財務管理主講人：周春梅單位：華僑大學旅游學院郵箱：linglinghb@163.com第九章股利政策第一節(jié)股利支付第二節(jié)股票分割第三節(jié)股票回購CompanyLogo第一節(jié)股利支付

一、利潤分配與股利

每年年末，企業(yè)會對本年度的利潤進行分配。利潤分配的基本程序：1.虧損稅前彌補(5年)

按照國家規(guī)定，納稅人發(fā)生年度虧損的，可以用下一年度的稅前利潤彌補，如果不足以彌補虧損的，可以在5年內(nèi)延續(xù)彌補，但不得超過5年；若延續(xù)5年尚未彌補的虧損，就需用稅后利潤進行彌補。2.利潤分配的順序

企業(yè)實現(xiàn)的利潤總額，要在國家、企業(yè)的所有者和企業(yè)法人之間進行分配。企業(yè)的利潤首先應按國家規(guī)定作相應的調(diào)整，增減有關(guān)收支項目，然后依法繳納企業(yè)所得稅。除國家另有規(guī)定外，企業(yè)稅后利潤應按下列順序進行分配：CompanyLogo①支付被沒收財物損失和各項稅收的滯納金、罰款；②彌補企業(yè)以前年度虧損(5年后)；③提取法定盈余公積金，比例為當年稅后利潤(減彌補虧損)的10%，當法定盈余公積金達到注冊資本金的50%時可不再計提；④公司在提取法定盈余公積金后，經(jīng)股東大會決議，可以提取任意盈余公積金；⑤向投資者分配利潤。對股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公積金后利潤分配的具體順序如下：①支付優(yōu)先股股利；②按公司章程或股東大會決議提取任意盈余公積金；③支付普通股股利。

由此可見，股利分配是企業(yè)利潤分配的最后一個步驟。股利是股息和紅利的總稱，它由公司董事會宣布從公司的凈利潤中分配給股東，作為股東對公司投資的報酬。CompanyLogo二、股利支付的具體形式：10送5轉(zhuǎn)2派3(含稅)

西方諺語：Abirdinthehandisworthtwointhebush.

1.現(xiàn)金股利?，F(xiàn)金股利作為一種股利分配方式之一，普遍受到投資者的歡迎，并且成為全世界大多數(shù)上市公司的最基本分配形式。在實際當中，非良性派現(xiàn)現(xiàn)象十分普遍。如：很多上市公司將發(fā)放現(xiàn)金股利作為再融資的一種手段。2001年度，在分配預案中實施現(xiàn)金分紅的330家公司中，低于每股0.05元現(xiàn)金分紅(蜻蜓點水式分紅)的公司占上市公司總數(shù)的近20%；此外，還有部分公司進行超能力派現(xiàn)，如承德露露每股收益只有0.38元，每股派現(xiàn)卻高達0.66元。CompanyLogo佛山照明股利分配案例分析

佛山照明由佛山市電器照明公司、南海市務莊彩釉磚廠和佛山市鄱陽印刷實業(yè)公司共同發(fā)起，其第一大股東為國資辦，所持股份為非流通股。自1993年10月在深交所上市后，佛山照明每年派發(fā)高額現(xiàn)金股利，截至2001年末，該公司累計發(fā)放的現(xiàn)金股利超過10億元，被媒體譽為“現(xiàn)金奶?！?、“佛山照明經(jīng)驗”。除了發(fā)放高額的現(xiàn)金股利之外，佛山照明又在IPO以后進行了股票再融資，總額約11億元。盡管持續(xù)的高額現(xiàn)金股利為佛山照明帶來了廣泛的贊譽，但同時也受到了一些質(zhì)疑。在二級市場上，佛山照明的股價表現(xiàn)平平，流通股股東似乎對公司一貫的高股利政策并不領(lǐng)情。

試分析：佛山照明的現(xiàn)金股利政策是否向市場傳遞了對公司有利的信息？如果沒有，那么佛山照明發(fā)放現(xiàn)金股利的真正原因是什么？CompanyLogo

2.股票股利。股票股利是指公司向現(xiàn)有股東發(fā)放的額外的普通股股票，在我國通常稱之為“紅股”。股票股利的歷史最早可以追溯到英國伊麗莎白時代，1600年英國成立東印度公司。1682年，東印度公司沒有足夠的現(xiàn)金向股東支付股利，只好以股份來代替現(xiàn)金，分配比例是100股送1股，這是世界上首例股票股利。此后，股票股利在英、美等國的股份公司中十分普遍。在美國，較早并經(jīng)常被討論的股票股利分配案例發(fā)生在1869年。當時紐約中心鐵路公司在即將與亞得遜河鐵路公司合并之前宣布分配股票股利。CompanyLogo

盡管股票股利也要支付所得稅，股票股利在當時的美國卻十分盛行。在1922年之前的7年里，美國最高法院豁免了投資者的股票股利的所得稅，當時股票股利的支付比率是14.5%。而在之后的7年里，股票股利的支付比例高達57%。近幾十年來，英美等國的上市公司發(fā)放股票股利的積極性有所下降。而在我國，股票股利的發(fā)放卻愈演愈烈。股票股利的最高支付比例出現(xiàn)在1993年，當時飛樂音響和愛使股份均推出了10股送30股的巨額股票股利。

2010年：國陽新能10送15派3.8(含稅)；神州泰岳10轉(zhuǎn)15派3(含稅)CompanyLogo

與現(xiàn)金股利不同，股票股利只是資金在股東權(quán)益賬戶之間的轉(zhuǎn)移，即將公司的未分配利潤轉(zhuǎn)化為股本。股票股利并不直接增加股東的財富，并不導致公司財產(chǎn)的流出或負債的增加，因而不是公司資金的使用。發(fā)放股票股利，上市公司無須支付任何代價，只要輕輕松松地在賬簿上做一筆轉(zhuǎn)賬業(yè)務就可以了，因此這實際上是一種“一毛不拔”的股利分配方式。例：某上市公司在發(fā)放股票股利前，其資產(chǎn)負債表上的股東權(quán)益賬戶情況如下（單位：萬元）：普通股（面值1元，已發(fā)行1億股）10000資本公積35000盈余公積10000未分配利潤15000股東權(quán)益合計70000

現(xiàn)假定，該公司宣布發(fā)放股票股利，按10送5的比例向全體股東送股，則該公司的股東權(quán)益賬戶將如何變化？CompanyLogo

3.混合股利。一般說來，上市公司股利分配的形式主要是送紅股、派發(fā)現(xiàn)金股利、公積金轉(zhuǎn)增股本(嚴格意義上不是)三種形式?？紤]到上述幾種形式的混合使用，上市公司的股利分配政策全部可分為八種：不分配、派現(xiàn)、送紅股、轉(zhuǎn)增股、派現(xiàn)加送紅股、派現(xiàn)加轉(zhuǎn)增股、送紅股加轉(zhuǎn)增股、派現(xiàn)加送紅股加轉(zhuǎn)增股。典型案例：馳宏鋅鍺。在2006年年報中推出10股送10股派人民幣30元(含稅)的大紅包，馳宏鋅鍺創(chuàng)下中國第一績優(yōu)股神話，成為A股每股收益率最高、股價最高、分紅送股最高的個股；在2007年年報中，該公司又擬計劃10送5股轉(zhuǎn)增5股派20元(含稅)大手筆，被欣喜的股民頒予“2007年A股最大方”獎。CompanyLogo

三、股利支付與股票價格

1.除息/除權(quán)指導價上市公司的股票，在分紅之前其股價中包含著股利因素，因此叫做含息股（或含權(quán)股）。在公司分紅時，應當通過一定的技術(shù)處理將股價中的股利因素扣除掉，這種技術(shù)處理就叫做股票的除息（或除權(quán)）。公司分派現(xiàn)金時，要進行除息處理，送紅股時要進行除權(quán)處理。除息日（或除權(quán)日）分紅的股票應當以除息（或除權(quán)）指導價為開盤價。滬市的除息股票在股票代碼前加“XD”以示區(qū)別，除權(quán)股票在代碼前加“XR”標識，“

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則表示同時除權(quán)和除息；深市無標記。CompanyLogo

如果公司采用送紅股的形式進行分紅，在除權(quán)之后，股價高于除權(quán)價時叫做填權(quán)，股價低于除權(quán)價時叫做貼權(quán)。計算：蘇常柴1995年度分紅方案為10送5派0.4元(含稅)，股權(quán)登記日收盤價為18.95元，請計算蘇常柴的除權(quán)除息價？CompanyLogo

2.復權(quán)價

所謂復權(quán)就是對股價和成交量進行權(quán)息修復，按照股票的實際漲跌繪制股價走勢圖，并把成交量調(diào)整為相同的股本口徑。CompanyLogo萬科分紅2008.6.16：10派1送6；2009.6.8：10派0.5；2010.5.18：10派0.7。CompanyLogo宋朝投資一枚銅錢如今可以買下紐約

1988年12月，萬科正式向社會發(fā)行股票2800萬股，每股1元。當時，萬科的凈資產(chǎn)只有1324萬元。為了推銷股票，王石親自帶隊上街，在深圳的鬧市區(qū)擺攤設(shè)點，有幾次甚至跑到菜市場里和大白菜擺在一起叫賣。劉元生聞訊后，出于兄弟義氣，慷慨解囊認購360萬股。在2007年大牛市時，有人算出劉元生手中的萬科市值已高達20.5億元。20年投資增長400倍，劉元生這一投資增幅遠超股神巴菲特，因為巴菲特最驕人的業(yè)績是持有《華盛頓郵報》股票30年，股票增值128倍。有經(jīng)濟學家曾開玩笑說，如果你在宋朝的時候投資一枚銅錢，那么現(xiàn)在你可以把紐約買下來。那么短線暴富的神話呢？專家同樣也算了一筆賬。如果你的投資第一個月增長100%，第二個月虧損50%，如此周期循環(huán)，那么，經(jīng)歷20年，你手上不但仍然只有100萬，而且還跑輸了CPI。CompanyLogo第二節(jié)股票分割

股票分割(StockSplit)又稱股票拆細，是指將面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。例如，將原來的1股股票交換成2股股票。股票分割不是某種股利方式，但其所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利近似。具體來講，股票分割和股票股利都是在不增加股東權(quán)益的情況下增加股票的數(shù)量，所不同的是，股票股利雖不會引起股東權(quán)益總額的改變，但股東權(quán)益構(gòu)成項目的金額將發(fā)生變化。而股票分割后，股東權(quán)益總額及其構(gòu)成項目的金額都不會發(fā)生任何變化。從實務上講，兩者之間的差別較小，一般根據(jù)有關(guān)證券管理部門的規(guī)定來加以卻別。例如，美國紐約證券交易所規(guī)定，25%以上的股票股利都視為股票分割。CompanyLogo

盡管股票分割與發(fā)放股票股利都能達到降低公司股價的目的。但一般地講，只有在公司股價劇漲且預期難以下降時，才采用股票分割的辦法降低股價；而在公司股價上漲幅度不大時，往往通過發(fā)放股票股利將股價維持在理想的范圍之內(nèi)。

與股票分割相反，在國外的公司實務中，也有將已發(fā)的股票進行合并的，即股票的“反向分割”。公司進行股票的反向分割，往往是因為股票市價低于它所希望保持的價格，因此采取增加股票面值，同等比例減少股票數(shù)量數(shù)的方法，以期股票價格回升至一個合理的水平，但這類情況較少見。CompanyLogo全美達宣布1:20反向股票分割

從2007年1月18日起，全美達的股價就第一次跌到了1美元之下，之后只有在2月17日返回1美元之上。由于股價長期不足1美元，全美達宣布計劃執(zhí)行反向股票分割，比例為1:20，從而將公司股價從宣布之日的不到0.5美元提高到接近10美元，同時股份從大約2億股減少到1000萬股。CompanyLogo第三節(jié)股票回購

股票回購：是指上市公司購回部分流通在外的普通股，使所購回的股票退出流通。公司在股票回購完成后可以將所購回的股票注銷，或作為庫藏股保留，但不參與每股收益的計算和收益分配。CompanyLogo雅居樂半年斥資10億回購股票

網(wǎng)易財經(jīng)通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，雅居樂分別在2010年1月、4月和5月掀起了三輪回購潮