財(cái)務(wù)管理

本課程特點(diǎn)1.半開卷形式考試2.平時(shí)分占30%，出勤很重要3.題型單項(xiàng)選擇〔10*2=20分〕多項(xiàng)選擇〔10*2=20分〕判斷〔10*1=10分〕計(jì)算〔2*15=30分〕綜合分析〔1*20=20分〕第一章、總論一、財(cái)務(wù)管理根本概念〔一〕財(cái)務(wù)管理的對(duì)象〔資金及其運(yùn)轉(zhuǎn)〕1、現(xiàn)金運(yùn)轉(zhuǎn)〔1〕、現(xiàn)金的短期循環(huán)〔2〕、現(xiàn)金的長(zhǎng)期循環(huán)2、如果出現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡是什么原因？〔二〕財(cái)務(wù)管理包括哪些活動(dòng)？1.試想，如果你要開一家豆腐店，你覺(jué)得有哪些財(cái)務(wù)活動(dòng)發(fā)生？2.你來(lái)電大學(xué)習(xí)，從作出決定開始，到最后領(lǐng)到畢業(yè)證，加了工資，中間發(fā)生什么財(cái)務(wù)行為呢？籌資、投資、日常資金營(yíng)運(yùn)、分配〔1〕籌資管理

企業(yè)資金分類：

①按投資者權(quán)益的不同可分為債務(wù)資金和所有者權(quán)益資金；

②按企業(yè)占用時(shí)間長(zhǎng)短可分為長(zhǎng)期資金和短期資金?！?〕投資管理

投資分類：

①對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資〔對(duì)外投資主要有股權(quán)投資和債權(quán)投資〕；

②固定資產(chǎn)投資和營(yíng)運(yùn)資金投資?！?〕營(yíng)運(yùn)資金管理

①營(yíng)運(yùn)資金是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的總稱；

②凈運(yùn)營(yíng)資金＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債

③營(yíng)運(yùn)資金管理包括流動(dòng)資產(chǎn)管理和流動(dòng)負(fù)債管理〔4〕股利分配

制定合理的股利分配政策，可以緩解企業(yè)對(duì)資金需求的壓力，降低企業(yè)籌資的資金本錢，影響企業(yè)股價(jià)在市場(chǎng)上的走勢(shì)，滿足投資者對(duì)投資回報(bào)的要求。

二、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1、財(cái)管的目標(biāo)〔1〕、利潤(rùn)最大化〔2〕、每股盈余最大化〔3〕、股東財(cái)富最大化2、影響其目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素〔1〕、企業(yè)內(nèi)部的管理決策〔可控〕投資工程、資本結(jié)構(gòu)、股利政策、投資報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)〔2〕、外部因素〔一〕、經(jīng)濟(jì)因素〔二〕、法律因素〔三〕、金融因素1、金融資產(chǎn)的特點(diǎn)2、利率的計(jì)算3、目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的利益協(xié)調(diào)三、財(cái)務(wù)管理環(huán)境財(cái)務(wù)管理環(huán)境〔理財(cái)環(huán)境〕：是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外的各種條件。包括五個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)環(huán)境

財(cái)稅環(huán)境

金融環(huán)境：最為主要的環(huán)境因素

利率及其作用:〔影響利率形成的因素〕

法律制度環(huán)境某債券的面值為1000元，票面年利率為12％，期限為3年，每半年支付一次利息。假設(shè)市場(chǎng)年利率為12％，那么該債券內(nèi)在價(jià)值〔〕。A．大于1000元B．小于1000元C．等于1000元D．無(wú)法計(jì)算知識(shí)點(diǎn)：1.年內(nèi)屢次計(jì)息，實(shí)際利率大于名義利率2.債券折價(jià)溢價(jià)等價(jià)發(fā)行四、財(cái)務(wù)組織〔一〕企業(yè)組織形式1、獨(dú)資企業(yè)2、合伙企業(yè)3、公司制企業(yè)：最為重要的組織形式公司制企業(yè)的一個(gè)最為重要的特征就是所有權(quán)和管理權(quán)的潛在別離公司制企業(yè)可以分為：、有限責(zé)任公司、兩合公司、股份?！捕池?cái)務(wù)分層管理體系當(dāng)企業(yè)采取公司制組織形式時(shí)，股東大會(huì)、經(jīng)營(yíng)者、財(cái)務(wù)經(jīng)理三者分別按照自身的權(quán)責(zé)，對(duì)某一財(cái)務(wù)事項(xiàng)分別就決策、控制及監(jiān)督三者間形成相互制衡的管理體系，這就是企業(yè)財(cái)務(wù)的分層管理。1、出資者財(cái)務(wù)：約束經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)行為，以保證資本平安和增值2、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)：財(cái)務(wù)決策和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)3、財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)：項(xiàng)目分層管理對(duì)象管理目標(biāo)權(quán)限劃分出資者財(cái)務(wù)資本資本保值與增值監(jiān)督權(quán)經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)法人資產(chǎn)法人資產(chǎn)的有效配置與高效運(yùn)營(yíng)決策權(quán)財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)安全性與收益性并重、現(xiàn)金性收益性的提高執(zhí)行權(quán)財(cái)務(wù)分層管理框架〔三〕財(cái)務(wù)組織體制與管理人員企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，是組織企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)并對(duì)企業(yè)發(fā)生的財(cái)務(wù)行為實(shí)施全面管理的部門，屬于企業(yè)管理的職能部門。企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置，因企業(yè)規(guī)模大小而不同。目前，我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理結(jié)構(gòu)的組織形式，主要有財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)合并、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)分設(shè)、公司型財(cái)務(wù)管理組織三種形式。歷年試題2．企業(yè)同其所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系反映的是〔〕。A．經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的關(guān)系B．納稅關(guān)系C．投資與受資關(guān)系D.債權(quán)債務(wù)關(guān)系3.企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)表達(dá)是〔〕。A.利潤(rùn)最大化B．每股利潤(rùn)最大化c．企業(yè)價(jià)值最大化D．資本利潤(rùn)率最大化4.出資者財(cái)務(wù)的管理目標(biāo)可以表述為〔〕。A．資金平安B．資本保值與增值C．法人資產(chǎn)的有效配置與高效運(yùn)營(yíng)D．平安性與收益性并重、現(xiàn)金收益的提高5.企業(yè)同其債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系反映的是〔〕。A．經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)關(guān)系B．納稅關(guān)系C．投資與受資關(guān)系D．債務(wù)債權(quán)關(guān)系6.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一般具有如下特征〔〕。A.綜合性B.戰(zhàn)略穩(wěn)定性C.多元性D.層次性E.復(fù)雜性7.以下是關(guān)于利潤(rùn)最大化目標(biāo)的各種說(shuō)法，其中正確的有〔〕。A．沒(méi)有考慮時(shí)間因素B．是個(gè)絕對(duì)數(shù)，不能全面說(shuō)明問(wèn)題C．沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素D．不一定能表達(dá)股東利益E．有助于財(cái)務(wù)主管洞悉各種問(wèn)題本章小結(jié)1.財(cái)務(wù)管理內(nèi)容：投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)、日常資金營(yíng)運(yùn)、分配活動(dòng)2.財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：企業(yè)價(jià)值最大化3.企業(yè)價(jià)值最大化，考慮到了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的聯(lián)系，考慮到了時(shí)間因素，克服了短期行為。4.出資者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾，是經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)造成。措施：解聘、接收、股票選擇權(quán)、績(jī)效股以及經(jīng)理人員市場(chǎng)及競(jìng)爭(zhēng)5.所有者與債券人之間的矛盾措施：限制性借債、收回借款、債轉(zhuǎn)股6.企業(yè)組織形式：獨(dú)資、合伙以及公司制，期中，公司制最為重要。7.財(cái)務(wù)分層：出資者財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)、財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)；期中出資者財(cái)務(wù)主要是基于根本保值增值。第2章、財(cái)務(wù)觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握并闡述時(shí)間價(jià)值觀念掌握并闡述風(fēng)險(xiǎn)收益觀念掌握并闡述本錢效益觀念能夠在生活中對(duì)三種財(cái)務(wù)觀念簡(jiǎn)單加以運(yùn)用企業(yè)財(cái)務(wù)管理三大根本價(jià)值觀念時(shí)間價(jià)值觀念風(fēng)險(xiǎn)收益觀念本錢效益觀念第1節(jié)時(shí)間價(jià)值〔理財(cái)?shù)谝辉敲础?.復(fù)利，單利現(xiàn)值以及終值的計(jì)算2.年金的分類3.年金現(xiàn)值、終值的計(jì)算4.內(nèi)插法在年金中的運(yùn)用荷蘭人在這筆交易中虧了嗎？美國(guó)有很多國(guó)土是從其他國(guó)家購(gòu)置而來(lái)的，如阿拉斯加是從俄羅斯購(gòu)置而來(lái)的。據(jù)說(shuō)，美國(guó)紐約曼哈頓島是在1626年以60荷蘭盾約合24美元購(gòu)得的，這筆交易中美國(guó)人是不是賺大了？貨幣的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值的概念：

貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣的擁有者因放棄對(duì)貨幣的使用而根據(jù)其時(shí)間的長(zhǎng)短所獲得的報(bào)酬。時(shí)間價(jià)值的表示貨幣的時(shí)間價(jià)值可以用絕對(duì)數(shù)表示----利息額也可以用相對(duì)數(shù)表示----利息率貨幣的時(shí)間價(jià)值率是指扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和通貨膨脹率之后的平均報(bào)酬率。貨幣時(shí)間價(jià)值的表示方式：現(xiàn)值終值時(shí)間價(jià)值的計(jì)算終值和現(xiàn)值的概念

終值又稱將來(lái)值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱“本利和〞，通常記作S

現(xiàn)值，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值，俗稱“本金〞，通常記作“P〞

現(xiàn)值與終值的關(guān)系時(shí)間價(jià)值的計(jì)算兩種計(jì)算方法：?jiǎn)卫?、?fù)利

單利：只對(duì)本金計(jì)算利息。復(fù)利：不僅要對(duì)本金計(jì)算利息,而且對(duì)前期的利息也要計(jì)算利息。

單利的終值與現(xiàn)值的計(jì)算單利的終值與現(xiàn)值

1.單利終值：S=P+P*i*n=P*〔1+i*n〕

2.單利現(xiàn)值

現(xiàn)值的計(jì)算與終值的計(jì)算是互逆的，由終值計(jì)算現(xiàn)值的過(guò)程稱為“折現(xiàn)〞。單利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：P=S/〔1+n*i〕

復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值

復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值

1.復(fù)利終值

復(fù)利終值公式:

S=P×〔1+i〕n

其中，〔1+i〕n稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(hào)〔S/P，i，n〕表示。

2.復(fù)利現(xiàn)值

P=S×〔1+i〕-n

其中〔1+i〕-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)〔p/S，i，n〕表示。

3.系數(shù)間的關(guān)系

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)〔P/S,i,n〕與復(fù)利終值系數(shù)〔S/P,i,n〕互為倒數(shù)

普通年金的終值與現(xiàn)值1.有關(guān)年金的相關(guān)概念

〔1〕年金的含義

年金，是指一定時(shí)期內(nèi)等額、定期的系列收支?！?〕年金的種類

普通年金：每期期末等額支付。

預(yù)付年金：從第一期開始每期期初收款、付款的年金。

遞延年金：從第二期或第二期以后開始每期期末收付的年金

永續(xù)年金：無(wú)限期的普通年金

理解年金概念的第一個(gè)條件時(shí)，注意只要時(shí)間間隔相等即可，不一定是1年。

普通年金的計(jì)算

〔1〕普通年金終值計(jì)算：〔注意年金終值的涵義、終值點(diǎn)〕【思考】某企業(yè)今后四年每年年末在銀行存入100萬(wàn)元，如果銀行存款利率為10%，問(wèn)第四年年末能夠從銀行取到多少錢？年金終值的計(jì)算【例】某企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)技術(shù)改造工程，需要向銀行借款，年利率9%。該工程分三年建成，每年需要資金100萬(wàn)元，那么該工程建成時(shí)向銀行還本付息的金額為多少？普通年金現(xiàn)值【思考】某企業(yè)一新任總經(jīng)理，打算在今后五年每年年末給職工發(fā)獎(jiǎng)金100萬(wàn)元，為了保證到期按時(shí)支付獎(jiǎng)金，問(wèn)現(xiàn)在需要在銀行一次存入多少款項(xiàng)〔假定銀行存款利率10%〕？普通年金現(xiàn)值的計(jì)算【例】某企業(yè)對(duì)外投資，投資利潤(rùn)率15%，如果每年年底得到20萬(wàn)元的收益，并打算在5年底收回全部投資，該企業(yè)現(xiàn)在必須投資多少？年償債基金和年資本回收額的計(jì)算

償債基金的計(jì)算

償債基金，是為使年金終值到達(dá)既定金額的年金數(shù)額。從計(jì)算的角度來(lái)看，就是在普通年金終值中解出A，這個(gè)A就是償債基金。計(jì)算公式如下：

式中，稱為"償債基金系數(shù)"，記作〔A/s,i，n〕。

【提示】這里注意償債基金系數(shù)和年金終值系數(shù)是互為倒數(shù)的關(guān)系。

年償債基金和年資本回收額的計(jì)算資本回收額的計(jì)算

資本回收額，是指在約定年限內(nèi)等額收回初始投入資本或清償所欠的債務(wù)。從計(jì)算的角度看，就是在普通年金現(xiàn)值公式中解出A，這個(gè)A，就是資本回收額。計(jì)算公式如下：

上式中，稱為資本回收系數(shù)，記作〔A/P,i，n〕。

系數(shù)間的關(guān)系

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)

年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)

年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)

預(yù)付年金永續(xù)年金終值∵∴永續(xù)年金的終值為無(wú)窮大。永續(xù)年金現(xiàn)值∵∴永續(xù)年金的現(xiàn)值＝Ａ/i 【例】擬建立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，方案每年頒發(fā)獎(jiǎng)金10萬(wàn)元，如果目前銀行存款利率4%，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少元？

遞延年金

遞延年金不是從第一期就開始發(fā)生年金，而是在幾期以后每期末發(fā)生相等數(shù)額的款項(xiàng)，遞延年金終值的計(jì)算和普通年金終值的計(jì)算一樣，遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算要受到遞延期的影響。

現(xiàn)值計(jì)算的兩種方法：

方法1：P＝A×〔PVAｒ,m＋n－PVAｒ,m〕

方法2：P＝A×PVAｒ,n×PVｒ,m【例】企業(yè)方案投資一個(gè)工程，需要投資500萬(wàn)元，工程建設(shè)期3年，可以使用10年，每年產(chǎn)生收益90萬(wàn)元〔收回資金〕，如果企業(yè)要求的投資報(bào)酬率9%，問(wèn)投資工程是否可行？第一種計(jì)算方法：第二種方法：由于收回資金的現(xiàn)值小于投資數(shù)額，因此，該工程不可行。

【例.單項(xiàng)選擇題】A企業(yè)購(gòu)建一條新的生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線預(yù)計(jì)可以使用5年，估計(jì)每年年末的現(xiàn)金凈流量為25萬(wàn)元，假設(shè)年利率為12%，那么該生產(chǎn)線未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值為〔〕萬(wàn)元?！睵V12%,5＝0.5674，PVA12%,5＝3.6048〕

A.14.185B.90.12C.92D.100『正確答案』未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值＝25×PVA12%，5＝25×3.6048＝90.12〔萬(wàn)元〕【例·單項(xiàng)選擇題】某公司決定分別在20×2年、20×3年、20×4年和20×5年的1月1日各存入5000元，按10%利率，每年復(fù)利一次，那么20×5年1月1日的本利和為〔〕?！睩VA10%，4＝4.6410〕

A.10000B.15000C.23205D.25205

『正確答案』由于下一年初就是上一年末，所以，此題可以理解為從20×1年開始，每年年末存入5000元，計(jì)算到20×4年末的本利和，因此，這道題是期數(shù)為4期的普通年金終值的計(jì)算問(wèn)題。P＝5000×FVA10%，4＝5000×4.6410＝23205〔元〕【例·單項(xiàng)選擇題】某項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，方案開始時(shí)一次性存入銀行一筆錢，以后每年發(fā)放50000元，假設(shè)年利率為8%，那么初始應(yīng)該存入銀行〔〕元。

A.625000

B.500000

C.600000

D.650000『正確答案』應(yīng)存入銀行的金額＝50000/8%＝625000〔元〕【例·單項(xiàng)選擇題】某投資者擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，開發(fā)商提出了兩個(gè)付款方案：方案一：現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支付10萬(wàn)元；方案二：前5年不支付，第6年起到第15年每年末支付18萬(wàn)元。假設(shè)按銀行貸款年利率10%計(jì)息，采用〔〕對(duì)購(gòu)置者有利。

A.方案一B.方案二C.兩個(gè)方案都可以D.無(wú)法判斷

比較方法一：〔比較終值〕

方案一：F＝10×FVA10%，15＝10×31.772＝317.72〔萬(wàn)元〕

方案二：F＝18×FVA10%，10＝18×15.937＝286.87〔萬(wàn)元〕比較方法二：〔比較現(xiàn)值〕

方案一：P＝10×PVA10%，15＝10×7.6061＝76.06〔萬(wàn)元〕

方案二：P＝18×〔PVA10%，15－PVA10%，5〕＝18×〔7.6061－3.7908〕＝68.68〔萬(wàn)元〕

根據(jù)上述計(jì)算，無(wú)論是比較終值還是比較現(xiàn)值，都是第二種付款方案對(duì)購(gòu)置者有利?！纠雾?xiàng)選擇題】甲企業(yè)擬對(duì)外投資一工程，工程開始時(shí)一次性總投資500萬(wàn)元，建設(shè)期為2年，使用期為6年。假設(shè)企業(yè)要求的年投資報(bào)酬率為8%，那么該企業(yè)年均從該工程獲得的收益為〔〕萬(wàn)元?！材昀蕿?%時(shí)，8年的年金現(xiàn)值系數(shù)為5.7466，2年的年金現(xiàn)值系數(shù)為1.7833〕

B.87.01

【答案】C

A＝P/〔PVA8%，8－PVA8%，2〕＝500/〔5.7466－1.7833〕＝126.16〔萬(wàn)元〕第2節(jié)風(fēng)險(xiǎn)收益觀念〔理財(cái)?shù)?原那么〕風(fēng)險(xiǎn)的概念，風(fēng)險(xiǎn)與不確定性風(fēng)險(xiǎn)的類別風(fēng)險(xiǎn)收益均衡一、風(fēng)險(xiǎn)的概念〔一〕風(fēng)險(xiǎn)概念：一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)是在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程，也就是說(shuō)是預(yù)期結(jié)果的不確定性，不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，也包括正面效應(yīng)的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)與危險(xiǎn)的區(qū)別〔風(fēng)險(xiǎn)是危險(xiǎn)與時(shí)機(jī)并存〕風(fēng)險(xiǎn)與不確定性

風(fēng)險(xiǎn)和收益的度量1.概率的概念：用于表示隨機(jī)事件(不確定事件)發(fā)生的可能性大小的數(shù)值，其取值范圍為[0,1]。概率越大表示該隨機(jī)事件發(fā)生的可能性也越大。2.期望收益率是一個(gè)隨機(jī)變量，它是對(duì)未來(lái)收益率的預(yù)測(cè)。假設(shè)用表示某項(xiàng)投資的期望收益率，那么有：其中，Pi----第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率，Ki----第i種結(jié)果出現(xiàn)后的期望收益率；N----所有可能出現(xiàn)的結(jié)果的數(shù)目。3.風(fēng)險(xiǎn)的度量實(shí)際收益率與期望收益率之間往往會(huì)出現(xiàn)差異，一般用方差和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)作為度量期望收益率偏離實(shí)際收益率(離散程度)的可能性(風(fēng)險(xiǎn))的兩個(gè)變量。方差：標(biāo)準(zhǔn)差為方差的平方根，有：二、風(fēng)險(xiǎn)的類別〔選擇題〕市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)〔不可分散風(fēng)險(xiǎn)〕公司特有風(fēng)險(xiǎn)〔可分散風(fēng)險(xiǎn)〕非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)種數(shù)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差0風(fēng)險(xiǎn)控制的一般方法是多元化經(jīng)營(yíng)，即投資組合、融資組合或資產(chǎn)組合。假設(shè)不同資產(chǎn)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)為獨(dú)立或不完全相關(guān)，那么總資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的收益率和風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)由于分散化經(jīng)營(yíng)而減小。資產(chǎn)種數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系例：以下屬于不可分散風(fēng)險(xiǎn)的是〔〕A，戰(zhàn)爭(zhēng)B，新產(chǎn)品開發(fā)失敗C，經(jīng)濟(jì)蕭條D，通貨膨脹D，員工罷工三、風(fēng)險(xiǎn)收益均衡〔一〕根本含義風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超時(shí)間價(jià)值的額外收益。風(fēng)險(xiǎn)收益均衡：風(fēng)險(xiǎn)與收益是一種對(duì)稱關(guān)系，等量風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)等量收益?！彩袌?chǎng)是有效的〕

（風(fēng)險(xiǎn)高低高收益低〔二〕CAPM模型〔資產(chǎn)組合理論的根底上開展起來(lái)〕風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)程度期望收益率0公式必要投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率注意：請(qǐng)對(duì)應(yīng)教材17頁(yè)“利率〞公式CAPM之所以重要，在于第一次量化了風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)+該資產(chǎn)的*〔市場(chǎng)平均-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)〕資產(chǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率即：Kj=Rf+?j×(Km-Rf)結(jié)論風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越大，收益越高；風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越小，收益越低用于測(cè)算不同風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下的必要投資報(bào)酬率國(guó)庫(kù)券的利息率為4%，市場(chǎng)上所有證券的平均報(bào)酬率為10%，現(xiàn)有三種證券的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)分別為：要求：〔1〕計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。〔2〕分別計(jì)算上述三種證券的必要報(bào)酬率。分析：〔1〕市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=10%－4%=6%〔2〕根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型Kj=Rf+Bj×〔Km－Rf〕分別計(jì)算如下：銀行債券的必要報(bào)酬率：K=4%+0.8×〔10%－4%〕=8.8%企業(yè)債券的必要報(bào)酬率：K=4%+1.1×〔10%－4%=10.6%企業(yè)股票的必要報(bào)酬率：K=4%+1.5×〔10%－4%〕=13%第三節(jié)本錢效益觀念概念指一項(xiàng)財(cái)務(wù)決策要以預(yù)期效益大于本錢為原那么，即某一工程的預(yù)期效益大于其本錢時(shí)，在財(cái)務(wù)上即為可行；否那么，那么應(yīng)放棄?，F(xiàn)金流量而不是“會(huì)計(jì)收入〞凈現(xiàn)值是對(duì)現(xiàn)金流量而不是收益的貼現(xiàn)。當(dāng)考慮一個(gè)工程時(shí)，我們對(duì)工程產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)。當(dāng)從整體評(píng)價(jià)一個(gè)公司時(shí)，我們對(duì)股利而不是收入進(jìn)行貼現(xiàn)，因?yàn)楣衫峭顿Y者收到的現(xiàn)金流量。此外，運(yùn)用現(xiàn)金流量是不夠的。在計(jì)算工程的凈現(xiàn)值時(shí)，只有現(xiàn)金流量的“凈增量〞才是應(yīng)該運(yùn)用的。這些現(xiàn)金流量是公司接受一個(gè)工程而引發(fā)的直接后果—現(xiàn)金流量的變化。也就是說(shuō)，我們感興趣的是公司采用工程和不采用工程的現(xiàn)金流量上的差異漂浮本錢“漂浮本錢〞(sunkcost)是指已經(jīng)發(fā)生的本錢。由于漂浮本錢是在過(guò)去發(fā)生的，它并不因接受或摒棄某個(gè)工程的決策而改變。正如“過(guò)去的就讓它過(guò)去吧〞，我們應(yīng)該忽略這類本錢。漂浮本錢不屬于凈增現(xiàn)金流量。例：通用牛奶公司〔theGeneralMilkCompany)正在計(jì)算建設(shè)一條巧克力牛奶生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值。作為計(jì)算工作的一局部，公司已經(jīng)向一家咨詢公司支付了100,000美元作為實(shí)施市場(chǎng)測(cè)試分析的報(bào)酬。這項(xiàng)支出是去年發(fā)生的。它與通用牛奶公司管理層正面臨的資本預(yù)算決策是否有關(guān)呢？答案是無(wú)關(guān)。這100,000美元是不可收回的，因此這100,000美元的支出是漂浮本錢，或“潑出去的牛奶〞。當(dāng)然，將100,000美元用于市場(chǎng)分析的決策本身是一項(xiàng)資本預(yù)算決策，當(dāng)它漂浮之前是絕對(duì)有關(guān)的。我們的論點(diǎn)是一旦公司的某項(xiàng)費(fèi)用發(fā)生了，這項(xiàng)本錢就與將來(lái)的任一決策無(wú)關(guān)時(shí)機(jī)本錢你的公司可能擁有某一資產(chǎn)，它可以在經(jīng)營(yíng)中的其他地方用于銷售、租賃或雇傭。但一旦這項(xiàng)資產(chǎn)用于某個(gè)新工程，那么喪失了其他使用方式所能帶來(lái)的潛在的收入。這些喪失的收入有充分的理由被看成是本錢。因?yàn)樯像R了這個(gè)工程，公司就失去了其他利用這項(xiàng)資產(chǎn)的時(shí)機(jī)，所以稱之為“時(shí)機(jī)本錢〞(opportunitycosts)。例：假設(shè)溫斯頓貿(mào)易公司〔theWeinsteinTradingCompany)在費(fèi)城有一個(gè)空倉(cāng)庫(kù)可用于存放一種新式電子彈球機(jī)。公司希望能將這種機(jī)器賣給富裕的東北部消費(fèi)者。倉(cāng)庫(kù)和土地的本錢是否應(yīng)該包括在把這種新式電子彈球機(jī)推向市場(chǎng)的本錢里面？答案是應(yīng)該。倉(cāng)庫(kù)的使用并不是免費(fèi)的，它存在時(shí)機(jī)本錢。這項(xiàng)本錢相當(dāng)于假設(shè)取消將這種電子彈球機(jī)推向市場(chǎng)的方案，并把倉(cāng)庫(kù)和土地用于他處〔比方賣掉)，公司能夠獲得的現(xiàn)金。因此，其他使用方式的凈現(xiàn)值就成為決定銷售電子彈球機(jī)的時(shí)機(jī)本錢關(guān)聯(lián)效應(yīng)決定凈增現(xiàn)金流量的另一個(gè)困難之外在于所建議工程對(duì)公司其他局部的關(guān)聯(lián)效應(yīng)。最重要的關(guān)聯(lián)效應(yīng)是“侵蝕〞(erosion)。侵蝕是指來(lái)自于顧客和公司其他產(chǎn)品銷售的現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)移到一個(gè)新工程上例：假設(shè)創(chuàng)新汽車公司〔InnovativeMotorsCorporation，IMC)正在計(jì)算一種新式敞蓬運(yùn)動(dòng)轎車的凈現(xiàn)值。一些將購(gòu)置這種轎車的顧客是IMC的輕型轎車的擁有者。是不是所有的這種新式敞篷運(yùn)動(dòng)轎車的銷售額和利潤(rùn)都是凈增量呢？答案是否認(rèn)的。因?yàn)檫@些現(xiàn)金流量的一局部是從IMC的其他產(chǎn)品線上轉(zhuǎn)移而來(lái)的，這就是侵蝕，在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)必須將其考慮進(jìn)去。假設(shè)不考慮侵蝕，IMC可能會(huì)錯(cuò)誤地計(jì)算出運(yùn)動(dòng)轎車的凈現(xiàn)值為，比方說(shuō)1億美元。如果IMC的管理者能識(shí)別出一半的顧客是從輕型轎車那兒轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的，并且因此損失的輕型轎車的銷售額的凈現(xiàn)值為－1.5億美元，他們將得出真實(shí)的凈現(xiàn)值為－0.5億美元(1億美元－1.5億美元)習(xí)題〔1〕在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中Kj=Rf+?j×(Km-Rf)，代表風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的是〔〕。A．RfB.?jC.KmD.Kj〔2〕以下各項(xiàng)不屬于財(cái)務(wù)管理觀念的是〔〕A.時(shí)間價(jià)值觀念B.風(fēng)險(xiǎn)收益均衡觀念C.時(shí)機(jī)損益觀念D.管理與效勞并重的觀念〔3〕將10000元錢存入銀行，利息率8%，計(jì)算三年后的終值應(yīng)采用〔〕A．復(fù)利終值系數(shù)B．復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)C．年金終值系數(shù)D．年金現(xiàn)值系數(shù)〔4〕扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的平均報(bào)酬率是()A.貨幣時(shí)間價(jià)值率B.債券利率C.股票利率D.貸款利率〔5〕職工小張家庭月收入6500元，現(xiàn)有儲(chǔ)蓄10萬(wàn)元，他每月只能用其中50%支付房款。如果他想購(gòu)置一套商品房?？傆?jì)房款50萬(wàn)元，首付20%，年利率6%，銀行提供20年按揭貸款，如果每月不計(jì)復(fù)利，試問(wèn)小王是否有能力購(gòu)置此套住房。(期限為20年，年利率為6%的年金現(xiàn)值系數(shù)為11.470)

答案〔1〕B〔2〕D〔3〕A〔4〕A〔5〕答案：購(gòu)房需貸款額=50(1-20%)=40(萬(wàn)元)每年分期付款額=40/11.47=3.4874(萬(wàn)元)每月付款額=3.4874/12=0.2906(萬(wàn)元)因?yàn)樾埣铱捎脙?chǔ)蓄10萬(wàn)元用于首付，并且每月可用于支付貸款的金額6500/2=3250元大于2906元，因此有能力購(gòu)置此套住房。

案例：博彩獎(jiǎng)金轉(zhuǎn)換決定：西格資產(chǎn)理財(cái)公司的案例

1987年，羅莎琳德.珊琪菲爾德〔RosalindSetchfield〕贏得了一項(xiàng)總價(jià)值超過(guò)130萬(wàn)美元的大獎(jiǎng)。這樣，在以后20年中，每年她都會(huì)收到65,276.79美元的分期付款。六年后的1995年，珊琪菲爾德女士接到了位于佛羅里達(dá)州西部棕櫚市的西格資產(chǎn)理財(cái)公司(SingerAssetFinanceCompany)的一位銷售人員打來(lái)的，稱該公司愿立即付給她140,000美元以獲得今后9年其博彩獎(jiǎng)支票的一半款項(xiàng)(也就是，現(xiàn)在的140,000美元換算以后，9年共32,638.39美元×9=293,745.51美元的分期付款)。西格公司是一個(gè)獎(jiǎng)金經(jīng)紀(jì)公司，其職員的主要工作就是跟蹤類似珊琪菲爾德女士這樣的博彩大獎(jiǎng)的獲得者。公司甚至知道有許多人會(huì)急于將他們獲得獎(jiǎng)項(xiàng)的局部馬上全部變現(xiàn)成一筆大錢。西格公司是年?duì)I業(yè)收入高達(dá)7億美元的獎(jiǎng)金經(jīng)紀(jì)行業(yè)中的一員，它和伍德步里奇.斯特林公司(WoodbridgeSterlingCapital)目前占據(jù)了行業(yè)中80％的業(yè)務(wù)。類似西格公司這樣的經(jīng)紀(jì)公司將它們收購(gòu)的這種獲得未來(lái)現(xiàn)金流的權(quán)利再轉(zhuǎn)售給一些機(jī)構(gòu)投資者，諸如美國(guó)太陽(yáng)或是約翰.漢考克共同生命保險(xiǎn)公司。本案例中，購(gòu)置這項(xiàng)權(quán)利的是金融升級(jí)效勞集團(tuán)，它是一家從事紐約州的市政債券的再保險(xiǎn)公司。西格公司已談好將它領(lǐng)取珊琪菲爾德一半獎(jiǎng)金的權(quán)利以196,000美元的價(jià)格賣給了EFSG公司，如果珊琪菲爾德容許公司的報(bào)價(jià)，公司就能馬上賺取56,000美元。最終珊琪菲爾德接受報(bào)價(jià)，交易達(dá)成。為何西格公司能安排這筆交易并立即獲得56,000美元的利潤(rùn)呢?答案就是機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人在不同時(shí)期有不同的消費(fèi)偏好。珊琪菲爾德女士一家正處在財(cái)務(wù)困難時(shí)期，迫切需要一些現(xiàn)金。她不想等9年才能全部獲得她的獎(jiǎng)金，而另一方面，EFSG公司有多余的現(xiàn)金，樂(lè)意投資196,000美元以期在以后9年中獲得珊琪菲爾德女士獎(jiǎng)金的一半，或者說(shuō)是在以后9年中每年獲32,638.39美元。EFSG公司用來(lái)貼現(xiàn)未來(lái)收入適用的貼現(xiàn)率為8.96％，(也就是，這一貼現(xiàn)率使196,000美元的現(xiàn)值與以后9年每年收到32,638.39美元的現(xiàn)值相同)。而珊琪菲爾德女士所使用的貼現(xiàn)率是18.1％，這反映了她回避領(lǐng)取延遲現(xiàn)金流的傾向。第三章籌資管理〔上〕籌資種類銷售百分比融資租賃商業(yè)信用短期借款第一節(jié)籌資概述現(xiàn)金流轉(zhuǎn)過(guò)程：

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分配籌集運(yùn)用結(jié)論：籌集企業(yè)必須的資金是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的前提Gw—G—WAPm┄┄P┄┄W′—G′—Gw一、籌資的概念及目的籌資的概念：p40最后四行籌資的目的〔多項(xiàng)選擇〕〔1〕滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要〔2〕滿足資本結(jié)構(gòu)調(diào)整需要二、籌資的種類1.按權(quán)益性質(zhì)：股權(quán)資本，負(fù)債資金2.按期限：長(zhǎng)期資本，短期資金3.按是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu)：直接籌資，間接籌資4.按資金的取得方式：內(nèi)部籌資，外部籌資股權(quán)資本與負(fù)債資金

高風(fēng)險(xiǎn)，高報(bào)酬

低風(fēng)險(xiǎn)，高成本低風(fēng)險(xiǎn)，低報(bào)酬高風(fēng)險(xiǎn)，低成本對(duì)出資者對(duì)籌資者〔公司〕股債長(zhǎng)期資本，短期資金例如，與短期負(fù)債相比，長(zhǎng)期負(fù)債有以下特點(diǎn)：

實(shí)際上，長(zhǎng)短期資金的選擇，包含著風(fēng)險(xiǎn)收益的抉擇，因此，搞好長(zhǎng)短資金與長(zhǎng)短期資產(chǎn)的搭配是解決問(wèn)題的關(guān)鍵。

例題：從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，與長(zhǎng)期借款籌資相比較，股權(quán)籌資的優(yōu)點(diǎn)〔B〕。

A.籌資速度快

B.籌資風(fēng)險(xiǎn)小

C.籌資本錢小

D.籌資彈性大

直接籌資，間接籌資間接籌資是我國(guó)企業(yè)最為重要的籌資方式。內(nèi)部籌資，外部籌資籌資總額=內(nèi)部籌資+外部籌資不同階段的企業(yè)往往側(cè)重于不同的籌資方式。三、籌資原那么規(guī)模適度結(jié)構(gòu)合理本錢節(jié)約時(shí)機(jī)得當(dāng)依法籌集第二節(jié)、籌資規(guī)模一、籌資規(guī)模確定的依據(jù)〔一〕概念籌資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的籌資總額?！捕骋罁?jù)1.法律依據(jù)2.投資規(guī)模依據(jù)二、籌資規(guī)模的特征1.層次性籌資總規(guī)模=內(nèi)部資金規(guī)模+外部資金規(guī)模2.籌資規(guī)模與資產(chǎn)占用的對(duì)應(yīng)性3.時(shí)間性三、籌資規(guī)模確定的方法〔一〕銷售百分比法假定：p49頁(yè)步驟1.銷售預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)是銷售預(yù)測(cè)。一般情況下，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)把銷售數(shù)據(jù)視為數(shù)，作為財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)。銷售預(yù)測(cè)本身不是財(cái)務(wù)管理的職能，但它是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的根底，銷售預(yù)測(cè)完成后才能開始財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。銷售預(yù)測(cè)對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的質(zhì)量有重大影響。如果銷售的實(shí)際狀況超出預(yù)測(cè)很多，企業(yè)沒(méi)有準(zhǔn)備足夠的資金添置設(shè)備或儲(chǔ)藏存貨，那么無(wú)法滿足顧客需要，不僅會(huì)失去盈利時(shí)機(jī)，并且會(huì)喪失原有的市場(chǎng)份額。相反，銷售預(yù)測(cè)過(guò)高，籌集大量資金購(gòu)置設(shè)備并儲(chǔ)藏存貨，那么會(huì)造成設(shè)備閑置和存貨積壓，使資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，導(dǎo)致權(quán)益收益率降低，股價(jià)下跌。2.估計(jì)需要的資產(chǎn)通常，資產(chǎn)是銷售收入的函數(shù)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)可以分析出該函數(shù)關(guān)系。根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入，以及資產(chǎn)與銷售收入的函數(shù)，可以預(yù)測(cè)所需資產(chǎn)的數(shù)額。大局部經(jīng)營(yíng)負(fù)債也是銷售的函數(shù)，亦應(yīng)預(yù)測(cè)負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)，這種增長(zhǎng)可以減少企業(yè)外部融資的數(shù)額。3.估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保存盈余假設(shè)各項(xiàng)費(fèi)用也是銷售的函數(shù)，可以根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入估計(jì)費(fèi)用、支出和損失，并在此根底上確定凈收益。凈收益和股利支付率共同決定保存盈余所能提供的資金數(shù)額。4.估計(jì)所需融資根據(jù)預(yù)計(jì)資產(chǎn)總量，減去已有的資產(chǎn)、負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)和內(nèi)部提供的資金來(lái)源便可得出外部融資的需求。銷售百分比法是根據(jù)銷售與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表工程之間的比例關(guān)系，預(yù)測(cè)企業(yè)融資需求數(shù)量的一種方法?！炯僭O(shè)】收入、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入之間存在固定的比例。

第一，編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表

①計(jì)算確定利潤(rùn)表各工程與銷售收入的百分比；

某工程的銷售百分比＝基期該工程金額/基期銷售額

假設(shè)基期利潤(rùn)表中銷售收入100萬(wàn)元，銷售本錢70萬(wàn)元，那么銷售本錢的銷售百分比為70%。其他工程同樣原理計(jì)算確定。

②預(yù)計(jì)預(yù)測(cè)年度利潤(rùn)表各工程

某工程方案年度數(shù)額＝該工程銷售百分比×預(yù)計(jì)年度銷售額

假設(shè)方案年度銷售收入預(yù)計(jì)為200萬(wàn)元，那么方案年度預(yù)計(jì)的銷售本錢為200×70%=140萬(wàn)元。

③預(yù)計(jì)留存收益數(shù)額。

留存收益增加＝預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)×〔1-股利支付率〕

假設(shè)該企業(yè)預(yù)定的股利支付率為50%，那么2006年預(yù)測(cè)留存收益增加額為39.9萬(wàn)元，即：

留存收益增加額=79.8×50%=39.9〔萬(wàn)元〕

第二，編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表

①區(qū)分敏感工程與非敏感工程，并計(jì)算基年資產(chǎn)負(fù)債表各敏感工程與銷售收入的百分比；

某敏感工程銷售百分比＝基期該敏感工程數(shù)額/基期銷售額

假設(shè)基期銷售額100萬(wàn)元，基期資產(chǎn)負(fù)債表中存貨為30萬(wàn)元，那么存貨的銷售百分比為30

②預(yù)計(jì)預(yù)測(cè)年度資產(chǎn)負(fù)債表各工程。

敏感工程的預(yù)計(jì)數(shù)＝預(yù)計(jì)銷售額×該敏感工程的銷售百分比

假設(shè)方案銷售收入200萬(wàn)元，那么預(yù)計(jì)存貨為：200×30%=60萬(wàn)元。

非敏感工程沿用上年數(shù)值或根據(jù)其他條件計(jì)算填列；③確定追加資金需要量。

2006年總資產(chǎn)=1347.2〔萬(wàn)元〕

2006年負(fù)債及所有者權(quán)益總額=1222.4〔萬(wàn)元〕

二者的差額=124.8〔萬(wàn)元〕〔此即為2006年需要的資金總額〕

即：資金總需要量=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)-預(yù)計(jì)負(fù)債及所有者權(quán)益=1347.2-1222.4=124.8〔萬(wàn)元〕

由于該企業(yè)2006年留存收益增加39.9萬(wàn)元，可以作為資金需要的一個(gè)來(lái)源，因此，該企業(yè)需要從外部籌集的資金數(shù)額為：124.8-39.9=84.9〔萬(wàn)元〕。

追加資金需要量=124.8-39.9=84.9〔萬(wàn)元〕第三節(jié)股權(quán)資本籌資籌資模式吸收直接投資負(fù)債籌資股權(quán)籌資股票籌資長(zhǎng)期借款短期債務(wù)籌資長(zhǎng)期債務(wù)籌資債券融資租賃商業(yè)信用短期借款一、吸收直接投資〔一〕吸收直接投資的概念1.吸收現(xiàn)金投資2.吸收非現(xiàn)金投資〔二〕吸收直接投資管理〔三〕吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1、提高企業(yè)對(duì)外負(fù)債的能力2、能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力3、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)4、籌資速度較快缺點(diǎn)：吸收投資的本錢較高易產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)糾紛二、股票籌資管理〔一〕股票的概念及特征1.定義p57頁(yè)2.股票與股份3.股票的特征〔1〕屬于公司的永久性資本〔2〕對(duì)投資者，高風(fēng)險(xiǎn)，高報(bào)酬；對(duì)公司，低風(fēng)險(xiǎn)，高本錢〔3〕有價(jià)證券，可以自由轉(zhuǎn)讓，買賣和流通〔4〕權(quán)益憑證〔二〕股票的種類普通股優(yōu)先股按股東權(quán)益不同1.普通股〔1〕概念：普通股是股份發(fā)行的無(wú)特別權(quán)利的股份，也是最根本的、標(biāo)準(zhǔn)的股份。通常情況下，股份只發(fā)行普通股?！?〕普通股股東的權(quán)利出席或委托代理人出席股東大會(huì)，依公司章程規(guī)定行使表決權(quán)。這是普通股股東參與公司經(jīng)營(yíng)管理的根本方式?！瞤59股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。股東持有的股份可以自由轉(zhuǎn)讓，但必須符合?公司法?、其他法規(guī)和公司章程規(guī)定的條件和程序。股利分配請(qǐng)求權(quán)。對(duì)公司賬目和股東大會(huì)決議的審查權(quán)和對(duì)公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)。分配公司剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。公司章程規(guī)定的其他權(quán)利?！?〕普通股的種類按股票有無(wú)記名，可分為記名股和不記名股記名股是在股票票面上記載股東姓名或名稱的股票。這種股票除了股票上所記載的股東外，其他人不得行使其股權(quán)，且股份的轉(zhuǎn)讓有嚴(yán)格的法律程序與手續(xù)，需辦理過(guò)戶。我國(guó)?公司法?規(guī)定，向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)為記名股。不記名股是票面上不記載股東姓名或名稱的股票。這類股票的持有人即股份的所有人，具有股東資格，股票的轉(zhuǎn)讓也比較自由、方便，無(wú)須辦理過(guò)戶手續(xù)。按股票是否標(biāo)明金額，可分為面值股票和無(wú)面值股票面值股票是在票面上標(biāo)有一定金額的股票。持有這種股票的股東，對(duì)公司享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)大小，依其所持有的股票票面金額占公司發(fā)行在外股票總面值的比例而定。無(wú)面值股票是不在票面上標(biāo)出金額，只載明所占公司股本總額的比例或股份數(shù)的股票。無(wú)面值股票的價(jià)值隨公司財(cái)產(chǎn)的增減而變動(dòng)，而股東對(duì)公司享有的權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的大小，直接依股票標(biāo)明的比例而定。目前，我國(guó)?公司法?不成認(rèn)無(wú)面值股票，規(guī)定股票應(yīng)記載股票的面額，并且其發(fā)行價(jià)格不得低于票面金額。按投資主體的不同，可分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股等國(guó)家股是有權(quán)代表國(guó)家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資而形成的股份。法人股是企業(yè)法人依法以其可支配的財(cái)產(chǎn)向公司投資而形成的股份，或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以國(guó)家允許用于經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向公司投資而形成的股份。個(gè)人股是社會(huì)個(gè)人或公司內(nèi)部職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入公司而形成的股份。按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同，又可將股票分為A股、B股、H股和N股等A股是供我國(guó)內(nèi)地個(gè)人或法人買賣的，以人民幣標(biāo)明票面金額并以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的股票。B股、H股和N股是專供外國(guó)和我國(guó)港、澳、臺(tái)地區(qū)投資者買賣的，以人民幣標(biāo)明票面金額但以外幣認(rèn)購(gòu)和交易的股票〔注：自2001年2月19日起，B股開始對(duì)境內(nèi)居民開放〕。其中，B股在上海、深圳上市；H股在香港上市；N股在紐約上市。注意：在其他一些國(guó)家，還有的按是否擁有完全的表決權(quán)和獲利權(quán)，將普通股分為假設(shè)干級(jí)別。比方，A級(jí)普通股賣給社會(huì)公眾，支付股利。但一段時(shí)期內(nèi)無(wú)表決權(quán)；B級(jí)普通股由公司創(chuàng)辦人保存，有表決權(quán)，但一段時(shí)期內(nèi)不支付股利；E級(jí)普通股擁有局部表決權(quán)，等等?！?〕普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)2.優(yōu)先股〔1〕定義與特征優(yōu)先股是“普通股〞的對(duì)稱。是股份公司發(fā)行的在分配紅利和剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。優(yōu)先股也是一種沒(méi)有期限的有權(quán)憑證，優(yōu)先股股東一般不能在中途向公司要求退股。具有：股息領(lǐng)取優(yōu)先權(quán)，剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)。另外，優(yōu)先股股東一般沒(méi)有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，對(duì)股份公司的重大經(jīng)營(yíng)無(wú)投票權(quán)，但在某些情況下可以享有投票權(quán)?！?〕分類累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股有表決權(quán)的優(yōu)先股與無(wú)表決權(quán)的優(yōu)先股〔3〕優(yōu)先股發(fā)行的目的與動(dòng)機(jī)防止股權(quán)分散維持舉債能力調(diào)整資本結(jié)構(gòu)增加普通股股東權(quán)益〔4〕發(fā)行優(yōu)先股的利弊P63-64〔三〕股票的發(fā)行與定價(jià)

1.股票的發(fā)行我國(guó)?公司法?規(guī)定股份向社會(huì)公開發(fā)行股票，必須與依法設(shè)立的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷。2.定價(jià)根底〔1〕未來(lái)收益現(xiàn)值法〔2〕每股凈資產(chǎn)法〔3〕清算價(jià)值法〔4〕市盈率法3.定價(jià)方式〔1〕固定價(jià)格法〔2〕市場(chǎng)詢價(jià)法〔3〕競(jìng)價(jià)4.股票發(fā)行價(jià)格〔1〕等價(jià)〔2〕時(shí)價(jià)〔3〕中間價(jià)注意：我國(guó)?公司法?規(guī)定，股票發(fā)行價(jià)格可以等于票面金額〔等價(jià)〕，也可以超過(guò)票面金額〔溢價(jià)〕，但不得低于票面金額〔折價(jià)〕。第四節(jié)、負(fù)債籌資籌資模式吸收直接投資負(fù)債籌資股權(quán)籌資股票籌資長(zhǎng)期借款短期債務(wù)籌資長(zhǎng)期債務(wù)籌資債券融資租賃與股權(quán)籌資相比，負(fù)債籌資：一、長(zhǎng)期借款〔一〕長(zhǎng)期借款的種類1.按照提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等。注意：企業(yè)還可從信托投資公司取得實(shí)物或貨幣形式的信托投資貸款、從財(cái)務(wù)公司取得各種中長(zhǎng)期貸款，等2.按照有無(wú)擔(dān)保，分為信用貸款和抵押貸款3.按照用途，分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款，等等?！捕橙〉瞄L(zhǎng)期借款的條件1．獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格。2．經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款方法規(guī)定的范圍。3．借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。4．具有歸還貸款的能力。5．財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好。6．在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。〔三〕保護(hù)性條款1.一般性保護(hù)條款〔1〕流動(dòng)資本要求〔2〕現(xiàn)金紅利發(fā)放要求〔3〕資本支出現(xiàn)值〔4〕其它債務(wù)現(xiàn)值〔5〕借款企業(yè)定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表，其目的在于及時(shí)掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)情況〔6〕不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力〔7〕如期繳納稅費(fèi)和清償其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成現(xiàn)金流〔8〕不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)保或抵押，以防止企業(yè)過(guò)重的負(fù)擔(dān)；〔9〕限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，其目的在于防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金以致削弱其償債能力，還在于防止企業(yè)以租賃固定資產(chǎn)的方法擺脫對(duì)其資本支出和負(fù)債的約束。2.例行性保護(hù)條款3.特殊性保護(hù)條款〔四〕長(zhǎng)期借款利率確定的依據(jù)借款期限，借款企業(yè)的信用〔五〕長(zhǎng)期借款歸還管理〔六〕長(zhǎng)期借款的優(yōu)劣分析二、企業(yè)債券〔一〕企業(yè)債券的類型1.按有無(wú)特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保：無(wú)擔(dān)保債券，有擔(dān)保債券2.按債券上是否記有持券人的姓名或名稱，分為記名債券和無(wú)記名債券3.按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。假設(shè)公司債券能轉(zhuǎn)換為本公司股票，為可轉(zhuǎn)換債券；反之為不可轉(zhuǎn)換債券。一般來(lái)講，前種債券的利率要低于后種債券。4.按是否參加公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加公司債券5.按照歸還方式，分為到期一次債券和分期債券6.按利率的不同，分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券7.按能否提前兌現(xiàn)：可提前債券，不可提前債券〔二〕債券等級(jí)確定公司公開發(fā)行債券通常需要由債券評(píng)信機(jī)構(gòu)評(píng)定等級(jí)。債券的信用等級(jí)對(duì)于發(fā)行公司和購(gòu)置人都有重要影響。國(guó)際上流行的債券等級(jí)是3等9級(jí)。AAA級(jí)為最高級(jí)，AA級(jí)為高級(jí)，A級(jí)為上中級(jí)，BBB級(jí)為中級(jí)，BB級(jí)為中下級(jí)，B級(jí)為投機(jī)級(jí)，CCC級(jí)為完全投機(jī)級(jí)，CC級(jí)為最大投機(jī)級(jí)，C級(jí)為最低級(jí)。我國(guó)的債券評(píng)級(jí)工作正在開展，但尚無(wú)統(tǒng)一的債券等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和系統(tǒng)評(píng)級(jí)制度。根據(jù)中國(guó)人民銀行的有關(guān)規(guī)定，但凡向社會(huì)公開發(fā)行的企業(yè)債券，需要由經(jīng)中國(guó)人民銀行認(rèn)可的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)信。這些機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行債券企業(yè)的企業(yè)素質(zhì)、財(cái)務(wù)質(zhì)量、工程狀況、工程前景和償債能力進(jìn)行評(píng)分，以此評(píng)定信用級(jí)別?！踩硞l(fā)行價(jià)格=+式中：n——債券期限；

t——付息期數(shù)。市場(chǎng)利率指?jìng)l(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率。債券的發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，亦即投資者購(gòu)置債券時(shí)所支付的價(jià)格。公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，以溢價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，以折價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)票面利率與市場(chǎng)利率一致時(shí)，那么以平價(jià)發(fā)行債券。例：企業(yè)擬發(fā)行面值為100元，票面利率為12%，期限為3年的債券一批。試計(jì)算當(dāng)市場(chǎng)利率分別為10%、12%和15%時(shí)的發(fā)行價(jià)格。解：i=10%發(fā)行價(jià)格=100×〔p/s10%3〕＋12×〔p/A，10%，3〕＝100×0.751＋12×2.487＝105i＝12％發(fā)行價(jià)格＝100×〔p/s12%3〕＋12×〔p/A，12%，3〕＝100×0.712＋12×2.402＝100i＝15％發(fā)行價(jià)格＝100×〔p/s15%3〕＋12×〔p/A，15%，3〕＝100×0.658＋12×2.283＝93債券發(fā)行種類選擇影響因素：市場(chǎng)吸引力；法律限制；資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要債券籌資的優(yōu)劣分析優(yōu)：債券本錢低；可利用財(cái)務(wù)杠桿作用；有利于保障股東的控制權(quán)；有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。劣：償債壓力大；不利于現(xiàn)金流量安排。補(bǔ)充學(xué)習(xí)：可轉(zhuǎn)換債券三、融資租賃〔一〕租賃的種類

租賃是資產(chǎn)的所有者〔出租人〕授予另一方〔承租人〕使用資產(chǎn)的專用權(quán)并獲取租金報(bào)酬的一種合約。〔二〕融資租賃租金確定及管理1.租金的構(gòu)成，主要包括：租賃設(shè)備的購(gòu)置本錢〔買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)〕；預(yù)計(jì)設(shè)備的殘值〔作為減項(xiàng)〕；利息；

租賃手續(xù)費(fèi)；利潤(rùn)。(其中后兩項(xiàng)可統(tǒng)稱手續(xù)費(fèi))2.租金確實(shí)定方法可采用平均分?jǐn)偡ê偷阮~年金法。〔1〕平均分?jǐn)偡ā膊豢紤]時(shí)間價(jià)值〕：每次支付租金＝〔〔設(shè)備本錢－預(yù)計(jì)殘值〕＋租期內(nèi)利息＋租賃手續(xù)費(fèi)〕/租期例：某企業(yè)融資租入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值200萬(wàn)元，租期為6年，預(yù)計(jì)殘值10萬(wàn)元，租期內(nèi)年利率為10％，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價(jià)值的3％，租金采用平均分?jǐn)偡?，每年末支付一次，那么每年?yīng)付租金為多少？

租期內(nèi)利息＝200×〔1＋10％〕6－200＝154.4〔萬(wàn)元〕

租賃手續(xù)費(fèi)＝200×3％＝6〔萬(wàn)元〕每年支付租金＝〔200－10＋154.4＋6〕/6＝58.4〔萬(wàn)元〕〔2〕等額年金法利息率與手續(xù)費(fèi)率綜合成貼現(xiàn)率，用年金現(xiàn)值方法確定每年應(yīng)付租金。公式：每年末支付租金＝等額租金現(xiàn)值總額/等額租金的現(xiàn)值系數(shù)每年初支付租金=每年末支付租金/〔1+租賃費(fèi)綜合率〕例：某企業(yè)融資租入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)款為200萬(wàn)元，租期為4年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，租賃期內(nèi)貼現(xiàn)率為15％，采用普通年金方式支付租金。計(jì)算每年末應(yīng)付租金額。每年末應(yīng)付租金＝200/PVIFA15％，4＝200/2.855＝70.05〔萬(wàn)元〕4、融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)·

優(yōu)：節(jié)約資金，提高資金的使用效益；簡(jiǎn)化管理，降低管理本錢；增加資金調(diào)度的靈活性。·

劣：租金高，本錢大，租金支付的期限和金額固定。四、商業(yè)信用

商業(yè)信用是指在商品交易中由于逾期付款或預(yù)收賬款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。

㈠商業(yè)信用的類型

㈡商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

㈠商業(yè)信用的類型

1．應(yīng)付賬款

2．應(yīng)付票據(jù)

3．預(yù)收賬款

1．應(yīng)付賬款

應(yīng)付賬款是企業(yè)購(gòu)置貨物暫未付款而欠對(duì)方的款項(xiàng)，即賣方允許買方在購(gòu)貨后一定時(shí)期內(nèi)支付貨款的一種形式。與應(yīng)收賬款相對(duì)應(yīng)，應(yīng)付賬款也有付款期、折扣等信用條件。⑴免費(fèi)信用⑵有代價(jià)信用⑶展期信用⑴免費(fèi)信用

在這種情況下，企業(yè)可獲得最長(zhǎng)現(xiàn)金折扣期的免費(fèi)資金，并取得相應(yīng)的折扣收益，其免費(fèi)信用額度為扣除現(xiàn)金折扣后的凈購(gòu)價(jià)?！纠磕戏焦景?/15，N/30的條件購(gòu)入100萬(wàn)元，計(jì)算應(yīng)付賬款的本錢。假設(shè)企業(yè)在15天內(nèi)付款，便享受了15天的免費(fèi)信用期，獲得折扣收益2萬(wàn)元，免費(fèi)信用額度為98萬(wàn)元[100×(1－2%)]⑵有代價(jià)信用

在這種情況下，企業(yè)可獲得最長(zhǎng)為信用期的免費(fèi)資金，其信用額度為商品總購(gòu)價(jià)；但由于放棄現(xiàn)金折扣，從而增加相應(yīng)的時(shí)機(jī)本錢。一般而言，放棄現(xiàn)金折扣的本錢可由下式求得：放棄折扣本錢率=——————×————————折扣率3601—折扣率信用期—折扣期承上例可知，企業(yè)獲得100萬(wàn)元的信用額，但放棄了0.2萬(wàn)的折扣收益，放棄該折扣的時(shí)機(jī)本錢為：放棄折扣本錢率=——————×————————折扣率3601—折扣率信用期—折扣期=————×————2%3601—2%30—15=48.98%一般情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)管理者要將放棄現(xiàn)金折扣的時(shí)機(jī)本錢與銀行借款利率進(jìn)行比較，如果時(shí)機(jī)本錢大于銀行借款利率，那么應(yīng)該向銀行借款取得款項(xiàng)在免費(fèi)信用期內(nèi)支付貨款，以取得大于銀行借款利息的現(xiàn)金折扣收益。反之，那么結(jié)論相反。⑶展期信用

即逾期支付，實(shí)際上是企業(yè)拖欠賣方的貨款，逾期越長(zhǎng)，時(shí)機(jī)本錢相應(yīng)下降。但企業(yè)會(huì)因此而信譽(yù)下降，喪失未來(lái)的諸多時(shí)機(jī)收益，也可能導(dǎo)致以后更苛刻的信用條件。承上例，假設(shè)南方公司在第50天付款，那么放棄現(xiàn)金的時(shí)機(jī)本錢為：放棄折扣本錢率=————×————2%3601—2%50—15=20.99%〔4〕決策原那么【提示】把放棄折扣看成是籌資，把享受折扣看成是投資。此處，投資的收益率與籌資的本錢率均等于放棄現(xiàn)金折扣的本錢。

①如果能以低于放棄折扣的隱含利息本錢〔即放棄現(xiàn)金折扣本錢〕的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。

②如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息本錢，那么應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。

③如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，那么需在降低了的放棄折扣本錢與展延付款帶來(lái)的損失之間做出選擇。

④如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過(guò)衡量放棄折扣本錢的大小，選擇信用本錢最小〔或所獲利益最大〕的一家。

【例】東方公司目前正面臨著甲、乙兩家提供不同信用條件的賣方。甲公司的信用條件為“3/10，n/30〞，乙公司的信用條件為“2/20，n/30〞，請(qǐng)答復(fù)下面三個(gè)問(wèn)題并說(shuō)明理由。

〔1〕如果東方公司選擇甲公司作為供給商，且在10－30天之間用該筆應(yīng)付賬款有一投資時(shí)機(jī)，投資回報(bào)率為60%，東方公司應(yīng)否在10天內(nèi)歸還甲公司的應(yīng)付賬款，以取得3%的折扣？

答案：如果甲公司不在10天內(nèi)付款，意味著打算放棄現(xiàn)金折扣，放棄折扣的本錢率如下：

由于10－30天運(yùn)用這筆資金可得60%的回報(bào)率，大于放棄折扣的本錢率，故不應(yīng)該在10天內(nèi)歸還，應(yīng)將這筆資金運(yùn)用于回報(bào)率為60%的投資時(shí)機(jī)。

〔2〕當(dāng)東方公司準(zhǔn)備放棄現(xiàn)金折扣，那么應(yīng)選擇哪家供給商？

答案：放棄甲公司折扣的本錢率＝55.67%

放棄乙公司折扣的本錢率＝2%/〔1－2%〕×360/〔30－20〕＝73.47%>55.67%

所以，如果東方公司準(zhǔn)備放棄現(xiàn)金折扣，應(yīng)該選擇甲公司

〔3〕當(dāng)東方公司準(zhǔn)備享受現(xiàn)金折扣，那么應(yīng)選擇哪家供給商？

答案：以上計(jì)算結(jié)果，當(dāng)放棄現(xiàn)金折扣時(shí)為資金本錢率，而當(dāng)享受現(xiàn)金折扣時(shí)，為收益率，所以，當(dāng)東方公司準(zhǔn)備享受現(xiàn)金折扣時(shí)，應(yīng)選擇乙公司。

2．應(yīng)付票據(jù)

它是企業(yè)進(jìn)行延期付款商品交易時(shí)開具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。利用商業(yè)票據(jù)籌資的方法叫票據(jù)法。應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行借款的利率低，或根本不帶息，且不用保持相應(yīng)的補(bǔ)償性余額和支付承諾費(fèi)，所以應(yīng)付票據(jù)的籌資本錢低于銀行借款本錢。但應(yīng)付票據(jù)到期必須歸還，且期限較短，假設(shè)延期歸還要交付罰金，因而風(fēng)險(xiǎn)較大。3．預(yù)收賬款

它是指賣方按合同或協(xié)議規(guī)定，在交付商品之前向買方預(yù)收局部或全部貨款的信用方式。與前述兩種形式不同，它是銷售方籌資的一種方式。一般適應(yīng)于以下情況：緊俏商品的銷售；生產(chǎn)周期長(zhǎng)、資金需要量大的商品銷售。㈡商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

1．商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)⑴籌資便利⑵限制條件少⑶籌資本錢低2．商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn)⑴期限短⑵風(fēng)險(xiǎn)大⑶籌資金額小五、短期借款〔一〕種類我國(guó)目前的短期借款按照目的和用途分為假設(shè)干種，主要有生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等等。按照國(guó)際通行做法，短期借款還可依歸還方式的不同，分為一次性歸還借款和分期歸還借款；依利息支付方法的不同，分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款；依有無(wú)擔(dān)保，分為抵押借款和信用借款，等等。企業(yè)在申請(qǐng)借款時(shí)，應(yīng)根據(jù)各種借款的條件和需要加以選擇。〔二〕短期借款的信用條件1.信貸限額

信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高額。銀行不會(huì)承擔(dān)法律責(zé)任。

2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定

周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。

企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用局部付給銀行一筆承諾費(fèi)。

例如，某周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬(wàn)元，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了600萬(wàn)元，余額400萬(wàn)元，借款企業(yè)該年度就要向銀行支付承諾費(fèi)2萬(wàn)元〔400×0.5%〕。這是銀行向企業(yè)提供此項(xiàng)貸款的一種附加條件。

3．補(bǔ)償性余額

補(bǔ)償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比〔通常為10%～20%〕計(jì)算的最低存款余額?！纠磕戏焦景茨昀?%向銀行取得一年期借款1000萬(wàn)元，銀行要求保存15%的補(bǔ)償性余額，企業(yè)實(shí)際可以動(dòng)用的借款只有850萬(wàn)元，該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為多少？實(shí)際利率

=—————————=——————×100%=9.41%企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)利息1000×8%企業(yè)實(shí)際取得本金8504．借款抵押、質(zhì)押

銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、信譽(yù)不好的企業(yè)發(fā)放貸款，往往需要有抵押、質(zhì)押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。借款的抵押、質(zhì)押品通常是借款企業(yè)或第三方的應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券以及房屋、專利權(quán)等。

〔三〕短期借款的支付方式1.利隨本清法又稱收款法、到期法，是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率〔亦即約定利率〕等于其實(shí)際利率〔亦即有效利率〕。2．貼現(xiàn)法

貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息局部，而到期時(shí)借款企業(yè)再歸還全部本金的一種計(jì)息方法?！纠块L(zhǎng)城公司從銀行取得借款2000萬(wàn)元，期限1年，名義利率8%，利息160萬(wàn)元。按照貼現(xiàn)法付息，問(wèn)企業(yè)該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率為多少？實(shí)際利率

=—————————=——————×100%=8.7%企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)利息160企業(yè)實(shí)際取得本金2000—1603.加息法第四章、籌資管理〔下〕第一節(jié)、資本本錢第二節(jié)、籌資風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)、資本結(jié)構(gòu)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)外投資調(diào)整資本結(jié)構(gòu)通過(guò)

籌資渠道資金市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)

有效地籌集企業(yè)所需資金。

回憶籌資〔上〕籌資是指企業(yè)根據(jù)的需要，一、資本本錢

1、定義

為籌措和使用資金而付出的代價(jià)。資本本錢是一種時(shí)機(jī)本錢，指公司可以從現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的，符合投資人期望的最小收益率。它也稱為最低可接受的收益率、投資工程的取舍收益率。在數(shù)量上它等于各項(xiàng)資本來(lái)源的本錢加權(quán)計(jì)算的平均數(shù)。資本本錢是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)非常重要的概念：首先，公司要到達(dá)股東財(cái)富最大化，必須使所有投入最小化，其中包括資本本錢的最小化。因此，正確計(jì)算和合理降低資本本錢，是制定籌資決策的根底。其次，公司的投資決策必須建立在資本本錢的根底上，任何投資工程的投資收益率必須高于資本本錢。2.影響資本本錢的因素總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場(chǎng)條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況、工程融資規(guī)模3.資本本錢包括：籌資費(fèi)用，使用費(fèi)用資本本錢從絕對(duì)量的構(gòu)成來(lái)看，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩局部?jī)?nèi)容：

〔1〕使用費(fèi)用D

是指公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和對(duì)外投資活動(dòng)中因使用資本而承付的費(fèi)用。例如：利息、股利

〔2〕籌資費(fèi)用F

是指公司在籌集資本活動(dòng)中為獲得資本而付出的費(fèi)用。例如：借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行費(fèi)用等。籌資費(fèi)用與使用費(fèi)用不同，它通常是在籌資時(shí)一次全部支付?；I資到位使用費(fèi)用籌資費(fèi)用資本本錢率KK=D

(P-F)×100%=DP(1-f)×100%4.資本本錢計(jì)算公式f

——籌資費(fèi)用率

P——籌資額5、資本本錢的估算K=IL〔1-T〕L〔1-f)×100%=RL〔1-T〕(1-f)×100%〔1〕個(gè)別資本本錢——長(zhǎng)期借款本錢KIL——借款年利息L——借款總額RL——借款年利率T——所得稅率例：在計(jì)算個(gè)別資金本錢時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有〔〕。

A.銀行借款B.長(zhǎng)期債券C.優(yōu)先股D.普通股

答案：AB

解析：由于負(fù)債籌資的利息在稅前列支可以抵稅，而權(quán)益資金的股利分配是從稅后利潤(rùn)分配的，不能抵稅。

【例】南方公司發(fā)行一筆期限為5年的債券，債券面值為1000萬(wàn)元，票面利率為12%，每年支付一次利息，發(fā)行費(fèi)率為3%，所得稅稅率為40%，債券按1200溢價(jià)發(fā)行。該筆債券的本錢為？

K=——————=———————————

I〔1—T〕1000×12%×〔1—40%〕L〔1—f〕1200—1200×3%=5.82%【例】南方公司向銀行取得5年期的銀行借款1000萬(wàn)元，借款利率6%，所得稅率40%，籌資費(fèi)用額2萬(wàn)元，該筆銀行借款的本錢是多少？

K=——————=———————————

I〔1—T〕1000×6%×〔1—40%〕L〔1—f〕1000—2=3.61%〔2〕個(gè)別資本本錢——債券本錢KBKB

=I〔1-T〕B〔1-f)×100%B——按發(fā)行價(jià)計(jì)算的籌資總額某公司準(zhǔn)備以1150元發(fā)行面額1000元，票面利率10%，期限5年的債券一批。每年結(jié)息一次。平均每張債券的發(fā)行費(fèi)用16元。公司所得稅率33%。該債券的資本本錢率為多少？

解：1000*10%*〔1-33%〕1150-16=5.9%所以，該債券的資本本錢率為5.9%KB=〔3〕個(gè)別資本本錢——優(yōu)先股本錢Kp

=Pp〔1-f)Dp×100%Pp——按預(yù)計(jì)的發(fā)行價(jià)計(jì)算的籌資總額Dp——優(yōu)先股股利注意：優(yōu)先股的固定收益特性類似于債券，但優(yōu)先股股利取自稅后利潤(rùn)，不具有抵稅功能。〔4〕普通股的本錢〔KE〕利用股利估價(jià)法計(jì)算KE〔股利折現(xiàn)法〕------它是將未來(lái)期望的股利收益折成現(xiàn)值〔PE〕即：股票當(dāng)前的價(jià)值的做法。

a如果設(shè)每年的股利D相等，那么股利表現(xiàn)為永續(xù)年金其中：

PE為發(fā)行價(jià)格b如果股利不斷增加，假設(shè)年增長(zhǎng)率為q，預(yù)計(jì)未來(lái)第一年的股利為D1那么普通股本錢為：PE〔1-f)例：東方公司普通股每股發(fā)行價(jià)為100元，籌資費(fèi)率為5%，第一年末發(fā)放股利12元，以后每年增長(zhǎng)4%，求：普通股本錢

KE

=D1+

ɡ例：增發(fā)普通股，該公司每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為15元，上一年度現(xiàn)金股利為每股1.8元，每股盈利在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)維持7％的增長(zhǎng)率。目前公司普通股的股價(jià)為每股27.5元，發(fā)行本錢為發(fā)行收入的5％。計(jì)算資本本錢此題應(yīng)注意：現(xiàn)金股利每股1.8元是上一年度的，而公式中必須帶入未來(lái)第一年的股利。即：我們是在用未來(lái)投資人預(yù)計(jì)可獲得的股利收益來(lái)預(yù)測(cè)發(fā)行人的付出本錢。某公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價(jià)格15元，發(fā)行費(fèi)用3元，預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.5元，以后每年股利增長(zhǎng)2.5%。其資本本錢率應(yīng)為多少？

解：KE=1.5/〔15-3〕+2.5%=15%所以，普通股資本本錢率為15％股利折現(xiàn)法推導(dǎo)：式中：Knc－普通股本錢；

D1－預(yù)期年股利；

P0－普通股市價(jià)；

f－普通股籌資費(fèi)用率；

g－普通股利年增長(zhǎng)率。

【提示】對(duì)于零成長(zhǎng)股，g=0

注意：一般K＞g〔1〕資本資產(chǎn)定價(jià)模型的含義可以簡(jiǎn)單地描述為，普通股投資的必要報(bào)酬率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。KE=Rf+βj*〔RM-Rf〕Rf——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率βj——公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)RM——市場(chǎng)平均投資收益率風(fēng)險(xiǎn)收益調(diào)整法某公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股股票，該公司股票的投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1.5，當(dāng)前短期國(guó)債利率為2.2%，市場(chǎng)平均投資收益率為12%，問(wèn)該公司普通股股票資金的資本本錢率為多少？解：KE=Rf+βj*〔RM-Rf〕=2.2%+1.5*〔12%-2.2%〕=16.9%〔2〕股票-債券收益調(diào)整法歷史是會(huì)重演的〔5〕個(gè)別資本本錢——留存收益本錢公司的留存收益是由公司稅后利潤(rùn)形成的，屬于權(quán)益資本。從外表上看，公司留存收益并不花費(fèi)什么資本本錢。實(shí)際上，股東愿意將其留用于公司而不作為股利取出投資于別處，總是要求獲得與普通股等價(jià)的報(bào)酬。因此，留存收益也有資本本錢，不過(guò)是一種時(shí)機(jī)資本本錢。留存收益資本本錢率的測(cè)算方法與普通股根本相同，但不考慮籌資費(fèi)用。式中：Ks—留存收益本錢；

D1—預(yù)期年股利額；

P0—普通股市價(jià)；

g—普通股利年增長(zhǎng)率。

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等的觀念，各籌資方式的資本本錢由小到大依次為：國(guó)庫(kù)券、銀行借款、抵押債券、信用債券、優(yōu)先股、普通股

〔5〕個(gè)別資本本錢的比較綜合資本本錢KW=∑〔Kj×Wj)6、綜合資本本錢以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本本錢進(jìn)行加權(quán)平均確定又稱加權(quán)平均資本本錢，是企業(yè)全部長(zhǎng)期資本本錢的總本錢某企業(yè)賬面反映的資金共500萬(wàn)元，其中借款100萬(wàn)元，應(yīng)付長(zhǎng)期債券50萬(wàn)元，普通股250萬(wàn)元，保存盈余100萬(wàn)元；其本錢分別為6.7%、9.17%、11.26%、11%。

分析：1.某公司擬籌資5000萬(wàn)元，其中按面值發(fā)行債券2000萬(wàn)元，票面利率10%，籌資費(fèi)用40萬(wàn)元；發(fā)行優(yōu)先股800萬(wàn)元，股利率12%，籌資費(fèi)用24萬(wàn)元；發(fā)行普通股2200萬(wàn)元，第一年預(yù)期股利率12%，以后每年按4%遞增，籌資費(fèi)用110萬(wàn)元；所得稅率33%，要求：

〔1〕債券、優(yōu)先股、普通股的個(gè)別資本本錢分別為多少？

〔2〕公司的綜合資本本錢是多少？計(jì)算個(gè)別資金占全部資金的比重時(shí)，可分別選用賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)來(lái)計(jì)算。類別性質(zhì)評(píng)價(jià)賬面價(jià)值權(quán)數(shù)反映過(guò)去其優(yōu)點(diǎn)是資料容易取得。其缺點(diǎn)是當(dāng)資本的賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值差別較大時(shí)，計(jì)算結(jié)果與實(shí)際差別大，影響籌資決策準(zhǔn)確性。市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)反映現(xiàn)在其優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算結(jié)果反映企業(yè)目前的實(shí)際情況。其缺點(diǎn)是證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁（可以采用平均價(jià)格彌補(bǔ)）。目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)反映未來(lái)其優(yōu)點(diǎn)是能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。其缺點(diǎn)是很難客觀合理地確定目標(biāo)價(jià)值。7、降低資本本錢的途徑合理安排籌資期限合理利率預(yù)期提高企業(yè)信譽(yù)，積極參與信用等級(jí)評(píng)估積極利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)第2節(jié)、籌資風(fēng)險(xiǎn)一、籌資風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)1.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要表達(dá)在兩個(gè)方面：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和籌資風(fēng)險(xiǎn)2.籌資風(fēng)險(xiǎn)：又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于負(fù)債籌資而引起的到期不能償債的可能性及由此形成的凈資產(chǎn)收益率的波動(dòng)。稅后利潤(rùn)〔1〕凈資產(chǎn)收益率=所有者權(quán)益〔2〕債券收益具有固定性3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)〔1〕概念：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在不使用債務(wù)或不考慮投資來(lái)源中是否有負(fù)債的前提下企業(yè)未來(lái)收益的不確定性，它與資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效率直接相關(guān)。〔2〕影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素：a，產(chǎn)品需求EBIT=QP-Q*AVC-FCb，產(chǎn)品售價(jià)=Q(P-AVC)-FC=S-VC-FCc，產(chǎn)品本錢d，調(diào)整價(jià)格的能力e，固定本錢的比重【例】某企業(yè)借入資本和權(quán)益資本的比例為1:1，那么該企業(yè)〔〕。

A.既有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

B.只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

C.只有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

D.沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消

【答案】A

【解析】經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的，只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在，就有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于借債形成的。

【例】有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不一定有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一定有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)嗎？

【答案】對(duì)

【解析】如果沒(méi)有負(fù)債，那么只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但是沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以，有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不一定有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；如果沒(méi)有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，那么即使有負(fù)債，也不會(huì)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以，有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一定有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)的分類1.是指企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)上，現(xiàn)金流出量超過(guò)現(xiàn)金流入量而產(chǎn)生的到期暫時(shí)不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。形成現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因有：債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)與其資產(chǎn)的使用期間搭配不當(dāng)；沒(méi)有很好貫徹避峰原那么；負(fù)債比例過(guò)高等?，F(xiàn)金性籌資的根本特征：第一，它是一種暫時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為企業(yè)在某一特定的時(shí)點(diǎn)無(wú)法清償某些債務(wù)，但不說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力有問(wèn)題。第二，它是一種個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為企業(yè)某一項(xiàng)的債務(wù)不能即時(shí)即刻歸還。第三，它是一種支付風(fēng)險(xiǎn)，與企業(yè)盈利狀況無(wú)關(guān)。第四，它是一種純粹的籌資風(fēng)險(xiǎn)，是由于籌資不當(dāng)引起的，表現(xiàn)為現(xiàn)金預(yù)算與實(shí)際狀況的不符等。2.指企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能歸還到期債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)的根本特征：第