yōu)勢(shì)的，當(dāng)市場(chǎng)作用在企業(yè)之間的交換過程中失效時(shí)，縱向一體化方式應(yīng)當(dāng)首先被考慮到第三節(jié)縱向并購(gòu)4、盡管妨礙企業(yè)之間（經(jīng)過市場(chǎng)）交31

混合并購(gòu)是彼此沒有相關(guān)市場(chǎng)或生產(chǎn)過程的公司之間進(jìn)行的并購(gòu)行為。它包括兩類：一是橫向并購(gòu)與縱向并購(gòu)相結(jié)合的企業(yè)并購(gòu)，二是兩個(gè)或兩個(gè)以上相互沒有上下游關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的企業(yè)間的并購(gòu)。第四節(jié)混合并購(gòu)混合并購(gòu)是彼此沒有相關(guān)市場(chǎng)或生產(chǎn)過程的公司之間進(jìn)行的并購(gòu)32

1、企業(yè)看作是由能夠從事一定獨(dú)立經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的有形資產(chǎn)、人和無形資產(chǎn)的資產(chǎn)集合。

2、某些資產(chǎn)在企業(yè)內(nèi)部沒有得到充分利用，就可以出售或出租這部分資產(chǎn)，也可以通過混合并購(gòu)自己留用這部分資產(chǎn)。

3、在市場(chǎng)機(jī)制失靈的情況下，企業(yè)通常認(rèn)為自己通過內(nèi)部組織比通過市場(chǎng)利用這部分資產(chǎn)將更有效率。第四節(jié)混合并購(gòu)一、混合并購(gòu)與資產(chǎn)利用1、企業(yè)看作是由能夠從事一定獨(dú)立經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的有形資產(chǎn)、人和33

4、企業(yè)更傾向于通過混合并購(gòu)來利用這部分資產(chǎn)。

5、企業(yè)家經(jīng)營(yíng)管理才能，一般不局限于某種具體的產(chǎn)品，通過混合并購(gòu)，擴(kuò)展了企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)的范圍，能充分利用這些管理才能，提高這些資產(chǎn)的利用效率。第四節(jié)混合并購(gòu)4、企業(yè)更傾向于通過混合并購(gòu)來利用這部分資產(chǎn)。第四節(jié)34

1、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)經(jīng)常被用來解釋混合并購(gòu)的動(dòng)因。

2、企業(yè)在若干不同的領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)，其中某個(gè)領(lǐng)域或行業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗時(shí)，可以通過其他領(lǐng)域內(nèi)的成功經(jīng)營(yíng)而得到補(bǔ)償，從而使整個(gè)企業(yè)的收益率得到保證。

3、如果有價(jià)證券投資組合的交易成本很高，那么投資混合并購(gòu)后的企業(yè)就顯得更具吸引力。第四節(jié)混合并購(gòu)二、混合并購(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)降低1、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)經(jīng)常被用來解釋混合并購(gòu)的動(dòng)因。第四35三、混合并購(gòu)的福利分析混合并購(gòu)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的影響可能是多方面的，某些影響可能改善資源配置，而另一些影響可能造成行業(yè)壟斷，增加福利損失。主要考慮市場(chǎng)進(jìn)入、成本節(jié)約、掠奪性定價(jià)等幾個(gè)方面的問題。第四節(jié)混合并購(gòu)三、混合并購(gòu)的福利分析混合并購(gòu)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的影響可能是多方面的36作業(yè)：企業(yè)并購(gòu)的案例分析請(qǐng)同學(xué)們分組（五人一組）收集資料，就下列并購(gòu)案例各選其一分析其并購(gòu)的動(dòng)機(jī)、過程、結(jié)果（即績(jī)效），并總結(jié)其并購(gòu)的難點(diǎn)或挑戰(zhàn)，以及其成敗的經(jīng)驗(yàn)啟示。（要求制成PPT）1.阿里巴巴并購(gòu)雅虎中國(guó)2.國(guó)美并購(gòu)永樂3.明基并購(gòu)西門子手機(jī)業(yè)務(wù)4.美國(guó)在線與時(shí)代華納并購(gòu)5.吉利成功收購(gòu)沃爾沃6.諾基亞與西門子并購(gòu)案7.華潤(rùn)控股華源8.中石油并購(gòu)PK公司9.索尼愛立信并購(gòu)案10.騰中收購(gòu)悍馬作業(yè)：企業(yè)并購(gòu)的案例分析請(qǐng)同學(xué)們分組（五人一組）收集資料，就37謝謝！謝謝！演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第六章企業(yè)并購(gòu)行為

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第六章企業(yè)并購(gòu)行為本章主要內(nèi)容1企業(yè)并購(gòu)概述234橫向并購(gòu)縱向并購(gòu)混合并購(gòu)本章主要內(nèi)容1企業(yè)并購(gòu)概述234橫向并購(gòu)縱向并購(gòu)混合并購(gòu)41第一節(jié)企業(yè)并購(gòu)概述并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模的一種重要方式，泛指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)為獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。第一節(jié)企業(yè)并購(gòu)概述并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模的一種重要方式42（一）兼并（merger）狹義的兼并是指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使這些企業(yè)法人資格喪失，并獲得它們控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。廣義的兼并是指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)，并企圖獲得其控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。一、并購(gòu)的概念第一節(jié)企業(yè)并購(gòu)概述（一）兼并（merger）一、并購(gòu)的概念第一節(jié)企業(yè)并購(gòu)43（二）收購(gòu)（acquisition）對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購(gòu)買行為（三）主兼并或主收購(gòu)公司稱為：兼并公司、收購(gòu)公司、進(jìn)攻公司、出價(jià)公司、標(biāo)購(gòu)公司或接管公司（四）被兼并或被收購(gòu)的公司稱為：被兼并公司、被收購(gòu)公司、目標(biāo)公司、標(biāo)的公司、被標(biāo)購(gòu)公司、被出價(jià)公司或被接管公司

第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中（二）收購(gòu)（acquisition）第一節(jié)一般集中和市44第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中（一）按照被并購(gòu)雙方的產(chǎn)業(yè)特征劃分

1、橫向并購(gòu)橫向并購(gòu)雙方處于同一行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，即一種競(jìng)爭(zhēng)者之間的并購(gòu)二、并購(gòu)的類型附錄2004年中國(guó)十大并購(gòu)事件

第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中（一）按照被并購(gòu)雙方的產(chǎn)業(yè)特征45

2、縱向并購(gòu)縱向并購(gòu)指處于生產(chǎn)同一（或相似）產(chǎn)品不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購(gòu)。從縱向并購(gòu)方向來看，有前向并購(gòu)（前向一體化）和后向并購(gòu)（后向一體化）之分。

第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中2、縱向并購(gòu)第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中46

3、混合并購(gòu)指既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購(gòu)?；旌喜①?gòu)有三種類型：在相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)上企業(yè)間的產(chǎn)品擴(kuò)張型并購(gòu)對(duì)尚未滲透的地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)張型并購(gòu)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此間毫無相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)間的純粹的混合并購(gòu)。企業(yè)進(jìn)行混合并購(gòu)的目的是追求組合效應(yīng)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中3、混合并購(gòu)第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中47（二）公司法分類按照并購(gòu)后的法律狀態(tài)分１、新設(shè)合并型兩個(gè)以上公司通過并成一個(gè)新公司的形式而進(jìn)行的合并，合并雙方都失去法人資格。

第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中（二）公司法分類第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中48２、吸收合并型一個(gè)公司通過吸收其他公司的形式而進(jìn)行的合并，被吸收公司失去法人資格，存續(xù)公司申請(qǐng)變更，同時(shí)繼承被吸收公司的債權(quán)、債務(wù)。３、控股型并購(gòu)雙方都不解散，但一方為另一方所控制，雙方均合法存在。第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中２、吸收合并型第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中49第一次并購(gòu)浪潮：19世紀(jì)末至20世紀(jì)初，其高峰時(shí)期為1898-1903年。第二次并購(gòu)浪潮：兩次世界大戰(zhàn)之間的20世紀(jì)20年代。第三次并購(gòu)浪潮：第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后的20世紀(jì)50年代和60年代的資本主義經(jīng)濟(jì)“繁榮”時(shí)期，并在60年代后期形成高潮。

第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中三、西方企業(yè)并購(gòu)的演進(jìn)第一次并購(gòu)浪潮：19世紀(jì)末至20世紀(jì)初，其高峰時(shí)期為1850第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中

第四次并購(gòu)浪潮：20世紀(jì)70年代中期至80年代末并在80年代形成高潮。第五次并購(gòu)浪潮：20世紀(jì)90年代中期，一直延續(xù)至今。

三、西方企業(yè)并購(gòu)的演進(jìn)附錄杜邦公司

聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中第四次并購(gòu)浪潮：20世紀(jì)7051

第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中第一節(jié)一般集中和市場(chǎng)集中52橫向并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)張的一種基本形式，企業(yè)間通過實(shí)施橫向并購(gòu)，能夠充分利用并購(gòu)后企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)來擴(kuò)大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，達(dá)到在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取勝的目的。第二節(jié)橫向并購(gòu)

附錄中國(guó)啤酒企業(yè)橫向并購(gòu)的代表性模式

橫向并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)張的一種基本形式，企業(yè)間通過實(shí)施橫向并購(gòu)53

一、橫向并購(gòu)的動(dòng)機(jī)橫向并購(gòu)的具體動(dòng)機(jī)包括兩方面：一是由于成本節(jié)約所致，包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)，二是由于追求市場(chǎng)勢(shì)力所致。第二節(jié)橫向并購(gòu)一、橫向并購(gòu)的動(dòng)機(jī)橫向并購(gòu)的具體動(dòng)機(jī)包括兩方面：一是54

1、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)通過橫向兼并擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)能獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，從而導(dǎo)致成本降低。（1）企業(yè)橫向兼并從微觀的層次來看，會(huì)引起工廠規(guī)模的擴(kuò)大，從而產(chǎn)生工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)。（2）企業(yè)兼并從更高的層次來看，會(huì)擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，形成企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。第二節(jié)橫向并購(gòu)1、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)第二節(jié)橫向并購(gòu)55

2、管理協(xié)同效應(yīng)管理協(xié)同效應(yīng)的本質(zhì)是一種合理配置管理資源的效應(yīng)。存在兩個(gè)管理效率不同的企業(yè)時(shí)，橫向兼并有利于提高低效率企業(yè)的管理水平。第二節(jié)橫向并購(gòu)2、管理協(xié)同效應(yīng)第二節(jié)橫向并購(gòu)56

3、市場(chǎng)勢(shì)力效應(yīng)持有這種動(dòng)機(jī)的企業(yè)是想通過橫向兼并減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來增強(qiáng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的控制，提高市場(chǎng)支配力，使企業(yè)獲得某種形式的壟斷或寡占以及由此帶來的壟斷或寡占利潤(rùn)。橫向兼并對(duì)市場(chǎng)勢(shì)力的影響主要是通過市場(chǎng)集中度實(shí)現(xiàn)的，通過市場(chǎng)集中達(dá)到擴(kuò)大市場(chǎng)勢(shì)力和操縱市場(chǎng)的目的。第二節(jié)橫向并購(gòu)3、市場(chǎng)勢(shì)力效應(yīng)第二節(jié)橫向并購(gòu)57（一）橫向并購(gòu)和市場(chǎng)集中度橫向并購(gòu)將使一個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)集中度提高，并購(gòu)造成的集中度變化的比率可以由以下公式計(jì)算而得：第二節(jié)橫向并購(gòu)二、橫向并購(gòu)的效應(yīng)實(shí)證研究表明，至少50％以上的集中度提高都來自于并購(gòu)活動(dòng)。

（一）橫向并購(gòu)和市場(chǎng)集中度第二節(jié)橫向并購(gòu)二、橫向58第二節(jié)橫向并購(gòu)集中度1958年1967年并購(gòu)的影響比率CR2531.3735.28110CR5040.9249.2362.3CR10051.6562.0354.3表6-5并購(gòu)對(duì)集中度的影響（單位：％）

資料來源：Saronovitch,Sawyer.：《并購(gòu)發(fā)展與集中》，《牛津經(jīng)濟(jì)報(bào)》，1976（3）；《倫敦巨商.》，麥克米倫出版社，1975。

第二節(jié)橫向并購(gòu)集中度1958年1967年并購(gòu)的影響比59（二）橫向并購(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)并購(gòu)具有潛在的反競(jìng)爭(zhēng)的效果，但是由于并購(gòu)可以優(yōu)化企業(yè)資源配置效率、增強(qiáng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、降低交易費(fèi)用，也會(huì)導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)福利的增加。第二節(jié)橫向并購(gòu)（二）橫向并購(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)第二節(jié)橫向并購(gòu)60橫向并購(gòu)可能導(dǎo)致的反競(jìng)爭(zhēng)效果主要表現(xiàn)在以下方面：

1、過度的并購(gòu)將造成市場(chǎng)過度集中，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)間形成共謀。

2、過度并購(gòu)可以導(dǎo)致獨(dú)占，從而限制競(jìng)爭(zhēng)。第二節(jié)橫向并購(gòu)橫向并購(gòu)可能導(dǎo)致的反競(jìng)爭(zhēng)效果主要表現(xiàn)在以下方面：第二節(jié)61（三）橫向并購(gòu)的福利分析橫向并購(gòu)擴(kuò)大了企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，降低了單位產(chǎn)品成本，提高了效率，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。橫向并購(gòu)形成賣方集中，增加了賣方施加市場(chǎng)勢(shì)力的機(jī)會(huì)，造成了一定程度的壟斷，導(dǎo)致福利損失。第二節(jié)橫向并購(gòu)（三）橫向并購(gòu)的福利分析第二節(jié)橫向并購(gòu)62威廉姆森福利權(quán)衡模型就是通過對(duì)比這兩個(gè)方面的福利影響來分析橫向并購(gòu)的效應(yīng)的。第二節(jié)橫向并購(gòu)圖6-2并購(gòu)前沒有市場(chǎng)勢(shì)力

圖6-3并購(gòu)前就存在市場(chǎng)勢(shì)力

A2DP2P1A1C1C2D1Q2Q1A2DP2P1Q2Q1A1C1C2威廉姆森福利權(quán)衡模型就是通過對(duì)比這兩個(gè)方面的福利影響來分63企業(yè)間通過實(shí)施縱向并購(gòu)可以在獲得被并購(gòu)企業(yè)的同時(shí)得到所需的資源，也可以通過縱向并購(gòu)達(dá)到進(jìn)入某一行業(yè)的目的，完成企業(yè)的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。第三節(jié)縱向并購(gòu)企業(yè)間通過實(shí)施縱向并購(gòu)可以在獲得被并購(gòu)企業(yè)的同時(shí)得到所需64

（一）市場(chǎng)失靈的解釋

1、擁有超越市場(chǎng)的潛在協(xié)調(diào)能力，機(jī)會(huì)主義與交易專用性投資的結(jié)合是解釋決定縱向一體化的主要因素第三節(jié)縱向并購(gòu)一、縱向一體化理論（一）市場(chǎng)失靈的解釋第三節(jié)縱向并購(gòu)一、縱向一體化65

2、縱向一體化提供了解決寡頭壟斷市場(chǎng)上利益損失的一種方法

3、價(jià)格歧視、進(jìn)入壁壘促使縱向一體化

4、一體化還能產(chǎn)生結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，包括信息處理效應(yīng)和制度適應(yīng)能力

5、縱向一體化是避免機(jī)會(huì)主義者占有專用性資產(chǎn)準(zhǔn)租的好辦法第三節(jié)縱向并購(gòu)2、縱向一體化提供了解決寡頭壟斷市場(chǎng)上利益損失的一種方法66（二）所有權(quán)的成本與收益解釋

1、契約權(quán)利有兩類：特定權(quán)和剩余權(quán)利

2、有意義的是把剩余權(quán)利配置給哪一方

3、當(dāng)一個(gè)企業(yè)的投資決策相對(duì)其它企業(yè)的投資決策而言特別重要時(shí)，一體化是最優(yōu)的

4、一體化是否必要，取決于契約雙方配置所有權(quán)是否能使事前投資扭曲最小

第三節(jié)縱向并購(gòu)（二）所有權(quán)的成本與收益解釋第三節(jié)縱向并購(gòu)67第三節(jié)縱向并購(gòu)

奧里弗·哈特（OliverHart）是哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授，他研究的領(lǐng)域包括契約理論、企業(yè)理論、公司金融和法經(jīng)濟(jì)學(xué)。他同時(shí)是美國(guó)法經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)主席和美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副主席。第三節(jié)縱向并購(gòu)?qiáng)W里弗·哈特68二、交易費(fèi)用理論

1、市場(chǎng)和企業(yè)是用以完成一系列相關(guān)交易的可供替代選擇的工具

2、一系列交易應(yīng)該在企業(yè)之間（經(jīng)過市場(chǎng)）進(jìn)行還是在企業(yè)之內(nèi)完成，這取決于每種方式的相對(duì)效率

3、經(jīng)過市場(chǎng)簽署和履行復(fù)雜契約的費(fèi)用，一方面隨著與契約有關(guān)的人類決策制定者的特征，另一方面隨著市場(chǎng)的客觀特性的不同而有所變化第三節(jié)縱向并購(gòu)二、交易費(fèi)用理論1、市場(chǎng)和企業(yè)是用以完成一系列相關(guān)交易的69第三節(jié)縱向并購(gòu)

4、盡管妨礙企業(yè)之間（經(jīng)過市場(chǎng)）交換的人為因素和交易因素與企業(yè)之內(nèi)的情況表現(xiàn)有些不同，但同樣一組因素適用于兩種情況

5、縱向一體化（即把交易由市場(chǎng)轉(zhuǎn)向內(nèi)部組織）在解決有限理性和機(jī)會(huì)主義問題方面是有其優(yōu)勢(shì)的，當(dāng)市場(chǎng)作用在企業(yè)之間的交換過程中失效時(shí)，縱向一體化方式應(yīng)當(dāng)首先被考慮到第三節(jié)縱向并購(gòu)4、盡管妨礙企業(yè)之間（經(jīng)過市場(chǎng)）交70

混合并購(gòu)是彼此沒有相關(guān)市場(chǎng)或生產(chǎn)過程的公司之