化工行業(yè)4月投資策略：繼續(xù)看多純堿、鈦白粉、丁辛醇、EVA1、本月核心觀點(diǎn)：繼續(xù)看多純堿、鈦白粉、丁辛醇、

EVA核心觀點(diǎn)：本周國際原油價(jià)格劇烈波動(dòng)，布倫特和

WTI原油期貨連累計(jì)出現(xiàn)約

10

美元/桶的波動(dòng)，本周

WTI均價(jià)為

60.4

美元/桶，較上周下跌

4.9

美元/桶，

布倫特均價(jià)為

63.5

美元/桶，較上周下跌

5.3

美元/桶。美國商業(yè)原油庫存連續(xù)

五周的增長、歐洲疫情的反復(fù)、部分國家增加原油供給預(yù)期、美元走強(qiáng)帶來的

通脹擔(dān)憂等多種因素，均抑制了國際油價(jià)的上行。我們看到，目前的較高油價(jià)

主要是由于

OPEC+限制產(chǎn)量的結(jié)果，因此國際油價(jià)目前的格局是強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)

實(shí)，在新一輪

OPEC+會(huì)議前，以及歐美疫情明朗之前，國際原油價(jià)格大概率將

處于震蕩走勢，在市場恢復(fù)供需平衡之前，我們預(yù)計(jì)油價(jià)將主要由

OPEC+減產(chǎn)

力度和需求復(fù)蘇決定。碳達(dá)峰、碳中和是整個(gè)“十四五”時(shí)期引導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方向，對(duì)石化

化工這個(gè)高能耗、高排放的行業(yè)產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響，尤其是像電石、黃磷、

燒堿、炭黑等這些對(duì)能源消耗較高的細(xì)分行業(yè)。短期來看，碳排放成本將使部

分化工產(chǎn)品成本曲線陡增，規(guī)?；?、集約化、產(chǎn)業(yè)鏈一體化的龍頭企業(yè)優(yōu)勢更

為突出，行業(yè)有望迎來一次所謂的“供給側(cè)改革”，相當(dāng)于行業(yè)的進(jìn)入門檻、技

術(shù)壁壘都將有所提高，高能耗、高排放的細(xì)分行業(yè)供給有望收縮。中長期來看，

碳中和、碳排放的要求將促使化工迎來綠色革命，倒閉企業(yè)進(jìn)入技術(shù)升級(jí)改造、

提高投資回報(bào)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，大幅提高碳元素的轉(zhuǎn)化效率，化石燃料在能源

端的應(yīng)用比重將大幅下降，作為原料端的比例將得到提升，同時(shí)碳捕捉、碳固

定等技術(shù)應(yīng)用將陸續(xù)得到推廣，化工行業(yè)將迎來一次深遠(yuǎn)的“低碳化”綠色革

命。如我們前期的判斷，化工行業(yè)整體將進(jìn)入再平衡階段，全球化工行業(yè)的供

給與需求將重新尋找新的平衡點(diǎn)，在未來一段時(shí)間，整體化工行業(yè)仍然將享受

階段性錯(cuò)配的超額紅利，但在目前整體化工產(chǎn)品已經(jīng)大幅上漲的背景下，未來

細(xì)分品種分化的局面將出現(xiàn)，近期我們?nèi)匀恢攸c(diǎn)看好

EVA、純堿、丁辛醇、電

石、鈦白粉和油脂化工基于基本面的驅(qū)動(dòng)上漲，同時(shí)建議關(guān)注業(yè)績?cè)鲩L與公司

估值匹配的相關(guān)標(biāo)的。與我們今年年初的判斷一致，EVA價(jià)格在春節(jié)后出現(xiàn)了明顯的拉漲，目前華東

地區(qū)發(fā)泡料價(jià)格上漲至

20000-21500

元/噸，線纜料價(jià)格上漲至

21000-21500

元/噸，光伏料價(jià)格約

21000

元/噸，較春節(jié)前價(jià)格大幅上漲

2000-3000

元/噸以

上，泰國

TPI5

月份船期價(jià)格上調(diào)

350

美元/噸至

2800

美元/噸，折合約

23500-24000

元/噸，較目前市場價(jià)格上漲

1000

元/噸以上，未來

EVA價(jià)格仍

然存在持續(xù)上漲預(yù)期，目前

EVA行業(yè)毛利潤超過

1

萬元/噸。近期丁辛醇價(jià)格大幅上漲，節(jié)后華東地區(qū)辛醇價(jià)格最高上漲至

16500-17000

元

/噸，正丁醇價(jià)格上漲至約

15500

元/噸，經(jīng)過上周價(jià)格較大幅度回調(diào)后，本周

丁辛醇價(jià)格出現(xiàn)上漲態(tài)勢，目前辛醇江蘇地區(qū)價(jià)格約

13600-13700

元/噸，正丁

醇江蘇地區(qū)價(jià)格約

12700-12800

元/噸，目前丁辛醇行業(yè)毛利均超過

5000

元/

噸，下游增塑劑價(jià)格同樣回暖，目前

DOP市場價(jià)格約

12200

元/噸，DOTP市場價(jià)格約

12300

元/噸。國內(nèi)目前辛醇產(chǎn)能約為

250

萬噸，受益于終端下游

PVC手套產(chǎn)線的大幅增長，

2021-2022

年國內(nèi)

DOPT計(jì)劃新增

94.5

萬噸，預(yù)計(jì)將

會(huì)帶動(dòng)國內(nèi)辛醇需求

60

萬噸以上，且未來

2

年國內(nèi)沒新增產(chǎn)能。正丁醇下游約

55%用于生產(chǎn)丙烯酸丁酯，18%用于生產(chǎn)醋酸丁酯，丁酯類產(chǎn)品下游需求旺盛，

也拉動(dòng)了正丁醇的需求。經(jīng)過前期市場的充分消化后，我們認(rèn)為隨著行業(yè)檢修

季的到來，天氣轉(zhuǎn)暖后裝置開工水平不確定性的提高，以及下游開工率的提升，

我們認(rèn)為

4

月份丁辛醇價(jià)格仍然有望再創(chuàng)新高。本周國內(nèi)純堿期現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲，本周均價(jià)較上周均價(jià)上漲

30-40

元/噸，華

北地區(qū)重堿價(jià)格約

1800-1850

元/噸，遠(yuǎn)期合約持續(xù)保持升水，2109

合約價(jià)格

突破

2100

元/噸后有所回調(diào)，浮法玻璃、光伏玻璃的持續(xù)需求增長是推動(dòng)純堿

價(jià)格上行的根本原因。純堿下游約

60%用于玻璃行業(yè)，光伏玻璃需求

2021

年

有望提升至

5%以上，隨著全球光伏裝機(jī)量爆發(fā)增長以及雙玻組件滲透率的提高，

我們測算

2020-2022

年按照全球光伏裝機(jī)

125、170、220GW考慮，對(duì)于純堿

需求分別為

192、271、358

萬噸，2021

年、2022

年分別新增需求

79

萬噸、

87

萬噸。2021、2022

年純堿產(chǎn)能預(yù)計(jì)分別減少

20

萬噸、增加

140

萬噸，我

們認(rèn)為純堿未來

2

年供需格局逐漸轉(zhuǎn)好，長期進(jìn)入景氣上行周期，價(jià)格仍有較

大的上漲空間。近期在鈦精礦成本持續(xù)推動(dòng)及出口持續(xù)增長的強(qiáng)力拉動(dòng)下，國內(nèi)鈦白粉價(jià)格出

現(xiàn)明顯反彈，目前國內(nèi)金紅石型硫酸法鈦白粉價(jià)格已經(jīng)由去年

7月初的約

11000

元/噸上漲至目前的

18800-19300

元/噸，目前鈦精礦

46

品味國內(nèi)價(jià)格已經(jīng)上漲

至

2150-2250

元/噸，近期鈦精礦價(jià)格仍然存在上漲預(yù)期，

2021

年

1-2

月份國

內(nèi)鈦白粉累計(jì)出口超過

20

萬噸，同比上漲超過

15%，3

月份大概率鈦白粉出口

繼續(xù)高速增長，卓創(chuàng)資訊消息，國外鈦白粉龍頭生產(chǎn)企業(yè)科幕將可能于

4

月份

再次宣布漲價(jià)，海外鈦白粉價(jià)格持續(xù)上漲，我們判斷未來在鈦精礦、硫酸價(jià)格

上漲的推動(dòng)和國內(nèi)外需求持續(xù)復(fù)蘇的背景下，鈦白粉價(jià)格仍然將保持上行通道。春節(jié)過后，由于內(nèi)蒙地區(qū)能耗雙控要求從嚴(yán)，電石限產(chǎn)增加貨源緊張，價(jià)格連

續(xù)快速上漲。截至

3

月

18

日，烏海電石出廠價(jià)漲至

5000

元/噸，較

2

月初價(jià)

格上漲超過

1500

元/噸，目前西北地區(qū)行業(yè)利潤超過

2400

元/噸。據(jù)卓創(chuàng)資訊

不完全統(tǒng)計(jì)，目前內(nèi)蒙古地區(qū)因能耗雙控停車、提前檢修或限產(chǎn)限電企業(yè)涉及

電石的日損失量約

4200

噸，約合

150

萬噸/年，約占內(nèi)蒙總產(chǎn)能的

12.7%，約

占全國總產(chǎn)量的

5.3%。2021

年內(nèi)蒙古單位地區(qū)生產(chǎn)總值能耗

降低目標(biāo)為

5%，即單個(gè)企業(yè)的能耗總值較去年相比降低

5%，2021

年內(nèi)蒙古

的電石總產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少

55

萬噸。此外內(nèi)蒙古發(fā)改委及工信廳調(diào)整部分行業(yè)電價(jià)

政策和電力市場交易政策，對(duì)于限制類、淘汰類電石產(chǎn)能提高了電價(jià)，較大程

度提高其生產(chǎn)成本。短期來看，電石過高的價(jià)格會(huì)抑制下游

PVC行業(yè)的開工率，

從而對(duì)上游電石行業(yè)產(chǎn)生逆向反饋，但長期在能耗“雙控”政策影響下，2021

年預(yù)計(jì)整體電石行業(yè)體現(xiàn)為供應(yīng)緊張局面。2、重點(diǎn)行業(yè)研究生物柴油行業(yè)深度跟蹤：歐洲政策利好，生物柴油行業(yè)迎來快速發(fā)展契機(jī)生物柴油是一種清潔可再生液體生物燃料，作為重要的低碳環(huán)保能源，在全球

享受多種政策支持。各國基于自身國情，以不同原料制備生物柴油：歐盟以菜

籽油為主，美洲以大豆油為主，東南亞以棕櫚油為主，中國奉行“不與人爭糧”

政策，主要采用廢油脂為原料生產(chǎn)生物柴油。生物柴油受政策推動(dòng)需求快速增長，歐洲是全球最大產(chǎn)銷地區(qū)。2019

年全球生

物柴油產(chǎn)量

4173

萬噸，同比增長

13%，2009-2019

年復(fù)合增速達(dá)

10.3%。消

費(fèi)地區(qū)主要集中在歐洲、美洲、東南亞等地區(qū)，歐洲地區(qū)生物柴油消費(fèi)量占比

全球總消費(fèi)量的

47%。目前，美洲國家以自產(chǎn)自銷為主，歐洲地區(qū)供不應(yīng)求，

2017

年需求缺口達(dá)

245

萬噸，主要從東南亞地區(qū)進(jìn)口。歐洲生柴強(qiáng)制摻混政策持續(xù)驅(qū)動(dòng)，廢油脂生物柴油占比加速增長。歐盟要求

2020

年生物燃料在交通領(lǐng)域摻混比例達(dá)到

10%，2030

年達(dá)到

14%，而據(jù)

USDA測算當(dāng)前摻混比例僅

8.1%，我們測算

2020

年歐洲市場生物柴油需求量為

1985

萬噸，2030

年達(dá)到

3557

萬噸，未來歐洲市場對(duì)生柴將持續(xù)保持供不應(yīng)求態(tài)勢。

目前歐盟開始對(duì)傳統(tǒng)糧食基生物燃料進(jìn)口展開多項(xiàng)抑制政策，廢油脂生物柴油

由于享受雙倍減排政策，同時(shí)兼具較低生產(chǎn)成本，目前是歐洲第二大生物柴油

品類，預(yù)計(jì)中短期規(guī)模及占比持續(xù)增長。我國生物柴油主要以廢油脂為原材料，

有望快速填補(bǔ)歐洲空缺市場份額，2020

年中國出口生物柴油有望逆勢增長

12-15%。國內(nèi)廢油脂處理需求巨大，國家對(duì)廢油脂生物柴油給予稅收優(yōu)惠。我國每年產(chǎn)

生廢油脂

1000

萬噸，當(dāng)前廢油脂有效利用率不足

10%，廢油脂一方面污染水

體造成環(huán)境污染，另一方面回流餐桌帶來食品安全問題，而轉(zhuǎn)為生物柴油是最

理想路徑。我國生物柴油行業(yè)尚處于起步階段，主要以出口為主，行業(yè)內(nèi)競爭

對(duì)手少，規(guī)模小。2019

年中國生物柴油出口量達(dá)到

66.2

萬噸，5

年復(fù)合增速

高達(dá)

146.3%，占?xì)W洲進(jìn)口比重的

16%。國家當(dāng)前對(duì)生物柴油行業(yè)給予

70%增

值稅減免、90%計(jì)應(yīng)稅收入、免消費(fèi)稅等多重稅收支持。在原材料地溝油價(jià)格上漲，原油價(jià)格上漲推動(dòng)下，生物柴油價(jià)格繼續(xù)小幅走高。

本周國內(nèi)生物柴油價(jià)格大幅上漲

200

元/噸至

8050-8100

元/噸，較年初上漲約

1400

元/噸。生物柴油主要成分為脂肪酸甲酯，我們認(rèn)為在碳中和背景下，增

加生物柴油使用量能有效降低對(duì)化石能源的消耗。2020

年我國生物柴油出口

93

萬噸，同比增長

45%，其中

2020

年

12

月出口

10.6

萬噸，同比增長

43%，

環(huán)比增長

99%。國內(nèi)

2021

年

1

月、2

月生物柴油分別出口

10.0

萬噸、10.2

萬

噸，分別同比增長

55.2%、58.5%，出口持續(xù)高增。歐洲是世界最大的生物柴

油消費(fèi)和進(jìn)口國，區(qū)域內(nèi)的國家組織及各主要國家均實(shí)施鼓勵(lì)消費(fèi)生物柴油的

政策，2020

年生物柴油混摻比例達(dá)到

10%，目前供需缺口超過

200

萬噸，2030年，混摻比重有望達(dá)到

25%。我國用于交通運(yùn)輸領(lǐng)域的柴油年消費(fèi)量超過

1

億

噸，未來生物柴油需求空間巨大。丁辛醇行業(yè)深度跟蹤：PVC手套-DOTP大幅拉動(dòng)需求，丁辛醇價(jià)格持

續(xù)上漲受油價(jià)攀升及供需緊張影響，丁辛醇及下游產(chǎn)品漲幅明顯。由于美國受到極寒

天氣影響，石油化工行業(yè)供應(yīng)趨緊，全球化工品處于上漲態(tài)勢。2020

年底至

2021

年年初，丁辛醇價(jià)格漲幅巨大，行業(yè)景氣度持續(xù)處于高位。正丁醇：國內(nèi)外裝置部分停車導(dǎo)致供應(yīng)趨緊，下游丙烯酸丁酯需求強(qiáng)勁。海外

正丁醇裝置停車檢修，去年

Q4

進(jìn)口大幅下降。國內(nèi)正丁醇部分裝置近期開始

停車檢修，預(yù)計(jì)減少市場供給

1.5

萬噸，短期供給繼續(xù)緊張。下游丙烯酸丁酯

需求保持強(qiáng)勁，2020Q4

出口

7.2

萬噸，同比增長

325.9%。國內(nèi)丙烯酸丁酯開

工率已達(dá)

58%，相較去年同期同比增加

10%~15%，開工率處于相對(duì)高位，對(duì)

正丁醇的需求旺盛。辛醇：開工率已達(dá)高位，DOTP擴(kuò)產(chǎn)有望帶動(dòng)需求旺盛。國內(nèi)目前產(chǎn)能約為

250

萬噸，2

月國內(nèi)辛醇裝置平均開工率在

110%，而多家工廠在

Q1、Q2

也計(jì)劃例

行檢修，預(yù)計(jì)會(huì)導(dǎo)致辛醇減產(chǎn)

2

萬噸左右。辛醇主要下游

DOP和

DOTP裝置

開工率高于往年同期，分別達(dá)到了

55%以及

65%的水平，且多數(shù)停車和減產(chǎn)企

業(yè)從

2

月下旬也恢復(fù)正常生產(chǎn)，將進(jìn)一步帶動(dòng)下游產(chǎn)品對(duì)辛醇的需求量。2021

年國內(nèi)

DOPT計(jì)劃新增

52.5

萬噸，將會(huì)帶動(dòng)國內(nèi)辛醇需求量旺盛。PVC手套集中爆發(fā)，DOTP需求確定性快速增長：DOTP與

PVC糊樹脂是

PVC手套的主要原材料，目前下游

PVC手套廠高負(fù)荷運(yùn)行，出口量同比激增，下游

手套企業(yè)訂單大部分已排產(chǎn)至今年五月份，PVC手套產(chǎn)能供不應(yīng)求。我們統(tǒng)計(jì)

2021

年計(jì)劃新增

21

萬噸產(chǎn)能，其中

7

萬噸產(chǎn)能于

2021

年上半年投放，而

PVC手套未來

5

年復(fù)合增速約

17%，我們預(yù)計(jì)

DOTP需求量仍有望持續(xù)處于高位，

這將進(jìn)一步支撐辛醇的價(jià)格。近期丁辛醇價(jià)格大幅上漲，節(jié)后華東地區(qū)辛醇價(jià)格最高上漲至

16500-17000

元

/噸，正丁醇價(jià)格上漲至約

15500

元/噸，經(jīng)過上周價(jià)格較大幅度回調(diào)后，本周

丁辛醇價(jià)格出現(xiàn)上漲態(tài)勢，目前辛醇江蘇地區(qū)價(jià)格約

13600-13700

元/噸，正丁

醇江蘇地區(qū)價(jià)格約

12700-12800

元/噸，目前丁辛醇行業(yè)毛利均超過

5000

元/噸，下游增塑劑價(jià)格同樣回暖，目前

DOP市場價(jià)格約

12200

元/噸，DOTP市

場價(jià)格約

12300

元/噸。國內(nèi)目前辛醇產(chǎn)能約為

250

萬噸，受益于終端下游

PVC手套產(chǎn)線的大幅增長，

2021-2022

年國內(nèi)

DOPT計(jì)劃新增

94.5

萬噸，預(yù)計(jì)將

會(huì)帶動(dòng)國內(nèi)辛醇需求

60

萬噸以上，且未來

2

年國內(nèi)沒新增產(chǎn)能。正丁醇下游約

55%用于生產(chǎn)丙烯酸丁酯，18%用于生產(chǎn)醋酸丁酯，丁酯類產(chǎn)品下游需求旺盛，

也拉動(dòng)了正丁醇的需求。經(jīng)過前期市場的充分消化后，我們認(rèn)為隨著行業(yè)檢修

季的到來，天氣轉(zhuǎn)暖后裝置開工水平不確定性的提高，以及下游開工率的提升，

我們認(rèn)為

4

月份丁辛醇價(jià)格仍然有望再創(chuàng)新高。EVA行業(yè)深度研究：光伏帶動(dòng)需求大增，進(jìn)口替代指日可待EVA是由乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）共聚得到，通常

VA含量在

5%-40%，

根據(jù)

VA含量不同，可以用作制備太陽能電池封裝膠膜（光伏料）、發(fā)泡（發(fā)泡

料）、電線電纜（電纜料）、熱熔膠等，光伏料、發(fā)泡料、電纜料占比分別為

32%、

32%、17%。EVA的生產(chǎn)工藝主要有四種：高壓法連續(xù)本體聚合、中壓懸浮聚

合、溶液聚合、乳液聚合，國內(nèi)企業(yè)大多采用高壓法連續(xù)本體聚合工藝生產(chǎn)。國內(nèi)

EVA需求增長快，進(jìn)口替代潛力大。全球

EVA產(chǎn)能約

520

萬噸，主要廠

家包括埃克森美孚、韓泰等。2020

年我國

EVA產(chǎn)能

97.2

萬噸，產(chǎn)量約

75

萬

噸，開工率

77.2%。我們預(yù)計(jì)

2020

年國內(nèi)

EVA進(jìn)口量約

118

萬噸，表觀消費(fèi)

量約

187

萬噸，同比增長

5.6%，進(jìn)口依存度

63.1%。國內(nèi)主要產(chǎn)能包括斯?fàn)?/p>

邦石化

30

萬噸/年、揚(yáng)子石化-巴斯夫

20

萬噸/年、燕山石化

20

萬噸/年、聯(lián)泓

新科

10

萬噸/年、臺(tái)塑寧波

7.2

萬噸/年等。EVA膠膜是光伏封裝組件關(guān)鍵材料，帶動(dòng)

EVA光伏料需求增長。光伏組件主

要由電池片、玻璃、背板、膠膜構(gòu)成，膠膜用于粘接電池片、玻璃、背板，是

光伏封裝組件的關(guān)鍵材料之一，其成本約占組件的

5%。主流膠膜材料為

EVA與

POE（聚烯烴彈性體），其中

EVA膠膜滲透率超過

85%。2019

年全球光伏

組件出貨量

138.4

GWh，對(duì)應(yīng)

EVA光伏樹脂需求

60.7

萬噸，我們樂觀預(yù)計(jì)

2022

年全球光伏組件出貨量

293

GW，EVA樹脂需求約

95

萬噸，CAGR為

32.7%；

2025

年全球光伏組件出貨量

470

GWh，EVA樹脂需求約

138

萬噸，CAGR為

20.7%。本周國內(nèi)

EVA價(jià)格整體保持穩(wěn)定，個(gè)別型號(hào)產(chǎn)品價(jià)格上漲，與我們今年年初的

判斷一致，EVA價(jià)格在春節(jié)后出現(xiàn)了明顯的拉漲，目前華東地區(qū)發(fā)泡料價(jià)格上

漲至

20000-21500

元/噸，線纜料價(jià)格上漲至

21000-21500

元/噸，光伏料價(jià)格

約

21000

元/噸，較春節(jié)前價(jià)格大幅上漲

2000-3000

元/噸以上，泰國

TPI5

月

份船期價(jià)格上調(diào)

350

美元/噸至

2800

美元/噸，折合約

23500-24000

元/噸，較

目前市場價(jià)格上漲

1000

元/噸以上，未來

EVA價(jià)格仍然存在持續(xù)上漲預(yù)期，目

前

EVA行業(yè)毛利潤超過

1

萬元/噸。EVA光伏料

VA含量在

28%-33%，其生產(chǎn)

為超高壓工藝，工藝復(fù)雜難度大，技術(shù)壟斷性強(qiáng)，EVA裝置從開車運(yùn)行到生產(chǎn)

出高端光伏料一般長達(dá)

2-3

年，產(chǎn)能約

15

萬噸/年，進(jìn)口依賴度高達(dá)

70%以上，但

2021

年

EVA光伏料需求端增量可達(dá)

15-20

萬噸，未來三年的需求復(fù)合增速可達(dá)

20%以上，

供需緊張格局進(jìn)一步加劇，我們認(rèn)為

1-2

年內(nèi)

EVA行業(yè)仍然處于高景氣周期，

同時(shí)下半年光伏料

EVA價(jià)格有望超預(yù)期上漲。純堿行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：光伏玻璃需求拉動(dòng)，純堿景氣有望復(fù)蘇我國純堿產(chǎn)能約

3317

萬噸/年，2020

年產(chǎn)量約

2760

萬噸，同比降低

1.5%，

行業(yè)實(shí)際開工率

83.2%，純堿下游約

60%用于玻璃行業(yè)。隨著全球光伏裝機(jī)量

爆發(fā)增長以及雙玻組件滲透率的提高，我們測算

2020-2022

年按照全球光伏裝

機(jī)

125、170、220GW考慮，對(duì)于純堿需求分別為

192、271、358

萬噸，2021

年、2022

年分別新增需求

79

萬噸、87

萬噸。2021、2022

年純堿產(chǎn)能預(yù)計(jì)分

別減少

20

萬噸、增加

140

萬噸。我們認(rèn)為純堿未來

2

年供需格局逐漸轉(zhuǎn)好，

有望進(jìn)入景氣上行周期。本周純堿現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中小幅上漲。截至

3

月

25

日重質(zhì)純堿報(bào)價(jià)上調(diào)約

50

元/

噸，華東地區(qū)報(bào)價(jià)約

1900-2000

元/噸，西北地區(qū)報(bào)價(jià)

1700-1800

元/噸，輕質(zhì)

純堿報(bào)價(jià)上調(diào)約

25

元/噸，報(bào)價(jià)在

1700-1850

元/噸，純堿

2105

價(jià)格下跌

100

元/噸至

1890

元/噸，純堿

2109

價(jià)格下跌

75

元/噸至

2060

元/噸，遠(yuǎn)期保持升

水。目前行業(yè)開工率約

84

%，較上周基本持平，但實(shí)際開工率在

90%以上，

內(nèi)蒙吉蘭泰被限產(chǎn)

2

成。企業(yè)庫存目前約

83

萬噸，較上周降低約

2

萬噸。目

前多數(shù)企業(yè)庫存均有訂單，華東與華中地區(qū)部分廠家貨源偏緊延續(xù)，純堿基本

面較為強(qiáng)勢。純堿下游約

60%用于玻璃行業(yè)。隨著全球光伏裝機(jī)量爆發(fā)增長以及雙玻組件滲

透率的提高，我們測算

2020-2022

年按照全球光伏裝機(jī)

125、170、220GW考

慮，對(duì)于純堿需求分別為

192、271、358

萬噸，2021

年、2022

年分別新增需

求

79

萬噸、87

萬噸。2021、2022

年純堿產(chǎn)能預(yù)計(jì)分別減少

20

萬噸、增加

140

萬噸。我們認(rèn)為純堿未來

2

年供需格局逐漸轉(zhuǎn)好，有望進(jìn)入景氣上行周期。中

長期來看，期貨價(jià)格遠(yuǎn)期升水；短期來看，雖庫存有所增加，但上下游企業(yè)對(duì)

下半年純堿景氣度極為樂觀，純堿企業(yè)漲價(jià)惜售，下游企業(yè)仍有備庫需求，價(jià)

格仍有較大上漲空間。3、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤3.1

重點(diǎn)化工品價(jià)格漲跌幅本周化工產(chǎn)品價(jià)格漲幅前五的為醋酸乙烯（7.99%）、苯胺（7.05%）、環(huán)氧丙烷

（7.05%）、R134a（3.57%）、雙酚