1專題1：并購(gòu)理論概述1專題1：并購(gòu)理論概述2一、決策者需要回答的問題二、企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)目標(biāo)三、公司并購(gòu)理論概述四、并購(gòu)程序2一、決策者需要回答的問題3一、決策者需要回答的問題1、銷售業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)與成本的降低哪項(xiàng)更重要？3一、決策者需要回答的問題1、銷售業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)與成本的降低哪項(xiàng)42、對(duì)企業(yè)而言，現(xiàn)金與利潤(rùn)哪項(xiàng)更重要？42、對(duì)企業(yè)而言，現(xiàn)金與利潤(rùn)哪項(xiàng)更重要？53、用自有資金投資經(jīng)營(yíng)有成本嗎？53、用自有資金投資經(jīng)營(yíng)有成本嗎？64、什么是財(cái)務(wù)杠桿？64、什么是財(cái)務(wù)杠桿？75、借錢要還嗎？75、借錢要還嗎？86、資本是什么？86、資本是什么？97、什么是富人？97、什么是富人？10二、企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)目標(biāo)10二、企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)目標(biāo)11三、并購(gòu)理論概述重組擴(kuò)張兼并與收購(gòu)聯(lián)營(yíng)公司售出分立資產(chǎn)剝離公司控制溢價(jià)購(gòu)回停滯協(xié)議反接管條款修訂代表權(quán)爭(zhēng)奪所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更交換發(fā)盤股票回購(gòu)轉(zhuǎn)為非上市公司杠桿收購(gòu)1、概念11三、并購(gòu)理論概述重組擴(kuò)張1、概念12兼并橫向兼并縱向兼并混合兼并涉及兩個(gè)從事同類業(yè)務(wù)的企業(yè)涉及某項(xiàng)生產(chǎn)活動(dòng)的不同階段涉及從事不相關(guān)類型經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)任何一項(xiàng)由兩個(gè)或更多個(gè)實(shí)體形成一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位的交易

12兼并橫向兼并縱向兼并混合兼并涉及兩個(gè)從事同類業(yè)務(wù)的企業(yè)13售出分立創(chuàng)造出了一個(gè)獨(dú)立的新的法律實(shí)體，它的股份按比例分配給母公司的股東。剝離將企業(yè)的一部分出售給外部第三方，不產(chǎn)生新的法律實(shí)體。13售出分立創(chuàng)造出了一個(gè)獨(dú)立的新的法律實(shí)體，它的股份按比例14

公司控制溢價(jià)購(gòu)回停滯協(xié)議反接管條款修訂代表權(quán)爭(zhēng)奪以高于市價(jià)的溢價(jià)購(gòu)回所有者權(quán)益股份被全部購(gòu)回的股東同意將來不再企圖進(jìn)一步接管公司修改公司章程，增加收購(gòu)難度或加大收購(gòu)代價(jià)針對(duì)現(xiàn)有管理層14公司控制溢價(jià)購(gòu)回停滯協(xié)議反接管條款修訂代表權(quán)爭(zhēng)奪以高于15所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更股票回購(gòu)轉(zhuǎn)為非上市公司杠桿收購(gòu)以債權(quán)或優(yōu)先股交換普通股，或以普通股交換優(yōu)先級(jí)更高的要求權(quán)購(gòu)回發(fā)行在外的普通股由私人投資集團(tuán)收購(gòu)公開上市的公司的全部股東權(quán)益以舉債獲得收購(gòu)資金為主要特征；當(dāng)收購(gòu)集團(tuán)有目標(biāo)公司的管理層參與時(shí)，被稱為管理層收購(gòu)交換發(fā)盤15所有權(quán)股票回購(gòu)轉(zhuǎn)為非上市公司杠桿收購(gòu)以債權(quán)或優(yōu)先股交換普162、變革的力量經(jīng)濟(jì)的全球化技術(shù)變革經(jīng)營(yíng)效率,經(jīng)濟(jì)的規(guī)模產(chǎn)業(yè)組織上的變革經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)162、變革的力量經(jīng)濟(jì)的全球化17并購(gòu)動(dòng)機(jī)3、并購(gòu)動(dòng)機(jī)效率理論自由現(xiàn)金流量市場(chǎng)力量稅收效應(yīng)剝離與分立其他17并購(gòu)動(dòng)機(jī)3、并購(gòu)動(dòng)機(jī)效率理論自由現(xiàn)金流量市場(chǎng)力量稅收效應(yīng)18①效率理論差別效率或無效率經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)純粹多樣化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略重組以適應(yīng)環(huán)境變化價(jià)值低估高效率管理的公司對(duì)低效率或無效率管理公司的收購(gòu)?fù)ㄟ^并購(gòu)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)通過兼并分散經(jīng)營(yíng)挖掘管理潛力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的低估18①效率理論差別效率或無效率經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)純粹多樣化經(jīng)19②自由現(xiàn)金流量管理者與股東在現(xiàn)金流出方面存在沖突③市場(chǎng)力量兼并收益是集中度提高的結(jié)果，還會(huì)導(dǎo)致共謀與壟斷④稅收效應(yīng)凈營(yíng)業(yè)虧損和稅收減免的遞延，增加了資產(chǎn)基礎(chǔ)，以及用資本利得來代替一般所得19②自由現(xiàn)金流量管理者與股東在現(xiàn)金流出方面存在沖突③市場(chǎng)力20⑤剝離與分立適應(yīng)環(huán)境變化，調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略提高管理效率，謀求管理激勵(lì)提高資源利用效率彌補(bǔ)并購(gòu)決策失誤或成為并購(gòu)決策的一部分獲取稅收或管制方面的收益20⑤剝離與分立適應(yīng)環(huán)境變化，調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略提高管理效率，謀求21

狂妄假說代理問題

⑥

其他動(dòng)機(jī)勝者之詛21⑥其他動(dòng)機(jī)勝者之詛22四、并購(gòu)程序1、目標(biāo)市場(chǎng)的定義、核心競(jìng)爭(zhēng)力的定義2、戰(zhàn)略的制定實(shí)施：內(nèi)部增長(zhǎng)聯(lián)營(yíng)合作并購(gòu)3、目標(biāo)公司的搜索4、公司盡職調(diào)查

22四、并購(gòu)程序1、目標(biāo)市場(chǎng)的定義、核心競(jìng)爭(zhēng)力的定義235、公司的價(jià)值評(píng)估6、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)7、融資8、談判及文件準(zhǔn)備9、完成交易10、實(shí)施整合235、公司的價(jià)值評(píng)估24謝謝諸位！24謝謝諸位！25專題1：并購(gòu)理論概述1專題1：并購(gòu)理論概述26一、決策者需要回答的問題二、企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)目標(biāo)三、公司并購(gòu)理論概述四、并購(gòu)程序2一、決策者需要回答的問題27一、決策者需要回答的問題1、銷售業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)與成本的降低哪項(xiàng)更重要？3一、決策者需要回答的問題1、銷售業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)與成本的降低哪項(xiàng)282、對(duì)企業(yè)而言，現(xiàn)金與利潤(rùn)哪項(xiàng)更重要？42、對(duì)企業(yè)而言，現(xiàn)金與利潤(rùn)哪項(xiàng)更重要？293、用自有資金投資經(jīng)營(yíng)有成本嗎？53、用自有資金投資經(jīng)營(yíng)有成本嗎？304、什么是財(cái)務(wù)杠桿？64、什么是財(cái)務(wù)杠桿？315、借錢要還嗎？75、借錢要還嗎？326、資本是什么？86、資本是什么？337、什么是富人？97、什么是富人？34二、企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)目標(biāo)10二、企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)目標(biāo)35三、并購(gòu)理論概述重組擴(kuò)張兼并與收購(gòu)聯(lián)營(yíng)公司售出分立資產(chǎn)剝離公司控制溢價(jià)購(gòu)回停滯協(xié)議反接管條款修訂代表權(quán)爭(zhēng)奪所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更交換發(fā)盤股票回購(gòu)轉(zhuǎn)為非上市公司杠桿收購(gòu)1、概念11三、并購(gòu)理論概述重組擴(kuò)張1、概念36兼并橫向兼并縱向兼并混合兼并涉及兩個(gè)從事同類業(yè)務(wù)的企業(yè)涉及某項(xiàng)生產(chǎn)活動(dòng)的不同階段涉及從事不相關(guān)類型經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)任何一項(xiàng)由兩個(gè)或更多個(gè)實(shí)體形成一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位的交易

12兼并橫向兼并縱向兼并混合兼并涉及兩個(gè)從事同類業(yè)務(wù)的企業(yè)37售出分立創(chuàng)造出了一個(gè)獨(dú)立的新的法律實(shí)體，它的股份按比例分配給母公司的股東。剝離將企業(yè)的一部分出售給外部第三方，不產(chǎn)生新的法律實(shí)體。13售出分立創(chuàng)造出了一個(gè)獨(dú)立的新的法律實(shí)體，它的股份按比例38

公司控制溢價(jià)購(gòu)回停滯協(xié)議反接管條款修訂代表權(quán)爭(zhēng)奪以高于市價(jià)的溢價(jià)購(gòu)回所有者權(quán)益股份被全部購(gòu)回的股東同意將來不再企圖進(jìn)一步接管公司修改公司章程，增加收購(gòu)難度或加大收購(gòu)代價(jià)針對(duì)現(xiàn)有管理層14公司控制溢價(jià)購(gòu)回停滯協(xié)議反接管條款修訂代表權(quán)爭(zhēng)奪以高于39所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更股票回購(gòu)轉(zhuǎn)為非上市公司杠桿收購(gòu)以債權(quán)或優(yōu)先股交換普通股，或以普通股交換優(yōu)先級(jí)更高的要求權(quán)購(gòu)回發(fā)行在外的普通股由私人投資集團(tuán)收購(gòu)公開上市的公司的全部股東權(quán)益以舉債獲得收購(gòu)資金為主要特征；當(dāng)收購(gòu)集團(tuán)有目標(biāo)公司的管理層參與時(shí)，被稱為管理層收購(gòu)交換發(fā)盤15所有權(quán)股票回購(gòu)轉(zhuǎn)為非上市公司杠桿收購(gòu)以債權(quán)或優(yōu)先股交換普402、變革的力量經(jīng)濟(jì)的全球化技術(shù)變革經(jīng)營(yíng)效率,經(jīng)濟(jì)的規(guī)模產(chǎn)業(yè)組織上的變革經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)162、變革的力量經(jīng)濟(jì)的全球化41并購(gòu)動(dòng)機(jī)3、并購(gòu)動(dòng)機(jī)效率理論自由現(xiàn)金流量市場(chǎng)力量稅收效應(yīng)剝離與分立其他17并購(gòu)動(dòng)機(jī)3、并購(gòu)動(dòng)機(jī)效率理論自由現(xiàn)金流量市場(chǎng)力量稅收效應(yīng)42①效率理論差別效率或無效率經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)純粹多樣化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略重組以適應(yīng)環(huán)境變化價(jià)值低估高效率管理的公司對(duì)低效率或無效率管理公司的收購(gòu)?fù)ㄟ^并購(gòu)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)通過兼并分散經(jīng)營(yíng)挖掘管理潛力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的低估18①效率理論差別效率或無效率經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)純粹多樣化經(jīng)43②自由現(xiàn)金流量管理者與股東在現(xiàn)金流出方面存在沖突③市場(chǎng)力量兼并收益是集中度提高的結(jié)果，還會(huì)導(dǎo)致共謀與壟斷④稅收效應(yīng)凈營(yíng)業(yè)虧損和稅收減免的遞延，增加了資產(chǎn)基礎(chǔ)，以及用資本利得來代替一般所得19②自由現(xiàn)金流量管理者與股東在現(xiàn)金流出方面存在沖突③市場(chǎng)力44⑤剝離與分立適應(yīng)環(huán)境變化，調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略提高管理效率，謀求管理激勵(lì)提高資源利用效率彌補(bǔ)并購(gòu)決策失誤或成為并購(gòu)決策的一部分獲取稅收或管制方面的收益20⑤剝離與分立適應(yīng)環(huán)境變化，調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略提高管理效率，謀求45

狂妄假說代理問題

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其他動(dòng)機(jī)勝者之詛21⑥其他動(dòng)機(jī)勝者之詛46四、并購(gòu)程序1、目標(biāo)市場(chǎng)的定義、核心競(jìng)爭(zhēng)力的定義2、戰(zhàn)略的制定實(shí)施：內(nèi)部增長(zhǎng)