創(chuàng)業(yè)板最大解禁潮年內(nèi)來舞非減持受限新規(guī)2012年08月30日隨著首批創(chuàng)業(yè)板上市公司實際控制人所持的“大非”股份即將在10月底解禁，創(chuàng)業(yè)板也將迎來開板以來最大的解禁洪峰。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自8月29日至今年年末的四個月時間里，創(chuàng)業(yè)板公司即將解除限售的股份數(shù)量合計高達49.39億股。其中，超過九成以上均為包括控股股東在內(nèi)的首發(fā)原股東所持股份。不過，如今想要套現(xiàn)又多了一個新的約束條件。日前，深交所發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第18號》（下稱“第18號備忘錄”），對大股東大宗減持須提前2個交易日預(yù)告進行了明確，同時針對業(yè)績“變臉”、出現(xiàn)虧損以及控股股東、實際控制人（以下稱“實際控制人”）存在嚴(yán)重不規(guī)范行為的創(chuàng)業(yè)板上市公司，也要求其實際控制人在證券交易系統(tǒng)首次減持時提前2個交易日預(yù)告?！按伺e直指業(yè)績變臉公司，控制人拋售行為將受到明顯的約束?！庇腥谭治鰩熣J(rèn)為。本報記者統(tǒng)計已披露今年中期業(yè)績報告的創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)現(xiàn)，整體上單季凈利增速下滑呈現(xiàn)進一步擴大趨勢，且多數(shù)公司中報業(yè)績顯著低于預(yù)期?！白兡槨贝蠓菕伿凼芟蕖暗?8號備忘錄”明確表示，凡是減持前一個會計年度或者最近一期，上市公司的凈利潤為負(fù)值或者同比下降50%以上的，以及減持當(dāng)年年初至下一報告期末，已披露的業(yè)績預(yù)告或者業(yè)績快報顯示上市公司的凈利潤為負(fù)值或者同比下降50%以上的，實際控制人擬通過證券交易系統(tǒng)出售其直接或者間接持有的上市公司股份的，也應(yīng)當(dāng)在首次出售股份2個交易日前刊登股份減持計劃公告。目前，在已經(jīng)發(fā)布今年前三季業(yè)績報告的創(chuàng)業(yè)板公司中，累計已有15家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布了虧損和業(yè)績大幅下降的預(yù)警公告。其中，高新興(300098.SZ)、向日葵(300111.SZ)、堅瑞消防(300116.SZ)3家創(chuàng)業(yè)板今年三季報將出現(xiàn)首度虧損。如虧損額最大的向日葵，公司預(yù)計今年前三季度累計凈利潤可能為虧損1.75億-2.05億元，同比降幅高達280%-310%。

此外，鼎漢技術(shù)(300011.SZ)、寶德股份(300023<2)、世紀(jì)鼎利(300050.SZ)、三維絲(300056.SZ)、國民技術(shù)(300077.SZ)等12家創(chuàng)業(yè)板公司也表示三季度業(yè)績同比降幅將超過五成以上。本報記者注意到，在上述12家業(yè)績“變臉”公司中，鼎漢技術(shù)即將在10月30日迎來10800萬股“大非”解禁，此后便進入全流通階段。鼎漢技術(shù)此次解禁股占比超過了七成，高達70.07%。其中，由公司實際控制人顧慶偉控股的北京鼎漢電氣科技有限公司就有4320.00萬股股份解除限售。此外，以顧慶偉個人名義持有的3801.60萬股股份也將一并解除限售。此前，鼎漢技術(shù)今年上半年已經(jīng)報出虧損，虧損額為154.79萬元，較去年同期下降了104.12%。不僅如此，鼎漢技術(shù)還預(yù)計，2012年1月-9月累計凈利潤與上年同期相比仍將下降80%-100%。調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，在今年年內(nèi)限售股即將解禁的創(chuàng)業(yè)板公司中，除了鼎漢技術(shù)以外，另有5家創(chuàng)業(yè)板公司今年中期業(yè)績也大幅“變臉”。它們分別為立思辰(300010.SZ)、天龍光電(300029.SZ)、超圖軟件(300036.SZ)、海默科技(300084.SZ)、大富科技(300134.SZ).

截至今年年末，上述5家公司解禁限售股數(shù)量分別達7078.50萬股、9120.00萬股、5199.36萬股、943.20萬股、2748.00萬股。最大解禁洪峰年內(nèi)殺到東興證券研究所所長王明德表示，若以半年度數(shù)據(jù)進行比較的話，今年下半年的解禁市值創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板此前所有半年度解禁市值的新高。創(chuàng)業(yè)板在今年下半年的解禁市值也將從上半年的408.22億元飆升至847.86億元，占全年解禁市值的比例高達67.5%。從解禁股本占總股本比例(以下簡稱解禁股占比)來看，解禁規(guī)模普遍較大。其中，創(chuàng)業(yè)板解禁股占比超過40%的公司有30家，占創(chuàng)業(yè)板解禁公司數(shù)量的24%。如解禁股占比最高的寶德股份，其解禁股占比高達75%。今年10月30日，寶德股份共計有6750.00萬股首發(fā)原股東股份解除限售，并進入全流通。此外，今年年內(nèi)解禁股占比超過七成以上的創(chuàng)業(yè)板公司還包括神州泰岳(300002.SZ)、愛爾眼科(300015<2)、金龍機電(300032.SZ)等。就年內(nèi)解禁數(shù)量而言，截至今年年末，限售股解禁股份數(shù)量超過一億股大關(guān)就有15家公司。除了鼎漢技術(shù)以外，

樂普醫(yī)療(300003.SZ)、愛爾眼科、神州泰岳、華誼兄弟(300027.SZ)、探路者(300005.SZ)、大禹節(jié)水(300021.SZ)、紅日藥業(yè)(300026.SZ)、華測檢測(300012.SZ)、吉峰農(nóng)機(300022.SZ)、上海佳豪(300008.SZ)、南風(fēng)股份(300004.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、鋼研高納(300034.SZ)、金龍機電。王明德認(rèn)為，在解禁股票中，應(yīng)該尤其注意解禁股本占總股本比例較高和估值水平較高的股票，這類股票套現(xiàn)動機強，套現(xiàn)規(guī)模大。因此，一旦套現(xiàn)行為發(fā)生，必將會對股價產(chǎn)生較大壓力。同樣，平安證券分析師王韌也稱，在政策調(diào)整和流動性放松步伐仍有不確定性的約束下，投資者應(yīng)重點防范那些“偽成長”領(lǐng)域和公司的潛在補跌風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)板全流通前夜深交所推新規(guī)離創(chuàng)業(yè)板開板三周年的紀(jì)念日僅有兩個多月，屆時，首批創(chuàng)業(yè)板上市公司實際控制人所持股份將全部解禁，創(chuàng)業(yè)板也將步入全流通時代。在此關(guān)口，深交所近日出臺新規(guī)，強化了創(chuàng)業(yè)板減持信息披露，比如大股東如果預(yù)計未來六個月減持將超過5%，則應(yīng)在首次出售股份前兩個交易日提前公告。規(guī)則全部針對控股股東

“我們8月22日就收到了交易所下發(fā)的文件”,一位創(chuàng)業(yè)板上市公司的高管向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，這份文件就是深交所發(fā)出的《創(chuàng)業(yè)板信息披露備忘錄18號》（以下簡稱18號文）.深交所一位部門負(fù)責(zé)人對記者表示，“這份文件是此前頒布的創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則和上市公司規(guī)范運作指引的補充，目的在使創(chuàng)業(yè)板（公司）控股股東、實際控制人在減持方面的信息披露更規(guī)范，更透明”?！?8號文”共有八條內(nèi)容，針對對象均為創(chuàng)業(yè)板上市公司控股股東和實際控制人，列舉了多項情形，并要求符合相關(guān)情形時，均需在出售股份兩個交易日前刊登減持計劃公告。比如第二條規(guī)定稱，“上市公司控股股東、實際控制人預(yù)計未來六個月內(nèi)通過證券交易系統(tǒng)出售其直接或者間接持有的上市公司股份可能達到或者超過公司股份總數(shù)5%的，應(yīng)當(dāng)在首次出售二個交易日前刊登股份減持計劃公告?！保以跍p持計劃實施完成或者六個月期限屆滿后擬繼續(xù)出售股份的，應(yīng)當(dāng)予以重新計算。如果未提前公布減持計劃，深交所明確要求“任意連續(xù)六個月內(nèi)出售上市公司股份不得達到或者超過公司股份總數(shù)的5%”。備忘錄第四條第（三）項規(guī)定引起部分創(chuàng)業(yè)板上市公司熱議，即如果控股股東、實際控制人“出售后導(dǎo)致其與第二大股

東持有、控制的股份比例差額少于5%的”，也要求在出售前兩個交易日刊登公告。前述創(chuàng)業(yè)板上市公司高管對記者表示，“交易所的出臺這條規(guī)則目的很簡單，就是向市場提示上市公司的實際控制人可能發(fā)生變化”，但相反如果大股東持股比例高，比如已超過60%，那么只要出售比例不超過5%的紅線，就不需要公告的。業(yè)績變臉后減持須提前公告同樣是創(chuàng)業(yè)板退市條件之一的“公開譴責(zé)”此次也被關(guān)聯(lián)到減持披露的規(guī)定上。“18號文”規(guī)定，“最近十二個月內(nèi)受到深交所公開譴責(zé)或者二次以上通報批評處分的實際控制人，擬出售其直接或者間接持有的上市公司股份的，同樣應(yīng)當(dāng)在首次出售2個交易日前披露股份減持計劃公告?！薄睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，上市后業(yè)績快速變臉的情況一直困擾著創(chuàng)業(yè)板，也一直打擊著投資者信心，交易所對此也作出明確規(guī)定。“18號文”第五條規(guī)定：“凡是減持前一個會計年度或者最近一期，上市公司的凈利潤為負(fù)值或者同比下降50%以上的，以及減持當(dāng)年年初至下一報告期末，已披露的業(yè)績預(yù)告或者業(yè)績快報顯示上市公司的凈利潤為負(fù)值或者同比下降

50%以上的，實際控制人擬通過證券交易系統(tǒng)出售其直接或者間接持有的上市公司股份的，也應(yīng)當(dāng)在首次出售股份2個交易日前刊登股份減持計劃公告”。在部分創(chuàng)業(yè)板公司看來，這也是一項嚴(yán)格規(guī)定，這意味著不僅是定期報告，就連業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報都納入考核范圍了創(chuàng)業(yè)板凈利增速首現(xiàn)負(fù)增長上半年創(chuàng)業(yè)板凈利增速大跌逾20個百分點至-2.25%板內(nèi)1/3公司凈利負(fù)增長在中國經(jīng)濟增長趨緩的當(dāng)下，創(chuàng)業(yè)板上市公司的前景也漸顯頹勢。截至目前，創(chuàng)業(yè)板上市公司的2012年中報全部披露完畢。346家創(chuàng)業(yè)板上市公司凈利潤總額為117.5億元，同比下降1.8%。雖然降幅不大，但這卻是被冠以“高增長”標(biāo)簽的創(chuàng)業(yè)板上市公司自2009年開板以來，首次出現(xiàn)半年度負(fù)增長。值得一提的是，創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速，還呈現(xiàn)出快速下降且一年不如一年的趨勢。另外，高企的存貨和賬期的拉長，也為創(chuàng)業(yè)板公司的復(fù)蘇埋下隱患。

具體來看，在發(fā)布2012年半年報的346家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，有134家出現(xiàn)了凈利潤負(fù)增長，占比38.7%,9家創(chuàng)業(yè)板公司虧損。凈利潤率跌至最低自創(chuàng)業(yè)板在2009年10月份開板至今，創(chuàng)業(yè)板上市公司的半年報告期的凈利潤同比增幅分別為55.23%、50.16%、25.04%、43.06%、22.69%、18.42%、-2.25%。從趨勢看，由于后期上市的創(chuàng)業(yè)板公司質(zhì)素大不如前，出現(xiàn)了板塊整體凈利潤增幅逐年遞減的情況，并且這一趨勢在今年上半年達到了高峰，首次為負(fù)值?；叵雱?chuàng)業(yè)板開板時的“三高六新”標(biāo)準(zhǔn)高增長、高科技、高附加值，新經(jīng)濟、新農(nóng)村、新服務(wù)、新能源、新材料、新模式中，排在前面的“三高”不僅已蕩然無存，而且成長性還出現(xiàn)了倒退。不僅如此，反映企業(yè)盈利能力的凈利潤率（編注：也稱“銷售凈利潤率”，即扣除所有成本、費用和企業(yè)所得稅后的利潤率，一般來講，凈利潤率越高，意味著企業(yè)凈利潤增速高于營業(yè)收入增速，企業(yè)盈利能力越強），在2012年上半年也跌至創(chuàng)業(yè)板開板以來的最低點，僅有14.25%；2009年中期以

來，該項指標(biāo)從未跌破過16%，最高為2010年的17.42%,2009年中期為17.27%。可統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板公司在2008年金融危機剛剛爆發(fā)時的凈利潤率為14.29%。由此可見，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小企業(yè)的盈利能力，在今年上半年已經(jīng)跌回到了2008年的水平。更進一步，假設(shè)創(chuàng)業(yè)板IPO（首次公開發(fā)行）文件提供的數(shù)字具有一定真實的借鑒意義。那么從縱比來看，2008年上半年創(chuàng)業(yè)板公司的凈利潤率還曾高達18.43%，當(dāng)時中國宏觀經(jīng)濟的“硬著陸”非常明顯；在2009年上半年，創(chuàng)業(yè)板公司的凈利潤率便迅速恢復(fù)到了17.27%。但是，從2011年以來，創(chuàng)業(yè)板凈利潤率卻逐級下探，從2011年上半年的16.35%，跌至2011年底的16.13%，再跌至今年上半年的14.25%。分析人士稱，上市公司盈利快速下跌，往往伴隨著快速修復(fù)。但是如果是緩慢下降，恢復(fù)的時間點恐怕也將后移。存貨同比增1/31=1俗話說“船小好掉頭”，但是從上半年創(chuàng)業(yè)板上市公司的半年報數(shù)據(jù)來看，小船掉頭恐怕還得費一番周折。除了利潤

增速數(shù)據(jù)不容樂觀外，創(chuàng)業(yè)板上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力也存貨同比增1/31=1可比的301家公司數(shù)據(jù)顯示，今年上半年這些公司的存貨總額為410億元，較去年同期的310億元整整增加了100億元，增幅近三分之一，存貨增速遠(yuǎn)超營業(yè)收入及凈利潤的增速。另外，上半年創(chuàng)業(yè)板上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率為1.2984次，比2010年中期的1.5939次大幅放緩，這也是開板以來的低點。存貨周轉(zhuǎn)率最高的報告期，是2010年中期，數(shù)據(jù)為1.8903次。雖然存貨包括了原材料和產(chǎn)生品，但從周轉(zhuǎn)率來看，創(chuàng)業(yè)板公司的經(jīng)營在下滑。無需求導(dǎo)致原材料無消耗，或者是無需求導(dǎo)致產(chǎn)生品滯銷。在經(jīng)營出現(xiàn)停滯的時候，資金使用也顯現(xiàn)出制約。今年上半年，創(chuàng)業(yè)板公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達到111.96天，比2011年的85.4311天大幅拉長，在半年內(nèi)賬期便拉長了三分之一?；仡?008年金融危機時，當(dāng)時的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為65.1711天。業(yè)績變臉快、多、狠

創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績下降的原因，雖然與宏觀經(jīng)濟有著密不可分的關(guān)系，但粉飾業(yè)績、包裝上市的“人禍”，亦是不容回避的原因。今年上半年出現(xiàn)虧損的9家公司分別為鼎漢技術(shù)(300011)、三五互聯(lián)(300051)、茹木真(300143)、堅瑞消防(300116)、高新興(300098)、恒信移動(300081)、天龍光電(300029)、國聯(lián)水產(chǎn)(300094)和向日葵。其中，向日葵赤字最高，在報告期內(nèi)凈利潤為-1.68億元；國聯(lián)水產(chǎn)降幅最大，凈利潤同比下降547.3%。值得關(guān)注的是，在今年134家業(yè)績下滑的公司中，凈利潤下降幅度在50%-100%之間的有21家，而去年同期僅有6家。翻閱歷年中報發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板中期業(yè)績虧損的公司數(shù)從2010年的1家到2011年的2家再到2012年的9家，再加上今年中期業(yè)績同比大幅下降的百余家公司，“上市即變臉”的現(xiàn)象在創(chuàng)業(yè)板正在發(fā)生從點到面的變化。創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績“變臉”的范圍不僅以暈染的手法快速散播，“變臉”的速度也掛上了加速擋。今年5月11日上市的珈偉股份(300317)，中報顯示凈利潤已同比下降94.2%；根據(jù)其IPO招股書的利潤數(shù)據(jù)，2011

年前三年的凈利潤年復(fù)合增長率為44.5%。今年1月10日上市的溫州宏豐(300283),上半年凈利潤已經(jīng)下降79.