主要內(nèi)容21年及22Q1回顧：收入加速增長，凈利潤承壓行業(yè)變化1：21年行業(yè)法規(guī)密集出臺(tái)行業(yè)變化2：新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長公司變化：信息安全公司拆解對(duì)比選股：選擇龍頭和兼具新發(fā)展的公司具備超額成長31.0

數(shù)據(jù)口徑說明4統(tǒng)計(jì)口徑為22家信息安全公司選取信息安全標(biāo)的：啟明星辰、綠盟科技、深信服、安恒信息、奇安信、安博通、迪普科技、山石網(wǎng)科、左江科技、衛(wèi)士通、北信源、中孚信息、美亞柏科、中新賽克、拓爾思、格爾軟件、飛天誠信、吉大正元、信安世紀(jì)、數(shù)字認(rèn)證、緯德信息、亞信安全。天融信、國華網(wǎng)安因?yàn)闅v史有其他業(yè)務(wù)，同比口徑會(huì)導(dǎo)致干擾，故剔除統(tǒng)計(jì)任子行、三六零、藍(lán)盾股份并非所有業(yè)務(wù)均為信息安全，故不在統(tǒng)計(jì)口徑中。深信服視為廣義信息安全。歷史數(shù)據(jù)選取歷史成分股，同比已做處理。2022年至今新上市2家2022年上市：緯德信息、亞信安全；2021年上市：信安世紀(jì)；2020年：奇安信、吉大正元；2019年：安恒信息、左江科技、山石網(wǎng)科、安博通、迪普科技信息安全上市公司數(shù)量占比申萬計(jì)算機(jī)為9.9%1.1

2021年回顧：收入加速增長但利潤差勁52015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A營業(yè)總收入9,48513,21617,43420,80026,98431,98538,591yoy25%22%25%19%30%19%21%營業(yè)成本3,6094,7046,6317,87010,19112,21415,256毛利率62%64%62%62%62%62%60%銷售費(fèi)用1,974.032,825.154,071.245,224.926,566.027,371.199,528.24銷售費(fèi)用率21%21%23%25%24%23%25%管理費(fèi)用2,513.023,106.543,971.892,089.072,510.132,704.433,495.69管理費(fèi)用率26%24%23%10%9%8%9%研發(fā)費(fèi)用-364.201,074.634,167.175,244.006,418.118,754.47研發(fā)費(fèi)用率-3%6%20%19%20%23%歸母凈利潤1,670.621,699.932,188.562,348.953,486.604,230.902,609.76yoy19%7%24%7%48%21%-38%凈利率18%13%13%11%13%13%7%經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額14.07-28.7761.30-7.4954.1370.99-70.90yoy14%-29%61%-7%54%71%-71%21年處于十四五初期，市場(chǎng)對(duì)安全行業(yè)的景氣度悲觀，但2021年仍實(shí)現(xiàn)21%收入增長，相對(duì)20年是加速的年初，市場(chǎng)對(duì)安全行業(yè)比較悲觀，預(yù)期十四五的第一年，又遇到大環(huán)境較差，相應(yīng)投入比較少，但全年仍加速增長利潤表現(xiàn)差勁21年成本、銷售費(fèi)用

、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用同比增長25%、29%、29%、36%，均高于收入增速，推測(cè)1）毛利率降低主要是集成業(yè)務(wù)增多，與客戶集約化采購、信創(chuàng)有關(guān)；2）疫情后恢復(fù)招人，20年招人與投入放緩，利潤增速高于收入；3）行業(yè)機(jī)遇增多，各家都在加大投入表：信息安全行業(yè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)（百萬元） wind，申萬宏源研究 1.2

單季度分析21Q4與22Q121Q4收入增速放緩21Q4收入增速放緩只有10%的同比增長，拉低了市場(chǎng)預(yù)期，也是股價(jià)在年末疲軟的核心原因增速放緩的主要原因還是政府相關(guān)的業(yè)務(wù)由于疫情、經(jīng)濟(jì)遞延，但是需要強(qiáng)調(diào)的是需求只是遞延沒有取消，從22Q1可以看出22Q1毛利率繼續(xù)下滑至57%一季度存在“收入-成本”錯(cuò)配，尤其是21年大幅擴(kuò)招后的人員都會(huì)在22Q1呈現(xiàn)費(fèi)用毛利率下滑是市場(chǎng)擔(dān)心的因素，安全行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)較少，主要是因?yàn)榧?、信?chuàng)業(yè)務(wù)增加導(dǎo)致采購的第三方產(chǎn)品增加，綜合毛利率降低。預(yù)計(jì)今年整體毛利率能與去年持平。18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q1單季度.營業(yè)收入 23%15%16%7%22%20%27%26%-20%8%26%30%67%32%21%10%22%單季度.歸屬凈利潤

78%-15%21%-3%-3703%32%22%26%-99%12%69%33%9%-179%-77%-17%-78%毛利率 63%61%63%64%60%62%65%62%63%63%63%61%63%61%61%59%57%6表：20Q4-22Q1各項(xiàng)數(shù)據(jù)已經(jīng)回暖yoyyoywind，申萬宏源研究71.3

深信服：安全21年利潤下滑，報(bào)表質(zhì)量持續(xù)提升wind，申萬宏源研究公司發(fā)布21年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收68.05億元，同比增長24.67%；歸母凈利潤2.73億元，同比下降66.29%。繼續(xù)保持高投入策略，致使利潤下滑。2021年研發(fā)費(fèi)用同比增長38.34%，銷售費(fèi)用同比增長27.91%，管理費(fèi)用同比增長44.04%，均高于收入增速。公司新業(yè)務(wù)的研發(fā)銷售均處于高投入階段，如XaaS類業(yè)務(wù)屬于新模式業(yè)務(wù)，市場(chǎng)推廣難度較大，公司在市場(chǎng)端也投入了較多資源。拆解收入，安全與政府業(yè)務(wù)增速較慢。安全業(yè)務(wù)僅同比增長10.15%，政府及企事業(yè)單位業(yè)務(wù)僅同比增長15.53%。安全業(yè)務(wù)增長低預(yù)期主要原因是戰(zhàn)略向云傾斜過度導(dǎo)致；政府類業(yè)務(wù)明顯增速較慢，主要是去年政府集成需求提升，而公司仍以產(chǎn)品型/解決方案模式為主。公司針對(duì)上述問題已進(jìn)行動(dòng)態(tài)戰(zhàn)略調(diào)整，預(yù)計(jì)將迎來收入的加速增長。毛利率、現(xiàn)金流為同行最好水平，報(bào)表質(zhì)量進(jìn)一步提升。公司綜合毛利率為65.49%，同比減少4.49pct，主要是由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致。安全毛利率80.84%，同比減少0.8pct，主要是安服占比提升導(dǎo)致人力成本增加，但是從絕對(duì)額和下滑幅度看，都是目前已披露同行中最好水平?！颁N售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為82.03億元，延續(xù)往年高于收入的情況。“應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)”同比增長12.83%低于收入增速。存貨年末較年初增長94.66%是為了應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈安全?！昂贤?fù)債”年末較年初增長60.37%，表現(xiàn)為對(duì)渠道的話語權(quán)持續(xù)增強(qiáng)。圖：深信服安全業(yè)務(wù)營收 圖：深信服安全業(yè)務(wù)歷年毛利率81.3

深信服：疫情影響22Q1收入確認(rèn)，不改螺旋成長本質(zhì)公司發(fā)布22年Q1業(yè)績報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收11.44億元，同比增長4.67%；歸母凈利潤-5.18億元，同比下降438.90%。疫情影響Q1收入確認(rèn)，合同負(fù)債高增為長期增長打下基礎(chǔ)。深圳東莞等地疫情暴發(fā)影響了公司供應(yīng)鏈穩(wěn)定，導(dǎo)致部分訂單未能及時(shí)發(fā)貨；吉林、上海等地疫情影響公司在華東、東北等地業(yè)務(wù)拓展。22年Q1公司合同負(fù)債達(dá)到10.53億元，同比增長72.68%，為后續(xù)收入持續(xù)增長奠定良好基礎(chǔ)。現(xiàn)金流、毛利率均出現(xiàn)下滑，短期投入加大影響凈利潤水平。22Q1公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-6.93億元，同比減少66.24%，系人員增長帶動(dòng)職工薪酬支出增加。2022Q1公司銷售毛利率為58.86%，同比下降7.61%，系收入結(jié)構(gòu)變化及硬件采購成本上漲所致。2022Q1公司銷售和研發(fā)費(fèi)用同比增長22.61%和22.69%。伴隨毛利率下滑和費(fèi)用投入的增長，2022Q1公司凈利潤虧損有所增長。堅(jiān)定的長期與波動(dòng)的短期，理解公司的螺旋成長。公司目前三大核心戰(zhàn)略：1）大力提升產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，改變過去推爆款的研發(fā)思路，變?yōu)橘|(zhì)量引領(lǐng)。2）強(qiáng)化大客戶服務(wù)能力，繼續(xù)攻破高端客戶，從產(chǎn)品、客戶全面打開新的成長空間。3）XaaS優(yōu)先，本質(zhì)是SaaS化戰(zhàn)略，將在商業(yè)模式上升維打擊，去年是公司全面SaaS化的元年。我們認(rèn)為能夠不斷誕生第二曲線、第三曲線的公司才能保證基業(yè)長青，但螺旋成長一定存在短期波動(dòng)，目前季度性的波動(dòng)不改長期發(fā)展的趨勢(shì)。91.4

啟明星辰：21年從穩(wěn)健到擴(kuò)張，22年有望反彈公司發(fā)布2021年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.86億元，同比增長20.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.62億元，同比增長7.15%。2021年是公司從穩(wěn)健到擴(kuò)張的元年，收入開始加速。城市安全運(yùn)營已累計(jì)建設(shè)了119個(gè)數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.12億元，較上年增長52%，其中數(shù)據(jù)安全2.0和3.0相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.12億元公司的數(shù)據(jù)安全2.0和3.0、安全運(yùn)營中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全和云安全等新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.54億元，較上年同期增長48%端點(diǎn)類產(chǎn)品中，EDR、全流量監(jiān)測(cè)、欺騙防御、信創(chuàng)產(chǎn)品、攻擊面管理等新賽道產(chǎn)品營收均實(shí)現(xiàn)300%以上增長研發(fā)、營銷雙拓展下，新產(chǎn)品放量將帶來毛利提升。21年公司研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用同比增長31.47%、38.54%、33.02%。研發(fā)投入用于新賽道、新業(yè)務(wù)，營銷投入用于安全運(yùn)營中心建設(shè)及“市長計(jì)劃”推廣。21年單季度毛利率不斷提升，預(yù)計(jì)22年新產(chǎn)品放量將進(jìn)一步提高公司毛利率。wind，申萬宏源研究101.4

啟明星辰：22Q1收入穩(wěn)健增長，利潤短期承壓公司發(fā)布2022年一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)2022年Q1實(shí)現(xiàn)營收5.64億元，同比增長11.58%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.98億元，同比下降29.28%;經(jīng)營性活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為-0.44億元。收入穩(wěn)健增長，利潤短期承壓。Q1收入穩(wěn)健增長推測(cè)與公司新賽道產(chǎn)品增長以及安全運(yùn)營中心訂單產(chǎn)出釋放有關(guān)。新賽道產(chǎn)品疊加安全運(yùn)營中心，帶動(dòng)客戶價(jià)值提升，推動(dòng)公司Q1毛利率上升至68.5%。Q1公司銷售、研發(fā)費(fèi)用率同比上漲6.9%、2.3%，推測(cè)投入增加加大歸母凈利潤虧損程度。21年雖然是戰(zhàn)略拓展年，仍保持盈利能力。2021年公司員工持股計(jì)劃成本和2020年因疫情社保減免兩項(xiàng)合計(jì)約1.47億元，剔除該因素的影響，歸母凈利潤預(yù)計(jì)增幅提升約14%。估值已經(jīng)在底部位置，22年應(yīng)該充分樂觀。安全公司在過去的半年時(shí)間都出現(xiàn)大幅的回調(diào)，背后的原因是反映對(duì)21Q4業(yè)績的悲觀預(yù)期，進(jìn)一步而言，是反映經(jīng)濟(jì)壓力下的財(cái)政支出減小導(dǎo)致公司業(yè)績失速。半年維度的大幅回調(diào)已經(jīng)將悲觀預(yù)期充分price

in。無論是啟明還是安全行業(yè)，22年我們預(yù)計(jì)由于政策、新需求的驅(qū)動(dòng)，行業(yè)將加速。啟明的估值已經(jīng)處于歷史底部位置，我們預(yù)計(jì)將迎來估值的修復(fù)。1.5

綠盟科技：21年報(bào)關(guān)注質(zhì)量，22Q1略超預(yù)期公司發(fā)布2021年年報(bào)與2022年Q1業(yè)績預(yù)告。2021全年公司實(shí)現(xiàn)營收26.09億元，同比增長29.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.45億元，同比增長14.42%；扣非歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)2.35億元，同比下降8.64%。2022年一季度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收3.62億元，同比增長34.64%；歸母凈利潤虧損1.15億元，虧損同比擴(kuò)大154.01%。21年報(bào)符合預(yù)期，22Q1超預(yù)期。2021年利潤增速大幅慢于收入，除了毛利率外，擴(kuò)招費(fèi)用投入、股權(quán)激勵(lì)是影響因素。21年公司銷售、研發(fā)人員同比增長36.62%、27.97%，對(duì)應(yīng)的銷售、研發(fā)費(fèi)用同比上漲16.56、40.9%，其中股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用為5056.73萬元。公司加大在云安全、數(shù)據(jù)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全、零信任等新興領(lǐng)域的投入，

布局未來發(fā)展。渠道戰(zhàn)略持續(xù)深化，加強(qiáng)營銷主力軍作用。2021年公司渠道銷售實(shí)現(xiàn)17.72

億元營收，同比增長35.49%，營收占比達(dá)67.92%。公司渠道戰(zhàn)略效果持續(xù)體現(xiàn)，渠道銷售已成為公司業(yè)績?cè)鲩L的推動(dòng)力。2021年現(xiàn)金流大幅下降，主要受存貨、應(yīng)收帳款上漲、預(yù)收賬款的影響。公司21年末存貨較去年同期大幅上漲

127.94%，加大原材料備貨以應(yīng)對(duì)外界的不確定性。2021年公司應(yīng)收帳款及應(yīng)收票據(jù)占比營收與20年持平，但20年相對(duì)19年降低，20年現(xiàn)金流改善較好導(dǎo)致21年相對(duì)較弱。合同負(fù)債占較20年下滑8.9%。11wind，申萬宏源研究1.5

綠盟科技：21年報(bào)關(guān)注質(zhì)量，22Q1略超預(yù)期22Q1在外部衛(wèi)生事件情況下仍實(shí)現(xiàn)收入高增超預(yù)期。但需要注意的是毛利率的情況，從2021年報(bào)看，公司綜合毛利率為61.39%，較2020年毛利率下降9.04pct。主要原因是2021年公司第三方集成業(yè)務(wù)占比達(dá)到10.13%，2020年占比僅為1.22%，同時(shí)第三方集成業(yè)務(wù)毛利率僅為20.29%。推測(cè)與國產(chǎn)化業(yè)務(wù)增加相關(guān)，同行相關(guān)公司也出現(xiàn)類似情況。強(qiáng)調(diào)公司四大預(yù)期差：1）人員早已穩(wěn)定，技術(shù)能力目前仍不輸于競爭對(duì)手，CETC入股后治理進(jìn)一步優(yōu)化。2）全面建設(shè)渠道的銷售體系，彌補(bǔ)銷售劣勢(shì)。3）大政府客戶將是國資入股、渠道建設(shè)后帶來最大業(yè)績?cè)隽俊?）人員效率提升帶來的利潤率提升。技術(shù)力、產(chǎn)品力、商業(yè)模式依然領(lǐng)先。公司基本盤——技術(shù)力、產(chǎn)品力、商業(yè)模式仍然在行業(yè)保持領(lǐng)先水平，多項(xiàng)產(chǎn)品位列g(shù)artner象限。目前最大的劣勢(shì)是銷售能力，參考人均創(chuàng)收僅為友商的80%，通過渠道的方式重構(gòu)銷售體系將有望實(shí)現(xiàn)短期瓶頸的突破。12wind，申萬宏源研究1.6

奇安信：收入保持高增，經(jīng)營效率改善公司發(fā)布2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營收58.09億元，同比增長39.60%；歸母凈利潤為-5.54億元，虧損同比擴(kuò)大65.91%；扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)-7.88億元，虧損同比擴(kuò)大46.15%。2022Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收6.59億元，

同比增長44.52%；歸母凈利潤為-4.81億元，虧損同比收窄10.41%；扣非凈利潤-6.05億元，虧損同比擴(kuò)大9.26%。2021年&22年Q1公司營收保持高增長態(tài)勢(shì)，新賽道產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。21年公司新賽道產(chǎn)品收入占安全產(chǎn)品及服務(wù)收入比例超70%；其中，數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)產(chǎn)品收入超11億元，同比增長超50%；態(tài)勢(shì)感知產(chǎn)品收入近12億元，同比增長超30%；終端安全產(chǎn)品收入超8億元，同比增長超30%。重點(diǎn)行業(yè)增速上，公司在運(yùn)營商、醫(yī)療衛(wèi)生、能源等關(guān)基行業(yè)增長迅猛，收入同比增速分別達(dá)到66%、60%、54%。研發(fā)高投入下，經(jīng)營效率邊際改善。剔除公司21年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用2.81億，及2020年因疫情減免的社保費(fèi)用1.79億元后，公司21年凈利潤虧損同比收窄40%以上，經(jīng)營效率展現(xiàn)邊際改善態(tài)勢(shì)。此外，剔除股份支付費(fèi)用后，公司21年研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用率同比下降1.38%、2.90%、2.21%，高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略展現(xiàn)成效。經(jīng)營效率提升之下，公司研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到3793人，占全體員工比重達(dá)到39.28%。研發(fā)高投入下，公司自研產(chǎn)品的毛利率提升4.78%，達(dá)到77.02%。-4.95-5.5443.22%32.44%-65.91%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%-6-5-2-3-40-12019年2020年-3.342021年歸母凈利潤（億元）凈利潤增速（%）13wind，申萬宏源研究141.6

奇安信：收入保持高增，經(jīng)營效率邊際改善備戰(zhàn)冬奧會(huì)安保，公司實(shí)戰(zhàn)能力得到認(rèn)可，市場(chǎng)影響力進(jìn)一步提升。奇安信作為網(wǎng)安行業(yè)龍頭企業(yè)，是一家實(shí)現(xiàn)了全領(lǐng)域覆蓋的綜合型網(wǎng)絡(luò)安全廠商。全面的產(chǎn)品線布局中，多項(xiàng)新賽道產(chǎn)品市占率名列前茅。2022年冬奧會(huì)，公司作為官方網(wǎng)安服務(wù)及殺毒軟件提供商，積累了寶貴的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，形成了具備實(shí)戰(zhàn)化能力的網(wǎng)安防護(hù)體系，未來公司將依托冬奧實(shí)戰(zhàn)化寶貴經(jīng)驗(yàn)，向重點(diǎn)關(guān)基輸出冬奧安全能力防護(hù)體系，創(chuàng)造更高的客戶價(jià)值。資料來源：公司官網(wǎng)，申萬宏源研究151.7

安恒信息：21年短期利潤承壓，22年有望回升2021年公司實(shí)現(xiàn)營收18.20億元，同比增長37.59%；歸母凈利潤0.14億元，同比減少89.17%；扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)-0.80億元，同比減少165.91%。2022Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.33億元，同比增加26.90%；歸母凈利潤為-1.90億元，同比減少50.76%；扣非凈利潤為-1.96

億元，同比減少50.38%。銷售研發(fā)投入加大，疊加股權(quán)激勵(lì)帶來短期利潤承壓。21年公司研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用同比增長71.82%、44.72%、62.79%。21年為公司戰(zhàn)略投入年，公司加大在數(shù)據(jù)安全、信創(chuàng)安全、終端安全及智能安全網(wǎng)關(guān)等戰(zhàn)略新方向研發(fā)及相關(guān)市場(chǎng)開拓，導(dǎo)致全年費(fèi)用出現(xiàn)快速增長。此外，21年的9600萬元股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用一定程度上影響了利潤水平。平臺(tái)產(chǎn)品及安全服務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長，新興賽道持續(xù)拓展。公司安全平臺(tái)及安全服務(wù)21年實(shí)現(xiàn)收入5.87億元、5.89億元；同比增長31.99%、50.86%。新安全賽道方面，公司在數(shù)據(jù)安全、托管運(yùn)營服務(wù)MSS、信創(chuàng)安全、終端安全、車聯(lián)網(wǎng)安全、智能安全網(wǎng)關(guān)等領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品布局，新興賽道業(yè)務(wù)持續(xù)拓展22Q1收入較快增長，利潤有望年內(nèi)回升。3月以來疫情爆發(fā)對(duì)公司Q1項(xiàng)目實(shí)施、收入確認(rèn)帶來一定影響，后續(xù)疫情好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)快速增長。22年預(yù)計(jì)公司人員增長在10%以內(nèi)，收入維持歷史增速的前提下，公司利潤有望年內(nèi)實(shí)現(xiàn)快速反彈。161.8

天融信：營收穩(wěn)步增長，新業(yè)務(wù)拓展成效顯著在剔除原控股子公司同天科技影響下，公司2021年實(shí)現(xiàn)收入33.13億元，同比上升36.42%，新增訂單金額同比增加48.09%。歸母凈利潤為2.38億元，同比下降52.59%；扣非歸母凈利潤1.76億元，同比下降

59.78%。2022年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收3.78億元，同比增長42.80%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)-6473.59萬元，虧損同比縮窄32.14%。新業(yè)務(wù)布局影響短期凈利潤，長期競爭力得到提振。21年公司研發(fā)、銷售費(fèi)用同比增長47.35%、33.56%，相關(guān)投入用于新賽道、新場(chǎng)景產(chǎn)品布局，及行業(yè)深耕、地市下沉等渠道拓展。研發(fā)銷售高投入影響了利潤水平，同時(shí)推動(dòng)了公司21年實(shí)現(xiàn)新場(chǎng)景產(chǎn)品的爆發(fā)式增長。前期高投入帶動(dòng)21Q1營收高增，伴隨Q1盈利能力邊際改善，公司有望實(shí)現(xiàn)全年業(yè)績高增。安全云服務(wù)同比增長36.21%，云計(jì)算同比增長244.02%大數(shù)據(jù)與態(tài)勢(shì)感知同比增長20.77%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)同比增長689.77%數(shù)據(jù)安全收入同比增長192.68%、國產(chǎn)化業(yè)務(wù)同比增長近10倍公司戰(zhàn)略圍繞全產(chǎn)品系列、全業(yè)務(wù)方向、全行業(yè)營銷和全區(qū)域覆蓋原則。天融信在夯實(shí)基礎(chǔ)安全業(yè)務(wù)之上，發(fā)展云計(jì)算、數(shù)據(jù)安全、態(tài)勢(shì)感知等新產(chǎn)品；積極布局物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)；政企行業(yè)之外，拓展金融、運(yùn)營商、政法、教育等行業(yè)，實(shí)現(xiàn)全行業(yè)營銷；通過渠道建設(shè)，深入下沉市場(chǎng)達(dá)成全區(qū)域覆蓋。公司作為網(wǎng)安行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，依托“四個(gè)全面“優(yōu)勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)長期業(yè)績?cè)鲩L。維持“買入”評(píng)級(jí)。資料來源：公司官網(wǎng)，申萬宏源研究1.9

安博通：21年高投入下實(shí)現(xiàn)營收利潤雙高增公司21年實(shí)現(xiàn)營收3.91億元，同比增長48.92%；歸母凈利潤為7219.37萬元，同比增長62.33%。扣非后歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)6302.12萬元，同比增長96.33%。安全網(wǎng)關(guān)、安全服務(wù)穩(wěn)健增長，安全服務(wù)實(shí)現(xiàn)高增。公司安全網(wǎng)關(guān)、安全管理產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.08億元、6134.12萬元；兩項(xiàng)業(yè)務(wù)同比增長47.89%、55.16%。公司安全服務(wù)實(shí)現(xiàn)高增速，同比增長151.12%。研發(fā)、銷售高投入下，

凈利潤增速仍高于收入。21

年公司銷售、研發(fā)、管理費(fèi)用同比增長128.77%、47.83%、53.85%。三費(fèi)高投入下，公司凈利潤仍實(shí)現(xiàn)較快增長，體現(xiàn)公司產(chǎn)品競爭力提升推動(dòng)市場(chǎng)份額增加及新客戶拓展順利。收入季節(jié)性及人員增長，致使22年Q1凈利潤承壓。公司22年Q1營收實(shí)現(xiàn)5276.44萬元，同比增長20.05%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)-2251.77萬元，同比下降690.13%。凈利潤下降主要受人員增長影響，Q1公司研發(fā)投入同比增長77.57%。同時(shí)推測(cè)疫情對(duì)公司Q1業(yè)務(wù)開展、訂單確認(rèn)產(chǎn)生影響，預(yù)計(jì)Q3有望反彈。17wind，申萬宏源研究1.10

衛(wèi)士通：21運(yùn)營能力提升公司2021年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)27.89億元，同比增長17%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)2.38億元，同比增長47.48%。2022年Q1公司營收實(shí)現(xiàn)6.31億元，同比增長123.07%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)-3845.23萬元，虧損同比減少49.54%。22Q1業(yè)績大幅超預(yù)期。聚焦數(shù)據(jù)安全，行業(yè)解決方案持續(xù)拓展。公司21年聚焦發(fā)展數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)，加強(qiáng)了以密碼為核心的數(shù)據(jù)分類保護(hù)、安全監(jiān)管治理、安全共享利用等數(shù)據(jù)安全技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)。分業(yè)務(wù)看，安全芯片與模塊業(yè)務(wù)營收5.03億元，同比增長33.65%；安全整機(jī)與系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收7.27億元，同比增長25.17%；安全與集成業(yè)務(wù)營收15.58億元，同比增長9.27%。經(jīng)營效率顯著提升。公司21年安全整機(jī)與系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率提升10.88%，整體毛利率提升2.44%，凈利率提升1.77%，21年經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。22Q1公司業(yè)績大幅提升，系公司加快項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度，完成多個(gè)信創(chuàng)、商密項(xiàng)目的驗(yàn)收以及安全產(chǎn)品的交付，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。以密碼為核心實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略新定位。公司提出“以密碼為核心的數(shù)據(jù)智能安全服務(wù)商”戰(zhàn)略新定位，未未來公司將鞏固黨政優(yōu)勢(shì)，同時(shí)持續(xù)拓展金融、能源、交通、電信、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，助力公司“打造數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域第一品牌”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。衛(wèi)士通歷年毛利率18wind，申萬宏源研究191.11

三六零：政企業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成果顯現(xiàn)公司發(fā)布2021年年度報(bào)告與2022年Q1報(bào)告，2021年公司實(shí)現(xiàn)營收108.86億元，同比下降6.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.02億元，同比下降69.02%；扣非歸母凈利潤6.08億元，同比下降76.11%。2022Q1實(shí)現(xiàn)營收25.26億元，同比下降1.03%；歸母凈利潤2.22億元，同比下降

17.98%；扣非歸母凈利潤1.90億元，同比下降17.16%。收入下降系互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)影響，公司持續(xù)加大安全投入力度。21年公司大力提升網(wǎng)安銷售能力，

銷售人員數(shù)量同比上漲31.43%，銷售費(fèi)用同比增長34.54%；研發(fā)端加大安全數(shù)據(jù)、能力建設(shè)投入使得研發(fā)費(fèi)用同比增長

8.97%。安全業(yè)務(wù)高毛利下實(shí)現(xiàn)高增。21年公司安全及其他業(yè)務(wù)營收13.81億元，同比增長70.91%，毛利率實(shí)現(xiàn)67.26%。公司目前已形成了以“安全大腦”為核心，覆蓋安全基礎(chǔ)設(shè)施、信創(chuàng)、云安全、終端安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全等領(lǐng)域的安全矩陣，產(chǎn)品齊全為后續(xù)市場(chǎng)拓展奠定良好基礎(chǔ)。發(fā)力政企客戶業(yè)務(wù)拓展，中標(biāo)重點(diǎn)項(xiàng)目。公司21年已完成5個(gè)重要城市以及15個(gè)核心客戶的開拓及覆蓋，新簽訂近2000家客戶，累計(jì)客戶覆蓋超過90%中央部委、80%央企與95%大型金融機(jī)構(gòu)。項(xiàng)目方面，成功中標(biāo)京津冀協(xié)同發(fā)展之產(chǎn)業(yè)協(xié)同與智慧城市建設(shè)安全保障體系項(xiàng)目、蘇州工業(yè)園區(qū)“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”線下診斷項(xiàng)目、鄭州“國家網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)基地重大基礎(chǔ)設(shè)施群”項(xiàng)目等。1.12

21年各公司業(yè)績排名奇安信安全營收已接近60億，啟明星辰凈利潤水平領(lǐng)先行業(yè)1,0008006004002000-200-400-600-800啟明星辰綠盟科技美亞柏科迪普科技深信服拓爾思衛(wèi)士通亞信安全信安世紀(jì)吉大正元中孚信息數(shù)字認(rèn)證格爾軟件山石網(wǎng)科安博通中新賽克緯德信息安恒信息左江科技飛天誠信北信源奇安信-U利潤利潤(（百萬元）20wind，申萬宏源研究1.13

22年預(yù)計(jì)利潤釋放21年為網(wǎng)安行業(yè)強(qiáng)投入年，系20年疫情延緩招人進(jìn)度、行業(yè)新機(jī)會(huì)出現(xiàn)影響。收入維持增長、毛利率維穩(wěn)，三費(fèi)回歸正常增長，利潤將釋放。21wind，申萬宏源研究主要內(nèi)容21年及22Q1回顧：收入加速增長，凈利潤承壓行業(yè)變化1：21年行業(yè)法規(guī)密集出臺(tái)行業(yè)變化2：新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長公司變化：信息安全公司拆解對(duì)比選股：選擇龍頭和兼具新發(fā)展的公司具備超額成長222.1

新法規(guī)：21年行業(yè)政策密集出臺(tái)21年國家網(wǎng)絡(luò)安全政策密集出臺(tái)，行業(yè)景氣度在政策強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)下不斷提升3月，兩會(huì)期間在“十四五”規(guī)劃中提出了，“統(tǒng)籌發(fā)展和安全，建設(shè)更高水平的平安中國。堅(jiān)持總體國家安全觀，加強(qiáng)國家安全體系和能力建設(shè)”，網(wǎng)安重要性凸顯。6月10日第十三屆全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第二十九次會(huì)議通過了《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》。7月4日，“滴滴出行”因存在嚴(yán)重違法違規(guī)收集使用個(gè)人信息問題，受到關(guān)注。7月10日，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布了《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法（修訂草案征求意見稿）》7月12日《網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023年）（征求意見稿）》在需求釋放中明確要求，電信等重點(diǎn)行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全投入占信息化投入比例達(dá)10%。7月16日，國家網(wǎng)信辦會(huì)同公安部、國家安全部、自然資源部、交通運(yùn)輸部、稅務(wù)總局、市場(chǎng)監(jiān)管總局等部門聯(lián)合進(jìn)駐滴滴出行科技有限公司，開展網(wǎng)絡(luò)安全審查。2021年8月20日第十三屆全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第三十次會(huì)議通過《中華人民共和國個(gè)人信息保護(hù)法》，將自自2021年11月1日起施行。2021年8月18日，《關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)條例》在國務(wù)院第133次常務(wù)會(huì)議通過，自2021

年9月1日起施行。10月29日，國家網(wǎng)信辦發(fā)布《數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估辦法(征求意見稿)》；11月14日，網(wǎng)信辦發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)安全管理?xiàng)l例(征求意見稿)》2021年12月28日，國家網(wǎng)信辦、國家發(fā)改委、工信部等13部門，發(fā)布新《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》21年國家網(wǎng)安政策著力于解決數(shù)據(jù)安全問題，包括保護(hù)關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的核心數(shù)據(jù)、嚴(yán)格審查赴境外IPO上市企業(yè)的信息安全隱患、保護(hù)個(gè)人信息安全等。23242.2《網(wǎng)安審查辦法》：

嚴(yán)控境外IPO數(shù)據(jù)安全《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》由多部委于2020年4月13日印發(fā)，6月1日起實(shí)施。2021年7月10日，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布關(guān)于《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法（修訂草案征求意見稿）》《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法（修訂草案征求意見稿）》以數(shù)據(jù)安全法作為法律依據(jù)，將開展數(shù)據(jù)處理活動(dòng)的運(yùn)營者同樣視為審查對(duì)象，要求掌握大量用戶信息的企業(yè)赴境外IPO時(shí)上報(bào)接受審查。重點(diǎn)評(píng)估中加入了活動(dòng)、數(shù)據(jù)處理活動(dòng)以及國外上市可能帶來的國家安全風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)重點(diǎn)防范關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的核心數(shù)據(jù)泄露?！毒W(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》原版修訂草案征求意見稿第一條

為了確保關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈安全，維護(hù)國家安全，依據(jù)《中華人民共和國國家安全法》《中華人民共和國網(wǎng)絡(luò)安全法》，制定本辦法。第一條

為了確保關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈安全，維護(hù)國家安全，依據(jù)《中華人民共和國國家安全法》《中華人民共和國網(wǎng)絡(luò)安全法》《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》，制定本辦法。第二條

關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營者（以下簡稱運(yùn)營者）采購網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)，影響或可能影響國家安全的，應(yīng)當(dāng)按照本辦法進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)安全審查。第二條

關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營者（以下簡稱運(yùn)營者）采購網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)，數(shù)據(jù)處理者（以下稱運(yùn)營者）開展數(shù)據(jù)處理活動(dòng)，影響或可能影響國家安全的，應(yīng)當(dāng)按照本辦法進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)安全審查。第四條

國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室會(huì)同中華人民共和國國家發(fā)展和改革委員會(huì)、中華人民共和國工業(yè)和信息化部、中華人民共和國公安部、中華人民共和國國家安全部等部門建立國家網(wǎng)絡(luò)安全審查工作機(jī)制。第四條

在中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室會(huì)同中華人民共和國國家發(fā)展和改革委員會(huì)、中華人民共和國工業(yè)和信息化部、中華人民共和國公安部中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)等部門建立國家網(wǎng)絡(luò)安全審查工作機(jī)制。新增：第六條

掌握超過100萬用戶個(gè)人信息的運(yùn)營者赴國外上市，必須向網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室申報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查。第七條

運(yùn)營者申報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查，應(yīng)當(dāng)提交以下材料：（一）申報(bào)書；（二）關(guān)于影響或可能影響國家安全的分析報(bào)告；（三）采購文件、協(xié)議、擬簽訂的合同等；（四）網(wǎng)絡(luò)安全審查工作需要的其他材料。第八條

運(yùn)營者申報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查，應(yīng)當(dāng)提交以下材料：（一）申報(bào)書；（二）關(guān)于影響或可能影響國家安全的分析報(bào)告；（三）采購文件、協(xié)議、擬簽訂的合同或擬提交的IPO材料等；（四）網(wǎng)絡(luò)安全審查工作需要的其他材料。第九條

網(wǎng)絡(luò)安全審查重點(diǎn)評(píng)估采購網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)可能帶來的國家安全風(fēng)險(xiǎn)，主要考慮5條因素。第十條

網(wǎng)絡(luò)安全審查重點(diǎn)評(píng)估采購活動(dòng)、數(shù)據(jù)處理活動(dòng)以及國外上市可能帶來的國家安全風(fēng)險(xiǎn)，主要考慮因素新增2條，并更新一條。（五）核心數(shù)據(jù)、重要數(shù)據(jù)或大量個(gè)人信息被竊取、泄露、毀損以及非法利用或出境的風(fēng)險(xiǎn)；（六）國外上市后關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施，核心數(shù)據(jù)、重要數(shù)據(jù)或大量個(gè)人信息被國外政府影響、控制、惡意利用的風(fēng)險(xiǎn)；（七）其他可能危害關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全和國家數(shù)據(jù)安全的因素。第二十一條

定義關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施中的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)主要指核心網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、高性能計(jì)算機(jī)和服務(wù)器、大容量存儲(chǔ)設(shè)備、大型數(shù)據(jù)庫和應(yīng)用軟件、網(wǎng)絡(luò)安全設(shè)備、云計(jì)算服務(wù)，以及其他對(duì)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全有重要影響的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)。第二十一條

新增重要通信產(chǎn)品作為關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施保護(hù)的范疇資料來源：金杜律師實(shí)務(wù)所，申萬宏源研究252.3《關(guān)保條例》：守護(hù)關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施信息安全2017年國家網(wǎng)信辦發(fā)布了《關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)條例（征求意見稿）》，2021年4月27日，《關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)條例》經(jīng)國務(wù)院第133次常務(wù)會(huì)議通過，自2021年9月1日起施行?！蛾P(guān)保條例》著重定義了關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的范圍，允許各行業(yè)主管部門結(jié)合行業(yè)實(shí)情制定定義規(guī)則，強(qiáng)化了企業(yè)在關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營過程中的安全保護(hù)義務(wù)。《關(guān)保條例》將進(jìn)一步刺激相關(guān)大型企業(yè)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的安全保護(hù)需求。《條例》采用概念式定義劃分關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施范圍，規(guī)定公共通信、能源、交通、水利、金融等重要行業(yè)和領(lǐng)域的，一旦遭到破壞、喪失功能或數(shù)據(jù)泄露，可能嚴(yán)重危害國家安全、國計(jì)民生的重要網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及信息系統(tǒng)等。相關(guān)部門根據(jù)認(rèn)定關(guān)基之后，需及時(shí)明確通知企業(yè)進(jìn)入關(guān)基運(yùn)營者范圍。關(guān)基運(yùn)營者需承擔(dān)的安全保護(hù)義務(wù)安保措施與關(guān)基的三同步主要責(zé)任人擔(dān)責(zé)制度設(shè)立專門安全管理機(jī)構(gòu)運(yùn)行保障年度評(píng)測(cè)重大網(wǎng)安威脅的事件報(bào)告采購產(chǎn)品和服務(wù)須訂立保密協(xié)議、開展安全審查發(fā)生合并、分立、解散時(shí)的報(bào)告義務(wù)資料來源：君合律師事務(wù)所，申萬宏源研究262.4《個(gè)人信息保護(hù)法》：

保障個(gè)人信息安全2020年10月13日，人大常委委員長會(huì)議提出了個(gè)人信息保護(hù)法草案的議案；2021年4月26日，提請(qǐng)全國人大常委會(huì)二次審議的個(gè)人信息保護(hù)法草案擬規(guī)定；

2021年8月20日，十三屆全國人大常委會(huì)第三十次會(huì)議表決通過《中華人民共和國個(gè)人信息保護(hù)法》。個(gè)人信息保護(hù)法自2021年11月1日起施行。確立了個(gè)人信息保護(hù)原則合法、正當(dāng)、必要和誠信為處理個(gè)人信息的原則禁止“大數(shù)據(jù)殺熟”嚴(yán)格保護(hù)敏感個(gè)人信息規(guī)范國家機(jī)關(guān)處理活動(dòng)賦予個(gè)人充分權(quán)利明確個(gè)人有權(quán)限制個(gè)人信息的處理。規(guī)范處理活動(dòng)保障權(quán)益強(qiáng)化個(gè)人信息處理者義務(wù)賦予大型網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)特別義務(wù)規(guī)范個(gè)人信息跨境流動(dòng)健全個(gè)人信息保護(hù)工作機(jī)制《個(gè)人信息保護(hù)法》完善個(gè)人信息保護(hù)原則和處理規(guī)則，明確了權(quán)利義務(wù)邊界，健全了工作體制機(jī)制。對(duì)企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中涉及個(gè)人信息保護(hù)的部分提出了更高的要求，對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)發(fā)展具有積極推動(dòng)作用。構(gòu)建了以“告知-同意”為核心的個(gè)人信息處理規(guī)則，

并賦予個(gè)人撤回同意的權(quán)利個(gè)人信息處理者是個(gè)人信息保護(hù)的第一責(zé)任人。規(guī)范自動(dòng)化決策：

得對(duì)個(gè)人在交易價(jià)格等交易條件上實(shí)行不合理的差別待遇個(gè)人信息保護(hù)法將生物識(shí)別、宗教信仰、特定身份、醫(yī)療健康、金融賬戶、行蹤軌跡等信息列為敏感個(gè)人信息，并對(duì)此類信息實(shí)行嚴(yán)格保護(hù)明確個(gè)人有權(quán)限制個(gè)人信息的處理。構(gòu)建了一套清晰、系統(tǒng)的個(gè)人信息跨境流動(dòng)規(guī)則保護(hù)個(gè)人信息權(quán)益、保障個(gè)人信息安全是國家機(jī)關(guān)應(yīng)盡的義務(wù)和責(zé)任資料來源：國家網(wǎng)信辦，申萬宏源研究272.5《數(shù)據(jù)安全法》：

數(shù)據(jù)安全的元年2020年6月《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》（草案）在全國人大常委會(huì)審議，7月3日，草案公開征求意見。

2021年6月10日，《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》由人大常委會(huì)會(huì)議通過，自2021年9月1日起施行。《數(shù)據(jù)安全法》確立了數(shù)據(jù)安全保護(hù)的各項(xiàng)基本制度，形成了我國數(shù)據(jù)安全的頂層設(shè)計(jì)。其核心內(nèi)容包括：數(shù)據(jù)安全分級(jí)分類，明確加強(qiáng)了對(duì)關(guān)系國際安全、民生內(nèi)容的核心數(shù)據(jù)實(shí)施更嚴(yán)格的監(jiān)管制度。建立建全了數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、報(bào)告、信息共享、監(jiān)測(cè)預(yù)警和應(yīng)急處置機(jī)制。實(shí)現(xiàn)了對(duì)數(shù)據(jù)事前、事中、事后的的全流程保護(hù)。對(duì)數(shù)據(jù)的出境管理進(jìn)行了完善和補(bǔ)充。防范了我國境內(nèi)數(shù)據(jù)被外國司法或執(zhí)法機(jī)構(gòu)不當(dāng)獲取的風(fēng)險(xiǎn)。建立建全數(shù)據(jù)交易制度，使得數(shù)據(jù)依法有序流動(dòng)成為現(xiàn)實(shí)。資料來源：最高人民法院，申萬宏源研究主要內(nèi)容21年及22Q1回顧：收入加速增長，凈利潤承壓行業(yè)變化1：21年行業(yè)法規(guī)密集出臺(tái)行業(yè)變化2：新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長公司變化：信息安全公司拆解對(duì)比選股：選擇龍頭和兼具新發(fā)展的公司具備超額成長283.1

大安全涵義覆蓋多個(gè)層面安全的涵義更廣：信創(chuàng)+信息安全+網(wǎng)絡(luò)空間《國家網(wǎng)絡(luò)空間安全戰(zhàn)略》指出網(wǎng)絡(luò)空間：互聯(lián)網(wǎng)、通信網(wǎng)、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)、自動(dòng)化控制系統(tǒng)、數(shù)字設(shè)備及其承載的應(yīng)用、服務(wù)和數(shù)據(jù)等組成；覆蓋民生、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、國家主權(quán)。資料來源：申萬宏源研究云安全輿不內(nèi)情良容監(jiān)管信息管控防火墻IDS/IPSUTMVPNCM物理層網(wǎng)絡(luò)層數(shù)據(jù)層業(yè)務(wù)層內(nèi)容層網(wǎng)絡(luò)空間大安全信創(chuàng)信息安全網(wǎng)絡(luò)空間安全芯操作數(shù)據(jù)庫PC、應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)用工控片系統(tǒng)、中 服間 務(wù)件 器軟件安全安全安全安全安全293.2

安全擴(kuò)容意味著新產(chǎn)品、新場(chǎng)景、新層級(jí)X-技術(shù)：安全產(chǎn)品增加應(yīng)對(duì)不同類型攻擊從防火墻，到IDP（入侵檢測(cè)與防御）、SOC（安全管理平臺(tái)）、UTM（統(tǒng)一威脅管理）Y-場(chǎng)景：從網(wǎng)絡(luò)到物理/工控/云/終端/邊緣…Z-范圍：大安全涵蓋關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施、自主可控、數(shù)據(jù)安全、業(yè)務(wù)安全、輿情管理、網(wǎng)監(jiān)…Z下一代防火墻NGFW智能分析態(tài)勢(shì)感知Y網(wǎng)絡(luò)安全X防火墻入侵檢測(cè)防御IDS安全管理平臺(tái)SOC統(tǒng)一威脅管理UTM移動(dòng)安全物理安全物聯(lián)網(wǎng)安全云安全關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施安全數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)安全

工控安全網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全自主可控IT層級(jí)城市安全30資料來源：申萬宏源研究313.3

新業(yè)務(wù)：數(shù)據(jù)安全保護(hù)數(shù)據(jù)全程流動(dòng)數(shù)據(jù)安全是網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)體系中六大基礎(chǔ)安全領(lǐng)域之一，為信息化時(shí)代下的數(shù)據(jù)流動(dòng)提供了全程安全防護(hù)。數(shù)據(jù)安全是指對(duì)數(shù)據(jù)在收集、處理、存儲(chǔ)、檢索、傳輸、交換、顯示、擴(kuò)散等過程中的保護(hù)，保障數(shù)據(jù)在各環(huán)節(jié)中依法授權(quán)使用，不被非法冒充、竊取、篡改、刪除、抵賴，確保數(shù)據(jù)信息的機(jī)密性、真實(shí)性、完整性與不可否認(rèn)性。根據(jù)《GB/T37988-2019信息安全技術(shù)

數(shù)據(jù)安全能力成熟度模型》國家標(biāo)準(zhǔn)，數(shù)據(jù)的生命周期分為采集、傳輸、存儲(chǔ)、處理、交換和銷毀六個(gè)階段。從產(chǎn)業(yè)生態(tài)面臨數(shù)據(jù)安全挑戰(zhàn)看，各領(lǐng)域在數(shù)據(jù)全生命周期的不同階段面臨不同程度安全風(fēng)險(xiǎn)。資料來源：頭豹研究院，申萬宏源研究323.3

新業(yè)務(wù)：數(shù)據(jù)安全保護(hù)數(shù)據(jù)全程流動(dòng)IDC將數(shù)據(jù)安全分為三大類：企業(yè)級(jí)加密與數(shù)據(jù)保護(hù)、新興數(shù)據(jù)安全防護(hù)、數(shù)據(jù)可見性控制和報(bào)警。IDC，申萬宏源研究333.3

新業(yè)務(wù)：數(shù)據(jù)安全保護(hù)數(shù)據(jù)全程流動(dòng)21年頭部網(wǎng)安廠商紛紛入局?jǐn)?shù)據(jù)安全，從產(chǎn)品、平臺(tái)到解決方案，持續(xù)拓展數(shù)據(jù)安全相關(guān)產(chǎn)品線。資料來源：各公司年報(bào)，申萬宏源研究公司 數(shù)據(jù)安全布局及產(chǎn)品 營收規(guī)模奇安信公司的數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品包括：零信任數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品、大數(shù)據(jù)

公司數(shù)據(jù)安全相關(guān)產(chǎn)品整體收入超過2.8億元，同比增長率交易沙箱、數(shù)據(jù)庫安全、數(shù)據(jù)內(nèi)容加密、源代碼安全、

超100%，其中大數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)及零信任數(shù)據(jù)安全增APP隱私合規(guī)、電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品等

長率均超過60%，電子數(shù)據(jù)取證收入增長率超過300%。綠盟科技下屬子公司億賽通專注數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域，推出審計(jì)檢測(cè)類、加密防護(hù)類、安全管理類及安全平臺(tái)類多款產(chǎn)品億賽通202-年?duì)I收為1.68億元安恒信息2007年成立之初便以應(yīng)用安全和數(shù)據(jù)安全作為切入點(diǎn)，推出市場(chǎng)首創(chuàng)性產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫審計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)與Web應(yīng)用防火墻產(chǎn)品，公司2021年上半年發(fā)布了AiGuard數(shù)據(jù)安

2021年大數(shù)據(jù)營收同比增長29.73%，新一代數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品全解決方案、AiLand數(shù)據(jù)安全島平臺(tái) 營收達(dá)到千萬級(jí)。啟明星辰產(chǎn)品系列陸續(xù)推出數(shù)據(jù)防泄密DLP、數(shù)據(jù)加密、數(shù)據(jù)防護(hù)、數(shù)據(jù)脫 2013年進(jìn)入數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域，業(yè)界最早，首款數(shù)據(jù)安全產(chǎn)敏、數(shù)據(jù)安全交換、電子簽章、安全文檔等各類數(shù)據(jù)安全

品—數(shù)據(jù)庫審計(jì)與防護(hù)系統(tǒng)自2014年取得市場(chǎng)份額第一以產(chǎn)品，直至最新推出的數(shù)據(jù)安全治理管控平臺(tái)，共同組成

來，連續(xù)蟬聯(lián)第一至今。2020年公司銷售數(shù)據(jù)安全類產(chǎn)品防控一體的整體解決方案，已經(jīng)形成國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)安全

約6億，根據(jù)今年新的形勢(shì)，公司將加碼數(shù)據(jù)安全類產(chǎn)品的銷售布局和營銷力度以覆蓋新增市場(chǎng)需求，為數(shù)字中國的建設(shè)提供堅(jiān)實(shí)保障深信服包含數(shù)據(jù)安全在內(nèi)的數(shù)據(jù)中心安全整體解決方案，數(shù)據(jù)庫安全審計(jì)DAS天融信數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品覆蓋全面，涵蓋防泄漏、文檔加密、數(shù)據(jù)脫

2021年數(shù)據(jù)安全收入實(shí)現(xiàn)2.01億元，同比增長192.68%。敏、網(wǎng)閘、數(shù)據(jù)庫審計(jì)、堡壘機(jī)等產(chǎn)品，但公司在財(cái)務(wù)口徑上并未講網(wǎng)閘、數(shù)據(jù)庫審計(jì)、堡壘機(jī)等泛數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品計(jì)入數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品收入343.4新業(yè)務(wù)：云安全保護(hù)企業(yè)虛擬云化轉(zhuǎn)型截止2019年上半年，全球約80%以上企業(yè)采取混合云戰(zhàn)略，多云架構(gòu)下企業(yè)資產(chǎn)虛擬化程度提高，催生企業(yè)數(shù)據(jù)遷徙安全服務(wù)需求，即數(shù)據(jù)遷徙可視化、云生命周期主動(dòng)管理。數(shù)據(jù)遷徙可視化：針對(duì)公有云、私有云環(huán)境各類存儲(chǔ)、聯(lián)網(wǎng)、配備活動(dòng)提供可視界面，快速識(shí)別威脅并提供應(yīng)對(duì)方案。云生命周期管理：將安全控件模塊納入原生云應(yīng)用設(shè)計(jì)流程中，于應(yīng)用、數(shù)據(jù)庫、終端設(shè)備、用戶之間實(shí)施綜合性安全策略。資料來源：頭豹研究院，申萬宏源研究安全DevOps安全可視化智能分析身份訪問管理數(shù)據(jù)保護(hù)應(yīng)用安全性云工作負(fù)載管理353.4

新業(yè)務(wù)：云安全市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)高增計(jì)世資訊數(shù)據(jù)顯示，云安全市場(chǎng)處于爆發(fā)式增長，21年中國云安全市場(chǎng)規(guī)模為117.7億元，同比增長46.4%；22年預(yù)計(jì)將達(dá)到173.3億元左右。技術(shù)應(yīng)用中，身份與訪問控制、監(jiān)控與檢測(cè)、基礎(chǔ)架構(gòu)防護(hù)、數(shù)據(jù)保護(hù)、事件響應(yīng)、合規(guī)審計(jì)等事云安全熱點(diǎn)領(lǐng)域。根據(jù)Cybersecurity

Research統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，部署最多的云安全產(chǎn)品可分為數(shù)據(jù)加密（62%）、網(wǎng)絡(luò)加密（51%）以及安全信息與事件管理（51%）資料來源：計(jì)世資訊，申萬宏源研究云安全重點(diǎn)產(chǎn)品部署率CyberSecurity

Research，申萬宏源研究363.5

新業(yè)務(wù)：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全關(guān)鍵工業(yè)設(shè)備入網(wǎng)、企業(yè)平臺(tái)云端化等措施使得工業(yè)領(lǐng)域安全風(fēng)險(xiǎn)加劇。ICT、AI、區(qū)塊鏈等技術(shù)發(fā)展，為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全提供了底層技術(shù)支撐。針對(duì)設(shè)備、控制、網(wǎng)絡(luò)、應(yīng)用、數(shù)據(jù)等不同的防護(hù)對(duì)象，應(yīng)分別采取相應(yīng)的工控安全技術(shù)措施，主要可分為底層技術(shù)、安全防護(hù)技術(shù)、安全評(píng)測(cè)技術(shù)、安全檢測(cè)技術(shù)四類?！段锫?lián)網(wǎng)安全標(biāo)準(zhǔn)化白皮書》中指出，物聯(lián)網(wǎng)安全體系建設(shè)包括感控設(shè)備安全、網(wǎng)絡(luò)與交換安全、應(yīng)用與服務(wù)安全、安全管理與運(yùn)等部分?！吨袊こ炭茖W(xué)》期刊研究顯示，2022年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到307.06億元，年均復(fù)合增速32.66%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段。資料來源：《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全標(biāo)準(zhǔn)體系研究報(bào)告（2020版）》，申萬宏源研究資料來源：《中國工程科學(xué)》期刊，申萬宏源研究3.6

新產(chǎn)品：SASE云化網(wǎng)絡(luò)與安全SASE本質(zhì)為云化網(wǎng)絡(luò)+安全。SASE（Secure

Access

Service

Edge），即安全訪問服務(wù)邊緣，指的是以分布式云服務(wù)交付，結(jié)合了廣域網(wǎng)功能和網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)兩大功能的IT服務(wù)產(chǎn)品。SASE具有四大特征：基于身份的認(rèn)證過程、支持所有邊緣、全球分布、云原生架構(gòu)。SASE主要特征基于身份的認(rèn)證過程網(wǎng)絡(luò)安全是動(dòng)態(tài)認(rèn)證的，用戶和資源的身份決定訪問權(quán)限級(jí)別支持所有邊緣支持所有邊緣，如物理邊緣、移動(dòng)設(shè)備和邊緣計(jì)算中心等。流量發(fā)送到PoP中并檢查。全球分布SASE包含在骨干網(wǎng)上運(yùn)行的全球SD-WAN服務(wù)，用以克服全球互聯(lián)網(wǎng)延遲問題云原生架構(gòu)多租戶共用軟件，實(shí)現(xiàn)最大程度地節(jié)省成本，并快速實(shí)例化，實(shí)現(xiàn)服務(wù)的快速拓展。Gartner，申萬宏源研究Gartner，申萬宏源研究373.6

新產(chǎn)品：SASE市場(chǎng)5年翻5倍，迎來爆發(fā)Gartner預(yù)計(jì)，SASE全球市場(chǎng)規(guī)模將從2019年的19億美元，攀升至2024年的110億元（5年CAGR為42%，相當(dāng)于5年翻5倍）。其中，大中華地區(qū)市場(chǎng)規(guī)模為7.69億美元，約合人民幣54億元。SASE包括提供網(wǎng)絡(luò)即服務(wù)（NaaS）和網(wǎng)絡(luò)安全功能（NSaaS）的五大核心技術(shù)，分別是SD-WAN、防火墻即服務(wù)（FWaaS）、云訪問安全代理（CASB）、安全Web網(wǎng)關(guān)（SWG）與零信任網(wǎng)絡(luò)訪問（ZTNA）Gartner，申萬宏源研究Gartner，申萬宏源研究383.6

新產(chǎn)品：國產(chǎn)廠商紛紛落地SASE綠盟科技21年發(fā)布安全訪問服務(wù)變化（NSFOCUS

SASE），并榮獲21年網(wǎng)安創(chuàng)新力產(chǎn)品獎(jiǎng)。深信服發(fā)布云安全訪問服務(wù)（SASE）覆蓋企業(yè)總部、多分支、遠(yuǎn)程辦公全場(chǎng)景，提供一站式的辦公網(wǎng)絡(luò)安全方案。并將核心產(chǎn)品VPN、防火墻、行為管理等產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)镾aaS化交付21年8月奇安信發(fā)布安全訪問服務(wù)（Q-SASE）依靠統(tǒng)一安全架構(gòu)、分布式安全池、零信任安全訪問等優(yōu)勢(shì)為政企客戶提供網(wǎng)絡(luò)和網(wǎng)絡(luò)安全的功能融合的統(tǒng)一安全服務(wù)。資料來源：公司官網(wǎng)，申萬宏源研究公司官網(wǎng)，申萬宏源研究393.7

新產(chǎn)品：EDR構(gòu)建主動(dòng)式端點(diǎn)安全防御EDR（Endpoint

Detection

and

Response）即終端檢測(cè)與響應(yīng)。與傳統(tǒng)的端點(diǎn)殺毒軟件相比，EDR具有更強(qiáng)的主動(dòng)性。通過記錄終端與網(wǎng)絡(luò)事件，EDR將這些信息本地化存儲(chǔ)在端點(diǎn)或數(shù)據(jù)庫內(nèi)利用行為分析數(shù)據(jù)庫連續(xù)搜索數(shù)據(jù)來檢測(cè)可能的安全威脅最終對(duì)安全威脅作出快速響應(yīng)，同時(shí)還有助于快速調(diào)查攻擊范圍相較于傳統(tǒng)的靜態(tài)端點(diǎn)安全防護(hù)，EDR加強(qiáng)了威脅檢測(cè)與響應(yīng)取證能力，可以快速檢測(cè)、識(shí)別、監(jiān)控和處理端點(diǎn)事件，從而在威脅尚未造成傷害前進(jìn)行檢測(cè)和組織。EDR是未來云邊端安全體系中端點(diǎn)安全的重要防護(hù)措施。Palo

Alto，申萬宏源研究資料來源：申萬宏源研究40413.7

新產(chǎn)品：

EDR未來向XDR演進(jìn)Mordor

Intelligence預(yù)計(jì)全球EDR市場(chǎng)規(guī)模在2025年達(dá)到42.35億美元，年復(fù)合增長率為22.97%。端點(diǎn)安全防護(hù)經(jīng)歷了傳統(tǒng)防病毒軟件（AV）—>

終端安全管理系統(tǒng)（EPP），現(xiàn)在處于第三代EDR階段。EDR、EPP、AV互為補(bǔ)充，未來會(huì)朝著更全面的擴(kuò)展檢測(cè)和響應(yīng)（XDR）方向發(fā)展。傳統(tǒng)防病毒軟件（AV）終端安全管理系統(tǒng)（EPP）端點(diǎn)威脅檢測(cè)與響應(yīng)（EDR）第一代端點(diǎn)安全防護(hù)通過匹配已知病毒庫、特征庫方式殺毒第二代端點(diǎn)安全防護(hù)，核心功能為保護(hù)端點(diǎn)設(shè)備安全提供防病毒、防間諜軟件、防網(wǎng)絡(luò)釣魚、防火墻等綜合防護(hù)能力依賴云端精準(zhǔn)的IOC威脅情報(bào)信息支撐和本地強(qiáng)大的大數(shù)據(jù)分析、AI、監(jiān)測(cè)分析技術(shù)。形成“云端情報(bào)”+“本地大數(shù)據(jù)和AI監(jiān)測(cè)”+EPP終端防護(hù)體系。資料來源：安全內(nèi)參，申萬宏源研究3.7

新產(chǎn)品：頭部廠商補(bǔ)齊EDR產(chǎn)品EDR作為終端安全的重要防護(hù)措施，頭部廠商紛紛補(bǔ)齊相關(guān)產(chǎn)品。啟明星辰：20年發(fā)布天珣EDR，21年EDR取得300%以上增長奇安信：發(fā)布天擎EDR，為首家通過賽可達(dá)威脅檢測(cè)能力測(cè)試廠商天融信：發(fā)布昆侖防病毒系列產(chǎn)品安恒信息：發(fā)布明御主機(jī)安全及管理系統(tǒng)（EDR），榮獲“2021年度賽可達(dá)優(yōu)秀產(chǎn)品獎(jiǎng)”綠盟科技：17年戰(zhàn)略投資EDR創(chuàng)業(yè)公司杰思安全，19年推出EDR產(chǎn)品深信服：20年IDC公布的終端安全市場(chǎng)份額中，深信服EDR以7.4%的市占率位居第三資料來源：公司官網(wǎng)，申萬宏源研究42公司官網(wǎng)，申萬宏源研究3.8

新趨勢(shì)：SaaS化仍需長期培養(yǎng)國外安全廠商產(chǎn)品交付通常采取SaaS模式，需求來源系國外市場(chǎng)公有云滲透率高、下游客戶持續(xù)訂閱安全能力。我國政企客戶作為行業(yè)主要需求來源，對(duì)數(shù)據(jù)私密性要求較高，同時(shí)國內(nèi)云化滲透率仍較低，使得網(wǎng)安產(chǎn)品交付形態(tài)仍需線下。近年來國際局勢(shì)變化下，下游客戶對(duì)于網(wǎng)安產(chǎn)品防護(hù)能力更為看重，對(duì)產(chǎn)品升級(jí)服務(wù)訂閱需求逐漸增加，但目前訂閱比率仍較低，SaaS化需行業(yè)長期培養(yǎng)消費(fèi)習(xí)慣改變。資料來源：公司年報(bào)，申萬宏源研究43公司官網(wǎng)，申萬宏源研究3.9

新趨勢(shì)：信創(chuàng)仍有較大空間網(wǎng)安信創(chuàng)目前仍以硬件產(chǎn)品為主，前期重點(diǎn)在黨政信創(chuàng)，22年行業(yè)信創(chuàng)及黨政下沉市場(chǎng)信創(chuàng)仍存在廣闊市場(chǎng)。信創(chuàng)最初試點(diǎn)為黨政機(jī)關(guān)，現(xiàn)階段部委、省級(jí)、地市級(jí)信創(chuàng)替換基本完成；22年開始黨政信創(chuàng)重點(diǎn)在于區(qū)縣級(jí)產(chǎn)品替換。金融信創(chuàng)：2021-2023年是金融信創(chuàng)規(guī)模應(yīng)用周期，22年為全面投入的高峰。預(yù)計(jì)金融行業(yè)信創(chuàng)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)國產(chǎn)化投入占全年IT支出的30%。眾誠智庫研究顯示，信創(chuàng)行業(yè)中航天航空、教育、醫(yī)療、石油、交通等行業(yè)滲透率仍較低，目前黨政與金融行業(yè)滲透率較高，信創(chuàng)對(duì)于網(wǎng)安廠商仍存在階段性機(jī)會(huì)。資料來源：艾瑪咨詢，申萬宏源研究44主要內(nèi)容21年及22Q1回顧：收入加速增長，凈利潤承壓行業(yè)變化1：21年行業(yè)法規(guī)密集出臺(tái)行業(yè)變化2：新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長公司變化：信息安全公司拆解對(duì)比選股：選擇龍頭和兼具新發(fā)展的公司具備超額成長45IDC上修未來3年行業(yè)增速，表示市場(chǎng)環(huán)境向好安全硬件的占比將逐步降低，但是仍占比較大安全軟件、安全服務(wù)的占比將不斷提升預(yù)計(jì)頭部企業(yè)的安全服務(wù)比例占比營收將大幅提升IDC，申萬宏源研究圖：中國仍以硬件為主4.1

未來幾年安全行業(yè)增速在20%左右4647安全硬件仍是采購主體政府、運(yùn)營商、金融、交通、教育等行業(yè)持續(xù)加大對(duì)行業(yè)云及IT信息系統(tǒng)的建設(shè)安全硬件在功能上不斷升級(jí)，防御能力增強(qiáng)，仍是不可或缺的重要組成部分如天融信的防火墻，啟明星辰的IDP等全硬件產(chǎn)品，深信服的VPN、UTM基礎(chǔ)硬件仍不足，新興安全硬件市場(chǎng)高增速防火墻將出現(xiàn)負(fù)增長，新興硬件如UTM、內(nèi)容管理遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速歸根結(jié)底，仍是中國安全支出嚴(yán)重不足IDC，申萬宏源研究4.2

安全硬件保持穩(wěn)定增長4.3

安全硬件產(chǎn)品格局穩(wěn)定，安全軟件競爭激烈2020從整體市場(chǎng)份額看，安全硬件的競爭格局比較穩(wěn)定，前幾名排名變化不大。安全軟件競爭格局相對(duì)未定，不斷有廠商發(fā)力。很少有海外廠商參與本土安全競爭，國產(chǎn)化比例高，只在金融、運(yùn)營商存在海外供應(yīng)商。安全軟件12%10%8%6%4%2%0%2019AsiaInfo-Sec2018AlibabaGroupQiAnXin

GroupTencentChina

TelecomIBMVenustech

GroupNsFocusBJCADAS-SecurityIDC，申萬宏源研究484.4

安全硬件細(xì)分產(chǎn)品格局穩(wěn)定圖示的五個(gè)產(chǎn)品領(lǐng)域相對(duì)成熟各個(gè)細(xì)分產(chǎn)品的市場(chǎng)競爭比較穩(wěn)定，前幾名的份額在最近幾年變化不大幾大廠商各自靠各自的拳頭產(chǎn)品起家IDC，申萬宏源研究49傳統(tǒng)查毒軟件日顯疲軟360開創(chuàng)免費(fèi)的模式使得中國的C端殺毒軟件市場(chǎng)日漸飽和，流量變現(xiàn)也完全差異于國外盈利模式殺毒軟件作為B端企業(yè)基礎(chǔ)配置，部署也基本完成；同時(shí)新的產(chǎn)品防護(hù)范圍更廣，兼并殺毒等基礎(chǔ)功能目前態(tài)勢(shì)感知等平臺(tái)型軟件、云安全軟件是企業(yè)重點(diǎn)投資方向，尤其大型客戶政府、公安等機(jī)構(gòu)對(duì)輿情、審計(jì)等網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控出現(xiàn)新需求如美亞柏科、中新賽克、迪普科技的公安大數(shù)據(jù)，任子行的審計(jì)、身份管理等網(wǎng)監(jiān)管理產(chǎn)品圖：細(xì)分安全軟件市場(chǎng)增速4.5

安全軟件是發(fā)展重點(diǎn)方向IDC，申萬宏源研究50發(fā)達(dá)國家非常認(rèn)可，中國部分政府、央企、國企率先采用IT架構(gòu)復(fù)雜化，服務(wù)的依賴性更高，對(duì)于服務(wù)提供商利潤空間更大尤其在公有云、行業(yè)云高速發(fā)展的背景下，企業(yè)安全將更為依賴專業(yè)化的安全服務(wù)部分政府、央企、國企率先嘗試，如整體安全運(yùn)維、城市級(jí)運(yùn)營中心服務(wù)SECaaS最先利于中小企業(yè)投入和部署服務(wù)有助于提高行業(yè)集中度中國特有的招標(biāo)模式，對(duì)單個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行單獨(dú)招標(biāo)以防止一家獨(dú)大，使得競爭格局分散，也難以形成立體聯(lián)動(dòng)防御當(dāng)前的產(chǎn)品采購模式正逐步向安全運(yùn)維模式過渡，并且高壁壘決定了行業(yè)競爭格局走向集中如啟明星辰的城市安全運(yùn)營圖：城市安全運(yùn)營的服務(wù)模式資料來源：啟明星辰官網(wǎng)，申萬宏源研究514.6

安全服務(wù)/運(yùn)營開始快速滲透524.7

國內(nèi)安全從90年代發(fā)展起來wind，申萬宏源研究證券簡稱拓爾思成立日期1993/2/18上市時(shí)間2011/6/15上市用時(shí)（年）18.3北信源1996/5/282012/9/1216.3啟明星辰1996/6/242010/6/2313.9格爾軟件1998/3/32017/4/2119.1衛(wèi)士通1998/4/232008/8/1110.3飛天誠信1998/6/162014/6/2616.0美亞柏科1999/9/222011/3/1611.4藍(lán)盾股份1999/10/292012/3/1512.3綠盟科技2000/4/252014/1/2913.8