金剛線行業(yè)深度報(bào)告：從空間、格局、壁壘看金剛線投資機(jī)會(huì)1金剛線是光伏重要輔材，迎來積極變化1.1為什么當(dāng)前時(shí)點(diǎn)關(guān)注金剛線？金剛線是光伏硅片切片過程中的重要耗材，上一輪大的投資機(jī)會(huì)來自于2017-2018年光伏硅片金剛線切片的滲透率大幅提升，實(shí)現(xiàn)了對(duì)砂漿切割的替代，但此后板塊表現(xiàn)相對(duì)較為平淡。原因主要包括：技術(shù)進(jìn)步使得金剛線耗量持續(xù)下降、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)使得金剛線價(jià)格持續(xù)下降、金剛線技術(shù)壁壘相對(duì)較低、擴(kuò)產(chǎn)周期較短等。1.2金剛線是光伏硅片重要輔材，已實(shí)現(xiàn)全面應(yīng)用金剛線是將金剛石微粉顆粒以一定的分布密度均勻地固結(jié)在母線（一般為高碳鋼絲）上制成的，通過金剛線與被切割物體間進(jìn)行高速磨削運(yùn)動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)切割目的。金剛線最早應(yīng)用于藍(lán)寶石切割，2010年左右開始應(yīng)用于光伏。在光伏上，金剛線主要用于硅片切割（包括截?cái)嗪颓衅?，切片為主），其切割性能直接影響硅片質(zhì)量及電池效率。光伏目前已成為金剛線最大的應(yīng)用市場(chǎng)，占總需求量90%以上。金剛線切割優(yōu)勢(shì)明顯，行業(yè)全面普及。相比上一代技術(shù)砂漿切割，金剛線切割具有出片率更高（切割磨損少）、切割速度快、環(huán)境污染小等優(yōu)勢(shì)，因此具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在與砂漿切割的競(jìng)爭(zhēng)過程中逐漸勝出。金剛線切割技術(shù)2010年左右開始應(yīng)用于光伏，早期切割設(shè)備與耗材（即金剛線）主要依靠進(jìn)口，成本相對(duì)較高。2014年以來，隨著技術(shù)的成熟以及國產(chǎn)設(shè)備和材料廠商崛起，金剛線切割成本實(shí)現(xiàn)快速下降，相對(duì)砂漿切割的優(yōu)勢(shì)逐漸明顯，隆基、中環(huán)等領(lǐng)先硅片企業(yè)開始轉(zhuǎn)向金剛線切片。單晶領(lǐng)域2017年金剛線切片已全面取代砂漿切片，隨后隨著黑硅、添加劑法等工藝解決了金剛線切割硅片損傷層淺、反射率高的問題，多晶領(lǐng)域金剛線切片的滲透率也快速提升，2018年基本完成砂漿切片向金剛線切片的轉(zhuǎn)換。金剛線單W價(jià)值量在1-2分，硅片輔材中價(jià)值量相對(duì)較高。從絕對(duì)價(jià)值量看，由于金剛線屬于硅片生產(chǎn)過程中的間接耗材，因此絕對(duì)價(jià)值量低于鋁邊框、玻璃、膠膜等直接原材料。目前金剛線價(jià)值量在1-2分/W，略高于硅片生產(chǎn)過程中的坩堝、熱場(chǎng)等其他耗材。1.3電鍍工藝是主流，原材料成本占比較高從生產(chǎn)工藝看，金剛線目前主流工藝為電鍍。通過電鍍工藝在母線上沉積一層金屬鎳，金屬鎳層包裹金剛石微粉顆粒，使得金剛石顆粒被固結(jié)在母線上，從而具備高速運(yùn)動(dòng)下的切割能力。樹脂工藝由于金剛石固結(jié)度低、切割效果較差，目前已基本被淘汰。電鍍金剛線主要原材料為母線和金剛石微粉，輔材包括鎳、化學(xué)品（氨基磺酸鎳、硼酸等）、包裝材料（工字輪）等。母線：固結(jié)金剛石顆粒的基線，一般為高碳鋼絲，由拉絲廠商將盤條拉制為不同直徑的鋼線（即黃絲），再將黃絲進(jìn)一步拉為微米級(jí)鋼絲（即母線）。核心工藝流程主要包括母線預(yù)處理、母線預(yù)鍍鎳、上砂和加厚鍍鎳四個(gè)步驟。（1）母線預(yù)處理：通過酸洗、超聲波清洗等方式去除母線表面油污、氧化層等雜質(zhì)，從而提高母線的潔凈度，使鍍鎳層與母線更好地結(jié)合。（2）母線預(yù)鍍鎳：在母線表面增加一層金屬鍍層，主要目的是提升微粉顆粒與母線之間的固結(jié)強(qiáng)度，從而提升電鍍金剛石線成品的整體品質(zhì)。（3）上砂：主要目的是實(shí)現(xiàn)金剛石微粉在母線表面的緊固、均勻附著，以保證成品在實(shí)際應(yīng)用中的高效切割能力，并保持生產(chǎn)過程的高效、連續(xù)、穩(wěn)定。上砂是整個(gè)生產(chǎn)流程的核心，涉及電鍍液主配方和添加劑的選擇使用、電鍍液在線維護(hù)處理等工藝。（4）加厚鍍鎳：再鍍覆一層金屬鎳包覆在金剛石微粉顆粒和母線之間，增強(qiáng)母線與金剛石微粉之間的把持力，以增強(qiáng)成品的切割能力。成本構(gòu)成：原材料成本占比較高。以高測(cè)股份為例，2021年金剛線單公里成本22.53元，其中原材料成本占比66%、直接人工7%、制造費(fèi)用占比27%。整體來看，金剛線工藝流程較為簡(jiǎn)單，細(xì)節(jié)在于與下游客戶匹配。各廠商采用不同技術(shù)工藝，定制生產(chǎn)與下游不同客戶切割設(shè)備和工藝相匹配的產(chǎn)品，不同產(chǎn)品在微粉的形態(tài)、排布、密度上均有針對(duì)性的調(diào)整優(yōu)化。因此，金剛線屬于非標(biāo)程度較高的產(chǎn)品，這也導(dǎo)致了金剛線企業(yè)的客戶粘性較好。2空間：有望量價(jià)齊升，預(yù)計(jì)復(fù)合增速40%以上量：線耗提升+下游擴(kuò)產(chǎn)加速，需求有望超越行業(yè)增長線耗上，過去幾年中切片機(jī)線速提升較快，如高測(cè)切片機(jī)限速由2016年1500米/分鐘提升至2400米/分鐘，未來繼續(xù)通過線速提升降低線耗的難度在加大。隨著細(xì)線化、薄片化與大尺寸趨勢(shì)的進(jìn)一步推進(jìn)，未來切片環(huán)節(jié)的金剛線線耗有可能出現(xiàn)回升。下游需求量上，一方面，金剛線作為滲透率100%的必備耗材，直接受益光伏終端需求量的高增長；另一方面，硅片環(huán)節(jié)正在加速擴(kuò)產(chǎn)，使得金剛線需求量有望高于光伏終端裝機(jī)量。價(jià)：價(jià)格逐漸企穩(wěn)，細(xì)線化或帶來提價(jià)可能隨著行業(yè)需求的快速恢復(fù)以及供給端部分產(chǎn)能出清，行業(yè)價(jià)格降幅趨緩，逐漸企穩(wěn)。隨著細(xì)線化的進(jìn)一步推進(jìn)，單價(jià)有望提升。2.1線耗：細(xì)線化、薄片化與大尺寸帶動(dòng)線耗提升目前切片線耗量約50-52萬公里/GW，提升明顯。根據(jù)中國能源報(bào)數(shù)據(jù)，2017年行業(yè)單片硅片（約4W）金剛線耗用量約1.5米，折合約37.5萬公里/GW。而根據(jù)美暢股份披露，按照目前38μm金剛線切割165μm或160μm厚度的硅片，平均單片線耗4米左右，對(duì)應(yīng)單GW線耗約50-52萬公里，相較2017年提升超過33%。細(xì)線化、薄片化與大尺寸仍將繼續(xù)推動(dòng)線耗提升：

（1）細(xì)線化導(dǎo)致切割速度下降破斷力是金剛線所能承受的最大拉力，線徑越細(xì)、破斷力越小，則金剛線切割過程中斷線風(fēng)險(xiǎn)更高。為降低斷線率，切片過程中一般會(huì)降低切割速度，從而導(dǎo)致切片線耗提升。根據(jù)美暢股份，從行業(yè)經(jīng)驗(yàn)看，線徑每下降10%，切割速度隨之下降而引起的用線量增加10%。（2）細(xì)線化導(dǎo)致切割力下降出刃率指金剛線每毫米線圓周范圍內(nèi)所有金剛石微粉顆粒數(shù)量的總和，是反映金剛線切割能力的重要指標(biāo)。隨著母線線徑變細(xì)，單位母線所能固結(jié)的金剛石微粉顆粒越少，出刃率越低。切割相同數(shù)量的硅片所需的金剛線數(shù)量也會(huì)增加。（3）薄片化、大尺寸帶來良率減少薄片化與大尺寸使得切片良率有所降低，則相同硅片產(chǎn)出下，金剛線線耗相應(yīng)有所提升。2.2下游需求：光伏需求高增，硅片擴(kuò)產(chǎn)加速平價(jià)上網(wǎng)與碳中和時(shí)代背景下，光伏需求高增隨著光伏成本下降、進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，高經(jīng)濟(jì)性帶來需求的內(nèi)生性增長，同時(shí)在碳中和全球能源局勢(shì)變化等背景下，全球能源結(jié)構(gòu)加快向新能源調(diào)整，光伏需求進(jìn)入持續(xù)高增階段。根據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，2022年全球光伏新增裝機(jī)樂觀情況預(yù)計(jì)達(dá)240GW，到2025年進(jìn)一步增長至330GW。硅片環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)加速硅片是近年來光伏擴(kuò)產(chǎn)相對(duì)較快的環(huán)節(jié)，除龍頭隆基、中環(huán)以及一體化組件廠如晶科、晶澳等持續(xù)大幅擴(kuò)產(chǎn)外，新進(jìn)入者上機(jī)、雙良、高景等也在加大擴(kuò)產(chǎn)力度。根據(jù)PVInfolink，2021年底全球單晶硅片產(chǎn)能342GW，預(yù)計(jì)2022年底達(dá)到487GW，同比+43%。根據(jù)現(xiàn)有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2025年全球硅片產(chǎn)能接近670GW。作為硅片必備耗材，金剛線將直接受益硅片環(huán)節(jié)的大幅擴(kuò)產(chǎn)，其需求增速有望超越光伏終端需求增長。2.3價(jià)格：逐漸企穩(wěn)，細(xì)線化或帶來提價(jià)可能行業(yè)價(jià)格降幅趨緩，逐漸企穩(wěn)。金剛線價(jià)格在2018-2019年間降幅較大。以美暢、高測(cè)、恒星不含稅價(jià)格取平均，金剛線價(jià)格在2018、2019年同比分別下降37%、46%。主要原因?yàn)?018年“531”政策影響需求疊加供給端產(chǎn)能集中釋放，行業(yè)價(jià)格下降較快。隨著行業(yè)需求的快速恢復(fù)以及供給端部分產(chǎn)能出清，行業(yè)價(jià)格降幅逐漸趨緩。細(xì)線化或帶來提價(jià)可能。從歷史數(shù)據(jù)看，盡管不同規(guī)格金剛線價(jià)格受企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略、下游客戶細(xì)線化推進(jìn)程度等影響，但同時(shí)期比較看，細(xì)線產(chǎn)品仍有一定溢價(jià)。我們認(rèn)為，隨著金剛線進(jìn)一步細(xì)線化難度提升，而高硅料價(jià)格影響下客戶細(xì)線化需求仍在持續(xù)，未來細(xì)線化有望帶來一定的價(jià)格提升。2.4市場(chǎng)空間廣闊，復(fù)合增速40%以上下游：行業(yè)應(yīng)用上，硅片切割上金剛線滲透率從2019年開始已經(jīng)實(shí)現(xiàn)100%，作為金剛線的主要下游，光伏需求高增疊加硅片環(huán)節(jié)加速擴(kuò)產(chǎn)為金剛線行業(yè)帶來巨大市場(chǎng)空間。根據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，2025年全球光伏新增裝機(jī)樂觀情形下達(dá)到330GW，考慮容配比及硅片加速擴(kuò)產(chǎn)帶來的超產(chǎn)，對(duì)應(yīng)495GW硅片需求。線耗：硅片細(xì)線化、大尺寸、薄片化發(fā)展趨勢(shì)確定，有望帶動(dòng)線耗不斷提升。2017年單晶硅片主流線徑65μm，2021年降至43μm，目前主流線徑在38μm左右，部分龍頭已實(shí)現(xiàn)36μm產(chǎn)品批量出貨，預(yù)計(jì)到2025年金剛線線徑下降至28μm。目前線耗在50萬公里/GW以上，按線徑每下降10%、切割速度變慢引起的線耗提升10%計(jì)算，細(xì)線化導(dǎo)致切割速度下降引起的線耗提升預(yù)計(jì)在13萬公里/GW以上，疊加細(xì)線化導(dǎo)致切割力下降以及大尺寸、薄片化帶來良率降低等因素，預(yù)計(jì)到2025年金剛線線耗提升至72萬公里/GW。價(jià)格：行業(yè)低谷時(shí)刻已過，未來細(xì)線化有望帶動(dòng)單價(jià)提升。加上市場(chǎng)格局優(yōu)化、份額向頭部企業(yè)集中，預(yù)計(jì)到2025年，平均價(jià)格小幅提升至42元/公里。預(yù)計(jì)到2025年，光伏領(lǐng)域金剛線需求3.6億公里左右、市場(chǎng)空間達(dá)150億以上。2021-2025年，金剛線復(fù)合增速預(yù)計(jì)在40%以上。3格局：市場(chǎng)集中度提升，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯3.1國產(chǎn)化替代全面完成，市場(chǎng)向頭部集中金剛線制造與應(yīng)用最早起源于美、日等發(fā)達(dá)國家。從早期全球范圍來看，具有國際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的金剛線供應(yīng)商主要集中于日本和美國。日本旭金剛石工業(yè)株式會(huì)社（Asahi）、日本聯(lián)合材料株式會(huì)社（ALMT）、美國DMT等國際知名企業(yè)在金剛線制造領(lǐng)域處于世界領(lǐng)先地位。2015年以來，國內(nèi)企業(yè)通過技術(shù)研發(fā)和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，大幅提高了生產(chǎn)效率，并降低了生產(chǎn)成本，已實(shí)現(xiàn)了在金剛線領(lǐng)域的反超。美暢股份、高測(cè)股份、恒星科技、三超新材、岱勒新材等企業(yè)已占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額。市場(chǎng)格局向“一超兩強(qiáng)”方向發(fā)展。從規(guī)模看，頭部企業(yè)美暢股份、高測(cè)股份、恒星科技等已與其他企業(yè)逐漸拉開層次。2021年，美暢股份、高測(cè)股份、恒星科技金剛線出貨量分別為4540.82、829.35、805.83萬公里，遠(yuǎn)超其他企業(yè)，市場(chǎng)呈“一超兩強(qiáng)”格局。3.2頭部企業(yè)盈利能力較強(qiáng)橫向?qū)Ρ瓤?，金剛線板塊盈利在光伏原輔材中處于較高位置。以代表企業(yè)為例，美暢股份、高測(cè)股份

2021年綜合毛利率分別為55%、33%，在光伏原輔材中處于第一梯隊(duì)，與熱場(chǎng)、光伏玻璃接近，高于銀漿、膠膜、背板等其他常見原輔材。盈利能力拉開差距。美暢股份毛利率始終處于最領(lǐng)先地位，毛利率始終維持在50%以上，2021年金剛線業(yè)務(wù)毛利率57%，大幅高于其他競(jìng)爭(zhēng)者。恒星科技與高測(cè)股份盈利能力緊隨其后，2021年金剛線業(yè)務(wù)毛利率分別為43%、36%。其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手目前毛利率均在30%以下。其中，岱勒新材與東尼電子

2021年金剛線毛利率分別為15%、18%，三超新材金剛線業(yè)務(wù)中包含開方線，表觀毛利率按相對(duì)較高，2021年為26%。3.3生產(chǎn)成本拉開差距頭部企業(yè)已經(jīng)拉開成本差距過去幾年中，頭部企業(yè)美暢、高測(cè)、恒星實(shí)現(xiàn)了較大的成本降幅，而其他企業(yè)成本下降相對(duì)較慢。2021年，美暢、高測(cè)、恒星生產(chǎn)成本分別為17.17、22.53、20.7元/公里，相較其他企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)明顯。原材料單耗與成品率是低成本關(guān)鍵從采購價(jià)格看，頭部企業(yè)主要原材料采購價(jià)格并無特別優(yōu)勢(shì)。但其得益于先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，在生產(chǎn)過程中能夠較好地控制產(chǎn)品質(zhì)量和成品率，從而降低原材料的損耗，最終體現(xiàn)為頭部企業(yè)原材料成本大幅低于行業(yè)水平。產(chǎn)業(yè)鏈布局是降低生產(chǎn)成本另一重要方式美暢：母線與微粉，全方位向上游布局。公司早在2017年便開始向上游產(chǎn)業(yè)鏈布局（母線拉制&微粉鍍附），實(shí)現(xiàn)原材料自研自產(chǎn)，大幅提高成本優(yōu)勢(shì)。2018年與奧鋼聯(lián)合作研發(fā)用于微米級(jí)鋼絲的盤條及黃絲，2019年收購陜西寶美升精密鋼絲有限公司

（2020年全資控股），自此母線采購模式由直接外購改為外購黃絲并由寶美升將黃絲拉制為母線。微粉方面，2021年底從微粉鍍附延伸至金剛石破碎，進(jìn)一步降低微粉成本。高測(cè)：切割設(shè)備與金剛線業(yè)務(wù)雙頭并進(jìn)，細(xì)線化進(jìn)程與設(shè)備自主研發(fā)更新形成良好協(xié)同。恒星：具備從盤條到金剛線成品的全產(chǎn)業(yè)鏈核心工藝技術(shù)。3.4研發(fā)實(shí)力拉開差距從整體研發(fā)投入看，頭部企業(yè)與其他對(duì)手明顯拉開差距。2021年美暢股份、高測(cè)股份、恒星科技的研發(fā)費(fèi)用分別為0.87、1.17、1.04億元，大幅高于其他金剛線企業(yè)。從研發(fā)人員數(shù)量占比和研發(fā)投入占營業(yè)收入比例看，高測(cè)股份分別為19.91%和11.52%，為行業(yè)最高，累計(jì)獲得授權(quán)專利數(shù)量亦高居榜首，美暢股份和恒星科技緊隨其后。4壁壘：技術(shù)與生產(chǎn)壁壘全面提升4.1細(xì)線化趨勢(shì)值得重視金剛線細(xì)線化是行業(yè)必然趨勢(shì)（1）降低硅成本是細(xì)線化的核心驅(qū)動(dòng)力。細(xì)線化能夠降低切片過程中的鋸縫損失，從而提高出片量、降低硅成本。影響鋸縫損失的主要因素包括金剛線母線線徑以及金剛石微粉的粒徑，微粉粒徑一般為幾μm?？山悼臻g較小，因此降低母線線徑是降低鋸縫損失的主力。（2）細(xì)線化可以進(jìn)一步提升硅片質(zhì)量。相同切割工藝下，更細(xì)的金剛線對(duì)應(yīng)更小粒徑的金剛石微粉顆粒，切割過程對(duì)硅片的表面損傷也更小，從而硅片表面質(zhì)量、TTV等表現(xiàn)也更好。過去幾年線徑呈逐年下降趨勢(shì)，龍頭企業(yè)36線成為主流。過去幾年中，金剛線母線線徑保持逐年下降趨勢(shì)。從龍頭公司美暢股份為例，2017年美暢出貨主流為70和65線，2018年為65和60線，2019年55和50線出貨占比已超過一半。2022Q1

美暢股份出貨結(jié)構(gòu)中，40-43線占比在快速下降，合計(jì)占比25%左右，38線出貨占比達(dá)到25%，36線出貨占比已接近40%。細(xì)線化提升金剛線技術(shù)壁壘，優(yōu)化行業(yè)格局。（1）母線配套。隨著母線線徑越來越細(xì)，對(duì)于母線和成品金剛線的力學(xué)性能提出了更大的挑戰(zhàn)。金剛線企業(yè)能否尋找到合格性能的母線配套、自身工藝能否匹配更細(xì)線徑的母線，是細(xì)線化競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。（2）上砂均勻性。線徑變細(xì)之后，上砂均勻性會(huì)受到影響，對(duì)于金剛線廠商的上砂工藝要求更高。（3）持續(xù)細(xì)線化。由于細(xì)線化是持續(xù)推進(jìn)的過程，金剛線企業(yè)對(duì)于細(xì)線化的提前布局與跟進(jìn)速度也至關(guān)重要。低基數(shù)下金剛線細(xì)線化的難度在提升。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2016年金剛線主流線徑為80μm，到2021年主流線徑下降至單晶43μm、多晶56μm，降幅呈減緩趨勢(shì)。在目前38、36μm的線徑基礎(chǔ)上，未來繼續(xù)細(xì)線化的難度還將進(jìn)一步提升。細(xì)線產(chǎn)品有望持續(xù)獲得溢價(jià)。根據(jù)美暢股份，目前38μm、40μm和42μm以上金剛線為統(tǒng)一市場(chǎng)價(jià)，而36μm金剛線會(huì)在統(tǒng)一市場(chǎng)價(jià)基礎(chǔ)上有10%左右的溢價(jià)。細(xì)線化有望拉開成本費(fèi)用差距。一方面，盡管更細(xì)的線徑使得鋼材消耗減少，但同時(shí)會(huì)使得成材率降低，從而導(dǎo)致原材料損耗和模具損耗提高，并影響折舊、人工成本的攤薄。另一方面，更細(xì)線徑的金剛線破斷力下降、切割時(shí)間變長，也會(huì)使得下游客戶斷線率上升，從而使得金剛線企業(yè)售后補(bǔ)線增加、售后服務(wù)費(fèi)上升。因此，由于技術(shù)壁壘的提升，在同等線徑下，不同企業(yè)的工藝成熟度使得成材率有所差異，從而使得拉開成本和費(fèi)用。綜合來看，細(xì)線化推進(jìn)效果較好的企業(yè)將更加適應(yīng)市場(chǎng)需求，有望獲得更大的市場(chǎng)份額。同時(shí)，盈利和成本差距也會(huì)進(jìn)一步拉開。頭部企業(yè)細(xì)線化步伐走在行業(yè)前列以美暢股份為例，2019年便開始與寶美升就細(xì)線化合作，委托寶美升進(jìn)行50μm母線的材料選擇及拉拔技術(shù)的研究。目前頭部企業(yè)主流出貨規(guī)格都在36-40μm之間。美暢股份由于大客戶細(xì)線化推進(jìn)較快，36、38μm出貨占比接近80%。高測(cè)股份、恒星科技出貨以38、40μm為主，并在積極推進(jìn)35、36μm產(chǎn)品出貨。4.2鎢絲有望成為母線替代基材鋼絲母線極限線徑可能在34-35μm左右，進(jìn)一步細(xì)線化難度較大。鋼絲線徑越細(xì)，其破斷拉力越小，由之制成的金剛線在切割過程中所能承受的張力越小。現(xiàn)有高碳鋼絲直徑降到34-35μm以下將可能難以支撐切割所需的張力，進(jìn)一步細(xì)線化難度較大，需要尋找新的母線替代材料。鎢絲是較為合適的金剛線基材。鎢絲的抗拉強(qiáng)度更高、受拉力不易變形，在同等破斷力條件下可以做得更細(xì)，且耐酸堿程度高，對(duì)儲(chǔ)存及生產(chǎn)環(huán)境要求更寬松，因此很適合作為細(xì)線化基材。4.3大尺寸與薄片化持續(xù)推進(jìn)除細(xì)線化外，硅片領(lǐng)域大尺寸與薄片化趨勢(shì)也較為確定，也將進(jìn)一步提升金剛線技術(shù)壁壘。硅片尺寸增大，對(duì)上游硅片制造廠商來說，可以減少拉晶次數(shù)和切片次數(shù)，進(jìn)而降低生產(chǎn)成本；對(duì)中下游電池、組件制造商來說，可以加快生產(chǎn)速度、降低單塊組件電池片數(shù)、增大組件有效發(fā)光面積，進(jìn)而攤薄非硅成本、降低單瓦成本；對(duì)電站客戶來講，可以降低所需組件數(shù)量，同時(shí)提升組件功率和品質(zhì)。因此，增大硅片尺寸是光伏產(chǎn)業(yè)未來降本增效的重要手段。2020年182mm和210mm尺寸市場(chǎng)份額合計(jì)占比僅約4.5%，2021年迅速增長至45%。而158.75mm作為2020年的主流尺寸之一，在2021年的份額已迅速縮減至10%。4.4一機(jī)多線大幅提升效率一機(jī)多線帶來數(shù)倍產(chǎn)能提升。一機(jī)多線指在同一產(chǎn)線上同時(shí)對(duì)多根金剛線進(jìn)行電鍍、上砂。從金剛線的產(chǎn)能計(jì)算公式可以看出，單機(jī)線數(shù)是決定金剛線產(chǎn)能的核心因素。在其他參數(shù)相同時(shí)，一機(jī)多線相比單機(jī)單線直接帶來數(shù)倍的產(chǎn)能提升。提升單機(jī)線數(shù)收益明顯，頭部企業(yè)加速應(yīng)用。以美暢股份為例，單機(jī)十二線技改，資金投入約為產(chǎn)線構(gòu)建成本的15%左右，但產(chǎn)能提高33%，經(jīng)濟(jì)效益提升明顯。目前美暢股份、高測(cè)股份均已成功實(shí)現(xiàn)“單機(jī)十二線”的技術(shù)改造，恒星科技

16線機(jī)也在逐步投入生產(chǎn)。5投資分析5.1

高測(cè)股份公司主要從事高硬脆材料切割設(shè)備和切割耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品為高硬脆材料切割設(shè)備、高硬脆材料切割耗材、輪胎檢測(cè)設(shè)備及耗材等三類。公司于2011年開始研究金剛線在光伏切割領(lǐng)域的應(yīng)用前景。2015年公司金剛線切片機(jī)專機(jī)研發(fā)進(jìn)入切割驗(yàn)證環(huán)節(jié)。2016年，公司正式向市場(chǎng)推出量產(chǎn)切片及產(chǎn)品。自2018年起，公司依托自身積累的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，開始將金剛線切割技術(shù)向半導(dǎo)體硅材料、藍(lán)寶石材料、磁性材料等其他高硬脆材料加工領(lǐng)域拓展。2021年，公司進(jìn)入切片代工領(lǐng)域，為光伏硅材料切割提供全新價(jià)值服務(wù)。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.67億元，同比+103%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.73億元，同比+193%。金剛線：2021年公司金剛線出貨量829.35萬公里，僅次于

美暢股份。公司金剛線產(chǎn)能持續(xù)提升，2022Q1完成“單機(jī)十二線”技改，金剛線年產(chǎn)能2500萬公里以上。切片機(jī)：公司目前是行業(yè)龍頭，新一代切片機(jī)GC700X，在細(xì)線支持、大尺寸空間等方面，均在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。切片代工：目前公司的切片代工業(yè)務(wù)產(chǎn)能主要分為3個(gè)部分，且均有配套對(duì)象。（1）樂山大硅片研發(fā)中心及智能制造示范基地項(xiàng)目，產(chǎn)能5GW，2021年已全部投產(chǎn)；（2）樂山20GW項(xiàng)目：一期6GW2022Q2投產(chǎn)，二期14GW預(yù)計(jì)于2023年投產(chǎn)；

（3）鹽城建湖一期10GW預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)，二期12GW預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。5.2

美暢股份公司自2015年成立以來，一直專注于從事電鍍金剛石線的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是目前國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模、市場(chǎng)份額領(lǐng)先的金剛石線生產(chǎn)企業(yè)。公司目前是金剛線行業(yè)龍頭，2021年出貨量4540.82萬公里，大幅領(lǐng)先對(duì)手。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.48億元，同比+53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.63億元，同比+70%。2021年底，公司的金剛線產(chǎn)能已達(dá)7000萬公里，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同行。公司目前完成“單機(jī)十二線”的技術(shù)改造，單機(jī)產(chǎn)能較改造前預(yù)計(jì)提升33%。同時(shí)，富隆工業(yè)園也在加緊實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)。在技改及擴(kuò)產(chǎn)兩個(gè)項(xiàng)目的協(xié)同貢獻(xiàn)下，預(yù)計(jì)到2022年底，公司金剛線細(xì)線產(chǎn)品的年化產(chǎn)能將達(dá)到12000萬公里左右。公司計(jì)劃建設(shè)三期共6000噸黃絲產(chǎn)能，足以匹配目前金剛線產(chǎn)能。目前一期2000噸黃絲產(chǎn)能正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2022H2投產(chǎn)，同時(shí)預(yù)留二期、三期各2000噸產(chǎn)能擴(kuò)建能力。5.3

恒星科技公司專注于金屬制品類產(chǎn)品的制造，成立初期主要從事子午輪胎用鋼簾線、膠管鋼絲的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。201