請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2023年01月03日財(cái)政“加力”可期，建議積極把握建筑央企價(jià)值回歸主線超配強(qiáng)。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評(píng)級(jí)(元)(億元)2022E2023E2022E2023E601668601800中國(guó)建筑中國(guó)交建買入買入5.498.28230213391.381.341.541.573.986.183.565.27資料來(lái)源：iFInD、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：未評(píng)級(jí)公司估值來(lái)源于iFinD一致預(yù)期行業(yè)研究·行業(yè)投資策略建筑裝飾聯(lián)系人：朱家琪0聯(lián)系人：朱家hujiaqienhe@S0980520040006市場(chǎng)走勢(shì)資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理相關(guān)研究報(bào)告《統(tǒng)計(jì)局11月基建數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)-基建投資繼續(xù)提速，交通基建加快修復(fù)》——2022-12-16《建筑行業(yè)2023年度投資策略-變局已至，奮楫者先》——2022-12-01《建筑行業(yè)重大事件點(diǎn)評(píng)-探索中國(guó)特色估值體系，看好低估值建筑央國(guó)企》——2022-11-22《統(tǒng)計(jì)局10月基建數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)-基建加速趨勢(shì)不改，穩(wěn)增長(zhǎng)力度不減》——2022-11-15《金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)十六條措施政策點(diǎn)評(píng)-地產(chǎn)支持大幅增強(qiáng)，房建板塊受益可期》——2022-11-13證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2容目錄 投資：基建投資繼續(xù)提速，年末趕工見(jiàn)成效 5政策：擴(kuò)大內(nèi)需規(guī)劃強(qiáng)調(diào)投資關(guān)鍵性作用，積極的財(cái)政政策定調(diào)“加力提效” 8“擴(kuò)大內(nèi)需”規(guī)劃發(fā)布，強(qiáng)調(diào)投資關(guān)鍵性作用 8中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，積極的財(cái)政政策加力提效 8公司：龍頭建企年末新簽合同額繼續(xù)增長(zhǎng) 9投資建議：建議積極把握央企價(jià)值回歸主線 10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告圖表目錄 圖3：12月建筑裝飾細(xì)分行業(yè)漲跌幅(單位：%) 4圖4：2022年建筑裝飾細(xì)分行業(yè)漲跌幅(單位：%) 4圖5：固定資產(chǎn)投資完成額同比增速(單位：%) 5圖6：固定資產(chǎn)投資完成額構(gòu)成(單位：%) 5圖7：廣義/狹義基建投資增速(單位：%) 5圖8：分領(lǐng)域基建投資增速(單位：%) 5圖9：水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)與水利、公共設(shè)施投資增速(單位：%) 6圖10：水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)固定資產(chǎn)投資中各領(lǐng)域?qū)Ψ猪?xiàng)增速的拉動(dòng)(單位：%) 6圖11：交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、郵政業(yè)投資與道路、鐵路投資增速(單位：%) 6圖12：交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、郵政業(yè)固定資產(chǎn)投資中各領(lǐng)域?qū)Ψ猪?xiàng)增速的拉動(dòng)(單位：%) 6 元) 7圖15：中國(guó)建筑單月新簽合同額及累計(jì)增速(單位：億元，%) 9圖16：中國(guó)中冶單月新簽合同額及累計(jì)增速(單位：億元，%) 9圖17：中國(guó)電建單月新簽合同額及累計(jì)增速(單位：億元，%) 9圖18：中國(guó)化學(xué)單月新簽合同額及累計(jì)增速(單位：億元，%) 9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告行情復(fù)盤：12月建筑板塊有所回調(diào)12月建筑板塊跑輸大盤。12月申萬(wàn)建筑裝飾指數(shù)下跌7.02%，同時(shí)期上證指數(shù)下全年，申萬(wàn)建筑裝飾指數(shù)下跌10.96%，同時(shí)期上證指數(shù)下跌15.13%，滬深300指數(shù)下跌21.63%。12月SW建筑裝飾指數(shù)走勢(shì)(單位：%)資料來(lái)源：iFinD，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖2：2022年SW建筑裝飾指數(shù)走勢(shì)(單位：%)資料來(lái)源：iFinD，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理細(xì)分板塊普遍回調(diào)，全年房屋建設(shè)板塊領(lǐng)漲。此前受“建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義估值體系”的事件驅(qū)動(dòng)，11月建筑板塊大幅上漲，12月建筑裝飾三級(jí)行業(yè)普遍回調(diào)。全年來(lái)看，房屋建設(shè)漲幅領(lǐng)先(上漲7.68%)，主要系第一大成分股中國(guó)建筑全年表現(xiàn)較好驅(qū)動(dòng)(全年上漲14.32%)，化學(xué)工程跌幅較大(下跌31.09%)，主要系第一大成分股中國(guó)化學(xué)跌幅較大導(dǎo)致(全年下跌33.02%)。圖3：12月建筑裝飾細(xì)分行業(yè)漲跌幅(單位：%)資料來(lái)源：iFinD，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖4：2022年建筑裝飾細(xì)分行業(yè)漲跌幅(單位：%)資料來(lái)源：iFinD，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告投資：基建投資繼續(xù)提速，年末趕工見(jiàn)成效受房地產(chǎn)和制造業(yè)投資拖累，固定資產(chǎn)投資增速有所放緩。1-11月，固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額52.0萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.3%，比上月減少0.5個(gè)百分點(diǎn)。從投資主體看，民間投資增速延續(xù)走低趨勢(shì)，國(guó)有控股投資保持高增。1-11月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降9.8%，降負(fù)環(huán)比上月擴(kuò)大1.0pct，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.3%，增速較上月收窄0.4pct，均對(duì)固定資產(chǎn)投資增速產(chǎn)生明顯拖累。圖5：固定資產(chǎn)投資完成額同比增速(單位：%)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖6：固定資產(chǎn)投資完成額構(gòu)成(單位：%)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理基建投資繼續(xù)提速，能源基建維持高增，交通投資加快回暖。1-11月，廣義基建點(diǎn)?；A(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))累計(jì)完成15.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.9%，比上月多增0.2個(gè)百分點(diǎn)。分領(lǐng)域看，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同比增長(zhǎng)19.6%，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)投資同比增長(zhǎng)7.8%，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同比增長(zhǎng)11.6%。圖7：廣義/狹義基建投資增速(單位：%)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖8：分領(lǐng)域基建投資增速(單位：%)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理水利、公共設(shè)施投資維持高增長(zhǎng)。1-11月水利管理業(yè)投資完成額同比增長(zhǎng)14.1%，環(huán)比上月減少0.7個(gè)百分點(diǎn)，公共設(shè)施管理業(yè)投資完成額同比增長(zhǎng)11.6%，環(huán)比上月減少1.1個(gè)百分點(diǎn)。水利工程有望繼續(xù)維持高景氣，根據(jù)水利部披露，截止9月底，水利在建項(xiàng)目總投資1.9萬(wàn)億元。若按照40個(gè)月建設(shè)期測(cè)算，預(yù)計(jì)四季度還能釋放1900億元水利投資，2023年在建項(xiàng)目可釋放5130萬(wàn)元投資額。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6證券研究報(bào)告交通基建增速加速修復(fù)。1-11月道路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)2.3%，較上月少增0.7個(gè)百分點(diǎn)，鐵路運(yùn)輸業(yè)同比增長(zhǎng)2.1%，年內(nèi)增速首次回正，較上月多增3.4個(gè)百分點(diǎn)。8月以來(lái)政策性開發(fā)性金融工具快速落地推動(dòng)交通基建明顯反彈，鐵路投資快速回暖，四季度全國(guó)共有23個(gè)鐵路項(xiàng)目計(jì)劃開工，總投資規(guī)模達(dá)到9583億元。圖9：水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)與水利、公共設(shè)施投資增速(單位：%)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖11：交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、郵政業(yè)投資與道路、鐵路投資增速(單位：%)國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖10：水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)固定資產(chǎn)投資中各領(lǐng)域?qū)Ψ猪?xiàng)增速的拉動(dòng)(單位：%)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖12：交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、郵政業(yè)固定資產(chǎn)投資中各領(lǐng)域?qū)Ψ猪?xiàng)增速的拉動(dòng)(單位：%)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理11月開工投資額重回高增長(zhǎng)，鐵路新開工亮眼。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，11月全國(guó)共開工5008個(gè)項(xiàng)目，環(huán)比下降77.1%；對(duì)應(yīng)項(xiàng)目總投資額約3.62萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)117.0%，同比去年增長(zhǎng)35.5%。11月開工投資額在10月受疫情影響有所下降后，重回下半年的持續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。證券研究報(bào)告圖13：2021年以來(lái)月度重大項(xiàng)目開工投資額(單位：億元)圖14：部分省(市、區(qū))11月開工項(xiàng)目投資額(單位：億元)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容7資料來(lái)源：Mysteel，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Mysteel，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容8證券研究報(bào)告政策：擴(kuò)大內(nèi)需規(guī)劃強(qiáng)調(diào)投資關(guān)鍵性作用，積極的財(cái)政政策定調(diào)“加力提效”“擴(kuò)大內(nèi)需”規(guī)劃發(fā)布，強(qiáng)調(diào)投資關(guān)鍵性作用下簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》)，提出2035年消費(fèi)和投資規(guī)模再上新臺(tái)階，完整內(nèi)需體系全面建立的遠(yuǎn)景目標(biāo)，十四五時(shí)期消費(fèi)的基礎(chǔ)性作用和投資的關(guān)鍵作用進(jìn)一步增強(qiáng)。預(yù)計(jì)基建重點(diǎn)領(lǐng)域補(bǔ)短板需求仍然強(qiáng)勁?！兑?guī)劃》提出持續(xù)推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域補(bǔ)短板投資，涵蓋交通基建、能源基建、水利基建、物流基建、生態(tài)環(huán)保設(shè)施、社會(huì)民生基建六大領(lǐng)域。交通基建方面，提出完善以鐵路為主干、以公路為基礎(chǔ)、水運(yùn)民航比較優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮的國(guó)家綜合立體交通網(wǎng)，推進(jìn)“6軸7廊8通道”主骨架建設(shè)，增強(qiáng)區(qū)域間、城市群間、省際間交通運(yùn)輸聯(lián)系。能源基建方面，提出大幅提高清潔能源利用水平，建設(shè)多能互補(bǔ)的清潔能源基地，以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)加快建設(shè)大型風(fēng)電、光伏基地。預(yù)計(jì)未來(lái)重點(diǎn)基建領(lǐng)域仍有較大空間，相應(yīng)政策支持有望持續(xù)加強(qiáng)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，積極的財(cái)政政策加力提效12月16日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2023年堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。積極的財(cái)政政策要加力提效，保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。12月17日，財(cái)政部副部長(zhǎng)許宏才表示，財(cái)政政策加力主要體現(xiàn)在一是統(tǒng)籌財(cái)政收入、財(cái)政赤字、專項(xiàng)債券、調(diào)度資金等，保持適度支出強(qiáng)度，加強(qiáng)國(guó)家重大戰(zhàn)略任務(wù)財(cái)力保障，持續(xù)推動(dòng)財(cái)力下沉。二是合理安排赤字率和地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，適量擴(kuò)大專項(xiàng)債券資金投向領(lǐng)域和用作資本金范圍，今明兩年持續(xù)形成實(shí)物工作量和投資拉動(dòng)力，確保政府投資力度不減。三是持續(xù)增加中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付，做好困難群眾失業(yè)人員動(dòng)態(tài)建設(shè)和救助幫扶，兜牢兜實(shí)基層三保底線，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行營(yíng)造良好的基礎(chǔ)環(huán)境。與我們對(duì)明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期一致，疫情對(duì)制造業(yè)和出口的沖擊不會(huì)隨著管控措施優(yōu)化立即消弭，“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”、“穩(wěn)增長(zhǎng)”依然是2023年宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定的核心出發(fā)點(diǎn)。因此，財(cái)政政策需要保持加力態(tài)勢(shì)，以政府部門加杠桿換取居民和企業(yè)部門的穩(wěn)杠桿，可以期待更加強(qiáng)烈的基建投資需求釋放，專項(xiàng)債規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，基建投資的資金支持力度有望持續(xù)加強(qiáng)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容9證券研究報(bào)告公司：龍頭建企年末新簽合同額繼續(xù)增長(zhǎng)龍頭建企年末新簽合同額繼續(xù)增長(zhǎng)。月度披露新簽合同額數(shù)據(jù)的建筑企業(yè)中，中國(guó)建筑11月新簽建筑業(yè)合同3560億元，全年累計(jì)同比增長(zhǎng)16.6%；中國(guó)中冶110億元，全年累計(jì)同比增長(zhǎng)50.1%；中國(guó)化學(xué)11月新簽合同額112億元，全年累計(jì)同比增長(zhǎng)11.0%。龍頭建企在2022年下半年新簽合同額累計(jì)增速仍然保持加速態(tài)勢(shì)，基建投資加速態(tài)勢(shì)有望延續(xù)至2023年，建企收入確認(rèn)有保障。圖15：中國(guó)建筑單月新簽合同額及累計(jì)增速(單位：億元，%)資料來(lái)源：公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖16：中國(guó)中冶單月新簽合同額及累計(jì)增速(單位：億元，%)資料來(lái)源：公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖17：中國(guó)電建單月新簽合同額及累計(jì)增速(單位：億元，%)資料來(lái)源：公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖18：中國(guó)化學(xué)單月新簽合同額及累計(jì)增速(單位：億元，%)資料來(lái)源：公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理中國(guó)交建：股權(quán)激勵(lì)落地，設(shè)計(jì)板塊分拆上市取得進(jìn)展。12月16日，中國(guó)交建公布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃授予1.17億股，占總股本約1%，激勵(lì)對(duì)象不超過(guò)668人，對(duì)應(yīng)考核目標(biāo)為：以2021年為基期，2023-2025年凈利潤(rùn)復(fù)合增速不ROE2月28日，公司第五屆董事會(huì)第十二次會(huì)議審議通過(guò)了《公司分拆所屬子公司重組上市的議案》，分拆上市完成后，預(yù)計(jì)將成為A股工程設(shè)計(jì)市值最大的公司，中國(guó)交建設(shè)計(jì)板塊價(jià)值有望迎來(lái)重估。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容10證券研究報(bào)告投資建議：建議積極把握央企價(jià)值回歸主線當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性仍未消散，積極的財(cái)政政策仍有空間，2023年乃至未來(lái)三年內(nèi)的主基調(diào)仍然是加強(qiáng)基建項(xiàng)目統(tǒng)籌謀劃，加大基建投資力度?？梢云诖訌?qiáng)烈的基建投資需求釋放，專項(xiàng)債規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，基建投資的資金支持力度有望持續(xù)加強(qiáng)。專項(xiàng)債驅(qū)動(dòng)的基建投資新模式將持續(xù)演繹，建筑央企龍頭處于估值低位，市占率加速提升，有望迎來(lái)預(yù)期改善與業(yè)績(jī)釋放的共振，建議積極把握央企價(jià)值回歸主線，重點(diǎn)推薦中國(guó)建筑、中國(guó)交建。證券研究報(bào)告免責(zé)聲明分析師聲明作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷并得出結(jié)論，力求獨(dú)立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過(guò)去、現(xiàn)在或未來(lái)未就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表述的意見(jiàn)直接或間接收取任何報(bào)酬，特此聲明。國(guó)信證券投資評(píng)級(jí)類別級(jí)別說(shuō)明股票投資評(píng)級(jí)買入股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù)20%以上增持股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù)10%-20%之間股價(jià)表現(xiàn)介于市場(chǎng)指數(shù)±10%之間賣出股價(jià)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)指數(shù)10%以上行業(yè)投資評(píng)級(jí)超配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù)10%以上行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場(chǎng)指數(shù)±10%之間低配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場(chǎng)指數(shù)10%以上重要聲明本報(bào)告由國(guó)信證券股份有限公司(已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格)制作；報(bào)告版權(quán)歸國(guó)信證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“我公司”)所有。，本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以我公司向客戶發(fā)布的本報(bào)告完整版本為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映我公司于本報(bào)告公開發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，我公司可能撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。我公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新?tīng)顟B(tài)；