證券研究報告2022年10月22日聚焦能源與科技，掘金自主安全主題——主題風(fēng)云系列10月第2期姓名：方奕(分析師)fangyigtjascom姓名：蘇徽(分析師)uhuigtjascom姓名：黃維馳(分析師)ascom姓名：唐文卿(分析師)2期自主安全主題推薦方向及相關(guān)個股2期推薦方向代碼公司行業(yè)總市值(百萬)EPSPE評級2022/10/212022E2023E2024E2022E2023E2024E能源工程/開發(fā)601669.SH中國電建建筑115,4130.810.981.18986增持601868.SH中國能建建筑82,69612109增持600938.SH中國海油石化450,0751.301.451.62121110增持能源裝備300850.SZ新強聯(lián)機械33,8711.842.743.61563728增持603667.SH五洲新春機械5,3020.741.021.37221612增持300421.SZ力星股份機械3,3470.590.851.11231612增持300751.SZ邁為股份電新81,8585.217.7112.06916139增持600875.SH東方電氣電新68,7060.921.171.44252016-能源輸送600026.SH中遠海能交運78,5300.280.79-7225-增持601975.SH招商南油交運29,4080.320.42-1914-增持603606.SH東方電纜機械56,7431.882.703.39443124-600487.SH亨通光電通信49,0631.021.221.44201714增持688100.SH威勝信息通信10,9700.921.271.72241713增持軍工裝備/材料600760.SH中航沈飛軍工132,9242.383.174.16282116增持300395.SZ菲利華軍工31,0641.522.132.89402921增持002049.SZ紫光國微電子131,2644.476.458.89352417增持301050.SZ雷電微力軍工13,6241.842.703.81422920001270.SZ鋮昌科技電子12,8651.672.212.92695239688122.SH西部超導(dǎo)有色51,9732.283.103.98493628-600399.SH撫順特鋼鋼鐵30,0940.350.490.55443128增持半導(dǎo)體裝備/材料688120.SH華海清科機械28,3734.356.869.84613927增持688126.SH滬硅產(chǎn)業(yè)-U電子52,2290.080.120.16239159120增持300666.SZ江豐電子電子22,3981.091.532.01805743-國產(chǎn)軟件603138.SH海量數(shù)據(jù)計算機6,966-0.18-0.7-0.4---增持688111.SH金山辦公計算機127,7952.823.815.08987355增持300379.SZ東方通計算機10,4630.841.171.53271915增持688232.SH新點軟件計算機17,6062.082.914.15261813增持請參閱附注免責(zé)聲明2ndWind2期本期推薦：聚焦能源與科技，掘金自主安全主題2期1)全球宏觀風(fēng)險持續(xù)抬升，投資應(yīng)聚焦確定性，自主安全主題確定性強，具備中長期配置價值加息周期下歐美風(fēng)險資產(chǎn)波動率上行，高風(fēng)險溢價水平下A股投資應(yīng)聚焦確定性。9月美國/歐洲CPI同增8.2%/10%，預(yù)計美聯(lián)儲加息力度短期內(nèi)難緩2)能源、科技的自主化是自主安全主題的兩大投資主線地緣沖突持續(xù)和資本開支不足，能源保供壓力短期難緩解。全球化石能源投資不足，低需求預(yù)期下預(yù)計產(chǎn)油國進一步壓縮產(chǎn)量。我國戰(zhàn)略能源對外依3)科技安全：聚焦能源裝備、軍工、半導(dǎo)體、軟件等領(lǐng)域能源裝備：風(fēng)電、光伏、儲能等新能源領(lǐng)域投資高景氣，看好風(fēng)機軸承、N型電池設(shè)備、抽水蓄能開發(fā)、儲能逆變器等領(lǐng)域投資機會；軍工裝備/材料：需求具有剛性，看好主戰(zhàn)裝備升級和國防信息化，看好高溫合金、鈦合金、雷達及軍工電子和總裝廠的投資機會；半導(dǎo)體裝備/材料：看好成熟制程業(yè)鏈及信創(chuàng)軟件企業(yè)。4)自主安全主題推薦：1、能源工程/開發(fā)。推薦中國電建/中國海油等；2、能源裝備。推薦新強聯(lián)/五洲新春等；3、能源輸送。推薦亨通光電，受益數(shù)據(jù)/東方通/新點軟件等。3請參閱附注免責(zé)聲明風(fēng)險提示：海外疫情擴散，對能源供應(yīng)鏈安全構(gòu)成沖擊；海外經(jīng)濟衰退，新能源裝機量低于市場預(yù)期；美聯(lián)儲加息幅度超市場預(yù)期，資本回流美國。31.12期高通1.12期高通脹和加息周期中風(fēng)險資產(chǎn)波動率上行加息周期下歐美風(fēng)險資產(chǎn)波動率上行，高風(fēng)險溢價水平下A股投資應(yīng)聚焦確定性。高通脹下歐美央行加息力度難減：美聯(lián)儲多次加息后，美國9月CPI仍同比增長8.2%，預(yù)計美聯(lián)儲加息力度短期內(nèi)難緩和；9月歐元區(qū)CPI同比增長10%，歐央行在7月一改延續(xù)多年的零利率政策，PBPBA準(zhǔn)差水平，考慮近期宏觀環(huán)境及地緣政治沖突升級的可能，A股市場風(fēng)險溢價水平或?qū)⒊掷m(xù)維持高位。上上證指數(shù)風(fēng)險溢價水平或?qū)⒊掷m(xù)維持高位5005000000000指數(shù)價(%)(+1)STD請參閱附注免責(zé)聲明41.22期設(shè)備種類1-6月合計1.22期設(shè)備種類1-6月合計設(shè)備種類1-6月合計光刻設(shè)備中標(biāo)數(shù)量1檢測/量測設(shè)備中標(biāo)數(shù)量88%12%涂膠顯影設(shè)備中標(biāo)數(shù)量7測試設(shè)備中標(biāo)數(shù)量437%9%薄膜沉積設(shè)備中標(biāo)數(shù)量爐管設(shè)備中標(biāo)數(shù)量31%35%刻蝕設(shè)備中標(biāo)數(shù)量40去膠機中標(biāo)數(shù)量2550%86%CMP設(shè)備中標(biāo)數(shù)量9剝離設(shè)備中標(biāo)數(shù)量645%60%清洗設(shè)備中標(biāo)數(shù)量4刷片機中標(biāo)數(shù)量542%56%離子注入設(shè)備中標(biāo)數(shù)量3其他設(shè)備中標(biāo)數(shù)量209%48%合計中標(biāo)數(shù)量205國產(chǎn)占比請參閱附注免責(zé)聲明35%5自主安全的重要性愈發(fā)顯現(xiàn)，自主安全主題具備體系性主題的特征。二十大報告提出推進國家安全體系和能力現(xiàn)代化，堅決維護國家安全和2022年10月7日，美國商務(wù)部工業(yè)與安全局(“BIS”)發(fā)布了針對先進計算及半導(dǎo)體以及半導(dǎo)體制造業(yè)的新訂限制規(guī)則。在美國實施科技霸安安全、現(xiàn)代化、科技和強國成為高頻詞1.32期1.32期域相關(guān)公司域相關(guān)公司軸承洛軸/瓦軸礦產(chǎn)輪箱軸承片碳纖維U難礦半導(dǎo)體裝備/材料鉑備/材料主鋼/鋼研高鈉維主源相控陣雷達技展難辦公份難機器人速器環(huán)傳動請參閱附注免責(zé)聲明6協(xié)會、國家統(tǒng)計局、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、IDC、百川盈孚、中國畜牧業(yè)協(xié)會、同花順、相關(guān)公司公告；注：數(shù)據(jù)為2021年參考值，精確數(shù)據(jù)請以官方披露為準(zhǔn)2.12期化石能源投資仍弱于2019年水平2.12期化石能源投資仍弱于2019年水平2022年全球能源投資有望增長8%(萬億美元)全球化石能源投資不足，低需求預(yù)期下預(yù)計產(chǎn)油國進一步壓縮產(chǎn)量。國際能源署預(yù)測，2022年全球能源投資將增長8%至2.4萬億美元，但2000億美元增量中有一半來自高企的能源投資成本。從結(jié)構(gòu)看，清潔能源投資占比將提升至60%，原油、天然氣、煤炭等化石能源投資仍東國家石油公司相較2019年仍有50億美元投資增量，俄羅斯和美國石油公司投資規(guī)模均有收窄。相相較2019年僅中東國家石油公司能源投資較大請參閱附注免責(zé)聲明7數(shù)據(jù)來源：國際能源署，國泰君安證券研究；注：右圖不同國家各類型石油公司的投資數(shù)據(jù)為2022年預(yù)測值與2019年數(shù)值的差值，單位為十億美元近年來我國原油進口依存度持續(xù)提升(億噸)2021年我國原油進口結(jié)構(gòu)未顯著變化(萬噸) 2.2近年來我國原油進口依存度持續(xù)提升(億噸)2021年我國原油進口結(jié)構(gòu)未顯著變化(萬噸)通體系。2018年以來，我國原油生產(chǎn)量僅有小幅提升，而進口規(guī)模提升顯著，小幅提升。中亞是我國重要的天然氣進口地，與一帶一路沿線國家的能源合作空間巨大。我國天然氣消費的自給率達到56%，但近年來對外依存度有22021年我國天然氣進口地較為集中(億m3)請參閱附注免責(zé)聲明8數(shù)據(jù)來源：中國能源統(tǒng)計年鑒，國家統(tǒng)計局，中國海關(guān)，國泰君安證券研究2.32期一2.32期“6+3”通道互聯(lián)互通工程，加速形成一帶一路國家能源互聯(lián)網(wǎng)體系。截止2035年，一帶一路“6+3”通道將重點建設(shè)電力互聯(lián)互通工程量達1.9億千瓦，總投資額超千億美元。聯(lián)通一帶一路國家的電力輸送網(wǎng)絡(luò)建設(shè)逐步完善，沿線國家經(jīng)濟走廊電力互聯(lián)互通情況工程數(shù)目路徑長度(KM)輸送容量(萬千瓦)投資額(億美元)新亞歐大陸橋通道程2中蒙俄通道與東北亞通道千伏直流工程；構(gòu)建蒙-中-韓-中國-中亞-西亞通道程2孟中印緬通道國-印度±800千伏直流工程1斯坦±600千伏和±800千伏直流工程2中國-印度洋-非洲-地中海通道程，實現(xiàn)亞非聯(lián)網(wǎng)0中國中南半島通道與南太平洋通道洋洲與亞洲互聯(lián)5合計9請參閱附注免責(zé)聲明9資料來源：全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織，國泰君安證券研究2.4中亞及一帶一路沿線國家進入清潔能源規(guī)劃落地期，我國企業(yè)深度參與建設(shè)施主風(fēng)云系列10月第2期2.4規(guī)劃主要內(nèi)容烏茲別克斯坦2020-2030年能源和電力戰(zhàn)略規(guī)劃W哈薩克斯坦2024年前能源發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃/2030年可再生能源設(shè)施2024年可再生能源裝機發(fā)電量將達50億千瓦時(2020年為31.5億千瓦時)；個可再生能源項目，總?cè)萘繛?GW2030年實現(xiàn)凈零碳排放目標(biāo)2030年實現(xiàn)500GW可再生能源裝機，300GW光伏裝機可再生能源和替代能源政策030年可再生能源電力份額提高到30％俄羅斯2050年前俄聯(lián)邦溫室氣體低排放社會經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略2035年可再生能源發(fā)電超12GW；2050年排放水平比2019年減少60%，到2060年實現(xiàn)碳中和國家時間項目裝機量部分參建公司內(nèi)容建設(shè)進度烏茲別克斯坦2022年9月Zarafshan風(fēng)電項目500MW中國電建/金風(fēng)科技111臺GW155-4.5MW永磁直驅(qū)智能風(fēng)電機組2024年底完工2020年9月納沃伊光伏項目100MW中國電建EPC總承包2021年并網(wǎng)2012年實驗性風(fēng)電項目750KW金風(fēng)科技風(fēng)電機組2017年投運哈薩克斯坦2020年7月札納塔斯二期風(fēng)電項目100MW中國電建/金風(fēng)科技GW155-4.5MW機組供貨完成2019年7月謝列克一期風(fēng)電項目60MW中國電建/金風(fēng)科技24臺GW130-2.5MW智能機組2022年已發(fā)電2019年Abay風(fēng)電項目150MW寰泰能源/遠景能源一期31臺EN-141/3.2智能風(fēng)機部分投產(chǎn)2018年10月札納塔斯風(fēng)電項目100MW中國電建/遠景能源40臺單機容量2.5MW發(fā)電機組2021年并網(wǎng)2018年卡普恰蓋光伏發(fā)電項目100MW寰泰能源投資建設(shè)2019年并網(wǎng)2017年12月奇里克風(fēng)電項目5MW金風(fēng)科技/中信建設(shè)2臺GW109-2.5MW直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電機組2018年交付2016年巴丹莎風(fēng)電項目200MW中國電建EPC總承包2020年建成巴基斯坦2015年巴哈瓦爾布爾光伏電站900MW中興能源投資建設(shè)2021年并網(wǎng)2015年大沃風(fēng)電項目49.5MW中國電建采用(建設(shè)—擁有—經(jīng)營)模式2017年投運2012年薩察爾風(fēng)電項目49.5MW中國電建EPC總承包，33臺1.5MW國產(chǎn)風(fēng)請參閱附注免責(zé)聲明2017年10投運數(shù)據(jù)來源：中國一帶一路網(wǎng)，中國能源報，金風(fēng)科技、遠景能源、寰泰能源官網(wǎng)，國泰君安證券研究2期2.5一帶2期2.5國家時間項目裝機量部分參建公司內(nèi)容建設(shè)進度巴基斯坦2021年巴拉科特水電站300MW中國能建葛洲壩集團EPC總承包3臺混流式機組在建2020年濱佳勝三期電站900MW哈電國際/中國能建EPC總承包2022年1號燃機首次點火成功2020年阿扎德帕坦水電站700.7MW中國能建葛洲壩集團在建2019年蘇吉吉納里水電站873.5MW葛洲壩海外投資公司以BOT方式進行建設(shè)2022年9月引水隧洞順利貫通2018年默蒂亞里-拉合爾±660千伏直流輸電工程4000MW國家電網(wǎng)/中國能建國網(wǎng)海外首個BOOT項目2020年全線貫通2018年蘇基克納里水電站884MW中國能建EPC總承包2021年商業(yè)運行2017年3月胡布燃煤電站1320MW國家電投子公司中國電力國際控股EPC總承包2019年完成試運行即將投產(chǎn)商業(yè)運營印尼2020年9月南蘇1號燃煤發(fā)電項目700MW國家能源集團煤電IPP項目在建2018年巴塘水電站510MW中國電建EPC總承包在建2015年爪哇7號燃煤發(fā)電項目2100MW中國能建浙江火電/中國神華國華IPP火電項目2021年通過驗收越南2021年1月后江二期清潔燃煤電站2120MW中國能建投資公司擬采用BOT模式在建柬埔寨2020年7月西哈努克港燃煤電站項目700MW中國能建安徽電建總承包在建布隆迪2018年10月胡濟巴濟水電站15MW中國電建3臺單機容量5兆瓦的臥軸水斗式水輪發(fā)電機組2022年竣工投產(chǎn)烏茲別克斯坦2022年3月錫爾河燃氣發(fā)電項目1500MW中國能建葛洲壩該國首個IPP項目和最大電站工程計劃2023年底投產(chǎn)哈薩克斯坦2016年圖爾古松水電站24.9MW中國水利電力對外公司承建2021年并網(wǎng)2018年騰太科河上游梯級水電站480MW中國能建總承包請參閱附注資料來源：國際工程與勞務(wù)，國家能源局，北極星網(wǎng)，國泰君安證券研究；注：表中為部分參建項目3.12期3.12期半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展將舉掌握核心科技和實現(xiàn)自主化的必由之路，從研發(fā)投資增速角度看，半導(dǎo)體、電池、通信服務(wù)、光伏/風(fēng)電設(shè)備和軍工電子等行業(yè)研發(fā)支出的新能源設(shè)備、軍工、半導(dǎo)體、通信和電新領(lǐng)域研發(fā)投入增速高且逐年提升(新能源設(shè)備、軍工、半導(dǎo)體、通信和電新領(lǐng)域研發(fā)投入增速高且逐年提升(%)654320654320202020212022H1醫(yī)療服務(wù)電網(wǎng)設(shè)備風(fēng)電設(shè)備*光伏設(shè)備*醫(yī)療器械生物制品計算機設(shè)備通信服務(wù)*電池*軟件開發(fā)半導(dǎo)體*煉化及貿(mào)易通信設(shè)備乘用車消費電子房屋建設(shè)請參閱附注免責(zé)聲明123.22期風(fēng)電招標(biāo)超預(yù)期，軸承是自主可控關(guān)鍵領(lǐng)域3.22期風(fēng)電招標(biāo)超預(yù)期，軸承是自主可控關(guān)鍵領(lǐng)域看好大功率主軸軸承自主化風(fēng)電、光伏、儲能等新能源領(lǐng)域投資高景氣，看好風(fēng)機軸承、N型電池設(shè)備、抽水蓄能開發(fā)、儲能逆變器等領(lǐng)域投資機會。輪箱軸承和發(fā)動機軸承的自主化率低，主軸軸承整體自主化率為33%。國內(nèi)風(fēng)機裝機規(guī)模超預(yù)期的背景下，洛軸/新強聯(lián)等頭部公司訂單加速落地。9月27日，新強聯(lián)與明陽智能簽署2023年采購協(xié)議，金額達新強新強聯(lián)與明陽智能簽署13.2億元軸承訂單(套)請參閱附注免責(zé)聲明133.32期我國軍用飛機全球占比僅6%我國戰(zhàn)斗機尤其是五代戰(zhàn)機亟待擴充 3.32期我國軍用飛機全球占比僅6%我國戰(zhàn)斗機尤其是五代戰(zhàn)機亟待擴充 (架)對軍工投資的詬病在利潤釋放節(jié)奏及可跟蹤性，在產(chǎn)看好主戰(zhàn)裝備升級和國防信息化。2021年，全球現(xiàn)役軍用飛機達5.3萬架，其中美國1.3萬架占比達25%，我國X架占比僅6%左右。戰(zhàn)斗機有有源相控陣雷達(機載)占比有望快速提升--請參閱附請參閱附注免責(zé)聲明14注：雷達數(shù)據(jù)為截止2019年，預(yù)計2025年機載有源相控陣雷達占比達36% ( (臺)3.42期半導(dǎo)體裝備3.42期提升成熟制程大規(guī)模制造能力，看好國產(chǎn)設(shè)備和材料需求提升。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)具有完整的全球分工體系，但我國對22nm以下先進制程的對外光刻機外日本企業(yè)占據(jù)一定市場份額，國內(nèi)上海微電子在90nm制程光刻機領(lǐng)域已有成熟產(chǎn)品。推薦前道設(shè)備和大硅片/靶材等材料環(huán)節(jié)。22nm以上制程光刻機市場并非鐵板一塊我國大陸地區(qū)在22nm以上制程占比高請參閱附注免責(zé)聲明15數(shù)據(jù)來源：BCG、芯語EET、WiKi、半導(dǎo)體行業(yè)觀察、物聯(lián)網(wǎng)智庫、國泰君安證券研究3.52期請參閱附注免責(zé)聲明3.52期請參閱附注免責(zé)聲明16國內(nèi)軟件市場前十大供應(yīng)商國內(nèi)外企業(yè)數(shù)量，整體競爭力弱。從工業(yè)軟件分類看，我國研發(fā)設(shè)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)進入新發(fā)展階段，四季度采購需求有望超預(yù)期。隨著關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)新型舉國體制的建立以及國企改革的不斷深化，去美化nm器芯片的供應(yīng)。四季度政府及關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施部門將開始制定，有望成為行情重要催化劑。推薦華為鯤鵬產(chǎn)業(yè)鏈及信創(chuàng)軟件企業(yè)。國產(chǎn)國產(chǎn)工業(yè)軟件中研發(fā)設(shè)計類市場份額低2期4.1半導(dǎo)2期4.1半導(dǎo)體主題走強，食品、飲料整體回調(diào)半導(dǎo)體、航空運輸主題領(lǐng)漲，飲料、食品加工主題整體回調(diào)。上周(10.17-10.21)熱點主題表現(xiàn)中，半導(dǎo)體、航空運輸、動物保健和88月以來周期與成長行業(yè)表現(xiàn)相對均衡請參閱附注免責(zé)聲明174.22期市4.22期市場風(fēng)格指數(shù)普跌，成長風(fēng)格較穩(wěn)定。上周(10.17-10.21)市場風(fēng)格普跌，成長風(fēng)格走勢平穩(wěn)，消費、金融風(fēng)格領(lǐng)跌，環(huán)比下跌2.02和1.43個百分點。上周北上資金凈流出293億元，食品飲料板塊凈流出額較大。短期北上資金流出承壓，10月凈流出超350億。上周北上資金凈賣出規(guī)模安、伊利股份，凈買入規(guī)模較大的是京東方A、陜西煤業(yè)和兗礦能源。 市場風(fēng)格指數(shù)普跌，成長風(fēng)格平穩(wěn) 上周北上資金大幅流出請參閱附注免責(zé)聲明18請參閱附注免責(zé)聲明195.1風(fēng)險提示5.1風(fēng)險提示2期海外疫情擴散，對能源供應(yīng)鏈安全構(gòu)成沖擊的風(fēng)險。海外經(jīng)濟衰退，新能源裝機量低于市場預(yù)期的風(fēng)險。美聯(lián)儲加息幅度超市場預(yù)期，資本回流美國的風(fēng)險。國泰君安證券研究所E-mail:國泰君安證券研究所E-mail:gtjaresearch@上海地址：上海市靜安區(qū)新閘路669號郵編：200041電話：(021)38676666深圳地址：深圳市福田區(qū)益田路6009號郵編：518026電話：(0755)23976888北京地址：北京市西城區(qū)金融大街甲9郵編：200032電話：(010)83939888本公司具有中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格分析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的免責(zé)聲明本報告僅供國泰君安證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報告僅在相關(guān)法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，概不構(gòu)成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，本報告所指的證券或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時，本公司對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相本報告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機構(gòu)不承諾投