炬華科技研究報告1智能電表行業(yè)先鋒，多年發(fā)展積累扎實(shí)基礎(chǔ)炬華科技是一家專業(yè)從事能源物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要業(yè)務(wù)分為智慧計量與采集系統(tǒng)、智能電力終端及系統(tǒng)、物聯(lián)網(wǎng)智能水表、智能配用電產(chǎn)品及系統(tǒng)、智能充電設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)傳感器及配件等物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和綜合能源服務(wù)解決方案。公司主要服務(wù)于國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及各省網(wǎng)公司等國內(nèi)電力用戶和非電力用戶，目前是國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)主要供應(yīng)商之一。1.1多業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，智能電表主要核心公司ODM起家，后自研品牌開啟全面布局之路。炬華有限成立于2006年，后在2009年收購正華電子，利用其先前代工積累的技術(shù)優(yōu)勢，加強(qiáng)自主品牌建設(shè)。2009年下半年，國家電網(wǎng)對于電能表的采購模式開始由各省網(wǎng)獨(dú)立進(jìn)行過渡為集中規(guī)模采購模式，炬華科技抓住機(jī)遇，參與國網(wǎng)的招投標(biāo)，此后中標(biāo)份額及金額逐年增加，2011年成為用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品專變終端、集中器、采集器均中標(biāo)的單位之一，后續(xù)通過并購等手段開始進(jìn)入智能水表、能源管理系統(tǒng)等領(lǐng)域，通過收購勞克萊斯（LOGAREXSmartMetering,s.r.o.）積極開拓海外市場，完善各市場布局。智慧計量為主要業(yè)務(wù)，配用電業(yè)務(wù)占比上升至10.4%。2021年，炬華科技智慧計量與采集系統(tǒng)項目營收占比從2020年的80.9%下降至2021年的74.0%，其業(yè)務(wù)主要包括智能電能表（單相表、三相表）和采集設(shè)備（采集器、集中器、專變），而智能配用電產(chǎn)品及系統(tǒng)卻從2020年的5.3%增長至2021年10.4%，該部分產(chǎn)品主要是諧波治理、智能電氣、電動汽車充電樁及系統(tǒng)，有望成為公司未來潛在發(fā)力點(diǎn)。智能電力終端及系統(tǒng)、物聯(lián)網(wǎng)傳感器及配件、智能流量儀表及系統(tǒng)幾項業(yè)務(wù)占比保持穩(wěn)定。1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，團(tuán)隊研發(fā)能力強(qiáng)勁團(tuán)隊技術(shù)背景強(qiáng)硬，領(lǐng)頭人為業(yè)內(nèi)專家。丁敏華為公司實(shí)控人，共持有公司34.47%的股份，1987年畢業(yè)于浙江大學(xué)測試計量技術(shù)及儀器專業(yè)，于1990年獲得工程碩士并加入中國磁記錄設(shè)備公司，曾任公司總工程師，從事研發(fā)30余年，是電能計量業(yè)內(nèi)知名技術(shù)專家之一，曾參與多項標(biāo)準(zhǔn)起草和制定工作，且高管團(tuán)隊均有扎實(shí)的技術(shù)背景或從業(yè)經(jīng)歷。開展股權(quán)激勵，綁定核心員工利益。公司于2022年6月6日實(shí)施限制性股票激勵計劃，此次計劃包括中層管理人員，核心技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干人員和其他骨干人員共250人，總計900萬股，實(shí)施條件為2022、2023年收入增長率不低于15%、30%或凈利潤增長率15%、30%，為公司后續(xù)增長鋪墊信心，激發(fā)員工動力。1.3招標(biāo)增長，業(yè)績顯著上升營收受電網(wǎng)投資影響，2022年出現(xiàn)拐點(diǎn)。公司自2009年上市以來至2021年，營收CAGR15.05%，凈利潤C(jī)AGR為21.74%，整體表現(xiàn)優(yōu)異。最近幾年公司業(yè)績隨著電網(wǎng)的招標(biāo)節(jié)奏出現(xiàn)波動，后續(xù)隨著電網(wǎng)投資的回暖和電能表新周期的降臨，22年前三季度實(shí)現(xiàn)營收/利潤為10.37/2.95億元，同比+34.45%/35.54%，出現(xiàn)經(jīng)營拐點(diǎn)。公司在上半年收到國網(wǎng)2022年新增第三批采購、2022年第三十批采購中標(biāo)通知，總金額分別為1億元、4.88億元，以及南網(wǎng)2022年計量產(chǎn)品第一批框架招標(biāo)項目中標(biāo)通知，總金額分別為1.07億元，共計6.95億元，較去年同期增長106.90%。我們預(yù)計將逐步確認(rèn)收入，帶來業(yè)績增長。整體毛利率保持穩(wěn)定，主營產(chǎn)品毛利持續(xù)提升。近年公司毛利率維持在35%以上，2022年前三季度公司毛利率為39.88%，同比上升1.05pct；歸母凈利率為28.45%，同比上升0.05pct；主要系原材料價格上漲和供應(yīng)鏈影響，推升了公司營業(yè)成本。分業(yè)務(wù)板塊來看，公司最主要的智慧計量與采集系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)中有升，受益于物聯(lián)表單價上漲帶來的招標(biāo)均價的上行，2021年提升至40%，同時公司智能電力終端及系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)60%以上。三費(fèi)管控能力強(qiáng)，凈利率持續(xù)向好。公司2022前三季度銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為4.32/9.99/-3.89%，同比+0.4/+0.39/-0.11pct，管理費(fèi)用稍有上升主要系計提了限制性股票費(fèi)用攤銷所致。我們預(yù)計未來隨著物聯(lián)表的放量以及智能電力終端及系統(tǒng)占比的提升，以及成本端的下降，公司凈利率有望進(jìn)一步上行。存貨周轉(zhuǎn)較為穩(wěn)定，應(yīng)收賬款表現(xiàn)優(yōu)異。公司近幾年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上較為穩(wěn)定，2021年出現(xiàn)上漲，主因系公司加大了原材料采購和產(chǎn)品生產(chǎn)，整體庫存上漲了約65%，一方面為完成現(xiàn)有的訂單的交付，另一方面為應(yīng)對未來持續(xù)增長的智能電表需求，整體處于良性發(fā)展水平。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)中有降，應(yīng)收賬款數(shù)額保持穩(wěn)定，回款管理能力有所加強(qiáng)。研發(fā)投入加碼，把握電力發(fā)展新機(jī)遇。公司研發(fā)支出持續(xù)保持在6%左右的水平，累計擁有128項專利，其中實(shí)用新型專利占比47.7%，包括帶采集功能的智能電能表、單相本地費(fèi)控智能電能表等，以及公司自主研發(fā)的多項軟件著作權(quán)。未來隨著雙碳目標(biāo)的推進(jìn)以及電力物聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)，企業(yè)的技術(shù)能力將成為發(fā)展的關(guān)鍵因素。公司從2021年開始加大研發(fā)力度，研發(fā)人員數(shù)量增加44人，研發(fā)人員占總員工比例為32.6%，研發(fā)費(fèi)用同比增長38.5%至0.78億元。2多重因素，推動智能電表新周期2.1發(fā)展歷程：各周期驅(qū)動因素不同，今周期不同以往2.1.1政策引導(dǎo)電表全面安裝，疫情擾動推延招標(biāo)節(jié)奏智能電表功能齊全，滿足未來電網(wǎng)發(fā)展需求。普通電能表是用于測量、記錄、顯示電路消耗電能的儀表器械，智能電表則是在此基礎(chǔ)上增添了雙向計量、階梯電價、分時電價、峰谷電價、防竊電、信息儲存和處理等功能，能夠更好的滿足企業(yè)、機(jī)構(gòu)進(jìn)行用電分析、費(fèi)控管理、負(fù)荷管理等工作，提升企業(yè)的用電效率和節(jié)能減排，是實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)信息化、自動化、互動化的重要基礎(chǔ)，有效增強(qiáng)電力系統(tǒng)的穩(wěn)定性。其中三相智能表相較于單相智能表更為精密且價格更高，使用場景通常為大型工廠、商場等高負(fù)荷場所，國內(nèi)目前仍以居民樓為主，所以在智能表方面仍主要采購單相智能表。該行業(yè)發(fā)展主要受到相關(guān)政策的驅(qū)動，通過對過去政策的出臺和電表的滲透率復(fù)盤，可以將過去的歷程劃分為三個階段：（一）第一階段（2009-2015年）：政策出臺，推動建設(shè)2009年5月21日，國家電網(wǎng)頒布智能電網(wǎng)計劃，將2009-2020年分為規(guī)劃試點(diǎn)、全面建設(shè)、引領(lǐng)提升三個階段，推進(jìn)堅強(qiáng)智能電網(wǎng)的建設(shè)。后續(xù)在2011年開展居民用電服務(wù)質(zhì)量監(jiān)管專項行動，將一戶一表納入惠民工程，2013年國家發(fā)改委出臺的關(guān)于完善居民階梯電價制度的通知中，明確在2017年年底需要完成全國95%以上一戶一表的安裝，新建小區(qū)供電要按照一戶一表的標(biāo)準(zhǔn)建造供電設(shè)施。所以在第一階段的采購中，智能電表招標(biāo)數(shù)量和金額逐年上升，單相表于2014年達(dá)到最高值8568萬臺。（二）第二階段（2016-2017年）：覆蓋率超預(yù)期，招標(biāo)下滑過去幾年的快速擴(kuò)張已經(jīng)幾乎實(shí)現(xiàn)智能電表的全面覆蓋，招標(biāo)量開始下行，行業(yè)景氣度下降，在2017年國家電網(wǎng)智能電表覆蓋率一度達(dá)99.03%。（三）第三階段（2018至今）：新周期降臨，需求逐步上行根據(jù)國家對計量器具實(shí)施檢定的有關(guān)規(guī)定，電能表需要到期輪換，檢定周期一般不超過8年。2019年，國家電網(wǎng)公司提出“三型兩網(wǎng)”發(fā)展戰(zhàn)略，即打造“樞紐型，平臺型，共享型”企業(yè)和建設(shè)運(yùn)營好“堅強(qiáng)智能電網(wǎng)，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”，當(dāng)年智能電表的招標(biāo)量約為7380萬只，同比增長39.80%。而2020年因疫情導(dǎo)致進(jìn)程被打斷，智能電表招標(biāo)量不及預(yù)期，同比下滑35.2%。2021年也受到多重因素影響，疫情影響部分芯片企業(yè)的正常開工，美國的制裁打亂了全球芯片生產(chǎn)企業(yè)的節(jié)奏，同時經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來下游需求的增長，芯片供需不匹配導(dǎo)致智能電表缺芯影響了整體的交付節(jié)奏，預(yù)計這部分需求將延后到2023-2024年。2.1.2新標(biāo)準(zhǔn)頒布，物聯(lián)智能電能表開啟替代之路智能電表是電力系統(tǒng)信息化的基礎(chǔ)設(shè)備之一。智能電表是數(shù)據(jù)采集的基本設(shè)備之一，它能夠在計量基礎(chǔ)上提供多種信息化服務(wù)，幫助實(shí)現(xiàn)社會整體效益的提升。首先是用戶端，能夠給使用者提供詳細(xì)、準(zhǔn)確、及時的能耗信息和費(fèi)用信息，簡化賬務(wù)處理流程，幫助用戶調(diào)整用電習(xí)慣，實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排；對于發(fā)電端，能夠獲取到細(xì)致的用電數(shù)據(jù)，其中的負(fù)載和網(wǎng)損信息可以幫助減少電力設(shè)備過負(fù)載和電能質(zhì)量惡化的情況發(fā)生，也可以通過大數(shù)據(jù)運(yùn)算預(yù)測各區(qū)域的用電時間分布，開展電力調(diào)配及負(fù)載管理工作，提升用電系統(tǒng)的整體運(yùn)營質(zhì)量。隨著能源結(jié)構(gòu)中風(fēng)光分布式發(fā)電能源激增、交通設(shè)備電氣化、配套充電樁加速建設(shè)、儲能需求激增等事情的發(fā)展，對于電網(wǎng)的安全和穩(wěn)定提出了更高的要求，智能電網(wǎng)表也面臨著升級之路。IR46標(biāo)準(zhǔn)對電表提出更高要求。國家電網(wǎng)現(xiàn)有智能電表技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)為2013年依據(jù)IEC標(biāo)準(zhǔn)而制定，國際法制計量組織在2012年發(fā)布了電能表國際建議有功電能表，簡稱IR46標(biāo)準(zhǔn)。IR46相比較IEC而言更能符合未來的發(fā)展趨勢，因為其雙MCU的設(shè)置，一個MCU為計量芯，負(fù)責(zé)計量、脈沖、電量數(shù)據(jù)儲存和計時等，關(guān)鍵計量功能不會發(fā)生太大改變，主要需要維持穩(wěn)定可靠，而另一個MCU為管理芯，專門負(fù)責(zé)顯示、浮空管理、對外通信、事件管理等功能，兩部分獨(dú)立運(yùn)作，互不干擾，管理芯可單獨(dú)升級，適配新增功能，迎合發(fā)展需求。同時在計量誤差要求、功率因素、環(huán)境適應(yīng)性、諧波影響、負(fù)載平衡等具體方面也更加細(xì)致，對電能表提出了更高的要求。高標(biāo)準(zhǔn)電表推行帶動滲透率提升。2020年國家電網(wǎng)在采購標(biāo)準(zhǔn)中對于電能表頒布了新的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，其中智能電能表新標(biāo)準(zhǔn)作為向IR46靠攏的過渡產(chǎn)品，在產(chǎn)品壽命、顯示內(nèi)容、負(fù)荷開關(guān)等各個方面都做出了優(yōu)化調(diào)整，而最終目的都是為了實(shí)現(xiàn)智能物聯(lián)電能表的普及，它完全遵照IR46標(biāo)準(zhǔn)并采用模組化設(shè)計。國網(wǎng)開啟小規(guī)模試點(diǎn)，2020年、2021年和2022年分別試點(diǎn)招標(biāo)智能物聯(lián)表1.95萬只、13.05萬只和137.51萬只，規(guī)模較小但是發(fā)展迅速，2022的滲透率僅為2.0%。未來幾年內(nèi)，隨著更高端的智能物聯(lián)電能表的普及，相關(guān)企業(yè)將受益于這個進(jìn)程。2.2發(fā)展趨勢：智能電表亟待升級，構(gòu)建電力系統(tǒng)重要基石2.2.1雙碳目標(biāo)驅(qū)動智能電表需求增長雙碳目標(biāo)任務(wù)重大，能源轉(zhuǎn)型迫在眉睫。根據(jù)CEADs統(tǒng)計的碳排放數(shù)據(jù)，按照產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)劃分，中國在電、熱生產(chǎn)方面排放最多的二氧化碳，占比達(dá)到47.39%，工業(yè)、交通運(yùn)輸位列其后，排放量分別占比37.14%和7.48%。為此，中國提出2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)，重點(diǎn)從能源結(jié)構(gòu)重塑、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重構(gòu)、優(yōu)化生態(tài)環(huán)境等路徑展開，致力于實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。1）主要措施一：優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)清潔能源占比提升。2021年3月15日，中央財經(jīng)委員會第九次會議提出要“實(shí)施可再生能源替代行動，深化電力體制改革，構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)”，預(yù)計在新型電力系統(tǒng)建成后，中國電能在終端用能的比重達(dá)到70%以上，非化石能源發(fā)電量占總發(fā)電量的比重達(dá)到95%以上，其中以光伏、風(fēng)電為主，水電、核電、氫電、生物質(zhì)、地?zé)?、海洋能等為輔。但是另一方面，這些清潔能源占比的提升也給電力系統(tǒng)帶來了幾方面的問題：a)新能源大規(guī)模并網(wǎng)增加電力系統(tǒng)整體的消納成本；b)依賴于自然環(huán)境導(dǎo)致的波動性對電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊；c)易產(chǎn)生諧波、三相電壓/電流不平衡、輸出功率隨機(jī)性導(dǎo)致電壓不穩(wěn)定影響電能質(zhì)量。所以優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)與電力系統(tǒng)升級適配兩者之間相輔相成。分布式光伏帶來智能電表增量。在減碳的頂層設(shè)計下，各地政府積極推動分布式光伏建設(shè)，中國在2021年新增光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量約5300萬千瓦，其中分布式光伏新增約2900萬千瓦，第一次超過集中式光伏發(fā)電。隨著分布式光伏裝機(jī)量的增長，用戶不僅僅可以滿足自身的用電需求，也可將剩余電能出售給電網(wǎng)獲得收入，但此時需要安裝關(guān)口計量電表和并網(wǎng)電能表，前者用于計算用戶上、下網(wǎng)的電量，后者用于計量光伏發(fā)電量以計算相應(yīng)的補(bǔ)貼收入。2）主要措施二：節(jié)能減排降碳智能電表有助于工業(yè)節(jié)能減排。中國工業(yè)領(lǐng)域用能企業(yè)數(shù)量多，其消費(fèi)量占全社會能源消費(fèi)總量的65%左右，所以通過產(chǎn)業(yè)架構(gòu)優(yōu)化、提升能源效率，可以有效實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排降碳。十四五規(guī)劃中提出要能源資源配置更加合理、利用效率大幅提高，國務(wù)院發(fā)布2030年前碳達(dá)峰行動方案，提出提高節(jié)能管理信息化水平，完善重點(diǎn)用能單位能耗在線監(jiān)測系統(tǒng)，這些都對工業(yè)企業(yè)繼續(xù)挖潛節(jié)能提效的措施提出更高要求。智能電表的推廣使用有助于企業(yè)獲取詳細(xì)用電信息，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建能源管理系統(tǒng)合理控制能源使用。3）主要措施三：交運(yùn)設(shè)備電氣化交運(yùn)設(shè)備電氣化增大電網(wǎng)壓力。當(dāng)前中國新能源汽車正處于快速放量階段，主要是產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)支持下疊加技術(shù)更新?lián)Q代帶來的體驗提升，推動交運(yùn)設(shè)備從單純的交通工具轉(zhuǎn)變?yōu)橐苿又悄芙K端。新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）中指出到2035年要實(shí)現(xiàn)純電動車成為主流，公共領(lǐng)域用車全面電動化，中國交運(yùn)設(shè)備的電氣化將保持著穩(wěn)步上升的態(tài)勢。而大規(guī)模電氣化設(shè)備將帶來大規(guī)模無序充電負(fù)荷接入電網(wǎng)，從而帶來了電壓波動、網(wǎng)損增大等問題，而智能電表在解決這些問題上面就扮演著重要的角色。它可以安裝在充電樁上控制充電負(fù)荷實(shí)現(xiàn)有序充電策略，同時雙向計量的功能支撐V2G技術(shù)的落地，獲取用戶銷售的電能量并計算實(shí)時收益，從而將交運(yùn)設(shè)備轉(zhuǎn)變?yōu)榉植际絻δ軉卧?.2.2泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)對智能電表提出更高要求泛在電力物聯(lián)網(wǎng)是應(yīng)對變化與承接未來的必然選擇。泛在電力物聯(lián)網(wǎng)是指充分應(yīng)用移動互聯(lián)、人工智能等現(xiàn)代信息技術(shù)和先進(jìn)通信技術(shù)，實(shí)現(xiàn)電力系統(tǒng)各個環(huán)節(jié)萬物互聯(lián)、人機(jī)交互。最近幾年開始強(qiáng)調(diào)泛在電力物聯(lián)的建設(shè)，主要是因為新能源發(fā)電占比越來越高，波動性增加，對于電網(wǎng)的調(diào)峰能力提出更高要求，也對電網(wǎng)的安全運(yùn)行構(gòu)成了挑戰(zhàn)。同時，用電用戶和相關(guān)設(shè)備的連接產(chǎn)生海量的數(shù)據(jù)，能夠為全行業(yè)和市場主體創(chuàng)造價值，也為進(jìn)一步升級的智能家居、智慧城市等未來趨勢打下基礎(chǔ)。兩步走戰(zhàn)略建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)。國網(wǎng)計劃到2021年初步建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)，基本實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同和數(shù)據(jù)貫通，初步實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一物聯(lián)管理，能源互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)初具規(guī)模。到2024年建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)，全面實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同、全流程數(shù)據(jù)貫通和統(tǒng)一物聯(lián)管理，實(shí)現(xiàn)對電網(wǎng)業(yè)務(wù)與新興業(yè)務(wù)的全面支撐。感知層作為重要根基，智能電表充分受益。泛在電力物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)架構(gòu)包括感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺層、應(yīng)用層4個層次，其中感知層主要包括電表、互感器、集中器等電力采集類設(shè)備，也包括各類終端和非電傳感類，主要用于獲取物體的狀態(tài)和響應(yīng)上層指令。我們認(rèn)為感知層作為建設(shè)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施和關(guān)鍵信息來源，其發(fā)展優(yōu)先性或略高于其他幾個板塊。泛在電力物聯(lián)網(wǎng)對智能電表提出更高要求。智能電表作為參與發(fā)電、用電環(huán)節(jié)信息采集的終端設(shè)備，在將來的智能用電中扮演的角色愈發(fā)重要，需要采集的頻次增加，采集內(nèi)容豐富，對于電表的質(zhì)量和功能提出了更高的要求。所以我們預(yù)計，未來兩年隨著智能化信息化要求的提升，智能電表更新?lián)Q代帶來的采購金額將快速增長。3電表業(yè)務(wù)景氣上行，其他業(yè)務(wù)有望協(xié)同發(fā)力3.1電表景氣向上，業(yè)績步入高增長時期和國網(wǎng)合作時間長，關(guān)系穩(wěn)定。公司自2009年國網(wǎng)開始集中采購時就進(jìn)入了中標(biāo)名單，合作關(guān)系一直延續(xù)至今，并在招標(biāo)的各項物資中均占有一定比例。我們預(yù)計公司在合作過程中將持續(xù)按照國網(wǎng)意見及時調(diào)整產(chǎn)品形態(tài)和功能，更好的適應(yīng)采購標(biāo)準(zhǔn)，疊加其多年的招投標(biāo)經(jīng)驗?zāi)軌虮３址€(wěn)定的合作關(guān)系。招標(biāo)企業(yè)數(shù)量穩(wěn)定，公司份額穩(wěn)中有增。在歷年的國網(wǎng)智能表招標(biāo)中，中標(biāo)企業(yè)數(shù)量保持穩(wěn)定，2022年仍有67家企業(yè)中標(biāo)，但公司在最近的幾次招標(biāo)中，份額穩(wěn)中有升，在2022年第一批次中A級單相、三相占比分別為3.1%，4.7%，主要因為物聯(lián)表在技術(shù)方面提出更高要求，而頭部企業(yè)具有更強(qiáng)的科研投入和能力，未來對于頭部幾家企業(yè)的需求將有所增長。但是從競品的表現(xiàn)情況來看，份額依然相對分散，保持良性競爭有利于技術(shù)進(jìn)步和價格有序增長。我們預(yù)計未來幾年公司份額仍將保持在3%-4%之間。物聯(lián)表仍處于過渡階段，即將迎來量價齊升。雙芯智能物聯(lián)表的價格相較于之前的智能表上漲幅度較大，目前A級單相430元，B級三相780元。國網(wǎng)從2020年第二批次開啟了小規(guī)模的智能物聯(lián)表的試點(diǎn)招標(biāo)，此后逐年份額增長，2020年、2021年和2022年上半年，國家電網(wǎng)分別招標(biāo)1.95萬只、13.05萬只和79.74萬只。目前仍處于前期過渡期，后面幾年招標(biāo)數(shù)量將大幅攀升。物聯(lián)表占比提升，推升公司盈利能力。在國網(wǎng)2022年第一批次電能表采購中，單相、三相物聯(lián)智能電表分別招標(biāo)58.3、85.3萬只，炬華科技分別中標(biāo)7.6、7.8萬只，位列第一梯隊。隨著物聯(lián)表的招標(biāo)比例提升，炬華科技在最近的批次中均價也有所反應(yīng)，A級/單相均價從2018-1批的141.7元上漲65.2%至最新的2022-1批的234.1元，B級/三相均價從2018-1批的423.3元上漲42.8%至最新的2022-1批的604.4元，推升了公司營收。公司公告顯示能源需求側(cè)物聯(lián)網(wǎng)信息平臺生產(chǎn)建設(shè)項目在今年將開始運(yùn)行生產(chǎn)，Q2在建工程中有3.1億元轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)能提升可以達(dá)到2.5倍，可用于滿足未來可能增長的需求。狀態(tài)評價實(shí)施減緩更替節(jié)奏，但不改需求釋放本質(zhì)。國家電網(wǎng)從節(jié)約資源角度出發(fā)，提倡以“電能表狀態(tài)評價及更換”替代“電能表到期輪換”，各地政府從2020年開始積極響應(yīng)并開展試點(diǎn)。根據(jù)各省份2013年和2021年的招標(biāo)數(shù)量對比來看，主要省份招標(biāo)在70%以上，我們預(yù)計到達(dá)8年周期后單相智能電表的更新比例為75%，三相智能電表由于使用環(huán)境更為惡劣，頻率也更高，及時更換有利于企業(yè)發(fā)展，所以此處我們假設(shè)更換比例為100%。未來在智能電表升級換新的趨勢下，剩余部分需求也將在后續(xù)幾年中釋放出來。經(jīng)測算，預(yù)計2024年智能電表將為企業(yè)帶來12.78億元收入。國內(nèi)大約有近5億戶居民，按照8年的輪換周期預(yù)估每年需要替換的數(shù)量為6000萬只，加上每年新增住戶以及潛在的分布式光伏帶來的約1000萬只增量，每年大概有7000萬只單相電表的需求。但是考慮到前期招標(biāo)安裝的節(jié)奏波動、狀態(tài)評價的實(shí)施以及疫情擾動帶來的需求延期，所以未來2年會迎來一個快速上升期，我們預(yù)測2023-2024年國網(wǎng)招標(biāo)的單相電表數(shù)量分別為9773.38、9092.27萬只。三相電能表部分，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，我們此處預(yù)計2023、2024年招標(biāo)數(shù)量分別為1308.31、1169.14萬只。同時每年由于物聯(lián)表占比的提升，平均價格逐年提升。海外市場表現(xiàn)亮眼。海外如歐美市場智能電網(wǎng)建設(shè)水平已經(jīng)處于世界先列，投資規(guī)模較大，而其他發(fā)展中國家也有巨大的潛在市場空間等待挖掘，根據(jù)TransparencyMarketResearch的預(yù)測，到2031年底全球智能電表市場規(guī)模將達(dá)到155.1億美元。作為公司在捷克收購的勞克萊斯公司，承擔(dān)著拓展海外智能電表技術(shù)和市場的功能。勞克萊斯成立于2001年，本身作為捷克共和國電氣和電子協(xié)會

（ElA）的一員，擁有堅實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)，成為了德國EON等前幾大電力公司的主要供應(yīng)商和戰(zhàn)略合作伙伴。公司面向歐洲市場研發(fā)的歐標(biāo)單、三相充電樁已經(jīng)通過CE認(rèn)證，面向美國市場的美標(biāo)交流充電樁也通過ETL認(rèn)證，其中12kW美標(biāo)交流充電樁已經(jīng)開始發(fā)貨，未來將持續(xù)拓展海外市場。3.2其他業(yè)務(wù)成長空間大提前布局，享行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。公司子公司納宇電氣成立于1993年，擁有三十多項專利及能源綜合管理服務(wù)云平臺等軟件著作權(quán)，業(yè)務(wù)涵蓋了智慧能效管理、智慧配電監(jiān)控和運(yùn)維、智慧安全用電、智慧充電營運(yùn)、電能質(zhì)量分析和治理等泛在物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及解決方案。并于2021年在上海市莘莊工業(yè)區(qū)投資1.3億元用于建設(shè)智能電氣及能源物聯(lián)網(wǎng)研發(fā)檢測中心項目，提前把握能源物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢。物聯(lián)網(wǎng)云平臺是公司重點(diǎn)打造方向?！爸腔塾媚芫C合監(jiān)測物聯(lián)網(wǎng)云平臺”是在雙碳和能效雙控目標(biāo)下重點(diǎn)打造的系統(tǒng)平臺，其主要包括八大功能模塊：智能采集（水、電、氣、熱）、能耗管理、電力監(jiān)控與運(yùn)維、電氣火災(zāi)監(jiān)控、電力能效監(jiān)測、電動汽車充電運(yùn)營、數(shù)字孿生智慧運(yùn)維。公司借助物聯(lián)網(wǎng)云平臺協(xié)同發(fā)展，加速推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在各業(yè)務(wù)中的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)整體業(yè)務(wù)快速發(fā)展。在構(gòu)建新型電力系統(tǒng)和碳中和趨勢下，物聯(lián)網(wǎng)板塊業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。合作項目眾多，實(shí)力強(qiáng)勁認(rèn)可度高。納宇電氣曾參與到上海中心大廈的能源管理方案中，在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)22%的節(jié)能率，為企業(yè)減少了上億元的運(yùn)營成本。后又通過自研的電力監(jiān)控系統(tǒng)NY7000D，參與到冬奧會場館中的電力設(shè)備的分布式監(jiān)控與管理，為實(shí)現(xiàn)100%“綠電”提供了保障。此外的服務(wù)對象還包括軌道交通，移動電信，高校，醫(yī)院等多個領(lǐng)域，在業(yè)內(nèi)擁有良好的口碑和廣泛的信賴。智能水表行業(yè)分散，潛在發(fā)展機(jī)會大。相比