不銹鋼管行業(yè)之久立特材研究報告一、國內高端不銹鋼管材領軍者公司的主營業(yè)務為工業(yè)用不銹鋼管及特種合金的管材、管件、法蘭、棒材

及管道預制件的研發(fā)、生產、銷售。公司始終致力于“長特優(yōu)、高精尖”

的產品戰(zhàn)略定位，不斷調整、優(yōu)化產品結構，推動了公司高附加值產品的

進一步協(xié)調發(fā)展。公司成立于

1987

年，前身為湖州金屬型材廠，2009

年于深交所上市，近

年來成立了久立研發(fā)中心，投產了

3500

噸擠壓機、630

中大口徑連續(xù)成型

不銹鋼焊接管、核電蒸汽發(fā)生器傳熱管、年產

5500KM核電等領域用精密

管材等項目。公司第一大股東為久立集團，持股比例為

35.24%，實際控制

人為周志江。2019

年公司戰(zhàn)略投資永興材料，先后通過大宗交易與協(xié)議轉

讓方式取得永興材料共計

10%的股權（現稀釋至

8.87%）。公司主要生產工業(yè)用不銹鋼無縫管和不銹鋼焊接管，產品被廣泛應用于石

化、天然氣、電力設備（包括核電）、機械制造和航空航天等領域。以生產工藝流程區(qū)分，公司的主導產品大類主要分無縫管、焊接管、

復合管及管件、法蘭。無縫管產品利用具有世界先進水平的熱擠壓工

藝或者穿孔工藝進行開坯，接著進行后續(xù)的冷軋或冷拔、及彎管等工

藝；而焊接管產品則利用

FFX成型、JCO成型等先進工藝進行生產。以產品下游應用領域區(qū)分，公司的主要產品可以分為蒸汽發(fā)生器

U型

傳熱管、鎳基合金油井管、精密管、超（超）臨界鍋爐用管、（超級）

雙相不銹鋼管、儀器儀表管、雙金屬復合管等。業(yè)績穩(wěn)步提升，政策影響逐漸減弱2021

年前三季度，公司營收

44.93

億元，同比增長

25.42%；實現歸

母凈利潤

6.12

億元，同比增長

11.50%。2021

年由于取消鋼鐵出口退稅和限電政策，公司在手訂單、框架協(xié)議、

招投標項目等受到一定影響，公司通過外銷轉內銷和改變產品結構等

措施積極應對調整，預計

2022

年政策影響開始減弱。石油、化工、天然氣行業(yè)營收占比

50%-60%從下游行業(yè)分析來看，石油、化工、天然氣、電力設備制造行業(yè)占比

較高，其中石油、化工、天然氣大類行業(yè)銷售金額占比近年來基本維

持在

50%左右，毛利率基本維持在

30%左右。公司加大部署高端裝備

制造、航空航天、核電及新材料等領域，在一定程度上對沖了傳統(tǒng)產

業(yè)低迷帶來的經營風險。公司優(yōu)良的產品質量贏得了國內外客戶的一致認可，已成為中石化、

中石油、中海油、哈爾濱電氣、上海電氣、東方電氣、國電投的合格

供應商，也是英荷殼牌、埃克森美孚、英國石油、道達爾、沙特阿美、

巴西石油、巴斯夫、科思創(chuàng)、陶氏化學、杜邦、法瑪通、三星工程等

世界級知名企業(yè)的合格供應商。公司產品主要原材料為不銹鋼圓鋼、不銹鋼卷板和不銹鋼平板，根據

2020

年報，無縫管和焊接管原材料成本占比分別為

73.42%、88.45%，

Ni/Cr/Mo等金屬價格走勢將對公司產品毛利率產生一定影響。研發(fā)實力雄厚，技術水平領先公司為高新技術企業(yè)，擁有國家認定企業(yè)技術中心，覆蓋不銹鋼及特

殊合金管道制造全程的完整的技術研發(fā)體系，并先后主持參與制修訂

國家標準、行業(yè)標準和團體標準

50

余項。2021

前三季度公司研發(fā)投入占比

3.69%，高于同行業(yè)公司或相關行業(yè)

公司武進不銹、太鋼不銹、寶鋼股份，公司研發(fā)人員占比自

2018

年持

續(xù)提升，2020

年超過武進不銹，達到

12.33%。引進核心設備，打造高端工藝1999

年，特鋼協(xié)會專家提出，中國不銹鋼無縫管需要提高質量和品質，

替代進口，必須改進管坯生產工藝，靠斜軋穿孔的管坯不能滿足高端

產品的質量要求，必須用擠壓坯。2004

年，公司與意大利某公司達成訂購

3500

噸擠壓機協(xié)議并正式簽

約，2006

年

10

月，公司

3500

噸擠壓機項目正式投產，標志著公司不

銹鋼無縫管生產工藝與裝備跨入了世界先進行列，解決了國防、電力

等工業(yè)部門有特殊需求的、難以變形的不銹鋼材料加工的難題。目前。

3500

噸擠壓機經過改造，其擠壓能力已經提升到了

4200

噸。二、高端化持續(xù)推進，構筑核心壁壘2.1

不銹鋼管市占率國內第一，產能利用率逐年提升工業(yè)用不銹鋼管行業(yè)壁壘高，競爭格局穩(wěn)工業(yè)用不銹鋼管是技術密集型產品，根據外徑、壁厚、長度、材料、

性質等可分為幾百個品種，噸價從幾萬跨度到上百萬，產品差異化適

應下游多樣需求。行業(yè)具備高技術壁壘、高準入壁壘、高時間成本的

特點，參照國際龍頭山特維克百年發(fā)展歷程，一旦突破研發(fā)進入市場，

將獲得極深護城河與極廣闊市場空間。公司工業(yè)用不銹鋼管產能達到

12

萬噸，多產品實現進口替代目前公司擁有年產

12

萬噸工業(yè)用不銹鋼管的生產能力，形成了包括奧

氏體/鐵素體雙相不銹鋼無縫管、超級雙相不銹鋼無縫管、超（超）臨

界電站鍋爐用不銹鋼無縫管、鎳基耐蝕合金油井管、油氣輸送用大口

徑厚壁不銹鋼焊接管、大型換熱器用超長不銹鋼焊接

U型管、海水腐

蝕鐵素體不銹鋼焊接

U型管、海水淡化及電站用鈦及鈦合金焊接管、

蒸發(fā)器用

U型傳熱管、ITER裝臵用

TF/PF導管等產品在內，涵蓋多

種工業(yè)用特種不銹鋼、近百個品種的工業(yè)用不銹鋼管產品。公司通過不斷的技術改造穩(wěn)步提高生產能力，不銹鋼管產量從

2016

年

的

7.4

萬噸提升至

2020

年的

11.4

萬噸、產能利用率從

2016

年的

73.9%

提升至

2020

年的

94.6%。公司國內市占率第一，高端產品占比提升公司主要海外競爭對手包括以不銹鋼無縫管為主打產品的瑞典山特維

克、日本新日鐵住金、德國沙士基達曼內斯曼、以不銹鋼焊接管為主

打產品的德國

Butting、SOSTA、意大利的

INOXTECH等。國內競爭對手包括武進不銹、常熟華新、寶鋼銀環(huán)等，根據中國特鋼

企業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，公司不銹鋼管市占率

7%-8%，多年居國內同行業(yè)第一

位，行業(yè)龍頭地位和規(guī)模優(yōu)勢明顯。2.2

傳統(tǒng)產品穩(wěn)健增長，油氣用管實現進口替代“十四五”期間天然氣供需格局向好根據國金化工組預測，預計到

2025

年我國天然氣供給量有望達到

4534

億立方米，較

2020

年增加

1247

億立方米。需求端，預計到

2025

年我國天然氣消費量有望達到

4482

億立方米，較

2020

年增加

1176

億立方米。從供需缺口的角度看，2021-2022

年我國天然氣供需

較為緊張，往后隨著供給的快速提升，供需匹配度將逐年提升。我國

LNG接收站持續(xù)擴張，拉動低溫管需求提升LNG接收站作為

LNG海上運輸的最后一個環(huán)節(jié)，一般包括專用碼頭、

卸船系統(tǒng)、儲存系統(tǒng)、氣化系統(tǒng)等設施，這其中貫穿了大量的

LNG低

溫管的使用。同時，存儲系統(tǒng)中儲罐進出口管線、接收、凈化裝臵中

使用的熱換器等設備也需使用到低溫管。截至

2020

年，全國已投運

LNG接收站總數達

22

座，進口

LNG總接

轉能力為

9315

萬噸（約

1304

億立方米），其中“十三五”期間投產

13

座。2020

年我國

LNG進口量為

943

億立方米，產能利用率為

72%?！笆奈濉逼陂g，我國計劃/在建

LNG接收站全部投產后，預計

新增

LNG接收站產能約

1

億噸/年（約

1400

億立方米）。我們測算，以單個接收站不銹鋼管的需求量為

4000

噸，綜合“十四五”

在建和預計新建項目數量為

26

個，未來四年需求量達

10.4

萬噸，年

均需求量為

2.6

萬噸。公司產品打破

LNG低溫管的進口依賴局面長期以來，國內低溫管道基本依賴進口，LNG由于使用環(huán)境在零下

160

度左右，只能使用特殊材料的管道輸送，此前世界上可以生產的

企業(yè)僅

3

家左右，在公司供貨前滬東中華的

LNG管均為進口，產品主

要來自歐洲、日本。2012

年公司與滬東中華簽訂

4

艘

17.2

萬立方米

LNG船整船不銹鋼管訂單，首次實現了整艘

LNG船不銹鋼管的國產化。公司在天然氣用管方面擁有完整的生產體系和能力，產品質量可靠性

和穩(wěn)定性獲得了國內外客戶的一致認可，目前產品廣泛應用于

LNG船，

LNG接收站，地面集輸，凈化廠，液化廠，城市管網等天然氣供應鏈。產能、規(guī)格“雙升級”，競爭優(yōu)勢明顯作為國內

LNG輸送管的領先者，公司通過可轉債募投“年產

2

萬噸

LNG等輸送用大口徑管道及組件項目”項目于

2013

年

11

月投產，作

為

IPO項目“中大口徑油氣輸送焊接管”的升級補充，主要滿足國內

油氣輸送領域尤其是高腐蝕、低溫高壓條件下油氣輸送（如

LNG輸送）

對高端不銹鋼焊管的需求，扭轉了我國

LNG大口徑輸送管長期以來進

口的局面，實現進口替代。LNG低溫管市場目前的主要供應商包括公司、江蘇武進不銹鋼廠、韓

國

LSMetal和意大利的幾家廠商，競爭格局相對穩(wěn)定?？紤]到國產化

趨勢，公司作為國內行業(yè)中的龍頭公司，未來

LNG行業(yè)仍將維持高景

氣。公司

LNG管材產能將逐步釋放，增厚公司業(yè)績。2.3

高端產品占比提升，新產能釋放在即高端產品一：鎳基合金油井管鎳基合金油井管適用于酸性油氣田高酸性油氣田是指油氣資源中含有很高的硫化氫（一種毒性氣體）含

量，同時又含有二氧化碳等腐蝕性氣體。我國在川東北地區(qū)勘探開發(fā)

的特大型氣田就屬于高酸性油氣田。對于這些地質結構復雜、高溫高

壓、高腐蝕介質環(huán)境的大型高酸性天然氣來說，一般常用的鋼材無法

滿足其對腐蝕的高要求。鎳基合金是以鎳為基體（含量一般大于

50%）在

650-1000℃范圍內具

有較高的強度和良好的抗氧化、抗燃氣腐蝕能力的高溫合金，主要應

用于海洋、環(huán)保、能源、石油化工領域。在超深、高溫、高壓、高含

硫的惡劣條件下，其所具備的抗氧化性、韌性、抗腐蝕性、高強度等

特性的鎳基合金管將更廣泛的應用于高酸性油氣田的勘探開采。鎳基合金油井管制造工序復雜、生產難度大、品質要求嚴格合金含量極高，其中

Ni、MO、Cr等合金含量高達

80%，一般的超級

雙相不銹鋼中合金含量則不會超過

40%；

制造工藝復雜，G3

鎳基合金由于高溫變形抗力大，靠穿孔工藝根本

“穿不動”，只能通過在中間打孔以后一根一根“擠出來”；材料強度突出，鎳基合金為單相奧氏體組織，成型之初的強度僅有

200Mpa左右，而高酸性氣田用油井管一般都要求強度在

760MPa以

上，G3

鎳基合金就是通過“硬生生”的冷軋工藝極好地提高了自身的

材料強度，從而滿足高酸性油氣田的特殊需求；抗腐蝕性能優(yōu)異，在

150℃以下，無論二氧化碳和硫化氫的分壓有多

高，氯離子濃度有多大，G3

鎳基合金油井管長期使用后仍然光亮如新；生產要求嚴格，井深高達

5000m以上的天然氣井，從地面到井底，每

一根油套管都是通過特殊螺紋連接，而

G3

鎳基合金在加工的過程中，

特別容易“粘刀”極易損壞加工用刀具，加工效率不及常規(guī)鋼鐵產品

的

5%。另外，5000

多米的井深，通常會有

20-30°的“狗腿度”，如

何保證天然氣不泄漏，對特殊螺紋的密封性能也就提出了特別高的要

求。打破國外壟斷局面，進口替代進程加快鎳基合金油井管的制造技術長期以來被國外少數鋼鐵制造商所壟斷。

國外主要供應商為美國特鋼、德國曼內斯曼以及日本住友。2006

年，寶鋼在國內率先開展

G3

鎳基合金油井管的國產化攻關工作，

經過課題組成員的共同努力，產品于

2007

年

7

月首次試制成功，并于

2009

年

6

月首次在中石化普光氣田成功下井，打破了該領域長期被國

外廠商壟斷的局面。在油井管需求持續(xù)增加的情況下，特殊油氣井開采用的鎳基合金油井

管隨著高酸性油氣田開采數量的上升，其需求量也將不斷增加，未來

國內該領域市場進口替代步伐也將逐步加快。國內鎳基合金油井管“雙寡頭”之一，出海提高競爭力2017

年募投的“年產

5500KM核電、半導體、醫(yī)藥儀器儀表領域等精

密用管”項目的部分產能與鎳金合金管油管通用，已于

2021

年

10

月

順利投產。公司海外市場已認證完畢，預計

2022

年產品出海將提高公

司整體競爭力。高端產品二：核電用管核電審批重啟，項目進展有望突破三年“零核準”后，2019

年核電審批重啟。2019

年

7

月。國家能源

局明確表態(tài)山東榮成、福建漳州和廣東太平嶺核電項目核準開工。這

是繼

2015

年核準了田灣

5、6

號機組和防城港

3、4

號機組后，三年

半以來，官方首次確認新的核電項目獲得開工核準。2020

年，我國核電自主創(chuàng)新能力顯著增強。華龍一號自主三代核電技

術完成研發(fā)，大型先進壓水堆及高溫氣冷堆核電站重大專項取得重大

進展，小型堆、第四代核能技術、聚變堆研發(fā)基本與國際水平同步。

AP1000、EPR三代核電技術全球首堆相繼在我國建成投產并完成首

爐燃料循環(huán)運行，自主核電品牌“華龍一號”成功并網，自主三代核

電型號“國和一號”正式發(fā)布，我國在三代核電技術領域已躋身世界

前列。核電用管安全性、精密性要求高鋼管是核電站重要部件之一，其除了滿足一般核電用鋼所需的抗輻射、核

性能等要求外，還需要滿足抗沖刷腐蝕、侵蝕腐蝕、輻射穩(wěn)定性、與

核燃料的相容性、導熱性、幾何尺寸精度等要求。因此生產工藝復雜，

如冶煉工藝需要真空感應精煉+電熔重熔；熱擠壓要求更大的塑性變形；

彎管工藝采用直接彎管、管內充填、預變形等。按使用部件和服役條件，可以分為核島用管、常規(guī)島用管、輔助設備用管

三大類，其中核島用管無論技術含量、安全等級、售價等都明顯高于

后兩者。預計單個核電機組鋼管需求

2291

噸正常情況下，各種核電堆型對主設備配臵數量都有嚴格要求：按照未來主流的

AP1000

技術來測算，單個核電機組（100Mkw）平均

對應的鋼管用量在

2291

噸左右，其中核島用管材

305

噸、常規(guī)島

1426

噸、輔助設備

560

噸。核電用管占目前鋼管總需求的比例不到

1%，但由于核電管（特別是核

島用管）技術高、附加值高、售價也高，因此帶來的經濟效益仍然巨

大，比如核電用鎳基合金蒸發(fā)器傳熱管，其售價通常幾十萬元左右，

比普通鋼管高出

50-100

倍。蒸發(fā)器

U型傳熱管技術壁壘高核電蒸發(fā)器

U型管承擔著一、二回路間能量交換和保證一回路壓力邊

界完整性的重要功能。核電蒸發(fā)器里有

1

萬多根

U型傳熱管，每根管

子只有一點零幾毫米厚，其將核電蒸發(fā)器中帶有輻射的水傳導到高溫區(qū)，使冷水變成高溫水蒸氣，從而通過蒸汽發(fā)電。管子對安全性要求

很高，不能有一根出問題，而且要保用

60

年，期間無法檢修或者更換，

哪怕是一道極其細微的劃痕，都有可能在設備運行時造成破損，導致

核泄漏。市場主流品種包括

3

種：Incolly800（TT）、Inconel600（TT）和

Inconel690（TT）。800

合金

U型管是核一代的主流管材，690

合金

U型管是核三代的主流管材，國內新建核電站基本全部采用該類產品。690

合金

U型管具有較好的抗應力腐蝕、抗多種水性介質、冶金穩(wěn)定

性、高強度等特性。690

合金為高鎳基合金，含碳量不大于

0.03%，

鉻-鎳-鐵含量為

30Cr-60Ni-9Fe。冶煉中不僅要控制合金元素雜質的含

量，而且要嚴格控制

Mg、Al等元素的含量。核電蒸發(fā)器傳熱管表面質

量要求高，尺寸控制嚴格，需進行特殊的熱處理。蒸發(fā)器

U型管實現國產化，打破國外長期壟斷世界上能夠生產

690

合金

U型管的生產廠商有日本

Sumitomo、法國

Valinox和瑞典

Sandvik公司，該類產品在我國長期以來依賴進口。寶鋼與江蘇銀環(huán)、中廣核共同出資組建了寶銀特種鋼管有限公司，350

噸/年

U型管生產線于

2010

年投產，首批產品已用于防城港核電機組，

打破了國外對該特種合金的長期壟斷，實現了核電蒸發(fā)器傳熱管的國

產化和產業(yè)化。國內僅有的兩家具備蒸發(fā)器

U型管制造資質的生產商之一由于核電設備對安全級別的高要求等原因，相關生產商必須獲得國家

核安全局頒發(fā)的生產許可證，而相關資質認證時間長，獲取門檻高。

目前，國內僅寶銀和公司通過了國家民用核安全設備核電蒸發(fā)器管制

造許可。公司以核電蒸發(fā)器

U型管為代表的核電用管，包括有反應堆壓力容器

用管、控制棒驅動機構、反應堆堆內構件用管、反應堆冷卻系統(tǒng)用管、

燃料包套管、堆內結構管、控制棒用管、輔助交換器管、給水加熱器

用管和主管道、冷卻水管道等用管，并均達到了國外同類產品的先進

水平、替代進口，實現國產化。公司多年來一直致力于核電產品的研發(fā)與生產，三代核電用高性能不

銹鋼管在國產和國外核電機組上已經得到廣泛應用，如

690

鎳基合金、

800

鎳基合金蒸汽發(fā)生器

U型傳熱管、O形密封環(huán)用

718

合金管、

TP439

高加換熱器管、凝汽器鈦焊管、堆內構件用管、核級儀表管等。公司產品已覆蓋核島、常規(guī)島各系統(tǒng)及設備用核安全

1、2、3

級管道

和非核級管道，已成功應用于秦山一期、二期、三期、二擴，嶺澳二

期，紅沿河，寧德，陽江，臺山，田灣一期、二期，方家山，福清，

昌江，海陽，三門，防城港，石島灣高溫氣冷堆，石島灣

CAP1400

示

范電站，韓國

SHIN-KORI，Angra3

等。高端產品三：航空航天用管根據中國航空工業(yè)發(fā)展研究中心發(fā)布的《民用飛機中國市場預測年報

（2021~2040

年）》和《通用航空中國市場預測年報（2021~2040）》，

我

國民航運輸業(yè)將恢復穩(wěn)定增長，未來

20

年中國市場共需要補充民用客機

7646

架，民用貨機

650

架，其中窄體飛機占絕大部分。中國通用航空具有

很大發(fā)展空間，預計到

2040

年機隊規(guī)模將大幅增加，固定翼通用飛機達到

4.5

萬架，民用直升機超過

1

萬架。此外，全球支線客機市場需求總量

保持穩(wěn)定，但需求會繼續(xù)向大座級飛機轉移，預計

2021-2040

年全球將需

要支線客機

6120

架。由于中國飛機制造業(yè)的不斷發(fā)展和飛機綜合性能的快速提高，對不銹鋼精

密管的需求量也有很大程度的增加，目前需要使用的不銹鋼管基本上有：

精密不銹鋼管和高溫合金管、波紋金屬軟管等，每年的使用量大概在

5000

噸左右。其中主要是高鎳合金不銹鋼管和

600

系不銹鋼管，如

630/631

不

銹鋼材質等。公司近年來參與研發(fā)航空航天用材料，主要包括航空油路管、高溫合金高

強度管道、燃氣回路管道等。“年產

1000

噸航空航天材料及制品項目”已投產公司可轉債項目“年產

1000

噸航空航天材料及制品”主要是為航空產

業(yè)配套各種航空用管，包括飛機發(fā)動機用管、飛機主機用管等。公司

在不銹鋼、鈦合金、高溫合金等各種材料的基礎上，經深加工后的不

銹鋼管及特殊合金管材可運用于航空發(fā)動機相關部件的制造，將為我

國航空航天產業(yè)的重點領域建設提供幫助。三、合金公司研發(fā)高端合金產品，提高原材料保障能力與永興材料設立合金公司，

共同研發(fā)高品質特種合金材料及制品為了充分發(fā)揮和利用國家認定企業(yè)技術中心的平臺，去積極參加創(chuàng)新

能力項目建設與國家項目的承接，目前還需要解決新材料研發(fā)和材料

保障的短板，為有特殊需求的下游用戶提供新材料。2014

年

5

月

6

日，

公司的控股子公司湖州久立擠壓特殊鋼有限公司決