國際貨幣與金融經(jīng)濟(jì)學(xué)姜美善

JosephP.Daniels<InternationalMonetaryandFinancialEconomics>3e高等教育出版社<國際貨幣與金融經(jīng)濟(jì)學(xué)>中文版（第二版）機(jī)械工業(yè)出版社成績分配比例:平時(shí)成績50%作業(yè)考勤期末考試50%國際金融是以國際貨幣金融關(guān)系為研究對(duì)象,解釋全球范圍內(nèi)貨幣金融資本運(yùn)動(dòng)的現(xiàn)象和內(nèi)在規(guī)律的一門獨(dú)立的學(xué)科范圍宏觀層面：國際收支問題國際儲(chǔ)備問題國際結(jié)算制度的形成和發(fā)展國際金融市場(chǎng)問題國際間資本流動(dòng)產(chǎn)生的問題國際貨幣制度問題國與國在貨幣金融方面相互依賴關(guān)系微觀層面：國際信貸實(shí)務(wù)國際結(jié)算實(shí)務(wù)外匯交易實(shí)務(wù)國際融資實(shí)務(wù)國際證券實(shí)務(wù)國際投資實(shí)務(wù)跨國公司財(cái)務(wù)管理中國際金融實(shí)務(wù)第一章

匯率理論第二章

國際貨幣體系第三章國際收支理論第四章國際金融市場(chǎng)第五章外匯風(fēng)險(xiǎn)與管理第六章國際貨幣金融危機(jī)理論第七章國際儲(chǔ)備管理第八章國際資本流動(dòng)貶值能增加一國的貿(mào)易余額嗎?貨幣匯率的變動(dòng)對(duì)一國的國際收支以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)有什么影響?我國經(jīng)常項(xiàng)目開放和資本項(xiàng)目不開放是什么意思?法興銀行和巴林銀行的交易員都是通過期貨使銀行遭到巨大損失,期貨什么樣的特征能產(chǎn)生這樣的結(jié)果?浮動(dòng)匯率制和固定匯率制哪個(gè)更好?國際金融危機(jī)如何發(fā)生?第一節(jié)

國際收支與國際收支平衡表國際收支一國的國際收支（BalanceofPayments）是指一國（或地區(qū)）的居民在一定時(shí)期內(nèi)居民（一年、一季度、一月）與非居民之間的經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄第一章

國際收支理論國際收支平衡表國際收支平衡表(BalanceofPaymentsStatement)是一國對(duì)其一定時(shí)期（一年、一季度、一月）內(nèi)的國際經(jīng)濟(jì)交易，根據(jù)交易的特性和經(jīng)濟(jì)分析的需要，分類設(shè)置科目和帳戶(Account)，并按照復(fù)式薄記的原理進(jìn)行系統(tǒng)記錄的報(bào)表。

1.是一個(gè)流量2.不是一個(gè)國家的資產(chǎn)負(fù)債表3.復(fù)式記帳法貸方（+）借方（—）一、經(jīng)常帳戶

1、商品

2、服務(wù)

3、收入

4、經(jīng)常轉(zhuǎn)移（經(jīng)常帳戶收入）收入（經(jīng)常帳戶支出）支付二、資本帳戶與金融帳戶

1、資本帳戶

2、金融帳戶⑴直接投資⑵證券投資⑶其他投資（資本流入）（資本流出）國際收支平衡表標(biāo)準(zhǔn)格式簡表貸方（+）借方（—）

⑷儲(chǔ)備資產(chǎn)①貨幣性黃金②特別提款權(quán)③在IMF的儲(chǔ)備頭寸④外匯儲(chǔ)備⑤其他債權(quán)三錯(cuò)誤與遺漏帳戶

（儲(chǔ)備資產(chǎn)減少）（儲(chǔ)備資產(chǎn)增加）續(xù)上表國際收支平衡表標(biāo)準(zhǔn)格式簡表收入是國際間生產(chǎn)要素流動(dòng)而引起的要素報(bào)酬收支。包括雇員報(bào)酬和投資收益經(jīng)常轉(zhuǎn)移是不對(duì)等的單方面支付，包括個(gè)人和政府資本帳戶包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)非金融資產(chǎn)的收買或放棄。資本轉(zhuǎn)移是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的居民實(shí)體向另一居民實(shí)體無償提供了金融產(chǎn)品或服務(wù)。非生產(chǎn)非金融資產(chǎn)的收買或放棄是指各種無形資產(chǎn)如專利、版權(quán)、商標(biāo)、經(jīng)銷權(quán)、租賃及其它轉(zhuǎn)移-無償提供-無形資產(chǎn)在IMF(InternationalMonetaryFund)的儲(chǔ)備頭寸（reservepositionintheIMF）:黃金額度和超黃金額度黃金額度是25%的外匯黃金份額超黃金額度是75%本幣份額中被IMF用去的部會(huì)員國使用儲(chǔ)備頭寸要用本國貨幣購買，這是普通提款權(quán)（GeneralDrawingRight，GDR）特別提款權(quán)(specialdrawingright)是國際貨幣基金組織于1969年創(chuàng)設(shè)的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位，最初是為了支持布雷頓森林體系而創(chuàng)設(shè)，后稱為“特別提款權(quán)”。最初特別提款權(quán)的價(jià)值由16種貨幣決定，經(jīng)過多年調(diào)整，目前以美元、歐元、日元和英鎊四種貨幣綜合成為一個(gè)“一籃子”計(jì)價(jià)單位。作用：成員國擁有的特別提款權(quán)可以在發(fā)生國際收支逆差時(shí)，用來向基金組織指定的其它會(huì)員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織貸款。特別提款權(quán)還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充作國際儲(chǔ)備。但由于其只是一種記帳單位，不是真正貨幣，使用時(shí)必須先換成其他貨幣，不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。

貨幣籃子IMF每隔一段時(shí)間向會(huì)員國按份額分配特別提款權(quán)，為此會(huì)員國支付利息，并接受IMF用特別提款權(quán)換取本國貨幣泰國發(fā)生國際收支逆差，為防止泰銖貶值，用2400萬泰銖向基金組織兌換1百萬SDR，如果基金組織制定美國接受泰國用SDR兌換美元，SDR1=1.2，泰國用100萬SDR換120萬美元并把其存在美國銀行，用于國際收支的支付。資產(chǎn)負(fù)債美國聯(lián)邦儲(chǔ)備制度100萬SDRs120萬美元的泰國存款資產(chǎn)負(fù)債泰國中央銀行2400萬泰銖120萬美元的泰國存款120萬美元的泰國存款資產(chǎn)負(fù)債國際貨幣基金組織2400萬泰銖100萬SDRs100萬SDRs實(shí)例1.本國企業(yè)出口價(jià)值1000萬美元的設(shè)備，這一出口導(dǎo)致該企業(yè)的海外存款增加。2.本國居民到外國旅游花銷80萬美元，這筆費(fèi)用從該居民的海外存款帳戶中扣除。3.外商投資本國2200萬美元，其中200萬美元售給政府換成該國貨幣用于購買土地和房產(chǎn)，其余2000萬美元從國外購入設(shè)備投入本國，興辦合資企業(yè)。4.本國政府運(yùn)用外匯庫存40萬美元向外國提供無償援助，另提供相當(dāng)于60萬美元的糧食藥品援助。

5.本國企業(yè)在海外投資所得利潤150萬元。其中100萬元用于當(dāng)?shù)赝顿Y，50萬元購買當(dāng)?shù)厣唐愤\(yùn)回國內(nèi)。6.本國居民運(yùn)用其海外存款90萬元，用于購買外國某公司的股票。

項(xiàng)目借方貸方差額商品貿(mào)易服務(wù)貿(mào)易收入經(jīng)常轉(zhuǎn)移③2000+⑤50②80-④100①1000+④60-⑤150--900-80+150-100經(jīng)常帳戶合計(jì)22301210-1020直接投資證券投資其他投資官方儲(chǔ)備⑤100⑥90①1000③200③2200-②80+⑥90④40+2100-90-830-160資本與金融帳戶合計(jì)13902410+1020總計(jì)362036200六筆交易構(gòu)成的國際收支平衡表局部差額(partialbalance)線下交易線上交易貿(mào)易差額、經(jīng)常賬戶差額對(duì)線上交易的貸方收入減去借方支出等于國際收支的盈余(surplus)和赤字(deficit)第二節(jié)國際收支分析自主性交易：各類微觀經(jīng)濟(jì)主體處于自身的特殊目的而進(jìn)行的交易活動(dòng)，具有自發(fā)和分散的特點(diǎn)。調(diào)節(jié)性交易：是中央銀行或貨幣當(dāng)局出于調(diào)節(jié)國際收支差額，維護(hù)國際收支平衡，維護(hù)本國匯率穩(wěn)定等目的而進(jìn)行的各種交易商品出口-商品進(jìn)口=貿(mào)易差額（tradebalance）+無形收入-無形支付+無償轉(zhuǎn)移收入-無償轉(zhuǎn)移支出=經(jīng)常帳戶差額(currentaccountbalance)(實(shí)際資源的轉(zhuǎn)讓凈額，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平)+長期資本流入-長期資本流出=基本差額(basicbalance)（長期趨勢(shì)，該國仍有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力）+私人短期資本流入-私人短期資本流出=官方結(jié)算差額(officialsettlementsbalance)+官方借款-官方貸款=綜合差額(overallbalance)-儲(chǔ)備增加（+儲(chǔ)備減少）=零

國際收支的變動(dòng)國際收支順差(收入與支出)1源于貿(mào)易順差2源于資本流入短期資本長期資本國際收支逆差1源于貿(mào)易赤字說明資本項(xiàng)目不能有結(jié)余或不能利用外資和外債-本幣貶值-通貨膨脹失控-經(jīng)濟(jì)狀況惡化2源于資本流出

國際收支失衡的原因

影響經(jīng)常帳戶的因素經(jīng)濟(jì)增長（進(jìn)口）匯率通貨膨脹貿(mào)易管制影響資本帳戶的因素關(guān)稅（對(duì)紅利和利息征收的關(guān)稅）資本管制（1965年美國自愿信貸限制）匯率的預(yù)期變化周期性不平衡：經(jīng)濟(jì)周期---總供給和總需求---進(jìn)出口結(jié)構(gòu)性不平衡：進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)收入型不平衡：國民收入變動(dòng)---消費(fèi)---商品進(jìn)口

投資---資本流出貨幣性不平衡：貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值（通脹）和對(duì)外價(jià)值（貶值或升值）的變動(dòng)而導(dǎo)致的國際收支不平衡國際收支失衡對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的影響國際收支持續(xù)逆差對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響持續(xù)逆差首先會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備大量流失持續(xù)逆差會(huì)導(dǎo)致一國外匯短缺，造成外匯匯率上升，本幣匯率下跌。削弱本幣在國際上的地位匯率波動(dòng)大，影響核算貨幣信用下降，資本大量外逃持續(xù)逆差不利于一國國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展持續(xù)逆差還可能使一國陷入債務(wù)危機(jī)國際收支持續(xù)順差對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響持續(xù)順差會(huì)破壞國內(nèi)總需求與總供給的均衡，使總需求迅速大于總供給，沖擊經(jīng)濟(jì)的正常增長1、出口2、貨幣供應(yīng)量增加3、順差國國際支付良好，資本流入。持續(xù)順差會(huì)導(dǎo)致一國貨幣升值，出口競(jìng)爭(zhēng)能力削弱持續(xù)順差也會(huì)使一國喪失獲取國際金融組織優(yōu)惠貸款的權(quán)力持續(xù)順差也意味著其他國家國際收支持續(xù)逆差，這必然影響到其他國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而導(dǎo)致國際貿(mào)易摩擦，甚至報(bào)復(fù)，不利于國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的發(fā)展資源型國際收支的調(diào)節(jié)國際金本位制度（1880-1914）下的國際收支自動(dòng)調(diào)整機(jī)制1752年大衛(wèi).休謨提出“價(jià)格-現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制”國際金本位制是嚴(yán)格的固定匯率制四個(gè)關(guān)系1、物價(jià)水平與進(jìn)出口2、國際收支與黃金數(shù)量3、黃金準(zhǔn)備與貨幣供應(yīng)量4、貨幣供應(yīng)量與物價(jià)水平在紙幣本位的固定匯率制度下的國際收支自動(dòng)調(diào)整機(jī)制利率效應(yīng),收入效應(yīng),相對(duì)價(jià)格效應(yīng)本國外匯儲(chǔ)備減少減少貨幣供給提高利息率減少國內(nèi)支出工資物價(jià)下降外國外匯儲(chǔ)備增加增加貨幣供給降低利息率擴(kuò)大國內(nèi)支出工資物價(jià)上升利率效應(yīng):改善資本帳戶收支收入效應(yīng):改善經(jīng)常帳戶收支本國對(duì)外國的相對(duì)價(jià)格下降相對(duì)價(jià)格效應(yīng):改善經(jīng)常帳戶收入減少進(jìn)口需求增加進(jìn)口需求減少資金外流增加資金流出減少進(jìn)口需求增加進(jìn)口需求浮動(dòng)匯率制度下的國際收支自動(dòng)調(diào)整機(jī)制國際收支的調(diào)節(jié)國際收支政策性調(diào)節(jié)措施融資（financing）或彌補(bǔ)（accommodation）財(cái)政政策和貨幣政策(支出減少政策)赤字----緊縮的財(cái)政和貨幣政策1收入效應(yīng)----邊際進(jìn)口傾向2利率效應(yīng)----貨幣需求的利率彈性國內(nèi)外資產(chǎn)的可替代性3相對(duì)價(jià)格效應(yīng)----進(jìn)出口供給和需求彈性匯率政策

時(shí)滯、避免價(jià)格提高、馬歇爾勒納條件

直接管制1、數(shù)量管制（進(jìn)口配額、進(jìn)口許可證）價(jià)格管制（進(jìn)口關(guān)稅、出口信貸）2、和匯率政策同屬支出轉(zhuǎn)換政策3、弊病：變顯性赤字為隱性報(bào)復(fù)生產(chǎn)效率低下、賄賂產(chǎn)業(yè)政策、科技政策、制度創(chuàng)新政策

第三節(jié)

國際收支理論國際收支調(diào)節(jié)的彈性分析法英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅賓遜夫人于20世紀(jì)30年代提出主要研究匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響

國際收支調(diào)節(jié)的彈性分析法馬歇爾—勒納條件馬歇爾—勒納條件（Mashall-LernerCondition）有四個(gè)假定：貿(mào)易商品的供給彈性幾乎為無窮大

不考慮資本流動(dòng)，貿(mào)易收支等同于國際收支

其他條件（包括收入、其他商品價(jià)格、偏好等）不變

貶值前貿(mào)易帳戶處于均衡狀態(tài)，即出口等于進(jìn)口

F直接標(biāo)價(jià)法下的匯率X本幣表示的出口額M外幣表示的進(jìn)口額B以本幣表示的貿(mào)易帳戶的差額B=X-FMdB/dF=dX/dF-F·dM/dF-M=1·dX/dF-F·dM/dF-M(X=FM)=(FM/X)(dX/dF)-F·dM/dF-M=M［(F/X)(dX/dF)-F/M·dM/dF-1］=M(εX+εM-1)εX+εM＞1F直接標(biāo)價(jià)法下的匯率X本幣表示的出口額M外幣表示的進(jìn)口額B以外幣表示的貿(mào)易帳戶的差額B=X/F-MdB/dF=-X/F2+（dX/dF）（1/F）-(dM/dF)=-X/F2［

1-（dX/dF）（F/X）+(MF/X)·(dM/dF)(F/M）］(X=FM)

=M［(F/X)(dX/dF)-F/M·dM/dF-1］=-X/F2(1-εX-εM)=X/F2(εX+εM-1)εX+εM＞1法國的國際收支平衡表，QxQm=100單位，Px=15歐元，Pm*=15美元,如果匯率起初是1.5，即1美元=1.5歐元（直接標(biāo)價(jià)法）。那么B*=10×100-15×100=-500美元匯率后來上升到1.8（1）ex=-0.4em=-0.2（2）ex=-1.8em=-1.5經(jīng)常賬戶發(fā)生了什么變化？計(jì)算px／s=Px*15/1.8=8.3（1）(dQx/Qx)/(dp/p)=ex=-0.4=(dQx/Qx)/(8.3-10/10)=(dQx/Qx)/(-0.17)=-0.4(dQx/Qx)=0.068dQx=6.8Qx=106.8（2）(dQm/Qm)/(dp/p)=em=-0.2=(dQm/Qm)/(15×1.8-15×1.5/15×1.5)=(dQx/Qx)/(0.2)=-0.2(dQm/Qm)=-0.04dQm

=-4Qm

=96（3）B=106.8×8.3-96×15=886.44-1440=-553.6變化前變化后（低彈性）變化后（高彈性）s1.501.801.80px151515Px*108.38.3Pm*151515pm22.527.027.0Qx100106.8130.6Qm1009670Px*Qx1000886.41084.0Pm*Qm150014401050.0B*-500.0-553.6+34.0貶值的時(shí)滯問題——J形曲線效應(yīng)（J-curveEffect）TheJ-CurveEffectThecurrentaccountbalancemayresponddifferentlytoacurrencychangeintheshortrunrelativetothelongrun.TheJ-Curveeffectreferstoaphenomenoninwhichadepreciationofthedomesticcurrencycausesanation’sbalanceofpaymenttoworsenbeforeitimproves.貿(mào)易差額時(shí)間J曲線認(rèn)識(shí)時(shí)滯決策時(shí)滯取代時(shí)滯生產(chǎn)時(shí)滯馬吉（S.P.Magee）（Currency-ContractPeriod）(Pass-ThroughPeriod)(QuantityAdjustmentPeriod)TheJ-CurveInitially[??n???li]

thereisacurrentaccountdeficit[?def?s?t]

of$40million.Attimet,thedollardepreciates[d??pri:?i:?e?ts]

.Intheshortrun,importdemandandexportsupplymaybeinelastic[??n?'l?st?k]

andthecurrentaccountwidensto$48million.Eventually,asbusinessesandhouseholdshavetimetoadjusttheirplannedexpendituresonimportsandexports,thedeficitimproves.彈性分析法的政策含義及評(píng)述1政策意義非常明確：本幣貶值未必得到利益，貶值的效果與一國的經(jīng)濟(jì)條件有關(guān)。局部均衡(僅分析了匯率變化對(duì)進(jìn)口和出口的影響)，以微觀經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，沒有考慮匯率變化對(duì)社會(huì)總支出和社會(huì)總收入的影響.（1936年凱恩斯《就業(yè)、利息和貨幣通論》）意義重大法國的國際收支平衡表，QxQm=100單位，Px=15歐元，Pm*=15美元,如果匯率起初是1.5，即1美元=1.5歐元（直接標(biāo)價(jià)法）。那么B*=10×100-15×100=-500美元匯率后來上升到1.8（1）ex=-0.4em=-0.2（2）ex=-1.8em=-1.5經(jīng)常賬戶發(fā)生了什么變化？計(jì)算px／s=Px*15/1.8=8.3（1）(dQx/Qx)/(dp/p)=ex=-0.4=(dQx/Qx)/(8.3-10/10)=(dQx/Qx)/(-0.17)=-0.4(dQx/Qx)=0.068dQx=6.8Qx=106.8（2）(dQm/Qm)/(dp/p)=em=-0.2=(dQm/Qm)/(15×1.8-15×1.5/15×1.5)=(dQx/Qx)/(0.2)=-0.2(dQm/Qm)=-0.04dQm

=-4Qm

=96（3）B=106.8×8.3-96×15=886.44-1440=-553.6變化前變化后（低彈性）變化后（高彈性）s1.501.801.80px151515Px*108.38.3Pm*151515pm22.527.027.0Qx100106.8130.6Qm1009670Px*Qx1000886.41084.0Pm*Qm150014401050.0B*-500.0-553.6+34.0國際收支的乘數(shù)分析法（乘數(shù)論）

又稱收入分析法基本假設(shè)是：經(jīng)濟(jì)處于非充分就業(yè)狀態(tài)，即匯率和價(jià)格固定不變而收入可變；不考慮國際間的資本流動(dòng)，國際收支等同于貿(mào)易收支。研究需求管理政策能夠改善國際收支

基本理論是：自主性支出的變動(dòng)通過乘數(shù)效應(yīng)引起國民收入的成倍變動(dòng)，進(jìn)而影響進(jìn)口支出的變動(dòng)，影響程度取決于一國邊際進(jìn)口傾向和進(jìn)口需求收入彈性的大小以及一國開放程度的高低，并于它們正相關(guān)Y=C+I+G+X-MY=C0+cY+I0+G0+X0-M0-mYY=(C0+I0+G0+X0-M0)/(1-c-m)B=X-(M0+mY)B=X-M0-m(C+I+G+X-M)m=dM/dY=(dM/dY).(Y/M)(M/Y)邊際進(jìn)口傾向進(jìn)口需求的收入彈性開放程度乘數(shù)分析法的政策含義體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一國可以通過需求管理政策來調(diào)整國際收支本國貨幣貶值的效果不僅取決于進(jìn)出口需求彈性和供給彈性，也受到兩國邊際進(jìn)口傾向的影響εX+εM＞1（假定收入不變）εX+εM＞1+m（本身是小國，哈伯格條件）εX+εM＞1+m+m*（本身是大國）國際收支的吸收分析法（吸收論）是二戰(zhàn)后亞歷山大S.S.Alexander

彈性既不固定也不可測(cè)，屬事后分析基本精神來自凱恩斯主義的有效需求理論，以有效需求的變化來影響國民收入和支出行為，從而調(diào)整國際收支國際收支失衡是總量不平衡的結(jié)果，總收入大于總支出，則國際收支順差

Y=C+I+G+X-MY=A+BB=Y-A設(shè)A=A0+aYa邊際吸收傾向A0自主性吸收B=（1-a）Y-A0dB=（1-a）dY-dA0如何分析?貶值------Y------B,貶值------A------B貶值能否改善國際收支

貶值對(duì)國民收入水平的影響閑置資源效應(yīng)(IdleResourcesEffect)a＜1改善貿(mào)易條件效應(yīng)（收入減少，支出減少，要求支出減少的速度大于收入減少的速度,就可以改善國際收支）

Px/PM

貿(mào)易條件惡化-貿(mào)易差額惡化-實(shí)際國民收入下降-總吸收下降貶值對(duì)吸收的直接影響

現(xiàn)金余額效應(yīng)-總吸收(C,I)減少貶值-P上升，如果貨幣供給量不變-實(shí)際現(xiàn)金余額減少-支出減少

-賣金融資產(chǎn)-利率提高-CI減少收入再分配效應(yīng)效果取決于實(shí)際消費(fèi)和投資的變動(dòng)貨幣幻覺效應(yīng)(工資和價(jià)格)其他直接效應(yīng)稅收效應(yīng)-P上升-工資上升-稅收增加-政府的邊際支出傾向小于個(gè)人-使總支出減少-改善貿(mào)易收支預(yù)期效應(yīng)-預(yù)期價(jià)格上升增加支出或價(jià)格上升減少支出吸收分析法的政策含義

如果一個(gè)國家國際收支或貿(mào)易收支不平衡那么一定是這個(gè)國家國民經(jīng)濟(jì)總量不平衡造成的如果發(fā)生國際收支逆差,通過增加產(chǎn)量或減少支出來彌補(bǔ)評(píng)述是一種宏觀分析法沒有考慮貶值后相對(duì)價(jià)格在國際收支中的調(diào)節(jié)作用沒有考慮貿(mào)易伙伴國對(duì)本國的影響所以要和其它方法一起使用支出轉(zhuǎn)移政策(增加收入)expenditureswitching

policy

一般性政策:匯率政策選擇性政策:貿(mào)易管制政策支出減少政策（減少支出）expenditurechanging

policyac+i+g+myc+i+g+x,cax-m.y-a=(c+i+g+x)-(c+i+g+m)=x-m,y-a=ca.CurrentAccountAdjustmentIfrealincomerisesfasterthanabsorption,thenthecurrentaccountimproves y>a→

ca>0.Ifrealincomerisesslowerthanabsorption,thenthecurrentaccountworsens y<a→

ca<0.Similarconclusionscanbereachedforanationexperiencinganeconomiccontraction.ExchangeRateDeterminationifrealincomeisrisingfasterthanabsorption,thenexportsmustbeincreasingrelativetoimports.Hence,thenation’scurrencywillappreciate.PolicyImplicationsAnationmayresorttoabsorptioninstrumentsorexpenditureswitching

instrumentstocorrectanexternalimbalance.Theeffectivenessoftheseinstruments,however,isuncertain,ascanbeseeninthemodel.PolicyInstrumentsAbsorptionInstrument:Influencesabsorptionbyalteringexpenditures.Supposethegovernmentreducesitsexpenditures(g).Absorptionwilldeclineasgdeclines.However,sinceexpendituresdecline,sodoesoutput.Theabsorptioninstrumentiseffectiveonlyifabsorptiondeclinesfasterthanoutput.ContinuedPolicyInstruments,ContinuedExpenditureSwitchingInstrument:Altersexpendituresamongimportsandexportsbychangingrelativeprices.Supposethegovernmentdevaluesthedomesticcurrency.Importsarerelativelymoreexpensive,andexportsarerelativelycheaper.Ifhouseholdsandbusinessesswitchdirectlybetweenimportsanddomesticoutputwithoutchangingoverallabsorptionorincome,thereisnoimpactonthecurrentaccountbalanceonbaseofthistheory.ConclusionTheAbsorptionApproachemphasizesrealincomeinbalance-of-paymentsandexchange-ratedetermination.Theapproachhypothesizesthatrelativechangesinrealincomeoroutputandabsorptiondetermineanation’sbalance-of-paymentsandexchange-rateperformance.Itisnotclearthatexpenditureswitchingandabsorptioninstrumentsareeffective.國際收支的貨幣分析法（貨幣論）

20世紀(jì)60年代代表人物：蒙代爾沿襲了貨幣學(xué)派的基本觀點(diǎn)，是封閉經(jīng)濟(jì)條件下的貨幣主義原理在開放經(jīng)濟(jì)下的應(yīng)用。ASSASLADADAS基本觀點(diǎn)是：國際收支完全以貨幣失衡為基礎(chǔ)，即是由人們希望持有的貨幣量與貨幣當(dāng)局的貨幣供給量之間存在的差異造成的。如果名義貨幣需求小于名義貨幣供給，這部分超額貨幣供給必須通過本國貨幣的流出來消除，從而國際收支出現(xiàn)赤字。國際收支是實(shí)際貨幣余額對(duì)名義貨幣供應(yīng)量的調(diào)整過程貨幣分析法的基本假設(shè)是：經(jīng)濟(jì)處于長期充分就業(yè)均衡貨幣需求是國民收入的穩(wěn)定函數(shù)貨幣供給的變化不影響國民收入實(shí)物量分析對(duì)象為開放的小國經(jīng)濟(jì)由外匯儲(chǔ)備水平變動(dòng)導(dǎo)致的貨幣供給變化，不由貨幣當(dāng)局運(yùn)用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等手段抵消(sterilization

[?ster?la?'ze??n]

)

MS=MD

名義貨幣供應(yīng)量和名義貨幣需求量MS=m(D+R)D中央銀行的國內(nèi)信貸R國際儲(chǔ)備假設(shè)m=1MS=D+RMD=D+RR=MD-D(價(jià)格不變的情況下)資產(chǎn)負(fù)債

A1黃金及外匯儲(chǔ)備L1流通中的貨幣A2政府債券L2商業(yè)銀行存款A(yù)3對(duì)商業(yè)銀行的再貸款L3財(cái)政部存款A(yù)4其他資產(chǎn)L4外國存款L5凈值及其它負(fù)債決定基礎(chǔ)貨幣的因素1.國外資產(chǎn)凈額(黃金外匯的儲(chǔ)備狀況)2.對(duì)政府債權(quán)凈額(財(cái)政狀況)3.對(duì)商業(yè)銀行的債權(quán)(貨幣政策)分析：R=MD-D(價(jià)格不變的情況下)

國際收支是一個(gè)貨幣現(xiàn)象國際收支逆差是名義貨幣供應(yīng)量超過名義貨幣需求量貨幣供應(yīng)量不影響實(shí)物產(chǎn)量（價(jià)格不變）——個(gè)人和企業(yè)增加貨幣支出——使實(shí)際貨幣余額保持在需要的水平當(dāng)名義貨幣供應(yīng)量和實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量（國民收入、產(chǎn)量）所確定的實(shí)際貨幣余額需求相一致時(shí)，國際收支便處于平衡。貨幣論對(duì)貶值的分析MD=pf(y)=ep*f(y)貨幣分析法的兩國模型書P182頁案例貨幣分析法的政策含義及評(píng)述

國際收支失衡本質(zhì)上是貨幣現(xiàn)象國際收支失衡可以通過國內(nèi)貨幣政策進(jìn)行糾正只要國民收入增加引起的貨幣需求變動(dòng)不被國內(nèi)信用的擴(kuò)張所抵消，國民收入的增加就會(huì)通過貨幣需求的上升而改善國際收支如果一價(jià)定律成立,中央銀行必須在匯率和價(jià)格穩(wěn)定之間作出政策抉擇.未考慮產(chǎn)出，而只考慮貨幣，得出的結(jié)果必然與乘數(shù)分析法，吸收分析法不同，貨幣分析法只能是作為分析的一個(gè)過程。

第四節(jié)國際收支綜合分析理論內(nèi)(經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格穩(wěn)定、充分就業(yè))外（國際收支）均衡沖突問題引出政策搭配理論沖突問題的研究：（丁伯根法則、米德沖突）政策搭配的研究：（斯旺圖形、蒙代爾政策搭配模型）蒙代爾-弗萊明的IS-LM-BB模型——奠基性的研究克魯格曼的“不可能三角”第四節(jié)國際收支綜合分析理論丁伯根法則（TinbergenRule）：荷蘭的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，因建立動(dòng)態(tài)模型分析經(jīng)濟(jì)過程而獲得了1969年首屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)一國政府要實(shí)現(xiàn)一個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，至少要有一個(gè)有效的政策工具，要實(shí)現(xiàn)n個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，就要有n個(gè)有效的政策工具。暗含假設(shè)決策當(dāng)局對(duì)政策工具擁有絕對(duì)控制力T1=a1I1+a2I2T2=b1I1+b2I20=a1△G+a2△M=△Q-2=b1△G+b2△M=△P/P(全球視角的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué))△G=2a2/(a1b2-

a2b1)△M=-2a1/(a1b2-

a2b1)金本位制案例(說明自動(dòng)調(diào)節(jié)制度下，即使沒有匯率政策，單純的支出變更政策也能實(shí)現(xiàn)外部均衡和國內(nèi)物價(jià)的處于合理區(qū)間)盧卡斯批判考慮特定的政策工具注重特定的目標(biāo)-方向米德沖突：20世紀(jì)50年代，在固定匯率制下，由于匯率制度無效，又不能進(jìn)行直接管制，政策工具的數(shù)目少于政策目標(biāo)的數(shù)目，單一的支出變更政策無法實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡目標(biāo)，支出變更政策執(zhí)行的結(jié)果，導(dǎo)致內(nèi)部均衡和外部均衡相互沖突，稱為“米德沖突”案例：赤字與失業(yè)搭配盈余與膨脹搭配支出轉(zhuǎn)換和支出變更政策的分析框架澳大利亞的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Swan以國內(nèi)的總支出和匯率水平構(gòu)建的內(nèi)外均衡的二維分析框架，開放經(jīng)濟(jì)體下的宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)斯旺圖形YIGE(外部均衡)ⅡⅣⅢE’Y’(內(nèi)部均衡）e直接標(biāo)價(jià)法A國內(nèi)總支出O政策搭配的斯旺模型

YEGAE’Y’dba開始

ceeOYY’的斜率大于EE’政策搭配的斯旺模型AOEGYE’Y’ebea開始

dcYY’的斜率小于EE’蒙代爾的政策搭配論1999年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)“歐元之父”，貢獻(xiàn)1、蒙代爾-弗萊明的模型；2、最優(yōu)貨幣區(qū)理論只有把內(nèi)部均衡目標(biāo)分派給財(cái)政政策,外部均衡目標(biāo)分派給貨幣政策才能達(dá)到經(jīng)濟(jì)的全面均衡FXⅢABNCEⅣX內(nèi)部均衡F外部均衡ⅠⅡ財(cái)政支出(財(cái)政政策)利率(貨幣政策)Ⅱ…赤字，通貨膨脹Ⅲ…赤字、失業(yè)Ⅳ…盈余、失業(yè)滯漲、外匯管制等情況IS-LM-BB模型（蒙代爾-弗萊明模型）開放經(jīng)濟(jì)宏觀分析的奠基性研究M(Y,eP*/P)T=PX-eP*M(Y,eP*/P)F=F(i)B=T-F=PX-eP*M(Y)-F(i)=0PX-eP*M(Y)=F(i)推導(dǎo)BB曲線iF(i)F0BX-M=FX-MPX0-ep*M(Y)YBvb蒙代爾的IS-LM-BB模型（財(cái)政貨幣匯率）BB曲線斜率的大小取決于資本流動(dòng)的利率彈性，資本流動(dòng)的利率彈性為0（資本管制）BB曲線垂直于橫軸。資本流動(dòng)的利率彈性為無限大（資本開放）BB曲線平行于橫軸。當(dāng)資本流動(dòng)的利率彈性大于貨幣需求的利率彈性時(shí)BB曲線較LM曲線平坦。財(cái)政政策-IS貨幣政策-LM匯率政策-IS，BBIBMM’SFEBLL’Y0YfY0i資本不完全流動(dòng)固定匯率下的貨幣政策IBMM’S’FEBLL’Y0YfY0iI’SH資本不完全流動(dòng)固定匯率下的財(cái)政政策（BB曲線的斜率大于LM）擴(kuò)張的財(cái)政政策和緊縮的貨幣政策IMMBS’FELBL’Y0YfY0iI’SH資本不完全流動(dòng)固定匯率下的財(cái)政政策M(jìn)’（BB曲線的斜率小于LM）擴(kuò)張的財(cái)政政策和擴(kuò)張的貨幣政策M(jìn)onetaryandFiscalPolicieswithPerfectCapitalMobility

andFixedExchangeRates固定匯率下的財(cái)政政策比貨幣政策有效固定匯率下的財(cái)政政策的效果還取決于貨幣當(dāng)局是否采用了沖銷的政策，非沖銷政策會(huì)加強(qiáng)財(cái)政政策的產(chǎn)出效應(yīng)IBMM’S’EBLL’Y0YfY0iI’SHY1B’B’資本不完全流動(dòng)下浮動(dòng)匯率下的貨幣政策FIBMM’S’EBLL’Y0YfY0iI’SHY1B’B’資本不完全流動(dòng)下浮動(dòng)匯率下的貨幣政策F無論資本流動(dòng)程度的高低，浮動(dòng)匯率之下，貨幣政策都可以在短期實(shí)現(xiàn)內(nèi)使本國收入提高，并不影響外部均衡。IBMS’FEBLY0YfY0iI’SGY1B’B’I’’S’’資本不完全流動(dòng)下浮動(dòng)匯率下的財(cái)政政策資本流動(dòng)程度低，進(jìn)口增加的幅度大于因利率上升引起的資本流入的幅度，逆差I(lǐng)BMS’FEBLY0YfY0iI’SGY1B’B’I’’S’’資本不完全流動(dòng)下浮動(dòng)匯率下的財(cái)政政策資本流動(dòng)程度高，進(jìn)口增加的幅度小于因利率上升引起的資本流入的幅度，順差浮動(dòng)匯率之下，財(cái)政政策對(duì)開放的小國國際收支和貨幣幣值的影響主要依賴于資本流動(dòng)程度的高低。擴(kuò)張的財(cái)政政策至少可以在短期里引起實(shí)際收入的增加，只是收入增加的幅度隨資本流動(dòng)程度提高而下降財(cái)政政策的收入擴(kuò)張效果小于貨幣政策，因此要以貨幣政策作為最主要的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)均衡政策，這也是當(dāng)今世界貨幣學(xué)派和貨幣政策占上風(fēng)的內(nèi)在原因。MonetaryandFiscalPolicieswithPerfectCapitalMobility

andFloatingExchangeRatesReal-IncomeEffectswithPerfectCapitalMobilityandFixedVersusFlexibleExchangeRatesExchange-RateSettingMonetaryPolicyEffectFiscalPolicyEffectFixedExchangeRateMinimumEffect（效果最?。㎝aximumEffectFlexibleExchangeRateMaximumEffect（效果最大）MinimumEffect克魯格曼在蒙代爾-弗萊明模型的基礎(chǔ)上提出“三角不可能”假說三角不可能理論貨幣政策的獨(dú)立性匯率穩(wěn)定性資本完全流動(dòng)性第二章

匯率理論外匯從動(dòng)態(tài)角度來理解，外匯是指人們將一種貨幣兌換成另一種貨幣來清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為。廣義靜態(tài)角度理解，指以外國貨幣表示的，在國際上可以自由兌換且能被各國普遍接受與使用的所有金融資產(chǎn)。包括外國貨幣、外幣支付憑證、外幣有價(jià)證券、特別提款權(quán)和其他外匯資產(chǎn)。狹義靜態(tài)外匯是指以外幣表示的，可用于進(jìn)行國際之間結(jié)算的支付手段。第一節(jié)

外匯外匯的特點(diǎn)非本幣性。國際性和普遍接受性。可自由兌換性?？蓛斝韵嚓P(guān)概念外國貨幣自由兌換貨幣:對(duì)國際間經(jīng)常往來的付款與資金轉(zhuǎn)移不加限制,互相之間可以自由兌換的貨幣,只要一方有要求,另一方有義務(wù)隨時(shí)予以兌換.通用貨幣:如果一種貨幣可自由兌換,而且被世界各國所接受,在國際結(jié)算中普遍使用,則稱之為通用貨幣黃金外匯的分類從外匯的來源與用途的角度考察貿(mào)易外匯:由商品的輸出輸入引起收付的外匯非貿(mào)易外匯:是指有非貿(mào)易往來引起收付的外匯從外匯的交割期限來劃分即期外匯:外匯買賣成交后兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯遠(yuǎn)期外匯:按遠(yuǎn)期外匯合同約定的日期在未來辦理交割的外匯從外匯持有主體來劃分官方外匯:政府機(jī)構(gòu)和國際組織持有的外匯私人外匯:企業(yè)和家庭持有的外匯從外匯流動(dòng)性強(qiáng)弱角度來劃分短期外匯:短期內(nèi)能夠變現(xiàn)的外匯資產(chǎn)長期外匯:不能外匯的職能價(jià)值尺度流通手段支付手段儲(chǔ)藏手段干預(yù)手段外匯的作用加快商品流通，有利于國際貿(mào)易的發(fā)展。調(diào)節(jié)國際間資金供求的不平衡。作為儲(chǔ)備資產(chǎn)平衡各國的國際收支。作為衡量一國國際經(jīng)濟(jì)地位的標(biāo)準(zhǔn)。匯率兩國之間貨幣的比價(jià)和交換關(guān)系

第二節(jié)

匯率匯率的標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法:以單位外幣為標(biāo)準(zhǔn)折算成若干單位的本國貨幣間接標(biāo)價(jià)法:以單位本幣為標(biāo)準(zhǔn)折算成若干單位的外國貨幣美元標(biāo)價(jià)法:以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)該兌換多少其他國家貨幣的匯率表示方法

匯率的分類從銀行買賣外匯的角度劃分有：買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率、現(xiàn)鈔匯率

倫敦的外匯市場(chǎng)￡1=US＄1、8180-1.8190按制定匯率的方法劃分有：基本匯率、套算匯率關(guān)鍵貨幣套算匯率案例如果S(JPY/AUD)=67.05-68.75,S(GBP/AUD=0.3590-0.36701.則一個(gè)將1000000日元通過澳元兌換成英鎊的交易(0.3590和68.75)（1英鎊=191.50日元是客戶買入英鎊,銀行賣出英鎊的匯率）S(JPY/GBP)賣出交叉匯率2.則一個(gè)將1000英鎊通過澳元兌換成日元的交易(0.3670和67.05)（1英鎊=182.71日元，是客戶賣出英鎊，銀行買入英鎊的匯率）S(JPY/GBP)買入交叉匯率思路是：S(JPY/GBP)賣出交叉匯率我們買入英鎊的匯率(相當(dāng)于多少澳元)，用日元，即賣出日元S(JPY/GBP)買入交叉匯率我們賣出英鎊的匯率(相當(dāng)于多少澳元)，買入日元按外匯交易的期限劃分有：即期匯率、遠(yuǎn)期匯率按銀行外匯匯兌的方式劃分有：電匯匯率(電訊)、信匯匯率（支付委托書）、票匯匯率(即期和遠(yuǎn)期)按外匯管制寬嚴(yán)劃分有：官方匯率(單一匯率和復(fù)匯率)、市場(chǎng)匯率按國際匯率制度劃分有：固定匯率：由國家貨幣當(dāng)局確定、宣布和維持本國貨幣和其它國家貨幣的比價(jià)。浮動(dòng)匯率：由市場(chǎng)來確定本國貨幣和其它國家貨幣的比價(jià)。按經(jīng)濟(jì)意義劃分名義匯率:某一市場(chǎng)的匯率或官定匯率.實(shí)際匯率:是以相同貨幣計(jì)量外國商品和本國商品的比率有效匯率:是各種雙邊匯率的加權(quán)平均.A幣有效匯率=∑A國貨幣對(duì)i國貨幣的匯率×（A國同i國的貿(mào)易值/A國的全部對(duì)外貿(mào)易值）匯率1999年1月2002年1月變化百分比匯率相對(duì)值日元兌澳元71.8768.06-5.394.70美元兌澳元0.63510.5126-19.2880.72歐元兌澳元0.54710.58086.16106.16匯率標(biāo)準(zhǔn)權(quán)重日元兌澳元0.393美元兌澳元0.342歐元兌澳元0.264有效匯率0.393X94.70+0.342X80.72+0.264X106.1637.15+27.61+28.03=92.79貶值7.21%下面來看看怎么確定匯率匯率決定的基礎(chǔ)

金幣本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)(實(shí)際含金量和鑄幣平價(jià))

匯率決定的價(jià)值基礎(chǔ)：

含金量(GoldContent):金幣本位制下,金幣所含有的一定重量和成色的黃金叫含金量.鑄幣平價(jià)(MintPar):兩國本位幣的含金量之比.1單位的A國貨幣=B國貨幣含金量/A國貨幣含金量=若干單位B國貨幣外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系決定實(shí)際匯率黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)是匯率波動(dòng)的界限直接標(biāo)價(jià)法時(shí)間匯率黃金輸出點(diǎn)黃金輸入點(diǎn)假設(shè)1英鎊的含金量為2盎司黃金,1美元的含金量為1盎司黃金,美元對(duì)英鎊的匯率1英鎊=2美元或1美元=0.5英鎊.買賣1盎司黃金的手續(xù)費(fèi)加上一盎司黃金從美國運(yùn)到英國或英國運(yùn)到美國的運(yùn)費(fèi)共為0.01英鎊.再假設(shè)美國和英國都允許居民和非居民不受任何限制自由地按金平價(jià)買賣美元和英鎊.這樣,1美元=0.51英鎊(進(jìn)),1美元=0.49英鎊(出).金塊本位制和金匯兌本位制會(huì)突破黃金輸出入點(diǎn)（因?yàn)楝F(xiàn)鈔和黃金不能完全自由兌換）紙幣流通制度下匯率的決定購買力匯率決定的價(jià)值基礎(chǔ)：金塊本位制度和金匯兌本位制下(法定含金量和金平價(jià))布雷頓森林體系下(法定含金量和金平價(jià))現(xiàn)行國際貨幣體系下（購買力）外匯市場(chǎng)的供求金本位制（20C-20C30S）

金幣本位制-特點(diǎn)

1.金幣為本位幣；2.金幣具有無限法償3.金幣可以自由鑄造；4.黃金和金幣可以自由輸出入；5.紙幣和其他貨幣可以自由兌換為金幣含金量(GoldContent):金幣本位制下,金幣所含有的一定重量和成色的黃金叫含金量.鑄幣平價(jià)(MintPar):兩國本位幣的含金量之比.金塊本位制（富人本位制）特點(diǎn)：1.停止鑄造金幣，2.以生金塊為準(zhǔn)備發(fā)行紙幣，3.規(guī)定紙幣的含金量，4.規(guī)定的限額以上紙幣可以自由兌換為金塊，5.黃金可以自由輸出入英國規(guī)定1700英鎊合純金400盎司金匯兌本位制（虛金本位制）特點(diǎn)：1.以生金塊和可兌換黃金的外匯為準(zhǔn)備2.規(guī)定本國貨幣和儲(chǔ)備用外幣的比價(jià)，3.紙幣不允許兌換金塊，可以兌換外匯，4.黃金和外匯可以自由輸出入影響匯率變動(dòng)的主要因素長期因素經(jīng)常帳戶差額經(jīng)濟(jì)增長率差異收入和進(jìn)口生產(chǎn)率資本流入通貨膨脹率的差異短期因素利率差異宏觀經(jīng)濟(jì)政策逆差時(shí)會(huì)實(shí)行(雙緊的政策)貨幣政策中的貨幣供應(yīng)量增加-本幣貶值政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)人們的心理預(yù)期信息的獲取或捕捉匯率變動(dòng)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的影響匯率變動(dòng)的基本方向和內(nèi)涵升值和貶值(固定匯率)上浮和下浮(浮動(dòng)匯率)高估和低估（是匯率高于或低于均衡匯率）1、固定匯率2、間接標(biāo)價(jià)法3、本國存款的預(yù)期回報(bào)率RD外國存款的預(yù)期回報(bào)率RF

4、如果不想擁有外匯儲(chǔ)備則可法定升值（低估）或法定貶值（高估）EparE1R1DR2D1（市場(chǎng)匯率水平）2高估（固定匯率）R1F預(yù)期回報(bào)率（以本幣衡量）匯率i1i2為保持固定匯率必須購買本國貨幣，利率上升至R2DE1EparR1DR2D2低估（固定匯率）1(市場(chǎng)匯率水平)R1F為保持固定匯率必須放出本國貨幣，利率下降至R1D對(duì)國際收支的影響（以貶值為例）1對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易收支條件：貶值效應(yīng)要經(jīng)過一段時(shí)間才顯現(xiàn)馬歇爾-勒納條件貶值國處于未充分就業(yè)一國貨幣貶值后要能抑制通貨膨脹2對(duì)非貿(mào)易收支(旅游和勞務(wù)的出口增加，進(jìn)口減少)3對(duì)國際資本流動(dòng)(對(duì)影響長期資本影響不大）（匯率預(yù)期會(huì)影響短期資本)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響（以貶值為例）1物價(jià)效應(yīng)-出口增加而引起的搶購-進(jìn)口價(jià)上升而引起的攀比-原材料價(jià)格的上升會(huì)影響一國的宏觀經(jīng)濟(jì)總量用外幣表示的規(guī)模2收入分配效應(yīng)(出口商,進(jìn)口商,國外的進(jìn)口商收入增加)3產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(出口和進(jìn)口替代品會(huì)獲得發(fā)展)4就業(yè)率(增加,但條件是工資不變或變動(dòng)幅度小于匯率變動(dòng)的幅度)貶值對(duì)國際經(jīng)濟(jì)的影響小國：會(huì)影響鄰國和貿(mào)易伙伴國大國:工業(yè)大國主要是進(jìn)口國匯率大戰(zhàn),貿(mào)易大戰(zhàn)國際儲(chǔ)備體系金融體系的動(dòng)蕩

第三節(jié)匯率理論流動(dòng)借貸理論----1861年,戈森,金本位制下的匯率決定理論----以狹義的國際收支即貿(mào)易差額為背景---對(duì)外流動(dòng)借貸:是一國處于實(shí)際收支階段的對(duì)外債權(quán)和債務(wù).固定借貸當(dāng)一國的對(duì)外債權(quán)大于對(duì)外債務(wù)，對(duì)外流動(dòng)借貸出現(xiàn)順差，外匯供給大于外匯需求，使該國的貨幣匯率上漲，外匯匯率下跌；當(dāng)一國對(duì)外債務(wù)大于對(duì)外債權(quán)，對(duì)流動(dòng)借貸出現(xiàn)逆差，外匯的需求將大于外匯供給，外匯匯率上漲，本幣匯率下跌；如果一國對(duì)外債權(quán)等于對(duì)外債務(wù)，對(duì)外流動(dòng)借貸出現(xiàn)平衡，該國貨幣匯率也不會(huì)發(fā)生變化評(píng)價(jià)劣:1供求平衡時(shí)的匯率決定問題2僅注意了實(shí)際因素和匯率之間的關(guān)系，而匯率與貨幣供求和資本流動(dòng)之間的關(guān)系未認(rèn)真說明.3不能說明紙幣流通下的匯率變動(dòng)(各國在流動(dòng)借貸平衡的情況下,由于通貨膨脹和物價(jià)上漲而下跌,而流動(dòng)借貸不能說明)優(yōu):國際間的各種支付會(huì)引起匯率變動(dòng),并分析了匯率變動(dòng)的調(diào)節(jié)作用購買力平價(jià)理論

瑞典的卡塞爾

基本思想:兩國貨幣購買力之比就是決定匯率的基礎(chǔ)，匯率的漲落是貨幣購買力變化的結(jié)果。購買力平價(jià)有兩種形式：

購買力平價(jià)有兩種形式：絕對(duì)購買力平價(jià)相對(duì)購買力平價(jià)PurchasingPowerParity

AbsoluteortheLawofOnePriceSupposeTheEconomistmagazinesellsfor￡2.50intheUKand$3.95intheUS.Arbitrage,therefore,shouldguaranteethattheexchangeratebetweenthedollarandthepoundtobes=3.95/2.50=1.580($/￡).Ifs=1.8(themarketintheUKwillhavetoomanypound,whichmakepounddepreciate)￡2.50=4.5,4.5-3.95=$0.55Inwords,thedollarpriceofTheEconomistintheUKshouldequalthedollarpriceoftheEconomistintheUS(ignoringtransportationcosts).AbsolutePPPAbsolutePPPisexpressedasP=P*×S,wherePisthedomesticprice,P*istheforeignprice,andSisthespotrate,expressedasdomestictoforeigncurrencyunits.Oftenitisrearrangedas:S=P/P*.ThepreviousslidewasanexampleofabsolutePPP.絕對(duì)購買力平價(jià):在某一時(shí)點(diǎn)上,兩國貨幣購買力之比決定兩國貨幣的交換比率即匯率1、一價(jià)定律PfE=Ph2、購買力平價(jià)的維持機(jī)制：套利美國毛巾1美元，中國毛巾8元人民幣，確定的匯率是1美元=8元人民幣，假定在美國市場(chǎng)上1美元=10元人民幣，在美國市場(chǎng)上賣出美元RelativePPPRearrangeAPPPtoS=P/P*.Ofteneconomistswilltakethelogofthisexpressiontoobtain:%△S=π-π*.Inwords,domesticinflationlessforeigninflationshouldequalthechangeinthespotrate.RelativePPPimpliesthatthehigherinflationcountryshouldseeitscurrencydepreciate.Thisistheversionthateconomistswouldtest.相對(duì)購買力平價(jià):在一定時(shí)期內(nèi),匯率的變化要與同一時(shí)期內(nèi)兩國貨幣購買力或物價(jià)水平的相對(duì)變化成比例Ef=Ih-If直接標(biāo)價(jià)法物價(jià)變動(dòng)率兩國通貨膨脹率的差異對(duì)匯率的影響1、兩國基期的價(jià)格指數(shù)相等；2、兩國目前的即期匯率是均衡匯率，Ef是實(shí)際匯率的變化率；3、PhPf分別表示本國和外國的基期價(jià)格水平和；IhIf分別表示報(bào)告期本國和外國的通貨膨脹率；兩國報(bào)告期的價(jià)格指數(shù)分別是Ph（1+

Ih）和Pf（1+If）根據(jù)絕對(duì)購買力平價(jià)通貨膨脹的差異所造成購買力的變化必然反映為匯率的相應(yīng)調(diào)整

從本國的角度看變動(dòng)后外國的物價(jià)指數(shù)是Pf（1+If）（1+Ef）根據(jù)一價(jià)定律,即兩國同質(zhì)的商品用同一種貨幣表示的價(jià)格是相等的Ph=Pf如果還想相等Pf（1+If）（1+Ef）=Ph（1+

Ih）Ef=Ph（1+

Ih）/Pf（1+If）-1因?yàn)镻h=PfEf=（1+

Ih）/（1+If）-1=Ih-If結(jié)論：IhIfEf為正數(shù)，匯率上升，貶CPI的計(jì)算公式是CPI=(一組固定商品按當(dāng)期價(jià)格計(jì)算的價(jià)值/一組固定商品按基期價(jià)格計(jì)算的價(jià)值)×100。CPI告訴人們的是，對(duì)普通家庭的支出來說，購買具有代表性的一組商品，在今天要比過去某一時(shí)間多花費(fèi)多少，例如，若1995年某國普通家庭每個(gè)月購買一組商品的費(fèi)用為800元，而2000年購買這一組商品的費(fèi)用為1000元，那么該國2000年的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為(以1995年為基期)CPI=1000/800×100=125，也就是說上漲了25%。CPI告訴人們的是，對(duì)普通家庭的支出來說，購買具有代表性的一組商品，在今天要比過去某一時(shí)間多花費(fèi)多少，例如，若1995年某國普通家庭每個(gè)月購買一組商品的費(fèi)用為800元，而2000年購買這一組商品的費(fèi)用為1000元，那么該國2000年的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為(以1995年為基期)CPI=1000/800×100=125，也就是說上漲了25%。2000年美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)為111.43,2001年為115.22.2000年英國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)112.37,2001年為115.63,2000年英鎊的美元/本幣匯率為1.639,2001年為1.450美國的通脹率3.4%，英國的通脹率2.9%，差0.5%，說明英鎊升值，美元貶值實(shí)際上-11.53%，英鎊貶值，美元升值雖然購買力平價(jià)是人們普遍使用的預(yù)測(cè)匯率的理論，但其準(zhǔn)確性仍有偏差，相對(duì)購買力平價(jià)表現(xiàn)好于絕對(duì)購買力平價(jià)，相對(duì)購買力平價(jià)對(duì)長期走勢(shì)的預(yù)測(cè)好于短期，在高通脹時(shí)表現(xiàn)好于低通脹時(shí)弊：商品同質(zhì)、貿(mào)易壁壘和運(yùn)輸成本很低的假定不符合實(shí)際非貿(mào)易商品的價(jià)格變化，物價(jià)指數(shù)會(huì)發(fā)生變化，匯率會(huì)發(fā)生變化，這是不對(duì)的匯兌心理理論

核心思想:匯率的變動(dòng)和決定所依據(jù)的是人們各自對(duì)外匯效用所作的主觀評(píng)價(jià)

質(zhì)：購買力，對(duì)債務(wù)的償付能力，政局，資本外逃狀況

量：資本流動(dòng)的數(shù)量，國際借貸數(shù)量的增減等主要觀點(diǎn):外國貨幣的價(jià)值決定于外匯供需雙方對(duì)外國貨幣所作的主觀評(píng)價(jià)。外匯價(jià)值的高低是以人們主觀評(píng)價(jià)中邊際效用的大小為轉(zhuǎn)移的。不同的主觀評(píng)價(jià)產(chǎn)生了外匯供給與需求，供求雙方通過外匯市場(chǎng)達(dá)到均衡，其均衡點(diǎn)(PointofBalance)就是實(shí)際匯率，

利率平價(jià)理論

匯率的遠(yuǎn)期差價(jià)是由兩國利差決定的，并且高利率貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上必定貼水，低利率貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上必定升水，在沒有考慮交易成本（TransactionCost）的情況下，遠(yuǎn)期差價(jià)等于兩國利差，即利率平價(jià)(InterestParity)成立。假設(shè)：資本自由流動(dòng)，交易成本為零評(píng)價(jià)1未考慮交易成本2假設(shè)資本流動(dòng)無障礙,只有少數(shù)國家能做到3未考慮投機(jī)因素4只注重靜態(tài)分析第四節(jié)匯率制度分析匯率制度是一國貨幣當(dāng)局對(duì)本國貨幣匯率水平的確定、匯率變動(dòng)方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定匯率制度的種類固定匯率制(fixedexchangeratearrangement)浮動(dòng)匯率制(floatingexchangeratearrangement)介于固定匯率和浮動(dòng)匯率之間的匯率制度固定匯率制的種類1金本位制形式(GoldStandardasanExchange-ratesystem)2布雷頓森林體系形式(BrettonWoodssystem)（可調(diào)整的釘住匯率制度，丹尼爾斯認(rèn)為不是固定匯率制度）1盎司黃金=35美元,各國貨幣與美元掛鉤,從而和黃金掛鉤，實(shí)行固定匯率，允許上下1%的波動(dòng)幅度，當(dāng)各國國際收支出現(xiàn)嚴(yán)重的失衡，可以在10%幅度內(nèi)調(diào)整平價(jià)，超過10%必須由國際貨幣基金組織審批。3貨幣局制度():在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的兌換率，并且對(duì)本國貨幣的發(fā)行做特殊限制以保證履行這一法定的匯率制度。一般以100%的外國貨幣作為準(zhǔn)備。貨幣局制度的優(yōu);1、抑制貨幣當(dāng)局濫發(fā)貨幣2、抑制投機(jī)貨幣局制度的劣：1、放棄最后貸款人的角色2、放棄貨幣政策的獨(dú)立性3、經(jīng)濟(jì)受核心國突發(fā)事件的影響4、當(dāng)受到投機(jī)沖擊時(shí)，大量的本幣換外幣，會(huì)減少本國貨幣供應(yīng)量，使經(jīng)濟(jì)緊縮浮動(dòng)匯率的種類1清潔浮動(dòng)freefloating骯臟浮動(dòng)managedfolating2單獨(dú)浮動(dòng)independentfloating（本國貨幣不和外國貨幣發(fā)生固定聯(lián)系）聯(lián)合浮動(dòng)jointfloating3盯住單一貨幣浮動(dòng)(不存在匯率波動(dòng)幅度)盯住合成貨幣浮動(dòng)currencybasket介于固定匯率和浮動(dòng)匯率之間的匯率制度

爬行釘住制(crawling-pegexchange-ratearrangement)：在短期內(nèi)將匯率釘住某種平價(jià)，但根據(jù)一組選定的指標(biāo)頻繁地、小幅度調(diào)整所釘住的平價(jià)?？烧{(diào)整的釘住匯率制平價(jià)調(diào)整很偶然且幅度很大。20世紀(jì)90年代，美國通脹2%-3%,尼加拉瓜10-20%，尼加拉瓜的科多巴NicaraguaNicaragua’scrawling-pegexchange-ratearrangementallowsfora1percentmonthlyrateofcrawlofdepreciationofthecordobarelativetotheU.S.dollar.匯率目標(biāo)區(qū)：將匯率波動(dòng)的幅度限制在一定的區(qū)域內(nèi)的匯率制度和管理浮動(dòng)相比，有一個(gè)明確的波動(dòng)限制和可調(diào)整的釘住匯率制相比，允許波動(dòng)的范圍更大固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)1有利于國際經(jīng)濟(jì)交易的發(fā)展，較低交易成本2使各國政府不能采用不負(fù)責(zé)任的的宏觀經(jīng)濟(jì)政策（固定匯率是外部經(jīng)濟(jì)約束）3有利于抑制國際投機(jī)活動(dòng)固定匯率制度的缺點(diǎn)1使各國政府很大程度上喪失了經(jīng)濟(jì)政策自主權(quán)2有利于通貨膨脹的國際傳遞（通過本幣即將升值的干預(yù)和一價(jià)定律）3由于可調(diào)整的固定匯率制度下的匯率調(diào)整往往不及時(shí)，會(huì)造成一系列不良后果浮動(dòng)匯率制的優(yōu)點(diǎn)1增加本國政府經(jīng)濟(jì)政策的自主性（用匯率政策對(duì)付國際收支，其它政策對(duì)付國內(nèi)經(jīng)濟(jì)）2有利于開展國際交往，全球資源的配置(匯率浮動(dòng)-匯率合理-價(jià)格合理-有利于資源配置)3對(duì)外部的沖擊起阻隔作用（外部沖擊轉(zhuǎn)化為匯率變動(dòng)），（例如國外通脹轉(zhuǎn)化為本幣的升值，抵消對(duì)本國物價(jià)的影響）4減少儲(chǔ)備的持有5匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊小，對(duì)外匯投機(jī)活動(dòng)起抑制作用(匯率變動(dòng)幅度小，而且對(duì)匯率的走勢(shì)很難估計(jì))浮動(dòng)匯率制度的缺點(diǎn)1妨礙國際貿(mào)易和投資的順利進(jìn)行（匯率的經(jīng)常波動(dòng)）2使一國更有通貨膨脹的傾向（赤字-貶值-價(jià)格上升）3匯率波動(dòng)對(duì)國內(nèi)的資源配置形成不利的影響（貶值和升值導(dǎo)致資源流進(jìn)和流出貿(mào)易部門）4匯率波動(dòng)未必能隔絕國外經(jīng)濟(jì)對(duì)本國經(jīng)濟(jì)的影響（均衡匯率未必是使經(jīng)常賬戶均衡的匯率）匯率制度的選擇因素本國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性特征(大國宜實(shí)行浮動(dòng)匯率小國宜實(shí)行固定匯率)區(qū)域性經(jīng)濟(jì)合作狀況（拉美和美元掛鉤）國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件的制約（三元悖論）特定的政策目的（為防止本國通脹實(shí)行固定匯率制，而為防止外部通脹的輸入實(shí)行浮動(dòng)匯率制）第三章國際金融市場(chǎng)第一節(jié)國際金融市場(chǎng)概論國際金融市場(chǎng)的含義和分類國際金融市場(chǎng)有廣義和狹義。廣義的金融市場(chǎng)是指國際金融領(lǐng)域內(nèi)各種市場(chǎng)的總稱。包括國際資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、金融衍生工具市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)等分市場(chǎng)。狹義的國際金融市場(chǎng)，僅指國際資金市場(chǎng)，包括貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。

從歷史發(fā)展的角度看，分為傳統(tǒng)和新型的國際金融市場(chǎng)。傳統(tǒng)的國際金融市場(chǎng)是從事貨幣所在國貨幣的國際借貸，其經(jīng)營活動(dòng)和金融交易關(guān)系發(fā)生在居民和非居民之間并受市場(chǎng)所在國政策與法令管理。新型的國際金融市場(chǎng)，是指在第二次世界大戰(zhàn)后形成的歐洲貨幣市場(chǎng)，它經(jīng)營對(duì)象是除市場(chǎng)所在國貨幣以外的任何自由兌換的貨幣，其經(jīng)營活動(dòng)和金融交易發(fā)生在非居民之間，而基本不受任何國家政府政策與法令的管轄，是真正完全自由的國際金融市場(chǎng)。

國際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)1、全球化

金融管制的放松、金融工具的創(chuàng)新、電信技術(shù)的發(fā)展使金融中心和金融機(jī)構(gòu)日益全球化.投融資國際化2、證券化

籌資方式的證券化、貸款債權(quán)的證券化(20世紀(jì)80年代初的國際債務(wù)危機(jī))3、自由化減少國與國之間金融活動(dòng)范圍的限制,利率管制的放松,混業(yè)經(jīng)營,世貿(mào)組織的要求,外匯管制的取消和放松.4、金融創(chuàng)新品種層出不窮、規(guī)模不斷加劇歐洲貨幣市場(chǎng)

是指非居民之間以銀行為中介在貨幣發(fā)行國國境之外進(jìn)行的該國貨幣借貸存儲(chǔ)的市場(chǎng)歐洲貨幣市場(chǎng)的形成1、美元等貨幣具有國際貨幣的職能是歐洲貨幣形成的根本原因2、美元流動(dòng)到歐洲是歐洲美元形成的條件20世紀(jì)50年代初,原蘇聯(lián)和東歐國家朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)和越南戰(zhàn)爭(zhēng)使美國大量逆差50年代援助歐洲和60年代歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展,美國對(duì)歐洲大量資本輸出3、歐洲銀行(是各國銀行在倫敦開立的分行)用美元存貸是歐洲美元形成的關(guān)鍵60年代Q項(xiàng)條例限制了存款利率,連年逆差美聯(lián)儲(chǔ)限制美國銀行用美元向外貸款50年代英國外匯管制，限制銀行向英鎊區(qū)以外的企業(yè)發(fā)放貸款60年代聯(lián)邦德國和瑞士為防止通脹對(duì)境外客戶的存款倒收利息4、西方國家中央銀行的支持加速了歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展和擴(kuò)大德國認(rèn)為可以直接將順差的美元存入商業(yè)銀行意大利央行認(rèn)為可以方便融到資金瑞士央行認(rèn)為可以方便貸出資金英國央行認(rèn)為可以重振倫敦國際金融中心的地位歐洲貨幣市場(chǎng)的作用積極方面：1、使各國分散、獨(dú)立、自主的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)一體化2、使國際貨幣更好地發(fā)揮結(jié)算作用、支付作用、借貸作用3、使國際金融交易主要受經(jīng)濟(jì)規(guī)律的支配受供求關(guān)系左右減少了政治因素的干擾。4、為發(fā)展中國家提供了中長期貸款

消極作用1、使歐洲主要的發(fā)達(dá)國家難以實(shí)行有效的貨幣政策2、使匯率波動(dòng)幅度過大(只要是指短期內(nèi)的資金大量流動(dòng),其完全是由短期投資活動(dòng)引起的,而不是由貿(mào)易引起的)3、孕育著危機(jī)第二節(jié)外匯交易即期外匯交易

（SpotExchangeTransaction）即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，是指在外匯買賣成交后，原則上在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理收付的外匯交易。1.交割ValueToday（當(dāng)日交割）ValueTomorrow（明日交割）Valuespot（成交日后的第二個(gè)營業(yè)日交割）2.營業(yè)日3.報(bào)價(jià)(雙向報(bào)價(jià)法