稀土行業(yè)專題研究：從供需平衡表看稀土行業(yè)投資邏輯1

供給嚴(yán)格受控中國是全球最重要的稀土供應(yīng)國，在海外稀土礦短期難以放量的背景下，更是稀土供應(yīng)增量的核心來源。而在國內(nèi)，稀土開采和冶煉分離總量受到嚴(yán)格管控，指標(biāo)由工信部、自然資源部每年分批下達(dá)。稀土作為重要的戰(zhàn)略資源、不可再生資源，增長幅度與市場需求增長以及環(huán)境承載能力密切相關(guān)，近年來呈現(xiàn)有序增長的態(tài)勢。供給配額剛性下，我們預(yù)計(jì)到

2025

年全球氧化鐠釹供應(yīng)量可達(dá)

12.4

萬噸，五年間復(fù)合增速

13.8%。中國是全球最重要的稀土供應(yīng)國中國稀土儲量世界第一。據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局，2020

年全球稀土儲量達(dá)

1.2

億噸，廣泛分布于中國、越南、巴西、俄羅斯等國。但中重稀土含量高的離子型稀土礦僅中國、緬甸等少數(shù)國家擁有。整體來看，我國稀土資源儲量最為豐富。2020年，我國稀土礦儲量

4400

萬噸，占全球儲量的

36.7%，其中輕稀土主要集中在內(nèi)蒙古、山東等北部省份及四川省部分地區(qū)；中重稀土主要集中在江西贛州地區(qū)、廣東粵東地區(qū)、廣西、福建、湖南等地。我國稀土資源呈現(xiàn)出儲量大、礦種全、北輕南重的特點(diǎn)，中重稀土儲量優(yōu)勢尤為突出。中國稀土礦產(chǎn)量世界第一。長期以來，我國稀土礦供應(yīng)占據(jù)全球最主要地位。2010

年前，我國稀土產(chǎn)量逐年上漲，到

2010

年我國稀土礦產(chǎn)量達(dá)

13

萬噸，占全球總產(chǎn)量的

97.7%。但隨之而來的是產(chǎn)品供過于求，國內(nèi)企業(yè)惡行競爭，稀土低價(jià)出口的局面，粗放式開采對環(huán)境也造成了較大的破壞。為此，我國加強(qiáng)和完善了稀土出口管理，嚴(yán)把行業(yè)和環(huán)境準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，合理確定年度稀土開采總量和出口配額，堅(jiān)決打擊非法開采和超控制指標(biāo)開采等各類違法違規(guī)行為，自此，國內(nèi)稀土礦產(chǎn)量供應(yīng)逐步得到管控。近年來，國內(nèi)稀土礦產(chǎn)量嚴(yán)格受控，隨著開采指標(biāo)增加略有增長，但在全球占比呈現(xiàn)下降趨勢。2020

年，我國稀土礦產(chǎn)量

14

萬噸，占全球產(chǎn)量的

58.3%。稀土冶煉分離產(chǎn)能高度集中在中國。目前，中國外僅萊納斯一家企業(yè)具備規(guī)模稀土冶煉分離能力，中國在稀土冶煉分離環(huán)節(jié)占據(jù)主導(dǎo)地位。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截至

2021

年

10

月，我國具備氧化鐠釹產(chǎn)能

11.0

萬噸，總體呈現(xiàn)過剩的狀態(tài)。而因?yàn)橄⊥恋V包含多種元素在一起，這些元素在元素周期表中離得很近，化學(xué)和物理性質(zhì)比較相似，把每個金屬單獨(dú)分離出來比較困難，且開發(fā)過程往往帶來多種環(huán)境問題，海外稀土冶煉分離產(chǎn)能擴(kuò)張長期受到環(huán)保、技術(shù)等因素制約。中國稀土供應(yīng)受指標(biāo)嚴(yán)格管控中國作為全球最大的稀土礦生產(chǎn)國，擁有具備絕對成本優(yōu)勢的白云鄂博礦，對稀土行業(yè)供應(yīng)情況的影響占據(jù)主導(dǎo)地位。稀土是國家實(shí)行生產(chǎn)總量控制管理的產(chǎn)品，國內(nèi)稀土開采和冶煉分離總量受到嚴(yán)格管控，任何單位和個人不得無指標(biāo)超指標(biāo)生產(chǎn)，指標(biāo)由工信部、自然資源部每年分批下達(dá)?？偭恐笜?biāo)有序增長。2021

年度，我國稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為16.8

萬噸、16.2

萬噸，同比分別上漲

20%。開采環(huán)節(jié)指標(biāo)增長均來源于輕稀土，其中最大增長為北方稀土，而中重稀土指標(biāo)已連續(xù)

4

年無增長。在

3

月的國新辦發(fā)布會上，工信部部長肖亞慶表示，目前稀土沒有賣出“稀”的價(jià)格，賣出了“土”的價(jià)格，是因?yàn)閻盒愿偁?、競相壓價(jià)，使得這種寶貴的資源浪費(fèi)掉了。隨著《稀土管理?xiàng)l例》漸行漸近，預(yù)期在稀土戰(zhàn)略性資源定位下，總量指標(biāo)管控或?qū)㈤L期存在，其增長將與市場需求增長以及環(huán)境承載能力密切相關(guān)。行業(yè)集中度不斷提升，加強(qiáng)議價(jià)權(quán)。中國稀土行業(yè)從

2013

年開始形成六大稀土集團(tuán)主導(dǎo)的發(fā)展格局。六大稀土集團(tuán)整合的背景，是為了提高稀土行業(yè)的集中度，有利于政府監(jiān)管，加強(qiáng)國內(nèi)資源的合理配置，進(jìn)一步進(jìn)行產(chǎn)業(yè)和工藝的升級，同時避免無證采礦發(fā)生導(dǎo)致稀土資源浪費(fèi)，是提高國際稀土話語權(quán)的重要布局。2021

年

9

月，中國鋁業(yè)集團(tuán)有限公司、中國五礦集團(tuán)有限公司、贛州市人民政府等籌劃相關(guān)稀土資產(chǎn)的戰(zhàn)略性重組，未來行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，促使國內(nèi)稀土資源的議價(jià)權(quán)的加強(qiáng)。鐠釹產(chǎn)量隨指標(biāo)量提升。隨著國內(nèi)稀土開采指標(biāo)的增加，國內(nèi)氧化鐠釹、金屬鐠釹供應(yīng)量有所上升。截至

2021

年

1-10

月，我國氧化鐠釹累計(jì)產(chǎn)量

5.5

萬噸，同比增長

18.6%；金屬鐠釹累計(jì)產(chǎn)量

5.3

萬噸，同比增長

35.1%。產(chǎn)量階段性受到環(huán)保、限電、原料供應(yīng)等因素影響有所波動。海外稀土礦供應(yīng)短期難放量美國是中國外第二大稀土礦供應(yīng)國，核心在產(chǎn)資源為

MountainPass。該礦山儲量豐富，在二十世紀(jì)六十年代到九十年代間，是全球最重要的稀土供應(yīng)來源。隨著中國稀土產(chǎn)業(yè)的崛起，MP逐步停產(chǎn)。2017

年，MPMaterials接手

MP礦山，隨后立刻開始恢復(fù)工作，產(chǎn)能開始逐步爬坡，到

2020

年，MP礦山稀土氧化物產(chǎn)量達(dá)

3.8

萬噸，已接近

4

萬噸設(shè)計(jì)產(chǎn)能，到

2021

年三季度，公司單季稀土氧化物產(chǎn)量已達(dá)

1.2

萬噸。第二階段，公司計(jì)劃恢復(fù)冶煉廠，預(yù)計(jì)

2022

年完成，其后開始第三階段恢復(fù)金屬和永磁體生產(chǎn)能力工作。短期來看，無礦山擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。澳大利亞的

MountWeld是另一重要的在產(chǎn)稀土礦山，儲量豐富、品位高。2000年，Lynas獲得

MtWeld礦權(quán)，經(jīng)過勘探、試冶等，于

2008

年開始開采。目前，礦山總儲量達(dá)

157

萬噸

REO，設(shè)計(jì)年產(chǎn)能

2.5

萬噸，2020

自然年稀土氧化物產(chǎn)量為

1.46

萬噸，鐠釹產(chǎn)量為

4853

噸。2021

年，公司在馬來西亞關(guān)丹的選廠受到疫情影響，產(chǎn)量逐季下降，2021

年

1-9

月，公司稀土氧化物產(chǎn)量

1.14萬噸，同比小幅上漲

2.4%。目前，公司礦山端正在進(jìn)行擴(kuò)展勘探，勘探鉆井項(xiàng)目提前于

2021

年

6

月完成，預(yù)計(jì)

12

月可完成鉆井報(bào)告。隨著稀土需求的快速增長，越來越多的國家計(jì)劃建設(shè)稀土開采和分離加工項(xiàng)目。Hastings積極推進(jìn)澳大利亞

Yangibana項(xiàng)目，目前已通過環(huán)保審批，預(yù)計(jì)

2022年可完成礦場早期工程，規(guī)劃產(chǎn)能

8850

噸稀土氧化物。Arafura資源計(jì)劃開發(fā)澳大利亞

Nolans項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將在

2022

年做出最終投資決定，并計(jì)劃在

2024年投產(chǎn)。RER計(jì)劃基于美國

BearLodge項(xiàng)目建設(shè)稀土分離和加工工廠，項(xiàng)目時間預(yù)計(jì)

40

個月。Peak資源在坦桑尼亞的

Ngualla項(xiàng)目積極籌集資金，正在更新可行性研究，預(yù)計(jì)

2022

年可完成可研。格陵蘭礦業(yè)在格陵蘭的

Kuannersuit項(xiàng)目因格陵蘭立法通過，停止開發(fā)。此外，緬甸礦是中重稀土的重要來源，但當(dāng)?shù)鼐謩莺铜h(huán)境審查給供應(yīng)帶來了諸多不確定性?？傮w來看，海外稀土資源豐富，開采動力充足，多國存在潛在增量，但短期內(nèi)受到融資進(jìn)展、開發(fā)建設(shè)周期限制，以及資源、環(huán)保等要求影響，尚難以放量。全球氧化鐠釹供給預(yù)測2

行業(yè)需求變革稀土具有無法取代的優(yōu)異磁、光、電性能，對改善產(chǎn)品性能，增加產(chǎn)品品種及提高生產(chǎn)效率起到巨大作用。當(dāng)前，釹鐵硼永磁材料作為第三代稀土永磁材料，是目前磁性能最好、綜合性能最優(yōu)的磁性材料，行業(yè)前景廣闊。我們看到新能源車、風(fēng)電、工業(yè)機(jī)器人等領(lǐng)域的快速發(fā)展，以及在工業(yè)電機(jī)、變頻空調(diào)、節(jié)能電梯等領(lǐng)域內(nèi)稀土永磁電機(jī)滲透率的提升都將帶動稀土需求的大幅提升。具體來看，新能源車是稀土需求增長的核心應(yīng)用領(lǐng)域。從中長期看，汽車電動化趨勢確定，近期新能源車產(chǎn)銷量也持續(xù)超預(yù)期，其中永磁同步電機(jī)又因其優(yōu)異的性能占據(jù)絕對優(yōu)勢，帶動稀土消費(fèi)全面爆發(fā)。我們預(yù)計(jì)

2025

年電動汽車領(lǐng)域氧化鐠釹的消費(fèi)量將超過

5

萬噸，5

年間復(fù)合增速達(dá)

47%。另外，在節(jié)能降耗導(dǎo)向下，永磁電機(jī)因優(yōu)異的節(jié)能效果未來也有望得到廣泛應(yīng)用，帶動的稀土消費(fèi)不容忽視。我們預(yù)計(jì)到

2025

年全球氧化鐠釹需求或?qū)⒊^

13

萬噸，5

年間復(fù)合增速達(dá)

13.5%。在供給穩(wěn)健增長的假設(shè)下，全球持續(xù)擴(kuò)大。新能源車帶動永磁需求爆發(fā)新能源車產(chǎn)銷量持續(xù)超預(yù)期，中長期汽車電動化趨勢確定。從國內(nèi)市場來看，新能源汽車已進(jìn)入高速發(fā)展期，從補(bǔ)貼驅(qū)動逐步切換向市場驅(qū)動發(fā)展，行業(yè)成長迅猛。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021

年

1-10

月，我國新能源汽車產(chǎn)量累計(jì)達(dá)

256.6萬輛，同比增長

180.6%；其中

10

月單月產(chǎn)量為

39.7

萬輛，環(huán)比再增

12.5%，10

月單月銷量占汽車銷量的

16.4%。從中長期看，我國新能源汽車發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)向明確。2020

年

11

月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035

年）》，提出到

2025

年新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右；2021

年

10

月，國務(wù)院印發(fā)《2030

年前碳達(dá)峰行動方案》，提出加快形成綠色低碳運(yùn)輸方式，到

2030

年，當(dāng)年新增新能源、清潔能源動力的交通工具比例達(dá)到

40%左右。從海外市場來看，歐洲市場高景氣，美國市場有望迎來大發(fā)展。2021

年歐洲市場補(bǔ)貼有所下滑，但碳排放政策不斷加碼的背景下，新能源汽車快速發(fā)展，大量傳統(tǒng)車企加速電動化轉(zhuǎn)型。上半年，據(jù)

EV-Volumes歐洲新能源汽車銷量達(dá)106

萬輛，同比增長

157%。2021

年來，拜登政府持續(xù)出臺新能源汽車扶持政策，并在

8

月提出

2030

年實(shí)現(xiàn)美國銷售汽車中半數(shù)為新能源汽車目標(biāo)。政策驅(qū)動下，美國新能源車產(chǎn)銷量加速提升，上半年，美國新能源汽車銷量達(dá)

29.7萬輛，同比增長

166%。電機(jī)是新能源車核心部件，永磁同步電機(jī)占據(jù)絕對優(yōu)勢。相較于一般工業(yè)用驅(qū)動電機(jī)，新能源汽車用驅(qū)動電機(jī)要求調(diào)速范圍寬、功率密度高、安全可靠、輕量化且過載能力強(qiáng)，其性能決定了汽車行駛的核心性能。目前，新能源車主要應(yīng)用的驅(qū)動電機(jī)類型為永磁同步電機(jī)和交流異步電機(jī)，永磁同步電機(jī)因其優(yōu)異的性能占據(jù)主導(dǎo)位置，高工產(chǎn)研數(shù)據(jù)顯示

2019

年我國永磁同步電機(jī)裝機(jī)量占比達(dá)到

97.5%。驅(qū)動電機(jī)主要由定子、轉(zhuǎn)子和機(jī)械機(jī)構(gòu)三大部分組成，在永磁同步電機(jī)中，磁性材料占到總成本的

30%。隨著新能源車的爆發(fā)，永磁電機(jī)需求高速增長。此外，高端車型對驅(qū)動效率等指標(biāo)要求提高，雙電機(jī)市場空間提升，進(jìn)一步提高了稀土磁材需求量。新能源汽車是未來永磁材料消費(fèi)的核心增長點(diǎn)。新能源汽車每輛純電動車消耗釹鐵硼

5-10kg，每輛插電式混合動力汽車消耗

2-3kg。按照

2020

年全球新能源汽車產(chǎn)量超過

300

萬輛來測算，釹鐵硼消費(fèi)量至少在

1.5

萬噸，考慮磁材的成材率，對應(yīng)消耗氧化鐠釹超過

7000

噸。全球汽車電動化發(fā)展趨勢明確，產(chǎn)銷量持續(xù)超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)

2025

年電動車年銷量將突破

2100

萬輛，對應(yīng)電動汽車氧化鐠釹的消費(fèi)量將超過

5

萬噸，5

年間復(fù)合增速達(dá)

47%。風(fēng)電市場廣闊，永磁電機(jī)滲透率提高碳中和目標(biāo)下，風(fēng)電有望迎來加速發(fā)展。2015

年，《巴黎協(xié)議》通過，旨在大幅減少全球溫室氣體排放，將本世紀(jì)全球氣溫升幅限制在

2℃以內(nèi)，同時尋求將氣溫升幅進(jìn)一步限制在

1.5℃以內(nèi)的措施。2021

年

11

月，《格拉斯哥氣候公約》通過，確保了將全球變暖控制在

1.5

攝氏度以內(nèi)的目標(biāo)。要想推動全球

1.5℃溫控目標(biāo)，到

2030年，需要將每年的碳排放量額外減少

280

億噸二氧化碳當(dāng)量。根據(jù)國際能源機(jī)構(gòu)

IRENA和國際能源機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，目前的風(fēng)能增長率依然落后，GWEC表示，到

2050

年，年風(fēng)電裝機(jī)容量需要增加四倍于目前的水平，才能達(dá)到凈零排放。我國也已宣布到

2030

年非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到

25%左右，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到

12

億千瓦以上。風(fēng)電作為一種開發(fā)條件成熟的清潔能源，對于實(shí)現(xiàn)控制全球溫升目標(biāo)有著重要意義，在碳中和背景下，有望迎來加速發(fā)展。稀土價(jià)格回溯，從政策到基本面驅(qū)動風(fēng)電發(fā)電機(jī)領(lǐng)域磁材需求有望持續(xù)提升。隨著風(fēng)機(jī)大型化，永磁電機(jī)滲透率有望逐步提高。2019

年永磁直驅(qū)和永磁半直驅(qū)風(fēng)電機(jī)組新增裝機(jī)容量占比分別為36%和

12%。百川數(shù)據(jù)顯示，每千瓦裝機(jī)容量對應(yīng)的釹鐵硼用量約為

0.67kg，我們假設(shè)半直驅(qū)永磁風(fēng)機(jī)用釹鐵硼量是直驅(qū)永磁風(fēng)機(jī)的

1/5。2020

年全球風(fēng)電機(jī)組的新增裝機(jī)容量為

93GW，同比增長

53%，碳中和背景下，未來有望加速上漲。我們預(yù)計(jì)

2025

年全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量超過

150GW，對應(yīng)風(fēng)電領(lǐng)域氧化鐠釹的消費(fèi)量將超過

1.1

萬噸，5

年間復(fù)合增速

6%。政策支持節(jié)能電機(jī)發(fā)展，增加永磁需求節(jié)能增效，永磁工業(yè)電機(jī)應(yīng)用前景廣闊。近年來永磁電機(jī)得到較快發(fā)展，相較于感應(yīng)電動機(jī)，永磁同步電動機(jī)采用永磁體勵磁，不需要無功勵磁電流，可顯著提高功率因數(shù)，有效提升效率，輕載運(yùn)行時節(jié)能效果更為顯著。以油田抽油機(jī)用感應(yīng)電動機(jī)為例，有關(guān)企業(yè)在減小

1-2

個機(jī)座號的情況下開發(fā)出高效高起動轉(zhuǎn)矩永磁同步電動機(jī)，在不同油田運(yùn)行時節(jié)電率達(dá)

20％以上。政策支持節(jié)能電機(jī)發(fā)展，打破成本僵局。2021

年

11

月，工信部、市場監(jiān)督總局聯(lián)合印發(fā)《電機(jī)能效提升計(jì)劃（2021-2023

年）》，提出到

2023

年，高效節(jié)能電機(jī)年產(chǎn)量達(dá)到

1.7

億千瓦，在役高效節(jié)能電機(jī)占比達(dá)到

20%以上的目標(biāo)。針對風(fēng)機(jī)、水泵、壓縮機(jī)、機(jī)床等通用設(shè)備，鼓勵采用

2

級能效及以上的電動機(jī)；針對變負(fù)荷運(yùn)行工況，推廣

2

級能效及以上的變頻調(diào)速永磁電機(jī)；針對使用變速箱、耦合器的傳動系統(tǒng)，鼓勵采用低速直驅(qū)和高速直驅(qū)式永磁電機(jī)。過往，永磁電機(jī)推廣的一大問題在于相對較高的成本，預(yù)期隨著政策導(dǎo)向的推動，以及能耗成本的提高，永磁電機(jī)的性價(jià)比會逐步凸顯。稀土價(jià)格回溯，從政策到基本面驅(qū)動節(jié)能降耗導(dǎo)向明確，提升變頻空調(diào)、節(jié)能電梯需求國家能效標(biāo)準(zhǔn)提升，支持變頻空調(diào)發(fā)展。壓縮機(jī)是空調(diào)的核心，其轉(zhuǎn)速直接影響空調(diào)的使用效率，變頻空調(diào)是在常規(guī)空調(diào)的結(jié)構(gòu)上增加一個變頻器，變頻器用來控制和調(diào)整壓縮機(jī)轉(zhuǎn)速的控制系統(tǒng)，使之始終處于最佳的轉(zhuǎn)速狀態(tài)，從而提高能效比。2020

年

7

月

1

日，《房間空氣調(diào)節(jié)器能效限定值及能效等級》正式實(shí)施，空調(diào)能耗準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)大幅提升。據(jù)中國標(biāo)準(zhǔn)化研究院測算，能效新國標(biāo)的實(shí)施將使目前空調(diào)市場淘汰率達(dá)到

45%。能耗標(biāo)準(zhǔn)的提升將帶動變頻空調(diào)市場份額的跨越式發(fā)展。變頻空調(diào)壓縮機(jī)使用材料分為釹鐵硼和鐵氧體兩種，其中高性能釹鐵硼永磁材料主要用于生產(chǎn)高端變頻空調(diào)，未來需求有望隨釹鐵硼變頻空調(diào)滲透率提升而增長。我國空調(diào)產(chǎn)能長期占據(jù)全球

80%以上份額，2020

年我國空調(diào)產(chǎn)量達(dá)

2.1

億臺。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2020

年國內(nèi)家用空調(diào)產(chǎn)量是

1.45

億臺，同比下降

5.2%，其中變頻空調(diào)的產(chǎn)量是

8336

萬臺，同比大幅增長

20.1%，變頻空調(diào)滲透率提升到

57.5%。按照每臺釹鐵硼變頻空調(diào)需要

0.1kg釹鐵硼測算，我們假設(shè)未來五年全球空調(diào)產(chǎn)量保持

3%的增速，并且在節(jié)能需求提升的背景下，釹鐵硼變頻空調(diào)滲透率逐年提高，我們預(yù)計(jì)

2025

年全球釹鐵硼變頻空調(diào)對應(yīng)氧化鐠釹的消費(fèi)量將達(dá)到

0.7

萬噸，5

年間復(fù)合增速

16%。新裝、換裝需求帶動電梯產(chǎn)銷，節(jié)能電梯滲透率持續(xù)提高。近年來，隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展、老舊小區(qū)改造，我國電梯產(chǎn)量穩(wěn)步增長，2020

年，我國電梯產(chǎn)量達(dá)到105

萬臺，同比增長

7.1%。一般而言，電梯報(bào)廢年限在

15-25

年，隨著在用電梯的報(bào)廢，未來換裝需求有望持續(xù)增加。目前，我國釹鐵硼永磁同步曳引機(jī)在新客梯中的應(yīng)用比例已達(dá)到

80%以上。節(jié)能電梯應(yīng)用釹鐵硼永磁曳引機(jī)，具備體積小、損耗低、效率高、噪音低等優(yōu)點(diǎn)，相對于普通的異步電動機(jī)而言可節(jié)省約

25%的電能。按照每臺節(jié)能電梯釹鐵硼的用量為

7kg測算，我們假設(shè)未來五年中國電梯產(chǎn)量保持

7%的增速，海外電梯產(chǎn)量保持

3%增速，節(jié)能電梯滲透率逐年提高，我們預(yù)計(jì)

2025

年全球節(jié)能電梯對應(yīng)氧化鐠釹的消費(fèi)量將達(dá)到

0.5萬噸，5

年間復(fù)合增速

8%。智能制造，工業(yè)機(jī)器人蓬勃發(fā)展我國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。近年來，隨著智能化改造升級的需求，我國工業(yè)機(jī)器人市場迎來高速發(fā)展，工業(yè)機(jī)器人密度快速抬升。2020

年，我國工業(yè)機(jī)器人安裝量達(dá)

16.8

萬臺，位居全球第一，占到全球總量的

43.9%；工業(yè)機(jī)器人密度達(dá)到

246

臺/萬人，距離領(lǐng)先國家仍有一定差距。當(dāng)前，國內(nèi)人力成本不斷提高，智能制造的推廣可有效降低運(yùn)營成本、提高生產(chǎn)效率、提升產(chǎn)品質(zhì)量、降低資源能源消耗，《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035

年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》提出，要深入實(shí)施智能制造和綠色制造工程，發(fā)展服務(wù)型制造新模式，推動制造業(yè)高端化智能化綠色化。培育先進(jìn)制造業(yè)集群，推動集成電路、航空航天、船舶與海洋工程裝備、機(jī)器人、先進(jìn)軌道交通裝備、先進(jìn)電力裝備、工程機(jī)械、高端數(shù)控機(jī)床、醫(yī)藥及醫(yī)療設(shè)備等產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。2021年

1-10

月，全國工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量達(dá)到

29.8

萬臺，同比增長

51.9%，工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用場景豐富，未來安裝量有望保持較快增長。永磁同步交流電機(jī)是工業(yè)機(jī)器人中最常用的電機(jī)。伺服系統(tǒng)是工業(yè)機(jī)器人三大零部件之一，通過運(yùn)用機(jī)電能量變換、驅(qū)動控制技術(shù)、檢測技術(shù)、自動控制技術(shù)、計(jì)算機(jī)控制技術(shù)等實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)驅(qū)動與系統(tǒng)控制，從而實(shí)現(xiàn)執(zhí)行機(jī)械對未知指令準(zhǔn)確跟蹤，具體分為電機(jī)和驅(qū)動器兩部分。伺服電機(jī)通常被安裝在工業(yè)機(jī)器人的關(guān)節(jié)處，是工業(yè)機(jī)器人的動力來源，因此伺服電機(jī)必須具備良好的速度控制特性，同時為了適應(yīng)工業(yè)機(jī)器人的體形，伺服電機(jī)的體積、重量還需滿足輕量化條件，以增強(qiáng)工業(yè)機(jī)器人的可靠性和穩(wěn)定性。高性能稀土永磁電機(jī)，具有電磁噪聲低、運(yùn)行平穩(wěn)、過載能力強(qiáng)、壽命長的特點(diǎn)，在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。我們假設(shè)每臺工業(yè)機(jī)器人對應(yīng)釹鐵硼的用量為

20kg，未來五年中國工業(yè)機(jī)器人保持

15%-20%的較高增速，帶動全球工業(yè)機(jī)器人安裝量提升，預(yù)計(jì)到

2025

年達(dá)到

63

萬臺，則對應(yīng)氧化鐠釹的消費(fèi)量將達(dá)到

0.6

萬噸，5

年間復(fù)合增速

10%。傳統(tǒng)領(lǐng)域產(chǎn)品高端化帶動永磁需求缺芯緩解或帶動汽車產(chǎn)銷量回升。2020

年，疫情對汽車產(chǎn)業(yè)造成明顯沖擊，全球汽車銷量同比下降

14.6%至

7797

萬輛，回到十年前水平。2021

年，缺芯對汽車行業(yè)造成較大影響，但目前影響力度正在減弱。供應(yīng)端緊張背景下，汽車行業(yè)全面去庫存，未來庫存回補(bǔ)有望帶動上游零部件回暖。舒適性需求擴(kuò)展車用微電機(jī)市場。為了提高汽車使用的舒適度，過去利用手動控制的機(jī)械裝置，例如汽車門鎖、車窗、座椅轉(zhuǎn)向、后視鏡等系統(tǒng)，都逐步改為電機(jī)驅(qū)動，擴(kuò)展了微電機(jī)的應(yīng)用，一輛豪華型轎車小微電機(jī)配備數(shù)量可達(dá)百臺。EPS轉(zhuǎn)向系統(tǒng)也是釹鐵硼應(yīng)用的一個重要場景，因?yàn)榫哂薪Y(jié)構(gòu)緊湊、高效可靠、節(jié)能環(huán)保、安全性高等優(yōu)點(diǎn)，近年來滲透率快速提高。我們假設(shè)每臺

EPS系統(tǒng)需要

0.15kg釹鐵硼，每萬臺微電機(jī)需要

90kg釹鐵硼，未來五年汽車產(chǎn)銷量恢復(fù)增長，單車微電機(jī)數(shù)量逐步提高，EPS系統(tǒng)及釹鐵硼微電機(jī)滲透率逐步提高，則預(yù)計(jì)到

2025

年汽車領(lǐng)域氧化鐠釹的消費(fèi)量將接近

1.3

萬噸，5

年間復(fù)合增速

8%。消費(fèi)電子也是重要的永磁消費(fèi)場景。消費(fèi)電子產(chǎn)品主要包括智能手機(jī)、電腦、電視機(jī)等，種類繁多，出貨量大。2020

年，全球智能手機(jī)、平板電腦、PC出貨量分別為

12.9

億部、1.6

億臺、3.0

億臺，同比分別下降

6%、上漲

14%、上漲

13%。在微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器、相機(jī)調(diào)焦、傳感器等功能均需要應(yīng)用釹鐵硼的強(qiáng)磁特性。我們假設(shè)每臺智能手機(jī)、平板電腦、PC釹鐵硼用量為

2g，則隨著消費(fèi)電子產(chǎn)品出貨量的小幅增長，預(yù)計(jì)到

2025

年氧化鐠釹的消費(fèi)量將超過

0.2

萬噸，5

年間復(fù)合增速

2%。供需平衡表基于對磁材需求的分析，我們看到未來五年新能源車、風(fēng)電、工業(yè)機(jī)器人等領(lǐng)域的快速發(fā)展，以及在工業(yè)電機(jī)、變頻空調(diào)、節(jié)能電梯等領(lǐng)域內(nèi)稀土永磁電機(jī)滲透率的提升將帶動氧化鐠釹需求的大幅提升。我們預(yù)計(jì)到

2025

年全球氧化鐠釹需求或?qū)⒊^

13

萬噸，5

年間復(fù)合增速達(dá)

13.5%。在供給穩(wěn)健增長的假設(shè)下，全球氧化鐠釹的供需缺口將持續(xù)擴(kuò)大。3

稀土價(jià)值重估稀土價(jià)格回溯，從政策到基本面驅(qū)動過往，稀土價(jià)格呈現(xiàn)出政策驅(qū)動下暴漲暴跌的特征。而從當(dāng)前時點(diǎn)來看，行業(yè)基本面已發(fā)生根本性變化。供給有序，黑稀土出清，稀土開采冶煉嚴(yán)格按照配額管控。需求旺盛，新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展加速提升磁材需求，稀土消費(fèi)全面爆發(fā)。供需緊張的背景下，稀土價(jià)格由基本面驅(qū)動穩(wěn)步上漲。2010-2011

年，行業(yè)供給無序，市場上存在嚴(yán)重的稀土非法開采和走私問題，為了抑制資源流失，國家推出了更為嚴(yán)格的出口管控，并加大對黑稀土的打擊力度，在系列措施以及市場囤貨行為的助推下，氧化鐠釹價(jià)格從

2010

年初的10.8

萬元/噸暴漲至

2011

年

6

月的

127.5

萬元/噸，其后又迅速回落，對市場造成大幅沖擊。2016

年，工信部發(fā)布《稀土行業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016－2020

年）》，提出到

2020年稀土年度開采量控制在

14

萬噸以內(nèi)，形成合理開發(fā)、有序生產(chǎn)、高效利用、科技創(chuàng)新、協(xié)同發(fā)展的稀土行業(yè)新格局，行業(yè)整體邁入以中高端應(yīng)用、高附加值為主的發(fā)展階段，充分發(fā)揮稀土應(yīng)用功能的戰(zhàn)略價(jià)值。伴隨著對黑稀土的嚴(yán)厲打擊和全國性環(huán)保督察工作的展開，稀土價(jià)格再度啟動，從

2016

年

10

月的24.5

萬元/噸升至

2017

年

8

月的

51

萬元/噸，價(jià)格翻倍。2020

年來，新能源車、風(fēng)電、變頻空調(diào)等領(lǐng)域?qū)τ诟叨蒜S鐵硼的需求爆發(fā)，帶動稀土價(jià)格穩(wěn)步提升，隨著下游對價(jià)格接受程度的反饋，氧化鐠釹價(jià)格震蕩上漲。2020

年

4

月，氧化鐠釹價(jià)格為

26

萬元/噸，到

2021

年

11

月升至

81

萬元/噸，漲幅達(dá)

212%。庫存低位，價(jià)格存在向上動力在需求增長下，鐠釹庫存大幅下降。截至

11

月

19

日，氧化鐠釹、金屬鐠釹工廠庫存已經(jīng)分別降至

2755

噸、1181

噸，均處于歷史低位。同時，雖然鐠釹價(jià)格大幅走高，但被稱為“工業(yè)味精”的稀土單位用量小，對于下游成本影響相對可控，特別是新能源車等領(lǐng)域承接能力較強(qiáng)。且稀土永磁起到的節(jié)能增效的作用很重要，大量場景下難以用鐵氧體等其他材料替代。隨著下游需求的持續(xù)走強(qiáng)，供需格局將繼續(xù)處于偏緊張的狀態(tài)，鐠釹價(jià)格有望保持高位，甚至進(jìn)一步向上突破。4

關(guān)注稀土永磁行業(yè)龍頭企業(yè)隨著新能源車等產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，磁材需求全面爆發(fā)，稀土行業(yè)迎來根本性變革。我們預(yù)計(jì)未來五年，氧化鐠釹供需長期存在缺口，基本面驅(qū)動下，稀土價(jià)值迎來重估。一是氧化鐠釹供不應(yīng)求，看好擁有資源優(yōu)勢的稀土冶煉企業(yè)。當(dāng)前稀土需求結(jié)構(gòu)大幅改善，稀土冶煉企業(yè)直接受益稀土價(jià)格上漲，并在新能源需求高速發(fā)展的當(dāng)下，隨著配額增長迎來成長邏輯。二是高端釹鐵硼需求高速增長，看好快速擴(kuò)張的磁材龍頭企業(yè)。從磁材企業(yè)角度看，釹鐵硼高端需求，特別是新能源車領(lǐng)域需求的放量驅(qū)動磁材企業(yè)加速擴(kuò)張。具備客戶優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)可搶占更大的市場份額，并享有更高的業(yè)績增速。北方稀土北方稀土是全球最大的輕稀土產(chǎn)品供應(yīng)商，依托集團(tuán)資源優(yōu)勢，公司在行業(yè)內(nèi)率先發(fā)展成為集稀土冶煉分離、功能材料、應(yīng)用產(chǎn)品、科研和貿(mào)易一體化的集團(tuán)化上市公司。2021

年前三季度，稀土需求旺盛，鐠釹價(jià)格大幅上漲，公司提產(chǎn)增效，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的大幅增長。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

240.9

億元，同比增長

51.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤

31.5

億元，同比大幅增長495.0%。公司開采配額持續(xù)增長。隨著稀土需求的增長，近年來稀土總量控制指標(biāo)也在持續(xù)增長，公司作為行業(yè)龍頭，依托白云鄂博礦資源，配額也保持著理想增速，稀土