廣和通研究報(bào)告：“車(chē)載+筆電+泛IoT”共鑄物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭一、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)空間廣闊，模組賽道率先受益物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是我們堅(jiān)定看好的長(zhǎng)期確定性投資方向，我們認(rèn)為“技術(shù)路徑演進(jìn)+智能互聯(lián)應(yīng)

用爆發(fā)”為行業(yè)發(fā)展兩大核心驅(qū)動(dòng)因素。從技術(shù)路徑來(lái)看，物聯(lián)網(wǎng)高中低速率齊發(fā)力，為下

游應(yīng)用的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)；從智能互聯(lián)應(yīng)用的發(fā)展來(lái)看，以智能家居、智能安防、

智能穿戴、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)等為代表的新應(yīng)用有望相繼爆發(fā)，物聯(lián)網(wǎng)長(zhǎng)期發(fā)展具備“高確定性

+高成長(zhǎng)性”。模組是物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈中“率先受益+最具確定性”的環(huán)節(jié)，位于產(chǎn)業(yè)鏈最底層感知層將率先享

受行業(yè)發(fā)展紅利，且任何物聯(lián)網(wǎng)終端都需要模組，隨著物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)的大幅增長(zhǎng)，模組需求

端有望持續(xù)爆發(fā)。

物聯(lián)網(wǎng)模組賽道空間廣闊，具備強(qiáng)勁行業(yè)貝塔，我們提出“1+2+2”五星圖譜尋找具備阿爾法

的優(yōu)質(zhì)模組企業(yè)。五星圖譜包含了我們對(duì)模組行業(yè)的三大判斷：1）模組企業(yè)的

2

大核心機(jī)

會(huì)點(diǎn)來(lái)自于“技術(shù)路徑的演進(jìn)+下游應(yīng)用的爆發(fā)”，帶動(dòng)模組企業(yè)迎“量?jī)r(jià)齊升”成長(zhǎng)機(jī)遇；

2）未來(lái)模組企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)將體現(xiàn)為“全生態(tài)戰(zhàn)略部署能力（綜合軟實(shí)力+攻克新業(yè)務(wù)能力）”；

3）對(duì)于模組企業(yè)的追蹤，“營(yíng)收增速+毛利率”為兩大核心觀(guān)測(cè)指標(biāo)。1.1

判斷一：模組行業(yè)具備兩大核心機(jī)會(huì)點(diǎn)我們判斷模組企業(yè)的

2

大核心機(jī)會(huì)點(diǎn)來(lái)自于“下游應(yīng)用的爆發(fā)+技術(shù)路線(xiàn)的演進(jìn)”，前者為市

場(chǎng)空間擴(kuò)大提供潛力，后者為模組價(jià)值量提升提供支撐。物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用爆發(fā)呈現(xiàn)點(diǎn)陣狀逐步爆

發(fā)模式，以智能家居、智能穿戴、智能健康、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)等為代表的應(yīng)用領(lǐng)域有望逐步爆

發(fā)，將率先帶動(dòng)模組出貨量的提升；此外，2G\3G加速退網(wǎng)，4G逐步向

5G升級(jí)，為行業(yè)大

勢(shì)所趨，技術(shù)路線(xiàn)的演進(jìn)使得模組行業(yè)有望迎來(lái)價(jià)值量提升的新機(jī)遇。模組與連接數(shù)具備一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系，模組需求最具確定性，未來(lái)百億連接數(shù)對(duì)應(yīng)模組空間將

破

115

億美元。模組與連接數(shù)存在強(qiáng)對(duì)應(yīng)性，不同種類(lèi)的物聯(lián)網(wǎng)終端必須借助模組進(jìn)行通

信，物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，首先會(huì)帶動(dòng)模組出貨量的抬升。根據(jù)

Counterpoint預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，從出貨量來(lái)

看，2020

年全球蜂窩模組出貨

2.65

億片，預(yù)計(jì)

2024

年出貨量超

7.8

億片，2019-2024

年

CAGR為

22.63%；從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，2019

年市場(chǎng)空間為

36

億美元，預(yù)計(jì)

2024

年全球市場(chǎng)

空間將達(dá)到

115

億美元，2019-2024

年

CAGR為

26.15%。模組海內(nèi)外市場(chǎng)格局空間廣闊，

參與玩家憑借自身實(shí)力、依據(jù)公司戰(zhàn)略鎖定對(duì)應(yīng)垂直領(lǐng)域，共同享受行業(yè)高速發(fā)展紅利。1.2

判斷二：挑選優(yōu)質(zhì)模組企業(yè)主要看全生態(tài)戰(zhàn)略部署能力我們判斷未來(lái)模組企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)將體現(xiàn)為“全生態(tài)戰(zhàn)略部署能力”。模組行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激

烈，單純靠賣(mài)模組硬件為生，盈利水平難以大幅提升，在萬(wàn)物智聯(lián)時(shí)代，以模組為入口，縱

向延伸產(chǎn)品序列，實(shí)現(xiàn)服務(wù)升級(jí)與轉(zhuǎn)型，打造全生態(tài)戰(zhàn)略布局能力有助于提升企業(yè)整體價(jià)值，

夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

全生態(tài)戰(zhàn)略部署能力=綜合軟實(shí)力+攻克新業(yè)務(wù)的能力：其中綜合“軟實(shí)力”主要包含行業(yè)

KnowHow、對(duì)供應(yīng)商和客戶(hù)的理解、公司內(nèi)部精細(xì)化管理能力等；攻克新業(yè)務(wù)的能力即逐

漸從硬件設(shè)備過(guò)渡到解決方案設(shè)計(jì)及平臺(tái)服務(wù)等。1.3

判斷三：兩大觀(guān)測(cè)指標(biāo)跟蹤模組企業(yè)對(duì)于模組企業(yè)的追蹤，我們判斷“營(yíng)收增速+毛利率”為兩大核心觀(guān)測(cè)指標(biāo)。營(yíng)收增速體現(xiàn)模

組廠(chǎng)商的市場(chǎng)份額變動(dòng)情況，毛利率變動(dòng)體現(xiàn)模組企業(yè)整體盈利能力的變化，觀(guān)察模組企業(yè)

兩大指標(biāo)缺一不可。模組企業(yè)不能單方面看重市場(chǎng)份額的擴(kuò)張，還要平衡低毛利產(chǎn)品與高毛

利產(chǎn)品的比例，在維護(hù)自身市場(chǎng)地位的同時(shí)努力優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。

綜合來(lái)看，兩大觀(guān)測(cè)指標(biāo)在分析具體公司時(shí)要結(jié)合具體戰(zhàn)略，優(yōu)質(zhì)模組企業(yè)的戰(zhàn)略各有不

同，均可在快速成長(zhǎng)的物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中受益。移遠(yuǎn)通信：打造“模組超市”，以擴(kuò)大市占率為戰(zhàn)略高點(diǎn)。移遠(yuǎn)通信布局物聯(lián)網(wǎng)模組各

大產(chǎn)業(yè)線(xiàn)，范圍囊括全場(chǎng)景+全制式，廣泛布局海內(nèi)外渠道，深度掌握各個(gè)垂直賽道的

行業(yè)

KnowHow，打造“模組超市”，在下游細(xì)分行業(yè)應(yīng)用爆發(fā)時(shí)有望及時(shí)抓住機(jī)遇，享

受行業(yè)發(fā)展紅利。美格智能：卡位“智能模組+車(chē)載+FWA”三大賽道，穩(wěn)扎穩(wěn)打，持續(xù)增長(zhǎng)。美格智能

較早發(fā)力智能模組領(lǐng)域，并于行業(yè)內(nèi)首家推出

5G智能模組，目前已經(jīng)形成完整的智能

模組產(chǎn)品序列，在智能模組領(lǐng)域積累豐富的研發(fā)技術(shù)及行業(yè)

KnowHow；作為華為

CPE核心技術(shù)合作方，具備強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力；深度布局車(chē)載模組+模塊，有望享受車(chē)聯(lián)網(wǎng)行業(yè)

紅利。二、筆電：深度綁定大客戶(hù)，未來(lái)需求確定性強(qiáng)市場(chǎng)擔(dān)心

PC出貨量持續(xù)放緩，疊加參與玩家日益增多，公司筆電模組需求度將會(huì)隨之降

低。我們認(rèn)為在考慮整體筆電模組需求時(shí)，一方面要考慮

PC出貨量，另一方面更要考慮

LTE模組的內(nèi)置率，隨著

5G筆電的量產(chǎn)和

Chromebook的流行，LTE聯(lián)網(wǎng)模組的內(nèi)置率將會(huì)穩(wěn)

定提高，目前整體內(nèi)置率在

5%左右，提升空間較大，我們判斷即便未來(lái)

PC出貨量放緩，

公司筆電模組整體增速將會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。2.1

筆電模組內(nèi)置率穩(wěn)定提升，市場(chǎng)空間較大筆電市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，頭部集中趨勢(shì)進(jìn)一步凸顯，公司大客戶(hù)優(yōu)勢(shì)顯著。受到全球疫情影響，

居家辦公、在線(xiàn)教育常態(tài)化等因素帶動(dòng)筆記本電腦的需求，PC市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)。IDC預(yù)測(cè)，

2021

年傳統(tǒng)

PC市場(chǎng)出貨量達(dá)到

3.5

億臺(tái)，同比增長(zhǎng)

18.2%，2020-2025

年預(yù)測(cè)期內(nèi)復(fù)合

年增長(zhǎng)率（CAGR）為

2.5%。全球筆電市場(chǎng)高度集中且出現(xiàn)持續(xù)集中的趨勢(shì)，

StrategyAnalytics的數(shù)據(jù)顯示，到

2021

年

Q3，全球筆電市場(chǎng)份額

76.8%集中于聯(lián)想、惠

普、戴爾、蘋(píng)果、華碩

5

大品牌，其中聯(lián)想、惠普、戴爾前三大品牌的市占率為

62.5%。筆電蜂窩模組內(nèi)置率較低，呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢(shì)，目前仍以

4G制式為主，5G少量出貨，從

出貨區(qū)域來(lái)看，北美占比

50%，歐洲和亞太共占比

45%。目前，筆記本無(wú)線(xiàn)通信模組的內(nèi)

置率整體仍然較低，根據(jù)

StrategyAnalytics數(shù)據(jù)，2020

年在疫情催化下居家辦公需求爆

發(fā)，帶有蜂窩模組功能的筆電全球出貨量達(dá)到

1010

萬(wàn)臺(tái)，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)

70%，占

全球

PC出貨量的

4%左右，占比較

2019

年增加

1

個(gè)百分點(diǎn)，整體呈現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展趨勢(shì)。此

外，從出貨區(qū)域來(lái)看，北美是蜂窩移動(dòng)電腦的主要市場(chǎng)，2020

年占比達(dá)到

50%，歐洲和亞

太加總共占比

45%；從制式來(lái)看，目前仍以

4G為主，5G產(chǎn)品少量出貨，StrategyAnalytics預(yù)計(jì)到

2025

年支持

5G的

PC市場(chǎng)份額有望達(dá)到

69％。未來(lái)隨著筆電（LTE版）價(jià)格下探到與筆電（WiFi版）接近，疊加運(yùn)營(yíng)商流量資費(fèi)下降，

滲透率有望穩(wěn)步提升。截至

2021

年

11

月，根據(jù)京東官網(wǎng)顯示，微軟

SurfaceGo2

系列支

持

LTE4

聯(lián)網(wǎng)功能的筆電與傳統(tǒng)

WiFi筆電價(jià)差為

700，除聯(lián)網(wǎng)功能有區(qū)別外，其他配比均

相同；此外，惠普發(fā)布了“惠普戰(zhàn)

X四代高性能輕薄商務(wù)本銳龍版”，其中支持

4G聯(lián)網(wǎng)+

32G內(nèi)存的售價(jià)為

7799

元，同系列配置最接近的

WiFi版本內(nèi)存為

16G，售價(jià)

6499，兩者

價(jià)差為

1300。未來(lái)伴隨移動(dòng)辦公學(xué)習(xí)的需求上漲，LTE筆電與傳統(tǒng)

WiFi筆電的價(jià)格差有望

進(jìn)一步縮小。此外，自

2015

年以來(lái)，國(guó)內(nèi)減稅降費(fèi)效果明顯，移動(dòng)流量資費(fèi)每年降低

30%

以上，2020

年國(guó)內(nèi)移動(dòng)流量平均僅

3.75

元/GB。流量資費(fèi)和

PC價(jià)格的下降將促進(jìn)

LTE筆

記本電腦加速普及。5G和

Chromebook將進(jìn)一步打開(kāi)蜂窩筆電規(guī)模。5G的高可靠、低延時(shí)和大寬帶特性將帶

動(dòng)筆記本形態(tài)和配置的升級(jí)。5G技術(shù)促進(jìn)云辦公的普及，加速替代

WiFi、熱點(diǎn)和網(wǎng)線(xiàn)等聯(lián)

網(wǎng)模式，進(jìn)一步打開(kāi)無(wú)線(xiàn)模組筆記本的市場(chǎng)空間。2019

年

6

月，聯(lián)想在

MWC2019

上發(fā)布

全球首款

5G筆記本“無(wú)距”；2021

年的

CES展會(huì)上，聯(lián)想、惠普、戴爾都推出了其品牌

首批啟用

5G的筆記本電腦。此外，輕量化的

Chromebook新秀崛起且出貨量持續(xù)提升，

拉動(dòng)內(nèi)置無(wú)線(xiàn)通信模組需求起量。Chromebook主打云端上網(wǎng)，將應(yīng)用程序、文件與設(shè)定儲(chǔ)

存在云端服務(wù)器，對(duì)聯(lián)網(wǎng)性要求極高，除普通

WiFi或熱點(diǎn)聯(lián)網(wǎng)外，通過(guò)

LTE聯(lián)網(wǎng)的趨勢(shì)性

較強(qiáng)。Canalys數(shù)據(jù)顯示，2021

年第一季度

Chromebook出貨量增長(zhǎng)

275%，達(dá)到

1200

萬(wàn)

臺(tái)，輕量化筆記本電腦的加速出貨，也有望帶動(dòng)筆電模組的需求上升。2.2

公司具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)及研發(fā)實(shí)力，深度綁定大客戶(hù)公司在筆電市場(chǎng)擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，業(yè)務(wù)歷史悠久、產(chǎn)業(yè)積累深厚，深度綁定筆電龍頭大客戶(hù)。

公司

2012

年進(jìn)入

MI市場(chǎng)，早期產(chǎn)品多用于平板電腦和電子書(shū)。在經(jīng)歷了

2015

年第四季度

全球平板電腦市場(chǎng)的萎縮后，公司將

MI業(yè)務(wù)由平板和電子書(shū)轉(zhuǎn)為筆記本電腦，并快速拓展

惠普、聯(lián)想等客戶(hù)。公司于

2017

年初定義了

L850

高速

LTE無(wú)線(xiàn)通信模塊產(chǎn)品，正式發(fā)力

筆電模組市場(chǎng)，截至目前已經(jīng)與惠普、聯(lián)想、戴爾、谷歌、微軟等大廠(chǎng)達(dá)成合作。公司在筆電市場(chǎng)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)及研發(fā)優(yōu)勢(shì)，早期借助戰(zhàn)投英特爾率先發(fā)力

4G筆電模組市

場(chǎng)，目前占據(jù)市場(chǎng)份額過(guò)半；后期借助研發(fā)實(shí)力卡位

5G筆電模組賽道，整體來(lái)看，公司筆

電業(yè)務(wù)發(fā)展根基牢固、格局穩(wěn)定，未來(lái)將有序發(fā)展。在

2014

年英特爾戰(zhàn)略投資廣和通，成

為第三大股東，開(kāi)啟長(zhǎng)期合作關(guān)系，出貨高速率基帶芯片給公司，公司由此切入筆電市場(chǎng)，

多年來(lái)逐漸積累深厚行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。目前在

4G筆電市場(chǎng)，公司占據(jù)份額過(guò)半，深度

綁定頭部大客戶(hù)如惠普、亞馬遜、戴爾、聯(lián)想等，在

4G筆電市場(chǎng)，其他參與者包括移遠(yuǎn)通

信、富士康（sierra目前已經(jīng)退出）等，目前

4G市場(chǎng)招標(biāo)已經(jīng)接近尾聲，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)固，

且公司在明后年的招標(biāo)均處于有利地位，整體市占率領(lǐng)先同行。在

5G筆電市場(chǎng)，公司借助

深厚研發(fā)實(shí)力搶占先機(jī)，卡位

cat12

及以上的高速率筆電模組，搶跑市場(chǎng)其他參與者，與英

特爾、聯(lián)發(fā)科共同發(fā)布新一代全互聯(lián)

PC5G模組

FM350。三、車(chē)載：國(guó)內(nèi)外齊發(fā)力，縱橫布局，騰飛在即市場(chǎng)認(rèn)為公司車(chē)載業(yè)務(wù)正處于從

0

到

1

起步階段，相較更早發(fā)力車(chē)載業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言，

在與下游客戶(hù)合作方面優(yōu)勢(shì)不甚明顯，我們認(rèn)為公司厚積薄發(fā)，在汽車(chē)網(wǎng)聯(lián)化加速下有望享

受行業(yè)發(fā)展紅利。首先在智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)加速發(fā)展的行業(yè)大背景下，車(chē)載模組市場(chǎng)空間廣闊，

優(yōu)質(zhì)參與者憑借自身實(shí)力均有獲利空間，更為重要的是，公司厚積薄發(fā)，一方面持續(xù)投入國(guó)

內(nèi)車(chē)載業(yè)務(wù)的研發(fā)，另一方面并購(gòu)海外頭部企業(yè)車(chē)載業(yè)務(wù)，在自身已有一定經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)積累

的基礎(chǔ)上，引入先進(jìn)成熟的團(tuán)隊(duì)及研發(fā)體系，快速建立客戶(hù)聯(lián)系，我們判斷，完成收購(gòu)后公

司車(chē)載業(yè)務(wù)將迎來(lái)發(fā)展黃金期。3.1

政策推動(dòng)，智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)有望加速滲透，迎來(lái)快速發(fā)展期智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)獲政策大力推動(dòng)，有望加速滲透。國(guó)家多部委從

2017

年開(kāi)始針對(duì)車(chē)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域

陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)文件進(jìn)行長(zhǎng)期規(guī)劃和指導(dǎo)。工信部

2018

年

12

月發(fā)布《車(chē)聯(lián)網(wǎng)（智能網(wǎng)聯(lián)汽

車(chē)）產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，要求到

2020

年國(guó)內(nèi)車(chē)聯(lián)網(wǎng)滲透率及新車(chē)駕駛輔助系統(tǒng)搭載率要達(dá)

到

30%以上，新車(chē)聯(lián)網(wǎng)車(chē)載終端裝配率

60%以上。2020

年

11

月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《新能源汽車(chē)

產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）》，要求加快

C-V2X標(biāo)準(zhǔn)制定和技術(shù)升級(jí)，對(duì)未來(lái)十五年新能源

汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展愿景和任務(wù)做出規(guī)劃。期間相繼發(fā)布《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線(xiàn)圖

2.0》、

《智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)技術(shù)路線(xiàn)圖

2.0》，指出到

2025

年，我國(guó)

PA（部分自動(dòng)駕駛）、CA（有條件

自動(dòng)駕駛）級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)銷(xiāo)量占當(dāng)年汽車(chē)總銷(xiāo)量比例超過(guò)

50%，C-V2X（以蜂窩通信為基

礎(chǔ)的移動(dòng)車(chē)聯(lián)網(wǎng)）終端新車(chē)裝配率達(dá)

50%，并明確了新能源汽車(chē)未來(lái)發(fā)展的技術(shù)路線(xiàn)。2021

年

3

月

17

日《國(guó)家車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南（智能交通相關(guān)）》發(fā)布，進(jìn)一步引領(lǐng)并規(guī)

范車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)構(gòu)建。3.2

公司厚積薄發(fā)，海外與國(guó)內(nèi)車(chē)載業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)3.2.1

海外：并購(gòu)?fù)晟迫蜍?chē)聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局，橫向拓寬公司車(chē)載業(yè)務(wù)市場(chǎng)公司通過(guò)外延并購(gòu)產(chǎn)生技術(shù)和資源上的協(xié)同效應(yīng)，快速切入車(chē)載業(yè)務(wù)，完善車(chē)聯(lián)網(wǎng)全球化戰(zhàn)

略布局。公司于

9

月

28

日發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金報(bào)告書(shū)(草

案)》，擬通過(guò)發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)前海紅土和深創(chuàng)投合計(jì)持有的銳凌無(wú)線(xiàn)

34%股權(quán)，發(fā)行價(jià)

格為

33.87

元/股，通過(guò)支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)建華開(kāi)源持有的銳凌無(wú)線(xiàn)

17%股權(quán)，本次交易完

成后，上市公司將持有銳凌無(wú)線(xiàn)

100%股權(quán)。本次交易按照標(biāo)的公司

100%股權(quán)作價(jià)

51700

萬(wàn)

元計(jì)算，擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)（即

51%股權(quán)）的交易價(jià)格為

26367

萬(wàn)元，公司收購(gòu)銳凌無(wú)線(xiàn)將打開(kāi)新

成長(zhǎng)曲線(xiàn)，深度卡位智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)，市場(chǎng)空間廣闊。

公司募集的配套資金將用于銳凌無(wú)線(xiàn)高性能智能車(chē)聯(lián)網(wǎng)無(wú)線(xiàn)通信模組研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目及

流動(dòng)資金，此舉措進(jìn)一步完善了公司在車(chē)載模組領(lǐng)域的布局，加強(qiáng)研發(fā)能力，助力公司切入

全球車(chē)載無(wú)線(xiàn)通信模組領(lǐng)域，在汽車(chē)智能網(wǎng)聯(lián)加速滲透的行業(yè)紅利下拓展更大的市場(chǎng)空間。3.2.2

國(guó)內(nèi)：自研車(chē)規(guī)模組覆蓋各種需求，縱向豐富車(chē)載產(chǎn)品線(xiàn)公司在國(guó)內(nèi)積極進(jìn)行戰(zhàn)略投資，深度布局車(chē)載業(yè)務(wù)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展和優(yōu)勢(shì)互

補(bǔ)。2020

年

7

月，廣和通宣布就西安聯(lián)乘的增資擴(kuò)股協(xié)議與其母公司億咖通科技達(dá)成戰(zhàn)略

合作。億咖通為吉利集團(tuán)旗下專(zhuān)注于汽車(chē)智能化與網(wǎng)聯(lián)化的企業(yè)，而西安聯(lián)乘作為其子公司

專(zhuān)注于智能網(wǎng)聯(lián)車(chē)載前裝市場(chǎng)，主要客戶(hù)包括吉利、沃爾沃、寶騰、高新興物聯(lián)、德賽西威等。廣和通的這次戰(zhàn)略投資代表與吉利汽車(chē)在車(chē)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的合作更近一步，雙方可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)

業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。截至今年上半年，公司已進(jìn)入吉利供應(yīng)鏈，并在國(guó)內(nèi)車(chē)載市場(chǎng)

覆蓋比亞迪、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城等優(yōu)質(zhì)車(chē)廠(chǎng)，有望規(guī)模生產(chǎn)。通過(guò)外延并購(gòu)+國(guó)內(nèi)戰(zhàn)投雙向發(fā)力，

公司進(jìn)一步擴(kuò)大在車(chē)載模組領(lǐng)域的影響力，增強(qiáng)海內(nèi)外市場(chǎng)的擴(kuò)張能力，在車(chē)載無(wú)線(xiàn)通信模

組這個(gè)高行業(yè)壁壘的市場(chǎng)上掌握卡位優(yōu)勢(shì)，充分受益汽車(chē)物聯(lián)網(wǎng)化浪潮紅利。四、泛

IoT：廣泛布局等風(fēng)來(lái)，高研發(fā)卡位

5G高成長(zhǎng)賽道物聯(lián)網(wǎng)下游長(zhǎng)尾行業(yè)眾多，碎片化特征明顯，市場(chǎng)往往更為熟悉公司在筆電及車(chē)載業(yè)務(wù)的規(guī)

劃，但實(shí)際上公司在泛

IoT領(lǐng)域也有布局，我們認(rèn)為公司有望及時(shí)抓住下游應(yīng)用爆發(fā)機(jī)遇。

公司在泛

IoT領(lǐng)域廣泛布局，積極鋪設(shè)下游應(yīng)用領(lǐng)域，涉及多項(xiàng)業(yè)務(wù)，始終保持對(duì)下游市場(chǎng)

發(fā)展變化的高度敏感，在爆品出現(xiàn)時(shí)有望第一時(shí)間抓住機(jī)遇。此外，公司保持高度的研發(fā)投

入，積極進(jìn)行

5G模組的開(kāi)發(fā)與試驗(yàn)，未來(lái)有望應(yīng)用于更多下游領(lǐng)域如安防、網(wǎng)關(guān)等，卡位

高質(zhì)量賽道，長(zhǎng)期成長(zhǎng)曲線(xiàn)清晰。4.1

POS機(jī)保障模組出貨量，智能化進(jìn)程帶來(lái)成長(zhǎng)性空間公司較早立足

POS模組業(yè)務(wù)，與行業(yè)大客戶(hù)形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司深耕

POS模

組領(lǐng)域多年，積累了大量?jī)?yōu)質(zhì)終端供應(yīng)商客戶(hù)，百富環(huán)球、INGENICOGROUP、惠爾豐、

新國(guó)都、新大陸都與公司長(zhǎng)期合作。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，POS機(jī)市場(chǎng)前十大終端供應(yīng)商的出

貨份額穩(wěn)定在

70%以上；2017-2019

年，公司合作的

5

大頭部廠(chǎng)商市場(chǎng)占比超過(guò)

30%且逐

年提升，分別達(dá)到

33.96%、49.36%、50.37%。全球

POS機(jī)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，智能化滲透率提升，我國(guó)智能

POS機(jī)領(lǐng)先全球，移動(dòng)支付的

不斷擴(kuò)大疊加智能化滲透率進(jìn)一步提高保障未來(lái)需求空間。隨著金融科技的不斷發(fā)展、線(xiàn)下

收單方式的創(chuàng)新，移動(dòng)支付受到消費(fèi)者青睞，POS行業(yè)也在悄然變革。根據(jù)尼爾森報(bào)告，

2015—2019

年，全球

POS機(jī)出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，2019

年達(dá)到

1.28

億臺(tái)，移動(dòng)

POS機(jī)已經(jīng)

占有

46%的市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)到

2025年有望出貨

3.8億臺(tái)，2020-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)

31%。

根據(jù)艾瑞咨詢(xún)的數(shù)據(jù)，2020

年第四季度，中國(guó)移動(dòng)支付交易規(guī)模為

71.2

萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)

19.2%，預(yù)計(jì)

2021

年第一季度將增至

74.0

萬(wàn)億元。智能

POS機(jī)的滲透率也在逐步提升，

根據(jù)中國(guó)人民銀行結(jié)算司統(tǒng)計(jì)，智能

POS機(jī)滲透率已經(jīng)由

2015

年的

0.4%提升到

2019

年

的

37%。POS機(jī)智能化成浪潮，未來(lái)有望帶動(dòng)模組出貨量提升。隨著二維碼支付的普及，智能移動(dòng)

支付終端井噴式增長(zhǎng)。我國(guó)智能

POS數(shù)量從

2015

年

9

萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至

2019

年的

1143

萬(wàn)臺(tái)，

增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于

POS機(jī)行業(yè)。2020

年工信部發(fā)布了《關(guān)于深入推進(jìn)移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)全面發(fā)展的

通知》，提出要推動(dòng)

2G/3G物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)遷移轉(zhuǎn)網(wǎng)，深化

4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋，加快

5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

未來(lái)，隨著

2G、3G逐漸退網(wǎng)，同時(shí)智能

POS要集支付、管理、營(yíng)銷(xiāo)、會(huì)員等功能于一體，

CAT1

將成為智能

POS機(jī)的優(yōu)選對(duì)象，帶動(dòng)

CAT1

模組的大量出貨。4.2

產(chǎn)業(yè)鏈全方位部署，迎接未來(lái)

IoT下游爆發(fā)點(diǎn)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，下游應(yīng)用眾多，顯著爆發(fā)點(diǎn)尚未出現(xiàn)，公司布局眾多下游應(yīng)用領(lǐng)

域，一旦爆發(fā)點(diǎn)出現(xiàn)，有望第一時(shí)間抓住增長(zhǎng)機(jī)遇。公司廣泛鋪設(shè)下游應(yīng)用領(lǐng)域，涉及智慧

能源、智慧零售、智慧安防、云辦公、智能家居、智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)及網(wǎng)關(guān)業(yè)務(wù)等，公司

模組服務(wù)眾多物聯(lián)網(wǎng)終端，連接眾多場(chǎng)景，助力千行百業(yè)實(shí)現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)革新。4.3

高研發(fā)強(qiáng)力布局

5G業(yè)務(wù)，卡位高成長(zhǎng)賽道高研發(fā)強(qiáng)力布局

5G業(yè)務(wù)，多線(xiàn)條卡位未來(lái)優(yōu)質(zhì)賽道，產(chǎn)品研發(fā)與全球認(rèn)證齊頭并進(jìn)。公司

緊跟市場(chǎng)前沿，2020

年推出

FX150

系列和

FX650

系列產(chǎn)品以覆蓋市場(chǎng)，同時(shí)不斷進(jìn)行技

術(shù)創(chuàng)新與研究開(kāi)發(fā)，2021

年上半年

5G模組成果呈現(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢(shì)，布局筆電、網(wǎng)關(guān)、車(chē)載、

安防等大顆粒領(lǐng)域，卡位高成長(zhǎng)賽道。網(wǎng)關(guān)領(lǐng)域：FG360

面向北美市場(chǎng)發(fā)布,搭載了全球首款專(zhuān)為

FWA及

CPE定制的聯(lián)發(fā)科

T750

平臺(tái)，目前該模組已獲得

FCC認(rèn)證（可進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)）、CE認(rèn)證（可進(jìn)入歐洲市場(chǎng)），基本

開(kāi)放全球交付，并已獲得一些

5G的大單，已成為公司突破網(wǎng)關(guān)大顆粒市場(chǎng)的最有力武器。安防領(lǐng)域：SC161

模組高性能低功耗，結(jié)合

5G高速率與高算力處理器，擁有超強(qiáng)的多路拍

攝和圖形處理能力，充分滿(mǎn)足對(duì)高算力、本地計(jì)算等復(fù)雜的應(yīng)用場(chǎng)景的無(wú)線(xiàn)通信需求，可為

安防行業(yè)提供

5G＋AI的智慧安防無(wú)線(xiàn)聯(lián)網(wǎng)解決方案。五、業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，發(fā)展前景廣闊營(yíng)收和利潤(rùn)方面，公司總體營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，發(fā)展前景良好。營(yíng)收

方面，公司總營(yíng)收從

2015

年的

3.26

億元增加到

2020

年的

27.44

億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為

53.12%。2021

年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

28.54

億元，較上年同期增加

45.03%。利

潤(rùn)方面，公司歸母凈利潤(rùn)從

2015

年的

0.35

億元增加到

2020

年的

2.84

億元，年復(fù)合增長(zhǎng)

率為

52%。2021

年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)

3.23

億元，較上年同期增加

42.74%。

一方面，受益于近年通信技術(shù)的迅速發(fā)展，全球物聯(lián)網(wǎng)連接需求爆發(fā)，國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策大

力扶持物聯(lián)網(wǎng)，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，公司主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)前景廣闊。另一方面，公司本

身圍繞長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，有序穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)工作，持續(xù)增加研發(fā)及營(yíng)銷(xiāo)投入，進(jìn)行產(chǎn)品布局并

加強(qiáng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，加大市場(chǎng)拓展力度，產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)認(rèn)可度逐步提高。收入結(jié)構(gòu)方面，海外業(yè)務(wù)開(kāi)拓進(jìn)展良好，占營(yíng)收比超六成。近年來(lái)公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增

長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，不斷提高市場(chǎng)占有率，2020

年海外收入占比超過(guò)

60%，國(guó)內(nèi)則形

成華南、華東、華北和西南四大業(yè)務(wù)區(qū)域。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，未來(lái)持續(xù)高速增長(zhǎng)的

市場(chǎng)規(guī)模將吸引更多的競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入該領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度將愈發(fā)激烈。針對(duì)新的行業(yè)形勢(shì)，

公司加大海外市場(chǎng)的拓展，積極進(jìn)行海外隊(duì)伍建設(shè)，搭建全球銷(xiāo)售服務(wù)體系。公司海外業(yè)務(wù)

拓展力度的加大，使得海外業(yè)務(wù)的營(yíng)收比重逐步上升，未來(lái)營(yíng)銷(xiāo)布局還將跟隨業(yè)務(wù)的發(fā)展持

續(xù)完善。利率方面，目前公司毛利率整體穩(wěn)定在

25%左右，2021

年前三季度為

25.35%；公司凈利

率整體穩(wěn)定在

10%左右，2021

年前三季度為

11.33%。整體來(lái)看，由于公司海外業(yè)務(wù)拓展

力度的加大，產(chǎn)品占比高，具有成本優(yōu)勢(shì)，公司國(guó)外毛利率高于大陸毛利率。公司利率整體

穩(wěn)定，偶有變動(dòng)，主要原因如下：2018

年毛利率和凈利率小幅下滑，主要是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，

使得毛利率有所下滑，同時(shí)公司持續(xù)的研發(fā)及營(yíng)銷(xiāo)投入，使得凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)比例低于收入增

長(zhǎng)比例；2019

年公司毛利率和凈利率雙提升，主要是銷(xiāo)售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，盈利水平因

此有所提升。費(fèi)率方面，綜合來(lái)看，公司近些年期間費(fèi)用率呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。2021

前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率、

管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為

3.05%、2.07%、0.24%，加上研發(fā)的總費(fèi)用率為

15%。銷(xiāo)

售費(fèi)用率方面，公司持續(xù)加大營(yíng)銷(xiāo)投入，加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍建設(shè)，完善公司