歐洲債務(wù)危機(jī)——《貨幣金融學(xué)》專題金融危機(jī)指全部或大部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)（證券、房地產(chǎn)、土地）價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫、超周期的惡化。貨幣危機(jī)又稱國(guó)際收支危機(jī)，通常指一國(guó)貨幣大幅度貶值或利率大幅上升的狀況。銀行業(yè)危機(jī)指實(shí)際或潛在的銀行運(yùn)行障礙或違約導(dǎo)致銀行不能如期償付債務(wù)，終止其負(fù)債的內(nèi)部轉(zhuǎn)換，或迫使政府提供大規(guī)模援助進(jìn)行干預(yù)以阻止這種局勢(shì)發(fā)生的情況。債務(wù)危機(jī)指一國(guó)不能按期償還對(duì)外債務(wù)(包括政府、公共部門和私人債務(wù)的利息和本金)，被迫宣市暫緩償債、并要求國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織和國(guó)際私人銀行給予再融通的現(xiàn)象。相關(guān)背景債務(wù)——通貨緊縮論——?dú)W文·費(fèi)雪將金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)歸于企業(yè)過(guò)度負(fù)債和通貨緊縮。過(guò)度負(fù)債在商業(yè)循環(huán)上升時(shí)期形成，在商業(yè)循環(huán)的下降時(shí)期爆發(fā)；銀行為避免危機(jī)而收縮信貸，結(jié)果加劇了企業(yè)倒閉并引發(fā)了金融危機(jī)，從而又加重了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。資產(chǎn)價(jià)格下降論--沃爾芬森在行為主體（企業(yè)）負(fù)債累累難以為繼的狀況下，必然降價(jià)出售資產(chǎn)。資產(chǎn)降價(jià)出售產(chǎn)生兩方面的效應(yīng)：一方面是負(fù)債資產(chǎn)率(負(fù)債/資產(chǎn))提高；另一方面使債務(wù)人擁有的財(cái)富減少，即按降價(jià)后的資產(chǎn)價(jià)格估價(jià)其凈資產(chǎn)減少。這二者都削弱了行為主體債務(wù)的承受力，增加了其債務(wù)負(fù)擔(dān)。綜合性國(guó)際債務(wù)論--蘇特(Suter)國(guó)際債務(wù)隨著經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)而變動(dòng)相關(guān)背景PIGS——小豬四國(guó)請(qǐng)?jiān)诖颂砑佣温鋬?nèi)容……在國(guó)債收益率突破10%，終于開口“求救”，向歐盟和IMF申請(qǐng)救援1希臘在一個(gè)月時(shí)間內(nèi)先后出臺(tái)兩套緊縮措施，通過(guò)增稅減薪等手段，力圖大幅削減財(cái)政赤字葡萄牙掉轉(zhuǎn)政策方向，削減公共部門薪資西班牙相關(guān)背景主權(quán)違約是指一國(guó)政府無(wú)法按時(shí)對(duì)其向外擔(dān)保借來(lái)的債務(wù)還本付息的情況，如債務(wù)重組；當(dāng)期本金、利息未如期如數(shù)支付；債務(wù)總額超過(guò)國(guó)際貨幣基金組織貸款協(xié)議所規(guī)定的的最高上限。當(dāng)一國(guó)政府充當(dāng)該國(guó)主權(quán)債券的債務(wù)人時(shí)，由于政府自身在司法體系中的角色使其很難出現(xiàn)在他國(guó)的破產(chǎn)法庭上，因此政府可能會(huì)在這種缺少法律約束的情況下宣布其主權(quán)債務(wù)違約。主權(quán)違約即可能是對(duì)國(guó)外借款人的債務(wù)違約，也可能包含對(duì)國(guó)內(nèi)借款人的債務(wù)違約。當(dāng)一國(guó)政府掌握有貨幣的發(fā)行權(quán)時(shí)，政府可以通過(guò)發(fā)行新的貨幣，以投放過(guò)量的貨幣來(lái)償還本幣債務(wù)，即內(nèi)債，此時(shí)政府不會(huì)發(fā)生對(duì)國(guó)內(nèi)債務(wù)的主權(quán)違約，這也是采用本幣標(biāo)記的主權(quán)債券在其國(guó)內(nèi)享有最高信用評(píng)級(jí)的原因。但現(xiàn)實(shí)中由于政府超發(fā)貨幣會(huì)帶來(lái)通貨膨脹、本幣幣值波動(dòng)等現(xiàn)象，因此其面向全部債權(quán)人債務(wù)總額是有上限的，當(dāng)一國(guó)全部主權(quán)債務(wù)超過(guò)上限時(shí)，主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增高。主權(quán)債務(wù)的違約概率某種程度上可以利用主權(quán)信用評(píng)級(jí)的等級(jí)，或者主權(quán)信用違約掉期的擔(dān)保成本、不同主權(quán)債券間的息差進(jìn)行參考。當(dāng)主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)上潛在的債券買賣雙方均懷疑某一政府已無(wú)力或無(wú)意愿償還其債務(wù)時(shí)，他們將會(huì)對(duì)主權(quán)債券潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)要求更高的債券貼現(xiàn)率作為對(duì)這部分風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)補(bǔ)償。當(dāng)這一貼現(xiàn)率大幅度超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的時(shí)候，意味著國(guó)家將以極高的貼現(xiàn)率償還債務(wù)，或者說(shuō)，債券的市值大幅度縮水，此刻主權(quán)國(guó)家存在強(qiáng)烈的違約動(dòng)機(jī)。歐洲債務(wù)危機(jī)高福利制度——在高福利制度下，歐洲人民得以維持高消費(fèi)、重享受的生活方式掩蓋問(wèn)題——稅收征管不善，導(dǎo)致嚴(yán)重的偷稅漏稅，使其財(cái)政狀況比較糟糕。造假賬，嚴(yán)重的財(cái)政困難被暫時(shí)掩蓋，喪失了及早采取措施的機(jī)會(huì)。政府管理不利歐債危機(jī)起因危機(jī)發(fā)生內(nèi)因近年來(lái)，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期緩慢，消極影響嚴(yán)重：對(duì)內(nèi)，極大動(dòng)搖了歐洲人引以為榮的以社會(huì)福利制度為核心內(nèi)容的“歐洲模式”根基；對(duì)外，歐洲的國(guó)際地位日漸下降。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，而社會(huì)福利開銷和其他公共支出卻有增無(wú)減，致使歐洲許多國(guó)家財(cái)政支出占GDP的比重趨向上升，同時(shí)財(cái)政收入占GDP的比重卻呈現(xiàn)下降，財(cái)政赤字日增，政府債務(wù)膨脹。2007年始于美國(guó)的次貸危機(jī)于2008年演變惡化成為國(guó)際金融危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)衰退，殃及本已相當(dāng)脆弱的歐洲經(jīng)濟(jì)、金融和財(cái)政長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，多方面問(wèn)題成堆各經(jīng)濟(jì)體政府支出占GDP對(duì)比2009年希臘國(guó)債持有比例根本原因：歐元區(qū)缺少獨(dú)立的貨幣政策歐元區(qū)實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策,這就極大地限制了歐元區(qū)各國(guó)運(yùn)用經(jīng)濟(jì)政策發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)的空間與能力。歐元區(qū)的各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相距甚遠(yuǎn),尤其是南歐幾個(gè)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)體制與運(yùn)行方式上都有著與西歐各國(guó)特別是德、法兩國(guó)比較明顯的差距。歐元區(qū)實(shí)施統(tǒng)一的貨幣政策,但在某些國(guó)家經(jīng)濟(jì)遇到困難時(shí),歐洲央行卻不許對(duì)單一國(guó)家實(shí)施救助,只能靠成員國(guó)之間的相互救助,這就使得歐元區(qū)內(nèi)的解困機(jī)制與救助機(jī)制都極難建立。希臘政府和高盛的交易2001年希臘希望進(jìn)入歐元區(qū)，但由于其財(cái)政收支赤字超過(guò)了歐元區(qū)低于國(guó)家GDP3%的規(guī)定，因而便向華爾街特別是美國(guó)投資銀行“高盛投行”求助。高盛為希臘做了一筆“貨幣掉期交易”：高盛接受了希臘的100億美元和日元國(guó)債，將其轉(zhuǎn)變成90億歐元的債務(wù)和10億歐元的現(xiàn)金，并以希臘賭博業(yè)和機(jī)場(chǎng)稅等未來(lái)收入作為抵押，將這筆現(xiàn)金返回給希臘，規(guī)定10年后希臘必須用歐元抵還所有這些債務(wù)。這樣，希臘便使本國(guó)賬面上的10億歐元債務(wù)暫時(shí)消失，從而使國(guó)家負(fù)債率下降至符合進(jìn)入歐元區(qū)標(biāo)準(zhǔn)的1.2%。希臘成功進(jìn)入歐元區(qū)。而高盛投行除了拿到希臘支付的3億歐元傭金外，手頭還控制著希臘這筆巨額債務(wù)。CDS（信用違約互換）圖示希臘政府和高盛的交易歐洲債務(wù)危機(jī)現(xiàn)狀1歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減緩可能影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇2歐盟經(jīng)濟(jì)發(fā)展體制和模式可能面臨調(diào)整3國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和結(jié)構(gòu)調(diào)整短期內(nèi)受到影響4西歐國(guó)家債券的CDS再創(chuàng)歷史新高5主權(quán)信用危機(jī)引發(fā)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)歐元遭重挫6主權(quán)危機(jī)引發(fā)金價(jià)暴跌7滅赤不果信貸違約掉期急升8或波及歐洲核心國(guó)家對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的前景預(yù)測(cè)目前進(jìn)行財(cái)政緊縮，將有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心，并將政府債務(wù)對(duì)GDP比率控制在安全邊際內(nèi)：1.如果家庭是理性的，那么李嘉圖等價(jià)定理成立注：征稅和發(fā)行公債是政府獲取財(cái)政收入的兩種主要方式。大衛(wèi)·李嘉圖（DavidRicardo）在《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)及賦稅原理》一書的第17章中表述了這樣的論點(diǎn)：政府無(wú)論選用一次性總付稅（lump-sumtax)，還是發(fā)行公債，來(lái)為政府籌措資金，均不會(huì)影響消費(fèi)和投資。2.政府支出擴(kuò)大可能導(dǎo)致利率上升，這會(huì)降低私人部門投資3.政府支出的增加會(huì)導(dǎo)致政府債務(wù)對(duì)GDP比率進(jìn)一步上升，導(dǎo)致財(cái)政赤字進(jìn)一步放大。財(cái)政鞏固將有助于提高歐元區(qū)國(guó)家政府債務(wù)的可持續(xù)性，歐元區(qū)作為整體爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的前景預(yù)測(cè)

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)將進(jìn)一步促進(jìn)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政治的一體化，歐元不僅不會(huì)崩潰，危機(jī)后歐元地位反而可能進(jìn)一步增強(qiáng)。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)之后，歐元區(qū)何去何從，關(guān)鍵取決于核心國(guó)家的態(tài)度，尤其是德國(guó)的態(tài)度。對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的前景預(yù)測(cè)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)將進(jìn)一步促進(jìn)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政治的一體化，歐元不僅不會(huì)崩潰，危機(jī)后歐元地位反而可能進(jìn)一步增強(qiáng)。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)也給歐元區(qū)進(jìn)一步完善制度安排提供了契機(jī)與動(dòng)力。歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制實(shí)際上已經(jīng)構(gòu)成了歐洲貨幣基金的雛形；歐元區(qū)財(cái)政紀(jì)律的進(jìn)一步增強(qiáng)，成員國(guó)將財(cái)政政策的權(quán)力進(jìn)一步上交到歐元區(qū)；未來(lái)歐元區(qū)在吸納新的成員國(guó)之時(shí)可能引入退出機(jī)制，這將有助于降低成員國(guó)的道德風(fēng)險(xiǎn)，從而提高歐元區(qū)成員國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力與效率。嚴(yán)控地方原始舉債規(guī)模——對(duì)融資平臺(tái)進(jìn)行分類；保留下來(lái)的融資平臺(tái)提高其市場(chǎng)化程度；強(qiáng)