揚(yáng)農(nóng)化工研究報(bào)告：農(nóng)資為本風(fēng)正勁、揚(yáng)帆起航正當(dāng)時(shí)1.公司：農(nóng)藥龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)突破百億1.1.聚焦核心原藥產(chǎn)品、打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈專注農(nóng)藥原藥產(chǎn)品，以殺蟲(chóng)劑和除草劑為核心。公司成立于1999年，并于2002年上市。在農(nóng)藥領(lǐng)域深耕多年，公司形成了以原藥為主導(dǎo)，以殺蟲(chóng)劑、除草劑為核心的產(chǎn)品格局。公司在產(chǎn)原藥品種接近70個(gè)，涵蓋殺蟲(chóng)劑、除草劑、殺菌劑和植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑等。殺蟲(chóng)劑和除草劑為公司主營(yíng)產(chǎn)品，其中殺蟲(chóng)劑為菊酯類農(nóng)藥，包含衛(wèi)生用藥和大田用藥，除草劑為草甘膦和麥草畏。2021年公司現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能：菊酯類農(nóng)藥1.42萬(wàn)噸/年、草甘膦3萬(wàn)噸/年、麥草畏2萬(wàn)噸/年。殺蟲(chóng)劑方面，以擬除蟲(chóng)菊酯類產(chǎn)品起家，優(yōu)嘉項(xiàng)目大幅提升菊酯類產(chǎn)品產(chǎn)能。公司起家于擬除蟲(chóng)菊酯產(chǎn)品，2002年其產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)衛(wèi)生用殺蟲(chóng)劑市場(chǎng)占有率達(dá)70%。同年公司收購(gòu)揚(yáng)農(nóng)集團(tuán)2000噸/年擬除蟲(chóng)菊酯類農(nóng)藥基地相關(guān)資產(chǎn)。2016年優(yōu)嘉一期項(xiàng)目投產(chǎn)，公司新增800噸/年聯(lián)苯菊酯。2017年，優(yōu)嘉二期項(xiàng)目投產(chǎn)，新增衛(wèi)生菊酯產(chǎn)能2600噸/年，同年公司關(guān)閉寶塔灣廠區(qū)除部分中間體外的所有衛(wèi)生菊酯產(chǎn)品生產(chǎn)線。2021年，優(yōu)嘉三期項(xiàng)目投產(chǎn)，新增10825噸/年擬除蟲(chóng)菊酯類產(chǎn)品，自此公司菊酯類農(nóng)藥產(chǎn)能達(dá)1.42萬(wàn)噸/年。除草劑方面，積極布局麥草畏、草甘膦產(chǎn)能。2003年，公司成立控股子公司江蘇優(yōu)士化學(xué)有限公司，積極布局除草劑領(lǐng)域。麥草畏方面，2007年，公司1000噸/年的麥草畏項(xiàng)目投產(chǎn)。2015年，公司優(yōu)嘉一期項(xiàng)目投產(chǎn)，新增麥草畏產(chǎn)能5000噸/年，原項(xiàng)目裝置停產(chǎn)。2017年，優(yōu)嘉二期項(xiàng)目投產(chǎn)，公司新增麥草畏產(chǎn)能20000噸/年，使公司麥草畏產(chǎn)能居全球領(lǐng)先地位。草甘膦方面，2009年，公司控股子公司江蘇優(yōu)士化學(xué)有限公司優(yōu)士一期、二期項(xiàng)目全面投產(chǎn)，公司擁有草甘膦產(chǎn)能30000噸/年。發(fā)展為國(guó)內(nèi)農(nóng)藥龍頭企業(yè)，擁有研產(chǎn)銷一體化運(yùn)營(yíng)模式。公司為全球擬除蟲(chóng)菊酯原藥核心供應(yīng)商。2020年，公司在全球農(nóng)化企業(yè)銷售排名第十，在國(guó)內(nèi)農(nóng)化企業(yè)銷售排名第二。2019年，公司收購(gòu)了沈陽(yáng)中化農(nóng)藥化工研發(fā)公司（簡(jiǎn)稱“農(nóng)研公司”）和中化作物保護(hù)品有限公司（簡(jiǎn)稱“中化作物”）100%股權(quán)，其中農(nóng)研公司建有國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)目前唯一的新農(nóng)藥創(chuàng)制與開(kāi)發(fā)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室和農(nóng)藥國(guó)家工程研究中心，中化作物則主營(yíng)農(nóng)藥銷售方面，致使公司擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的農(nóng)藥研發(fā)能力以及廣泛的原藥、制劑銷售渠道。研產(chǎn)銷一體化運(yùn)營(yíng)模式提高了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。1.2.背靠大股東先正達(dá)、積極布局海外市場(chǎng)公司第一大控股股東為先正達(dá)集團(tuán)，實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。2020年江蘇揚(yáng)農(nóng)化工集團(tuán)有限公司向先正達(dá)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“先正達(dá)集團(tuán)”）出售其持有的揚(yáng)農(nóng)化工

36.17%的股份，致使先正達(dá)集團(tuán)成為公司的第一大控股股東。公司實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱“國(guó)務(wù)院國(guó)資委”）控股子公司業(yè)務(wù)布局清晰明確。揚(yáng)農(nóng)化工控股子公司圍繞其研產(chǎn)銷一體化運(yùn)營(yíng)模式布局。公司旗下共4家全資子公司：沈陽(yáng)中化農(nóng)藥化工研發(fā)公司主要從事農(nóng)藥研發(fā)，擁有較強(qiáng)的原藥創(chuàng)制、仿制能力。江蘇優(yōu)士化學(xué)有限公司、江蘇優(yōu)嘉植物保護(hù)有限公司主要從事農(nóng)藥生產(chǎn)制造，其中前者主營(yíng)產(chǎn)品為草甘膦，后者主營(yíng)產(chǎn)品為麥草畏和菊酯類農(nóng)藥。中化作物保護(hù)品有限公司主要從事農(nóng)藥銷售，專注于全球農(nóng)藥品牌分銷、渠道分銷及貿(mào)易業(yè)務(wù)。與先正達(dá)集團(tuán)等開(kāi)展商務(wù)合作，布局東南亞業(yè)務(wù)。2021年公司與先正達(dá)簽署東南亞分銷合作協(xié)議。協(xié)議中，公司擬獨(dú)家授權(quán)先正達(dá)亞太及其屬地公司代理公司在印度、菲律賓、泰國(guó)三國(guó)的銷售業(yè)務(wù)，同時(shí)先正達(dá)將向中化作物保護(hù)品有限公司子公司作物海外和中化農(nóng)化采購(gòu)農(nóng)藥產(chǎn)品，并向作物海外及其屬地公司支付許可費(fèi)和服務(wù)費(fèi)，合同期為5年。這一合作有利于加強(qiáng)公司在國(guó)際市場(chǎng)的布局，對(duì)未來(lái)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供了有力支持。1.3.收入總量穩(wěn)健增長(zhǎng)、原藥貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)2021年公司營(yíng)收突破百億，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。營(yíng)業(yè)收入方面，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.41億元，首次突破百億元，同比增長(zhǎng)20.45%。歸母凈利潤(rùn)方面，2021年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.22億元，同比增長(zhǎng)1.02%。2017-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，其中營(yíng)業(yè)收入的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)27.81%，歸母凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20.74%。2022年第一季度公司業(yè)績(jī)大幅提升。2022年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.68億元，同比增長(zhǎng)42.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.04億元，同比增長(zhǎng)103.51%。公司第一季度業(yè)績(jī)大幅提升的原因主要為：一方面，優(yōu)嘉三期項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)，優(yōu)嘉四期項(xiàng)目第一階段建成投產(chǎn)，致使公司產(chǎn)能、產(chǎn)量同比增加；另一方面，根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)，公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格同比大幅上漲，其中原藥、制劑平均銷售價(jià)格分別為11.21、5.55萬(wàn)元/噸，分別同比增長(zhǎng)41.26%、77.21%。從各主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，2021年原藥、貿(mào)易業(yè)務(wù)營(yíng)收顯著增長(zhǎng)，制劑業(yè)務(wù)營(yíng)收略有下降。原藥方面，2021年公司殺蟲(chóng)劑、除草劑、其他原料藥營(yíng)業(yè)收入分別為29.85、26.59、13.79億元，分別同比增長(zhǎng)1.70%、13.97%、47.33%。貿(mào)易方面，2021年公司貿(mào)易業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為26.88億元，同比增長(zhǎng)93.38%。制劑方面，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.95億元，同比下降6.81%。原藥營(yíng)業(yè)收入及毛利潤(rùn)占比高，為公司重要利潤(rùn)來(lái)源。營(yíng)業(yè)收入方面，2021年公司原藥、貿(mào)易、制劑營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入的比例分別為59.31%、22.7%、16.85%，其中原藥為公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源。毛利潤(rùn)方面，2021年公司原藥、貿(mào)易、制劑毛利潤(rùn)占總毛利潤(rùn)的比例分別為67.33%、5.57%、26.47%，原藥貢獻(xiàn)了公司的主要毛利潤(rùn)。在原藥細(xì)分產(chǎn)品中，殺蟲(chóng)劑、除草劑為原藥收入的主要來(lái)源。營(yíng)業(yè)收入方面，2021年公司殺蟲(chóng)劑、除草劑營(yíng)業(yè)收入占原藥總營(yíng)業(yè)收入的比例分別為42.5%、37.86%，合計(jì)達(dá)80.36%，為原藥營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。毛利潤(rùn)方面，2021年殺蟲(chóng)劑、除草劑毛利潤(rùn)占原藥總毛利潤(rùn)的比例分別為43.5%、38.99%，合計(jì)達(dá)82.49%，貢獻(xiàn)了原藥的主要毛利潤(rùn)。毛利率維持在23%以上，其中制劑毛利率最高。2017-2021年，公司毛利率維持在23%以上。2022年第一季度公司毛利率有所提升，達(dá)29.77%，同比增長(zhǎng)6.29pct。細(xì)分產(chǎn)品中，2021年公司制劑、除草劑、殺蟲(chóng)劑毛利率分別為37.60%、26.95%、26.79%，其中制劑毛利率最高。2019年以來(lái)，公司三費(fèi)總費(fèi)率逐年下降。2019-2021年，公司三費(fèi)總費(fèi)率從2019年的9.52%下降至2022年的8.05%。分別來(lái)看，2021年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.27%、4.95%、0.83%。銷售費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.05pct，主要系職工薪酬增加；管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.18pct、0.99pct。2.行業(yè)：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，農(nóng)藥行業(yè)景氣上行2.1.供給：行業(yè)格局改善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化“十四五”推動(dòng)兼并重組，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高?！笆濉?/p>

時(shí)期，隨著農(nóng)藥行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，農(nóng)藥企業(yè)兼并重組進(jìn)程加快，行業(yè)集中化趨勢(shì)明顯。截至2020年，我國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)數(shù)量較2015年下降14.75%；

農(nóng)藥行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量為693家，較2015年減少了136家?！笆奈濉?/p>

時(shí)期，我國(guó)將進(jìn)一步推進(jìn)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)?！丁笆奈濉比珖?guó)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》強(qiáng)調(diào)繼續(xù)推進(jìn)農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)兼并重組、轉(zhuǎn)型升級(jí)、做大做強(qiáng)，培育一批競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的大中型生產(chǎn)企業(yè)，爭(zhēng)取到2025年我國(guó)農(nóng)藥行業(yè)企業(yè)數(shù)量低于1600家，進(jìn)一步提高我國(guó)農(nóng)藥行業(yè)集中度。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，登記管控趨嚴(yán)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，《“十四五”全國(guó)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中指出大力發(fā)展生物農(nóng)藥，逐步淘汰退出抗性強(qiáng)、藥效差、風(fēng)險(xiǎn)高的老舊農(nóng)藥品種和劑型。2022年3月出臺(tái)的《中華人民共和國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告第536號(hào)》規(guī)定禁止生產(chǎn)甲拌磷、甲基異柳磷、水胺硫磷、滅線磷原藥及制劑產(chǎn)品。登記管理方面，2022年2月出臺(tái)的《2020年農(nóng)藥管理工作要點(diǎn)》規(guī)定提高企業(yè)準(zhǔn)入條件，控制農(nóng)藥新增企業(yè)數(shù)量，同時(shí)淘汰高污染、高風(fēng)險(xiǎn)的落后產(chǎn)能。推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻。2020年以來(lái)，我國(guó)持續(xù)推進(jìn)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，鼓勵(lì)投資并購(gòu)，推動(dòng)行業(yè)資源向頭部集中，同時(shí)退出一批競(jìng)爭(zhēng)力弱的小農(nóng)藥企業(yè)，提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻。2022年1月《“十四五”全國(guó)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中指出計(jì)劃到2025年，著力培育10家產(chǎn)值超50億元企業(yè)、50家超10億元企業(yè)、100家超5億元企業(yè)。2.2.需求：糧食需求逐年上升，農(nóng)藥市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張2.2.1.全球：人口逐年上漲、農(nóng)藥需求提升全球人口逐年增加，推動(dòng)糧食需求上漲。2000-2021年，全球人口從2000年的61.14億人上升至2021年的78.32億人，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為1.25%。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前世界人口仍具有穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，至2050年世界人口有望達(dá)到100億，對(duì)糧食的需求或?qū)⒃鲩L(zhǎng)30%左右。1993年以來(lái)，世界人均耕地面積逐年下降，為保持糧食的穩(wěn)定供應(yīng)，對(duì)糧食的生產(chǎn)效率提出了更高的要求。農(nóng)藥作為農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)中不可缺少的農(nóng)資品，對(duì)提高糧食生產(chǎn)效率至關(guān)重要。因此，隨著人口增長(zhǎng)對(duì)糧食需求的增加，農(nóng)藥需求量有望提高，進(jìn)而推動(dòng)農(nóng)藥市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。2016年以來(lái)，全球農(nóng)藥市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。2010-2020年，全球農(nóng)藥市場(chǎng)規(guī)模從2010年的460.1億美元上升至2020年的698.9億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為4.01%。在2010-2020年中，2010-2014年農(nóng)藥市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)上升，2015-2016年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下滑，導(dǎo)致全球農(nóng)藥市場(chǎng)規(guī)模有所下降。2017年以來(lái)，全球農(nóng)藥市場(chǎng)規(guī)模再次提升，并呈現(xiàn)上漲的趨勢(shì)，全球農(nóng)藥市場(chǎng)需求總體向上。根據(jù)世界農(nóng)化網(wǎng)數(shù)據(jù)，PhillipsMcDougall（種子和農(nóng)藥咨詢公司）預(yù)計(jì)2023年作物用農(nóng)藥市場(chǎng)可達(dá)667.03億美元，2018-2023年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為3%。2.2.2.我國(guó)：種植面積增加、農(nóng)藥出口比例高2021年我國(guó)谷物類農(nóng)作物價(jià)格上漲，種植面積增加。以玉米、小麥為例，2020年2月份以來(lái)，我國(guó)玉米市場(chǎng)均價(jià)處于上行通道，并于2021年3月5日上升至最高點(diǎn)，達(dá)2768元/噸，較2020年初上漲916元/噸，漲幅為49.46%，之后稍有回落，但仍處于歷史高位。2021年以來(lái)，小麥價(jià)格平穩(wěn)上行，截至2021年底，小麥?zhǔn)袌?chǎng)均價(jià)報(bào)2619元/噸，較2021年初上漲175元/噸，漲幅為7.16%，目前仍位于上行通道。農(nóng)作物價(jià)格上漲促使農(nóng)民種植意愿增強(qiáng)，有助于推動(dòng)種植面積增加。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年我國(guó)谷物種植面積為15.03億畝，同比增長(zhǎng)2.3%，其中玉米種植面積為6.5億畝，同比增長(zhǎng)5%，小麥種植面積為3.54億畝，同比增長(zhǎng)0.8%。我國(guó)農(nóng)藥出口比例高，國(guó)際糧食價(jià)格上漲對(duì)我國(guó)農(nóng)藥出口需求起到支撐作用。以草甘膦為例，2017-2021年我國(guó)草甘膦出口量占草甘膦產(chǎn)量比例均超過(guò)89%，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)對(duì)我國(guó)農(nóng)藥需求產(chǎn)生較大的影響。2022年以來(lái)，由于俄烏沖突的影響，國(guó)際主要農(nóng)作物價(jià)格大幅上漲。截至2022年4月29日，玉米、大豆、小麥CBOT期貨結(jié)算價(jià)分別為813.5、1684.75、1055.75美分/蒲式耳，較2022年初分別上漲224.25、329.25、297.75美分/蒲式耳，漲幅分別為38.06%、24.29%、39.28%，目前均位于歷史高位。2.3.重點(diǎn)品種新增機(jī)遇、行業(yè)景氣有望延續(xù)2.3.1.推動(dòng)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化，草甘膦、麥草畏迎來(lái)新機(jī)遇全球來(lái)看，自1996年轉(zhuǎn)基因作物實(shí)現(xiàn)商業(yè)化以來(lái)，草甘膦成為全球除草劑消費(fèi)占比最大的單品。根據(jù)期刊《世界農(nóng)藥》在“2021年全球氨基酸類除草劑發(fā)展概況和趨勢(shì)綜述”一文中分析，2019年草甘膦使用量占全球農(nóng)藥使用量17%，為全球第一大除草劑品種。耐草甘膦轉(zhuǎn)基因作物的推廣種植，推動(dòng)了草甘膦需求量大幅增長(zhǎng)。從我國(guó)來(lái)看，國(guó)內(nèi)部分轉(zhuǎn)基因品種獲批，草甘膦迎來(lái)新發(fā)展機(jī)遇。2019年12月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公示的192個(gè)擬頒發(fā)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書(shū)植物品種中包含2個(gè)玉米品種和1個(gè)大豆品種。此次獲批也是我國(guó)國(guó)產(chǎn)玉米、大豆轉(zhuǎn)基因品種10年來(lái)首次獲批。2020年至今，相繼有1個(gè)大豆品種和5個(gè)玉米品種獲批。隨著轉(zhuǎn)基因作物在國(guó)內(nèi)商業(yè)化種植的推廣，草甘膦需求有望迎來(lái)新增長(zhǎng)。2022年2月18日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳關(guān)于鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物原始創(chuàng)新和規(guī)范生物材料轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)育的通知》，推動(dòng)轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化有序進(jìn)行。我國(guó)轉(zhuǎn)基因品種的陸續(xù)獲批有望為未來(lái)草甘膦市場(chǎng)打開(kāi)增長(zhǎng)空間。2021年以來(lái)，草甘膦價(jià)格大幅上漲，目前仍處于上行通道。國(guó)內(nèi)草甘膦平均價(jià)從2021年初的2.73萬(wàn)元/噸上升至2021年底的8.03萬(wàn)元/噸，上漲5.3萬(wàn)元/噸，漲幅為194.19%。之后回落至2022年4月的6.28萬(wàn)元/噸，但仍處于歷史高位。截至5月24日，草甘膦價(jià)格為6.47萬(wàn)元/噸，較4月小幅上漲，仍處于上行通道中。耐麥草畏轉(zhuǎn)基因作物推廣種植，貢獻(xiàn)麥草畏需求新增量。2016年，孟山都推出耐麥草畏轉(zhuǎn)基因大豆，該耐麥草畏轉(zhuǎn)基因大豆在美國(guó)種植面積迅速增長(zhǎng)。雖然麥草畏存在漂移問(wèn)題，但并非無(wú)解。2020年10月，美國(guó)環(huán)保署宣布批準(zhǔn)登記XtendiMax（拜耳）和Engenia（巴斯夫）兩款麥草畏制劑，并延長(zhǎng)麥草畏制劑Tavium（先正達(dá)）的注冊(cè)，以上三款登記將延長(zhǎng)至2025年。同時(shí)，環(huán)保署針對(duì)麥草畏漂移問(wèn)題采取了控制措施，以保證其有效施用。此外，2021年6月拜耳第三代轉(zhuǎn)基因大豆Intacta2XTend在巴西上市，該品種兼有耐草甘膦、耐麥草畏特性。耐麥草畏作為在全球的商業(yè)化種植，有望推動(dòng)麥草畏需求進(jìn)一步提升。目前麥草畏價(jià)格處于低位，未來(lái)有較大上漲空間。截至2022年5月24日，麥草畏華東市場(chǎng)價(jià)報(bào)7.5萬(wàn)元/噸，相比2019年初的9.5萬(wàn)元/噸，下降約21%。生產(chǎn)麥草畏的原材料主要為石油化工行業(yè)的下游產(chǎn)物，且在生產(chǎn)成本中占比較大，可達(dá)70%左右。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，麥草畏價(jià)格趨勢(shì)與原油價(jià)格高度相關(guān)，變動(dòng)時(shí)間相對(duì)滯后。2021年以來(lái)全球原油價(jià)格大幅上漲，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)從2021年年初的51美元/桶，上漲至2022年5月23日的113美元/桶。原油價(jià)格的上漲或?qū)?dòng)麥草畏成本提升。目前麥草畏價(jià)格處于低位，但在需求不斷增長(zhǎng)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高企的支撐下，未來(lái)麥草畏價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。2.3.2.擬除蟲(chóng)菊酯高效低毒，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊擬除蟲(chóng)菊酯高效低毒，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。擬除蟲(chóng)菊酯類殺蟲(chóng)劑是一種高效、低毒、低殘留、易于降解的殺蟲(chóng)劑，廣泛應(yīng)用于農(nóng)作物和衛(wèi)生害蟲(chóng)防治，根據(jù)中國(guó)農(nóng)藥工業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019年，農(nóng)用擬除蟲(chóng)菊酯類殺蟲(chóng)劑占全球農(nóng)用殺蟲(chóng)劑市場(chǎng)的19%。擬除蟲(chóng)菊酯高效低毒的特性致使其成為中高毒農(nóng)藥殺蟲(chóng)劑的最佳替代品，伴隨我國(guó)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)政策升級(jí)，擬蟲(chóng)菊酯類殺蟲(chóng)劑替代空間廣闊，有著良好的發(fā)展前景。聯(lián)苯菊酯價(jià)格有所調(diào)整，仍高于歷史平均水平。擬除蟲(chóng)菊酯類殺蟲(chóng)劑品種眾多，以聯(lián)苯菊酯為例。2021年下半年聯(lián)苯菊酯價(jià)格大幅上漲，并于2021年10月28日上漲至最高點(diǎn)41萬(wàn)元/噸，較2021年初上漲21.25萬(wàn)元/噸，漲幅為107.59%。2021年11月以來(lái)，聯(lián)苯菊酯價(jià)格有所回落，但仍位于歷史高位，截至2022年5月24日，聯(lián)苯菊酯價(jià)格報(bào)28.5萬(wàn)元/噸，較2021年初上漲44.3%。3.優(yōu)勢(shì)：項(xiàng)目創(chuàng)新齊推進(jìn)，打開(kāi)增長(zhǎng)空間3.1.新建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，打開(kāi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間公司優(yōu)嘉四期項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，第一階段已建成投產(chǎn)。根據(jù)公司公告，公司優(yōu)嘉四期項(xiàng)目包括8510噸/年殺蟲(chóng)劑、6000噸/年除草劑、6000噸/年殺菌劑和500噸/年增效劑項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資為23.3億元，項(xiàng)目建設(shè)期兩年。其中，殺蟲(chóng)劑包含擬除蟲(chóng)菊酯、虱螨脲、羥哌酯，除草劑包括硝磺草酮，殺菌劑包括氟啶胺、苯醚甲環(huán)唑、丙環(huán)唑。根據(jù)公司公告，優(yōu)嘉四期項(xiàng)目第一階段已建成投產(chǎn)，產(chǎn)品涉及苯醚甲環(huán)唑、硝磺草酮、聯(lián)苯菊酯、氟啶胺四個(gè)品種。公司年產(chǎn)7310噸的擬除蟲(chóng)菊酯類農(nóng)藥預(yù)計(jì)2022年底建成，屆時(shí)產(chǎn)能將增至21530噸/年。公司在建擬除蟲(chóng)菊酯類農(nóng)藥包括聯(lián)苯菊酯3800噸/年、功夫菊酯3000噸/年、丙氟菊酯50噸/年、甲氧芐氟菊酯50噸/年、四氟甲醚菊酯50噸/年、右旋胺菊酯360噸/年。根據(jù)公司公告，該項(xiàng)目截至2021年底已投資9億元，預(yù)計(jì)2022年末完工。擬除蟲(chóng)菊酯類農(nóng)藥為公司核心品種，規(guī)模名列全國(guó)農(nóng)藥行業(yè)第一。公司為全球擬除蟲(chóng)菊酯原藥核心供應(yīng)商，擬除蟲(chóng)菊酯類農(nóng)藥新增產(chǎn)能投產(chǎn)有望打開(kāi)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。殺菌劑在建項(xiàng)目豐富，貢獻(xiàn)公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。目前公司在建殺菌劑項(xiàng)目包括氟啶胺1000噸/年、苯醚甲環(huán)唑3000噸/年、丙環(huán)唑2000噸/年。氟啶胺屬于成熟的殺菌劑品種，即可做單劑使用，也可與多種其它殺菌劑復(fù)配使用。苯醚甲環(huán)唑不會(huì)傷害有益生物，與環(huán)境相容性良好。丙環(huán)唑是一種具有保護(hù)和治療作物用的內(nèi)吸性三唑類殺菌劑，其銷售額穩(wěn)步增長(zhǎng)，是成長(zhǎng)性較好的殺菌劑品種。近年來(lái)，殺菌劑使用量不斷增大，具有較大的發(fā)展空間。公司殺菌劑在建項(xiàng)目投產(chǎn)后，有望貢獻(xiàn)公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。3.2.菊酯原藥完整產(chǎn)業(yè)鏈，農(nóng)藥創(chuàng)制能力強(qiáng)公司研發(fā)投入逐年上升，持續(xù)專注原藥創(chuàng)新。2018-2021年，公司研發(fā)投入從2018年的2.39億元上升至2021年的3.74億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)16.1%。公司具有較強(qiáng)的研發(fā)能力，持續(xù)專注創(chuàng)制品種的研發(fā)，并取得重要進(jìn)展，2021年公司申請(qǐng)國(guó)內(nèi)發(fā)明專利75項(xiàng)，PCT專利5件，獲得授權(quán)40件，1項(xiàng)專利獲中國(guó)中化專利金獎(jiǎng)。公司開(kāi)發(fā)了多個(gè)農(nóng)藥創(chuàng)制新品種，均成為市場(chǎng)主導(dǎo)產(chǎn)品。公司開(kāi)發(fā)的農(nóng)藥創(chuàng)制新品種包括殺蟲(chóng)劑氯氟醚菊酯、殺菌劑氟嗎啉、殺菌劑乙唑螨腈、殺蟲(chóng)劑四氯蟲(chóng)酰胺等。根據(jù)公司公告，氯氟醚菊酯是國(guó)內(nèi)第一個(gè)銷售過(guò)2億元的農(nóng)藥創(chuàng)制品種，氟嗎啉是我國(guó)第一個(gè)獲準(zhǔn)正式登記的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的農(nóng)藥產(chǎn)品，乙唑螨腈是中國(guó)第一大殺螨劑單品。此外，公司全資子公司農(nóng)研公司相繼研發(fā)的多個(gè)創(chuàng)制新品種獲得