第6章資本支出決策分析學(xué)習(xí)目標(biāo)

◆理解現(xiàn)金流量、現(xiàn)值和終值的定義◆掌握各種年金現(xiàn)值和終值的計(jì)算◆掌握項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量的流入量和流出量的確定◆熟練掌握項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)方法及項(xiàng)目投資的敏感分析第6章資本支出決策分析6.1資本支出決策概述6.1資本支出決策概述6.1.1資本支出決策的含義資本支出是用于購(gòu)買或生產(chǎn)使用年限在一年以上的耐用品所需的支出，包括建筑廠房、購(gòu)買機(jī)械設(shè)備、資源開發(fā)等。資本支出決策(投資決策)是企業(yè)具有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義的決策，屬于戰(zhàn)略性的決策，必須十分重視決策的科學(xué)化。6.1.1資本支出決策的含義資本支出是用于購(gòu)買或生產(chǎn)使用年限6.1.2資本支出決策的影響因素一般而言，資本支出決策主要考慮一下因素：1．需求因素2．時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素3．成本因素6.1.2資本支出決策的影響因素一般而言，資本支出決策主要考6.1.3資本支出決策的程序企業(yè)資本支出決策的程序主要包括以下步驟：1．提出投資領(lǐng)域和投資對(duì)象2．評(píng)價(jià)投資方案的可行性3．投資方案比較與選擇4．投資方案的執(zhí)行5．投資方案的再評(píng)價(jià)6.1.3資本支出決策的程序企業(yè)資本支出決策的程序主要包括以6.2資金的時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值是一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。資金的時(shí)間價(jià)值來源于資金進(jìn)入社會(huì)再生產(chǎn)過程后的價(jià)值增值。資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的條件資金的時(shí)間價(jià)值主要是源于資金使用權(quán)和所有權(quán)的分離，資金的所有者讓渡使用權(quán)給使用者，使用者必須把資金增值的一部分支付給資金的所有者作為報(bào)酬。6.2資金的時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值的表示資金的時(shí)間價(jià)值可用絕對(duì)數(shù)(利息)和相對(duì)數(shù)(利息率)兩種形式表示，通常用相對(duì)數(shù)表示。資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)際內(nèi)容是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。資金時(shí)間價(jià)值的表示貨幣時(shí)間價(jià)值運(yùn)用1、不同時(shí)點(diǎn)的資金不能直接加減乘除或直接比較。2、必須將不同時(shí)點(diǎn)的資金換算為同一時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值才能加減乘除或比較。明白！貨幣時(shí)間價(jià)值運(yùn)用1、不同時(shí)點(diǎn)的資金不能直接加減乘除或直接比較6.2.2現(xiàn)值和終值一、單利現(xiàn)值和單利終值單利是只按本金計(jì)算利息，對(duì)本金所生的每期利息不再加入本金計(jì)算利息的方法。(1)單利終值

F=P（1+n×i）其中，（1+n×i）為單利終值系數(shù)。(2)單利現(xiàn)值

P=F/（1+n×i）其中，1/（1+n×i）為單利現(xiàn)值系數(shù)。6.2.2現(xiàn)值和終值一、單利現(xiàn)值和單利終值(2)單利現(xiàn)值二、復(fù)利現(xiàn)值和終值

（一）復(fù)利終值在計(jì)算復(fù)利時(shí)，每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，就要把該期派生出來的利息加入本金再計(jì)算利息，逐期滾動(dòng)，俗稱“利滾利”。計(jì)算公式：復(fù)利終值=初始本金×復(fù)利終值系數(shù)

F=P（1+i）n其中，（1+i）n為復(fù)利終值系數(shù)，記作（F/P，i，n），n為計(jì)息期。二、復(fù)利現(xiàn)值和終值（一）復(fù)利終值例：將1000元存入銀行，年利率10%（按復(fù)利計(jì)算），5年后到期。問到期時(shí)能收回多少錢？終值F=P×（1+i）n=P×復(fù)利終值系數(shù)0PF=？n順向求終復(fù)利終值=1000×(1+10%)5=1000×1.6105=1610.5例：將1000元存入銀行，年利率10%（按復(fù)利計(jì)算），5年后終值系數(shù)隨時(shí)間和利率變化而加速變化終值系數(shù)隨時(shí)間和利率變化而加速變化（二）復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。復(fù)利現(xiàn)值與復(fù)利終值互為逆運(yùn)算。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算：

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：(P/F,i,n)=（二）復(fù)利現(xiàn)值例：若希望5年后得到1000元，年利率10%（按復(fù)利計(jì)算）。問現(xiàn)在必須存入多少錢？

現(xiàn)值P=F/（1+i）n=F×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P=？nF反向求現(xiàn)0復(fù)利現(xiàn)值=1000×(1＋10%）-5=1000×0.6209=620.9元例：若希望5年后得到1000元，年利率10%（按復(fù)利計(jì)算）。時(shí)間就是金錢

先生，一次性支付房款，可獲房?jī)r(jià)優(yōu)惠時(shí)間就是金錢先生，一次性支付房款，可獲房?jī)r(jià)優(yōu)惠（一）年金

指每隔相同時(shí)間（一年、半年、一季度等）收入或支出相等金額的款項(xiàng)，如分期等額付款、每年相等收入等。三、年金終值和年金現(xiàn)值（一）年金三、年金終值和年金現(xiàn)值年金種類

等額收付款項(xiàng)發(fā)生在每期期末等額收付款項(xiàng)發(fā)生在每期期初

多期以后開始等額收付款項(xiàng)無限期等額收付款項(xiàng)

普通年金

即時(shí)年金

遞延年金

永續(xù)年金年金種類等額收付款項(xiàng)發(fā)生在每期期末等額收付款項(xiàng)發(fā)生在每期年金的計(jì)算原理年金的終值＝年金終值系數(shù)×等額現(xiàn)金流年金的現(xiàn)值＝年金現(xiàn)值系數(shù)×等額現(xiàn)金流年金的計(jì)算原理年金的終值＝年金終值系數(shù)×等額現(xiàn)金流年金的計(jì)算原理1、普通（期末）年金的終值012n……111……年金的計(jì)算原理1、普通（期末）年金的終值012n……111…普通年金終值公式推導(dǎo)：012n-1nAAAAA(1+i)0A(1+i)1

。。。

A(1+i)n-2

A(1+i)n-1所以，普通年金終值為：

F=A*［1+（1+i）+(1+i)2+……+(1+i)n-1］普通年金終值公式推導(dǎo)：21例：某人每年末存入銀行5000元，年利率8%，5年后一次性取出，問可得多少元？21例：某人每年末存入銀行5000元，年利率8%，5年金終值的幾何涵義投資期間年金終值每期金額每期金額每期金額每期金額不變每期不能中斷年金終值的幾何涵義投資期間年金終值每期金額每期金額每期金額每年金的計(jì)算原理償債基金普通年金終值其中稱為“償債基金系數(shù)”，記作（A/F，i，n）。稱為“年金終值系數(shù)”，記作（F/A，i，n）

年金的計(jì)算原理償債基金普通年金終值其中稱為“償債基金系數(shù)”例：企業(yè)擬在10年中每年末存入銀行一筆資金，以便在第10年末歸還一筆到期值為1000萬元的長(zhǎng)期負(fù)債，年利率10%，則每年末應(yīng)存入多少錢？例：企業(yè)擬在10年中每年末存入銀行一筆資金，以便在第10年末

012n-1nAAAAA(1+i)-1

A(1+i)-2

。。。。

A(1+i)-（n-1）

A(1+i)-n

所以，普通年金現(xiàn)值為：P=A*［(1+i）-1+(1+i)-2+……+(1+i)-n］普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)：012普通年金現(xiàn)值計(jì)算:

通過復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算年金現(xiàn)值比較復(fù)雜，但存在一定的規(guī)律性，可以推導(dǎo)出普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式。=A×(P/A,i,n)年金計(jì)算普通年金現(xiàn)值計(jì)算:=A×(P/A,i,n)年金計(jì)算投資期間(貸款期間)每期金額年金現(xiàn)值年金終值的幾何涵義投資期間(貸款期間)每期金額年金現(xiàn)值年金終值的幾何涵義例:某公司需要添置一套生產(chǎn)設(shè)備，如果現(xiàn)在購(gòu)買，全部成本需要60萬元；如果采用融資方式租賃，每年末需等額支付租賃費(fèi)9.5萬元，8年租期滿后，設(shè)備歸企業(yè)所有。問公司應(yīng)選擇哪種方案。（假設(shè)年利率8%）融資租賃費(fèi)現(xiàn)值P=A×(P/A,i,n)=9.5×5.7466=54.5927萬元低于現(xiàn)在購(gòu)買成本60萬元，因此選擇融資租賃方式。例:某公司需要添置一套生產(chǎn)設(shè)備，如果現(xiàn)在購(gòu)買，全部成本例：某公司準(zhǔn)備投資一項(xiàng)目，投入2900萬元，該項(xiàng)目從今年開始連續(xù)10年，每年產(chǎn)生收益300萬元，若期望投資利潤(rùn)率8%，問該投資項(xiàng)目是否可行？012……10300300……300例：某公司準(zhǔn)備投資一項(xiàng)目，投入2900萬元，該項(xiàng)目從今年開始投資該項(xiàng)目每期收益的現(xiàn)值為：P=A×(P/A,i,n)=300×6.7101=2013.03(萬元)

每年收益的現(xiàn)值大于投資的現(xiàn)值2900萬元，該投資項(xiàng)目不可行。投資該項(xiàng)目每期收益的現(xiàn)值為：每年收益的現(xiàn)值大于投資的現(xiàn)值2年資本回收額普通年金現(xiàn)值稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作（P/A，i，n）

稱為“資本回收系數(shù)”，記作（A/P，i，n）

年資本回收額普通年金現(xiàn)值稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作（P/2、即時(shí)（期初）年金的終值與現(xiàn)值普通年金

A

A

A0123i%

A

A0123i%

A即付年金PF普通年金和即付年金的現(xiàn)金流比較：2、即時(shí)（期初）年金的終值與現(xiàn)值普通年金AAA0123即付年金終值可見，二者收付款金額相同（n個(gè)A），但由于發(fā)生時(shí)間不同，即付年金好比將普通年金所有的年金流向左平移了一個(gè)時(shí)期，因此，n期即付年金終值要比n期普通年金終值多計(jì)算一期利息，即所有現(xiàn)金流的終值要多乘一個(gè)（1+i）。期數(shù)加1，系數(shù)減1=A[(F/A,i,n+1)-1]即付年金終值可見，二者收付款金額相同（n個(gè)A），但由于發(fā)生時(shí)即付年金現(xiàn)值的計(jì)算二者收付款金額相同（n個(gè)A），但由于n期普通年金是期末收付款，故比n期即付年金多貼現(xiàn)一次，因此，n期普通年金現(xiàn)值多乘一個(gè)（1+i），即為n期即付年金現(xiàn)值。P=A(P/A,i,n)(1+i)=A[（P/A,i,n－1）＋1]期數(shù)減1系數(shù)加1即付年金現(xiàn)值的計(jì)算二者收付款金額相同（n個(gè)A），但由于n期普遞延年金終值遞延年金終值：在前ｍ期沒有收付款情況下的后ｎ期內(nèi)的每期期末收入或支出等額款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。計(jì)算公式：與普通年金終值計(jì)算公式基本相同，F(xiàn)=A（F/A，i，n）其中，n表示的是A的個(gè)數(shù)，與遞延期無關(guān)。遞延年金終值遞延年金終值：在前ｍ期沒有收付款情況下的后ｎ期遞延年金現(xiàn)值2、先假設(shè)遞延期也發(fā)生收支，則變成一個(gè)(m+n)期的普通年金，算出(m+n)期的年金現(xiàn)值，再扣除并未發(fā)生年金收支的m期遞延期的年金現(xiàn)值，即可求得遞延年金現(xiàn)值。

P=A×[(P/A，i，m+n)－(P/A，i，m)]遞延年金現(xiàn)值2、先假設(shè)遞延期也發(fā)生收支，則變成一個(gè)(m+n有一個(gè)投資項(xiàng)目，前兩年為建設(shè)期，沒有現(xiàn)金流入，后四年每年年末流入100萬元，貼現(xiàn)率為5%，求該投資項(xiàng)目收益的現(xiàn)值是多少？

P=A×（P／A，i，m＋n）－A×（P／A，i，m）=100×（P／A，5%，6）－A×（P／A，5%，2）=100×（5.0757-1.8594）

=321.63

有一個(gè)投資項(xiàng)目，前兩年為建設(shè)期，沒有現(xiàn)金流入，后四年每年年末（4）永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金是指無限期的等額收付的年金，即期限n∞時(shí)的普通年金。因此，永續(xù)年金沒有終值，只有現(xiàn)值。（4）永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金是指無限期的等額收付的年金，即期限判斷題：王先生打算在某高校建立－項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，款項(xiàng)－次性存入銀行，－年后開始提款，每年提款－次，每次提款2萬元用于獎(jiǎng)勵(lì)學(xué)生，假設(shè)銀行存款年利率為4％，那么王先生應(yīng)該存入銀行50萬元。正確判斷題：王先生打算在某高校建立－項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，款項(xiàng)－次性存以1年為計(jì)息基礎(chǔ)，按照第一計(jì)息周期的利率乘以每年計(jì)息期數(shù)，就是名義利率，是按單利的方法計(jì)算的。例如：存款的月利率為1%，1年有12月，則名義利率即為1%×12=12%名義利率與實(shí)際利率以1年為計(jì)息基礎(chǔ)，按照第一計(jì)息周期的利率乘以每年計(jì)息期數(shù)，就實(shí)際利率是按照復(fù)利方法計(jì)算的年利率。如果按照短于一年的計(jì)息期計(jì)算復(fù)利，1年內(nèi)復(fù)利若干次，將全年利息額除以年初本金所得到的利率就是實(shí)際利率。例如：存款的月利率為1%，1年有12月，則實(shí)際利率為可見實(shí)際利率比名義利率高。在項(xiàng)目評(píng)估中應(yīng)該使用實(shí)際利率。設(shè)：一年中復(fù)利次數(shù)為m，名義利率為r，則實(shí)際利率i為：

實(shí)際利率是按照復(fù)利方法計(jì)算的年利率。例如：存款的月利率為1%6．3投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量6．3投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。這里的現(xiàn)金的概念是廣義的，包括各種貨幣現(xiàn)金及與投資項(xiàng)目有關(guān)的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。資本支出決策分析課件1．現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流入。包括：⑴營(yíng)業(yè)收入⑵固定資產(chǎn)的余值⑶回收流動(dòng)資金（墊支）⑷其它現(xiàn)金流入量回收額1．現(xiàn)金流入量回收額2．現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流出。包括：⑴固定資產(chǎn)投資⑵無形資產(chǎn)投資⑶墊支的流動(dòng)資金⑷付現(xiàn)成本（或經(jīng)營(yíng)成本）⑸所得稅額原始總投資2．現(xiàn)金流出量原始總投資3．現(xiàn)金凈流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額?，F(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式為：現(xiàn)金凈流量（NCF）=年現(xiàn)金流入量－年現(xiàn)金流出量當(dāng)流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。3．現(xiàn)金凈流量6.3.2現(xiàn)金流量的估算沉沒成本機(jī)會(huì)成本對(duì)其他部門的影響對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響6.3.2現(xiàn)金流量的估算

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

營(yíng)業(yè)期內(nèi)的現(xiàn)金流入：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入

營(yíng)業(yè)期內(nèi)的現(xiàn)金流出：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出+所得稅So,年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）=年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流入–年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流出

=年?duì)I業(yè)收入

–（年付現(xiàn)成本+所得稅）

=年?duì)I業(yè)收入–年付現(xiàn)成本–所得稅（3.1）另外，折舊和攤銷是非付現(xiàn)成本則，營(yíng)業(yè)成本=付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本

=付現(xiàn)成本+折舊

so,付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)成本–折舊（3.2）將3.2代入3.1營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入–（營(yíng)業(yè)成本–折舊）–所得稅

=營(yíng)業(yè)收入–營(yíng)業(yè)成本–所得稅

+折舊

=稅后凈利+折舊營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊

=

稅前利潤(rùn)×（1–所得稅稅率）+折舊

=（營(yíng)業(yè)收入–營(yíng)業(yè)成本）×（1–所得稅稅率）+折舊

=（營(yíng)業(yè)收入–付現(xiàn)成本–折舊）×（1–所得稅稅率）+折舊

=營(yíng)業(yè)收入×（1–所得稅稅率）–付現(xiàn)成本×（1–所得稅稅率）+折舊×所得稅稅率=稅后收入—稅后成本+折舊抵稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

營(yíng)業(yè)期內(nèi)的現(xiàn)金流入：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入6．4投資決策的評(píng)價(jià)方法6．4投資決策的評(píng)價(jià)方法6.4.1凈現(xiàn)值法（一）概念及計(jì)算公式凈現(xiàn)值是指一項(xiàng)投資項(xiàng)目帶來的未來系列現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來系列現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之差。NPV=式中：n——項(xiàng)目計(jì)算期（包括建設(shè)期與經(jīng)營(yíng)期）；

NCFt——第t年的現(xiàn)金凈流量；（P/F，i，t）——第t年、貼現(xiàn)率為i的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

6.4.1凈現(xiàn)值法（一）概念及計(jì)算公式NPV=式中：n——（二）決策規(guī)則（1）凈現(xiàn)值為正，有效益、可行；否則，不可行。（2）多個(gè)項(xiàng)目比較中，凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目最優(yōu)。（3）貼現(xiàn)率的選擇：計(jì)算NPV時(shí)，通常采用資金的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率。機(jī)會(huì)成本即一筆資金不投資于該項(xiàng)目，而是投資于其他項(xiàng)目可獲得的收益率，又稱為市場(chǎng)資本報(bào)酬率。在具體分析中，多以銀行存、貸款利率作為貼現(xiàn)率，或以之為參照。（二）決策規(guī)則凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；運(yùn)用了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，風(fēng)險(xiǎn)與收益率同向變動(dòng)。缺點(diǎn)：無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；當(dāng)各項(xiàng)目投資額不等時(shí)，僅用凈現(xiàn)值無法確定投資方案的優(yōu)劣；貼現(xiàn)率的確定比較困難。凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性6.4.2凈現(xiàn)值率法與現(xiàn)值指數(shù)法凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。凈現(xiàn)值率=評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：如果某投資方案的凈現(xiàn)值率大于或等于零，該方案可行；反之，如果某投資方案的凈現(xiàn)值率小于零，該方案不可行。若多個(gè)備選方案，則凈現(xiàn)值率最大者為最優(yōu)方案。6.4.2凈現(xiàn)值率法與現(xiàn)值指數(shù)法凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值，其計(jì)算公式為：現(xiàn)值指數(shù)=

評(píng)價(jià)指標(biāo)：如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，該方案可行；如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，該方案不可行；如果幾個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1，那么現(xiàn)值指數(shù)最大，投資方案最優(yōu)。現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈決策規(guī)則對(duì)于單一方案的項(xiàng)目來說，凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1是項(xiàng)目可行的必要條件。當(dāng)有多個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇時(shí)，由于凈現(xiàn)值率或現(xiàn)值指數(shù)越大，企業(yè)的投資報(bào)酬水平就越高，所以應(yīng)采用凈現(xiàn)值率大于零或現(xiàn)值指數(shù)大于1中的最大者。決策規(guī)則對(duì)于單一方案的項(xiàng)目來說，凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指6.4.3內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）法（一）概念及計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率，也稱為內(nèi)部收益率，是指對(duì)投資方案的每年凈現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，使項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和與投資額現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率滿足下列等式：6.4.3內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）法（一）概念及計(jì)算

A.各年的現(xiàn)金凈流量相等的情況下（1）如果經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，即：（2）根據(jù)計(jì)算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)和已知年限，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)含報(bào)酬率的范圍；（3）用內(nèi)插法求內(nèi)含報(bào)酬率。A.各年的現(xiàn)金凈流量相等的情況下B.各年的現(xiàn)金凈流量不相等的情況下在這種情況下，只能采用逐步測(cè)試法，即通過多次測(cè)試，尋找出使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值一正一負(fù)相鄰的兩個(gè)折現(xiàn)率，然后用內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。B.各年的現(xiàn)金凈流量不相等的情況下在這種情況（二）決策規(guī)則（1）投資項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率高于其預(yù)期收益率，項(xiàng)目可行；否則，不可行。（2）多個(gè)項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率都高于其預(yù)期收益率，內(nèi)含報(bào)酬率最高的項(xiàng)目最優(yōu)。（二）決策規(guī)則6.4.4投資回收期法靜態(tài)投資回收期法是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資所需要的年限?；厥掌谙拊蕉?，項(xiàng)目越有利。在原始投資一次支出。每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：6.4.4投資回收期法靜態(tài)投資回收期法是指投資引起的現(xiàn)金流入【例】某投資項(xiàng)目的投資總額為500萬元，在期初一次投入，該項(xiàng)目使用壽命為5年，每年現(xiàn)金凈流量為150萬元，則該項(xiàng)投資的回收期計(jì)算如下：【例】某投資項(xiàng)目的投資總額為500萬元，在期初一次投入，該項(xiàng)如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，則可使下式成立的n為回收期：式中：n---項(xiàng)目期限

Ik----第k年的現(xiàn)金流入量Ok----第k年的現(xiàn)金流出量如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，則可使下式【例】某投資項(xiàng)目的投資總額為500萬元，使用壽命為5年，第1年到第5年每年的現(xiàn)金凈流量分別為：130萬、180萬、140萬、200萬、170萬，則該項(xiàng)投資的回收期計(jì)算如下：【例】某投資項(xiàng)目的投資總額為500萬元，使用壽命為5年，第1在采用投資回收期法決策時(shí)，應(yīng)事先確定一個(gè)企業(yè)要求回收投資的年限。在方案選擇時(shí)，應(yīng)接受投資回收期小于要求年限的項(xiàng)目。如果僅以投資回收期作為標(biāo)準(zhǔn)，不同方案在比較時(shí)，投資回收期越短，方案越有利。

方法優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，易為決策者理解；缺點(diǎn)：忽視了貨幣時(shí)間價(jià)值，也沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，可能令企業(yè)接受短期項(xiàng)目，而放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目。投資回收期法決策的基本法則在采用投資回收期法決策時(shí)，應(yīng)事先確定一個(gè)企6．5投資決策的敏感性分析6．5投資決策的敏感性分析1.敏感性分析的含義敏感性分析就是研究項(xiàng)目的評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)影響項(xiàng)目的各種因素變動(dòng)敏感性的一種分析方法。1.敏感性分析的含義2．敏感性分析的作用⑴確定影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的敏感因素。⑵計(jì)算主要變量因素的變化引起項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)變動(dòng)的范圍，使決策者全面了解建設(shè)項(xiàng)目投資方案可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)效益變動(dòng)情況，以減少和避免不利因素的影響，改善和提高項(xiàng)目的投資效果。⑶通過各種方案敏感度大小的對(duì)比，區(qū)別敏感度大或敏感度小的方案，選擇敏感度小的，即風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目作投資方案。⑷通過可能出現(xiàn)的最有利與最不利的經(jīng)濟(jì)效益變動(dòng)范圍的分析，為投資決策者預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)程度，并對(duì)原方案采取某些控制措施或?qū)ふ铱商娲桨?，為最后確定可行的投資方案提供可靠的決策依據(jù)。2．敏感性分析的作用⑴確定影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的敏感因素。3．敏感性分析的步驟①選取不確定因素一般來說，投資額、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品產(chǎn)量、經(jīng)營(yíng)成本、項(xiàng)目壽命期、折現(xiàn)率率和原材料價(jià)格等因素經(jīng)常會(huì)被作為影響財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的不確定因素。②設(shè)定不確定性因素的變化程度一般選取不確定因素變化的百分率，通常選擇±5%，±10%，±15%，±20%等。③選取分析指標(biāo)敏感性分析指標(biāo)就是確定要考察其不確定性的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，一般有凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和投資回收期等。④計(jì)算敏感性指標(biāo)3．敏感性分析的步驟①選取不確定因素第一，敏感度系數(shù)。式中，E為經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)A對(duì)因素F的敏感度系數(shù)；為不確定性因素F的變化率（%）；為不確定性因素F變化時(shí)，經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)A的變化率（%）。第一，敏感度系數(shù)。第二，臨界點(diǎn)。臨界點(diǎn)是指項(xiàng)目允許不確定因素向不利方向變化的極限點(diǎn)。⑤繪制敏感性分析表和敏感性分析圖⑥對(duì)敏感性分析結(jié)果進(jìn)行分析第二，臨界點(diǎn)。臨界點(diǎn)是指項(xiàng)目允許不確定因素向不利方向變化的極結(jié)束結(jié)束第6章資本支出決策分析學(xué)習(xí)目標(biāo)

◆理解現(xiàn)金流量、現(xiàn)值和終值的定義◆掌握各種年金現(xiàn)值和終值的計(jì)算◆掌握項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量的流入量和流出量的確定◆熟練掌握項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)方法及項(xiàng)目投資的敏感分析第6章資本支出決策分析6.1資本支出決策概述6.1資本支出決策概述6.1.1資本支出決策的含義資本支出是用于購(gòu)買或生產(chǎn)使用年限在一年以上的耐用品所需的支出，包括建筑廠房、購(gòu)買機(jī)械設(shè)備、資源開發(fā)等。資本支出決策(投資決策)是企業(yè)具有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義的決策，屬于戰(zhàn)略性的決策，必須十分重視決策的科學(xué)化。6.1.1資本支出決策的含義資本支出是用于購(gòu)買或生產(chǎn)使用年限6.1.2資本支出決策的影響因素一般而言，資本支出決策主要考慮一下因素：1．需求因素2．時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素3．成本因素6.1.2資本支出決策的影響因素一般而言，資本支出決策主要考6.1.3資本支出決策的程序企業(yè)資本支出決策的程序主要包括以下步驟：1．提出投資領(lǐng)域和投資對(duì)象2．評(píng)價(jià)投資方案的可行性3．投資方案比較與選擇4．投資方案的執(zhí)行5．投資方案的再評(píng)價(jià)6.1.3資本支出決策的程序企業(yè)資本支出決策的程序主要包括以6.2資金的時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值是一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。資金的時(shí)間價(jià)值來源于資金進(jìn)入社會(huì)再生產(chǎn)過程后的價(jià)值增值。資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的條件資金的時(shí)間價(jià)值主要是源于資金使用權(quán)和所有權(quán)的分離，資金的所有者讓渡使用權(quán)給使用者，使用者必須把資金增值的一部分支付給資金的所有者作為報(bào)酬。6.2資金的時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值資金時(shí)間價(jià)值的表示資金的時(shí)間價(jià)值可用絕對(duì)數(shù)(利息)和相對(duì)數(shù)(利息率)兩種形式表示，通常用相對(duì)數(shù)表示。資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)際內(nèi)容是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。資金時(shí)間價(jià)值的表示貨幣時(shí)間價(jià)值運(yùn)用1、不同時(shí)點(diǎn)的資金不能直接加減乘除或直接比較。2、必須將不同時(shí)點(diǎn)的資金換算為同一時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值才能加減乘除或比較。明白！貨幣時(shí)間價(jià)值運(yùn)用1、不同時(shí)點(diǎn)的資金不能直接加減乘除或直接比較6.2.2現(xiàn)值和終值一、單利現(xiàn)值和單利終值單利是只按本金計(jì)算利息，對(duì)本金所生的每期利息不再加入本金計(jì)算利息的方法。(1)單利終值

F=P（1+n×i）其中，（1+n×i）為單利終值系數(shù)。(2)單利現(xiàn)值

P=F/（1+n×i）其中，1/（1+n×i）為單利現(xiàn)值系數(shù)。6.2.2現(xiàn)值和終值一、單利現(xiàn)值和單利終值(2)單利現(xiàn)值二、復(fù)利現(xiàn)值和終值

（一）復(fù)利終值在計(jì)算復(fù)利時(shí)，每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，就要把該期派生出來的利息加入本金再計(jì)算利息，逐期滾動(dòng)，俗稱“利滾利”。計(jì)算公式：復(fù)利終值=初始本金×復(fù)利終值系數(shù)

F=P（1+i）n其中，（1+i）n為復(fù)利終值系數(shù)，記作（F/P，i，n），n為計(jì)息期。二、復(fù)利現(xiàn)值和終值（一）復(fù)利終值例：將1000元存入銀行，年利率10%（按復(fù)利計(jì)算），5年后到期。問到期時(shí)能收回多少錢？終值F=P×（1+i）n=P×復(fù)利終值系數(shù)0PF=？n順向求終復(fù)利終值=1000×(1+10%)5=1000×1.6105=1610.5例：將1000元存入銀行，年利率10%（按復(fù)利計(jì)算），5年后終值系數(shù)隨時(shí)間和利率變化而加速變化終值系數(shù)隨時(shí)間和利率變化而加速變化（二）復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。復(fù)利現(xiàn)值與復(fù)利終值互為逆運(yùn)算。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算：

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：(P/F,i,n)=（二）復(fù)利現(xiàn)值例：若希望5年后得到1000元，年利率10%（按復(fù)利計(jì)算）。問現(xiàn)在必須存入多少錢？

現(xiàn)值P=F/（1+i）n=F×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)P=？nF反向求現(xiàn)0復(fù)利現(xiàn)值=1000×(1＋10%）-5=1000×0.6209=620.9元例：若希望5年后得到1000元，年利率10%（按復(fù)利計(jì)算）。時(shí)間就是金錢

先生，一次性支付房款，可獲房?jī)r(jià)優(yōu)惠時(shí)間就是金錢先生，一次性支付房款，可獲房?jī)r(jià)優(yōu)惠（一）年金

指每隔相同時(shí)間（一年、半年、一季度等）收入或支出相等金額的款項(xiàng)，如分期等額付款、每年相等收入等。三、年金終值和年金現(xiàn)值（一）年金三、年金終值和年金現(xiàn)值年金種類

等額收付款項(xiàng)發(fā)生在每期期末等額收付款項(xiàng)發(fā)生在每期期初

多期以后開始等額收付款項(xiàng)無限期等額收付款項(xiàng)

普通年金

即時(shí)年金

遞延年金

永續(xù)年金年金種類等額收付款項(xiàng)發(fā)生在每期期末等額收付款項(xiàng)發(fā)生在每期年金的計(jì)算原理年金的終值＝年金終值系數(shù)×等額現(xiàn)金流年金的現(xiàn)值＝年金現(xiàn)值系數(shù)×等額現(xiàn)金流年金的計(jì)算原理年金的終值＝年金終值系數(shù)×等額現(xiàn)金流年金的計(jì)算原理1、普通（期末）年金的終值012n……111……年金的計(jì)算原理1、普通（期末）年金的終值012n……111…普通年金終值公式推導(dǎo)：012n-1nAAAAA(1+i)0A(1+i)1

。。。

A(1+i)n-2

A(1+i)n-1所以，普通年金終值為：

F=A*［1+（1+i）+(1+i)2+……+(1+i)n-1］普通年金終值公式推導(dǎo)：92例：某人每年末存入銀行5000元，年利率8%，5年后一次性取出，問可得多少元？21例：某人每年末存入銀行5000元，年利率8%，5年金終值的幾何涵義投資期間年金終值每期金額每期金額每期金額每期金額不變每期不能中斷年金終值的幾何涵義投資期間年金終值每期金額每期金額每期金額每年金的計(jì)算原理償債基金普通年金終值其中稱為“償債基金系數(shù)”，記作（A/F，i，n）。稱為“年金終值系數(shù)”，記作（F/A，i，n）

年金的計(jì)算原理償債基金普通年金終值其中稱為“償債基金系數(shù)”例：企業(yè)擬在10年中每年末存入銀行一筆資金，以便在第10年末歸還一筆到期值為1000萬元的長(zhǎng)期負(fù)債，年利率10%，則每年末應(yīng)存入多少錢？例：企業(yè)擬在10年中每年末存入銀行一筆資金，以便在第10年末

012n-1nAAAAA(1+i)-1

A(1+i)-2

。。。。

A(1+i)-（n-1）

A(1+i)-n

所以，普通年金現(xiàn)值為：P=A*［(1+i）-1+(1+i)-2+……+(1+i)-n］普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)：012普通年金現(xiàn)值計(jì)算:

通過復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算年金現(xiàn)值比較復(fù)雜，但存在一定的規(guī)律性，可以推導(dǎo)出普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式。=A×(P/A,i,n)年金計(jì)算普通年金現(xiàn)值計(jì)算:=A×(P/A,i,n)年金計(jì)算投資期間(貸款期間)每期金額年金現(xiàn)值年金終值的幾何涵義投資期間(貸款期間)每期金額年金現(xiàn)值年金終值的幾何涵義例:某公司需要添置一套生產(chǎn)設(shè)備，如果現(xiàn)在購(gòu)買，全部成本需要60萬元；如果采用融資方式租賃，每年末需等額支付租賃費(fèi)9.5萬元，8年租期滿后，設(shè)備歸企業(yè)所有。問公司應(yīng)選擇哪種方案。（假設(shè)年利率8%）融資租賃費(fèi)現(xiàn)值P=A×(P/A,i,n)=9.5×5.7466=54.5927萬元低于現(xiàn)在購(gòu)買成本60萬元，因此選擇融資租賃方式。例:某公司需要添置一套生產(chǎn)設(shè)備，如果現(xiàn)在購(gòu)買，全部成本例：某公司準(zhǔn)備投資一項(xiàng)目，投入2900萬元，該項(xiàng)目從今年開始連續(xù)10年，每年產(chǎn)生收益300萬元，若期望投資利潤(rùn)率8%，問該投資項(xiàng)目是否可行？012……10300300……300例：某公司準(zhǔn)備投資一項(xiàng)目，投入2900萬元，該項(xiàng)目從今年開始投資該項(xiàng)目每期收益的現(xiàn)值為：P=A×(P/A,i,n)=300×6.7101=2013.03(萬元)

每年收益的現(xiàn)值大于投資的現(xiàn)值2900萬元，該投資項(xiàng)目不可行。投資該項(xiàng)目每期收益的現(xiàn)值為：每年收益的現(xiàn)值大于投資的現(xiàn)值2年資本回收額普通年金現(xiàn)值稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作（P/A，i，n）

稱為“資本回收系數(shù)”，記作（A/P，i，n）

年資本回收額普通年金現(xiàn)值稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作（P/2、即時(shí)（期初）年金的終值與現(xiàn)值普通年金

A

A

A0123i%

A

A0123i%

A即付年金PF普通年金和即付年金的現(xiàn)金流比較：2、即時(shí)（期初）年金的終值與現(xiàn)值普通年金AAA0123即付年金終值可見，二者收付款金額相同（n個(gè)A），但由于發(fā)生時(shí)間不同，即付年金好比將普通年金所有的年金流向左平移了一個(gè)時(shí)期，因此，n期即付年金終值要比n期普通年金終值多計(jì)算一期利息，即所有現(xiàn)金流的終值要多乘一個(gè)（1+i）。期數(shù)加1，系數(shù)減1=A[(F/A,i,n+1)-1]即付年金終值可見，二者收付款金額相同（n個(gè)A），但由于發(fā)生時(shí)即付年金現(xiàn)值的計(jì)算二者收付款金額相同（n個(gè)A），但由于n期普通年金是期末收付款，故比n期即付年金多貼現(xiàn)一次，因此，n期普通年金現(xiàn)值多乘一個(gè)（1+i），即為n期即付年金現(xiàn)值。P=A(P/A,i,n)(1+i)=A[（P/A,i,n－1）＋1]期數(shù)減1系數(shù)加1即付年金現(xiàn)值的計(jì)算二者收付款金額相同（n個(gè)A），但由于n期普遞延年金終值遞延年金終值：在前ｍ期沒有收付款情況下的后ｎ期內(nèi)的每期期末收入或支出等額款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。計(jì)算公式：與普通年金終值計(jì)算公式基本相同，F(xiàn)=A（F/A，i，n）其中，n表示的是A的個(gè)數(shù)，與遞延期無關(guān)。遞延年金終值遞延年金終值：在前ｍ期沒有收付款情況下的后ｎ期遞延年金現(xiàn)值2、先假設(shè)遞延期也發(fā)生收支，則變成一個(gè)(m+n)期的普通年金，算出(m+n)期的年金現(xiàn)值，再扣除并未發(fā)生年金收支的m期遞延期的年金現(xiàn)值，即可求得遞延年金現(xiàn)值。

P=A×[(P/A，i，m+n)－(P/A，i，m)]遞延年金現(xiàn)值2、先假設(shè)遞延期也發(fā)生收支，則變成一個(gè)(m+n有一個(gè)投資項(xiàng)目，前兩年為建設(shè)期，沒有現(xiàn)金流入，后四年每年年末流入100萬元，貼現(xiàn)率為5%，求該投資項(xiàng)目收益的現(xiàn)值是多少？

P=A×（P／A，i，m＋n）－A×（P／A，i，m）=100×（P／A，5%，6）－A×（P／A，5%，2）=100×（5.0757-1.8594）

=321.63

有一個(gè)投資項(xiàng)目，前兩年為建設(shè)期，沒有現(xiàn)金流入，后四年每年年末（4）永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金是指無限期的等額收付的年金，即期限n∞時(shí)的普通年金。因此，永續(xù)年金沒有終值，只有現(xiàn)值。（4）永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金是指無限期的等額收付的年金，即期限判斷題：王先生打算在某高校建立－項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，款項(xiàng)－次性存入銀行，－年后開始提款，每年提款－次，每次提款2萬元用于獎(jiǎng)勵(lì)學(xué)生，假設(shè)銀行存款年利率為4％，那么王先生應(yīng)該存入銀行50萬元。正確判斷題：王先生打算在某高校建立－項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，款項(xiàng)－次性存以1年為計(jì)息基礎(chǔ)，按照第一計(jì)息周期的利率乘以每年計(jì)息期數(shù)，就是名義利率，是按單利的方法計(jì)算的。例如：存款的月利率為1%，1年有12月，則名義利率即為1%×12=12%名義利率與實(shí)際利率以1年為計(jì)息基礎(chǔ)，按照第一計(jì)息周期的利率乘以每年計(jì)息期數(shù)，就實(shí)際利率是按照復(fù)利方法計(jì)算的年利率。如果按照短于一年的計(jì)息期計(jì)算復(fù)利，1年內(nèi)復(fù)利若干次，將全年利息額除以年初本金所得到的利率就是實(shí)際利率。例如：存款的月利率為1%，1年有12月，則實(shí)際利率為可見實(shí)際利率比名義利率高。在項(xiàng)目評(píng)估中應(yīng)該使用實(shí)際利率。設(shè)：一年中復(fù)利次數(shù)為m，名義利率為r，則實(shí)際利率i為：

實(shí)際利率是按照復(fù)利方法計(jì)算的年利率。例如：存款的月利率為1%6．3投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量6．3投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。這里的現(xiàn)金的概念是廣義的，包括各種貨幣現(xiàn)金及與投資項(xiàng)目有關(guān)的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。資本支出決策分析課件1．現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流入。包括：⑴營(yíng)業(yè)收入⑵固定資產(chǎn)的余值⑶回收流動(dòng)資金（墊支）⑷其它現(xiàn)金流入量回收額1．現(xiàn)金流入量回收額2．現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流出。包括：⑴固定資產(chǎn)投資⑵無形資產(chǎn)投資⑶墊支的流動(dòng)資金⑷付現(xiàn)成本（或經(jīng)營(yíng)成本）⑸所得稅額原始總投資2．現(xiàn)金流出量原始總投資3．現(xiàn)金凈流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額?，F(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式為：現(xiàn)金凈流量（NCF）=年現(xiàn)金流入量－年現(xiàn)金流出量當(dāng)流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。3．現(xiàn)金凈流量6.3.2現(xiàn)金流量的估算沉沒成本機(jī)會(huì)成本對(duì)其他部門的影響對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響6.3.2現(xiàn)金流量的估算

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

營(yíng)業(yè)期內(nèi)的現(xiàn)金流入：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入

營(yíng)業(yè)期內(nèi)的現(xiàn)金流出：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出+所得稅So,年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）=年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流入–年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流出

=年?duì)I業(yè)收入

–（年付現(xiàn)成本+所得稅）

=年?duì)I業(yè)收入–年付現(xiàn)成本–所得稅（3.1）另外，折舊和攤銷是非付現(xiàn)成本則，營(yíng)業(yè)成本=付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本

=付現(xiàn)成本+折舊

so,付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)成本–折舊（3.2）將3.2代入3.1營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入–（營(yíng)業(yè)成本–折舊）–所得稅

=營(yíng)業(yè)收入–營(yíng)業(yè)成本–所得稅

+折舊

=稅后凈利+折舊營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+折舊

=

稅前利潤(rùn)×（1–所得稅稅率）+折舊

=（營(yíng)業(yè)收入–營(yíng)業(yè)成本）×（1–所得稅稅率）+折舊

=（營(yíng)業(yè)收入–付現(xiàn)成本–折舊）×（1–所得稅稅率）+折舊

=營(yíng)業(yè)收入×（1–所得稅稅率）–付現(xiàn)成本×（1–所得稅稅率）+折舊×所得稅稅率=稅后收入—稅后成本+折舊抵稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

營(yíng)業(yè)期內(nèi)的現(xiàn)金流入：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入6．4投資決策的評(píng)價(jià)方法6．4投資決策的評(píng)價(jià)方法6.4.1凈現(xiàn)值法（一）概念及計(jì)算公式凈現(xiàn)值是指一項(xiàng)投資項(xiàng)目帶來的未來系列現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來系列現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之差。NPV=式中：n——項(xiàng)目計(jì)算期（包括建設(shè)期與經(jīng)營(yíng)期）；

NCFt——第t年的現(xiàn)金凈流量；（P/F，i，t）——第t年、貼現(xiàn)率為i的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

6.4.1凈現(xiàn)值法（一）概念及計(jì)算公式NPV=式中：n——（二）決策規(guī)則（1）凈現(xiàn)值為正，有效益、可行；否則，不可行。（2）多個(gè)項(xiàng)目比較中，凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目最優(yōu)。（3）貼現(xiàn)率的選擇：計(jì)算NPV時(shí)，通常采用資金的機(jī)會(huì)成本作為貼現(xiàn)率。機(jī)會(huì)成本即一筆資金不投資于該項(xiàng)目，而是投資于其他項(xiàng)目可獲得的收益率，又稱為市場(chǎng)資本報(bào)酬率。在具體分析中，多以銀行存、貸款利率作為貼現(xiàn)率，或以之為參照。（二）決策規(guī)則凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；運(yùn)用了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一；考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，風(fēng)險(xiǎn)與收益率同向變動(dòng)。缺點(diǎn)：無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；當(dāng)各項(xiàng)目投資額不等時(shí)，僅用凈現(xiàn)值無法確定投資方案的優(yōu)劣；貼現(xiàn)率的確定比較困難。凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性6.4.2凈現(xiàn)值率法與現(xiàn)值指數(shù)法凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值。凈現(xiàn)值率=評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：如果某投資方案的凈現(xiàn)值率大于或等于零，該方案可行；反之，如果某投資方案的凈現(xiàn)值率小于零，該方案不可行。若多個(gè)備選方案，則凈現(xiàn)值率最大者為最優(yōu)方案。6.4.2凈現(xiàn)值率法與現(xiàn)值指數(shù)法凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值，其計(jì)算公式為：現(xiàn)值指數(shù)=

評(píng)價(jià)指標(biāo)：如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，該方案可行；如果投資方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，該方案不可行；如果幾個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1，那么現(xiàn)值指數(shù)最大，投資方案最優(yōu)。現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈決策規(guī)則對(duì)于單一方案的項(xiàng)目來說，凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1是項(xiàng)目可行的必要條件。當(dāng)有多個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇時(shí)，由于凈現(xiàn)值率或現(xiàn)值指數(shù)越大，企業(yè)的投資報(bào)酬水平就越高，所以應(yīng)采用凈現(xiàn)值率大于零或現(xiàn)值指數(shù)大于1中的最