上市公司穩(wěn)定現(xiàn)金分紅對投資價(jià)值的作用,投資學(xué)論文摘要：現(xiàn)金分紅對于股東來講,是享受公司利潤、實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值的重要方式之一;對于公司來講,是衡量其能否具有投資價(jià)值的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。通常來講,高股息代表了公司的財(cái)務(wù)報(bào)告基本真實(shí)可信,表示清楚公司有充裕的未分配利潤和充沛的凈現(xiàn)金流,顯示公司的股票價(jià)格相對便宜,講明公司的投資價(jià)值比擬高。然而,不同的股票市場投資者對中國神華的這次豪氣分紅有各種各樣的不同解讀,眾講紛紜,褒貶不一,同時(shí)在股票市場里有不同的反響。文章從公司的投資價(jià)值方面,分析現(xiàn)金分紅所產(chǎn)生的影響。本文關(guān)鍵詞語：現(xiàn)金分紅;股息率;資金成本;資產(chǎn)收益率;投資價(jià)值;中國神華能源股份有限公司于2004年11月在北京成立,主營業(yè)務(wù)是煤炭、電力的生產(chǎn)和銷售,鐵路、港口和船舶運(yùn)輸,煤制烯烴等業(yè)務(wù)。煤炭、發(fā)電、鐵路、港口、航運(yùn)、煤化工一體化經(jīng)營形式是中國神華的獨(dú)特經(jīng)營方式和盈利形式。2021年,中國神華營業(yè)收入1831.27億元,實(shí)現(xiàn)利潤總額388.96億元,歸屬于公司股東的凈利潤為227.12億元,基本每股收益為1.142元,同比分別增長3.4%、17.6%、40.7%和40.7%[1]。隨著2021年年報(bào)的發(fā)布,中國神華2021年度末期利潤分配預(yù)案震驚了股票市場的投資者。1、利潤分配預(yù)案概述2021年3月17日,中國神華能源股份有限公司第三屆董事會(huì)第24次會(huì)議審議并通過(關(guān)于公司十分股息分配的議案〕,建議按本公司于2021年12月31日總股本19889620455股為基礎(chǔ)派發(fā)十分股息現(xiàn)金人民幣2.51元/股(含稅),共計(jì)人民幣499.23億元(含稅),占中國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下本公司(母公司)截至2021年12月31日未分配利潤人民幣1049.92億元的47.5%,占本公司(母公司)截至2021年12月31日未分配利潤(未扣除2021年度末期股息預(yù)案金額91.49億元)人民幣1538.46億元的32.4%。并同意提交本公司2021年度股東周年大會(huì)審議[2]。股息率即公司一年的派息額與對應(yīng)股票市價(jià)的比例,股息率是股息與股票價(jià)格之間的比率。中國神華分紅在常規(guī)股息0.46元/股之外還增加十分股息2.51元/股,兩者合計(jì)每股股息將到達(dá)2.97元,截至3月17日收盤,中國神華的A股股價(jià)是16.69元,對應(yīng)A股的股息率將到達(dá)17.8%;H股股價(jià)是16.46港元,對應(yīng)人民幣約為14.61元,對應(yīng)的股息率高達(dá)20.33%。2、構(gòu)筑高額現(xiàn)金分紅的基礎(chǔ)股息分配的來源是上市公司的未分配利潤,進(jìn)一步講就是以貨幣資金或類貨幣資產(chǎn)形式存在的未分配利潤,能夠分配給股東,也就是派息,可以以留存到下一年度,用于經(jīng)營,作為擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模和爭奪市場的投入。用會(huì)計(jì)語言來講,上市公司需要具備很強(qiáng)的盈利能力,把利潤轉(zhuǎn)化為凈現(xiàn)金流的能力,業(yè)務(wù)形式穩(wěn)定,經(jīng)營收入穩(wěn)定,有一定業(yè)務(wù)規(guī)模且不需要在短期內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模投入來擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模,方可施行高額現(xiàn)金分紅。2021年,由于煤價(jià)大漲,中國神華2021年凈利潤增速從-56.9%回升至40.7%。中國神華最新每股未分配利潤為9.6元。從自有資金的層面上來看,公司可用于派息的現(xiàn)金還是很充沛的。同時(shí),所處行業(yè)成熟穩(wěn)定,公司資本支出需求較低。煤炭行業(yè)是繼續(xù)進(jìn)行供應(yīng)側(cè)改革的重點(diǎn)行業(yè)之一,隨著供應(yīng)側(cè)改革的深切進(jìn)入,中國神華最近幾年資本開支規(guī)模較過往若干年度相對降低。因而,通過高額派息,提升股東回報(bào),提高長期投資價(jià)值和自信心,便成為順理成章的事情了。3、穩(wěn)定而透明的分紅政策根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)及(公司章程〕的規(guī)定,中國神華的利潤分配政策保持連續(xù)性和穩(wěn)定性,重視對投資者的合理投資回報(bào)。根據(jù)(公司章程〕,中國神華根據(jù)有關(guān)會(huì)計(jì)年度企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則編制的合并財(cái)務(wù)報(bào)表中歸屬于本公司股東凈利潤的較少者進(jìn)行利潤分配,在符合條件的情況下,每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于歸屬于本公司股東凈利潤的35%[1]。中國神華的分紅政策是穩(wěn)定的和透明的,此次將常規(guī)分紅與派發(fā)十分股息分開,是比擬透明規(guī)范的,在保證公司健康持續(xù)發(fā)展的前提下,加大對投資者的回報(bào)。自2007年以來,中國神華九年九次分紅,2007年至2018年為0.18元、0.46元、0.53元;2018年之后逐步提高,2018年、2018年分別為0.75元、0.9元,2020年到達(dá)最高峰的0.96元;2020年之后,由于煤炭業(yè)不景氣,分紅金額逐步回落,從2020年的0.91元下降到2020年的0.74元和2021年的0.32元。中國神華在產(chǎn)業(yè)中具有相當(dāng)明顯的成本優(yōu)勢,有較多現(xiàn)金流入,直接分紅還能緩解母公司對現(xiàn)金的需求壓力。當(dāng)上市公司沒有適宜的再投資項(xiàng)目時(shí),提高分紅比例其實(shí)是十分好的一種回饋股東的方式。中國神華宣稱將來亦維持穩(wěn)定派息比率,甚至提高派息頻率。4、紅利稅對不同投資者的影響根據(jù)新的A股紅利稅規(guī)定:對于一般個(gè)人投資者連續(xù)持股期不超過一個(gè)月的,紅利稅為20%;一個(gè)月到一年之間的,紅利稅為10%;連續(xù)持股期超過一年的,之前紅利稅是5%,2021年股災(zāi)期間,為了鼓勵(lì)長期持股改為免征紅利稅。紅利稅在發(fā)放時(shí),對于一般個(gè)人投資者一律暫不扣稅,直到股票被賣出時(shí),才計(jì)算連續(xù)持股期,對于不滿一年的連續(xù)持股期相應(yīng)地代扣紅利稅,也為持股者提供續(xù)持股期的選擇,進(jìn)而少交或免交紅利稅。以這次的中國神華為例,持股時(shí)間長短對稅費(fèi)有如何的影響呢?假設(shè)A持有10000股中國神華,此次分紅中可得股息29700元。假如A持有這10000股超過1年,無須繳稅;缺乏一年,但超過1個(gè)月,需繳稅2970元;缺乏1個(gè)月,需繳稅5940元。這樣的紅利稅稅收布置,也是想引導(dǎo)投資者長期投資,少做短線,堅(jiān)持價(jià)值投資。不考慮股價(jià)波動(dòng),長期持有一只高股息率股票,一定時(shí)期后,得到的分紅就能夠覆蓋持股成本,也就不會(huì)太在意期間股價(jià)的波動(dòng)了。作為散戶的A還有另一種選擇。中國神華的高分紅預(yù)案已經(jīng)成功引起股價(jià)上漲,后續(xù)還可能繼續(xù)上漲。假如A選擇在分紅基準(zhǔn)日之前賣出,在分紅施行后的除權(quán)日買入,則有可能獲得更大的收益,但要承當(dāng)股票市場風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上,紅利稅對于一般個(gè)人投資者來講是一筆不小支出,而對企業(yè)法人可能并沒有什么額外負(fù)擔(dān),由于企業(yè)法人固然也要支付紅利稅,但是這部分稅款通常能夠和自個(gè)需要交納的企業(yè)所得稅相抵扣。5、高額現(xiàn)金分紅對大股東的影響中國神華的大股東們假如需要資金用于其他投資,那只需要在市場上減持手中股票,為啥還要通過現(xiàn)金分紅的方式來獲得資金呢?原因很簡單,有了高額分紅題材,股價(jià)才會(huì)飆升,而若是選擇在市場上減持神華股票,那只會(huì)造成其股價(jià)的不必要的波動(dòng),顯然這并不是明智的選項(xiàng)。對于大股東神華集團(tuán)來講,獲得這筆分紅可能會(huì)用于兼并重組其他煤炭央企、建設(shè)新的煤炭基地以及煤制油煤層氣等項(xiàng)目。需要一提的是,2021年煤炭去產(chǎn)能的一個(gè)重點(diǎn)則是推進(jìn)煤炭企業(yè)兼并重組,而由大股東集團(tuán)層面來執(zhí)行這類政策性很強(qiáng)的兼并重組比中國神華層面更為適宜。由于神華大股東神華集團(tuán)持有的神華股票屬于原始股,假如減持可能要支付更高層次的企業(yè)所得稅,巨額分紅可能有利于減少神華集團(tuán)的企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)。6、高分紅對公司估值的影響中國神華的每年年報(bào)的每股凈利潤從2007年的每股1.07元開場,每年高速增長,2020年到達(dá)最高峰的每股2.40元,然后逐年下降,2021年到達(dá)谷底的每股0.81元,呈現(xiàn)明顯的周期特征。A股和H股股票的價(jià)格,從總體趨勢上看,上市以來,逐年下降。中國神華的每年年報(bào)的凈資產(chǎn)從2007年的每股6.45元,每年逐步攀升,增長速率平緩,不管經(jīng)濟(jì)景氣與否,在每年都現(xiàn)金分紅的情況下,十年間從未停止增長,一直在保值增值,在2021年到達(dá)每股15.70元。A股和H股股票的價(jià)格,從總體趨勢上看,逐年下降。從市凈率來看,從早年的六七倍的市凈率,到近期四年的一倍左右市凈率,同樣反映早期的中國神華A股和H股存在宏大的估值泡沫。中國神華十年不間斷的成長,公司的資產(chǎn)一直在保值增值,可是對于早期的股票投資者來講,可謂損失沉重,不堪回顧,可見好公司并不一定等于好股票,市盈率和市凈率能夠飛到天上,可以以摔落地下。相較于市盈率和市凈率,中國神華普通股息的股息率在多數(shù)年份里要平穩(wěn)得多,更容易預(yù)測,更容易比擬其投資價(jià)值。對投資者來講,市盈率就像數(shù)字游戲,不如真金白銀的現(xiàn)金分紅來得實(shí)在。中國神華在2021年1月26日發(fā)布了2021年度業(yè)績預(yù)增40%的公告,并于3月18日2021年度末期利潤分配預(yù)案發(fā)布后,兩天之內(nèi)A股和H股均飆升的漲幅覆蓋了額外的十分股息的驚喜,再次見識了股票市場對現(xiàn)金分紅的市場有效性。7、結(jié)論上市公司穩(wěn)定進(jìn)行現(xiàn)金分紅,是其具有投資價(jià)值的具體表現(xiàn)出。對于投資者來講,只要有接近銀行定期利率的股息率,這樣的公司就能吸引一批風(fēng)險(xiǎn)偏好略低的資金進(jìn)場做長線投資,在獲取穩(wěn)定股息的同時(shí),也享受上市公司成長帶來的股票增值。這批資金可以以構(gòu)成長期穩(wěn)定的鎖倉資金,有利于股市的穩(wěn)定。當(dāng)前的股市政策是引導(dǎo)資金做長線投資者,共享上市公司的成長紅利,鼓勵(lì)價(jià)值投資、減少市場投機(jī)行為,通過現(xiàn)金分紅賺上市公司的錢,而不是反復(fù)割韭菜