Chapter１1籌資管理：資本成本本章主要內(nèi)容1、權(quán)益成本2、債務(wù)成本3、WACC資本成本：一些預(yù)備知識(shí)1、什么是資本成本有吸引力的投資方案期望報(bào)酬率高于金融市場(chǎng)上具有相同系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的投資的期望報(bào)酬率。一項(xiàng)投資要吸引人所必須提供的最低期望報(bào)酬率(或最低必要報(bào)酬率)稱為這個(gè)項(xiàng)目的資本成本。2、資本成本、必要報(bào)酬率、適當(dāng)貼現(xiàn)率可等同。資本成本主要取決于資金的運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，而不是資金的來源。投資決策（資本預(yù)算）→融資決策3、金融市場(chǎng)決定的最低必要報(bào)酬率：對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)行證券的公司叫資本成本；對(duì)金融市場(chǎng)從證券上取得報(bào)酬的投資者叫報(bào)酬率。在理想金融市場(chǎng)無發(fā)行成本的情況下二者是相等的。通過觀察金融市場(chǎng)上各種資產(chǎn)要求的報(bào)酬率可以確定資本成本。4、資本成本的分類：債務(wù)成本權(quán)益成本第一節(jié)個(gè)別資本成本一、權(quán)益成本(一)股利增長(zhǎng)模型法P0=D1/（RE－g）→

RE=D1/P0+g＝D0（1+g）/P0+g估計(jì)g-利用未來增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)：可持續(xù)增長(zhǎng)速度-利用歷史平均增長(zhǎng)率該法的評(píng)價(jià)：簡(jiǎn)單；適用派發(fā)股利穩(wěn)定增長(zhǎng)公司、未考慮風(fēng)險(xiǎn)。(二)證券市場(chǎng)線法（SML法）證券市場(chǎng)線定義了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的關(guān)系無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)）E(RA)=Rf+A(E(RM)–Rf)SML的斜率就是平均資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，根據(jù)A的不同，可以得到不同資產(chǎn)的報(bào)酬率

某公司股票的貝塔系數(shù)是1.2，估計(jì)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬8%，無風(fēng)險(xiǎn)利率6%。公司上一次的股利是每股2美元，預(yù)計(jì)股利將以8%的水平無限期增長(zhǎng)下去。目前股票售價(jià)30美元。公司的權(quán)益成本？SML法RE=Rf+A(E(RM)–Rf)＝6%+1.2*8%=15.6%股利增長(zhǎng)模型法(忽略籌資費(fèi))RE=D1/P0+g＝2*(1+8%)/30+0.08=15.2%兩種方法很接近。也可取兩結(jié)果的平均值15.4%作為公司的權(quán)益成本。SML法評(píng)價(jià)：適用很多公司，考慮了風(fēng)險(xiǎn)。公司實(shí)際得到的收益：發(fā)行所得、發(fā)行成本例：某公司發(fā)行總面額為1000萬、票面利率為10%的債券，該公司的所得稅稅率為33%。發(fā)行總價(jià)格為1200萬元，發(fā)行費(fèi)率5%公司實(shí)際得到收益＝發(fā)行總價(jià)格－發(fā)行費(fèi)用＝發(fā)行總價(jià)格－發(fā)行總價(jià)格×發(fā)行費(fèi)率＝1200×（1－5%）債務(wù)成本＝（1000×（1＋10%）（1－33%））/（1200×（1－5%））缺陷：沒有考慮時(shí)間價(jià)值2、到期收益率（1－稅率）第二節(jié)加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC一、什么是WACC以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù),對(duì)各種資本成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的綜合資本成本如何確定各種資本權(quán)重A帳面價(jià)值:資料易得;忽視了市價(jià)B市場(chǎng)價(jià)值:反映了當(dāng)前的真實(shí)權(quán)重C目標(biāo)價(jià)值:體現(xiàn)期望的籌資結(jié)構(gòu)二、WACC舉例某企業(yè)賬面反映的長(zhǎng)期資金共2000萬元，其中長(zhǎng)期借款額400萬元，應(yīng)付長(zhǎng)期債券300萬元，普通股1100萬元，保留盈余200萬元，其個(gè)別資本成本分別為7%、8%、9%、10%，則該企業(yè)的