2022年石油煉化行業(yè)研究煉化一體化產(chǎn)品豐富一、疫后復(fù)蘇來臨，大煉化有望開啟修復(fù)階段煉化一體化產(chǎn)品豐富，賦能下游新材料產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸。石油煉化是以原油作為主要原料，通過煉制、裂解等方式獲得成品油和石油化工品的過程。當(dāng)前各大民營煉化企業(yè)通過大煉化一體化部署，將煉油廠與化工廠統(tǒng)籌規(guī)劃，產(chǎn)出豐富多樣的化工原料。在石油化工原料中，乙烯是石油化工行業(yè)三大合成材料的基礎(chǔ)原料，由乙烯裝置生產(chǎn)的乙烯、丙烯、丁二烯、乙炔、苯、甲苯、二甲苯是下游合成樹脂、合成纖維、合成橡膠三大合成材料的基礎(chǔ)原料。伴隨技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，以石油化工原料生產(chǎn)的新材料產(chǎn)品開始逐漸發(fā)力，進一步延伸了石化下游的產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升了產(chǎn)品的附加值屬性，其中較為典型的包括以聚碳酸酯、尼龍66、聚甲醛為代表的工程塑料；以聚苯乙烯、ABS為代表的高性能樹脂材料；以PBAT/PBS為代表的可降解塑料產(chǎn)品；以EVA、POE、鋰電隔膜為代表的新能源新材料產(chǎn)品等。1.1雙碳政策持續(xù)加碼，煉廠降油增化成為主流趨勢“雙碳”政策持續(xù)加碼，煉化企業(yè)進入快速轉(zhuǎn)型發(fā)展期。2021年9月以來，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于印發(fā)2030年前碳達峰行動方案的通知（國發(fā)〔2021〕23號）》，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于嚴格能效約束推動重點領(lǐng)域節(jié)能降碳的若干意見》和《石化化工重點行業(yè)嚴格能效約束推動節(jié)能降碳行動方案（2021-2025年）》，推動石化行業(yè)碳達峰，嚴控新增煉油能力，到2025年國內(nèi)一次加工能力控制在10億噸以內(nèi)，主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率提升至80%以上。2021年12月，中央經(jīng)濟會議指出新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制。2022年工信部等六部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于“十四五”推動石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，其中強調(diào)了五點高質(zhì)量發(fā)展目標：一是規(guī)上企業(yè)研發(fā)投入占主營業(yè)務(wù)收入比重達1.5%以上，突破20項以上關(guān)鍵共性技術(shù)和40項以上關(guān)鍵新產(chǎn)品；二是石化行業(yè)大宗化工產(chǎn)品生產(chǎn)集中度進一步提高，產(chǎn)能利用率達到80%以上，乙烯當(dāng)量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平達75%以上；三是到2025年，化工園區(qū)產(chǎn)值占行業(yè)總產(chǎn)值70%以上；四是推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型，石化、煤化工等重點領(lǐng)域企業(yè)主要生產(chǎn)裝置自控率95%以上；五是堅守綠色安全，大宗產(chǎn)品單位產(chǎn)品能耗和碳排放明顯下降，揮發(fā)性有機物排放總量比“十三五”降低10%以上?？傮w來看，“降油增化”、減碳、清潔高效等政策指引是石化行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵主旨，存量產(chǎn)能通過新舊動能轉(zhuǎn)換、節(jié)能管理、公用工程優(yōu)化等實現(xiàn)降碳，增量產(chǎn)能以“降油增化”等產(chǎn)品體系調(diào)整和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整等深度轉(zhuǎn)型，存量和增量產(chǎn)能變革共同推動行業(yè)進入快速轉(zhuǎn)型發(fā)展階段。2022年以來，一季度榮盛石化和桐昆股份等共同投資的浙石化二期2000萬噸/年煉化一體化二期項目投產(chǎn)，中石化鎮(zhèn)海煉化一體化項目改擴建項目投產(chǎn)；四季度東方盛虹1600萬噸/年煉化一體化項目開車，此外，廣東石化2000萬噸/年煉化一體化項目進入投料開工試生產(chǎn)階段，海南煉化改擴建項目乙烯裝置完成中交。按照“十三五”對大煉化項目的審批和實際建設(shè)情況，2023年及以后還有1億噸/年左右的大煉化產(chǎn)能在建或規(guī)劃中，十四五將迎來投產(chǎn)高峰?！敖涤驮龌背蔁拸S主流趨勢，推動煉化產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸。根據(jù)石油和化學(xué)工業(yè)規(guī)劃院給出的“十四五”石油化工行業(yè)規(guī)劃指南，十四五期間，中國將持續(xù)推動煉油企業(yè)“降油增化”，并且將煉油廠分為大、中、小三類，分別研判了其向下游發(fā)展化工產(chǎn)業(yè)的能力。對于條件齊備的大型煉廠和中型煉廠，可以向“特色煉油+特色化工”的精細一體化模式發(fā)展。對于具有優(yōu)化條件的企業(yè)，可以通過煉廠改擴建配置規(guī)?；囊蚁┖头紵N裝置，向稀缺性較高的化工品范疇發(fā)展。對于煉油規(guī)模小于500萬噸/年的小型煉廠，基本不具備向下游發(fā)展精細化工的能力，應(yīng)當(dāng)推動對小型煉廠的產(chǎn)能整合和產(chǎn)能置換，并建設(shè)具有規(guī)模優(yōu)勢的煉化一體化裝置。在“降油增化”方面，以榮盛石化為例，公司依托旗下浙石化大煉化產(chǎn)能，著力發(fā)展高附加值高端聚烯烴、工程塑料、電池電解液、尼龍和可降解材料等高附加值產(chǎn)品的“降油增化”戰(zhàn)略。在發(fā)展“特色煉油+特色化工”方面，以中石油為例，其自主研發(fā)的單反應(yīng)器柴油加氫裂化技術(shù)應(yīng)用，能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品液體收率99%以上，新增石腦油13%以上，另外，中石油還重點開展了納米化功能化新材料開發(fā)、高效低耗催化劑清潔生產(chǎn)等技術(shù)研究。煉化企業(yè)依托大煉化平臺，有效發(fā)揮化石能源資源屬性，持續(xù)探索清潔原料、化工品、高端新材料、特色油品等產(chǎn)品的生產(chǎn)，有效支撐了煉化企業(yè)降本增效。在小型煉廠的產(chǎn)能淘汰整合方面，以山東裕龍島煉化一體化裝置為例，山東省關(guān)停13家“小煉油”產(chǎn)能，同時組織10家地?zé)捚髽I(yè)簽訂產(chǎn)能整合轉(zhuǎn)移協(xié)議，推動2790萬噸煉油產(chǎn)能整合轉(zhuǎn)移。通過收購整合省內(nèi)中小型地?zé)捚髽I(yè)的煉油指標，置換出煉化一體化項目產(chǎn)能，一方面是獲得了大煉化的稀缺指標，另一方面是將原本沒有深加工和精細化工能力的中小型煉廠產(chǎn)能置換出為可以大體量生產(chǎn)精細化工品的產(chǎn)能，在不增加本省煉油負擔(dān)的情況下做到產(chǎn)業(yè)鏈價值延伸，符合“十四五”國家對于石油化工行業(yè)的規(guī)劃思路。這也將是未來五年中石油化工行業(yè)關(guān)于大煉化項目新批新建的參考對象和重要方向。我們認為，“十四五”石油化工行業(yè)規(guī)劃的重點在于淘汰小產(chǎn)能，整合煉油指標，建設(shè)流程更長、開工率更高、產(chǎn)品更加多樣化的煉化一體化項目，提升中國石油化工生產(chǎn)的效率，減少生產(chǎn)環(huán)節(jié)對油品的浪費，做到對資源“吃干榨盡”。按照設(shè)計時間對大煉化裝置成品油和化工品收率進行研究可以發(fā)現(xiàn)，設(shè)計時間較早的項目成品油收率遠高于設(shè)計時間較晚的項目。2019年投產(chǎn)的3個民營大煉化項目根據(jù)可研設(shè)計方案測算的成品油收率均高于35%，最高的恒力大連項目在50%左右。主要是因為這些項目規(guī)劃在“十三五”初期，當(dāng)時的主要目標是響應(yīng)供給側(cè)改革，建設(shè)大規(guī)模的先進產(chǎn)能集合項目。隨著國家政策方向的發(fā)展和實際運營過程中不斷發(fā)掘出來的下游化工品的精細化和差異化的價值，東方盛虹對其裝置配套按照“降油增化”的目標進行了改良，隨后設(shè)計的山東裕龍島項目更是將成品油收率降至12.49%，是目前設(shè)計方案中最大程度壓降成品油產(chǎn)出的項目。從政策端導(dǎo)向和實際煉廠的發(fā)展規(guī)劃來看，煉廠采取“降油增化”的戰(zhàn)略發(fā)展一方面順應(yīng)了當(dāng)前持續(xù)加碼的碳排政策，同時也加速了落后產(chǎn)能出清和產(chǎn)業(yè)鏈整合，推動行業(yè)集中度進一步提升；另一方面，“降油增化”政策能夠充分利用煉化企業(yè)豐富的大宗化工原料，積極拓展下游產(chǎn)業(yè)鏈深加工，促進下游新材料、精細化工產(chǎn)品多元化發(fā)展，增強產(chǎn)品高附加值屬性和產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。1.2壓制需求，長絲底部反彈指日可待壓制終端需求，長絲行業(yè)步入至暗時期。2022年一季度，在俄烏沖突推動下，國際原油價格快速上行，長絲成本端大幅抬升，產(chǎn)品盈利承壓下行；二季度受影響，終端消費萎縮，長絲累庫現(xiàn)象凸顯，下游紡服消費受到大幅沖擊，行業(yè)進入低谷時期；三季度油價單邊下行，成本端支撐弱化，同時受高溫限電影響，下游織機開工負荷提升乏力，疊加影響下“旺季不旺”特征凸顯，長絲需求萎靡，行業(yè)進入至暗時刻；進入四季度后，全國多地反復(fù)，終端需求仍無明顯改善，長絲企業(yè)在持續(xù)累庫壓力下，減產(chǎn)意愿強烈，行業(yè)開工率持續(xù)下調(diào)。從需求端看，在國內(nèi)紡服消費方面，2022年在經(jīng)歷前三季度的需求低迷狀態(tài)后，在三季度末和四季度初，紡服需求端開始逐步恢復(fù)，2022年9-10月國內(nèi)紡服零售額分別達到1071.70、1154.80億元，環(huán)比上月分別增加11.23%、7.75%，長絲國內(nèi)需求迎來修復(fù)。在紡服出口方面，受海外經(jīng)濟衰退影響，紡服需求端萎縮，2022年7月以來，紡服出口金額整體呈現(xiàn)下滑趨勢，2022年11月，紡服出口金額為808.59億元，較7月下降127.43億元，降幅達到-13.61%。從行業(yè)景氣度來看，不考慮2020年爆發(fā)初期的極端情況，至2022年9月，化纖制造業(yè)、紡織服裝業(yè)等景氣度指數(shù)已下跌至近十年來的歷史低點。防疫政策逐步優(yōu)化，長絲底部反轉(zhuǎn)指日可待。需求端壓制、庫存高企是當(dāng)前長絲行業(yè)亟待緩解的問題，自2022年以來，防控政策是需求端影響的關(guān)鍵變量，進入12月后，國內(nèi)多地逐漸優(yōu)化防控措施，主要體現(xiàn)在常態(tài)化核酸措施優(yōu)化、公共場所核酸檢測查驗措施優(yōu)化等，在防控措施逐步優(yōu)化后，滌綸長絲去庫趨勢逐步開啟，產(chǎn)品價格有所抬升。我們認為，防控措施優(yōu)化后，居民出行及消費需求有望逐步釋放，國內(nèi)長絲需求或?qū)⒂瓉淼撞糠崔D(zhuǎn)機會。海外經(jīng)濟衰退擔(dān)憂仍存，長絲出口靜待復(fù)蘇。自今年7月以來，紡服出口端增長弱勢主要源于歐美在通脹壓力下持續(xù)的緊縮政策帶來的經(jīng)濟下行影響，從OECD綜合領(lǐng)先指標來看，今年11月歐美經(jīng)濟再度走弱。我們認為，短期內(nèi)海外經(jīng)濟衰退仍將持續(xù)，需求端弱勢引發(fā)的長絲出口壓力仍存。另一方面，由于2021年海運供需失衡帶來的海運費壓力已大幅緩解，在全球經(jīng)濟衰退預(yù)期升溫和海運供給逐步增加背景下，各航線海運費高位回落，截至2022年12月初，中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)已從年初3433點回落至1464點附近。我們認為，在海運供需失衡狀態(tài)逐步緩解、海運費逐漸回歸正常水平后，未來伴隨海外經(jīng)濟迎來復(fù)蘇，長絲出口需求或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力。1.3烯烴產(chǎn)能快速擴張，下游產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸在石油化工原料中，以乙烯、丙烯為原料所衍生的C2和C3產(chǎn)業(yè)鏈從傳統(tǒng)大宗商品的普通標號聚烯烴向精細化、高端化的新材料和精細化工品發(fā)展為主，例如聚碳酸酯、鋰電隔膜、聚苯乙烯、EVA、POE等，實現(xiàn)大宗原料的有效消化和附加值提升。乙烯方面，2021年國內(nèi)乙烯產(chǎn)能4191萬噸，產(chǎn)量3817萬噸，開工率91.10%，近5年開工率一直維持在90%以上的水平，乙烯消費當(dāng)量達6296萬噸（含乙烯下游衍生物折當(dāng)量凈進口），2021年進口依賴度接近40%，同比下滑10個pct左右，供需缺口為2479萬噸/年，同比收窄658萬噸/年，乙烯行業(yè)供需仍維持偏緊格局。從具體消費端看，乙烯下游主要應(yīng)用在聚乙烯領(lǐng)域，其下游消費占比達到64%。其它下游產(chǎn)品為環(huán)氧乙烷、乙二醇、苯乙烯、聚氯乙烯等，產(chǎn)品可作為部分下游新材料產(chǎn)品的主要原料，伴隨煉化企業(yè)持續(xù)推進下游新材料產(chǎn)能配套布局，乙烯需求有望穩(wěn)步提升。進口替代仍有空間，疫后復(fù)蘇將推動需求回暖。聚乙烯作為乙烯下游最大消費領(lǐng)域，近年來其產(chǎn)量和消費量總體保持穩(wěn)步提升趨勢。2021年聚乙烯行業(yè)產(chǎn)能為2246萬噸，2017-2021年產(chǎn)能復(fù)合增長率為7.12%。2021年受和能耗雙控影響，聚乙烯表觀消費量為3576萬噸，同比下降7.57%，同年產(chǎn)量為2157萬噸，同比增長7.83%。近年來由于國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)能持續(xù)釋放，同時行業(yè)高開工率推動進口替代加速，近年來行業(yè)進口依賴度有所下滑，2021年聚乙烯產(chǎn)品進口依賴度為41%，國內(nèi)產(chǎn)能進口替代仍有空間。從下游消費來看，聚乙烯產(chǎn)品主要應(yīng)用在包裝膜、中空、注塑等領(lǐng)域，下游覆蓋消費品、農(nóng)業(yè)等眾多領(lǐng)域，2018-2020年聚乙烯消費量增速大于產(chǎn)能增速，需求端存有支撐，我們預(yù)計未來伴隨趨穩(wěn)和防疫政策逐步優(yōu)化，聚乙烯消費端有望迎來反彈。丙烯方面，2021年國內(nèi)丙烯產(chǎn)能4968萬噸，產(chǎn)量4357萬噸，開工率87.7%，近5年開工率一直維持在80%以上的水平，丙烯消費當(dāng)量達5030萬噸（含丙烯下游衍生物折當(dāng)量凈進口），進口依賴度逐年降至13%，2021年供需缺口為673萬噸，供需缺口收窄。從丙烯下游消費結(jié)構(gòu)來看，聚丙烯消費占比達到了72%，其它消費用途主要是環(huán)氧丙烷、丙烯腈、辛醇等。即將迎來產(chǎn)能擴張大年，煉化加碼新材料抵御產(chǎn)能過剩風(fēng)險。2017-2021年中國丙烯產(chǎn)能復(fù)合增長率為9.3%，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，預(yù)計2022-2023年，中國將新增1145萬噸丙烯產(chǎn)能，根據(jù)我們測算，2021-2023年產(chǎn)能復(fù)合增長率或達到11%，行業(yè)進入產(chǎn)能高速擴張階段，丙烯供需格局將逐漸寬松，行業(yè)利潤或?qū)⑾蛳掠无D(zhuǎn)移。民營大煉化通過布局丙烯下游新材料產(chǎn)業(yè)鏈，利如ABS、聚碳酸酯、鋰電隔膜等，利用大煉化項目柔性裝置的特點，充分發(fā)揮原材料自給優(yōu)勢，提升產(chǎn)品環(huán)節(jié)附加值，有效抵御因行業(yè)產(chǎn)能過快擴張而導(dǎo)致的產(chǎn)品過剩風(fēng)險。從丙烯下游主要應(yīng)用聚丙烯來看，當(dāng)前行業(yè)供需基本平衡，產(chǎn)銷總體穩(wěn)步增長，2021年聚丙烯產(chǎn)量為2678萬噸，同比增長6.50%，表觀消費量3059萬噸，同比下降2.18%；2017-2021年平均開工率87%，在行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)釋放及開工高位背景下，近年來聚丙烯進口依賴度處于下滑趨勢，行業(yè)基本實現(xiàn)自給。從需求端看，拉絲、注塑和薄膜是聚丙烯下游的主要應(yīng)用，下游主要應(yīng)用在糧食和化肥包裝，家電、日用品、農(nóng)業(yè)薄膜等領(lǐng)域，與社會固定資產(chǎn)投資和消費密切相關(guān)，在后時代，經(jīng)濟復(fù)蘇和消費拉動將成為聚丙烯消費抬升的助推力量，需求端有望持續(xù)改善。二、新材料逐步發(fā)力，煉化產(chǎn)業(yè)鏈迎來全新發(fā)展機遇2.1恒力石化：布局鋰電隔膜、樹脂材料、可降解塑料、工程塑料等產(chǎn)業(yè)鏈國內(nèi)各民營大煉化企業(yè)加速布局新材料，新增產(chǎn)能釋放在即。從大煉化企業(yè)的新材料布局來看，恒力石化的新材料布局主要集中在鋰電隔膜、樹脂材料、可降解塑料、工程塑料等方面，在鋰電隔膜方面，恒力在建16億平方米濕法鋰電隔膜項目，持續(xù)推進24億平方米濕法和6億平方米干法鋰電隔膜項目；在高性能樹脂材料方面，公司布局了30萬噸ABS產(chǎn)能，7.5萬噸GPPS和7.5萬噸HIPS產(chǎn)能；在可降解塑料方面，公司現(xiàn)有3.3萬噸PBAT產(chǎn)能，另外還布局了45萬噸PBS產(chǎn)能和8萬噸改性PBAT產(chǎn)能；在工程塑料方面，公司現(xiàn)有24萬噸PBT產(chǎn)能，另外還布局了26萬噸聚碳酸酯產(chǎn)能、40萬噸尼龍66和8萬噸聚甲醛產(chǎn)能。2.2東方盛虹：發(fā)力光伏材料、聚醚材料、可降解塑料、鋰電材料等多領(lǐng)域東方盛虹的新材料布局主要圍繞光伏材料、聚醚、鋰電材料、可降解塑料等領(lǐng)域。在光伏材料中，公司現(xiàn)有30萬噸光伏級EVA產(chǎn)能，未來將建設(shè)75萬噸EVA產(chǎn)能，公司800噸POE中試裝置已經(jīng)成功投產(chǎn)，未來還將建設(shè)50萬噸POE和20萬噸α-烯烴產(chǎn)能規(guī)模；在聚醚方面，公司煉化下游在建11.25萬噸聚醚多元醇產(chǎn)能；在鋰電材料方面，公司在建2萬噸超高分子量聚乙烯，下游主要應(yīng)用在鋰電隔膜領(lǐng)域；在可降解塑料方面，公司規(guī)劃建設(shè)18萬噸PBAT產(chǎn)能。2.3榮盛石化：推進光伏材料、工程塑料、樹脂材料等多產(chǎn)業(yè)鏈布局榮盛石化的新材料布局主要集中在光伏材料、聚醚、樹脂材料、可降解塑料、工程塑料等方面。在光伏材料中，公司現(xiàn)有30萬噸光伏EVA產(chǎn)能，未來還將建設(shè)70萬噸EVA產(chǎn)能裝置，在POE領(lǐng)域，公司規(guī)劃了40萬噸POE和35萬噸α-烯烴產(chǎn)能裝置；在聚醚方面，公司在乙烯下游規(guī)劃了38萬噸聚醚多元醇產(chǎn)能裝置；在樹脂材料方面，公司多項目規(guī)劃建設(shè)合計160萬噸ABS高性能樹脂新材料；在可降解塑料方面，公司規(guī)劃建設(shè)20萬噸PBS產(chǎn)能；在工程塑料方面，公司現(xiàn)有52萬噸聚碳酸酯產(chǎn)能，未來還將建設(shè)50萬噸尼龍66鹽產(chǎn)能裝置、18萬噸PMMA產(chǎn)能裝置。2.4不同煉化企業(yè)新材料布局存有異同不同煉化企業(yè)新材料布局存有異同，推動公司產(chǎn)品多元化發(fā)展。從國內(nèi)三大民營大煉化企業(yè)的新材料布局來看，三家公司的產(chǎn)品布局存在異同，三家公司都布局了新能源新材料、可降解塑料等產(chǎn)業(yè)鏈，但在產(chǎn)品細分方面有所區(qū)別。例如，恒力石化主要集中在鋰電隔膜領(lǐng)域，下游主要覆蓋新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，東方盛虹和榮盛主要集中在EVA和POE產(chǎn)品，下游主要覆蓋光伏領(lǐng)域。恒力石化和榮盛石化都布局了工程塑料產(chǎn)業(yè)鏈，但除聚碳酸酯和尼龍66外，恒力石化還布局了PBT、聚甲醛等產(chǎn)能，榮盛石化布局了PMMA產(chǎn)品；恒力石化和榮盛石化都規(guī)劃了樹脂材料產(chǎn)能，但恒力石化除ABS外還布局了GPPS和HIPS產(chǎn)能。三、乘“雙碳”東風(fēng)，新能源材料市場擴張正當(dāng)時煉化新材料布局持續(xù)推進，產(chǎn)業(yè)鏈向高端化、高附加值領(lǐng)域擴張。近年來，由于新能源車、光伏等新能源行業(yè)的快速發(fā)展，對新能源材料的需求持續(xù)提升。國內(nèi)煉化企業(yè)利用下游的烯烴和聚烯烴產(chǎn)品作為新能源材料的主要原料，其下游應(yīng)用主要包括鋰電隔膜、光伏級EVA材料、POE材料等。在鋰電隔膜方面，恒力石化當(dāng)前在建16億平方米鋰電隔膜項目，另外還布局建設(shè)30億平方米鋰電隔膜產(chǎn)能，東方盛虹布局了2萬噸超高分子量聚乙烯項目，下游應(yīng)用主要集中在鋰電隔膜方面。在光伏級EVA材料方面，東方盛虹當(dāng)前擁有30萬噸光伏級EVA產(chǎn)能，另外公司還規(guī)劃布局了75萬噸EVA產(chǎn)能，其中包含60萬噸光伏級EVA和15萬噸熱熔級EVA產(chǎn)能；榮盛石化現(xiàn)有30萬噸光伏EVA產(chǎn)能，未來還將規(guī)劃建設(shè)70萬噸EVA產(chǎn)能裝置，持續(xù)發(fā)力光伏新材料領(lǐng)域。在POE方面，東方盛虹800噸POE中試裝置已于2022年投產(chǎn)，未來一期建設(shè)30萬噸POE產(chǎn)能，并配套建設(shè)20萬噸α-烯烴，二期規(guī)劃建設(shè)20萬噸POE產(chǎn)能；榮盛石化高端新材料項目布局40萬噸POE產(chǎn)能裝置，同時配套35萬噸α-烯烴產(chǎn)能裝置。3.1鋰電隔膜：新能源車消費推動鋰電隔膜景氣度抬升煉化下游的烯烴產(chǎn)品可作為鋰電隔膜的主要原料。鋰電隔膜是鋰電池中關(guān)鍵的內(nèi)層組件之一，鋰電隔膜的主要作用是將鋰電池的正、負極分隔開來，防止兩極接觸而短路，另外隔膜還具有使電解質(zhì)離子通過的功能。在鋰電池中，電解液屬于有機溶劑體系，因此需要有耐有機溶劑的隔膜材料，通常采用高強度的聚烯烴多孔膜。在實際應(yīng)用中，主要選取聚丙烯和聚乙烯作為隔膜生產(chǎn)的基體材料，而聚乙烯和聚丙烯則為石化下游的重要化工品。鋰電隔膜性能要求高、工藝技術(shù)難度大。由于鋰電隔膜需要滿足一定的機械強度、良好的離子穿透力和絕緣性等諸多性能，因此其生產(chǎn)中具備加工工藝技術(shù)壁壘高、研發(fā)難度大的特點。在生產(chǎn)過程中，微孔制備技術(shù)是鋰電池隔膜制備工藝的核心，根據(jù)微孔成孔機理可將鋰電隔膜劃分為濕法和干法兩種生產(chǎn)工藝。干法工藝是將薄膜先在低溫下進行拉伸形成微缺陷，然后在高溫下使缺陷拉開形成微孔薄膜；濕法工藝是將液態(tài)烴或一些小分子物質(zhì)與聚烯烴樹脂混合，再加熱拉伸使分子鏈取向，最后洗脫殘留溶劑，制備出相互貫通的微孔膜材料。其中，干法生產(chǎn)雖然工序更簡單，但干法工藝的加工溫度等工藝指標較難控制，產(chǎn)品相對較厚；濕法工藝下隔膜孔徑范圍小且均勻、雙向拉伸強度高、膜更薄。不同工藝路線下的產(chǎn)品性能有所差異，濕法隔膜在力學(xué)性能、透氣性能和理化性能方面比干法隔膜更具優(yōu)勢，且涂覆后可以大幅提升濕法隔膜的熱穩(wěn)定性，解決濕法在安全性上的短板，通常高端動力電池、消費電池大多使用濕法隔膜，而干法鋰電隔膜主要用于中低端動力電池、中低端消費電池、儲能電池等領(lǐng)域。鋰電隔膜產(chǎn)能集中度高，投產(chǎn)周期和認證周期較長帶來高行業(yè)壁壘。近年來，由于鋰電隔膜產(chǎn)品技術(shù)要求高，部分落后產(chǎn)能持續(xù)淘汰出清或被合并收購，鋰電隔膜行業(yè)產(chǎn)能集中度逐漸提升，2022年行業(yè)CR6占比達到57%。鋰電隔膜由于生產(chǎn)設(shè)備仍然依賴進口，隔膜企業(yè)的設(shè)備供應(yīng)主要依賴日本制鋼所、日本東芝、韓國瑪斯特、德國布魯克納等，行業(yè)內(nèi)僅有少量國產(chǎn)線。由于全球鋰電行業(yè)快速發(fā)展，受制于國外設(shè)備的交付周期，隔膜行業(yè)的產(chǎn)能周期較長，設(shè)備交付周期通常達到18個月，疊加設(shè)備安裝、調(diào)試，整體產(chǎn)能周期長達24個月左右。在下游客戶驗證環(huán)節(jié)，作為鋰電池的關(guān)鍵原材料，下游電池廠商對隔膜生產(chǎn)商的認證較為謹慎，認證周期長達12至24個月，且認證通過后客戶的粘性較強，因此鋰電隔膜行業(yè)的投產(chǎn)周期和認證周期長帶來了行業(yè)高壁壘特點。鋰電隔膜產(chǎn)能增速不及需求擴張，供需格局或?qū)②吘o。由于鋰電隔膜產(chǎn)品良品率較低，2016-2019年鋰電隔膜開工率持續(xù)在低位震蕩，導(dǎo)致隔膜產(chǎn)品實際產(chǎn)量只能基本滿足市場出貨需求。2020年在需求支撐下，鋰電隔膜開工率持續(xù)回升，鋰電隔膜產(chǎn)量為36.82億平方米，同比增長22%，產(chǎn)品出貨量自2016年來首次超過同期產(chǎn)量，達到37.20億平方米，同比增長36%，行業(yè)供需格局趨緊。2021年我國鋰電隔膜產(chǎn)量為70.29億平方米，同比增長91%，行業(yè)開工率也抬升至88%；在下游新能源車消費拉動下，鋰電隔膜產(chǎn)品需求持續(xù)擴張，2021年鋰電隔膜出貨量為78億平方米，同比增長高達110%，出貨量大于產(chǎn)量約7.71億平方米。綜合產(chǎn)能增速和出貨量增速來看，近年來鋰電隔膜行業(yè)供給增速不及需求增速，未來行業(yè)供需偏緊格局或?qū)⒓觿?。市場化競爭背景下，新能源車消費擴張支撐行業(yè)高景氣度。從下游需求來看，鋰電隔膜的消費主要依賴新能源車市場拉動，2021年中國新能源車銷量為352.05萬輛，同比增長157.48%，2022年1-10月中國新能源車銷量達到528.04萬輛，超越去年全年水平，同比增長達到107.69%。受益于近年來新能源車消費的快速增長，鋰電隔膜景氣度快速提升，從開工率來看，自2020年以來，鋰電隔膜開工負荷快速提升，2022年1-10月鋰電隔膜平均開工率為74%，并保持上升態(tài)勢。在政策端，新能源車市場已經(jīng)由早期的試點示范政策支持過渡至市場化競爭階段，不同車型產(chǎn)品競爭力將持續(xù)提升。從新能源車配套設(shè)施來看，自2017年來，我國新能源汽車車樁比保持下降趨勢，新能源汽車配套基礎(chǔ)設(shè)施愈發(fā)完善，我們認為，未來新能源車消費有望保持高景氣度態(tài)勢，對上游零部件的需求有望保持旺盛，鋰電隔膜需求或?qū)⒊掷m(xù)增長。鋰電隔膜毛利穩(wěn)步提升，高附加值屬性助力煉化企業(yè)盈利增厚。2017年前中國鋰電隔膜企業(yè)受限于工藝、技術(shù)等方面壁壘，產(chǎn)品水平較低，受制于良品率等因素影響，國內(nèi)濕法隔膜有效產(chǎn)能仍低于市場需求。2017-2018年國內(nèi)隔膜產(chǎn)能釋放加速，鋰電隔膜價格及毛利出現(xiàn)大幅下滑。2020-2021年由于下游新能源車需求快速增長，在需求端拉動下，國內(nèi)鋰電隔膜價格和毛利穩(wěn)步提升，2022年以來國內(nèi)鋰電隔膜平均毛利達到0.34元/平方米。從未來新增產(chǎn)能來看，2022-2024年預(yù)計新增產(chǎn)能為86、181、100億平方米，產(chǎn)能同比增速分別為64%、82%、25%。我們認為，在新能源車市場化競爭趨勢下，疊加新能源車配套設(shè)施進一步完善，未來新能源車消費有望保持高速增長，鋰電隔膜供給將有效消化，行業(yè)供需或?qū)⒈３志o平衡狀態(tài)，產(chǎn)品毛利仍有較大提升空間。當(dāng)前恒力石化在建16億平方米濕法鋰電隔膜項目，預(yù)計2023年投產(chǎn)，另外公司還布局了24億平方米濕法鋰電隔膜產(chǎn)能和6億平方米干法鋰電隔膜產(chǎn)能，預(yù)計2025年投產(chǎn)；東方盛虹布局了2萬噸超高分子量聚乙烯產(chǎn)品，下游目標應(yīng)用亦為鋰電隔膜，預(yù)計2022年底投產(chǎn)。煉化企業(yè)布局鋰電隔膜項目將有效整合原材料資源，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，助力公司盈利持續(xù)增厚。3.2EVA：下游光伏裝機穩(wěn)步提升，供需偏緊格局或?qū)⒊掷m(xù)EVA由乙烯和醋酸乙烯共聚而成，亦乙烯-醋酸乙烯共聚物，是繼HDPE、LDPE、LLDPE之后的第四大乙烯系列聚合物。相較于聚乙烯材料，EVA由于在分子鏈中加入了醋酸乙烯（VA）單體，從而降低結(jié)晶度并提升了材料的柔韌性、抗沖擊性等。EVA材料的性能主要受熔融指數(shù)和VA含量影響，在熔融指數(shù)一定時，VA含量越高其彈性、柔軟性越好；在VA含量一定時，熔融指數(shù)越高，產(chǎn)品加工性和表面光澤越好。EVA材料被廣泛應(yīng)用于光伏膠膜、鞋材、電線電纜等領(lǐng)域，其中光伏膠膜應(yīng)用占比達到53%，是EVA下游的關(guān)鍵應(yīng)用領(lǐng)域。光伏膠膜VA含量要求高，工藝難度較大。在當(dāng)前工業(yè)化生產(chǎn)中，主要以管式法和釜式法為主，其中管式法生產(chǎn)光伏料時連續(xù)性更強，但產(chǎn)品VA含量較釜式法上限更低。在實際應(yīng)用中，光伏級EVA的VA含量通常需要達到28%-33%，且同時需要滿足熔融指數(shù)、晶點等指標要求。另一方面，在光伏EVA生產(chǎn)過程中，由于光伏EVA具有生產(chǎn)損耗大、產(chǎn)品質(zhì)量要求苛刻、產(chǎn)品合格率低、無法實現(xiàn)長周期穩(wěn)定運行等特點，因此生產(chǎn)具備運行負荷低、產(chǎn)能利用率提升受限等多重技術(shù)壁壘。當(dāng)前在煉化企業(yè)中，東方盛虹擁有30萬噸光伏級EVA產(chǎn)能，并規(guī)劃建設(shè)60萬噸光伏EVA產(chǎn)能和15萬噸熱熔級EVA產(chǎn)能；榮盛石化擁有30萬噸光伏級EVA產(chǎn)能，未來還將建設(shè)70萬噸EVA產(chǎn)能。光伏裝機量快速增長，光伏EVA景氣度持續(xù)向上。當(dāng)前中國是全球最大的光伏裝機量國家，2021年中國光伏裝機量達到306.40GW，占全球光伏裝機總量的36.34%。在碳達峰、碳中和背景下，國家大力推進光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的《2030年前碳達峰行動方案》，目標到2030年我國風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機量要達到1200GW以上。近年來，在政策的持續(xù)推動下，我國光伏新增裝機量快速增長，2021年中國光伏新增裝機量達到51.40GW，近三年平均光伏新增裝機量為43.80GW。光伏新增裝機量的持續(xù)釋放，或?qū)⒖焖倮瓌优涮坠夥o材的需求增長，光伏級EVA景氣度有望持續(xù)向上。下游需求不斷擴張，全球光伏EVA或?qū)⒕S持供需緊平衡。在需求端，根據(jù)歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年全球光伏新增裝機量為168GW，同比增長19%；根據(jù)國家能源局統(tǒng)計，2021年中國光伏新增裝機量為54.88GW，同比增長14%。2022年全球光伏年均新增裝機量預(yù)計為181GW-271GW，中國光伏年均新增裝機量預(yù)計為60GW75GW，2022年1-10月，中國新增光伏裝機量達到58GW，我們預(yù)計全年光伏裝機量符合預(yù)期。到2025年，中國光伏新增裝機量保守將達到90GW，樂觀將達到110GW，占到全球的三分之一。我們按照組件容配比為1.2、單位GW組件光伏膠膜用量1000萬平方米測算，我們預(yù)計2022-2025年，全球光伏新增裝機量將分別達到226、254、286、375GW，對應(yīng)光伏EVA粒子需求量分別為115、128、145、189萬噸。在供給端，我們根據(jù)不同裝置工藝測算，2022年全球光伏EVA極限產(chǎn)能為136萬噸，預(yù)計2023-2025年全球?qū)⒎謩e增加18、41、70萬噸EVA產(chǎn)能。我們按照開工率為85%計算，預(yù)計2022-2025年全球光伏EVA供給分別為116、131、166、225萬噸。根據(jù)測算結(jié)果，我們預(yù)計2022-2023年全球光伏EVA供需基本維持緊平衡狀態(tài)，2024-2025年伴隨行業(yè)產(chǎn)能進一步釋放，光伏EVA供需格局或?qū)⒂删o平衡轉(zhuǎn)為寬松。硅料產(chǎn)能釋放+硅片減薄，硅料價格高位或?qū)⒂瓉硭蓜印?022年10月，中國多晶硅產(chǎn)能為111.15萬噸，同比增長接近100%；2022年1-10月，中國多晶硅產(chǎn)量為60.75萬噸，同比增長52.29%。2021年中國多晶硅產(chǎn)能為55.35萬噸，同比增長21.12%，根據(jù)百川盈孚預(yù)測，預(yù)計2022-2025年中國多晶硅產(chǎn)能將分別達到145.6、262.6、359.4、486.4萬噸，同比增長163.05%、80.36%、36.86%、35.34%。自2020年中旬以來，伴隨下游光伏裝機需求持續(xù)擴張，硅料價格大幅抬升，當(dāng)前已處于歷史相對高位，由于硅料價格連續(xù)調(diào)漲，下游光伏企業(yè)面對不斷壓縮的利潤，對于硅片厚度“加速減薄”的趨勢愈發(fā)強烈，我們以中國光伏裝機量和多晶硅表現(xiàn)消費量計算得到單位GW硅耗自2017年的0.30萬噸/GW下降至2021年的0.19萬噸/GW。光伏裝機單位硅耗下降，將有助于硅料供需格局的轉(zhuǎn)變，目前光伏硅料價格已從高位開始回落，未來伴隨新增產(chǎn)能投產(chǎn)，疊加光伏裝機硅耗下降，硅料價格高位或?qū)⒊掷m(xù)松動，下游光伏裝機量有望再度提升，光伏EVA需求支撐或?qū)⒗^續(xù)強化。3.3POE：未來可期，光伏雙玻組件助力市場開拓POE塑料是采用茂金屬催化劑的乙烯和高碳α-烯烴（主要包括1-丁烯、1-己烯、1-辛烯等）實現(xiàn)聚合的聚烯烴類彈性體，POE通常指的是1-辛烯質(zhì)量分數(shù)在20%以上的乙烯/1-辛烯共聚物。在POE材料中，聚乙烯鏈結(jié)晶區(qū)起物理交聯(lián)點的作用，具有典型的塑料性能，在加入一定量的α-烯烴后使其具備彈性體的性質(zhì)，因此POE產(chǎn)品具備優(yōu)異的韌性和良好加工性，同時POE材料還具備優(yōu)良的耐老化性能。POE材料下游主要應(yīng)用于光伏、汽車、電線電纜等領(lǐng)域。技術(shù)難點高筑行業(yè)進入壁壘。國內(nèi)POE的工業(yè)化生產(chǎn)面臨高碳α-烯烴供應(yīng)、單活性中心茂金屬催化劑的開發(fā)、以及溶液聚合技術(shù)突破三個技術(shù)和產(chǎn)業(yè)壁壘。在催化劑方面，由于聚烯烴類彈性體主要包括乙丙共聚物和乙烯/α-烯烴共聚物兩大類，傳統(tǒng)生產(chǎn)乙丙共聚物的Z-N催化劑聚合溫度較低，而POE產(chǎn)品在較低聚合溫度下易被溶劑溶脹而結(jié)團、粘連，使聚合反應(yīng)無法繼續(xù)進行下去，因此傳統(tǒng)Z-N催化劑無法制備含結(jié)晶鏈段的聚烯烴類彈性體。通過茂金屬催化劑可以對共聚單體的插入進行有效控制，從而制備出含有乙烯結(jié)晶段的乙烯/α-烯烴共聚物產(chǎn)品。α-烯烴一般指C4及C4以上的高碳烯烴，其中1-己烯、1-辛烯等α-烯烴的生產(chǎn)主要是采用乙烯選擇性齊聚的方法，但難點在于生產(chǎn)中存在催化劑價格昂貴，催化活性和選擇性缺陷，以及副產(chǎn)物易堵塞管道等一系列難點，高碳α-烯烴存在工藝壁壘高，制備難度大的特點，因此我國80%以上的C6+長鏈α-烯烴仍需要依賴進口。由于國外企業(yè)對生產(chǎn)POE所需的催化劑、聚合工藝進行了專利保護，并且嚴密封鎖了生產(chǎn)POE的重要原料高碳α-烯烴的工藝技術(shù)，因此長期以來POE生產(chǎn)技術(shù)成為了國內(nèi)市場擴張的“卡脖子”環(huán)節(jié)。海外產(chǎn)能壟斷市場，正當(dāng)時。從全球來看，POE產(chǎn)能主要集中在韓國、美國、新加坡等國家，其中以陶氏化學(xué)開發(fā)的乙烯-辛烯共聚物為代表產(chǎn)品，陶氏化學(xué)當(dāng)前形成了以產(chǎn)品牌號為Engage的五大系列30多種產(chǎn)品，全球產(chǎn)能占比達到43%。近年來，全球POE消費量持續(xù)提升，2021年全球POE消費量達到136萬噸，同比增長7.09%。當(dāng)前除了部分廠商中試裝置投產(chǎn)外，中國目前尚未形成POE的規(guī)模化的工業(yè)生產(chǎn)能力，產(chǎn)品主要依賴海外進口，2021年中國POE消費量64萬噸，占全球消費量47%，中國是POE材料消費大國，但國內(nèi)POE產(chǎn)品主要來自進口，行業(yè)亟需。2022年9月，東方盛虹旗下斯爾邦首套800噸中試裝置實現(xiàn)投產(chǎn)，并產(chǎn)出合格產(chǎn)品，實現(xiàn)了POE催化劑及全套生產(chǎn)技術(shù)自主化，未來公司還將建設(shè)50萬噸產(chǎn)能規(guī)模；榮盛石化高端新材料項目中布局了35萬噸α-烯烴裝置和40萬噸POE裝置，煉化企業(yè)下游布局高端聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)加碼高端化產(chǎn)品，在行業(yè)高技術(shù)、高壁壘背景下有望進一步提升產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。α-烯烴持續(xù)緊缺，煉化企業(yè)一體化布局優(yōu)勢明顯。2022年上半年，中國α-烯烴供給量為45.56萬噸，需求量為45.50萬噸，中國C6及以上的α-烯烴產(chǎn)能為9.5萬噸/年，主要是1-己烯，產(chǎn)量約5.0萬噸，消費量在22萬噸左右，C8以上α-烯烴主要依賴進口，高碳α烯烴行業(yè)供需格局持續(xù)偏緊。近年來煉化企業(yè)利用自身乙烯的原材料優(yōu)勢，持續(xù)拓展下游α-烯烴產(chǎn)能布局，其中東方盛虹配套布局了20萬噸α-烯烴產(chǎn)能，榮盛石化旗下浙石化布局了35萬噸α-烯烴產(chǎn)能。未來在α-烯烴供需偏緊的背景下，煉化企業(yè)有望通過配套布局α-烯烴產(chǎn)能，突破原料掣肘，發(fā)揮一體化成本優(yōu)勢，持續(xù)增強POE產(chǎn)品競爭力。POE、EVA各有千秋，乘勢光伏產(chǎn)業(yè)并駕齊驅(qū)。POE和EVA在光伏領(lǐng)域都可作為光伏膠膜的原材料，但二者在產(chǎn)品性能上各有優(yōu)劣，其中光伏EVA的優(yōu)勢主要在易加工、交聯(lián)速度快等，從而使其具備優(yōu)異的封裝性能。光伏EVA的劣勢在于EVA遇水分解產(chǎn)生醋酸，醋酸與堿反應(yīng)產(chǎn)生鈉離子，在外加電場的作用下，向電池表面移動，從而導(dǎo)致PID現(xiàn)象（電勢誘導(dǎo)衰減）的發(fā)生，從而使組件性能下降。對于光伏EVA材料PID現(xiàn)象，POE材料優(yōu)勢在于其具有優(yōu)異的水汽阻隔能力和離子阻隔能力，并且其老化過程中不會分解酸性物質(zhì)，從而具備優(yōu)良的抗PID性能，但POE的劣勢主要在于其加工過程中極性助劑溶劑易析出至膜表面，因此加工難度偏大。雙玻組件滲透率快速提升，POE市場空間有望持續(xù)打開。光伏組件設(shè)備從封裝角度可分為單玻組件和雙玻組件，單玻組件采用不透光的復(fù)合材料（例如TPT、TPE等）作為背板，雙玻組件使用玻璃代替了背板材料，即雙面均采用玻璃封裝。由于POE流動性相對EVA較弱，因此使用POE封裝過程中需要的層壓機溫度更高，單玻組件背板在加工過程中容易出現(xiàn)褶皺，從而影響光伏組件質(zhì)量。雙玻組件由于采用玻璃代替背板，其耐熱性能較高，故普遍使用POE材料進行封裝。近年來，雙玻組件在光伏裝機量占比中持續(xù)提升，2017至2021年，中國光伏雙玻組件滲透率由6.5%上升至37%。我們認為，未來伴隨光伏裝機量的持續(xù)提升，疊加雙玻組件滲透率持續(xù)增長，POE市場空間有望持續(xù)打開。四、高性能+輕量化，工程塑料發(fā)展前景廣闊工程塑料優(yōu)勢突出，實現(xiàn)煉化產(chǎn)業(yè)鏈再延伸。工程塑料是指可在具有較高機械應(yīng)力、較高使用溫度及較為苛刻的物理化學(xué)環(huán)境條件下用作機電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)零件的塑料。和通用塑料相比，工程塑料在機械性能、耐久性、耐腐蝕性、耐熱性等方面能達到更高的要求，其具備加工便捷性，并可替代金屬材料。工程塑料上游原材料主要來自石化產(chǎn)品和化工原料，其中烯烴、芳香烴、苯酚、丙酮等工程塑料的主要原料為煉化下游的重要產(chǎn)物，大煉化企業(yè)通過布局工程塑料產(chǎn)品，能夠有效消化大宗石化產(chǎn)品，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的多元化發(fā)展。工程塑料下游應(yīng)用范圍廣闊，主要覆蓋汽車、電子電器、航空航天和機械制造等領(lǐng)域，其中汽車、電子電器占工程塑料下游消費比例的73%。工程塑料性能優(yōu)良、品類豐富，有效實現(xiàn)多場景應(yīng)用。工程塑料可劃分為通用工程塑料和特種工程塑料兩類，其中通用工程塑料主要包括聚碳酸酯、聚甲醛、聚酰胺等，特種工程塑料主要包含聚苯硫醚、聚醚醚酮等。不同類型的工程塑料性能各異，其中通用工程塑料主要應(yīng)用于汽車、機械及金屬替代領(lǐng)域，而特種工程塑料的功能性特點更為突出，在耐高溫、阻燃性等方面優(yōu)勢更為突出，能夠廣泛應(yīng)用于航空航天、微電子、醫(yī)療等領(lǐng)域。高性能和輕量化推動工程塑料實現(xiàn)金屬替代。工程塑料相較于金屬材料，其具備高防護等級、高彈性系數(shù)、耐腐蝕、高透光性、絕緣性佳等優(yōu)良性能，同時，工程塑料的比重（相對密度）一般在0.83至2.2左右，遠小于鋼鐵和鋁材料的比重，在材料的輕量化應(yīng)用中具備明顯優(yōu)勢。以汽車行業(yè)為例，工程塑料主要應(yīng)用在保險杠、翼子板、燃油箱、儀表盤等車身和內(nèi)飾相關(guān)零部件中，根據(jù)中國汽車工程研究院數(shù)據(jù)，若汽車能夠?qū)崿F(xiàn)減重10%，那么燃油節(jié)約量就能實現(xiàn)6-8%，工程塑料的廣泛應(yīng)用對汽車節(jié)能減排意義重大。另一方面，工程塑料可以代替昂貴的有色金屬和合金材料，工程塑料的廣泛應(yīng)用降低了汽車零部件、裝配成本及維修費用。從實際用量上看，我國汽車中工程塑料用量合計只有32kg/輛，相較于歐美等國家的70kg/輛仍有較大提升空間，未來伴隨材料研發(fā)和配方改性等技術(shù)進一步發(fā)展，工程塑料的產(chǎn)品性能將更加適配實際場景需求，推動對金屬材料的進一步替代，下游應(yīng)用覆蓋廣度或?qū)⒊掷m(xù)提升。4.1聚碳酸酯：進口替代空間廣闊，政策驅(qū)動產(chǎn)品向高端化發(fā)展聚碳酸酯（簡稱PC）是分子鏈中含有碳酸酯基的高分子聚合材料，其具有良好的抗沖擊性能、高阻燃性和抗氧化性，并且可與其它樹脂共混實現(xiàn)抗溶劑性和耐磨性的提升，是一種綜合性能優(yōu)異的熱塑型工程塑料。聚碳酸酯的生產(chǎn)工藝包含溶液光氣法、界面縮聚法、熔融酯交換法三種路線，其中溶液光氣法因生產(chǎn)成本高、經(jīng)濟性差、污染大等原因已被淘汰，目前工業(yè)化生產(chǎn)中廣泛使用的方法為界面縮聚法和熔融酯交換法，其中非光氣熔融酯交換法具備原子利用率高、污染小等“綠色化學(xué)”工藝特點，成為未來PC生產(chǎn)工藝的發(fā)展方向。聚碳酸酯生產(chǎn)的原材料主要為石化下游產(chǎn)品，上游包括“原油-純苯-苯酚-雙酚A”產(chǎn)業(yè)鏈，聚碳酸酯的原材料成本占比在65%-75%之間，因而上游原材料價格波動對產(chǎn)品盈利性影響較大。聚碳酸酯材料廣泛應(yīng)用于電子電器、建筑材料、汽車、紡織、醫(yī)療和生活日用品等眾多領(lǐng)域，其中電子電器、建材和汽車行業(yè)占比超過70%。電子電器的新消費趨勢需求快速迭代。近年來由于5G、智能家居和可穿戴應(yīng)用等電子電器新消費熱點不斷推動產(chǎn)品迭代升級，對產(chǎn)品基礎(chǔ)材料提出了更加個性化的消費需求，例如在便攜性、輕量化、全面屏、時尚外觀等方面提出了更高要求，具備高透光性、韌性優(yōu)良和特殊光澤的聚碳酸酯材料能夠有效替代傳統(tǒng)的玻璃鋼和金屬等傳統(tǒng)材料，推動電子電器新消費趨勢背景下的需求迭代。例如，經(jīng)過增強的聚碳酸酯材料可以使彎曲強度從2200MPa提升到4000至6600Mpa不等，能夠有效滿足各類電子電器的材料韌性要求。汽車“缺芯”現(xiàn)象或?qū)⒕徑?，交通運輸有望帶來強勁需求支撐。在汽車領(lǐng)域，近年來國家出臺了多項政策鼓勵汽車零部件輕量化發(fā)展，同時市場對汽車外觀和內(nèi)飾的美觀度也提出了更高要求，聚碳酸酯的應(yīng)用能夠有效提升塑料、合金制品表面的美觀度，同時減輕車身重量。由于2020年底汽車領(lǐng)域爆發(fā)“缺芯”潮導(dǎo)致中國汽車產(chǎn)量下滑，2021年中國汽車產(chǎn)量為2267.95萬輛，同比下降0.96%，但需求端依舊表現(xiàn)強勁，2021年中國汽車銷量達到2627.50萬輛，同比增長4%。2022年第三季度，全球四大車用芯片廠瑞薩電子、英飛凌、恩智浦半導(dǎo)體、意法半導(dǎo)體平均庫存周期為3.48個月，相較于2021年一季度2.85個月的平均庫存周期上升了18%，與2019年全年平均庫存周期3.51個月基本持平，汽車“缺芯”現(xiàn)象得到明顯緩解，從實際情況看，截至2022年10月，2022年中國汽車產(chǎn)量達到1842.60萬輛，相較去年同期增長8.13%。我們認為，汽車“缺芯”現(xiàn)象緩解后，未來汽車產(chǎn)量有望進一步釋放，汽車用聚碳酸酯需求將獲得明顯拉動。在航空航天領(lǐng)域，聚碳酸酯可用于制造傳動裝置零部件及外飾殼體部分，能夠有效降低飛機重量，截至2022年11月，國產(chǎn)大飛機C919累計訂單超過1100架，伴隨中國航空工業(yè)的快速發(fā)展，聚碳酸酯市場空間有望再度打開。在軌道交通領(lǐng)域，聚碳酸酯材料“以塑代鋼”優(yōu)勢凸顯，在行李架、燈罩、隔板隔斷等零部件中實現(xiàn)廣泛應(yīng)用。低端產(chǎn)品產(chǎn)能同質(zhì)化明顯，高端產(chǎn)品進口替代空間廣闊。從供給端看，近年來由于頭部廠商產(chǎn)能的持續(xù)釋放，疊加環(huán)保因素帶來的落后產(chǎn)能出清，聚碳酸酯行業(yè)集中度持續(xù)抬升，CR6產(chǎn)能占有率達到73%。截至2022年10月，我國聚碳酸酯產(chǎn)能為265萬噸，未來中國聚碳酸酯產(chǎn)能仍有釋放空間，預(yù)計2023年聚碳酸酯將集中投產(chǎn)63萬噸，同比增長24%，2024至2026年聚碳酸酯行業(yè)或?qū)⑨尫藕嫌?6萬噸產(chǎn)能，2023年或?qū)⒂瓉懋a(chǎn)能集中投放期。我們認為，相較汽車等需求端增速，2023年供給增速或超過需求增速，行業(yè)供給壓力或?qū)⒓哟?；我們預(yù)計2024-2026平均產(chǎn)能增速為8%左右，屆時行業(yè)供需格局有望由寬轉(zhuǎn)緊。近年來國內(nèi)聚碳酸酯產(chǎn)能持續(xù)釋放，但行業(yè)仍需要大量進口高端聚碳酸酯產(chǎn)品，2016-2021年中國聚碳酸酯平均自給率只有43%，主要原因是國內(nèi)低端產(chǎn)品產(chǎn)能釋放后同質(zhì)化特征明顯，而高端產(chǎn)品仍需要依賴進口，2022年1-10月產(chǎn)量為135.43萬噸，表觀消費量為207.34萬噸，自給率為65%，高端產(chǎn)品自給水平有所提升，我們認為，未來高端聚碳酸酯產(chǎn)品仍有較高空間。當(dāng)前榮盛石化控股的浙石化擁有52萬噸聚碳酸酯產(chǎn)能，其產(chǎn)品滿足《聚碳酸酯樹脂》（HG/T2503-93）標準中的優(yōu)等品標準，恒力石化預(yù)計在2023年投產(chǎn)的26萬噸聚碳酸酯中采用旭化成公司技術(shù)，未來伴隨行業(yè)進口替代進一步加速，高端產(chǎn)品滲透率或?qū)⑦M一步提升，公司產(chǎn)品市場空間有望持續(xù)打開。產(chǎn)品價格受成本端影響明顯，煉化一體化有效把握環(huán)節(jié)利潤。根據(jù)聚碳酸酯產(chǎn)品及原材料價格變化可以看出，由于雙酚A在聚碳酸酯成本構(gòu)成占比較高，聚碳酸酯產(chǎn)品價格與雙酚A價格波動較為一致。2015至2020年聚碳酸酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤主要集中在下游，2017年四季度商務(wù)部對原產(chǎn)于泰國的進口雙酚A進行反傾銷立案調(diào)查并采取臨時反傾銷措施，在進口雙酚A縮量支撐下，國內(nèi)雙酚A價格上揚，疊加環(huán)保整頓下聚碳酸酯產(chǎn)業(yè)鏈落后產(chǎn)能淘汰出清，聚碳酸酯在成本端支撐和供需偏緊的格局下價格大幅抬升。2020年，受風(fēng)電行業(yè)“趕裝潮”刺激，環(huán)氧樹脂對雙酚A的需求大幅提升，疊加國內(nèi)雙酚A裝置計劃內(nèi)檢修及意外停車產(chǎn)能較多，供需緊張格局下雙酚A價格推升。由于近年來國內(nèi)聚碳酸酯產(chǎn)能投放增速較快，2017至2021年產(chǎn)能復(fù)合增長率達到22%，但下游需求增速不及供給增速，雙酚A抬價的傳遞效應(yīng)趨弱，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈利潤在2020-2021年間向上游轉(zhuǎn)移。當(dāng)前聚碳酸酯產(chǎn)品價格變化受原材料雙酚A影響明顯，而雙酚A及其原材料苯酚、丙酮及其上游丙烯、純苯等均為煉化下游的主要產(chǎn)品，煉化一體化裝置能夠?qū)崿F(xiàn)原材料自給，把握產(chǎn)品生產(chǎn)的各環(huán)節(jié)利潤。4.2尼龍66：“卡脖子”技術(shù)突破，國產(chǎn)化放量在即關(guān)鍵原料打破國外壟斷，打開新局面。尼龍66（簡稱PA66）是一種熱塑性樹脂，其具備高強度性、抗高溫阻力、化學(xué)阻力、高硬度和抗磨損等優(yōu)勢，相較于其它尼龍材料，尼龍66的熔點更高、潤滑性優(yōu)良，使其能夠廣泛應(yīng)用于工程塑料、化纖等領(lǐng)域，其中工程塑料應(yīng)用占比接近50%，下游包含汽車、電子電器、交通運輸?shù)榷嘈袠I(yè)。尼龍66主要由尼龍66鹽生產(chǎn)，尼龍66鹽的上游原材料是己二酸和己二胺，目前我國已能夠生產(chǎn)尼龍66鹽、己二酸和己二胺，但己二胺上游基礎(chǔ)原材料己二腈長期由歐美廠商主導(dǎo)，2021年全球?qū)崿F(xiàn)己二腈產(chǎn)能210.3萬噸，而我國己二腈年產(chǎn)能僅有10萬噸，而進口量和年消費量分別為27萬噸、30萬噸，進口依賴度高達90%。己二腈生產(chǎn)工藝主要包含己二酸催化氨化法、丙烯腈電解二聚法、丁二烯法和己內(nèi)酰胺法等，其中丁二烯直接氫氰化法與其它工藝相比具有工藝路線短、原料價廉易得、反應(yīng)條件溫和、產(chǎn)品收率高、能耗低等優(yōu)勢，但該工藝方法技術(shù)難度大，且要求配套氫氰酸生產(chǎn)裝置，對一次投資及生產(chǎn)規(guī)模要求較高，在全球范圍內(nèi)該技術(shù)主要掌握在英威達和巴斯夫等企業(yè)手中。另一方面，己二腈生產(chǎn)企業(yè)在下游均有配套己二胺及尼龍材料生產(chǎn)裝置，己二腈產(chǎn)品主要用于公司己二胺及尼龍66的生產(chǎn)，僅英威達、法國Butachimie公司剩余部分己二腈商品外售，己二腈市場供給主要掌握在少數(shù)外國廠商中。2022年天辰齊翔尼龍新材料項目一期投產(chǎn)，該項目為中國首個自主開發(fā)的丁二烯法生產(chǎn)己二腈項目，打破了多年來國外廠商對己二腈的技術(shù)壟斷，另外英威達40萬噸己二腈項目在上海落成，伴隨關(guān)鍵原料打破國外壟斷后，尼龍66有望帶來全新格局。原材料國產(chǎn)化持續(xù)布局，尼龍66產(chǎn)能擴張逐漸提速。2021年中國尼龍66產(chǎn)能為56萬噸，但由于國內(nèi)己二腈產(chǎn)能供給短缺，尼龍66原材料己二胺大多為購買國外己二腈加氫合成，但國外己二腈廠商可供外售量有限，2021年國內(nèi)尼龍66產(chǎn)量只有39萬噸，行業(yè)開工率約為70%，而進口量高達25萬噸，產(chǎn)品進口依賴度達到40%以上。受益于下游汽車、消費電子等需求的快速增長，2013至2021年尼龍66需求復(fù)合增長率達到7%，2021年尼龍66表觀消費量達到62萬噸，同比去年提升11%。近年來，由于上游原料短缺帶來的行業(yè)開工負荷約束明顯，國內(nèi)尼龍66供需格局偏緊。伴隨2022年天辰齊翔首套國產(chǎn)己二腈裝置投產(chǎn)后，原材料技術(shù)掣肘打破，國內(nèi)尼龍66產(chǎn)能布局快速擴張。根據(jù)我們統(tǒng)計，2023-2026年國內(nèi)尼龍66預(yù)計將新增產(chǎn)能分別為48、139、126和112萬噸。我們認為，自2023年開始，伴隨原材料約束逐步打破和新增產(chǎn)能的陸續(xù)兌現(xiàn)，尼龍66的供需緊平衡格局將有所松動。五、新消費趨勢來臨，樹脂材料與可降解塑料齊頭共進根據(jù)塑料是否可降解特性，可分為可降解塑料和不可降解塑料，根據(jù)原料劃分，可分為石油基類型和生物基類型塑料。在石油基類型中，聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）、聚苯乙烯（PS）及丙烯腈–丁二烯–苯乙烯三元共聚物（ABS）是五大通用合成樹脂材料，亦為不可降解塑料；而PBAT、PBS等也由石化原料生成且可實現(xiàn)降解，是常見的可降解塑料產(chǎn)品。煉化企業(yè)多元化布局，迎合市場多類型消費需求。大煉化企業(yè)以煉化下游產(chǎn)品為原料，通過布局新材料及高性能樹脂產(chǎn)品，進一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，除常見的聚乙烯、聚丙烯等聚烯烴產(chǎn)品外，還布局了ABS和聚苯乙烯等新材料產(chǎn)品。在樹脂材料方面，恒力石化布局了60萬噸ABS產(chǎn)能，15萬噸聚苯乙烯（PS）產(chǎn)能，其中包含7.5萬噸通用級聚苯乙烯（GPPS）和7.5萬噸高抗沖聚苯乙烯（HIPS）；榮盛石化合計布局了160萬噸的ABS產(chǎn)能。在可降解塑料方面，恒力石化還開發(fā)了石油基可降解塑料產(chǎn)品，包括PBS類可降解塑料45萬噸，改性PBAT塑料8萬噸，東方盛虹規(guī)劃了18萬噸PBAT類可降解塑料產(chǎn)能，榮盛石化規(guī)劃了20萬噸PBS類可降解塑料產(chǎn)能。煉化企業(yè)的多元化布局，有效滿足各類塑料使用場景需求，拓寬公司業(yè)績增長空間。5.1ABS：新一輪家電下鄉(xiāng)+智能家電消費新趨勢，ABS覆蓋率或進一步提升ABS樹脂是丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物，是一種強度高、韌性好、易于加工成型的熱塑型高分子材料。ABS樹脂行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為苯乙烯、丙烯腈、丁二烯等，其中丙烯腈賦予ABS樹脂的耐油性、一定的剛度和硬度，丁二烯能夠提升其韌性和耐寒性，苯乙烯使其具備良好介電性能，并呈現(xiàn)良好的加工性。國內(nèi)ABS生產(chǎn)工藝主要采用乳液接枝摻混法或連續(xù)本體法，乳液接枝法是先將丁二烯進行乳液聚合制備聚丁二烯膠乳，再和部分苯乙烯、丙烯腈進行乳液接枝聚合制成ABS乳膠，然后再用SAN乳膠進行共凝聚，經(jīng)脫水、干燥得到ABS成品；連續(xù)本體法是將聚丁二烯橡膠溶于苯乙烯、丙烯腈和少量的溶劑中，通過加熱，加入引發(fā)劑、分子量調(diào)節(jié)劑進行接枝聚合得到ABS樹脂。連續(xù)本體法生產(chǎn)優(yōu)勢在于污染排放小、產(chǎn)品純度高、生產(chǎn)成本低等特點，但其對橡膠種類、橡膠用量、接枝過程中的接枝率和橡膠粒徑控制都有較高的要求；乳液接枝摻混法生產(chǎn)技術(shù)成熟、產(chǎn)品牌號多、加工性能良好，是當(dāng)前主流的ABS生產(chǎn)工藝，但該工藝也存在工藝流程復(fù)雜、生產(chǎn)成本高、污染大等不足。ABS下游應(yīng)用廣泛，主要用途包括家電、辦公用品、汽車、建材等，其中家電是ABS材料的最主要應(yīng)用領(lǐng)域，ABS可作為家電殼體、格柵、外罩、擋板等零部件的主要材料。新一輪家電下鄉(xiāng)或?qū)㈤_啟，ABS需求端有力支撐。中國第一輪家電下鄉(xiāng)自2007年12月開始，在我國四川、河南、山東三省啟動試點，后于2008年11月正式推廣到全國，并于2013年1月結(jié)束。自2009年開始，在政策支持下，全國家電下鄉(xiāng)銷售量快速增長，根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，在2009-2012年間，中國家電下鄉(xiāng)銷售量達到2.83億臺。2022年7月，商務(wù)部等13部門發(fā)布《關(guān)于促進綠色智能家電消費若干措施的通知》，政策提出開展全國家電“以舊換新”活動，全面促進智能冰箱、超高清電視等綠色智能家電消費，同時政策還指出要推進綠色智能家電下鄉(xiāng)，新一輪家電下鄉(xiāng)或?qū)㈤_啟。近年來除彩電外，其它類型家電每百戶擁有量呈穩(wěn)步增長狀態(tài)，家電消費端支撐穩(wěn)健。另一方面，伴隨智能化趨勢進一步發(fā)展，智能家電已逐漸滲透，2022年智能彩電滲透率比例達到55%、智能空調(diào)滲透率達到24%。我們認為，家電智能化依舊是產(chǎn)品推陳出新的關(guān)鍵手段，伴隨智能化的進一步發(fā)展，家電換代周期或?qū)⒖s短，行業(yè)增量需求或?qū)⒓铀偬嵘?，ABS作為家電關(guān)鍵零部件材料，需求端或?qū)⒂辛χ巍Ｐ略霎a(chǎn)能集中釋放，行業(yè)供給或趨于寬松。2021年由于東北及華東部分大型裝置計劃內(nèi)全線停車檢修，以及廠家計劃內(nèi)設(shè)備改造升級等諸多因素影響，檢修較為頻繁，ABS行業(yè)開工率出現(xiàn)明顯下滑，2021年ABS行業(yè)產(chǎn)量為345.99萬噸，同比下滑3.48%。2021年ABS總產(chǎn)能為470萬噸，同比增長12.71%。當(dāng)前我國ABS新增產(chǎn)能增速較快，但仍有部分高端產(chǎn)品需依賴進口，例如高抗沖ABS產(chǎn)品等。根據(jù)已公布的各廠商投產(chǎn)計劃看，2022-2025年ABS行業(yè)產(chǎn)能增量或分別達到335、166、300、130萬噸，根據(jù)2017-2022平均開工率84%計算，2022-2025實際產(chǎn)量增量或分別達到281、139、252、109萬噸，2021-2025產(chǎn)量復(fù)合增長率或達到31%，行業(yè)供給進入快速擴張階段，供需格局或偏向?qū)捤?。從價格端看，ABS價格與原材料生產(chǎn)成本變化高度一致，但供需格局是影響價差變化的核心因素，從歷史價格價差變化來看，2020年二季度，伴隨國內(nèi)得以控制，消費快速反彈，產(chǎn)品價格增速較成本端增速更快，產(chǎn)品價差迅速擴大。2021年三、四季度，下游企業(yè)“金九銀十”表現(xiàn)不佳，需求端萎縮，疊加部分新增產(chǎn)能釋放，行業(yè)供需格局失衡，ABS產(chǎn)品價格及價差大幅下滑。2022年上半年，俄烏沖突帶來原油價格大幅上行，產(chǎn)品成本端重心抬升，但由于國內(nèi)局部地區(qū)爆發(fā)影響，需求端受到明顯抑制，成本上行無法順利傳導(dǎo)至下游，產(chǎn)品盈利表現(xiàn)不佳。同樣受影響，2022年三季度旺季不旺現(xiàn)象凸顯，我們認為，未來伴隨防控措施優(yōu)化進一步推進，居民消費有望再度擴張，需求端或?qū)⒊掷m(xù)修復(fù)。5.2可降解塑料：新增產(chǎn)能擴張迅速，行業(yè)供需或轉(zhuǎn)向?qū)捤??？山到馑芰鲜侵冈诟黜椥阅軡M足使用要求，且使用后在特定自然環(huán)境下能降解成對環(huán)境無害的物質(zhì)的塑料?？山到馑芰峡筛鶕?jù)原料成分來源分為石化基可降解塑料和生物基可降解塑料，其中石化基可降解塑料是以化石能源為原料生產(chǎn)，產(chǎn)品主要類型包括PBAT、PBS等類型；生物基可降解塑料主要是以玉米、秸稈等生物基材為原料生產(chǎn)，主要包括PLA、PHA等類型。PLA和PBAT產(chǎn)品性能突出。從下游應(yīng)用來看，根據(jù)EuropeBioplastics數(shù)據(jù)，2021年全球可降解塑料下游消費主要集中在包裝、消費品、纖維等日常消費領(lǐng)域，合計需求占比達到69%。PLA和PBAT分別是典型的生物基和石油基可降解塑料，相較于其它類型可降解塑料，PLA的透明度、硬度等性能表現(xiàn)較好，PBAT的耐熱性能、力學(xué)強度和耐水解性能等方面表現(xiàn)較好。PLA主要應(yīng)用集中在垃圾袋、餐盒和纖維領(lǐng)域，PBAT的主要應(yīng)用集中在垃圾袋、餐盒和農(nóng)用地膜等領(lǐng)域，相較于其它可降解塑料類型，PLA和PBAT的應(yīng)用范圍更廣，能夠覆蓋日常消費和農(nóng)業(yè)等主要消費場景，傳統(tǒng)塑料替代空間有望持續(xù)打開?！跋匏芰睢敝痢敖芰睢?，政策端強化可降解塑料需求支撐。2007年底，國務(wù)院辦公廳下發(fā)了《關(guān)于限制生產(chǎn)銷售使用塑料購物袋的通知》，強調(diào)自2008年6月1日起，在全國范圍內(nèi)禁止生產(chǎn)、銷售、使用厚度小于0.025毫米的塑料購物袋，同時實行塑料購物袋有償使用制度，從此“限塑令”開始啟動。2019年國家發(fā)改委發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》，其中提到鼓勵生物可降解塑料及其系列產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)與應(yīng)用。2020年，國家發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《關(guān)于進一步加強塑料污染治理的意見》，其中提出了到2020年底率先在部分地區(qū)、領(lǐng)域禁限生產(chǎn)、銷售和使用部分塑料制品；至2022年底，禁止部分地區(qū)、單位提供不可降解塑料制品；至2025年底，進一步擴大不可降解塑料產(chǎn)品禁用范圍，替代產(chǎn)品開發(fā)應(yīng)用水平進一步提升。各項政策圍繞不可降解塑料包裝、傳統(tǒng)一次性塑料餐具、傳統(tǒng)農(nóng)用地膜、一次性塑料購物袋等產(chǎn)品的限用禁用，主要圍繞包裝、餐飲、農(nóng)業(yè)和購物等主要塑料消費場景，實現(xiàn)了由“限塑”至“禁塑”的約束轉(zhuǎn)變，同時鼓勵可降解塑料產(chǎn)品的消費替代，從政策端強化可降解塑料的需求支撐力度。石油基可降解塑料價格優(yōu)勢明顯，市場消費滲透有望提升。國內(nèi)PLA行業(yè)起步較晚，現(xiàn)有PLA產(chǎn)能34.5萬噸/年，主要原材料丙交酯進口依賴度高，產(chǎn)能和技術(shù)水平較國外仍存在一定的差距。從在建產(chǎn)能來看，國內(nèi)PLA產(chǎn)能正在快速擴張中，安徽豐原、山東同邦新材料等公司目前有合計321萬噸PLA產(chǎn)能規(guī)劃在建中。PBS/PBAT生產(chǎn)原料為己二酸（AA）、PTA和BDO，原料更易獲得、生產(chǎn)技術(shù)更成熟，現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模較PLA稍高，國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能59.3萬噸/年。從產(chǎn)品價格看，2022年中國PLA生物基可降解塑料產(chǎn)品價格約為25500元/噸，而石油基PBAT產(chǎn)品價格約為22400元/噸，相較于PLA產(chǎn)品，PBS/PBAT產(chǎn)品價格優(yōu)勢更加凸顯，產(chǎn)品技術(shù)更加成熟，在政策外部性的帶動下，相較于傳統(tǒng)塑料性價比較低的可降解塑料有望從少量的主動需求變?yōu)榇罅縿傂瑁瑑r格和盈利能力“水漲船高”。供給端增量或?qū)⒋蠓尫?，煉化企業(yè)抗風(fēng)險能力突出。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，當(dāng)前在建及遠期規(guī)劃的PBS/PBAT類可降解塑料產(chǎn)能高達793.4萬噸，考慮到行業(yè)中仍存有生物基可降解塑料產(chǎn)品可實現(xiàn)傳統(tǒng)塑料市場替代，我們認為，伴隨石油基PBS/PBAT類可降解塑料的陸續(xù)投產(chǎn)，行業(yè)供需格局或?qū)⑥D(zhuǎn)向?qū)捤?。從原料端看，PBS/PBAT類產(chǎn)品的原料主要為BDO（順酐）、己二酸、PTA，其中原材料BDO在2021年初至2022年上半年出現(xiàn)了大幅波動，而煉化企業(yè)能夠通過配套裝置，實現(xiàn)原材料自給，例如恒力石化建設(shè)60萬噸/年BDO及配套項目，實現(xiàn)BDO、己二酸的有效自給，有效抵御因原材料大幅波動帶來的成本抬升風(fēng)險。六、煉化企業(yè)新材料供需趨勢總結(jié)綜合來看，煉化下游新材料種類豐富，但由于下游應(yīng)用領(lǐng)域有所區(qū)分，整體行業(yè)競爭格局和發(fā)展趨勢存在差異，我們根據(jù)新材料產(chǎn)品種類，劃分新能源材料、工程塑料、樹脂材料和可降解塑料進行分析。在新能源材料領(lǐng)域：鋰電隔膜方面，供給端，我們預(yù)計2022-2023年鋰電隔膜產(chǎn)能將迎來高速釋放階段，2024年產(chǎn)能增速或?qū)⒎啪?。需求端，我們認為伴隨新能源汽車的市場化競爭進一步加劇，疊加充電樁等配套設(shè)施進一步完善，新能源車消費仍將保持高速增長，鋰電隔膜供給將有效消化，行業(yè)供需或?qū)⒈３志o平衡狀態(tài)。EVA方面，根據(jù)我們對全球EVA新增產(chǎn)能和全球光伏裝機帶來的光伏EVA需求測算，我們預(yù)計2022-2023年全球光伏EVA供需基本維持緊平衡狀態(tài)，2024-2025年伴隨行業(yè)產(chǎn)能進一步釋放，光伏EVA供需格局或?qū)⒂删o平衡轉(zhuǎn)為寬松。POE方面，當(dāng)前國內(nèi)尚未有規(guī)模化產(chǎn)能，而伴隨光伏裝機量的持續(xù)提升，疊加雙玻組件滲透率持續(xù)增長，POE市場有望持續(xù)打開，空間廣闊。在工程塑料領(lǐng)域：聚碳酸酯方面，供給端，我們認為2023年或?qū)⒂瓉懋a(chǎn)能集中投放期，2024-2026年供給端增速有望放緩。需求端，我們認為國內(nèi)低端產(chǎn)品產(chǎn)能釋放后同質(zhì)化特征明顯，而高端產(chǎn)品仍需要依賴進口，行業(yè)進口替代仍有空間。尼龍66方面，供給端，伴隨原材料己二腈掣肘打破，國內(nèi)尼龍66產(chǎn)能布局快速擴張，行業(yè)供給壓力凸顯。需求端，我們認為下游工程塑料消費有望保持穩(wěn)步增長，但由于行業(yè)供給端快速釋放，行業(yè)或?qū)⒚媾R較大供給壓力。在樹脂材料與可降解塑料領(lǐng)域：ABS樹脂方面，供給端，我們認為2022-2025年伴隨行業(yè)新增產(chǎn)能集中釋放，行業(yè)供給或趨于寬松；需求端，ABS下游主要應(yīng)用在家電領(lǐng)域，近年來家電消費增速趨緩，主要消費增量或?qū)碜哉唑?qū)動下的新一輪家電下鄉(xiāng)和智能家電滲透，ABS消費仍有支撐，但相較于產(chǎn)能的快速釋放，行業(yè)供需或趨于寬松?？山到馑芰戏矫?，供給端，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2022年后可降解塑料行業(yè)有大量新增產(chǎn)能涌入，供給釋放或?qū)⑻崴佟Ｐ枨蠖?，可降解塑料需求主要來自對傳統(tǒng)塑料替代，我們認為，在“限塑令”至“禁塑令”的政策驅(qū)動下，可降解塑料需求端仍有支撐，但需求端增量或不敵產(chǎn)能的快速增長，行業(yè)供需矛盾將逐步顯現(xiàn)。七、疫后復(fù)蘇+新材料突破，大煉化迎來布局機遇7.1桐昆股份新增產(chǎn)能投產(chǎn)在即+疫后復(fù)蘇需求回暖，公司業(yè)績增長潛力有望釋放。公司及其子公司現(xiàn)有420萬噸PTA產(chǎn)能、900萬噸聚合、950萬噸紡絲產(chǎn)能，當(dāng)前公司在建項目豐富，未來公司業(yè)績增長潛力有望釋放。在PTA方面，2022年內(nèi)和2023年上半年公司將計劃完成2套250萬噸PTA產(chǎn)能投產(chǎn)，未來公司將擁有接近1000萬噸PTA產(chǎn)能，基本實現(xiàn)聚酯原料自給自足，有效抵御上游原材料波動帶來的成本抬升風(fēng)險。在聚酯方面，恒超二期60萬噸聚紡一體化項目預(yù)計2022年四季度投產(chǎn)，沭陽年產(chǎn)240萬噸長絲（短纖）、500臺加彈機、1萬臺織機正穩(wěn)步推進；此外，與福建古雷石化合作新建年產(chǎn)200萬噸聚酯纖維項目已基本完成各項政府審批手續(xù)，當(dāng)前項目正在有序推進中。此外，恒欣新材料60萬噸新型智能化超仿真纖維及30萬噸差別化功能性纖維項目、恒浩年產(chǎn)60萬噸綠色多功能片材項目、安徽佑順年產(chǎn)120萬噸輕量舒感功能性差別化纖維項目、欽州綠色化工化纖新材料基地600萬噸PTA和烯烴產(chǎn)業(yè)鏈項目等項目正持續(xù)推進中。在下游紡織制造方面，公司沭陽生產(chǎn)基地已經(jīng)完成部分紡織設(shè)備投入生產(chǎn)，預(yù)計在2023年上半年完成1萬套紡織設(shè)備投產(chǎn)，屆時桐昆將完成“從一滴油到一匹布”的全產(chǎn)業(yè)鏈延伸。當(dāng)前公司各新增產(chǎn)能持續(xù)推進，新增產(chǎn)能有望陸續(xù)釋放，未來伴隨管控逐步優(yōu)化，下游需求持續(xù)復(fù)蘇，公司業(yè)績增長潛力有望釋放。7.2新鳳鳴防控措施優(yōu)化帶來內(nèi)需修復(fù)，公司或迎來底部反轉(zhuǎn)機會。進入2022年12月，全國多地出臺了防控優(yōu)