北摩高科研究報(bào)告：航空剎車制動龍頭，軍民業(yè)務(wù)共同發(fā)力1、航空剎車制動龍頭，業(yè)績邁入高增通道1.1航空剎車制動龍頭，橫縱拓展開啟成長空間北摩高科以摩擦材料起家，逐漸成長為我國飛機(jī)剎車制動領(lǐng)域龍頭。公司前身為于1961年成立的摩擦廠，是一家從事機(jī)械摩擦材料的集體所有制企業(yè)。2003年，摩擦廠的31名主要股東及在職職工出資，成立北摩有限，全面承接摩擦廠的業(yè)務(wù)及人員。同年，公司開始開發(fā)剎車盤（副），2005年啟動飛機(jī)剎車控制系統(tǒng)及機(jī)輪開發(fā)工作。2016年，公司整體變更為股份有限公司。2020年4月，公司在深交所上市。上市之后，北摩高科于2020年9月收購了京瀚禹51%的股權(quán)，正式涉足檢測試驗(yàn)業(yè)務(wù)；12月，公司進(jìn)行股權(quán)收購并向藍(lán)太航空增資以獲得其66.67%股權(quán)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈橫縱整合。2021年上半年，公司首次實(shí)現(xiàn)起落架業(yè)務(wù)收入。收購藍(lán)太航空+起落架業(yè)務(wù)突破，積極布局打通產(chǎn)業(yè)鏈條。北摩高科是陸、海、空軍武器裝備定點(diǎn)科研生產(chǎn)單位，是民用、軍用飛機(jī)及地面裝備剎車制動系統(tǒng)研制生產(chǎn)的專業(yè)廠家。作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的軍用航空航天飛行器起落架著陸系統(tǒng)及剎車制動產(chǎn)品的研發(fā)制造企業(yè)，配有先進(jìn)的產(chǎn)品研發(fā)試驗(yàn)儀器、設(shè)備及先進(jìn)的設(shè)計(jì)開發(fā)軟件，具備多機(jī)種、多型號的飛機(jī)著陸系統(tǒng)的科研、開發(fā)能力，可以對剎車制動產(chǎn)品的性能進(jìn)行1:1試驗(yàn)驗(yàn)證，滿足起落架著陸系統(tǒng)的試驗(yàn)驗(yàn)證需求。2021年中報(bào)顯示，公司首次實(shí)現(xiàn)起落架業(yè)務(wù)收入，完成從零部件、材料供應(yīng)商向系統(tǒng)供應(yīng)商跨越式轉(zhuǎn)變。子公司陜西藍(lán)太是目前國內(nèi)擁有民航剎車盤PMA資質(zhì)最多的企業(yè)。借助陜西藍(lán)太的資質(zhì)和產(chǎn)品質(zhì)量，公司與海航已簽訂十年航材協(xié)議，標(biāo)志著正式進(jìn)入國內(nèi)航司航材替換供應(yīng)鏈體系，打破了國外巨頭在剎車制動領(lǐng)域的長期壟斷，加速了國產(chǎn)化碳碳復(fù)合材料剎車盤替代步伐。子公司京瀚禹已啟動分拆上市準(zhǔn)備工作。京瀚禹主營電子元器件篩選、破壞性物理分析（DPA）等可靠性檢測試驗(yàn)以及測試程序開發(fā)等服務(wù)，已形成較為成熟的電子元器件檢測體系，同時與公司原有渠道、資源、技術(shù)進(jìn)行充分融合，形成協(xié)同效應(yīng)。2021H1京瀚禹業(yè)績亮眼貢獻(xiàn)營收2.79億元，凈利潤1.55億元。根據(jù)2022年1月25日公司公告，目前公司持股45.9%，已啟動京瀚禹分拆上市準(zhǔn)備工作。公司共有6家控股子公司，其中1）京瀚禹，主營業(yè)務(wù)包括元器件的篩選、破壞性物理分析

（DPA）等可靠性檢測試驗(yàn)以及測試程序開發(fā)等服務(wù)，涉及航空、航天、電子及國防等各個領(lǐng)域，已形成相對成熟全面的電子元器件的檢測工作體系，為我國高端科技領(lǐng)域提供有效的技術(shù)支持；

2）陜西藍(lán)太致力于民航飛機(jī)剎車盤、鐵路機(jī)車剎車及配件的維修、研制和生產(chǎn)，擁有10年以上的民航飛機(jī)炭剎車盤的研制生產(chǎn)和維修經(jīng)驗(yàn)，是我國取得民航飛機(jī)炭剎車盤PMA許可證最多最全的企業(yè)；3）上海凱奔，主營業(yè)務(wù)為民航剎車系統(tǒng)的維修；4）漢中力航，主營飛機(jī)剎車控制系統(tǒng)的液壓附件；5）北摩正定主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)摩擦材料；6）北摩軌道主營技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)、設(shè)計(jì)、制作、代理。1.2近三年業(yè)績CAGR高達(dá)45%，業(yè)績駛?cè)肟焖僭鲩L通道公司擁有四大業(yè)務(wù)板塊。飛機(jī)剎車控制系統(tǒng)及機(jī)輪，產(chǎn)品主要應(yīng)用于殲擊機(jī)、轟炸機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、教練機(jī)、軍貿(mào)機(jī)、直升機(jī)、航天高空飛行器，為公司最主要的產(chǎn)品。2020A該板塊毛利率為73.32%，營收4.12億元，同比增加39.79%。剎車盤（副），包括剎車盤、摩擦片（干、濕式）和閘片等產(chǎn)品，主要用于殲擊機(jī)、轟炸機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、教練機(jī)、軍貿(mào)機(jī)、直升機(jī)及坦克裝甲車輛等重點(diǎn)軍工裝備，以及民用民航飛機(jī)、高速列車、工程車輛等，是公司產(chǎn)品的關(guān)鍵零部件。2020A該板塊毛利率為81.21%，營收1.28億元，同比增長23.00%。檢測試驗(yàn)，主要提供元器件的篩選、破壞性物理分析（DPA）等可靠性檢測試驗(yàn)以及測試程序開發(fā)等服務(wù)，涉及航空、航天、電子及國防等各個領(lǐng)域。該業(yè)務(wù)主要通過2020年9月收購的公司京瀚禹來開展。2020A該板塊毛利率為72.94%，營收1.31億元。起落架，公司于21年首次實(shí)現(xiàn)起落架業(yè)務(wù)收入。起落架位于飛機(jī)剎車制動系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈的下游，上游為原材料、預(yù)制體、電子元器件等，中游為剎車盤（副）、剎車控制系統(tǒng)及機(jī)輪等。21H1實(shí)現(xiàn)起落架業(yè)務(wù)收入的突破，標(biāo)志著公司成功實(shí)現(xiàn)了從起落架零部件、材料供應(yīng)商向整體方案解決商的跨越式轉(zhuǎn)變，該板塊實(shí)現(xiàn)營收4047萬元。其他業(yè)務(wù)為航空維修及配套服務(wù)業(yè)務(wù)，主要包括飛機(jī)起落架、剎車控制系統(tǒng)、機(jī)輪及剎車裝置等部件的檢測、維護(hù)和修理等保障性工作。期間費(fèi)用率大幅改善，現(xiàn)金流充裕。2016-2021Q3，公司期間費(fèi)用率大幅改善，從26.79%大幅下降至14.11%，其中主要是由于管理費(fèi)用率從12.51%降至6.21%，研發(fā)費(fèi)用率從13.40%降至5.35%，是營收快速增長攤薄費(fèi)用所致。同時公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流18-20年均維持在1億元以上，現(xiàn)金流穩(wěn)健，賬面資金充裕。2、行業(yè)：軍民剎車產(chǎn)品市場前景廣闊2.1軍機(jī)存量替換+新機(jī)列裝，民航打開中長期成長空間飛機(jī)起落架是飛機(jī)起飛、著陸時在地面上滑跑、滑行、移動和停放的部件，包括機(jī)輪（含剎車裝置）、承力支柱、減震器、收放機(jī)構(gòu)、前輪減擺器和轉(zhuǎn)彎操縱結(jié)構(gòu)等。機(jī)輪用于減小飛機(jī)在地面運(yùn)動時的阻力，吸收飛機(jī)著陸和地面運(yùn)動時的部分撞擊能量，由機(jī)輪組件和剎車裝置組成；制動及轉(zhuǎn)向操縱機(jī)構(gòu)可減小飛機(jī)的著陸滑跑距離，保證飛機(jī)在地面滑跑、減速及轉(zhuǎn)向。起落架在機(jī)輪、剎車裝置等基礎(chǔ)上具有更高的集成度，對整體機(jī)械精細(xì)程度、熱處理和表面處理等有較高要求。起落架上裝配的飛機(jī)剎車系統(tǒng)是使飛機(jī)減速或停止的裝置，機(jī)輪剎車是基礎(chǔ)的制動元件。機(jī)輪剎車系統(tǒng)由支撐飛機(jī)進(jìn)行地面運(yùn)動的機(jī)輪和在制動過程中吸收轉(zhuǎn)化飛機(jī)動能的剎車裝置構(gòu)成。剎車裝置一般采用液壓或電動等方式提供剎車壓力，將動盤和靜盤壓緊產(chǎn)生摩擦力使飛機(jī)減速；而剎車系統(tǒng)則通過液壓、機(jī)械輔助制動，控制剎車壓力防止輪胎抱死的同時，基于自動剎車系統(tǒng)延遲時間短、剎車連續(xù)的優(yōu)勢，減輕機(jī)組工作人員降落壓力。從材料端看，碳剎車逐步取代粉末冶金剎車。由于飛機(jī)剎車慣性大，機(jī)輪剎車多采用盤式結(jié)構(gòu)，剎車殼體上裝配剎車盤副（包括動盤、靜盤、壓緊盤、承壓盤）、活塞房、扭力筒組件等。剎車盤副在飛機(jī)降落時需要承受巨大的摩擦力和上千度高溫，并將飛機(jī)產(chǎn)生的巨大動能轉(zhuǎn)化為熱能釋放，目前剎車盤主要有粉末冶金摩擦材料搭配合金制造的“鋼剎車”以及碳/碳復(fù)合材料制造的

“碳剎車”?！疤紕x車”由于其耐磨、密度小、導(dǎo)熱快等優(yōu)點(diǎn)于上世紀(jì)70年代開始應(yīng)用于軍用飛機(jī)，并逐漸成為衡量機(jī)輪水平性能的重要指標(biāo)，美國的F14、F15B、F16、F18，英國的鷂式戰(zhàn)斗機(jī)，法國的幻影系列戰(zhàn)斗機(jī)等軍用飛機(jī)上均有配備，到80年代中后期拓展至民航客機(jī)，逐漸取代粉末冶金剎車。從控制系統(tǒng)看，電剎車系統(tǒng)是當(dāng)前剎車控制的重要發(fā)展方向。剎車控制從最早的手動到氣壓控制，再發(fā)展到液壓控制，目前現(xiàn)代飛機(jī)全電控制取代液壓驅(qū)動成為技術(shù)發(fā)展趨勢。相比于液壓剎車系統(tǒng)，電剎車在系統(tǒng)架構(gòu)、可靠性、安全性、經(jīng)濟(jì)性方面具有明顯優(yōu)勢。國外電剎車技術(shù)最初在無人機(jī)上大規(guī)模應(yīng)用，2019年經(jīng)過試驗(yàn)后裝配在波音

B-787上；相比之下國內(nèi)電剎車系統(tǒng)工程化進(jìn)展較為緩慢，據(jù)《全電起落架系統(tǒng)技術(shù)應(yīng)用研究》稱，我國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)某型無人機(jī)起落架收放、轉(zhuǎn)彎及剎車功能全電化集成設(shè)計(jì)，開始打破國外對我國全電起落架系統(tǒng)集成技術(shù)的封鎖，未來電剎車技術(shù)普及背景下有望陸續(xù)進(jìn)入軍用、民用領(lǐng)域。軍機(jī)方面，十三五機(jī)型拼圖已基本補(bǔ)全，十四五亟待量產(chǎn)配套跟進(jìn)。根據(jù)《WorldAirForce2021》，從數(shù)量上看，2020年我國軍用飛機(jī)總數(shù)為3260架，是美國的24.6%；從結(jié)構(gòu)上看，我國戰(zhàn)斗機(jī)中，二代及二代半飛機(jī)占比仍然較高，信息化程度高、綜合戰(zhàn)斗力強(qiáng)的新機(jī)型配備不足。以戰(zhàn)斗機(jī)為例，美國的三代機(jī)占比81%，四代機(jī)占比19%。而我國二代機(jī)占比47%，三代機(jī)占比52%，僅為美國數(shù)量的51%，四代機(jī)（J-20）目前僅少量列裝。過去幾十年受制于部分核心部件的國產(chǎn)化能力，先進(jìn)機(jī)型的研發(fā)和批產(chǎn)進(jìn)度較慢，我國軍用航空市場的龐大需求一直無法得到滿足。近年來隨著殲15/16、轟6K/N等加速列裝，尤其是殲20、運(yùn)20、直20等我國新一代軍用飛機(jī)的陸續(xù)批產(chǎn)，標(biāo)志我國新一代機(jī)型的拼圖已基本補(bǔ)全，亟待量產(chǎn)配套跟進(jìn)。在此背景之下，受益于新機(jī)列裝+存量替換需求，我國軍用航空剎車制動市場空間龐大。首先是機(jī)輪、剎車盤以及剎車系統(tǒng)：剎車機(jī)輪為半壽命周期產(chǎn)品，平均使用壽命在1000次起落

（3年）；剎車盤等屬于高耗材產(chǎn)品，更換周期取決于飛機(jī)起落次數(shù)，一般軍機(jī)上使用壽命500次起落（1.5年）。1）存量替換：根據(jù)WorldAirForce2021統(tǒng)計(jì)的飛機(jī)數(shù)量，若機(jī)輪每2或4年更換一次，我國機(jī)輪每年存量更換市場空間約為11.67億元；預(yù)計(jì)到2025年，戰(zhàn)斗機(jī)、教練機(jī)和運(yùn)輸機(jī)飛機(jī)數(shù)量達(dá)3500架、550架，預(yù)計(jì)我國機(jī)輪每年存量更換市場空間約為24.88億元；由于剎車盤較機(jī)輪更換更為頻繁，即一部分剎車盤是單獨(dú)換新，按照上述預(yù)測，以單機(jī)總價(jià)40/300萬元計(jì)算，2020年我國剎車盤每年存量更換市場空間約為5.04億元，2025年預(yù)計(jì)達(dá)到10.78億元。2）新機(jī)列裝增量：結(jié)合北摩高科招股說明書和WorldAirForce2021，預(yù)計(jì)2020年新機(jī)列裝數(shù)量213架，到2025年新機(jī)列裝可達(dá)497架，2020年剎車控制系統(tǒng)及機(jī)輪市場空間為6.44億元，到2025年規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)14.36億元。綜合存量替換+新機(jī)列裝來看，我國軍機(jī)用航空剎車相關(guān)產(chǎn)品2020年市場空間合計(jì)達(dá)23.15億元，到2025年市場規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)50.02億元，CAGR為16.66%。起落架集成優(yōu)勢強(qiáng)，空間更為廣闊。根據(jù)北摩高科招股說明書，預(yù)計(jì)2016-2030年共新增軍機(jī)3280架，起落架系統(tǒng)更加發(fā)揮集成優(yōu)勢，單價(jià)約為2000~5000萬元，是剎車盤單機(jī)價(jià)值量的40~100倍（起落架：機(jī)輪：剎車盤=1:2:2）、機(jī)輪單機(jī)價(jià)值量的20-50倍、剎車系統(tǒng)單機(jī)價(jià)值量的10~25倍。因此2016-2030年我國軍航用起落架年均市場高達(dá)44~109億元，空間更為廣闊。我國軍航剎車制動領(lǐng)域的主要參與者是西安制動和北摩高科。西安航空制動（514廠）隸屬中國

航空工業(yè)集團(tuán)，主營飛機(jī)機(jī)輪及剎車副，液壓、氣壓剎車系統(tǒng)附件等，是唯一集航空機(jī)輪及剎車系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)、試驗(yàn)、服務(wù)于一體的大型專業(yè)化公司。西安航空制動基于其隸屬關(guān)系在主機(jī)廠采購中占據(jù)優(yōu)勢，承擔(dān)空客、波音、龐巴迪和新舟系列等20多個機(jī)種、180多個件號的機(jī)輪剎車及氣動液壓附件產(chǎn)品民航維修業(yè)務(wù)，19年?duì)I收9.76億元。北摩高科作為較早獲得軍方及行業(yè)主管部門頒發(fā)從事軍工業(yè)務(wù)相關(guān)許可資質(zhì)的民營企業(yè)之一，在國內(nèi)軍機(jī)市場占有較為穩(wěn)定的市場份額，公司機(jī)制更為靈活，憑借其較強(qiáng)的自主研發(fā)能力具有較高盈利水平，2020年?duì)I收6.87億元。民用方面，后市場規(guī)模達(dá)百億美元空間廣闊，國產(chǎn)大飛機(jī)打開中長期發(fā)展空間。根據(jù)北摩高科公告，中國已成為全球增長最快的民航維修市場，預(yù)計(jì)到2022年，中國航空維修市場規(guī)模將接近100億美元。波音公司預(yù)測，2038年中國擁有世界民航機(jī)隊(duì)比例從2018年的15%上升至18%，屆時中國或?qū)⒊蔀槭澜缱畲蟮暮娇帐袌?，二十年間的對應(yīng)維修和工程服務(wù)需求達(dá)到3900億美元，年均市場規(guī)模達(dá)195億美元。國產(chǎn)大飛機(jī)方面，隨著我國首款自主研發(fā)干線客機(jī)C919已有6架進(jìn)入大強(qiáng)度試航取證試飛階段，2021年3月獲得中國東方航空的第一筆訂單，未來國產(chǎn)大飛機(jī)上量有望進(jìn)一步拓展國內(nèi)民航及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?。對于民航剎車盤而言，目前國內(nèi)以存量更換市場為主，國產(chǎn)替代正當(dāng)時。國內(nèi)民航剎車制動領(lǐng)域長期以來由國外巨頭所壟斷，歐美發(fā)達(dá)國家在技術(shù)上具有先發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)品相對比較成熟，主導(dǎo)者為美國的Honeywell、B.F.Goodrich、法國的Messier-Bugatti、英國的Dunlop等企業(yè)。在歐美國家對我國科技領(lǐng)域封鎖升級背景下，民航飛機(jī)配套產(chǎn)業(yè)的國產(chǎn)替代和自主可控的需求迫切，隨著近幾年我國技術(shù)持續(xù)突破，國產(chǎn)飛機(jī)剎車盤憑借較高性價(jià)比實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。根據(jù)中國民用航空局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年國內(nèi)運(yùn)營民航飛機(jī)架數(shù)3903架，按照單架飛機(jī)每年消耗4套剎車盤以及單套25萬元估算，國內(nèi)存量民航剎車盤市場空間約39億元/年。目前國內(nèi)較大型飛機(jī)剎車控制系統(tǒng)及機(jī)輪、剎車盤（副）生產(chǎn)商除北摩高科外，還有西安制動、博云新材、優(yōu)材百慕、西安超碼等企業(yè)。2004年/2009年西安超碼獲得波音

757-200型/空客A320系列飛機(jī)碳剎車PMA，自此打破國外廠商對民用主力機(jī)型剎車盤產(chǎn)品的市場壟斷。國內(nèi)企業(yè)進(jìn)入碳剎車盤市場降低40%-60%產(chǎn)品成本，可承擔(dān)起落次數(shù)達(dá)3000次提升42%。圖片上傳中......2.2高鐵剎車片持續(xù)受益于國產(chǎn)替代需求高鐵剎車2020年國內(nèi)市場需求預(yù)計(jì)超225萬片，對應(yīng)市場規(guī)模為68~90億元。根據(jù)北摩高科招股說明書測算，每輛動車/拖車裝配16/32片剎車片，按照4輛動車與4輛拖車組成標(biāo)準(zhǔn)動車組，平均每輛動車裝備剎車片為24片，則2020年剎車片裝機(jī)總數(shù)超過75萬片。同時，高鐵剎車片屬于耗材，動車組每年需更換剎車片3~4次，每片單價(jià)約3000元，預(yù)計(jì)2020年高鐵剎車片需求225~300萬片，市場規(guī)模68~90億元。高鐵制動片要求更高的抗熱裂性能，市場長期受外國壟斷。摩擦制動是列車制動系統(tǒng)的主要制動方式，分為踏面制動和盤形制動，其中踏面制動通過閘瓦在車輪上施壓制動，盤形制動憑借閘片在制動盤上施壓制動，相比之下，盤式制動具有磨耗小、制動平穩(wěn)、減輕車輪熱負(fù)荷的優(yōu)勢。高鐵運(yùn)行速度較快，制動過程中摩擦下溫度急劇升高產(chǎn)生熱應(yīng)力從而導(dǎo)致制動盤效能降低，大功率的盤形制動和粉末冶金剎車閘片因其較強(qiáng)的抗熱裂性能更符合其需求。目前國際上主導(dǎo)高速列車制動片生產(chǎn)的只有德國、法國、日本等少數(shù)國家，2017年德國克諾壟斷80%以上的市場。3、公司：軍民業(yè)務(wù)共同發(fā)力，開啟廣闊成長空間3.1突破起落架業(yè)務(wù)，民航剎車盤簽訂十年大訂單北摩高科核心產(chǎn)品在國內(nèi)軍機(jī)市場上處于領(lǐng)先地位，先發(fā)優(yōu)勢明顯。公司主要收入來源于軍品，據(jù)2021半年報(bào)軍品營收占比88.77%。主要產(chǎn)品包括飛機(jī)剎車控制系統(tǒng)及機(jī)輪、剎車盤（副）和起落架等，廣泛應(yīng)用于殲擊機(jī)、轟炸機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、教練機(jī)、軍貿(mào)機(jī)、直升機(jī)、航天高空飛行器及坦克裝甲車輛等重點(diǎn)軍工裝備。公司軍方市場具有“先入為主”的特點(diǎn)。機(jī)載設(shè)備的定型有嚴(yán)格的程序控制，需要經(jīng)過嚴(yán)酷的試驗(yàn)和大量的試飛課目考核，同時軍工產(chǎn)品對穩(wěn)定性、可靠性、安全性要求非常高，軍工企業(yè)要經(jīng)過長期、良好的應(yīng)用和服務(wù)才能取得軍方客戶的信任。武器裝備一旦列裝部隊(duì)，不會輕易更換其主要裝備的配套產(chǎn)品，并在其后續(xù)的產(chǎn)品日常維護(hù)與維修、技術(shù)改進(jìn)和升級、更新?lián)Q代、備件采購中對該產(chǎn)品的供應(yīng)商存在一定的技術(shù)和產(chǎn)品依賴，形成“科研、購置、維修一體化”的裝備供應(yīng)體系。2021上半年首次實(shí)現(xiàn)起落架業(yè)務(wù)收入，產(chǎn)品向下游拓展，開啟廣闊市場空間。公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了前、主起落架和剎車系統(tǒng)、前輪轉(zhuǎn)彎系統(tǒng)的整體設(shè)計(jì)和整體交付，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于殲擊機(jī)、轟炸機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、教練機(jī)、軍貿(mào)機(jī)、直升機(jī)及航天高空飛行器等重點(diǎn)軍工裝備，未來或受益于主戰(zhàn)裝備的列裝放量。目前著陸系統(tǒng)綜合試驗(yàn)中心成為中國唯一一家同時具備起落架和機(jī)輪CNAS認(rèn)可的機(jī)構(gòu)，也是中國唯一一家具備0-500km/h連續(xù)速度狀態(tài)下起落架擺振試驗(yàn)?zāi)芰Φ臋C(jī)構(gòu)，公司完成從零部件供應(yīng)商、材料供應(yīng)商向系統(tǒng)供應(yīng)商、整體方案解決商的跨越式轉(zhuǎn)變。公司具備波音、空客等機(jī)型的維修資質(zhì)和能力，收購藍(lán)太航空擴(kuò)大民航制動領(lǐng)域市占率。北摩高科是民用飛機(jī)及地面裝備剎車制動系統(tǒng)研制生產(chǎn)的專業(yè)廠家，已取得中國民用航空多種型號零部件制造人批準(zhǔn)書。2006年，公司就成功將波音737-700/800所用剎車盤實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，在飛機(jī)剎車盤制造方面技術(shù)實(shí)力雄厚。2020年12月，北摩高科披露收購藍(lán)太航空66.67%的股權(quán)。藍(lán)太航空是中國首家獲得民航飛機(jī)炭剎車盤維修許可證的單位和中國首家生產(chǎn)進(jìn)口飛機(jī)用炭剎車盤的民營企業(yè)，2014年成為全球首家獲得寬體機(jī)A330型飛機(jī)炭剎車盤PMA許可證的企業(yè)，目前為我國取得民航飛機(jī)炭剎車盤PMA許可證最多最全的企業(yè)。本次并購將使得藍(lán)太PMA許可證齊全的優(yōu)勢和北摩高科渠道和市場優(yōu)勢結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。根據(jù)公司公告，中國已成為全球增長最快的民航維修市場，預(yù)計(jì)到2022年，中國航空維修市場規(guī)模將接近100億美元。北摩高科子公司上海凱奔航空技術(shù)有限公司及正定分公司、陜西藍(lán)太等具有民用飛機(jī)維修資質(zhì)，包括波音、空客飛機(jī)的剎車與輪轂的翻修、維修，共計(jì)16個機(jī)型67個件號維修能力。簽訂民航飛機(jī)航材十年采購協(xié)議，民航剎車盤加速國產(chǎn)替代。根據(jù)公司2022年1月3日公告，北摩高科碳碳復(fù)材剎車盤已經(jīng)通過海航航空技術(shù)有限公司、祥鵬航空聯(lián)合項(xiàng)目組考核驗(yàn)證，并簽訂十年供貨協(xié)議。北摩高科開始打破國外巨頭在剎車制動領(lǐng)域的長期壟斷，加速國產(chǎn)化碳碳復(fù)合材料剎車盤替代步伐。此次協(xié)議簽訂標(biāo)志著公司正式進(jìn)入國內(nèi)航空公司民航飛機(jī)航材替換供應(yīng)鏈體系，民航業(yè)務(wù)有望成為公司未來重要的業(yè)績增長點(diǎn)。除軍航民航外，北摩高科以粉末冶金剎車盤起家，在高鐵剎車片具有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力。閘片是高速列車制動系統(tǒng)的關(guān)鍵零部件，相對于傳統(tǒng)的粉末冶金摩擦材料，閘片制動材料需要具有較好力學(xué)性能、較高使用溫度、較大熱容量、優(yōu)良導(dǎo)熱性能、較強(qiáng)抗蝕和抗磨損能力等特性。公司粉末冶金摩擦片剎車制動產(chǎn)品在國內(nèi)市場上處于領(lǐng)先地位，曾連獲多項(xiàng)中國機(jī)械通用零部件工業(yè)協(xié)會頒發(fā)的“粉末冶金行業(yè)優(yōu)秀新產(chǎn)品特等獎”、“粉末冶金行業(yè)優(yōu)秀新產(chǎn)品優(yōu)秀獎”。目前，公司已有250km、350km產(chǎn)品獲得CRCC證書，還有一款在研型號，公司的產(chǎn)品30萬公里測試各項(xiàng)指標(biāo)均良好。此外，公司上市募投項(xiàng)目高速列車基礎(chǔ)摩擦材料及制動閘片產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，預(yù)計(jì)建成后將新增營業(yè)收入1.67億元，凈利潤5833萬元/年。3.2瘦身健體，京瀚禹啟動分拆上市準(zhǔn)備子公司京瀚禹是國內(nèi)領(lǐng)先的檢測試驗(yàn)、測試程序開發(fā)等服務(wù)供應(yīng)商，收購大幅增厚北摩高科營收利潤。京瀚禹成立于2008年，主營電子元器件篩選、破壞性物理分析（DPA）等可靠性檢測試驗(yàn)以及測試程序開發(fā)等服務(wù)，形成較為成熟的電子元器件檢測體系。2020年9月，北摩高科收購京瀚禹51%股權(quán)，2021年12月京瀚禹獲得外部增資5.6億元，目前北摩高科對其持股比例為45.9%。2020年9月并表后，京瀚禹業(yè)績亮眼，9-12月營業(yè)收入1.31億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤/歸母凈利潤0.56億元/0.29億元。2021H1京瀚禹營收2.78億元，凈利潤達(dá)1.54億元。子公司京瀚禹具備覆蓋全部元器件類型檢測能力，可持續(xù)自主開發(fā)，已積累500個核心型號測試方案、4000多種測試程序、8萬余批次版圖數(shù)據(jù)庫，具備數(shù)字型號處理器DSP、復(fù)雜可編程邏輯器件CPLD、現(xiàn)場可編程門列陣FPGA、微處理器MCU\ARM、動態(tài)隨機(jī)存儲器DDR等大規(guī)模集成電路使用質(zhì)量與可靠性保證能力，技術(shù)實(shí)力國內(nèi)領(lǐng)先，檢測種類覆蓋集成電路、分立器件、阻容感元件、電源模塊、繼電器、連接器、晶體晶振以及濾波器等，客戶范圍覆蓋航天、航空、電科、兵器，船舶、中科院等大型科研院所。子公司京瀚禹有望借助北摩高科在軍工領(lǐng)域的渠道進(jìn)一步拓展下游客戶，同時其成熟的電子元器件檢測體系與北摩高科傳統(tǒng)航空剎車制動業(yè)務(wù)構(gòu)筑良好協(xié)同。子公司京瀚禹啟動分拆上市準(zhǔn)備工作。2022年1月24日，北摩高科發(fā)布公告顯示，根據(jù)公司總體戰(zhàn)略布局，結(jié)合業(yè)務(wù)發(fā)展需要，為進(jìn)一步推動業(yè)務(wù)的整體發(fā)展，拓寬公司融資渠道，公司董事會授權(quán)公司經(jīng)營層啟動分拆京瀚禹至境內(nèi)證券交易所上市的前期籌備工作。此舉有利于公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸、業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，競爭力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。盈利預(yù)測與投資分析盈利預(yù)測我們對公司2021-2023年盈利預(yù)測做如下假設(shè)：1)公司21~23年收入