中國移動研究報告：全球領(lǐng)先運營商，估值有望修復(fù)1.低估的全球領(lǐng)先電信運營商中國移動有限公司是中國內(nèi)地最大移動通信服務(wù)供應(yīng)商，公司最終控股股東是中國移動通信集團有限公司。2022年1月5日，中國移動（A股）在上交所上市。截至當前，中國移動通信集團有限公司間接持有中國移動約69.84%的已發(fā)行總股數(shù)。中國移動在中國內(nèi)地所有31個省、自治區(qū)、直轄市以及香港特別行政區(qū)提供全業(yè)務(wù)通信服務(wù)，面向個人、家庭、政企、新興四大市場，服務(wù)內(nèi)容涵蓋移動話音和數(shù)據(jù)、有線寬帶，以及其他信息通信服務(wù)等。2020年公司總收入7681億元，其中通信服務(wù)收入達到6957億元，通信服務(wù)收入中，個人、家庭、政企、新興市場分別實現(xiàn)收入4770億元、832億元、1129億元、226億元，占通信服務(wù)收入比例分別為68.6%、12.0%、16.2%、3.2%。中國移動擁有全球最大的移動通信網(wǎng)絡(luò)。中國已建成全球規(guī)模最大的信息通信網(wǎng)絡(luò)，4G的基站數(shù)量占到全球的一半以上。截至2021年6月末，我國4G基站總數(shù)達到584萬個。截至2019年底，中國移動

4G基站數(shù)達到309萬站，國內(nèi)占比達到57%。工信部數(shù)據(jù)，截至2021年6月末，我國5G基站總數(shù)達到96.1萬個，根據(jù)三大運營商中報，截至2021年6月末，中國移動、中國電信、中國聯(lián)通

5G基站數(shù)分別達到50.1萬、46萬、46萬站。中國移動擁有全球最多的移動用戶和家庭用戶數(shù)量。截至2021年底，中國移動移動客戶總數(shù)達到9.57億戶，占工信部統(tǒng)計的國內(nèi)移動用戶總數(shù)16.43億戶的58%，中國移動有線寬帶客戶總數(shù)達到2.41億戶，占工信部統(tǒng)計的國內(nèi)固網(wǎng)寬帶用戶5.36億戶的45%。中國移動已經(jīng)是全球最大的移動業(yè)務(wù)運營商和全球用戶數(shù)量最多的家庭業(yè)務(wù)運營商。中國移動收入規(guī)模和盈利能力處于全球領(lǐng)先位置。收入和利潤方面，公司2020年收入、EBITDA、凈利潤分別為7681億元、2851億元、1078億元，在全球范圍來看，中國移動也是收入規(guī)模和盈利能力領(lǐng)先、市值排名位居前列的世界級電信運營商。橫向縱向?qū)?，中國移動估值均處于低位。當前公司H股PB僅0.84倍，明顯低于歷史均值1.11倍，A股PB1.03倍，H股PB和A股PB均明顯低于全球可比均值2.06倍。2.拐點確立開啟新增長曲線高質(zhì)量發(fā)展確立行業(yè)拐點。前期行業(yè)陷入剪刀差困境。2013年國內(nèi)移動電話普及率超過90%逐步趨于飽和，運營商業(yè)務(wù)同質(zhì)化，行業(yè)競爭加劇，電信業(yè)務(wù)總量與電信業(yè)務(wù)收入的剪刀差日益增大，運營商陷入增量不增收困境，行業(yè)整體盈利能力嚴重下滑。行業(yè)變局謀求高質(zhì)量發(fā)展。中國移動提出禁止終端補貼、禁止排他性行為、禁止考核市場份額、禁止任何贈送和變相贈送行為以及地域成本價的產(chǎn)品銷售等；中國聯(lián)通全面停止終端補貼政策,清理低價互聯(lián)網(wǎng)套餐，控制副卡數(shù)量；中國電信董事長柯瑞文表示堅決不打價格戰(zhàn)，共同維護行業(yè)生態(tài)，共同繁榮5G產(chǎn)業(yè)。提速降費影響將收斂。近年來我國運營商提速降費效果顯著?！笆濉逼陂g，我國電信行業(yè)大力推動提速降費，固定寬帶和手機流量的平均資費下降超過了95%，每年惠及的手機或者通信用戶10億人次以上。運營商已超額完成提速降費任務(wù)，我們認為提速降費對運營商的影響將逐步收斂。電信行業(yè)收入拐點已經(jīng)形成，自2019年1-8月起電信業(yè)務(wù)收入累計同比轉(zhuǎn)正以來呈現(xiàn)加速提升態(tài)勢。2020年全年，電信業(yè)務(wù)收入同比增長3.6%，增速較2019年同比增速0.7%提升2.9pct。2021年電信業(yè)務(wù)收入同比增8.0%，增速較2020年持續(xù)提高4.1pct，其中新興業(yè)務(wù)/移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)/固定數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)分別拉動增長3.6/1.5/1.7pct。運營商開啟新的增長曲線。移動通信大約每十年有一個轉(zhuǎn)型升級，每一次轉(zhuǎn)型升級除了速率提升，也實現(xiàn)價值動能的轉(zhuǎn)換。2G、3G、4G時代運營商沿著“話音”、“傳統(tǒng)增值”、“流量”三條增長曲線演進，有望在5G時代開啟“平臺+應(yīng)用”的第四增長曲線。目前“平臺+應(yīng)用”的引擎作用已經(jīng)凸顯。新興業(yè)務(wù)（IPTV、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等）成為運營商增長主要驅(qū)動，2021年新興業(yè)務(wù)收入2225億元，同比增長27.8%，在電信業(yè)務(wù)收入中占比為15.2%，占比相較2020年底提升2.4pct。云業(yè)務(wù)增勢最為強勁，2021年云計算、大數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)中心收入同比增速分別92%、36%、18%。面對5G垂直行業(yè)市場的巨大機會，運營商已經(jīng)轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略視角，應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)切片、邊緣計算等新技術(shù)積極探索垂直行業(yè)解決方案，尋找新的增長空間。中國移動開啟新的轉(zhuǎn)型升級，改革成效已經(jīng)顯現(xiàn)。中國移動將經(jīng)濟社會的數(shù)字化轉(zhuǎn)型的新特征總結(jié)為“五縱三橫”，將未來中國移動總體發(fā)展方向概括為“三個轉(zhuǎn)變”：一、業(yè)務(wù)發(fā)展從通信服務(wù)向空間更廣闊的信息服務(wù)拓展延伸；二、業(yè)務(wù)市場從聚焦移動市場向個人、家庭、政企、新興“四輪”市場全向發(fā)力；三、發(fā)展方式從資源要素驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型升級。目前改革成效已經(jīng)顯現(xiàn)，2019Q4通信服務(wù)收入恢復(fù)同比增長，2020Q3單季利潤同比轉(zhuǎn)增，此后持續(xù)保持良好增長勢頭。其中政企業(yè)務(wù)發(fā)展突出，2021年上半年公司政企收入731億元，同比增長32.4%，加速增長，2019-2020年同比增長10.4%、增長25.8%，尤其DICT業(yè)務(wù)增長最為迅猛，2021年上半年實現(xiàn)收入334億元，同比增長59.8%。預(yù)計2021年公司營業(yè)收入約8448.77億元至8525.58億元，同比增約10%至11%；

歸母凈利潤約1143.07億元至1164.64億元，同比增約6%至8%；扣非后歸母凈利潤約1072.85億元至1093.28億元，同比增約5%至7%。2021年繼續(xù)實現(xiàn)高質(zhì)量增長。股票期權(quán)激勵計劃彰顯發(fā)展信心。2020年6月中國移動向9914位激勵對象授予約3.06億股股票期權(quán)，行權(quán)價格為55港元。這是中國移動首次采取股票期權(quán)激勵計劃，將有利于公司進一步完善治理結(jié)構(gòu)，有效吸引、激勵和保留公司核心骨干員工。增持回購體現(xiàn)堅定未來信心。中國移動集團計劃自2022年1月21日至12月31日期間擇機增持A股股份累計增持不少于30億元且不超過50億元。2022年1月21日至1月27日期間，中國移動集團累計增持公司A股股份約占公司已發(fā)行股份總數(shù)的0.123%（行使超額配售選擇權(quán)前），約占公司已發(fā)行A股股份總數(shù)的3.099%（行使超額配售選擇權(quán)前），累計增持金額約15.09億元（不含傭金及交易稅費）。此前2022年1月4日晚，中國移動（H股）發(fā)布公告，計劃回購不超過2,047,548,289香港股份（相當于不超過2021年股東周年大會已發(fā)行港股股份數(shù)目的10%），公司將在人民幣股份發(fā)行超額配售選擇權(quán)行使期屆滿2022年2月7日后行使期回購權(quán)利，回購計劃已經(jīng)獲得董事會通過?；刭弻⒂行г龊窆綞PS，進一步顯著提升每股價值。3.CHBN全面向好驅(qū)動發(fā)展2020年公司C個人市場、H家庭市場、B政企市場、N新興市場分別實現(xiàn)收入4770億元、832億元、1129億元、226億元，相較2016年，個人市場收入占比從81.4%下降到68.6%，而家庭和政企市場收入占比分別從3.6%、8.2%提升至12.0%、16.2%。2021年上半年，公司CHBN全向發(fā)力驅(qū)動增長，通信服務(wù)收入同比增速9.8%，其中個人、家庭、政企、新興市場分別貢獻帶動0.5pct、3.5pct、5.0pct、0.8pct。公司收入結(jié)構(gòu)也持續(xù)優(yōu)化，政企&家庭&新興市場收入占比提升到35%，較2020年全年提升3.6pct。我們判斷未來CHBN四大業(yè)務(wù)板塊發(fā)展預(yù)期：個人市場在5G用戶滲透率提升和價值經(jīng)營的顯效下企穩(wěn)增長；家庭市場用戶數(shù)和綜合ARPU齊升成長預(yù)期樂觀；政企市場是增收主力軍，在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展和5G行業(yè)應(yīng)用發(fā)展趨勢下增長勢頭有望繼續(xù)強勁；新興市場積極布局，將持續(xù)成為公司轉(zhuǎn)型升級的重要承載。3.1.個人市場：拐點已經(jīng)明確2020年公司個人市場收入4770億元，同比下滑2.8%，較2019年同比下滑3.5%趨緩。隨著5G用戶滲透率的進一步提升和價值經(jīng)營的持續(xù)驅(qū)動，公司個人業(yè)務(wù)出現(xiàn)拐點，2021年上半年公司個人市場收入2555億元，同比增長0.7%。公司2021年1-11月移動用戶凈增1486.5萬戶，2020年全年減少835.9萬戶，移動用戶數(shù)止跌回升。5G用戶在ARPU和DOU方面較4G用戶有明顯提升。截至2021年9月底，公司5G套餐、5G網(wǎng)絡(luò)用戶達3.31億、1.60億戶，滲透率34.6%、16.7%，較2021年2月底增16.1pct、8.4pct。截至2021年12月底，公司5G套餐用戶數(shù)達到3.87億戶，滲透率進一步提升到40.4%。公司2021年中報顯示，5G用戶ARPU88.9元，DOU20.7G，遷轉(zhuǎn)前后分別提升10.0%、29.4%；此前2020年年報顯示，公司5G用戶遷轉(zhuǎn)前后ARPU提升6.0%，DOU提升23.7%。2021年一季度，公司移動用戶ARPU47.4元，同比2020年一季度的46.9元已經(jīng)實現(xiàn)同比轉(zhuǎn)增；2021年1-9月移動用戶ARPU達50.1元同比增2.6%，ARPU回升態(tài)勢已經(jīng)明確；2021年1-9月公司移動用戶DOU達12.3GB同比增35%。同時，公司采取產(chǎn)品權(quán)益化和品牌煥新升級兩大舉措進一步提升用戶價值：

1）產(chǎn)品形態(tài)脫離裸流量，借助存量客戶5G升級契機，在流量連接之上新增大量內(nèi)容與權(quán)益選擇，差異化匹配客戶需求，增強客戶粘性，增厚套餐價值。2）重新打造前期優(yōu)勢品牌，利用品牌塑造護城河。2019年11月15日，中國移動董事長楊杰宣布，圍繞高端尊享、時尚趣味、實惠便捷等多樣化需求，開啟“全球通”

“動感地帶”“神州行”三大品牌的煥新升級行動。三大運營商移動數(shù)據(jù)及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)繼2021年1-2月扭轉(zhuǎn)負增長態(tài)勢后，持續(xù)保持良好增長態(tài)勢。中國移動“連接+應(yīng)用+權(quán)益”發(fā)展策略成效得到體現(xiàn)。3.2.家庭市場：實現(xiàn)量價齊升2021年上半年，公司家庭市場收入501億元，同比增長33.7%，加速增長，2019-2020年同比增長28%、20%。公司家庭市場的份額和增值業(yè)務(wù)滲透率有望繼續(xù)提升，持續(xù)帶動家庭市場收入快速增長。經(jīng)過前期的大力投入，中國移動目前已經(jīng)建成了全國覆蓋的固網(wǎng)寬帶接入網(wǎng)，截至2021年底，公司有線寬帶客戶總數(shù)達到2.41億戶，占工信部統(tǒng)計的國內(nèi)固網(wǎng)寬帶用戶5.36億戶的45%。2021年全年公司有線寬帶用戶凈增2979萬戶，大幅超過2020年全年2103萬戶。城市化進程驅(qū)動公司未來2-3年寬帶用戶數(shù)持續(xù)增長。中商產(chǎn)業(yè)研究院信息，2019年全國城鎮(zhèn)人口84843萬人，占全國人口的比重為60.60%。常住人口城鎮(zhèn)化率超過60%，未來我國城鎮(zhèn)化仍具備提升空間，據(jù)《國家人口發(fā)展規(guī)劃（2016—2030年）》，到2030年我國常住人口城鎮(zhèn)化率預(yù)計發(fā)展目標為70%。城市化進程的持續(xù)推進將持續(xù)帶來家庭寬帶新增需求，驅(qū)動公司寬帶用戶數(shù)的持續(xù)增長。家寬綜合ARPU持續(xù)增長。相較于個人市場，家庭市場的客戶粘性更高，在連接價值基礎(chǔ)上，基于大屏優(yōu)勢和家庭入口，近年來公司大力推廣魔百盒、智能組網(wǎng)、智慧安防等增值業(yè)務(wù)。截至2020年底公司魔百盒用戶數(shù)達到1.41億戶，滲透率達到73.3%，智慧家庭增值業(yè)務(wù)收入達到156億元，占總體家庭業(yè)務(wù)收入比例達到18.7%，同比增速25.7%。截至2021年上半年公司魔百盒用戶數(shù)達到1.54億戶，滲透率達到74.8%。高質(zhì)量發(fā)展疊加家庭增值服務(wù)的滲透驅(qū)動公司家庭市場APRU持續(xù)提升，2021年1-9月有線寬帶ARPU34.8元，同比增長7.3%，家庭寬帶綜合ARPU為39.8元，同比增長10.7%。未來智慧家庭等增值類業(yè)務(wù)發(fā)展有望持續(xù)帶動公司家庭市場收入增長。3.3.政企業(yè)務(wù)：增收新主力軍目前政企業(yè)務(wù)已經(jīng)成為收入增長的最有力驅(qū)動。政企業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)的專線、IDC等連接管道型業(yè)務(wù)逐步拓展到移動云、物聯(lián)網(wǎng)、DICT解決方案等業(yè)務(wù)，結(jié)合5G

中國移動進一步全面布局行業(yè)數(shù)字化服務(wù)能力，加速5G融入千行百業(yè)，打開政企業(yè)務(wù)垂直行業(yè)巨大市場空間。2021年上半年公司政企收入731億元，同比增長32.4%，加速增長，2019年、2020年同比增速10.4%、25.8%。截至2021年上半年，IDC可用機架數(shù)達到37.2萬架；物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)達9.8億個；政企客戶達到1553萬家。DICT收入保持高速增長，2021年上半年DICT收入334億元，同比增長59.8%。其中移動云收入97億，同比增長118%，公有云份額進入行業(yè)TOP10；IDC業(yè)務(wù)收入達到118億元，同比增長27%，IDC可用機架數(shù)達到37.2萬架。其中DICT業(yè)務(wù)增長更為迅猛，高質(zhì)量發(fā)展取得階段性成果。2020年公司DICT收入435億，同比增長66.5%，占政企市場收入比重達到38.5%。政企業(yè)務(wù)定位：“增收新動能、轉(zhuǎn)型主力軍”。近年來，中國信息通信行業(yè)面臨著難得的發(fā)展機遇，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)融合進程達到了前所未有的階段，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化在GDP中占比從2005年的7%提升到了2019年的29%，數(shù)字經(jīng)濟切切實實地成為了高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎。當前5G、云等新技術(shù)正在深度融入經(jīng)濟社會各個方面，中國移動給予政企業(yè)務(wù)“增收新動能、轉(zhuǎn)型主力軍”的重要定位。國資委大力推進科技創(chuàng)新，中國移動持續(xù)加大投入。國新辦2021年1月19日新聞發(fā)布會國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會秘書長彭華崗闡述：1）國資委將把科技創(chuàng)新重大項目突破列入央企業(yè)績考核范圍，把央企的科研投入視同利潤進行考核；2）對重大項目、創(chuàng)新項目、創(chuàng)新團隊給予工資總額單列；3）推動央企落實國有科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵暫行辦法，加大對科研人員的中長期激勵力度；4）進一步加大力度，把大部分國有資本經(jīng)營預(yù)算投入到科技創(chuàng)新方面。中國移動通過一系列的專業(yè)化改革，政企業(yè)務(wù)實現(xiàn)了“集團管總、區(qū)域主戰(zhàn)、專業(yè)主建”的高效運轉(zhuǎn)協(xié)同機制，在全國布局六個研發(fā)單位：云能力中心、物聯(lián)網(wǎng)公司和卓望公司，聚焦5G+AICDE，夯實新型基礎(chǔ)設(shè)施關(guān)鍵能力；成都產(chǎn)研院、上海產(chǎn)研院和系統(tǒng)集成公司，深耕工業(yè)、交通、教育、醫(yī)療、智慧城市10余個垂直行業(yè)，構(gòu)建行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型創(chuàng)新平臺。后又陸續(xù)成立了中國移動粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)新研究院、中國移動（浙江）創(chuàng)新研究院揭牌、中國移動紫金（江蘇）創(chuàng)新研究院。構(gòu)建“5G+云”雙引擎，加速推動產(chǎn)品服務(wù)形態(tài)和生產(chǎn)運營模式轉(zhuǎn)型升級?！耙苿釉啤保毫幦赀M入國內(nèi)云服務(wù)商第一陣營。中國移動

2007年啟動云自主研發(fā)創(chuàng)新，2019年實施“云改”戰(zhàn)略，將“移動云”

作為全公司最重要的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，2019年11月中國移動合作伙伴大會媒體溝通會上，中國移動蘇州研發(fā)中心副總經(jīng)理吳世俊表示，移動云目標在三年內(nèi)進入國內(nèi)云服務(wù)商第一陣營，未來三年內(nèi)云投資總規(guī)模在千億級以上。移動云發(fā)展進入快車道。公司優(yōu)化形成“4+3+X”數(shù)據(jù)中心布局，其中“4”指的是4個熱點區(qū)域，即京津冀，長三角、粵港澳、成渝；“3”指的是三個跨省服務(wù)的“低成本中心”，即呼和浩特、哈爾濱、貴陽；最后“X”指各省區(qū)域內(nèi)省級中心和業(yè)務(wù)節(jié)點，數(shù)據(jù)中心承載能力不斷提升，截至2021年6月底，公司IDC可用機架數(shù)達到37.2萬架，有效支撐業(yè)務(wù)增長需求。020年公司移動云業(yè)務(wù)收入91.72億元，同比增長353.8%。2021年上半年，公司移動云收入97億，同比增長118%，公有云份額進入行業(yè)TOP10?！皼Q勝在云、超越在5G”。中國信通院預(yù)計，2020年-2025年中國5G商用將拉動經(jīng)濟總產(chǎn)出約24.8萬億元。隨著車聯(lián)網(wǎng)、移動醫(yī)療、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，5G正在成為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的加速器。2021年7月工信部聯(lián)合9部委印發(fā)《5G應(yīng)用“揚帆”行動計劃（2021-2023年）》，統(tǒng)籌2B和2C提出7大量化指標，其中5G行業(yè)虛擬專網(wǎng)數(shù)達3000個，5G在大型工業(yè)企業(yè)滲透率達到35%、每個重點行業(yè)5G應(yīng)用標桿數(shù)達100個。重點推進工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、采礦、電力、油氣等15個行業(yè)的5G應(yīng)用。中國信通院預(yù)計2025年之后非運營商各行業(yè)5G投資有望超越電信運營商。目前5G在我國交通、醫(yī)療、航空制造、智慧工廠、礦山、港口、電力、國防行業(yè)等行業(yè)均已經(jīng)得到應(yīng)用，虛擬專網(wǎng)、混合專網(wǎng)超過1000個。5G專網(wǎng)投資開始逐步形成規(guī)模并且成為資本開支增長的重要驅(qū)動。5GB端應(yīng)用相關(guān)項目一般多由運營商、設(shè)備商以及相關(guān)行業(yè)方案提供商參與，運營商是其中重要參與者，Gartner預(yù)測2026年5G在垂直行業(yè)領(lǐng)域?qū)槿蜻\營商帶來6190億美元收入，占運營商營業(yè)收入的36%。2020年中國移動初步實現(xiàn)了5G的體系化發(fā)展，全面夯實了5G規(guī)模應(yīng)用基礎(chǔ)：推出5G專網(wǎng)系列產(chǎn)品，發(fā)布“優(yōu)享、專享、尊享”服務(wù)模式及BAF多量綱商業(yè)模式，針對客戶需求提供大網(wǎng)切片、公有專用、專網(wǎng)專用三種模式，實現(xiàn)5G專網(wǎng)產(chǎn)品化；公司打造了100個集團級龍頭示范項目，拓展了2340個省級區(qū)域特色項目，落地470個5G專網(wǎng)項目，帶動5GDICT合同超40億元。2021年上半年，公司5G垂直行業(yè)帶動DICT增量收入超60億元，合同金額超千萬DICT大單122筆。3.4.新興業(yè)務(wù)：積極全面布局中國移動的新興業(yè)務(wù)主要分為國際業(yè)務(wù)、股權(quán)投資、數(shù)字內(nèi)容、金融科技等板塊。近年來，公司積極布局，目前已經(jīng)初見成效，2021年上半年公司新興業(yè)務(wù)收入145億元，同比增22.6%。國際業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)提升國際化經(jīng)營能力，進一步優(yōu)化國際資源布局，2021年上半年國際業(yè)務(wù)收入68億元，同比增長19.5%。4.5G網(wǎng)絡(luò)成本壓力將緩解4.1.資本開支：保持平穩(wěn)或略降5G領(lǐng)跑，首次完整十年周期的通信周期。通信網(wǎng)絡(luò)一般十年為一代進行演進升級，國內(nèi)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)在2G、3G、4G時代均處于追趕階段，周期迭代時間遠不足十年。5G時期，我國處于領(lǐng)跑角色，建網(wǎng)規(guī)模全球領(lǐng)先，在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用環(huán)節(jié)歷經(jīng)從探索、試驗到成熟的環(huán)節(jié)，整體投資時間預(yù)計拉長至十年周期?！斑m度超前、以建促用、以用促建”的5G良性發(fā)展模式。工信部2020年10月明確未來三年中國處于5G發(fā)展的導(dǎo)入期，要堅持適度超前的建設(shè)的節(jié)奏，努力形成以建促用。移動網(wǎng)絡(luò)從2G、3G到4G，固定網(wǎng)絡(luò)，從銅線到光纖，整個通信網(wǎng)絡(luò)一直都是按照適度超前的原則來部署，及時滿足了用戶需求，同時隨著規(guī)?；渴?，網(wǎng)絡(luò)成本會越來越低。2020年作為5G商用元年，三大運營商整體資本開支3330億元，較2019年實際資本開支增長11.0%。2021年三大運營商合計資本開支計劃3406億元，同比增長2.3%。中國移動

2021年計劃資本開支1836億元，較2020年1806億元小幅增長。資本開支是影響運營商利潤和現(xiàn)金流的關(guān)鍵因素之一，會直接影響公司折舊攤銷、財務(wù)費用等從而影響公司利潤，并且也會對公司的自由現(xiàn)金流情況造成壓力。在2014-2016年4G建網(wǎng)高峰期三大運營商就承擔了大額資本投入帶來的成本和現(xiàn)金流壓力。我們認為，5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)資本開支的投入后續(xù)將會是一個相對平穩(wěn)的狀態(tài)；2C網(wǎng)絡(luò)通過共建共享等方式，降低設(shè)備成本，提高部署速度；2B網(wǎng)絡(luò)按需建設(shè)，以建促用，以用促建；總體是一個循序漸進、不斷完善的過程。公司將綜合考慮網(wǎng)絡(luò)布局、客戶需求、投資回報等因素，合理規(guī)劃網(wǎng)絡(luò)投資，含5G投資在內(nèi)的總體資本開支不會大幅增長。公司相關(guān)成本壓力有望緩解。4.2.能耗費用：多舉措有效控制5G單基站能耗上較4G大幅增長。中國通信標準化協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，目前主要運營商的5G基站主設(shè)備空載功耗約2.2-2.3kW，滿載功耗約3.7-3.9kW，是4G單站三倍左右。電力成本支出成為5G的重要成本項。2020年中國移動能耗費用377億元，同比增長14.7%，占營運支出比例為5.7%，較2019年提升0.5pct。2021年上半年，公司能耗費用243億元，同比增長2.7%，營運支出占比6.4%。公司在技術(shù)側(cè)、供給側(cè)等實施多項舉措來降低5G網(wǎng)絡(luò)運行成本：1）通過技術(shù)手段降低基站功耗，包括采用更高工藝制程的芯片、更節(jié)能的器件材料，引進更科學的散熱方法、通過AI技術(shù)對設(shè)備功率進行動態(tài)控制等；2）各地政府從專項規(guī)劃、資源開放、站址協(xié)調(diào)、基站用電等方面都給予了大力支持，電力部門也積極推動電力基礎(chǔ)設(shè)施共建共享、推動5G基站改轉(zhuǎn)供電為直供電、采取峰谷分時電價降低5G基站電費支出。4.3.700M頻段：強化成本優(yōu)勢700M黃金頻段將增強公司網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。700MHz頻段被視為黃金頻段，具有傳播損耗低、覆蓋范圍廣、穿透力能力強及組網(wǎng)成本低等優(yōu)勢。2021年1月，中國移動與中國廣電在北京簽署“5G戰(zhàn)略”合作協(xié)議，正式啟動700MHz5G網(wǎng)絡(luò)共建共享。對中國移動而言，700M頻段可以作為基礎(chǔ)打底網(wǎng)，并在其上全面布局物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用；同時通過2.6G、4.9G頻段網(wǎng)絡(luò)的協(xié)同，完成高網(wǎng)絡(luò)要求場景的深度覆蓋，利用2.6G作為增強網(wǎng)絡(luò)通力，在大流量業(yè)務(wù)或擁塞場景能充分確保5G網(wǎng)絡(luò)用戶體驗；通過4.9G實現(xiàn)容量補充，在高熱點區(qū)域和特殊的政企專網(wǎng)應(yīng)用場景區(qū)域?qū)崿F(xiàn)網(wǎng)絡(luò)擴容。中國移動和中國廣電計劃將2021-2022年共同建設(shè)48萬個700M5G基站，基本具備覆蓋全國的能力，2021年底完成20萬個基站的部署，2022年再建設(shè)28萬個。中國移動董事長楊杰表示，2022年，中國移動將確?；緦崿F(xiàn)全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)以上5G連續(xù)覆蓋，以及重要園區(qū)、熱點區(qū)域、發(fā)達農(nóng)村的有效覆蓋。4.4.營運支出：結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化近年來，中國移動持續(xù)精準投放，成本費用結(jié)構(gòu)持續(xù)得到優(yōu)化。2021年上半年公司營運支出為3811億元，同比增長15.2%，增速高于收入增速，營運支出占營業(yè)收入