第五章投資項(xiàng)目的決策方法一、方案類型1、單一方案任務(wù)：絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)結(jié)論：接受不接受2、互斥方案：多選一，互不相容任務(wù)：絕對經(jīng)濟(jì)效果和相對經(jīng)濟(jì)效果比較關(guān)鍵：可比性3、獨(dú)立方案：各方案現(xiàn)金流獨(dú)立結(jié)論：可多選關(guān)鍵：各方案是否采用，只取決于自身評價(jià)。3、相關(guān)方案的關(guān)系完全互補(bǔ)：一個(gè)方案的實(shí)施以另一個(gè)為條件（軟件與硬件）現(xiàn)金流相關(guān)：某一方案的取舍影響另一方案現(xiàn)金流（修橋和修渡）資金約束：資金有限，導(dǎo)致必須有所取舍混合相關(guān)型：多方案，多種關(guān)系二、互斥方案比選1、方案可比的條件判斷考察的時(shí)間段和計(jì)算期收益和費(fèi)用的性質(zhì)及計(jì)算范圍風(fēng)險(xiǎn)水平使用的假定2、壽命期相等情況下絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)凈現(xiàn)值大于零內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率投資回收期短于期望值相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)凈現(xiàn)值最大的方案最優(yōu)增量投資經(jīng)濟(jì)性判斷：△IRR>i0，選擇大投資方案NPVa>0NPVb>0YNPV（b-a）>0Y選b方案YN拒絕a方案N拒絕b方案N選a方案壽命期相等的互斥方案比選：凈現(xiàn)值法IRRa>i0IRRb>i0Y△IRR

（b-a）>i0Y選大投資b的方案YN拒絕a方案N拒絕b方案N選小投資a的方案壽命期相等的互斥方案比選：內(nèi)部收益率法例：.i=10%考察三個(gè)方案：A，B，B-A（增量投資項(xiàng)目）

△

NPV=-100+19（P/A，10%，10）

=16.75>0△IRR=13.8%>10%所以增量投資可取01-10NPVIRR(%)A-1002022.8915.1B-2003939.6414.4B-A-1001916.7513.8例：某項(xiàng)目的7個(gè)備選方案的投資和年經(jīng)營成本列于下表，表中投資額已經(jīng)按從小到大排列。已知i0=8%，壽命期n=15年。試運(yùn)用指標(biāo)△IRR對其進(jìn)行比選。方案0年投資年經(jīng)營成本增量投資年成本節(jié)約△IRR比選結(jié)論

(看成是增量收益）

001800

11800900180090049.9%＞iC1優(yōu)于0

2254559074531041.3%＞iC2優(yōu)于1

3334045079514015.6%＞iC3優(yōu)于2

443603601020903.7%＜iC3優(yōu)于4557303102290140負(fù)值＜iC3優(yōu)于5672802853940165負(fù)值＜iC3優(yōu)于63、壽命期不等情況下設(shè)定一個(gè)共同的計(jì)算期，使之具備可比性。方法：合理的方案續(xù)接或殘值回收假定取“短”：假定長壽命方案在計(jì)算期結(jié)束時(shí)將資產(chǎn)余值變現(xiàn)回收取“長”：假定短壽命方案的接續(xù)方案公倍數(shù)法：假定備選方案可重復(fù)實(shí)施01201201230123012最小公倍數(shù)法取短截截長法法012012345取長補(bǔ)補(bǔ)短法法012345012012012ABABAB3、壽命命期不不等情情況下下的評評價(jià)過過程N(yùn)PVa>0，IRRa>i0NPVb>0，IRRb>i0Y比較A、B方案年值選年值大的方案YN拒絕A方案N拒絕B方案年值法法隱含假假定：：方案案可以以無限限期重重復(fù)例:某項(xiàng)目目有兩兩個(gè)備備選方方案，，如果果企業(yè)業(yè)的期期望收收益率率為12%，試用用年值值折現(xiàn)現(xiàn)法進(jìn)進(jìn)行選選擇。。假設(shè)設(shè)兩方方案都都可以以重復(fù)復(fù)。單位：：萬元元方案年年份份012345A—100454545B—1505050505050解：NAVA=－100（A/P，12%，3）+45=－100×0.4163+45=3.4（萬元）NAVB=－150（A/P，12%，5）]+50=－150××0.2774+50=8.4(萬元)由于NAVA＞NAVB故A方案優(yōu)。。（1）使用凈凈年值比比選NAV(AC)例：在水水處理廠廠的項(xiàng)目目中,機(jī)會(huì)成本本為10%，試選擇擇？水泵甲水水泵乙乙壽命期（（年）1520初始成本本（元））700010000年維修費(fèi)費(fèi)（元））800500殘值（元）7001000AC甲=7000（A/P，10%，15）+800––700（A/F，10%，15）=1698.3(元)AC乙=10000(A/P，10%，20)+500–1000(A/F，10%，20)=1657.1(元)AC甲＞AC乙故故應(yīng)當(dāng)當(dāng)采用用水泵泵乙。。使用用費(fèi)費(fèi)用用年年值值比比選選(AC)例：：為為改改善善城城市市公公共共交交通通，，新新建建交交通通網(wǎng)網(wǎng)有有2個(gè)備備選選方方案案，，如如果果設(shè)設(shè)定定其其基基準(zhǔn)準(zhǔn)收收益益率率為為12%，期期末末無無殘殘值值，，試試進(jìn)進(jìn)行行選選擇擇。。單位位:百萬萬元元初始始投投資資年年收收益益服服務(wù)務(wù)壽壽命命A1003020B15030403030012040012040100100150方案A方案B現(xiàn)金流量量圖（2）最小公公倍數(shù)法法分別計(jì)算算在共同同分析期期即40年中，兩兩方案的的NPV：NPVA=-100-100（P/F，12%，20)+30（P/A，12%，40）=-100-100××0.1037+30××8.244=-100-10.37+247.32=137（萬元））NPVB=-150+30(P/A,12%,40)=-150+30×8.244=97.32（萬元））NPVA＞NPVB，故選擇擇方案A。（3）年值折折現(xiàn)法例:某項(xiàng)目有有兩個(gè)備備選方案案，如果果企業(yè)的的期望收收益率為為12%，試用年年值折現(xiàn)現(xiàn)法進(jìn)行行選擇。。單位：萬萬元方案年年份份01-34-5A—10045B—1505050解：選擇壽命命短的方方案A的壽命期期nA=3年為共同同分析期期。NPVA=—100+45（P/A，12%，3）=—100+45×2.402=8.09（萬元））NPVB=[—150+50（P/A，12%，5）]（A/P,12%,5）（P/A，12%，3）=[150+50×3.605]××0.27741×2.402=20.2(萬元)由于NPVA＞NPVB故A方案優(yōu)優(yōu)。例：某工程程公司須購購買運(yùn)輸用用卡車10輛，有兩種種方案可供供選擇，(鑒于汽車技技術(shù)在不斷斷進(jìn)步，一一般不大可可能在若干干年后仍然然再次購置置各方案所所使用的車車輛。故A、B方案重復(fù)實(shí)實(shí)施的假設(shè)設(shè)在實(shí)際中中是不可能能的。)已知iC=10%，A方案第8年回收殘值值2萬元。如果果以A方案壽命期期8年為分析期期，預(yù)測出出B方案第8年汽車凈資資產(chǎn)可回收收50萬元。試從從兩方案中中選優(yōu)。單位：萬元元方案購置費(fèi)壽命期年年運(yùn)行費(fèi)（年）12345678910A20082020202525303030B2501018181820202525253030（4）合理回收收期法解：由于兩兩種類型的的卡車可以以完成同樣樣的任務(wù)，，可用PC法比較。共共同分析期期為8年。8PCA=200+∑COt（P/F，10%，t）－2（P/F,10%,8）t=1=200+128.66－0.93=327.73（萬元）8PCB=250+∑COt（P/F，10%，t）－50（P/F,10%,8)t=1=250+109.45－23.33=336.12（萬元）∵PCB＞PCA故方案A優(yōu)。三、相關(guān)方方案比選（一）使用用方案組合合法列出全部互互斥的待選選方案組合合排除絕對經(jīng)濟(jì)濟(jì)性不合格或或超出資金預(yù)預(yù)算的方案選擇最佳方案案組例:某城市擬在旅旅游景點(diǎn)修建建旅館，并提提出A、B兩個(gè)建于不同同位置的、各各具特點(diǎn)的方方案。如果只只建其中一個(gè)個(gè)，兩方案各各自的現(xiàn)金流流量如下表所所示。如果兩兩個(gè)旅館都建建，由于顧客客分流的影響響，兩旅館各各自的營業(yè)凈凈收益,都將比只建一一個(gè)旅館減少少。若i0為10%，應(yīng)如何進(jìn)行行決策？只建一個(gè)旅館館的凈現(xiàn)金流流量建兩個(gè)旅館的的凈現(xiàn)金流量量方案01-20年方方案01-20年A－20080A－20060B－10050B－100351、現(xiàn)金金流相相關(guān)方方案比比選：：根據(jù)已已知條條件，，可以以將A、B兩方案案組成成A、B和A+B三個(gè)互互斥的的方案案，計(jì)計(jì)算出出的各各自的的NPV。各互斥斥方案案的凈凈現(xiàn)金金流量量及NPV方案01-20NPVA－20080481.12B－10050325.70A+B－30095508.38根據(jù)上表中中NPV的計(jì)算，兩兩個(gè)旅館都都建為最優(yōu)優(yōu)方案。2.資金約束型型相關(guān)方案案的選擇相互獨(dú)立的的方案，在在有資金總總額約束的的情況下，，接受某些些方案，就就意味著將將放棄另一一些方案，，因而導(dǎo)致致方案的相相關(guān)性。在資金限制制的情況下下對方案進(jìn)進(jìn)行選擇，，在工程經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中也也稱為“資資金預(yù)算””。為保證證在給定的的預(yù)算總額額條件下，，取得最大大的經(jīng)濟(jì)效效果，需采采用互斥方方案組法。。例：某工工廠擬為三三個(gè)車間各各新建一條條生產(chǎn)線，，設(shè)為A、B、C方案，壽命命均為10年，凈現(xiàn)金金流量如下下表所示。。若總投資資限額為450萬元，i=8%，試用構(gòu)成成互斥方案案組法，對對3個(gè)方案進(jìn)行行選擇。單位:萬元方案0年投資1-10年凈收益NPVA1002354.33B2504978.79C3005889.18互斥方案組組單位：萬元元互斥方案組組方方案組組組合狀態(tài)態(tài)互互斥方案組組互互斥方方案組序號(hào)ABC0年投資總額額NPV總和110010054.33201025078.79300130089.184110350133.125101400143.516011550（超額）167.677111650（超額）222.30選擇NPV總和最大的的第5組，即A+C的方案組，，總投資為400萬元，NPV總額143.51萬元。3.混合相關(guān)型型方案的比比選例：某企業(yè)業(yè)擬新建A、B兩個(gè)獨(dú)立項(xiàng)項(xiàng)目，而它它們又各備備有2個(gè)可供選擇擇的互斥方方案A1、A2和B1、B2。各方案的的壽命期均均為10年，iC為8%，投資總額額限制為4000萬元，試幫幫助該企業(yè)業(yè)進(jìn)行決策策。各方案的凈凈現(xiàn)金流量量與凈現(xiàn)值值單位：萬元元方案AB項(xiàng)目A1A2B1B2初始投資20003000100020001-10年凈收益649805160473方案的NPV2354.792401.5573.601173.83解：首先計(jì)計(jì)算各方案案的NPV（見上表））。然后將A1、A2、B1、B2構(gòu)成互斥方方案組。方案組個(gè)數(shù)數(shù)的公式為為：MN=∏（Qj+1）=（Q1+1)（Q2+1）…（QM+1）j=1式中：M——獨(dú)立方案的個(gè)個(gè)數(shù)；Qj——第j個(gè)獨(dú)立方案所所包含的互斥斥方案數(shù)。注意:N中包括一個(gè)不不投資的0方案。在本例中，M=2，Q1=2，Q2=2，∴組成互斥方方案組數(shù)N=（2+1）（2+1）=9個(gè)互斥組合方案案單位：萬元相互排斥方方案案組組合狀態(tài)態(tài)互互斥方案案組互互斥方方案組方案組序號(hào)XA1XA2XB1XB2初始投資總合合NPV總1000002100020002354.793010030002401.5540010100073.605000120001173.836101030002428.397100140003528.628011040002475超額額）3575.38選出第第7組為最最佳組組合，，其初初始投投資總總額為為4000萬元，，NPV總和為為3528.62萬元。。最有效效的對對獨(dú)立立方案案進(jìn)行行排序序以使使我們們可以以選擇擇正確確的項(xiàng)項(xiàng)目組組合的的方法法是凈凈現(xiàn)值值指數(shù)數(shù)（NPVR或PIR）。NPVR指的是是單位位投資資所提提供的的凈現(xiàn)現(xiàn)值。。面對對有限限制的的投資資時(shí)，，它為為我們們提供供了一一種按按每單單位投投資所所帶來來凈收收益進(jìn)進(jìn)行排排序的的方法法。很很顯然然，我我們將將選擇擇那些些每單單位投投資帶帶來凈凈收益益最大大的項(xiàng)項(xiàng)目，，這樣樣才能能使有有限的的資金金產(chǎn)生生最大大的凈凈收益益。（二二））凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值指指數(shù)數(shù)法法例：：有50000美元元供供投投資資用用，，有有四四個(gè)個(gè)可可供供選選擇擇的的項(xiàng)項(xiàng)目目，，每每個(gè)個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目目的的資資料料如如下下，，應(yīng)應(yīng)選選擇擇哪哪些些項(xiàng)項(xiàng)目目？？設(shè)設(shè)基基準(zhǔn)準(zhǔn)收收益益率率為為10%。解：項(xiàng)目目A項(xiàng)目B項(xiàng)目C項(xiàng)目D：如果假設(shè)設(shè)項(xiàng)目B的殘值為為4000美元，而而不是6000美元，則則對于項(xiàng)項(xiàng)目B來說：項(xiàng)目A和C，累積投投資為40000元，小于于總預(yù)算算50000元，NPV為14215元。如果果這樣組組合，則則剩下的的10000元的預(yù)算算資金只只能獲得得基準(zhǔn)收收益率，，即NPV為0。但從另另一方面面講，如如果增加加項(xiàng)目D，則會(huì)使使累積投投資額達(dá)達(dá)到90000元，超過過預(yù)算約約束。只只選項(xiàng)目目D，NPV小于A與C的組合。。選取B與C組合，恰恰好能滿滿足預(yù)算算，凈現(xiàn)現(xiàn)值15555元。項(xiàng)目PIR投資NPV累積投資累計(jì)NPVC0.40730000122223000012222A0.1991000019934000014215D0.1725000085949000022809B0.16720000333311000026142在實(shí)際工工作中，，預(yù)算的的約束往往往有一一定的靈靈活性，，當(dāng)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)累積投投資額并并不是非非常精確確地符合合預(yù)算約約束時(shí)，，可以減減少預(yù)算算并選擇擇i個(gè)項(xiàng)目，，或增加加預(yù)算選選擇i+1個(gè)項(xiàng)目，，決策是是主觀的的并可以以使累積積投資額額與預(yù)算算約束相相吻合。。例如在在上面的的問題中中，我們們可以決決定只投投資40000元并選擇擇項(xiàng)目A和C，或可以以增加預(yù)預(yù)算至90000元并選擇擇項(xiàng)目A、C、D。一但預(yù)預(yù)算與累累積投資資額一致致，那么么按照NPVR排序，就就可以得得到正確確的經(jīng)濟(jì)濟(jì)決策。。決策方法法獨(dú)立方案案：評價(jià)價(jià)指標(biāo)互斥方案案：*壽命命期相同同：NPV、增量IRR等*壽命命期不同同：NAV、NPV（設(shè)定相相同計(jì)算算期）等相關(guān)方案案：凈現(xiàn)值指指數(shù)排序序法方案組合合法練習(xí)：1、某地方發(fā)改改委收到3個(gè)建設(shè)期均為為1年的投資項(xiàng)目目申請，數(shù)據(jù)據(jù)如下（單位位：萬元）：：項(xiàng)目0年投資年年凈收收益壽壽命期（年年）A1046B1557C2268①如果只能建一一個(gè)項(xiàng)目，應(yīng)應(yīng)批準(zhǔn)哪一個(gè)個(gè)（最低期望望收益率為10%）？②如果該地區(qū)區(qū)可用于投資資的資金只有有40萬元，應(yīng)當(dāng)如如何進(jìn)行決策策？9、靜夜四無鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。1月-231月-23Wednesday,January4,202310、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。20:52:3120:52:3120:521/4/20238:52:31PM11、以以我我獨(dú)獨(dú)沈沈久久，，愧愧君君相相見見頻頻。。。。1月月-2320:52:3120:52Jan-2304-Jan-2312、故人江海別別，幾度隔山山川。。20:52:3120:52:3120:52Wednesday,January4,202313、乍乍見見翻翻疑疑夢夢，，相相悲悲各各問問年年。。。。1月月-231月月-2320:52:3120:52:31January4,202314、他鄉(xiāng)生生白發(fā)，，舊國見見青山。。。04一一月20238:52:31下午午20:52:311月-2315、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。一月238:52下下午1月-2320:52January4,202316、行動(dòng)出成成果，工作作出財(cái)富。。。2023/1/420:52:3120:52:3104January202317、做做前前，，能能夠夠環(huán)環(huán)視視四四周周；；做做時(shí)時(shí)，，你你只只能能或或者者最最好好沿沿著著以以腳腳為為起起點(diǎn)點(diǎn)的的射射線線向向前前。。。。8:52:31下下午午8:52下下午午20:52:311月月-239、沒有有失敗敗，只只有暫暫時(shí)停停止成成功！！。1月-231月-23Wednesday,January4,202310、很多多事情情努力力了未未必有有結(jié)果果，但但是不不努力力卻什什么改改變也也沒有有。。。20:52:3120:52:3120:521/4/20238:52:31PM11、成功就就是日復(fù)復(fù)一日那那一點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)小小努努力的積積累。。。1月-2320:52:3120:52Jan-2304-Jan-2312、世間成成事，不不求其絕絕對圓滿滿，留一一份不足足，可得得無限完完美。。。20:52:3120:52:3120:52Wednesday,January4,202313、不知香積寺寺，數(shù)里入云云峰。。1月-231月-2320:52:3120:52:31January4,202314、意志堅(jiān)強(qiáng)強(qiáng)的人能把把世界放在在手中像泥泥塊一樣任任意揉捏。。04一月月20238:52:32下下午20:52:321月-2315、楚塞三三湘接，，荊門九九派通。。。。一月23