第六章業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理1、了解業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和價(jià)值管理的作用；

2、理解和掌握業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和價(jià)值管理的方法；

3、能夠?qū)?shí)務(wù)中改進(jìn)價(jià)值管理的效果與改進(jìn)價(jià)值管理途徑的合理性作出客觀判斷。1第六章業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理1、了解業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和價(jià)值管理的作用；第一節(jié)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的作用第二節(jié)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的方法第三節(jié)改進(jìn)價(jià)值管理的效果與途徑2第一節(jié)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的作用2第一節(jié)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的作用一、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)概念業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，是指運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和運(yùn)籌學(xué)的方法，通過建立綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)照相應(yīng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，定量分析與定性分析相結(jié)合，對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)者的努力程度等各方面進(jìn)行的綜合判斷。3第一節(jié)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的作用一、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)概念3內(nèi)容不僅應(yīng)當(dāng)關(guān)注利潤(rùn)、投資報(bào)酬率、現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)指標(biāo)還應(yīng)當(dāng)關(guān)注生產(chǎn)率、市場(chǎng)占有率、客戶滿意度、企業(yè)學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)能力、甚至環(huán)境義務(wù)等關(guān)于社會(huì)責(zé)任的更廣泛非財(cái)務(wù)指標(biāo)。影響業(yè)績(jī)的各種財(cái)務(wù)或非財(cái)務(wù)因素最終都將反映在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)中，只是從會(huì)計(jì)確認(rèn)的角度看，某些因素反映到財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)會(huì)有一定時(shí)間延遲，導(dǎo)致這些重要因素和非財(cái)務(wù)因素沒有立即被財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)信息反映。4內(nèi)容影響業(yè)績(jī)的各種財(cái)務(wù)或非財(cái)務(wù)因素最終都將反映在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)作用可能為出資人任免管理人員提供重要依據(jù)；可以有效地加強(qiáng)對(duì)企業(yè)管理人員和員工的監(jiān)管和約束；可以為有效激勵(lì)企業(yè)管理人員和員工提供可靠依據(jù)；可以為政府有關(guān)部門、債權(quán)人、企業(yè)職工等利益相關(guān)方提供有效的信息支持。5作用5（一）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)計(jì)2、企業(yè)內(nèi)部追求的質(zhì)量改善指標(biāo)必須體現(xiàn)客戶的要求，依客戶的實(shí)際滿意程度修正其生產(chǎn)和服務(wù)策略。1、企業(yè)內(nèi)部必須由上而下形成一套競(jìng)爭(zhēng)策略及其相應(yīng)的作業(yè)行動(dòng)，其績(jī)效評(píng)估系統(tǒng)必須按企業(yè)層級(jí)形成有針對(duì)性的衡量指標(biāo)，以隨時(shí)驗(yàn)證各種作業(yè)的實(shí)施成效，并考量是否能實(shí)現(xiàn)其預(yù)期的策略目標(biāo)。6（一）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)計(jì)2、企業(yè)內(nèi)部追求的質(zhì)量改善指標(biāo)必須體4、績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)的確定不應(yīng)以優(yōu)于歷史績(jī)效為滿足，標(biāo)準(zhǔn)最好以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，使績(jī)效評(píng)價(jià)制度的實(shí)施能起到發(fā)揮企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并促進(jìn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的作用。3、利潤(rùn)、現(xiàn)金流量及投資報(bào)酬率等傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)在績(jī)效評(píng)價(jià)體系中具有舉足輕重的地位，財(cái)務(wù)指標(biāo)的定期衡量有助于評(píng)估各企業(yè)策略在財(cái)務(wù)層面的可行性。74、績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)的確定不應(yīng)以優(yōu)于歷史績(jī)效為滿足，標(biāo)準(zhǔn)最好以市場(chǎng)為（二）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的衡量頻率與報(bào)告格式業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的衡量頻率取決于兩個(gè)基本因素：

指標(biāo)值的變動(dòng)速度資料搜集成本指標(biāo)值如果每日有較大波動(dòng)，則以日計(jì)，如不良品比率；指標(biāo)值如果每年有較大波動(dòng)，則以年計(jì)，如新產(chǎn)品上市數(shù)量。資料的搜集成本越高，其衡量頻率越低。企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)告按編制頻率可分為日、周、月、季、半年和年等報(bào)告8（二）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的衡量頻率與報(bào)告格式業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的衡量頻報(bào)告的格式應(yīng)適應(yīng)企業(yè)層級(jí)及部門管理的需要。報(bào)告格式的設(shè)計(jì)應(yīng)簡(jiǎn)明扼要，異常指標(biāo)應(yīng)標(biāo)以特殊符號(hào)，以引起有關(guān)方面的重視。各種報(bào)表的傳遞程序必須明確，以便及時(shí)揭示異?，F(xiàn)象，落實(shí)責(zé)任歸屬。9報(bào)告的格式應(yīng)適應(yīng)企業(yè)層級(jí)及部門管理的需要。9（三）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)與行為導(dǎo)向業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系不僅包括傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)和外在客戶滿意度，更要同時(shí)兼?zhèn)鋬?nèi)在的流程及運(yùn)營(yíng)指標(biāo)。這些內(nèi)在指標(biāo)提供了企業(yè)內(nèi)全體員工努力的方向，保證企業(yè)主營(yíng)策略目標(biāo)完全落實(shí)于日?；顒?dòng)中。10（三）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)與行為導(dǎo)向業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系不僅包括二、價(jià)值管理價(jià)值管理是一個(gè)不斷進(jìn)行投資和做出包含價(jià)值創(chuàng)造在內(nèi)的決策的連續(xù)過程。企業(yè)的價(jià)值股東價(jià)值員工價(jià)值客戶價(jià)值公司價(jià)值，是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。11二、價(jià)值管理價(jià)值管理是一個(gè)不斷進(jìn)行投資和做出包含價(jià)值管理由目標(biāo)、戰(zhàn)略、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、管理過程以及決策。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的是分析和衡量企業(yè)（或者企業(yè)內(nèi)部的一個(gè)經(jīng)營(yíng)單位、分支機(jī)構(gòu)）的公平市場(chǎng)價(jià)值并提供有關(guān)信息，以幫助投資人和管理者改善決策。價(jià)值評(píng)估是一種經(jīng)濟(jì)“評(píng)估”方法，依賴于正確選擇模型和有效利用信息。12價(jià)值管理由目標(biāo)、戰(zhàn)略、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、管理過程以及決策。企業(yè)價(jià)值三、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的整合

傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)一般以已經(jīng)發(fā)生了的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)及其成果作為衡量的依據(jù)，因此往往具有短期性和滯后性。真正有價(jià)值的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)應(yīng)當(dāng)面向企業(yè)的戰(zhàn)略計(jì)劃和未來發(fā)展。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的整合構(gòu)成了一個(gè)連貫的、整體的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)，通過戰(zhàn)略的形成和有效執(zhí)行來支持和推動(dòng)企業(yè)對(duì)價(jià)值的追求。13三、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的整合傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)一般以已經(jīng)發(fā)生闡述戰(zhàn)略形成收益和資本計(jì)劃

考評(píng)績(jī)效

調(diào)整行動(dòng)或戰(zhàn)略

一個(gè)連貫的、整體的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)，整個(gè)過程包括：將為股東創(chuàng)造價(jià)值的戰(zhàn)略逐步細(xì)化為可供考評(píng)的業(yè)績(jī)指標(biāo)通過業(yè)績(jī)考評(píng)帶來企業(yè)在行動(dòng)中的改進(jìn)14闡述戰(zhàn)略一個(gè)連貫的、整體的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)，整個(gè)過程包括：將第二節(jié)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的方法綜合績(jī)效評(píng)價(jià)方法平衡積分卡經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值評(píng)估方法15第二節(jié)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的方法綜合績(jī)效評(píng)價(jià)方法15一、綜合績(jī)效評(píng)價(jià)方法綜合績(jī)效評(píng)價(jià)是以投入產(chǎn)出分析為基本方法，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和運(yùn)籌學(xué)的方法，通過建立綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)照相應(yīng)行業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，定量分析與定性分析相結(jié)合，對(duì)企業(yè)特定經(jīng)營(yíng)期間的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)以及管理狀況等進(jìn)行綜合評(píng)判。16一、綜合績(jī)效評(píng)價(jià)方法綜合績(jī)效評(píng)價(jià)是以投入產(chǎn)出分析為開展企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)工作應(yīng)當(dāng)遵循以下原則：

（1）全面性原則（2）客觀性原則（3）效益性原則（4）發(fā)展性原則17開展企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)工作應(yīng)當(dāng)遵循以下原則：

（1）全面性原則綜合績(jī)效評(píng)價(jià)計(jì)分方法采用功效系數(shù)法和綜合分析判斷法功效系數(shù)法財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)指標(biāo)綜合分析判斷法管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)指標(biāo)18綜合績(jī)效評(píng)價(jià)計(jì)分方法采用功效系數(shù)法和綜合分析判斷法功效系數(shù)（一）財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)——功效系數(shù)法功效系數(shù)法根據(jù)多目標(biāo)規(guī)劃原理，對(duì)每一項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)確定一個(gè)滿意值和不允許值，以滿意值為上限，以不允許值為下限，計(jì)算各指標(biāo)實(shí)現(xiàn)滿意值的程度，并以此確定各指標(biāo)的分?jǐn)?shù)，再經(jīng)過加權(quán)平均進(jìn)行綜合，從而評(píng)價(jià)被研究對(duì)象的綜合狀況。國(guó)資委《國(guó)有資本金績(jī)效評(píng)價(jià)體系》19（一）財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)——功效系數(shù)法功效系數(shù)法根據(jù)多目評(píng)價(jià)內(nèi)容與權(quán)重財(cái)務(wù)績(jī)效基本指標(biāo)權(quán)重

修正指標(biāo)權(quán)重盈利能力狀況34凈資產(chǎn)收益率

總資產(chǎn)報(bào)酬率20

14銷售（營(yíng)業(yè)）利潤(rùn)率

利潤(rùn)現(xiàn)金保障倍數(shù)

成本費(fèi)用利潤(rùn)率

資本收益率10

9

8

7資產(chǎn)質(zhì)量狀況22總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率10

12不良資產(chǎn)比率

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

資產(chǎn)現(xiàn)金回收率9

7

6債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況22

資產(chǎn)負(fù)債率

己獲利息倍數(shù)12

10速動(dòng)比率

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率

帶息負(fù)債比率

或有負(fù)債比率6

6

5

5經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況22銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率

資本保值增值率12

10銷售（營(yíng)業(yè)）利潤(rùn)增長(zhǎng)率

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

技術(shù)投入比率10

7

520評(píng)價(jià)內(nèi)容與權(quán)重財(cái)務(wù)績(jī)效基本指標(biāo)權(quán)重

修正指標(biāo)權(quán)重盈利能力狀盈利能力狀況1、凈資產(chǎn)收益率A、公式：凈利÷平均凈資產(chǎn)B、意義：該指標(biāo)反映公司所有者的投資報(bào)酬率，具有很強(qiáng)的綜合性，是整個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的核心。2、總資產(chǎn)報(bào)酬率A、公式：（利潤(rùn)總額+利息支出）÷資產(chǎn)平均總額B、意義：該指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，整體盈利能力越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)管理水平越高。21盈利能力狀況1、凈資產(chǎn)收益率2、總資產(chǎn)報(bào)酬率213、銷售（營(yíng)業(yè)）利潤(rùn)率A、公式：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)÷營(yíng)業(yè)收入B、意義：該指標(biāo)越高，表明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ酱?，獲利水平越高。4、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)A、公式：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷凈利潤(rùn)B、意義：該指標(biāo)越高，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)對(duì)現(xiàn)金的貢獻(xiàn)越大。一般而方，當(dāng)企業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)>0時(shí)，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)應(yīng)當(dāng)>1.223、銷售（營(yíng)業(yè)）利潤(rùn)率4、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)225、成本費(fèi)用利潤(rùn)率A、公式：利潤(rùn)總額÷成本費(fèi)用B、意義：該指標(biāo)越高，表明企業(yè)為取得利潤(rùn)而付出的代價(jià)越小，企業(yè)成本費(fèi)用控制越好，企業(yè)獲利能力越強(qiáng)。6、資本收益率A、公式：凈利潤(rùn)÷平均實(shí)收資本

B、意義：該指標(biāo)越高，表明企業(yè)所有者投資的原始資本獲利能力越強(qiáng)。235、成本費(fèi)用利潤(rùn)率6、資本收益率23資產(chǎn)質(zhì)量狀況1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

A、公式：營(yíng)業(yè)收入÷平均資產(chǎn)總額B、意義：反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤(rùn)絕對(duì)額的增加。2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

A、公式：營(yíng)業(yè)收入÷應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率B、意義：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，說明應(yīng)收賬款的收回越快。但它也不是越高越好，有可能說明企業(yè)未能很好利用賒銷政策。24資產(chǎn)質(zhì)量狀況1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率243、不良資產(chǎn)比率

A、公式:(資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額+應(yīng)提未提和應(yīng)攤未攤的潛虧掛賬+未處理資產(chǎn)損失)÷（資產(chǎn)總額+資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額）B、意義：該比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量越差，如不及時(shí)處置，會(huì)影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。4、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率A、公式：營(yíng)業(yè)收入÷平均流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B、意義：該指標(biāo)反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)率快會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；周轉(zhuǎn)慢則需補(bǔ)充資金參加周轉(zhuǎn)，形成浪費(fèi)，降低盈利。253、不良資產(chǎn)比率4、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率255、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率A、公式：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷期末資產(chǎn)總額B、意義：該指標(biāo)反映資產(chǎn)利用效率。指標(biāo)越高，資產(chǎn)利用效率越高。265、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率26債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況1、資產(chǎn)負(fù)債率

A、公式：負(fù)債/資產(chǎn)B、意義：越低，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。2、已獲利息倍數(shù)

A、公式：息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用（支出）EBIT=凈利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用B、意義：反映獲利能力對(duì)債務(wù)償付的保證程度。越高，長(zhǎng)期償債能力一般也就越強(qiáng)。指標(biāo)低于1，表明存在較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。27債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況1、資產(chǎn)負(fù)債率2、已獲利息倍數(shù)273、速動(dòng)比率A、公式：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-待攤費(fèi)用等B、意義：一般認(rèn)為，合理的速動(dòng)比率是1。C、注意：并非越大越好；速動(dòng)比率低不一定說明一定不能償還流動(dòng)負(fù)債D、影響因素：應(yīng)收賬款的數(shù)額及周轉(zhuǎn)速度。283、速動(dòng)比率284、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率A、公式：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/年末流動(dòng)負(fù)債B、意義：反映企業(yè)直接支付能力。C、注意：并非越大越好，一般可保持在30%-40%。5、帶息負(fù)債比率A、公式：（短期借款+一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債+應(yīng)付債券+應(yīng)付利息）/負(fù)債總額B、意義：一般情況下，帶息負(fù)債比率越低，表明企業(yè)償債壓力越低，尤其是償還債務(wù)利息的壓力越低，反之亦然。294、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率5、帶息負(fù)債比率296、或有負(fù)債比率A、公式：或有負(fù)債余額÷所有者權(quán)益總額B、意義：該指標(biāo)越低，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，所有者權(quán)益應(yīng)對(duì)或有負(fù)債的保障程度越高。306、或有負(fù)債比率30經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況1、銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率A、公式：本期銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)額/上年銷售（營(yíng)業(yè)）收入總額B、意義：比率越大，企業(yè)發(fā)展速度越快，但也不能單純追求發(fā)展，必須與企業(yè)現(xiàn)有資源和能力結(jié)合。2、資本保值增值率A、公式：扣除客觀因素后的年末所有者權(quán)益總額/年初所有者權(quán)益總額B、意義：比率越大，表明企業(yè)的資本保全狀況越好，所有者權(quán)益。增長(zhǎng)越快，債權(quán)人的債務(wù)越有保障。31經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況1、銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率2、資本保值增值率313、銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率A、公式：本期銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)額/上年銷售（營(yíng)業(yè)）收入總額B、意義：比率越大，企業(yè)發(fā)展速度越快，但也不能單純追求發(fā)展，必須與企業(yè)現(xiàn)有資源和能力結(jié)合。4、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率A、公式：總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額B、意義：反映企業(yè)的規(guī)模發(fā)展情況，指標(biāo)>0的前提下，越高，表明企業(yè)增長(zhǎng)速度越快，發(fā)展?jié)摿υ酱?。指?biāo)<0，表明企業(yè)發(fā)展速度下降，發(fā)展能力減弱。323、銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率4、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率325、技術(shù)投入比率A、公式：本年技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)支出與研發(fā)投入÷本年?duì)I業(yè)收入凈額B、意義：該指標(biāo)越高，表明企業(yè)的發(fā)展?jié)摿υ酱蟆?35、技術(shù)投入比率33財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)包括國(guó)內(nèi)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)際行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)按照不同行業(yè)、不同規(guī)模及指標(biāo)類別，劃分為優(yōu)秀（A）、良好（B）、平均（C）、較低（D）、較差（E）五個(gè)檔次，對(duì)應(yīng)五檔評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)分別為1.0、0.8、0.6、0.4、0.2，較差（E）以下為0。標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)是評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的水平參數(shù)，反映了評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)應(yīng)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)所達(dá)到的水平檔次。34財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)包括國(guó)內(nèi)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)的計(jì)分方法P88基本指標(biāo)計(jì)分35財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)的計(jì)分方法P88基本指標(biāo)計(jì)分35項(xiàng)目?jī)?yōu)秀值良好值平均值較低值較差值總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）11.39.45.91.0-3.6某企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率為10.2%，則：

上檔基礎(chǔ)分=14×1=14分，本檔基礎(chǔ)分=14×0.8=11.2分

上檔標(biāo)準(zhǔn)值為11.3%，本檔標(biāo)準(zhǔn)值9.4%功效系數(shù)=（10.2%-9.4%）/（11.3%-9.4%）=0.42

調(diào)整分=0.42×（14-11.2）=1.176分

該基本指標(biāo)得分=11.2+1.176=12.376分36項(xiàng)目?jī)?yōu)秀值良好值平均值較低值較差值總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）11.3修正指標(biāo)計(jì)分修正指標(biāo)特殊情況處理財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)的工作程序P88-89了解37修正指標(biāo)計(jì)分修正指標(biāo)特殊情況處理財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)的工作程（二）管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)——綜合分析判斷法管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)是指在企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，通過采取專家評(píng)議的方式，對(duì)企業(yè)一定期間的經(jīng)營(yíng)管理水平進(jìn)行定性分析與綜合評(píng)判。企業(yè)管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)指標(biāo)由戰(zhàn)略管理、發(fā)展創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)決策、風(fēng)險(xiǎn)控制、基礎(chǔ)管理、人力資源、行業(yè)影響、社會(huì)貢獻(xiàn)等八個(gè)方面指標(biāo)構(gòu)成.38（二）管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)——綜合分析判斷法管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)分為優(yōu)（A）、良（B）、中（C）、低（D）、差（E）五個(gè)檔次。對(duì)應(yīng)五檔評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)分別為1.0、0.8、0.6、0.4、0.2，差（E）以下為0。管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)分一般通過專家評(píng)議打分形式完成，聘請(qǐng)的專家不少于7名。計(jì)分公式為：

管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)指標(biāo)分?jǐn)?shù)＝∑單項(xiàng)指標(biāo)分?jǐn)?shù)

單項(xiàng)指標(biāo)分?jǐn)?shù)＝（∑每位專家給定的單項(xiàng)指標(biāo)分?jǐn)?shù)）／專家人數(shù)39管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)分為優(yōu)（A）、良（B）、中（C）、低（（三）綜合績(jī)效評(píng)價(jià)1、綜合績(jī)效評(píng)價(jià)的計(jì)分方法

在得出財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)和管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)后，按照規(guī)定的權(quán)重，即財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重為70%，管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重為30%，兩者之和形成綜合績(jī)效評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)。

計(jì)算公式為：

企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)＝財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)×70%＋管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)×30%40（三）綜合績(jī)效評(píng)價(jià)1、綜合績(jī)效評(píng)價(jià)的計(jì)分方法

在得出財(cái)2、綜合績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果評(píng)價(jià)類型評(píng)價(jià)級(jí)別評(píng)價(jià)得分優(yōu)（A）

100-95

94-90A89-85良（B）

84-80B79-75

74-70中（C）C69-60

59-50低（D）D49-40差（E）E39分以下412、綜合績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果評(píng)價(jià)類型評(píng)價(jià)級(jí)別評(píng)價(jià)得分優(yōu)（A）103、綜合績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)告由報(bào)告正文和附件構(gòu)成正文應(yīng)當(dāng)包括：評(píng)價(jià)目的、評(píng)價(jià)依據(jù)與評(píng)價(jià)方法、評(píng)價(jià)過程、評(píng)價(jià)結(jié)果及評(píng)價(jià)結(jié)論、重要事項(xiàng)說明等內(nèi)容。附件應(yīng)當(dāng)包括：企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析報(bào)告、評(píng)價(jià)結(jié)果計(jì)分表、問卷調(diào)查結(jié)果分析、專家咨詢報(bào)告、評(píng)價(jià)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)及調(diào)整情況，其中：企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析報(bào)告是根據(jù)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效狀況進(jìn)行深入分析的文件，應(yīng)當(dāng)包括評(píng)價(jià)對(duì)象概述、評(píng)價(jià)結(jié)果與主要績(jī)效、存在的問題與不足、有關(guān)管理建議等。案例分析423、綜合績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)告由報(bào)告正文和附件構(gòu)成正文應(yīng)當(dāng)包括：評(píng)二、平衡計(jì)分卡平衡計(jì)分卡以企業(yè)戰(zhàn)略為導(dǎo)向，通過財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程和學(xué)習(xí)與增長(zhǎng)四個(gè)方面及其業(yè)績(jī)指標(biāo)的因果關(guān)系，全面管理和評(píng)價(jià)企業(yè)綜合業(yè)績(jī)。BalancedScoreCard

RobertKaplan與DavidNorton研究的結(jié)論“平衡計(jì)分卡：驅(qū)動(dòng)績(jī)效的量度”發(fā)表在92年《哈佛商業(yè)評(píng)論》。平衡計(jì)分卡強(qiáng)調(diào)，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式只能衡量過去發(fā)生的事項(xiàng)（落后的結(jié)果因素），但無法評(píng)估企業(yè)前瞻性的投資（領(lǐng)先的驅(qū)動(dòng)因素），因此，必須改用一個(gè)將組織的愿景轉(zhuǎn)變?yōu)橐唤M由四項(xiàng)觀點(diǎn)組成的績(jī)效指標(biāo)架構(gòu)來評(píng)價(jià)組織的績(jī)效。

43二、平衡計(jì)分卡平衡計(jì)分卡以企業(yè)戰(zhàn)略為導(dǎo)向，通過財(cái)務(wù)、客戶、財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與增長(zhǎng)四個(gè)視角均由愿景與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化而來，每個(gè)視角下所列示的目的、指標(biāo)、指標(biāo)值和措施，則是愿景與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化的四個(gè)階段。44財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與增長(zhǎng)四個(gè)視角均由愿景與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)企業(yè)的使命、愿景和戰(zhàn)略財(cái)務(wù)成功的財(cái)務(wù)管理應(yīng)向股東展現(xiàn)什么？目指指標(biāo)行動(dòng)標(biāo)標(biāo)值措施客戶為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，就向客戶展現(xiàn)什么？目指指標(biāo)行動(dòng)標(biāo)標(biāo)值措施學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，我們將如何保持學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)能力？目指指標(biāo)行動(dòng)標(biāo)標(biāo)值措施內(nèi)部經(jīng)營(yíng)過程為使股東和客戶滿意，我們應(yīng)如何開展內(nèi)部經(jīng)營(yíng)？目指指標(biāo)行動(dòng)標(biāo)標(biāo)值措施45企業(yè)的使命、愿景和戰(zhàn)略財(cái)務(wù)成功的財(cái)務(wù)管理應(yīng)向股東展現(xiàn)什么？（一）平衡計(jì)分卡的基本原理及主要特點(diǎn)了解1、以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為導(dǎo)向，將企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃融入考核評(píng)價(jià)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)短期目標(biāo)與長(zhǎng)期目標(biāo)相銜接，增進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展能力。通過戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換可以將企業(yè)的業(yè)績(jī)指標(biāo)與戰(zhàn)略聯(lián)系起來，即按照目的、指標(biāo)、指標(biāo)值和措施等四個(gè)階段依次將戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換為整個(gè)組織的年度業(yè)績(jī)指標(biāo)體系或可操作性標(biāo)準(zhǔn)，按照組織層級(jí)將整個(gè)組織的業(yè)績(jī)指標(biāo)體系最終轉(zhuǎn)換為每個(gè)組織成員的業(yè)績(jī)指標(biāo)或日常工作。46（一）平衡計(jì)分卡的基本原理及主要特點(diǎn)了解1、以企業(yè)2、為平衡管理評(píng)價(jià)，在財(cái)務(wù)因素之外引入客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)與增長(zhǎng)等因素，實(shí)行財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)的相互補(bǔ)充，達(dá)到一定程度的平衡。財(cái)務(wù)視角是整個(gè)平衡計(jì)分卡的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，企業(yè)仍以謀取股東利益最大化為出發(fā)點(diǎn)，但以滿足客戶需要（如價(jià)格、質(zhì)量、功能、品牌、服務(wù)等）為前提條件，從客戶需要出發(fā)來優(yōu)化內(nèi)部業(yè)務(wù)流程（如運(yùn)營(yíng)流程、客戶管理流程、創(chuàng)新流程、行政管理流程等），內(nèi)部業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化則取決于學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)方面，也就是人力資源、信息資源和組織資源的狀況能否創(chuàng)造出優(yōu)化的內(nèi)部業(yè)務(wù)流程。平衡計(jì)分卡的四個(gè)視角連接成一個(gè)“閉路循環(huán)”。472、為平衡管理評(píng)價(jià)，在財(cái)務(wù)因素之外引入客戶、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程、學(xué)3、實(shí)行績(jī)效結(jié)果評(píng)價(jià)與運(yùn)營(yíng)過程考核相結(jié)合、企業(yè)內(nèi)部評(píng)價(jià)與外部評(píng)價(jià)相結(jié)合和企業(yè)內(nèi)部各部門之間尋求平衡的系統(tǒng)方式。

4、構(gòu)成對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)婢C合的評(píng)價(jià)系統(tǒng)。483、實(shí)行績(jī)效結(jié)果評(píng)價(jià)與運(yùn)營(yíng)過程考核相結(jié)合、企業(yè)內(nèi)部評(píng)價(jià)與外部（二）平衡計(jì)分卡系統(tǒng)的設(shè)計(jì)步驟1、制定戰(zhàn)略規(guī)劃，明確戰(zhàn)略目標(biāo)。

2、設(shè)計(jì)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)，明確直接因素。

3、導(dǎo)入非財(cái)務(wù)因素，設(shè)計(jì)相關(guān)目標(biāo)。4、分析關(guān)鍵因素，設(shè)計(jì)績(jī)效指標(biāo)。5、構(gòu)建完整的考核評(píng)價(jià)系統(tǒng)框架。

49（二）平衡計(jì)分卡系統(tǒng)的設(shè)計(jì)步驟1、制定戰(zhàn)略規(guī)劃，明確戰(zhàn)略目BSC指標(biāo)設(shè)置示例50BSC指標(biāo)設(shè)置示例50（三）平衡計(jì)分卡在戰(zhàn)略管理中的用途了解

平衡計(jì)分卡可以在戰(zhàn)略管理的以下環(huán)節(jié)發(fā)揮作用：

（1）使目標(biāo)和戰(zhàn)略具體化

（2）促進(jìn)溝通和聯(lián)系

（3）輔助業(yè)務(wù)規(guī)劃

（4）增強(qiáng)戰(zhàn)略反饋和學(xué)習(xí)51（三）平衡計(jì)分卡在戰(zhàn)略管理中的用途了解

平衡計(jì)分卡A公司是一家著名的方便面生產(chǎn)企業(yè)。2008年3月底，該公司初步建立了一套績(jī)效管理系統(tǒng)。其中，包括基于平衡計(jì)分卡（BSC）的關(guān)鍵績(jī)效考核指標(biāo)體系。陳總經(jīng)理對(duì)該系統(tǒng)十分滿意，在人力資源總監(jiān)王總提交的《關(guān)于開展績(jī)效管理系統(tǒng)試運(yùn)行三個(gè)月的建議》上，陳總的批示是：“要敢于試行，積極探索，不要怕出問題。”

按照陳總的批示，系統(tǒng)從4月份直接開始正式實(shí)施。然而該系統(tǒng)在實(shí)施過程中，人力資源總監(jiān)王總卻遇到了一系列問題。52A公司是一家著名的方便面生產(chǎn)企業(yè)。2008年3月底，在實(shí)施過程中，銷售部李經(jīng)理來到王總的辦公室，向他訴苦說：“王總，你看我們部門的總體考核指標(biāo)，如市場(chǎng)占有率、銷售收入、員工保留率、訂單處理速度、銷售利潤(rùn)等，確實(shí)都能很好評(píng)價(jià)銷售部的業(yè)務(wù)。不過具體到員工考核，我實(shí)在是不知道怎么對(duì)我的部下進(jìn)行合理的評(píng)估啊?！蓖蹩傆谑前芽?jī)效評(píng)估的方法單獨(dú)給李經(jīng)理作了解釋。經(jīng)過2個(gè)小時(shí)的耐心解釋，李經(jīng)理終于明白了，高興地走了。53在實(shí)施過程中，銷售部李經(jīng)理來到王總的辦公室，向他訴苦但是，更多的麻煩接踵而來。在第一次考核完畢后，不斷有被考核人認(rèn)為考核結(jié)果不公平，開始找王總訴苦，要求公平和公正，搞的王總疲于應(yīng)付而影響了其他工作。同時(shí)，王總也聽到一些員工對(duì)績(jī)效管理工作提出了質(zhì)疑，如每次考核都要填很多表格，太繁瑣了，不得不放下手頭的工作來完成這些表格。還有一些員工說：“讓我們填寫這么多內(nèi)容，是不是就是為了找我們的不足啊？”54但是，更多的麻煩接踵而來。在第一次考核完畢后考核結(jié)束后，王總翻開績(jī)效考核表格，發(fā)現(xiàn)部門經(jīng)理對(duì)員工的評(píng)價(jià)結(jié)果差別不大。為了更加深入地了解員工對(duì)績(jī)效考核的意見，王總又找了一些員工，獲得了一些新的反饋。有些員工反映，在績(jī)效考核結(jié)束后，上級(jí)沒有和他們進(jìn)行績(jī)效溝通，根本不知道自己的考核成績(jī)，更談不上應(yīng)如何改進(jìn)，只有在發(fā)工資時(shí)才發(fā)現(xiàn)獎(jiǎng)金數(shù)有點(diǎn)兒變化。王總又找部門經(jīng)理們了解情況，并交流了績(jī)效管理相關(guān)事項(xiàng)。部門經(jīng)理們認(rèn)為績(jī)效考核工作太復(fù)雜了，占用了很多的工作時(shí)間，他們沒有精力和員工做績(jī)效反饋。55考核結(jié)束后，王總翻開績(jī)效考核表格，發(fā)現(xiàn)部門經(jīng)理對(duì)員要求：

1、平衡積分卡的指標(biāo)體系包含哪4個(gè)方面？2、A公司銷售部門的各項(xiàng)考核指標(biāo)分別屬于哪個(gè)方面？

3、分析A公司績(jī)效管理實(shí)施過程中所表現(xiàn)出來的問題。56要求：

1、平衡積分卡的指標(biāo)體系包含哪4個(gè)方面？561、包含4個(gè)方面：財(cái)務(wù)方面、客戶方面、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程方面和學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)方面。

2、財(cái)務(wù)方面的指標(biāo)：銷售收入、銷售利潤(rùn)；

客戶方面的指標(biāo)：市場(chǎng)占有率

內(nèi)部業(yè)務(wù)流程方面的指標(biāo)：訂單處理速度

學(xué)習(xí)與增長(zhǎng)方面的指標(biāo)：?jiǎn)T工保留率參考答案571、包含4個(gè)方面：財(cái)務(wù)方面、客戶方面、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程方面和學(xué)習(xí)3、表現(xiàn)出來的主要問題如下：

（1）員工和管理人員對(duì)新的績(jī)效管理系統(tǒng)不熟悉，缺乏培訓(xùn)；

（2）考核結(jié)果出現(xiàn)平均化傾向；

（3）績(jī)效考核結(jié)果未與員工進(jìn)行有效溝通；

（4）績(jī)效管理程序過于復(fù)雜。583、表現(xiàn)出來的主要問題如下：

（1）員工和管理人員對(duì)新的三、經(jīng)濟(jì)增加值EVA的計(jì)算公式P93經(jīng)濟(jì)增加值＝稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－資本成本＝稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－調(diào)整后資本×平均資本成本率稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝凈利潤(rùn)＋（利息支出＋研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)－非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1－25%）調(diào)整后資本＝平均所有者權(quán)益＋平均負(fù)債合計(jì)－平均無息流動(dòng)負(fù)債－平均在建工程59三、經(jīng)濟(jì)增加值EVA的計(jì)算公式P93經(jīng)濟(jì)增加值＝稅后稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝凈利潤(rùn)＋（利息支出＋研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)－非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1－25%）利息支出是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)下的“利息支出”。研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中"管理費(fèi)用"項(xiàng)下的"研究與開發(fā)費(fèi)"和當(dāng)期確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出。對(duì)于為獲取國(guó)家戰(zhàn)略資源，勘探投入費(fèi)用較大的企業(yè)，經(jīng)國(guó)資委認(rèn)定后，將其成本費(fèi)用情況表中的"勘探費(fèi)用"視同研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)按照一定比例（原則上不超過50%）予以加回。會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目60稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝凈利潤(rùn)＋（利息支出＋研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)－非經(jīng)

非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)包括：

1.變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益：減持具有實(shí)質(zhì)控制權(quán)的所屬上市公司股權(quán)取得的收益（不包括在二級(jí)市場(chǎng)增持后又減持取得的收益）；企業(yè)集團(tuán)（不含投資類企業(yè)集團(tuán)）轉(zhuǎn)讓所屬主業(yè)范圍內(nèi)且資產(chǎn)、收入或者利潤(rùn)占集團(tuán)總體10%以上的非上市公司資產(chǎn)取得的收益。

2.主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益：企業(yè)集團(tuán)（不含投資類企業(yè)集團(tuán)）轉(zhuǎn)讓股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）收益，資產(chǎn)（含土地）轉(zhuǎn)讓收益。

3.其他非經(jīng)常性收益：與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)常活動(dòng)無關(guān)的補(bǔ)貼收入等。會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目61非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)包括：

1.變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益：調(diào)整后資本＝平均所有者權(quán)益＋平均負(fù)債合計(jì)－平均無息流動(dòng)負(fù)債－平均在建工程

無息流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“應(yīng)付票據(jù)”、“應(yīng)付賬款”、“預(yù)收款項(xiàng)”、“應(yīng)交稅費(fèi)”、“應(yīng)付利息”、“其他應(yīng)付款”和“其他流動(dòng)負(fù)債”；對(duì)于因承擔(dān)國(guó)家任務(wù)等原因造成“專項(xiàng)應(yīng)付款”、“特種儲(chǔ)備基金”余額較大的，可視同無息流動(dòng)負(fù)債扣除。

在建工程是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目62調(diào)整后資本＝平均所有者權(quán)益＋平均負(fù)債合計(jì)－平均無息流動(dòng)負(fù)債－經(jīng)濟(jì)增加值方法的意義和局限性意義

（1）經(jīng)濟(jì)增加值較為充分地體現(xiàn)了企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的先進(jìn)管理理念，有利于促進(jìn)企業(yè)致力于為自身和社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值財(cái)富。

（2）經(jīng)濟(jì)增加值框架下的綜合財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，將業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)與全面財(cái)務(wù)管理、薪金激勵(lì)體制相結(jié)合。

（3）經(jīng)濟(jì)增加值的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法可以避免會(huì)計(jì)利潤(rùn)存在的局限性，有利于消除或降低企業(yè)盈余管理的動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)，比較全面地考慮了企業(yè)的資本成本，有利于促進(jìn)資源合理配置和提高資本使用效率。63經(jīng)濟(jì)增加值方法的意義和局限性意義

（1）經(jīng)濟(jì)增加值較局限性

（1）經(jīng)濟(jì)增加值是在利潤(rùn)的基礎(chǔ)上計(jì)算的，基本屬于財(cái)務(wù)指標(biāo)，未能充分反映產(chǎn)品、員工、客戶、創(chuàng)新等非財(cái)務(wù)信息。

（2）經(jīng)濟(jì)增加值對(duì)于長(zhǎng)期現(xiàn)金流量缺乏考慮，主要用于企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)。

（3）計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值需要對(duì)資本成本作出預(yù)測(cè)并取得相關(guān)參數(shù)，具有一定難度。64局限性

（1）經(jīng)濟(jì)增加值是在利潤(rùn)的基礎(chǔ)上計(jì)算的，基本屬佳華公司是一家制藥公司，成立于2000年，該公司原來一直將持續(xù)盈利能力目標(biāo)作為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)，并將凈利潤(rùn)作為其業(yè)績(jī)考核的核心指標(biāo)。但近年來，盈利能力和發(fā)展能力大幅下滑，市場(chǎng)占有率也出現(xiàn)了下降。為了扭轉(zhuǎn)這種局面，公司董事會(huì)決定轉(zhuǎn)變財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)，由持續(xù)盈利能力目標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)，并確定以經(jīng)濟(jì)增加值作為其業(yè)績(jī)考核的核心指標(biāo)。

經(jīng)過充分的分析研究，該公司確定的明年目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增加值為9000萬元，目前該公司正在進(jìn)行2010年的財(cái)務(wù)規(guī)劃，有關(guān)資料如下:例65佳華公司是一家制藥公司，成立于2000年，該公司原來一直將持1、2009年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入60000萬元，凈利潤(rùn)9000萬元，平均資產(chǎn)總額為20000萬元，平均無息流動(dòng)負(fù)債為2400萬元；

2、2010年預(yù)計(jì)銷售收入增長(zhǎng)10%，預(yù)計(jì)銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，并且平均無息流動(dòng)負(fù)債與銷售收入的比例也不變；

3、公司為推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，2010年擬投入研發(fā)費(fèi)用2000萬元；

4、預(yù)計(jì)2010年對(duì)外轉(zhuǎn)讓閑置設(shè)備稅前收益200萬元；

5、公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為資產(chǎn)負(fù)債率50%，2010年將繼續(xù)維持。在該資本結(jié)構(gòu)下，公司負(fù)債的平均利率為6%。

6、公司所得稅率為25%，加權(quán)平均資本成本率為14%。

假設(shè)不考慮其他因素。661、2009年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入60000萬元，凈利潤(rùn)9000要求：

（1）預(yù)測(cè)明年的經(jīng)濟(jì)增加值，并判斷該公司能否實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

（2）簡(jiǎn)述經(jīng)濟(jì)增加的優(yōu)點(diǎn)。

67要求：

（1）預(yù)測(cè)明年的經(jīng)濟(jì)增加值，并判斷該公司能否實(shí)現(xiàn)目標(biāo)（1）計(jì)算A公司的經(jīng)濟(jì)增加值

凈利潤(rùn)＝9000×（1＋10%）＝9900（萬元）

平均資產(chǎn)＝20000×（1＋10%）＝22000（萬元）

平均無息流動(dòng)負(fù)債＝2400×（1＋10%）＝2640（萬元）

平均負(fù)債＝22000×50%＝11000（萬元）

利息支出＝11000×6%＝660（萬元）

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝9900＋（660＋2000－200×50%）×（1－25%）＝11820（萬元）

調(diào)整后資本＝22000－2640＝19360（萬元）

經(jīng)濟(jì)增加值＝11820－19360×15%＝8916（萬元）

由于預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)增加值低于目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增加值，因此，不能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

參考答案68（1）計(jì)算A公司的經(jīng)濟(jì)增加值

凈利潤(rùn)＝9000×（1＋10%經(jīng)濟(jì)增加的優(yōu)點(diǎn)1、經(jīng)濟(jì)增加值較為充分的體現(xiàn)了企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的先進(jìn)管理理念，有利于促進(jìn)企業(yè)致力于為自身和社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值財(cái)富。

2、經(jīng)濟(jì)增加值不僅僅是一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，還是一種財(cái)務(wù)管理和薪金激勵(lì)體制的框架。

3、經(jīng)濟(jì)增加值的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法可以避免會(huì)計(jì)利潤(rùn)存在的局限性，有利于消除或降低企業(yè)盈余管理的動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)，比較全面地考慮了企業(yè)的資本成本，有利于促進(jìn)資源合理配置和提高資本使用效率。4、經(jīng)濟(jì)增加值直接與股東財(cái)富的創(chuàng)造相聯(lián)系。

69經(jīng)濟(jì)增加的優(yōu)點(diǎn)69【例】遠(yuǎn)東有限責(zé)任公司創(chuàng)建于1992年，是以生產(chǎn)機(jī)床為主的公司。公司自創(chuàng)建至今，連年盈利，從未出現(xiàn)過虧損，2008年該公司利潤(rùn)達(dá)150萬元；2009年達(dá)185萬元。因此，近幾年遠(yuǎn)東公司受到了外界的一致認(rèn)可，公司員工對(duì)公司的發(fā)展前途也充滿了信心，公司近幾年的銷量也呈上升趨勢(shì)，因此，公司近幾年擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，不僅加大了對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)投資也加大了對(duì)固定資產(chǎn)的投資。

該公司將利潤(rùn)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的指標(biāo)。對(duì)于新建的投資項(xiàng)目來說，只要投資能夠增加利潤(rùn)，就可以投資該項(xiàng)目。該公司2010年正在論證一個(gè)擴(kuò)建投資項(xiàng)目，有關(guān)該項(xiàng)目的資料如下：70【例】遠(yuǎn)東有限責(zé)任公司創(chuàng)建于1992年，是以生產(chǎn)機(jī)床為主的公總投資額1000

比例金額債務(wù)資本40%400權(quán)益資本60%600投資回報(bào)率8.5%稅后借款利率7.6%加權(quán)平均資本成本率10.8%71總投資額1000比例金額債務(wù)資本40%400權(quán)益資本60%要求：

（1）按照公司的項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算分析該公司應(yīng)否上馬該項(xiàng)目？

（2）你認(rèn)為該項(xiàng)目是否應(yīng)該上馬？簡(jiǎn)要說明理由。

（3）你認(rèn)為該公司將利潤(rùn)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，并以是否增加利潤(rùn)作為決策的標(biāo)準(zhǔn)，是否恰當(dāng)？簡(jiǎn)要說明理由。

（4）為提高該公司投資決策的可行性，你認(rèn)為該公司應(yīng)該采用什么指標(biāo)作為項(xiàng)目是否可行的判斷標(biāo)準(zhǔn)？簡(jiǎn)要說明理由。72要求：

（1）按照公司的項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算分析該公司應(yīng)否參考答案（1）應(yīng)該上馬。

理由：如果進(jìn)行該項(xiàng)投資可以使得公司的賬面利潤(rùn)增加54.6萬元（利潤(rùn)增加＝投資總額×投資回報(bào)率－債務(wù)資本×稅后借款利率＝1000×8.5%－400×7.6%＝54.6萬元）

（2）該項(xiàng)目不應(yīng)該上馬。

理由：該項(xiàng)目投資回報(bào)率低于加權(quán)平均資本成本率，不能增加股東價(jià)值。

（3）不恰當(dāng)。

理由：將權(quán)益資本作為“免費(fèi)資本”，不利于企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。

（4）凈現(xiàn)值。

理由：凈現(xiàn)值指標(biāo)考慮了資本成本，凈現(xiàn)值大于0，即意味著項(xiàng)目為企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值。73參考答案73四、價(jià)值評(píng)估的方法收益法、市場(chǎng)法和成本法（一）收益法通過將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)來確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。收益法主要運(yùn)用現(xiàn)值技術(shù)，即一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值是利用其所能獲取的未來收益的現(xiàn)值，其折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)并獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。

折現(xiàn)現(xiàn)金流量法是收益法中的主要方法。74四、價(jià)值評(píng)估的方法收益法、市場(chǎng)法和成本法（一）收益法P=F（1+i）-n1、復(fù)利現(xiàn)值3000

０

１

２

3Pi：折現(xiàn)率75P=F（1+i）-n1、復(fù)利現(xiàn)值P=A/i2、永續(xù)年金現(xiàn)值100100100…100

０

１

２

３45…

∞

Pi：折現(xiàn)率76P=A/i2、永續(xù)年金現(xiàn)值3、永續(xù)增長(zhǎng)現(xiàn)金流的現(xiàn)值100100（1+5%）……０

１

２

３45…

∞

PR：折現(xiàn)率g:固定增長(zhǎng)率773、永續(xù)增長(zhǎng)現(xiàn)金流的現(xiàn)值1004、企業(yè)估值模型

FCF1FCF2FCF3……FCFnFCFn+1０

１

２

３4nn+1

∞

V將企業(yè)自由現(xiàn)金流劃分為預(yù)測(cè)期和后續(xù)期預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量需要逐年確定后續(xù)期現(xiàn)金流通常按照一個(gè)固定的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。784、企業(yè)估值模型FCF1

FCF1FCF2FCF3……FCFnFCFn+1０

１

２

３4nn+1

∞

V預(yù)測(cè)期后續(xù)期79FCF1FCF21、計(jì)算企業(yè)自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可向所有投資者（包括債權(quán)人和股東）支付的現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量＝EBIT×（1－t）＋折舊（攤銷）－資本支出－凈營(yíng)運(yùn)資本的增加

其中，EBIT為息稅前利潤(rùn)，t為企業(yè)所得稅稅率。801、計(jì)算企業(yè)自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可向所有投資者（2、使用加權(quán)平均資本成本率評(píng)估企業(yè)價(jià)值假設(shè)：項(xiàng)目承擔(dān)平均風(fēng)險(xiǎn)，即假設(shè)被評(píng)估項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于企業(yè)投資的平均系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的債務(wù)與股權(quán)比率保持不變。企業(yè)所得稅是唯一要考慮的市場(chǎng)摩擦。812、使用加權(quán)平均資本成本率評(píng)估企業(yè)價(jià)值假設(shè)：項(xiàng)目承擔(dān)平A公司今年年初打算收購(gòu)B公司，預(yù)測(cè)收購(gòu)之后B公司的銷售收入增長(zhǎng)率，前3年為5%，從第4年開始穩(wěn)定在2%。B公司上年末的有關(guān)資料如下：

1、銷售收入6000萬元，銷售成本4000萬元，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用合計(jì)300萬元（不含折舊），折舊80萬元。

2、應(yīng)收賬款640萬元，原材料500萬元，在產(chǎn)品350萬元，產(chǎn)成品200萬元，現(xiàn)金余額450萬元，應(yīng)付職工薪酬120萬元，其他應(yīng)付款50萬元。

3、資本支出400萬元。

4、所得稅稅率為25%，加權(quán)平均資本成本為10%。例82A公司今年年初打算收購(gòu)B公司，預(yù)測(cè)收購(gòu)之后B公司的銷要求：

（1）計(jì)算B公司上年的EBIT；

（2）計(jì)算B公司上年的凈營(yíng)運(yùn)資本；

（3）假設(shè)EBIT、折舊、凈營(yíng)運(yùn)資本、資本支出占銷售收入的比例不變，計(jì)算收購(gòu)后前4年的企業(yè)自由現(xiàn)金流量；

（4）計(jì)算B公司第3年年末的持續(xù)企業(yè)價(jià)值；

（5）計(jì)算B公司的企業(yè)價(jià)值；（6）如果B公司上年末的凈債務(wù)為5000萬元，發(fā)行在外普通股的股數(shù)為10000萬股，計(jì)算B企業(yè)的每股價(jià)值。83要求：

（1）計(jì)算B公司上年的EBIT；

（2）計(jì)算B公司上（1）B公司上年的EBIT＝6000－4000－300－80＝1620（萬元）

（2）B公司上年末的凈營(yíng)運(yùn)資本

＝640＋500＋350+200＋450－120－50＝1970（萬元）84（1）B公司上年的EBIT84（3）收購(gòu)后前五年乙公司自由現(xiàn)金流量表單位：萬元年份上年第1年第2年第3年第4年增長(zhǎng)率

5%5%5%2%EBIT162017011786.051875.351912.86EBIT×（1－25%）12151275.751339.541406.511434.65折舊808488.292.6194.46凈營(yíng)運(yùn)資本19702068.52171.932280.532326.14凈營(yíng)運(yùn)資本增加

98.5103.43109.645.61資本支出400420441463.05472.31企業(yè)自由現(xiàn)金流量

841.25883.31926.471011.1985（3）收購(gòu)后前五年乙公司自由現(xiàn)金流量表單位：萬元年份上（4）第3年末的持續(xù)企業(yè)價(jià)值＝1011.19/（10%－2%）＝12639.875（萬元）

（5）企業(yè)價(jià)值

＝841.25×0.9091＋883.31×0.8264＋926.47×0.7513＋12639.875×0.7513

＝11687.14（萬元）（6）B企業(yè)的股權(quán)價(jià)值=11687.14-5000=6687.14萬元B企業(yè)每股價(jià)值=6687.14/10000=0.67元86（4）第3年末的持續(xù)企業(yè)價(jià)值86折現(xiàn)現(xiàn)金流量法優(yōu)點(diǎn)：在對(duì)企業(yè)估值時(shí)，不需要明確地預(yù)測(cè)股利、股票回購(gòu)或債務(wù)的運(yùn)用。最適合用這個(gè)方法來評(píng)估的資產(chǎn)或企業(yè)一般目前現(xiàn)金流量為正、而將來一段時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金流量和現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)能夠可靠地估計(jì)，并且可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)得出現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)率。資產(chǎn)越不能達(dá)到上述的理想狀態(tài)，用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估就越難。87折現(xiàn)現(xiàn)金流量法優(yōu)點(diǎn)：87（二）市場(chǎng)法市場(chǎng)法，是將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較，以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。1、常用方法

參考企業(yè)比較法是指通過對(duì)資本市場(chǎng)上與被評(píng)估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。

并購(gòu)案例比較法是指通過分析與被評(píng)估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的企業(yè)的買賣、收購(gòu)及合并案例，獲取并分析這些交易案例的數(shù)據(jù)資料，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。88（二）市場(chǎng)法市場(chǎng)法，是將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交2、估值乘數(shù)

最常用的乘數(shù)為市盈率和基于企業(yè)價(jià)值的估值乘數(shù)?！臼杏省?/p>

公司股權(quán)的價(jià)值＝待評(píng)估公司當(dāng)前或預(yù)期的凈收益×可比公司的平均市盈率892、估值乘數(shù)

最常用的乘數(shù)為市盈率和基于企業(yè)價(jià)值的估值乘【注意】計(jì)算企業(yè)的市盈率時(shí)，既可以使用歷史收益（過去12個(gè)月或上一財(cái)年的收益），也可以使用預(yù)測(cè)收益（未來12個(gè)月或下一年的期望收益），相應(yīng)的比率分別稱作追溯市盈率或預(yù)測(cè)市盈率。出于估值目的，通常首選預(yù)測(cè)市盈率，因?yàn)樽钍荜P(guān)注的是未來收益。而且，企業(yè)收益中的持久構(gòu)成部分對(duì)估值是有意義的，因此，一般把不會(huì)再度發(fā)生的非經(jīng)常性項(xiàng)目排除在外。90【注意】90【例】假設(shè)A公司的每股收益是1.5元。如果可比公司股票的平均P/E為20，用P/E作為估值乘數(shù)，對(duì)A公司的股權(quán)估值。

A公司的股價(jià)為P0＝1.5元×20＝30元輔導(dǎo)用書P219案例1191【例】假設(shè)A公司的每股收益是1.5元。如果可比公司股票的平均【基于企業(yè)價(jià)值的估值乘數(shù)】企業(yè)價(jià)值代表企業(yè)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的總價(jià)值，是償付債務(wù)前企業(yè)的整體價(jià)值，而不僅僅是股權(quán)的價(jià)值。如果想比較具有不同杠桿水平的企業(yè)，使用基于企業(yè)價(jià)值的估值乘數(shù)是更合適的。（1）常用的企業(yè)價(jià)值的估值乘數(shù)EV/EBIT乘數(shù)（EBIT為息稅前利潤(rùn)）EV/EBITDA乘數(shù)（EBITDA為息、稅、折舊和攤銷前收益）EV/FCF乘數(shù)（FCF為企業(yè)自由現(xiàn)金流量）92【基于企業(yè)價(jià)值的估值乘數(shù)】企業(yè)價(jià)值代表企業(yè)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的總價(jià)值公司的企業(yè)價(jià)值（EV）＝可比公司的平均EV/EBIT乘數(shù)×待評(píng)估公司當(dāng)前或預(yù)期的息稅前收益（EBIT）公司的企業(yè)價(jià)值（EV）＝可比公司的平均EV/EBITDA乘數(shù)×待評(píng)估公司當(dāng)前或預(yù)期的息、稅、折舊和攤銷前收益（EBITDA）公司的企業(yè)價(jià)值（EV）＝可比公司的平均EV/FCF乘數(shù)×待評(píng)估公司當(dāng)前或預(yù)期的自由現(xiàn)金流量（FCF）公司股權(quán)價(jià)值＝公司的企業(yè)價(jià)值－凈債務(wù)價(jià)值公司的價(jià)值（EV）可比公司的平均企業(yè)價(jià)值估值乘數(shù)待評(píng)估公司當(dāng)前的或預(yù)期的相關(guān)指標(biāo)×＝93公司的價(jià)值（EV）可比公司的平均企業(yè)價(jià)值估值乘數(shù)待評(píng)估公司當(dāng)【例】已知A公司所有負(fù)債均為有息負(fù)債（平均利率為8%），適用的所得稅率為25%。有關(guān)資料如下：流通股數(shù)（萬股）1000凈債務(wù)（萬元）400每股收益（元/股）1.05資產(chǎn)負(fù)債率40%同行業(yè)內(nèi)在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)方面具有可比性的B公司的P/E為18，EV/EBIT為12，資產(chǎn)負(fù)債率為60%。94【例】已知A公司所有負(fù)債均為有息負(fù)債（平均利率為8%），適用要求：

（1）使用P/E乘數(shù)，估計(jì)A公司的每股價(jià)值；

（2）使用EV/EBITDA乘數(shù)，估計(jì)A公司的每股價(jià)值；

（3）結(jié)合兩個(gè)公司的有關(guān)資料，你認(rèn)為采用哪一種估值方法可能更為合理？簡(jiǎn)要說明理由。95要求：

（1）使用P/E乘數(shù)，估計(jì)A公司的每股價(jià)值；

參考答案

（1）P/E乘數(shù)：A公司的每股股權(quán)價(jià)值為P0＝1.05×18＝18.9（元）

（2）EV/EBIT乘數(shù)：凈利潤(rùn)＝1000×1.05＝1050（萬元）

稅前利潤(rùn)＝1050/（1－25%）＝1400（萬元）

利息＝400×8%＝32（萬元）

EBIT＝1400＋32＝1432（萬元）

A公司的企業(yè)價(jià)值為V0＝1432×12＝17184（萬元）

股權(quán)價(jià)值＝17184－400＝16784（萬元）

每股股權(quán)價(jià)值P0＝16784/1000＝16.78（元）96參考答案

（1）P/E乘數(shù)：96（3）由于這兩家公司的債務(wù)比率水平差異顯著，基于EV/EBIT乘數(shù)的企業(yè)價(jià)值估值方法不受不同公司資本結(jié)構(gòu)的影響，因此，使用EV/EBIT乘數(shù)的方法將會(huì)更可靠。97（3）由于這兩家公司的債務(wù)比率水平差異顯著，基于EV/E市場(chǎng)法的優(yōu)缺點(diǎn)

市場(chǎng)法的優(yōu)勢(shì)：簡(jiǎn)便易行，特別是在金融市場(chǎng)上存在大量已有交易案例的可比企業(yè)的情況下，該方法能夠迅速評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)和價(jià)值，總體上，市場(chǎng)價(jià)值能夠正確反映這些企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。98市場(chǎng)法的優(yōu)缺點(diǎn)

市場(chǎng)法的優(yōu)勢(shì)：98市場(chǎng)法缺陷：該方法容易被濫用或操縱，因?yàn)闆]有兩家企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)和增長(zhǎng)率上是完全相同的，因此對(duì)于可比企業(yè)的定義就是主觀的。當(dāng)評(píng)估存在偏見時(shí)，可以人為選擇一組可比企業(yè)。即使沒有人為因素，該方法在計(jì)算過程中也會(huì)忽略一些企業(yè)之間的重要差異。如果市場(chǎng)對(duì)這些可比企業(yè)做出了錯(cuò)誤的評(píng)價(jià)（高估或者低估），那么應(yīng)用到被評(píng)估企業(yè)上也會(huì)帶來錯(cuò)誤的結(jié)果。99市場(chǎng)法缺陷：99【例】已知A公司的預(yù)計(jì)本年的凈利潤(rùn)為3750萬元，利息費(fèi)用為200萬元，所得稅稅率為25%，折舊與攤銷為400萬元，流通股股數(shù)為1000萬股，沒有優(yōu)先股。目前的凈債務(wù)為2000萬元。財(cái)務(wù)分析師認(rèn)為，同行業(yè)內(nèi)的B公司與A公司在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)方面具有可比性，B公司的預(yù)測(cè)市盈率為6，債務(wù)稅前資本成本為8%，股權(quán)資本成本為20%，所得稅稅率為25%，凈債務(wù)的市值與股權(quán)的市值的比例為7∶10。B公司預(yù)計(jì)本年的息稅前利潤(rùn)為4200萬元，折舊與攤銷為320萬元，資本支出為150萬元，凈營(yíng)運(yùn)資本增加60萬元。B公司的期望自由現(xiàn)金流量固定增長(zhǎng)率為5%。100【例】已知A公司的預(yù)計(jì)本年的凈利潤(rùn)為3750萬元，利息費(fèi)用為要求：

（1）計(jì)算B公司的加權(quán)平均資本成本；

（2）計(jì)算B公司本年的FCF（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）；

（3）計(jì)算B公司本年的EBITDA（息稅折攤前收益）；

（4）計(jì)算B公司的EV/EBITDA乘數(shù)；

（5）計(jì)算A公司本年的EPS（每股收益）；

（6）計(jì)算A公司本年的EBITDA；

（7）利用B公司的預(yù)測(cè)市盈率估計(jì)A公司的股價(jià)；

（8）利用B公司的EV/EBITDA乘數(shù)估計(jì)A公司的股價(jià)；

（9）假設(shè)A、B公司的債務(wù)比率水平差異顯著，分析說明第（7）問和第（8）問哪個(gè)結(jié)果可能更可靠。101要求：

（1）計(jì)算B公司的加權(quán)平均資本成本；

（2）計(jì)算B公參考答案

（1）B公司的債務(wù)稅后成本=8%×（1－25%）＝6%

加權(quán)平均資本成本＝7/（10＋7）×6%＋10/（10＋7）×20%＝14.24%

（2）FCF（自由現(xiàn)金流量）

＝息稅前利潤(rùn)×（1－所得稅稅率）＋折舊與攤銷－資本支出－凈營(yíng)運(yùn)資本增加

＝4200×（1－25%）＋320－150－60

＝3260（萬元）

（3）EBITDA＝息稅前利潤(rùn)＋折舊與攤銷

＝4200＋320＝4520（萬元）

（4）B公司的企業(yè)價(jià)值EV=3260/（14.24%-5%）=35281.39萬元

EV/EBITDA乘數(shù)=35281.39/4520=7.81102參考答案

（1）B公司的債務(wù)稅后成本=8%×（1－25%（5）EPS（每股收益）＝凈利潤(rùn)/流通股股數(shù)

＝3750/1000＝3.75（元）

（6）息稅前利潤(rùn)＝凈利潤(rùn)/（1－稅率）＋利息費(fèi)用

＝3750/（1－25%）＋200＝5200（萬元）

EBITDA＝息稅前利潤(rùn)＋折舊與攤銷

＝5200＋400＝5600（萬元）

（7）甲公司的股價(jià)＝3.75×6＝22.5（元）

（8）甲公司的企業(yè)價(jià)值＝5600×7.81＝43736（萬元）

每股股價(jià)＝（43736－2000）/1000＝41.74（元）

（9）由于這兩家公司的債務(wù)比率水平差異顯著，第（8）問的計(jì)算結(jié)果扣除了凈債務(wù)，排除了債務(wù)比率水平差異的影響，所以，第（8）問的計(jì)算結(jié)果可能更可靠。103（5）EPS（每股收益）＝凈利潤(rùn)/流通股股數(shù)

＝3750（三）成本法成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。應(yīng)用成本法需要考慮各項(xiàng)損耗因素，具體包括有形損耗、功能性損耗和經(jīng)濟(jì)性損耗等。

成本法的主要方法為重置成本法。104（三）成本法成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)第三節(jié)改進(jìn)價(jià)值管理的效果與途徑一、改進(jìn)價(jià)值管理的效果1、改進(jìn)價(jià)值管理將提升財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的核心是價(jià)值管理，改進(jìn)價(jià)值管理將重塑包括公司戰(zhàn)略制定、組織架構(gòu)建設(shè)和管理流程重組在內(nèi)的戰(zhàn)略性管理體系。通過強(qiáng)化企業(yè)的資本成本和價(jià)值創(chuàng)造理念，促進(jìn)企業(yè)建立以價(jià)值管理為核心的現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需要。105第三節(jié)改進(jìn)價(jià)值管理的效果與途徑一、改進(jìn)價(jià)值管理的效果12、改進(jìn)價(jià)值管理將改善企業(yè)治理機(jī)制

改進(jìn)價(jià)值管理有助于企業(yè)更加關(guān)注股東價(jià)值創(chuàng)造的最大化，有利于企業(yè)建立良好的治理機(jī)制，協(xié)調(diào)好企業(yè)股東、管理層和員工等利益相關(guān)者之間的關(guān)系，形成嚴(yán)格的資本紀(jì)律，避免出現(xiàn)只注重規(guī)模擴(kuò)張、不考慮真正的價(jià)值創(chuàng)造，投資規(guī)模與投資收益不成正比，導(dǎo)致資本回報(bào)率低下，甚至使企業(yè)陷入困境的情況。1062、改進(jìn)價(jià)值管理將改善企業(yè)治理機(jī)制

改進(jìn)價(jià)值管理有助于企3、改進(jìn)價(jià)值管理將促進(jìn)財(cái)務(wù)目標(biāo)轉(zhuǎn)換

改進(jìn)價(jià)值管理改變了“會(huì)計(jì)利潤(rùn)至上”的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)目標(biāo)，使得企業(yè)價(jià)值最大化成為財(cái)務(wù)管理各主要職能的統(tǒng)一目標(biāo)，引導(dǎo)人、財(cái)、物等各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行更有效的配置，有利于使經(jīng)營(yíng)者利潤(rùn)與股東利益協(xié)調(diào)一致，維護(hù)股東權(quán)益，使企業(yè)協(xié)調(diào)地運(yùn)行和管理，避免企業(yè)財(cái)務(wù)決策與執(zhí)行之間發(fā)生沖突。1073、改進(jìn)價(jià)值管理將促進(jìn)財(cái)務(wù)目標(biāo)轉(zhuǎn)換

改進(jìn)價(jià)值管理改變了“4、改進(jìn)價(jià)值管理將提高管理決策水平

改進(jìn)價(jià)值管理要求企業(yè)改變傳統(tǒng)的管理方法，將關(guān)注焦點(diǎn)集中在戰(zhàn)略上，有利于引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，增強(qiáng)價(jià)值創(chuàng)造理念，提高管理決策水平。1084、改進(jìn)價(jià)值管理將提高管理決策水平

改進(jìn)價(jià)值管理要求企業(yè)二、改進(jìn)價(jià)值管理的途徑1、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層重視企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層應(yīng)當(dāng)予以高度重視，對(duì)以價(jià)值管理為核心的評(píng)價(jià)體系提供強(qiáng)有力支持，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理重心和模式的真正轉(zhuǎn)變。

109二、改進(jìn)價(jià)值管理的途徑1、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層重視1092、企業(yè)員工全員參與

改進(jìn)價(jià)值管理不應(yīng)當(dāng)被理解為是財(cái)會(huì)部門的事情，它需要企業(yè)全體員工的共同參與。（1）領(lǐng)導(dǎo)層在有關(guān)價(jià)值管理方案決策中，應(yīng)當(dāng)充分聽取有關(guān)專家的意見，積極鼓勵(lì)中層管理人員和一線員工參與具體方案的設(shè)計(jì)；（2）在有關(guān)價(jià)值管理方案實(shí)施過程中，應(yīng)當(dāng)確保全體員工深刻領(lǐng)會(huì)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)法、平衡計(jì)分卡和經(jīng)濟(jì)增加值等內(nèi)涵，保持信息溝通渠道的暢通，并能夠及時(shí)掌握每個(gè)員工對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)，以實(shí)現(xiàn)價(jià)值管理方案在企業(yè)內(nèi)部各個(gè)層級(jí)上保持一致。1102、企業(yè)員工全員參與

改進(jìn)價(jià)值管理不應(yīng)當(dāng)被理解為是財(cái)會(huì)部3、科學(xué)有效組織實(shí)施

改進(jìn)價(jià)值管理的實(shí)質(zhì)是對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)要進(jìn)行價(jià)值鏈再造，涉及對(duì)企業(yè)人、財(cái)、物進(jìn)行重整或者重組，4、構(gòu)建良好的外部環(huán)境

從成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的實(shí)踐來看，改進(jìn)和實(shí)施有效的價(jià)值管理通常還需要良好的外部環(huán)境相配套，比如較為發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)、嚴(yán)格公平的監(jiān)管政策、發(fā)達(dá)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、較為完善的市場(chǎng)數(shù)據(jù)等。1113、科學(xué)有效組織實(shí)施

改進(jìn)價(jià)值管理的實(shí)質(zhì)是對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第六章業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理1、了解業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和價(jià)值管理的作用；

2、理解和掌握業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和價(jià)值管理的方法；

3、能夠?qū)?shí)務(wù)中改進(jìn)價(jià)值管理的效果與改進(jìn)價(jià)值管理途徑的合理性作出客觀判斷。113第六章業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理1、了解業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和價(jià)值管理的作用；第一節(jié)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的作用第二節(jié)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的方法第三節(jié)改進(jìn)價(jià)值管理的效果與途徑114第一節(jié)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的作用2第一節(jié)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的作用一、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)概念業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，是指運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和運(yùn)籌學(xué)的方法，通過建立綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)照相應(yīng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，定量分析與定性分析相結(jié)合，對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)者的努力程度等各方面進(jìn)行的綜合判斷。115第一節(jié)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的作用一、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)概念3內(nèi)容不僅應(yīng)當(dāng)關(guān)注利潤(rùn)、投資報(bào)酬率、現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)指標(biāo)還應(yīng)當(dāng)關(guān)注生產(chǎn)率、市場(chǎng)占有率、客戶滿意度、企業(yè)學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)能力、甚至環(huán)境義務(wù)等關(guān)于社會(huì)責(zé)任的更廣泛非財(cái)務(wù)指標(biāo)。影響業(yè)績(jī)的各種財(cái)務(wù)或非財(cái)務(wù)因素最終都將反映在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)中，只是從會(huì)計(jì)確認(rèn)的角度看，某些因素反映到財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)會(huì)有一定時(shí)間延遲，導(dǎo)致這些重要因素和非財(cái)務(wù)因素沒有立即被財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)信息反映。116內(nèi)容影響業(yè)績(jī)的各種財(cái)務(wù)或非財(cái)務(wù)因素最終都將反映在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)作用可能為出資人任免管理人員提供重要依據(jù)；可以有效地加強(qiáng)對(duì)企業(yè)管理人員和員工的監(jiān)管和約束；可以為有效激勵(lì)企業(yè)管理人員和員工提供可靠依據(jù)；可以為政府有關(guān)部門、債權(quán)人、企業(yè)職工等利益相關(guān)方提供有效的信息支持。117作用5（一）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)計(jì)2、企業(yè)內(nèi)部追求的質(zhì)量改善指標(biāo)必須體現(xiàn)客戶的要求，依客戶的實(shí)際滿意程度修正其生產(chǎn)和服務(wù)策略。1、企業(yè)內(nèi)部必須由上而下形成一套競(jìng)爭(zhēng)策略及其相應(yīng)的作業(yè)行動(dòng)，其績(jī)效評(píng)估系統(tǒng)必須按企業(yè)層級(jí)形成有針對(duì)性的衡量指標(biāo)，以隨時(shí)驗(yàn)證各種作業(yè)的實(shí)施成效，并考量是否能實(shí)現(xiàn)其預(yù)期的策略目標(biāo)。118（一）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)計(jì)2、企業(yè)內(nèi)部追求的質(zhì)量改善指標(biāo)必須體4、績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)的確定不應(yīng)以優(yōu)于歷史績(jī)效為滿足，標(biāo)準(zhǔn)最好以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，使績(jī)效評(píng)價(jià)制度的實(shí)施能起到發(fā)揮企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并促進(jìn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的作用。3、利潤(rùn)、現(xiàn)金流量及投資報(bào)酬率等傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)在績(jī)效評(píng)價(jià)體系中具有舉足輕重的地位，財(cái)務(wù)指標(biāo)的定期衡量有助于評(píng)估各企業(yè)策略在財(cái)務(wù)層面的可行性。1194、績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)的確定不應(yīng)以優(yōu)于歷史績(jī)效為滿足，標(biāo)準(zhǔn)最好以市場(chǎng)為（二）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的衡量頻率與報(bào)告格式業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的衡量頻率取決于兩個(gè)基本因素：

指標(biāo)值的變動(dòng)速度資料搜集成本指標(biāo)值如果每日有較大波動(dòng)，則以日計(jì)，如不良品比率；指標(biāo)值如果每年有較大波動(dòng)，則以年計(jì)，如新產(chǎn)品上市數(shù)量。資料的搜集成本越高，其衡量頻率越低。企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)告按編制頻率可分為日、周、月、季、半年和年等報(bào)告120（二）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的衡量頻率與報(bào)告格式業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的衡量頻報(bào)告的格式應(yīng)適應(yīng)企業(yè)層級(jí)及部門管理的需要。報(bào)告格式的設(shè)計(jì)應(yīng)簡(jiǎn)明扼要，異常指標(biāo)應(yīng)標(biāo)以特殊符號(hào)，以引起有關(guān)方面的重視。各種報(bào)表的傳遞程序必須明確，以便及時(shí)揭示異常現(xiàn)象，落實(shí)責(zé)任歸屬。121報(bào)告的格式應(yīng)適應(yīng)企業(yè)層級(jí)及部門管理的需要。9（三）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)與行為導(dǎo)向業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系不僅包括傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)和外在客戶滿意度，更要同時(shí)兼?zhèn)鋬?nèi)在的流程及運(yùn)營(yíng)指標(biāo)。這些內(nèi)在指標(biāo)提供了企業(yè)內(nèi)全體員工努力的方向，保證企業(yè)主營(yíng)策略目標(biāo)完全落實(shí)于日?；顒?dòng)中。122（三）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)與行為導(dǎo)向業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系不僅包括二、價(jià)值管理價(jià)值管理是一個(gè)不斷進(jìn)行投資和做出包含價(jià)值創(chuàng)造在內(nèi)的決策的連續(xù)過程。企業(yè)的價(jià)值股東價(jià)值員工價(jià)值客戶價(jià)值公司價(jià)值，是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。123二、價(jià)值管理價(jià)值管理是一個(gè)不斷進(jìn)行投資和做出包含價(jià)值管理由目標(biāo)、戰(zhàn)略、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、管理過程以及決策。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的是分析和衡量企業(yè)（或者企業(yè)內(nèi)部的一個(gè)經(jīng)營(yíng)單位、分支機(jī)構(gòu)）的公平市場(chǎng)價(jià)值并提供有關(guān)信息，以幫助投資人和管理者改善決策。價(jià)值評(píng)估是一種經(jīng)濟(jì)“評(píng)估”方法，依賴于正確選擇模型和有效利用信息。124價(jià)值管理由目標(biāo)、戰(zhàn)略、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、管理過程以及決策。企業(yè)價(jià)值三、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的整合

傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)一般以已經(jīng)發(fā)生了的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)及其成果作為衡量的依據(jù)，因此往往具有短期性和滯后性。真正有價(jià)值的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)應(yīng)當(dāng)面向企業(yè)的戰(zhàn)略計(jì)劃和未來發(fā)展。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的整合構(gòu)成了一個(gè)連貫的、整體的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)，通過戰(zhàn)略的形成和有效執(zhí)行來支持和推動(dòng)企業(yè)對(duì)價(jià)值的追求。125三、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的整合傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)一般以已經(jīng)發(fā)生闡述戰(zhàn)略形成收益和資本計(jì)劃

考評(píng)績(jī)效

調(diào)整行動(dòng)或戰(zhàn)略

一個(gè)連貫的、整體的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)，整個(gè)過程包括：將為股東創(chuàng)造價(jià)值的戰(zhàn)略逐步細(xì)化為可供考評(píng)的業(yè)績(jī)指標(biāo)通過業(yè)績(jī)考評(píng)帶來企業(yè)在行動(dòng)中的改進(jìn)126闡述戰(zhàn)略一個(gè)連貫的、整體的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)，整個(gè)過程包括：將第二節(jié)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的方法綜合績(jī)效評(píng)價(jià)方法平衡積分卡經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值評(píng)估方法127第二節(jié)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與價(jià)值管理的方法綜合績(jī)效評(píng)價(jià)方法15一、綜合績(jī)效評(píng)價(jià)方法綜合績(jī)效評(píng)價(jià)是以投入產(chǎn)出分析為基本方法，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和運(yùn)籌學(xué)的方法，通過建立綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)照相應(yīng)行業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，定量分析與定性分析相結(jié)合，對(duì)企業(yè)特定經(jīng)營(yíng)期間的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)以及管理狀況等進(jìn)行綜合評(píng)判。128一、綜合績(jī)效評(píng)價(jià)方法綜合績(jī)效評(píng)價(jià)是以投入產(chǎn)出分析為開展企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)工作應(yīng)當(dāng)遵循以下原則：

（1）全面性原則（2）客觀性原則（3）效益性原則（4）發(fā)展性原則129開展企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)工作應(yīng)當(dāng)遵循以下原則：

（1）全面性原則綜合績(jī)效評(píng)價(jià)計(jì)分方法采用功效系數(shù)法和綜合分析判斷法功效系數(shù)法財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)指標(biāo)綜合分析判斷法管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)指標(biāo)130綜合績(jī)效評(píng)價(jià)計(jì)分方法采用功效系數(shù)法和綜合分析判斷法功效系數(shù)（一）財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)——功效系數(shù)法功效系數(shù)法根據(jù)多目標(biāo)規(guī)劃原理，對(duì)每一項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)確定一個(gè)滿意值和不允許值，以滿意值為上限，以不允許值為下限，計(jì)算各指標(biāo)實(shí)現(xiàn)滿意值的程度，并以此確定各指標(biāo)的分?jǐn)?shù)，再經(jīng)過加權(quán)平均進(jìn)行綜合，從而評(píng)價(jià)被研究對(duì)象的綜合狀況。國(guó)資委《國(guó)有資本金績(jī)效評(píng)價(jià)體系》131（一）財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)——功效系數(shù)法功效系數(shù)法根據(jù)多目評(píng)價(jià)內(nèi)容與權(quán)重財(cái)務(wù)績(jī)效基本指標(biāo)權(quán)重

修正指標(biāo)權(quán)重盈利能力狀況34凈資產(chǎn)收益率

總資產(chǎn)報(bào)酬率20

14銷售（營(yíng)業(yè)）利潤(rùn)率

利潤(rùn)現(xiàn)金保障倍數(shù)

成本費(fèi)用利潤(rùn)率

資本收益率10

9

8

7資產(chǎn)質(zhì)量狀況22總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率10

12不良資產(chǎn)比率

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

資產(chǎn)現(xiàn)金回收率9

7

6債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況22

資產(chǎn)負(fù)債率

己獲利息倍數(shù)12

10速動(dòng)比率

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率

帶息負(fù)債比率

或有負(fù)債比率6

6

5

5經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況22銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率

資本保值增值率12

10銷售（營(yíng)業(yè)）利潤(rùn)增長(zhǎng)率

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

技術(shù)投入比率10

7

5132評(píng)價(jià)內(nèi)容與權(quán)重財(cái)務(wù)績(jī)效基本指標(biāo)權(quán)重

修正指標(biāo)權(quán)重盈利能力狀盈利能力狀況1、凈資產(chǎn)收益率A、公式：凈利÷平均凈資產(chǎn)B、意義：該指標(biāo)反映公司所有者的投資報(bào)酬率，具有很強(qiáng)的綜合性，是整個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的核心。2、總資產(chǎn)報(bào)酬率A、公式：（利潤(rùn)總額+利息支出）÷資產(chǎn)平均總額B、意義：該指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，整體盈利能力越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)管理水平越高。133盈利能力狀況1、凈資產(chǎn)收益率2、總資產(chǎn)報(bào)酬率213、銷售（營(yíng)業(yè)）利潤(rùn)率A、公式：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)÷營(yíng)業(yè)收入B、意義：該指標(biāo)越高，表明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ酱螅@利水平越高。4、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)A、公式：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷凈利潤(rùn)B、意義：該指標(biāo)越高，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)對(duì)現(xiàn)金的貢獻(xiàn)越大。一般而方，當(dāng)企業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)>0時(shí)，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)應(yīng)當(dāng)>1.1343、銷售（營(yíng)業(yè)）利潤(rùn)率4、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)225、成本費(fèi)用利潤(rùn)率A、公式：利潤(rùn)總額÷成本費(fèi)用B、意義：該指標(biāo)越高，表明企業(yè)為取得利潤(rùn)而付出的代價(jià)越小，企業(yè)成本費(fèi)用控制越好，企業(yè)獲利能力越強(qiáng)。6、資本收益率A、公式：凈利潤(rùn)÷平均實(shí)收資本

B、意義：該指標(biāo)越高，表明企業(yè)所有者投資的原始資本獲利能力越強(qiáng)。1355、成本費(fèi)用利潤(rùn)率6、資本收益率23資產(chǎn)質(zhì)量狀況1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

A、公式：營(yíng)業(yè)收入÷平均資產(chǎn)總額B、意義：反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤(rùn)絕對(duì)額的增加。2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

A、公式：營(yíng)業(yè)收入÷應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率B、意義：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，說明應(yīng)收賬款的收回越快。但它也不是越高越好，有可能說明企業(yè)未能很好利用賒銷政策。136資產(chǎn)質(zhì)量狀況1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率243、不良資產(chǎn)比率

A、公式:(資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額+應(yīng)提未提和應(yīng)攤未攤的潛虧掛賬+未處理資產(chǎn)損失)÷（資產(chǎn)總額+資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額）B、意義：該比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量越差，如不及時(shí)處置，會(huì)影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。4、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率A、公式：營(yíng)業(yè)收入÷平均流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率B、意義：該指標(biāo)反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)率快會(huì)相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；周轉(zhuǎn)慢則需補(bǔ)充資金參加周轉(zhuǎn)，形成浪費(fèi)，降低盈利。1373、不良資產(chǎn)比率4、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率255、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率A、公式：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷期末資產(chǎn)總額B、意義：該指標(biāo)反映資產(chǎn)利用效率。指標(biāo)越高，資產(chǎn)利用效率越高。1385、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率26債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況1、資產(chǎn)負(fù)債率

A、公式：負(fù)債/資產(chǎn)B、意義：越低，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。2、已獲利息倍數(shù)

A、公式：息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用（支出）EBIT=凈利潤(rùn)+所得稅+利息費(fèi)用B、意義：反映獲利能力對(duì)債務(wù)償付的保證程度。越高，長(zhǎng)期償債能力一般也就越強(qiáng)。指標(biāo)低于1，表明存在較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。139債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況1、資產(chǎn)負(fù)債率2、已獲利息倍數(shù)273、速動(dòng)比率A、公式：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-待攤費(fèi)用等B、意義：一般認(rèn)為，合理的速動(dòng)比率是1。C、注意：并非越大越好；速動(dòng)比率低不一定說明一定不能償還流動(dòng)負(fù)債D、影響因素：應(yīng)收賬款的數(shù)額及周轉(zhuǎn)速度。1403、速動(dòng)比率284、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率A、公式：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/年末流動(dòng)負(fù)債B、意義：反映企業(yè)直接支付能力。C、注意：并非越大越好，一般可保持在30%-40%。5、帶息負(fù)債比率A、公式：（短期借款+一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債+應(yīng)付債券+應(yīng)付利息）/負(fù)債總額B、意義：一般情況下，帶息負(fù)債比率越低，表明企業(yè)償