基于價(jià)值管理的戰(zhàn)略管理一、價(jià)值評(píng)估作用估測公司價(jià)值及商業(yè)備選方案價(jià)值。如：新產(chǎn)品引進(jìn)/資本支出/新市場介入/成立合資企業(yè)評(píng)價(jià)重大交易。如合并/收購/資產(chǎn)出售/資產(chǎn)重整/股份收購運(yùn)用以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理檢查業(yè)務(wù)活動(dòng)績效，并確定其關(guān)鍵目標(biāo)。確定目前從事/策劃的業(yè)務(wù)活動(dòng)是否創(chuàng)造價(jià)值績創(chuàng)造價(jià)值的程度為主要相關(guān)權(quán)益者就企業(yè)價(jià)值提供信息，說明其戰(zhàn)略/計(jì)劃/經(jīng)營活動(dòng)所能創(chuàng)造的價(jià)值為何評(píng)估價(jià)值1.價(jià)值是衡量企業(yè)績效的最佳標(biāo)準(zhǔn)2.股東是公司中為增進(jìn)自己權(quán)益而同時(shí)增進(jìn)每一人權(quán)益的唯一利益者3.成績不佳的公司會(huì)看到資金將流向其他競爭者1.價(jià)值是衡量企業(yè)績效的最佳標(biāo)準(zhǔn)只有價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)才要求具備完整信息價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)關(guān)注長期價(jià)值價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)可評(píng)估各利益方價(jià)值價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)是各利益方利益的平衡基于價(jià)值的決策不會(huì)只限于眼前公司相關(guān)權(quán)益者員工客戶股東政府資金提供者公司價(jià)值供應(yīng)商價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)可評(píng)估各利益方價(jià)值項(xiàng)目目前將來現(xiàn)值價(jià)值客戶價(jià)值1，1004，400消費(fèi)者受益差額損益表銷售收入1，0004，000-人工成本（400）（1600）員工權(quán)益-采購成本（300）（1，200）供應(yīng)商權(quán)益-折舊（100）（400）營業(yè)利潤200800-利息費(fèi)用（50）（200）債權(quán)人權(quán)益稅前收入150600-稅款（75）（300）政府權(quán)益凈收入75300-留存收益（40）（160）可供分配利潤35140股本權(quán)益2.股東是公司中為增進(jìn)自己權(quán)益而同時(shí)增進(jìn)每一人權(quán)益的唯一利益者并非所有利益方為確定他們的利益，都需要使用完整信息股東是公司現(xiàn)金流量的剩余索取者。在考慮自身利益的時(shí)，需先考慮各利益方支出，唯一需要掌握全部權(quán)力要求信息（競爭條件下）

3.績效不佳的公司

會(huì)看到資金將流向其他競爭者

資源提供者要求得到高于社會(huì)平均回報(bào)率，公司管理者要賺取高于資本成本之利潤回報(bào)不高時(shí)，籌資困難，價(jià)值毀損管理層任務(wù)公司運(yùn)行效率的提高是為了股東價(jià)值最大化。以此為目標(biāo)，所有其它相關(guān)權(quán)益者將因此而收益二、價(jià)值管理人價(jià)值管理特點(diǎn)-長期性-價(jià)值取向性-制度化-持之以恒的主動(dòng)性-人員廣泛性EG公司EG公司銷售3，350利潤233消費(fèi)品銷售2，100利潤145貸款銷售利潤3物業(yè)銷售利潤5報(bào)社銷售100利潤15家具銷售850利潤25食品銷售500利潤40單位：：百萬萬美元元1.背背景EG公公司問題-數(shù)年年來，，公司司銷售售收入入增長長低于于通貨貨膨脹脹速度度，股股本回回報(bào)率率只有有10%左左右-公司司未能能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)整體體增長長和業(yè)業(yè)務(wù)收收入計(jì)計(jì)劃-股票票價(jià)格格落后后于市市場，，股東東不滿滿-公司司高層層不滿滿EG公公司改革者者拉爾爾夫-目標(biāo)標(biāo)，使使市場場相信信公司司價(jià)值值高于于目前前市場場價(jià)值值-評(píng)估估公司司現(xiàn)狀狀，由由公司司高層層人員員參加加可聽取取各高高級(jí)經(jīng)經(jīng)理對(duì)對(duì)各自自業(yè)務(wù)務(wù)前景景的判判斷；；以后還還要借借助于于這些些經(jīng)理理發(fā)揮揮作用用，所所以現(xiàn)現(xiàn)在就就吸收收他們們進(jìn)來來；這種評(píng)評(píng)估以以后要要定期期搞，，現(xiàn)在在就是是開始始。2.改改革EG公公司結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整框框架1.現(xiàn)現(xiàn)時(shí)市市場價(jià)價(jià)值5.重重組后后優(yōu)化價(jià)價(jià)值4.內(nèi)內(nèi)部/外部部改進(jìn)進(jìn)后的潛潛在價(jià)價(jià)值3.內(nèi)內(nèi)部改改進(jìn)后后可帶來的的潛在在價(jià)值值2.公公司價(jià)價(jià)值現(xiàn)現(xiàn)況看法的的差距距重組機(jī)機(jī)會(huì)最大化化戰(zhàn)略和和經(jīng)營機(jī)機(jī)會(huì)財(cái)務(wù)工工程出售資資產(chǎn)和和收購機(jī)機(jī)會(huì)EG公公司1.現(xiàn)現(xiàn)時(shí)市市場價(jià)價(jià)值確定相相對(duì)于于其他他投資資而言言的股股東收收益4.綜綜合市市場看看法確認(rèn)何何種假假定構(gòu)構(gòu)成了了判斷斷現(xiàn)時(shí)時(shí)市場場價(jià)值值的依依據(jù)2.分分析比比較性性公司司績效效建立作作為市市場績績效基基礎(chǔ)的的公司司績效效初步步狀況況3.了了解公公司現(xiàn)現(xiàn)金流流量確認(rèn)公公司現(xiàn)現(xiàn)金的的產(chǎn)生生、投投入及及投資資回報(bào)報(bào)1.現(xiàn)現(xiàn)時(shí)市市場價(jià)價(jià)值EG公公司

報(bào)社5530%

家具-2648%

貸款業(yè)務(wù)1114%

公司-113n.a.

物業(yè)116%

食品-16412%

公司中心自由現(xiàn)金流量-61平均稅前投資資本回報(bào)率16%

消費(fèi)品41337%股東股股息211所發(fā)行行的新新股52新債務(wù)務(wù)250利息30債務(wù)供供應(yīng)者者675103152962613-1182622574164125251008947目前年年度現(xiàn)現(xiàn)金流流量（（百萬萬美元元）2.公公司價(jià)價(jià)值現(xiàn)現(xiàn)況-條件件預(yù)計(jì)現(xiàn)現(xiàn)金流流量對(duì)每部部分業(yè)業(yè)務(wù)分分別評(píng)評(píng)估借助于于業(yè)務(wù)務(wù)計(jì)劃劃，如如：銷銷售增增長/毛利利/流流動(dòng)資資金及及資本本性支支出/各部部門資資本成成本-發(fā)現(xiàn)現(xiàn)基于歷歷史狀狀況的的公司司價(jià)值值低于于其市市場價(jià)價(jià)值食品業(yè)業(yè)務(wù)價(jià)價(jià)值低低于公公司對(duì)對(duì)其投投入價(jià)價(jià)值公司價(jià)價(jià)值主主要有有消費(fèi)費(fèi)品業(yè)業(yè)務(wù)體體現(xiàn)公司總總部成成本占占公司司價(jià)值值25%，，負(fù)擔(dān)擔(dān)沉重重EG公公司EG公公司項(xiàng)目歷史推斷業(yè)務(wù)計(jì)劃差額%消費(fèi)品1，7502，11521食品300275-8家具200600200報(bào)社17520014物業(yè)12515020貸款253540公司管理費(fèi)-425-4250合計(jì)2，1502，95037債務(wù)-300-300股本價(jià)值1，8502，65043股票市值2，4002，400價(jià)值差額-550250占股票市值%-23%10單位：：百萬萬美元元EG公公司初步結(jié)結(jié)論-消費(fèi)費(fèi)品對(duì)對(duì)公司司績效效影響響巨大大，應(yīng)應(yīng)做得得更好好-食品品應(yīng)修修改方方針，，確保保價(jià)值值而不不是數(shù)數(shù)量-家具具集中中合并并比預(yù)預(yù)計(jì)的的更為為重要要，應(yīng)應(yīng)取得得成功功-應(yīng)做做出更更大努努力，，以免免股票票下跌跌EG公公司3.內(nèi)內(nèi)部改改進(jìn)后后可帶帶來的的潛在在市場場價(jià)值值-只有有通過過進(jìn)取取性的的計(jì)劃劃和戰(zhàn)戰(zhàn)略，，才能能提高高公司司價(jià)值值-步驟驟第一步步：確確定各各項(xiàng)業(yè)業(yè)務(wù)主主要價(jià)價(jià)值驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素各項(xiàng)業(yè)業(yè)務(wù)主主要價(jià)價(jià)值驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素消費(fèi)品品———銷售售增長長/營營業(yè)毛毛利家具———增增加營營業(yè)毛毛利食品———降降低資資本密密集度度/增增加毛毛利EG公公司561-21051440消費(fèi)品品家具食品銷售營營業(yè)流流動(dòng)動(dòng)增長毛毛利資資金金銷售營營業(yè)流流動(dòng)動(dòng)增長毛毛利資資金金銷售營營業(yè)流流動(dòng)動(dòng)增長毛毛利資資金金價(jià)值驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素：：關(guān)鍵經(jīng)經(jīng)營手手段變變化對(duì)對(duì)價(jià)值值影響響（%）各個(gè)因因素每每變動(dòng)動(dòng)1%：EG公公司第二步步：評(píng)評(píng)價(jià)各各項(xiàng)業(yè)業(yè)務(wù)改改進(jìn)績績效的的前景景-將各各項(xiàng)業(yè)業(yè)務(wù)與與類似似公司司比較較；-對(duì)各各業(yè)務(wù)務(wù)進(jìn)行行分析析，比比較相相對(duì)成成本/生產(chǎn)產(chǎn)率/競爭爭與投投資/財(cái)務(wù)務(wù)狀況況；-結(jié)論論消費(fèi)品品—一一直在在壓縮縮研發(fā)發(fā)/廣廣告費(fèi)費(fèi)用，，以產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)現(xiàn)金，，用于于其他他業(yè)務(wù)務(wù)。短短期增增加這這些費(fèi)費(fèi)用可可增加加銷售售，并并將高高毛利利產(chǎn)品品投入入市場場；價(jià)價(jià)格低低于一一些不不知名名品牌牌。提提價(jià)后后增加加的價(jià)價(jià)值可可抵消消銷售售減少少損失失；銷銷售隊(duì)隊(duì)伍能能力不不及同同類公公司一一半；；銷售售成本本有降降低機(jī)機(jī)會(huì)，，如采采購和和存貨貨。如如此，，消費(fèi)費(fèi)品業(yè)業(yè)務(wù)可可提高高價(jià)值值25%。。家具——應(yīng)關(guān)關(guān)心毛毛利而而不是是增長長。如如細(xì)分分市場場/改改進(jìn)設(shè)設(shè)計(jì)/管理理信息息與控控制食品——競爭爭激烈烈，與與消費(fèi)費(fèi)品無無協(xié)同同效應(yīng)應(yīng)，需需繼續(xù)續(xù)投入入，產(chǎn)產(chǎn)出不不足以以抵償償機(jī)會(huì)會(huì)成本本。收收縮或或特許許/管管理合合同辦辦法。。對(duì)公公司價(jià)價(jià)值貢貢獻(xiàn)不不大。。其他——一一一評(píng)估估總部——效率率低，，管理理費(fèi)用用大，，有壓壓縮機(jī)機(jī)會(huì)。。EG公公司1155015014565消費(fèi)品品2115各項(xiàng)計(jì)計(jì)劃價(jià)價(jià)值2640潛在價(jià)價(jià)值潛在行行動(dòng)增加研研究與與開發(fā)發(fā)，產(chǎn)產(chǎn)出25%3年內(nèi)內(nèi)投入入巨資資用于于廣告告支出出促進(jìn)進(jìn)銷售售增長長5%價(jià)格提提高3%，，銷售售下降降3%降低銷銷售隊(duì)隊(duì)伍成成本降低銷售售成本1%EG公司司業(yè)務(wù)歷史推斷業(yè)務(wù)計(jì)劃潛在價(jià)值潛在比計(jì)劃差距%消費(fèi)品17502115264025食品3002753009家具20060080033報(bào)社1752002158物業(yè)1251501607貸款2535350公司總部-425-425-22547總計(jì)21502950392533債務(wù)-300-300-300股本價(jià)值18502650362537股票市值240024002400價(jià)值差額-5502501225比股票市值%-231051潛在價(jià)值值對(duì)計(jì)劃劃價(jià)值比比較EG公司司4.外部部改進(jìn)后后帶來的的潛在價(jià)價(jià)值4種情景景下的外外部價(jià)值值-出售給給能夠?qū)崒?shí)現(xiàn)公司司經(jīng)營和和戰(zhàn)略協(xié)協(xié)同作用用的另一一家公司司-上市或或易股成成新-管理層層或第三三方債資資收購全全部股權(quán)權(quán)-清償處處理EG公司司方式消費(fèi)品食品家具物業(yè)貸款報(bào)社債資購買2500290n.a.n.a.n.a.180易股成新200028055n.a.25140清償處理n.a.2602513050n.a.戰(zhàn)略買主325035015517535190最高價(jià)值325035015517550190EG公司司財(cái)務(wù)工程程潛在價(jià)價(jià)值-公司有有強(qiáng)大現(xiàn)現(xiàn)金流量量，可支支持更多多債務(wù)，，目前信信用等級(jí)級(jí)AA級(jí)級(jí)-公司目目前對(duì)資資本需求求有限，，沒有資資本擴(kuò)張張和收購購計(jì)劃-今后6個(gè)月新新舉債5億元，，以此回回購股份份，形成成一個(gè)更更具稅務(wù)務(wù)效率的的資本結(jié)結(jié)構(gòu)，這這部分股股份市值值為2億億元，稅稅負(fù)40%EG公司司5.公司司業(yè)務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)重組組計(jì)劃-按業(yè)務(wù)務(wù)領(lǐng)域逐逐一確定定行動(dòng)計(jì)計(jì)劃-各途徑徑對(duì)提高高價(jià)值影影響EG公司司領(lǐng)域行動(dòng)消費(fèi)品降低銷售成本；重組銷售隊(duì)伍；加強(qiáng)廣告、研究與開發(fā)；提高營銷能力食品出售家具保留并合并；如果2年內(nèi)管理部門不能達(dá)到新的績效水平，則出售物業(yè)出售貸款清償處理報(bào)社出售總部裁減50%；其余權(quán)力下放籌資設(shè)法保持BBB級(jí)，爭取稅收優(yōu)惠重組行動(dòng)動(dòng)計(jì)劃表表EG公司司改進(jìn)消費(fèi)費(fèi)品業(yè)務(wù)務(wù)，使其其不低的的價(jià)值再再翻一番番:提高高價(jià)格，，增加廣廣告和新新產(chǎn)品開開發(fā)與投投資；改改革直銷銷隊(duì)伍以以提高生生產(chǎn)率，，從領(lǐng)先先的消費(fèi)費(fèi)品公司司聘請(qǐng)一一流銷售售經(jīng)理，，壓縮無無節(jié)制增增加工作作人員的的職能加速各家家具公司司合并，，且在集集中合并并后調(diào)整整其計(jì)劃劃方向，，重返大大眾市場場而不是是高檔市市場停止食品品進(jìn)一步步擴(kuò)張，，準(zhǔn)備出出售準(zhǔn)備出售售融資公公司業(yè)務(wù)務(wù)，采取取措施削削減余下下業(yè)務(wù)活活動(dòng)出售報(bào)社社和物業(yè)業(yè)開發(fā)公公司，這這些業(yè)務(wù)務(wù)雖有價(jià)價(jià)值，但但分散了了公司力力量審查公司司管理費(fèi)費(fèi)用，將將職能轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)到下屬屬公司，，留級(jí)少少數(shù)人維維持運(yùn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)借款5億億元，重重定公司司資本結(jié)結(jié)構(gòu)，目目標(biāo)BBB而不不是AA制定戰(zhàn)略略，讓投投資市場場了解其其結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整計(jì)劃劃以及該該計(jì)劃對(duì)對(duì)公司價(jià)價(jià)值的潛潛在影響響業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)重組行行動(dòng)計(jì)劃劃EG公司司領(lǐng)域歷史推斷重組行動(dòng)差距%備注消費(fèi)品1750290066改進(jìn)食品30035017銷售家具200800300合并/銷售報(bào)社1751909銷售物業(yè)12516028銷售貸款254580清理總部管理費(fèi)-425-225-47裁減債務(wù)稅收優(yōu)惠n.a.200不詳總計(jì)21504420106債務(wù)-300-300股本價(jià)票市值24002400價(jià)值差額-5501720占市值%-23%72%重組創(chuàng)造造的價(jià)值值EG公司司歷史推斷斷業(yè)務(wù)計(jì)劃劃業(yè)務(wù)行動(dòng)動(dòng)結(jié)構(gòu)重組組185026503625412010%51%72%股票市值值2400EG公司司改革計(jì)劃劃公布后后，市場場反映積積極，頭頭半年高高于市場場平均增增長40%公司經(jīng)營營好轉(zhuǎn)，，重組計(jì)計(jì)劃逐步步落實(shí)尚需確立立價(jià)值管理理方針，發(fā)發(fā)揮價(jià)值值管理潛潛力建立價(jià)值值管理的的步驟：：-1.將將業(yè)務(wù)計(jì)計(jì)劃和業(yè)業(yè)務(wù)績效效考核集集中在價(jià)價(jià)值創(chuàng)造造上-2.制制定立足足價(jià)值的的指標(biāo)和和績效尺尺度-3.調(diào)調(diào)整公司司薪酬制制度，強(qiáng)強(qiáng)調(diào)為股股東創(chuàng)造造價(jià)值-4.明明確按照照對(duì)價(jià)值值的影響響，評(píng)估估各項(xiàng)戰(zhàn)戰(zhàn)略性投投資決定定-5.就就公司重重組計(jì)劃劃與股東東和分析析師進(jìn)行行充分的的交流-6.重重新規(guī)定定財(cái)務(wù)總總監(jiān)的職職能3.價(jià)值值管理人人EG公司司以前問題題-制定公公司/部部門業(yè)務(wù)務(wù)計(jì)劃時(shí)時(shí)，未重重視價(jià)值值創(chuàng)造-業(yè)務(wù)績績效的評(píng)評(píng)估對(duì)價(jià)價(jià)值問題題重視不不夠責(zé)任-價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造是管管理層責(zé)責(zé)任，各各項(xiàng)業(yè)務(wù)務(wù)均應(yīng)考考慮價(jià)值值創(chuàng)造，，每年都都應(yīng)進(jìn)行行價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造循環(huán)環(huán)思考，，發(fā)現(xiàn)重重組和價(jià)價(jià)值提升升機(jī)會(huì)方式-改變思思考方式式，進(jìn)進(jìn)行業(yè)務(wù)務(wù)能力/資源利利用計(jì)劃劃/競爭爭分析/進(jìn)入新新行業(yè)考考慮等，，要以創(chuàng)創(chuàng)造價(jià)值值為宗旨旨-在業(yè)務(wù)務(wù)方面致致力于驅(qū)驅(qū)動(dòng)價(jià)值值創(chuàng)造上上，如毛毛利/數(shù)數(shù)量增長長/資本本利用率率。著眼眼于價(jià)值值創(chuàng)造而而不僅是是銷售增增長1.將業(yè)業(yè)務(wù)計(jì)劃劃和業(yè)務(wù)務(wù)績效考考核集中中在價(jià)值值創(chuàng)造上上，將價(jià)值納納入計(jì)劃劃EG公司司同時(shí)反映映增長/投資資資本回報(bào)報(bào)率經(jīng)濟(jì)利潤潤經(jīng)濟(jì)利潤潤=投資資資本*（投資資資本回回報(bào)率-資本的的機(jī)會(huì)成成本）-公司價(jià)價(jià)值=投投資現(xiàn)值值+未來來經(jīng)濟(jì)利利潤折現(xiàn)現(xiàn)值-收益期期限內(nèi)的的經(jīng)濟(jì)利利潤最大大化可保保證現(xiàn)金金流量最最大化傳統(tǒng)指標(biāo)標(biāo)局限性性-凈利潤潤，不能能反映因因創(chuàng)造利利潤而占占用的資資本機(jī)會(huì)會(huì)成本-投資資資本回報(bào)報(bào)率忽略略了價(jià)值值創(chuàng)造與與增長指標(biāo)體系系-公司價(jià)價(jià)值———經(jīng)濟(jì)利利潤-戰(zhàn)略業(yè)業(yè)務(wù)單位位——經(jīng)經(jīng)濟(jì)利潤潤-職能經(jīng)經(jīng)理———如制造造經(jīng)理：：質(zhì)量/單位成成本/交交貨期；；銷售經(jīng)經(jīng)理：銷銷售增長長率/價(jià)價(jià)格實(shí)現(xiàn)現(xiàn)率/銷銷售費(fèi)用用率-財(cái)務(wù)職職能轉(zhuǎn)變變2.制定定立足價(jià)價(jià)值的指指標(biāo)和績績效尺度度EG公司司圍繞各項(xiàng)項(xiàng)業(yè)務(wù)的的經(jīng)濟(jì)利利潤指標(biāo)標(biāo)而設(shè)計(jì)計(jì)的延期期取酬方方案，同同時(shí)注重重業(yè)務(wù)狀狀況計(jì)劃劃（價(jià)值值驅(qū)動(dòng)因因素)薪酬設(shè)設(shè)計(jì)依依據(jù)：：業(yè)務(wù)務(wù)狀況況計(jì)劃劃執(zhí)行行情況況；價(jià)價(jià)值驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素目目標(biāo)實(shí)實(shí)現(xiàn)情情況；；對(duì)價(jià)價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造影影響3.按按價(jià)值值取酬酬EG公公司轉(zhuǎn)變公公司在在資本本支出出/收收購領(lǐng)領(lǐng)域等等重大大開支支方面面的決決策/思維維方式式資本支支出-過去去做法法：盡盡管已已經(jīng)采采用現(xiàn)現(xiàn)金流流量折折現(xiàn)法法，但但是_—與與各業(yè)業(yè)務(wù)戰(zhàn)戰(zhàn)略和和計(jì)劃劃聯(lián)系系不夠夠緊密密，無無法從從總體體上考考核和和評(píng)判判；一一向使使用公公司內(nèi)內(nèi)的基基準(zhǔn)回回報(bào)率率評(píng)估估：未未反映映不同同業(yè)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)/基基準(zhǔn)回回報(bào)率率過高高，使使一些些高于于機(jī)會(huì)會(huì)成本本但低低于基基準(zhǔn)水水平的的機(jī)會(huì)會(huì)被放放棄，，標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)雖高高，但但支出出效率率未必必高/評(píng)估估過程程是在在進(jìn)行行預(yù)測測數(shù)據(jù)據(jù)游戲戲，而而不是是資額額支出出本身身-改進(jìn)進(jìn)：將將開支支周期期與業(yè)業(yè)務(wù)戰(zhàn)戰(zhàn)略/計(jì)劃劃結(jié)合合起來來；實(shí)實(shí)事求求是評(píng)評(píng)估開開支；；分業(yè)業(yè)務(wù)部部門立立定基基準(zhǔn)回回收率率，反反映相相應(yīng)機(jī)機(jī)會(huì)成成本收購-問題題，家家具業(yè)業(yè)務(wù)收收購花花費(fèi)太太多-改進(jìn)進(jìn)：原原則，，要么么股東東得到到的現(xiàn)現(xiàn)金流流量大大于公公司的的支付付價(jià)格格，要要么不不收購購-做法法：1.評(píng)評(píng)估目目標(biāo)公公司現(xiàn)現(xiàn)時(shí)價(jià)價(jià)值2.按按價(jià)值值管理理循環(huán)環(huán)評(píng)估估改進(jìn)進(jìn)機(jī)會(huì)會(huì)，并并評(píng)估估目標(biāo)標(biāo)公司司管理理層/公司司自身身改進(jìn)進(jìn)能力力3.評(píng)價(jià)價(jià)目標(biāo)標(biāo)公司司與公公司自自身及及相關(guān)關(guān)業(yè)務(wù)務(wù)協(xié)同同作用用及對(duì)對(duì)價(jià)值值影響響，做做出具具體評(píng)評(píng)價(jià)4.評(píng)評(píng)價(jià)收收購所所創(chuàng)造造出的的戰(zhàn)略略選擇擇，如如進(jìn)入入新技技術(shù)/新產(chǎn)產(chǎn)品-操作：知知道需付多多少錢/收收購后干什什么；目標(biāo)標(biāo)公司對(duì)其其他收購者者價(jià)值，以以免無目的的的競價(jià)/新業(yè)務(wù)不不一定要通通過收購實(shí)實(shí)現(xiàn)，合資資也可4.評(píng)估戰(zhàn)戰(zhàn)略投資價(jià)價(jià)值EG公司提高投資者者和分析師師對(duì)公司的的信任程度度-公司應(yīng)密密切注意分分析師對(duì)公公司績效和和公司前景景的看法———可確保保從市場得得到信息來來評(píng)估公司司；市場的的確精明-可從投資資者了解很很多對(duì)公司司的看法———行業(yè)選選擇和競爭爭者方向；；公司應(yīng)向向?qū)Υ蛻魬粢粯訉?duì)待待投資者-定期與分分析師和投投資者交流流，向投資資者公布公公司前景計(jì)計(jì)劃5.制定投投資者交流流戰(zhàn)略EG公司經(jīng)營戰(zhàn)略與與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略略密不可分分價(jià)值管理是是實(shí)現(xiàn)公司司戰(zhàn)略和管管理的關(guān)鍵鍵因素，需需有人推動(dòng)動(dòng)新職位—戰(zhàn)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)務(wù)副總經(jīng)理理，架起戰(zhàn)戰(zhàn)略/經(jīng)營營與公司與與投資者之之間的橋梁梁-領(lǐng)導(dǎo)制定定公司價(jià)值值創(chuàng)造戰(zhàn)略略，建立公公司價(jià)值管管理能力-日常財(cái)務(wù)務(wù)管理/財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)告，，關(guān)鍵是如如何使公司司變?yōu)閮r(jià)值值管理公司司，如輔助助公司價(jià)值值創(chuàng)造戰(zhàn)略略的財(cái)務(wù)戰(zhàn)戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)務(wù)部門計(jì)劃劃中價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造的戰(zhàn)略略體現(xiàn)，分分析師據(jù)以以得出的判判斷說明公公司致力于于價(jià)值創(chuàng)造造6.重新規(guī)規(guī)定財(cái)務(wù)總總監(jiān)職能EG公司職務(wù)概念——是公司司總經(jīng)理和和部門經(jīng)理理在重大戰(zhàn)戰(zhàn)略和經(jīng)營營問題上的的主要顧問問管理公司司財(cái)務(wù)和計(jì)計(jì)劃事宜，，其職責(zé)包包括：公司戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略預(yù)算與管理理控制財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)務(wù)副總經(jīng)理理職能—職職務(wù)說明EG公司績效標(biāo)準(zhǔn)一年以內(nèi)：制定明確公公司戰(zhàn)略，，完成初步步實(shí)施工作作制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)戰(zhàn)略，并執(zhí)執(zhí)行部門主管在在制定計(jì)劃劃和考核辦辦法時(shí)，應(yīng)應(yīng)考慮價(jià)值值創(chuàng)造財(cái)務(wù)管理職職能執(zhí)行分析家了解解公司戰(zhàn)略略，視其為為優(yōu)質(zhì)公司司，而不是是破產(chǎn)對(duì)象象三年以內(nèi)為股東提供供豐厚收益益展開價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造行動(dòng)分析視公司司為行業(yè)中中名列前茅茅的價(jià)值管管理者戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)務(wù)副總經(jīng)理理職能—職職務(wù)說明EG公司主要資源主要包括財(cái)財(cái)務(wù)部、稽稽核部、計(jì)計(jì)劃部、稅稅務(wù)部，各業(yè)務(wù)單位位財(cái)務(wù)人員員對(duì)其負(fù)責(zé)責(zé)在人事問題題上有斟酌酌決定權(quán)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)務(wù)副總經(jīng)理理職能—職職務(wù)說明EG公司主要組織關(guān)關(guān)系內(nèi)部-總經(jīng)理，，在重大問問題上向總總經(jīng)理提供供建議和分分析結(jié)果，，執(zhí)行總經(jīng)經(jīng)理的財(cái)務(wù)務(wù)決策行動(dòng)動(dòng)-業(yè)務(wù)單位位主管，與與之合作，，確保計(jì)劃劃、報(bào)告、、管理制度度正常運(yùn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，解決公公司與業(yè)務(wù)務(wù)單位之間間不同優(yōu)先先考慮的矛矛盾；在財(cái)財(cái)務(wù)問題上上與之合作作，對(duì)具體體項(xiàng)目上提提供分析支支持外部-投資者/分析師/財(cái)經(jīng)媒介介/信用等等級(jí)平級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)-銀行/投投行-外部審計(jì)計(jì)師-管制和稅稅務(wù)機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)務(wù)副總經(jīng)理理職能—職職務(wù)說明EG公司能力要求-權(quán)變的業(yè)業(yè)務(wù)判斷力力和杰出的的分析能力力，在重大大問題和財(cái)財(cái)務(wù)問題上上-獨(dú)立思考考能力，勇勇于對(duì)總經(jīng)經(jīng)理/業(yè)務(wù)務(wù)經(jīng)理想法法提出質(zhì)疑疑，并保持持他們的尊尊嚴(yán)與自信信-隨時(shí)準(zhǔn)備備與金融界界交往-領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)協(xié)調(diào)重大交交易談判能能力-出色行政政和人事管管理能力-熟悉：金金融市場/財(cái)務(wù)和管管理會(huì)計(jì)/財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)務(wù)/稅務(wù)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)務(wù)副總經(jīng)理理職能—職職務(wù)說明小結(jié)價(jià)值管理3步驟-關(guān)注公司司價(jià)值創(chuàng)造造狀況，查查明結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整機(jī)會(huì)-抓住機(jī)會(huì)會(huì)，采取行行動(dòng)，涉及及如資產(chǎn)出出售、收購購和重組等等重大交易易-在公司管管理方針中中灌輸價(jià)值值創(chuàng)造觀念念三.基于價(jià)價(jià)值的管理理只有投資回回報(bào)要大于于資金成本本，才會(huì)創(chuàng)創(chuàng)造價(jià)值將公司全局局目標(biāo)、指指標(biāo)體系、、管理流程程結(jié)合在一一起管理決策集集中在價(jià)值值驅(qū)動(dòng)因素素方面強(qiáng)調(diào)組織中中各層面做做出各自決決策，以價(jià)價(jià)值為目標(biāo)標(biāo)，采用以以價(jià)值為基基礎(chǔ)的績效效標(biāo)準(zhǔn)除管理理損益益表外外，還還管理理資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債債表/現(xiàn)金金流量量表，，長短短期利利益相相結(jié)合合以價(jià)值值為基基礎(chǔ)管管理對(duì)對(duì)績效效影響響例子子業(yè)務(wù)行為變化影響家用商品零售由龐大的全國增長方案轉(zhuǎn)向擴(kuò)展前先致力于加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)營規(guī)模潛在價(jià)值增加30-40%保險(xiǎn)重新部署產(chǎn)品種類，強(qiáng)調(diào)最可能創(chuàng)造價(jià)值的產(chǎn)品潛在價(jià)值增加25%石油生產(chǎn)運(yùn)用新的計(jì)劃和管理流程，推動(dòng)實(shí)施重大改革方案；大力增進(jìn)公司與業(yè)務(wù)單位對(duì)話精簡計(jì)劃職能節(jié)省百萬美元；實(shí)現(xiàn)原本不可能的收購；發(fā)現(xiàn)績效不佳經(jīng)理銀行選擇增長而不是收獲戰(zhàn)略，雖然5年股本收益率相似一個(gè)潛在價(jià)值增加124%；電信樹立價(jià)值創(chuàng)造觀念-全新的服務(wù)項(xiàng)目；優(yōu)價(jià)；在一個(gè)業(yè)務(wù)單位里終止將近40%的開發(fā)項(xiàng)目；發(fā)現(xiàn)價(jià)值受損到一定程度后，修訂銷售擴(kuò)展計(jì)劃一個(gè)單位價(jià)值增加240%；一個(gè)單位價(jià)值增加246%以價(jià)值值為基基礎(chǔ)管管理實(shí)實(shí)踐要要點(diǎn)整體觀觀點(diǎn)，，強(qiáng)調(diào)調(diào)關(guān)鍵鍵驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素素，改改善戰(zhàn)戰(zhàn)略和和業(yè)務(wù)務(wù)決策策，關(guān)關(guān)注為為什么么要做做出改改變，，怎么么改變變，改改變什什么各級(jí)績績效管管理，，圍繞繞價(jià)值值創(chuàng)造造展開開績效標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，，價(jià)值值創(chuàng)造造以價(jià)值值為基基礎(chǔ)管管理在在組織織變革革中作作用績效即即目標(biāo)標(biāo)。以以價(jià)值值為基基礎(chǔ)的的管理理幫助助公司司確定定可接接受的的具體體財(cái)務(wù)務(wù)績效效目標(biāo)標(biāo)戰(zhàn)略和和結(jié)構(gòu)構(gòu)依然然重要要。以以價(jià)值值為基基礎(chǔ)管管理幫幫助公公司在在不同同戰(zhàn)略略間做做出決決策，，并評(píng)評(píng)估實(shí)實(shí)現(xiàn)特特定戰(zhàn)戰(zhàn)略所所需資資源團(tuán)隊(duì)是是基礎(chǔ)礎(chǔ)。明明確績績效衡衡量指指標(biāo)和和衡量量辦法法。以以價(jià)值值為基基礎(chǔ)的的管理理可幫幫助公公司確確定這這些指指標(biāo)抓住重重點(diǎn)。。重點(diǎn)點(diǎn)意味味著權(quán)權(quán)衡。。確定定關(guān)鍵鍵驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素素，為為價(jià)值值創(chuàng)造造提供供路徑徑，幫幫助公公司在在矛盾盾目標(biāo)標(biāo)中權(quán)權(quán)衡輕輕重。。以價(jià)值值為基基礎(chǔ)的的管理理-價(jià)價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造思思維和和將思思維化化為行行動(dòng)的的管理理流程程與制制度的的結(jié)合合價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造思思維———確確保管管理層層明確確公司司目標(biāo)標(biāo)是價(jià)價(jià)值最最大化化；理理解績績效驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素；；分配配資源源/注注意力力到關(guān)關(guān)鍵績績效驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素上上；分分析工工具：：現(xiàn)金金流量量折現(xiàn)現(xiàn)和價(jià)價(jià)值驅(qū)驅(qū)動(dòng)分分析管理流程和和制度———激勵(lì)經(jīng)理理/員工按按有利于公公司價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造的行為為方式去行行動(dòng)。包括括：各業(yè)務(wù)務(wù)單位計(jì)劃劃/指標(biāo)確確定/績效效尺度/激激勵(lì)機(jī)制；；如果經(jīng)營營期內(nèi)公司司計(jì)劃/預(yù)預(yù)算/考核核圍繞價(jià)值值創(chuàng)造，則則流程將有有效運(yùn)轉(zhuǎn)價(jià)值思維價(jià)值最大化化為企業(yè)最最終目標(biāo)；；管理層據(jù)據(jù)此確定/權(quán)衡此目目標(biāo)相對(duì)于于其他目標(biāo)標(biāo)輕重緩急急兩類目標(biāo)-指導(dǎo)高級(jí)級(jí)管理人員員的財(cái)務(wù)目目標(biāo)-驅(qū)動(dòng)整個(gè)個(gè)組織的非非財(cái)務(wù)績效效目標(biāo)，如如客戶滿意意度/產(chǎn)品品創(chuàng)新/員員工滿意度度目標(biāo)應(yīng)與組組織層次相相結(jié)合-業(yè)務(wù)單位位經(jīng)理，目目標(biāo)是價(jià)值值創(chuàng)造-職能部門門經(jīng)理，目目標(biāo)可能是是客戶服務(wù)務(wù)/份額/產(chǎn)品質(zhì)量量/生產(chǎn)能能力/單位位成本/周周期/不良良品率/新新產(chǎn)品開發(fā)發(fā)周期/開開發(fā)數(shù)量/新產(chǎn)品競競爭力理解價(jià)值思思維—價(jià)值值是何物凈利潤增長多年期現(xiàn)金流量折現(xiàn)或經(jīng)濟(jì)利潤（多年期）凈利潤，銷售收入回報(bào)投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本=經(jīng)濟(jì)利潤（一年期）經(jīng)營價(jià)值驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素資產(chǎn)負(fù)債表表低資資本密集集程度高高流動(dòng)資金土地、廠房房、設(shè)備立足長遠(yuǎn)需需要行業(yè)可能發(fā)發(fā)生重大變化-技術(shù)-管制條例例-競爭投資期長業(yè)務(wù)復(fù)雜高不不確定性性低低不同情況下下公司采用用的衡量標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)理解價(jià)值思思維—價(jià)值值是何物價(jià)值管理-管理資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表，，僅管理損損益表是不不夠的-立足長遠(yuǎn)遠(yuǎn)理解價(jià)值思思維—價(jià)值值是何物-管理資資產(chǎn)負(fù)債表表銷售收入回報(bào)15.1%14.3%銷售、管理費(fèi)用35%26.6%折舊3.6%5.4%土地、廠房、設(shè)備凈值23.5%15.7%流動(dòng)資金15.3%11.6%其他資產(chǎn)凈值16.9%14.5%資本周轉(zhuǎn)率1.82.4銷售成本46.3%53.7%息稅前投資資本回報(bào)率公司對(duì)手平均27.1%34.6%1-*1/理解價(jià)值思思維—價(jià)值值是何物-管理資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表銷售回報(bào)高高于競爭對(duì)對(duì)手，資本本回報(bào)率低低于對(duì)手采用了錯(cuò)誤誤的績效標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。資本本周轉(zhuǎn)率低低于對(duì)手，，抵銷了銷銷售效率改進(jìn)資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表-流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)。主要是是存貨。改改進(jìn)存貨管管理，可減減少1.46億元；；關(guān)閉開工工不足工廠廠，減少在在制品積壓壓，提高效效率，減少少3.64億元。理解價(jià)值思思維—價(jià)值值是何物-立足長遠(yuǎn)遠(yuǎn)某零售銀行行注重收獲戰(zhàn)戰(zhàn)略，不重重投資與增增長，正在在失去市場場份額新業(yè)務(wù)經(jīng)理理采取迅猛猛增長戰(zhàn)略略，改造設(shè)設(shè)施/安裝裝提款機(jī)/培訓(xùn)員工工/廣告宣宣傳/改善善服務(wù)，需需投資1個(gè)個(gè)億計(jì)劃論證，，關(guān)鍵因素素，ROE（今后3年）。與與收獲戰(zhàn)略略比較，增增長戰(zhàn)略低低1年低，，次年持平平，第3年年高?？偨?jīng)經(jīng)理不解。。新戰(zhàn)略潛力力長期才能能反映，折折現(xiàn)后，比比原戰(zhàn)略高高125%。理解價(jià)值思思維—發(fā)現(xiàn)現(xiàn)價(jià)值驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素為何重要。。1.組織織不可能直直接作用于于價(jià)值，只只能作用于于其影響因因素；2.管理層通通過價(jià)值驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素了了解組織的的業(yè)務(wù)相關(guān)關(guān)部分應(yīng)將價(jià)值驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素加加以整理以以便管理，，以發(fā)現(xiàn)最最大/關(guān)鍵鍵因素，建建立績效考考核指標(biāo)，，落實(shí)責(zé)任任價(jià)值驅(qū)動(dòng)因因素層面-一般層面面，適于所所有業(yè)務(wù)單單位-經(jīng)營層面面-基層理解價(jià)值思思維—發(fā)現(xiàn)現(xiàn)價(jià)值驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素各個(gè)層次的的價(jià)值驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素一覽覽投資資本回報(bào)率投資資本毛利固定資本流動(dòng)資本成本銷售收入例子客戶構(gòu)成銷售隊(duì)伍效效率（費(fèi)用/銷銷售收入））固定成本配配置生產(chǎn)能力管管理經(jīng)營運(yùn)作能能力例子銷售周轉(zhuǎn)率率每次銷售額額單位銷售收收入生產(chǎn)能力利利用率每次交貨成成本應(yīng)收賬款條條件與時(shí)間應(yīng)付賬款條條件與時(shí)間一般層面具體經(jīng)營單單位操作層（最最基層）理解價(jià)值思思維—發(fā)現(xiàn)現(xiàn)價(jià)值驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素公司價(jià)值關(guān)鍵領(lǐng)域交貨成本倉儲(chǔ)成本毛利交易次數(shù)每次送貨成成本每次交易送送貨次數(shù)單位倉儲(chǔ)成成本每倉庫對(duì)應(yīng)應(yīng)零售店交易次數(shù)每次交易毛毛利理解價(jià)值思思維—發(fā)現(xiàn)現(xiàn)價(jià)值驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素不不是一成不不變，應(yīng)定定期審議和和變動(dòng)；確定關(guān)鍵價(jià)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因因素是一個(gè)個(gè)創(chuàng)造性過過程，需經(jīng)經(jīng)歷試驗(yàn)和和失?。灰蜎Q定相相結(jié)合；價(jià)值驅(qū)動(dòng)因因素不可孤孤立看待，，注意因素素影響關(guān)系系；常要結(jié)結(jié)合情景分分析；價(jià)值驅(qū)動(dòng)分分析/情景景分析應(yīng)立立足于現(xiàn)實(shí)實(shí)價(jià)值管理程程序制定戰(zhàn)略確定目標(biāo)行動(dòng)計(jì)劃/預(yù)算績效測定/獎(jiǎng)勵(lì)制度度——應(yīng)貫穿穿到公司整整個(gè)組織、、經(jīng)營單位位、職能/營業(yè)層，，保持上下下一致價(jià)值管理程程序-制定定戰(zhàn)略不同層次，，任務(wù)不同同公司司一一級(jí)級(jí)，，注注重重————開開展展那那些些業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)/如如何何利利用用各各業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)單單位位間間的的協(xié)協(xié)同同作作用用/如如何何分分配配資資源源公司司一一級(jí)級(jí)以以價(jià)價(jià)值值最最大大化化為為目目標(biāo)標(biāo)，，包包括括收收購購/出出售售業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)單單位位舉舉措措，，實(shí)實(shí)在在對(duì)對(duì)各各業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)單單位位深深入入了了解解情情形形下下做做出出的的選選擇擇價(jià)值值管管理理程程序序-制制定定戰(zhàn)戰(zhàn)略略經(jīng)營營單單位位一一級(jí)級(jí)————確確定定各各種種備備選選戰(zhàn)戰(zhàn)略略，，進(jìn)進(jìn)行行價(jià)價(jià)值值評(píng)評(píng)估估，，選選擇擇價(jià)價(jià)值值最最大大戰(zhàn)戰(zhàn)略略經(jīng)營營單單位位戰(zhàn)戰(zhàn)略略，，應(yīng)應(yīng)說說明明實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)戰(zhàn)戰(zhàn)略略的的途途徑徑，，以以實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)利利于于價(jià)價(jià)值值創(chuàng)創(chuàng)造造的的競競爭爭優(yōu)優(yōu)勢勢。。因因此此需需要要分分析析市市場場/競競爭爭者者/自自身身資資產(chǎn)產(chǎn)與與人人力力優(yōu)優(yōu)勢勢和和劣劣勢勢經(jīng)營營單單位位戰(zhàn)戰(zhàn)略略，，應(yīng)應(yīng)建建立立一一套套與與之之相相適適應(yīng)應(yīng)的的制制定定方方法法，，以以利利于于價(jià)價(jià)值值創(chuàng)創(chuàng)造造和和管管理理價(jià)值值管管理理程程序序-制制定定戰(zhàn)戰(zhàn)略略————基基本本要要素素評(píng)價(jià)價(jià)驅(qū)驅(qū)動(dòng)動(dòng)戰(zhàn)戰(zhàn)略略價(jià)價(jià)值值的的價(jià)價(jià)值值評(píng)評(píng)估估結(jié)結(jié)果果和和主主要要假假設(shè)設(shè)。。以以供供高高級(jí)級(jí)管管理理層層討討論論。。權(quán)衡衡其其他他戰(zhàn)戰(zhàn)略略創(chuàng)創(chuàng)造造的的價(jià)價(jià)值值，，說說明明放放棄棄理理由由。。說明明資資源源要要求求。。業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)單單位位經(jīng)經(jīng)理理更更注注重重關(guān)關(guān)注注資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債表表。?？偨Y(jié)結(jié)戰(zhàn)戰(zhàn)略略計(jì)計(jì)劃劃預(yù)預(yù)測測，，特特別別是是關(guān)關(guān)鍵鍵驅(qū)驅(qū)動(dòng)動(dòng)因因素素，，還還包包括括投投資資資資本本回回報(bào)報(bào)率率和和競競爭爭者者情情況況分析析若若干干不不同同情情景景，，以以確確定定競競爭爭或或機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)的的效效果果。。價(jià)值值管管理理程程序序-指指標(biāo)標(biāo)確確定定價(jià)值值最最大大化化戰(zhàn)戰(zhàn)略略需需通通過過分分解解長長期期/短短期期指指標(biāo)標(biāo)來來實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)指標(biāo)標(biāo)確確定定具具有有主主觀觀性性指標(biāo)標(biāo)是是管管理理部部門門傳傳達(dá)達(dá)其其期期待待目目標(biāo)標(biāo)的的手手段段沒有有指指標(biāo)標(biāo)，，組組織織則則不不知知其其前前進(jìn)進(jìn)的的方方向向指標(biāo)標(biāo)高高，，不不可可及及，，不不能能激激勵(lì)勵(lì)指標(biāo)標(biāo)低低，，易易實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)，，績績效效不不高高價(jià)值值管管理理程程序序-指指標(biāo)標(biāo)確確定定指標(biāo)標(biāo)應(yīng)應(yīng)立立足足于于經(jīng)經(jīng)營營單單位位關(guān)關(guān)鍵鍵的的價(jià)價(jià)值值驅(qū)驅(qū)動(dòng)動(dòng)因因素素，，包包括括財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)、、非非財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)指指標(biāo)標(biāo)。。指標(biāo)標(biāo)應(yīng)應(yīng)適適應(yīng)應(yīng)組組織織層層次次。。短期期指指標(biāo)標(biāo)與與長長期期指指標(biāo)標(biāo)相相聯(lián)聯(lián)系系。。如10年年-表表明明公公司司方方向向；；3年年-表表明明公公司司為為實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)這這一一方方向向；；1年年-工工作作預(yù)預(yù)算算。。短期期財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)績績效效指指標(biāo)標(biāo)，，以以經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)利利潤潤為為宜宜。。價(jià)值值管管理理程程序序-行行動(dòng)動(dòng)計(jì)計(jì)劃劃和和預(yù)預(yù)算算為實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)組組織織戰(zhàn)戰(zhàn)略略，，而而確確定定組組織織指指標(biāo)標(biāo)，，其其實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)具具體體的的步步驟驟只有有根根據(jù)據(jù)指指標(biāo)標(biāo)制制定定具具體體的的步步驟驟，，才才能能一一步步一一步步地地實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)組組織織戰(zhàn)戰(zhàn)略略很多多組組織織只只根根據(jù)據(jù)短短期期財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)指指標(biāo)標(biāo)制制定定行行動(dòng)動(dòng)方方案案行動(dòng)動(dòng)計(jì)計(jì)劃劃將將需需要要短短期期預(yù)預(yù)算算來來說說明明價(jià)值值管管理理程程序序-績績效效測測定定/獎(jiǎng)獎(jiǎng)勵(lì)勵(lì)制制度度使績績效效測測定定與與經(jīng)經(jīng)營營單單位位相相協(xié)協(xié)調(diào)調(diào)。。-每每一一經(jīng)經(jīng)營營單單位位都都有有不不同同的的績績效效尺尺度度；；-跨跨部部門門的的一一般般性性尺尺度度不不能能反反映映業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)單單位位的的具具體體情情形形，，掩掩蓋蓋特特殊殊性性，，往往往往是是財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)指指標(biāo)標(biāo)績效測定應(yīng)與與單位的短期期和長期指標(biāo)標(biāo)相聯(lián)系將財(cái)務(wù)尺度和和業(yè)務(wù)尺度結(jié)結(jié)合起來，分分析關(guān)鍵價(jià)值值驅(qū)動(dòng)因素確定可以早期期預(yù)警的績效效尺度。財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)只是表表明已發(fā)生的的事情。薪酬制度應(yīng)以以績效測定為為基礎(chǔ)。薪酬制度應(yīng)鼓鼓勵(lì)組織各級(jí)級(jí)努力創(chuàng)造價(jià)價(jià)值?？偨?jīng)理**公司人員***業(yè)務(wù)單位經(jīng)理**職能經(jīng)理**其他人員*股東權(quán)益經(jīng)濟(jì)利潤息稅前資本利潤率具體的操作性價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素績效標(biāo)準(zhǔn)管理職能價(jià)值管理程序序-績效測定定/獎(jiǎng)勵(lì)制度度薪酬不能以現(xiàn)現(xiàn)金流量折現(xiàn)現(xiàn)為依據(jù)經(jīng)濟(jì)利潤不可可作為評(píng)估基基準(zhǔn)和獎(jiǎng)勵(lì)依依據(jù)績效通常與操操作性價(jià)值驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素相聯(lián)聯(lián)系以價(jià)值為基礎(chǔ)礎(chǔ)的管理6個(gè)個(gè)特征組織受績效驅(qū)驅(qū)動(dòng)以價(jià)值為基礎(chǔ)礎(chǔ)自下而上還是是自上而下管管理進(jìn)行雙向交流流進(jìn)行自我強(qiáng)化化激勵(lì)低成本——組織盡可可能在每一條條線上達(dá)到最最上限5績效驅(qū)動(dòng)以價(jià)值為基礎(chǔ)礎(chǔ)自下而上和自自上而下的管管理雙向交流低成本強(qiáng)烈的自我強(qiáng)化過程4321最好優(yōu)劣差良成功實(shí)施的關(guān)關(guān)鍵因素管理層可見的的支持強(qiáng)調(diào)對(duì)業(yè)務(wù)人人員決策的改改進(jìn)以價(jià)值為基礎(chǔ)礎(chǔ)的管理體現(xiàn)現(xiàn)在計(jì)劃工作作中各種因素素的考慮強(qiáng)調(diào)實(shí)際運(yùn)用用而不是具體體技術(shù)和方法法結(jié)合具體業(yè)務(wù)務(wù)單位的戰(zhàn)略略管理，而不不是刻板、千千篇一律的模模式準(zhǔn)確掌握關(guān)鍵鍵數(shù)據(jù)（如資資產(chǎn)負(fù)債表、、外部績效基基準(zhǔn)等）共同的價(jià)值評(píng)評(píng)估和管理報(bào)報(bào)告格式獎(jiǎng)勵(lì)與價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造掛鉤確定資本和人人力資源需求求應(yīng)考慮價(jià)值值創(chuàng)造開發(fā)MVB的的管理手段和數(shù)據(jù)-初級(jí)價(jià)值評(píng)評(píng)估模式-價(jià)值評(píng)估模模式-管理報(bào)告格格式確定培訓(xùn)范圍圍和深度制定共同假設(shè)設(shè)與主要經(jīng)理面面談關(guān)鍵活動(dòng)修訂管理和計(jì)計(jì)劃制度，以支持持MVB-傳播模式-重新設(shè)計(jì)計(jì)計(jì)劃程序以反映新新锝要求和時(shí)間安安排-確保信息系系統(tǒng)支持分階段實(shí)施方方案，以-導(dǎo)入新的程程序和要求-介紹概念-培訓(xùn)工作人人員使用格式-進(jìn)行初步價(jià)價(jià)值評(píng)估培訓(xùn)業(yè)務(wù)經(jīng)理理-進(jìn)行具體業(yè)業(yè)務(wù)分析*問題分析*價(jià)值評(píng)估*敏感性/情情景分析*價(jià)值驅(qū)動(dòng)因因素*舉辦業(yè)務(wù)培培訓(xùn)班*價(jià)值評(píng)估基基礎(chǔ)*具體業(yè)務(wù)的的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素和問題題討論*增加價(jià)值的的好主意-管理報(bào)告的的制定評(píng)估和完善MVB的管理制度和培訓(xùn)為進(jìn)一步改善善奠定基礎(chǔ)綜合各項(xiàng)業(yè)務(wù)務(wù)計(jì)劃以暴露公公司一級(jí)問題提供指導(dǎo)和反反饋價(jià)值診斷高級(jí)管理層決定制度化方針改進(jìn)戰(zhàn)略分析目標(biāo)確定生產(chǎn)線決策改善績效修訂制度業(yè)務(wù)經(jīng)理推廣培訓(xùn)人員制定以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理方針手段的交流和和制度化完善制度，建立后續(xù)發(fā)展能力以價(jià)值為基礎(chǔ)礎(chǔ)的管理的推推行方法管理報(bào)告設(shè)計(jì)計(jì)——指導(dǎo)原原則說明行業(yè)結(jié)構(gòu)構(gòu)、業(yè)務(wù)戰(zhàn)略略和經(jīng)濟(jì)價(jià)值值之間的關(guān)系系鼓勵(lì)決策過程程中的中期、、長遠(yuǎn)眼光強(qiáng)調(diào)價(jià)值敏感感度和情景，，而不僅是答答案確定價(jià)值驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素突出跨業(yè)務(wù)單單位影響管理報(bào)告設(shè)計(jì)計(jì)——報(bào)告結(jié)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略概述價(jià)值結(jié)果資源要求計(jì)劃預(yù)測概述述投資資本回報(bào)報(bào)率/股本回回報(bào)率/敏感性分析/情景分析主要績效標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)跨部門問題詳盡的財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表任務(wù)和戰(zhàn)略意意圖詳盡的市場評(píng)評(píng)價(jià)關(guān)鍵的價(jià)值驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素危險(xiǎn)和機(jī)會(huì)關(guān)鍵的計(jì)劃行行動(dòng)價(jià)值主要假設(shè)與以往的報(bào)告告不同近期和長期資資源要求人力資源要求求10年預(yù)測的的財(cái)務(wù)描述業(yè)務(wù)預(yù)測主要競爭者類類似情況對(duì)價(jià)值的敏感感和影響操作性價(jià)值驅(qū)驅(qū)動(dòng)要素績效改善預(yù)測測績效審核程序序各組織之間關(guān)關(guān)鍵問題和跨跨部門彈性10年財(cái)務(wù)三三表四、價(jià)值評(píng)估估模式企業(yè)價(jià)值=預(yù)預(yù)期現(xiàn)金流量量折現(xiàn)值如何界定現(xiàn)金金流量如何確定適當(dāng)當(dāng)折現(xiàn)率價(jià)值評(píng)估模式式實(shí)體現(xiàn)金流量量模式：以加加權(quán)平均資本本成本對(duì)經(jīng)營營中的稅后自自由現(xiàn)金流量量進(jìn)行折現(xiàn)，，得出預(yù)計(jì)實(shí)實(shí)體價(jià)值，然然后從中扣除除債務(wù)市場價(jià)價(jià)值以估計(jì)股股本價(jià)值——單一業(yè)務(wù)務(wù)單位時(shí)，業(yè)業(yè)務(wù)價(jià)值減去去債務(wù)價(jià)值——多業(yè)務(wù)單單位時(shí)，各業(yè)業(yè)務(wù)單位價(jià)值值之和+總公公司產(chǎn)生現(xiàn)金金資產(chǎn)價(jià)值-總公司總費(fèi)費(fèi)用現(xiàn)值-總總公司債務(wù)價(jià)價(jià)值-優(yōu)先股股價(jià)值經(jīng)濟(jì)利潤模式式其他現(xiàn)金流量量模式實(shí)體現(xiàn)金流量量模式-單一一業(yè)務(wù)7090100130140150160437550362069708085575461667443股本價(jià)值營業(yè)價(jià)值債務(wù)價(jià)值對(duì)股本所有者者的現(xiàn)金流量量對(duì)債權(quán)人的現(xiàn)現(xiàn)金流量營業(yè)自由現(xiàn)金金流量實(shí)體現(xiàn)金流量量模式-多個(gè)個(gè)業(yè)務(wù)70015001502003004001100250100單位甲單位乙單位丙單位丁總公司現(xiàn)金扣除公司管理費(fèi)之前的總價(jià)值公司總價(jià)值普通股價(jià)值300優(yōu)先股債務(wù)價(jià)值公司管理費(fèi)實(shí)體現(xiàn)金流量量模式優(yōu)點(diǎn)對(duì)增加實(shí)體價(jià)價(jià)值的業(yè)務(wù)組組成部分進(jìn)行行價(jià)值評(píng)估，，為不僅僅是是對(duì)股本進(jìn)行行評(píng)估，有助助于明確和了了解單獨(dú)的投投資和股本擁擁有者籌資來來源的價(jià)值在尋求價(jià)值創(chuàng)創(chuàng)造計(jì)劃過程程中，這一方方法有助于確確定關(guān)鍵價(jià)值值驅(qū)動(dòng)因素可始終用于總總體的不同層層面，而且與與大部分公司司已熟悉的資資本預(yù)算過程程相適應(yīng)較周密，可處處理大部分復(fù)復(fù)雜情況實(shí)體現(xiàn)金流量量模式-業(yè)務(wù)務(wù)價(jià)值業(yè)務(wù)價(jià)值———預(yù)期未來自自由現(xiàn)金流量量的折現(xiàn)值自由現(xiàn)金流量量——公司稅稅后營業(yè)利潤潤+非現(xiàn)金支支出-營業(yè)流流動(dòng)資金和固固定資產(chǎn)現(xiàn)金金投資自由現(xiàn)金流量量是公司業(yè)務(wù)務(wù)產(chǎn)生的、可可向公司所有有資本供應(yīng)者者（股本和債債務(wù)）提供的的現(xiàn)金流量未未含利息，反反映向所有資資本供應(yīng)者（（股東和債權(quán)權(quán)人）提供的的現(xiàn)金流量；；以此，自由由現(xiàn)金流量=向資本供應(yīng)應(yīng)者支付利息息、股利、借借/還款現(xiàn)金金流量凈額價(jià)值=明確預(yù)預(yù)測期間的現(xiàn)現(xiàn)金流量價(jià)值值+明確預(yù)測測期之后的現(xiàn)現(xiàn)金流量價(jià)值值（即連續(xù)價(jià)價(jià)值）連續(xù)價(jià)值=扣扣稅后凈營業(yè)業(yè)利潤/WACC實(shí)體現(xiàn)金流量量模式-業(yè)務(wù)務(wù)價(jià)值自由現(xiàn)金流量量折現(xiàn)率，反反映：所有資本供應(yīng)應(yīng)者按照各自自對(duì)公司總資資本的相對(duì)貢貢獻(xiàn)而加權(quán)的的機(jī)會(huì)成本（（WACC））某類投資者機(jī)機(jī)會(huì)成本等于于投資者從同同等風(fēng)險(xiǎn)其他他投資中可望望得到的回報(bào)報(bào)率公司成本等于于投資者成本本減去公司獲獲取的因利息息費(fèi)用而減少少的稅收實(shí)體現(xiàn)金流量量模式-業(yè)務(wù)務(wù)價(jià)值自由現(xiàn)金流量量折現(xiàn)值———加權(quán)平均投投資成本（WACC)資本來源資本比例機(jī)會(huì)成本稅率稅后成本加權(quán)平均分?jǐn)倐鶆?wù)15%7.5%39%4.6%0.7%股本85%10.9%-10.9%9.3%WACC100%10.0%實(shí)體現(xiàn)金流量量模式——債務(wù)價(jià)值值對(duì)債權(quán)人的現(xiàn)現(xiàn)金流量現(xiàn)值值。折現(xiàn)率等于具具有可比條件件的類似風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的債務(wù)現(xiàn)行行市場水平。。只包括當(dāng)前尚尚未償還之債債務(wù)，不包括括未來借款。。從永續(xù)角度看看，未來借款款現(xiàn)金流入/流出現(xiàn)值相相等——股本價(jià)值值業(yè)務(wù)價(jià)值-債債務(wù)價(jià)值?，F(xiàn)金流量模式式與價(jià)值驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素確定自由現(xiàn)金金流量和平均均資本成本后后，即可完成成價(jià)值評(píng)估還需完成：如何與歷史比比較與其他公司相相比價(jià)值增加/減減少因素是什什么潛在的價(jià)值驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素如何何實(shí)體現(xiàn)金流量量模式——價(jià)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素素公司價(jià)值與自自由現(xiàn)金流量量驅(qū)動(dòng)因素相相同-公司銷售收收入/利潤/投資資本基基數(shù)（規(guī)模））增長率-投資資本回回報(bào)率為此，需采取取措施-提高現(xiàn)有投投資回報(bào)率-增加新投資資回報(bào)率-提高增長率率，在新投資資回報(bào)率超過過WACC情情形下-降低WACC經(jīng)濟(jì)利潤模式式經(jīng)濟(jì)利潤=投投資資本（投投資資本回報(bào)報(bào)率-加權(quán)平平均資本成本本）或=扣稅后凈凈營業(yè)利潤-資本費(fèi)用=扣稅后凈營營業(yè)利潤-投投資資本*加加權(quán)平均資本本成本經(jīng)濟(jì)利潤模式式公司價(jià)值=投資資本+預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)利利潤現(xiàn)值價(jià)值評(píng)估步驟1.分析歷史績效計(jì)算扣除稅金的凈營業(yè)利潤和投資成本；計(jì)算價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素；形成綜合歷史視角；分析財(cái)務(wù)狀況。2.預(yù)測績效了解戰(zhàn)略地位；制定績效情景；預(yù)測個(gè)別詳細(xì)科目；檢驗(yàn)總體預(yù)測的合理性。3.資本成本評(píng)估確定目標(biāo)市場價(jià)值權(quán)數(shù)；非股本籌資成本估算；股本籌資成本估算。4.連續(xù)價(jià)值評(píng)估選擇適當(dāng)?shù)姆椒?；選擇預(yù)測年限；估計(jì)參數(shù)；連續(xù)價(jià)值現(xiàn)值折現(xiàn)。5.計(jì)算結(jié)果并解釋計(jì)算并檢驗(yàn)結(jié)果；在決策范圍內(nèi)解釋結(jié)果。五、歷史績效效分析了解過去績效效，以判定和和預(yù)測今后績績效集中于關(guān)鍵價(jià)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素素——投資資資本回報(bào)率和和為增長而將將其利潤進(jìn)行行投資的比例例還應(yīng)進(jìn)一步分分析投資資本本回報(bào)率的關(guān)關(guān)鍵影響因素素扣稅后凈營業(yè)業(yè)利潤和投資資成本核心價(jià)值驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素：——投資資本本回報(bào)率=扣扣稅后凈營業(yè)業(yè)利潤/投資資成本——自由現(xiàn)金金流量=扣稅稅后凈營業(yè)利利潤-凈投資資——經(jīng)濟(jì)利潤潤=投資成本本*（投資資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資資本成本）指標(biāo)計(jì)算扣稅后凈營業(yè)業(yè)利潤——根根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)現(xiàn)制調(diào)整稅金金計(jì)算后的息息前稅后營業(yè)業(yè)利潤投資資本———公司在經(jīng)營營中所投入的的金額HILL公司司

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損益益

表909192銷售凈額2715.62899.23219.8利息收入1.72.42.5銷售收入總額2717.32901.63222.3銷售成本-1526.6-1621.7-1749.0管理、銷售費(fèi)用-765.7-803.5947.2折舊-61.7-72.7-84.4商譽(yù)攤銷-11-11-11利息費(fèi)用-26.3-29.3-29.7總成本與總費(fèi)用-2391.3-2538.1-2821.3未扣專門項(xiàng)目的利潤326.0363.5401業(yè)務(wù)重組收益35.500未扣所得稅利潤361.5363.5401備付所得稅-145.6-143.9-158.4凈利潤215.9219.5242.6留存收益表期初：留存收益949.81077.91214.0凈利潤215.9219.5242.6股息-87.3-83.4-91.4期末：留存收益1077.91214.01365.2營業(yè)現(xiàn)金26.62924.1超額有價(jià)證券42.1應(yīng)收賬款143159.8173.6存貨379.1436.9457.2其他流動(dòng)資產(chǎn)113.176.6106流動(dòng)資產(chǎn)總額661.8744.5760.9固定資產(chǎn)1323.61581.31797.4累計(jì)折舊-371.5-435.6501.4固定資產(chǎn)凈值952.11145.71296商譽(yù)417.6421.7399.8其他資產(chǎn)47.33037.2投資179.1總資產(chǎn)2078.82341.82672.9短期債務(wù)與本年到期長期債務(wù)64.9108.1385.3應(yīng)付賬款87.1114.4105.2應(yīng)計(jì)負(fù)債189.3248.3246.5流動(dòng)負(fù)債總額341.2470.7736.9長期債務(wù)273.4282.9174.3其他長期負(fù)債66.280.992.9遞延所得稅154.5172203.5普通股與繳付資本139.494.897.6留存盈余1077.912141365.2累計(jì)貨幣換算調(diào)整26.226.42.5股東股本總額1243.51335.31465.3負(fù)債與股本總額2078.82341.82672.9HIIL公

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-資資產(chǎn)負(fù)債

表90-92年年扣除稅今后的凈營業(yè)利潤000102銷售凈額2715.62899.23219.8銷售成本-1526-1627.7-1749管理、銷售費(fèi)用-765.7-803.5-947.2折舊-61.7-72.7-84.4不含利息收支的稅前經(jīng)營利潤361.6401.3439.2不含利息收支的稅前經(jīng)營利潤的稅賦-141.4-154.4-169遞延稅金變化12.917.531.5扣除稅金后凈營業(yè)利潤233.1264.4301.7不含利息收支的稅前經(jīng)營利潤的稅賦備付所得稅（據(jù)損益表）145.6143.9158.4利息費(fèi)用免稅（39%）10.311.411.6利息收入稅（39%）-0.7-0.9-1非營業(yè)所得稅（39%）-13.9不含利息收支的稅前經(jīng)營利潤的稅賦141.4154.4169凈利潤調(diào)節(jié)利潤凈額215.9219.5242.6加：遞延稅金增長12.917.531.5加：商譽(yù)攤銷111111凈調(diào)整的凈利潤額239.8248.1285.1加：稅后利息費(fèi)用16.117.918.1可向投資者提供的總利潤255.9295.9303.2減：稅后利息收入-1-1.5-1.5減:稅后非營業(yè)利潤-21.7扣除稅金后凈營業(yè)利潤233.1264.4301.7扣稅后凈營業(yè)業(yè)利潤計(jì)算投資資本投資資本：營業(yè)流動(dòng)資金金財(cái)產(chǎn)、廠房、、設(shè)備凈額其他資產(chǎn)凈額額投資者資金總總額投資資本非營業(yè)投資營業(yè)流動(dòng)資本本營業(yè)流動(dòng)資本本=營業(yè)流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)-無息息流動(dòng)負(fù)債營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)包括：經(jīng)營營所用的現(xiàn)金金余額、商業(yè)業(yè)應(yīng)收賬款和和存貨等，不不包括超額現(xiàn)現(xiàn)金和有價(jià)證證券投資資本從資產(chǎn)角度營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)、廠房與與設(shè)備凈額其他負(fù)債的其其他營業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)非營業(yè)資產(chǎn)從負(fù)債角度全部股權(quán)準(zhǔn)股權(quán)和遞延延稅金等負(fù)息債務(wù)909192營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)661.8702.3760.9無息流動(dòng)負(fù)債-276.4-362.7-351.7流動(dòng)資本凈額385.4339.7409.2固定資產(chǎn)凈額952.11145.71296其他營業(yè)資產(chǎn)或其他凈負(fù)債-18.9-50.9-55.8營業(yè)投資資本1318.61434.41649.4超額有價(jià)證券42.1商譽(yù)417.6421.7399.8非營業(yè)投資179.1投資者資金總額1736.31898.32228.3股本1243.51335.31465.3遞延所得稅154.5172203.5調(diào)整股本13981507.41668.8全部付息債務(wù)338.3391559.5投資者資金總額1736.31898.32228.3投資資本計(jì)算算價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素素計(jì)算投資資本回報(bào)報(bào)率自由現(xiàn)金流量量經(jīng)濟(jì)利潤價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素素計(jì)算

———投資資本回回報(bào)率定義=扣除稅稅金后凈營業(yè)業(yè)利潤/投資資資本分子中的利潤潤是由分母中中的資產(chǎn)所帶帶來，即分母母所帶來的利利潤應(yīng)反映在在分子中只反映公司經(jīng)經(jīng)營績效；不不同于股本回回報(bào)率，不僅僅反映經(jīng)濟(jì)績績效，還反映映財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)909192扣除稅金后凈營業(yè)利潤233.1264.4301.7營業(yè)投資資本（年初)1110.71318.61434.4投資資本回報(bào)率21%20.1%21%平均投資資本回報(bào)率19.2%19.2%19.6%投資資本回報(bào)率（含商譽(yù)）15.7%15.2%16.3%HILL公司司投資資本回回報(bào)率計(jì)算價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素素計(jì)算

———投資資本回回報(bào)率資產(chǎn)計(jì)價(jià)-重重置價(jià)值和市市場價(jià)值-一般采用賬賬面價(jià)值-通脹時(shí)可采采用市場價(jià)值值，但要考慮慮增值所得稅稅調(diào)整因素-不宜采用重重置價(jià)值，事事物上資產(chǎn)可可能永遠(yuǎn)不會(huì)會(huì)重置；繼續(xù)續(xù)使用舊資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)上是合合理的，也是是競爭優(yōu)勢的的一種反映，，如同低人工工、低稅金管管制一樣，反反映在投資回回報(bào)率上。商譽(yù)（資產(chǎn)與與攤銷）-通常不予考考慮-反映公司經(jīng)經(jīng)營效率-收購時(shí)通常常在投資成本本中考慮。商商譽(yù)是收購時(shí)時(shí)收購方所支支付的溢價(jià)。。以此計(jì)算投投資回報(bào)率，，用以和資本本成本相比較較-商譽(yù)攤銷在在計(jì)算時(shí)不予予考慮。商譽(yù)譽(yù)不同于其他他有形、無形形資產(chǎn)，不發(fā)發(fā)生磨損。000102投資資本回報(bào)率（不含商譽(yù)）45.3%31.1%31%投資資本回報(bào)率（含商譽(yù)）8.8%6.8%6.9%價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素素計(jì)算

———投資資本回回報(bào)率分解投資資本回報(bào)報(bào)率=扣除稅金后后的凈營業(yè)利利潤/投資資資本=（未含利息息收支的稅前前經(jīng)營利潤/投資資本））*（1-現(xiàn)現(xiàn)金稅率）=（未含利息息收支的稅前前經(jīng)營利潤/銷售收入））*（銷售收收入/投資資資本）*（1-現(xiàn)金稅率率）=營業(yè)毛利率率*資本周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率*（1-現(xiàn)金稅率））因行業(yè)而異投資資本回報(bào)報(bào)率21%息前稅金現(xiàn)金稅率31.3%息稅前投資資本回報(bào)報(bào)率30.6%銷售額/投資資成本2.25息稅前利潤/銷售額13.6%其他資產(chǎn)/銷售、行政（1.6）固定資產(chǎn)凈額額/銷售額35.6%營業(yè)流動(dòng)資金金/銷售額10.5%銷售、管理費(fèi)費(fèi)用/銷售額29.5%折舊/銷售額額2.6%銷售成本/銷銷售額54.3%**1-*1-1/+++++價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素素計(jì)算

———自由現(xiàn)金流流量是公司真正的的現(xiàn)金流量是稅后現(xiàn)金流流量總額，可可提供給公司司資本供應(yīng)者者，包括：債債權(quán)人和股東東公司無債債務(wù)情況況下向公公司股東東提供的的稅后現(xiàn)現(xiàn)金流量量自由現(xiàn)金金流量不不受公司司財(cái)務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)影響響自由現(xiàn)金金流量=扣除稅稅金后的的凈營業(yè)業(yè)利潤-凈投資資=（扣除除稅金后后的凈營營業(yè)利潤潤+折舊舊）-（（折舊+凈投資資）=毛現(xiàn)金金流量-總投資資扣除稅金后的凈營業(yè)利潤000102息稅前營業(yè)凈利潤361.6401.3439.2息稅前營業(yè)凈利潤稅賦-141.4-154.4-169遞延稅金變化12.917.531.5扣除稅金后凈營業(yè)利潤233.1264.4301.7折舊費(fèi)61.772.784.4毛現(xiàn)金流量294.9337.2386.1流動(dòng)資金增加94.2-45.769.5資本支出凈值183.9266.3234.8其他資產(chǎn)增加-8.4-32.1-4.9總投資269.7188.5299.4未扣商譽(yù)現(xiàn)金流量25.2148.786.7商譽(yù)投資-55.2-1510.9自由現(xiàn)金流量-30.1133.697.6非營業(yè)現(xiàn)金流量21.7-179.1外幣換算影響-0.70.2-23.9可向投資者提供的現(xiàn)金流量-9.1133.8-105.4融資流動(dòng)稅后利息收入-1-1.5-1.5超額有價(jià)證券增加/（減少）-28.342.1-42.1稅后利息費(fèi)用16.117.918.1債務(wù)減少/（增加）-84.5-52.7-168.5股息87.883.491.4股票回購/（發(fā)行）144.6-2.8融資流動(dòng)總額-9.1133.8-105.4自由現(xiàn)金金流量計(jì)計(jì)算價(jià)值驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素計(jì)計(jì)算———經(jīng)濟(jì)濟(jì)利潤經(jīng)濟(jì)利潤潤=投資