上財投資學教程第二版課后練習第5章習題集上財投資學教程第二版課后練習第5章習題集上財投資學教程第二版課后練習第5章習題集上財投資學教程第二版課后練習第5章習題集編制僅供參考審核批準生效日期地址：電話：傳真:郵編:判斷題在資本資產(chǎn)定價模型的假設下，市場對證券或證券組合的非系統(tǒng)風險提供風險補償。市場均衡條件下，最優(yōu)風險資產(chǎn)組合的構(gòu)成與投資者的風險收益偏好相關。分離定理是先確定最優(yōu)風險資產(chǎn)組合，再在最優(yōu)風險資產(chǎn)組合和無風險資產(chǎn)的比例之間進行選擇。某一證券與市場組合的協(xié)方差越大，其期望收益也越大。證券市場線是無風險資產(chǎn)和最優(yōu)資產(chǎn)組合的線性組合。值稱作系數(shù)，是一種衡量某一證券個體風險的指標。在資本資產(chǎn)定價模型基本假設成立的前提下，投資者是不可能找到比資本市場線上的投資組合更優(yōu)的投資組合。證券市場線代表某一證券或證券組合的預期收益率與之所承擔系統(tǒng)性風險成正比的一種關系式。利率風險不屬于系統(tǒng)性風險。系數(shù)就是該目標資產(chǎn)與市場組合協(xié)方差相對市場組合方差的比值。CML和SML都是用均值-方差方法來衡量投資組合的預期收益和投資風險的。無效組合位于證券市場線上，而有效組合僅位于資本市場線上。特征線方程統(tǒng)計回歸中的截距項代表的是該證券的常數(shù)收益率。系數(shù)代表的是該證券所的承擔系統(tǒng)性風險。風險就意味著虧損，或者是虧損的概率變大。有效組合的再組合仍是有效組合。信用風險就是所謂的違約風險。隨著投資組合中證券數(shù)量的增加，非系統(tǒng)性風險的下降是先慢后快。不同的投資者會有不同的最優(yōu)風險資產(chǎn)組合。一般可以認為3年期國債利率就是無風險收益率。無風險資產(chǎn)配置比例高于最優(yōu)風險資產(chǎn)組合的投資者屬于風險厭惡型。系統(tǒng)風險是一種可分散的風險。CML線的截距項是無風險收益率。資本市場線的斜率就是投資市場組合時所承擔的單位風險溢價.由于每個投資者的最優(yōu)風險資產(chǎn)組合相同，所以他們會有相同的資產(chǎn)組合。在任何情況下，最優(yōu)風險投資組合對于每個投資者來講都是相同的。F證券投資的分散化不能有效地防范非系統(tǒng)風險。資本市場線上所有的組合都是市場組合和無風險資產(chǎn)的線性組合。任何一種證券收益率同市場組合收益率的協(xié)方差就是該證券收益率同組成該市場組合的每一單個證券收益率協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)。某一種證券收益率與市場組合收益率協(xié)方差越大，投資該證券所承擔的風險也越大，投資者要求的風險補償也就越多。證券收益率與市場組合收益率的協(xié)方差一定是正的。特征線模型與資本資產(chǎn)模型都是均衡模型。承擔較大的風險需要較高的實際收益率來補償，否則沒有投資者愿意承擔風險。判斷題： `二、單選題：1.資本市場線（CML）中所衡量的風險是________。A.系統(tǒng)性風險B.非系統(tǒng)性風險C.總風險D.β風險 2.風險組合中的股票數(shù)量上升，組合的系統(tǒng)性風險會___________。A.上升或下降B.上升C.下降D.不變3.總風險等同于_______。A.系統(tǒng)性風險+非系統(tǒng)性風險B.市場風險+不可分散風險C.市場風險+系統(tǒng)性風險D.可分散風險+公司特有風險4.從形式上，資本市場線可以用點斜式直線方程表示，資本市場線在縱軸上的截距是_______。A.無風險利率B.風險收益C.風險調(diào)整收益D.誤差率5.在資本資產(chǎn)定價模型假設下，如果投資者甲的風險容忍程度低于投資者乙，那么__________。A.投資者甲的最優(yōu)投資組合比投資者乙好B.投資者甲的最優(yōu)組合和乙的相同C.投資者甲的最優(yōu)組合在乙的左邊D.投資者甲的無差異曲線比乙的彎曲程度大6.反映證券組合期望收益水平和總風險水平之間均衡關系的方程式是_____。A.證券市場線方程B.證券特征性方程C.資本市場線方程D.套利定價方程7.A公司股票的β值為，當前無風險利率為，市場組合的風險溢價為。那么A公司股票的期望收益率是________。A.B.C.D.8.某公司股票的β值為，現(xiàn)價是50，一年后的期望價格是55并派發(fā)股利1元，市場組合的期望收益率是15%，無風險利率是8%，那么股票________。A.被高估了，賣出股票B.被低估了，買入股票C.估值正確，買入股票D.被高估了，買入股票9.一個投資者構(gòu)建了一個資產(chǎn)組合，其位置在資本市場線上最優(yōu)資產(chǎn)組合的右邊，那么該投資者_____。A.以無風險利率借出部分資金，剩余資金投入最優(yōu)風險資產(chǎn)組合B.以無風險利率借入部分資金，所有資金投入最優(yōu)風險資產(chǎn)組合C.只投資風險資產(chǎn)D.只投資無風險資產(chǎn)10.根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，當一個證券合理定價時，_________。A.β值為正B.βC.α值為正D.α11.下列不屬于資本資產(chǎn)定價模型假設條件的是：A.每一種資產(chǎn)無限可分B.所以投資者的投資期限皆不同C.資本市場不可分割，市場信息免費D.對所有投資者而言，無風險利率都相同12.下列有關資本資產(chǎn)定價模型沒有摩擦的假設，說法錯誤的是__________。A.信息向市場中的每個人自由流動B.任何證券的交易單位都是無限可分的C.市場只有一個無風險借貸利率D.在借貸和賣空上有限制13.根據(jù) CAPM的建議，一個資產(chǎn)分散狀況良好的投資組合最容易受________因素的影響。A.系統(tǒng)性風險B.投資分配比例C.證券數(shù)量D.非系統(tǒng)性風險14.在無需確知投資者偏好之前，就可以確定風險資產(chǎn)最優(yōu)組合的特性被稱為________。A.分離定律B.組合優(yōu)化C.有效市場D.資本資產(chǎn)定價15.一只股票的β系數(shù)A.當整個市場組合上升1%時，個股下跌%B.當整個市場組合上升1%時，個股上升%C.當整個市場組合下跌1%時，個股上升%D.當整個市場組合上升%時，個股下跌1%16.股票A的收益率方差是，股票B的收益率方差為，A和B收益率之間的協(xié)方差是，則兩只股票之間的相關系數(shù)是_________。一個投資組合有兩部分組成，股票A占25%，其收益率標準差為15%，股票B占75%，其收益率標準差為10%，如果兩個股收益率的相關系數(shù)為，則組合收益率的標準差________。A.%D.%18.其他條件同上，若相關系數(shù)為，則組合的標準差是______。C.%A公司股票的β值為，當前無風險利率為，市場組合的收益率是。那么A公司股票的期望收益率是________。A.B.C.D.20.無風險收益率為5%，期望的市場風險溢價為10%，一個投資經(jīng)理給他某個βA.和市場表現(xiàn)一致B.超過市場表現(xiàn)C.不如市場表現(xiàn)D.無法比較21.β系數(shù)是A.證券組合所獲得的高于市場的那部分風險溢價；B.連接證券組合與無風險資產(chǎn)的直線斜率C.衡量證券承擔系統(tǒng)風險水平的指數(shù)D.反映證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性22.無風險收益率為5%，市場期望收益率為12%的條件下，A證券的期望收益率為10%，β值，B證券的期望收益率為17%，β系數(shù).則投資者可以買入______。A.A或B和B23.下列關于資本配置線，資本市場線和證券市場線的說法錯誤的是_________。A.資本配置線描述的是無風險資產(chǎn)和任意風險資產(chǎn)形成的資產(chǎn)組合的風險與收益關系B.資本市場線描述的是由無風險資產(chǎn)和市場組合形成的資產(chǎn)組合的風險與收益關系C.證券市場線反映了均衡條件下，任意單一資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合的預期收益與總風險之間的關系D.資本市場線反映了有效資產(chǎn)組合的預期收益與總風險之間的關系24.證券市場線描述的是__________。A.證券的期望收益與其系統(tǒng)性風險的關系B.市場資產(chǎn)組合是風險證券的最佳資產(chǎn)組合C.證券收益與指數(shù)收益的關系D.由市場資產(chǎn)組合與無風險資產(chǎn)組成的完整的資產(chǎn)組合25.所有投資者有相同資本市場線的原因是___________。A.在風險利率既定的情況下，他們的有效集是相同的B.在風險利率既定的情況下，他們的最佳風險組合是相同的C.在無風險利率既定的情況下，他們的有效集是相同的D.在無風險利率既定的情況下，他們的最佳風險組合是相同的26.投資者要通過股票組合取得更好的降低非系統(tǒng)風險的效果應__________。A.選擇每股收益差別很大的股票B.選擇同一行業(yè)的股票C.選擇相關性較小的股票D.選擇不同行業(yè)的股票27.在下面的相關系數(shù)矩陣里，一個風險回避的投資者最不會選擇哪兩個股票構(gòu)成的投資組合。StockWXYZW1X1Y1Z1和Y和Y和Z和Z28.某股票的市場價格為50元，期望收益率為14%，無風險利率為6%，市場風險溢價為%。如果該證券與市場資產(chǎn)組合的協(xié)方差加倍（其他不變）該證券的市場價格為___。（假設永遠支付固定紅利）A.假設無風險利率為6%，市場組合收益率是16%，某股票期望收益率為14%，其β值是_________。A.假定無風險收益率為8%，市場資產(chǎn)組合的期望收益率為16%，某項目的β估計值為，則這一項目可接受的收益率為________。答案：三、多選題1、資本資產(chǎn)定價模型存在一些假設，包括______。A、市場是均衡的B、市場不存在摩擦C、市場參與者都是理性的D、存在一定的交易費用2、按照資本資產(chǎn)定價模型，影響特定資產(chǎn)必要收益率的因素包括______。A、市場組合的平均收益率B、無風險收益率C、特定股票的貝塔系數(shù)D、市場組合的貝塔系數(shù)3、資本資產(chǎn)定價模型存在一些局限性______。A、某些資產(chǎn)的貝塔值難以估計B、依據(jù)歷史資料計算出來的貝塔值對未來的指導作用有限C、資本資產(chǎn)模型建立在一系列假設之上，但這些假設與實際情況有一定的偏差。D、是對現(xiàn)實中風險和收益的關系的最確切的表述4、關于證券投資組合理論的以下表述中，不正確的有______。A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風險B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔的風險越大C.最小方差組合是所有組合中風險最小的組合，所以報酬最大D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風險降低的速度會越來越慢5、下列關于資本資產(chǎn)定價模型的表述，不正確的有______。A.特定資產(chǎn)組合的必要收益率只受市場組合的平均收益率Rm的影響B(tài).某資產(chǎn)的風險附加率是市場風險溢價率(市場風險補償程度)與該資產(chǎn)系統(tǒng)風險系數(shù)的乘積C.資本資產(chǎn)定價模型的表達形式：Ri=Rf+β×(Rm-Rf)D.市場風險溢價率(Rm-Rf)反映市場整體對風險的偏好，如果風險厭惡程度高，則證券市場線的斜率(Rm-Rf)的值就小6、對市場資產(chǎn)組合，哪些說法正確______。A.它包括所有證券B.它在有效邊界上C.市場資產(chǎn)組合中所有證券所占比重與它們的市值成正比D.它是資本市場線和無差異曲線的切點7、關于資本市場線，哪些說法正確______。A.資本市場線通過無風險資產(chǎn)和市場資產(chǎn)組合兩個點B.資本市場線是可達到的最好市場配置線C.資本市場線也叫作證券市場線D.資本市場線斜率總為正8、根據(jù)CAPM模型，下列哪些說法正確______。A.如果無風險利率降低，單個證券的收益率將成正比降低B.單個證券的期望收益的增加與貝塔成正比C.當一個證券的價格為公平市價時，阿爾法為零D.均衡時，所有證券都在證券市場線上9、下列關于證券市場線的描述不正確的是______。A.對充分分散化的資產(chǎn)組合，描述期望收益與貝塔的關系B.也叫資本市場線C.與所有風險資產(chǎn)有效邊界相切的線D.表示期望收益與貝塔關系的線E.描述了單個證券收益與市場收益的關系10、根據(jù)CAPM模型，下列說法不正確的是______。A.阿爾法為正則證券價格被高估B.阿爾法為零應買入C.阿爾法為負應買入D.阿爾法為正則證券價格被低估11、對一個充分分散化的資產(chǎn)組合，下列說法錯誤的是的______。()A.市場風險可忽略B.系統(tǒng)風險可忽略C.非系統(tǒng)風險可忽略D.不可分散化的風險可忽略E.以上各項均不準確12、貝塔值的歷史數(shù)據(jù)的實證檢驗說明有誤的是______。()A.貝塔值是常數(shù)B.所有證券的貝塔值都大于1C.貝塔值通常接近1D.貝塔值隨著時間的推移，向1回歸E.貝塔值通常是正的13、根據(jù)CAPM模型，關于股票或資產(chǎn)組合所獲得的風險溢價，下列說法錯誤的是_____。()A.當阿爾法增大時增加B.當阿爾法減小時增加C.當貝塔值增大時增加D.當貝塔值減小時增加E.與標準差成比例14、標準差和貝塔值都是用來測度風險的，下列說法錯誤的是____。()A.貝塔值既測度系統(tǒng)風險，又測度非系統(tǒng)風險B.貝塔值只測度系統(tǒng)風險，標準差是整體風險的測度C.貝塔值只測度非系統(tǒng)風險，標準差是整體風險的測度D.貝塔值既測度系統(tǒng)風險，又測度非系統(tǒng)風險，而標準差只測度系統(tǒng)風險E.貝塔值是整體風險的測度，標準差只測度非系統(tǒng)風險15、關于證券市場流動性，下列說法錯誤的是______。()A.流動性高的股票收益率高于流動性低的股票B.流動性高的股票收益率低于流動性低的股票C.流動性高的股票的收益率與流動性低的股票相同D.流動性低的股票是經(jīng)常性、短期交易者的良好選擇答案：1、ABC2、ABC3、ABC4、ABC5、AD6、ABC7、AB8、BCD9、ABCE10、ABC11、ABD12、ABCE13、ABD14、ACDE15、ACD四、簡述題簡述資本資產(chǎn)定價模型的假設條件。簡述證券市場線與資本市場線的區(qū)別。簡述金融風險按來源的分類。簡述系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險的區(qū)別。β系數(shù)的定義是什么β系數(shù)用來衡量什么性質(zhì)的風險簡述為什么資本市場線上的點是最優(yōu)配置。簡述隨著投資組合中證券數(shù)量增加，組合的非系統(tǒng)風險變化趨勢。簡述分離定理的含義。在分離定理下，不同偏好的消費者的投資組合構(gòu)成有何區(qū)別簡述投資組合可行集和有效集之間的關系。答案：1.簡述資本資產(chǎn)定價模型的假設條件。1）在一定投資期內(nèi)，投資者通過判斷投資組合的預期收益率和標準方差來對其進行估值。2）給定投資組合的風險，投資者總是傾向于選擇更高期望收益的投資組合。3）投資者是風險厭惡的；給定投資組合的期望收益，投資者總是傾向于選擇更低風險的投資組合。4）單個資產(chǎn)是無限可分的，這意味著投資者可以按其意愿買入或賣出任意數(shù)量的資產(chǎn)。該假設主要是為了確保模型在數(shù)學上的連續(xù)性。5）存在無風險借貸利率，投資者以該利率借入或借出資金。6）不考慮稅收和相關的交易費用。7）所有的投資者都具有相同的投資期。8）對于所有的投資者來講，無風險利率是相同的。9）對于所有的投資者來講，信息是免費的，而且是立即可得的。10）投資者具有同質(zhì)化預期；這意味著投資者對證券的預期收益、標準差和方差的判斷方式是相同的，也就是說，對于同樣一種現(xiàn)象，所有投資者所得出的結(jié)論是相同的。2.簡述證券市場線與資本市場線的區(qū)別1）包含的證券組合不同。資本市場線是我們引入無風險借貸之后，在假定市場組合能夠代表最優(yōu)資產(chǎn)組合時所得出的一條直線。在這條直線上，所有的點都代表既定風險水平下最優(yōu)的投資。根據(jù)分離定理可以知道，線上的每一個點都代表含有一定比例市場組合的投資組合。只是不同點所含有市場組合的比例有所不同。也就是說，在資本資產(chǎn)定價模型基本假設成立的前提下，投資者是不可能找到比資本市場線上的投資組合更優(yōu)的投資組合的。證券市場線表示的是某一證券或證券組合的預期收益率與之所承擔系統(tǒng)性風險成正比的一種關系式。這條直線不僅包含了最優(yōu)投資組合，而且還包含了所有可能的證券或證券組合的預期收益率與風險的關系。也就是市場上所有可能的證券或證券組合的預期收益率和風險的關系都可以用這條線表示。2）圖形上坐標不同，在資本市場線圖形上，證券組合的風險用該組合的標準差來表示。但是在證券市場線的圖形上，證券或證券組合的風險是用該目標資產(chǎn)的系數(shù)來衡量的。這一點很重要，坐標不一樣，所代表的意思也不一樣。3.簡述金融風險按來源的分類金融風險按照其來源可以分為貨幣風險（匯率變動帶來的風險）、利率風險（市場利率的波動帶來的風險）、流動性風險（金融資產(chǎn)能否隨意及時變現(xiàn)的風險）、信用風險（違約風險）、市場風險（證券市場整體行情變動帶來的風險）和營運風險（企業(yè)日常操作和工作流程失誤帶來的風險）等。4.簡述系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險的區(qū)別系統(tǒng)性風險是不可分散的，就是說不論是單個證券還是證券組合，都必須承擔該風險，同時，市場也會為承擔該風險提供相應的風險溢價。而非系統(tǒng)性風險是與某些特定的證券相聯(lián)系，是可以通過不同的投資組合策略來分散的。這種系統(tǒng)性風險通常是由一些特殊因素引起的，所以也只會對一些特定的證券收益產(chǎn)生影響，而不會對整個證券市場的投資報酬產(chǎn)生系統(tǒng)而全面的影響。5.β系數(shù)的定義是什么β系數(shù)用來衡量什么性質(zhì)的風險β系數(shù)定義為證券（證券組合）對市場組合收益率方差的貢獻率。反映了證券（證券組合）收益的變化與市場上全部資產(chǎn)平均收益變化的關聯(lián)程度，代表了證券（證券組合）的系統(tǒng)風險，即相對于市場全部資產(chǎn)平均風險水平來說，一項資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風險的大小。即：β=個別資產(chǎn)對市場組合風險的貢獻/市場組合的風險由于在一個充分分散化的投資組合中，單項資產(chǎn)的非系統(tǒng)風險已被完全分散掉，因此β系數(shù)反映的是組合中單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險。6.簡述為什么資本市場線上的點是最優(yōu)配置根據(jù)投資組合理論，在不存在無風險資產(chǎn)的世界里，馬柯威茨均值方差有效邊界上的點是最優(yōu)資產(chǎn)組合。但當無風險資產(chǎn)存在時，就產(chǎn)生了資本市場線，它是無風險資產(chǎn)伸向風險資產(chǎn)有效集（也稱馬柯威茨有效邊界）的切線。由于無風險資產(chǎn)的加入，在相同風險下，資本市場線上的點所代表的風險資產(chǎn)與無風險資產(chǎn)的組合比馬柯威茨有效邊界上的點所代表的風險資產(chǎn)組合具有更高的收益。因此，資本市場線是資本市場中最優(yōu)的資本配置。7.簡述隨著投資組合中證券數(shù)量增加，組合的非系統(tǒng)風險變化趨勢在初始階段，隨著投資組合中證券數(shù)量的增加，投資組合的非系統(tǒng)性風險在快速下降，但隨著證券數(shù)量增加到一定的階段，非系統(tǒng)性風險下降的速度在減慢，最終非系統(tǒng)性風險將趨近于零。8.簡述分離定理的含義分離定理是指構(gòu)成最優(yōu)風險資產(chǎn)組合的每一種風險資產(chǎn)比例是事先就確定的，并不會因為不同投資者風險偏好而改變，即投資者風險偏好和最優(yōu)風險資產(chǎn)組合中的風險資產(chǎn)比例相分離。9.在分離定理下，不同偏好的消費者的投資組合構(gòu)成有何區(qū)別投資者所能做的，就是根據(jù)自身的風險偏好，在最優(yōu)風險資產(chǎn)組合和無風險資產(chǎn)的比例之間進行選擇。例如，風險厭惡程度較大的投資者A選擇大部分持有無風險資產(chǎn)，小部分持有最優(yōu)風險投資組合，而風險厭惡程度較小的投資者B則選擇小部分無風險資產(chǎn)，大部分持有最優(yōu)風險投資組合。而對于比較激進的投資者C來講，除了會將自有的資產(chǎn)全部投資于最優(yōu)風險投資組合，還會借入無風險資產(chǎn)來投資最優(yōu)風險資產(chǎn)組合。10.簡述投資組合可行集和有效集之間的關系對于給定的兩項或多項資產(chǎn)，可行集代表了所有可能構(gòu)成的組合。由于各項資產(chǎn)的期望收益不能夠改變，任何投資者都不能選擇出一個期望收益率超過可行集的組合。同時，任何人也不可能選擇出一個標準差低于可行集的組合。有效集是可行集的一部分，它是可行集中同等風險下期望收益最高的點的組合，因此所有投資者只會選擇有效中的點所代表的投資組合，而不會選擇可行集中的其他組合。具體選擇有效邊界中的哪一點，則取決于投資者的風險承受能力。五、論述題1.討論資本資產(chǎn)定價模型的應用。2.討論資本資產(chǎn)定價模型的前提假設，以及它們與真實的投資決策過程的聯(lián)系。3.討論共同基金理論。4、資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性5、對特征線模型進行討論分析。參考答案：1.討論資本資產(chǎn)定價模型的應用。資本資產(chǎn)定價模型主要應用于資產(chǎn)估值、資金成本預算以及資源配置等方面。這里，就資本資產(chǎn)定價模型在資產(chǎn)估值和資源配置兩方面的應用進行討論。（1）資產(chǎn)估值。在資產(chǎn)估值方面，資本資產(chǎn)定價模型主要被用來判斷證券是否被市場錯誤定價。根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，每一證券的期望收益率應等于無風險利率加上該證券由系數(shù)測定的風險溢價：另一方面，證券的預期收益率為：在均衡狀態(tài)下，上述兩個的值相同。因此均衡期初價格應定為：將現(xiàn)行的實際市場價格與均衡的期初價格進行比較。當實際價格低于均衡價格時，該證券是廉價證券，應該購買該證券；相反，則應賣出該證券。（2）資源配置資本資產(chǎn)定價模型在資源配置方面的一項重要應用就是根據(jù)對市場走勢的預測來選擇不同系數(shù)的證券或組合以獲得較高收益或規(guī)避市場風險。證券市場線表明，系數(shù)反映證券或組合對市場變化的敏感性。因此，當有很大把握預測牛市到來時，應選擇那些高系數(shù)的證券或組合。這些高系數(shù)的證券將成倍地放大市場收益率，帶來較高的收益。相反，在熊市到來之際，應選擇那些低系數(shù)的證券或組合，以減少因市場下跌而造成的損失。2.討論資本資產(chǎn)定價模型的前提假設，以及它們與真實的投資決策過程的聯(lián)系（1）前提假設有：A.市場由許多小投資者組成，他們都是價格的接受者，即是完全競爭的。這個假設過去是基本成立的，但是近些年來，越來越多的機構(gòu)投資者出現(xiàn)，他們大宗的交易開始影響市場。B.所有的投資者都有相同的持有期。顯然不同的投資者目標不同，因此持有期也是不同的。C.投資只局限于可以公開交易的投資工具。而且投資者可以以固定的無風險利率任意借貸。顯然投資者可以購買非公開交易的投資工具，但是公開交易的投資工具的交易額是非常巨大的。投資者可以以固定的無風險利率任意借貸的假設顯然是不成立的，但是可以修改模型，加入各個不同的借貸利率。D.投資者不承擔所得稅和交易成本。顯然投資者既要承擔所得稅，又要承擔交易成本。對不同種類收入和不同收入水平，所得稅各有不同，顯然，投資者考慮的是稅后而不是稅前收益率。但是無稅的假設并不是完全脫離了現(xiàn)實。而且每一種投資工具都有其獨特的優(yōu)勢，并不能完全根據(jù)稅負確定其優(yōu)劣。相比其他一些投資方法，證券交易的交易成本相對是較低的。積極的投資者一定要在盈利而不是自己虧損讓經(jīng)紀人賺錢的前提下交易?？傮w而言，這些假設并不是很“嚴重”地與現(xiàn)實脫鉤。E.所有的投資者都是均方差有效的，也就是說幾乎所有的投資者作決策的依據(jù)都是在可以接受的風險水平上追求收益率最大化。當然也有少數(shù)只追求財富最大化的投資者(不考慮風險因素)，以及少數(shù)極度風險厭惡者，他們唯一的目標便是避免風險。f.所有的投資者都是一致預期的，也就是說所有投資者都以相同的方式獲得數(shù)據(jù)信息，對所有投資項目的風險收益評價都是一致的。顯然，并不存在一致預期，但是對不同預期建模需要多個特殊的模型。一致預期假設使得CAPM模型能夠得到一個一般性的模型。3.討論共同基金理論共同基金理論是基于這樣一個概念：如果投資者持有市場資產(chǎn)組合，他們也就獲得了有效資產(chǎn)組合。投資者可以通過調(diào)整這個資產(chǎn)組合與無風險資產(chǎn)之間的比例來調(diào)整所承受的風險。這樣，投資者就把投資與融資決策分割開來(分割理論)。這種方法對投資者來說，是消極卻有效的一種投資策略。4.資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線最大的貢獻在于它提供了風險與收益之間的一種實質(zhì)性的表述，因此長期以來，被財務人員、金融從業(yè)者以及經(jīng)濟學家作為處理風險問題的主要工具。局限性主要表現(xiàn)在三個方面：（1）某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計，特別是對一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；（2）由于經(jīng)濟環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出的β值對未來的指導作用必然要打折扣；（3）CAPM是建立在一系列假設之上的，其中一些假設與實際情況有較大的偏差，使得CAPM的有效性受到質(zhì)疑。這些假設包括：市場是均衡的、市場不存在摩擦、市場參與者都是理性的、不存在交易費用、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。5、對特征線模型進行討論分析。（1）證券特征線模型是研究證券收益率與市場組合收益率之間的關聯(lián)性。一般的特征線模型為：其涵義是假定回歸直線反映收益率總體水平僅與市場組合收益率相關聯(lián)。在這里假設證券收益率僅由兩類事件產(chǎn)生，一類是宏觀事件，它由市場組合的收益率描述，反映了單個證券受市場影響的程度；另一類為微觀事件，它只對個別企業(yè)產(chǎn)生影響而不對市場組合的收益產(chǎn)生影響，這種影響使得證券收益偏離回歸直線：，稱為證券的特征方程。對于證券組合，上述公式也成立。（2）均衡狀態(tài)下的特征方程與特征線當市場處于均衡狀態(tài)時，證券組合的特征方程為：特征線為：對于單個證券，在資本資產(chǎn)定價模型下的均衡狀態(tài)時的特征方程與特征線分別為：（3）非均衡狀態(tài)下的特征方程與特征線當市場處于非均衡狀態(tài)時，證券組合的特征方程為：特征線為：該式對于證券組合也成立。六、計算題1．某公司持有A，B，C三種股票構(gòu)成的組合，它們的β系數(shù)分別為,和,它們在組合中所占的比重分別為60%，30%和10%。設市場組合的風險溢價為4%，請計算該組合的風險溢價。2、假設證券市場處于CAPM模型所描述的均衡狀態(tài)。證券A和B的期望收益率分別為和，系數(shù)分別為和。設無風險利率為3%，試問這兩只股票是否存在套利機會為什么3．已知證券1和證券2的預期收益率分別為,，標準差分別為,；預期收益率之間的相關系數(shù)。請求出風險為0的投資組合。4、A公司去年每股股息為元，預期今后每股股息將以每年10%的速度穩(wěn)定增長。當前的無風險利率為，市場組合的風險溢價為，A公司股票的β值為。那么，A公司股票當前的合理價格P0是多少5．某公司擬進行股票投資，計劃購買A、B、C三種股票，并分別設計了甲乙兩種投資組合。已知三種股票的β系數(shù)分別為、和，它們在甲種投資組合下的投資比重為50