1/25銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化能源化工—能源化工—甲醇2023年年報(bào)2022年12月25日星期日供大于求格局不斷演化，價(jià)格重心繼續(xù)下移限，但新增裝置集中度較高，絕大多數(shù)集中在西北地區(qū)，內(nèi)地“內(nèi)卷”時(shí)代已。一方面，企業(yè)高庫存狀態(tài)在當(dāng)前疲軟的下游需求背景下將進(jìn)一步加深，企業(yè)半價(jià)格將在供應(yīng)增加前提下熊路漫漫；另一方面，隨著煤價(jià)中樞不斷下移，成本會(huì)延緩虧損性減產(chǎn)的發(fā)生概率，同時(shí)成本下移將更利于生產(chǎn)企業(yè)大打出手打價(jià)態(tài)區(qū)間，國外開工率將逐步穩(wěn)定，伊朗產(chǎn)量穩(wěn)定，及非伊貨源充裕，預(yù)計(jì)明年進(jìn)口家在長期虧損背景下能否繼續(xù)維持生產(chǎn)值得關(guān)注。另一方面，大煉化及穩(wěn)定輕增量有限，更多的驅(qū)動(dòng)來自于地產(chǎn)復(fù)蘇所帶來的穩(wěn)定需求。其他下游在加速擴(kuò)風(fēng)險(xiǎn)：國際局勢；宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化2/25落”態(tài)勢，大體可分為四個(gè)階第一階段(1月初-3月上旬)：由內(nèi)而外(國內(nèi)煤炭價(jià)格與國際原油價(jià)格先后大漲)，能源價(jià)格暴漲，推升甲醇價(jià)格重心大幅上移。進(jìn)入2022年，成本端煤炭由于印出口，導(dǎo)致國內(nèi)煤緊張局勢再次升級(jí)，同時(shí)山西、陜西地區(qū)加強(qiáng)煤礦安全生然氣制甲醇裝置冬季輪休正在持續(xù)中，且國際能源緊張局勢并未緩解，中國主港處于全球低位，疊加海外裝置限產(chǎn)，進(jìn)口量明顯減少。在供應(yīng)縮量、進(jìn)口減帶動(dòng)能化重心持續(xù)上移，天然氣供應(yīng)緊張預(yù)期使得國際天然氣制甲醇價(jià)格走甲醇國內(nèi)期貨價(jià)格在諸多利好與情緒支配下，現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)暴漲，內(nèi)陸與港口雙第二階段(3月中上旬-7月中旬)：由點(diǎn)及面(由能源價(jià)格主導(dǎo)轉(zhuǎn)向超級(jí)宏觀周期銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化3/25價(jià)差有所擴(kuò)大，市場預(yù)期4月份之后進(jìn)電煤與非電煤價(jià)格分開管理，神華外購神優(yōu)系列大幅調(diào)漲，導(dǎo)致西北地區(qū)甲醇成本，煤制利潤被嚴(yán)重壓縮，廠家挺價(jià)心理濃厚；另一方面，隨著上海疫情逐步緩月下旬，隨著港口銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化4/25多套裝置運(yùn)行不穩(wěn)及進(jìn)口偏少影與港口分化不斷加劇，一方面，港口絕對庫存水平仍舊處于同期低位，港口基差價(jià)格，但較差的預(yù)期以及內(nèi)地基本面的走差持續(xù)壓制盤面價(jià)格，盤面以震蕩為銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化5/25圖2太倉價(jià)格走勢數(shù)據(jù)來源：銀河期貨圖4魯北價(jià)格走勢圖5進(jìn)口價(jià)格走勢數(shù)據(jù)來源：銀河期貨大甲醇新增裝置投產(chǎn)進(jìn)入低增速期銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化6/25 (1)2022年新增投產(chǎn)裝置380萬噸鯤鵬60萬噸裝置試車成功，全4%，一方面，國內(nèi)煤炭價(jià)格持續(xù)高企，內(nèi)蒙K價(jià)在950-980元/噸之間，煤制利潤全年有三分二時(shí)間處于虧損狀抑制投產(chǎn)增速。另一方面，煤化工轉(zhuǎn)型勢在必行，煤炭清潔高效利用逐漸向多元醇未來主要方向?qū)⒅饾u轉(zhuǎn)向煤質(zhì)烯烴、甲醇制年新增投產(chǎn)裝置 (2)2022年產(chǎn)能利用率有所回落，內(nèi)蒙某代表性廠家煤制甲醇利潤基本上位于近五年同期最低水平，其中不少月份部分裝置由于虧損性問題處于長期停車狀態(tài)，2022年全年甲醇圖6產(chǎn)量及開工率圖7煤制甲醇利潤銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化7/25數(shù)據(jù)來源：銀河期貨圖8全國甲醇開工率圖9煤單醇開工率數(shù)據(jù)來源：銀河期貨2、2023年新增投產(chǎn)量依舊不大，但集中度偏高 (1)2023年全年新增投產(chǎn)量月500萬噸202023年全年投產(chǎn)量約605萬噸，剔除尚未規(guī)劃投產(chǎn)進(jìn)度裝置外，預(yù)計(jì)全年年新增投產(chǎn)裝置總量在500萬噸附近，其中，上半年預(yù)計(jì)投產(chǎn)320萬噸，且主要集主要集中在西北地區(qū)，上半年供應(yīng)壓力較大，一方面久泰200萬噸裝置目前不足5成負(fù)荷，仍有提升預(yù)期，鯤鵬60萬噸已經(jīng)開始出產(chǎn)品，寶豐240萬噸將于1月份開始投產(chǎn)，而下游配套烯烴裝置將在下半年投產(chǎn)，2305合約對應(yīng)的供應(yīng)壓力較大。年投產(chǎn)裝置產(chǎn)能(萬噸)2023年1-2月銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化8/252023年初為氣2023年2月2023年初圖10產(chǎn)能及增速圖11新增產(chǎn)能數(shù)據(jù)來源：銀河期貨 在明年1、2月份，屆時(shí)，原有的西北地區(qū)廠家高庫存沒有倒逼減產(chǎn)，引發(fā)再平衡，否則內(nèi)地價(jià)格在一季度需求既定的前提下將處于并將銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化9/25長期處于下行趨勢，廠家競價(jià)加劇。而煤價(jià)雖然有長期下行趨勢(煤炭價(jià)格分析參考煤炭年報(bào))，但跌幅及跌速均落后于甲醇，西北地區(qū)煤制甲醇虧損將進(jìn)一步擴(kuò)大，低利潤或虧損將會(huì)成為常態(tài)。圖12陜北煤制利潤13原料煤價(jià)格走勢數(shù)據(jù)來源：銀河期貨圖14西北地區(qū)開工率圖15月度減損量數(shù)據(jù)來源：銀河期貨1、2022年全年進(jìn)口量同比增速預(yù)計(jì)11%體伊朗的裝置負(fù)荷運(yùn)營不太穩(wěn)定。但是在天然氣價(jià)格回落后，非伊裝置銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化10/25圖17月度進(jìn)口量數(shù)據(jù)來源：銀河期貨18進(jìn)口周度產(chǎn)量圖19當(dāng)月累計(jì)值數(shù)據(jù)來源：銀河期貨外新增產(chǎn)能增速亦下滑明顯 (1)2022年新增一套裝置投產(chǎn) 21產(chǎn)量及增速圖20海外產(chǎn)能及增速銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化11/25數(shù)據(jù)來源：銀河期貨 (2)2023年預(yù)計(jì)投產(chǎn)330萬噸2023年海外投產(chǎn)主要集中在伊朗。根據(jù)計(jì)劃伊朗將有四套165萬噸甲醇裝置在有Dena和DiPolymerArianPetro兩套裝置，且均在下半年投產(chǎn)。年海外投產(chǎn)裝置ArianD-Polymerrochemical收naMethanolsianGulfpadanaMethanoladrSharghtrochemicalCoIndustryevelopmentCoargIsland (3)2023年能源對國際市場產(chǎn)量與開工率影響將逐漸消退退，預(yù)計(jì)2023年伊朗及非伊裝置銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化12/25圖22海外產(chǎn)量及開工率23伊朗產(chǎn)量及開工率數(shù)據(jù)來源：銀河期貨圖24國際產(chǎn)量歷年對比圖25國際裝置開工率歷年對比數(shù)據(jù)來源：銀河期貨 (4)2023年進(jìn)口將維持高位季度開始海外價(jià)格與國內(nèi)的價(jià)差在不斷走弱，而中國與東南亞地區(qū)的價(jià)差低位，這也使得四季度進(jìn)口量保持中高位，預(yù)計(jì)明年一季度海外供需走弱的壓 圖26進(jìn)口價(jià)格23年月度進(jìn)口量銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化13/25數(shù)據(jù)來源：銀河期貨 期持續(xù)走弱，港口開始累庫。一方面，海外能源危大幅緩解，國際甲醇裝置運(yùn)行相對穩(wěn)定，伊朗限氣影響或?qū)⒂邢蓿且裂b置運(yùn)行順港口MTO需求庫周期。圖28港口總庫存圖29華東港口庫存數(shù)據(jù)來源：銀河期貨圖30江蘇港口庫存圖31浙江港口庫存銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化14/25數(shù)據(jù)來源：銀河期貨圖32華南港口庫存圖33廣東港口庫存數(shù)據(jù)來源：銀河期貨圖34港口可流通貨源數(shù)據(jù)來源：銀河期貨圖36浙江港口可流通貨源圖37廣東港口可流通貨源銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化15/25數(shù)據(jù)來源：銀河期貨大1、2022年甲醇需求受各種因素拖累持續(xù)下滑 (1)宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱 圖38國內(nèi)PMI走勢 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨圖40國內(nèi)PMI新訂單走勢圖41國內(nèi)PMI新出口訂單走勢銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化16/25數(shù)據(jù)來源：銀河期貨 (2)2022年下游開工率同比、環(huán)比平穩(wěn)運(yùn)行2022年，甲醇下游消費(fèi)量約為8978萬噸，同比增長3%，全年各季度需圖42傳統(tǒng)下游加權(quán)開工率數(shù)據(jù)來源：銀河期貨化解改善逐步恢復(fù)。另外，從明年下游新增投產(chǎn)計(jì)劃來看，增量結(jié)構(gòu)迎來轉(zhuǎn) (1)MTO新增裝置有限銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化17/25萬噸/年和神華包頭二期70萬噸/噸暫無投產(chǎn)時(shí)間。MTO產(chǎn)能(萬噸/年)甲醇需求(萬噸/年)數(shù)據(jù)來源：銀河期貨 O目前港口及內(nèi)地共有目前港口及內(nèi)地共有4套裝置檢修，日損失需求1.86萬噸。產(chǎn)能(萬噸/年)日甲醇需求(噸)銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化18/25大的淘汰壓力。月3日停車。而興興面臨125萬噸/乙烯年產(chǎn)量的輕烴裂解的競爭壓力。利潤繼續(xù)走低，沿海及內(nèi)地多套裝置降負(fù)及檢修，開工率下滑。近端甲醇?jí)毫ο鄨D46斯?fàn)柊罹C合利潤圖47興興綜合利潤數(shù)據(jù)來源：銀河期貨圖48富德綜合利潤圖49誠志綜合利潤銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化19/25數(shù)據(jù)來源：銀河期貨圖50富德單體利潤圖51興興單體利潤數(shù)據(jù)來源：銀河期貨52進(jìn)口甲醇制烯烴利潤MTO開工率數(shù)據(jù)來源：銀河期貨 (3)傳統(tǒng)下游需求略有增量，但受限于利潤，難有大幅增長電增城汽車(帝豪4代+重卡)技術(shù)成熟，產(chǎn)能爬坡，結(jié)合地銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化20/25政府高速推廣期。.5%?？紤]到目前下游利潤較差且單耗較低，預(yù)計(jì)明年下游增量需求對整體消費(fèi)的刺激相對有限。圖54甲醛利潤數(shù)據(jù)來源：銀河期貨圖56醋酸利潤MTBE銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化21/25數(shù)據(jù)來源：銀河期貨體定性上不具備特別大的彈性。圖59二甲醚開工率數(shù)據(jù)來源：銀河期貨圖61醋酸開工率數(shù)據(jù)來源：銀河期貨銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化22/25多數(shù)集中在西北地區(qū)，內(nèi)地“內(nèi)卷”時(shí)代已經(jīng)到。一方面，企業(yè)高庫存狀態(tài)在當(dāng)前疲軟的下游需求背景下將進(jìn)一步加深，企業(yè)排庫內(nèi)價(jià)格將在供應(yīng)增加前提下熊路漫漫；另一方面，隨著煤價(jià)中樞不斷下移，成本下降，僅有的增量將會(huì)使得內(nèi)地價(jià)格回到更低的臺(tái)階。常態(tài)區(qū)間，國外開工率將逐步穩(wěn)定，伊朗產(chǎn)量穩(wěn)定，及非伊貨源充裕，預(yù)計(jì)明年進(jìn)口家在長期虧損背景下能否繼續(xù)維持生產(chǎn)值得關(guān)注。另一方面，大煉化及穩(wěn)定輕增量有限，更多的驅(qū)動(dòng)來自于地產(chǎn)復(fù)蘇所帶來的穩(wěn)定需求。其他下游在加速擴(kuò)表推演量量費(fèi)存銷差量存消60.0070.0030181.00369005000500050-2035%005015033%79%250-2107%銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化23/25350-2008%64%450333%%550-22-2537%77%者承諾具有中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)授予的期貨從業(yè)資格證書，本人承諾以勤勉的，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直免責(zé)聲明本報(bào)告由銀河期貨有限公司(以下簡稱銀河期貨，投資咨詢業(yè)務(wù)許可證號(hào)30220000)向其機(jī)構(gòu)或個(gè)人客戶(以下簡稱客戶)提供，無意針對或打任何地區(qū)、國家、城市或其它法律管轄區(qū)域內(nèi)的法律法規(guī)。除非另有，所有本報(bào)告的版權(quán)屬于銀河期貨。未經(jīng)銀河期貨事先書面授權(quán)許可，銀河能化研發(fā)報(bào)告銀河能化24/25載的全部內(nèi)容只提供給客戶做參考之用，并不構(gòu)成對客戶的投議。銀河期貨認(rèn)為本報(bào)告所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不擔(dān)保其內(nèi)容的性或完整性?？蛻舨粦?yīng)單純依靠本報(bào)告而取代