中國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)現(xiàn)狀及趨勢(shì)

一、上半年中國(guó)生豬與能繁母豬存欄量不斷下降

2014年生豬養(yǎng)殖行業(yè)出現(xiàn)巨大虧損，大量中小養(yǎng)殖戶退出，規(guī)模以上企業(yè)趁機(jī)擴(kuò)大布局，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能迅速上升。2018年，行業(yè)進(jìn)入了虧損區(qū)間，在環(huán)保禁養(yǎng)下，2018年7月在我國(guó)出現(xiàn)的非洲豬瘟疫情進(jìn)一步加速了去產(chǎn)能的實(shí)際進(jìn)程，我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)受到了較大影響。

2019年6月我國(guó)生豬存欄量為25560.92萬(wàn)頭，環(huán)比降低5.1%，同比下降25.8%；能繁母豬存欄環(huán)比下降5.0%，同比減少26.7%。生豬存欄數(shù)量下降幅度已經(jīng)遠(yuǎn)高于2015年行業(yè)下降幅度。

生豬存欄持續(xù)下降，導(dǎo)致了2019年上半年生豬屠宰數(shù)量，導(dǎo)致豬肉市場(chǎng)供給減少。2018年，全國(guó)生豬定點(diǎn)屠宰數(shù)量為24251萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)9.3%，2019年1-6月，生豬定點(diǎn)屠宰數(shù)量為11096萬(wàn)頭，同比下降8.8%。

隨著我國(guó)生豬存欄量和能繁母豬存欄量的波動(dòng)，我國(guó)豬肉產(chǎn)量波動(dòng)較為明顯，尤其是2018年非洲豬瘟的影響，我國(guó)豬肉產(chǎn)量出現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。2018年我國(guó)豬肉產(chǎn)量為5403.74萬(wàn)噸，2019年上半年我國(guó)豬牛羊禽肉產(chǎn)量3911萬(wàn)噸，下降2.1%。2019年上半年中國(guó)豬肉產(chǎn)量為2470萬(wàn)噸，占全部豬牛羊禽肉產(chǎn)量約63%。

2018年下半年，受非洲豬瘟的影響，我國(guó)，豬肉價(jià)格出現(xiàn)下滑，但是進(jìn)入2019半年第二季度，受我國(guó)生豬養(yǎng)殖去產(chǎn)能和非洲豬瘟影響下豬肉產(chǎn)量降低的影響，以及豬肉跨省市調(diào)配限制的影響，我國(guó)豬肉價(jià)格迅速攀升。

2019年6月，我國(guó)豬肉價(jià)格上升至25.62元/公斤，同比增長(zhǎng)29.2%。而截止至2019年7月17日的豬肉每周價(jià)格已經(jīng)上升至28.11元/公斤，同比提高37.10%，環(huán)比提高3%。

在《全國(guó)生豬生產(chǎn)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》中，加快推進(jìn)生豬養(yǎng)殖業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，逐步熨平“豬周期”，促進(jìn)生豬生產(chǎn)持續(xù)健康有序發(fā)展；到2020年，生豬生產(chǎn)保持穩(wěn)定略增，豬肉保持基本自給，規(guī)模比重穩(wěn)步提高，規(guī)模場(chǎng)戶成為生豬養(yǎng)殖主體，提升標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模養(yǎng)殖水平，保障穩(wěn)定供給。

二、生豬養(yǎng)殖：下半場(chǎng)聚焦專(zhuān)業(yè)與成長(zhǎng)，2017行情有望再度演繹

盡管對(duì)疫情持悲觀態(tài)度，但對(duì)豬價(jià)的上漲很樂(lè)觀，巨大的產(chǎn)能缺口下未來(lái)三五年價(jià)格可能都會(huì)很景氣。在此過(guò)程中誰(shuí)能突破，誰(shuí)能擴(kuò)張便會(huì)在長(zhǎng)周期下迎來(lái)快速成長(zhǎng)，因此這一輪不只是炒豬周期，而是真正迎來(lái)了產(chǎn)業(yè)重塑的機(jī)會(huì)。

（一）下半場(chǎng)看成長(zhǎng)：快速擴(kuò)張的出欄量和始終保持領(lǐng)先的生產(chǎn)成本

認(rèn)知差縮小帶動(dòng)龍頭估值修復(fù)，2017年行情有望再度演繹。隨著未來(lái)6-8個(gè)季度的財(cái)報(bào)陸續(xù)披露，行業(yè)的認(rèn)知差會(huì)逐步縮小。工業(yè)化封閉式龍頭企業(yè)股價(jià)上漲的底層邏輯是產(chǎn)業(yè)升級(jí)，是“快速擴(kuò)張的出欄量，及始終保持領(lǐng)先于行業(yè)的生產(chǎn)成本”，他們的擴(kuò)產(chǎn)實(shí)實(shí)在在地創(chuàng)造了價(jià)值，這一點(diǎn)與2017年牧原上漲的邏輯完全一致，只是非瘟較大程度上放大了管理差距，使得長(zhǎng)期成本優(yōu)勢(shì)達(dá)到350元/頭甚至更高水平（目前由于死亡率差異大，可能達(dá)到800元/頭以上）。

1、快速擴(kuò)張的出欄量

封閉式工業(yè)化的養(yǎng)殖方式正在成為產(chǎn)業(yè)內(nèi)的共識(shí)，現(xiàn)在行業(yè)的轉(zhuǎn)變方向很明確，就是走集中飼養(yǎng)、精準(zhǔn)去除的方式。但是最終的效果不但取決于企業(yè)是否朝著正確的方向堅(jiān)決去執(zhí)行，同時(shí)也考驗(yàn)整個(gè)養(yǎng)殖團(tuán)隊(duì)是否有強(qiáng)執(zhí)行的文化、是否能像企業(yè)家那樣去貫徹所有的細(xì)節(jié)。對(duì)于這樣的一個(gè)落后的行業(yè)來(lái)講，其實(shí)并不是件容易的事。目前來(lái)看，以牧原為代表的一線龍頭是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多能夠有效防控非洲豬瘟，實(shí)現(xiàn)安全穩(wěn)定擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)（行業(yè)內(nèi)這種先進(jìn)產(chǎn)能可能不到5%，而且有些還是剛剛形成），它們的能繁母豬數(shù)量正在快速增長(zhǎng)，出欄量將在后面幾個(gè)季度逐步釋放。

牧原股份9月底能繁母豬已經(jīng)接近90萬(wàn)頭，還有60萬(wàn)頭后備母豬，按照目前的留種計(jì)劃年底能繁母豬能夠達(dá)到130萬(wàn)頭。在豬價(jià)上漲的通道內(nèi)，公司可以大量出售仔豬，為出欄量帶來(lái)更大的彈性，這是牧原獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)。因此，公司在明后年豬價(jià)高峰期的出欄量爆發(fā)，確定性是非常高的。

新希望6月底種豬存欄14萬(wàn)頭，9月底20萬(wàn)頭，10月底30萬(wàn)頭，其中能繁母豬超過(guò)20萬(wàn)頭，GP和GGP超過(guò)10萬(wàn)頭。

溫氏股份種豬存欄已經(jīng)企穩(wěn)回升。公司現(xiàn)在有8個(gè)核心育種基地，曾祖代核心豬群2萬(wàn)頭。8月底能繁母豬存欄110萬(wàn)頭，后備20萬(wàn)頭，能繁母豬年底預(yù)計(jì)達(dá)到140萬(wàn)頭

2、始終保持領(lǐng)先的生產(chǎn)成本

農(nóng)業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)在于成本。成本低才可以穩(wěn)健擴(kuò)張，但擴(kuò)張卻不一定有規(guī)模效應(yīng)：一是管理、采購(gòu)、飼料配方、研發(fā)等方面才具有規(guī)模效應(yīng)，簡(jiǎn)單放大規(guī)?？赡軙?huì)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，二是重資產(chǎn)模式下，成本低才能滾雪球增長(zhǎng)，否則是滾雪球自殺。

得益于低成本的飼料體系、以市場(chǎng)為導(dǎo)向的育種體系、不斷改進(jìn)的豬舍設(shè)計(jì)、以利潤(rùn)為導(dǎo)向的考核機(jī)制等，頭部企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)在非瘟前便已經(jīng)很明顯，2016年牧原是唯一一家豬價(jià)上漲時(shí)成本明顯下降的公司。非瘟后，頭部企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)被放大了，這主要是由于這些企業(yè)快速建立了高效的生物安全防控體系，并且在卓越的管理水平下，死淘成本和生產(chǎn)效率下降造成的損失遠(yuǎn)小于同行。9月，牧原的完全成本已經(jīng)由8月的15.1元/kg下降至13.5元/kg，并且這一過(guò)程是可持續(xù)的，預(yù)計(jì)明年下半年成本或回到非瘟發(fā)生前的水平，在11.5元到11.7元之間。但是多數(shù)企業(yè)的成本目前來(lái)講還處于上行的趨勢(shì)，不排除有部分企業(yè)的成本可能會(huì)達(dá)到20元/kg，所以疫情階段的管理造成的差異實(shí)際上是非常大的。在短期內(nèi)行業(yè)生物安全水平得不到有效提高的情況下，短期內(nèi)行業(yè)的成本不太可能大幅下降。

（二）當(dāng)前市場(chǎng)的主要分歧：補(bǔ)欄預(yù)期和疫苗

1、補(bǔ)欄預(yù)期：復(fù)養(yǎng)情況整體不太樂(lè)觀，能否成功仍然需要時(shí)間觀察

市場(chǎng)對(duì)于補(bǔ)欄能否成功存在分歧，投資者普遍認(rèn)為補(bǔ)欄能否成功需要持續(xù)觀察，母豬存欄去化70%之后基本企穩(wěn)，但大幅度回升非常困難。疫情的復(fù)雜性、反復(fù)性已經(jīng)在多個(gè)地區(qū)得到證實(shí)，東北的恢復(fù)也難言樂(lè)觀，有很多地區(qū)以前沒(méi)有養(yǎng)豬，但是卻瘋狂補(bǔ)欄，疫情之下已經(jīng)沒(méi)有太多僥幸，何況是更加密集且病毒濃度巨高的南方。行業(yè)里缺乏疫情防控技術(shù)的養(yǎng)殖主體又在爆發(fā)疫情，病毒濃度處于歷史最高峰，復(fù)養(yǎng)情況整體不太樂(lè)觀，能否成功仍然需要時(shí)間觀察。未來(lái)核心一定是要聚焦成長(zhǎng)，行業(yè)去產(chǎn)能一大半后迎來(lái)的是巨大的產(chǎn)業(yè)性機(jī)會(huì)，能夠在未來(lái)三五年內(nèi)大幅增加出欄量的企業(yè)，盈利將不斷突破新高度，并在這個(gè)萬(wàn)億永續(xù)的剛需消費(fèi)品占據(jù)更強(qiáng)勢(shì)的地位。

2、疫苗：即使推出，也不會(huì)影響行業(yè)的投資邏輯

市場(chǎng)多數(shù)人已經(jīng)了解到未經(jīng)安全評(píng)價(jià)的疫苗不可靠，但多數(shù)投資者仍然保持警惕，對(duì)此有芥蒂。疫苗的科研進(jìn)度沒(méi)有時(shí)間表這一事實(shí)是牢固且當(dāng)局者都無(wú)比清楚的，產(chǎn)業(yè)界都希望有靠譜疫苗能出來(lái)，但事與愿違，必須尊重科學(xué)尊重規(guī)律。從長(zhǎng)期主義出發(fā)考慮問(wèn)題，注射疫苗帶來(lái)的生產(chǎn)成本比正常養(yǎng)殖成功的成本高出一倍，且?guī)Ф竞鬅o(wú)法保障生物安全，長(zhǎng)期成本差距拉開(kāi)到極大水平，使得成本支撐的超長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)邏輯更加堅(jiān)實(shí)。

退一步來(lái)說(shuō)，即使疫苗推出也不會(huì)影響行業(yè)的投資邏輯，工業(yè)化封閉式企業(yè)長(zhǎng)期ROE和估值均會(huì)得到較大提升。我國(guó)養(yǎng)殖主體比較落后，由于缺乏硬件和軟件以及認(rèn)知能力存在差距，絕大多數(shù)主體無(wú)法做到依靠生物安全防控來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)，所以未來(lái)他們期盼的還是疫苗的推出。但是即使有疫苗，在不做生物安全的情況下成本上升依舊是很大的。假設(shè)行業(yè)內(nèi)80%產(chǎn)能依靠疫苗，那么未來(lái)豬價(jià)均值很難低于這部分生產(chǎn)主體的養(yǎng)殖成本，而對(duì)于剩下20%走生物安全路線進(jìn)行生產(chǎn)的主體來(lái)說(shuō)，他們的回報(bào)率便是豬價(jià)均值下的平均回報(bào)加上150元/頭（不排除更高）的成本優(yōu)勢(shì)。因此，走生物安全路線的生產(chǎn)主體，他們迎來(lái)的是五年甚至十年的長(zhǎng)期高回報(bào)率。

三、2019行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?lái)

雖然2018年受非洲豬瘟的影響，我國(guó)加強(qiáng)對(duì)生豬調(diào)運(yùn)流通的控制，影響了國(guó)內(nèi)下游需求和生豬生產(chǎn)，但是在2019年第二季度豬肉價(jià)格瘋漲下，2019年7月23日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部組織召開(kāi)全國(guó)非洲豬瘟防控工作視頻會(huì)議，部署進(jìn)一步抓好非洲豬瘟防控和生豬生產(chǎn)各項(xiàng)工作。要求確保豬瘟疫情的控制和加強(qiáng)應(yīng)急處置，同時(shí)抓緊落實(shí)穩(wěn)定生豬發(fā)展的各項(xiàng)扶持政策，保護(hù)能繁母豬產(chǎn)能，支持規(guī)模場(chǎng)設(shè)施設(shè)備提檔升級(jí)，落實(shí)養(yǎng)殖用地，鼓勵(lì)支持養(yǎng)殖場(chǎng)戶增養(yǎng)補(bǔ)欄，落實(shí)好“菜籃子”市長(zhǎng)負(fù)責(zé)制，防止超范圍劃定禁養(yǎng)區(qū)，隨意擴(kuò)大禁養(yǎng)限養(yǎng)范圍，要定期調(diào)度地區(qū)生豬存欄。

目前我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)受到非洲豬瘟和去產(chǎn)能的影響，生豬存欄量和能繁母豬存欄量明顯下降，隨著我國(guó)對(duì)非洲豬瘟疫情的控制，未來(lái)養(yǎng)殖端的風(fēng)險(xiǎn)將有所降低。同時(shí)豬肉價(jià)格瘋漲下，將會(huì)一定程度上刺激我國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)大。

豬肉作為居民生活中的剛性需求，雖然牛羊禽肉會(huì)產(chǎn)生一定的替代作用的，但是短期內(nèi)豬肉仍將占據(jù)主體地位，在2019年豬價(jià)止跌回升，并在環(huán)保壓力及產(chǎn)業(yè)規(guī)?；厔?shì)影響下，散戶養(yǎng)殖將進(jìn)一步退出，規(guī)模養(yǎng)殖擴(kuò)大，行業(yè)