第二章企業(yè)長(zhǎng)期融資：工具和方法主要內(nèi)容:1、企業(yè)融資概述2、股票3、普通債券和可轉(zhuǎn)換債券4、租賃5、項(xiàng)目融資企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)一、企業(yè)融資概述創(chuàng)業(yè)期：股本：1000股股價(jià)：2500元融資：200萬(wàn)元注冊(cè)：250萬(wàn)元培育期：股本：1600股股價(jià)：10000元融資：600萬(wàn)元市值：1600萬(wàn)元成長(zhǎng)期：股本：2100股股價(jià)：100000元融資：5000萬(wàn)元市值：2.1億元收獲期：股本：3000股股價(jià)：50元融資：4.5億元市值：15億案例：一個(gè)小小的高科技企業(yè)如何經(jīng)過(guò)資本運(yùn)營(yíng)成為一個(gè)巨大的上市公司。

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)高科技小企業(yè)“跳”成上市大公司

創(chuàng)業(yè)期項(xiàng)目公司創(chuàng)業(yè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)擁有一項(xiàng)核心技術(shù)，其無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值50萬(wàn)元。首次融資200萬(wàn)元風(fēng)險(xiǎn)資金，公司總市值為250萬(wàn)元。將項(xiàng)目公司總股本分為1000股，每股市價(jià)便是2500元。股權(quán)分配比例如圖中的第一個(gè)圓餅：技術(shù)創(chuàng)業(yè)股A占20.0％，風(fēng)險(xiǎn)資金股B占80.0％。培育期隨著公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)，但公司尚未盈利，第一次融資的200萬(wàn)元幾乎用完，于是公司面臨著二次融資。項(xiàng)目公司在原來(lái)1000股的基礎(chǔ)上另發(fā)行600股售給新加入的投資者，每股價(jià)格1萬(wàn)元，即在原來(lái)2500元/股的基礎(chǔ)上溢價(jià)4倍，于是引入培育資金600萬(wàn)元。二次融資之后，公司的總股本從1000股增加到1600股，按1萬(wàn)元的股價(jià)總市值增至1600萬(wàn)元。培育資金進(jìn)入之后，原股東的股權(quán)比例分別被稀釋了，股權(quán)重新分配的比例如圖中的第二個(gè)圓餅：技術(shù)創(chuàng)業(yè)股A占12.5％，風(fēng)險(xiǎn)資金股B占50.0％，培育資金股C占37.5％。企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)高科技小企業(yè)“跳”成上市大公司

第一階段：創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)以50萬(wàn)元無(wú)形資產(chǎn)起家，上市之后其擁有的股本總市值為1億元，增值了200倍；第二階段：風(fēng)險(xiǎn)投資者第二棒加入，投入資金200萬(wàn)元，上市之后其擁有的股本總市值為4億元，也增值了200倍；第三階段：培育資金投資者第三棒加入，投入資金600萬(wàn)元，上市之后其擁有的股本總市值為3億元，增值了50倍；第四階段：成長(zhǎng)資金投資者第四棒加入，投入資金5000萬(wàn)元，上市之后其擁有的股本市值為2.5億元，增值了5倍。草雞變鳳凰的三級(jí)跳

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)一、企業(yè)融資概述資金是企業(yè)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展的最重要的資金之一。企業(yè)自有資金不能完全滿足其資金需求時(shí)，便要向外部籌資。對(duì)外籌資可以有兩種方法：一、資金需求者直接通過(guò)金融市場(chǎng)向社會(huì)上的資金盈余單位和個(gè)人籌資，被稱為直接融資，主要形式有發(fā)行股票、債券、商業(yè)票據(jù)等等二、向銀行等金融中介機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款，被稱為間接融資，銀行信貸融資是間接融資最重要的形式，間接融資中的金融中介機(jī)構(gòu)主要是商業(yè)銀行。股票融資屬于權(quán)益型融資，而債券融資和信貸融資則屬于負(fù)債型融資企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)二、股票股票代表其持有人（即股東）對(duì)股份公司的所有權(quán)，每一股股票所代表的公司所有權(quán)是相等的，即我們通常所說(shuō)的“同股同權(quán)”。股票的形式普通股普通股是指在公司的經(jīng)營(yíng)管理和盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對(duì)企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)。普通股構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式。企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)二、股票優(yōu)先股優(yōu)先股相對(duì)于普通股。優(yōu)先股在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面優(yōu)先于普通股。優(yōu)先股股東有兩種權(quán)利：

（1）優(yōu)先分配權(quán)。在公司分配利潤(rùn)時(shí)，擁有優(yōu)先股票的股東比持有普通股票的股東，分配在先，但是享受固定金額的股利，即優(yōu)先股的股利是相對(duì)固定的。（2）優(yōu)先求償權(quán)。若公司清算，分配剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股在普通股之前分配。

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)三、普通債券和可轉(zhuǎn)換債券債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。由此，債券包含了以下四層含義：1．債券的發(fā)行人（政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)）是資金的借入者；2．購(gòu)買(mǎi)債券的投資者是資金的借出者；3．發(fā)行人（借入者）需要在一定時(shí)期還本付息；4．債券是債的證明書(shū)，具有法律效力。債券購(gòu)買(mǎi)者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（或債券持有人）即債權(quán)人。企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)三、普通債券和可轉(zhuǎn)換債券債券的基本要素：票面價(jià)值、還本期限、債券利率、發(fā)行人名稱債券的特征：償還性、流通性、安全性、收益性債券的種類：

1．按是否有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，債券可以分為抵押債券和信用債券。2．按是否能轉(zhuǎn)換為公司股票，債券可以分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。3．按利率是否固定，債券可以分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。4．按是否能夠提前償還，債券可以分為可贖回債券和不可贖回債券。5．按償還方式不同，債券可以分為一次到期債券和分期到期債券。6.債券按付息方式分類，可分為零息債券、貼現(xiàn)債券、附息債券、固定利率債券、浮動(dòng)利率債券

企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)四、租賃租賃，是一種以一定費(fèi)用借貸實(shí)物的經(jīng)濟(jì)行為。在這種經(jīng)濟(jì)行為中，出租人將自己所擁有的某種物品交與承租人使用，承租人由此獲得在一段時(shí)期內(nèi)使用該物品的權(quán)利，但物品的所有權(quán)仍保留在出租人手中。承租人為其所獲得的使用權(quán)需向出租人支付一定的費(fèi)用(租金)?，F(xiàn)代租賃的主要特征：1.租賃一般采用融通設(shè)備使用權(quán)的租賃方式，以達(dá)到融通資產(chǎn)的目的。2.租金是融通資金的代價(jià)，具有貸款本息的性質(zhì)。3.租賃期內(nèi)，設(shè)備的所有權(quán)歸出租人，使用權(quán)歸承租人。企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)四、租賃(1)租賃申請(qǐng)(2)選擇廠家租賃協(xié)議訂貨協(xié)議出租人/租賃公司(3)提供規(guī)格需求，洽談價(jià)格(6)供貨、安裝、驗(yàn)收（4）（4）（5）（5）(7)付清貨款(8)支付租金(9)售后服務(wù)承租人/用戶生產(chǎn)廠商設(shè)備租金償清之后，產(chǎn)權(quán)從租賃公司轉(zhuǎn)移到承租人名下企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)五、項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資（ProjectFinance）是指以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款活動(dòng)。項(xiàng)目融資中，用來(lái)保證貸款償還的主要來(lái)源被限制在被融資的項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度中。項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度：

一是項(xiàng)目未來(lái)的可用于償還貸款的凈現(xiàn)金流；

二是項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值。

項(xiàng)目融資始于上世紀(jì)30年代美國(guó)油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，后來(lái)逐漸擴(kuò)大圍，廣泛應(yīng)用于石油、天然氣、煤炭、銅、鋁等礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)，如世界最大的，年產(chǎn)80萬(wàn)噸銅的智利埃斯康迪達(dá)銅礦，就是通過(guò)項(xiàng)目融資實(shí)現(xiàn)開(kāi)發(fā)的。企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)五、項(xiàng)目融資二、有限追索權(quán)（Limited-recourse）的項(xiàng)目融資

除了以貸款項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)收益作為還款來(lái)源和取得物權(quán)擔(dān)保外，貸款銀行還要求有項(xiàng)目實(shí)體以外的第三方提供擔(dān)保。貸款行有權(quán)向第三方擔(dān)保人追索。但擔(dān)保人承擔(dān)債務(wù)的責(zé)任，以他們各自提供的擔(dān)保金額為限，所以稱為有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資。

項(xiàng)目融資的有限追索性表現(xiàn)在三個(gè)方面：

1、時(shí)間的有限性。即一般在項(xiàng)目的建設(shè)開(kāi)發(fā)階段，貸款人有權(quán)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行完全追索，而通過(guò)“商業(yè)完工”標(biāo)準(zhǔn)測(cè)試后，項(xiàng)目進(jìn)入正常運(yùn)營(yíng)階段時(shí)，貸款可能就變成無(wú)追索性的了。

2、金額的有限性。如果項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)階段不能產(chǎn)生足額的現(xiàn)金流量，其差額部分可以向項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行追索。

3、對(duì)象的有限性貸款人一般只能追索到項(xiàng)目實(shí)體。企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)五、項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資模式1.投資者直接安排融資的模式：由項(xiàng)目發(fā)起人（投資者）直接安排項(xiàng)目的融資，并且直接承擔(dān)項(xiàng)目融資過(guò)程中相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)。這種融資比較適合投資者本身財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單的情形。缺點(diǎn)是項(xiàng)目貸款很難安排成非公司型的融資。2.投資者通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資模式：由項(xiàng)目發(fā)起人建立一個(gè)專門(mén)的項(xiàng)目公司來(lái)安排融資。比較常見(jiàn)的形式是由各投資者共同組建一個(gè)獨(dú)立的項(xiàng)目公司，再以該公司的名義安排資金，擁有和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。3.以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式：指在項(xiàng)目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中資產(chǎn)出租人融資購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人（項(xiàng)目投資者）的一種融資結(jié)構(gòu)。企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)五、項(xiàng)目融資4.以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式：針對(duì)項(xiàng)目貸款的還款方式而言的，借款方式在項(xiàng)目投產(chǎn)后直接用項(xiàng)目產(chǎn)品來(lái)還本付息，而不以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入來(lái)償還債務(wù)的一種融資租賃形式。產(chǎn)品支付這種形式在美國(guó)的石油、天然氣和采礦項(xiàng)目融資中應(yīng)用得最為普遍。5.BOT項(xiàng)目融資模式：BOT（build-operate-transfer,即“建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-移交”）融資方式是