會(huì)計(jì)學(xué)1DE基金指數(shù)分級(jí)基金助您實(shí)現(xiàn)財(cái)富夢(mèng)想一、銀華旗下分級(jí)基金介紹第1頁(yè)/共65頁(yè)分級(jí)基金——贏在理念周毅先生：在華爾街從事量化投資十多年，現(xiàn)任銀華基金高管，量化投資總監(jiān)，境外投資總監(jiān)；先進(jìn)的投資理念：從被動(dòng)投資、交易型投資工具角度，拓寬公募基金的發(fā)展方向，借鑒LeverageETF，創(chuàng)立分級(jí)基金；銀華分級(jí)基金：以一流的理念和專業(yè)的精神，幫助投資者運(yùn)用分級(jí)基金提高投資表現(xiàn)；第2頁(yè)/共65頁(yè)海外市場(chǎng)：通過(guò)股指期貨、互換等衍生品，容易構(gòu)造杠桿結(jié)構(gòu)，2倍ETF反向2倍ETF第3頁(yè)/共65頁(yè)在A股沒(méi)有期貨和互換市場(chǎng)的情況下，通過(guò)分級(jí)創(chuàng)造性地實(shí)現(xiàn)了杠桿結(jié)構(gòu)；分級(jí)基金-中國(guó)版的杠桿ETF第4頁(yè)/共65頁(yè)6分級(jí)機(jī)制分級(jí)基金份額結(jié)構(gòu)安排：一個(gè)基金、三個(gè)份額本基金的基金份額銀華深證100指數(shù)分級(jí)證券投資基金之基礎(chǔ)份額銀華穩(wěn)進(jìn)份額：A級(jí)份額、穩(wěn)健收益類份額每年獲得“一年定存+3%”銀華銳進(jìn)份額：B級(jí)份額、積極收益類份額分享全部剩余收益具有2倍初始杠桿簡(jiǎn)稱“銀華100份額”A、B份額配比保持1∶1份額存在于場(chǎng)內(nèi)，上市交易不可申贖基礎(chǔ)份額：份額存在于場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外可申購(gòu)贖回不上市交易A份額：低風(fēng)險(xiǎn)低收益B份額高風(fēng)險(xiǎn)高收益第5頁(yè)/共65頁(yè)分級(jí)杠桿機(jī)制A級(jí)價(jià)格B級(jí)價(jià)格母基金凈值第6頁(yè)/共65頁(yè)銀華基金旗下分級(jí)基金——獨(dú)具特色、市場(chǎng)領(lǐng)先銀華100——中盤(pán)成長(zhǎng)股的標(biāo)桿，全市場(chǎng)分級(jí)基金的范本2010年5月成立

銀華穩(wěn)進(jìn)銀華銳進(jìn)—全市場(chǎng)的進(jìn)攻先鋒銀等90——大盤(pán)中堅(jiān)，近期有上佳表現(xiàn)2011年3月成立

銀華金利銀華鑫利銀華消費(fèi)——主動(dòng)選股型分級(jí)產(chǎn)品；

2011年9月成立；銀華瑞吉銀華瑞祥銀華資源——有色+煤炭高彈性指數(shù)標(biāo)的2011年12月成立銀華金瑞銀華鑫瑞第7頁(yè)/共65頁(yè)銀華深證100指數(shù)分級(jí)基金——市場(chǎng)典范銀華深證100指數(shù)分級(jí)基金2010年5月7日成立

，目前已成為市場(chǎng)分級(jí)基金典范中盤(pán)成長(zhǎng)杠桿十足第8頁(yè)/共65頁(yè)銀華銳進(jìn)——捕捉反彈利器銀華銳進(jìn)2010年6月以來(lái)，歷次市場(chǎng)反彈，均有出色表現(xiàn)，充分獲得杠桿收益2010年10月，銀華銳進(jìn)階段性上漲幅度超過(guò)40%，杠桿超過(guò)3倍2011年10月24日—11月2日，深證100指數(shù)上漲9.86%，而銀華銳進(jìn)上漲22.85%，杠桿超過(guò)2倍第9頁(yè)/共65頁(yè)銀華中證等權(quán)重90指數(shù)分級(jí)基金——大盤(pán)藍(lán)籌中堅(jiān)銀華中證等權(quán)重90指數(shù)分級(jí)基金2011年3月17日成立

，成分股全部來(lái)自上證50指數(shù)與深證成指A股市場(chǎng)大盤(pán)股的中堅(jiān)力量銀華金利：一年定存+3.5%，目前為7%銀華鑫利：與銀華銳進(jìn)一樣，具有高杠桿第10頁(yè)/共65頁(yè)銀華90——捕捉大盤(pán)股表現(xiàn)銀華90集中兩市大盤(pán)藍(lán)籌股，等權(quán)重配置，行業(yè)分布更合理指數(shù)估值更有吸引力銀華鑫利——撲捉大盤(pán)股上漲的有效工具第11頁(yè)/共65頁(yè)銀華資源—高彈性、高收益性強(qiáng)周期性指數(shù)第12頁(yè)/共65頁(yè)銀華資源指數(shù)的彈性以2005年1月4日為基準(zhǔn)，內(nèi)地資源指數(shù)到過(guò)9.75，滬深300到過(guò)5.98；以2008年12月31日為基準(zhǔn)，到2009年8月4日，內(nèi)地資源上漲191%，滬深300上漲108%。再以2010年7月5日為基準(zhǔn)，到2010年11月8日，內(nèi)地資源上漲79.6%，滬深300上漲41.2%。第13頁(yè)/共65頁(yè)銀華鑫瑞——捕捉早周期、高杠桿銀華鑫瑞集中A股市場(chǎng)煤炭、有色、石油等優(yōu)勢(shì)資源公司，成分股具有明顯的周期特征，股票本身就具有較大的彈性鑫瑞則是捕捉早周期、高杠桿的利器2012.2.8之后的5個(gè)交易日，連續(xù)漲幅達(dá)45%，可見(jiàn)杠桿之大第14頁(yè)/共65頁(yè)銀華分級(jí)基金——規(guī)模逆勢(shì)持續(xù)增長(zhǎng)截至2012年2月，銀華分級(jí)基金規(guī)模保持逆勢(shì)增長(zhǎng)，被投資者持續(xù)看好，總規(guī)模列市場(chǎng)首位，名符其實(shí)的分級(jí)基金排頭兵銀華100超過(guò)85億元銀華90超過(guò)50億元

銀華深證100指數(shù)分級(jí)基金第15頁(yè)/共65頁(yè)銀華B類份額——二級(jí)市場(chǎng)交易最活躍銀華銳進(jìn)——二級(jí)市場(chǎng)具有良好的流動(dòng)性，市場(chǎng)交投非常活躍銀華銳進(jìn)二級(jí)市場(chǎng)日均交易額位列第一：2010年6月—2011年12月，銀華銳進(jìn)日均交易額超過(guò)1.4億元2012年1月—2月，銀華銳進(jìn)日均交易額超過(guò)2億元銀華鑫利——2012年以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)日均交易額超過(guò)1.4億元：銀華鑫瑞、銀華瑞祥——作為新上市品種，二級(jí)市場(chǎng)交易額近期得到迅速放大，分別達(dá)到近億、近千萬(wàn)水平，未來(lái)有望向銀華銳進(jìn)、鑫利靠近第16頁(yè)/共65頁(yè)銀華分級(jí)基金——最具規(guī)模效應(yīng)銀華分級(jí)基金規(guī)模最大，能夠滿足證券公司、保險(xiǎn)公司、投資公司等各大機(jī)構(gòu)的配置要求，大額申購(gòu)對(duì)基金帶來(lái)的沖擊較小銀華銳進(jìn)份額二級(jí)市場(chǎng)交投活躍，能夠滿足各類投資者的流動(dòng)性要求，交易便利、變現(xiàn)容易、不易受沖擊，最終形成良好的價(jià)格形成機(jī)制與交易效率一級(jí)市場(chǎng)申贖與二級(jí)市場(chǎng)交易形成良性互動(dòng)，經(jīng)受了市場(chǎng)與投資者的考驗(yàn)，當(dāng)然就是投資分級(jí)基金的首選第17頁(yè)/共65頁(yè)二、分級(jí)基金基礎(chǔ)介紹第18頁(yè)/共65頁(yè)20分級(jí)機(jī)制分級(jí)基金份額結(jié)構(gòu)安排：一個(gè)基金、三個(gè)份額本基金的基金份額銀華深證100指數(shù)分級(jí)證券投資基金之基礎(chǔ)份額銀華穩(wěn)進(jìn)份額：A級(jí)份額、穩(wěn)健收益類份額每年獲得“一年定存+3%”銀華銳進(jìn)份額：B級(jí)份額、積極收益類份額分享全部剩余收益具有2倍初始杠桿簡(jiǎn)稱“銀華100份額”A、B份額配比保持1∶1份額存在于場(chǎng)內(nèi)，上市交易不可申贖基礎(chǔ)份額：份額存在于場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外可申購(gòu)贖回不上市交易A份額：低風(fēng)險(xiǎn)低收益B份額高風(fēng)險(xiǎn)高收益第19頁(yè)/共65頁(yè)銀華深證100指數(shù)分級(jí)基金——市場(chǎng)典范銀華100銀華穩(wěn)進(jìn)：銀華銳進(jìn)=1:1銀華穩(wěn)進(jìn)—A類穩(wěn)健份額1年定存+3%，隨著央行利率而動(dòng)，實(shí)際票面利率很高，今年達(dá)6.5%銀華穩(wěn)進(jìn)類似于債券，A級(jí)償付主要依賴交易機(jī)制銀華銳進(jìn)—B類積極份額初始具備2倍杠桿，實(shí)際杠桿可能會(huì)更大A類份額銀華穩(wěn)進(jìn)B類份額銀華銳進(jìn)信貸機(jī)制B類份額向A類份額借錢(qián)，A類份額每年獲得穩(wěn)定收益杠桿機(jī)制償付A類份額固定收益后的收益全部分配給B類份額第20頁(yè)/共65頁(yè)銀華中證內(nèi)地資源主題指數(shù)分級(jí)基金——獨(dú)具特色銀資源銀華金瑞：一年定存+3.5%，目前為7%金瑞份額：鑫瑞份額=4:6，分拆比例與銀華銳進(jìn)、銀華鑫利的1:1不同本基金與國(guó)聯(lián)安雙喜中證100的分配比例一致——對(duì)杠桿無(wú)影響，仍然是2倍左右杠桿；第21頁(yè)/共65頁(yè)23場(chǎng)內(nèi)分級(jí)機(jī)制分級(jí)申購(gòu)場(chǎng)內(nèi)銀華資源份額：可申請(qǐng)選擇配比分離。場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)銀華中證內(nèi)地資源主題指數(shù)分級(jí)證券投資基金銀華金瑞銀華鑫瑞穩(wěn)健收益類積極收益類︰上市交易，代碼不同選擇分離46第22頁(yè)/共65頁(yè)2410份銀華資源份額(場(chǎng)內(nèi))配對(duì)轉(zhuǎn)換配對(duì)轉(zhuǎn)換10份銀華資源份額(場(chǎng)外)跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管基金份額申購(gòu)與贖回場(chǎng)內(nèi)投資者可選擇申請(qǐng)將銀華金瑞和銀華鑫瑞按4：6比例配對(duì)轉(zhuǎn)換為銀華資源份額，利用配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制銀華資源份額與銀華金瑞、銀華鑫瑞份額之間可相互轉(zhuǎn)換，滿足不同投資需求。分級(jí)4份銀華金瑞份額6份銀華鑫瑞份額跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管場(chǎng)外及配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制第23頁(yè)/共65頁(yè)25開(kāi)放式設(shè)計(jì)及配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制開(kāi)放式設(shè)計(jì)將有效緩沖封閉式分級(jí)基金存在的較高折/溢價(jià)。開(kāi)放日常申購(gòu)贖回與配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制將為投資者提供隨時(shí)投資分級(jí)基金或投資指數(shù)基金之間的雙重選擇。配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制為投資者連通場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)贖回與二級(jí)市場(chǎng)交易的多種投資渠道，使本基金份額具有良好的流動(dòng)性。開(kāi)放4份銀華金瑞(上市交易)10份銀華資源份額6份銀華鑫瑞(上市交易)分拆分拆合并第24頁(yè)/共65頁(yè)26兌現(xiàn)A級(jí)基金收益——定期份額折算定期份額折算遵從風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的原則，基金凈資產(chǎn)分配順序：優(yōu)先分配銀華金瑞份額的本金及銀華金瑞份額應(yīng)得收益，剩余凈資產(chǎn)分配予銀華鑫瑞份額；銀華金瑞份額約定年基準(zhǔn)收益率為“同期銀行人民幣一年期定期存款利率（稅后）+3.5%”；規(guī)則：每個(gè)會(huì)計(jì)年度為一個(gè)周期，對(duì)銀華金瑞和銀華資源份額實(shí)施定期份額折算；次年第一個(gè)工作日為定期份額折算基準(zhǔn)日，將銀華金瑞份額凈值超出1元以上部分折算為銀華資源份額；銀華鑫瑞份額享有全部超額收益，體現(xiàn)于份額凈值，其不進(jìn)行定期份額折算。份額折算第25頁(yè)/共65頁(yè)2012年分級(jí)基金A類份額的凈值計(jì)算：銀華穩(wěn)進(jìn)：年約定收益6.5%銀華金利、銀華金瑞：年約定收益7%銀華瑞吉：年約定收益7.5%A類份額凈值計(jì)算凈值計(jì)算第26頁(yè)/共65頁(yè)分級(jí)基金B(yǎng)類份額的凈值計(jì)算：扣除A類份額資產(chǎn)之后的基金資產(chǎn)全部計(jì)入B類份額B類份額凈值計(jì)算凈值計(jì)算2母份額凈值子份額凈值0B份額11A份額約定收益a凈值計(jì)算演示第27頁(yè)/共65頁(yè)B類份額凈值隨著市場(chǎng)行情具有較大波動(dòng)性，例如：2012年1月9日、1月10日，銀華鑫利二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)漲停，但鑫利凈值漲幅分別超過(guò)14%、12%.B類份額凈值波動(dòng)凈值計(jì)算第28頁(yè)/共65頁(yè)30針對(duì)分級(jí)機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)控制措施目的：有效維持銀華鑫瑞份額的杠桿水平，保證銀華金瑞份額和銀華鑫瑞份額風(fēng)險(xiǎn)收益特征的延續(xù)性，并降低銀華鑫瑞份額因市場(chǎng)大幅上漲所累積的過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)。措施：當(dāng)銀華資源的基金份額凈值≥2.500元后，本基金將分別對(duì)銀華資源份額、銀華金瑞份額和銀華鑫瑞份額進(jìn)行折算，折算后銀華資源份額、銀華金瑞份額和銀華鑫瑞份額的基金份額凈值均調(diào)整為1元，且銀華金瑞和銀華鑫瑞保持份額比例為4：6。執(zhí)行原則：折算前資產(chǎn)總額等于折算后資產(chǎn)總額；首先，為了保持銀華金瑞份額兌付原則的連貫性，對(duì)銀華金瑞份額凈值超過(guò)1.00元部分的資產(chǎn)進(jìn)行份額折算處理；其次，以銀華金瑞折算后的份額數(shù)為基準(zhǔn)，以4：6的比例確定銀華鑫瑞折算后的份額數(shù)，配比后剩余銀華鑫瑞資產(chǎn)折算成場(chǎng)內(nèi)銀華資源份額?！吧喜稹钡?9頁(yè)/共65頁(yè)31針對(duì)分級(jí)機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)控制措施目的：有效維持銀華金瑞份額和銀華鑫瑞份額的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，保證分級(jí)機(jī)制的延續(xù)性，避免銀華鑫瑞份額在市場(chǎng)大幅下跌過(guò)程中所面臨的凈值歸零的風(fēng)險(xiǎn)。措施：當(dāng)銀華鑫瑞份額的基金份額凈值≤0.250元后，本基金將分別對(duì)銀華資源份額、銀華金瑞份額和銀華鑫瑞份額進(jìn)行折算，折算后銀華資源份額、銀華金瑞份額和銀華鑫瑞份額的基金份額凈值均調(diào)整為1元，且銀華金瑞和銀華鑫瑞保持份額比例為4：6。執(zhí)行原則：折算前資產(chǎn)總額等于折算后資產(chǎn)總額；以銀華鑫瑞份額折算后的份額數(shù)為基準(zhǔn)，以4：6的比例確定銀華金瑞折算后的份額數(shù)，配比后剩余銀華金瑞資產(chǎn)折算成場(chǎng)內(nèi)銀華資源份額。“下拆”第30頁(yè)/共65頁(yè)三、分級(jí)基金杠桿級(jí)第31頁(yè)/共65頁(yè)分級(jí)基金杠桿級(jí)的優(yōu)勢(shì)無(wú)固定到期日；沒(méi)有保證金，不重估；便宜的杠桿——備受追捧；“低價(jià)股”，流動(dòng)性超級(jí)好——換手率超很高；杠桿最高可達(dá)5倍，其放大波段收益的效果驚人；看好股市、博取反彈的不二選擇！

第32頁(yè)/共65頁(yè)銀華銳進(jìn)去年的階段性表現(xiàn)

最高：1.76元最低：0.795同期銀華銳進(jìn)與上證指數(shù)走勢(shì)比較（2010.06——2011.01）第33頁(yè)/共65頁(yè)銀華鑫利今年的階段性表現(xiàn)——波段放大器

2012年1月6日開(kāi)始至2012年1月19日，銀華鑫利以4倍杠桿的速度上漲了47%，同期等權(quán)90指數(shù)上漲了10.7%，同期滬深300上漲了7.7%；第34頁(yè)/共65頁(yè)四、如何玩轉(zhuǎn)指數(shù)分級(jí)基金？第35頁(yè)/共65頁(yè)玩轉(zhuǎn)指數(shù)分級(jí)基金——穩(wěn)健、激進(jìn)、配置皆相宜投資銀華深證100指數(shù)、中證等權(quán)重90指數(shù)，獲得與指數(shù)表現(xiàn)一致的收益，適合具有一定資產(chǎn)配置要求的投資者投資A類份額，獲得長(zhǎng)期穩(wěn)健收益，適合穩(wěn)健特征的個(gè)人、保險(xiǎn)公司等投資對(duì)象利用B類份額進(jìn)行杠桿操作，捕捉市場(chǎng)反彈機(jī)會(huì)，適合具備一定擇時(shí)能力的投資者第36頁(yè)/共65頁(yè)玩轉(zhuǎn)指數(shù)分級(jí)基金——套利母基金與分級(jí)基金的申贖套利溢價(jià)套利折價(jià)套利與封閉式基金及ETF的比較利用A類份額進(jìn)行套利分紅套利上拆套利下拆保障本金A類和B類份額折溢價(jià)循環(huán)套利第37頁(yè)/共65頁(yè)場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)入A、B份額合并為場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額贖回場(chǎng)內(nèi)份額或者跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)為場(chǎng)外基礎(chǔ)份額贖回場(chǎng)外基礎(chǔ)份額整體折價(jià)合并套利整體溢價(jià)分拆套利場(chǎng)外申購(gòu)基礎(chǔ)份額跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管為場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額或者場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)基礎(chǔ)份額分拆場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額為A、B份額場(chǎng)內(nèi)賣(mài)出A、B份額整體折溢價(jià)套利第38頁(yè)/共65頁(yè)銀華100折溢價(jià)情況銀華90折溢價(jià)情況第39頁(yè)/共65頁(yè)銀華資源折溢價(jià)情況銀華消費(fèi)折溢價(jià)情況第40頁(yè)/共65頁(yè)終極問(wèn)題：指數(shù)分級(jí)基金穩(wěn)健級(jí)會(huì)溢價(jià)嗎？指數(shù)分級(jí)基金：市場(chǎng)大跌時(shí)穩(wěn)健收益級(jí)有可能會(huì)出現(xiàn)溢價(jià)分級(jí)基金的兩級(jí)是翹翹板，如果市場(chǎng)處在大跌趨勢(shì)當(dāng)中，分級(jí)基金的杠桿級(jí)可能會(huì)處于折價(jià)、而穩(wěn)健收益一級(jí)可能會(huì)處于溢價(jià)狀態(tài)了如果A級(jí)未來(lái)再次出現(xiàn)溢價(jià)，那么A級(jí)的收入來(lái)源就變成每年分紅+資本利得，會(huì)是一個(gè)很可觀的收益：本金10%+6.5~7%。第41頁(yè)/共65頁(yè)A類和B類份額折溢價(jià)循環(huán)套利市場(chǎng)是情緒化的怪物，在貪婪與恐懼、過(guò)渡悲觀-過(guò)渡樂(lè)觀之間循環(huán)往復(fù)；上拆、下拆機(jī)制的存在，牛熊切換和投資者心理的變化，導(dǎo)致A、B兩極折價(jià)、溢價(jià)循環(huán)往復(fù)的運(yùn)動(dòng)；A級(jí)不可能永遠(yuǎn)折價(jià)，B級(jí)不可能永遠(yuǎn)溢價(jià)；A級(jí)在提供了更高票面利率的同時(shí)，提供了波段的好機(jī)會(huì)；運(yùn)用得當(dāng)，A級(jí)可以提供相當(dāng)高的收益率；第42頁(yè)/共65頁(yè)玩轉(zhuǎn)指數(shù)分級(jí)基金利用A類份額進(jìn)行分紅套利分級(jí)基金的A類份額，是“類固定收益”產(chǎn)品，不能直接申購(gòu)、贖回，只能在二級(jí)市場(chǎng)交易A類份額每年進(jìn)行“固定份額折算”，類似股票分紅除權(quán)，只要在除權(quán)日之前買(mǎi)入該級(jí)，就可以獲得當(dāng)年的“固定份額折算”分紅，為投資者提供了一個(gè)短期內(nèi)獲取穩(wěn)健收益的好機(jī)會(huì)第43頁(yè)/共65頁(yè)舉例以銀華穩(wěn)進(jìn)為例，2010年12月底，銀華穩(wěn)進(jìn)成本均價(jià)若是0.95元，等到2011年1月4日該級(jí)分配3.4%的收益，并于1月6日除權(quán)后以0.94元價(jià)格賣(mài)出，一共獲得的收益是0.024元，相應(yīng)的持有期收益率為2.53%（非年化）銀華穩(wěn)進(jìn)——2011年分紅套利第44頁(yè)/共65頁(yè)銀華穩(wěn)進(jìn)——2012年分紅套利舉例以銀華穩(wěn)進(jìn)為例，2011年12月底，銀華穩(wěn)進(jìn)成本均價(jià)若是0.84元，等到2012年1月該級(jí)分配5.75%的收益，并于1月9日、10日除權(quán)后以0.80元價(jià)格賣(mài)出，一共獲得的收益是0.0175元，相應(yīng)的持有期收益率為2.08%（非年化）經(jīng)驗(yàn)：分紅套利難度在增加，但長(zhǎng)期持有的話，收益水平會(huì)較大幅度上升第45頁(yè)/共65頁(yè)銀華金利——2012年分紅套利舉例以銀華金利為例，2011年12月底，銀華金利成本均價(jià)若是0.91元，等到2012年1月該級(jí)分配5.1%的收益，并于1月9日、10日除權(quán)后以0.88元價(jià)格賣(mài)出，一共獲得的收益是0.021元，相應(yīng)的持有期收益率為2.31%（非年化）經(jīng)驗(yàn)：金利與穩(wěn)進(jìn)情況相似，在分紅折算前后的短期內(nèi)，套利機(jī)會(huì)存在，但若長(zhǎng)期布局的話，收益水平會(huì)較大幅度上升第46頁(yè)/共65頁(yè)2013年A級(jí)基金分紅套利？2013年如何布局？全年來(lái)看，應(yīng)在A級(jí)份額走低時(shí)不斷買(mǎi)入，尤其當(dāng)恐慌情緒導(dǎo)致A級(jí)價(jià)格快速下行時(shí)當(dāng)股市走強(qiáng)導(dǎo)致B級(jí)溢價(jià)率升高、A級(jí)折價(jià)率下降時(shí)買(mǎi)入這樣，能夠同時(shí)享受A級(jí)價(jià)格上升、分紅兩部分收益展望以后，對(duì)于A級(jí)基金長(zhǎng)期關(guān)注者，其獲得較高收益水平（超過(guò)年度約定收益）的概率在加大第47頁(yè)/共65頁(yè)玩轉(zhuǎn)指數(shù)分級(jí)基金——上拆套利上拆套利——分級(jí)基金所獨(dú)有利用指數(shù)分級(jí)基金獨(dú)有的“上拆”機(jī)制，針對(duì)A類份額進(jìn)行上拆套利“上拆”機(jī)制的存在是為了保證當(dāng)市場(chǎng)大幅上漲之后、分級(jí)基金杠桿一級(jí)能夠保持較高的杠桿水平。銀華深證100、等權(quán)重90分級(jí)基金都把“上拆”閾值設(shè)定在母基金凈值超過(guò)2元，也即，當(dāng)指數(shù)翻番時(shí)要將所有的母基金、子基金凈值歸1，同時(shí)，要將穩(wěn)健收益級(jí)的收益部分以母基金的形式返還投資者舉例：如果標(biāo)的指數(shù)上漲100%時(shí)（母基金凈值達(dá)到2元及以上），可以進(jìn)行上拆；假如你持有100份的分級(jí)A級(jí)，成本價(jià)0.9元，上拆時(shí)，A級(jí)的凈值是1.06，上拆后，這100份A級(jí)的收益部分會(huì)被按照凈值轉(zhuǎn)換成母基金，價(jià)值是100*0.06=6，而本金部分的凈值為1，假定A級(jí)價(jià)格仍為0.90，那么，經(jīng)過(guò)上拆后，組合價(jià)值變?yōu)椋海?0+6）=96組合收益率是：96/90-1=6.67%，這是扣除每年固定分紅的由上拆帶來(lái)的收益第48頁(yè)/共65頁(yè)玩轉(zhuǎn)指數(shù)分級(jí)基金——下拆保障本金下拆保障本金——分級(jí)基金所獨(dú)有分級(jí)基金的下拆機(jī)制為投資者的本金安全提供了一定保障銀華深證100和等權(quán)重90指數(shù)分級(jí)基金把“下拆”閾值設(shè)定在B類份額凈值為0.25元，也即，當(dāng)指數(shù)下跌37.5%左右時(shí)，要將所有的母基金、子基金凈值歸1A類和B類份額比仍保持1:1，A類份額的全部收益以母基金的形式獲得舉例：下拆時(shí)，投資者持有100份的分級(jí)A級(jí)，成本價(jià)0.9元，下拆時(shí)，A級(jí)的凈值是1.05，下拆后，投資者持有（100*1.05-25)=80份的母基金，價(jià)值是80*1元；下拆后持有A級(jí)共25份，凈值為1，假定價(jià)格仍為0.90，那么，經(jīng)過(guò)下拆后，組合價(jià)值變?yōu)椋海?0+25*0.90)=102.5,收益率是：102.5/90-1=13.9%；這是扣除每年固定分紅的由下拆帶來(lái)的收益第49頁(yè)/共65頁(yè)玩轉(zhuǎn)指數(shù)分級(jí)基金——下拆保障本金中證內(nèi)地資源指數(shù)分級(jí)基金：A、B類份額為4:6分配，與深100、等權(quán)重90稍有不同“下拆”閾值同樣設(shè)定為B類份額凈值為0.25元舉例1：例如標(biāo)的指數(shù)下跌達(dá)45%時(shí)進(jìn)行下拆，假設(shè)投資者持有100份的分級(jí)A級(jí)，成本價(jià)0.9元，A級(jí)的凈值是1.05，下拆后，投資者持有（100*1.05-25）=80份母基金，價(jià)值是80*1元下拆后投資者持有25份A級(jí)，其凈值為1，假定價(jià)格仍為0.90，那么，經(jīng)過(guò)下拆后，組合價(jià)值變?yōu)椋海?0+25*0.90)=102.5,收益率是：102.5/90-1=13.9%；這是扣除每年固定分紅的由下拆帶來(lái)的收益實(shí)際投資中，可參照上述計(jì)算方法，靈活計(jì)算投資本金的保障水平第50頁(yè)/共65頁(yè)上拆是分級(jí)基金杠桿級(jí)溢價(jià)的強(qiáng)制糾正機(jī)制舉例：指數(shù)上漲100%時(shí)，此時(shí)需要進(jìn)行上拆；此時(shí)，B級(jí)份額的凈值假定是3.0元，由于牛市，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格為3.3元，也即，投資者支付了0.3元的溢價(jià)（10%溢價(jià)率），那么，當(dāng)上拆完成后，投資者將獲得凈值2元的母基金和凈值1元的場(chǎng)內(nèi)的杠桿級(jí)，投資者承擔(dān)了溢價(jià)這部分帶來(lái)的虧損：0.3元因此，我們看到由于上拆機(jī)制——按照凈值進(jìn)行折算，強(qiáng)制糾正杠桿級(jí)出現(xiàn)的較大溢價(jià)，理性的投資者，在上拆之前，如果杠桿級(jí)有溢價(jià)，投資者會(huì)賣(mài)出，直到溢價(jià)消失為止；否則，就要直接承擔(dān)上拆帶來(lái)的損失第51頁(yè)/共65頁(yè)玩轉(zhuǎn)指數(shù)分級(jí)基金——期權(quán)價(jià)值上拆機(jī)制：在保障B類份額較高杠桿的同時(shí)，防止其出現(xiàn)較大幅度的非理性折溢價(jià)下拆機(jī)制：市場(chǎng)大幅下跌時(shí)，利用下拆機(jī)制，賦予A類份額投資者保障收益的機(jī)會(huì)，暗含了看空期權(quán)價(jià)值實(shí)際投資中，分級(jí)基金的上拆、下拆機(jī)制所具備的期權(quán)價(jià)值不容忽視第52頁(yè)/共65頁(yè)總結(jié)：穩(wěn)健級(jí)份額的投資機(jī)會(huì)短期：年底前，大家為了拿分紅，把A級(jí)炒起來(lái)，A級(jí)價(jià)格會(huì)回歸B級(jí)溢價(jià)率縮小帶來(lái)的A級(jí)本金的收益長(zhǎng)期：上拆：上拆是B級(jí)溢價(jià)率的強(qiáng)制糾正機(jī)制，A級(jí)會(huì)靠近凈值A(chǔ)級(jí)份額含有期權(quán)價(jià)值B級(jí)折價(jià)時(shí)，A級(jí)還會(huì)出現(xiàn)溢價(jià)第53頁(yè)/共65頁(yè)五、分級(jí)基金持續(xù)合作的框架——

與券商自營(yíng)、資管業(yè)務(wù)融合第54頁(yè)/共65頁(yè)以分級(jí)基金為基礎(chǔ)的合作框架產(chǎn)品設(shè)計(jì)：以分級(jí)基金為原料，包裝新的產(chǎn)品，甚至復(fù)制衍生產(chǎn)品；短期限較高收益理財(cái)計(jì)劃自營(yíng)盤(pán)長(zhǎng)期配置合作開(kāi)發(fā)投資套利產(chǎn)品(FOF)市場(chǎng)合作：以分級(jí)基金為基礎(chǔ)，套利、做市合作；大宗交易的議價(jià)機(jī)會(huì)和買(mǎi)賣(mài)價(jià)差套利機(jī)會(huì)的提前把握自營(yíng)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)、尾盤(pán)維護(hù)等第55頁(yè)/共65頁(yè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)1：運(yùn)用A級(jí)發(fā)行短期限高收益集合計(jì)劃基于分紅套利策略，由券商向客戶發(fā)行短期限、高收益理財(cái)產(chǎn)品，定向投資于分級(jí)基金的A級(jí)；券商自營(yíng)資金也可以操作；期限3個(gè)月：當(dāng)年10月—次年1月，客戶端年化收益率8%-10%；先投債券、再逐步轉(zhuǎn)換成A級(jí)，拿到分紅后合并贖回，再投資債券；操作的關(guān)鍵點(diǎn)：控制買(mǎi)入A的成本，比如說(shuō)在0.85以下，風(fēng)險(xiǎn)就很小了。測(cè)算券商凈收益在2.5%左右（非年化）第56頁(yè)/共65頁(yè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)2：長(zhǎng)期持有A級(jí)不做擇時(shí)和波段，而是依據(jù)投資者自己的資金成本、客戶收益率情況，價(jià)格合適時(shí)就買(mǎi)入；設(shè)定最低票面收益率，價(jià)格跌到一定幅度時(shí)，開(kāi)始關(guān)注、建倉(cāng)；利用利差作為組合配置的安全墊；會(huì)計(jì)制度上的安排：將A級(jí)看成永續(xù)年金，特別適合于年金、養(yǎng)老金投資；第57頁(yè)/共65頁(yè)長(zhǎng)期持有的可行性用利差彌補(bǔ)本金風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)提撥備，逐年累積，2-3年后，組合的抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力會(huì)很強(qiáng)，形成低風(fēng)險(xiǎn)、收益較高的組合；過(guò)去5年，一共有2次上拆、2次下拆機(jī)會(huì)出現(xiàn)，未來(lái)，只要碰到一次，就能有很高的超額收益，這個(gè)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)固定收益產(chǎn)品所能帶來(lái)的水平；深100A級(jí)一共有27億份，銀華90的A級(jí)有8億份，一共35億份，基金規(guī)模較大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也是有限的；A級(jí)的有保障的底是不存在的，但跌到很極端的價(jià)格的情況也很難出現(xiàn)，